6月14日，从深汕比亚迪汽车工业园获悉，该园二期整车项目已达产，每天产量达750辆。 今年3月，国家工业和信息化部发布公告，同意比亚迪汽车工业有限公司深圳新能源乘用车工厂迁址扩建，比亚迪位于深圳坪山的厂区迁移至深汕特别合作区。 比亚迪迅速组织产能迁移，在各方配合下，快速实现了深汕比亚迪汽车工业园二期生产目标达标，取得阶段性成效。 据了解，深汕比亚迪汽车工业园一、二期总投资250亿元，全部达产后年产值超2100亿元，可提供5.4万多个工作岗位。 其中，一期为新能源汽车零部件产业项目，16栋厂房已于去年12月全面投产；二期为新能源汽车整车制造基地，将成为比亚迪在华南释放产能的重点区域。 值得一提的是，依托小漠国际物流港，深汕比亚迪汽车工业园目前成为比亚迪布局国内的各大生产基地中，唯一实现厂港联动发展的基地。 新能源汽车从深汕比亚迪汽车工业园下线后，仅需5分钟车程即可抵达小漠港。

IT之家 6 月 15 日消息，据 CNBC、市场调查机构 Jato（骏特）当地时间 14 日消息，中国品牌去年在全球市场售出 1340 万辆新车，首次超越了美国品牌的 1190 万辆，而日本品牌以 2359 万辆的销量位居榜首。 若单独看“轻型汽车”这一类别，中国品牌 2023 年销量位居第三，同样超过了美国品牌，仅次于日本品牌和欧洲品牌。 Jato 高级分析师费利佩・穆诺兹（Felipe Munoz）在报告中表示：“传统汽车制造商的疏忽导致汽车价格居高不下，无意中促使消费者转向更实惠的中国汽车。” 报告称，去年中国品牌汽车销量增长主要有两大推动因素：一是比亚迪等本土品牌销量强势增长，二是中国品牌在新兴经济体备受欢迎，因而取得长足发展。中国车企在中东、欧亚和非洲地区获得了可观的市场份额，在拉丁美洲和东南亚地区也实现了增长。与此同时，一些中国品牌还在欧洲、澳大利亚、新西兰和以色列等发达经济体中获得了市场份额。 这名分析师表示，2023 年，新兴经济体的新车销量达到 1750 万辆，超过美国或欧洲市场同年总销量。 而 CNBC 指出，汽车行业在今年将面临日益严峻的“贸易逆风”—— 部分国家和地区将采取措施“保护本土产业”。 据IT之家此前报道，中汽协数据显示 2023 年中国汽车销量 3009.4 万辆，同比增长 12% 创下历史新高。

IT之家 6 月 15 日消息，2024 第十六届中国汽车蓝皮书论坛今日继续进行，华为智能汽车解决方案 BU CEO 靳玉志出席并发表演讲。 靳玉志表示，当前国内对 L3 级智能驾驶非常重视，到今年 6 月份，工信部已公布了 9 家首批进入 L3 试点车企，从今年开始到明年将进入正式的道路实测。“我们希望 L3 能够尽快实现商用，希望明年在高速上至少能够放开，真正让用户放心使用。在这里面，我觉得大家停留在 L2 的时间太长了，实际上我们的‘L2’已经远远超出现在 L2 的能力了。” 靳玉志透露自己每天上下班开车往返将近 100 公里，覆盖高速、城区路况，可在高速上非常轻松地开车。“我每天在高速上开车，手是非常轻松的，法规不允许脱离方向盘，手搭在方向盘上就可以了，根本就不需要那么紧张地开车。一路上我打三个电话，安排很多工作，工作效率大幅地提升。” 此外，靳玉志还回应了近期“华为智能汽车解决方案 BU 马上独立”的传闻：独立与否都是公司统一主导。“无论独不独立，车 BU 从最初的定位到现在一直都没有改变，就是要变成中国汽车产品、全世界汽车产业的智能化平台，这个定位自始至终都没有变化过。” 据IT之家此前报道，华为常务董事、终端 BG 董事长、智能汽车解决方案 BU 董事长余承东在昨天的演讲中主要提到鸿蒙智行的成本、产品规划等一系列话题。他表示，暂时不考虑推出 20 万元以下汽车，因为暂时没有做到 20 万元以下成本的能力。

【环球时报报道 记者 倪浩 王冬 任重】本周，苹果公司在其全球开发者大会上发布“Apple Intelligence”（苹果智能）。至此，全球科技巨头已完成一整轮人工智能大模型的应用落地竞赛。在这条赛道上，中国企业自去年延续至今的“百模大战”态势仍旧持续。印度《商业标准报》的一篇报道分析称，在中国对人工智能大模型的狂热时期，几乎每天都会见证初创公司和科技巨头发布新产品。来自里昂证券的数据显示，中国目前至少拥有130种人工智能大模型，占全球总数的40%，仅次于美国（50%）。但越来越多的分析师表示，“百模大战”中的大多数公司尚未找到可行的商业模式，不但产品过于相似，而且面临研发投入与盈利能力之间日益明显的矛盾。一场市场洗牌或已在酝酿之中。 “百模大战”会带来什么？ “伴随着大模型产品纷纷掀起‘降价潮’，中国的人工智能市场竞争已经进入白热化。”英国数字初创平台“disruptionbanking.com”网站本月的一篇报道称，人工智能大模型服务的降价潮，以及越来越多雄心勃勃的初创企业涌入赛道，一方面有助于加速这一变革性新技术在中国的普及；但另一方面，如果企业忽视提供免费产品所带来的风险，可能蒙受巨大损失。 报道称，在价格大战之下，许多企业人工智能服务都以近乎免费的价格提供，考虑到开发和部署人工智能解决方案需要大量的计算资源，这是否阻碍人工智能大模型产品的变现？此外，人工智能模型，尤其是深度学习模型，需要强大的数据处理能力和存储空间。如果用户为这些服务所支付的费用下降，研发公司必须转向资本市场和其他融资来源来维持运营，这一点不得不令投资者权衡行业的回报情况。同样值得重视的是，以当前的技术来看，人工智能大模型并不总是能提供符合预期的结果，或导致企业难以创造可靠的收入流。 北京邮电大学人机交互与认知工程实验室主任刘伟14日告诉《环球时报》记者，“百模大战”下，激烈的竞争有助于推动技术的进步，促进企业的创新能力；也可以促使企业更好地管理风险，提高运营效率。 不过，刘伟强调，在当前整体算力有限的背景下，“百模大战”可能会带来资源浪费、技术同质化、数据隐私安全、市场波动等弊端，大量的企业涌入同一赛道，市场需求可能会迅速饱和，导致价格竞争激烈，利润下降，进而影响企业的投资回报率和发展前景。 “百模大战”也在考验企业吸引投资的能力。前海开源基金首席经济学家杨德龙14日对《环球时报》记者分析称，国内人工智能大模型产品竞争激烈，很多投资机构已经掀起多轮AI投资热潮。“当前国内人工智能大模型数量众多、价格内卷，投资机构已经开始‘精挑细选’，多青睐于有核心技术的企业，它们在大模型应用层面拥有比较强的推广能力和应用能力。” “‘百模大战’最直接的问题就是会造成浪费，大量的算力和电力被消耗在重复的劳动和无效竞争中。”奇谱科技创始人罗国昭14日接受《环球时报》记者采访时表示，目前整个行业还处于发展的初级阶段，对于一些企业来说，许多产品的入场决策是以谋取市场份额为目的，而非出于产品的商业可行性。未来，产业的发展必将会经历一个优胜劣汰、大浪淘沙的过程。 商业化的考验 人工智能大模型层出不穷，如何同需求有效对接也成为赛道中众多企业面临的一道考验。美国《华尔街日报》近日报道称，无论是阿里、百度、腾讯等科技巨头，还是一些初创企业，越来越多投资于生成式人工智能技术的中企希望打造出自己版本的ChatGPT。不过，在这一波最新的产业技术潮流中，中国企业在技术发展和商业应用方面似乎都难以追赶上美国同行。 有国内人工智能大模型应用开发者和技术人员告诉《环球时报》记者，近期前来接洽人工智能大模型产品的意向客户不在少数，但最终能够实现商业化的案例并不多。他坦言，不少企业客户期望大模型产品能迅速解决具体的问题。“当我们演示产品时，客户往往会要求给出大模型在具体场景下的解决方案，但受限于大模型训练的数据容量以及基础算力，我们的产品通用能力不足。如果针对客户的需求重新训练，就需要重新开发一整套定制化的训练服务。”他还告诉记者，当前，训练大模型的投入和产出并不平衡，国内人工智能大模型产品也鲜有实现盈利的案例。 面对这样的问题，刘伟认为，要实现人工智能大模型和实际应用较好地结合，不但取决于是否拥有高质量的数据、先进的算法、强大的算力，还取决于特定领域的专业知识与工程实践等方面结合等因素，需要产品持续发展和改进的用户体验，只有不断进行创新和优化，人工智能大模型才可以满足不同领域和场景的具体需求。 罗国昭告诉《环球时报》记者，为实现与终端应用比较好的结合，对于大模型来说，首先要“拼算法”，即用尽可能低的计算代价得出精度更高的结果。罗国昭进一步介绍说，谁的算法最优，就意味着在训练相同数据时的速度越快，耗费的电力和算力就越少，在与应用结合时的商业价值就越突出，越容易受到市场的欢迎。另一个与应用结合的最佳维度是专业化，即实现私域化训练，其好处是安全且计算代价低，并可以离线部署，这在一些特殊场景下拥有相当的大应用空间。 应用场景有学问 放眼海外市场，人工智能大模型同应用场景成果的结合，也是众多明星科技公司所追求的目标。在OpenAI和谷歌发布会上，能听会看的AI助手搭载于电脑和手机引发热议。苹果公司在发布“苹果智能”后一周内，股价整体明显走高。 杨德龙认为，从目前资本市场的反应来看，苹果的AI+获得了投资者的信任，这主要是源于“苹果智能”的应用比较广泛。“这对于国内开发人工智能大模型的企业来说有一定的启示和借鉴意义，我们要多开发一些符合用户习惯，能解决用户问题，提高用户体验的大模型应用，这样才能够开拓市场、产生盈利。企业有了盈利，就会在市场中表现出明显的竞争力。” “商业机构往往倾向于选择适合其具体需求的大模型。”刘伟表示，目前商业机构比较看好的人工智能大模型应用领域主要包括：金融领域中的风险评估、信用评分、投资建议，医疗保健领域中的疾病预测、诊断、药物研发，零售领域中的客户洞察、个性化推荐、库存管理，制造领域中的质量检测、故障预测、生产调度，交通领域中的交通流量预测、路况分析、自动驾驶等，另外，在教育、影视、传媒、能源、农业等领域AI大模型也会有较大的应用。“总的来说，垂直领域的大模型在某些情况下可能会更加吃香，因为它们可以针对特定领域的需求进行优化和定制，在多个领域提供基本智能支持。” 罗国昭表示，在支撑起新质生产力的发展方面。中国的人工智能大模型与工业领域、智能制造的结合有助于促进工业生产的现代化发展与技术革新。

作者 | 陈广晶 编辑 | 苗正卿 要瘦还是“性福”？ 这个看起来颇为荒谬的两难抉择被“实锤”了。 自从2021年6月获FDA批准用于减重，司美格鲁肽就成了各类商务饭局上的“话题王”。如果有10个人在场，一顿饭下来，往往是8个人在分享使用体验，另外2个人当场就下单了。 接下来，这样丝滑的下单场景可能不太容易出现了。 就在端午节前，约翰斯·霍普金斯医院研究团队在Nature子刊上公布了一项令各界震惊的研究结果：服用减肥“神药”司美格鲁肽者更容易出现“阳痿”（即勃起功能障碍，以下简称ED）——诊断为ED或服用磷酸二酯酶5型抑制剂（其代表产品是“伟哥”）比例，是对照组的4.6倍！ 这一涉及6000多肥胖男性患者的研究还发现，相关患者诊断为睾酮缺乏的风险也会增加。这既可能损害性功能，也会加重肥胖问题。 上述研究结果一经发布，就引起广泛关注，更是给想要“躺着”减肥的男士们一记当头棒喝。 对此，司美格鲁肽的生产企业诺和诺德在几天后做出回应。根据诺和诺德对虎嗅所说，性功能障碍并非Wegovy®（司美格鲁肽2.4mg注射液的境外商品名，是用于长期体重管理的剂型）说明书提及的副作用。他们还指出了前述研究中也有不够清晰、合理之处。 至此，司美格鲁肽增加“阳痿”风险研究引发的舆情有所平息，但是真正的问题似乎还没有彻底解决。 要知道，根据相关调查计算，仅中国就有至少1.3亿男士有肥胖问题。而且肥胖呈现出年轻化的趋势，当前主要集中到了35岁到39岁群体。这类人往往处于事业上升期，无法花太多时间在身体管理上，司美格鲁肽等GLP-1类药物，简直是他们的“福音”。 现在，他们还能轻松愉快地减肥吗？ 减肥神药真能损害“性福”？ 关于减肥神药影响“性福”的研究一经发布，就很快陷入了“罗生门”。 前述提到的研究是由美国知名医疗集团约翰斯·霍普金斯医院的研究团队开展的。 研究结论简单来说，就是对健康研究平台（TriNetX，有来自81家医疗机构的约1.18亿患者的电子医疗记录和保险索赔记录）上的数据进行分析得来的。研究者严格筛选了3094名年龄在18岁到50岁之间的非糖尿病肥胖男性，他们都接受了司美格鲁肽处方，并且此前没有出现过ED及相关问题，作为对照组，没有服用司美格鲁肽的受试者与之条件、数量相当。 结果显示，服用司美格鲁肽的患者，用药至少一个月后，首次诊断ED或服用“伟哥”（化学名西地那非）等磷酸二酯酶5型抑制剂药物的人，是未服药的对照组的4.6倍（1.47% vs 0.32%）。 同时，研究显示，有1.53%服用司美格鲁肽的非糖尿病肥胖男性被诊断为睾酮缺乏，是未服药组的1.9倍。 研究者用大量的数据提示司美格鲁肽在性功能方面有潜在副作用，希望可以为安全使用相关产品提供依据。为此，他们对研究对象做了非常细致的筛选，考虑了多种因素，但是，其研究过程和结论还是引起了很多质疑和争议。 首先是针对研究者提到的司美格鲁肽“包装说明书上包括性功能障碍的副作用”的说法，诺和诺德予以否认。同时强调：司美格鲁肽和利拉鲁肽药物相关的已知风险与获益在各国家和地区的产品说明书中均已注明。已知副作用是“胃肠道（GI）事件”“绝大多数都为轻中度，且持续时间较短”。 其次，诺和诺德向虎嗅指出：由于没有参与该研究的执行和分析，其分析结果未提供有关司美格鲁肽剂型和剂量（起始治疗和结束治疗时）或治疗持续时间的充分信息。诺和诺德表示，无法确认该研究中评估的司美格鲁肽的剂量是否已被研究或批准用于长期体重管理。 还有一点：“PDE5抑制剂（5型磷酸二酯酶抑制剂）不仅用于治疗勃起功能障碍，也用于治疗良性前列腺增生。”（对此，研究者也有所考虑，但没有给出最终结论。——虎嗅注） 还有行业人士指出，这项研究的对象是平台大数据，本身是一项流行病学调查，只能说明二者之间具有相关性，却并不能说明具有因果关系；另有专业人士还曾质疑试验设计的合理性，如服用司美格鲁肽组的平均BMI值更高——服用司美格鲁肽组BMI为38.7±5.6kg/m²，对照组为37.2±6.0kg/m²。 对于上述质疑，约翰斯·霍普金斯医院的研究者并没有给出回应。不过，他们在已经发表的论文中也指出，虽然早期研究GLP-1类药物对ED（也就是人们常说的“阳痿”）有益，但是也有研究认为这类药物会增加代谢紊乱风险。 研究者分析认为，之所以服用司美格鲁肽会出现ED，很可能是睾酮缺乏带来的影响。睾酮分泌减少后，负责调节GLP-1受体的间质细胞，通过刺激海绵体组织使其平滑肌松弛（就像其对肠道功能所做的那样），就导致了ED。 此外，上述研究者还指出，司美格鲁肽直到2017年才获批了糖尿病适应症，在性功能方面的影响研究是不够深入的。他们也将其研究发现的现象称为：服用司美格鲁肽时发生的“与睾酮缺乏有关的无法解释的生理作用”。 这意味着，司美格鲁肽增加ED风险的“指控”还没有得到有力的证据支撑，还只是初步的研究。 从统计学的角度看，即便研究结果确实成立，1.47%的比例，似乎也并不足以撼动药物减肥“神药”地位。不过，再小的概率落在具体个人身上，都是100%。这也让事件的影响难以彻底消除。 而且需要注意的是，司美格鲁肽等GLP-1类药物，在减重领域的需求潜力是非常巨大的。根据世界卫生组织统计数据，全球肥胖的成年人至少有6.5亿人，10年后（2035年），全球肥胖或超重人口的规模将超过40亿人。 根据诺和诺德提供的数据，当前，包括临床研究项目和大型真实世界数据研究中，已有超过1100万患者暴露年的使用经验。 随着使用者基数的快速增长，潜在受影响的规模也不容小视。 这样看来，真正的“定心丸”除了患者以身试药的体验，也还需要更多研究发现。对此，诺和诺德也表态，会与各个市场的相关监管机构密切合作，持续监测公司药品的安全性评估情况。 不良饮食习惯等致使全球肥胖人口激增。 来自：视觉中国 还能愉快地减肥吗？ 就像所有命运的馈赠一样，司美格鲁肽在减重领域的大红大紫，也暗中标好了“代价”，随着使用该药人群的不断扩大，副作用等问题也成了挥之不去的阴影。 GLP-1（胰高血糖素样肽-1）是一种在肠道和大脑内产生的天然激素，通过与GLP-1受体结合并激活受体而发挥作用。 在糖尿病患者体内，GLP-1类药物可刺激胰腺分泌胰岛素，并抑制胰高糖素的释放。后者对于减少肝脏中葡萄糖的生成有着重要作用。此外，GLP-1类药物可小幅延缓胃排空。这三种机制共同作用，使GLP-1类药物达到了降糖的效果。 在肥胖症患者体内，GLP-1类药物在大脑的多个区域发挥作用，可减少饥饿感，增加饱腹感，同时降低对食物的渴求。总体结果是帮助患者减少热量摄入。“打针以后就不觉得饿了。”有使用司美格鲁肽减肥人士告诉虎嗅。也有人调侃称司美格鲁肽“阉割”了人的食欲。 然而，GLP-1激动剂的“内应”遍布人体器官较多，除了胰岛细胞，还有肠道、肝脏、心血管系统、下丘脑、肾脏等，这使这类药物同时具有很多功能，也给不良反应提供了空间。 某种意义上，不良反应也令GLP-1类药物开发之路充满坎坷。虽然早在1970年代末，研究者就已经发现了GLP-1、GIP等激素，但是真正有药品获批上市已经是2005年了（阿斯利康的艾塞那肽是首个获批的此类药物），到令全球沸腾司美格鲁肽、替尔泊肽诞生，全球有9个此类产品获批，那已经是半个多世纪以后的事了。 从其发展脉络看，围绕安全性和有效性，相关企业在持续不停地修饰、调整化合物的结构。对安全性问题的突破尤其艰难持久。 可以看到，初代产品在上市三年后就收到了FDA关于急性胰腺炎的警告，后来又花了很长时间解决了心血管风险。因为分子结构简单、分子量小，早期的GLP-1类药物半衰期很短，一般仅为几分钟、几小时，药品剂量相对较高、使用频繁，加重了不良反应。为了延长半衰期、实现缓释，又遇到了过敏性休克等问题。 走到今年，大火的司美格鲁肽、替尔泊肽也不是十全十美。诺和诺德的利拉鲁肽、司美格鲁肽，礼来的度拉糖肽、替尔泊肽等GLP-1类药物已知的不良反应，就有恶心、呕吐、腹泻、腹胀、消化不良等，严重起来，患者不得不放弃用药。 GLP-1类药物的减重适应症比糖尿病适应症用药剂量更大，安全性挑战也更严峻。 在大众看不到的角落，很多化合物甚至因不良反应惜败。比如：辉瑞开发的小分子口服GLP-1类药物，有一半受试者因呕吐等副作用太强烈退出了试验，导致试验无法进行，最终辉瑞于2023年底宣布终止开发该药。 已上市减肥“神药”的不良反应，不能掩盖它们的价值。所谓药物不良反应，就是合格药品在正常用法、用量使用中出现的，与原本用药目的（治疗、诊断、预防疾病）无关的或意外有害的反应。客观来说，任何药品都会有不良反应，用药本身很多时候都是权衡利弊之后的结果。 “要么瘦，要么死。”这一减肥界流传甚广的口号，对于很多肥胖人士来说，是不得不面对的残酷现实。 数据显示，相比体重正常者，肥胖人群患心衰的风险增加96%，患冠心病风险增加49%。心血管疾病已经成为肥胖人群主要的致死原因。 肥胖引起的糖尿病，还可能诱发视网膜脱落、糖尿病足等一系列并发症，严重的还会危及生命。 正因为此，约翰斯·霍普金斯医院的研究者在其研究报告中也指出，“考虑到潜在的减肥和心脏益处，这（减肥药可能存在的ED副作用）对患者来说是可以接受的风险”，而他们做这一研究的目的也是希望尽可能控制风险，使药物最大限度发挥作用。 而对于开发者来说，围绕减肥“神药”的安全性、有效性持续提高的战役还远远没有结束。 某行业活动现场的宣传板。 来自：视觉中国 滥用才是最危险的“副作用” 可以说，司美格鲁肽及其所属的GLP-1类药物开启了人类减重的新时代。 临床数据显示，每周注射司美格鲁肽68.1周，平均体重下降15%，中位数减重15.3kg。对标减重手术——可长期诱导体重减轻30%，一举成了天下闻名的减肥“神器”，2022年其全球销售额达到109亿美元，成为首个超百亿美元的GLP-1类药物。 在GLP-1激动剂基础上又叠加了GIP（胃抑制多肽）激动剂的替尔泊肽，用72周就将体重减轻了22.5%。 这样的效果对很多疾病治疗逻辑和产业发展模式都提出了挑战。全球战略和管理咨询公司Kearney的一份报告，预计到2033年，GLP-1药物的广泛应用将导致至少9个治疗领域失去约23%的市场份额，总额可达72亿美元。 这也直接划出了一条炙热的减肥药赛道。可以说，GLP-1类药物不只对于肥胖人群、糖尿病人群，是“救命药”，对于整个制药界都是千载难逢的机会。现在，这个赛道已经卷疯了。 在巨头层面，礼来的替尔泊肽已经对“擂主”诺和诺德的司美格鲁肽发起了从疗效到价格的全面挑战，首个“头对头”试验结果预计将在今年年底揭晓。 同期，诺和诺德不仅已经有了司美格鲁肽口服片剂，也在开发下一代产品Cagrisema，它是司美格鲁肽和长效胰淀素（amylin）类似物的复方合剂。该药已经对礼来的替尔泊肽发起了“头对头”试验。 在“最强减肥针”名号之争之外，现有王牌产品的不完美之处，也正在成为其他竞争者的目标。包括不良反应，也包括价格问题——司美格鲁肽减重版在美国每个月的费用约为1000美元，在中国同类产品也需要500到800元左右，有研究者认为这个价格还不具有健康经济学优势，有进一步降低成本的需求和空间。 从全球临床试验数据库的登记情况看，全球范围内与肥胖症相关的GLP-1类药物研发项目已有429项，其中绝大多数仍在推进中。 在中国，仅减重赛道，就有至少20多个此类药物在推进中。 从求实药社等机构的统计数据看，华东医药的利拉鲁肽、仁会生物的贝那鲁肽已经获批上市；诺和诺德、礼来的产品，以及本土企业圣诺生物的利拉鲁肽生物类似物提交了上市申请；先为达、信达、恒瑞医药、石药集团、天境生物等企业的研发管线已经进入了3期临床阶段。 另据医药行业第三方平台药融咨询分析，这些在研产品中，长效化、口服化、多靶点协同（如：GLP-1激动剂联合了类似激素的双靶点、三靶点药物）、联合用药及多适应症正在成为趋势。最大限度发挥出药物的效力，降低不良反应是关键目标。 这些产品都是减肥“神药”进一步完善自身的潜力所在。西南证券相关报告显示，到2031年全球GLP-1类药物整体销售额有望达到1650亿美元（折合人民币1.1968万亿元）。另据Frost & Sullivan预测，届时中国GLP-1类药物，仅减重市场规模也将超过500亿元人民币。 大量降糖药被抢购用于减肥。 来自：视觉中国 而在此之前，与其过度关注减肥“神药”的副作用，不如更多关注合理用药。早在司美格鲁肽刚刚在国内大热的时候，上海瑞金康复医院药学专家、中南大学湘雅二院代谢内分泌科的医生，就已经提出了司美格鲁肽过度使用的问题。 直到目前司美格鲁肽的减重剂型还没有在国内获批上市，前不久替尔泊肽的降糖适应症才刚获批。很多人买到的司美格鲁肽等“减肥药”实际上都是降糖药，而且其药物使用也缺乏专业指导，有用司美格鲁肽减肥的在校学生曾告诉虎嗅，她是每次感觉胖了就买一两支用。 对此，专家认为并不可取。 有减重专家告诉虎嗅，对于肥胖本身比减重药物更加危险，医生就会酌情推荐其使用GLP-1类减肥药（不排除超适应症用药）或是接受减重手术。 但是，如果不是医学意义上的肥胖——对于成年人体脂率（BMI）≥24kg/m²而＜28kg/m²为超重；BMI≥28kg/m²时才是肥胖，如果本身不胖只是出于身材焦虑，医生不建议减重，或建议通过改变生活方式改变来控制体重。上述专家透露，甚至有明显偏瘦的人还在寻找减肥方案。 诺和诺德在给虎嗅的回应中也强调合理用药的重要性。该公司建议，患者在医疗专业人员的监督下按照已获批的适应症使用这些药物。治疗决策应与医疗专业人士共同制定，医疗专业人士可基于对患者个人医疗状况的评估来衡量使用GLP-1类药物的合理性。 中国历来有“是药三分毒”之说。也许，因为身材焦虑滥用减肥药，才是更加危险的“副作用”。 更重要的是，世上也并不存在一劳永逸的减肥“神药”，如果不运动、吃高油高盐食品等不良生活习惯不改变，用药减肥的效果也很难长久保持。即便对于确实需要用药减肥的人群，健康的生活方式，也才是终极“神器”。

作者｜胡巍 今天，城市居民见惯了外卖骑手的身影。 他们风里来雨里去，等不来电梯就飞奔上楼，高速驾驶有时会吓到行人……匆忙、矫健、拼，是很多人给他们的评价。 尽管身穿各知名大厂的制服，但他们中的大多数，不是任何一家公司的职工。如果一直从事这份职业并不做改变，他们生病去医院得不到医保报销，退休之后也领不到养老金，更不存在失业领救济的事。 但某种意义上，他们是自愿的——不需要雇主，只为自己打工。 骑手不同于快递员 达达集团不久前披露的2023年度ESG报告显示，有120万骑手在平台上获得收入。 这是一份中规中矩的ESG报告，与同行们一样，达达集团也描写了这些内容：“举办‘927’骑士节”，“推动爱心点位建设，助力日常休息与应急”，“建立子女教育基金，圆骑士子女大学梦”，“关爱骑士身心健康，帮助排忧解难”…… 还有更加实质性的内容：“公司总计开展线下培训11.4万场，覆盖骑士超过34万人次”“达达快送平台共促成约90亿元的运费”“女性骑士占比约12%”“安全专项培训累计覆盖160万人次”…… 不仅是达达，很多ESG年报和社会责任年报都表明，从事即时配送行业的企业们（为通俗起见，下称外卖电商或外卖平台企业），的确为骑手做了很多事情。 但不少人关心的五险，在骑手群体中普及率几何？企业们均未详述——除了在ESG报告中寻找，虎嗅ESG组还曾向企业咨询，试图了解骑手的五险参保人数，也未获答案。 京东历来以完善的职工社保福利而闻名，这使得京东快递员区别于其他一些企业——只要正常工作，他们看病有医保报销，老了以后能领退休金。 这又使得未签劳动合同的达达骑手，成为京东旗下相对特殊的劳动者群体。 原则上，快递员和骑手不应该有什么不同。但如果代入商业竞争环境，京东快递小哥与达达外卖骑手确实存在区别。 一般认为，外包可以降低企业用工成本。 北京师范大学经济与工商管理学院人力资源管理系主任、副教授许志星指出，对待快递员和骑手，京东采取了两种不同的用工模式，与特殊的竞争环境存在关联。 京东物流不仅早已在行业站稳脚跟，而且作为头部企业，足以对行业竞争环境发挥一定影响力。适当支出用工成本，可以提升企业服务质量，而高质量的快递服务又促使更多消费者愿意选择京东自营。 但通过接手达达而进入外卖行业的京东，不仅是后来者，且市场份额偏小。从平台获得收入的骑手数量，达达的120万远小于竞争对手的700多万和300多万——对手们均选择了成本更低的用工方式——处于弱势地位的达达，也要考虑如何在行业站稳脚跟。 消费者价格预期 多年前，骑手有无社保的话题关注度并不高。某种意义上，有些人羡慕骑手——辛苦，没社保，还有一点安全风险，但在高收入面前都不算什么。直到收入下降了，人们才觉得骑手吃亏。 而天下没有免费的午餐。要让企业为劳动者上社保，企业必须多花一笔钱——除非企业愿意调低利润，或者消费者愿意多付一些服务费来弥补企业支出。 其实，这在京东快递员身上做到了。 一方面，部分京东老用户的消费习惯在十多年前就开始培养，这些人多数愿为更好的服务和正品保证买单。 另一方面，京东也付出了很大的经济代价。作为少数与一线员工签订正式劳动合同并缴纳“六险一金”的物流企业，京东物流2023年人力资源支出达821亿元。事实上，传统电商都依赖快递发货，而京东因为自建物流而延迟了盈利，京东物流更是到2022财年才首度实现全年盈利。 京东物流2023年人力资源支出达821亿元。（图片来源：视觉中国） 但外卖行业不一样，且京东差不多是入局最晚的了。 多年前的“百团大战”打得如火如荼时，“培养用户习惯”是一个热门词汇。烧钱成为众多企业留给公众的印象之一。骑手的高收入得益于烧钱，用户习惯的培养也需要烧钱——消费者吃同样的午饭，方便快捷、选择丰富，甚至还更便宜。 北京大学光华管理学院副教授任润指出：“通过各种打折、优惠券等等方式让利，这是快速推出新产品或服务，提升市场占有率的有效手段，战略角度讲OK，但同时也一定程度上把客户预期教育得更加低价了。” 浙大城市学院法学院教授、浙江省劳动法学研究会常务副会长吴红列向虎嗅ESG提到，当年的各种烧钱行为，具有“资本无序扩张”的特征，这是骑手劳动保护困境产生的重要原因之一。 烧钱不可能持久，就连一些企业都会被淘汰。当消费者的价格预期渐渐稳定，补贴也在退潮——无论对于消费者还是骑手，补贴都越来越少。 如果难以要求消费者支付更高的费用，但企业仍要提供高质量服务，谁为高质量服务买单？任润留下了一个开放式问题。 各方合力才可破局 无论电商还是外卖，两种业态在欧美的发展史都比中国悠久——亚马逊是世界上营收最大的电商，而快捷的外卖服务则是必胜客等企业的传统强项，它们都是商业上的成功者。 但中国外卖电商的用工模式却未在任何一个欧美国家被复制，包括出海的中企，也没有将其照搬出去。 一个原因是经济社会的氛围，比如前文所述的，欧美消费者愿意为更快的送货上门支付一小笔费用，所以企业们不必复制。另一个原因是，中国的用工模式难以在当地完全合法化，所以也无法复制——“欧美在法律上采取了更加谨慎的态度。”吴红列说。 吴红列指出，无论中外，互联网经济都对劳动法构成系统性挑战。“现行劳动法体系已经有几百年历史，针对的是大工业生产方式，劳动者集中在一个时间、一个地点上班，一个人也很难加班，但互联网经济把原来的整体性劳动碎片化了，颠覆了这种生产方式。所以严格意义上，对于互联网经济而言，灵活就业不是一个严格的法律表述。” 面对同样的颠覆，要么经济先行，要么法制先行。欧美选择了后者，其代价就是，无益于政府解决就业问题——失业是导致街头骚乱屡屡见诸欧美报端的原因之一。 中国选择了摸着石头过河。代价是，当往来穿梭的外卖骑手成为新城市街景时，劳动者权益问题难免被舆论诟病，一些企业的品牌形象也会受损。 值得一提的是，摸着石头过河是既要促进经济发展，也要寻求解决社保问题，两者并不矛盾。学界比较一致的观点是，完善社保体系是有利于经济发展的。许志星举例分析说：“比如，经济的转型升级需要创新，而创新需要闲情逸致；再比如，缩小贫富差距可以促进消费。” 但允许经济先行有一个好处，就是更可能倒逼制度的完善。中国在很多方面已经有了进展，比如养老保险和医疗保险，其实骑手是可以自行购买的。 当然，参保率低也是客观事实。 一所知名高校的经济学教授列举了很多制度性问题，例如：大量新就业形态劳动者的收入并不算高，城镇职工社保的缴费基数和比例普遍超过了他们的承受范围；新就业形态劳动者往往频繁变更工作状态或工作地点，如果想在工作地享受养老保险，通常需要在当地至少缴纳10年社保，但很多人难以达到养老保险待遇享受的门槛。 许志星补充说：“人性是渴望有所保障的，本质上不是不愿意缴费，而是经济压力太大，不得不取舍，用牺牲未来的方式顾全当下。” 很显然，制度性问题可能不是企业有能力解决的，而有赖于国家出手。 其实国家一直在完善制度。比如职业伤害保障试点已经在很多地方推广，其对标五险中的工伤险，部分解决了骑手工伤事故率较高的燃眉之急。 据了解，职业伤害保障的推出，国家、企业、工会都有参与，既尊重了各方利益，也是各方都有所妥协的结果。 事实上，如果各方都推卸责任，问题就愈演愈烈。但如果各方都做一点事情，包括都做一点妥协，很多问题就可能迎刃而解——这不局限于骑手的社保问题，各方合力，劳动者的其他权益保护问题也更容易能够解决。

　　当地时间14日，为期两天的北约成员国国防部长会议在比利时布鲁塞尔落下帷幕。此次会议是下月初北约华盛顿峰会前的最后一次防长会议。 　　据北约秘书长斯托尔滕贝格透露，与会的北约成员国防长们在本次会议上就向乌克兰提供安全支持和培训计划达成一致，批准了首份“北约-乌克兰合作升级路线图”，这将使北约领导人能够在7月的北约华盛顿峰会上启动这一计划。 　　根据计划，北约在德国威斯巴登的指挥部将协调培训和设备捐赠，来自盟国和伙伴国家的近700名人员将参与这项工作；北约准备在波兰设立一个针对乌克兰军队的“分析与教育培训中心”，为乌克兰武装部队的长期发展提供支持。 　　此外，与会防长们还讨论了新的北约防御计划，决定在提升武器装备能力方面加大投资力度。 　　△美联社报道截图 　　湖南师范大学外交研究中心主任滕建群在接受中央广播电视总台环球资讯广播采访时分析指出，所谓的“北约-乌克兰合作升级路线图”，代表北约对待乌克兰危机的一种“政策调整”。 　　今年2月以来，战场态势出现变化，俄罗斯开始进攻，乌克兰进行防御，这让欧美国家表现出极大的焦虑。近期，北约一些成员国开始向乌克兰提供远程打击武器，这使得俄乌冲突有外溢或是升级的可能。 　　此次北约防长会议主要是为接下来的北约峰会做各方面准备。现在提出“升级路线图”，标志着俄乌冲突可能会出现新的变化。美国希望俄乌冲突延续下去，这样可以不断加强对北约、对欧洲的控制，尽可能地削弱俄罗斯。 　　滕建群进一步指出，北约计划在波兰设立相关军事设施，是要继续打造“北约东翼前哨”。 　　北约把波兰当成前线国家由来已久，而波兰在乌克兰危机全面升级后也显得异常积极，不仅从美国购置了大量的先进武器装备，还邀请美军在波兰驻扎，想在中东欧地区做大，成为这个地区的主导国家。 　　波兰认为与美国加强合作就可以上一道保险锁，但从本质上看，一旦北约和俄罗斯发生冲突，波兰将首当其冲，因此这种政策不会给波兰带来更多的安全好处。 　　在本次北约防长会期间，北约秘书长斯托尔滕贝格提议各成员国将每年向乌克兰提供至少400亿欧元军事支持的做法“长期化”。他认为，北约承诺的援助时间越长，乌克兰就能越早实现和平。 　　滕建群认为，北约对乌军援“长期化”唯一的受益者是美国政府和军工集团，乌克兰乃至整个欧洲都是“牺牲品”。 　　美国之前向乌克兰提供的608.4亿美元援助，真正到乌克兰手里有95亿美元是贷款，还有30多亿美元是无偿援助，其余大头都被美国国防部、美国的军工企业以及美军切割走了。援乌只是借口，更多是要分割利益给特殊的利益集团。 　　欧洲现在已经被美国牢牢地绑上了战车，不管是对乌提供经济援助还是武器装备，都在跟着美国的节奏推进。 　　制定所谓长期“对乌援助计划”不可能给乌克兰带来和平，更不可能结束俄乌冲突，只是为了让乌克兰冲在最前边，不断削弱俄罗斯。同时，美国通过冲突加强对欧洲的控制，欧洲正在为美国的战略买单。 　　素材来源丨环球资讯广播《直播世界》 　　记者丨宋亮 陈濛

　　南非第七届国民议会14日在立法首都开普敦举行首次会议，经过投票选举，最终由宪法法院首席大法官雷蒙德·宗多宣布，议会最大党非洲人国民大会主席、现任总统拉马福萨再次当选。 　　△美联社报道截图 　　另外，农业、土地改革和农村发展部长托科·迪迪扎得到284名议员支持，当选新一届国民议会议长。 　　托科·迪迪扎在当选后发表讲话说，她将严格履行议长职责，确保各政党意见以公平的方式得到反映。她还表示，将与所有政党合作，“以真正反映南非人民意愿的方式开展议会事务”。 　　△彭博社报道截图 　　当天，南非执政党非洲人国民大会和最大反对党民主联盟就组成民族团结政府达成协议。民族团结政府还将包括 爱国联盟和因卡塔自由党。 　　南非5月29日举行大选，选举新一届国民议会和省级议会。独立选举委员会6月2日正式公布大选计票结果，非洲人国民大会获得国民议会400个议席中的159席，位列第一。由于未能获得国民议会半数以上议席，非国大不得不寻求与其他政党联合，以确保继续执政，并争取继续由本党成员出任总统。 　　社科院西亚非洲研究所政治研究室副主任沈晓雷在接受中央广播电视总台环球资讯广播采访时表示，南非民族团结政府的组建，标志着多年来非国大单独执政的格局发生了改变，这将对南非政局和各领域发展产生重要影响。 　　从政治光谱来看，非国大是中间偏左政党，民主联盟是中间偏右政党，这两个政党无论是意识形态还是政治理念都存在较大差异。例如民主联盟的竞选纲领中关于推动经济快速发展、创造就业、解决贫困等政策就与非国大存在很大差异。 　　现在南非这两个最大的政党结盟，首先需要调试各自的政策。如果两党能够求同存异，寻找一条更适合南非社会经济发展的道路，制定出符合南非社会经济发展的政策，这将对南非各领域发展产生积极的推动作用。 　　沈晓雷还表示，尽管南非实行的是议会制，但是总统在内政外交中还是发挥着至关重要的作用。因此拉马福萨连任总统肯定有助于下一届政府最大程度地保持内政外交政策的连续性。但是由于非国大此次没有实现单独执政，因此南非后续的各领域政策或将发生一定改变。 　　在经济政策方面，民主联盟更加主张私有化，实行市场自由，因此新一届民族团结政府在国有企业改革政策方面应该会进行一定调整。 　　在土地改革方面，虽然非国大希望加快步伐，但是民主联盟一直反对通过无偿征收土地的方式进行土改，因此下届政府推行土地改革的步伐应该不会加快，甚至可能还会出现一定程度的停滞。 　　在外交方面，民主联盟的外交立场相对更加偏向西方，这可能就会导致下届南非政府在与“全球南方”国家、金砖国家的合作以及俄乌冲突等一系列重大问题上会适度调整当前立场。 　　至于南非未来的内政外交政策到底会有多大调整，还要看非国大与民主联盟在内阁组建过程中的博弈。 　　素材来源丨环球资讯广播《午间第一资讯》 　　记者丨赵祎楠

　　当地时间14日，俄罗斯总统普京在与俄外交部领导层举行的会议上为俄乌停火再次开出条件。 　　普京说，俄方随时乐于与乌方就乌克兰问题进行谈判，但是谈判的前提条件是乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热这四个地区全面撤军，并宣布不会加入北约，之后俄方将第一时间宣布停火并开始谈判。 　　普京补充说，乌克兰应当独立作出决定。 　　△土耳其阿纳多卢通讯社网站报道截图 　　普京表示，俄罗斯再次提出了真正的和平建议，但如果西方和乌方拒绝，他们将对流血事件负责。 　　普京警告说，随着战场局势变化，今后的和谈条件也会发生变化。他在发言中还强调，乌克兰的中立、不结盟和无核地位以及乌克兰的非军事化和非纳粹化仍然是俄罗斯的原则立场。 　　对于普京的表态，乌克兰总统办公室主任顾问波多利亚克当天回应称，普京没有提出真正的和平建议，也没有结束战争的意愿，普京提出的条件意味着乌克兰放弃领土、主权和国防。 　　△波多利亚克社交媒体帖文截图 　　当天晚些时候，乌克兰总统泽连斯基表示，普京所谓的停火提议是“不可信任的最后通牒”，其所传达的信息与过去没有什么不同。 　　北约秘书长斯托尔滕贝格14日也表示，他并不认为普京提出的是和平提议，同时他认为俄军应该撤军。 　　对于乌方和北约的反应，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫14日表示，普京总统就解决乌克兰问题提出的和谈条件是没有期限的，但前线的条件却在快速变化中。 　　佩斯科夫说，普京已经获悉乌克兰总统和北约秘书长对俄方提议的反应。普京认为，这些反应在俄方预料之中，因为美国等西方国家的反应是可预测的，他们需要乌克兰战斗到最后一个人。 　　△塔斯社报道截图 　　北京外国语大学区域与全球治理高等研究院教授崔洪建在接受中央广播电视总台环球资讯广播采访时分析指出，此次普京就俄乌谈判提出的条件是基于此前立场做出的细化，相关立场与乌克兰和西方差距很大。 　　俄方此前提出的和谈条件，都坚持俄罗斯发动特别军事行动的基本目标——乌克兰的中立化、去军事化。这次普京更加直接地提出，把此前提到的现实条件进一步具体化为要求乌克兰方面要从四个地方撤军，然后开启谈判。 　　总的来说，俄罗斯的基本立场和目标没有发生变化，而是在现实条件上进行了更具体的界定。显然俄方的谈判条件距离乌方和西方的要求相去甚远。 　　普京在14日的会议上还表示，对欧洲而言，主要威胁并非来自俄罗斯，而是欧洲不断增长的、对美国的全面依赖。 　　普京说，世界在经历剧变，欧亚地区的形势也发生变化，新的地缘政治格局正在形成。他表示，应发展“大欧亚伙伴关系”，该伙伴关系可以成为新的安全体系的基础。 　　普京建议在欧亚大陆建立以平等和安全不可分割为特点的安全构架，所有潜在参与者应建立对话关系。未来的安全构架对所有有意愿参与的欧亚国家和北约都是开放的。 　　△俄罗斯卫星通讯社网站报道截图 　　崔洪建认为，普京的表态体现了俄罗斯对当前欧洲安全态势的基本认识，而要真正构建稳固的欧洲安全框架，坚持安全不可分割原则，推动建立政治互信是必由之路。 　　在俄罗斯看来，正是由于欧洲国家过度依赖美国提供的所谓“安全保护”，不断推动北约扩张，导致了西方和俄罗斯几乎迎头相撞，乌克兰不过是扮演了承受后果的角色。 　　现在俄罗斯和西方、俄罗斯和乌克兰相互视对方为主要安全威胁，不断提升军备，对对方采取更具威胁性的动作。这是比较典型的“安全困境”现象。 　　为了给欧洲安全架构打下坚固的基础，应该重申安全不可分割原则，各方的安全关切都应该受到尊重，即便有矛盾，也应该寻求和平方式解决，不能一味输出武力或相互威慑，否则只能导致政治互信荡然无存，很难真正走出“安全困境”。 　　素材来源丨环球资讯广播《直播世界》 　　记者丨陈濛 董晶晶

　　总台记者获悉，当地时间6月14日上午，墨西哥当选总统辛鲍姆的车队在墨西哥北部科阿韦拉州的高速公路上发生车祸，目前已经造成至少1人死亡，另有至少3人受伤。据了解，辛鲍姆并没有乘坐事发车辆。 　　根据当地政府的初步报告，辛鲍姆车队中的一辆汽车与另外一辆社会车辆相撞，遇难者是当时发生事故的社会车辆上的女性乘客，另外3名伤者已经被送往附近的医院进行救治。（总台记者 盛嘉迪）

　　当地时间6月14日傍晚，英国凯特王妃发表声明并配发照片，称自己正在接受预防性化疗，进展良好，但“尚未脱离危险”。 　　凯特称，她将于当地时间6月15日参加在伦敦市中心的一场活动。这也将是她半年来首次公开露面。凯特称，她还希望在夏天参加一些公共活动。但这并不意味着恢复全面工作安排。 　　凯特今年3月宣布自己罹患癌症。她自去年年底以来便一直未公开露面。

经济观察网 记者 胡艳明 在4月社会融资规模（下称“社融”）增量罕见出现负增长后，5月情况有所好转。 6月14日，中国人民银行（下称“央行”）公布5月金融统计数据和社融数据。经济观察网整理发现，5月新增社融约2.07万亿元，较4月大幅多增2.14万亿元，社融增速回升至8.4%。政府债和企业债融资成为社融的主要拉动因素。5月新增人民币贷款9500亿元，较2023年5月少增4100亿元。 中信证券首席经济学家明明表示，新增贷款总量偏弱，居民和企业部门均表现不佳。本次信贷同比大幅下滑，一部分原因是实体融资需求依然较弱，另一部分则源于金融“放空转”。 除了社融规模数据和人民币贷款规模等数据，5月狭义货币（M1）和广义货币（M2）的增速也引发关注。 5月末，M2同比增长7.0%，增速比4月末低0.2个百分点；M1同比下降4.2%，降幅比4月末扩大2.8个百分点。 目前我国的货币分为M0、M1、M2三个层次。M0，即我们常说的“现金”，最活跃，流动性也最高；M1，是M0加上流动性稍弱一点的单位活期存款；M2，是M1加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。因此，M1被称为狭义货币供应量；M2是广义货币供应量。 5月末，M2同比增速低于4月的7.2%，再创有历史记录以来最低。东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行最新发布的《2024年第一季度货币政策执行报告》中重申，要“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。考虑到今年GDP增速目标为“5.0%左右”，CPI目标是“3.0%”左右，因此8.0%是M2和社融增速的底线。由此，5月末M2增速已连续两个月较大幅度偏离这一底线水平。 4月末M1同比下降1.4%，5月末M1同比下降4.2%。王青分析指出，M1连续两个月快速下行且处于同比负增长状态，为有历史记录以来首次。主要原因有两个：一是受金融“挤水分”影响，近两个月企业贷款数据同比大幅少增，这会直接导致企业活期存款减少；二是当前楼市低迷以及市场主体经营和投资活跃度不足，也会对企业存款“活化”带来不利影响。 在明明看来，多方因素共振，导致货币供应量再度下滑。首先，M1统计口径不包含居民活期存款等资金，使得M1对企业活期存款变动更为敏感，参考意义弱化；第二，存款“手工补息”的监管影响仍在发酵，这一点从居民和企业存款同比少增近8000亿元，而非银存款多增8400亿元中可以侧面印证；第三，经济修复面临一定的压力，目前企业预期偏弱，资金的活化程度较低。 在5月金融数据公布前，已有多位券商分析人士关注到M1增速的变化，并对M1的统计口径进行了探讨。招商证券首席宏观分析师张静静认为，M1走势对企业活期存款高度敏感，以及缺少居民活期存款，是M1大幅波动的其中一项因素。中金公司发布的研究报告指出，从M1的本质特征来看，中国可能存在一些具备M1属性，但是尚没有纳入M1统计的金融工具。这样的金融工具可能主要包括三类，第一是居民活期存款，第二是部分非存款类的金融产品、其中可能主要是日开理财，第三是第三方支付机构的备付金。因此，中金公司提出一个“类M1”的概念，将各种具备M1特性的资金加入到M1的统计当中。 未来M1的统计口径是否会发生变化仍是未知。4月末，M2和M1增速的“剪刀差”为8.6个百分点，5月末M2与M1增速“剪刀差”继续扩大。展望后市，明明认为，在存款产品“挤水分”以及财富管理方式多元化的背景下，未来货币供应增速很难快速回升，央行近期大力治理“资金空转”问题，也将约束部分贷款投放，减缓存款派生。对于债市而言，在经济结构转型和增长动能转换的阶段，资产荒或仍将延续，债券市场配置需求仍在，利率仍有下行空间。

经济观察报 记者 老盈盈 今年以来，印度尼西亚（下称“印尼”）趋严的金融监管让出海的金融科技企业感到不适应。 按照印尼的最新规定，从2024年1月1日起，消费贷款最高日利率降至0.3%，并于2025年、2026年逐年降低0.1个百分点。 一位在印尼市场从业多年的金融科技人士表示，这波（政策）冲击对出海金融科技企业造成的影响会比较大，因为利率下调会带来不可避免的盈利性下降，以前盈亏平衡、微盈利的平台可能会出现亏损，以前已经出现亏损还在冲量的平台可能会面临进一步的亏损。这次政策调整，从市场获客、资金成本、企业效率等方面，对各家金融科技企业的经营能力提出了更高的要求。 “市场供给的资金在减少，（政策）的影响目前已经显现，市场短期风险会加大。”上述金融科技人士认为，从长远来看，随着印尼人口和经济的增长，信贷市场的规模还会持续增长，经营能力不满足利率要求的平台会逐步退场，能持续经营下去的平台的业务规模还会继续大幅增长。 应对利率下降 2023年11月8日，印度尼西亚金融服务管理局（下称“印尼金管局”）发布政策，加强对基于技术的在线借贷平台的监管。 该政策对消费贷款最高借贷利率进行修订：自2024年1月1日起日利率降为 0.3%，2025年日利率降为0.2%，2026年日利率降为0.1%。按照年利率换算，至2026年，印尼最高借贷利率将降至36%。据经济观察报了解，印尼市场此前的借贷合规日利率为0.4%。 该政策还规定，为限制借款人多头借贷、以贷养贷等行为，借款人只能在三个平台上获得贷款。此外，借款人需要根据其收入来确定贷款金额，该限制将在三年内逐步实施：2024年为借款人收入的50%，2025年降至借款人收入的40%，2026年降至借款人收入的30%。 上述金融科技人士表示，上述合规日利率从0.4%降低到0.3%，对平台风控能力提出了更高的要求，各平台当前的风控能力不一，所以能做上浮客群（资质更好的客群）的能力也不一样。面临着逐年利率的下调，预计会有一些平台需要舍弃部分风险较高的客群，因此要尽早开展对上浮客群的产品探索。 上述金融科技人士表示，他们目前的策略是，适度减少新客户的放款量，同时观察市场变化，探索出利率环境变化后新的产品盈利模型。针对老客户方面，他们在进一步细化额度以及相对应的风险策略。原来把用户简单分为ABC几个维度后就直接放款，现在需要提高用户精细化运营能力，用户的标签需要更多维度。此外，需要提高每一笔贷款的平均贷款金额以应对拒贷率的提高，尤其是针对贷款次数在2至4次的用户，保证整体在贷余额不会降低太多。 上述金融科技人士表示，在加强风控能力的同时会做更细致化的降本增效，进一步拓展获客渠道，让客群更多元化，同时降低投放占比，寻找风险定价更低的用户客群。 另一位金融科技人士告诉经济观察报，他们在去年底已经着手与印尼当地的银行合作开展助贷业务，他所在的平台进入印尼市场稍晚一点。在他看来，助贷模式在国内已经形成一套非常成熟的商业模式，现在把这套模式推广至海外，既能发挥自己所长，也能丰富业务模式。相比自有资金放贷，助贷的利润可能会薄一点，但是平台的业务规模也能随之扩大。而且在如今利率下调的趋势下，为了进一步降低成本，寻求本地化的资金是比较合适的选择。 上述接受经济观察报采访的金融科技人士认为，未来，两个因素会对平台产生较大影响，一方面是用户生命周期会减少，原来平台用户平均借款次数可能会从3至4次，降低到2至3次；另一方面是市场的供给资金会减少。如果资金方都采取缩量方式，那么市场短期风险会加大，这一点目前已经开始显现。 除了个人用户之外，金融科技企业也在拓展优质的中小微企业客户。在印尼，以银行为代表的传统金融服务渠道能够提供的信贷供给不足以覆盖当地中小微企业的融资需求。 监管趋严 金融科技企业出海始于2017至2018年，彼时信也科技、瓴岳科技、嘉银科技等企业开始向海外寻求监管红利和市场空间，而年轻消费群体众多、借贷意愿强烈、银行卡普及率较低的印尼成为金融科技企业出海的第一热土。其中，信也科技的Adakami、瓴岳科技的 Easycash分别于 2019年 12月、2020年10月获得了印尼金管局颁发的牌照。 领创智信集团（ADVANCE.AI）发布的《2024印度尼西亚金融科技报告》（下称《报告》）指出，印尼借贷行业的用户仍以年轻借款人为主。截至2024年1月，印尼34岁以下的借款人数量占活跃自然人借款人总数的59.47%，即约有985万个活跃的年轻借款人账户。印尼在线借贷企业的贷款规模增速非常显著，远高于银行体系的贷款规模增速。从2018年到2023年8月，印尼在线借贷平台的累积贷款发放量已经达到了657.85万亿印尼盾（约合427.6亿美元），约有1.1728亿贷款用户。 《报告》显示，截至2023年8月，印尼发放贷款规模排名前十的在线借贷运营商中，Easycash、Adakami分别位居第二和第三。 《报告》亦指出，印尼34岁以下的借款人也是造成不良贷款的主要群体。截至2024年1月，34岁以下的违约借款人的数量已占据印尼违约借款人总数的63.36%。目前，部分印尼在线借贷平台的TWP90低于5%，但也有部分在线借贷平台的TWP90指数较高，风险较大。TWP90是指债务人在借贷协议到期后的90天内仍未如期偿还债款的情况。 印尼金管局除了逐年压降利率外，也已暂时停发新的线上借贷运营许可证。即便监管趋严，仍有新的玩家愿意进入印尼市场。2023年11月20日，WeLab汇立集团宣布，通过与PTAstraInternationalTbk（Astra）共同成立的雅加达服务银行，在印尼推出全新数字银行服务“BankSaqu”，致力成为当地个人及中小企业用户的理财伙伴。 WeLab相关负责人告诉经济观察报，该公司从庞大的市场中对准了有潜力的印尼多工创业者，比如小商店主、自由工作者以及同时干多份兼职的全职员工等。到2030年，多工创业者数目估计将达到9000万，占印尼人口的三分之一，其所带来的经济效益预期能够达到当地国内生产总值的36%。 探索其他市场 除了印尼之外，金融科技企业近年来也开始探索其他地区市场，例如菲律宾、印度、墨西哥和尼日利亚等。 信也科技进入了菲律宾市场。根据该公司财报，2021年至2023年，信也科技的国际业务在贷余额分别为3.3亿元、8.0亿元和12.6亿元，贡献的营业收入分别为8.3亿元、11.5亿元和21.4亿元，占总营收的比例分别为8.7%、10.3%和17%。2024年一季度，信也科技的国际业务收入为5.95亿元，同比增长32.9%。 瓴岳科技除了布局印尼市场外，还进入了菲律宾和墨西哥市场，而嘉银科技则把目光投向了尼日利亚市场。 前述金融科技人士表示，东南亚市场是公认具有潜力的海外市场。潜力是指国家经济和人口增长，但进入东南亚市场的（合规）门槛也越来越高，面临的竞争也越激烈。此外，菲律宾也暂停发放新的牌照。 WeLab相关负责人表示，在拓展新市场时，有一些特定的市场选择标准，例如人口规模、数字化程度、电子商务和数字支付的流行度以及当地监管支持等。在人口较少但人均GDP较高的国家，金融科技平台可以专注于高利润的金融产品，如大额贷款和财富管理服务；在人口较多且有相当规模人群未能满足其信贷需求的国家，金融科技平台一方面提供基本数字银行和消费信贷服务，另一方面在新市场找到强大的当地金融合作伙伴，进行技术输出。例如，WeLab早前与汇丰签订合作备忘录，研究在东南亚地区为客户提供创新银行服务和体验，并正着手筹备以马来西亚作为首个推出的海外市场。

经济观察报 记者 胡艳明 5月30日，在山东省滨州市山东如悦医疗科技有限公司（下称“如悦医疗”）的净化车间里，记者见到工人穿戴整齐，在有条不紊地操作着生产线。如悦医疗资本运营总经理谭丛丛告诉记者，银行的贷款发放后，主要资金就是用于车间的智能化设备升级改造。 如悦医疗是一家科技型中小企业。与之类似，很多科创企业曾因轻资产、无抵押物等因素，难以通过传统融资方式获得银行贷款的长期支持。这种局面正迎来改善。 近年来，在政策引导和激励下，银行加码支持科技金融。恒丰银行信用审批部资深专家徐明敏告诉记者，为支持和促进科技金融业务快速发展，恒丰银行制定了一系列的重点任务与规划策略，包括完善各类保障机制、加强产品与服务创新、升级风险管理体系、总分行协同发力等。 截至2024年3月末，恒丰银行专精特新类企业贷款余额同比增长58.59%，增速显著高于全行对公贷款平均增速。“我们现在也在寻找‘门当户对’的客户。”徐明敏表示，未来恒丰银行要实现科技型企业投放规模、客群总量加速提升的目标，在2024年、2025年争取实现科技金融贷款增速高于全行对公贷款增速5个百分点，力争高出10个百分点。此外，恒丰银行持续扩大客群覆盖面，同期内争取服务科技型企业授信客户的年复合增长率不低于15%。 首先联系占先机 如悦医疗成立于2018年9月，专注于研发和制造高端医疗器械、医疗耗材及医用防护用具等，打开了国际、国内两个市场。 2022年下半年，如悦医疗计划升级净化车间、购置智能化装备、新增自动化生产线17条，以扩大市场容量和增强企业发展后劲，但在资金方面存在部分缺口。“当时我们的项目进入了国家发改委的制造业中长期贷款项目库。许多银行主动与我们对接，恒丰银行是第一个联系我们的银行。当时正逢国庆节假期，在假期期间，我们已经沟通好所需要的材料，而且我把所有需要资料都整理完毕。开始上班后我就把资料提交上去，三天时间贷款就批复下来。”当被记者问及为何选择从恒丰银行贷款时，谭丛丛说。 了解到如悦医疗的资金需求情况后，恒丰银行滨州分行的工作人员第一时间上门开展尽调，利用假期为如悦医疗制定了专属金融综合服务方案，而且利用总分行绿色审批通道，仅用3个工作日就完成了授信审批，为如悦医疗批复授信额度1亿元。 恒丰银行滨州分行根据如悦医疗的需求先期发放贷款4270万元，这笔资金专项用于如悦医疗4500平方米的净化车间智能化升级改造，购置输注类智能化装备，新增输液器自动化生产线12条、注射器自动化生产线5条等项目。这笔业务也是恒丰银行落地的首单设备更新改造再贷款业务。 当时，适逢中国人民银行设立设备更新改造专项再贷款。根据中国人民银行的规定，设备更新改造再贷款引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向处于初创期、成长期的科技型中小企业，以及重点领域的数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目提供信贷支持。 金融机构根据企业申请，参考行业主管部门提供的备选企业名单和项目清单，按照风险自担的原则，自主决策是否发放贷款及发放贷款条件。对此，恒丰银行积极响应政策导向，建立总分支三级联动、前中后台平行作业、“一站式”审批模式，恒丰银行济南分行专项工作组设置风险经理专人处理设备更新改造项目，并与审批部平行作业，开通绿色通道完成授信全流程操作。 恒丰银行滨州分行副行长刘建华谈到，滨州分行根据总分行政策指引，主动对接企业，强化项目储备，积极向制造业等领域发放贷款支持设备更新改造。运用中国人民银行设备更新改造专项再贷款政策，滨州分行为如悦医疗申报2年贴息优惠政策，大大降低了企业的融资成本。截至2023年末，恒丰银行滨州分行已为该项目累计放款1亿元。 如悦医疗总经理王春凯表示，上述项目获得恒丰银行项目贷款，完成设备更新改造后，输液器产能从日产50万支增加到150万支，注射器产能从日产25万支增加到125万支，增强了企业的规模效应。而且，项目通过购置智能化装备代替人工，采用低碳节能全流程智能管控工艺，带动企业从半自动化控制向生产全流程数据采集和管控方向升级，节约用工的同时减少了人员的工作强度，降低了人工成本，提高了生产效率。 服务专精特新 科创企业具有高收益、高成长性特征，同时也存在“高风险、重投入、长周期、无抵押”等特点。近年来，在国家一系列政策鼓励下，银行纷纷将专精特新企业作为当前信贷投放的重要领域。山东莱茵科斯特智能科技有限公司（下称“莱茵科斯特”）就是金融机构争相服务的对象之一。 莱茵科斯特是一家集中德智能制造生产系统研发设计、生产实施与“双元制”人才培养体系推广实施于一体的国家级高新技术企业，获评国家级专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业等称号，获得鲁信创业投资集团股份有限公司、山东人才发展集团有限公司等战略投资。 莱茵科斯特董事长崔智告诉记者，2020年初，公司正处于高速发展的初期，此时需要更多的流动资金，恒丰银行此时选择与公司合作，及时给到了金融支持。 “初期的合作对于我们具有深远意义，也因此建立了双方的合作友谊。他们经常为我们提供定制方案。未来还会有合作，比如，现在正在探讨对公司员工的优质授信服务等。”莱茵科斯特副总经理罗广蔚表示。 恒丰银行自2020年开始给莱茵科斯特提供流动资金贷款，已连续服务5年，也希望加大授信支持力度，助力企业发展。目前，该企业获得恒丰银行流动资金贷款800万元。 恒丰银行淄博分行公司金融部资深经理李林浩表示，目前恒丰银行已经建立较为齐全的产品体系，可以根据企业实际需求提供相应产品。如针对“小巨人”企业，有“小巨人贷”产品；针对专精特新企业，有“专精特新贷款”产品；针对专精特新企业轻资产特点，恒丰银行与担保公司合作推出“担保公司贷款”；针对企业科技成果多的特点，恒丰银行推出“科技成果转化贷”；针对纳税情况良好的企业，有“银税贷”产品；针对还款有压力的企业，还有“连续贷”产品，基本上能满足各类企业的不同需求。 位于山东省东营市的威飞海洋装备制造有限公司（下称“威飞海洋”），也因为在公司业务“起飞”前获得资金支持，从而与恒丰银行建立了合作基础。威飞海洋长期致力于油气能源海洋及水下系列化智能装备技术的研发和生产制造，先后获得“国家高新技术企业”“国家级专精特新‘小巨人’企业”“国家能源领域首台（套）重大技术装备”“山东省专精特新企业”等称号。 威飞海洋生产的井口采油树、水下采油树、防喷器等产品涉及多个工艺环节，工艺研发、产品制作等投入巨大，原材料采购对资金占用高，且销售回款周期较长。恒丰银行东营分行营业部总经理信俊彦表示，在调研过程中，东营分行了解到企业在井口采油树、水下采油树生产所需的原材料购买方面有融资需求，该行第一时间梳理企业相关资料，精准对接，总分行协同合作，量身制定了授信方案，同时加快贷款申报等相关流程，为威飞海洋发放流动资金贷款3000万元。 在贷款发放后，恒丰银行也在积极拓展综合服务。针对威飞海洋的原材料进口及产品主要用于出口的特性，恒丰银行东营分行还提供了包含国际信用证、进口代收、代付等综合金融服务。 科技企业技术更新迭代速度快、服务需求多元化。在徐明敏看来，科技企业行业相对分散，细分领域众多，往往存在技术门槛高、专业性强的问题，且随着科技的不断提升，新知识、新领域不断呈现，银行人员需要掌握和理解专业技术知识，充分评估技术路线的可行性、经济效益情况及未来发展方向。 为促进科技金融业务快速发展，恒丰银行制定了“规模加速提升、整合资源，服务能力明显提升、品牌影响力提升”三个目标。 徐明敏表示，下一步，恒丰银行将聚焦技术先进、具备产品创新能力与持续发展能力的企业，重点支持国家重大科技创新领域，将先进制造行业、先进技术服务行业等作为目标行业，关注解决“卡脖子”问题，为做好科技金融这篇“大文章”、打造新质生产力提供金融支撑。

经济观察报 记者 汪青 商业银行发行永续债“补血”正在加速。 6月12日，华夏银行（600015.SH）发布公告称，该行近日在全国银行间债券市场发行了规模400亿元的2024年无固定期限资本债券（第一期）。 经济观察报注意到，截至目前，包括农业银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、华夏银行、江苏银行、广州农商行和桂林银行在内的8家银行宣布发行无固定期限资本债券。 永续债袭来 所谓无固定期限资本债券，又称永续债，是商业银行补充其他一级资本的重要工具。 2013年起实施的《商业银行资本管理办法（试行）》对商业银行的资本充足率提出了明确要求，而永续债作为一种有效的资本补充工具，有助于提高商业银行的一级资本充足率和资本充足率水平。 华夏银行此次永续债发行的基本规模为300亿元，附不超过100亿元超额增发权，最终发行规模为400亿元，前5年票面利率为2.46%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。 以2024年3月末数据测算，华夏银行本期债券发行完成后，该行一级资本充足率和资本充足率均提升1.31个百分点。一季报显示，截至2024年3月31日，华夏银行的一级资本充足率、资本充足率分别为10.75%、12.55%。 除华夏银行外，还有多家银行于年内发行了无固定期限资本债券。6月5日晚间，农业银行（601288.SH）发布公告称，该行2024年无固定期限资本债券（第二期）发行完毕，发行规模为600亿元。募集所得资金将专门用于补充该行的其他一级资本，以增强其资本实力和风险抵御能力。 6月1日，广州农商行发布公告称，该行已完成无固定期限资本债券发行及上市，规模为120亿元。该债券前5年票面利率为2.78%，每5年调整一次，在第5年之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。债券所募集资金在扣除发行费用后，将依据适用法律和主管部门的批准全部用于充实广州农商行资本。 4月底，兴业银行在全国银行间债券市场成功发行了2024年无固定期限资本债券，发行规模为300亿元，票面利率为2.39%，用于补充该行其他一级资本。按照2023年末数据测算，兴业银行资本充足率（集团口径）将提高0.41个百分点。 近年来，商业银行永续债发行量相对较大。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，随着银行业务的不断扩展和监管要求的日益严格，银行对资本补充的需求逐渐增加。永续债作为一种有效的资本补充工具，能够满足银行对资本的需求，提升资本充足率，增强风险抵御能力。同时，永续债计入银行的其他一级资本，有助于银行优化资本结构，提升资本质量。 相较于其他资本补充方式，永续债的融资成本相对较低，在当前低利率环境下，银行通过发行永续债可以获得相对便宜的资金，降低融资成本，提高盈利能力。 此外，监管部门近些年也在鼓励银行通过发行永续债等创新型资本工具来补充资本，这种政策导向使得银行更加倾向于选择发行永续债作为资本补充的方式。 值得一提的是，随着投资者对永续债的认识和接受程度不断提高，市场需求逐渐扩大，为银行发行永续债提供了有利的市场环境。此外，投资者对银行信用和未来发展的信心也进一步推动了银行发行永续债的积极性。 对于此次永续债发行，华夏银行方面表示，各类投资者踊跃认购，包括政策性银行、全国性商业银行、城（农）商行、基金公司、保险公司和证券公司等超过150家机构积极参与，认购倍数达2.36倍。为了满足投资者的配置需求，本期债券行使了超额增发权，最终发行规模确定为400亿元。 或迎发行高峰期 今年1月1日起正式实施的《商业银行资本管理办法》（下称《办法》）对银行资本补充提出了更高要求。《办法》明确，商业银行各级资本充足率最低要求为核心一级资本充足率5%、一级资本充足率6%、资本充足率8%。商业银行应在最低资本要求的基础上计提储备资本。储备资本要求为风险加权资产的2.5%，由核心一级资本来满足。同时，商业银行应在最低资本要求和储备资本要求之上计提逆周期资本。此外，系统重要性银行还应计提附加资本。 国家金融监督管理总局数据显示，截至2023年末，商业银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.06%、12.12%、10.54%。其中，城商行、农商行资本充足水平相较国有大行、股份行偏低。 有城商行人士表示，按照资本充足率的监管标准，商业银行在资产扩张的同时，必须相应增加自有资本，以确保资本充足率保持在合理水平。然而，当前环境下，商业银行普遍面临净息差收窄、中间收入减少以及整体盈利能力下滑的困境，这使得商业银行通过内生增长方式补充资本的能力大幅减弱。在此背景下，商业银行对外部资本工具的需求显著上升，以弥补资本金的不足。“今年银行永续债发行较多，还有一个重要的原因就是在2019年银行发行的永续债将迎来首批赎回期。”上述城商行人士说。 根据中国债券信息网发布的《关于2024年投资人回售及发行人赎回的提示性公告》，中国银行、民生银行、华夏银行、浦发银行、工商银行、农业银行、渤海银行、交通银行、广发银行、建设银行、台州银行、威海市商业银行、徽商银行、中信银行、平安银行等15家商业银行于2019年发行的永续债，按照发行条款，在2024年迎来赎回权行权日。 兴业证券固收研究团队认为，未来银行二级债和永续债放量依然是大趋势，预计2024年银行永续债的净供给或在2000亿元上下，考虑到期等额续作，永续债总发行量或将在7700亿元上下。 周茂华判断，目前银行尤其是部分中小银行的经营仍面临一定压力，综合考虑国内宽信用环境以及部分银行持续加大不良资产处置等因素，部分银行对外源性融资需求仍较大。他预计后续部分银行将运用多种资本融资工具充实资本实力，提升银行抗风险和支持实体经济能力。

经济观察报 记者 洪小棠 FOF（FundofFunds，基金中的基金）再现发行失败。 6月13日，信达澳亚基金发出的一纸公告，宣告了旗下信澳添泰稳健三个月持有期混合型基金中基金（FOF）（下称“信澳添泰稳健三个月持有期FOF”）未能满足备案条件，基金合同不能生效。 这是年内第二只募集失败的FOF产品。1月19日，嘉实领航聚鑫稳健配置6个月持有期混合型基金中基金（FOF）宣告未能成立。 发行失败的背后，是近些年来FOF产品受权益市场持续震荡的影响，业绩承压。与此同时，FOF的管理规模也呈连年下降的趋势。 卖不动的FOF 信达澳亚基金6月13日发布的公告显示，旗下信澳添泰稳健三个月持有期FOF于3月13日起公开募集。截至6月12日募集期限届满，该基金未能满足备案条件，故基金合同不能生效。 资料显示，信澳添泰稳健三个月持有期FOF的投资目标是通过大类资产配置，投资于多种具有不同风险收益特征的基金，寻求基金资产的长期稳健增值。 该基金的招募说明书显示，拟任基金经理王奕蕾拥有10年证券从业经验，历任方正证券研究所研究员、固定收益分析师和基金分析师；2016年9月加入新华基金，担任基金投资部总监和投资决策委员会委员，2019年4月至12月任专户FOF产品投资经理；2020年4月至2022年9月任新华精选成长主题3个月持有期混合型基金中基金（FOF）基金经理；2022年9月加入信达澳亚基金管理有限公司，现任FOF和养老投资部负责人。 Wind数据显示，王奕蕾目前在管1只产品，为信澳通合稳健三个月持有FOF。王奕蕾自2023年7月管理该基金至今，任职回报为-1.29%，在301只同类产品中排第178位。 信澳通合稳健三个月持有FOF的一季报显示，截至2024年一季度末，该基金的资产净值为3851.02万元，属于迷你基金。该基金在一季报中的预警说明中提到，基金存在连续20个工作日基金净资产低于5000万元的情况，截至报告期末，仍未达到5000万元以上。基金后期可能会面临清盘风险。 目前，信达澳亚基金公司旗下共有3只FOF基金（各类份额合并计算），这3只产品自成立以来的回报率均为负。其中，成立时间最久的是信澳颐宁养老目标一年持有A，成立时间为2022年12月，距今运作不足2年。截至6月12日，该基金自成立以来的回报率为-1.00%，基金管理规模为8332万元。 在信澳添泰稳健三个月持有期FOF未能成立之前，嘉实领航聚鑫稳健配置6个月持有期混合型FOF也在年内宣布募集失败。 该基金属于“老带新”模式。资料显示，该基金拟任基金经理有两位。其中，张静自2014年4月加入嘉实基金，2017年开始管理产品。张静在管的9只产品均为FOF基金，其中8只产品的任职回报为负。另一位拟任基金经理赵迁于2022年1月加入嘉实基金，同年11月开始管理产品，在管2只产品，分别为2022年11月开始管理的嘉实领航聚利稳健配置6个月持有和2023年9月开始管理的嘉实领航资产配置A。赵迁管理这两只基金的时间均不足2年，任职回报分别为 1.69%和-0.28%。 北京一位基金评级人士表示，FOF发行失败的主要原因是市场缺乏持续的赚钱效应，以及拟任基金经理在管产品业绩欠佳，导致投资者的信心不足和认购意愿较低。 困境待解 两只FOF产品的募集失败，在一定程度上反映了FOF当前面临的困境。 随着今年以来权益市场持续震荡，不少主动权益基金业绩折戟，有着“专业买手”之称的FOF产品同样遭遇“滑铁卢”。 根据Wind数据，截至6月12日，全市场公募FOF总数已经突破500只，达到502只，其中，混合型FOF占主导地位，共有 477只，占比达95.02%；债券型FOF和股票型FOF分别为18只和7只。 统计发现，全市场基金成立以来的平均收益率为-3.03%，共有298只产品成立至今未能盈利，占比达到六成。 具体来看，成立以来跌幅超20%的FOF产品有48只，绝大多数产品成立于2020年之后。其中，业绩最差的是2021年12月成立的民生加银积极配置6个月持有。该基金成立以来的回报率为-41.43%。富国智鑫行业精选A、恒越汇优精选三个月的成立时间分别是2021年12月和2021年7月，成立以来累计回报率分别为-38.33%和-36.49%。 业绩表现较好的FOF产品大多数成立在2020年之前。其中，前海开源裕源自2018年5月成立以来的累计收益率是59.20%，位列第一；兴全安泰平衡养老（FOF）A自2019年1月成立以来的累计收益率是50.19%，位列第二；此外，南方养老2035三年A自2018年11月成立以来的累计收益率是39.01%，位列第三。 复盘FOF产品成立至今的业绩表现可以发现，成立时间对FOF产品的业绩较为关键，但根据Wind数据统计，2020年之后（不含2020年）发行的产品多达378只，占比超75%。 业绩承压之下，公募FOF的总规模自2021年突破2000亿元大关之后持续下降。根据Wind数据，截至2021年底、2022年底、2023年底和目前，FOF的资产净值分别为2222.41亿元、1927.00亿元、1554.73亿元和1485.59亿元。 另一位市场参与者表示，公募基金依然存在重仓股抱团度高、交易结构差等问题，这加剧了基金业绩下滑的态势。与此同时，偏股混合基金指数也呈现出连续两年负收益的情况，并跑输市场。也就是说，FOF底层资产的基本盘不太理想。 上述基金评级人士认为，近些年股票市场复杂，而大部分FOF产品在近些年成立，而且以权益类FOF为主，而FOF的本质是赚取市场平均收益（be－ta）而非超额收益（alpha）。 天相投顾认为，FOF的策略同质化严重，未能明显展现其主打的分散风险和稳定收益的特性，同时费用也相对较高，这也影响了投资者的参与热情。

经济观察报 记者 胡艳明 美国劳工部公布消费者价格指数（CPI）和美联储议息会议赶在了同一天，这种巧合让市场感到新奇。虽然市场已经普遍预测美联储将维持利率不变，但希望看到货币政策是否会因为当日的通胀数据而发生变化。 美国当地时间6月12日，美国劳工部公布5月CPI数据，通胀水平弱于预期。6个小时后，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策声明，决定6月将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%—5.50%之间。这是美联储连续七次“按兵不动”。 同时，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期。降息次数由3月点阵图显示的三次，变为6月的一次。“鉴于目前有利的通胀数据，我们对这一预测略感意外。”有机构分析指出。 “降息”成为2024年国际金融市场的关键词之一。6月6日，欧洲中央银行罕见地先于美联储降息25个基点。美联储将于何时开启降息？多家金融机构分析人士认为，美联储或在9月开启首次降息。也有观点认为，美国大选之前降息的概率不大，预计11月大选后降息的可能性更高。 下调降息预测 在维持联邦基金利率目标区间不变的同时，美联储也维持其他政策利率不变，包括将存款准备金利率维持在5.4%，将隔夜回购利率维持在5.5%，将隔夜逆回购利率维持在5.3%，将一级信贷利率维持在5.5%。在缩表政策方面，美联储将每月被动缩减250亿美元国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS）。 6月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，预估为3.4%，前值为3.4%。剔除波动较大的食品和能源价格，核心CPI同比增长3.4%，此前的预估为3.5%，为2021年4月以来最低水平。 5月CPI数据超预期降温，数据发布后，美股三大股指期货短线走高，美国国债收益率短线下挫，美元指数短线走低。 美联储并没有因为5月的数据而表现出明显的倾向。在6月的货币政策声明中，美联储将此前声明中的“近几个月来，实现通胀目标方面缺乏进展”的措辞，改成了“近几个月来，实现通胀目标方面取得了温和的进展”。美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据相比今年早些时候更为乐观，仍需要看到更多积极的数据来增强信心。 对于5月的通胀数据，鲍威尔表示，有些委员在数据发布后确实对预测进行了更新，但大多数人并未这样做。 FOMC会议纪要中的点阵图中位数预测显示，预计今年降息一次、2025年降息四次，而3月会议的点阵图预期为今年降息三次、2025年降息三次。 瑞银财富管理投资总监办公室认为，鉴于目前有利的通胀数据，他们对这一预测略感意外，不过也注意到美联储的经济前景展望相对乐观。尽管一季度GDP（国内生产总值）增速弱于预期，美联储依旧维持其预测不变，并预计过去12个月内持续攀升的失业率将在年内保持稳定。美联储青睐的通胀指标是核心个人消费支出平减指数（PCE）。基于最新CPI数据，5月核心PCE同比增速或降至2.6%左右。虽然过去18个月里核心PCE呈下行趋势，不过美联储预计同比增速到年底或升至2.8%。 或在9月开始首次降息 市场希望从FOMC会议纪要和鲍威尔的发言中，寻找关于今年降息的更多线索。对于未来降息的可能性，鲍威尔表示，在两种情形下，美联储可以降息，即通胀持续下降或就业市场（失业率）超预期走弱。 平安证券首席经济学家钟正生认为，鲍威尔讲话体现了“降息有路”。整体而言，鲍威尔的讲话比较中性。其部分发言可能让市场感受偏鹰，比如他说不愿对最新通胀数据过度兴奋，以及对于美国经济形势保持乐观。但鲍威尔更多的发言暗示了年内降息的可能性不小：首先，鲍威尔将上修后的通胀预测称为“保守预测”，暗示通胀有可能比预期回落更快；其次，在降息条件方面，鲍威尔暗示降息不需要通胀回落到特定水平、也不需要等到就业市场明显降温，降息只是货币政策正常化的一步；最后，在长期（中性）利率的问题上，鲍威尔表态也比较谨慎，并且强调了当前的利率水平是“限制性”的。 考虑到2023年以来，美国曾数次出现过通胀放缓2—3个月后又重新加速的情形，东方金诚研究发展部高级副总监白雪判断，为确认看到通胀连续回落，美联储的观察窗口期可能会从之前的3个月左右延长至4个月，甚至更长。美联储首次降息可能最早在9月，年内降息2次的概率上升，因为一方面下半年美国通胀压力还将继续缓解，通胀降温至美联储合意水平的可能性较大；另一方面下半年美国经济下行风险加大，降息的必要性增强。 6月议息会议后，瑞银财富管理投资总监办公室认为，今年将有两次降息，首次将于9月落地。鲍威尔在记者发布会上表示，他们依然认为现在的货币政策是具有限制性的，这表明如果当前的高利率持续过久，可能导致经济增速放缓。鲍威尔还弱化了点阵图的重要性，并强调将基于整体数据来制定决策。 国金证券首席经济学家赵伟表示，他的基准假设仍是9月之前首次降息，全年1—2次降息，但很可能是“鹰派降息”。 不少分析人士认为，美国大选或许是左右降息的关键因素之一。招商证券首席宏观分析师张静静认为，美国大选之前降息的概率不大。天风证券固收分析师孙彬彬表示，结合近期数据和6月议息会议表述，美联储对后续降息与否的结论仍然保留不确定性，尚未释放更为明确的指引或信号，预计11月大选后降息的可能性更高。 如何影响股债汇市 美联储本轮加息周期开始于2022年，在2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月、3月、5月、7月先后十一次上调联邦基金利率目标区间。 2023年9月，美联储暂缓加息步伐。2023年底，许多观点预计美联储大概在2024年3月份开始降息，但此后，降息预期被不断修正。2024年以来，根据芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察”工具，市场对于美联储年内降息的预期，在年初一度高达6—7次；4月中旬以来，市场对于美联储年内降息预期稳定在1—2次。在此过程中，10年美债利率和美元指数在4月创下年内新高，并在此后出现震荡下行趋势。钟正生认为，下半年美联储政策路径已经比较清晰，有望为市场创造有利的环境。 今年以来，许多发达经济体开始降息。瑞士、瑞典、加拿大分别于3月21日、5月8日、6月5日宣布降息25个基点。6月6日，欧洲中央银行决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，罕见地先于美联储降息。 在美国当地时间6月12日鲍威尔讲话期间，美国股市三大指数迅速拉升。其中，纳斯达克指数和标普500指数连续3天创下收盘新高。截至当日收盘，标普500指数上涨0.85%，收于5421.03点；纳斯达克指数上涨1.53%，收于17608.44点；道琼斯指数下跌0.09%，收于38712.21点。当日，美元指数下跌0.5%，至104.7；10年期美债收益率下跌9基点，至4.3%；国际金价上涨0.3%至2322美元/盎司。 广发证券资深宏观分析师陈嘉荔认为，只要是美联储加息向降息的转换尚未出现，则市场交易整体就处于降息周期的“左侧”。当美国经济数据出现波动或通胀中枢下移时，可能会导致降息相关交易（全球流动性回流非美市场）的阶段性升温。 基于下半年美联储降息1次的假设，钟正生认为，10年期美债收益率或难突破年内的高点（4.7%），如果未来一段时间经济和数据指向最早于9月降息，那么三季度10年期美债利率仍有一定的下行空间。美元指数年内或难突破106.4的年内高点，美债利率保持平稳或下降可能减弱对美元汇率的支撑，此外考虑到欧洲“鹰派”降息以及日本央行可能最早于7月加息的可能性，欧元和日元若获得额外支撑，美元指数还可能进一步下行。 在黄金方面，近1—2个月，伴随市场降息预期相对稳定，钟正生观察到金价与10年期美债（实际）利率的负相关性有所“回归”，据此，他判断如果下半年美债实际利率有所回落，金价有望跟随上涨。

经济观察报 记者 蔡越坤 一位西部地区上市公司的董秘最近很烦恼。 这家上市公司的市值小于30亿元，股价“跌跌不休”，近半年来没有接待过公募基金等机构调研。他感觉，自己所在的上市公司正在被大型投资机构“抛弃”。 在小市值公司逐渐被机构投资者冷落的同时，百亿规模基金的基金经理们，正在更多地将目光转向大盘股。 国金证券研报数据显示，百亿基金和全部主动偏股型基金对于大盘股的持仓比重，均从2021年上半年的高点连续多季度明显下行，并于2024年一季度环比大幅回升，或意味着大盘股的持仓占比开始见底回升。 尤其是随着新“国九条”政策的发布，公募基金和其他大型投资机构正在重新审视和调整他们的投资策略。 国金证券认为，当前经济基本盘扎实，国内经济稳中向好的态势稳固，无需仅聚焦于阶段性疲软部门。优质股票的判断需要关注其是否具有长期可持续的成长性。当前市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，要更加注重对长周期的把握。此外，市场整体风险偏好仍较低，更看重高分红意愿和能力的高股息资产。 逆势提升港股仓位 从不同投资市场数据变化来看，截至一季度末，百亿基金经理小幅降低股票仓位和A股仓位，但逆势提升港股仓位。 国金证券研报数据显示，一季度百亿基金经理的股票仓位为86.6%，略高于主动偏股型基金的85.1%，环比下降0.43%，而主动偏股型基金仓位下降0.71%。百亿基金经理在A股的仓位为78%，环比降低0.85%，但其在港股仓位却环比上升0.42%，且港股仓位明显高于主动偏股型基金，表明其对港股投资机会的看好。 此外，百亿基金经理的持股集中度环比明显上升，且呈现集中度总体抬升趋势。 一季度百亿基金经理前十大重仓股规模合计占比为27.5%，明显高于主动偏股型基金的20.8%，环比增加2%，也高于主动偏股型基金的1.4%。从趋势上看，百亿基金经理持股规模CR10（最大的10项之和所占的比例）总体抬升，CR20（最大的20项之和所占的比例）更是逐季连续提升，表明在经济不确定性加大和市场波动骤升的背景下，百亿基金经理更倾向于集中仓位，精选优质个股进行配置。 无论从绝对数值还是从相对占比来看，一季度百亿公募基金经理的管理规模和人数均继续下行。 国金证券研报数据显示，截至2024第一季度末，百亿基金经理的管理规模为1.51万亿元，而全部主动偏股型基金的规模为3.66万亿元，尽管百亿基金经理管理规模占比仍有41.3%，但环比下降0.7%。百亿基金经理有86人，而全部主动偏股型基金经理共有1736人，百亿基金经理人数占比为5%，环比下降0.4%。 国金证券称，从长周期视角来看，自2021年第一季度核心资产“抱团瓦解”后，百亿公募基金经理的管理规模和人数的绝对数和占比均呈现持续下行的态势，或因自2021年2月中旬至2024年第一季度，大盘风格明显跑输小盘风格，其间沪深300指数下跌近40%，而中证1000指数仅下跌不到15%。 大盘股受青睐 一季度，百亿基金经理明显偏爱大盘股，对大市值股票的持仓占比明显升高。 国金证券研报数据显示，截至2024第一季度末，百亿基金经理重仓股中1000亿元市值以上公司的市值占比为52.2%，环比提升3.9%，相比全部主动偏股型基金的大盘股占比明显高出6.6%。此外，百亿基金经理在100亿元以下、100亿-200亿元、200亿-500亿元上市公司的持仓占比分别为2.1%、7.2%和22.4%，按季环比分别下降了0.2%、1.8%和2.7%。 从行业配置静态视角来看，百亿基金经理在食品饮料行业的仓位遥遥领先于其他行业，且百亿基金经理最偏爱食品饮料行业和电力设备行业。具体来看，截至2024第一季度末，百亿基金在食品饮料行业和电力设备行业的仓位高达18.1%和13.0%，远高于全部主动偏股型基金的13.2%和10.8%；百亿基金对食品饮料行业和电力设备行业的超配比例分别高达10.8%和6.8%，同样远高于全部主动偏股型基金的5.9%和4.7%。 从近三季度的主动加减仓趋势来看，国金证券研报数据显示，一级行业中百亿基金经理加仓持续性最强的是家电，二级行业中百亿基金经理加仓持续性最强的依次为白电、工业金属、家具用品、化药，或表明百亿基金经理对家电（白电）、工业金属、家具用品、化药持续看好；一级行业中百亿基金经理减仓持续性最强的依次为计算机、非银，二级行业中百亿基金经理减仓持续性最强的依次为医疗服务、IT服务、软件开发，或表明百亿基金经理对医疗服务、计算机（IT服务、软件开发）、非银的持续谨慎。 国金证券认为，百亿基金经理前期仓位变化不大，但一季度开始明显加仓的电力设备（电池）、食饮（白酒）、轻工、有色行业，开始迅速进入百亿基金经理视野中央，或意味着其行情已开始发酵，投资机会尚存；此外，百亿基金经理持续加仓并形成趋势的家电（白电）、工业金属、家具用品、化药，应警惕行业交易拥挤度过高，并持续关注产业逻辑是否发生变化；对于百亿基金经理更偏谨慎的医药（医疗服务、生物制品）、煤炭，国金证券建议其适当规避风险，充分考虑投资的收益风险比。 从已经披露的一季度报告来看，不难发现，百亿基金经理的投资理念正在悄然发生变化。 广发基金旗下傅友兴管理的“广发稳健增长开放式基金”的2024年一季度报告显示，未来该基金将重点关注以下几个方向：经营现金流良好、具备高分红意愿和能力的高股息资产；自身竞争优势明显、受益于内循环且有望持续提升市场份额的内需类公司；产业具备全球竞争力、可通过国际化扩张实现持续增长的企业。管理人将继续深入研究行业和公司基本面，加强对投资标的的精挑细选，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。 富国基金旗下朱少醒管理的“富国天惠精选成长混合型证券投资基金”的2024年第一季度报告指出，在当前估值下，红利价值风格依然能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。富国基金并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。 在个股选择层面，富国基金偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业。富国基金认为，此类企业更大概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。 在前述上市公司的董秘看来，尽管当前市场趋势显示小市值企业暂时未能吸引公募基金等大型投资机构的广泛关注，但他依然坚信主营业务聚焦在细分领域的上市公司具有不容忽视的投资潜力。因此，他觉得下半年公司还是要聚焦做好主业，以良好的业绩回馈股东，回馈投资者，增强投资者对公司的信心。

经济观察报 记者 陈姗 今年以来，基金分红的频次和规模明显提升，仅6月13日就有至少22只基金发布了分红公告。 Wind数据显示，截至6月13日，今年以来已有1732只（A/C份额分开计算）基金实施分红，分红总额达到712.41亿元，两项数据均超过去年同期水平。 在一众分红基金中，债券型基金成为今年基金市场的分红主力。在上述1732只基金中，有1575只为债券型基金，合计分红总额达到610.22亿元，占比超过八成；而进行分红的主动权益基金较去年同期的102只减少了29只，分红金额更是减少了六成。 值得一提的是，在震荡市场中，为了提升投资者的持有体验和投资获得感，部分机构“卷”起了分红，多只ETF基金采取“每月评估、按月分红”的模式。 济安金信基金评价中心刘思妍表示，今年以来，股票市场虽有回暖，但整体仍较为低迷。债券型基金相对其他基金类型在收益率和稳健性方面表现更佳，资金较多流向此类基金。因此，在基金规模迅速增长时，定期分红不仅是对投资者的一种回馈，也是基金经理进行资金管理和风险控制的重要手段。不过，投资者不能片面追求基金分红，而应该进行综合分析，做出符合自身投资目标和风险承受能力的决策。 债基是分红主力 Wind数据显示，截至6月13日，年内共有1732只基金进行了2310次分红，累计分红总额为712.41亿元，较去年同期增长了10%。在这些分红基金中，有九成为债券型基金，合计贡献了85.66%的分红金额。 在这些分红的债券型基金中，华泰紫金月月发1个月滚动年内已实施6次分红；紧随其后，富国国有企业债、同泰恒利纯债、工银瑞景定开等13只基金年内分红5次，另有43只基金年内分红3次；中银证券安进A和金鹰添盈纯债C的分红金额最多，年内分红次数分别为2次和4次，累计分红金额分别为12.01亿元和11.49亿元。 相比之下，主动权益基金分红金额较少。年内共有73只主动权益类基金分红，累计分红总额仅为15.28亿元；而去年同期，有102只主动权益类基金分红，分红总额为45.04亿元。 在刘思妍看来，通过分红，基金经理可以有效地优化投资组合，控制基金规模，避免因规模过大而影响投资策略的实施和业绩表现。此外，定期分红还能够吸引和保留偏好稳定现金流的投资者，提高基金的市场竞争力。 值得一提的是，在分红金额排名前三的基金中，有两只为指数型基金。位列榜首的是华泰柏瑞沪深300ETF，该基金年内虽只进行了一次分红，但金额达到了24.94亿元。截至6月13日，该基金的资产净值规模在2000亿元左右，是全市场规模最大的被动指数型基金。分红金额排名第二的是南方中证500ETF，该基金今年以来分红的金额为12.67亿元。 对于指数型基金大手笔分红，刘思妍表示，指数型基金的主要目标是准确地跟踪标的指数，基金分红的策略通常可以作为调整基金超额收益的手段，确保产品获得更好的跟踪效果。同时，新“国九条”的提出使上市公司和基金公司都更加注重分红激励的重要性，指数型基金作为工具化属性最强的基金品种，能够更好地响应监管导向，推动基金行业整体分红水平的提升，更好地满足投资者多元化资产配置的需求。 盈米基金研究院表示，一般来说，如果基金选择分红，可能是在短期内对股东的回馈，当下权益市场表现不佳，基金公司分红可能出于在市场低位降低规模的目的，也有可能认为市场见底在即，用分红可以达到营销目的，向市场宣传其投资能力。如果基金公司通过分红实现了对基金规模的合理控制，从而降低了基金经理的管理难度，那么基金分红也可能有助于后续业绩表现的提升。 ETF“卷”分红 新“国九条”进一步强化了对上市公司现金分红的监管，在股票分红潮的席卷下，ETF也“卷”起了分红，部分公募机构将分红视为新一轮竞逐的方向。 今年以来，多只红利主题ETF发布公告，调整基金的收益与分配方案，将分红机制向月度分红评定转变，每年最多可分红12次。 5月16日，汇添富港股通红利30ETF发布公告，对基金合同中的分红条款予以调整。调整后，基金管理人每月可对基金份额净值增长率和标的指数同期增长率进行评估。基金收益评级日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率时，可进行收益分配。 此前，万家中证红利ETF、国泰上证国有企业红利ETF均设置了分红条款，以月度频率评估基金是否超过标的指数同期增长率而决定是否分红。 5月28日，万家中证红利ETF发布了2024年第1次分红公告，每10份基金份额分红0.03元。公开资料显示，该基金于3月15日在深交所上市，每年最多可进行12次分红。根据基金合同，基金管理人每月定期对超额收益率进行一次评估，当超额收益率达到0.01%以上时可以进行收益分配。 6月11日，国泰上证国有企业红利ETF发布第二次分红公告，本次分红方案为每10份基金份额分红0.041元。分红权益登记日为6月12日，现金红利发放日为6月18日。该基金成立于4月30日，此次也是该基金自5月24日首次分红之后，连续第二个月实施分红。 据悉，定期分红机制在海外基金产品中较为常见，包括季度分红、月度分红等，因能同时满足投资者的资产配置需求和现金流需求，受到投资者认可。上海某基金公司人士告诉经济观察报，通过分红的形式将部分基金收益回馈给投资者，有利于提升投资者的持有体验和投资获得感，增强投资者信心的同时意在倡导长期投资的理念。 不过，基金分红本质上是将基金收益的一部分以现金或再投资份额的方式派发给持有人，并不是基金额外创造的收益。因此，业内人士提醒投资者应该理性看待基金分红。 刘思妍表示，基金分红更多的作用是让投资者提前实现部分盈利并获得流动性。当市场不景气时，分红可以有效减少资产价值的潜在下降风险；或者通过分红再投资的方式节省申购费，降低投资成本，让分红资金继续参与市场投资，实现资产的持续增长和潜在的复利效应。因此，投资者可以将基金分红作为匹配自身投资目标和资金规划的一个评估维度，但不能片面追求基金分红，更重要的还是结合基金的长期业绩、投资策略、持有成本和市场趋势等多方面，综合分析做出符合自身投资目标和风险承受能力的决策。