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积极应对人口老龄化，事关国家发展和民生福祉，是我国实现经济高质量发展、维护国家安全和社会稳定的重要举措。近日，在中国养老金融50人论坛的学术指导下，中信银行联合华夏基金重磅发布《中国居民养老财富管理发展报告（2022）》（以下简称《报告》）。 该《报告》紧扣养老财富管理市场发展脉搏，从客观角度调研分析居民养老财富管理的现状和痛点，并对金融行业支持居民养老财富管理发展做出了客观评价。 中信银行副行长吕天贵表示,伴随着个人养老金新政的落地和居民养老财富管理需求的增加，作为金融行业的主体，商业银行应积极探索如何结合自身发展深入践行应对人口老龄化的国家战略，与时俱进满足居民全生命周期的养老财富管理需求，帮助更多居民家庭通过个人养老金和长期投资，提高个人养老保障水平。 清华大学社会科学学院教授、中国养老金融50人论坛秘书长董克用表示，这份《报告》内容全面、研究扎实、应用性强，为中国养老财富管理市场增添了一份内容厚重的崭新成果。  居民养老财富规划意识整体偏弱，年轻人尤甚 在我国人口老龄化进程加快、平均预期寿命增长、老年人口抚养压力加大以及“未富先老”特点突出的背景下，如何帮助居民做好养老财富管理、夯实居民养老财富储备显得尤其重要。 为进一步洞察居民养老财富管理特征，梳理当前居民养老财富管理的痛点，中信银行财富管理团队与行内外资深专家学者交流，并面向中国大陆31 个省、自治区和直辖市等城镇和农村人口，综合考虑居民性别分布、年龄分布、学历分布、地区分布及调研成本等因素，主要针对20 岁及以上的人群定向投放问卷，共收回有效问卷3973 份，为深入了解居民养老财富管理需求、分析金融机构如何解决居民养老财富管理的痛点提供了数据基础和理论支撑。 《报告》调查数据显示，居民养老财富规划意识整体偏弱，年轻人尤甚;居民养老财富储备规模预期整体较高，中青年人储备预期最高，并随年龄增长逐步下降;居民养老投资期限整体较短，中高收入人群倾向拉长投资期限；从居民养老投资方式来看，多数调查对象通过多元化的养老投资方式进行养老财富储备，整体投资风险偏好倾向保守。《报告》强调，目前我国居民仍存在养老财富规划意识薄弱与全生命周期养老财务规划理念不匹配、养老财富规划需求与专业养老财富规划顾问缺位的不匹配、养老投资短期化与养老投资长期目标不匹配、养老投资收益预期与实际收益不匹配等诸多痛点。 政策红利释放，居民养老财富管理迎来历史机遇期 长寿时代的到来与人口老龄化是社会发展的必经阶段，这需要每一个人提前做好全生命周期养老财务规划和养老财富管理。 在深度调研的基础上，该《报告》深入洞察居民养老财富管理的痛点，一方面详细阐释了居民养老财富管理现状、投资偏好特点及其面临的问题；另一方面，《报告》兼顾金融市场养老财富供给，既介绍了当前养老财富管理的行业政策，也从银行、基金、保险等不同行业角度分析了各行业为满足居民全生命周期养老财务规划需求而开发的不同产品及其特征。 2022 年以来，支持个人养老金发展的政策红利持续释放，体现了国家对养老第三支柱政策支持的决心，个人养老金发展已踏上“快车道”，居民养老财富管理也迎来历史机遇期。与此同时，养老金融产品货架不断完善，包括储蓄存款、商业养老保险、银行理财、公募基金等，可以逐步满足居民全生命周期养老财务规划需求。 《报告》进一步指出，储蓄存款和起步早的商业养老保险，可以满足居民养老“用来保证的钱”规划需求；银行理财发展较快，参与意愿较强，可以满足居民养老“用来保值的钱”规划需求；养老基金发展加快，可以满足居民养老“用来增值的钱”规划需求。 中信银行全面分享全生命周期养老财富管理路径 面对居民养老财富管理的需求和痛点，《报告》指出，当前我国养老投教制度体系尚未成型，亟需加快发展，投顾陪伴的缺位是养老财富管理行业实现高质量发展的瓶颈。未来，金融行业应从收益率、持有期角度以及强化投资者教育、丰富辅助工具等服务方式等方面着力解决居民养老财富管理的痛点。 《报告》以养老财富管理市场供需为依据，结合个人生命周期特点，阐述了中信银行养老财富管理的业务实践，提出了预备养老、退休金融、适老服务，以及专业养老规划服务的全生命周期养老财富管理的路径和策略，为全市场开展养老财富管理业务提供借鉴。 面对日益严峻的人口老龄化问题，中信银行秉承“金融为民”的使命担当，基于客户从基础的“生存型养老”到体面、高质量的“生活型养老”转变，积极布局个人养老金融，围绕居民个人养老各阶段，洞察居民养老财富管理需求，依托账户管理强、产品种类全、服务层面广的优势，持续升级“幸福+”养老金融服务体系，进一步增强全生命周期养老金融服务势能。 中信银行是国内最早推出年长客户专属服务的商业银行。今年，中信银行又率先推出“幸福+养老账本”服务，帮助客户全面归集养老资产，一站式办理养老相关业务；与清华大学联合培养了超1000人的专业养老金融规划人才队伍。目前，中信银行在养老金融领域已经走在同业前列，此次《报告》的发布，是中信银行深耕养老金融的又一创新实践，也是其服务养老人群、履行社会责任的体现。

经济观察网 记者 梁冀 2022年12月30日，经证监会批准，上交所修订并发布了《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》（下称“科创板《暂行规定》”）；同日，深交所亦发布《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》（下称“创业板《暂行规定》”）；修订内容分别强调发行人需自我评估是否符合科创板科创属性或创业板“三创四新”的板块定位要求，并进一步压实中介机构责任。 近日，科创板上市公司数量突破500家。12月28日，萤石网络（688475.SH）、清越科技（688496.SH）登陆上交所，科创板也迎来第500家上市公司。成立三年多来，科创板从首批25家上市公司起步，到如今上市公司数量突破500家，IPO募资金额约7600亿元，总市值近6万亿元，“硬科技”成色持续彰显。数据显示，科创板共有245家公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占科创板上市公司总数的49%，专精特新“小巨人”企业上市总数的22%。 创业板方面，一批创新成色足、成长能力强的创新创业企业申报创业板，其中865家新申报企业最近三年营业收入、净利润复合增长率均值分别为20.66%、20.80%；研发费用占营业收入比例平均达到5.24%，研发费用复合增长率均值达到28%。目前，创业板上市公司达到1220余家，战略新兴产业上市公司市值占比高达70%，新能源、新材料、生物医药、高端装备制造和新一代新兴技术产业已形成集群化发展态势。 科创板迎三大优化 12月30日，证监会公布《关于修改＜科创属性评价指引（试行）＞的决定》（下称《指引》），自公布之日起施行。 据通报，科创板《暂行规定》此次修订在原有基础上，结合市场发展状况和审核实践作了进一步优化，主要包括3个方面内容： 一是增加符合条件的已境外上市红筹企业豁免适用科创属性关于营业收入指标的规定。根据《指引》修订，明确按照《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关规则申报科创板的已境外上市红筹企业，可参照采用第五套上市标准申报科创板的企业，豁免适用营业收入相关指标，为有意愿登陆科创板的已境外上市红筹试点企业确立科创属性指标的适用规则。 二是修订科创属性发明专利指标和情形的表述。根据《指引》修订，将科创属性发明专利指标“形成主营业务收入的发明专利5项以上”的表述修改为“应用于公司主营业务的发明专利5项以上”，将发明专利例外情形“形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利（含国防专利）合计50项以上”的表述修改为“形成核心技术和应用于主营业务的发明专利（含国防专利）合计50项以上”，使相关发明专利要求能够更准确地适用于无营业收入的企业。 三是细化完善附件中对发行人专项说明、保荐机构专项意见的具体要求。结合科创属性审核实践经验，根据“实质重于形式”判断的需要，按照符合科创板支持方向、符合科技创新行业领域要求、符合科创属性相关指标或情形等维度，对发行人是否符合科创板定位的自我评估和保荐机构的专项核查意见作出了细化和具体要求。 上交所相关负责人表示，科创板《暂行规定》修订进一步明确了发行人自我评估是否符合科创板定位和保荐机构核查把关的细化要求。保荐机构应当聚焦国家战略发展方向，培育推荐优质企业到科创板上市，进一步加强对发行人是否符合科创板定位要求的核查把关，按照符合科创板支持方向、符合科技创新行业领域要求、符合科创属性相关指标或情形等维度作出专业判断，并在申报文件中充分、客观反映核查依据。上交所始终坚持科创板定位，坚持开门办审核，与市场各方形成合力，推动引导资本市场资金投向国家重点支持发展的科技创新领域。 创业板明确具体标准 深交所通报显示，修订《暂行规定》，进一步明确创业板定位的判断标准，有利于进一步落实党的二十大精神，支持更多优质创新创业企业发行上市，让创业板在服务经济高质量发展中发挥更大作用。通报称，创业板《暂行规定》着重在两方面作了补充完善。 一是进一步落实国家产业政策相关要求。明确禁止产能过剩行业、《产业结构调整指导目录》中的淘汰类行业，以及从事学前教育、学科类培训、类金融业务的企业在创业板发行上市。 二是明确创业板定位把握的具体标准。围绕创新性和成长性两个维度，从研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等方面，设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标。同时，对符合特定条件的企业，豁免适用营业收入复合增长率等部分指标，以满足不同类型企业的实际需要。 据了解，2022年以来，创业板累计已有20余家不符合产业政策和创业板定位要求的企业，经审核问询、现场督导或上市委审议后，相继终止发行上市。 此外，深交所还用好申报前的咨询沟通机制，发行人和中介机构对是否符合创业板定位存在疑问的，依规给予指导。 深交所相关负责人表示，修订后的创业板定位把握标准实施后，深交所将对保荐人的推荐情况进行动态跟踪、分析研判，进一步压实保荐人前端把关责任。一是要强化与定位相关的核查把关质量，二是要提高与定位相关的信息披露质量。创业板试点注册制以来，深交所落实国家产业政策要求，严格执行行业负面清单；坚持实质重于形式原则，支持优质创新创业企业在创业板上市；大力推进审核公开，增强创业板定位把关合力。

经济观察报 梁冀/文 经历过2022年的艰难后，科创板在2023年能否带领A股迎来大反弹？ 2022年12月28日，萤石网络（688475.SH）、清越科技（688496.SH）登陆上交所，科创板也迎来第500家上市公司。成立三年多来，科创板从首批25家上市公司起步，到如今上市公司数量突破500家，IPO募资金额约7600亿元，总市值近6万亿元，“硬科技”成色持续彰显。 科创板设立之初，即明确了重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保与生物医药等六大高新技术产业与重点新兴产业。数据显示，科创板共有245家公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占科创板上市公司总数的49%，专精特新“小巨人”企业上市总数的22%。 2022年前三季度，科创板公司实现营业收入7822.14亿元，同比增长33%；实现归母净利润891.24亿元，同比增长25%；实现扣非净利润760.68亿元，同比增长26%。 科创板持续向好发展之际，市场亦纷纷追捧。截至2022年三季度末，科创板公司基金股东持流通股比例和持仓流通市值占比分别为23%和32%。目前，科创板已建立起科创50指数加5个细分行业指数的指数体系，累计有30个ETF基金产品追踪科创板相关指数，相关基金份额合计超过1000亿。 回首2022，A股在疫情反复、外部流动性紧缩与地缘政治等因素冲击下颇为失意。上证指数年内跌去约15%，科创50指数更跌去近三成。 展望2023，科创板或在牛市新起点。海通证券首席经济学家荀玉根分析认为，当前科创板估值处于历史低位，盈利依然保持较快增长，投资的性价比已经凸显；借鉴创业板历史，科创板上市公司IPO募资将逐步兑现到业绩上，2023年盈利有望开启向上周期；科创板主导行业中光伏和锂电维持高景气，半导体、医药和软件基本面2023年有望改善，推动科创板盈利增长。 在中信建投首席策略官陈果看来，重视科创板战略机遇，核心在于把握经济高质量发展转型下，偏向创新驱动、自主可控与中小成长的市场风格，同时科创板盈利增速受益于新经济方向独立景气趋势，估值性价比较高。随着增量资金流入、科创50ETF扩容和做市商制度的运行，科创板流动性环境有望进一步改善。 广发证券策略报告指出，科创板逐渐成为资本市场迈向“中国式现代化”的关键一环，路径则包括科创属性串联“科技-产业-金融”循环，改革“试验田”推动市场功能完善，构建科创“中国特色估值体系”，直接融资反哺“卡脖子”战略科技，孵化新技术应用引领产业迭代以及提升国央企核心竞争力。  

经济观察报 记者 梁冀 “2022年最差的预期已经见到，A股市场将迎来峰回路转之势，我们认为2023年A股是一轮牛市。”国泰君安证券12月26日研报，跳出市场对宏观前景与股票投资的悲观共识，坚决看多2023年A股市场。 回看2022年，A股跌宕起伏，三度探底。 年初，沪指延续上年回调态势，一路震荡下行，于3月中在疫情反复与俄乌冲突内外夹击中形成踩踏行情，沪指从年初的3600点上方急跌至3000点附近；在不足一月的小幅回升后，沪指于4月末再度出现非理性杀跌，在4月25日、26日接连击穿3000点、2900点的关键心理点位，并一度逼近2800点，在一系列高层会议释放积极信号后，大盘止跌回升，并在新能源板块带领下一度冲高；7月伊始，沪指再度走弱，并在10月末第三度探底，跌破3000点整数位。年内，沪指跌幅约18%，深成指则跌去四分之一，创业板指跌幅更逼近三成。 A股数次探底，原因各有不同。钜融资产投资总监王雷向经济观察报表示，沪指3月中出现踩踏行情，主因俄乌冲突叠加美方发难中概股审计事宜，4月末重跌则是因上海疫情封控致经济数据短期坍塌，11月初急挫则是投资者信心孱弱；上述几轮下探的共同点都在于外部因素冲击导致投资者信心稀缺。 市场整体行情不振，资金也陷入彷徨。Choice数据显示，2022年公募基金发行数量为1520只，发行规模1.48万亿元，较去年分别下降约25%和50%；中基协数据显示，截至10月末，公募基金资产规模达到26.59万亿元，私募基金规模则为5.56万亿元。再者，北向资金流向也牵动大盘走势，市场重挫往往伴随着北向资金大额净流出。年初至今，北向资金累计净流入900.20亿元，2021年则超过4000亿元。此外，A股年内IPO募资金额超6000亿元，新股充沛对资金造成抽血效应，拖累大盘。 国泰君安证券策略报告指出，2022年因疫情、经济与政治处于高度不确定的状态，投资人宁可持有低收益的货币资产也不愿意持有风险资产，股票市场大幅回调，股票估值已处于历史低点。展望2023年，抑制性政策转向与疫后开放等盈利预期改善、内外宏观环境确定性上升以及政策底、经济底和估值底隐含的回报空间等将推动2023年成为新一轮牛市的起点。 野村证券则认为，在国内经济下行压力和海外美联储货币政策收缩影响下，A股市场罕见地连续两年估值大幅下行。在防疫政策快速优化，经济刺激政策频繁上马的背景下，2023年经济活动逐渐企稳的基准情形的发生概率正在快速升温，因此更可能在一季度看到市场基于经济下行风险的散去而迎来估值回升。 跌宕起伏 2022年伊始，A股延续上年颓势，在新能源、TMT等赛道股带领下持续回调。彼时，一位基金经理向经济观察报表示，创业板一季度跌幅较大是对前三年巨大涨幅的修正，主板相对抗跌则系其更早开启调整。相较于估值合理、调整到位的板块，高估值板块更易受疫情、流动性及地缘政治等因素影响。 2022年一季度，A股市场在疫情反复与俄乌冲突之下重挫，美联储囿于通胀高热激进加息则令流动性紧缩，冲击全球权益市场；反过来，市场尤其是赛道股大幅调整又打击投资者情绪，公募面临赎回压力，私募也遭遇清盘、减仓的境遇，个股层面的筹码结构遇到较大的流动性冲击。 内外因素共振下，A股三大股指一季度全线收跌。上证指数、深证成指与创业板指区间分别下跌10.65%、18.44%和19.96%；北向资金则净流出 243.3亿元，上季度则净流入1403.2亿元。 时至4月，A股在小幅回调后再度重挫。4月25日，多家赛道股公司预告一季报不及预期带崩市场。宁德时代（300750.SZ）因临时推迟披露时间致股价大跌6.08%；医药类“大白马”恒瑞医药（600276.SH）则因一季报预报大幅逊于预期跌停；保险巨头新华保险（601336.SH）也因一季报预减公告跌超10%。当日，沪指重挫5.13%失守3000点整数关口；翌日，沪指再度下跌1.44%跌破2900点，沪指下探至年内低点。 彼时，机构普遍认为A股杀跌已脱离基本面，陷入非理性状态。市场情绪降至冰点，国务院、中央财经委员会等则密集发声，打出政策“组合拳”，巩固投资者信心。4月29日，中共中央政治局召开会议，就房地产、资本市场、平台经济等释出稳市场、稳预期信号，大盘止跌回升。 4月末至7月初，大盘在新能源等赛道股带领下强势反攻，并在8月围绕3200点上下震荡。6月10日，比亚迪（002594.SZ）市值站上万亿元关口，录得1.02万亿元，距离宁德时代当日1.06万亿元市值咫尺之遥。4月27日至8月18日，新能源指数（884035.WI）自1423.79点上攻至2505.69点，区间涨幅达到75.99%，而年初至4月26日该指数区间跌幅则超过40%。 在二季度强劲回调后，投资者选择“兑现”新能源板块涨势，宁德时代被贵州茅台（600519.SH）夺取公募头号重仓股之位，退居次席。市场担忧资金配置过于集中在热门赛道，“新能源双雄”宁德时代与比亚迪则于8月中旬同步自高位回调，而失去新能源龙头股动力的大盘则迟滞到9月起进入下行区间。 10月24日，A股三大股指齐挫超2%，沪指年内第三度跌破3000点整数关口；当日，北向资金净卖出179.12亿元，创下年内新高；而在此之前，北向资金已连续5个交易日净流出。整个10月，北向资金净流出572.98亿元，创下年内单月净卖出之最，且为历史第二大流出月份。外资信心不足，则系海外紧缩、人民币贬值压力以及地缘政治风险等因素影响，市场情绪受到冲击。 深圳巨泽投资董事长马澄告诉经济观察报，2022年A股三大股指整体以下跌为主，特别是创业板指全年跌幅不小，原因是多方面的：一是2022年以来美欧央行不断加息，美元指数走高，人民币相对走弱，叠加俄乌冲突使得海外资金流入减少；二是国内各地疫情多发，拖累经济；此外，A股IPO全年融资超6000亿元对市场也形成不小的资金虹吸效应。 资金彷徨 市场行情不振，公募基金整体表现亦不如意。Choice数据显示，2022年公募基金发行数量为1520只，较上年减少493只；发行规模1.48万亿元，较上年减少1.49万亿元，同比跌幅分别约25%和50%。数据显示，2022年全年仅有8只百亿新基金，2019至2021年则分别为26只、40只和22只。 避险情绪下，收益稳健的产品受到投资者青睐。数据显示，债券型基金年内新成立470只，发行规模近9896亿份，分别占到总数的约33%和66%；2021年，债券型基金数量分别为359只和7408亿份，占比分别约为19%和25%。 北京一位基金经理向经济观察报表示，在货币政策相对宽松与权益资产普遍收缩的背景下，居民资产配置向固收类产品倾斜。2022年股市整体表现不振，投资者偏好也转向低风险的稳健收益产品，债市整体表现较好，所以债券型基金获得投资者青睐。 此外，北向资金流向也牵动大盘走势，市场重挫往往伴随着北向资金大额净流出。Wind数据显示，年内共有14个交易日北向资金净买入超百亿元，7个交易日净卖出超百亿元。10月24日，北向资金净卖出179.12亿元，创下年内极值，当日也正值A股第三度探底。 数据显示，北向资金年内累计净流入900.20亿元；2021年，北向资金则净流入超过4000亿元。华泰证券研报指出，截至2022年10月25日，北向资金在A股的持仓市值达到2.02万亿元，占A股总市值的2.40%。从体量上看，北向资金已经成为A股市场的重要组成部分。 公募基金与北向资金表现不及往年之际，A股如火如荼的IPO形成资金抽血效应，大盘走势雪上加霜。 Choice数据显示，2022年A股共428家公司首发上市，筹资5797.77亿元，IPO数量同比下降15%，但筹资额同比增长7%，筹资额连续两年创下年度新高。其中，科创板全年筹资额超过主板，为各板块首位，创业板IPO数量则位居第一。 2022年，中国移动（600941.SH）、中国海油（600938.SH）、联影医疗（688271.SH）、海光信息（688041，SH）和晶科能源（688223.SH）等5只新股募资金额超百亿元，分别为486.95亿元、280.8亿元、109.88亿元、108亿元和100亿元。其中，中国移动与中国海油均为自港股回流至A股上市。 新股数量充裕，但破发现象频仍。数据显示，在年内上市的新股中，143只股票上市首日盘中破发，破发比例超三成。华南某投行人士告诉经济观察报，2022年市场行情整体不振，市场情绪一般，市场新股估值与投资热情欠佳。再者，破发新股往往在一级市场的估值较高，投资者不愿溢价接盘，因此会有投资者中签弃购以及新股破发的现象。 市场不振、信心孱弱令资金风声鹤唳。2022年9月，A股上演“杀白马”行情。9月13日，药明康德（603259.SH）因美国总统一项行政命令受惊跌停；9月16日，东方财富（300059.SZ）因国办提出降低服务费跌超10%；9月19日，爱美客（300896.SZ）因一则整顿医美行业传闻下跌11.65%；9月20日，三安光电（600703.SH）因一则董事被带走传闻跳水7%。 建泓时代投资总监赵媛媛表示，2022年三季度以前以消费为代表的大盘蓝筹表现低迷：一是疫情对消费等大盘股基本面不利；二是由于全球滞胀和国外央行紧缩致外资流出对大盘股估值不利；三是货币偏松但实体经济资金需求不强导致中期利率大部分时间偏弱，这有利于市场偏好转向成长主题。此外，也有市场观点认为“大白马”筹码集中，机构抱团撤退、缺乏对冲手段是导致“杀白马”行情的原因。 机构期待跨年行情 经历艰难的2022年后，机构对A股后市相当乐观。 高盛研究部认为，2023年中国GDP增速将从2022年的3.0%加速至4.5%，重新开放则意味着2023年中国可能迎来强劲的消费反弹、核心通胀率走强以及周期性政策逐渐回归正常。 高盛表示，总的来说，经历了过去两年的挑战之后，中国股市很可能在2023年展开反弹，反弹的持续时间和幅度将取决于其他结构性和基本面因素，特别是在新的政治周期下中国企业的长期均衡盈利水平以及市场预期的风险溢价。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，短期来讲，2023年的主题词是疫后重启，经济增速有望“保5争6”。中国将走出疫情，叠加房地产的市场逐渐企稳，将带动经济复苏。 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢则认为，中短期，地缘政治不确定性获得边际性改善，全球投资人对风险溢价的评估都会产生边际改善的效果。而监管重置和政策的优先性，平台公司以及一些私营企业部门整体的运营环境稳定性、可预期性也在逐渐改善。 她表示，中国整体股市的投资回报率从目前9%的回报率，在2023年之内可能会回升到超过11%，在2024年会回升到11.8%，有利于吸引全球投资人重新对中国进行资产布局。 A股于10月末探底后，在防疫“放开”、地产“三支箭”等利好因素的推动下温和回升。11月28日，证监会通报称，在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复上市房企和涉房上市公司再融资等，被市场视为“第三支箭”，带动房地产板块掀起涨停潮。同时，银行及非银（保险、证券）板块也迎来大涨。 11月8日，交易商协会通报称继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，即所谓的“第二支箭”；而自2022年下半年以来，以“支持刚性和改善性住房需求”为导向的“第一支箭”信贷支持力度不断增强，多个城市的首套住房商业贷款利率下限及首套公积金贷款利率相继下调。 2022年最后两个月，沪指温和上涨约100点。王雷告诉经济观察报，境内疫情防控政策放开后，市场并未大幅反弹，核心原因是在股市第一波反弹后投资者需观察基本面兑现程度，因此股市在反弹后重新陷入胶着状态。他表示对跨年行情持乐观态度，但全国疫情发展较快，春节前后全国普遍感染后消费将确定性复苏，地产、基建开工也将加快，看好股市跨年行情。 赵媛媛则指出，最近20个月A股行情和人民币汇率的相关性显著提升，表明国际政治经济环境、货币环境、国际资金风险偏好对A股的影响越来越大，对外资进出因素的研究预测以及外资行业偏好的观察跟踪也愈发重要。 融智投资基金经理夏风光告诉经济观察报，疫情防控政策放开后，市场并未反弹反而出现调整，主要是短期因素所导致的，近两个月反弹过程中，市场的热点变化比较快，从微观流动性上来看，主要是由存量资金所驱动的。当前，经济数据也比较低迷，热点由预期驱动，持续性就非常差。持续的地量反映了投资者的谨慎心态。在长期下跌的底部，也反映出了主动性卖盘的衰减。目前有两点值得重视，一是主要指数仍然处于低位，如中证1000甚至回到了10月份的低点区域；二是年底政策密集发力，2023年上半年经济回升概率很高。这两点叠加了持续的缩量，就形成了中期向上变盘的可能。春节前行情出现跨年度的回暖是有可能的。

经济观察报 记者 梁冀 19781.41点，恒生指数在2022年最后一个交易日高开低走，未能守住20000点关口。 2022年，港股延续上年颓势，持续回调。在内地疫情反复令经济承压与美联储加息令流动性紧缩冲击基本面与流动性，叠加地缘政治冲突与中概股审计事宜的影响下，港股全年巨幅调整，一度跌至25年低点，恒生指数全年跌去15.46%。这已经是恒生指数连续三个年份年度收跌，2020年和2021年的年度跌幅分别为3.40%和14.08%。 与沪指走势相似，恒指2022年也呈现出“W”走势。二者不同之处则是沪指底部落在4月末上海封控之际，恒指底部则落在10月末外资抛售期间。 融智投资基金经理胡泊向经济观察报表示，港股上市公司大部分为境内企业，境外投资者集聚，其整体定价取决于国内基本面和海外流动性的共同作用。2021至2022年，内外因素均对港股市场形成掣肘：一方面是国内疫情反复及政策等原因导致基本面表现不佳，另一方面则是海外因美联储加息致流动性收紧。两者共同作用导致港股自2021年起连续两年大幅调整，恒生指数一度腰斩。 中金公司研究部指出，相较于美股与A股，港股作为离岸市场受到更大影响：美联储紧缩影响融资成本和流动性、中国增长影响分子以及地缘局势影响风险溢价。2022年，港股市场跌幅较大与海外资金流出较快的阶段恰好对应上述三重压力的“轮番上阵”。 2022年11月以来，港股反弹也正值上述三重压力均现改善迹象。数据显示，2022年最后两个月，恒生指数从15000点附近强势反弹至20000点下方，区间涨幅近30%。 展望2023，博时基金认为，港股将在短期波折中上行，二季度盈利触底反弹后更具确定性，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，在疫情发酵仍具不确定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空间有限，或呈波动上行态势。 巨量调整 2022年年初，港股在经历上年熊市后在24000点附近震荡，开局强劲。但受国内疫情反复、俄乌冲突、美联储加息以及中概股审计事项等多重因素影响下于2月中旬后持续走低；尤其是三季度以来更呈现单边下行行情，9月初至10月末，恒生指数在两个月内跌去四分之一。10月31日，恒生指数跌破15000点大关，收于14687.02点，创下25年来低位。 2022年1月至2月，内地稳增长政策持续发力，恒指围绕24000点附近波动；2月24日，俄乌冲突爆发，外资避险情绪与大宗商品“脱缰”合力作用下，港股重挫；3月8日，美国证监会（SEC）将5家企业列入《外国公司问责法》暂定清单，在美中概股与在港科网股急泻，恒生指数于3月15日跌至18000点上方，创下上半年低点；随后在中央政策暖风推动下，止跌回升。 2022年3月起，美联储在国内通胀高热压力下激进加息，分别于3月、5月、6月、7月、9月和11月连续加息25bp（基点）、50bp、75bp、75bp、75bp和75bp，将美国联邦基准利率从 0附近提升至 3%-3.25%，港股估值随即出现大幅回调。 10月末，海外投资者出于对地缘政治因素的担忧而信心塌陷。10月24日，恒生指数重挫6.26%，并持续下行至月末年内低位。有机构认为，该轮资金流出可能受美联储激进加息导致的全球金融条件收紧和部分基金削减配置综合影响。 中金公司指出，自2021年2月高点至2022年10月底部，港股此轮下跌持续时间超过20个月。MSCI中国指数下跌62.6%，恒生与恒生国企累计下跌52.8%与59.6%，恒生科技与纳斯达克金龙指数更是分别下跌 73.9%和77.5%。 年初至10月24日，新兴市场主动型基金和亚洲除日本主动型基金净赎回规模大幅攀升，分别为159亿美元和76亿美元。此外，数据显示，海外主动基金整体配置中国市场比例明显低于被动基金，反映了主动基金可能存在一定低配行为。中金公司认为，全球（除美股）基金和亚洲除日本基金低配较为明显，不排除与当时地缘局势的再度紧张有一定关系。 数据显示，自2021年以来，香港市场海外机构持股持续回落，2022年三季度海外机构持股1.46万亿美元，占样本公司总市值 22%和流通市值34.1%，较2021年末分别回落1.1%和1.2%； 与外资出逃相比，中资机构持股整体平稳，占样本市值和流通市值的7.7%和4.9%，较2021年末基本持平。在港股下行之时，南向资金入市扫货，2022年11月、12月，南向资金分别净买入680.55亿元和463.81亿元。 2022年，南向资金全年累计净买入3862.81亿元，四季度则净买入1333.38亿元。平安证券分析称，在港股10月份的持续下行中，外资出于恐慌情绪不断抛售，而南下资金则持续逆势买入。11月港股开启大幅上涨后，外资重新流入，内资则获得了反弹行情大部分收益并开始套现，在近阶段的博弈中实现对外资的胜利，这在港股历史上尚属首次。 市场疲弱 2022年，A股IPO募资金额续创历史新高，港股新股行情则颇为冷清。2022年，香港市场共80只新股，融资额为1056亿港元，同比分别下降19%和68%，上市公司则以工业和材料、零售、消费品及服务业为主。 中概股回流方面，2022年则有9家企业完成回归上市。不过，其中有4家以介绍方式上市，而其他回归上市交易的规模相对较小，因此在IPO募集资金方面对市场的贡献较前两年为少。SPAC（特殊目的收购公司）方面，2022年港股有4宗SPAC完成上市，情况难言乐观。 2022年10月19日，港交所刊发咨询文件，建议允许特专科技公司上市而增设上市规则“第18C章”。市场预计将吸引不少科技公司赴港融资，进一步加快科技行业成长，有助于资本市场多元化发展，吸引更多不同类型投资者，巩固香港国际金融中心地位。 普华永道预计，2023年大约将有10至15家特专科技公司通过“第18C章”赴港上市，集资约500亿至600亿港元。2023年，香港IPO市场有望反弹，预计总融资额可回升到1800亿至2000亿港元，有望重新跻身全球前三大融资市场之列。 明泽投资基金经理郗朋向经济观察报表示，相比前两年，2022年港股IPO市场无论是新股数量还是募资额均遭遇大幅下跌。事实上，由于香港基准利率和美联储联邦基金利率挂钩，美联储不断加息导致香港借贷成本随之上升，影响了企业融资节奏。尽管2022年香港IPO市场相比去年阶段性转弱，但是并不代表企业在香港融资的意愿下降。放眼全球，香港市场仍然是企业融资的首选地之一。随着美国证监会提高中国企业赴美上市的门槛，不少中国公司特别是新经济类型的将把香港重新定为其上市首选地，2023年香港IPO市场有望全面回暖。 2022年12月19日，中国证监会与香港证监会发布联合公告，原则同意进一步扩大股票互联互通标的范围。沪深股通（北向交易）的合资格标的范围有所扩大，调整为“市值50亿人民币以上符合一定流动性标准条件的上证A股指数/深证综合指数成分股，以及沪深交易所上市的A+H股公司的A股。” 港股通（南向交易）方面，标的范围则在现行港股通标的的基础上，将纳入属于恒生综合大型股、中型股指数成份股或市值50亿港元及以上的恒生综合小型股指数成份股中，在港主要上市外国公司股票。 郗朋认为，从香港市场的制度及特性来看，香港市场具有稳健的独特优势，此外包括将于2023年第二季度推出的简化上市交收程序和预计将推出优化股票互联互通的“南向通”股票以人民币计价等改革，都有望为2023年的IPO市场带来支撑。 否极泰来 自2021年以来，港股下跌已超过19个月，为历次下行周期最长；而2022年11月，恒生指数又累计大涨26.6%，创下了近10年来最大单月涨幅纪录。连续两年大幅回调后，港股整体调整足够充分，机构则乐观看待港股后市。 博时基金认为，关于2023年投资机遇，基于政治、经济、风险溢价和估值多因素，过去一年多的政策系统性风险释放已近尾声，随着疫情退去后，中国经济终将走向复苏，叠加上市公司基本面的转机，港股行情有望走出新局。 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，建议增持离岸板块或者离岸市场的股票而不是A股股票，目前有一个重要的原因即离岸上市公司的整体群体对重启后大消费复苏概念的敞口较大。 胡泊告诉经济观察报，在目前的状况下，市场对于2023年有比较强的预期，一方面是疫情放开之经济的复苏，另一方面美联储的加息可能也已经告一段落，会出现一定时间的做多窗口。整体来看，2023年行情值得期待，但可能不一定会一蹴而就，过程可能会遇到波折，美联储加息也可能反复。他表示，外资整体的配置思路是跟汇率强相关，当美元指数走弱，汇率开始反弹的时候，外资会持续流入非常明显，外资可以看成一个比较理性的投资者，几乎是完全取决于汇率的变化，更多像是全球资产的被动配置。 郗朋则认为，随着美联储加息可能趋缓、中国货币政策保持稳健、经济基本面改善、各项优化措施持续落实，市场预期有望改善，将促进人民币汇率基本平稳甚至回升；叠加若美国进入实质性的“浅”衰退，市场对于货币政策的预期逐步转向，或带动外资重新流入港股市场，港股估值的吸引力以及接下来中国经济的复苏，将吸引包括全球市场配置的海外基金等增量资金的进入，推动估值进一步修复。

经济观察网 记者 梁冀 2022年12月30日，证监会通报对两家龙头互联网跨境券商富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作。 通报称，近年来，富途控股（FUTU.O）、老虎证券（TIGR.O）未经证监会核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，根据《证券法》等相关法律法规，其行为已构成非法经营证券业务。 证监会表示，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，拟要求富途控股、老虎证券对上述违法违规行为进行整改：一是依法取缔增量非法业务活动。禁止招揽境内投资者及发展境内新客户、开立新账户。二是妥善处理存量业务。为维护市场平稳，允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但禁止境外机构接受违反我国外汇管理规定的增量资金转入此类投资者账户。 证监会表示，将责成相关派出机构对富途控股、老虎证券进行现场核查、督促整改，并视整改情况采取进一步监管措施。 2021年10月15日，证监会通过媒体发声表明监管态度，即此类境外证券经营机构的跨境证券业务不符合《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规规定，将依法对此类活动予以规范。同年11月11日，证监会对富途控股、老虎证券高管进行了监管约谈，明确了监管态度，要求其依法规范面向境内投资者的跨境证券业务。 据悉，跨境互联网券商存在两个关键，一是前述资金出境问题，属于央行外汇管理局管辖；二是证券牌照，持牌经营，由证监会管辖。 根据《证券法》规定，“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得以证券公司名义开展证券业务活动。”《证券公司监督管理条例》也规定，“境外证券经营机构在境内经营证券业务或者设立代表机构，应当经国务院证券监督管理机构批准。 ” 上海一位律师告诉经济观察网，跨境互联网券商在没有相关牌照的情况下在境内开展证券经纪业务、销售基金产品、代理证券结算业务等处于灰色地带，存在法律及合规风险。 富途控股与老虎证券为龙头跨境互联网券商。财报显示，富途控股2022Q3实现营收19.64亿港元，净利润8.06亿港元，收入来源则主要为经纪佣金收入、利息收入，期内分别为9.58亿港元和8.81亿港元。截至2022年三季度末，富途控股注册用户数为313.3万人，付费用户144.5万人。 天风证券研报显示，富途牛牛和moomooApp注册用户数达1915万，有资产客户总数达144.5万。截至2022Q3的存量有资产客户数据，中国香港市场占比接近40%，海外(不包括中国香港)占比为30%，其中新加坡和美国合计占比不到20%。 老虎证券2022年Q3实现营收5541万美元，净利润663万美元，收入来源主要为经纪收入和利息收入，占比分别为51.51%和33.87%。截至2022Q3，老虎证券入金客户为75.41万人，当季新增2.27万，分地区看，新加坡、澳新与中国大陆分别占60%、20%和20%。

12月30日，由中国上市公司协会作为指导单位，经观传媒主办的2022 ESG与中国经济高质量发展论坛暨上市公司年度盛典在线上举行。经济学家、增量研究院院长张奥平在演讲环节中表示，自从中国进入创新驱动以来，我国的经济发展当中科技含量正在不断提高，很多企业家都在思考这轮中国经济的创新驱动究竟与我有什么关系？特别是从事传统行业的企业，要如何抓住中国当前创新驱动的机遇？ 在张奥平看来，对于广大的企业而言普适性的有效创新，就要思考当前三大方向，即数字化是企业创新发展“基础设施”，低碳绿色化是企业创新发展“标尺”，而专精特新是企业创新发展的“指路明灯”。 实现数字化升级发展 当前中国经济已从工业经济进入到数字经济时代，宏观方向的数字经济发展需要中观产业的数字化转型，中观产业的数字化转型需要微观企业实现数字化改造来支撑。 在张奥平看来，企业实现数字化改造，包括生产端和销售端两侧。在生产端，如何嫁接通过信息平台技术帮助企业在生产端实现效率的不断提升。 在销售这一侧，如何抓住线上与线下所结合的新机遇，打通企业与消费者，与目标用户“最后一公里”。张奥平认为：“数字化升级并没有如此之高大上，如果我们能够嫁接一些新的信息平台技术方式，使得企业在生产端、销售端实现效率提升，就是实现了数字化转型。”   张奥平在演讲中认为，当传统企业迈出第一步之后，再逐步地去优化调整，这便是所有企业都能够抓住的数字化转型的第一大机遇。 低碳绿色化转型 “相信有很多企业家朋友会说低碳绿色化，看起来很重要，但是与我又有何关系呢？”在演讲中，张奥平首先替不少企业家提出疑问。但张奥平认为：“低碳绿色化在当下可能很多企业家朋友感觉关系并不大，但是未来三到五年之后，低碳绿色化已经越来越重要。” 张奥平在演讲中分享了一个亲身经历的案例。深圳某家上市公司有一个世界500强的海外企业客户，该客户突然要求这家深圳公司生产销售的设备，要符合该客户所在市场碳排放标准，否则将寻找新的替代供应商。这让深圳这家上市公司董事长颇感震惊，原来该海外客户所在国有最新的政策，要求其商品生产的整个产业链的所有环节当中的整体的碳排放，要符合标准以下，其商品才被允许在该市场销售。 “这些处于相对发达一些的经济体的这些企业，他们双碳目标发展的路径比我们要早几步。”在张奥平看来：“当前用双碳目标作为标尺，来测量每个企业的生产经营销售方方面面。可以看到，比我们早这几步的发达经济体，他们所完成的双碳目标的举措，也许就是我们的明天，也许就是我们的后天。” 当下中国正在大力推动企业低碳绿色化发展，有很多的政策支持，有大量财力、人力、物力来提升我们低碳绿色化技改的效率。所以，广大企业要思考所生产的产品和设备，所提供的服务，是否能够把碳的排放强度逐步降低。 张奥平在演讲中认为，实现低碳绿色化改造，已经成为企业创新发展的“标尺”。 “专精特新”企业创新发展的指路明灯 经济的高质量发展依然需要企业的高质量发展，而企业如何实现高质量发展呢？ 为引导广大中小企业走“专精特新”发展道路，工业和信息化部此前印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，提出培育创新型中小企业、“专精特新”中小企业、专精特新“小巨人”企业共3个层次优质中小企业梯队，制定了公平公正的评价与认定程序，建立优质中小企业动态管理和培育扶持工作机制。 “政府部门正在打通整个商业生态的各个环节，和科研院所合作，和行业龙头公司合作，和服务商合作，采买他们的服务，去服务于专精特新企业。一旦成为‘专精特新’之后便踏上了实现创新发展的快车道。”张奥平在演讲中，将“专精特新”比喻成企业创新发展的“指路明灯”。 张奥平总结指出，数字化是企业创新发展“基础设施”，低碳绿色化是企业创新发展“标尺”，而专精特新是企业创新发展的“指路明灯”，这三个关键点是和所有企业都息息相关：“我们所有企业都要看到这背后所蕴含的高质量发展时代之下的机遇。” 资本市场助力创新 仅有产业自身的发展是不够的，企业和产业的创新发展，还需要来自资本市场的助力。 2019年7月22日，科创板正式开市交易，中国资本市场开启全面注册制改革。2021年11月15日，打造服务创新型中小企业主阵地的北京证券交易所正式开市交易，到今年11月15日，北交所开市整一周年。今年内，北交所上市公司数量将达到162家，其中70%以上都是中小企业，80%以上是民营企业，而其中有50余家企业是国家级专精特新“小巨人”企业，占比近四成。 “当前中国的资本市场正在帮助我们产业端更多地优秀的创新型企业实现融资发展。这与企业的规模大小无关，与企业的营收无关，与企业的利润规模也无关。”张奥平表示，以科创板为例，科创板推出以来，已经帮助了近60家未达到盈亏平衡点的企业实现了IPO。 “有为资本和有效创新正在紧密结合，来助推经济实现高质量发展。经济的高质量发展必然要求企业实现数字化转型，实现低碳绿色化改造，实现向着专精特新的方向发展。”在张奥平看来，如何能够验证企业的创新发展是否是有长期价值？便是在资本市场实现全面注册制改革下，当资本市场的大门全面打开的时候，“是否有资本愿意真金白银的给企业的价值做认证，认定你的市值，认定你的估值。” 在有为资本与有效创新紧密结合的时代背景下，企业迎来了新的发展机遇，也需要企业转变企业传统的生产经营思路。张奥平在演讲中呼吁，企业要坚定的实现创新发展，“不要再污染化，不要再技术抄袭化的粗旷式的生产经营。”

经济观察报 记者 老盈盈 思商科技是一家从事锂离子电池研发和销售的企业，由于上下游客户的账期不一致，企业亟需流动资金周转，但因为申请流程周期长、用款期限不灵活等原因，融资过程并不顺利。 通过朋友的介绍，该公司负责人申请到了微众银行微业贷科创贷款。对企业信用评估中，微众银行借助深圳地方征信平台多维数据输入科创贷款产品模型，结合银行的其他数据，进一步丰富企业画像，精准定位服务对象，有效提升了贷款审批效率。 据经济观察报记者了解，深圳地方征信平台目前有三大征信服务模式，分别是标准数据产品、定制化服务、联合创新实验室三种模式。这三种模式各有不同，首先是服务客群不同，标准数据产品的服务客群针对深圳本地及全国区域的银行及非银金融机构、金融科技、征信公司等机构，而定制化服务的服务客群是中大型银行，联合创新实验室的服务客群是一些具有较强科技能力的大型银行机构。 其次是产品服务不同，标准数据产品是深圳征信基于海量政务数据、金融数据、商业数据而打造的标准化征信数据产品。目前深圳征信已打造了企业全息画像、企业人员规模分析、企业工商变更关注报告、企业司法信息关注报告等20余款标准数据产品，形成了以政务数据为核心，金融数据、商业数据为补充的一体化标准数据产品体系；定制化服务是在标准数据产品的服务能力上，基于金融机构特定业务场景量身打造的定制化解决方案及产品服务；联合创新实验室是在标准数据产品、定制化服务的基础上更为高阶的服务。 目前，深圳地方征信平台已完成37个政府部门和公共事业单位超10亿条涉企信用数据的归集共享，实现深圳380多万活跃商事主体全覆盖，金融机构及政府部门累积调用平台产品超1000万次，平台累计服务企业超100万家，促成企业获得融资超600亿元。 深度挖掘分析数据价值 2022年1月10日，深圳征信完成企业征信机构备案，深圳地方征信平台对外正式运行。深圳征信由人民银行深圳市中心支行、深圳市市场监管局等单位联合推动设立，由深智城集团全资控股，按照“政府+市场”双轮驱动，建设及运营深圳地方征信平台。 2022年12月27日，深圳征信常务副总经理刘振告诉经济观察报记者，目前，由地方征信平台承接地方政务数据的归集，挖掘政务数据价值深入应用于金融场景，还处在实践应用并进一步研究探索的阶段，对于深圳征信及各大政府部门、数源单位而言，都是一项任重道远的新工作、新事业，在数据归集共享方面均有难题需要破解及攻克——深圳征信面对纷繁复杂的涉企信用数据，需通过强大的数据治理能力，保障数据实时可用、质量可靠，数据管理部门则通过数据归集共享过程，发现问题解决问题提升政务数据质量。 在刘振看来，在数据归集方面主要存在两方面的问题，一方面是数据质量问题，企业数据海量庞杂，在数据归集中时常会面临数据内容缺失、不真实、前后不一致，甚至不可用的情况，这就需要有强大的数据加工及数据治理能力，才能够化繁为简、去芜存菁，保障数据输出的及时性、准确性及完整性。只有数据质量得到保障才能进一步深度挖掘分析出数据价值；另一方面是数据价值问题，如何让数据价值最大化，真正让数据价值在金融场景中得到充分、有效地应用，切切实实满足金融机构、政府机构等使用者的需求，也是深圳征信工作中一直着力解决的重点难点问题。 在金融场景应用方面，深圳征信与微众银行紧密联动，基于微众银行具体数据需求创新打造了一款标准数据产品，即审计财报数据产品。据了解，微众银行在业务开展中面临着一大痛点问题，即中小微企业普遍存在财务规范性不足的问题，对银行了解企业财务状况造成一定障碍，不利于银行核定更高额度支持企业发展。针对这一痛点问题，深圳征信结合银行的实际应用场景不断完善优化该产品。目前，深圳地区已有48家银行在实际业务中接入了深圳征信标准数据产品。 数据的时效性一直是金融机构关注的重点，持续提升数据更新效率、加快数据更新速度对于更好地满足各类应用需求也至关重要。刘振以企业的“经营状态”这个字段来加以说明，在不同数据归集表中，企业“经营状态”数据含义也不一样，在企业中主要包括吊销、撤销登记、变更、暂时吊销等不同状态，如果数据更新滞后，数据含义出错，会严重影响金融机构对企业经营的判断，一方面可能导致不良信贷风险提升，一方面可能使真实经营的企业受到误判，从而得不到贷款支持。目前，深圳征信标准数据产品基本已实现实时数据更新，其中深圳企业工商数据更新比竞品早1周。 在深圳地方征信平台成立之初，对数据的加工或许是以数量增加为目标，但目前已经对数据的颗粒度精细度提出了更高的要求，通过深度挖掘及数据加工，进一步展现数据隐藏的深度信息。“例如我们现在在做的这个‘企业人员规模分析’产品，可根据企业所属行业、企业用工人数，精准判断企业在行业内的排名情况，呈现企业行业竞争力，还可加工输出企业历史24个月人员规模趋势分析、人员流动趋势分析、用工详细、人员离职情况分析等，帮助机构客户全面洞察企业真实经营。”刘振说。 据统计，在政务数据方面，深圳征信目前已广泛归集37个政府部门和公共事业单位超10亿条涉企信用信息，涵盖社保、公积金、不动产等核心数据资源；在金融数据方面，深圳征信在深圳市地方金融监管局的支持下，与7+4类地方金融组织沟通，目前已成功接入1家保理数据；在商业数据方面，目前已定向采集包括工商、司法、审计财报、电力、投融资、知识产权、资助补贴、风控模型在内的15类商业数据资源。 更多创新的征信服务模式 自2022年6月以来，宁波银行深圳分行与深圳征信就标准数据产品达成合作，并在此基础上，进一步开展深度联合建模合作。目前，双方基于“容易贷”这款产品开展定制化的联合建模服务。针对银企信息不对称、信贷风险把控难等问题，深圳征信运用机器学习、关联图谱等数据挖掘手段，将企业工商、经营、用工等多维数据进行深度分析、挖掘，打造量化模型产品，赋能银行风险管控。 据经济观察报记者了解，联合建模服务具有一定优势，这主要体现在一方面紧密贴合银行方面现有的金融产品，就金融产品客群数据价值进行深度挖掘分析，满足场景应用需求；另一方面是以银行方面金融产品为核心，量身打造，部署定制化模型，精准覆盖中小微企业信贷业务贷前中后全流程，通过数据驱动赋能银行审批决策。 而建模过程的重点在于通过定量方法筛选出能刻画企业营收能力的有效数据因子，融合考虑处于不同行业、不同成长阶段的企业的特点；难点在于防止模型过拟合，即对模型没加过的企业样本也能有效预测，在判断可行性问题上，深圳征信是用样本的验证集上模型的预测指标如R方等来进行判断。 定制化服务是基于金融机构特定业务场景量身打造的定制化解决方案及产品服务。在定制化服务基础上，深圳征信也创新打造了“联合创新实验室”这一征信服务模式。 据了解，深圳征信与建设银行深圳分行正在推进“建行·征信联合创新实验室”合作，双方将在地方数据实验室、征信产品定制、金融产品创新、数据科技应用等方面展开深入合作。 具体来看，在地方数据实验室方面，双方将结合金融业务需求及数据合规原则，探索建立数据安全互信标准，实现数据合规交互闭环；在征信产品定制方面，形成数据需求定期反馈机制，周期性收集业务需求，深圳征信根据具体应用场景提供定制产品开发和服务；在金融产品创新方面，双方将根据企业特定应用场景，共同推进联合建模，在数据“不出域”的情况下发掘数据效能，通过数据驱动金融产品创新；在数据科技应用方面，双方将联合实践隐私计算技术的应用，实现实时便捷的数据产品化应用模式。 据刘振介绍，下一步，深圳地方征信平台将搭建中小微企业全生命周期管理模式，帮助银行从贷前精准获客、贷中额度审核、贷后风险监测的全流程提升授信管理，进一步强化小微企业全生命周期管理；与此同时，深圳地方征信平台将积极参与“珠三角征信链”建设。在深圳征信开发下，各类金融机构均可通过接口方式查询结构化征信报告数据，批量应用于授信审批、贷后监控等环节，目前微众银行已通过珠三角征信链实现产品调用，提升了小微金融服务质效。

经济观察报 欧阳晓红/文 答案是50%的概率。因为目前市场仍处于强预期与弱现实的反复拉扯之中，难分伯仲。 刚刚过去的2022年，人民币兑美元贬值约10%左右；其一年跌幅几乎抵消了前两年的涨幅之和。如贸易顺差主导的市场供求驱动下，2020年、2021年人民币对美元汇率中间价分别上涨6.9%、2.3%，可谓实现了美元指数反弹下的“二连涨”。 2023年人民币能否逆袭之所以是五成概率，一方面，众所周知，2022年美元走强之外，多数货币都在下跌；不过，自10月底开始生变。美国通胀数据式微，11月美国CPI降至7%，核心PCE降至4.8%；尽管放缓加息的美联储仍不失鹰派，美元指数也随之由115附近回撤至目前的104。包括2023年，美元是否大幅下行仍不确定，关键因素或在于美国通胀变化和美联储加息缩表节奏，但“美元见顶”“衰退担忧取代通胀担忧”几成华尔街的预测共识。鉴于此，市场有观点称，人民币有望强势逆袭。 事实上，2022年四季度，欧元、英镑、日元和人民币均意外反转，且涨势凌厉。12月5日，人民币日内涨幅超800点，重新升破“7”；12月29日，CNH（离岸人民币）、CNY（在岸人民币）分别报6.9798、6.9651;人民币中间价报6.9793。 而人民币由此前逼近7.4到当前6.9之跃升，主要源于中国防疫政策调整，以及美元趋弱+房地产融资政策“松绑”带来的强预期。一定程度上，即便是美元见顶，可能也不意味着美元会很快遭遇“滑铁卢”。 另一方面，从基于影响人民币汇率三大因素（贸易与利差、经济基本面）来看，人民币汇率后市走势恐不容乐观。一定程度上，是市场情绪、投资者信心等助推了11月以来的人民币重返升势，也是市场在强预期与弱现实之间选择了前者。 当前内外需均较为低迷。11月出口同比-8.7%，下行幅度大超预期。这既与全球景气度下降，以及同期基数偏高有关，国内11月供给存在约束也是问题。而8月开始，中国出口连续4个月同比增速下行，意味着中国经济基本面持续承压。若2023年全球经济步入衰退，推导2023年中国出口同比或在-8%。昭示支撑人民币汇率的内外生动能在弱化。 纵观全年，人民币汇率经历了4月与8月中下旬至10月两波快速下跌，第一波或与上海疫情相关，生产供应链受冲击；第二波，正是中国出口同比持续下滑的时期。换言之，基本面无恙，汇率稳定；反之，波动较大。 诚然，美联储或放缓加息以及其经济预期走弱的情况下，近一个月以来的美元指数回落了7%，非美货币均不同程度上涨，较欧元、英镑、日元之涨幅；人民币回升幅度相对不大。 就此而言，恐怕不宜将人民币近期反弹归因于基本面，真正左右人民币的力量还是经济内外生动能、市场持有以及使用它的信心。而这取决于2023年的经济增长修复动能与潜能。未来，人民币能否逆袭的驱动力或许还是要看投资组合之资金流入和出口形势如何。  

经济观察报 蔡越坤/文 进入2022年，中国债券市场风险不断释放，违约事件持续发酵。投资者们秉持多年的债市“刚兑”信仰，已一去不复返。 华福证券研报数据显示，2022年，债券市场已有65家发行人违约，共涉及境内外债券162只，违约规模合计为2902.21亿元，总规模与2021年相比小幅增长3.19%。 具体来看，境内债券市场违约规模为404.05亿元，同比大幅下滑77.61%；而境外市场已有46家主体发行的99只债券出现违约，违约日债券余额高达356.88亿美元，同比增长147.94%。 数据显示，全年债券市场新增违约主体40家，房地产企业违约27家，占比高达67.5%。 除了地产债，一位保险资管人士2022年12月底透露，由兰州市城市发展投资有限公司担保的非标债务展期后再次出现逾期，承诺投资者的条件仍然无法兑现。 对于2023年，该人士认为，尤其是兰州、柳州等弱资质地区的城投，城投债出现风险的概率非常大。 展望2023年，信用债市场能够穿越雷区？ 从目前信用债存量市场来看，根据国元证券统计，截至2022年11月末，信用债市场总规模约41.81万亿元，其中城投债和金融业债券规模比重居于前二位置，分别为15.53万亿元和11.13万亿元，占市场比重分别为 37.14%和26.61%；剩余主要行业则为公用事业、综合、制造业、房地产、交通运输和建筑类，合计规模为9.60万亿元，占整个市场规模约23%。 所以城投债在整个信用债市场分量仍然非常重。从到期规模来看，安信证券数据显示，2023年为城投债到期高峰。2014年以来，城投债到期规模逐年上升，2017年、2020年、2021年偿还规模分别突破1万亿元、2万亿元和3万亿元，2022年偿还规模达到3.7万亿元。而2023年，随着2020年疫情宽信用时期大规模发行的城投债进入到期（考虑回售），全年到期规模达到4.6万亿元，为近十年的峰值。 2023年，城投债分化加剧或仍然是主旋律。华福证券认为，城投端，尾部风险加剧，但公开债券仍有一定安全底线，贵州、甘肃等省份城投信用风险事件数量较多，需要重点关注。 对于2023年违约“重灾区”地产债的信用风险，根据记者观察，地产债救助信号从2022年11月份以后不断传来。行业支持政策连续出台，债券投资者经历了从初期茫然无措到“三支箭”后信心筑底。中信证券明明团队认为，预计2023年短期内地产债市场仍有舆情和信用事件波动，但长期来看，展期与违约数量料将随行业基本面改善而减少。 对于中国经济的整体发展，中证鹏元资信评估股份有限公司总裁李勇判断，疫情即将过去，发展成为第一要务。2023年经济实现总体好转成为共识：中国经济必将迎来复苏，恢复到正常增速和合理区间，重新成为世界经济增长的引擎，普遍预测2023年GDP将实现5%以上的增速。 对于非金融企业信用债而言，李勇表示，城投债在隐债不增的红线下，“控增量”和“化存量”将常态化进行，持续推进城投重组和债务管理，地区分化是主旋律，警惕尾部区域平台的信用风险。地产方面，2023年房企风险加速释放，政策加码可期，投资和销售有望进一步改善。  

经济观察报 陈姗/文 2022年，国际现货黄金价格高开低走，一季度因俄乌冲突推升避险情绪，叠加通胀预期，金价上冲至2070美元/盎司高点。随后美联储于3月份开始逐步加息，紧缩预期之下，金价连续经历七个月阴跌，并在第三季度触及1614美元/盎司低点之后回升。截至12月29日，金价报约1808美元/盎司，全年累计下跌约21.12美元/盎司，跌幅为1.15％，几近收复年内失地。 从市场表现来看，在年末美联储加息节奏放缓之时，金价敏锐做出反应，两个月反弹幅度达10%。随着加息进入末期，2023年黄金是否会迎来大幅上涨？ 展望2023年，美联储加息路径、美元表现、通胀数据和地缘政治局势仍将是影响金价的核心因素。 目前，美联储已经进入加息放缓的货币政策边际放松路径中，这无疑给金价提供了支撑。不过，市场中不乏一些观点认为，美联储预计仍将在一段时间内维持高利率政策，将对上半年金价上方空间形成压制。 近期，随着美国通胀数据开始显示出见顶信号，市场对美联储将在2023年进一步放缓加息步伐乃至转向的预期有所强化，这意味着实际利率和美元指数将见顶回落，对黄金行情改善起支撑作用。 另一方面，若美联储政策在2023年发生转向，则意味着金价获得了持续上涨的动力。现阶段，相较于就业数据，通胀仍然是美联储最关注的经济指标，因此未来的货币政策与后续的通胀预期变化密切相关。 不过，很多机构认为，美国目前的物价水平仍然很高，通胀压力已从能源和食品价格向服务业蔓延，尤其是住房租金等刚性的通胀仍在。2023年能否将通胀拉回至美联储设定的2%目标，目前仍存疑。这也意味着，目前并不能看到2023年美联储货币政策有可能出现急转弯的依据，尤其是在上半年。 只有当市场降息预期“东风”出现的时候，或许才是黄金真正开启上涨的时刻。 2023年美国的通胀会回落到什么程度，美国经济衰退程度几何，以及美联储的高利率政策将维持多久，地缘政治会如何演变，这些因素目前都存在很大不确定性。不过，从目前来看，全球经济持续放缓的前提下，美联储加息接近尾声，2023年通胀会有所回落，都将对黄金市场情绪有所支撑。相比于2022年美联储持续激进加息，2023年国际黄金价格中枢大概率将高于2022年。  

经济观察报 记者 万敏 一周之内，两家一向引领行业“风向标”的大行APP相继宣布升级，不约而同瞄准了“生活服务”。 人们对银行APP刚经历的一轮瘦身“减法”还记忆犹新，就在上半年，建行与工行相继关闭了旗下的电子商务平台APP善融商务和融e购商城。而到了下半年，银行系APP又开始做“加法”，不少银行系APP钻研“生活”，打造影票饭票消费券等板块，看起来仿佛一个个瘦身版的“美团”APP。 想靠切入生活场景聚拢线上流量，是银行APP们的又一次勇敢尝试，而在自建电商一途失之东隅的银行，能否在化身生活服务平台上收之桑榆？ 银行系APP变身 2022年12月26日，工行宣布“工银e生活”APP5.0版本正式上线。对这一定位为“中国工商银行个人生活服务平台”的APP，工行方面表示，将围绕百货商超、餐饮、购车、家装、旅游等居民消费场景，全力打造用户和商户、供给与需求、线上及线下高效对接、相互带动的消费服务平台，完善消费新业态、新模式、新场景，助推消费加快恢复、便利群众生活消费。 建行在2022年12月25日召开以“向往的力量”为主题的“双子星”App发布会，内容包括“建行生活”APP品牌升级，其定位为“花钱、省钱、借钱、赚钱的一站式本地生活服务平台”。 邮储银行在2022年11月推出手机银行8.0版本，本次更新的内容包括“打造城市专属频道，构建区域特色商圈，‘衣食住行游购娱’触手可及”等。 在业内引领银行APP风潮的招商银行“掌上生活”、平安银行口袋银行也在此前对生活服务进一步扩容。如平安银行口袋银行APP6.0版本升级，其中开放银行引入了更加丰富的第三方生活类权益，涵盖“衣、食、住、行、娱”等消费场景，用户可以通过APP优惠购电影票、打车、寄快递、买菜等。 从页面外观来看，这些银行系生活服务APP十分相似，除了基本的支付、银行卡等金融功能，餐饮饭票、电影演出、外卖服务都已成了“标配”。此外，还有滚动更新的领券、签到、抽奖等活动。   （从左至右依次为建行生活首页、工银e生活首页、农行掌银生活页） 易观分析金融行业高级咨询顾问苏筱芮表示，手机银行作为当前银行零售业务的重要“窗口”，近年来在优化功能服务、提升用户体验、开放场景生态等维度上动作频频，银行APP越来越像美团等提供“大而全”的一站式平台服务，正是商业银行在上述维度上强化布局动作的具体体现，主要是通过服务广度层面的拓宽，主动拥抱开放思维，引入更丰富的外部场景生态方，实现金融、泛金融、生活服务等不同场景的有机链接，围绕“数字金融”与“数字生活”“数字政务”等重点板块持续吸引用户的注意力和时长，从而更好地为用户提供服务。 岁末年初，各种年货节、消费优惠等焦点活动也占据了银行系APP首页的中心广告位，与信用卡的年终营销活动呼应，如邮储银行信用卡推出“年货盛宴”活动、宁波银行信用卡推出“年夜饭基金”活动、江苏银行信用卡推出“年货备全”系列活动等。 “以前银行也投入很多资源做各种营销活动，但是没有形成流量思维的时候，和外部电商平台、外卖平台合作，银行投入了成本，流量却没有回到银行体内来，只是冲击了一下开卡、用卡的数据量，峰值过后没有长尾的活跃度。”一家股份制商业银行信用卡部门人士对记者表示，现在有实力的大中型银行建设自己的APP流量池，是零售运营思路上的转变。 记者注意到，以往的银行APP上也有发优惠券的活动，但是领券后用户需要自己去寻找能用券的商户名单、商户地址等信息，而今年以来，越来越多的银行APP能根据用户的地址定位，智能匹配推荐附近的商家和优惠券，领券用券的体验感更好了。 上述信用卡人士表示，这也是银行向“美团”“饿了么”等互联网平台学习到的运营经验，用户越来越需要的是不费脑筋的服务；另外，根据用户的定位信息提供个性化服务的技术成熟，也是一方面的原因，银行本来就有很丰富的线下商户资源，怎样导流到线上形成用户生态，需要多实践。 苏筱芮表示，伴随着疫情防控政策的优化，消费环境出现了一些与往年不同的变化，线上购物由于物流速度变缓等原因出现延迟，而第一批走出疫情高峰的城市线下消费逐步得到了恢复，银行在新年期间关注线上消费的趋势时，也可结合当下的新形势适当布局线下，与大型商圈、中小微商户等联手采取促消费等举措，共同为实体经济的提振添砖加瓦。 打破活跃度天花板 易观千帆数据显示，2022年11月排在前三的手机银行APP仍然为工行、农行、建行，月活规模分别为12664.76万、9829.28万、9352.69万，其中工行、建行月活环比增长。城商行中，江苏银行、北京银行、宁波银行分别位列前三，活跃人数规模分别为520.67万、512.94万、359.86万。农商行中，江苏农商银行、重庆农商行、江西农商排名前三，活跃人数分别为368.78万、362.28万、256.23万。 纵向对比来看，易观千帆数据显示2022年11月手机银行服务应用活跃人数52639.05万，环比增长0.68%，在近一年的分月表现中，这个数据也没有出现较为明显的波动上涨。 横向对比来看，国内数据机构QuestMobile数据显示，截止到2022年10月，微信、支付宝、百度等超级APP流量优势显著，月活规模已分别达到10.36亿、8.66亿、6.43亿。 对银行系APP来说，培养客户深度沉浸、随时随地想“刷一刷”的使用习惯，仍然任重而道远。 一方面，银行APP的用户体验细节，和深耕服务市场多年的互联网平台相比，还有不小差距。如美团等互联网平台，都在优惠券或抵用券商品页面醒目的位置提示可以“过期退”“随时退”服务，银行APP内的商品页面则未显示，用户需要在使用规则的小字号内去确认寻找。另一方面，同质化的生活服务内容，也很难帮助银行APP吸引到新的关注度。如银行APP内的外卖服务，农行、工行是直接采用美团外卖的服务，建行生活则是与饿了么合作；电影演出的票务服务，则有几家均是与猫眼票务合作。“在‘请进来’模式下，商业银行将合作方的产品和服务集成到网上银行、手机银行、微信银行等线上服务渠道；在‘走出去’模式下，商业银行将产品和服务内嵌到合作方平台，两种模式的经营理念均是将客户引导到商业银行或合作方自有渠道中，通过简单连接建立业务联系，这两种‘孤岛’式客户服务模式会增加客户跨渠道的跑动成本，也不利于普惠金融可得性提高。”2022年12月上旬，中国金融认证中心、中国电子银行网、中国民生银行联合发布的《2022开放银行生态金融白皮书》（以下简称《白皮书》）中指出。 一位此前曾在商业银行的网络银行部门工作，后跳槽到互联网电商平台的产品经理告诉记者，银行还是更习惯采购供应商的服务和产品，毕竟主业还是金融，不可能像互联网企业一样从头到脚地打造一套服务体系。此外，生活服务类的线上流量其实也争夺激烈，传统电商在这个新兴领域也颇为辛苦地鏖战，还有抖音、拼多多，大型商超自建APP的围堵，银行的运营策略能否灵活地适应市场瞬息万变的形势，也是一大考验。 《白皮书》指出，未来，随着市场需求迸发和监管环境完善，开放银行服务模式将从连接向融合不断转变，商业银行与合作方通过融合双方优势资源，以增强场景综合服务能力而非“拉客”能力为重点，精确满足客户的“金融+非金融”需求，不断培养客户的新型金融行为习惯，增强客户黏性。 苏筱芮也认为，除了服务广度，银行做生活服务还需从服务深度及长度层面入手。具体来看，服务深度层面需要银行针对差异化客群进行研判，基于客群特征推进智能化、个性化服务，例如针对老年客群的特殊服务需求，突出老年客群高频服务、开发专属功能、去除广告推送、优化操作交互、精简优化界面设计；此外，在服务长度方面，需要银行通过营销活动、体验优化、科技及运营等手段促进用户粘性提升，例如深入打造用户权益服务体系，基于社保、星级、私银、有孩家庭、车主、工资卡客户、军人等不同类型客群，为用户设置不同等级的活跃行为激励并提供特定服务权益，促使用户向高阶客户进行转化。

2022年是资管新规落地元年。这一年里，上市公司在变动中寻找新的成长路径，资管行业也在震荡中探索新的发展方向。面向未来，企业如何适应新规，为客户创造稳健、优质、长久的回报？行业又如何构建良性、可持续的发展格局？ 12月30日，由经观主办的“2022财资管理高质量发展论坛”在线上举办，特邀来自银行、银行理财子公司、保险、证券、基金等业内嘉宾共聚一堂，探讨政策导向、行业变化与未来方向，助推中国资管市场的高质量发展。 论坛期间，中国人民银行金融研究所前所长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋，分享了中国资管市场发展五大趋势——权益投资进入γ时代、个人养老金成第三支柱、公募基金稳健发展、金融行业协同融合、资本市场出现更多“科技牛”。 第一，全球波动率上升，权益投资进入γ时代。当前，全球市场波动率上升，标普500随着美联储加息也跌去30%。权益投资的β（跟随市场波动的收益）相应减少，而α（不跟随市场波动的收益）不易找到，γ时代开启，对机构宏观抉择提出了更高要求。 “躺赢”时代结束，机构需要对权益市场、股票有更加深入的研究，包括个股、行业以及周期轮动，主动寻找优质公司进行价值投资，而不是像过去那样等待风口。 第二，个人养老金有望成为第三支柱。2022年4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，明确参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元；11月25日，人力资源社会保障部宣布，个人养老金制度启动实施。 随着老龄化加剧，中国养老第一支柱产业（基本养老保险）入不敷出，第二支柱（企业职业补充养老金）渗透率不够。因此，政府可以尝试推出中国版的“李斯特计划”，把个人养老金作为第三支柱舒缓当前压力。 （李斯特计划于2001年推出，包括财政补贴和税收优惠。经过二十年的改革，德国养老金体系改变了过去第一支柱独大的局面，社保养老金的支付压力有所缓解。） 估算来看，中国缴纳个人养老金的人群月薪在8000元左右，人数约为3000万-5000万人，能够起到的作用有限。中国不能把养老第三支柱做成中产阶层专属，而是要扩大到广大普通人群，特别是中低收入者，争取让10亿居民参与进来。 第三，在证监会指导下，公募基金发展稳健。公募基金是中国资本市场的重要支柱之一，目前总市值为26万亿，权益类基金规模接近10万亿。在地产、基建行业增速放缓的背景下，机构应多关注硬核科技，这才是安身立命之道。 周小川行长说过一句名言：“资金进入股市也能支持实体经济”。资本市场和实体经济就像一枚硬币的两面，公募基金在其中则起到了很大作用。通过居民投资公募、公募投资资本市场，助推实体经济得到发展。基金行业在证监会的指导下，整体发展比较稳健，特别是主动权益类基金成长迅速。 第四，保险、理财、券商与公募协同融合。首先，公募行业具有强大的投研体系，在权益上更有优势，有助于其他资管行业的融合；其次，随着国家信用风险、区域风险以及行业风险上升，信用债权不再“躺赢”，需要公募产品来投资一些地区。公募行业可以帮助其他资管行业做信用挖掘工作；此外，公募基金可以分散、减缓信用风险，提供流动性，是中国资管生态圈“抱团取暖”的底仓之一。 第五，伴随宽松货币政策、注册制推行，资本市场会出现更多“科技牛”。中国到2035年的远景目标是成为中等收入发达国家，这就要求十四五期间GDP保持5%的增速，目前看来也是可行的。中国的财政政策还有空间，货币政策也有手段，加上全面注册制即将推行，资本市场会有越来越多的“科技牛”，出现一些优质的科技公司。

12月30日，在由经观主办的“2022财资管理高质量发展论坛”上，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富发言表示，期待2023年的政策能触达、影响到个人与企业的预期，激活市场的活力和动力，使经济运行和政策杠杆作用得以发挥。 陈道富表示，二十大报告中把经济发展作为第一要务，统筹发展和安全之间的关系，经济增长是发展和安全的基础，是实现十四五规划目标，建设中国式现代化的重要保障。 “今年经济三重压力比较突出，其中，需求收缩是当前经济运行的主要矛盾”。陈道富指出2022年经济的三个特征，首先是需求收缩。上半年的出口还比较强劲，但是三季度、特别是四季度以来，出口的需求开始下滑。消费和投资，特别是消费需求不振，需求收缩是2022年经济运行比较重要的特征。 陈道富表示，2022年经济第二个特征是微观个体、企业主动进行资产负债表调整的迹象。经济中出现了一定程度的流动性陷阱，流动性淤积在货币市场。由于需求端不旺，真实的货币需求并不是特别旺盛。房地产市场、个人都出现了资产负债表的调整，个人在大量提前偿还住房抵押贷款的同时，储蓄存款大幅度的上升。个人可支配收入，特别是对未来就业和可支配收入增长减缓的预期下，仍然大幅度的提前还贷和增加储蓄。企业同样，最近引导贷款利率下降，部分企业贷款甚至能拿到百分之二点多的低利率，但一些企业拿到贷款优先偿还过去的高息贷款。典型的例子是留抵退税，政策本意是希望能把这块资金直接注入到微观企业，但是实际执行结果是这部分资金只有很小一部分被用来扩大再生产，相当一部分被用来偿还贷款或者存放到银行了。第三个特征是信心不足，带来了消费不振和投资意愿不足的问题，结构性的矛盾在一定程度上仍较突出。 展望明年，陈道富认为，经济压力仍然突出，体现在四个方面。首先，民间经济包括消费和投资的活力相对不足。企业主动去库存或将导致生产端表现弱于需求端。其次，经济上仍然存在一定的流动性陷阱和资产负债表衰退风险，近期流动性需求端的改善不是特别明显，明年仍然还要关注结构性调整的因素。第三，金融风险暴露的压力会加大，今年金融机构的利润出现一定下滑，资本压力凸显，中小金融机构、信托、投资、银行理财等领域的风险暴露应更加关注。明年美国及西方发达国家转向进一步加息，全球经济一定程度的衰退或部分国家出现危机，与国内的经济压力在时间和空间上的叠加需要高度关注，国内股市、债市和汇市的波动与国外市场波动之间的关联，金融风险和金融安全，仍然是明年应该高度关注的要点。第四是技术上的判断。疫情期间出台了很多纾困和救助政策，到今年底或明年中到期，需要有过渡性的安排。因为很多政策是缓缴，如果一次性到期的话就需要大额的补缴，给经济会带来额外的冲击和压力。从疫情走向正常化的过程中，政策的有序过渡需要在技术上有更好的考虑和安排。 对于明年的政策取向，陈道富也分享了自己的思考。他认为，考虑到深层次的预期问题，所有的政策要能打到预期的层面上，要能撬动市场和民众的预期能够重新思考、重新分析，需要一些政策上的策略。此类策略不是纯粹靠需求尤其是通过挤牙膏式的需求政策来实现的，而是需要针对预期的一些政策实施。这些影响到预期的政策，能够有助于需求政策更好地发挥作用，提高经济的活力和动力。 陈道富认为，把防疫政策、房地产市场、资本扩张的政策如果能有所动作的话，这不是简单的预期管理，不是从结果上去管理预期，而是通过这种政策触达去影响形成的预期，最终激活市场的活力和动力，使得经济运行和政策杠杆的作用能够发挥出来。 除了积极的财政政策和货币政策之外，陈道富认为更需要强调财政和货币政策的协调配合。对于货币政策来说，传统的货币政策可能空间不大了，现在的低利率带来的是资产负债表的调整，信用扩张的传导不畅导致政策效果是比较有限的。货币政策重点在于保持合理充裕的流动性，保障金融体系的稳定，适当应用结构性的工具等非传统的货币政策工具实现特定的政策目标，为其他部门的改革和市场扩张提供宽松的货币政策环境和货币条件。 “可以继续维持和适当扩大现有的结构性工具，包括保交楼的稳定基金，政策性的贷款，创设一些支农金融的工具等，这是财政和货币的配合和相互合作的重要领域，也是中国在传统的价格和数量的总量工具之外的工具箱”，陈道富认为，在现有的政策环境下，这方面仍然是中国货币政策非常重要的组成。 对于汇率政策，陈道富表示，现在的这种以市场供求为基础的、相对快速的反映供求双方之间预期的汇率形成机制，可以相对有效地抑制一致性预期引发的汇率波动。明年还是需要坚持这种汇率调节机制，明年仍然需要保持汇率在合理区间相对稳定，但不是直接在交易层面上直接干预，而是去影响决定汇率的宏观基本面，稳住经济就是对汇率稳定的最大支撑。 最后，陈道富建议，市场的参与者既要看到经济运行的新特征，同时也要分析二十大所构筑的道路和框架，对于整个市场运行和逻辑的变化，两者结合起来，就能够为做好财富管理提供有力的支撑。

经济观察报 记者 蔡越坤 地产债集中违约、展期规模同比大幅增长134.42%并创出历史新高——这些鲜明特征构成了2022年债市信用债违约图谱。 华福证券研报数据显示，截至12月21日，2022年债券市场已有65家发行人违约，共涉及境内外债券162只，违约规模合计为2902.21亿元，总规模与去年相比小幅增长3.19%。 具体来看，境内债券市场违约规模为404.05亿元，同比大幅下滑77.61%；相比之下，境外市场有46家主体发行的99只债券出现违约，违约日债券余额高达356.88亿美元，同比增长147.94%。境外债券市场风险主要集中在房地产行业。 华福证券分析认为，随着近年来房企再融资难度的加大，叠加需求端萎靡，使得企业违约风险持续外露，海外债的不断违约，本质是发行人在境内经营困境的体现。 在境外债违约大幅增加的同时，2022年债市信用债违约另一个显著特征是境内债展期规模创历史新高。 华福证券表示，得益于“永煤事件”之后，各地方国资委加强了对国有企业债券偿付的监督管理，债券市场出险企业大多通过债券展期的方式避免即时发生实质性违约，展期数量和规模的增长体现了企业试图以时间换空间，暂时纾解流动性困境的意图，尽管这一主动管理行为暂时延缓了信用风险暴露，但后续债务偿还的情况仍不容乐观。 对于债券违约后的回收处置，中证鹏元评级表示，自2014年起，中国信用债违约回收率有所下降，主要系刚兑预期打破后行政干预逐渐减少、发行人偿付意愿下降所致，同时违约处置手段多元化，不再仅局限于资金自筹，债务重组、司法诉讼及破产重组等偿还方式导致偿还进程有所拉长，因而回收率随着时间推移呈逐年下降趋势。 地产企业集中违约 2022年，违约主体仍为民营企业，国有企业债券发生违约的情况相比2020年明显发生好转。 华福证券研报数据显示，2022年共有33家民企发生违约，占违约企业总数的50.77%，违约数低于去年全年的违约民营企业数量（42 家），2021年的数字为41家；国有企业违约主体从2020年的16家减少至2021年的13家，2022年进一步减至1家，为武汉当代明诚文化体育集团，国企违约情况持续好转。 华福证券认为，受经济下行、疫情防控等因素影响，部分行业景气度下滑，民企生产经营困难，盈利空间压缩，信用资质恶化，因此民企债券违约频发，仍为债券市场的违约主体。 尽管国有企业债券违约情况好转，但是，2022年全年却不断有房企发生债务“爆雷”的信息传来。 2022年1月8日，恒大地产在卷入万亿债务泥潭后，首次对境内债券实施展期操作，拉开2022年地产债违约序幕。2月22日，作为“闽系”房企代表者之一的阳光城集团披露两只海外债未能完成付息，已发生实质性违约的公告，由此触发境内债券市场7只债券交叉违约，涉及的存续债券金额共64.75亿元。这也使得其子公司福建阳光集团发生实质性违约，成为2022年境内债第一家新增违约企业。 华福证券研报数据显示，2022年新增违约企业涉及房地产开发、电影与娱乐和其他金融服务等7个行业，就违约主体数量而言，房地产开发仍然是违约高发行业（27家），占比高达67.5%，其余行业违约企业均为1家。 而地产债违约主要集中于境外债。华福证券研报数据指出，截至2022年12月21日，2018年以来境外债券市场违约主体合计112家，违约债券共计177只。从2020年开始，境外债券市场风险不断上升，违约债券数量及违约日债券余额均出现明显增长。 特别进入2022年以来，境外风险加速释放，违约债券数量是去年全年的2.68倍，违约规模高达356.88亿美元，99只违约债券中有67只债券的发行主体从事房地产相关业务，占比高达67.7%，即境外债券市场风险主要集中在房地产行业，境内外联动风险加剧。 根据国元证券研报数据，2022年信用债市场违约分布集中，存量结构单一。就触发实质性风险而言，2022年信用债市场违约情况主要集中于房地产行业。其中境内地产债累计违约本金规模约342亿元，境外地产债累计违约本金规模约120亿美元，其他行业累计违约本金合计为180亿元。 华福证券认为，自2021年以来，房地产行业风险加速暴露。政策端对地产公司新增境内外融资进行限制，房企融资受限；此外，房企前期采用“高负债+高周转”模式进行扩张，在金融去杠杆、三条红线的政策压力下，企业逐步通过出售资产等缓解降杠杆压力，但受制于市场环境疲软，资产变现难度较大。新冠肺炎疫情打乱房企回款节奏，资金缺口暴露。 展期规模创新高 随着国内信用债违约金额的增加，展期的信用债数量也明显增多。 华福证券研报数据显示，截至2022年12月21日，共有154只债券展期，涉及主体57家，展期规模合计1704.91亿元，展期规模同比大幅增长134.42%。达到历史新高，远超2021年全年的展期量（34家、76只、727.29亿元）。 展期已经成为国内信用债违约的最常见形式之一。根据Wind统计，第一只展期的债券是私募债13百川债，展期发生在2016年12月16日。此后，展期的债券数量开始大幅增加。 根据国信证券研报数据，2018年-2022年，展期债券个数分别为4只、25只、43只、66只和86只（截至11月6日）。从展期占违约债券的数量占比来看，该比例也持续上升，2018年-2022年，占比分别为3%、13.8%、26.4%、39.5%和71.1%。 国信证券表示，观察不同年份展期债券的后续进展，越早展期的债券，取得进展的概率越大。2019年发生展期的债券中，有12%的完成兑付，52%的实质性违约，剩下36%仍处于展期状态。然后2021年发生展期的债券中，有16.7%的完成兑付，3%的实质性违约，剩下78.8%仍处于展期状态。 对于2022年信用债展期创新高，华福证券认为，后续债务偿还的情况仍不容乐观。如果后续企业的经营及外部融资情况无法得到改善，其面临的偿债风险将无法获得根本性解决，展期债券的兑付风险仍然较大，不确定性较高。 展望2023年，华福证券称，随着中国疫情防控优化政策正式落地，2023年中国宏观经济将不断修复，同时稳健的货币政策能对市场流动性起到支撑作用，2023年信用债市场整体违约风险较为可控，但债券展期或将常态化。地产端，随着系列支持性政策陆续落地，在一定程度上提振了市场信心，2023年地产产业链主体信用风险或将企稳，但后期仍需持续关注销售端回暖情况。

经济观察报 记者 蔡越坤 “2022年初至今所发生的一切不愉快事件从始至终都不是一个针对财产与股权的纠纷，而是关于徽电公司的控制管理权。”——2022年10月25日，安徽徽电科技股份有限公司（以下简称“徽电科技”）副董事长王炎在《致徽电朋友们的一封信》中如此表示。 2022年上半年至今，徽电科技深陷一场关于公司创始人王川与投资方西藏智数创业投资管理有限公司（目前变更为“海南智数投资有限公司”，以下简称“智数资本”）的控制管理权的纠纷案件。 据悉，王川与王炎为父子关系。12月28日，王炎接受记者采访时表示，2020年11月份，徽电科技就智数资本提供借款、引入投资人股东、提名人事安排并取得公司控制权等内容达成了《智数徽电合作协议》（以下简称《合作协议》）。 作为投资方，智数资本创始合伙人朱海在12月底接受记者采访时表示：“2020年，智数资本与王川与王炎父子达成并购协议，公司管理经营交智数管理团队；借给王川父子4500万作为过桥资金，三板退市，保证原投资人退出。但是2022年初，王川突然改变原有承诺单方面要求控制所有银行账号及公章，拒绝公司控制权转移的约定手续，导致了一些冲突。” “我们的团队是一批在外企有过一定成功管理经验的人，希望踌躇满志学美国‘丹纳赫模式’的管理，通过‘资本+人才+管理’来帮民营企业做并购事情。但是当我们团队带资来到徽电科技后，却遇到了当下的与创始人发生控制权纠纷的事情。”朱海称。 谈及王川对于引入智数资本态度的转变，王炎表示，“遗憾的是，我的父亲自2022年初开始受到了一系列来自外界的恶性影响。这些嘈杂、自私、愚昧的声音动摇了他与智数资本团队合作的信心，并驱使他逐渐开始违背双方合约中的承诺。” 针对上述情况，记者12月27日多次向王川致电并发送短信，但截至发稿，尚未获得王川的回应。12月28日，王川方与智数资本的谈判代表称向记者转达王川的回应：“目前徽电科技与智数的一系列纠纷，各方都已提交人民法院进行诉讼解决。我们相信人民法院会客观公正公平作出判决。” 在这场关于公司控制权管理权的纠纷案之下，智数资本方面称，徽电科技的运营几乎处于瘫痪状态。同时，智数资本也开始寻求合肥高新技术产业开发区等部门的帮助，希望将企业救出“泥潭”。 智数资本入局 据徽电科技官网介绍，该公司是由王川博士于2008年发起成立的高新技术企业，以快速开关和快速算法为自主核心技术，致力于为客户提供更安全、更高质、更经济的供配电解决方案和技术服务，是快速开关领域开创者和推动者。公司位于安徽省合肥市。 王炎也是徽电公司重要的创始人团队成员之一。徽电科技原本为一家控制权关系明晰的家族式企业，为何会在2020年引入智数资本呢？ 王炎在上述《致徽电朋友们的一封信》中表示：“2017年中，徽电科技即将满十周岁之前，我的父亲王川和我深谈过徽电的未来，他强烈的表达出在古稀之年以后希望退休享受田园生活；我也清晰的分析了徽电科技所处的过于个性化的产品线和细分行业，当时的团队和我本人也不适宜将徽电带入下一个十年发展期；所以，在对比了多家的报价和综合条件之后，我们一起确认了与智数资本的并购合作。在本次交易中所签署的合作协议里，最核心的内容是王川和我会在交易后的股权架构下逐步将公司主要管理权转移到智数团队，退居研发和监管的角色。” “2020年11月，智数资本在签订正式合作协议后即时预付了王川和关联公司根据协议用于回购基金，做市商与散户的资金￥3200多万元。”王炎在该信中表示。 上述《合作协议》内容指出，甲方（智数资本）协助乙方（乙方一为王川，乙方二为王炎）解决徽电科技原投资人的退出要求，乙方降低并逐步放弃对于徽电科技的控制权，甲方及其引入的第三方机构逐步持有徽电科技股份并最终对徽电科技拥有控制权。 具体交易结构为：2020年11月9日，智数资本与王川系就提供借款、引入投资人股东、提名人事安排、并取得公司控制权等事宜签订了《合作协议》。依据《合作协议》，智数资本提供借款用于王川系收购股份。智数公司向王川系提供借款3271.92万元用于收购徽电科技散落在机构投资者、小散户的股份；王川系向持股平台划转股份，智数科技入伙持股平台，掌握控制权。 通过上述交易安排，智数资本可以逐步实现对徽电科技的实际控制。 此后，2021年8月，因《合作协议》约定的单一持股平台转让不符合徽电科技未来主板再上市的条件，智数资本与王川系就引入海南聚实汇盛投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“聚实投资”）等四家持股合伙平台。同时，王川与王炎签订补充协议性质的《承诺函》，代表王川系认可交易安排。 随着股权收购的全面履行，智数系通过支付股份转让款4290.88万元，直接持有徽电科技26.09%的股份。2021年下半年，王川系向聚实投资等四家持股合伙平台划转股份，通过上述实际交易安排，至2021年11月底，智数系叠加此前直接持有股份，累计通过四家持股平台取得了徽电公司53.85%的控股股权。并作为四家持股平台的实控人（GP）拥有徽电科技的控制权。王川系通过划转股份至持股平台后，王川系仍直接持有徽电公司43.61%股份。 王炎称，2021年初协议签署完成后，智数资本委派至徽电公司开展企业管理的李黎正式上任徽电CEO，公司在新组建的高管团队带领下开始正式运营。 “2021年中，徽电完成从新三板私有化，并在3个月的回购承诺期之后完成了重组工作。自始至终，我亲眼目睹智数资本在互惠互利的基础上履行了所有财产与股权交易责任并为徽电科技的未来设立了清晰的经营规范与战略规划。李黎在2022年1月11日的核心股东会做2021年经营回顾和未来3年展望时，王川表达了充分的肯定和赞许，他的原话是‘公司经营更安全规范了，我也更容易睡个好觉了’。”王炎在上述信中表示。 朱海表示：“2021年，我们的经营核心是“堵漏”和“减负”，并完成了公司的转制，公司利税明显改善。” 矛盾转折点 进入2022年，在王川与智数资本将要进行工商信息变更之际，王川对于引入智数资本却出现了“悔意”。 “2021年，我和李黎完成了CEO的交接，按照规定工商变更的最后的本质是在2022年要完成董事长和法人的交接，而他（王川）恰恰是在这个点上面思来想去态度出现了变化。”王炎回忆称，“2022年春节之后，王川开始收徽电公司合同章、销售章、公章等相关印章。导火索或者爆炸点2022年3月底4月初，王川找智数科技指定的CFO要财务章，彼时智数资本包括我在内都没有办法忍受，从那个时候开始拒绝了王川交章的要求。” 朱海向记者表示，2022年初王川突然改变原有承诺，单方面要求控制所有银行账号及公章，拒绝公司控制权转移的约定手续，导致了一些冲突。对于投资徽电科技，他称，“我带资去，给徽电科技近4500万过桥三板摘牌。我团队把企业做好了，创始人来‘抢’管理权。”“王川在一些律师的指导下，企图通过父子之间股权及其它财产权的法律诉讼，并动用经侦力量，以达到拒绝控制权转移的目的。最近，经侦部门花了非常多心血详细了解了所有情况，并已做出不予立案的结论。”朱海称。 作为徽电科技的副董事长，王炎在上述信中描述父亲王川态度变化时表示：“遗憾的是，我的父亲自2022年初开始受到了一系列来自外界的恶性影响。这些嘈杂、自私、愚昧的声音动摇了他与智数资本团队合作的信心，并驱使他逐渐开始违背双方合约中的承诺。” 朱海向记者提供一份显示为王川于2022年1月31日回复给他的微信聊天记录显示：“一年眨眼就过去了，结果不太理想，新的一年计划能否实现，我看不到有效的措施，即使能完成，也距离当初目标相差太远，科研创新可以试错，投资合作也是一样。看来用正规的管理对徽电这样的企业，有问题。我考虑了几天，是考虑暂停合作的时候了。” 对于这段信息，王炎表示：“2021年徽电公司进行了新三板退市，并且解决了现金流等问题，公司已经实现了既定目标。从这段短信里面就能看得出来，他（王川）是出于一个感性的思维去发表感受和言论的，并不基于企业的事实，更不基于全面的事实。” “对簿公堂” 面对王川的“索章”行为，智数资本及徽电科技多位高管向记者表示，2022年4月19日，智数系持股平台聚实投资作为召集人发出《关于股东海南聚实汇盛投资合伙企业(有限合伙)自行召集徽电公司2022年第一次临时股东大会的通知》。智数系依据合作协议及公司章程召开临时股东会、第六届董事会，选举董事、选任新董事长及法定代表人、并任命核心管理团队，要求王川交还公司重要物品资料。但营业执照及新U盾仍在王川处未交还，账户仍然无法使用。 2022年5月20日，王川以徽电科技2022年第一次临时股东大会决议不合规为由，对徽电科技发起撤销诉讼。 2022年8月30日，安徽省合肥高新技术产业开发区人民法院发布民事判决书指出： “由于本案系公司决议撤销纠纷，案由审理内容并不涉及股权转让、股东资格确认的内容，双方在诉讼本案案由时应当已经对于股东身份事宜不存在争议。故无论是王川还是徽电公司，或者聚实投资应当将股东身份问题达成法律意义上的稳定状态。现双方秉持各自观点，本庭无法就股东身份问题进行确认。对应主体应当诉讼解决。由于现有证据不足够强有力能够确信聚实投资的股东身份。且本案及徽电公司诉王川公司证照返还纠纷中均出现了徽电公司 代理人授权受到王川实际质疑，但同时为保证诉请逻辑，无法质疑授权的情况。故徽电公司应承担举证不能的后果，王川诉请撤销徽电公司2022年第一次临时股东大会决议，本院予以支持。” 安徽省合肥高新技术产业开发区人民法院一审判决之后，朱海向记者表示，目前已经向合肥市中级人民法院申请上诉，合肥市中级人民法院二审正在审理中。 对于王川发起的诉讼案件，王炎在上述《致徽电朋友们的一封信》中指出，“2022年上半年起，我父亲在影响下为了尝试重新获取公司管理权，与身边部分成员针对我个人与智数资本发起了一系列引起股权纠纷的官司并采取了许多其他影响公司健康发展的手段。” “这些毫无意义的诉讼耗费了双方大量的精力与时间，我也希望向各位在此过程中受到负面影响的同事友人们致以歉意。我的‘家丑’在‘外扬’发酵过程中造成许多不好的影响，并产生了许多没有必要的法律财务负担。”王炎称。 僵局何解？ 朱海称，为了打破僵局，2022年12月，其向安徽省合肥高新技术产业开发区写了一封信请求帮助： “现在公司处于瘫痪状态已经长达8个月，对公银行账号被冻结，公司维持的费用由王炎及智数资本借款维持公司正常到现在。但我们当前已经没有能力支付员工下一个月的工资，同时面临几十个供应商的欠款亦无法按时付清。 鉴于当前情况，现希望政府领导可以协调重新开放徽电的一个账号，在双方股东及政府有关部门监督下支付员工薪酬和供应商款项，让徽电、供应商及广大员工可以生存下去。与此同时，我们也会积极与有关法律部门沟通，使法律问题尽快达成协议甚至和解。” 朱海称，徽电对公银行账号被冻结的原因在于，2022年5月份徽电科技新董事会向工商局申请变更法定代表人换发营业执照。而在新营业执照即将发放前夕，王川提起股东会决议撤销诉讼并向工商部门提出书面异议，导致工商部门暂停发放新营业执照。没有营业执照便无法更换U盾，账户仍然无法使用，公司对外付款、投标、签订合同受到严重影响，徽电公司再次陷入僵局。 对于徽电科技目前的困境，王炎表示，“因为目前徽电科技毕竟没有一个正常的账户，也没有法人主体资格，导致公账上没有资金。而且公司还面临应付款等负担，所以目前公司的经营非常困难，甚至目有巨大的生存危机，这也是我们想呼吁各方力量给徽电科技一条活路的原因。目前自己也已经抵押了一套房供公司日常经营。” 尽管徽电科技当下经营遇到困境，不过根据上述王川方的谈判代表转达的王川的回应来看，王川仍然希望寻求法律诉讼解决。针对此，11月30日，记者向合肥高新技术产业开发区致电，相关人士表示：“暂时不外表态”。 谈到此次投资徽电科技总结的经验，朱海表示：“第一，在控股性投资的时候，一定要对原实控人及核心成员做非常详细地尽调。特别是个人的价值观、性格、为人处事原则。原实控人的道德行为风险可能是并购的第一大风险；第二，一定不要低估当地营商环境可能带来的风险。包括：当地政府，创始人的社会关系，代理商及供应商圈，以及现有员工团队的能力，企业内部的文化。一定要在投资前与政府主管部门有深度交流沟通。甚至一定要见到‘一把手’。得到包括政府在内所有关联方的支持是并购成功的关键保障”。 对于智数资本方面与王炎所述的情况，记者多次向王川致电，但截至发稿仍未获得王川本人的直接回应；王川方的谈判代表转达的王川的回应称：“目前徽电科技与智数的一系列纠纷，各方都已提交人民法院进行诉讼解决。我们相信人民法院会客观公正公平作出判决。” 对于徽电科技目前当下所遭遇的控制管理权纠纷案，经济观察报也将持续关注。

经济观察网 记者 周一帆 体育游戏第一股通过港交所聆讯。 12月30日，望尘科技发布公告称，公司于2022年12月30日-2023年1月6日招股，拟全球发行1242万股，发售价将不会高于每股7.16港元，且预期将不会低于每股5.7港元；每手400股，预期股份将于2023年1月16日(星期一)开始买卖。 公开信息显示，望尘科技于2013年在深圳成立，公司主要为用户提供高品质的体育在线娱乐游戏体验，是手机游戏的开发商、发行商和运营商。2021年，公司按手机运动游戏收益计算在国内市场排名第二，市场份额约为7.9%；手机运动模拟游戏收益在中国市场亦排名第二，市场份额约为12.4%。 具体财务数据方面，望尘科技2022年前六个月收益、年内溢利及全面收益分别为2.95亿元及2032.6万元。而在过去三年时间中，公司业绩亦录得稳定增长。2019-2021年，望尘科技营收分别为3.79亿元、4.05亿元及4.6亿元，毛利率三年内也保持了稳步增长，在2022年上半年达到50.5%，用户付费情况也有明显提升。 从产品来看，公司旗下三款招牌游戏分别为《足球大师》、《NBA篮球大师》以及《最佳11人—冠军球会》，三款游戏于2022年上半年的营收分别占公司总收入的18.7%、28.4%及52.9%。此外，公司于2022年发行的电竞足球游戏《最佳球会》运营表现目前仍处于上升阶段。 值得一提的是，随着世界杯带来的体育热潮，作为全球体育游戏厂商的望尘科技亦吃到了一波巨大的红利。在今年世界杯期间，望尘科技与中国移动咪咕合作打造世界杯“元宇宙”玩法，联合推出“赛场复刻”、“游戏还原”等数实融合足球游戏互动玩法，球迷可在观看比赛的间隙，通过云游戏进入《最佳球会》，通过操控球员1:1还原比赛中的场景。 对此，有分析人士认为，虽然同为领跑游戏市场的细分赛道，但体育游戏的内涵始终更加广泛。世界级的大球品类有篮球、足球、棒球、橄榄球，更具多样化挖掘潜力，此外，体育运动的受众和游戏的受众可以互相渗透，产生积极的引导效应。 另一方面，从国内游戏行业整体环境来看，12月28日，12月份批次游戏版号发放，共84款国产游戏过审；同时进口版号亦时隔一年半再次发放，共44款进口游戏过审。此前获发版号相对较少的腾讯本次也有重点游戏获发版号，游戏行业政策如预期进一步企稳。 展望明年，中信证券传媒行业首席分析师王冠然在研报中指出，随着游戏政策环境企稳，同时在游戏消费修复+出海广阔空间+虚实结合数字底座等未来的主线驱动业绩增长的背景下，未来游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会，估值处于低位的优质游戏公司值得关注。

经济观察网 记者 蔡越坤 2022年12月30日，信托业迎来信托分类改革清晰的规划。中国银保监会就《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称《通知》）公开征求意见。 关于《通知》的主要背景，银保监会表示，近年来，信托公司信托业务持续发展，业务形式不断创新。与此同时，现行信托业务分类体系已运行多年，与信托业务实践已不完全适应，存在分类维度多元、业务边界不清、角色定位冲突和服务内涵模糊等问题。 银保监会称，为完善信托业务分类体系，银保监会起草了《通知》，对信托业务进行重新分类并提出了相关监管要求，旨在促进各类信托业务规范发展，积极防控风险和巩固乱象治理成果，引领信托业发挥信托制度优势有效创新，丰富信托本源业务供给，摆脱传统发展路径依赖，加快转型，为实现行业高质量发展奠定基础。 三大类25个业务品种 《通知》将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类25个业务品种。 具体包括：一是资产管理信托。依据资管新规，按投资性质不同分为4个业务品种，包括固定收益类信托计划、权益类信托计划、商品及金融衍生品类信托计划和混合类信托计划。 银保监会明确，此类业务不得开展或参与资金池业务，不得提供规避监管要求的通道服务，加强信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险管理，有效防控期限错配风险和投资集中度风险，实行净值化管理，加强信息披露，坚持打破刚兑，在卖者尽责的基础上实现买者自负，主动防控影子银行风险。 二是资产服务信托。按照服务具体内容和特点分为财富管理服务信托、行政管理服务信托、资产证券化服务信托、风险处置服务信托、经监管部门认可的其他资产服务信托等5小类，共19个业务品种。银保监会明确，信托公司开展资产服务信托业务，应确保信托目的合法合规，提供具有实质内容的受托服务，不得为各类违法违规活动提供通道服务，不得主动负债。 三是公益/慈善信托。按照信托目的不同分为慈善信托和其他公益信托2个业务品种。对于此类业务，银保监会明确，公益/慈善信托是委托人基于公共利益目的，依法将其财产委托给信托公司，由信托公司按照委托人意愿以信托公司名义进行管理和处分，开展公益/慈善活动的信托业务。公益/慈善信托信托财产及其收益，不得用于非公益目的。 《通知》强调信托公司受托人定位，根据各类信托服务的实质，以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容为分类维度，将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类，并在每一大类业务下细分信托业务子项，规范每项业务的定义、边界、服务内容和禁止事项，明确分类工作的责任主体和工作要求。 拟设置3年过渡期 随着《通知》公开征求意见发布，对于信托业存量融资类信托有哪些监管要求？ 银保监会有关部门负责人在答记者问时表示，为加强风险防控，促进信托公司回归本源，《通知》明确坚持压降影子银行风险突出的融资类业务，信托公司按照前期既定工作要求继续落实。同时，明确信托公司开展信托业务应当立足受托人定位，为受益人利益最大化服务，不得以信托业务形式开展为融资方服务的私募投行业务。银保监会将修订完善相关配套制度，明确具体监管要求，保障信托业务符合信托实质。 此外，关于《通知》对存量信托业务整改有哪些安排？银保监会有关部门负责人表示，为推动信托公司稳妥有序整改，确保平稳过渡，《通知》拟设置3年过渡期。信托公司应对各项存续业务全面梳理，制定计划，有序整改。其中契约型私募基金业务按照严禁新增、存量自然到期方式有序清零。其他不符合分类要求的信托业务，单设待整改信托业务一类，根据过渡期安排有序实施整改。已纳入资管新规过渡期结束后个案处理范围的信托业务，应当纳入待整改业务，并按照资管新规有关要求及前期已报送的整改计划继续整改。 银保监会称，《通知》是推动信托行业转型发展的一项基础性制度，对于促进行业回归本源、实现持续健康发展具有积极作用。下一步，银保监会将做好《通知》的公开征求意见工作，充分吸收合理意见建议，进一步完善《通知》。 据悉，2022年上半年部分信托公司已经收到监管关于信托分类改革的相关通知。对于信托分类改革，中诚信托此前研报认为，总体来看，信托业务新分类弱化了信托公司的融资功能，指明了信托业务全面投资化、服务化的转型导向。未来，信托公司的展业方向将着力于投资类业务和服务类业务，这也对信托公司的风控能力、投研能力、运营能力和协同能力等方面的能力建设提出了新的要求。 对信托公司能力建设的要求，中诚信托建议，第一，提升风控能力，保障业务转型；第二，提升投研能力，推进投研一体化；第三，提升运营能力，强化科技赋能；第四，提升协同能力，统筹发展资源。