经济观察网 记者 老盈盈  继国有大行和股份行先后下调存款利率后，部分城商行也加入了调降“大军”。经济观察网记者从各大城商行农商行了解到，目前上海银行、长沙银行等已经下调了多个期限的个人存款利率，而宁波银行、江苏银行也表示将有下调动作。不过部分城商行和农商行仍然“按兵不动”，表示暂时没有收到下调通知。 光大证券金融业首席分析师王一峰告诉经济观察网记者，小银行“按兵不动”可能是担心挂牌利率下调之后存款搬家。不过他认为这种分批次的价格调整还会持续。因为有些小银行也要规模扩张，也有负债压力。 部分城商行下调存款利率 上海银行深圳地区多名客户经理告诉经济观察网记者，该行在20号左右下调了存款利率。一年期的个人定期存款利率从 1.95%下调至 1.85 %，两年期限的定期存款利率从2.4%下调至2.3%，三年期的定期存款利率过去是2.75%，现在是 2.6%；五年期的定期存款利率下调至2.65，下调前是 2.75%。 长沙银行人民币个人存款挂牌利率表显示，自9月21日起，该行三个月、半年、一年、二年、三年、五年期个人存款定期整存整取利率分别为1.8%、2%、2.15%、2.7%、3.3%、3.3%。三个月、半年、二年的存款利率分别减少了5个基点，三年、五年的存款利率则下降了10个基点，一年期存款利率则未发生变动。 “目前还没下调，但是也快要下调了，大概就是9月底或者10月初的样子。”9月21日，经济观察网记者致电江苏银行深圳分行营业部，该行一名客户经理如是告诉记者，可能最先调整的是三年期和五年期的个人定期存款产品，具体下调多少目前还不知道，其它期限的定期存款是否下调要等总行通知。 将要下调的还有宁波银行，记者从该行深圳分行营业部获悉，他们已经接到将要下调利率的通知，但具体下调时间和下调幅度目前还不知道。 南京银行也有部分产品下调了利率。该行的一名客户经理告诉记者，目前只有5年期的定期产品利率出现下调，近一年已经下调了很多次了，此前的利率是3.85%，现在利率是3.7%，这种定期存款的起投金额不高，也是 50元起投。 此外，该行 5年期的大额存单产品利率也较之前出现下调，目前20万起投的产品利率已调至3.85 %。 除了上述城商行之外，记者采访到的其它城商行及农商行暂时还“按兵不动”。广州银行的客户经理告诉记者，目前他们还没有收到利率下调的通知，该行目前一年期的产品存款利率是 2.25%、两年期是 2.85%、三年期和五年期5万起的定期存款利率是3.45%。 重庆农商行的一位客户经理则告诉记者，一两个月之前该行已经调整过一次，一年期的定期存款调整至2.07%，两年期的定期存款利率下调至2.5%，目前近一两周还没有接到又要下调的通知。 对于部分小银行仍然“按兵不动”的原因，王一峰告诉经济观察网记者，大行下调利率之后，股份制银行跟进，现在整个市场的存款已经没有那么稀缺，大行和股份行的主动负债管理的诉求是比较强，而小银行可能是担心挂牌利率下调之后存款搬家。 “这种分批次的价格调整还会持续。小银行要看他们是否有主动负债管理的诉求，因为有些小银行也要规模扩张，它也有负债压力，它不像大行和股份行负债压力已经减小了；再有就是有些小银行，比如说发达地区的小银行，贷款投放很快，它对负债增长也有要求。”王一峰称。 银行强化资产负债管理 9月15日，工行、农行、中行、建行、交行和邮储银行六大国有银行调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率都有不同幅度的微调。其中，活期存款利率下调0.5个基点，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点，一年期和五年期定期存款利率下调10个基点。目前，这六大银行挂牌的活期存款年利率为0.25%；一年期定期存款利率为1.65%；三年期定期存款年利率为2.6%；五年期定期存款年利率为2.65%。 在国有大行下调存款利率之后，股份行也快速跟进反应。中信银行、光大银行、民生银行、平安银行、浦发银行、广发银行、华夏银行、兴业银行等多家股份行已宣布下调存款利率，活期存款利率普遍为0.25%，下调5个基点；各类定期存款产品下调幅度在10—50个基点不等，其中一年期定期存款利率为1.85%，三年期定期存款年利率为2.65%，五年期定期存款年利率为2.7%。 王一峰向记者表示，银行对未来继续压降新发放存款利率点差已有一定预期，并不希望客户过多通过三年期以上的存款来提前“锁定”收益，进而加剧利率风险，这也是银行大幅下调中长期存款利率的主要原因。 此前8月22日公布的贷款市场报价利率（LPR）报价结果显示，1年期LPR下调5个基点，5年期及以上LPR下调15个基点。此前已经不少分析认为，随着LPR的下调，银行存款利率也有可能随之下调。 9月20日，中国人民银行货币政策司发布文章《深入推进利率市场化改革》。文章指出，目前贷款市场报价利率（LPR）已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分贷款已参考LPR定价。而随着存款利率市场化机制的逐步健全，2022年9月中旬，国有商业银行主动下调了存款利率，带动其他银行跟随调整。这是银行加强资产负债管理、稳定负债成本的主动行为，显示存款利率市场化改革向前迈进了重要一步。 今年以来，金融市场反复震荡，股票、基金以及理财产品净值波动较大，居民风险偏好下降。储蓄意愿较强、存款定期化不断加剧。央行发布的2022年第二季度城镇储户问卷调查报告也显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.3%，比上季度增加3.6个百分点，创下自2002年三季度以来的历史新高；倾向于“更多投资”的居民占17.9%，比上季度减少3.7个百分点。 对此，北京银行深圳地区的一名客户经理也向经济观察网记者表示，现在储户都愿意买定期存款，他们行三年期和五年期的存款和大额存单都显示没有额度了。

经济观察网 记者 周一帆 新股市场情绪再度快速降温。 9月21日，在上市的4只新股中，N诺诚（诺诚健华）（688428.SH）、N磁谷（磁谷科技）（688448.SH）、N捷邦（捷邦科技）（301326.SZ）均出现首日破发，截至当日终盘，三只个股分别收跌15.41%、11%、3.52%。 回望今年新股上市表现，其首日破发占比曾一度在4月份达到峰值的50%，随后在5月、6月份转好。但进入下半年后，这一数据再次开始上涨，截至9月22日，当月上市新股数为31只，首日破发数达到12只，占比38.71%。其中，仅从9月19日算起，该周目前11只上市新股中，就已有6只新股出现破发，占比达54.55%。 “近期新股破发率升高，让人联想到了今年3、4月份的情况。对比两个时间段可以发现，市场整体的低迷、成交量的持续萎缩、投资者信心不足、外围资金流出等原因都与新股的破发有着密不可分的关系。”格上财富金樟投资研究员毕梦姌告诉记者。 “7月以来，受美联储超预期加息、人民币贬值，叠加贸易摩擦频现等因素影响，二级市场震荡下行，三大指数均呈现较大幅度的下跌。在此背景下，市场资金对于估值高、未盈利及高发行价的新股持更加谨慎的态度，交易情绪的回落一定程度上促使了市场估值的收缩及新股的破发，高发行价、高市盈率、未盈利企业成为了首日破发‘重灾区’。”广发证券资本市场部相关人士向经济观察网记者表示。 尽管如此，在该人士看来，发行环节最核心的问题是定价，而目前新股在询价环节的定价可以说较为合理，“询价新规以来，近25%的注册制询价项目上市首日破发，新股上市首日平均涨幅约40%，接近成熟资本市场的情况。总体来看，目前新股询价、定价过程的价值发现功能凸显，新股发行定价更加向二级市场价格趋近。” 新股破发“重灾区” 自2021年9月询价新规正式实施以来，新股市场已经历一年发展，整体情况上来看，相较于创业板，科创板整体更容易出现破发现象。 Wind数据显示，2021年9月18日至2022年9月22日，A股市场共有350只注册制新股上市，其中共有81只出现首日破发，包括8只北交所新股，25只创业板新股，以及48只科创板新股。 若将统计时间拉近可以发现，今年5月、6月的新股首日破发率已经减少为0，但进入下半年后，这一数据又开始出现反弹。其中，7月新股首日破发率为25%，8月则为13.89%，来到9月后，目前上市新股数为31只，首日破发数为12只，占比38.71%，已成为询价新规实施一年内破发率第三的月份。其中，北交所、科创板、创业板在9月分别有3只、4只和5只新股出现首日破发。 对此，国元证券分析师朱定豪在近日研报中统计指出，除上市板块外，在个股层面上，发行价格越高的新股则破发概率越大。当发行价格高于63元时，高达38.98%的新股出现破发现象。询价新规实施后，随着高价剔除比例降低，新股定价有较大选择空间，因而会出现过高的超出上市公司内在价值的发行价格，造成破发。 从这一角度来看，近日破发的创业板新股华宝新能（301327.SZ），首发价格就高达237.5元。该股曾遭遇网上投资者大额弃购，合计弃购221万股，承销商华泰联合包销金额达到5.25亿元。数据显示，华宝新能上市首日跌11.37%，9月21日收盘价为207元，若华泰联合持有至今，3天已浮亏6740.5万元。 统计显示，今年7月至9月19日间，共有65家双创板块询价项目上市，发行价在30-50元区间、50-100元区间、100元及以上区间破发比例分别为23.81%、42.11%、25.00%，而同期发行价在0-30元区间的新股的破发比例则为14.29%。 尽管如此，发行价高企并不是影响新股破发的唯一因素。从本周破发的其他新股上看，公司发行价多数集中在25元至52元之间，前述破发的新股诺诚健华发行价格更是低至11.03元，创下科创板开市以来首日破发新股的历史最低发行价。 “整体看来，一方面近期A股市场受到基本面、资金面、情绪面等多重因素影响，整体波动较大，在风险偏好下行阶段，投资者参与新股投资的热情也受到抑制。另一方面，去年9月份的询价新规发布后，新股发行市盈率较新规前显著提高，较高的发行估值在一定程度上也增加了破发风险。”一家大型公募基金人士告诉记者。 前述广发证券资本市场部相关人士向记者表示，下半年中破发新股主要呈现几个特点，首先就是发行估值较高。15只（剔除2家未盈利企业）破发新股平均发行市盈率均高于招股书披露的所属行业平均市盈率水平，发行PE/行业PE达2.65倍。其次，未盈利企业破发概率也较大。7月以来双创板块有4家未盈利企业上市，其中有2家破发，上市首日收盘价跌超15%及以上。 其补充指出，从行业来看，破发企业则主要集中在电子、电力设备、机械设备、医药生物等领域，而上述行业新股发行数量相对较大，因此助推了新上市股票股价的下跌。 “打新”也要靠技术 “从‘新股不败’到破发情况的频繁出现，能够观察到新股市场的参与者热情和数量的确出现了下滑。可以预期的是，后面参与报价的机构会更加理性，对新股的定价也将更多的回归到其基本面价值。”对于当下的新股市场，前述公募基金人士坦言。 在毕梦姌看来，目前一个普遍现象就是，由于新股没有以往的业绩支撑，质量良莠不齐，很多投资者对自己选择的公司了解甚少，只是听到宣传后对其有所憧憬，最后就导致不明不白的被破发。 尽管如此，从近期上市新股来看，虽然市场“降温”显著，但打新的收益仍然可以挖掘。 9月21日，新股恩威医药（301331.SZ）上市后高开震荡，盘中涨幅一度高达67.8%，随后涨幅收窄至46.74%，若以中一签500股计算，首日盈利近7000元，且盘中最高浮盈达1万元，成为近期大肉签之一。 公开资料显示，恩威医药主营中成药及化学药，其核心产品“洁尔阴洗液”在中国城市零售药店妇科炎症中成药领域的市场份额连续排名第一。从业绩上看，恩威医药今年上半年营收同比增长0.47%，归母净利润则同比减少11.91%，其主要是原材料成本增长所致。公司此次上市，发行价29.8元/股，发行市盈率24.72倍，略低于行业市盈率（24.75倍）。 与此同时，首发市盈率高也并不意味着上市首日绝对破发。9月19日上市的德邦科技（688035.SH）发行市盈率达到103.48倍，远高于行业市盈率29.25倍，但该股上市首日仍然大涨64.46%。 可以说，相比曾经的无脑打新，如今的这项工作变得需要一些“技术”支持。 “由于目前新股的破发率较高，以前的盲目打新模式可能适用性已经较差。在挑选新股时，对于公司基本面的研究变的越来越重要。在新股的选择上，如果已经有上市的同行公司，那么建议投资者可以大概参照一下该公司的表现。另外还可以选择行业基本面比较好、有较大发展空间的个股进行申购。”毕梦姌指出。 前述公募基金人士也告诉记者，作为投资机构，公司会在参与打新前就对该新股标的进行较为详尽的研究和讨论，基于其实际基本面情况并结合近期的市场环境给出公司认为的合理报价。至于标的是在科创板亦或创业板上发行，并不会对公司是否参与及最终报价造成影响。 “在全面注册制来临之际，新股供应增多且分化加剧是大势所趋，打新不再是无风险收益，理性投资和价值导向将成为市场主要风格。”前述广发证券资本市场部人士强调。 其进一步表示，“对于投资机构而言，首先应加强投研团队建设，提升研究人员对行业和公司基本面的研究能力及企业价值的甄别和预判能力；其次，应重视投研工作，丰富估值研究框架，建立独立的估值研究体系，坚持科学、独立、客观、审慎的原则开展投资工作；最后，应建立健全必要的投资决策机制，加强合规与风控，真正做到基于对新股的价值评估进行投资，并结合自身投资安全边际进行合理报价，进而真正起到在投资方面发现价格的作用。”

经济观察网 记者 汪青 过去“工厂→出口商→进口商→零售商→消费者”的传统贸易链条，正在向 “B2B或B2C供应商、工厂→贸易平台→工厂等终端买家（B2B）、零售商/消费者（B2C）”的数字化贸易路径转变。 “互联网企业出海，要着重增加对海外市场、海外营销等方面的认知，但传统外贸B2B企业的线上化转型比较困难，因为他们需要应对的是完全不同规律的线上线下两个市场，重构一整套数字化理念、运营模式、人才组织等体系。”对外经贸大学教授、国际商务研究中心主任王健在9月22日举行的“以数字贸易为引擎 外贸韧性看杭州”主题交流活动上表示，如何整体看待和协同处理好两个市场的关系是传统外贸转型关键。 伴随着数字技术变革，让“线上化”发展成为外贸B2B企业转型的可选项。与此同时，疫情导致线下展会停办、海外订单受阻等影响，则让“生意上网”成为了必选项。 “疫情三年，改变了我过去十年做外贸的传统思路，也让我认识到了线上化转型的必要性。”Rita在义乌做了十几年外贸生意，一直都在线下交易往来，直到疫情期间的一单需求才让她猛然意识到互联网化的意义。 疫情期间，由于国外一位老客户急需一批额温枪，但当时国内货源紧缺，Rita几乎动用了身边所有关系、跑遍了周围各大工厂产线，都没能找到合适的货源，最终几经周转才在网上找到合适的厂商。 从头经历了样品邮寄、厂商资质核查、产品合格证明、产品质检等诸多环节，Rita才得以完成这笔货物的交付，也让她这个“老外贸人”开了窍，“网络的力量果然强大，而且做生意和投资一样不能把鸡蛋放在一个篮子里，要线上线下两条腿走路才能更好地对抗风险。” 据中国国际经济交流中心发布的《数字平台助力中小企业参与全球供应链竞争》报告显示，近年来，全球跨境B2B模式快速发展，已成为跨境电子商务主体，预计至2025年，全球将有近八成的B2B交易转向线上。 跨境电商作为贸易数字化的重要表现形式之一，以数字技术和全球平台为基础，能够整合生态链上的制造商和服务供应商，利用信息技术降低跨国交易成本，精准对接国际市场，凭借其交易自由化、便利化等特征，已成为疫情下驱动中国对外贸易持续韧性增长的重要因素之一。 但数字贸易不仅仅是将传统贸易搬到了线上，还包含了贸易相关的宣传、交易、结算等环节，是集数据、数字技术、数字产品为一体的整体转型。 对于中小外贸企业而言，数字化转型技术服务体系不健全、数字化运营人才短缺、数字生态体系投入和建设水平不足等都成为横亘在其全球化之路上的障碍，抬高了它的竞争成本。 对此，王健认为，数字经济的本质是平台经济，平台内的数字化服务商作为连接点，可以实现服务资源的集约分散，对“商流、物流、资金流、信息流”进行整合管理，从而串联起跨境贸易的各个环节，并不断优化和改进各个环节的全流程业务运营模式，提高整体效率。 “关键是要找好自己的定位，要基于所从事的跨境电商、平台电商、外贸B2B企业的特征和差异，在更精准地了解消费者痛点和市场痛点、技术发展和市场规律的基础上，调整经营思路，实现稳健发展。”王健说。 PingPong 产品总经理戚亚萍表示，通过对外贸企业的观察发现，他们在资金流的线上化和数字化过程中，存在离岸账户开户难、费用高、操作流程和提现手续复杂等问题，并且由于风控能力不足、资金管理能力弱等，容易造成资金损失。比如，此前就有中小外贸企业由于跨境交易场景复杂，而它们又缺乏资金来源的风险判断能力而被动“踩过坑”。 基于这些实际业务的痛点，PingPong福贸从外贸B2B企业安全收付款的需求切入，提供了一套集收、付、汇于一体的全球收付款解决方案，并且专门开发了“资金轨迹”一键查询功能，目的就是让用户可以实时查看资金进度，降低因资金动向不明而造成资金损失的可能性。 在未来政策与监管创新层面，王健建议可以从四方面着手：一是鼓励产品与品牌创新；二是鼓励新业态新模式创新；三是突破针对市场主体、市场客体、监管流程等方面的不合理监管束缚；四是推行数字贸易通道建设试点，可以从区域试点数字贸易通道建设入手，全面加强国际伙伴间的横向合作和生态合作，推动创建更好的全球数字贸易营商环境。

经济观察网 记者 洪小棠 截至9月22日，东方财富（300059.SZ）的股价已经连续5个交易日呈下跌趋势，自9月16日以来已累计下跌17%。 此前的9月15日，国务院办公厅发布关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见。 文中提出，要着力规范金融服务收费，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。 该消息一出，9月16日，券商板块便应声下跌，多只券商股的股价跌幅超5%。以经纪业务作为业绩支撑的东方财富被预期受到佣金下降影响更为显著，16日当天，东方财富的股价一度大跌超12%，截至收盘跌10.78%，蒸发市值约300亿元。 随后多日，其下跌之势并未止步，截至9月22日收盘，东方财富的股价已连续5个交易日下跌，累计跌幅近17%。9月22日，东方财富获净卖出1.21亿，净卖出额占该股当日总成交量的3.24%。 对此，记者以投资者身份致电东方财富，该公司相关人士表示，目前公司没有收到具体政策安排的通知，且公司佣金率停留在万分之2.5的水平，目前公司经营一切正常。 虽未从政策层面强制下调基金费率，但记者发现，今年以来，已有部分基金产品主动下调了管理费率。 例如，9月20日，方正富邦基金旗下方正富邦丰利债券基金发布公告，自9月20日起对该基金的管理费、托管费进行调整。该基金管理费率由年费率0.70%调低至年费率0.40%，基金托管费率由年费率0.20%调低至年费率0.15%，并对该基金的基金合同和托管协议作相应修改。 截至9月22日，今年以来共有79只基金下调了管理费。从基金类型来看，债券基金及货币基金是近年来调降管理费的主力类型。 “从趋势上来看，固收类基金尤其债券基金的降费速度确实大于权益基金。”北京一家中型基金公司产品部人士表示，“原因在于债券基金机构持有人占比较高，规模效应更明显，尤其一些定制的债基，单一持有人的话语权高，费率也可以商议。” 该人士进一步表示，货币基金随着年化收益率逐步降低，部分基金公司也开始下调旗下货币基金的管理费率以吸引对价格较为敏感的个人及机构投资者。 此外，由于今年以来权益市场波动加大，市场上权益类基金亏损严重，记者根据wind数据统计，截至9月22日，全市场主动权益类基金（包括偏股混合型基金、普通股票型基金）今年以来平均回报为-15.66%。 权益基金的大面积亏损使得不少投资者在第三方平台吐槽，“基金亏了那么多，管理费一分没少”“为什么公募基金净值低于1元还要收取管理费。” 由此，市场中开始传闻，公募基金净值低于1之后，将不再收取管理费。对此，记者采访多家基金公司，后者均回应表示未听闻公司有此安排。 事实上，近年来已经存在一些基金公司在ETF的发行中通过极低的费率来博取规模，然而随后便被监管叫停。这一动作被市场解读为监管层并不鼓励用无序的价格战来吸引投资者，尤其在权益产品中。 也有公募机构渠道人士表示，随着2021年以来券商进行的大集合公募化改造，以绝对收益为导向的券商资管转型之后大多仍保留了浮动收费机制，这可能会在一定程度上倒逼公募进行费率调整或创新。 华宝证券研报表示，“资管新规以来，公募基金作为资管行业的先行者，具备净值化产品、监管成熟、投研能力、管理机制市场化等优势，但公募基金费率端相比理财产品仍相对较高，伴随着净值化转型的深入，降低费率可能是大势所趋。” 不过也有公募高管坦言，公募基金行业降低服务收费，也是一个市场化的过程，也不能全部降低到很低的水平，这会危及部分中小公募基金的生存和发展，真正的高质量发展还是要兼顾行业的可持续发展和让利投资者。

经济观察网 记者 胡艳明  9月22日，中国银行业协会（以下简称“中银协”）发布《中国消费金融公司发展报告（2022）》，这已是中银协连续四年面向社会发布消费金融公司发展情况的年度报告。 报告显示，截至2021年底，消费金融公司数量增至30家，贷款余额突破7000亿元，达到7106亿元，同比增长44.2%；资产总额达到7530亿元，同比增长43.5%，与受新冠肺炎疫情冲击比较严重的2020年相比有了较大的恢复。消费金融公司贷款余额和资产总额2020和2021两年复合增长率分别为22.6%和22.8%，已接近新冠肺炎疫情前的年均增速。 从中银协此前发布的报告来看，消费金融公司在2020年业务增速有所放缓。截至2020年年末，消费金融公司资产规模首次突破5000亿元，达5246.49亿元，同比增长5.18%；贷款余额4927.8亿元，同比增长4.34%；累计服务客户16339.47万人（为各家机构数据加总，并未剔除重复情形），同比增长28.37%。 截至2019年末，消费金融公司资产规模达4988.07亿元，同比增长28.67%；贷款余额4722.93亿元，较上年增长30.5%。 在履行社会责任方面，中银协报告显示，据不完全统计：2021年，消费金融公司共计为5.6万名客户办理延期还款35.95亿元；为24.7万名逾期客户减免利息2.98亿元；为16.8万名逾期客户减免费用1.63亿元。 据了解，《报告》由中国银行业协会消费金融专业委员会组织、招联消费金融有限公司牵头、9家消费金融公司共同编写、全体消费金融公司协作参与，近期将由中国金融出版社正式出版发行。

近年来，随着居民财富日益增长，老百姓对金融服务的需求更加综合化、多样化。银行、基金、券商、保险、互联网等机构共建、共享大财富生态圈，共同致力于提升居民财富的安全感、获得感和幸福感。开放的财富管理生态圈日益形成。 为了更好地应对复杂多变的市场环境，陪伴投资者做好财富管理，光大银行将举办第一届财富生态伙伴大会。 本次大会将对围绕当前的国际政治经济环境以及我国稳经济举措展开宏观分析，展望我国居民财富管理的发展前景。同时，金融机构如何积极响应国家第三支柱建设，如何服务于居民养老需求，个人投资者如何通过修炼“内功与外功”提升投资决策能力等热门话题，也将在圆桌会议环节得到解答。 光大银行副行长齐晔、国家信息中心总经济师祝宝良、全国政协委员、中国社科院世界社保研究主任郑秉文、光大银行私人银行部总经理潘未名、华夏基金管理有限公司总经理李一梅、国民养老保险股份有限公司总经理黄涛、度小满金融首席财务官朱白帆、鸣石基金创始人袁宇等行业大咖将共聚一堂，畅谈财富管理。 更多精彩内容请于9月23号下午4点，登陆光大银行手机银行光银直播间、经济观察报APP，以及新浪财经、百度、搜狐、一点资讯等平台在线观看。 据了解，在财富管理银行战略指引下，光大银行深入推动财富管理转型发展，零售银行业务增长迅速。截至2022年6月末，光大银行零售客户总量达1.47亿户，AUM达2.3万亿元。 为做实财富管理银行建设，光大银行致力于打造三张“名片”：普惠便民“双定位”，中国光大银行作为一家股份制商业银行率先发力为军惠军服务，发力“1元”系列普惠金融产品和农民工专属“众匠卡”，积极布局“颐享阳光”养老金融。财富开放“双平台”，围绕手机银行和云缴费平台，搭建起“双平台”开放生态，与150余家合作伙伴开启了生态协同之路。综合服务“双曲线”，强化资产配置和投研投顾，家族办公室、全权委托提供个性化、差异化财富规划管理，同时依托数字化底座发力场景金融，深耕高净值客群服务场景及各类民生服务场景，以及公私联动和集团协同场景。 面向高净值个人客户的光大银行私人银行业务也全面升级产品服务和品牌体系。2021年8月，推出“心光明，至大成”全新品牌语后，光大银行私人银行积极践行“以匠心，至玉成”“以智心，至悦成”“以同心，至业成”的“三心三成”价值主张，以光大所能服务客户所需，客户数和管理资产规模实现较快增长。截至2022年6月末，光大银行私人银行客户超5.3万户，AUM达到5300亿元。 光大私行持续深化财富管理净值化转型，建立了专业完善的公募、私募、保险代理业务体系，着力打造普惠型、稳健型、定制型代理产品，不断提升面向高净值客户的服务能力。同时，通过光大银行的资源禀赋、集团协同优势，为客户提供“金融+非金融“的全周期解决方案。在稳步提升财富管理服务和品牌在业内、客户间认知度的同时，也为未来的财富生态建设打下了坚实的资源基础。

经济观察网 记者 周一帆 9月21日，国信证券（002736.SZ）发布公告称，近日，公司收到中国证监会《关于核准国信证券股份有限公司上市证券做市交易业务资格的批复》。根据《证券法》《证券公司监督管理条例》《证券公司业务范围审批暂行规定》和《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》等有关规定，中国证监会核准公司上市证券做市交易业务资格。 对于科创板做市商筹备工作，国信证券表示，公司将严格按照有关规定和上述批复的要求，修改公司章程，办理监管报备、工商变更登记及申请换发经营证券期货业务许可证等相关事宜，并将在人员、业务设施、信息系统和经营场所等方面做好准备工作，加强信息技术安全管理及业务动态风险监测，认真做好风险防范，切实保障该项业务顺利开展。 除去国信证券外，根据证监会近日公布的名单，首批科创板做市商试点券商还包括申万宏源（000166.SZ）、银河证券（601881.SH）、中信建投（601066.SH）、东方证券（600958.SH）、财通证券（601108.SH）以及国金证券（600109.SH），共计8家公司获准。 在入围条件上，今年5月13日落地的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》中显示，试点券商需要经证监会核准，并满足最近12个月净资本持续不低于100亿元、最近三年分类评级在A类A级(含)以上等要求。而根据不完全统计，目前至少有27家券商满足准人条件。 实际上，除去已经正式获批的8家券商外，还有11家券商已经在董事会层面通过了申请开展科创板股票做市交易业务的议案，包括中金公司、中信证券、招商证券、国泰君安、东兴证券、方正证券、浙商证券、东吴证券、天风证券、中泰证券、光大证券。为此，有业内人士预计，包括中金、中信在内的龙头券商将在第二批科创板做市商试点名单中出现。 从对市场的影响来看，天风证券分析师夏昌盛在研报中指出，当前科创板流动性存在明显分层，今年以来科创板64%的个股日均换手率达不到全部A股平均日均换手率，科创板定价和交易效率的降低或将削弱板块对科创企业发展壮大的融资支持。引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，促进科创板的长远健康发展。 而从券商角度考虑，夏昌盛认为，证券公司开展科创板股票做市可以使用自有股票，将有效盘活公司自营持仓和科创板跟投带来的被动持仓，同时做市商以买卖价差为主要收入来源，不依赖单边行情，收入与市场规模更相关，相比传统自营，投资业绩稳定性和确定性更高，是券商自营去方向化的重要抓手。并且，随着市场规模的提升，做市业务亦有望显著增厚券商业绩。

经济观察网 记者 梁冀 9月19日，北交所通报2022年第43次审议会议情况：安徽泰达新材料股份有限公司（下称“泰达新材”）不符合发行条件、上市条件或信息披露要求。其成为北交所首单被否IPO。 公开资料显示，泰达新材创建于1999年，是一家重芳烃氧化系列产品偏苯三酸酐和唯一一家均苯胺酸胺研发制造的国家高新技术企业。第一、第二大股东是柯伯成与柯伯留，持股比例分别为28.65%和25.93%；国元证券做市专用证券账户则为其第九大股东，持股比例为1.04%。 北交所关注三事项 通报显示，北交所上市委员会主要关注了泰达新材的毛利率变动、收入利润增长以及供应商等问题。 2018年至2021年，泰达新材偏酐产品毛利率从9.62%一路飙高至30.74%，逐年快速增长趋势与可比公司不一致，且2020年以来毛利率显著高于同行业可比公司。据此，北交所要求泰达新材说明毛利率快速增长的原因、合理性以及是否可持续。泰达新材招股书显示，可比公司百川股份2019年至2021年毛利率分别为11.10%、12.06%和13.00%，百川股份三项数据分别为10.54%、7.44%和12.54%，泰达新材三项数据则分别为14.48%、25.95%和33.26%，明显高于同比公司水平。 再者，泰达新材报告期内营收分别同比增长50.11%、35.99%，净利润同比增幅则分别达到516.4%和84.18%；另一方面，泰达新材2016年至2019年净利润呈现显著下滑趋势，至2020年才大幅增长。北交所据此要求泰达新材说明2020年净利润改变大幅下滑趋势且大幅度上升的主要因素与可持续性，以及报告期内净利润增长显著高于收入增长的原因。 最后，泰达新材偏三甲苯供应商安庆亿成生产装置自2016年投产至2019年期间生产不稳定，因此泰达新材期间采购量不大。2019年底，安庆亿成因流动资金压力大考虑让客户提前预付货款、降低价格的方式获得泰达新材支持。当年12月，泰达新材与安庆亿成达成战略合作意向，安庆亿成成为泰达新材的偏三甲苯主供应商并提供较市场价格平均每吨200到300元的优惠。北交所据此要求泰达新材说明公司净利润变化时点同其与安庆亿成达成合作的合作时点吻合作出说明，是否存在利用供应商调节利润的情况以及两家公司之间是否存在关联关系等。 招股书显示，泰达新材此次拟公开发行不超过862.50万股（含行使超额配售权），占本次发行后总股本的16.55%。此次IPO拟募资1.12亿元，用于年产1.5万吨偏苯三酸酐扩建项目（二期）、补充流动资金项目。 北交所效应凸显 同在9月19日上会的恒太照明当日过会，其主要从事工业照明和商业照明产品研发、制造、销售及服务。恒太照明于2019年8月1日在新三板挂牌，从北交所IPO获受理到审议通过共经历82天。 近期，北交所IPO审核明显提速。本周，北交所将举行四场审议会议，上会企业为7家，创下北交所单周上会企业数量新高。此前于9月2日，新芝生物（430685.NQ）、亿能电力（837046.BJ）、硅烷科技（838402.BJ）、天马新材（838971.BJ）、华岭股份（430139.NQ）与海能技术（430476.NQ）6家拟北交所上市企业同日获得证监会核发IPO批文。北交所效应下，新三板也迎来一波挂牌热潮。 北交所成立近一周年以来，明显激活和带动了一批公司在新三板挂牌。开源证券数据显示，北交所自成立后，新三板每月挂牌企业数量在个位数区间内波动，今年5月跃升至16家，6月至9月则分别为31家、22家、45家和35家，数量水平有较大幅度提升。行业方面，高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药五大行业企业数量达201家，占比达87.77%。来源地方面，江苏、浙江、广东与北京占据前四位，分别为42家、35家、26家和15家，合计占到总数的51.53%，且出现北交所开始拉动河南、安徽等中部地区优质企业加速资本化的新趋势。 此外，新三板新挂牌公司在营收和利润体量上提升，从135家企业达到北交所上市财务标准新挂牌公司的财务指标来看，平均营收规模为3.09亿元，净利润3022.39万元；2022年5月后挂牌的公司平均营收规模3.88亿元，平均净利润3832.20万元，营收和利润上进一步提升。其中共有135家企业已初步符合北交所上市的财务标准，还有27家公司2021年的净利润超过5000万元。 据北交所数据，截至9月20日，北交所共有上市公司110家，总股本158.24亿股，流通股本90.89亿股。总市值1849.88亿元，流通市值1110.04亿元。 开源证券北交所研究中心总经理诸海滨表示，新三板市场被激活，优质企业加速挂牌，同行业挂牌潮初显随着北交所近一年的平稳运行，新三板挂牌市场也随之被激活。北交所对中小企业的扶持和专精特新“小巨人”企业的培养也加快了未上市专精特新企业的上市步伐。相较于创业板、科创板市场较高门槛和较长排队时间，新三板-北交所这一上市路径优势明显。五大行业产业集群呈现虹吸效应，同行业挂牌潮现象也初步显现。

经济观察网 记者 胡群  按照既定时间表设置，A股公司乐普医疗(300003.SZ) 发行的全球存托凭证（GlobalDepositary Receipts，以下简称“GDR”）将于9月21日正式在瑞士证券交易所（以下简称“瑞交所”）上市。 乐普医疗此次发行的GDR数量为17,684,396份，每份12.68美元，所代表的基础证券A股股票为88,421,980股，募集资金总额约为2.24亿美元。 今年已有科达制造、杉杉股份、格林美、国轩高科等多家A股上市公司发行的GDR在瑞交所上市，而且加入这一名单的企业还在增加。9月1日，健康元、欣旺达发布公告称发行GDR将在瑞交所上市获中国证监会批复。9月16日，锦江酒店发布公告称，上海市国资委原则同意公司董事会提出的以不超过2亿股新增发的A股股票作为基础证券，发行GDR并在瑞交所挂牌上市的方案。9月19日，杭可科技公告显示，拟筹划境外发行GDR在瑞士证券交易所上市。 “一方面中概股因审计底稿问题，前途未卜，目前已有中石油等多家企业申请退市。另一方面中国企业募资形势严峻，上半年无论A股还是H股募资额都出现不同程度缩水。”中银律师事务所管委会主席、高级合伙人闫鹏和律师向经济观察网表示，根据中国证监会相关监管规定，允许符合条件的上交所、深交所上市公司以A股股票为基础证券，在英国、瑞士、德国等境外资本市场发行并上市由存托人签发的存托凭证，境外投资者持有存托凭证即可享有境内上市公司对应的基础证券权益。目前来看，由于瑞士上市和交易的优势，很多企业选择去瑞交所。尤为重要的是，中国企业在瑞交所上市，可以选择适用中国的会计准则。 交易所上市比较 来源：中银律师事务所 2020年12月，美国国会表决通过《外国公司问责法案》(HFCAA)。该法案规定，如果外国上市公司连续三年未能提交美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）所要求的报告，允许美国证券交易委员会（SEC）将其从交易所摘牌。 目前，已有中国人寿、中石化、中石油等多家中概股企业发布申请退市公告，另有超过150家中概股被美国证监会纳入“预摘牌名单”。 据毕马威发布的《中国内地和香港IPO市场2022年中期回顾》显示，受全球市场气氛影响，香港新股市场表现放缓，上半年总募资额为港币178亿元，较去年同期下降约92%，完成24宗交易。 当中概股在美国资本市场受阻时，中国企业在欧洲会打开了另一扇窗吗？ 早在2018年10月，中国证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定(试行)》，正式建立上交所与伦敦证券交易所(下称“伦交所”)互联互通的机制(下称“沪伦通”)，符合条件的上交所上市公司，可以在英国发行GDR并在伦交所上市。沪伦通于2019年6月开始运作，为中国企业在欧洲融资提供了新的渠道。 2022年2月，中国证监会发布修订后的《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将深交所符合条件的上市公司纳入适用范围，并将存托凭证业务的境外交易所市场拓展到瑞士、德国等欧洲主要市场。 闫鹏和认为，对于国内企业而言，发行GDR实现多地上市，既有利于扩大中国企业的对外融资渠道，突破单一市场的融资限制，也可以实现不同市场的互联互通，加强国际合作交流，促进跨境贸易。中欧资本市场建立联系，以存托凭证上市，可使两地市场的合作联系加大，使得国内企业获得多元境外融资渠道。 目前，华泰证券、中国太保、长江电力、国投电力、明阳智能等企业已登陆伦交所，而科达制造、杉杉股份、格林美等企业则选择瑞交所。 “中国企业通过GDR直接上市或者公开发行与募集进入瑞士市场，可以增强现有股东的流动性并获得新的资金。”闫鹏和表示，在增强现有股东流动性方面，由于没有新股发行，现有股东股权不会稀释；没有禁售协议限制董事、高管或主要股东再出售股票；股票允许在瑞士交易，并能为基于股票的补偿提供更好的选择；避免巨额承销费用而节省交易成本。在获得新资金方面，资金可用于资本支出和偿还现有债务；提升公司的公众认知，并形成流动性实现价值更大化。 中银律师事务所比较了瑞士GDR融资对比A股定增的优势：A股定增周期一般在6-9个月；融资币种仅为人民币，资金用途有一定限制，若采用配股、发行优先股或董事会确定发行对象以外的其他的非公开发行股票方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不超过募集资金30%；A股定增投资者认购的股票6个月内不得转让。而瑞士GDR发行周期在实践中一般为4-6个月；融资币种包括瑞士法郎、美元、欧元，且不强制兑回；中欧通境内外相关规定对GDR发行募集资金的用途暂无硬性限制，资金使用相对灵活，可根据需求灵活选择留存境外或调回境内使用。既可用于海外投资并购，又可用于补充流动资金和偿还债务等多种用途。GDR投资者在GDR发行上市后即可在境外交易所交易，且自GDR上市之日起120天后还可选择转换为境内A股流通，转让限制相对较少，锁定期更短。 与A+H相比，中银律师事务所认为瑞士GDR审核也具有一定优势。A+H股双重上市需要按照IPO相关标准审核；在发行价格方面，H股股价相对A股股价普遍存在较大程度的折价；且H股与A股股东将被视为不同类别股东，在股东大会、表决机制等方面增加公司治理成本。而瑞士GDR审核要求相对宽松；GDR发行价格原则上不低于定价基准日前20个交易日A股均价的90%，发行价格相对较高，融资效率较高， 摊薄效应相对较小；GDR投资者不会被视为与A股股东不同类别的股东，对公司治理成本影响较小。 正是基于诸多优势，瑞士GDR获得越来越多中国企业青睐。但是，什么样的A股企业更适合去瑞士GDR? 闫鹏和表示，“沪伦通”机制下已发行GDR并结束限制期的4家上市公司均为金融、电力企业，今年3月GDR扩容后，当前新增的17家已发行或拟发行GDR的上市公司中“新经济”含量显著上升，涉及新能源、新材料、新消费、大健康、TMT等板块，行业分布更加多元化，且大部分都有一定程度的海外业务布局，其中有多家明确提出拟建设相关海外项目。随着GDR发行数量增加形成规模效应，以及更多非陆股通标的参与，GDR对境外投资者的吸引力有望提升，企业海外融资成本和融资门槛或进一步降低。 不过，闫鹏和提示，到瑞士发行GDR，同样涉及到外资准入问题，外资股比限制，还面临网络安全审查、保密和档案管理等去境外发行证券和上市所面临的同类挑战。外国投资者对中国企业的认知和接受度有待进一步观察。目前决定在瑞士发行GDR的主要是200亿以上市值的一类A股上市公司，几十亿市值上市企业的市场接受度还不明朗。

经济观察网 记者 胡群  9月以来，银行发布不良信用卡债权ABS的步伐明显在加快。 不良处置加速另一面，银行信用卡发卡量和交易量都已放缓。 上市银行中报数据显示，截至6月末，多家银行累计发卡量较2021年年末增幅放缓，大都低于5%；在交易额方面，已有多家银行同比增长为负值。 这是银行信用卡业务过去三十多年所未曾经历的一幕。曾几何时，零售转型成为银行业共识，而信用卡则是零售转型的重要抓手，各家银行纷纷布局跑马圈地，而如今，这一“转型”的重要抓手增长疲态已现，也不得不面临“转型”了。 未来，信用卡转型何去何从？银行如何找寻发展新方向？ 新转折：由“量”转“质” “早在21世纪初已提出‘零售是银行的未来，信用卡是零售的未来’，并持续迭代向零售转型之路。”易观分析的报告称，此次转型奠定了招行迈向“零售之王”的基础。2009年，招行开启“二次转型”，信用卡成为其零售板块的三大尖兵之一。 作为银行零售业务的主要抓手，信用卡正告别高速增长期。 全国性上市银行信用卡数据   数据来源：上市银行财报 以零售之王招行为例，其正在经历信用卡低速增长，2022年上半年信用卡流通卡1.05亿张，较上年末增长2.16%。零售黑马的平安银行近年零售业务业务发展迅速，但2022年上半年的信用卡数据不尽如人意。截至今年6月末，平安银行信用卡流通卡量7080.11万张，较上年末增长1.0%；上半年信用卡总交易金额1.79万亿元，同比下降1.2%。 大行方面，截至2022年上半年末，工行信用卡发卡量1.64亿张，较上年末增长0.06%；信用卡消费额1.18万亿元，同比减少8.53%。建行信用卡累计发卡量达到1.52亿张，较上年末增长3.29%；上半年消费交易额1.44万亿元，同比减少4%。农行信用卡交易量同比减少5.90%。 在累计发卡量方面，除华夏银行、渤海银行外，其他全国性银行累计发卡量较上年末增幅普遍低于5%。 经过跑马圈地之后，目前信用卡形成了较为稳定的行业格局：工商银行、建设银行、中国银行、招商银行、中信银行等7家银行累计发卡量超过1亿（农行未公布累计发卡量数据，以2021年中期报告中的数据作为参考，累计发卡量1.4亿张；广发银行2021年年报披露累计发卡量超过1.01亿张），平安银行、交通银行、等5家银行累计发卡量在5000万至1亿之间。 然而，发卡增速疲态显现的同时，信用卡面临不曾有过的不良压力。 招行信用卡贷款不良率1.67%，较上年末上升0.02个百分点；另外，信用卡上半年新生成不良贷款180.48亿元，同比增加38.98亿元。平安银行信用卡上半年末不良率2.15%，比2021年年末上升0.04个百分点 记者注意到，9月20日，中国债券信息网发布《惠元2022年第四期不良资产支持证券申购和配售办法说明、申购要约》，这意味着中信银行获准发行4.24亿元个人信用卡不良贷款资产支持证券（ABS）。 9月15日，中国债券信息网显示，浦发银行和招商银行将分别发行4.83亿元和7亿元ABS，基础资产均为个人信用卡不良贷款。浦发银行入池资产本息费为77.64亿元，其中本金为64.61亿元；招商银行入池本息费总额41.38亿元，其中本金总额37.73亿元。9月9日，建行将发行4.85亿元ABS；9月7日，农行、交行、广发分别将发行2.37亿元、3.22亿元和3.51亿元不良信用卡债权ABS。 经济观察网根据中国债券信息网及银登网数据不完全统计发现，今年至今多家银行通过资产证券化（ABS）及信贷资产收益权转让处置近900亿元信用卡不良资产。与之可供参考的是，截至2022 年第二季度末，信用卡逾期半年未偿信贷总额842.85亿元。 一名从事信用卡直销业务多年的股份行工作人员坦承，前些年通过互联网线上获客，银行吸引到一大批年轻客群，但弊端现在越来越明显，信用卡逾期率明显攀升，随着经济下行，很多银行不得不提高授信门槛。今年上半年虽然有很多年轻人申请信用卡，但能通过审批获得授信的并没有多少。“我们希望吸引征信记录好的人，但通常这样的人都已持有信用卡，很多人甚至持有多张信用卡。” 为此，多家银行对信用卡客群和资产结构进行优化。平安银行董事长谢永林在该行2021年度业绩发布会表示，2021年开始提高信用卡的准入门槛并大幅收紧额度管理。 “从两年前，招行就在信用卡业务方面优化客户结构。”8月22日，招行副行长汪建中在招行2022年中期业绩发布会上称。 “银行业金融机构不得直接或者间接以发卡数量、客户数量、市场占有率或者市场排名等作为单一或者主要考核指标。”今年7月初,银保监会、人民银行联合发布的《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》显示，对单一客户设置本机构发卡数量上限，并强化睡眠信用卡动态监测管理，严格控制占比。 中信银行信用卡人士表示，信用卡经营机构将迎来密集的策略调整期，对于依法合规经营、业务结构均衡、客户经营能力强的信用卡中心将是长期利好。 “当前我国信用卡竞争格局已从高速发展阶段逐步迈入成熟阶段，信用卡业务也面临转型突破，须以更加规范的经营管理，寻求高质量发展。”一位股份制银行信用卡中心管理者向经济观察网表示，随着信用卡监管新规的出台，行业转型势在必行。同时，在疫情反复、经济下行的时期，与国民消费息息相关的信用卡业务面临更多的外部环境不确定性，对于发卡行的综合经营能力，提出新的挑战，环境的变化也迫使发卡行积极转型，创造新的发展空间和经营方式。 新方向：财富管理 “客群深耕成为存量竞争时代的必修课。在存量客户中做好精细化管理、个性化精耕是零售银行制胜关键。”麦肯锡的报告显示，规模增长不再是成功的唯一标准，随着变革步伐的加快，未来3-5年成功的大型银行在占领核心市场的同时，还将展开跨界竞争，诸多小型机构只能挣扎求存。对单一客户设置本机构发卡数量上限。强化睡眠信用卡动态监测管理，严格控制占比。 如何深耕客群？各家银行的策略不尽相同。 “打造全量个人客户生活服务平台。”工行中报显示，打造全量个人客户生活服务平台。围绕“身边生活、信赖推荐、积分权益、轻简金融”的定位，全面推进工银e生活平台建设，为用户提供便捷、高效、优享的生活服务体验。 银行零售业务传统的主要收入来源是资产业务，比如贷款或信用卡分期，当前已开始转向财富管理。如招行拓展大客群，持续推进零售客群中财富产品持仓客群的占比，截至今年上半年末，招行零售客户数1.78亿户(含借记卡和信用卡客户)，其中财富产品持仓客户数4074.86万户，较上年末增长7.84%，金葵花及以上客户数402.36万户，较上年末增长9.58%。 信用卡的转型也被银行赋予了新的探索使命。从消费金融到财富管理，已成为部分银行信用卡业务新着力点：以信用卡作为银行业务入口，为其他业务，尤其是财富管理引流。 招行、平安、中信、兴业等银行半年报透露，信用卡业务正在通过综合化经营破局，将强化信用卡贷款产品的数字化经营能力，加强消费金融业务与财富管理业务、基础零售业务的联动，深化客户综合化经营。未来，信用卡将可能为领先零售银行综合化经营提供更多的想象空间。 2021年，招行提出“大财富管理、数字化运营和开放融合”3.0模式。招行半年报显示，构建大生态，通过业务融合，打造条线和业务单元之间相互促进的“飞轮效应”，为客户编织丰富的生态场景。零售“一体”飞轮方面，深入推进借记卡和信用卡的融合获客、融合经营，信用卡客户中同时持有招行借记卡的“双卡”客户占比63.25%，较上年末提升0.64个百分点。 平安银行在今年半年报中明确表示其首要目标是财富管理。 “对同一个客户在年轻的阶段，我们通过消费金融信用卡帮助他们解决住房、购车、消费等实际需求，随着客户财富的积累，我们为客户提供专业资产配置服务，做好财富的保值增值。当客户有家庭、有后代，我们还可以及时提供教育、医疗、财富传承等多元化服务。”平安银行董事长谢永林认为，随着信用卡持卡人客户的价值向上跃升，为财富级客户源源不断输送活水，从客户角度打通消费金融、财富管理的金融服务的衔接循环，银行将呈现一张均衡健康可持续的经营。 “基础零售今天给我们的财富管理输送客户。”平安银行行长特别助理蔡新发称。 而中信银行正基于“新零售”战略，从信用卡特色场景出发，打造零售融合的财富管理服务特色平台，推动零售客户向财富客户转变。中信银行认为，“新零售”时代，居民资产配置多元化，向金融资产逐步转移，对于资产投资有了新需求；金融资产的净值化和居民投资的公募化趋势明确并不断加速，客户投资增加新的难度；Z 世代的快速成长与人口老龄化的双重叠加，财富管理需从单纯资产配置向全生命周期管理转变。 为此，中信银行启动个贷客户综合经营，推进借记卡信用卡“双卡融合”，构建信用卡客户特色财富管理服务体系，推进无限卡与私人银行权益、资源、团队融合。今年上半年，中信银行信用卡业务场景下的财富管理实现新突破，其中，理财销售额达84亿元，同比提升57%。 “未来，中信银行信用卡将加速融入全行‘新零售’发展战略，加大集团协同力度，坚定推动‘轻型化、数字化、生态化’发展新模式。”中信银行信用卡方面表示，具体而言，一方面从信用卡业务全场景出发，为客户全面提供综合金融服务，拓展“生活+金融”生态圈，充分发挥该行零售业务“排头兵”的重要角色；另一方面持续科技进阶，开拓前沿技术在金融科技的应用，以大数据、区块链、物联网等前沿技术能力贯穿产品、营销、风控、运营等业务全旅程，发挥信用卡在数字化转型发展中所承担的“先锋队”角色，成为赋能增长的新引擎。 兴业银行也瞄准了财富管理。该行信用卡App“兴业生活”面向零售客户，搭建高频、易用甚至包含车、房买卖在内的金融与非金融生活场景，打造独具特色的一站式生活服务与金融服务平台。兴业银行正加强场景链接、流量导入与生态共建，以打造线上财富销售平台为方向，加快推进钱大掌柜、手机银行、兴业生活、兴业管家、银银平台各线上渠道之间互嵌互通。 在新方向探索路上，谁会占得先机呢？

经济观察网 记者 洪小棠 “光速”获批的多只硬科技ETF再迎新进展。 跑步入场 9月20日，包括嘉实上证科创板芯片ETF、华安上证科创板芯片ETF、南方上证科创板新材料ETF、博时上证科创板新材料ETF、华夏中证机床ETF等5只产品密集发布公告表示，将于9月23日正式发行。 此外，记者从渠道人士处获悉，国泰中证机床ETF预计将于26号正式发行。 从时间上来看，上述6只产品仅于4天前的9月16日刚刚上报，仅用2天，9月18日，6只ETF便成功获批，有业内人士感叹，从筹备到获批再到发行可谓“光速”了。 根据证监会行政审批进度来看，9月16日，嘉实基金、华安基金分别上报了上证科创板芯片ETF，南方基金、博时基金分别上报了上证科创板新材料ETF，而华夏基金、国泰基金分别了上报中证机床ETF。 “这次能够这么快上报及获批，监管的意图很明确，即能够为更加细分的科技领域提供‘活水’，进一步加强金融服务实体经济的作用，从资金端疏解“卡脖子”难题。”一位接近监管的公募人士表示。 国泰基金量化投资部总监梁杏表示，ETF产品的推出，吸引了中长期资金入市，为国家科技发展提供了资金支持，有助于提升产业自主创新能力，加快“卡脖子”关键核心技术攻关，促进我国经济长期稳定发展。 6只产品 3大领域 从六只科技ETF的覆盖领域来看，六只产品分布聚焦新材料、芯片、机床三大领域。 其中，嘉实上证科创板芯片ETF、华安上证科创板芯片ETF的跟踪指数为上证科创板芯片指数（以下简称“科创芯片指数”），该指数由上交所和中证指数有限公司于2022年6月13日正式发布。 上交所官网显示，该指数选取不超过50只市值较大的半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。该指数前十大权重股包括了中微公司、中芯国际、华润微、澜起科技等芯片龙头公司，权重合计占比为60%。 中证指数有限公司官网数据显示，该指数的基日为2019年12月31日，基点为1000；截至9月20日收盘，科创芯片指数的年内跌幅为30.07%。 嘉实上证科创板芯片ETF拟任基金经理田光远表示，在多重利好因素同频共振的作用下，国内芯片产业蕴含巨大的投资机会。一方面，国内技术的持续发展，已经成为国内芯片行业发展的“加速器”。数据显示，在过去一年，全球增长最快的20家芯片行业公司中，19家是中国大陆企业，2021年中国芯片行业平均销售额增长速度位居世界第一。另一方面，在全球芯片短缺、全球供应链再短期因素下的波动、“专精特新”小巨人政策扶持三大机遇，中国芯片行业或将迎来发展的黄金时期。 而华夏中证机床ETF、国泰中证机床ETF跟踪的是中证机床指数，该指数由中证指数有限公司于2022年5月9日发布，从沪深市场中选取50只业务涉及机床整机及数控系统、主轴、切削工具等关键零部件的设计、制造和服务等领域的上市公司作为样本。该指数前十大权重股包括：大族激光、华工科技、上机数控、江特电机、汇川技术等，合计权重为54%，截至9月20日的年内跌幅为18.62%。 梁杏认为，国泰中证机床ETF获批后，能够有效提升市场关注度，有助于机床行业的发展壮大。同时，基金产品有望给机床行业带来增量资金，助力实体经济加大研发投入、扩大生产，促进产业链实现质的提升。居民投资中证机床相关ETF，一方面支持国家战略，另一方面有助于分享经济成长带来的收益。 华夏基金中证机床ETF拟任基金经理司帆表示，中证机床指数最新一期样本合计日均总市值6408亿元，自由流通市值为4764亿元。样本日均总市值平均值为133亿元，中位数为48亿，整体偏小盘。最新一期样本中，超过50%权重分布在深交所主板。机床整机样本数量和权重占比均超过50%。83%的样本数量和70%的权重集中在机械制造，其次是电子和有色金属。前十大样本权重合计59.00%，前五大样本权重合计36.44%，最大权重样本为大族激光。 有别于芯片和机床两大领域，南方基金和博时基金此次获批的ETF则与新材料板块有关。该指数从科创板市场中选取50只市值较大的先进钢铁、先进有色金属、先进化工、先进无机非金属等基础材料以及关键战略材料等领域上市公司证券作为指数样本；该指数前十大权重股包括：西部超导、容百科技、沪硅产业等，合计权重为63%，截至9月20日该指数年内跌幅为25.42%。 南方基金表示，新材料产业正处于发展关键阶段，未来成长空间巨大，长期投资价值凸显。首先，性能优异的新材料的国产化发展是中国成为制造业强国、摆脱“卡脖子”困境的关键。其次，产品渗透率提升+下游需求景气度+公司核心竞争力为新材料公司发展保驾护航。最后，近期原料价格回落+疫情负面影响趋弱+海外贸易环境改善带来估值反弹空间，新材料公司所受阶段性压制削弱，毛利率边际改善下，公司提价通道及盈利共振能力或将增强。 对于上述硬科技ETF的发行，沪上一位大型基金公司相关人士表示，近期市场走势较为低迷，6只硬科技ETF赶在此时点发行，其资金积极性有待进一步验证，不过科技细分领域的布局长期来看仍然具有重要意义。

经济观察网 记者 沈怡然 9月20日，记者从国产DPU公司中科驭数处获悉，公司近期完成一轮数亿元的B轮融资，这是公司近一年多来完成的第三轮融资。公司创始人兼CEO鄢贵海表示，本轮融资将用于加速驭数DPU芯片的研发迭代和产业布局。 中科驭数成立于2018年，创始团队来自科研院所，其专注研发的DPU芯片是全球新近发展起来的一种专用处理器。公司在2022年获评第四批国家专精特新“小巨人”企业。 计算机中主流的算力芯片有CPU和GPU，简单来说，DPU属于一种数据专用处理器，可以帮助CPU分担一些网络、存储、计算和安全等任务的负载。随着摩尔定律逼近极限，CPU性能增长乏力，但在数字经济的推动下，数据和算力却呈现爆发式增长，这使得原本的主力处理器芯片负载过重，DPU就是为了解决这一矛盾而诞生的。 该公司表示，本轮融资由金融街资本领投，建设银行旗下建信股权跟投，老股东灵均投资、光环资本、泉宗资本连续三轮追投。今年公司的产品进展是，第二代DPU芯片K2今年初投片，预计于近期回片。第三代DPU芯片研发迭代已经接近尾声。 鄢贵海表示，和CPU、GPU这类成熟芯片不同的是，DPU在全球是新技术，尚未形成西强东弱的市场格局，英特尔、英伟达、博通等一众国际企业都在布局，但是国产企业并没有和他们拉开差距，形成技术的代际差异。“随着技术的成熟，DPU也会走向标准化，但在此之前，中国企业仍有很大的机遇。”鄢贵海称。 中科驭数的第一批客户以国内金融企业为主。按照该公司所说，随着高频量化交易日益兴盛，交易系统对时延性能要求越来越极致，目前行业中纯软件的加速方案遭遇瓶颈，公司的DPU芯片主要功能是配合GPU和CPU，共同为高带宽、低延迟、数据密集的计算场景提供计算引擎。近期公司的产品和解决方案已经拓展到数据中心和云原生、高性能计算、5G边缘计算等场景。 根据海外公司Fungible和英伟达的预测，用于数据中心的DPU量级将达到和数据中心服务器等量的级别。服务器每年新增大约千万量级，每台服务器可能没有GPU，但一定会有一颗或者多颗DPU，好比每台服务器都必须配网卡一样。服务器每年新增大约1500万台，每颗DPU如果以1万元计算，这将是千亿量级的市场规模。 鄢贵海表示，从国内需求侧来看，中国拥有世界最强的互联网产业、规模最大的网民和线上生态，也可能成为DPU应用的巨大市场。

经济观察网 记者 李华清 又有一家SPAC申请港交所上市。 9月19日，港交所披露了Everest Acquisition Corporation（以下简称“Everest”）的上市申请材料，保荐人是农银国际和花旗。 Everest是一家在开曼群岛新注册成立的特殊目的收购公司，即SPAC公司，旨在与一项或者多项业务业务进行合并、股份交换、资产收购、股份购买、重组或者类似的业务合并。 Everest的发起人是Hony Partners Group（弘毅）和农银国际融资。 弘毅的投资历史可以追溯到2003年，在北京、上海、深圳和香港设有办事处，截至2021年12月31日，弘毅的私募股权资产管理规模约为100亿美元。自成立以来，弘毅通过多只基金投资了100余家公司。 弘毅关注医疗健康和消费领域较长时间。弘毅在医疗健康领域配置的资金总额为12亿美元，投资的公司类别包括医药、医疗器械、生物科技、医院管理及药房连锁企业，重要投资标的有石药集团、先声药业、天境生物、全亿健康等。过去18年间，弘毅在消费领域的总投资额超过14亿美元，投资组合包括零售、餐饮、数字消费等，重要投资标的包括锦江酒店、柠萌影业、字节跳动、逸仙电商等。 随着低碳经济的兴起，弘毅也关注绿色投资，在新能源、节能、智能环保等领域进行股权投资，重要投资标的包括盈峰环境、新奥股份、林洋新能源等。 受弘毅的影响，Everest的投资领域将主要聚焦于医疗健康、消费和绿色产业。Everest的主要投资地在中国。 “我们认为中国具有巨大的增长潜力。”Everest在上市申请材料里称，在2015年至2021年期间，中国GDP的复合年增长率达到8.2%，同期美国的GDP复合年增长率仅为4.0%，2021年，中国贡献了全球约18%的GDP。 另一发起人方面，农银国际融资是农行的集团成员公司，2010年在香港成立。据Dealogic的资料，自2018年至2022年9月16日期间，农银国际融资作为承销商共参与过138宗首次公开发售交易，作为保荐人共参与过28宗首次公开发售交易，按交易宗数计算，在香港所有的投资银行中分别排名第三及第六。农银国际融资参与过多家明星企业的首次公开发售交易，如京东健康、蓝月亮、小米、百胜中国、美团、小鹏汽车等。 值得指出的是，Everest是多家正跃跃欲试登陆港交所的SPAC公司之一。 自港交所在2022年1月1日起正式实施SPAC上市机制后，中国香港成为继美国和新加坡之后又一启动SPAC上市机制的上市地。公开资料显示，目前仅有四家SPAC公司在港交所成功上市，今年上半年，有13家SPAC公司向港交所递交上市申请。 不少中国投资机构希望能通过香港的SPAC机制快速上市，掘金新市场。香港交易所集团行政总裁欧冠升曾表示：“香港交易所致力提升中国香港市场在国际上的吸引力、竞争力和多元性。增设SPAC上市机制反映了我们努力不懈提升中国香港作为亚洲首要融资市场的声誉，巩固我们作为全球领先国际金融中心的地位。我们希望透过引进SPAC上市机制，容许经验丰富而信誉良好的SPAC发起人物色新兴和创新产业公司作为并购目标，扶植一些富有潜力的企业新星茁壮成长、迈向成功。 

经济观察网 记者 姜鑫  570.7万人！ 9月19日，银保监会中介部通报了保险公司销售从业人员（以下简称销售人员）执业登记的最新情况。 数据显示，截至2022年6月30日，全国保险公司在保险中介监管信息系统执业登记的销售人员570.7万人，其中代理制销售人员521.7万人。这个数据较官方通报的人数顶峰973万人减少了400万人，上述高点出现在2019年。 一位中小型寿险公司高管对经济观察网记者表示，实际情况可能比这个数据更加惨烈。尽管近两年来个人代理人渠道为主的大型险企一直在进行队伍“清虚”，监管上也对自保件的业绩提出了新的要求，但是仍然有很多虚挂人力清理不到位。 半年人力消失70万 大型险企为重灾区 人身险代理人占据代理人总数七成。数据显示，截至6月30日，94家人身险公司执业登记销售人员401.4万人、占比70.3%；90家财产险公司执业登记销售人员169.3万人、占比29.7%。 数据显示，2021年底，财险公司销售人员数量为169.1万人，2022年上半年实现了微增。这也意味着，代理人规模下滑主要体现在寿险公司，与2021年底比，行业销售人员减少了71.2万人。 在代理人数量倏忽减少400万人的近三年时间里，寿险经营压力渐显。近两年来，“人力锐减”“至暗时刻”“转型深水区”等话题成为讨论寿险行业发展的关键词。 得个险者得天下，回顾保险行业发展历程，个人代理人制度可谓推动寿险行业发展的关键力量。自打友邦将代理人制度引入中国，保险市场一改财大寿小局面，寿险行业呈现快速发展。这也成为老七家寿险公司多年以来保持竞争力甚至部分成为世界500强企业的不可或缺因素。 然而，在2019年行业规模到达顶峰后，发展势头发生改变，粗放发展了30年的代理人制度在多重因素制约下矛盾渐显，拥有着大部分代理人的大型寿险公司开始了精英化的转型之路。 2022年中报显示，截至上半年，中国平安个人寿险销售代理人数量从2021年末的60.03万人下降至51.9万人，降幅达13.5%；同期，中国人寿个险销售人力为74.6万人，较2021年末82万人减少了7.4万人；太保寿险月均保险营销员31.2万人，较2021年末的52.5万人减少21.3万人；人保寿险“大个险”营销员数量为12.9万人，较2021年末的18.6万人减少了5.7万人；新华保险个险代理人规模人力为31.8万人，同比下降27.9%。五家上市寿险上半年的个险人力累计减少49.6万人。 中国人寿副总裁詹忠在其业绩发布会上表示，“这几年，受各种复杂的外部环境影响，寿险行业在深度调整，各家公司都在主动转型。从目前来看，行业代理人规模还处于下行通道，但下滑速度在放缓，有逐渐企稳迹象。从老七家寿险公司数据来看，去年代理人数量下滑了36%，今年上半年下滑速度为14%。” 大专以上学历占比提升 从销售人员性别结构看，中介部披露的数据显示，女性384.6万人、占比67.4%，男性186.1万人、占比32.6%。在人身险公司，这一数据对比更加明显：人身险公司女性人员占比74.6%，财产险公司男女性人员比例基本持平。 近两年，提高代理人质量成为寿险行业代理人制度改革的核心因素。尽管不少公司一线城市代理人质量逐渐提高，产能也在提升，但就市场数百万大军整体来看，仍然有很大的提升空间。 从中介部披露的销售人员学历情况看，高中学历人员262.5万人、占比46.0%，大专及以上学历人员225.8万人、占比39.6%，初中及以下学历人员82.4万人、占比14.4%。值得注意的是，上述三个数据中，大专以上学历占比有所提升，2021年这一比例为38.5%。 学历提升的同时，代理人产能也有所提升：半年报数据显示，平安寿险代理人渠道，人均新业务价值为31958元，同比增长26.9%；太保寿险核心人力，月人均首年保险业务收入32331元，同比增长23.5%。与此同时，中国MDRT（百万圆桌）会员数量也显著增长，从2020年的9848人，增长至2021年的13200人，增加约3352人。 中介部还披露了不同合同类型人员的占比情况，代理制销售人员521.7万人、占比91.5%，员工制销售人员39.6万人、占比6.9%，其他合同类型销售人员9.4万人、占比1.6%。与2021年相比，这一占比的变化情况是，代理制、其他类型销售人员占比有所提升，员工制销售人员占比下滑。 两财险公司因登记质量问题被点名 在本次披露人力方面数据外，中介部还披露了登记质量等问题。 通报显示，截至2022年6月30日，全国保险公司销售人员在中介系统的执业登记数据与报送保险统计信息系统的同口径数据差异率为0.77%，两个系统间数据差异率继续稳定保持在较低水平。其中，162家保险公司的系统间数据差异率低于2%，14家保险公司的系统间差异率介于2%-5%之间，8家保险公司的系统间数据差异率高于5%，其中富德财产数据差异率为13.9%，较上一统计期有明显反弹。 完备性情况方面，截至2022年6月30日，全国保险公司销售人员中执业登记基础信息要素缺失者占比1.42%，较上一期下降0.06%。 具体来看，近97%的保险公司该占比已低于5%，其中74家保险公司已完全消除销售人员基础信息要素缺失现象。珠峰财险信息要素缺失者占比为13.8%，原因主要为未上传照片。

经济观察网 记者 邹永勤 9月20日，易方达黄金主题证券投资基金（LOF）A类人民币份额（场内简称：黄金主题LOF；基金代码：161116）发布风险提示公告称，因近期该基金二级市场交易价格波动较大，请投资者密切关注基金份额净值。 公告同时称，“2022年9月15日，本基金基金份额净值为0.661元，截至2022年9月19日，本基金在二级市场的收盘价为0.773元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失”。 二级市场持续高溢价 这并不是黄金主题LOF的第一次风险提示。据经济观察网记者的不完全统计，黄金主题LOF今年内的第一份风险提示公告发布于7月13日，并于此拉开了其连续发布风险提示公告的大幕。截至9月20日，两个多月时间，黄金主题LOF已经连续发布了12份风险提示公告，而原因均指向该基金二级市场价格溢价率偏高。 但连续12次的风险提示，却似乎对黄金主题LOF的二级市场价格没多大影响。通联数据Datayes！的统计显示，该基金7月13日的二级市场价格和份额净值分别为0.797元、0.696元，溢价率为14.51%；而9月16日（当前最新披露的净值日）的二级市场价格和份额净值分别为0.776元、0.666元，溢价率为16.67%。 换言之，经过12次风险提示后，黄金主题LOF的溢价率不降反升。而期间的8月2日，其溢价率更是一度达到22.91%的高度。为何长达两个多月的高溢价，却吸引不来套利资金进场套利，从而烫平二级市场和份额净值的差价呢？ “并不是我们不想进场套利，而是它暂停申购了”，长期活跃于集思录、专注于股债基套利的职业投资者黄洋在接受记者采访时说。他指出，市场可能认为是黄金价格的波动引发黄金主题LOF的高溢价率，“但其实不是，最主要的原因是其在3月7日起就暂停申购至今，而正是从那个时候起，它的高溢价就居高不下。否则，如此诱人的套利空间，早就被资金烫平，不可能长达数月存在的”。 据黄洋介绍，黄金主题LOF是属于T+0的商品LOF基金，“也就是可以在二级市场T+0交易买卖、T+1赎回，也可以通过申购后T+3在二级市场卖出套利，因此基本上不会出现超过5%的价差；但现在由于长期停止申购导致套利途径堵塞，它就等同于兼具封闭基金和T+0两种属性，且规模又小，极易被游资炒作，出现高溢价率也就不足为怪了”。 为何长时间暂停申购 那么，黄金主题LOF为何长时间处于暂停申购状态呢？是基金产品出现了问题准备清盘，还是别的什么原因？对此，易方达基金的相关工作人员对记者表示，并不存在退市等情形，“最主要是出于外汇额度限制及保护投资者利益等原因，才于3月7日暂停了其申购以及定期定额投资的。至于什么时候能够重新放开申购，这个还不确定”。 她进一步向记者介绍称，其实近期该公司旗下暂停申购的基金产品也比较多，属正常现象，并非仅仅只有黄金主题LOF暂停申购，“比如QDII基金类型，除了黄金主题LOF外，还有原油A类人民币（161129）以及标普生物科技人民币（012866）等也是处于暂停申购状态”。 通联数据Datayes！的统计显示，截至6月30日，黄金主题LOF的资产规模仅1.33亿元，是典型的袖珍基金。该基金的操作策略是通过对国际黄金价格中长期趋势的判断，在不同资产类别中（主要包括黄金ETF、黄金采掘公司股票、黄金股票基金）进行资产配置。 该只基金的基金经理为周宇，在管产品总数为8只，在管产品规模仅2.79亿元。在黄金主题LOF的中报中，周宇表达了对下半年黄金资产走势的乐观态度，“历史上看，在美联储货币政策由鹰转鸽之时，往往是黄金资产触底回升之际”。 他指出，从长期的角度来看，由于缺乏足够的资本开支，包括黄金在内的诸多大宗商品未来数年的供给均难有大幅增长，而在能源转型、供应链重塑和地缘政治动荡的大背景下，供应端的通胀压力恐将成为常态。而这些因素并非货币政策能够轻易解决，因为货币政策的机制，是通过抑制需求使价格回落。 若供给不稳定成为主要原因，就意味着央行们需要使需求更大幅度的恶化方可匹配供给的收缩，而这将带来深度的衰退。然而，基于当今诸多经济体普遍的高债务、贫富分化和政治不稳定的局面，很难相信深度的衰退不会引发更大的问题。 “因此无论是更高的中长期通胀预期，或是央行们紧缩周期趋于转向，还是经济衰退和地缘政治引发更多的避险需求，都有利于黄金类资产的长期表现”，周宇说。

经济观察报 记者 蔡越坤 黄一帆 王雅洁 “刚刚结束了海外几个月的差旅行程，所幸赶在台风‘梅花’之前回到了上海，这两天正在按照防疫要求进行隔离。”2022年9月13日15:12，在微博上久未发文的复星集团掌门人郭广昌，更新了一条最新动态。 近期，频繁减持并出售所持股票和旗下资产的“复星系”，正处于债务问题之忧的风波之中。“复星系”旗下核心运营主体复星国际（0656.HK）、复星医药（600196.SH,2196.HK）、 豫 园 股 份（600655.SH）的股价自9月开启了下行模式，并探出年内新低。 就在9月13日这一天，市场将目光聚焦于北京市管企业收到北京国资委通知梳理与复星集团的合作情况（不限于持有股票，股权投资，资金出借，工程承包，担保，商贸合作等事项），并研判相关合作风险。二级市场上，“复星系”旗下多家上市公司股价以及相应债券的价格齐跌，投资者信心低迷。 经济观察报记者当天联系复星集团掌门人郭广昌。郭广昌微信回复记者表示，自己刚回上海，正在隔离中，且这是北京市国资委的日常信息搜集工作，没有针对性。当记者追问前几天减持复星医药，包括此前金徽酒、海南矿业的原因是希望回笼资金，增加流动性，还是纯粹只是从财务投资回报的角度考量时，郭广昌微信语音回复记者称，“不要（这个）听谣言”。 9月14日上午，复星国际官网披露，党委书记、复星国际副总裁祝文魁在北京拜会了北京市国资委有关领导。双方就未来加强合作、推动项目在北京加快落地等进行了探讨。 此外，针对彭博社报道的“中国监管部门要求银行和部分国企摸底与复星系企业往来敞口”一事，复星国际执行总裁、CFO龚平9月14日上午向经济观察报记者表示，上述报道信息不实，“纯属子虚乌有。”龚平表示，复星已通过多个渠道向监管机构求证，中国银保监会未要求商业银行摸底复星的财务敞口，与复星合作的多家商业银行从未收到相关通知。 创立于1992年的复星，至2022年已是“而立之年”。复星打造了健康、快乐、富足、智造四大业务板块，覆盖超30个国家和地区的业务布局。 今年以来，千亿体量的复星系密集处置资产的情况，让外界对其业务经营、整体负债、穆迪调降评级情况等表现出忧虑，其整体投融资战略变化等亦成为海内外市场投资者的核心关切。 股价连跌 据复星集团官网介绍，2021年总收入为人民币1612.9亿元，总资产为人民币8064亿元，在2022福布斯全球上市公司2000强榜单中列第589位，MSCIESG评级为AA。“复星系”由自然人郭广昌实际控制，股权层级较多并涉及境外主体，境内核心运营主体复星国际、复星高科下属复星医药、豫园股份、海南矿业、南钢股份等上市公司及复地集团、南钢联合等非上市公司，系各板块运营实体。 从二级市场表现看，在“复星系”密集减持上市公司股权以及出售资产等动作下，其旗下多家公司已经连续多日出现股价下跌的情况。 9月2日至9月8日，复星国际的股价连续5个交易日下跌，9月9日有所上涨；中秋节后，9月13、14日，其股价再度下挫，分别大跌4.11%、6.94%。上述复星管理层在回应市场担忧之后，9月15日，复星国际的股价上涨 9.65%；9月 16日转为下跌2.8%。 9月2日至9月13日，复星医药A股的股价下跌超15%。9月14、15、16日复星医药股价跌幅分别为1.97%、2.13%、2.63%。截至9月16日收盘，股价维持在32.17元，总市值为859亿元。 9月7日，豫园股份的股价下跌3.11%，9月13、14、15、16日分别下跌0.9%、2.72%、0.53%、3.74%。针对股价下跌原因，豫园股份证券事务部相关人士9月13日表示，目前公司经营一切正常。 另外，2022年6月份，国际三大评级机构之一的穆迪国际将复星国际的Ba3家族评级列入下调观察名单，受到负面评级行动影响，该公司美元债价格大幅调整。 6月下旬，将于2023年1月份到期的境外债“复星国际 5.95%N20230129”的价格大幅下跌。 对此，龚平回应表示，“穆迪按照其标准的财务和信用指标打分卡，在定量的维度，给复星国际的打分是Ba2，但是因为其分析师对中国宏观经济和资本市场大环境非常悲观，故从主观判断的定性的角度，把复星国际的评级降到B1。” 6500亿债务悬顶 拨开迷雾，由减持、穆迪降级等一系列事件所引发的市场对于复星集团担忧，所围绕的核心是集团的财务情况。 穆迪6月份对复星国际“评级行动”的背后，主要源于穆迪对复星国际流动性承压的担忧。 穆迪高级副总裁蔡慧表示，将复星评级列入下调观察名单，反映穆迪担心公开债券市场投资者避险情绪的升温，将令复星本已紧张的流动性再度受压，预期未来6至12个月公司境内外债务到期规模较大，国内房地产行业低迷亦将加大信用蔓延风险，并增加复星核心房地产子公司的流动性压力。 根据中金公司6月底研报数据统计，截至2022年6月23日，复星系6家境内发债主体存续债券共53支、合计余额528.5亿元，其中一年内到期21支、合计197.3亿元。 复星系在境外发债主体主要是复星国际，为复星高科的全资股东，目前在境外存续7支美元债券、余额合计38.3亿美元，3支欧元债券、余额合计12.8亿欧元，均以担保结构发行。 此外，根据复星国际2022年半年报数据，截至2022年6月30日，复星国际流动性资产为3787.8亿元，非流动资产为4709.0亿元，合计8496.8亿元；流动负债合计3754.0亿元，非流动负债合计2757.6亿元，合计6511.6亿元。资产负债率为76.6%。 其中，流动负债项下，计息银行借款及其他借款高达1236.9亿元，同比上升了30%。另外，根据复星高科公司债券中期报告数据披露，截至2021年末，复星国际所有权受到限制资产（抵质押）账面金额为人民币888.57亿元。 据此，有分析认为，复星集团正承受上述所拥有的6000多亿债务以及流动负债所带来的压力。 龚平告诉记者，“复星上市主体报表上体现的总债务，是包括集团所有并表子公司（豫园股份，复星医药，葡保等）的债务，这些并表子公司是独立的法人主体，其债务不由集团承担。” 他表示，“所以所谓6000多亿复星的债务，是一种偷换概念的陈述。6500亿的数字，是复星国际合并报表的全部债务，包含了旗下金融机构如保险公司的债务。特别因为保险业务本质是承保，负债率较高，所以合并报表口径导致总债务较高。但是，金融机构的债务和企业的传统债务不是同一个概念，复星国际真实的企业债务实际上只有2600亿。进一步拆解，这2600亿债务，还包含了旗下如豫园股份和复星医药等并表子公司的债务；而对这些债务，复星国际是不负连带责任的。真正归属于复星国际的负债，只有1000亿元。而相对应的总资产是2700亿元。” 从复星国际当前杠杆率以及债务成本来看，两项数据近六年表现平稳。 从复星集团半年报披露时的材料看，目前复星集团现金、银行结余和定期存款三者合计为1176.5亿元。根据计息债务/总资本所得的杠杆率显示，自2105年-2021年及2022年上半年，公司杠杆率分别为 53.6%、50.7%、52.4%、53.7%、53.5%、54.3%、53.8%、56.8%。此外，上述时间段平均债务成本为 5.0%、4.5%、4.7%、5.0%、5.1%、4.8%、4.6%、4.5%。 开启“卖卖卖”模式 除债务问题外，近期复星集团密集减持旗下上市公司股票资产也是市场所关注的另一核心焦点。市场担忧，减持是否意味着复星集团正在急剧收缩自身体量。 9月9日，保险业协会披露的公告显示，“复星系”决定要大比例减持旗下永安保险股权，从累计持股40.68%直线降至14.68%；9月6日，复星旅游文化（1992.HK）也发布公告称，其控股股东复星国际在9月5日收市后，以8.57港元/股的价格将其持有的2800万股复星旅文股份协议出售给独立第三方； 9月2日，复星医药公告，控股股东复星高科技拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%，按9月2日收盘价40.21元/股计，此番减持可套现约32亿元；9月3日，豫园股份发布公告称，拟出售金徽酒13%股份，预计交易总价19.37亿元，减持完成后，豫园股份将失去对金徽酒的控股权。 此外，复星集团2022年还减持了手中海南矿业（601969.SH）、中山公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）等上市公司股权。 据不完全统计，2022年至今，“复星系”已经或者拟减持旗下公司股份的套现规模或超过百亿元。 而在2022年之前，“买买买”是复星系的发展本色。根据时代数据（Datagoo）统计，回顾复星近十年投资轨迹，自2012年以来，复星的投资势头不断上涨，据时代数据统计，2016年全年，复星累计投资104次，对比2012年，增长幅度达593.3%。2019年、2020年复星投资的脚步略微放缓，在2021年复星再度加快投资脚步，投资数量回升。截至2022年8月18日，复星就已累计投资51次。 相比之下，2022年以来，复星系开启“卖卖卖”模式。龚平称，复星近期减持是为了进一步提升评级，夯实流动性安全垫，增强跨越经济周期的能力，这也是近几年财务战略的正常延续。 龚平补充称，“动态梳理和优化资产组合，是复星持之以恒的工作，并非仅为了应对目前的市场环境而作为。但是我们也注意到，复杂的外部环境，加大了舆论对集团资产处置的关注度，导致了片面解读个别资产处置行为，而忽视了集团资产优化的大原则，即长期动态优化。” “实际上，除去金徽酒解决同业竞争外，之前复星做的一些外部投资已使公司获得了较好的浮盈。对于环境以及公司自身稳健经营的判断，回收一些现金是很正常的。”有市场分析人士观察到，“目前复星也并非一味减持收缩，在产业方面，包括豫园的福佑路项目、旅文明年的度假村计划以及复星医药拿下阿兹夫定独家商业化合作都是产业在推进的系列动作。” 对于出售金徽酒控制权一事，一位接近豫园股份方面的人士表示，此前在拥有舍得后，由于两块资产同为浓香型白酒，因此在发展两块业务时，由于同业竞争问题，豫园股份在处理时有颇多掣肘。而财务方面，豫园股份出售金徽酒部分股权，算上剩余的1.27亿股，复星系账上浮盈超过30亿元。 有观点也认为，复星近期减持行为即为周期内战略层面上的投退操作。 2022年中期业绩会上，龚平曾公开定调：“面对资本市场的剧烈波动，我们还是坚持既定的财务战略，以评级管理为抓手，把集团评级管理财务战略下沉到核心子公司，规划2022年到2025年逐年稳定有序地压降债务，拉长债务周期，同时提高子公司向上的现金分红，控制总部固定费用，从而稳步优化集团信用指标。” 上半年盈利承压 2022年上半年，复星国际的归母净利润出现下滑。 8月31日，复星国际发布半年报数据指出，2022上半年其实现营业收入828.9亿元人民币，同比增加17.7%；实现归母净利润27.0亿元，同比下降33.6%。 从经营角度，根据安信证券统计，复星医药收入达212.8亿元，产品销售贡献主要营收增长来源，新品及次新品收入占制药业务收入超25%；但BNTX股价波动等因素影响公允价值变动损失达十亿余元，导致板块利润下滑幅度较大。 此外，快乐板块中，海外业务复苏，亏损大幅收窄。2022上半年，该公司快乐板块实现营收320.7亿元，归母净利润-0.6亿元（去年同期为-12.3亿元）。其中，复星旅文实现收入同比增加131%至64.2亿元，亏损由去年同期的20.0亿元大幅减少至2.0亿元，支撑板块业绩回暖，主要由于海外多地旅行限制逐步放开，复星旅文海外业务强劲复苏。 安信证券分析，受疫情冲击、资本市场波动及行业景气度影响部分板块业绩表现，健康、富足、智造板块净利润均有一定程度下滑。 此外,对于该公司盈利承压的主要原因，国泰君安研报表示，主要是全球资本市场的剧烈波动和原材料价格上涨所致。其健康、富足、智造板块盈利全面承压进而拖累集团2022年中期整体业绩，分板块来看，其归母净利润分别同比-76.4%、-39.4%、-36.1%。健康板块虽然旗下复星医药产品销售增长强劲，但因为旗下持有的BNTX股票等金融资产公允价值大幅回调，导致净利润转亏；富足板块虽然旗下重要运营实体葡萄牙保险的保费收入稳健增长，但也被包括股票在内的金融资产公允价值下行严重拖累；智造板块旗下南钢股份由于受原材料价格上涨影响交大，利润也同比有所下降。 对于未来业绩的预测，国泰君安称，伴随该公司快乐板块消费和文旅业务持续强劲复苏，其全年盈利负增长幅度有望大幅收窄。上半年，伴随新冠肺炎疫情对海外市场的影响逐渐消除，海外消费者逐步恢复正常的旅游消费活动，复星旅文海外业务强劲复苏，推动整体板块同比减亏95.1%。 国泰君安预计，下半年，复星国际海外业务有望全面恢复到新冠肺炎疫情暴发前的状态。同时伴随国内防疫政策逐步优化，国内消费复苏也将助推板块盈利提升，快乐板块2022年有望实现利润同比正增长，这将助力集团盈利负增长幅度收窄。另外，如果资本市场表现回暖，金融资产公允价值回升也有望提振公司业绩。 在全球经济风云变化之下，“全球化”的复星，动作频频的战略方向如何？ 2010年，复星提出全球化的一个核心战略——“中国动力嫁接全球资源”。在2022年3月份的业绩大会上，郭广昌表示，最近几年，复星集团在提高全球化战略，把“中国-全球双向驱动”作为经营目标，在中国产业升级的背景下，复星集团循序渐进、脚踏实地的向全球输出产品和服务，特别是对于非洲、印度等新兴市场，加码进行布局。 在2022年8月31日的上半年业绩发布会上，郭广昌称，将全球化打造成整体，加大产业深度和吸收人才的广度，选择最合适的资源为重点地区创造价值，推动生态经济相互赋能，并高速升级发展。 在最近的9月13日，他在微博中说：“我始终坚信，全球化是全人类的共同利益，复星的竞争力在于全球化的视野和能力。更重要的是作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地。不论在海外还是在隔离期间，我都始终心系着国内的业务。未来希望复星能在深耕中国的同时，实现全球化生态中的相互赋能和高速成长 。”

经济观察网 记者 洪小棠 CXO赛道暴跌后，一家中大型基金公司旗下医药基金经理线上路演时，遭遇来自渠道方及持有人的激烈提问，导致原本90分钟的路演不得不在进行到45分钟左右时匆匆结束。 这一事件的导火索，是9月12日美国总统拜登签署的一项行政命令，该命令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造。 消息一出，13日开盘A股和H股CXO概念股便迎来了大跌，A股CXO龙头药明康德和凯莱英跌停，港股药明生物跌近20%…… 受此影响，医药主题基金的净值亦遭遇大幅打击。截至9月16日，带有基金名称中带有“医药”或“医疗”的基金产品自9月13日以来几乎全线下跌。更有包括国投瑞银创新医疗、广发沪港深医药、广发医疗健康等多只医药主题基金9月13日单日大跌近5%。 杀跌之后，部分基金经理表示，受海外政策影响，目前对CXO领域态度依旧偏谨慎。不过也有基金经理表示，长期来看低位配置价值凸显。 遭遇“黑天鹅” 9月12日，当人们还在欢度中秋假期时，一则来自美国的消息让医药基金经理和研究员们开始担忧起来。 当地时间9月12日，美国总统拜登签署了一项行政命令，启动国家生物技术和生物制造倡议。 其中指出，生物制造（主要为合成生物学等控制微生物制造特殊的化学物质和化合物，用于打造塑料、燃料、材料和药品等）未来将成为工业的重要组成部分，在十年内或可达到30万亿美元产值，而目前美国生物制造业正过度依赖于其他国家的供应链。 该倡议预计或将加速生物技术创新，在农业、能源、医药等领域发展美国的生物经济。 消息传来，9月13日A股、H股CXO概念板块便迎来大跌，截至当天收盘，A股CXO龙头药明康德和凯莱英跌停，康龙化成跌超13%，博腾股份跌近10%，泰格医药跌超7%；港股药明生物跌近20%，药明康德跌近17%，凯莱英跌超12%，泰格医药跌超9%，康龙化成跌超14%。 随即，多家CXO概念相关上市公司对外回应。药明康德相关人士表示，公司关注到该信息，目前公司业务和运营一切正常。泰格医药回应称，从公开消息看，（该政策）主要是针对CDMO生物合成制造方面，“暂时没有看出（该政策）对我们公司会有潜在的影响。” CXO，俗称医药外包产业链，而医药产业链又分为研发、生产、销售。这三者均可实现外部，其中，研发外包为CRO,生产外包为CMO或CDMO，销售外包为CSO。在业内，CXO也泛指做医药外包业务的公司。 虽然多家公司表示该政策目前未对公司造成实质影响，但对于医药基金经理来说，这一消息对所管理的基金净值来说却造成了“暴击”。 根据wind数据不完全统计发现，9月13日当天，在基金名称中带有“医药”或“医疗”的149只基金几乎全部“沦陷”。其中国投瑞银创新医疗、广发沪港深医药、广发医疗健康当日跌幅最大，分别下跌4.96%、4.93%和4.90%。 正是由于近期的大幅震荡，一位医药基金经理在近日与渠道的路演交流中不得已关闭评论，并缩短了路演时间…… 曾经的“救命稻草” 事实上，近年来，CXO逐步成为了医药基金经理持仓的主要阵地。 记者了解到，随着近年来医药领域的发展与变化，医药基金经理们的持仓风格逐渐从“仿制药--原料药--创新药--医疗器械--医疗服务--CXO”，这一变化在2021年下半年开始愈演愈烈。 究其原因，北京一位医药基金经理对记者透露，近几年包括集采、医保谈判，对仿制药、创新药等的价格打压比较严重，以至于很多药品降价幅度超过了50%，很多相关企业的股价也经历了长时间大幅度的调整。 就在医药全行业持续调整震荡时，以药明康德为代表的CXO异军突起，持续拉升，看到机会的医药基金经理们好像找到了“救命稻草”一样牢牢抓住。 如今这一现象被业内戏称为“含CXO量”。 后视镜视角来看，2020年底则是布局CXO的好机会。彼时，工银瑞信基金旗下基金经理赵蓓、谭冬寒、长城基金的谭小兵等均在2020年下半年便将所管理的部分基金前十大重仓股逐步调成CXO概念股。 正因如此，2020年至今，即便医药全行业整体走势较为低迷之下，赵蓓的工银瑞信前沿医疗、谢玮的中信建投医改、谭冬寒的工银瑞信医疗健康等多只医药主题基金曾一度实现翻倍，截至目前依然创造了超过50%的回报。 然而，随着海外“黑天鹅”事件的突然降临，“含CXO量”较高的基金也纷纷大幅回调。 提前减仓 不过，在记者统计的“含CXO量”较高的基金中，有部分基金在9月13日当天，仅呈现微跌状态，甚至部分基金实现了“万绿丛中一点红”。 例如，前海开源中药研究精选9月13日日涨幅为0.66%、鹏华医药科技同一天涨幅为0.38%。此外，郎超管理的鹏华医疗保健及潘龙玲管理的建信高端医疗当日呈现微跌状态，跌幅分别为0.10%和0.55%。 而从中报来看，上述基金经理提前减仓CXO的可能性较大。 例如，鹏华医药科技基金经理金笑非在半年报报中表示，结构上，看好医药新周期的开始，CXO虽然有比较大的调整，但未来仍对这个抱团的板块比较谨慎，资金会从CXO里不断出来，重新在医药各个细分行业里动态平衡。 事实上，金笑非在去年四季度时便对CXO板块进行了减仓操作，其在2021年四季报中表示，四季度我们在高位兑现了大部分的CXO资产。 无独有偶，建信高端医疗基金经理潘龙玲也在去年四季度对CXO进行了减仓操作，其在去年四季报中表示，布局了制药装备、中成药、医疗服务、中药消费品等子板块，减少了创新药产业链（CXO）、医疗服务、高值耗材、医疗器械方面的配置。 而对于CXO利空和大幅杀跌后，基金经理如何看待医药赛道的投资格局？ 华南一位医药基金经理坦言，目前对CXO领域的态度偏谨慎。原因在于中国CXO企业的产品在美国上市会受美国临床审批政策的限制，从而导致时间成本，经济成本，科学成本大大增加。 恒生前海消费升级混合基金经理鲁娜认为，国内CXO行业对美国客户尤其依赖，由于国内CXO企业的收入75%以上来自海外，对地缘政策敏感度较高，该项行政命令导致市场对企业中长期景气度不乐观，进一步影响相关公司的估值评估，因此市场在较为恐慌且悲观的情绪下选择卖出相关标的以回避风险。 展望未来，鲁娜进一步表示，我国CXO行业上半年业绩较为靓丽，企业订单充足，固定资产和在建工程仍保持高速增长，从侧面体现行业高景气度周期持续，业绩有望持续高增。CXO板块经过近两年的估值消化，整体估值已回归较为合理的区间，从长期看低位配置价值凸显。 泰达宏利基金表示，当前一级市场医药投资依旧火爆，在企业人员招聘和CAPEX（资本性支出）持续增加的背景下，CXO板块依旧会维持较高的景气度。 “在产业技术加速迭代、资本支持持续强化、医改不断推进的背景下，中国医药企业唯有不断创新、升级，才能在日益激烈的竞争中脱颖而出。在投资决策时，投资者除了重点关注一线龙头外，也可自下而上找寻各细分领域的“专精特新”小龙头。”泰达宏利基金进一步认为。 华泰证券研报认为，生物制造产能建设周期较长，从土建到后续的生产体系建设和监管机构认证长达3-5年。考虑到具体政策细节和支持方案尚不明确，美国本土的基础建设周期时间长，行政令落地后或需要5年以上的时间方有可能对国内现有生物制造工业体系产生实质性影响。

经济观察网 记者 梁冀  2022年9月16日，A股连续下行的第三日，“牛市旗手”集体熄火。截至收盘，上证指数报3126.40点，跌2.30%；深证成指报11261.50点，跌2.30%；创业板指报2367.40点，跌2.34%。 Choice数据显示，沪深两市4261只个股收跌，仅581只个股收涨。北向资金净卖出45.12亿元，南向资金净买入14.02亿元。两市合计成交7993.53亿元，沪市成交3550.85亿元，深市成交4442.68亿元。 盘面上，申万一级下31个行业分类全数飘绿。非银金融板块领跌市场，跌幅达4.86%；41家A股上市券商全线收跌，互联网券商龙头东方财富（300059.SZ）更重挫超10%。 9月16日，证券板块集体熄火，41家A股上市券商全数收跌。国联证券（601456.SH）、广发证券（000776.SZ）与中信建投（601066.SH）3家券商跌幅分别达到7.68%、7.45%和7.00%；除华安证券（600909.SH）跌幅为2.47%外，其余40家券商跌幅全部超过3%。“券茅”东方财富跌幅达10.78%，另一家互联网券商概念股指南针（300803.SZ）更达到11.03%。 从行业来看，多家券商年内配股也对股价造成压力。9月14日，中金公司（601995.SH）发布公告，拟配股募资不超过270亿元；这也是继2021年中信证券（600030.SH）配股募资280亿元后，募资额次高的券商配股计划。公告发布当日，中金公司股价重挫，其A股、H股股价分别重挫9.20%和7.95%。 消息面上，9月15日，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，内容提及着力规范金融服务收费，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。 招商证券非银团队点评称，此次国办发文旨在深化市场化改革，促进资本市场投资者获得感，降低摩擦成本，促进资本市场稳定繁荣。不过降费并非行政强制行为，公司间竞争差异化将进一步拉开，强者更强和特色化发展趋势将进一步明确。 数据显示，截至目前，今年第三季度日均股基成交额10583亿，环比+2%，日均两融成交额16238亿，环比+4%，交投情绪总体稳定，但是近期受内外负面预期冲击，市场活跃度下滑。招商证券认为，国务院鼓励降费和存款利率下调有望激发市场活力。展望后市，延续流动性稳中有松趋势，改革持续推进，全面注册制年底前有望落地。相关举措对市场形成支撑，对券商板块构成催化。 招商证券认为，券商板块短期出现明显超调，但行业目前呈现典型的景气度韧性较强，业绩有望环比持续改善特征，叠加政策和流动性的双重催化渐行渐近，反观券商股价和估值均处于历史较低位置，上涨概率较大、回报赔率较高等特征。 湘财证券也表示，短期来看，上市券商2022年第二季度自营投资业绩大幅改善，带动板块业绩环比明显修复，预计券商板块业绩有望伴随市场回暖持续修复。长期来看，居民财富向资本市场转移的趋势未变，全面注册制落地后将推动资本市场持续扩容，证券行业长期发展向好。此外，当前券商板块PB估值处于1.29x的历史低位，配置价值凸显。