沙鸥翔集，锦鳞游弋，舳舻相继。 　　在中国版图上，蜿蜒东流的长江奔腾不息，犹如一条横贯东西的轴线，联结起锦绣中华。 　　10月12日，在长江中游省份江西考察的习近平总书记，8年来第四次主持召开长江经济带发展座谈会，为中华民族母亲河永葆生机活力谋划发展之道。 　　作为我国区域协调发展战略的重要区域，长江经济带覆盖沿江11省市，横跨我国东、中、西三大板块，从成渝地区双城经济圈到长江中游城市群，再到长三角一体化，人口规模和经济总量占据全国“半壁江山”。 　　区域协调发展，协调是其理念内核。 　　沿江省市如何把自身发展投入协同发展大局，实现错位发展、协调发展、有机融合，形成整体合力？总书记在此次座谈会上对沿江省市提出16字鲜明要求——“省际共商、生态共治、全域共建、发展共享”。 　　总书记表示，要坚持把强化区域协同融通作为着力点，并要求沿江省市增强区域交通互联性、政策统一性、规则一致性、执行协同性，稳步推进生态共同体和利益共同体建设，促进区域协调发展。 　　自身发展和协同发展，“一域”与“全局”，优势互补、协作共赢。在推动长江经济带发展的实践中，习近平总书记关于协同发展的深刻思考和重要论述，为沿江省市融入长江经济带区域协调发展战略指明了方向和路径。 　　每一次座谈，都凝聚着总书记对协同发展的深邃思考。八年谋篇，因时而动，循势而往，为把长江经济带建设成为生态更优美、交通更顺畅、经济更协调、市场更统一、机制更科学的黄金经济带把脉定向。 　　党的十八大以来，总书记走遍长江经济带沿线11省市，为各省市发展谋篇布局，也为长江经济带协同发展宏图定策：在上海，要求发挥“在长三角地区合作和交流中的龙头带动作用”；在重庆，叮嘱把港口建设好、管理好、运营好，以一流的设施、一流的技术、一流的管理、一流的服务，为长江经济带发展服务好；在四川，要求“牢固树立上游意识，坚定不移贯彻共抓大保护、不搞大开发方针，筑牢长江上游生态屏障，守护好这一江清水”…… 　　在思想上“一条心”，在行动中“一盘棋”。协同发力、共同起舞。 　　时间，沉淀下“全局”与“一域”的空间辩证。 　　一场场生态保护攻坚战接连打响，“一江碧水向东流”美景重现，区域融合实现重大提升，区域协同联动不断加强…… 　　从环境保护到基础设施互联互通，从市场一体化建设到公共服务共建共享，长江上中下游协同联动发展，打造出区域协调发展的新样板。 　　望上游，重庆果园港，长江黄金水道、中欧班列（渝新欧）、西部陆海新通道、“渝满俄”班列等四大国际物流通道全面贯通；观中游，武汉阳逻国际港，武汉至东京、武汉至釜山等航线成熟运行，国际物流再添新通道；探下游，宁波舟山港打造全国最大的铁矿石码头、亚洲最大的原油码头以及全球第二大单体集装箱码头，外通五大洲四大洋，内接中国大陆腹地。 　　年吞吐量35.9亿吨、建成亿吨大港15个、与100多个国家和地区通航通商……长江经济带铁水联运、江海联运，货物通南达北；成渝地区双城经济圈、长江中游城市群、长三角一体化，发展活力横贯东西。 　　江海联动，东西互济。千年“黄金水道”，百舸争流。 　　长江经济带如同一条巨龙，舞出长三角一体化“龙头”腾飞，长江中游城市群“龙身”支撑，成渝双城经济圈“龙尾”摆动的万千气象。 　　“‘君住长江头，我住长江尾。’上中下游共进退，一损俱损，一荣俱荣。” 　　翻开“十四五”规划纲要，全面推动长江经济带发展蓝图清晰： 　　——坚持生态优先、绿色发展和共抓大保护、不搞大开发，协同推动生态环境保护和经济发展，打造人与自然和谐共生的美丽中国样板。 　　——围绕建设长江大动脉，整体设计综合交通运输体系，疏解三峡枢纽瓶颈制约，加快沿江高铁和货运铁路建设。 　　——发挥产业协同联动整体优势，构建绿色产业体系。 　　………… 　　协同融通，优势互补，既实现错位发展，又发挥协同合力，实现联动发展。 　　“谋长远之势、行长久之策、建久安之基，进一步推动长江经济带高质量发展，更好支撑和服务中国式现代化。” 　　大江奔流，一曲新时代的交响乐渐入佳境。 　　总监制丨骆红秉 魏驱虎 　　监   制丨王敬东 　　主   编丨李璇 　　编   辑丨李珊珊 　　视   觉丨张紫曦 　　校   对丨蔡纯琳 鲁杨 李英卓 　　出   品丨中央广播电视总台央视网

　　【本期导读】 　　2013年秋，中国国家主席习近平在哈萨克斯坦、印度尼西亚，先后提出共同建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”倡议。十年来，在习近平主席亲自谋划、亲自部署、亲自推动下，“一带一路”倡议已经成为当今世界最受欢迎的国际公共产品和最大规模的国际合作平台，共建各方将这条造福世界的光明之路拓展得越来越宽广。 　　国际在线特别制作《讲习所·“一带一路”十周年特刊》系列报道，与您一起回顾、展望这条基于共商共建共享原则的和平、繁荣、开放、绿色、创新、文明之路。 　　绿色是共建“一带一路”的底色。十年来，中国与合作伙伴将绿色发展理念融入到共建“一带一路”各领域、全过程，为推进全球环境治理作出实实在在的贡献，共同为地球家园增添人与自然和谐共生的美景。  

　　自从前众议长麦卡锡本月初被罢免以来，美国国会众议院就一直处于权力真空状态。 　　当地时间12日，由于无法争取到足够的党内支持，此前获得共和党提名的众议院多数党领袖斯卡利斯宣布退出议长竞选。 　　一天后，众议院共和党人再次举行党内表决，又提名之前的竞争者之一、众议院司法委员会主席吉姆·乔丹为议长人选。 △美国全国广播公司网站报道截图 　　然而，面对共和党内派系分歧、国会两党意见分裂的局面，身为极端保守派的乔丹能否获得绝大多数同僚支持，仍是一个极大的未知数。 △斯卡利斯（左）和吉姆·乔丹（右）（图自美国有线电视新闻网） 　　“提名他只会让国会更加极端和混乱” 　　虽然乔丹在共和党人13日举行闭门投票前表示他“有信心把众议院共和党人团结起来”，但作为公认的众议院极端保守派人物，他在美国政坛并不以“合作”出名。 　　乔丹是众议院极端保守派组织“自由核心小组”的创始人之一。而这个组织甚至曾被前共和党籍众议长约翰·博纳称为“立法恐怖分子”。 △路透社报道截图 　　据报道，乔丹领导的众议院司法委员会正参与针对民主党籍总统拜登的弹劾调查。而作为前总统特朗普的铁杆支持者，乔丹曾在国会审理特朗普弹劾案期间充当他的主要辩护人，还获得过特朗普颁发的总统自由勋章。 　　因此，对于乔丹获得共和党众议长提名，民主党率先给予激烈抨击。 　　作为民主党议长候选人的众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯13日警告，在众议院共和党人的“内战”仍在继续的情况下，作为“极端主义者”的乔丹获得提名只会让国会变得“更加极端和混乱”。 △路透社报道截图（题图中为吉姆·乔丹） 　　除了民主党的抨击，乔丹还面临不容忽视的党内反对。 　　据报道，乔丹13日赢得提名后，共和党人立刻举行了第二轮闭门投票，以检验乔丹所获党内支持情况。结果显示，152名共和党人将在全院表决中投赞成票，55名共和党人将投反对票。 　　而鉴于目前共和党在众议院中仅占微弱多数，只要有 4名本党议员反对，就将导致议长“难产”。 △美国消费者新闻与商业频道网站报道截图 　　“功能失调已经融入美国政治血液” 　　众议院议长是美国政坛“三号人物”，排位仅次于美国总统和副总统（兼参议院议长）。 　　这一职务对众议院议程的设置和主持有着重要的影响力。议长职位一旦空缺，就意味着控制立法和拨款大权的众议院陷入瘫痪状态。 △美国众议院议长座位（图自路透社） 　　有分析认为，摆脱当前众议长难产这一僵局有三种可能的路径。 　　路径一：乔丹或其他共和党人当选议长 　　众议院共和党人本周末休会，预计乔丹会利用这一窗口期密集“拉票”。但有本党议员对于乔丹是否有能力赢得选举、并发挥议长的作用表示怀疑。 　　此外，部分共和党人担心，乔丹一旦出任议长，在削减联邦开支、援助乌克兰以及针对总统拜登及其家人的调查等多个议题上恐怕会更加照顾极端保守派的诉求。 △美国全国公共广播公司网站报道截图 　　在华盛顿政治分析人士布莱恩·加德纳看来，目前共和党内派系分歧严重，任何一方的候选人都会遭到另一方的激烈反对。 　　“共和党内有一群人对推翻麦卡锡的那些极端保守派很生气，他们会进行某种报复。此外还有那些温和派，他们不想和乔丹一起参加连任竞选。乔丹虽然在保守派中很受欢迎，但对于其他人来说，他太极端了。” △布莱恩·加德纳接受美国消费者新闻与商业频道采访 　　路径二：扩大临时议长的权限 　　麦卡锡被罢免后，共和党众议员帕特里克·麦克亨利成为临时众议长，但他的权力仅限于召集众议院大会投票选出下一任议长。 　　在此之前，为确保众议院“正常履职”，有人提出当务之急是扩大麦克亨利的职权。不过，一些共和党议员对此并不感兴趣，认为在预算和其他重大政策方面，为临时议长扩权并不是有效的做法。 △美联社报道截图（题图中为帕特里克·麦克亨利） 　　路径三：共和党人寻求民主党人的帮助以求达成共识 　　众议院民主党领袖杰弗里斯13日表示，民主党愿意并且能够找到两党的共同点，但这需要共和党的合作伙伴。 △《政治报》网站报道截图 　　不过绝大多数人认为，在当前极化的政治格局下，这样的可能性微乎其微。 　　投资公司“韦达合伙人”的经济政策研究主管亨丽埃塔·特雷兹就直言：“这是不现实的！” 　　“如果有任何共和党人跨党派投票，那他就完了。他失去的不仅是共和党全国委员会的支持，还包括竞选筹款活动……这实际上等于承认你不想再次竞选连任。” △亨丽埃塔·特雷兹（图自《巴伦周刊》） 　　总之，众议长选举的这场闹剧究竟将如何收场，现在还难以判断。 　　但一个所有人都承认的事实是，美国国会众议院的“功能失调”绝不会因为新议长的产生而终止。 　　《纽约时报》日前发文感叹，在一个政治分裂的时代，美国人已经习惯了国内乱局。 　　文章援引密苏里州前民主党籍参议员麦卡斯基尔的话说，作为华盛顿两极分化的党派政治的一部分，“功能失调和混乱已经融入政治血液”。 　　跨党派组织“负责任联邦预算委员会”主席玛雅·麦克金尼斯也表示，美国公众已经对华盛顿的混乱习以为常，而且“越来越难以看到我们如何扭转这种局面”。 △《纽约时报》报道截图

　　【本期导读】 　　2013年秋，中国国家主席习近平在哈萨克斯坦、印度尼西亚，先后提出共同建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”倡议。十年来，在习近平主席亲自谋划、亲自部署、亲自推动下，“一带一路”倡议已经成为当今世界最受欢迎的国际公共产品和最大规模的国际合作平台，共建各方将这条造福世界的光明之路拓展得越来越宽广。 　　国际在线特别制作《讲习所·“一带一路”十周年特刊》系列报道，与您一起回顾、展望这条基于共商共建共享原则的和平、繁荣、开放、绿色、创新、文明之路。 　　创新是引领发展的第一动力。十年来，中国与共建“一带一路”国家在科技合作平台建设、科技人文交流、科技促进经济社会发展等方面展开合作，共同将“一带一路”建设成为名副其实的“创新之路”。  

　　当地时间10月15日，中国向阿富汗地震灾区提供的紧急救援物资抵达赫拉特机场。（总台记者 王静修）

　　截至当地时间15日上午，根据巴勒斯坦加沙地带卫生部门公布的数字，目前本轮巴以冲突已造成巴勒斯坦2329人死亡、9042人受伤。根据以色列卫生部的数据，目前已有超过1300名以色列人和外国人丧生，至少3621人受伤。 　　在国际社会纷纷呼吁巴以双方保持克制、尽快停火止战之际，以色列却在不断加大军事行动力度，美国也在不断向以色列提供军援。 　　人道主义形势“正在迅速恶化” 　　当地时间15日，联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处（简称近东救济工程处）表示，目前加沙地带的情况非常严峻，约100万巴勒斯坦人流离失所，这已经超过了该机构的承受能力，水和燃料库存即将消耗殆尽，当地疾病传播的风险正在迅速增加。 　　此前一天，联合国分管人道主义事务的副秘书长马丁·格里菲斯发表声明说，加沙地带的人道主义形势正在“迅速恶化”。 　　近东救济工程处强调，目前加沙地带没有一个地区是绝对安全的，该机构的大部分设施也遭到了直接袭击。目前唯一的希望是开放拉法口岸允许人道主义救援进入，以色列方面必须满足这一需求。 　　据报道，多个国家和国际组织的援助物资目前正在陆续运抵埃及。但是由于埃及通往加沙地带的拉法口岸关闭，这些物资暂时无法运入加沙地带。 　　据《耶路撒冷邮报》援引以色列国防军15日的消息，以军已同意在加沙地带南部建立一条人道主义走廊，并宣布在当地时间15日10时至13时期间，以方不会袭击连通加沙南北的主路。 　　美国站台 以军扩大行动规模 　　在以军空袭持续进行的同时，当地时间14日晚间，以色列国防军发表声明称，已经完成了数十万军人的后备动员，正在准备对加沙实施更为广泛的地面军事行动计划，其中包括陆海空的联合攻击。 △土耳其阿纳多卢通讯社网站报道截图 　　中央广播电视总台环球资讯广播军事评论员魏东旭分析指出，以色列针对加沙地带的地面军事行动已经展开： 此前以色列已经派出了少量的作战部队进入加沙地带，展开了试探性的进攻。这是大规模地面军事行动的前奏。以军部队主要是想了解对方究竟有多少兵力，有哪些火力点，因此以军采取引诱战术让哈马斯暴露目标，再使用精确制导武器对这些目标进行轰炸。此外，试探性的军事行动可能也与后续的武装解救人质的计划有关。 与此同时，美国正在持续不断地向以色列提供军事援助。美军会使用大型的军用运输机，把大量“杰达姆”导弹运到以色列空军基地，供以军战斗机对加沙地带的目标进行轰炸。美国的弹药和以色列战斗机的轰炸行动可谓“无缝衔接”。 以军所谓的“陆海空的联合行动”，指的是以军不仅会向加沙地带出动大量地面作战部队，在沿海区域也会有以色列的海军进行配合行动，对相关区域内的海岸线进行监控、武力威慑和封锁，空中可能也会有大量的战斗机进行轮番轰炸。 　　当地时间14日，美国国防部长奥斯汀发表声明说，他已下令将“艾森豪威尔”号航母打击群部署至地中海东部，以进一步遏制该地区针对以色列的行动。这是继已经抵达地中海东部的“福特”号航母打击群之后，美军自新一轮巴以冲突爆发以来向该地区派遣的第二个航母打击群。 　　美国媒体报道称，“艾森豪威尔”号航母打击群13日从弗吉尼亚州启程，在抵达部署地点后不会参与以色列在加沙等地的军事行动。 　　美国空军中央司令部14日表示，美国空军的F-15E“攻击鹰”战斗机已于13日抵达相关区域，以加强美国在整个中东地区的空中作战能力。 △美国有线电视新闻网报道截图 　　美方的军事部署招致国际社会广泛批评。俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃曾指出，美国将航母调往地中海东部，会增加第三方卷入巴以冲突从而导致冲突升级的风险。而土耳其总统埃尔多安日前也警告说，美国向中东派遣航母可能导致“大屠杀”。 △美国《国会山报》网站报道截图 　　西北大学中东研究所所长助理王晋在接受中央广播电视总台环球资讯广播采访时分析指出，在当前国际社会普遍呼吁巴以双方保持冷静和克制，尽快停火止战的背景下，美国“拉偏架”的行为无疑是在火上浇油： 尽管在冲突爆发之后，美方一方面公开表示希望以色列“尊重国际准则，不要向平民发动攻击，给予加沙地带的民众更多时间，帮他们建立人道主义通道”，一方面又派出大量军事力量在东地中海集结援助以色列。 美国的航母战斗群，一方面是重要的战略威慑力量，会给以色列很大的底气，继续把军事行动持续下去；另一方面，也是后勤和情报的重要组成部分，可以协助以色列转运物资并进行情报分析。 美国派出航空母舰战斗群的现实意义很强。未来美国可能还会派出更多海上军事力量给以色列“站台”，从而形成一个由美国本土到以色列的巨大的跨洋海上补给通道。因为随着冲突的延续，以色列更加需要来自美国的军事物资。

 　　“立足江西的特色和优势，着眼高质量发展、绿色发展、低碳发展等新要求，解放思想、开拓进取，扬长补短、固本兴新，努力在加快革命老区高质量发展上走在前、在推动中部地区崛起上勇争先、在推进长江经济带发展上善作为，奋力谱写中国式现代化江西篇章。”习近平总书记近日在江西考察并听取江西省委和省政府工作汇报，充分肯定了江西各项工作取得的成绩，为新征程上江西高质量发展擘画了宏伟蓝图、指明了奋进方向。考察期间，总书记的一系列重要指示，不仅是对江西广大干部群众的极大鼓舞，更为其他革命老区、中部各省、沿江各省市合力推动国家发展重大战略落地见效、奋力实现中国式现代化，注入了强大动力、提供了根本遵循。 　　江西是承载着中国共产党初心和使命的红色沃土。习近平总书记高度关注江西的发展，特别是赣南等原中央苏区的振兴发展，关心老区人民生活，充分彰显了人民领袖对革命老区和人民群众的赤子深情。前行不忘来时路。新征程上，全党全社会要以强烈的历史责任感和使命感，共同把革命老区建设好、发展好。 　　着眼强国建设、民族复兴的宏伟蓝图，习近平总书记对江西在中国式现代化新征程上的使命担当提出了“走在前、勇争先、善作为”的殷切期望，勉励江西要有雄心壮志，积极抢位发展，立足实际，善于错位发展，努力构建体现江西特色和优势的现代化产业体系；要深化对内对外开放，打造内陆地区改革开放高地，主动服务和融入新发展格局；要坚持农业农村优先发展，加快农业农村现代化建设步伐，全面推进乡村振兴；要强化就业优先政策，加强基础性、普惠性、兜底性民生建设，确保老区人民共享改革发展成果，过上幸福生活。江西各地各部门和广大干部群众要切实把思想和行动统一到总书记殷切嘱托上来，发挥好江西“四面逢源”的区位优势、物产丰富的资源优势、门类齐全的产业优势、山清水秀的生态优势、多重叠加的战略优势，找准扬长补短、固本兴新的切入点、着力点，完善经济结构，增强产业整体实力，一步一个脚印，奋力全面提升发展的质量和效益。 　　全面建设社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴，是党对十四亿多人民的庄严承诺。党的十八大以来，习近平总书记对革命老区发展、中部地区崛起、长江经济带发展倾注了大量心血。我们要深刻领会、准确把握和运用好总书记一系列重要讲话中蕴含的立场观点方法，立足本地实际，创造性贯彻落实。要抓发展、增收入，办实事、解难题，不断增强革命老区父老乡亲的获得感、幸福感、安全感，齐心协力将推进全体人民共同富裕的这一底线任务落实落细。中部省份要聚焦发展不平衡不充分问题，主动融入新一轮科技和产业革命，提高关键领域自主创新能力，积极承接新兴产业布局和转移。沿江各地要坚持“共抓大保护、不搞大开发”，坚持生态优先、绿色发展，谋长远之势、行长久之策、建久安之基。 　　奋进伟大征程，更加众志成城。在新的长征路上，英雄的赣鄱儿女要深入贯彻落实习近平总书记对江西高质量发展的系列重要指示精神，永葆井冈山精神、苏区精神、长征精神，坚定信心、保持定力，踔厉奋发、勇毅前行，奋力谱写中国式现代化江西篇章，为强国建设、民族复兴作出贡献。（央视评论员）

 　　国际在线消息（记者 谢诗佳 潘晓琳）：今年是共建“一带一路”倡议提出十周年。十年来，共建“一带一路”从中国倡议走向国际实践，从理念转化为行动，从愿景转变为现实，取得实打实、沉甸甸的成就。对此，《国际微访谈》栏目推出“对话大使·全球治理进程中的中国担当”系列节目，专访多位共建“一带一路”倡议参与国的驻华大使，总结共建“一带一路”十年来取得的成就，并对未来在“一带一路”框架下的双边合作进行展望。 　　在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛召开前夕，我们专访了塞舌尔驻华大使安妮·拉福蒂纳（H.E. Anne Lafortune）。她以塞舌尔与中国共建的“一带一路”项目为例，讲述“一带一路”倡议如何在基础设施建设、旅游文化等领域为塞舌尔提供助力。谈及中非合作，她强调，“中国不是短暂的帮助非洲就马上离开。中国和非洲有着持久、持续的对话。这也是非中之间存在信任，非中合作持续进行下去的重要原因之一。”

经济观察网 记者 陈姗 低利率环境下，在理财产品打破刚兑、深入净值化改造的大背景下，金融机构如何在政策监管允许的范围内，利用衍生品投资工具打造具有各自所在机构特色的理财产品？10月13日，在第十五届申万宏源衍生品论坛上，来自银行、保险、信托、公募、私募五类机构的投资人士就这一问题展开探讨。 交银理财多资产投资部投资经理徐迪鸥在论坛中表示，交银理财运用衍生品发行了一系列“固收+”衍生品的理财产品，形式包括“固收+期权”、“固收+收益互换”，等等。目前主要是通过运用衍生品收益与风险不对称的结构，以及对冲风险的功能给投资者提供一些风险偏好较低、收益相对较稳健的理财产品。 徐迪鸥还表示，相较于“固收+权益”、“固收+商品”的理财产品来说，“固收+期权”的理财产品的风险敞口仅仅是期初付出的权利金，绝大部分是以低波固收的资产作为打底资产，整个风险敞口可预知。这类产品结合较低的风险偏好以及弹性的收益空间，在低利率环境下，成为风险偏好较低的投资者的一个较好选择。 “我们希望运用衍生品对冲风险的功能去平滑我们的产品净值以及降低产品波动，从而提升投资者持有体验。同时，我们也计划运用一些衍生品去挂钩一些大类策略配置的指数，这样在风险可控的前提之下，为投资者提供更多的配置标的，满足投资者资产多元化配置需求。”徐迪鸥补充说。 对于衍生品在保险资金运用中的定位，光大永明资产多元投资部总监潘静在论坛中表示，“衍生品是保险资金风险管理的必备工具，是绝对收益的可靠选择，是多元策略的有益补充。” 据潘静介绍，由于保险资金的特性, 保险机构多头套保力量可能是衍生品市场最主要的参与主体和交易主体。他举例到，寿险公司存在比较大的资产负债久期缺口，国内寿险公司的负债久期大约在15年附近，而资产端久期平均只有7-8年，缺口比较大。久期缺口比较有效的管理方案是国债期货的多头套保。 对于衍生品在财富管理产品中的运用，在上海信托投资研究总部、组合投资部负责人简永军看来，近年来衍生品工具发展非常迅速，但在社会层面，推行开来的最大困难是社会认知问题，即认为其具有高风险、高收益的特点。同时他表示，衍生品最大的作用也在于管理风险，应用场景非常多，尽管推行有阻力，恰恰也非常有必要性。 据国联基金研究总监寇文红在论坛中介绍，在公募基金的几个投资部门里，量化投资部利用衍生品工具设计了宏观对冲产品，以对冲系统性风险，获取阿尔法收益；绝对收益部购买国债期货来进行对冲；专户部门则会设计一些风险中性的产品。而公募基金重要组成部分的主动权益管理却很少进行衍生品投资。究其原因，寇文红认为，一是人才问题，基金经理普遍缺乏对衍生品的系统研究和实践经验；二是机制问题，公募对于杠杆的使用，流程的审批等都存在不少障碍。 寇文红表示，“随着多层次资本市场的建设，公募基金行业及其投资人员也在不断进化，未来在投资中也会越来越多地考虑绝对收益，特别在市场不好的情况下，通过衍生品去博取一些收益或者对冲一些风险。” 相比于上述机构，私募因为体制问题，在衍生品上的运用相对更为灵活。上海思勰投资合伙人、总经理吴家麒在论坛中介绍，私募机构使用衍生品主要分两类，一类是直接作为投资标的，比如CTA策略，就是非常典型的以商品期货衍生品作为投资标的的投资策略；另一类是作为工具，即通过衍生品工具的灵活运用，解决不同客群在不同场景下的不同诉求。

经济观察报 记者 蔡越坤 洪小棠  2023年10月13日，原本是浙江国祥股份有限公司（下称“浙江国祥”）刊登IPO发行结果的日子。一周前，其IPO突然按下暂停键。 浙江国祥IPO因牵涉是否存在同一资产二次上市及高发行定价问题陷入舆论漩涡。上交所连续两次就浙江国祥暂停IPO发声回应。 该事件也波及了浙江国祥IPO的保荐人（主承销商）东方证券股份有限公司（600958.SH，03958.HK，下称“东方证券”）。东方证券公告进行澄清，本次发行承销费率为7.74%，保荐机构尚未收取承销费。 一波未平，一波又起。有声音质疑浙江国祥与占其2022年最大销售额的客户浙江融意新材料有限公司交易的合理性，并认为涉嫌“走账做业绩”。 10月12日，浙江国祥对此进行回应，强调公司与第一大客户浙江融意新材料有限公司土地转让交易真实、合理。其发布了关于向浙江融意新材料有限公司出售厂房及土地使用权的说明，表示浙江融意新材料有限公司系三名自然人股东及其相关公司，与公司不存在关联关系，亦与公司不存在其他交易或资金往来。 记者向浙江国祥相关人士询问上市进展，该人士回应表示，公司会全力配合交易所的核查，上市具体进展以交易所公告为准。 IPO暂缓 10月9日，浙江国祥计划进行新股申购，然而在上市前一夜，浙江国祥首次公开发行被暂停。背后主要因为浙江国祥本次拟IPO被质疑存在同一资产二次上市的情况。 根据官网披露，浙江国祥是一家专注于为精密工业、新能源、新材料、尖端医疗、地铁、核电等高精尖领域及公共建筑室内环境提供人工环境系统解决方案的设备供应商。公司主要产品为中央空调主机、中央空调末端和商用机等。 谈起浙江国祥，先要回溯到2003年。 2003年12月，国祥股份登陆上交所。因经营情况不佳导致2007年、2008年经审计净利润连续亏损，2009年被上交所实施了退市风险警示，名字也变成了*ST国祥。 同年，国祥股份当时的实控人陈天麟，选择将国详股份“卖壳”给华夏幸福基业股份有限公司（下称“幸福基业”），后更名为华夏幸福基业控股股份公司。 根据浙江国祥首次公开发行股票并在主板上市招股意向书披露：为改善公司盈利能力，避免退市风险，2009年6月10日，国祥股份筹划重大资产重组并停牌；2009年6月22日，国祥股份的控股股东及实际控制人陈天麟与幸福基业签订《股份转让协议》，协议约定陈天麟将所持国祥股份21.31%的股权全部转让给幸福基业。 为便于本次重大资产重组，2009年8月，国祥制冷以现金新设了浙江国祥，并进行内部资产调整，将中央空调业务相关的经营性资产注入浙江国祥。 2011年9月国祥股份重大资产重组完成，更名为华夏幸福。 但是由于华夏幸福主营业务系房地产投资开发业务，无意经营中央空调业务，因此，2012年9月21日，幸福基业与陈根伟、徐士方夫妇控制的国祥控股签署协议，将其持有的浙江国祥100%股权以8000万元的价格转让给浙江国祥股权投资有限公司（约占原上市公司置出净资产评估值的24.67%）。至此，发行人控股股东变更为国祥控股，实际控制人为陈根伟、徐士方夫妇，至今未发生变化。 陈根伟于1997年4月至2012年9月历任国祥股份董事会秘书、董事、董事长、总经理等职。 浙江国祥拟上市，有投资者戏称：“二次上市，名字都不换，已经圈过一次钱的公司，卖壳后还能再次上市。” 10月7日，针对近日有自媒体关注浙江国祥存在同一资产二次上市、发行定价较高等情况，上交所表示，“我们已关注到有关报道。自媒体反映的有关情况，我们在审核中已予以关注，进行了专门问询。目前，浙江国祥已暂停IPO发行程序。本着对市场负责、对投资者负责的态度，我们将针对自媒体反映情况，对浙江国祥开展一次专项核查。” 当日，浙江国祥也进行公告，原定于2023年10月9日（T日）进行的申购暂缓。 “二次上市”争议 10月9日上午，上交所就浙江国祥暂停IPO发行再予回应。 针对投资者们关于浙江国祥“同一资产二次上市”的质疑，上交所表示，在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况，并依法依规进行了严格问询把关。经审核，该部分资产的交易发生于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%。 此外，浙江国祥已由原来的以商用中央空调为主，转为以工业中央空调为主，其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与管理层等已发生实质改变。同时，浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。 关于上市标准，上交所表示，根据浙江国祥招股说明书，公司最近3年净利润（扣除非经常性损益前后孰低，下同）累计为38,704万元，最近一年净利润为18,591万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计为60,083万元，营业收入累计为422,535万元。浙江国祥符合主板第一套上市标准。 对于业务以商用中央空调为主和以工业中央空调为主的区别，10月12日，国内头部空调企业一位技术人士向记者分析，商用空调主要是服务于人的舒适性，商用的场所有办公楼、酒店、地铁等，工业中央空调并没有明确定义，只是应用场景不太一样，比如电镀行业、新能源电池、啤酒酸奶等，与商用空调技术要求不太一样。 对于投资者们关心的如何判别“同一资产二次上市”，10月10日，万联证券投资顾问屈放向记者分析表示，首先，如何定义同一资产，即新公司与原有公司相关程度是否高度一致，包括公司资产，股东及高管人员，主要研发团队人员构成，销售产品，销售团队及销售客户群体等。 对于市场对浙江国祥同一资产二次上市的质疑，屈放分析认为，目前公布的公开资料显示，新公司与原有公司在上述各项数据中均存在较大差异，因此认定为同一资产就显得论据不足。其次，对于监管部门而言之前没有明确规定同一资产是否可以二次上市，而根据公开数据，之前已出现多起重新上市的案例，因此从监管角度而言，更多是根据公司实际情况来判断是否具备上市资格。 东方证券等被卷入“漩涡” 除了“二次上市”问题，投资者还质疑浙江国祥的发行定价偏高。 根据招股书显示，浙江国祥本次IPO的最终定价为68.07元/股，市盈率为51.29倍，该公司原计划募集资金7.37亿元，并于10月9日网上申购。若按发行价发行数量计算，浙江国祥预计募集资金总额23.84亿元，扣除发行费用（不含增值税）2.28亿元后，预计募集资金净额为21.56亿元，将超募16亿元。 在超募背后，市场质疑机构投资者们集体高报价。根据公告数据统计，大部分公募基金报价在74元/股左右（报价加权平均数，下同）。其中，嘉实基金以81.94元/股，较公司此次的发行价69.07元/股溢价了18.63%；富国基金报价为80.75元/股，较发行价溢价16.91%。 10月9日，上交所对浙江国祥的报价情况进行了介绍。从报价情况看，共有8732个配售对象参与了本次询价报价，报价区间为7.80—103.50元/股。按照询价报价规则，在剔除无效报价及前1%的最高报价后，8547个有效配售对象报价区间为7.80—81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍，报价申购较为踊跃。投资者报价平均数与中位数的孰低值为73.6元/股。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，其市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。 在浙江国祥IPO暂缓这场“漩涡”中，其保荐人和主承销商东方证券也被卷入。 若浙江国祥上市发行成功并将超募16亿元，东方证券作为主承销商将赚得“盆满钵满”，且东方证券子公司持有浙江国祥的股份，也被投资者质疑“一鱼两吃”。 10月10日晚间，东方证券连发两则公告进行澄清。一则为《关于媒体传闻的澄清公告》，另一则为《关于投行项目的说明公告》。 关于10月9日公布的一系列人事变动，东方证券在《关于媒体传闻的澄清公告》中称：2023年10月10日下午，公司注意到有自媒体报道，称国祥IPO风口浪尖之际，公司大批高官突然于10月9日集体离职。公司于10月9日收盘后发布有关公告，涉及四名董事、监事等人员的离职事项，上述人员离职均为正常变动。 关于承销费的说明，东方证券在《关于投行项目的说明公告》中表示，本次发行承销费率综合考虑项目周期、工作量、市场类似规模的承销费率，经保荐机构与发行人协商确定，本次发行承销费率为7.74%。此外，本次发行已经暂缓，保荐机构尚未收取承销费。 公告中说明了东方证券子公司对浙江国祥的相关投资情况。 东方证券称，公司下属全资子公司上海东方证券资本投资有限公司担任管理人的投资基金东证汉德于2018年10月通过股权转让的方式从浙江国祥控股有限公司（以下简称“国祥控股”，系浙江国祥控股股东）、绍兴博观投资管理合伙企业（有限合伙）处取得了浙江国祥的股份，东证汉德的入股价格系依据浙江国祥彼时外部股权转让的公允价格为基础确定。 公告中还透露：国祥控股借助专业投资机构拓宽对外投资渠道，分别出资东证周德、东证夏德、东证唐德及东证合创，该等行为系国祥控股基于自身资金管理需求的独立投资行为。 东方证券表示，上述相关内容已在浙江国祥招股说明书等公开文件中说明披露，敬请投资者参阅。公司当前正全力配合做好项目专项核查工作。公司将持续规范运作、合规展业，维护投资者合法权益。 发行人全力配合核查 自8月27日证监会根据市场情况阶段性收紧IPO节奏，提高投资者信心以来，市场对于IPO的监管环境以及公司状况更加关注。 浙江国祥面临是否二次上市、高发行定价、东方证券子公司持股及保荐费“双赢”、大客户涉嫌“走账做业绩”等受到争议的问题，以及监管的专项核查，未来能否顺利上市，迷雾重重。 10月9日，上交所表示，将坚持保护投资者特别是中小投资者的合法权益，以“开门办审核、开门办监管、开门办服务”为抓手，广泛听取市场各方声音，严把发行上市审核关。为回应市场和广大投资者的关切，上交所将认真组织开展对浙江国祥的专项核查。 10月10日，记者向浙江国祥相关人士询问上市进展，该人士回应表示，公司会全力配合交易所的核查，上市具体进展以交易所公告为准。 对于后续进展，10月10日，东方证券相关人士向记者表示，以公告为准。 浙江国祥后期能否顺利上市？从券商保荐角度看，屈放分析表示，需要对公司现有资产及整体运营的独立性进行判定，是否存在较大程度的关联交易，包括资产赠与，债务重组，对外投资，股权转让，及生产经营中的购买原材料，产品销售，专利使用等。如果新公司与原有股东或公司存在较大的关联交易，则会对公司上市进程产生较大的影响。 屈放认为，作为监管部门判断一个公司是否具备上市标准，需要客观地对公司进行全面的评估，既需要听取市场的广泛意见，也需要独立的专业判断，这样才能更加完善上市流程和完善监管制度。IPO阶段只是上市公司监管的开始，未来需要持续的监督管理才能切实地保证投资者的利益。 “公司上市定价本身具备较强的市场化特性，如果IPO定价过高，就可能存在未来破发的风险，但上市公司如果加强经营管理，未来伴随着业绩提升，股价也会自然水涨船高。因此，股价的定位首先取决于管理层对于公司的管理，而价格则是市场对于公司管理层的认定。”屈放称。  

经济观察报 记者 洪小棠  今年以来，权益基金发行遇冷的另一端，是发起式基金疾行。 据经济观察报记者统计，截至2023年10月12日，基金公司“自掏腰包”的主动权益类发起式基金共成立162只，已与去年全年主动权益类发起式基金163只的发行数量近乎持平。 然而，在各基金公司争相逆势布局发起式基金的背后，记者发现，年内新成立的这类基金，已有超85%出现浮亏。 此外，由于使用公司自有资金参与投资，导致基金公司亏损将显得更为直接，部分基金经理管理发起式基金的意愿并不强烈。 发起式基金是“万能神丹”吗？投资者是否该选择此类基金？ 争相布局 记者根据Wind数据统计，截至10月12日，主动权益类发起式基金（包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）共计162只，近乎“追平”了去年全年主动权益类发起式基金163只（各类份额分开计算、下同）的发行数量。 同时，还有包括长城国企优选、平安先进制造主题等4只主动权益类发起式基金正在发行。 此外，年内还有93只主动权益类发起式产品在排队等待审批。不出意外的话，预计年内新成立的主动权益类发起式基金将超200只，该数量或创下2012年发起式基金诞生后新高。 所谓发起式基金，即基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年，满足上述条件的基金即可宣布发行募集成功。 由于该类基金成立的条件对认购户数和认购金额均要求较低，成为市场低迷时各基金公司布局的选择。“由于基金‘好发不好做、好做不好发’的现状，基金公司其实有意愿在底部区间进行布局，在产品不好发、发不出来的情况下自掏腰包成立发起式基金，一方面布局产品，一方面养养业绩。未来市场向好业绩不错做持续营销也相对容易。”华南一家中型公募基金相关人士对记者表示。 同样，在沪上一位公募人士看来，发起式产品是公司产品线和长远布局的整体考虑，在市场低点把“种子”播下去，等到市场反弹，那对产品的布局不但抓住了风口，也让公司的业务丰富起来，规模也有可能实现上升。 根据Wind数据，截至10月12日，今年以来全市场共成立新基金2098只，其中537只为发起式基金，占比超25%。 不过，发起式基金虽然门槛较低，但也不是“灵丹妙药 ”。 北京一家公募机构高管坦言，发起式基金同样考验着各机构的投研能力与产品布局能力。一旦产品经过一段时间运作没有获得投资者认可，业绩和规模一直上不去的话，固有资金亏损、运营成本等问题将会比普通主动权益类基金面临更大压力，甚至在公司资金亏损的情况下必须清盘。 85%亏损 在当下的弱市行情中，记者发现，今年以来新成立的主动权益类发起式基金，年内业绩表现普遍不佳。 在年内成立的162只主动权益类发起式基金中，剔除9月26日成立的中信建投消费升级尚未有业绩展示后，仅有25只产品成立以来实现了正收益，占比15.53%；有16只产品成立以来亏损20%以上；亏损10%以上的产品41只，占比超25%。 其中，由基金经理王文龙执掌的永赢数字经济智选年内回报垫底同类产品，该产品自今年4月份成立以来，累计亏损达28.13%。 不仅如此，国泰君安创新成长、泓德新能源产业2只产品年内回报均亏损超25%以上。 反观，在年内盈利的产品中，仅有2只收益达10%以上；收益5%以上的产品有4只；而盈利在2%以下的产品则达17只。 具体来看，泰康北交所精选两年定开拔得头筹，年内回报率为12.24%。由于北交所的多重改革举措意见的陆续发布，该基金亦借着“东风”实现上涨。资料显示，该基金成立于今年4月7日，由基金经理陆建巍管理。 发起式基金代表了基金公司看好当下市场及产品的态度，但从其当前的业绩来看，似乎未见相比于普通基金的优势。 一直以来，“利益共享，风险共担”成为发起式基金与其他基金的最大区别，将投资者和基金管理人利益捆绑，理应吸引众多投资者前来购买。 但记者发现，从年内发行的产品来看，在发起式基金中，认购户数低于20户的产品，占比超20%。其中，有近10只基金认购户数少于10户。 例如，国泰君安新材料混合型发起式基金合同显示，该基金首发规模约为1000.9万份，其中国泰君安资管运用固有资金认购1000.9万份，有效认购户数为2户。剔除公司自购金额，该基金仅有1名客户购买了约1000元。 此外，嘉实新兴景气混合型发起式基金合同显示，该基金首发规模约1002.2万份，其中嘉实基金运用固有资金认购1000.03万份，有效认购户数为5户。 由于使用公司自有资金参与投资，如果净值下跌，基金公司的损失更为直接。 如永赢数字经济智选运用公司自有资金认购1000万，截至10月11日，该基金在成立的半年时间里，这部分公司自有资金已经浮亏超280万元。 在这种情况下，一位基金公司市场部人士对记者透露，有些发起式基金的基金经理人选并不好确定。“发起式基金由于使用公司自有资金参与投资，导致公司的亏损显得更为直接，同时也更加触动领导神经，所以很多基金经理不愿意管理发起式基金。”该市场部人士表示。 事实上，随着近年来市场震荡走低，“与投资者风险共担、利益共享”的发起式基金也变了味。转而变成了确保公司新产品成立的工具。 北京一家基金评级机构相关人士认为，目前市场存在一些中小公司或者新成立的基金公司因业绩上不去，但为了确保公司整体规模，靠发起式弄噱头博眼球，盲目发行权益类发起式基金，这可能会进一步导致业绩亏损，基金清盘，规模缩水等一系列连锁反应。 与此同时，该人士提醒，“发起式基金也会受到市场波动的较大影响，存在未有超额收益甚至出现亏钱的风险。在投资该类基金时依然要考虑基金管理人的综合水平，发起式不能成为降低投资风险的参考指标。”

经济观察网 记者 邹永勤 虚假光刻机概念股苏大维格（300331.SZ）正在为其蹭概念、坑股民的行为而埋单。 10月13日晚间，中国证监会通报苏大维格信息披露违法违规案查办进展，拟对苏大维格处以150万元罚款，并对相关责任人员处以100万元罚款。此前10月8日，苏大维格披露，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对苏大维格立案调查。而10月12日晚，深交所亦下发关注函，称要对苏大维格公司及相关违规当事人启动纪律处分程序。 上海海汇律师事务所专业证券律师娄霄云在接受记者采访时表示，此次从立案到处罚仅仅5天时间，效率之快堪称闪电，且当前苏大维格面临的是双层监管架构，这体现了监管层对因信披而引发的概念和互动性炒作的高度重视，“毕竟现在已经是全面注册制了，而注册制的核心就是根据信息披露来发现公司价值”。 事起互动易回复 从9月15日到记者发稿日，短短不到1个月时间，苏大维格两度遭遇深交所下发关注函，并被证监会立案调查以及处罚。一连串监管措施的背后，源于该公司9月14日在深交所互动易平台对投资者问题进行回复时的误导性陈述。 2023年9月14日12时25分，苏大维格在互动易平台对投资者前期关于“贵司光刻机及相关技术有哪些知名企业在使用”的提问，回复称“公司光刻机已实现向国内龙头芯片企业的销售，并已实现向日本、韩国、以色列等国家的出口；同时，公司向国内相关芯片光刻机厂商提供了定位光栅尺部件”。 彼时芯片光刻机概念正备受市场追捧，随着公司上述回复内容的发布，当天下午开盘后苏大维格股价快速由跌转涨，最终收盘上涨20%，第二天股价继续冲高并一度大涨17%。从8月29日至9月15日，苏大维格股价区间最大涨幅98%，接近翻番；而这些涨幅大部分由9月14日、9月15日两天实现。 通联数据Datayes！的统计显示，苏大维格9月14日、9月15日这两天的成交金额急剧放大，分别为15.5亿元和25.6亿元，后者更是创下了该股上市以来的历史新高；而在9月14日卖出金额前五的席位中，有3个是机构专用席位。9月15日之后，该股股价便大幅跳水连续杀跌，机构借互动易平台消息拉高出货迹象明显。 公开资料显示，苏大维格主营微纳光学产品的设计、开发与制造，其在9月14日回复中所称已实现销售和出口的“光刻机”实际为用于制造微纳光学材料、掩膜等的直写光刻设备，并非市场追捧的用于芯片制造的光刻机，两者存在显著差异。 苏大维格的误导性回复以及由此引发的股价大幅波动引起了深交所和证监会的高度关注。9月15日晚，深交所对其下发关注函，要求其补充披露所生产光刻设备的具体情况，并自查是否存在主动迎合市场热点炒作公司股价、配合相关股东减持的情形。 10月8日，苏大维格在对深交所的回复中承认，公司光刻设备目前不涉及集成电路领域相关产品的生产；公司证券部门在回复相关互动易问题时，直接使用了“光刻机”、“龙头芯片公司”等可能引起误解的表述，未能充分考虑到部分投资者可能对光刻机的技术路线、相关技术的具体应用领域等情况不了解；未详细说明公司光刻设备的具体类型、主要的应用领域、与行业龙头企业的差距，以及客户主要用途等信息；也未说明相关设备收入占公司收入比重较低，未充分提示相关风险。其同时表示，“前述回复引起了部分投资者误会和误解，并导致公司股价发生较大波动，对此，公司及公司证券部门诚恳向投资者表示歉意”。 就在10月8日当天，证监会以其涉嫌信息披露违法违规，决定对公司立案调查。10月12日晚，深交所第二度对苏大维格下发关注函，称其在互动易平台对投资者提问的回复涉嫌存在不真实、不准确、不完整情形及误导性陈述，上述行为涉嫌违反了《创业板股票上市规则（2023年8月修订）》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作（2023年修订）》的相关规定，市场影响恶劣。根据《创业板股票上市规则（2023年8月修订）》相关规定，深交所所将对苏大维格公司及相关违规当事人启动纪律处分程序。 紧接着10月13日晚，证监会在其官网通报了苏大维格信息披露违法违规案查办进展。公告称，苏大维格生产的光刻机实际为“激光直写光刻设备”，与大众通常认为的生产芯片的光刻机并非同一概念。在明知资本市场普遍关注芯片用光刻机情况下，苏大维格在互动易平台回答中，将其生产的激光直写光刻设备直接简称为“光刻机”，未准确完整披露公司所销售光刻设备的种类和具体应用领域，且在回复中将“光刻机”和“芯片光刻机”并用，让普通投资者难以准确区分，构成误导性陈述。因此，证监会拟对苏大维格处以150万元罚款，并对相关责任人员处以100万元罚款，并已向上市公司及相关责任人送达了《行政处罚事先告知书》。 信披渐成监管核心 “从10月8日的被立案到现在的处罚措施出炉，效率之快堪称闪电”，上海海汇律师事务所专业证券律师娄霄云在接受记者采访时表示，当前苏大维格面临的是双层监管架构，即证监会依据《证券期货违法行为行政处罚办法》下发的行政处罚和交易所依据自律监管规定下达的纪律处分，两者相互独立。而此次证监会处罚后，苏大维格后续还将面临深交所的纪律处分。 他提醒记者注意，除了苏大维格外，近期还有很多公司均因涉嫌在互动易平台信披违规而遭遇了监管措施，比如传艺科技（002866.SZ）、南方精工（002553.SZ）等等。 “现在互动易平台有点乱，一方面投资者不看公告反而喜欢在互动易套信息，另一方面亦不排除有一些上市公司自导自演、自问自答，本来不是干这个的，突然间说我有这个概念来忽悠投资者；这样的乱象确实值得监管，毕竟现在已经是全面注册制了，而注册制的核心就是根据信息披露来发现公司价值”。他同时表示。 在华南某上市公司董办任职的林怡在接受记者采访时指出，这几年以来监管层对互动易平台其实一直挺严格的，尤其是引起股价异动这种，“之前也有过类似苏大维格这样因在互动易平台信披违规而遭遇监管措施的案例，今年以来似乎有增多趋势，且像苏大维格这样被立案调查的更是极为罕见，应该是近年来的首例吧，这也可见今年以来监管层对这方面高度重视程度”。 他进一步向记者指出，深交所在今年8月份对《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理》进行了修订，其目标之一就是明确和细化投资者互动平台的相关规则，建立上市公司与投资者良好沟通机制，以规范上市公司与投资者交流的行为，“信息披露现在确实是监管的核心，这也是顺应注册制要求的必然趋势”。 记者查阅资料发现，今年8月4日，深交所发布《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理（2023年8月修订）》的通知，其中称“为了规范上市公司通过互动易平台与投资者交流，持续提升上市公司治理水平，本所对《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理》进行了修订，现予以发布”。而在《深圳证券交易所上市公司自律监管指南第1号——业务办理（2023年8月修订）》中的第三部分第五节，专门就互动易平台相关事宜进行了规定。同一天，沪交所也发布了《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作（2023年8月修订）》。 而在10月13日晚的处罚公告中，证监会亦明确指出，真实、准确、完整披露信息是资本市场健康运行的重要基础，是充分保障投资者知情权的法定要求。上市公司公开发布信息必须严格遵守证券法律法规，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。苏大维格在互动易平台发布误导性信息，影响投资者价值判断，扰乱信息披露秩序，应予惩处。 证监会同时强调称，“下一步，我会将保持对证券违法活动的高压态势，严肃查处重大信息披露违法案件，督促信息披露义务人依法履行信息披露义务，维护市场信息披露秩序，保护投资者合法权益”。 如何保护投资者权益？ 根据10月13日晚的公告，证监会将对苏大维格给予警告，并处以150万元罚款；对董事会秘书蒋林给予警告，并处以100万元罚款。对于这样的处罚结果，却引来众多投资者的不满，股吧中关于处罚太轻的投资者留言此起彼伏。 “投资者因公司的虚假消息而高位买入，损失几乎都在30%左右，而公司市值亦跌去了几十个亿，现在却处罚个一两百万元，给人的感觉明显不合理吧；而且，投资者的损失谁来保障？”在处罚公告出来后，刘先生便第一时间在微信中向记者如此吐槽。 通联数据Datayes！的统计显示，苏大维格9月14日、9月15日这两天的成交金额急剧放大，分别为15.5亿元和25.6亿元，后者更是创下了该股上市以来的历史新高；而在9月14日卖出金额前五的席位中，有3个是机构专用席位。9月15日之后，该股股价便大幅跳水连续杀跌，机构借互动易平台消息拉高出货迹象明显。自9月15日的最高点38.88元至9月28日（即立案调查前一个交易日）收盘价26.86元，苏大维格股价区间跌幅为31%，而总市值亦由101亿元跌至69.8亿元，高位接盘的投资者损失惨重。 据刘先生介绍，他是因受该公司光刻机信息的误导，在9月15日于35元附近买入的，后在9月27日于27元附近割肉离场，短时间损失了将近4万元，现在寻求如何维权。而在刘先生和记者同在的苏大维格投资群里，众多网友亦在发言咨询寻求维权途径。 记者留意到，当前已经有不少平台开设了苏大维格的索赔维权征集登记，以新浪平台为例，截至10月13日，已经有十几位投资者在登记。“但这些平台都有一个要求，就是要在立案调查时仍然持股，而我们这些已经卖出去但确实因虚假消息遭遇亏损的，该怎么办？”刘先生如是说。 对于苏大维格的投资者能否维权，娄霄云有他自己的看法。他认为，虽然可以维权，但是存在一些不确定性。“虽然该公司在9月14日午间的回复违规了，但当晚苏大维格实际上立即在互动易做了相应澄清，虽然澄清的力度无法警示投资者，但是法律层面已经达到了更正的目的。因此，个人认为，苏大维格具体的更正时间或许是有争议的，这关系到何时买入的投资者才可以进行维权索赔”。 互动易平台显示，在9月14日晚上，苏大维格在回答“公司光刻设备对比全世界同行业处于什么阶段？未来有没有和国内同行合作研发制造光刻机计划？”时表示，在大类上，光刻机主要有两种类型。第一类是掩摸光刻机，如ASLM的EUV设备，好比“复印机”，把掩摸上的图形投射到硅片上，可用于各类芯片的批量生产，这类光刻机技术工艺和材料难度极高；第二类是无掩摸光刻机，也称直写光刻机，包括激光直写光刻机和电子束光刻机等，用于直接将数据转变成相关图形，好比“打印机”，可用于芯片/液晶掩摸、光模具及其他微结构的制备。 其同时称，公司长期从事光刻机的研制，光刻机实现了从自用到销售给国内外科研院所，再到销售给相关企业的发展路径。目前，公司对外销售的光刻机主要为激光直写光刻机，其中在科研教育领域具有一定的知名度和市场占有率，在其他行业和领域已实现的销售金额相对较小，部分应用领域离国际先进水平具有一定差距，需要持续的研发投入；纳米压印光刻领域，公司设备主要为自用，对外销售金额与直写光刻机相比较小；此外，公司也开发了投影扫描的光刻设备，拟应用于光伏电镀铜图形化领域，目前尚未实现销售。 究竟苏大维格是出于何种目的在9月14日晚进行上述回复？是为了更正9月14日中午的回复内容吗？而在10月13日，记者发现，互动易上苏大维格在9月14日中午涉嫌误导投资者的回复已经搜索不到。针对上述问题，记者当天多次致电该公司董办电话进行咨询，然而该董办电话要么处于忙音状态，要么无人接听。 娄霄云向记者指出，法律层面不考虑投资者认知，关注的是信批是否严谨和信批是否构成误导性陈述的问题。他进一步强调称，注册制的核心就是根据信息披露来发现公司价值，现在监管层虽然对信息披露方面进行严监管，但鉴于当前的市场风气，类似于苏大维格这样利用互动易平台蹭概念的行为相信仍将会发生。 “如何维护投资者的正当权益，一方面固然需要监管层加大信披方面的惩罚力度，另一方面亦需要投资者理性投资，进行投资买卖前要多看公告，如果仔细看公告是可以发现问题的。”娄霄云表示。 （应采访者要求，文中林怡为化名）

经济观察报 记者 胡艳明  2023年10月11日晚间，最先是农业银行发布了中央汇金的增持公告。 有投资者十分不解，问“这传递了什么信号？”没过多久，工商银行、中国银行、建设银行也陆续发布公告称，中央汇金增持其A股股份，并拟在未来6个月内以自身名义继续在于级市场增持。 这是中央汇金的一次“集体增持”。中央汇金全称中央汇金投资有限责任公司，被市场誉为金融“国家队”。 这也是时隔近八年，中央汇金再次出手。本次增持，中央汇金分别增持工商银行约2761.20万股，增持农业银行3727.22万股，增持中国银行2488.79万股，增持建设银行约1838万股。若按照11日四大行A股的收盘价格计算，汇金公司共斥资超4.77亿元。 有人将中央汇金的增持比喻为对A股的“王炸”级别的利好。私募公司北京止于至善投资管理有限公司（以下简称“止于至善”）总经理何理恰好在10月11日当天进行了调仓操作，买入了华为产业链的相关股票，但思索再三，没有减持银行股。 当日晚间消息出来之后，他庆幸“今天调仓华为产业链的时候没有卖掉一股银行股”。 何理告诉记者，在当前的环境下，中国正处于高质量发展转型期，叠加诸多外围的动荡因素，使得市场缺乏对未来的信心。国家队入场投资，表示管理层在努力稳定市场，这是一个积极的信号。 市场分析人士均看好中央汇金本次增持对市场的提振作用。例如，方正证券分析师曹柳龙认为，中央汇金的增持公告一般能够成为A股“市场底”确立的“发令枪”。 底部出手 中央汇金是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。中央汇金根据中国国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。 本次增持后，汇金公司对四大行的持股比例均提高了0.01个百分点。若按照11日四大行A股的收盘价格计算，汇金公司共斥资超4.77亿元。其中，增持农业银行1.36亿元、增持中国银行9382.74万元、增持建设银行1.17亿元、增持工商银行1.3亿元。 10月11日，沪指涨0.12%，报收3078.96点。下午收盘后，四大行发布中央汇金的增持公告，市场反应——“当日上涨原因找到了”。当晚富时中国A50期货指数迅速拉升。A股板块方面，10月12日银行股集体高开，保险和金融板块也表现活跃。 银行股获得直接提振，有分析人士认为中央汇金此举有利于修复银行板块估值，截至10月11日，银行指数PB（市净率）仅为0.55，股息率高达5.87%。 国信证券金融业首席分析师王剑表示，本次增持直接利好四大行，四大行虽然因为体量庞大导致成长性较低，但得益于其存款优势，负债成本明显低于其他银行，因此资产端投向更加谨慎，经营风格稳健，资产质量风险相对较低，业绩增长的稳定性更好。目前四大行估值处于较低水平，股息率超过6%，股息率高；而且从历史数据来看，近些年四大行也保持了十分稳定的分红率，较为稳定的业绩增长、稳定的分红率加上当前较低的估值水平，凸显出四大行的高股息优势。 何理认为，这次其实和上一次2015年“国家队”大规模入场是有较大的差异：一方面是现在和2015年的市场与宏观环境有较大的差异，另一方面这批买的四家银行中农工建以高息蓝筹股为主，而之前是上千只股票，且购买四家银行的价格，比2015年6月后更高。 “这说明国家队对金融行业特别是银行业的信心，因此这次国家队出手，未来对资本市场的正面整体效果，特别是信心的提振，非常值得期待。”何理表示。 历次影响 在四大行公告增持后的两个交易日，10月12日开盘后，A股市场高开高走，升破3100点关口。金融股明显活跃，保险、银行、券商等金融板块当天集体上涨。 10月13日，A股早盘低开，其后银行股震荡反弹，建设银行涨超3%，农业银行、中国银行、工商银行、交通银行等同步走高。截至收盘，上证指数收盘跌幅0.64%，报收3088.1点。不过，受港股调整影响，四大行港股表现不佳，如建设银行下跌1.07%至4.64港元，中国银行下跌1.40%至2.81港元、农业银行下跌1.33%至2.97港元，工商银行下跌1.79%至3.850港元。当日，恒生指数报收17813.45，跌幅2.33%。 2008年至今，中央汇金曾6次对四大行进行增持，分别为2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月和2015年8月。 历次增持有哪些共性？从时间点来看，华西证券首席策略分析师李立峰分析，中央汇金增持大多处于市场底部区间。上述6次增持中，除2009年外，中央汇金历次公告增持的时点，A股市场通常前期已经历了一轮快速下行（2008年、2015年）或市场估值处于历史底部（2011年、2012年、2013年）。中央汇金增持公告发布半年后，万得全A上涨概率较高，其中2008年和2009年汇金增持半年后，万得全A涨幅分别达到26.9%和14.4%。 另据华福证券统计，在2008-2013年间，中央汇金曾5次于市场底部出手，分别于2008年9月、2009年10月、2011年 10月、2012年 10月和2013年6月发布公告，从市场表现来看，每次中央汇金出手后，市场均有短期表现。 具体来看，中央汇金宣布增持股份后1日、5日、10日和30日，上证指数涨跌幅均值分别为3.4%、5.2%、4.8%和1.0%，上涨概率分别为80%、60%、40%和40%；沪深300指数涨跌幅均值分别为3.6%、4.5%、4.4%和0.1%；中证1000指数涨跌幅均值分别为3.9%、4.2%3.7%和3.1%。 回顾历史上中央汇金几次增持，大都有持续性，分别为2008年9月18日（持续1年）、2009年10月11日（持续1年）、2011年10月11日（持续1年）、2012年10月10日（持续半年）、2013年6月13日（持续半年）。 一直以来，股息率比较高的银行股都是市场关注的分红大户。尤其是四大行，股票分红政策相对稳定。中央汇金作为四大行股东，每年获得分红均超千亿元。 除了增持股份，中央汇金的减持动作也曾对市场产生了巨大影响。2015年5月26日，中央汇金在A股场内减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元。这也是中央汇金首次减持“四大行”的股份。 根据当时的公告，中央汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。2015年5月28日上证综指收盘暴跌6.5%，5月29日开盘后又急速跳水，一度跌幅超4%，跌破4500点。5月29日晚间，汇金公司发布公告回应，称近期出售了2008年以来增持的部分四大行股份和ETF。 信号意义 除了真金白银地买入，中央汇金增持动作本身，给市场带来的更多的是“信心”。 中信建投证券策略首席分析师陈果表示，中央汇金罕见同时增持四大行信号意义明确。首先，显现出明确的“救市”意图。历史上中央汇金增持银行股多和救市有关。当前，A股陷入增量资金不足的困境，市场对于设立平准基金、以中长期资金救市的呼声渐高，此次中央汇金增持即中长期资金入市提供流动性，为A股护盘；其次，确立对国有大行的信心。中央汇金增持说明当前国有大行估值水平极低，历史不良出清彻底，全口径不良率已完全反映并消化当前估值隐含不良，中央汇金增持亦是看好其ROE（净资产收益率）水平见底回升。 截至2022年末，中央汇金控股参股机构包括国家开发银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、中国光大集团、中国出口信用保险公司、中国再保险（集团）、中国建银投资有限责任公司、中国银河金融控股有限责任公司、申万宏源集团、新华人寿保险、中国国际金融股份有限公司、恒丰银行、湖南银行、中信建投证券、中国银河资产管理有限责任公司、国泰君安投资管理股份有限公司，涵盖银行、保险及券商等机构。 因此，市场也将目光从银行业扩展到非银金融行业。李立峰认为，中央汇金增持方向可能会向其他蓝筹板块扩散。以维稳权益市场角度来看，“国家队”资金的增持方向也可能会向保险、券商等其他蓝筹板块扩散。展望后续资本市场政策，他认为，支持保险资金、养老金、银行理财等中长期资金入市方面政策将持续落地。 除了银行业的市场表现受益于国家队入市，开源证券分析师高超复盘6次中央汇金入市中，保险或证券板块4次在“T+30”实现明显超额收益。2008年以来中央汇金分别在市场低位入市6次，其中2008年9月、2009年10月证券板块在T+5日后明显跑赢大盘，2011年10月保险股整体走强，2013年6月非银板块相对大盘抗跌，2012年和2015年相对跑输。 在减仓多次海外公司股票后，止于至善的投研团队选择投资华为产业链的相关股票，而对于银行股，何理持比较中性的态度。他认为银行股代表着宏观经济的贝塔为主，需要经济周期明确上行时，才适合大规模配置，但是目前银行股明显已经很便宜了，投资机会也逐步显现。 中金公司的研究团队认为，当前中央汇金增持不仅为市场带来边际增量资金，也有利于稳定投资者信心。虽然近期海外市场尤其美债冲高对全球风险资产表现都带来一定影响，但国内较多经济数据，包括PMI、工业企业利润、通胀等均显现内生增长动能有边际修复的迹象。结合稳增长政策仍在加码，以及市场整体处于历史低位的估值水平，A股表现有望呈现相对韧性。四季度仍将是政策发力的重要时间窗口，关注阶段性及结构性机会。  

经济观察报 记者 蔡越坤  被称为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率在过去两个季度节节攀升。10月上旬，10年期美债收益率升破4.8%的关口，在创下年内峰值的同时，也行至2007年8月至今16年来最高点。 截至10月12日，10年期美债收益率虽小幅回落，但仍处于4.70%的高位。2年美债收益率维持在5%左右。“美联储9月议息会议对市场产生了显著的冲击，有部分投资者将10年期美债利率峰值预期上修至5.0%甚至更高的水平。与此同时，市场也似乎出现了一定的恐慌和观望情绪。”谈及投资者的预期，国泰君安证券如此表示。 从供给端出发，国泰君安证券认为，在美债到期及发行的高峰期已过、未来暂无边际增发压力的情况下，以10年期美债为代表的长端国债供需平衡已经趋稳，利率已经寻找到在年内的底部区域。 但是中长期来看，“在利息支出增长，社保、医疗支出居高不下的预期下，美债规模的持续上行难以避免。这也意味着，美国财政赤字的进一步扩大仍然是一个不容忽视的‘灰犀牛’风险事件。”国泰君安证券称。 升至16年来最高 刚刚过去的“十一”长假期间，10年期美债收益率升破4.8%的关口，创下16年来最高点。 自9月20日美联储议息会议以来，10年期美债收益率上行了43基点，而10年-2年美债利差走扩了47基点，同期2年期美债收益率小幅下行。 美债收益率上升背后是一系列经济数据超预期。10月2日发布的ISM制造业PMI指数为49，是连续第三个月上行；10月3日发布的JOLTS职位空缺数为961万，环比大幅上升（前值892万）；10月6日发布的新增非农就业为33.6万人，再次超出市场预期。 兴业证券认为，这一系列数据强化了市场对美国经济软着陆甚至是不着陆的预期。10年-2年美债利差上升，曲线走向牛陡，是对基本面乐观预期强化的映射。 彭博分析，虽然美联储利用升息来降温美国经济，但美国经济特别是就业市场显示出持续的韧性。10月6日披露的9月非农新增就业为33.6万人，大大超出市场预期的17万人。受就业市场数据以及其他超预期生产与调查指标推动，彭博美国经济意外指数自5月份以来一直处于正区间，显示出经济表现持续超出市场预期。 彭博称，除经济预期之外，债券供给增加与利率市场的高波动预期也助推长端美债利率走高。过去一个季度，美国国债的总发行量与净发行量一直维持较大规模。为缓解赤字，美财政部也预期第四季度依然维持超8000亿美元的净发债规模。大规模的国债供给推动市场定价更高的利率水平。此外，虽然通胀有所稳定，但MOVE指数代表的利率市场波动率也一直维持在较高水平，推动市场对长期限国债计入更多的期限溢价来补偿风险。 不过，近三个交易日，10月10、11、12日巴以冲突导致避险情绪升温，加之美国亚特兰大等地方联储行长都表态支持放慢加息步伐，10年期美债收益率高位回调。 截至10月11日，2年期美债收益率跌破5%关口至4.99%的水平；10年期美债收益率一度下跌至4.58%的水平；10月12日，10年期美债收益率回升至4.7%，2年期美债收益率在5%左右。 缘何狂飙 美债收益率一路狂飙，背后的原因成为投资者的关注的焦点。 国泰君安认为，美元供给“泛滥”带来美债利率加速上行。回归到商品定价的本质，供需关系是决定价格走向的根本原因，美债也不例外。 国泰君安数据显示，在今年6月初美国债务上限和新的预算法案调整后，美债规模迎来了史诗级爆发，在历时8个月突破32万亿美元规模后，此后仅仅用时3个月便刷新33万亿美元“新高”。美债供给端的“泛滥”打破了原有的供需平衡，并进一步放大了市场对于美国中长期通胀中枢抬升的担忧，各期限美债收益率急速飙升，在美债大幅放量的6月初、9月末至10月初两段时间中，10年期美债收益率分别上升了20基点、50基点。与此同时，美国新冠疫情期间“补贴式”抗疫的副作用正在逐步显露，在巨额新增国债发行量下，美国财政部利息支出压力逐步增加，由于债务上限谈判一直悬而未决，财政部账户（TreasuryGeneralAccount，TGA）余额自2022年5月以来一路下行，并在2023年5月几乎“见底”。 国泰君安表示，在债务上限的协议达成后，美国财政部通过大量发债缓解了“囊中羞涩”的窘境，这也带来了短期的美债供给压力。截至2023年9月末，美国财政部账户余额恢复至6,800亿美元，已经超过了新冠疫情前的平均水平。基于当前TGA余额水平考量，美国财政部已经度过了大规模回补库存的阶段，未来的发债节奏会趋于常态化。 东海证券也分析，从债券供求关系上看，6月以来债务上限谈判通过后的美国政府债发行规模远超历史同期，国债供求关系扰动市场流动性。从经济基本面来看，超预期的劳动力市场、芯片法案引导制造业回流、超额储蓄的前期支撑、前期油价回暖，美强欧弱的经济格局均支撑美债利率高位。 东海证券称，但需警惕超额储蓄年内接近消耗完毕后美国2024年财政退坡的风险点。9月议息会议亦对年内及2024年的经济预期较6月会议明显上修，资产表现则更多源于利率决议中美联储官员的偏鹰派表述和实际数据与预期间的博弈，国际金价亦短期表现承压。 大类资产影响几何 美债收益率高企的背景下，对美元、黄金、原油、铜、股票等大类资产影响如何，投资者该如何进行资产配置？ 回顾以往，浙商证券研报指出，寻找历史可比时段应具有两大特征，一方面，市场预期短期内降息概率较小；另一方面，加息周期临近尾声，不一定是最后一次，且从加息周期临近结束到首次降息之间的时间间隔应足够长。 根据上述标准有三段可比区间，其一，1969年1月至1970年5月，70年代美国大滞胀起点；其二，1973年9月至1974年10月，石油危机背景下的美国大滞胀；其三，2006年5月至2007年2月，全球总需求提升并驱动通胀较高。 关于对大类资产的展望和分析，浙商证券表示，针对美元，在美国经济仍有韧性，美国通胀未见大幅回落甚至短期有小反弹的背景下，美元有望维持强势。 从大宗商品角度看，浙商证券认为，针对黄金，美国经济仍有韧性，美国通胀未见大幅下行，短期内降息概率较小，在此背景下，预计短期黄金上涨动力有限；针对原油，受减产影响，短期内供给端有一定冲击，同时美国经济增长仍有韧性，全球制造业PMI有筑底回升迹象，原油有望保持强势；针对铜价，目前供给较为稳定，需求端美国经济虽有韧性，但在高利率和高通胀环境下上行仍有约束，短期来看上涨动力有限。 浙商证券分析，针对美股，短期来看，美国经济仍是核心变量；中期而言，如果美国经济已经放缓，博弈行情底部反转的核心变量则转移至美联储政策宽松预期，此时通胀是否筑顶下行是核心变量；针对A股，核心变量是中国经济周期和产业趋势，2023年是产业周期和大势周期的双重拐点，产业维度是人工智能引领新一轮产业周期，大势维度是结构牛市特征的新一轮大势周期。 对于未来美债收益率走势预期，汇丰亚洲私人银行认为，美债收益率已经处于顶部区域，不过短期仍不排除“超调”风险，5%可能是关键点位，即便突破，持续时间预计也不长。 其认为，市场已过度调整，实际收益率不可能持续处于现水平。如果收益率保持目前高水平，将会令金融环境大幅收紧，增长放缓，最终因为资金流向避险资产，使美债收益率下跌。期限溢价为投资者提供高于政策利率潜在路径的额外收益，为环绕增长和美国财政预算的不明朗环境，向投资者提供补偿。 国泰君安也认为，美国经济的韧性虽然超预期，但简单线性外推可能带来对风险的漠视，在目前的时点上，更倾向于强调美国经济可能面临的逆风，基于此也认为不必过度高看美债长端利率的上行空间。  

经济观察报 记者 姜鑫  在一家企业调研结束赶赴下一家企业调研的路上，周运南终于腾出时间聊一聊市场。 自9月1日证监会发布《关于高级质量建设北京证券交易所的意见》（市场称之为“深改19条”，下同）以来，作为北京南山投资的创始人，周运南感受到了更多的活力：一方面，机构调研北交所的力度明显加大，另一方面，上市公司对于机构的来访也展示出了更多的热情。 10月8日，北交所发布了修订后的转板指引文件，这也是自9月1日以来，又一重磅配套政策落地。 政策发布第二日，在全球流动性紧缩的大背景下，市场日趋理性，周运南和投资者们并没有等到预料中的大涨，北证50指数甚至在10月11日跌破800点。 自2021年11月15日，北交所在金融街鸣锣开市至今，已经过去了近两年的时间。北交所上市企业从首批10家公司增长至222家，总市值也达到2603亿。但与其他上市板块相比，北交所的规模和流动性仍较其他市场板块存在差异。以10月12日市场成交额为例，200余家股票成交金额仅5.86亿元。 困扰新三板多年的问题依然摆在北交所面前，如何提高市场活跃度和流动性？ 北交开市两周年到来之际，一波政策礼包已然前行——“深改19条”发布，这也使得一直走在改革路上的北交所未来改革路径得以明确，投资者都希望看到更多的可能性并为此付诸了行动。 “深改19条”发布之后 10月8日，对北交所宣布发布实施修订后的《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号——转板》（下称《转板指引》），就上市公司申请转板流程和信披予以明确与规范，指导上市公司稳妥有序推进转板，保护投资者合法权益。 这是“深改19条”落地后又一重磅配套措施落地。提及“深改19条”，熟悉新三板和北交所的市场参与者总能侃侃而谈，其对于北交所的意义非同一般。 9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，意见分19条描绘了进一步推进北交所稳定发展和改革创新的蓝图。 例如，在从上市公司发行角度，《意见》变更了上市公司挂牌时间的起算口径，优化了发行底价的确定方式，放宽了战略配售安排；在交易制度方面，两融业务将扩大的标的范围，转板机制将去粗取精进一步顺畅，北交所做市商队伍将逐渐庞大。在长期资金入市方面，《意见》将引导公募基金加大投资北交所的力度，并支持北交所主题公募基金产品的注册和创新，同时允许私募股权基金在参与二级市场买卖…… “深改19条”发布后，交易日渐低迷的北交所迎来了久违的活力。 今年以来，沪深股市情绪低迷，北交所市场的交易量也日渐萎缩。北证50指数更是在年初逼近1080点高点后一路下探，并在8月下旬跌破800点触达751.39低点。数据显示，8月，北交所整体成交额为242.05亿元，环比下滑23.83%；成交量为19.72亿股，环比下滑17.46%。 9月1日，“深改19条”发布，北证50指数开始强势反弹，一度反弹至863点。指数走高的同时，市场成交也有所放量，首日的成交额冲至久违的30亿元。 但这波政策红利推动的行情并未持久，在“深改19条”发布后的第二个交易日达到阶段性高点后，北证50指数开始回调，并在10月11日再度跌破800点。成交量也开始低迷，第二天迅速降至20亿元，随后几日成交额逐渐走低，从十几亿元减少至11日6.6亿元的水平。 这也出乎了市场参与者的预料。在业内人士看来，转板制度的推进，有望打通北交所与沪深市场的估值对标，使得北交所企业迎来系统性重估，为资金寻找更多可能性，增加对于优质企业的吸引力，进而吸引更多增量资金进入市场，增强北交所市场的活跃度。但短期看来，市场对此反应不大。 改革调动市场热情 中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟也没想到转板指引发布后的行情走势，“毕竟北交所10月8日发布的《转板指引》修订版本应刺激转板潜力票今天来一波大涨的，结果大涨没来，却迎来了下跌。”在余伟看来，这不是转板行情逻辑不成立，而是现阶段北交所行情演绎不仅仅有转板，更底层的逻辑是资金会青睐北交所优质公司的估值修复，而时不时的热门概念炒作也存在。 在周运南看来，这低于预期的行情与政策落地实施尚在进行中相关。 9月末，北交所还先后发布实施了《北交所监管指引第8号—股份减持和持股管理》和《北交所监管指引第9号—募集资金管理》。减持和持股管理指引中明确，除破发、破净情形外，增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持，加强对关键少数减持行为的监管力度。募集资金管理指引则聚焦募集资金监管重点，既强化募集资金全链条监管，又提升各经营主体操作便捷性。 在“深改19条”文件发布的同时，北交所同期还发布了投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多项制度安排。例如，简化了科创板投资者开通北交所权限流程。明确已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限；优化了“连续挂牌满12个月”的执行标准，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市；发行底价确定方式也得以优化，不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价；在做市交易制度方面，允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售；调整做市商豁免报价安排与超额配售选择权机制的衔接；优化做市商成交金额评价指标……无疑，改革覆盖了市场前期面临的多方面痛点，其力度亦可见一斑。 除了北交所外，中介机构和地方监管局也积极配合“深改19条”的发布，展开了系列动作。例如，多地证监局就此展开了座谈会，机构调研也有所增加。 在周运南看来，近期机构调研北交所公司力度明显加大，首要原因是近期北交所“深改19条”的出台，标志着北交所改革的总方案和施工图均已明确，北交所的政策红利、发展潜力对投资机构充满吸引力和诱惑力；其次是北交所上市公司市值管理意识和投关能力越来越强，愿意主动走出去、引进来，让更多的投资者和机构了解公司发展现状和前景；其三是广大投资机构也越来越看中北交所的发展机遇和投资机会，积极寻找合适投资标的，并提前布局。 其实，成立两年以来，北交所也一直处在改革之中。在开市满周年之时，北交所两融业务正式落地，随后北交所还发布了做市交易业务细则。而同样在2022年9月，北交所50指数正式发布。 开市两周年 2021年11月15日，北交所鸣锣开市，时隔三十年后，开启了中国资本市场三家交易所错位发展的新时代。 北交所于当年9月2日宣布设立，与创业板十年磨一剑、中小板五年孕育、科创板从提出到开板用时260天相比，其70多天的筹备落地速度一度令市场惊叹。 围绕打造服务创新型中小企业主阵地这个目标，北交所积极探索建立适应中小企业创新发展的政策体系、制度体系、服务体系，在国内目前已有科创板和创业板服务于符合规定和特定行业属性的微利企业之外，北交所把上市的门槛降为2亿市值，与其他交易所实现错位发展。 两年以来，北交所上市企业数量增加至200余家，市场总市值2603亿元；数据显示，2023年1-7月新受理上市申请84家，首发融资额91.6亿元，占同期A股融资总额3.70%。东吴证券研报数据显示，截至2023年9月上旬的218家上市公司中，专精特新“小巨人”企业占比超四成，行业分布以机械设备、电力设备和基础化工为主，分别占比20%/10%/10%。 但作为交易所来看，北交所与其他上市板块仍有差距，目前，主板、创业板、科创板、北交所公司数量分别为3194余家、1322余家、562余家以及222家，总市值分别为61.8万亿、11.6万亿、6.1万亿以及2603亿元（截至10月11日数据）。 与此同时，北交所投资门槛更高，要求投资者资产不低于50万元，成交量也处于较低水平。Wind统计数据显示，自2021年11月15日以来，北交所累计成交4939亿元，区间日均成交金额17亿元，流动性仍有不少提升空间。 在市场层面，一位市场参与者对经济观察报记者表示，今年下半年大家还是挺难的，甚至有的做市商都空仓了，但是也在不断调研寻找机会；而已经习惯了这一流动性现状的上市企业部分也处于“躺平”状态，但在“深改19条”发布后，市场的情绪已经发生了变化。在余伟看来，受制于投资标的与资金需求两端的供需错配，北交所流动性有很大的提升空间，若要进一步提高市场活跃度，改革势在必行。但囿于当下环境，一方面，优质公司并不多，另一方面，受A股影响市场情绪低迷，资金动作较为谨慎，活跃度的提升也并不能一蹴而就。而回顾新三板多年发展历史来看，改革是一个漫长的过程，需要给市场以成长时间。  

经济观察报 记者 姜鑫  继银保渠道费用规范之后，中介渠道也迎来调整吗？ “现在的增额终身寿类产品是收益和佣金双降，不但给到客户的利益少了，自己拿到手的佣金也少了”“特别是一些产品设计前期收益给得比较高的产品，佣金下降幅度更加明显，有个别公司的产品佣金甚至出现了对半砍的情况……” 在银保渠道处于手续费深度调整期的当下，经济观察报记者近日听到不少保险经纪人关于佣金下滑的吐槽。 多家头部保险中介公司的从业人员对记者表示，产品佣金有所下调，调整幅度因公司和产品不同而异。 佣金全线下调 “以十年期为例，在产品切换以前，佣金可以达到57%，而切换后的新产品佣金为45%。”一位保险经纪人以一款较为热门的增额终身寿产品向经济观察报记者举例，首年期缴5万的话，其首年佣金调整后相差了6000元。 记者在某互联网平台销售页面发现，终身寿产品数量较前期大幅减少，佣金幅度多在40%-50%之间，少量保险公司产品的佣金在50%以上。“今年以来，增额终身寿贡献了团队的主要业绩，一方面不少合作的中小保险公司产品佣金高，产品设计也比较激进，深受消费者认可，现在一调整，积极性可能会受到影响。”上述保险经纪人对记者表示。 据上述保险经纪人观察，此次中介渠道佣金调整幅度不一，此前佣金高的产品幅度调整更大，特别是产品设计上前期收益给得比较高的产品，缴费期限短的产品调整幅度更大，而重疾险、医疗险等产品调整幅度较小。某地产系保险公司的一款终身寿险产品佣金则出现了断崖式下滑，五年期交产品降了一半。“有平台定制的保险产品也出现了15个点的下滑，但是仍然会给客户推荐这款产品，一是仍然有短期缴费选择，二是收益也相对可以。”上述保险经纪人表示。 记者在某头部中介公司管理层人士处获悉，有“吹风”中介渠道费用会进行调整，但与银保渠道的调整还有差距，目前暂无正式通知。 记者还了解到，除中介渠道外，不少保险公司的代理人渠道佣金也进行了调整。“依据精算规则，公司产品切换后佣金的确发生了变化。”一家寿险公司个险渠道负责人表示。 费用高几许 “佣金的调整与附加费用率调整相关。”上述头部中介公司管理层人士解释。 这也意味着，随着寿险产品预定利率的切换，产品之外，销售端也随之调整。预定利率、预定发生率以及预定附加费用率是保险公司设计产品和厘定保险费的计算基础，保单的实际收益率与预定利率和附加费用率相关。预定利率下降的背景下，为了保证保险产品的竞争力，过渡期内，保险公司可能会选择降低产品的附加费用率来争取给到消费者更多的实际收益，这会直接影响到佣金支出水平。 这会对保险中介行业产生影响。此前，一些平台主打高佣金吸引代理人和经纪人，不少主体公司代理人和头部中介公司从业人员会在高佣金平台出“飞单”，中介渠道佣金大幅调整后这一现象可能有所缓解。 在中介经代渠道，不少产品佣金高企，甚至达到120%，特别是一些高现金价值的理财性质产品，市场上出现不少佣金套利行为，也使备受行业诟病的代理退保有了新的操作空间。 就在2022年10月28日，北京银保监局向辖区内相关保险机构下发了《关于进一步防范人身保险佣金套利风险的通知》（以下简称《通知》）。 为防范因“短期激励、规模导向”而产生的佣金套利问题，《通知》对保险销售过程中制定佣金及各项奖励政策的发放提出了要求。例如，《通知》规定各销售人员（销售团队）获取的当期佣金及现金性奖励收益、该保单退保现金价值之和不得超过当期保费；要求各人身保险公司向保险专业中介机构支付的当期佣金及各种费用总和不得超过当期保费，确保标准统一。 彼时，这在保险中介行业引起不少讨论，但由于地方监管局行为所辖范围有限，《通知》并未在全行业产生影响。 2022年4月，监管曾发布《人身险销售管理办法（征求意见稿）》并向行业征求意见，征求意见稿中，也提到了佣金问题：保险公司向保险中介机构或个人支付佣金的，应科学确定佣金水平，真实列支并采用转账方式支付；佣金占总保费的比例以所售产品定价时的附加费用率为上限。 费用调整进行时 在保险经纪人、代理人吐槽佣金下调的同时，更深入的变化正在银保渠道上演。 7月底，预定利率3.5%的保险产品集中下架后，国家金融监管总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银行保险渠道佣金进行约束，要求各公司通过银行代理销售的产品，在产品备案时，应在产品精算报告中明确说明费用假设、费用结构，并列示佣金上限，即要求银保渠道佣金费用“报行合一”。 据记者了解，2013年的监管规定限定了保险公司发给代理人的佣金比例的上限，但是对于中介渠道和银保渠道、互联网渠道的手续费没有进行限制，这也意味着会存在公对公（直保公司对渠道）结算时候的费用是高于代理人的情况，这也是银保渠道和中介渠道费用高企的原因。 2013年以来，中介渠道实现了高速发展主要基于两个红利，一是产品的竞争力红利，二是代理人的红利，因为费用比较高，中介公司能给到代理人的费用也优于保险公司。 平安证券研报曾显示，根据各保险中介APP显示，针对长期健康险产品，其代理人首年佣金率普遍在75%-85%、保险中介机构的首年佣金率预计85%以上；而保险公司代理人的长期健康险首年佣金率普遍在40%-50%（部分产品经特批，首年佣金率突破40%），一般续期保费在5年发放完毕。 在2022年4月《人身险销售管理办法（征求意见稿）》中，删除了要求“保险机构向保险中介机构支付的首期手续费不得高于首期保费的80%；向销售人员支付的首期佣金发放比例不得高于保单直接佣金的40%”的表述，对于总体的预定费用率也未做出严格要求，这意味着监管并未计划进行一刀切式的费用监管。不过，面对市场存在的诸多现象，循序渐进的改革似乎正在进行。银保渠道之后，中介渠道或许也将迎来调整。

经济观察报 记者 张晓晖  近日，中国兵器装备集团有限公司（下称“兵装集团”）对中国长安汽车集团有限公司（下称“中国长安”）董事长的最新人事任命，却让重庆长安汽车股份有限公司（000625.SZ，下称“长安汽车”）发生了一场董事长“离职乌龙”风波。 兵装集团任命赵非为中国长安董事长，由于中国长安是长安汽车最大单一股东（持股17.98%），外界有声音误解为长安汽车董事长朱华荣的任职会受到中国长安董事长变更的影响，甚至被“离职”。 实际上并非如此。兵装集团的一位人士对经济观察报记者表示，这系外界对长安汽车的一个误会，中国长安和长安汽车，都是兵装集团下面的成员单位，中国长安与长安汽车不存在控制与被控制的关系。 “乌龙” 2023年10月9日上午，中国长安召开干部职工大会，会上宣布了兵装集团关于中国长安董事长、党委书记调整的决定： 赵非同志任中国长安董事长、党委书记，不再担任中国长安总裁、党委副书记职务。 经济观察报记者注意到，中国长安的官网已经更新了领导栏，对董事长赵非的简介只有短短的一句话：“赵非，1974年生，硕士研究生，正高级工程师。现任中国长安汽车集团有限公司董事长、党委书记。” 中国长安是兵装集团的全资子公司，由兵装集团100%持股。中国长安主要从事汽车零部件生产，官网资料显示，中国长安成立于2005年12月，是隶属于兵装集团的特大型汽车企业。 截至2022年底，中国长安控股、参股和代管27家企业（其中有4家上市公司），全级次企业98户。目前，已形成汽车零部件、汽车销售与服务、汽车物流、汽车生态圈四大主业板块，拥有强大的全栈式解决方案的零部件供应能力，业务覆盖汽车全产业链。 外界注意到中国长安的董事长变更的消息，并有声音猜测长安汽车董事长朱华荣会受到影响，赵非将“替代”朱华荣。 实际上，长安汽车也是兵装集团下的一个特大型企业，主要以整车制造为主，除了自有品牌之外，还与福特、马自达合资生产汽车，包括最近福特将旗下全球电车品牌“福特电马”（MustangMach-E）并入长安福特（长安与福特的合资公司）。 朱华荣的任职与中国长安并不相关，但有投资者很关心兵装集团任命赵非为中国长安董事长这个新闻。 10月9日，有投资者提问：“中国兵器装备集团有限公司，是中央直接管理的国有核心骨干企业，给予长安汽车哪些支持与合作？” 还有投资者将中国长安的董事长变动消息发到长安汽车股吧论坛，有投资者表示，“这个跟长安汽车有啥关系？”有投资者补充称，“中国长安和长安汽车是兄弟关系吧！” 关键押注 在朱华荣担任长安汽车董事长之前，前任董事长徐留平是同时担任中国长安、长安汽车两家公司的董事长，外界对此猜测纷纭似乎也情有可原。 长安汽车董事长朱华荣可能是长安汽车有史以来最为亲民的董事长。 经济观察报记者跟踪报道长安汽车十几年的时间里，朱华荣一改前任董事长的风貌，亲自出席股东大会，回答投资者和媒体记者的提问，并在长安汽车力推“狼性”文化，抓生产、抓销售、抓品牌。 朱华荣经常语出惊人。 在公众场合，他不止一次地表示，中国造车新势力中，90%会在三年内死掉。如今看来，威马汽车、拜腾汽车、雷丁汽车、奇点汽车等一批新势力，已经纷纷“掉队”。 长安汽车作为老牌的、西部翘楚的中国汽车企业，也正参与新能源汽车的激烈竞争之中。其与华为、宁德时代联手推出高端电车——阿维塔，阿维塔11卖得难言理想的情况下，长安汽车在2023年内要推出阿维塔12。 阿维塔售价区间在30万元至60万元，在长安汽车最新披露的9月份汽车产销快报中，没有单独列出阿维塔的销售情况。 实际上，长安汽车卖得最火的新能源车是深蓝品牌的SL03和深蓝S7，SL03是轿车，S7是城市SUV，主打增程式，同时有纯电版。深蓝SL03的销售价格是14.59万元起，深蓝S7的价格是14.99万元起，如此平民的售价加上不俗的设计，很快就为深蓝品牌打开了销路。要知道，同城友商赛力斯生产的问界M5，同样是增程式的SUV，售价是24.98万元起。 6月底的股东大会上，朱华荣曾对经济观察报记者表示，长安汽车新能源汽车的2023年销量目标是40万辆，管理层对完成这个目标拥有足够的信心。 2023年10月9日，长安汽车披露了9月份的产销快报显示，长安汽车自主品牌新能源9月销量50,990辆，同比增加 69.71%；1-9月累计销量306,682辆，同比增加96.15%。 这个数据很是惊人的，但长安汽车自主品牌新能源包含了长安糯米（Lu－min）等低端电动汽车，同时也包含深蓝、长安启源和阿维塔品牌。 更细分的品牌数据并没有在上市公司的产销表中体现，不过深蓝汽车对外的销量披露是：9月交付量17370辆，S7车型上市两个月连续交付破万，深蓝品牌14个月以来的累计销量突破10万辆。阿维塔9月份对外披露的销量是3083辆，距离阿维塔品牌达到盈利，还很遥远。 因此，深蓝成为长安汽车目前在新能源赛道中的关键。 深蓝汽车卖得好不好，关系到长安汽车的未来生存之战。传统汽车、合资汽车的疲软已经非常明显，在1-9月的期间，长安福特销售166,816辆，同比下降12.76%；长安马自达销售55,410辆，同比下降34.08%。 从汽车销售的结构来看，长安汽车的自主品牌正在快速崛起，以往倚重的福特、马自达等合资品牌逐渐走弱。 2023半年报显示，长安汽车的营业收入达到 655亿元，同比增长15.76%；归于上市公司股东的净利润为76.53亿元，同比增长30.65%。 以上两组数据看起来没有什么问题，显示长安汽车正在保持两位数的增长。深蓝汽车推出两款车才一年出头，按照汽车行业惯例，应该不太容易实现盈利，尤其深蓝S7上市刚两个月。令人担忧的是扣除非经常性损益之后的股东净利润——2023年上半年该项的数字是15.1亿元，同比下降了51.32%。 作为刚刚加入新势力阵营的阿维塔品牌、深蓝品牌，能否在朱华荣自己对造车新势力的预判中存活下来，是摆在长安汽车面前非常现实的问题。对长安汽车董事长朱华荣而言，未来压力很大，挑战与机遇并存。  

经济观察报 记者 陈姗  备受市场关注的创新型产品浮动费率基金，近日陆续开卖。 2023年10月11日，与持有时间挂钩的景顺长城价值发现混合基金发售；10月12日，与基金业绩挂钩的交银瑞元三年基金发售；11月1日，与产品规模挂钩的华夏信兴回报混合基金将启动发售。 今年以来，监管多次引导公募基金行业加快权益类产品发行、开展费率改革，浮动费率基金便是重要的创新尝试。8月份，多只浮动费率基金拿到批文，与规模挂钩、与持有时间挂钩、与基金业绩挂钩的三类浮动费率模式陆续亮相。业内预计，四季度将迎来浮动费率基金发行小高潮。 那么，三类浮动费率基金都有何亮点，如何让利持有人，值不值得买？ 三类费率模式 今年7月8日，证监会在启动公募基金费率改革工作中明确，在坚持以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品试点，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。 8月25日，证监会官网显示，20只与规模挂钩、与持有时间挂钩、与基金业绩挂钩的三类浮动费率产品集体获批。 近日，三类浮动费率基金陆续开启发行。 9月28日，富国基金旗下管理费与基金业绩挂钩的基金率先发行，管理费与持有时间挂钩的景顺长城价值发现混合、与基金业绩挂钩的交银瑞元三年以及与规模挂钩的华夏信兴回报混合分别定于10月11日、12日以及11月1日开启发售。 业内分析人士表示，浮动费率基金是基金管理人与持有人利益共担机制的探索，将进一步激励基金管理人充分发挥主动管理能力，鼓励基金管理人追求基金业绩的稳定性和可持续性，有望更好提升投资者的投资体验，提升投资者获得感。 费率模式创新之后，将如何让利投资者？ 首先是管理费与业绩挂钩的产品，从产品设计来看，该基金的管理费率与业绩挂钩，由基础管理费和业绩报酬两部分组成。 以富国远见精选定开三年为例，该基金即设计了“基础管理费+业绩报酬（如有）”浮动管理模式。管理费根据每个三年封闭期内的业绩情况，在0.5%-2.0%间浮动。从基础管理费来看，在基金开放期内不收取管理费；而在封闭期内，基础管理费按日计提/计算，设置为1.0%/年，其中50%固定管理费按月支付，50%或有管理费累计至封闭期末。但若封闭期内，基金期末净值低于或等于期初净值，或有管理费将返还至基金资产，反之支付给基金管理人。 另在业绩报酬（如有）方面，若封闭期内基金年化收益率超过8%且大于同期业绩比较基准收益率，则对基金年化收益率超过业绩报酬计提基准（8%和同期业绩比较基准年化收益率孰高者）的部分，按20%的计提比例计算业绩报酬，业绩报酬计提比例年化不超过1.0%。 “在这种模式下，基金收益不佳时降低管理费率，能够在投资成本上一定程度降低投资者的损失，但也意味着对基金经理的投研水平要求更高。”济安金信基金评价中心研究员刘思妍向经济观察报记者表示，将管理费与业绩结合，能够更有效地实现持有人与基金经理利益共享和风险共担，调动基金经理的积极性，也督促基金经理采取更加有效的风控措施，提高投资者的持有体验。 第二类是与投资者持有时间挂钩的浮动费率基金，费率原则是持有时间越长，适用的管理费率越低。 景顺长城价值发现混合基金是公募行业启动费率改革后发售的首只与持有期挂钩的浮动费率基金。该基金发行公告显示，在产品设计上，根据投资人持有时间的不同，设置A1类、A2类、A3类三类基金份额，对应的管理费率分别为 1.20%/年、0.80%/年和0.60%/年。具体来看，投资者买入确认的份额均为A1类，持有满1年自动升级为A2类，持有满3年自动升级为A3类，份额随持有时长自动升级，且不同阶段的费率相应减少。与此同时，该基金不设置持有期，在开放后任何时点均可赎回。 在这一费率原则下，投资者持有基金的时间越长，管理费率越低，能够有效引导投资者开展长期投资。不过，这类费率模式更适合具有长期投资目标的投资者。 华夏信兴回报混合是市场上首只管理费与管理规模挂钩的基金。根据公告，华夏信兴回报混合的管理费按前一日基金资产净值的整体年管理费率计提，整体管理费年费率随基金资产净值的变化而变。当前一日的基金资产净值不高于100亿元时，管理费年费率为1.20%。当前一日的基金资产净值大于100亿元时，100亿元及以内的基金资产净值部分适用的管理费年费率为1.20%，超过100亿元的基金资产净值部分适用的管理费年费率为0.60%。在这样的设置下，当华夏信兴回报混合管理规模超过100亿后，管理规模越大，适用的费率水平越低。 刘思妍指出，当基金规模超过一个分界线后适用于优惠的管理费率，此类基金充分体现了基金管理的规模效应，因此，头部基金公司可能会占据较大的竞争优势，基金的运作状态也会更趋稳定。但同时，基金规模的扩张是否会明显侵蚀收益，也是投资者需要考虑的问题。 上海国家会计学院金融系主任叶小杰表示，费改后的首批浮动费率公募基金产品，旨在改变基金公司“旱涝保收”的固定费率模式，更好地实现基金管理人与基金投资者的利益捆绑和风险共担。 值不值得买 事实上，浮动费率基金并不是新生事物。早在2013年6月，国内就已有首只浮动费率基金发行，但随着2015年市场异常波动行情后的治理需要，2016年3月后，浮动费率基金一度被暂缓审批。2019年11月，浮动费率基金重启试点，国泰、富国、华泰柏瑞、兴全、中欧、华安六家基金公司申报的浮动管理费率基金获批发售。 公募排排网数据显示，目前市场上已有超过100只浮动费率基金（仅计算初始基金，不包括REITs产品）。这些浮动费率基金中不乏为投资者赚取了较好回报的产品，但有数据可查的浮动费率产品中，超75%出现大规模缩水，缩水规模在17%以上。整体呈现出“越做越小”的趋势。 从2019年11月重启试点的6只产品来看，国泰研究精选两年、华泰柏瑞景气回报一年A、富国阿尔法两年持有、兴全社会价值三年持有、华安汇智精选两年、中欧启航三年持有期A自成立以来的总回报分别为84.35%、35.49% 、53.30% 、34.93% 、1.56% 、1.33%，前4只产品的年化回报均超过了8%。 不过从规模上来看，从2019年成立至今，上述浮动费率基金的份额均出现了不同程度缩水。截至2023年二季度末，华泰柏瑞景气回报一年从首募12.71亿份降至1.44亿份，规模缩水88.67%；国泰研究精选两年从首募7.07亿份降至1.5亿份，规模降幅78.78%；华安汇智精选两年从12.68亿份降至4.38亿份，规模降幅也达65.46%；兴全社会价值三年持有、富国阿尔法两年持有、中欧启航三年持有期间份额缩水也分别达44.83%、41.39%和30.81%。“此前浮动费率一直是处于试点状态，所以还没有被投资者广泛了解。”刘思妍向记者表示。 上海证券基金评价研究中心一基金分析师分析，从历史数据来看，提取业绩报酬的浮动费率产品并没有表现出明显的费率优势和业绩优势，此前发行的浮动费率产品相较主动管理基金收取了较高的费率，但整体业绩较固定费率的产品并不具备显著优势。 上述分析师进一步补充称，由于国内基金费率与业绩的相关性不高，投资者对于基金费率不敏感，加之管理费、托管费等费用采用“按日计提”的方式，投资者对其感受不深。据中基协全国公募基金投资者状况调查报告（2019年度）显示，仅5.3%的投资者更为关注相关费率。 据悉，目前公募基金管理费主要采取固定费率模式，管理费每日计算，逐日累计。现有的浮动费率基金主要分为两类：一是“支点式”上下浮动管理费基金，当基金业绩表现高于业绩比较基准时，管理费向上浮动，反之则向下浮动；二是提取业绩报酬浮动管理费基金，在基金管理人收取固定管理费的基础上，当基金的业绩超越预先设定的基准时，按照超额收益的一定比例收取业绩报酬，2019年重启试点的6只浮动费率基金均属于该类型。 上述上海证券基金评价研究中心分析师告诉记者，此前市场上较为主流的浮动费率基金主要为提取业绩报酬的产品，今年费率改革后首次出现了与规模、持有时间挂钩的产品。此外，此前提取业绩报酬的浮动费率基金多为向上浮动，本次获批的基金为双向浮动费率，管理费不但向下浮动，而且规定了计提报酬的上限。 在业内人士看来，由于今年来资本市场波动较为剧烈，普通投资者的避险情绪较为浓厚，也会开始关注持有基金的成本问题，因此浮动费率产品的推出是行业对于丰富投资者选择、提升投资者持有体验的积极探索。 刘思妍发现，新推出的产品收费模式更加多样，仅就其中与业绩挂钩的收费模式来看，相对此前市场已有的浮动费率基金，新的浮动费率产品对于业绩的考察期限有所拉长且设置了业绩报酬提取上限，更加体现了公募基金降费让利的初衷。 浮动费率基金陆续开启发行，对于三类费率模式，投资者应该如何选择？ 刘思妍认为，与持有时间挂钩的基金，更适合对基金公司和基金经理已经建立了充分信任的中长期投资者；与规模挂钩和业绩挂钩的基金，需要投资者对基金管理人和基金经理的投资管理能力进行全面客观的评估，在充分了解之后做出投资决策。 叶小杰认为，对投资者而言，选择浮动费率基金需要考虑以下因素：一是基金经理的投资能力；二是基金公司的整体实力，可以选择过往中长期投资业绩排名靠前的基金公司；三是投资者个人偏好。浮动费率基金挂钩标的不一，若投资者希望进行长期投资，可选择与持有期挂钩的浮动费率基金产品。 不过，在上述上海证券基金评价研究中心分析师看来，从海外经验来看，固定费率基金仍是市场主流。最新获批发行的三类浮动费率产品收费方式相对比较复杂，对于投资者来说，可能还需要时间进行更客观地了解和认识。  

凤凰网科技讯 10月12日，荣耀举办新品发布会，荣耀Magic Vs2折叠屏手机正式亮相。荣耀赵明表示，荣耀Magic Vs2采用稀土镁合金，材料密度锐减33%，该机重量仅229克，搭载高达5000mAh的超大电池，相比iPhone 15 Pro最高可以多用2.2小时。 据了解，稀土镁合金是一种含有稀土元素的镁合金材料，具有低密度、高强度和易加工等优点。由于其优异的性能，在工程应用中被广泛使用。 屏幕方面支持杜比视界，达7.92英寸的沉浸视野，双屏支持3840Hz超高频PWM零风险调光。 此外，在颜色方面，荣耀Magic Vs2有绒黑色（羽纤）、冰川蓝（羽纤）、珊瑚紫（素皮）3 款配色。 显示方面，荣耀 Magic Vs2 外屏是一块 6.43 英寸 2376×1060 OLED 屏幕，局部峰值亮度 2500nit，屏幕比例 20:9，支持 120Hz 刷新率（1-120Hz LTPO）、3840Hz PWM 调光，支持类自然光护眼，支持 10bit 色深，100% DCI-P3 色域。 该机内屏采用了 7.92 英寸 2272×1984 分辨率的 OLED 屏，屏幕比例 9.78:9，支持 120Hz 刷新率（1-120Hz LTPO）、3840Hz PWM 调光，支持类自然光护眼，支持 10bit 色深，100% DCI-P3 色域。 官方介绍，荣耀Magic Vs2支持类自然光护眼功能，该功能是荣耀与中国标准化研究院联合开发，可以缓解连续长时间用眼的睫状肌紧张，降低用眼疲劳。 另外，荣耀Magic Vs2支持助眠显示功能参考人体作息节律，从日落开始缓慢调节屏幕色温，实现连续用屏情况下无感知的蓝光辐射减少，从而减少手机屏幕对人体褪黑素的抑制。