随着理想L9的发布，理想汽车创始人、董事长兼CEO李想的言论愈发博人眼球。 日前，李想通过个人社交媒体发声称：“预计最快到明年年底，最晚不超过2024年底，BBA（奔驰、宝马、奥迪）国产后的中大型SUV的主力车型销售价格将会低于50万元人民币。消费者将成为最大的受益者。” 图片来源：新浪微博 上述言论也再次引发网络热议，有网友表示：“想哥加油，把BBA价格打下来！”但也有网友表达了不同观点，称：“虽然未来的事情谁也说不好，但这个判断大概率得落空。毕竟一些基本硬件成本，尤其是豪华舒适层面的东西，价格不可能下得来。” 图片来源：新浪微博 而大部分网友都将李想的预测与理想L9的问世联系到了一起。作为理想旗下首款大型SUV，理想L9定价45.98万元，李想不仅将该款车型定义为“500万内 最好 的家用旗舰SUV”，更是在发布会直接喊话奔驰GLS、迈巴赫、路虎揽胜以及宝马X7等“竞品”车型，并称“哪怕是和库里南相比，我们也完全不怕。” 理想汽车CEO李想（左）图片来源：企业供图 更“应景”的是，理想L9开启预订的当晚，其预订通道显示服务触发熔断机制，页面也无法打开。理想汽车在其官方账号对此解释称：“由于理想L9预订火爆，目前服务器正在紧急修复中。” 上述官方回复也被部分网友质疑为理想汽车的营销手法之一。有网友在评论区留言称：“真的‘炸服’了？不是你们的营销手段吗？”“这种手段都拿出来了，销售目标没达成，岂不是很尴尬？” 有观点认为，从理想L9的售价及定位来看，其对标车型并非库里南、宝马X7、奔驰GLS、路虎揽胜，而是一些价格相近的中大型SUV，如蔚来ES8、宝马X5等。理想L9与更高级别车型作比较，也许完全是出于营销层面的考虑。 实际上，类似理想L9的宣传话术已成为如今新造车企业的营销特色。在今年粤港澳大湾区车展上，华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU CEO余承东也曾放出“豪言”：“问界M7将完全超越丰田埃尔法、雷克萨斯LM等百万豪车。” 而想对余承东此番言论“扔鞋”的小鹏汽车CEO何小鹏，日前也在其个人社交平台以相似言论为小鹏的新车——小鹏G9宣传造势。何小鹏称：“德国顶级工程师团队调校的底盘让G9的操控高级感可以媲美保时捷卡宴，同时零百加速达到3秒级，整车NVH静谧性更是可以媲美GLS迈巴赫。这将会是50万以内 最好 的SUV。” 图片来源：新浪微博 “说到底，‘品牌向上’不是把产品定价提高了就行，而是一定要有真材实料。品牌一定要有产品支撑，而产品一定要有技术支撑，所以，企业必须确保自身的核心技术不断进步，才有可能实现品牌价值的持续提升。”清华大学汽车产业与技术战略研究院院长赵福全在接受媒体采访时表示，企业的品牌建设不能靠某一个爆款产品，而是一定要有持续的产品支撑，要通过体系保障每轮产品开发都能输出精品。 事实上，李想“金句频出”的同时，理想汽车或在2023年面临更大的业绩压力。一方面，理想汽车从2019年至今只推出了理想ONE和理想L9共2款车型。而伴随着其多款全新车型在2023年推出，理想汽车研发费用不断增加或将成为未来一段时间的常态，业绩方面或将承压。 以理想L9为例，其底盘控制系统、智能驾驶系统等均为理想汽车自研，需要大量的研发费用。同时，根据理想汽车的“爆款”思路，新车上市必然要搭配一套完整且强势的市场造势，市场营销费用和管理费用将持续攀升。 图片来源：每经记者 孙磊 摄（资料图） 另一方面，在加速投放产品之外，理想汽车还有很多计划需要在2023年完成。据悉，理想汽车希望建立和完善智能驾驶的自研能力，目标是2023年之前超过小鹏汽车；理想汽车北京绿色智能制造基地也计划在2023年底投产，年产能为10万辆，投产车型将全部为纯电动车型。 日前，理想汽车(LI，股价37.07美元，市值357.64亿美元)宣布，将在纳斯达克全球精选市场通过场内股票发售计划(ATM发售)发售总额高达20亿美元的美国存托股(以下简称ADS)，每ADS代表2股A类普通股。截至美东时间6月28日收盘，该公司市值为357.64亿美元，这笔交易约占其市值的5.59%。 据悉，此次发行的净收益将用于研究下一代电动汽车技术，包括BEV、智能座舱和自动驾驶技术，开发未来平台和制造汽车模型，以及满足营运资金需求和一般企业用途。 李想此前曾预计，2025年，国内将会销售超过800万辆智能电动车，理想汽车在2025年要拿到中国智能电动车20%以上的市场份额（160万辆）。对于理想汽车而言，L9或正式拉开冲刺这一目标的序幕，但其能否真正达成上述目标，2023年将是关键之年。 记者| 董天意 编辑| 程鹏 范文清 杜波 盖源源 校对| 段炼 图片来源：企业供图

文 | 新眸，作者｜叶静、桑明强 2020年上半年，微软宣布永久关闭全球83家线下实体零售店，仅保留纽约、伦敦、悉尼、华盛顿4家，作为展示最新技术的体验中心。在外界看来，这次调整将是微软的业务战略从软硬件一体，向智能云、在线办公转折的关键信号，同时也意味着，微软对苹果长达十多年的模仿旅程，最终以线下零售战略的失败而告终。 对标战略流行互联网已久，过去的成功案例也数不胜数：从施乐造出全球首台复印机但被佳能等日企打败、QQ取代IM先行者ICQ和MSN、eBay身为电商龙头却被淘宝后来者居上、雅虎被模仿者们击溃。回顾中国互联网发展历程，高增长始终是一个不可忽略的背景，走完了三大门户到BAT遍地黄金的时期，又打来了移动互联网、产业互联网第二大浪潮。 雷军一句“站在风口上猪都能飞起来”成了新玩家们的刺客信条，新模式+新技术+新概念被粗糙地等同于一个新风口。除了前仆后继的创业公司，手持大量现金筹码的巨头们也将这些写进战略规划书里，尤其在流量触顶时期，他们需要找到新锚点充当借口，“紧跟时代脉搏”成了升级版本的机会主义。 过去贝索斯在被问及“在未来10年内，什么变化最大”时，他诚恳地说“我们更应该关注在未来什么不会变”，从亚马逊的角度，不变的是人们对商品低价快捷的长期需求，按照贝佐斯的逻辑，如果说战略规划有可以预测未来的部分，那么它不应该是追赶变化，而是预判什么不变。 就像管理学大师明茨伯格所讲到的，大部分管理者的事前战略明显高估了自己预测未来的能力。实际上，这并不是对战略重要性的否定，而是点明大部分的应急战略并不是什么精心筹划的产物，反倒像是企业对市场环境变化的应激反应，后来这也成了人们认为战略规划无用的举证。 市场的另一极，我们常常能听到，时下市场动荡难以预测，金山副总裁郭炜炜曾说，当下互联网公司不需要战略。对这句话最妥帖的解释是大部分的互联网公司做不出好战略。但事实证明，风险并未远离，老生常谈的共享经济、社区团购、线上教育是前车之鉴，敏锐的巨头们也难逃紧跟各种“风口”，最终攒了一筐多元化业务陷入痛心割肉的境地。 但人们容易忽略的是，战略问题既是市场问题，也是组织问题。 01 等待下一个大机遇 1998年，《好战略，坏战略》的作者理查德·鲁梅尔特问乔布斯，“苹果在无法打破微利模式的情况下，怎么去撼动Windows和英特尔的标杆地位，你制定了什么战略吗？” 乔布斯说，“我在等待下一个大机遇。” 在那之前，微软发布了Windows 95，基于Windows操作系统和英特尔处理器的计算机迅速主导世界，导致苹果业绩急转直下，裁员、产品重组、市值大跌，种种危机让华尔街分析师纷纷建议苹果卖身IBM或摩托罗拉来求生。 转机发生在1997年，乔布斯回到苹果担任临时CEO，收到来自正受垄断诉讼影响的微软投资的1.5亿美元，当天的交易日结束时，苹果股票涨幅33%，收盘于26.31美元，是阿梅里奥辞职当天股价的两倍，市值净增8.3亿美元。 在拯救苹果的道路上，乔布斯采取精简产品和部门的战略，将苹果的台式和所有的手提及手持设备的产品机型号减少到1个，降低软件开发力度，减少开发工程师和经销商的数量，建立了一个新的网站直接向消费者销售产品，除此以外，乔布斯还打造了iMac、iPod等新产品。1998整个财年，苹果实现了3.09亿美元的盈利。 在鲁梅尔特看来，乔布斯的战略核心，在于通过采取聚焦化和协调性的措施，直接解决了最根本的问题：围绕如何通过有限的途径，销售简化的产品，调整整体的商业逻辑。“我们的产品线太复杂了，耗费了公司大量的资金。”乔布斯谈到。 和大多数公司制定战略不同，乔布斯没有把简单的增长目标或市场份额当作实际意义上的战略，也没说通过“某些手段”让苹果达成业内第一，他的思路是在解决当下问题的基础上，等待下一个大机遇，因为他意识到未来移动时代将有大量新技术诞生。 多年以后，苹果发布了iPhone和iPad，以Mac作为中心，使用高速侧载的方法来管理内容。2010年，乔布斯将他的精力放到了如何把Mac作为数据化生活方式的中心转移到iCloud，进而造出其它硬件、软件以及服务平台，那时候的苹果有个显著特征：所有的产品都在苹果的大生态里。 从战略的角度看，移动时代的到来让市场大环境出现了变化，硬件厂商异军突起，议价权明显强于PC，直接分走了产业链上的一块大蛋糕。不久后，谷歌和亚马逊也开始效仿苹果这个战略，微软CEO鲍尔默在股东大会上明确提到，我们需要向苹果的发展策略靠近，最典型的例子是，Surface平板电脑也是以苹果联通世界的理念作为指导研发的。 同样是转型，在PC公司、英特尔和AMD等公司的支持下，微软并没有自己的系统平台，但它不可能总是依靠硬件合作商来赢得支持，毕竟后者同时也生产安卓设备，对微软的忠诚度已经没有在WinTel时代那么高了。 对硬件、软件及服务三方面实现完全控制，这是微软仿效苹果的根本原因。但实际情况是，PC互联网时代的成功经验，未必能套用在移动互联网，战略上的模仿，尤其对于一个发展较为成熟的企业来说，结果往往并不如意。 就以布局线下门店为例，苹果的规模远远超出微软的100多家，但在坪效上，微软落后好几个身位，苹果实体店和线上商店产生的收入超过总营收的30%，形成“线下+线上”的完整营销链条组合，但微软的门店总是门可罗雀。 苹果产品覆盖手机、PC、TV、可穿戴设备、智能音箱等硬件，以及流媒体、音乐、杂志、游戏订阅等软件，然后通过硬件带动软件和第三方开发者生态。反观微软的Surface系列电脑、Xbox 游戏设备等硬件系列产品单一，生态体验明显不尽人意。 微软在效仿苹果战略的时侯，忽视了产品阵容组合和模式的差异性，但好战略往往是抓住有利契机，以长攻短取胜。微软在硬件业务优先的线下零售战略并不顺利，但好在微软后来意识到，智能云、Office等软件业务才是它的主战场，相较于苹果，AWS、Slack、Salesforce 为代表的云计算和协同办公巨头才是它真正的对手。 微软云业务主要发展脉络及股价走势 图源中国银河证券 几乎在同一时期，为了应对增长问题，Adobe也拓展了创意软件的方式和内容，制定了转变为通过云和数字版渠道订阅的公司战略，对人工智能和机器学习进行大量投资，基于这些策略，Adobe不仅在利润实现了翻三番，股价也蹭蹭蹭增加了10几倍。 “我说服团队采取一种有违直觉的战略，将重点从规模庞大的、收入可支付所有人薪水的服务器和工具业务，转向微不足道的、几乎没有任何收入的云业务。”纳德拉说，如今看来，无论是按Gartner还是IDC的统计口径，微软公有云服务在全球市占率排名也只是仅次于亚马逊的AWS，和其它协同办公玩家相比，Azure与Office365、Teams的结合，微软这种多云解决方案明显更加成熟。 对于苹果来说，移动互联网是下一个大机遇，但对微软而言，云才是它实现超车的弯道口。就像彼时的任正非所讲的，机会才是企业扩张的动力，对于高科技企业来说，机会的重要性大于成本的，但机会不等于风口，后者多变且具有可替代性，“只要可替代、拼的你死我活的东西，就不是公司的战略方向。” 02 战略意味着资源让步 自互联网诞生以来，无论是PC还是移动互联时代，中国互联网的发展速度和复杂程度要远超大部分的国外地区，大大小小的风口数不胜数，从战术的层面来看，互联网边际成本极低的特点使得行业先发优势巨大，但也将战略的应变和规划推到了风口浪尖。 所以我们能看到，原本在PC时代就已基本定型的巨头们，不得不将触角伸向了移动互联网的各个角落，其中最典型的例子就是BAT。 在2014年的一次财报会上，百度移动端日活跃用户刚达到1.6亿，综合PC端及移动端，市场份额为73%，对李彦宏来说，来自智能终端的流量从无到用，直至超过PC，相当于在流量上再造了一个百度，在他的规划里，“百度的五大战略方向是搜索、移动、LBS、消费电子产品及互联网。” 相较于百度，2005年的腾讯还是一家小公司，马化腾当时提出要“打造一站式在线生活平台”战略方向，要把QQ做成国民软件。后来谈及手机终端的大量普及时，马化腾认为要抢占“基于通信与社交的全新平台”的先机，在内部赛马机制下诞生的微信自然成了最优解，所以当腾讯内部将微信默认为战略的优先级时，仍聚集在PC端的QQ不得不作出战略性让位。 市场上对标微信的竞品纷纷冒出，最有名的是小米旗下的米聊，在对微信有一定先发优势的前提下，仍然比不过腾讯对微信的支持与QQ用户引流，最终败走麦城。几乎是同一时期，2013年的阿里进行了成立以来最艰难的一次组织变革，7大事业群拆分为25个事业部，采取总裁负责制，次年宣布All in移动端的发展战略。 自那以后的很长一段时间里，电商一直作为阿里整个体系的核心，和其他新兴业务的支点。2018年的战略会曾解读了阿里的发展史，从1999年阿里成立，到2006年参观蒙牛后第一次提出做生态系统，后者被确定为发展战略后，奠定了数据流、资金流、物流3个基础服务设施，成就了阿里从百亿到千亿美元的奠基石。 但随着主营业务增长变得艰难，阿里云、本地生活、数媒娱乐、物流网络、海外电商等各个领域则被划为新增长曲线，其中阿里云与蚂蚁集团分别作为提供技术系统和支付金融服务的基建，菜鸟则作为核心电商与新零售项目的基建。 阿里最近的战略，是想通过建立一个完整的本地零售体系，进而实现对消费者近场商品和服务的全覆盖。如果说阿里早期模仿的是eBay模式，那么如今的战略更像在对标亚马逊。从2017年亚马逊收购全食超市开始押宝本地零售，截止去年年底，亚马逊在全美共拥有近600家线下门店和四个零售品牌，阿里的盒马鲜生、天猫超市、淘鲜达和前者的方案不谋而合，如今巨额投入的阿里云，思路也神似AWS。 当年蒋凡接棒淘系电商，率队实现了“All in无线”的电商移动化转型，又在主站流量增长乏力时，摸索淘宝直播抓住了直播电商的机遇。如今新上任的戴珊所面临的考验，不仅要稳住电商基本盘，“责任田”里另外两个“种子选手”——淘特和淘菜菜，尽管阿里从未公布过对上述两个业务的投入规模，但据东方证券研报分析，自去年以来，两业务引致阿里每季度亏损接近200亿元。 2022年1月起阿里组织架构图源东方证劵 另一边的腾讯也面临增长难题，过去几年里，游戏一度遭遇版号风波，中国游戏市场规模增速已经降至个位数，引以为傲的社交和娱乐板块也被字节跳动重创。于是在2018年，腾讯提出了向产业互联网转型的第三次战略升级，成立云与智慧产业事业群（CSIG）。产业互联网需要对云计算、大数据等基础设施进行大量的投入，与B端G端共建生态，但这注定是一条短期内ROI不成正比的长征路，顶着“没有ToB基因”的质疑，腾讯还是踏进了互联网下半场。 腾讯组织架构图源官网 在红利见顶的的大背景下，社会大环境也发生变化，监管压力让所有的互联网企业都开始重新梳理逻辑，玩家们逐渐找不到新的风口。去年4月，腾讯再次战略升级，推动可持续社会价值创新的大战略，只是相较于过去扎根消费互联网、拥抱产业互联网，这次的战略格局之大显得有点务虚。 多年以前，大可乐手机破产前夕，创始人丁秀洪在朋友圈里写道：风往哪个方向吹，草就要往哪个方向倒。年轻的时候我也曾以为自己是风，可是最后遍体鳞伤，才知道我们原来都是草。 如果说苹果、微软、亚马逊以主动战略的姿态，推进版图扩张，国内巨头们更像是在风口过后，丧失灵感无风可追，从看别人摸着石头过河，到自己摸着别人过河，也难以给未来做出更好的新战略，转而陷入同质化的内卷鏖战。 03 战略制定跟市场调研差别在哪？ 去年华为上海战略会议，任正非提出公司发展的基本逻辑：方向要大致正确，组织必须充满活力，并要求把这段加入这次会议总结的主标题中。 这里的方向是指产业方向和技术方向，短期内虽然不能完全看得准，做到大致准确就很了不起，但做到这点的前提是得有细微的洞察；其次，在方向大致准确的情况，组织是确保战略执行、走向成功的关键。 小米一度是中国互联网圈最倡导“扁平化管理”的企业，组织扁平、管理极简、员工不打卡、不设KPI。但就像上市后雷军说的那样，对于一家营收过千亿，员工近两万人的公众公司，要摆脱过去创业公司的标签，组织转型和战略重新规划是必经之路。 从2018年的财报看，小米整体业务增速缓慢，软件生态无法变现，小米对友商的“降维打击”也无从谈起，当其他智能手机厂商维持着一般水平的毛利率，小米依然还在硬件研发、高端化和渠道方面发力，性价比战略毛利低的缺点也就暴露出来了。 低价硬件扩展用户群、靠软件变现赚钱的打法失效，小米过去的战略放在过去适用，但放在现在和以后，明显高估了软件生态的变现能力，也低估了手机总装集成的技术难度和产业链话语权，根据小米的财报显示，小米线下店建设的主力已经转向了授权店，而非直营店，这次调整，也让小米意识到战略误判的危险性。 同年9月，雷军发出内部邮件，宣布了小米上市后的首次重大战略调整，也是小米成立以来最大的组织架构变革，即新设集团参谋部和集团组织部。在雷军看来，司令部里面最重要的部门是用来指挥打仗的参谋部，邮件原文中称：“参谋部协助CEO制定集团的发展战略，并督导各个业务部门的战略执行。” 这其实意味着集团的收权，原本各自负责一摊业务的联合创始人向头部集中，从“大部门”向“大集团”转化。实际上，虽然大家一般默认小米的参谋部相当于其他公司的战略部门，不过据一些员工反馈，“参谋部”仅是一个职能部门，主要工作是为其他部门设置和考核KPI，并对考评结果进行原因追踪，而不是去制定所谓的“战略”。 无独有偶，早前京东前员工透露：公司从战略到执行层面的大政方针都是由刘强东亲自决定，虽然有战略部门，但事实上起不到太大的作用。这种CEO个人决策为主的管理风格，在互联网大厂并不少见，阿里设有战略投资部，腾讯有战略发展部，但战略部门所做的事与其说是参与策划，更多是在上层的决策下达后进行合理化论证。 结合招聘网站上的信息，诸如“信息的定期收集研究”、“数据分析”开始成为各大互联网公司战略部门招人的硬性要求。大多数战略岗做的仍是纯粹的信息收集工作，比如竞争对手在做什么、做得怎么样、到什么程度等，最后整理好信息，再找战略咨询公司做推演，所以不免有人提出疑问，所谓的战略跟市场调研差别究竟在哪？ 一般来讲，信息收集是制定好战略的前提，是为了验证战略的可行性，比如PK的话胜算如何，做一个假设+求证的过程，但实操很容易变成“为了信息搜集而搜集”，甚至可能把别人的战略错当成自己的战略。 为什么会有人坚决地认为，大多数的互联网公司不需要战略，原因就在于国内互联网企业往往是在执行的过程中找方向，处于从未知到受知的被动状态，而不是先确定了一个战略方向再执行下去，一个好战略的制定包含了调查分析、指定方针、设计打法等一系列复杂过程，但过去巨头的玩法是先跑马圈地，靠打规模战、渠道战和价格战占住用户和预算，先抢风口，至于产品和运营，后续可以慢慢补进去。 有从业人员在社交平台上表示，除了腾讯CDG有大量投行、咨询出身的人作为主要成员，长期与重点部门的同事组合成一个团队协同合作，大部分情况是工程师和产品经理已经作为一家互联网公司的核心，但和投行、咨询招人组建的战略部门相比，两拨人的思维方式和工作风格迥异。 把技术部门骨干抽调组成战略部门，或许是一计解法，小米也是这么做的，但效果如何还要另当别论。毕竟很多互联网公司的战略部门经常战略失踪，都热衷于去验证结果，以至于有人将战略部比作鲁迅笔下的孔乙己，“他在的时候能给人们带来欢乐，但他不在的时候日子也就这么过”，而这并不是一个小众问题。

　　作为全球化最深入的中国企业之一，海尔智家在海外多个市场都实现了引领。以巴基斯坦为例，海尔智家整体份额已经连续8年第一，海尔空调连续15年市场第一。在巴基斯坦市场占有绝对优势的同时，海尔空调还通过亮相国际展会，进一步扩大其品牌影响力。 　　当地时间 6 月 9 日至 11 日，在第27届巴基斯坦制冷暖通国际展（HVACR EXPO）上，海尔空调携全球首创MRV5无线多联机、磁悬浮中央空调等全系创新产品，为当地用户带来智慧节能空气解决方案。 　　HVACR EXPO是巴基斯坦最大的专业制冷暖通国际展会，也是当地最重要的年度展会。今年的展会，在巴基斯坦拉合尔博览中心举行，有来自全球超300家知名企业共同展示他们的最新产品。有数据显示，在巴基斯坦空调市场中国品牌占有约71%的份额。作为最具代表性的中国品牌，海尔在HVACR EXPO展会上备受关注。 　　在展会现场，海尔智慧空气解决方案成为本次展会的最大亮点，海尔空调搭载E+云服务平台，将产品升级为网器实现互联互通。在智慧空气场景下，海尔MRV5无线多联机、磁悬浮中央空调为用户提供无故障运转监测、远程操作、故障预警、节能优化等一键智慧管理，实现了“24小时管家式服务”的智能升级，为当地用户提供系统全面的节能增效和能源管理一体化解决方案。 　　除了智慧空气解决方案，海尔空调的创新科技也吸引了大量当地客户的关注。海尔展出的MRV系列多联机新品，实现了内外机的智能无线通讯，大幅减少施工安装难度。同时，海尔MRV5无线多联机也实现了4台模块组合，最大制冷量达136HP，实现行业内最大冷量。此外，海尔展出的磁悬浮中央空调，采用磁悬浮无油运转技术，在运行时实现零摩擦。这不仅提升了空调的稳定性与使用期限，还可减少50%的能源消耗，解决了中央空调能耗高和维护成本高的两大行业性难题。 　　得益于智慧空气解决方案和创新科技产品，海尔空调在巴基斯坦早有口碑。此前，海尔中央空调已入驻IMC医院、Hameed Latif医院、人马座大酒店、公园巷大厦第二高楼、中国驻巴基斯坦大使馆、多明尼恩购物中心和公寓综合体项目等大型建筑，受到用户和行业的广泛认可。 　　海尔智家借助HVACR EXPO这个国际化平台让越来越多的客商和用户认识和了解海尔空调，在不断升级智慧空气体验和提供本土化定制方案满足全球用户需求，提升海外品牌影响力的同时，也持续拓展市场空间赋能，助力其成为中国品牌在全球的一面旗帜。 　　

经济观察网 记者 李靖恒 近段时间，磷矿石价格的急涨颇受市场关注。 根据生意社的数据，截止6月30日，品位为30%的磷矿石的平均价格为每吨1066.67元，相比4月初价格上涨了44.14%，同比去年6月份均价上涨了101.26%。 国内生产磷矿石的厂商主要包括云天化（600096.SH）、川恒股份(002895.SZ)、兴发集团(600141.SH)等。其中，川恒股份董事会秘书办人士向记者介绍称，磷矿石的下游产品包括磷肥、磷酸盐等。相比传统用于农业的磷肥，工业级以上的磷酸盐属于精细化工。此外，磷酸还可以进一步制成磷酸铁，用于磷酸铁锂动力电池的正极材料。 兴发集团亦在年报中表示，近年来，磷酸盐行业从粗放型向精细型发展，工业级向食品级转换。大吨位的普通磷酸盐产品产量逐渐下降，代之而来的是不断扩大的高端精细磷酸盐规模。 云天化是国内最大的磷矿石生产企业，也是国内最大的磷肥生产企业之一。云天化在年报中表示，目前该公司“推动产业结构转型，非肥业务发展初具规模”，将“抓住新能源产业发展机遇”。云天化现有50万吨磷酸铁及其配套装置正在建设中，预计将于今年和明天陆续建成。 目前，国内最大的磷酸铁锂正极材料厂商是湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（以下简称“湖南裕能”）。6月份，湖南裕能向深交所提交了招股说明书上会稿，并通过了深交所创业板上市委员会审议通过。 湖南裕能在招股说明书中表示，相比三元材料电池，磷酸铁锂电池的安全性能更为优异。未来，兼具安全性能和成本优势的磷酸铁锂电池在新能源乘用车上的应用比例有望进一步提升。根据高工锂电数据统计，2021年磷酸铁锂正极材料出货量达到48万吨，同比增长287.1%。 磷资源应用的精细化：从肥料到芯片 在磷矿石涨价的背景下，诸多磷矿企业都有扩产的规划。上述川恒股份人士告诉记者，去年该公司的磷矿石产量约为246万吨，预计今年会有300万吨左右的产能。 此外，根据相关磷矿石生产企业的年报或者公告，目前兴发集团和云图控股(002539.SZ)都各有200万吨的在建磷矿石产能，司尔特(002538.SZ)有300万吨，川发龙蟒(002312.SZ)有250万吨。 云天化年报介绍，目前全球磷矿石基础储量约670亿吨，主要分布在非洲、北美、亚洲、中东等地区，其中非洲和中东合计接近80%。国内磷矿石基础储量32.4亿吨，全球排名第二。但是国内磷矿资源储量分布不均衡，云南、贵州、湖北、四川、湖南五省的保有储量超过了全国总保有储量的80%以上。 云天化介绍称，2021年国内磷矿石产量9941.4万吨，同比上涨11.5%。去年由于环保政策的压力，对磷矿开采产量形成了有效的约束和限制。同时，国内含磷新能源材料产业快速发展，磷矿石供需维持紧平衡状态。 川恒股份人士告诉记者，磷矿石的下游产品包括磷肥、磷酸盐等。而磷酸盐分为工业级、食品级、试剂级、电子级等。相对用于农业的磷肥，工业级以上磷酸盐属于精细化工，其生产所用的工艺技术含量更高，浓度也更纯一些。其中，电子级磷酸盐的浓度要求是最高的。 从数量上来看，目前磷矿石大部分仍然用于生产磷肥，占比达到了71%。根据云天化年报介绍，该公司去年磷肥产能为555万吨，是国内产能最大的磷肥生产企业之一。受磷矿资源分布影响，国内磷肥产能主要集中于“云、贵、川、鄂”等地区。但是，磷肥的销售区域主要集中在北方。 除了磷肥之外，磷矿石有7%用于生产黄磷，6%用于生产磷酸盐，其他磷化物占6%。兴发集团在年报中介绍，目前全球磷酸盐产能约300万吨/年，主要包括磷酸钠盐、钾盐、钙盐、铵盐等，其中国内产能占比超过四成。 兴发集团表示，近年来，磷酸盐行业从粗放型向精细型发展，工业级向食品级转换。大吨位的普通磷酸盐产品产量逐渐下降，代之而来的是不断扩大的高端精细磷酸盐规模，已逐步占据国内外主要食品级、医药级市场主导地位。 兴发集团目前每年黄磷的产量超过16万吨，精细磷酸盐产能约20万吨。去年，由于能耗双控和环保限制，国内黄磷的价格从年初每吨1.7万元开始上涨至9月份的每吨6.3万元，年底回落至每吨3.8万元。 川恒股份人士告诉记者，由于该公司采取的是湿法制备磷酸，因此相对来说没有受到能耗管控的影响。根据川恒股份年报介绍，磷酸制备工艺路线主要为湿法磷酸和热法磷酸两种。其中，热法制备磷酸能耗较高，而黄磷就是热法制备磷酸的中间产品。在能源、原材料价格不断上涨、电力供应十分紧张和环保要求日益严格的今天，黄磷及其下游产品的制造成本大幅度上升，美国、欧盟等发达国家早已限制或禁止黄磷生产。 兴发集团进一步表示，目前磷酸盐正在加速向电子级产品突破发展，以满足更高端领域的需要。电子级磷酸属于湿电子化学品，是超大规模集成电路、显示面板、太阳能电池等生产过程中不可缺少的、关键性基础化工材料之一。 兴发集团的子公司湖北兴福电子材料有限公司目前每年产能包括3万吨电子级磷酸、2万吨电子级硫酸、3万吨电子级蚀刻液。其中，用于生产芯片的磷酸中的金属离子杂质可以控制在10ppb级别以内。（ppb：浓度为十亿分之一） 传统磷化工企业纷纷转型新能源 磷酸可以进一步制成磷酸铁，而磷酸铁是磷酸铁锂电池正极材料的原料。川恒股份人士告诉记者，该公司目前有10万吨磷酸铁的在建产能，7月到8月份应该能够建设完成，预计8月到9月份能投产试车。 川恒股份在年报中称，该公司目前确定了从传统磷化工领域向新能源材料方向转型升级的战略，将围绕磷矿石中的“磷、氟”资源进行一体化开发，重点发展磷系电池材料和氟系电解液材料。川恒股份与动力电池生产商欣旺达（300207.SZ）合资设立了贵州恒轩新能源材料有限公司（以下简称“恒轩新能源”），目前恒轩新能源拟投资建设的磷酸铁项目正在筹备中。 新能源汽车动力电池根据其正极材料不同，主要可以分为三元电池和磷酸铁锂电池。根据高工锂电的统计数据，近年来磷酸铁锂电池占比不断增加。从2019年到2021年，三元材料电池装机量占比分别为89%、82%和60%，而磷酸铁锂电池装机量占比分别为4%、15%和40%。 6月27日，申万宏源分析师宋涛和马昕晔发布的研究报告显示，截至2022年5月，磷酸铁锂的月产量超过了三元材料。过去，磷酸铁锂动力电池受行业补贴标准的影响，一直处于低迷状态。但目前受到锂钴资源短缺和储能行业发展的影响，磷酸铁锂性价比优势越发凸显。 据宋涛和马昕晔测算，2022年磷酸铁锂需求达59.9万吨，2025年需求有望突破200万吨。而每吨磷酸铁锂大约消耗磷酸铁0.98吨，每吨磷酸铁消耗0.85吨磷酸，预计将带来磷酸铁需求约197万吨。 在磷酸铁锂电池正极材料生产厂商当中，国内市场份额最大的是湖南裕能，其出货量占比达到了25%。其次是德方纳米（300769.SZ），占比为20.21%。6月8日，湖南裕能向深交所提交了招股说明书上会稿。6月15日，深交所公布的审议会议结果公告表示，湖南裕能符合发行条件、上市条件和信息披露要求。 湖南裕能在招股说明书中介绍，磷酸铁锂电池凭借较高的安全性能和出色的循环性能，早期主要应用于新能源商用车。三元材料电池凭借能量密度高的优势，主要应用于新能源乘用车。而近几年，乘用车磷酸铁锂电池出货量亦快速增长。 湖南裕能表示，新能源乘用车快速发展的同时，业界对其安全性关注度也日益提高，相比三元材料电池，磷酸铁锂电池的安全性能更为优异。此外，随着补贴逐步退坡，新能源汽车行业即将步入无补贴时代，各企业将愈加关注成本控制。因此，兼具安全性能和成本优势的磷酸铁锂电池在未来新能源乘用车上的应用比例有望进一步提升。 虽然磷酸铁锂的理论能量密度低于三元材料，但近几年两者的差别有所减小。根据工信部于2021年发布的第3批新能源车型目录，搭载磷酸铁锂电池的新能源乘用车，平均模组能量密度可达151.3Wh/kg；搭载三元材料电池的新能源乘用车，平均模组能量密度可达164.7Wh/kg。 在磷酸铁锂正极材料重要性上升的背景下，磷酸盐生产厂商也开始纷纷布局磷酸铁产能。根据云天化5月份公布的投资者关系活动记录表,该公司一期年产10万吨磷酸铁预计将于今年6月底建成，8月底投产；同时，二期年产20万吨磷酸铁正在加快审批、提前投建；三期年产20万吨磷酸铁预计明年底建成。 此外，根据相关公司的年报和公告，云图控股有35万吨的磷酸铁在建产能，预计于2023年逐步投产；川发龙蟒有45万吨磷酸铁在建产能，而兴发集团有30万吨的在建项目。 新洋丰(000902.SZ)也是国内的磷酸铁生产公司，该公司在6月8日公布的投资者关系活动记录表中介绍，今年全行业磷酸铁的新增产能不大，预计盈利能力会很好。从目前的情况看，今年磷酸铁的单吨毛利相较去年8月高出了50%左右。预计明年磷酸铁行业仍将处于紧平衡的状态。  

经济观察网 记者 李华清 6月30日晚间，港交所官网披露了中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称“中国中免”）的上市申请资料，这是其时隔半年后再战港股上市。 中国中免成立于1984年，是目前国内乃至全球最大的旅游零售运营商，主要从事为境内外旅客和中高端客户销售免税和有税商品，实控人是国务院国资委。2009年，中国中免已经在A股成功上市，目前市值将近4400亿元，有“免税茅”之称。 2021年6月，中国中免曾经递交过一次港股上市的申请资料，并在同年11月通过港交所的聆讯，但2021年12月初，中国中免发布公告称，受新冠肺炎疫情等因素的影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司经过慎重考虑，决定暂缓H股上市的进程，后续安排视市场情况确定。 对于时隔半年后中国中免重启H股上市一事，科方得投资执行总裁张晓兵向经济观察网记者分析认为，中国中免目前还是需要积极开拓更多海外市场和争取更多的国际资本支持，当下，海外疫情防控已经逐步放开，国际旅游业在恢复中，国内也在稳定经济增长和调整疫情防控措施，市场有向好表现。此外，抢到港股“免税零售”第一股的头衔，对于品牌声誉也有所助力。 近三年营收净利双增长 中国中免已有近40年的发展史，在过去10年里，按照销售收入计算，中国中免在全球的排名不断上升，从2010年的第19名上升至2015年的第12名，在2019年上升至全球第四，2020年和2021年均位列全球第一。2021年，中国中免的销售收入占到全球旅游零售行业市场份额的24.6%。 在免税零售领域，中国中免具备显而易见的优势。在中国，从事免税销售需要有牌照，截至2021年底，中国中免是中国持有免税经营牌照的九组实体之一，是中国持有免税经营牌照在全国经营免税口岸店的五组实体之一，还是持有经营牌照在中国经营所有种类免税店的唯一实体。 中国中免是中国目前唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，包括口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。截至今年6月21日，中国中免经营着193家店铺，其中，在中国的100个城市中经营着184家店铺，剩下的9家是境外免税店（其中7家在香港、澳门和柬埔寨，2家是邮轮店）。 过去10年间，中国中免多次拓展旗下销售渠道。基于对海南免税政策的积极预期，2011年，中国中免在三亚开出中国第一家离岛免税店，2014年，中国中免在三亚开出中国第一家旅游免税零售综合体，也就是三亚国际免税城，该综合体中除开有免税零售外，还配套餐饮、娱乐及休闲。2021年，三亚国际免税城的收入规模达到348.11亿元，在中国的购物中心中销售额排名第一。目前，中国中免正在建设海口国际免税城。 除开在经营资质、销售渠道方面占有优势外，中国中免在采购环节也积累了明显的优势。通常来说，全球采购能力是衡量一家免税零售商核心竞争力强弱的重要指标。中国中免称，公司已经在全球范围内建立起超过430家供货商和1200多个品牌的直采渠道，主要销售的产品包括中高端香水化妆品、时尚品及配饰（例如手表、珠宝、服饰、配饰等）、烟酒、食品，入驻的品牌资源远超同行竞争者。 过去三年，中国中免的收入及净利润实现大幅增长。2019年至2021年期间，中国中免的年收入从480.12亿元增长至676.75亿元，三年间复合年增长率达到18.7%。2019年至2021年期间，中国中免的年净利润从54.71亿元增长至124.41亿元，三年间复合年增长率达到50.8%。 新冠疫情发生后，虽然中国中免2020年和2021年的营收及净利润还能实现较大增幅，但毛利率有了较为明显的下跌。2019年，中国中免的毛利率为51.1%，2020年下滑至38.9%，2021年进一步下滑至32.9%。 2022年第一季度，中国中免的营收、净利润和毛利率对于2021年同期，均有所下滑，主要还是因为今年一季度，国内疫情多点散发、局部爆发。 免税零售竞争变激烈下的资本运作 如果抛开疫情对免税零售行业的冲击，中国中免的毛利率能达到50%，免税零售不失为一门好生意，行业玩家盈利的一个关键因素是拿到免税经营牌照的主体相对少。 然而，近年，中国免税行业的准入门槛有所降低。2020年起，有三个实体在中国新获授免税执照，其中一个实体是百货运营商，还有其他主体已经宣布过在申请中国的免税执照。 此外，其他全球领先的旅游零售运营商正谋求进入中国免税市场。来自韩国和日本的旅游零售运营商已经通过与国内免税企业达成战略合作等方式涉足中国免税市场。据海南日报消息，2021年7月，海南旅投免税品有限公司与韩国的新罗酒店公司签约战略合作协议，双方将联手开拓海南及境外免税市场。韩国新罗酒店隶属于韩国三星集团，旗下的新罗免税于1986年开业，在全球范围内开展业务，在韩国、新加坡、中国香港、泰国等国家和地区经营着数十家免税商店，与1300多个世界知名品牌达成合作。 自海南探索建设自贸港以来，海南省的免税销售额创下新高，未来还有增长空间。一方面是中国的免税销售市场空间还在增长，另一方面是竞争对手变多，免税零售企业之间的竞争正发生变化，快速增强自身实力，才有可能在未来更为激烈的竞争中占据有利的市场地位。 2022年5月，海汽集团（603069.SH）宣布将以发行股份及支付现金的方式向海南省旅游投资发展有限公司购买其持有的海南旅投免税品有限公司的100%股权。这一举措，对于海汽集团来说，可以实现业务转型，一旦完成交易，将从传统的客运业务转型为综合旅游业务，目前，海汽集团处于数年亏损状态，兼并海南旅投免税品有限公司有利于扭亏。而对于海南旅投免税品有限公司而言，相当于把自己的资产打包上市。自宣布收购海南旅投免税品有限公司以来，海汽集团的股价已经收获多个涨停板，目前交易尚未完成。 同在2022年5月，海南发展（002163.SZ）发布收购书介绍，2020年5月，海南省发展控股有限公司曾经通过协议转让的方式完成收购公司原来控股股东及其下属子公司持有的公司股票，成为公司的控股股东，而为了支持公司幕墙工程业务的转型，布局并发展海南省免税品经营业务，海南省发展控股有限公司拟全额认购公司非公开发行股份。海南省发展控股有限公司向上市公司海南发展承诺过，待海南发展前述非公开发行股份完成后的三年内，将稳妥地将下属的免税品经营主体全球消费精品（海南）贸易有限公司的控股权注入到上市公司主体。 海南发展的案例与海汽集团的案例有相通之处，均是通过资本运作的方式将有免税经营资格的主体转换到上市公司平台中，一来提升上市公司的价值，二来间接实现免税经营资产的上市。

经济观察网 记者 汪青 随着行长林静然的离职，南京银行正陷入舆论漩涡。 记者注意到，由于股价暴跌，南京银行于6月30日登上微博“热搜”。与此同时，网上也流传出关于该行身陷上千亿债务危机等消息。对此，南京银行回复称，相关消息为恶意造谣，已报警。 6月29日晚间，南京银行发布公告称，公司董事、行长林静然因工作需要，另有任用，于6月29日向公司董事会提交辞职报告，公司行长职责暂由董事长胡升荣代为履行。林静然已确认其与公司董事会无不同意见，亦无因本人辞职需知会公司股东及债权人的任何事项。 林静然最后一次公开露面是在5月9日至5月25日接待调研机构。公开资料显示，林静然在进入南京银行前，有着中国银行和民生银行的任职经历。其中，曾任民生银行南京分行机电金融部总监，昆明分行党委副书记 、副行长（主持工作），苏州分行党委书记、行长，南京分行党委书记、行长。 2020年5月，江苏银保监局核准了林静然南京银行行长任职资格，距今刚满两年。对于此次林静然的突然离职，不论是市场还是银行内部都略显意外。 值得一提的是，在林静然辞任的当天，“南京人大”微信公众号发布消息称，南京市第十六届人民代表大会常务委员会第三十九次会议通过，决定任命邓智毅为南京市人民政府副市长（挂职）。 南京市政府官网显示，邓智毅协助负责投资促进、招商引资、金融、处置金融风险等方面工作；协助分管市防范化解重大金融风险攻坚战指挥部、市投资促进局、市地方金融监督管理局（市政府金融工作办公室）、南京紫金投资集团有限责任公司、南京银行、南京证券股份有限公司；协助联系金融、保险、证券驻南京机构。 “另有任用”的林静然，其最终去向备受市场关注。7月1日，南京东南国资投资集团有限责任公司领导一栏出现林静然的名字，显示其为东南集团副董事长、党委委员（保留市管企业正职待遇）。记者向相关人士求证后确认，东南国资领导一栏新增的林静然，就是刚刚从南京银行离任的林静然。 尽管南京银行在接受采访时表示，行长辞任对该行经营没有任何影响，但资本市场的投资者显然不买账。受行长辞任消息影响，南京银行在6月30日盘中一度触及跌停，收盘跌6.46%；7月1日，跌势延续但有所好转，收盘下跌1.25%，报10.29元／股。 在股价大跌后，南京银行还被网友“送上”微博热搜。有网友调侃，“达成跌上热搜的成就”“现在看到银行上热搜就害怕”等。 此外，在林静然去向已定的7月1日，南京银行还被曝发布了一则《关于启用“南京银行股份有限公司”新章的公告》。 因“南京银行股份有限公司”印章使用年限较长、磨损严重，为便于各项工作顺利开展，我行决定更换印章。新印章名称不变，并已在南京市公安局玄武分局完成备案登记。自2022年7月1日起，启用“南京银行股份有限公司”新章，原印章于同日作废销毁。 不过，记者登录南京银行官网后并未查到这则公告，或已被撤掉。 在林静然突然离职后，市场上传出消息称南京银行陷上千亿债务危机等问题。7月1日晚间，南京银行发布公告称，“近日，网传公司有关不实信息。公司郑重声明：相关信息为恶意造谣，公司已经向公安机关报案并将依法追究相关主体的法律责任。目前，公司经营管理一切正常，经营发展良好”。

经济观察网 记者 梁冀 2022年7月1日，证监会通报上海某坐拥400万微博粉丝的财经大V徐某，因涉嫌在微博、直播间发布虚假投资平台广告信息、忽悠投资者在黑平台交易50ETF期权被上海市浦东新区检察院以涉嫌非法经营罪、帮助网络信息犯罪活动罪、虚假广告罪提起公诉。 通报称，2021年以来，徐某利用自身财经大V的影响力，在微博、直播间等自媒体上大量发布含有“几千元即可开户做期权”“多空双向交易”“高杠杆、高盈利”等诱惑性词汇的广告信息，忽悠粉丝添加助理的QQ号或微信号，并下载“上证ETF期权APP”开户交易期权。然而，该APP并非证监会批准设立的合法平台，而是徐某等人私自搭建的黑平台，投资者在该平台上开户交易，无法保障自身合法权益，往往损失惨重、血本无归。 经证监会上海监管局核查，徐某等人搭建黑平台，利用自身大V影响力发布虚假广告，在不到一年的时间里累计诱导350余名投资者入金，涉案金额超3000万元，已涉嫌构成犯罪。目前徐某已被上海市浦东新区检察院以涉嫌非法经营罪、帮助网络信息犯罪活动罪、虚假广告罪提起公诉。 证监会在通报中提醒广大投资者，不要轻信所谓财经大V推荐，要选择合法机构，远离非法平台，坚持理性投资，谨防上当受骗。 经济观察网自投资者处获悉，证监会通报中所提财经大V为徐晓峰，其微博账号“徐晓峰在上海”粉丝数量为390万，内容多为对股市行情的判断，其最新一条微博发布时间为2021年7月7日。 据《检查日报》报道，某平台坐拥400余万粉丝的金融大V徐某于今年3月被上海市浦东新区检察院以涉嫌虚假广告罪、帮助网络信息犯罪活动罪、非法经营罪提起公诉。 报道称，2019年，陈某、李某（均另案处理）等人与他人签订代理合同，代理期权分仓软件，在未获得国家有关部门批准，未取得期货、期权经营资质的情况下，从事非法经营期权的活动。为宣传分仓软件，陈某与徐某签订合作协议。约定徐某帮助陈某代理该分仓软件，利用徐某的影响力引流粉丝至该分仓软件上进行投资，徐某每单收取佣金20元左右。经审计，徐某涉及12个代理账户，涉案金额1600余万元，违法所得150余万元。 此外，徐某还交代利用自身影响力打广告为中介导流，每条广告收取2万元至3万元费用，后涨至5万元，但徐某并未确认广告的真实性。2019年3月，徐某发布某股票咨询交流广告被粉丝反映为诈骗链接，并因此被平台禁言；2020年6月，徐某仍为同一链接发布广告，只添加了“不要做股票以外的投资”“不要与其他银行账户发生资金往来”之类的提醒，非法获利39万元。该链接被证实为诈骗团伙的微信二维码，现已被公安立案侦查。 案件办理中，公安机关最初以非法经营罪对徐某提请逮捕，承办检察官发现其还存在利用自身大V影响力违法发布虚假金融投资信息的情况，遂通过补充侦查等方式解决“广告短链接同一性问题”“后台服务器租借情况”等技术认定问题。随后，公安机关查实徐某在明知先前发布的虚假广告导致他人被骗后，仍发布相同链接的事实，遂增加帮助网络信息犯罪活动罪，以两罪对其提请批准逮捕。 在审查起诉阶段，承办检察官从广告清单、资金流水、聊天记录等方面同时入手，对涉案的60余条广告逐一进行梳理，筛选出其中的虚假广告，经与上海市市场监管局广告处沟通，确认行政法上虚假广告的认定标准，又增加了虚假广告罪，将徐某以涉嫌三罪提起公诉。最终，徐某自愿认罪认罚，并签署了具结书。

杜远/文 已有3000余家门店的健之佳（605266.SH）表示，2022年将再增加至少900家门店，这家连锁零售药店从云南昆明起步，2020年底上市后即大幅加快门店扩张速度。 健之佳7月1日公告披露，公司高管在投关活动中透露：“2022年，公司初步计划新增门店不低于2021年的900家，尤其加大收购门店的占比，通过收购迅速进入空白地区、薄弱地区及政策受限地区，缩短培育期。” 在稍早前的6月29日晚，健之佳公告称将斥资20.7亿元，分两阶段收购河北唐人医药股份有限公司（下称唐人医药）100%股权，后者也是一家连锁零售药店，在河北、辽宁拥有659家直营连锁药店。当晚，50余家投资机构即通过电话会议，向健之佳了解这一收购的相关情况。 健之佳董事会秘书兼财务总监李恒在上述投关活动中称，本次交易作价“较为公允”。“本次交易市盈率为24.25，同行业可比交易案例（益丰药房收购新兴药房项目24.66倍、国药一致收购成大方圆28.34倍、老百姓收购湖南怀仁22.75倍、老百姓收购河北华佗药房22.42倍）平均市盈率为24.54倍，低于市场可比交易案例平均值。” 健之佳于2020年12月上市，此后即大举进行门店扩张，门店扩张速度由上市前的年均15%-16%，提升至2020年的21%、2021年的约40%。至2021年底，健之佳旗下医药零售、便利零售门店总计达3044家，其中医药零售门店为2747家。上市前主要布局于云南的健之佳，也开始加速向四川、广西、重庆三地扩张。 健之佳加速扩张门店的同时，近年来其单店营收有所下降。年报数据显示，2019-2021年，其医药零售连锁门店的店均营业收入分别为206.79万元、205.14万元、162.93万元，2021年降幅尤为明显。与此同时，2019-2021年公司营收增速分别为27.57%、26.58%、17.21%，呈现逐年下降趋势。 银河证券4月29日相关研报分析，截至2022年3月，健之佳新店、次新店占比达34.52%，新开门店在2-3年培育期满实现盈亏平衡前，前期投入各项费用较高且刚性。但该研报也认为，健之佳作为连锁药店区域龙头，有望持续受益于行业集中度提升。 截至发稿，健之佳没有回复关于门店扩张的相关问题。公司董秘李恒在前述投关活动中表示，收购唐人医药方面，接下来公司除自有资金外，将向金融机构融资做好资金准备。

经济观察网 记者 陈姗 近期股市回暖带动公私募新品发行，但也有基金产品在这个时点宣布募集失败。 6月30日，中融基金、平安基金旗下中融景源混合、平安鑫源混合同日宣告募集失败，因基金募集期限届满，未能满足合同规定的备案条件。至此，今年以来，募集失败基金数量增至15只。 有业内人士告诉经济观察网记者，上述基金募集失败一方面可能受市场大环境影响，即募集最佳时点处于市场震荡调整中；另一方面，或也受到拟任基金经理过往业绩及管理经验影响。 值得一提的是，今年上半年，基金发行市场整体“遇冷”，发行规模同比去年骤降近六成。同时，在权益市场明显降温的背景下，发行市场的主力军也从权益基金变为了债券基金。 募集失败 根据公告，中融基金表示，旗下中融景源混合型证券投资基金截至6月3日基金募集结束，未能满足基金合同规定的基金备案的条件，故基金合同不能生效。平安基金也称，平安鑫源混合型证券投资基金于3月29日开始募集。截至6月28日基金募集期限届满，本基金未能满足基金合同规定的基金备案的条件，故基金合同不能生效。 记者注意到，上述两只产品基金批文获批时间均是在去年9月份，募集开始时间都是在今年3月份，根据相关监管规定，新基金获批之后最迟6个月内启动发行，也就是说，3月开始募集时已是最迟发行期。另一方面，两只基金募集期限满3个月，已达到基金最长募集期限，尽管未达规定的备案条件，即无法再申请延募。 今年来，在资本市场频繁震荡的背景下，基金赚钱能力下降，基金发行一度遇冷。不过，自4月底以来，A股市场回暖迹象明显。 对于上述两只产品发行失败的原因，华南某基金公司人士向记者表示，“上述两只基金开启募集时间是在3月份，它的最优的推广时间就是在市场不太好的时候，募集失败可能会有这个因素影响。另一方面，最近市场回暖，有一些投资者可能最近才关注到这些基金，但是会认为最好的建仓时机已经过去了，也不太敢买。” 也有业内人士认为，基金经理的履历及过往业绩也会对基金发行产生较大影响。 从招募说明书来看，平安鑫源混合的股票投资比例为基金资产的60%-95%，属于偏股型基金，而拟任基金经理过往投资经验更偏固定收益投资，目前在管产品也均为货币基金或债基，股票投资能力有待观察；而中融景源属于偏债混合基金，两位拟任基金经理目前在管基金数量虽然都超过了10只（A\C份额分开计算），但基金管理年限均不足两年，其关注度和影响力亦有待培育。 Wind数据显示，截至6月30日，共有15只基金募集失败，从产品类型上看，中长期纯债基金有4只，被动指数型基金有3只，偏债混合基金有4只，另外4只则属于偏股混合型。 上半年新发规模骤减六成 基金发行市场往往会面临“好做不好发”的窘境。今年上半年，在市场震荡调整的背景下，基金发行市场的表现并不乐观。数据显示，截至6月29日，年内新基金发行份额较2021年同期骤减六成。 Wind数据显示，上半年新发基金共685只(A/C类份额分开计算，下同)，期间成立基金1044只，合计首募规模6964亿元。而去年上半年新发基金共计918只，期间成立基金1023只，合计首募规模1.65万亿元。也即，今年上半年成立的基金数量与去年相仿，但首募规模骤减近六成，且今年上半年新发基金数量明显减少。 从基金发行（按成立时间统计）类型来看，上半年成立基金类型主要分为四类：第一类为债券型基金，合计发行规模为4449亿元，占比63.9%；第二类为混合型基金，合计发行规模为1663亿元，占比23.9%；第三类为股票型基金，合计发行规模为407亿元，占比5.8%；第四类为FOF基金，合计发行规模为260.5亿元，占比3.7%。此外，还包括REITs基金、QDII、另类投资等其他类型基金。 由此可见，在上半年权益市场表现较差的背景下，权益类基金发行明显降温，债券型基金成基金公司主打产品，募集规模占比超六成。 对此，排排网财富研究部副总监刘有华向记者表示，上半年新发基金数量和规模下降，主要是受到行情影响，A股市场上半年陷入调整，基金抱团的板块均跌幅较深，导致股票基金整体表现欠佳，缺乏赚钱效应，因此基民认购基金的热情大幅下降。而对于赎回的基民来说，在市场表现不好，整体风险偏好下降的情况下，债券为主的固收类基金成为了基民避险的主要途径，从而导致债券型基金规模占比大幅提升。 济安金信基金评价中心研究员刘思妍也表示，基金发行市场遇冷主要是受市场行情的影响，投资者的投资意愿较弱，很容易面临募集困难的问题，导致首募规模下降甚至发行失败。另一方面，市场的波动导致投资者的避险情绪提升，更青睐于投资收益相对稳定的固收类基金，因此今年新发基金中出现爆款产品公募REITs和同业存单指数基金。 搜索 复制

经济观察网 记者 胡艳明  获批开业半年后，首家获批成立的国有大行独立法人直销银行在近日开业。 经济观察网记者获悉，中国邮政储蓄银行全资控股子公司中邮邮惠万家银行有限责任公司（下称“邮惠万家银行”）在6月30日举办开业启动会，宣布正式开业并推出首批产品。 中国邮政集团有限公司董事长刘爱力、邮储银行行长刘建军、副行长邵智宝等管理层成员出席开业启动会，足见对邮惠万家银行的重视程度。 刘爱力表示，成立邮惠万家银行，是邮储银行积极落实金融改革要求，加快数字化转型的重要举措。邮惠万家银行要坚决落实监管要求，真正走出一条服务“三农”、服务小微、服务实体经济的数字化发展之路。 首批产品上线 已发放首笔贷款 作为国有大行中的首家，邮惠万家银行的相关筹备进展备受关注。2020年12月，邮储银行发布公告称，已收到银保监会批复，获准筹建直销银行子公司；2021年12月，银保监会批准邮储银行直销银行子公司邮惠万家银行开业。 根据银保监会批复，邮惠万家银行注册资本为50亿元人民币，注册地为上海市，业务范围为：吸收公众存款，主要是个人及小微企业存款；主要针对个人及小微企业发放短期、中期和长期贷款等。 刘建军表示，邮储银行成立全资控股的邮惠万家银行子公司，是积极探索普惠金融领域金融科技创新的一次全新尝试，邮惠万家银行正式开业也标志着邮储银行在推进数字化转型的道路上又迈出了重要一步。邮惠万家银行要与邮政集团、邮储银行加强协同联动，探索商业可持续的发展模式，共同构建邮政集团金融生态新局面，努力解决普惠金融发展难点，服务实体经济。 获批开业以来，邮惠万家银行一方面稳步推进各项筹建工作，另一方面按照有关规定办理开业相关手续，做好与外部机构的对接，为正式开业做好准备。在开业启动会上，邮惠万家银行向客户发放了第一笔农资贷款。 关于邮惠万家银行的差异化竞争优势，时任邮储银行首席风险官梁世栋在2021年的业绩发布会上称，邮惠万家银行有两个方面的差异优势：一是充分协同。邮储银行有近4万个网点，遍布城乡，深度下沉。邮政集团在电商、快递等场景也非常丰富，拥有60万个邮乐小店、40万人的线下团队。所以邮政集团与邮储银行、邮储银行与直销银行，三者“母子协同”，携手打造深度融合的、创新的线上线下协同模式。总结来说，就是用智能化的运营工具来助力或者武装整个线下团队，打造一个智能化的线下团队。 第二个方面的优势是充分开放。邮惠万家银行未来欢迎所有有志于服务“三农”的企业和平台一起合作。梁世栋当时称，已经跟几家战略合作者在开发具体服务“三农”的金融产品，这种合作不只是简单地流量导入和转化，而是双方一起利用科技的力量，把金融的服务深入到场景和平台中去。 在开业启动会上，已成为邮惠万家银行董事长的梁世栋介绍，邮惠万家银行构建了具有数字银行特征的以微服务和分布式生态为主的技术体系，投产了包括核心系统、信贷系统、统一支付系统等13个信息系统，中化农资贷、理财超市、数字银行卡等首批产品已正式上线。 中化农资贷是邮惠万家银行与中化集团共同打造的特色产品，特点是根据不同作物种植周期在种、肥、药、农资、农具、农技、农险等各个农业生产所涉及的环节设计产品，为客户精准提供资金支持。同时，该产品采用受托支付方式，系统会将资金划转到指定账户用于购买农资等，专款专用，适合行业性质与发展需要。 此外，邮惠万家银行还围绕“三农”、小微客群推出了系列普惠产品，包括重点面向县域及下沉市场客户的理财超市，与中化集团旗下先正达MAP平台合作的另一款面向产业链经销商提供服务的产品“经销贷”等。理财超市将致力打造以零钱管理、稳健优选产品为主的惠农理财平台，目前已接入中邮理财等多家理财子公司的产品。 科技或数据员工占比六成以上 目前，国内获准筹建的独立法人直销银行有三家，其中百信银行已于2017年11月18日开业；2020年12月，招商银行与京东数科筹建招商拓扑银行，目前尚未开业。 相比于百信银行和招商拓扑银行的科技企业+银行合资模式，邮惠万家银行是邮储银行全资子公司。没有数字科技公司做股东，邮惠万家银行探索独立法人直销银行的底气是什么？ 据介绍，邮惠万家银行立足科技立行，以数字化和智能化为起点，基于分布式微服务、云上部署、开放式平台设计构建整个信息科技体系，IT架构和应用逻辑都具有鲜明的数字银行特征，将大力发展大数据、AI等技术能力，深化业技融合，实现更加敏捷的科技开发及产品创新。 据了解，邮惠万家银行开业初期投产的13个信息系统支持应用、数据库分布式部署，具备灵活的可扩展性。同时，邮惠万家银行搭建了大数据智能风控体系，已完成决策引擎等大数据风控系统的核心能力建设。 邮惠万家银行遵循敏前台、强中台、简后台原则设置组织架构，注重人才队伍建设。截至目前，邮惠万家银行员工中六成以上为科技或数据人员，近九成拥有金融或科技行业从业背景。针对多元业务形态，邮惠万家银行注重构建差异化人才激励机制，优化人员发展通道，提升队伍积极性、主动性和创造性。 “未来，邮惠万家银行作为邮储银行数字化转型发展的试验田，将坚持审慎经营、稳健发展的理念，持续提升规范治理、市场机制、敏捷团队、先进科技、智能风控、协同支持等基础能力，打造一家科技引领、特色鲜明，高质量发展的轻型智慧银行。”邮惠万家银行相关负责人表示。

经济观察网 记者 姜鑫  和谐健康保险股份有限公司（以下简称“和谐健康”）因为争夺招商银行（以下简称“招行”）董事席位失败，引起市场关注。 6月30日，刚刚迎来新行长的招行发布公司2021年度股东大会决议公告，会议上选举了公司新一届董事会成员，选举缪建民、胡建华等为非执行董事的议案均获通过，唯独选举沈喆颋为招行第十二届董事会非执行董事的议案因为68%的反对票而未获通过。 沈喆颋为和谐健康新上任的总经理，和谐健康持有招行4.48%股份，为招行第七大股东，而持有招行超过3%股权，可以提名董事人选。 2020年，银保监会批准安邦保险集团将其持有和谐健康的310000万股股份转让给大连福佳集团有限公司（以下简称“福佳集团”），和谐健康的实际控制人变为石化、地产大佬王义政。 值得注意的是，就在2022年上半年，已经易主两年的和谐健康终于迎来了董事长和总经理的任职资格批复，赵建新和沈喆颋分别在2月和5月获批成为公司董事长和总经理。 和谐健康新高管人事安排落定不久，就叩响了招行董事会的大门。对此，经济观察网记者曾联系和谐健康进行采访，截至发稿对方未给出明确回复。 “突袭”董事提名折戟 6月29日，招行第十二届董事会第一次会议通过远程视频电话会议方式召开会议，招行董事长缪建民主持了会议。同一时间召开的，还有招行2021年度股东大会。就在股东大会上，一份高达68%反对票的提案吸引了市场的关注。 据招行披露，本次会议《关于选举沈喆颋先生为招商银行第十二届董事会非执行董事的议案》作为普通决议案，未获出席会议有表决权的股东（包括股东代理人）所持表决权的过半数同意，反对票高达68.37%，未获通过。 值得注意的是，招行第十二届董事会的候选名单在今年5月已经出炉。招行董事会于5月20日审议通过了第12届董事会董事候选人名单，包括股东董事候选人9名、执行董事候选人2名、独立董事候选人6名，沈喆颋并未出现在这份名单中。 变化出现在6月8日，和谐健康提出《关于选举沈喆颋先生为招行第十二届董事会董事的临时提案》并书面提交招行董事会，提请股东大会选举沈喆颋先生为招行第十二届董事会非执行董事。 和谐健康-传统-普通保险产品共持有招行11.31亿股股份，持股比例为4.48%，是招行第七大股东。作为持股比例超过3%的股东，和谐健康可以提名招行董事人选。 无奈的是，和谐健康的敲门之举并未得到其他股东认可。在其他十七位非执行董事提案均获通过的同时，沈喆颋为公司非执行董事的临时提案遭到了近七成股东的拒绝。 在2013年间，安邦保险集团也曾遭遇这样的情况。 2013年5月，安邦保险集团就曾试图进入招行董事会，提名安邦保险集团副总裁朱艺为招行董事候选人，但最终成为唯一落选的候选人。此后安邦保险集团开始在二级市场频频买入招行股票，先后六次举牌后，安邦保险集团一度持有招行27亿股，比例高达10.72%，为招行第二大股东。 命途多舛的敲门者 和谐健康持有招行的11.31亿股股份，正是自安邦集团而来。 和谐健康的前身为瑞福德健康保险，成立于2006年，初始资本金为3亿元，是原保监会批准开业的第一批五家专业健康险公司之一。 公司最初的控股股东是瑞福德集团，由于经营状况不佳，瑞福德健康保险于2009年被安邦财险收入麾下，2010年更名为和谐健康。与彼时安邦系其他保险公司一样，和谐健康大力发展万能险，业务快速扩张，在2016年其保费收入达到1070.3亿元，其中万能险占比近八成。业务的迅速发展给和谐健康资本金带来压力，安邦随后对和谐健康不断增资，将注册资本由3亿元增至2016年的139亿元。 2018年，原保监会宣布对安邦保险集团实施接管，随着接管工作的推进，资产处置工作也提上日程。2019年，和谐健康作为处置对象被出售，这一保险牌照一时间吸引了诸多地产公司竞购，最终福佳集团以190亿元的价格打败对手碧桂园摘得和谐健康51%股权。 2020年3月，银保监会批准安邦保险集团和安邦财险将其持有和谐健康的139亿股全部转让给福佳集团、扬子国投、大横琴集团、金科地产和良运集团。其中，福佳集团持股51％为控股股东，扬子国投持股25％位列第二大股东。 起家于大连市的福佳集团是辽宁省较有名气的头部企业。公司官网显示，福佳集团2000年成立，已发展成为集石油化工、地产开发、商业运营、金融投资、贸易经营、物业管理、酒店服务于一体的多元化企业集团。 而福佳集团的实际控制人王义政亦颇具传奇色彩。公开资料显示，王义政早年做过消防兵，1991年从部队转业到地方，历任大连市房产局消防工程三处科员、副处长、处长。1996年，王义政辞职下海，两年后创立安富消防设备制造有限公司和福佳消防工程有限公司，很快成为这一领域的头部企业。 2000年，王义政设立福佳集团，正式涉足商业房地产开发。与其他地产大佬一样，王义政也曾有着金融梦，2016年福佳集团子公司福佳商业曾计划筹建福康人寿，最终并未成行。 易主后经营状况成迷 投入福佳集团怀抱后，和谐健康的经营并不能被外界所熟知。 经济观察网记者翻阅保险行业相关信息披露平台显示，自安邦保险集团被接管以后，和谐健康的经营状况都未对外进行披露，公司的年度报告信息和偿付能力报告披露亦是多次缺席。 经营状况披露豁免的同时，和谐健康的管理团队一度出现缺位。两年空缺后，和谐健康终于在2021年配齐了领导班子。2021年10月，赵建新、刘鑫、邓峰、李华、刘淳获批担任和谐健康保险董事；2021年12月，吴水龙、陈有安、崔惠玉、汪昌云、瞿强、王建宁获批担任和谐健康独立董事。2022年2月，赵建新董事长任职资格获批，5月10日，包括沈喆颋、王义礼、曹淑颖等人的任职资格获批。 被和谐健康推出台前的沈喆颋是何许人也？资料显示，沈喆颋出生于1979年9月，毕业于复旦大学获硕士学位，系北美精算师协会会员、中国精算师协会会员、国家高级理财规划师，曾任北大方正人寿精算管理部副总经理（主持工作），市场企划部总经理，中韩人寿总精算师，复星联合健康保险副总裁、总精算师、首席投资官等职务。 由于豁免期，和谐健康经营情况未向外披露，但公司近两年却并不低调。 2020年6月，和谐健康发布公告称，公司出资约90.6亿元，收购北京新锦城房地产经营管理有限公司100%股权，从而持有北京SK大厦。SK大厦位于北京CBD商圈，建筑面积超10万平方米，土地属性为办公。 和谐健康在二级市场的投资也颇令人关注。公开数据显示，和谐健康入股的上市公司有16家之多，包括金融街、金风科技、万达信息等。2021年1月，和谐健康公告，已经在2020年11月通过司法竞拍购入万达信息9.89%股份；同时，国联证券管理的一份和谐健康资管计划以竞价方式买入万达信息0.108%股份。交易完成后，和谐健康直接和间接持有万达信息10.05％股份。 自2021年，和谐健康开始对金风科技、招行等公司进行减持，套现数十亿。 随着时间推移，监管给予和谐健康的“三年偿付能力豁免期”终将期满，公司是否做好重新出发的准备，记者将持续保持关注。

经济观察网 记者 胡群  “粤港澳大湾区金融科技产业发展表现抢眼。” 6月30日，中国社会科学院金融研究所金融科技研究室主任尹振涛在《中国金融科技燃指数报告（2022）》发布会——暨第二届“金融科技指数论坛”上表示，大湾区在2021年中国金融科技“燃指数”总指数排名位列区域首位。要素基础、智力支撑、资源环境和企业实力均衡发展。从一级指标增速看，粤港澳大湾区金融科技企业实力增速达到8.58%，其他增速也均超过5.5%。 这是粤港澳大湾区第二次获得中国金融科技“燃指数”的首位，该指数由中国社科院金融研究所金融科技指数课题组发布。从2021年区域总指数来看，粤港澳大湾区、成渝和京津冀位居前三，与2020年基本保持一致。从金融科技企业的数量看，长三角、粤港澳大湾区和京津冀三个区域占到全国的74.6%，呈“三强鼎立”态势。深圳、北京和上海三地的金融科技企业数量占到了全国的35.6%。从城市总指数来看，排名前五名的城市是北京、上海、深圳、杭州、广州，其中有两座位于大湾区。 大湾区金融科技排名为何能连续两年排名第一？ “产业基础和政策支撑是粤港澳大湾区金融科技行业领先发展的重要原因。”尹振涛表示，大湾区的金融科技燃指数各分项得分都很高，如研发人员总数、营商环境指数、金融科技企业总数和专利申请数，其中，尤为重要的是企业实力指标增速。 2021年10月21日，央行宣布与香港金融管理局签署《关于在粤港澳大湾区开展金融科技创新监管合作的谅解备忘录》。2022年4月，深圳市地方金融监督管理局发布《深圳市扶持金融科技发展若干措施》。 “深圳已成为亚太金融科技的领跑者。得益于科技创新产业基础和优质的市场环境，在政商学社各界的共同努力下，深圳的金融科技生态体系基本成型，已成为全球重要的金融科技中心。”深圳市地方金融监督管理局局长何杰则给出了更为具体的原因： 第一，形成了合理的金融科技企业雁阵布局。拥有平安科技、招商金科、腾讯金科、微众银行等一批全球领先的金融科技龙头企业；有20家金融科技企业入选香蜜湖金融科技指数，数量约占国内的1/4；有21家金融科技企业入选2021年度毕马威金融科技“双50强”（新锐、领先）榜单。 第二，拥有丰富的金融科技应用场景。应用实践对金融科技行业发展具有重要意义。当前，金融科技在深圳的银行、保险、证券、基金、支付、供应链金融等各细分领域得到广泛应用。深圳作为国内首批数字人民币试点城市，完成了国内首个面向公众的可控测试，落地了国内首个数字人民币教培机构预付式平台，数字人民币的应用场景超过130万个。 第三，落地了一批重要的金融科技基础设施。央行数字货币研究所在深圳设立了金融科技研究院和金融科技公司；设立了国家金融科技测评中心，在金融科技行业标准制定、标准符合度测评等方面发挥了重要作用；成立了国内首家市场化的个人征信公司——百行征信，覆盖个人超1.5亿人。 第四，拥有较为完善的金融科技人才培养体系。“深港澳金融科技师”专才计划实施3年来，依托行业协会、高等院校和科研院所，形成了集“培训、考试、认定”为一体的金融科技人才培养机制，逐渐成长成为大湾区金融科技生态的基础性人才平台。迄今已累计举办4次一级考试、1次二级考试，4000余人实际参考，产生了1367名一级持证人和75名二级持证人，增厚了大湾区金融科技人才储备，得到央行科技司的高度认可。 第五，拥有丰富的监管科技实践案例。深圳市金融局在2018年自主建设了“深圳市金融风险监测预警平台”，并与腾讯联合开发“灵鲲金融安全大数据平台”，利用腾讯丰富的黑灰产数据、互联网数据及公安等42个单位政务数据，对投资理财、网络传销等10余个业态进行风险监测。 第六，金融科技底层技术创新持续加速。为了实现金融运行的安全、自主和可控，华为、中国电子、腾讯等在核心芯片、指令集、数据库、云架构等核心技术环节取得较大突破，相关产品对于金融“信创”具有重要意义。如：微众银行将鲲鹏芯片全面应用于其银行系统架构，搭建了完全自主知识产权的分布式银行核心系统。 对于深圳金融科技的未来的发展，何杰表示，数字经济已成为我国重要的发展战略，数字经济与实体经济融合是未来经济发展的重要方向。金融科技作为数字经济的重要内容，具有广阔的发展空间。未来，将在以下几个方面持续发力： 一是积极助推金融科技技术创新。支持金融机构、科技企业和研究机构开展底层关键技术、前沿技术研发，在相关领域形成一批领先的知识产权和专利成果，打造国际金融科技技术创新高地。 二是努力培育金融科技龙头企业。吸引和集聚一批金融科技创新主体、基础设施，加强金融科技领军企业培育；丰富金融科技产业链、创新链和生态链，打造金融科技产业高地。 三是提升金融科技应用水平。支持数字人民币应用场景创新，探索数字人民币国际研发合作、智能合约运用等；推动金融与民生服务系统互联互通，深化普惠金融科技、绿色金融科技、海洋金融科技的创新应用。 四是强化金融科技人才培育。支持“深港澳金融科技师”专才计划升级迭代，持续提升国际认可度和影响力。鼓励更多深圳高校开设金融科技专业，加强校企合作，提升金融科技人才竞争力。 五是完善金融科技投融资体系。支持金融科技企业对接资本市场，支持符合条件的金融科技企业IPO、再融资和并购重组。 “随着监管的持续深入，金融科技已经回归到了科技服务金融本源，能够更好地助力实体经济的高质量发展。”毕马威中国金融科技主管合伙人黄艾舟认为，金融科技投资在中国已经进入到平稳期，已经很难再出现特大规模的收购并购案。随着央行新一轮金融科技三年规划的推出，中国金融科技的发展已经渐入佳境。当下，金融科技在财富管理、在保险、供应链、金融、普惠金融、支付、监管科技等各个细分的赛道都已经处于蓬勃发展的态势。

经济观察报 记者 李沁  震荡、回撤大、收益差……这些都是2022年上半年公募市场上主动权益类基金绕不开的痛。 2022年开年以来，A股市场处于震荡波动之中，主动权益类基金的表现亦随之跌宕起伏。尽管4月下旬至今，市场逐渐升温、基金收益有所回升，但被市场回调“震慑”的投资者依然有所怀疑：还有能赚钱的基金吗？ 答案或许藏在主动权益类基金的上半年成绩单中。伴随着6月最后一个交易日结束，公募基金半年考落下帷幕。Wind资讯数据显示，今年上半年，主动权益类基金表现不佳，仅有不足14%的产品实现了正收益，回报超过15%的基金仅有35只。总体来看，今年新成立的小规模基金更容易在前十名的争夺中获得一席之地。 从上半年业绩数据可以看到，以往明星基金经理的赚钱效应“失灵”了，而那些踩对风口的基金经理，业绩扶摇直上，成为新一年冠军基的候选人。 走过不同寻常的上半年，下半年市场将如何演绎？在半年考中脱颖而出的基金经理们，下半场又有何打算？ 权益类基金表现不佳 A股震荡市下，主动权益类基金的表现呈现明显的两极分化特征。 记者根据Wind资讯统计发现，截至6月30日，市场上 3957只主动权益类基金（只含主代码）中，有540只基金上半年实现了正收益。其中，有35只基金的回报超过15%，15只基金的回报超过20%。业绩排名前十的基金，今年以来的回报均超过25%（含25%），业绩最好的一只基金回报超52%，有6只基金的回报超过30%，更有 3只基金的回报超过40%。其中，业绩冠军为万家宏观择时多策略，其上半年回报超过52%。 值得关注的是，上半年业绩排名前十的基金有着共性特征： 一是规模小。在上述基金中，规模最大的为万家精选A，截至2022年一季度末，其规模为7.63亿元；规模最小的是上银新能源产业精选A，仅为0.20亿元；大部分基金的规模在3亿元左右。而与规模大的基金相比，规模小的基金调仓更为容易，这已是业界共识。 另一个特征是以新基金居多。在10只基金中，除万家基金的4只基金外，其余基金均为2022年新成立的基金，成立日期集中在3、4月份，而此时恰好是A股市场行情胶着之际，上证指数从3400点震荡回调至3100点左右。后续随着A股市场接连走出独立行情，指数反弹，逢低建仓的优势凸显。 几家欢喜几家愁，在部分基金获得良好回报之际，另有部分主动权益类基金的表现不尽如人意。从Wind数据来看，有169只基金上半年的回报低于-20%，36只基金的回报低于-25%。从业绩表现后十名的基金来看，其在今年以来的回报均低于-28%，业绩排名最后的诺安创新驱动A的回报低于-36%。 当然，上述基金亦有部分相似的特征： 首先是基金成立时间相对较长。除华商均衡成长A成立于2021年外，大部分基金的成立时间不晚于2017年年底。其中，金元顺安价值增长的成立时间可以追溯至2009年。而部分成立于2017年及2019年的基金，存在踩中发行高点的情况。 再者，这10只产品重仓多集中在消费、电子、传媒、医药等领域，这些板块在上半年未出现明显反弹，尽管部分基金重仓了4月底回升的新能源板块，但或由于龙头股价格波动较大或板块分散等原因，未能充分享受到其上涨红利。 从这10只基金在一季度的重仓情况来看，诺安创新驱动A的重仓股集中在计算机板块；金元顺安价值增长集中在光伏、消费、电子等领域；华商万众创新集中在新能源龙头、电子、半导体、医药等领域；华宝科技先锋A集中在电子、消费等领域；同泰慧选A则是采矿、能源、医疗、消费等领域；长城久祥为传媒、电子等领域；中邮健康文娱集中在电子、游戏等领域；前海开源价值策略为医疗、电子、消费电子等领域；民生加银创新成长A则主要为医药；华商均衡成长A为新能源、半导体、医药等领域。 根据天相投顾数据，按照天相基金一级分类，截至6月29日，今年以来整体表现最好的基金类型为商品基金，其产品平均收益为4.75%；表现较差的基金类型为股票型基金和混合型基金，其产品平均收益分别为-10.73%和-8.16%。 天相投顾基金评价中心在接受记者采访时表示，受海外通胀抬升、疫情冲击后需求端逐渐恢复、地缘政治冲突加剧等因素的影响，整个市场大宗商品供求关系偏紧，因此商品价格提高，这或许是商品基金在今年以来获得较好表现的原因。与此同时，受经济下行压力较大、海外鹰派加息预期、国内疫情反复等因素的影响，近半年权益类市场行情整体回落，因此以国内市场权益类资产配置为主的股票型基金、混合型基金近半年表现相对不佳。 赚钱的基金做对了什么？ 在上半年动荡的A股市场中，投资者们发现，明星基金经理的赚钱效应可能失灵了。 天相投顾数据显示，2021年公募基金年度业绩排名第一的前海开源基金崔宸龙及2021年管理公募产品规模较大的中欧基金葛兰，他们的代表产品今年以来的业绩表现均不尽如人意。 其中，崔宸龙执掌的前海开源公用事业股票今年以来收益为-10.52%；葛兰执掌的中欧医疗健康混合A的收益为-9.73%。 不过，亦有表现相对较优的基金经理，如中庚基金丘栋荣执掌的中庚价值品质一年持有期混合，今年以来区间收益为15.84%。 天相投顾基金评价中心表示，一方面，行业集中度相对较低、分散布局的基金经理在市场下行时能够分散风险，对风险的抵御能力较强；而行业集中度较高的基金经理则在产品所重仓的行业板块整体表现欠佳的时候，产品业绩往往随之出现较大的波动。另一方面，明星基金经理通常管理的产品规模较大，整体投资管理难度较高，这也可能成为影响业绩的因素之一。 回看今年业绩排名靠前的基金，做对了什么？ 总体来看，与建仓时点及板块选择不无关系。 广发先进制造基金经理孙迪表示，这与建仓节奏和对宏观环境及产业的观察有关。 孙迪透露：“一方面，在外部环境存在众多不确定性、市场大幅下跌的过程中，新基金初始仓位较低，可以相对从容地选择建仓节奏；另一方面，在市场泥沙俱下的过程中，可以通过自身研究能力，积极发现宏观环境和产业数据的向好变化，选择建仓方向，更好地把握市场出现的投资机会。” 以孙迪管理的新产品为例，该产品在3月1日成立后，市场受到了内外部多重意外因素的影响，造成权益市场，特别是基金主要投资的先进制造业方向出现下跌。尽管孙迪和团队按照既定策略采取了较为谨慎的建仓策略，但净值也出现一定回撤。 后续随着市场大幅调整，孙迪和团队在4月底对市场的看法逐渐乐观。“一方面，我们预计在未来两三个月时间，可以看到美国通胀预期和美债利率见顶、国内疫情防控压力的缓和、稳增长继续发力以及监管政策利好频出等，权益市场的外部环境将逐步改善；另一方面，随着市场调整，很多优质公司股价明显超跌，估值已经回到更有吸引力的区间，中长期看有了显著的投资机会。基于这样的观点，我们在后期提升了仓位，主要配置了长期成长空间明确、景气度较高、前期大幅下跌的行业，随后的市场也逐步验证了我们的判断，基金净值出现了明显上涨。”孙迪说。 泰达宏利基金经理王鹏的成绩或与新能源板块回升相关。 此前，王鹏管理的基金以重仓新能源为主。从王鹏所执掌的新基金泰达宏利景气智选18个月持有A时间线来看，该基金成立于3月底。4月底开始，历经回调的新能源板块开始回升。一位接近泰达红利基金的人士表示，王鹏的新基金延续了其一贯的风格。 王鹏在近期的观点中，表达了对新能源一直都偏乐观的想法。“一个半月以前是基民最悲观的时候，但是对于基金经理来说可能是较好做的时候。反弹这么多以后，很多人觉得是不是贵了，我觉得不用看这些，不妨把目光放在明年，很多龙头公司涨到了当年估值合理的位置。估值水平最低的时候有多少人敢买，估值高低都是一个结果，投资者不会因为这个结果买卖股票，这样很难赚到钱。更应该关注的是变化，我为什么觉得新能源相对比较确定，是因为它满足了大家对产品的要求，是需求创造了供给，不是补贴不补贴的问题。” 此外，王鹏提到，“对于过去三个月最好的方法是不总结，因为这是前五年后五年都不太会发生的，所以总结用不上。投资方法就一点，争取买长期空间大短期业绩好的东西。”他表示，过去总结的很多东西都让自己吃过亏，尽管2022年行情波动大，但今年行情和过去几年差别不大（除了四月的冲击）。从回撤方面来看，每一波回撤可能都是上车的机会。 银华新锐成长基金经理方建认为，投资是一场马拉松，短期的行为没有那么重要。自管理公募基金以来，其一直坚持正确的投资方法论：力争关注较好的成长性资产，挣公司业绩增长的钱，不挣估值波动的钱。跟随公司一起成长。做投资而不做投机。 万家基金经理黄海管理的3只基金万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选A，牢牢占据权益类基金上半年回报排名前三的位置，今年以来的回报都超过40%。尤其是万家宏观多策略回报达52.63%。 良好的回报，从基金持仓中可略见“玄机”。 从黄海所管理的3只产品今年的一季报来看，其前十大重仓股相对一致，多集中在能源和地产领域。其所重仓的能源股陕西煤业、淮北矿业、山煤国际、山西焦煤、平煤股份在上半年股价涨幅均超过34%，山煤国际和山西焦煤的股价区间涨幅超过50%，平煤股份股价的涨幅则高达105.54%。同时，地产板块的崛起也贡献了不小的收益。此前，黄海曾因重仓地产股导致业绩不佳，2022年一季度，黄海虽然减小了地产板块的比重，不过仍保留了保利地产、金地集团、新城控股等地产股，其股价区间涨幅均超过10%。 后市机会 对于下半年的市场，机构和基金经理们有的保持谨慎，有的则看到了机会。 从A股市场整体情况来看，天相投顾基金评价中心认为，总体来说，经济复苏及企业盈利改善或可以为A股的年内反转提供持续动力，结构性行情仍然可期，但考虑到疫情风险、下半年国内流动性可能出现的变化及海外市场持续加息的预期，不确定性仍然存在，因此在乐观的态度中应当保持一定的谨慎。 王鹏认为，向后看会是比较舒服的时候。具体来看，经济表现可能一般但是流动性好，海外表现差，外资流入会比较多，下半年整体经济处于恢复的过程，恢复的时间大体上能看到明年二三季度，那时候是低基数，整体在变好，流动性宽裕，风险偏好，情绪在正常状态，这个时候大家会研究行业，回到正常状态。 “前四个月不是正常状态，是危机模式，大家讨论的是活着的问题。那个时候要么全卖掉，要么买低估值、稳增长，这一类的投资不在我的框架里。市场不需要多热，就有比较好的投资机会，基金经理就应该每天扑到公司、扑到行业上。我对市场很有信心，我对自己很有信心。”王鹏表示。 孙迪表示，未来一段时间，尽管短期部分行业已经有了明显的反弹，估值修复到相对合理的区间，但前期压制市场的各种因素在逐步改善中，对市场总体仍保持乐观，将继续重点关注符合中国经济长期转型趋势、行业长期空间大、短期需求和景气度较高、政策友好同时估值合理偏低的优秀公司。  

经济观察报 记者 黄一帆 燃石医学与泛生子在美国纳斯达克上市近两年后，科创板也有望迎来首家高通量（Next-GenerationSequencing，NGS）基因测序企业。 一个月前，南京世和基因生物技术股份有限公司（以下简称“世和基因”）科创板IPO获得受理，公司拟募资15.5亿元人民币。6月9日，监管已进行首轮问询。截至7月1日，世和基因尚未披露首轮问询回复内容。 招股书显示，世和基因尚处于亏损当中。在报告期期间，公司归属于母公司股东的净利润分别为-261.12万元、-9204.26万元和-6847.84万元。 当同业公司都在重金投入研发，世和基因研发费用率，仅为同业上市公司均值的一半。 不过，世和基因却研发出了在业内看来数据颇为“优异”的模型。世和基因在招股书披露，其基于多个癌种的研究数据建立了泛癌种早筛模型，该模型数据远优于美国癌症早筛独角兽Grail及同业国内公司披露的模型结果。 面对记者“上述提及模型是否已经发表并有夸大成份”的疑问，世和基因回复称“公司招股说明书披露的信息真实、准确，不存在夸大不实的成分。” 世和基因冲刺IPO前在一级市场估值较高。2019年12月D轮融资中，世和基因对应估值61亿元。相比营收规模接近的燃石医学与泛生子，截至6月30日，两者美股市值为3.06亿美元和1.54亿美元，即20.55亿元和10.34亿元，分别仅为世和基因估值的33.69%和16.95%。 这意味着，世和基因在提报上市前的一级市场估值，已远超当前美国同业二级市场估值。“2019年是行业估值的高点，2020年燃石和泛生子在美国上市，行业估值被拉得很高。但当前两者的二级市场估值与业内2019年那轮融资已经形成了倒挂，这使得业内公司后续融资难度加大。”一位业内人士表示。 研发投入少 模型数据优异 基因测序属于分子诊断范畴，具有检测时间短、灵敏程度高、特异性强等优势。分子诊断即利用分子生物学技术检测患者体内遗传物质的结构或表达水平变化，从而为疾病的预防、诊断、治疗和预后提供决策信息。 历经数十年发展，目前基因测序已经从早期成本高昂、效率低下的第一代测序技术（双脱氧核苷酸末端终止法，即 Sanger测序），发展至高通量的第二代测序技术NGS。NGS可以同时对数百万条甚至更多的DNA进行测序，从而以较低的成本实现较高的速度和通量。 高通量基因测序可以一次性发现多种复杂基因变异类型，该方法被广泛应用于生命科学研究与临床分子诊断，尤其是肿瘤精准医疗领域。 资料显示，世和基因致力于高通量基因测序技术的临床转化应用，主要面向肿瘤患者开展基因检测、精准用药、辅助诊断、肿瘤早筛等，其主营业务包括临床检测服务、研究开发服务以及仪器试剂销售业务三类。 招股书显示，基于行业的发展及自身的技术能力，2019年至2021年，世和基因营收分别为3.95亿元、4.06亿元、5.17亿元，但仍处于亏损状态，归属母公司净利润分别为-261.12万元、-9204.26万元和-6847.84万元。 随着一批批新公司进入肿瘤NGS检测行业，行业投入比拼已经不可避免。 燃石医学与泛生子披露的数据显示，2021年燃石医学研发费用为3.68亿元，远超去年同期的2.64亿元，同比增长39.4%，占总营收72.43%；泛生子研发费用 2.54亿元，占总营收47.74%。 但依据年报，世和基因2021年研发费用仅为1.31亿元，占营收比例为25.44%。从世和基因披露的数据看，业内可比上市公司研发费用率2021年平均值为 51.91%，世和基因仅为25.44%。 但从亏损情况看，世和基因在三家国内肿瘤NGS检测行业龙头公司中亏损也较少。燃石医学2021年亏损为7.97亿元，泛生子全年亏损为5.03亿元，世和基因仅亏损6847.84万元。 不过，从产品研发进度看，世和基因在招股书中称，基于液体活检的Mercury多组学肿瘤早筛技术，公司已于2020年启动了前瞻性泛癌种临床技术验证，同时还将计划开展针对早筛试剂盒产品的大型临床试验。 世和基因回复记者称，公司已在招股说明书中披露未来发展规划及具体措施，其中包括早筛试剂盒产品的大型临床试验，公司将按计划逐步落实规划。 根据上述说法，在披露招股书时，世和基因尚未开展早筛试剂盒产品的大型临床试验。据记者了解，在业内早检万人队列的临床研究，其投入至少为上亿元级别。这意味着，后续若世和基因将启动大型临床试验，可以预见将有较大规模的研发投入支出。 不过，上述世和基因提及的基于Mercury多组学肿瘤早筛技术所建模型，从其披露的情况看，模型数据已非常优秀。在单癌种早筛方向，世和基因与临床专家在多种实体瘤中开展合作，验证了Mercury多组学肿瘤早筛模型的性能。进一步，公司还基于多个癌种的研究数据建立了泛癌种早筛模型。初步研究显示，该模型在95%特异性下整体敏感性超过90%，单一癌种敏感性均在80%以上；同时还实现了肿瘤原发灶组织溯源，准确性高达95%。 据了解，对癌症早筛检测水平的评估有两个关键指标：灵敏度（sensitivity）和特异性（specificity）。灵敏度指在整体检测人群中正确识别阳性患者的比例，特异性指正确识别阴性患者的能力。 一般而言，早筛产品的灵敏度和特异性很难兼顾，设定高特异性的同时，通常会导致灵敏度下降，因此需要结合筛查人群的特点设置两者的平衡。记者了解，结直肠癌、肝癌早筛的评估指标较其他癌种凸显优势。 前述世和基因计划开展的早筛试剂盒产品的大型临床试验，正是基于上述泛癌种早筛模型。那么，世和基因上述模型数据有多“优秀”呢？ 2022年6月，燃石医学公布了六癌种早检开发及前瞻性验证研究THUNDER的临床研究结果。结果表明，在前瞻性、盲法验证性研究中，公司自主研发的无创甲基化检测技术EL－SA-seq在6种癌症（肺癌、食管癌、结直肠癌、肝癌、胰腺癌和卵巢癌）中的整体特异性高达98.9%，整体敏感性达到69.1%，组织溯源准确性达到83.2%。 世和基因的模型数据，同样远超美国早筛公司Grail的产品数据。 公开资料显示，2021年，Grail公布了CCGA-3研究阶段的试验结果。数据显示，Galleri的整体敏感性为51.5%，特异性可达99.4%。其中，Gal－leri对可疑癌症的总体敏感性为66.4％，且随着临床分期的增加其敏感性增加。此外，Galleri对肝硬化患者的特异性为93.8％，血液病患者的特异性为99.3％。 记者咨询了包括投资机构、业内公司在内的数位人士。一位同属于肿瘤检测行业公司董事长告诉记者，“如果是作为一个早筛产品的模型，世和基因的数据是非常高的，很难达到。” 另一位业内公司人士告诉记者，世和基因上述模型数据有多大意义还是要看样本，以及在多少实验人群中获得的基础数据。 对此，世和基因表示，“公司招股说明书中披露的信息真实、准确，不存在夸大不实的成分。” 估值倒挂 世和基因在招股书中引用Frost&Sullivan数据统计。据其统计，我国肿瘤高通量基因检测市场格局中，2020年度燃石医学、世和基因和泛生子的市场份额分别约为13%、10%和10%。据了解，Frost&Sullivan为港股招股书中较为常见的咨询公司。 “肿瘤NGS是一个高度依赖外部资本的行业，行业公司尚未形成造血能力。”上述业内人士评价称。 截至目前，上述三家公司尚未实现盈利。燃石医学2021年财报显示，全年营收5.079亿元，归属于母公司普通股股东净利润为-7.97亿元；泛生子全年总营收5.32亿元，同比增长25.3%，亏损5.03亿元。 燃石医学和泛生子均在2020年先后实现美股上市。但两者正在二级市场上接受挑战。以燃石医学为例，上市首日收盘每股价格为24.63美元，2022年6月30日，公司股价仅为2.91美元。 但世和基因申请IPO之前的最后一轮估值，远高于上述两家美股公司的估值。 招股书显示，2019年12月，世和基因进行了D轮融资。彼时，世和有限的注册资本由1711.09万元增加至1907.60万元。参与该轮融资的一家机构宁波软银以5000万元认购的新增注册资本15.56万元，对应的出资比例为0.82%。经估算，本轮世和基因对应整体估值已为61.32亿元。 世和有限（全称为南京世和基因生物技术有限公司），即世和基因前身。2020年3月31日，世和基因召开创立大会暨第一次股东大会并作出决议，同意世和有限以整体变更设立股份有限公司的方式设立世和基因。 而同在当年12月发生的一笔实控人参与老股转让交易中，世和基因的整体估值降至47.06亿元。 根据披露，邵华武将其持有的世和有限0.81%的股权（对应15.36万元出资额），以3789.47万元的价格转让给国新资本。汪笑男将其持有的世和有限0.27%的股权（对应5.1万元出资额），以1263.16万元的价格转让给国新资本。 邵华武、汪笑男以及邵阳系世和基因的控股股东与实际控制人。邵华武与邵阳系父子，邵阳与汪笑男为夫妻，三者直接及间接合计持有世和基因40.61%股份，43.63%的股份表决权。一年半后，实控人股权发生转让，但彼时世和基因的整体估值仍停留在62亿元。 截至6月30日，比较与世和基因营收规模接近的燃石医学与泛生子，美股市值为3.06亿美元和1.54亿美元，即20.55亿元和10.34亿元，分别仅为世和基因估值的33.69%和16.95%。 一级市场的估值高于美股公司二级市场估值，世和基因出现了估值倒挂。 不过，一位上海私募机构负责人认为，中美证券市场存在估值差异是正常现象，参与世和基因融资的机构仍有可能在公司上市后赚到钱。 一位券商研究所的医药负责人表示，相对而言，A股估值会高于美股，重点是获得上市地位。对于肿瘤NGS检测行业，他仍表示看好。 另一位资深医药行业投资人却表示，目前基因检测公司的股票都贵了，“我不太看基因检测行业，行业水太深。检测行业这几年真正赚钱的是华大、达安这类核酸检测机构。” 而对于目前市场部分机构对估值倒挂的忧虑，世和基因方面表示，“结合公司最近一次外部股权融资及转让，对应的估值情况以及可比公司在境内外市场的估值等情况，基于对公司市值的预先评估，预计公司上市后总市值不低于30亿元。” 但即使按照最低30亿元总市值计算，也仅为世和基因D轮估值的49.18%。  

经济观察报 记者 张晓晖 国内知名床上用品上市公司——湖南梦洁家纺股份有限公司（002397.SZ，简称“梦洁股份”）实际控制权发生变更。 2022年6月29日，梦洁股份发布关于控制权拟发生变更暨权益变动的提示性公告，称公司实际控制权将通过股权转让和表决权委托的方式，从创始人兼董事长姜天武变更为李国富。 目前，姜天武仍然是梦洁股份董事长。6月30日，姜天武回应经济观察报记者的询问时说：“好多无奈，一言难尽，谢谢你对梦洁、对我的关心，我还要奋斗几年，把梦洁做稳做强。” 6月29日，梦洁股份的股价继此前一天大涨后，以涨停收盘。6月30日，其股价巨幅震荡，从开盘大涨8.66%的5.27元，到收盘大跌9.90%的4.37元，振幅达到18.76%。 梦洁股份易主背后是创始人姜天武和主要股东陷入债务危机的故事。 实际控制权变更细节 6月29日，梦洁股份披露了更多细节。 实际控制人姜天武、股东李建伟、李菁、张爱纯，拟将其持有合计7700万股梦洁股份转让给长沙金森新能源有限公司（以下简称“金森新能源”），占公司总股本10.17%。 同时，李建伟、李菁拟将其剩余合计72,625,910股公司股份对应的表决权委托给金森新能源行使，占公司总股本 9.60%，姜天武拟放弃其剩余101,088,490股公司股份对应的表决权，占公司总股本的13.36%。 公司股东李建伟、李菁与姜天武之间签订的《一致行动与表决权委托协议》自《关于湖南梦洁家纺股份有限公司之股份转让协议》生效且公司股份变更至金森新能源名下之日起终止。 本次交易完成后，金森新能源将拥有149,625,910股梦洁股份对应的表决权，占公司总股本19.77%，成为公司拥有表决权的第一大股东，李国富将成为梦洁股份新的实际控制人。股权结构显示，李国富持有金森新能源42.623%的股权。 这笔交易的每股转让价格是5元，总金额为人民币3.85亿元。也就是说，李国富通过3.85亿元获得了梦洁股份的实际控制权。 金森新能源是一家新设公司，成立于2022年3月9日，目前公开的信息有限，对外投资有长沙金桐新材料科技有限公司（持股35%）和深圳金桂新材料科技合伙企业（持股28%）。 工商信息显示，金森新能源的经营范围为：太阳能发电技术服务；太阳能热发电产品销售；新材料技术推广服务；新材料技术研发；石墨及碳素制品销售；石墨烯材料销售；耐火材料销售等等。 目前，尚不清楚金森新能源入主梦洁股份后，是否会给上市公司注入新业务。但从姜天武的回应来看，其应该会继续在梦洁股份工作。 双方的股权转让协议也对这一点做了规定：为保持梦洁股份经营管理层稳定及现有品牌影响力，本次交易完成后，姜天武仍继续担任目标公司（指梦洁股份）董事长，且姜天武担任董事长职务期限自收购方取得目标公司控制权后不短于2年；甲方（指金森新能源）推荐的董事聘为联席董事长；两年后直至家纺业务扣非净利润占目标公司业务扣非净利润的比重低于50%时，姜天武卸任董事长职务，新任董事长由甲方推荐。姜天武卸任董事长职务后应当另被聘为目标公司终身名誉董事长、家纺业务首席专家顾问；姜天武卸任董事长职务后至家纺业务被剥离或出表（若有）为止，相关薪酬等待遇不低于当前在目标公司享受的待遇。 定增兜底债务或是主因 作为梦洁股份创始人、董事长和原实际控制人姜天武，为何要放弃自己打拼数十年的公司控制权？答案或许可以从深交所对梦洁股份的年报问询函中找到。 梦洁股份2021年报显示，公司控股股东姜天武及其他关联方李建伟、李菁、李军、张爱纯存在非经营性占用公司资金的行为，报告期新增金额为8820万元、本期收回800万元，资金用于偿还共同债务或个人债务。 梦洁股份在披露的《关于非经营性资金占用自查及整改情况的公告》中称，截至2021年12月31日，姜天武和部分股东资金占用余额为8081.23万元，其中本金8020万元，利息61.23万元。2022年初，姜天武和部分股东占用公司资金1800万元，形成利息4.71万元。截至2022年4月25日，姜天武和各占用方已归还上述全部资金本金及利息。 姜天武占用公司资金的原因，是2017年梦洁股份定增时候形成的兜底债务。梦洁股份于2022年6月17日披露了姜天武等股东占用公司非经营性资金占用的细节。 2017年12月，为保障公司2017年非公开发行股票成功，公司大股东姜天武、李建伟、李菁、李军、张爱纯（以下合称“大股东”），与厦门国际信托有限公司（以下简称“厦门信托”）及上海金元百利资产管理有限公司（以下简称“金元百利”）三方，以及大股东与天津信托有限责任公司（以下简称“天津信托”）两方分别签署了《差额补足协议》（以下简称“定增兜底协议”）。 2021年因触发定增兜底协议约定的差额补足义务，上述大股东形成了定增兜底的3.6亿元债务（下简称“兜底债务”）。 因当年减持额度限制，大股东在通过减持及股票质押等其他融资方式融资仍不足以清偿兜底债务的情况下，大股东发生了非经营性占用公司资金的情形。上述债务形成后，大股东一直与债权方积极沟通并偿还相关债务，进行了股权质押等增信措施以缓解压力。兜底债务触发后，大股东姜天武、李建伟、张爱纯等期间减持及分红所获资金全部用于偿还兜底债务。 但因大股东筹资渠道有限，主要通过减持、分红、质押等方式筹措资金，大股东均为公司的董事或5%以上的股东，质押比例已较高，且减持比例及减持的数量受到限制，资金筹措进展缓慢。直到本次出让公司控制权，姜天武一方通过股权转让获得3.85亿元现金，应该可以覆盖2017年定增兜底形成的3.6亿元债务。 这或是姜天武“一言难尽”的原因所在。 微信上，67岁的姜天武自称梦洁店长，每天都在不遗余力地推销梦洁产品。早在2020年，姜天武还找来当时的电商直播“一姐”薇娅带货，梦洁股价大涨。 2022年4月28日，梦洁股份股价跌至低谷，每股仅为2.62元，这令已经背负巨额债务又质押股份的姜天武压力倍增。 6月29日，实际控制人变更消息披露当日，梦洁股份股价涨停，报每股4.85元，第二天便回落至4.37元。7月1日，梦洁股份股价继续下探收于4.10元，总市值约31亿元。

经济观察报 记者 老盈盈 2022年7月1日，香港迎来回归祖国25周年纪念日，很多人都在朋友圈里写下了自己与香港的故事。“尽快通关吧”。经济观察报记者看到一位金融人士在他的朋友圈里写下了一句简短的话语。 这位金融人士在一家粤港澳大湾区的股份行从事了多年跨境业务。自《粤港澳大湾区发展规划纲要》出台三年以来，大湾区内的金融业迎来诸多变化。其中，国内保险公司陆续推出跨境医疗险、重疾险和车险；跨境金融科技的创新测试应用有了进一步的发展；“跨境理财通”的推出也成为推进金融业双向开放的重要一步。 上述人士经历了“跨境理财通”业务从政策出台、细节落地到行内业务流程搭建的全过程。“业务落地以来，‘跨境理财通’的量不是很大，主要就是因为疫情原因，香港与内地关口暂时关闭了。” 尽管目前由于粤港澳三地体制不同，金融业务的探索还有待迈出更大、更有力的步伐，但是大湾区金融互联互通的脚步一直未曾停歇。“我一直觉得粤港澳大湾区能建成独特的金融中心，也期待通关后，带来更多便利的金融资源支持。”上述股份行金融人士称。 “跨境理财通”业务量仍受制于通关 据上述人士介绍，“北向通”即港澳居民原来在大湾区各个银行分支机构有账户的，可以在线上开立“跨境理财通”投资专户，签订相关的协议就可以购买相关的产品，但是新的账户由于不通关，目前还没有办法开立，所以这个业务的第一批客户很多都是存量客户。 据人民银行广州分行官网数据，截至2022年5月31日，粤港澳大湾区参与“跨境理财通”的个人投资者合计2.9万人，包括港澳投资者19603人和内地投资者9586人，涉及相关资金跨境汇划10636笔，金额10.27亿元。 2021年10月10日，《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》正式生效，10月18日，人民银行广州分行、深圳中心支行和香港金管局公布了首批完成报备的“跨境理财通”试点银行名单，其中包括国有银行、股份行以及汇丰、渣打、东亚等外资行在广东省及深圳的分支机构；10月19日首笔业务落地。 “跨境理财通”作为资本项下人民币跨境使用的又一探索实践，实现了个人投资业务的创新。在我国扩大金融双向开放背景下，“跨境理财通”的推出为人民币国际化开辟了新的路径，从微观层面将进一步丰富现有投资渠道，方便三地居民进行跨境理财产品投资，平衡现有资产摆布；从宏观层面对于打造粤港澳优质生活圈、推进大湾区金融市场互联互通、提升我国金融市场双向开放水平、助推香港国际金融中心建设具有重要意义。 今年初，“跨境理财通”试点银行名单进行了扩容。1月27日，创兴银行广州分行、厦门国际银行珠海分行、华侨永亨银行珠海分行深圳分行、富邦华一银行广州分行深圳分行等入围。5月6日，深圳农商行也进入试点名单中。截至5月6日，跨境理财通内地已报备试点银行信息表中显示，国有银行、股份行及外资银行广东地区的东莞、佛山、江门、惠州、中山、肇庆等地区也已经提出了申请报备“跨境理财通”业务。 “大家做好准备，只要一通关，就可以拼命做业务了。”一位接近深圳监管人士对经济观察报记者表示，申请的银行在增加，试想一下如果这个业务不香的话，银行冲在前面干嘛呢？ 根据人民银行广州分行数据显示，截至2022年5月31日，内地与香港间往来的“跨境理财通”业务笔数5458笔，跨境汇划金额7.61亿元，占汇划总额的74.1%；内地与澳门间往来的“跨境理财通”业务笔数5178笔，金额2.66亿元，占汇划总额的25.9%；大湾区内地九市中，深圳、广州、珠海三市合计的“跨境理财通”业务汇划金额占比高于70%。对于投资持仓产品情况，“北向通”项下，港澳个人投资者持有境内投资产品市值余额为2.02亿元，包含理财产品1.59亿元、基金产品0.43亿元；南向通项下，内地个人投资者持有港澳投资产品市值余额为1.64亿元，包含投资基金0.18亿元、债券0.01亿元、存款1.45亿元。 跨境保险的“博弈” “香港医疗的技术水平和服务是很有特色的。”陈先生对香港医疗服务有一定需求。他称，到香港的诊所或者私立医院看病对于一些特定的疾病，例如癌症肿瘤，可以购买到香港市面上合法但又不一定能进口到内地的药品，而且后续可以凭着香港医生的处方，通过跨境物流，把进口药品运输送回内地，即便不通关也可以实现。 在粤港澳大湾区的整体发展方案中，保险业互联互通也是重要的一部分。中国人寿、中国太平、中国平安等保险公司也在大湾区内推出了跨境医疗险等品种。 深圳金融创新研究会首席研究员万鹏对经济观察报表示，大湾区保险互联互通的提出，一方面让国内的保险公司关注到了湾区内对跨境医疗服务有需求的群体以及他们身体健康的各种指数，把客户细分之后开发相应的产品，让湾区居民进一步了解国内保险公司原来也可以提供这样的跨境医疗服务，从而起到正面引导的作用；另一方面让国内的保险公司借鉴和参考境外保险公司丰富的产品体系，从而提升国内保险公司的精算业务能力和服务水平。 4月22日，广东银保监局寿险处处长邢丽莉在广东保险业2022年一季度新闻通气会上表示，已经累计上市5款跨境医疗险和19款湾区专属重疾险，部分产品万元保额费率接近香港主流产品。此外，跨境车险“三地保单、一地购买”和跨境车辆“等效先认”工作也在持续推动中，一季度末，辖内保险机构已承保港澳跨境机动车辆4.39万辆。 万鹏称：“以前没有大湾区的国家战略，三地的系统很难打通，现阶段是把技术系统打通了，但是由于三地体制问题，离真正意义上的互联互通还有一段距离。” 今年6月，时任香港特首林郑月娥在公开场合上透露，为了促进保险市场互联互通，特区政府正在争取让香港保险业在粤港澳大湾区内地城市设立保险售后服务中心，为持有香港保单的大湾区居民提供咨询、理赔和续保等全方位支持。并且，特区政府还在争取早日实施跨境汽车保险“等效先认”政策，让经港珠澳大桥进入广东省的相关香港车辆可以更便捷地安排内地驾驶所需的保险保障。“各方都还在博弈，设立保险售后服务中心涉及到在香港买保单的内地用户后续续费是否要有一个合法公开通道的问题；而跨境车险的‘等效先认’政策，涉及到两地不同居民购买保险的赔付规则较难统一。”一位深圳跨境保险业务资深人士对经济观察报记者说。 跨境金融创新应用不断探索 三年来，粤港澳大湾区依托自身科技优势，在人工智能、区块链、云计算、大数据等科技方面对金融行业创新开展探索，加速了金融业的创新变革及数字化转型。2022年3月第31期“全球金融中心指数（GFCI）”、“金融科技中心”专项排名中，深圳、香港、广州分别跻身第6、第8、第12名。除了各个城市的自我探索之外，跨境城市之间的创新测试应用也有了进一步的发展，目前多运用在银行境内外分支机构的开户和业务查询上。 2月21日，人民银行深圳中心支行公示第一批粤港澳大湾区金融科技跨境创新测试应用，该创新应用名为“基于人工智能技术的客户身份辅助核验产品”，申请机构为招商银行及该行在香港的全资附属公司招商永隆银行。该创新应用涉及OCR、图像识别等技术，对接“互联网+可信身份认证平台”（CTID平台），在客户授权前提下，将客户人像、身份证件信息，与CTID平台进行“实人、实名”认证，验证内地居民身份信息的真实有效性，为招商永隆银行内地居民开立以港币为基础的多币种存款账户提供身份辅助核验服务。6月21日，该创新应用已完成辅导、公示，进入测试运行阶段。 3月4日，人民银行广州分行官网显示，中银香港、中国银行广东分行及深圳分行申请的“基于API技术的跨境自动汇款服务”也进入到了跨境创新测试应用中。该技术应用是在客户授权的前提下，运用应用程度接口（API）技术，将中银香港客户在中国银行广东分行及深圳分行的个人II类银行结算账户余额及交易记录查询服务进行封装和标准化给出，快速适配响应中银香港客户账户查询业务需求，提升金融服务效率。 中国人民银行深圳市中心支行党委书记、行长邢毓静曾对深港跨境金融创新探索上提出过建议。她称，在深港两地，可由深港金融监管部门联合组织相关金融市场主体，梳理内地和香港各类金融业务规则与标准的差异，在此基础上划定具体金融业务实现同城化所需共同遵守的最低标准。而后可按照“先易后难”的顺序推进“单一通行证”跨境监管沙盒试点。特定金融业务可从共识广泛的金融科技入手，逐步拓展到湾区居民金融服务需求领域，最后覆盖所有金融业务。试点范围可逐步从合格金融机构拓展到全部金融机构。  

经济观察报 记者 梁冀 洪小棠  在香港回归25周年之际，内地与香港股票市场交易互联互通机制再扩容。 2022年6月28日，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）、香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）发布联合公告称，批准两地交易所正式将符合条件的交易型开放式基金（以下简称“ETF”）纳入互联互通机制，“ETF通”交易于7月4日正式启航。 同在6月28日，沪深交易所公布了符合条件的港股通ETF名单，共4只；港交所也于同日公告83只北向合格ETF初始名单，其中沪港通、深港通ETF分别为53只和30只。 至此，继内地与香港市场股票通、债券通与粤港澳大湾区银行间跨境理财通之后，ETF的纳入令互联互通机制实现又一次扩容。 中金公司认为，整体来看，纳入合格ETF是互联互通机制的又一标志性扩容事件。尽管短期直接影响未必很大，但中长期看影响深远，其有利于丰富交易产品种类、为外资投资中国资本市场提供更多便利；同时对促进两地资本市场相互融合，以及中国资本市场进一步开放也有重要意义。 ETF开闸在即 早在今年5月下旬，两地监管机构就表态在ETF纳入互联互通的准备工作上通力合作。 上述联合公告称，目前，两地监管机构在相关业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统已准备就绪；已就ETF纳入互联互通涉及的跨境监管合作、投资者教育合作等安排达成共识，双方将继续做好ETF纳入互联互通投资者教育和投资知识传播工作，加强执法合作，打击各类跨境违法违规行为，及时妥善处理重大或突发事件，维护互联互通正常运行秩序，保护投资者合法权益。 据悉，ETF纳入互联互通后，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和ETF基金份额。ETF纳入互联互通基于股票互联互通的基础设施连接，主要制度安排参照股票互联互通，遵循两地现行的基金运作、交易结算法律法规和运行模式。内地与香港投资者通过互联互通机制投资对方ETF，仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回。ETF投资额度与股票投资额度一并统计及管理。 华夏基金表示，此次将ETF纳入互联互通标的，为内地投资者进行跨境资产配置和分享港交所优质上市公司经营成果提供了多元化的投资渠道。其指出，与互挂模式相比，ETF纳入互联互通机制能够更好地避免折溢价问题；与QDII-ETF相比，部分香港本地ETF费率更低，具有一定的成本优势。 通报显示，此次获批的ETF纳入互联互通机制于7月4日正式启动，包括沪股通ETF共53只，深股通ETF共30只以及港股通ETF共4只。其中，沪股通 ETF覆盖上证 50ETF、上证180ETF、沪深300ETF等核心宽基产品以及生物医药、半导体、新能源等代表性行业主题产品；深股通ETF覆盖创业板ETF、沪深300ETF等核心宽基产品以及生物科技ETF、芯片ETF、碳中和ETF等代表性行业主题产品。港股通ETF分别为盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技和安硕恒生科技4只股票ETF。 华夏基金数量投资部执行总经理徐猛对经济观察报表示，内地股票ETF的数量和规模比较大，可供选择的标的多，流动性较好，尤其是行业主题ETF；而美国市场上宽基ETF流动性较好，但行业主题ETF的流动性较差，内地ETF无论是宽基还是行业主题，都有流动性非常好的产品。此外，部分ETF品种，如食品饮料板块和新能源车板块等，在香港和海外市场具有稀缺性。 关于内地ETF流动性好，徐猛解释称，其中一个原因是内地市场个人投资者数量多，穿透ETF联接基金后个人投资者的持有占比超过50%；此外，内地ETF市场的套利机制完备，基金公司出于竞争压力也会聘请做市商来提升流动性。 博时基金认为，从短期看，由于目前“ETF通”准入标准较高，加之两地市场上已经有不少同类型的ETF存在，在“ETF通”的初期可能需要更多的时间进行市场培育；但从中长期看，“ETF通”进一步完善了互联互通的品类，给予投资者更多的投资工具，同时也促进了内地市场与香港市场的相互融合，对中国资本市场的进一步开放与中国资产的进一步推广都具有深远的意义。 互联互通持续扩容 自2014年年底沪港通开闸以来，内地与香港互联互通机制持续扩容，至今已形成股票通、债券通、粤港澳大湾区银行间跨境理财通以及ETF互通互联的局面。 2014年11月，沪港通率先开通；2016年12月，深港通也正式落地。此后，沪深港通机制持续完善和优化，交易范围也不断扩大。Wind数据显示，截至今年5月底，北向资金与南向资金累计流入规模分别达到1.6万亿元和2万亿元。自沪深港通落地以来，陆港通成为国际投资者进入A股市场的主要桥梁，而港股通也为内地投资者配置港股搭建了新途径。 Wind数据显示，截至2022年5月底，外资持有A股市值达到3.2万亿元，占A股总市值的4.2%，占A股流通市值的4.8%；后者中，北向资金占比为3%，QFII/RQFII占比不足2%。北向资金净流入1.6万亿元，占A股市场总成交额的约5.4%。南向资金方面，其持股占到港股主板总市值的5.2%，成交占比则达到15%至17%，港股换手率也从2017年的64%抬升至2021年的97%。 据中信证券（以Wind最新公布基金规模替代日均资产规模指标）测算，北向ETF可纳入规模6862亿元，占A股市场ETF总规模的50%；南向ETF可纳入规模2207亿港元，占港股市场ETF总规模的52%。 华夏基金表示，作为中国资本市场实现双向开放的重要通道，沪深港通目前的资金载体主要是股票，而ETF作为一揽子股票的集合，具有低成本、高效率、高透明度等特征，也符合大资金的稳健投资逻辑。 7月3日，内地与香港债券市场互联互通合作（债券通）迎来五周年。2017年7月，债券通北向通开通，2021年9月，债券通南向通正式落地，标志着我国债券市场对外开放的完整闭环正式达成，真正实现互联互通。 数据显示，自2017年7月至2022年5月末，境外投资者持有境内债券37831亿元；2021年6月至2022年5月，债券通的交易量达到7.2万亿元。据中国债券信息网和上海清算交易所数据显示，截至2022年5月底，境外投资者持有中国境内信用债券（包括企业债券、金融债券、同业存单、资产支持证券等）余额为3223.84亿元，其中同业存单1311.95亿元，企业债券999.57亿元以及金融债券587.53亿元。 在内地与香港“股票通”与“债券通”相继落地后，2021年9月，粤港澳大湾区跨境理财通也正式启动，业务包含“北向通”和“南向通”，港澳投资者和大湾区内地投资者皆可通过当地银行跨境购买对方银行销售的合资格投资产品；在资金跨境汇划环节，“跨境理财通”涉及的资金均使用人民币跨境结算。 中国人民银行广州分行副行长林平6月28日在广东省推进广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作新闻发布会上介绍称，截至2022年5月末，粤港澳大湾区超2.9万位投资者参与了“跨境理财通”的试点，办理资金汇划1.1万笔，金额10.3亿元。他指出，“跨境理财通”业务试点成功落地为粤港澳居民投资拓展了新渠道，推动大湾区金融融合发展走深走实。 中信证券表示，ETF的纳入是互联互通机制升级的又一标志性成果，进一步丰富了境内外投资者的投资渠道和交易品种，特别是北向交易将进一步吸引外资配置A股市场，境外投资者可通过陆股通投资在香港及海外市场具有稀缺性的内地ETF，尤其有利于“受限于资源未能深入研究A股个股、但又想配置A股市场”的海外投资者。 市场期待 华宝基金指数研发投资部总经理胡洁介绍，华宝基金专门设立了海外展业部，为迎接ETF互联互通新政策落地做足全方位准备工作。此前，华宝基金一直在布局有特色的ETF产品，除布局券商ETF、银行ETF等重要行业类ETF之外，也研发布局3-5年长周期高景气赛道主题类ETF，包括科技ETF和医疗ETF等。 华夏基金认为，对于投资者而言，在ETF互联互通机制安排下，内地投资者可投资香港市场主流ETF产品，可进行跨境资产配置和分享港交所优质上市公司经营成果；全球投资者可借道香港直接投资于内地市场的ETF，扩大了投资A股市场的标的范围，有效地实现双向跨境投资。 对于上市公司而言，通过ETF互联互通，投资者可以发现和挖掘彼此之间的优质企业，支持具有核心竞争力的行业发展，更好地坚持长期投资和价值投资理念。 对于交易所而言，ETF互联互通将丰富两地市场的交易品种，两地交易所在发展上可实现互为补充、互相支持，实现互惠共赢，有利于深化两地交易所合作，共同提升竞争力、提升服务水平。 对于人民币国际化而言，投资者以人民币作为交收货币，既方便内地居民直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金的投资用途，形成人民币资金在沪深港之间有序流动的良好机制，稳步推进人民币资本项目可兑换。 对内地基金公司而言，内地上市的部分ETF将获得可观的资金流入，尤其是北向资金偏好在香港市场具有稀缺性的板块。如果同一指数下有多只产品被纳入陆股通，那么费率、流动性因素以及基金管理人的宣传将影响北向资金的流向。在引入国际投资者之后，内地基金公司在规划设计产品时也需要考虑国际投资者的特定需求。 目前，虽然有希望被纳入港股通的香港ETF标的在内地市场已有跟踪相同指数的产品，但通过港股通投资可以避免涨跌幅的限制以及特定情况下发生的高折溢价影响，交易时段可能也是重要的影响因素。 据悉，北向资金的交易行为可以丰富内地ETF资金流数据。北向资金的持仓披露使得内地ETF的日度资金流数据可按内地和北向投资者进行拆分，两类投资者在ETF上的日度交易行为蕴含丰富信息。徐猛表示，内地ETF交易量以及境外长线配置比例会逐步提升，预计1500亿-2000亿左右的北向资金会配置到内地ETF上。  

经济观察报 记者 汪青  强监管之下，第三方支付行业正在加速洗牌，牌照数量再缩减。 2022年6月26日，央行公布非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息（2022年6月第四批），参与续展的79家支付机构中，10家退出续展，8家中止续展，1家不予受理续展，另外还有8家早期在《支付业务许可证》有效期内已主动退出，剩余52家通过续展。 自2010年开始实施第三方支付许可证制度起，市场中共有271家第三方支付机构。而随着一轮又一轮的洗牌，有50多家持牌机构主动注销或被监管机构终止支付牌照。 未来支付牌照是否会持续缩量？行业加速洗牌的同时，分化也在不断加剧。无论是C端市场还是B端市场，竞争都异常激烈，行业陷入“内卷”；对于中小支付机构而言，如何寻求突围？ 27家未通过续展 根据最新续展公示信息，共有79家第三方支付机构参与续展审查，最终52家通过续展。 在“出局”的第三方支付公司中，未能通行的问题主要包括申请人因涉嫌违法违规被央行或其他行政机关调查，或被司法机关侦查，尚未结案，对行政许可事项影响重大；被央行或其他行政机关依法采取限制业务活动、责令停业整顿等监管措施，尚未解除的；向央行或其分支机构提交申请材料内容存在真实性问题等。 具体来看，汇通宝支付有限公司因被央行摘牌，未能通过此次续展。这也是业内首次主要因“未如实提交有关材料和反映真实情况”被摘牌的机构。 8家支付机构《支付业务许可证》被中止续展审查。分别是嘉联支付有限公司、汇潮支付有限公司、上海瀚银信息技术有限公司、银视通信息科技有限公司、九派天下支付有限公司、中钢银通信息技术服务有限公司、江西缴费通信息技术股份有限公司、云南本元支付管理有限公司。 其中，作为POS机龙头的嘉联支付被中止续牌备受业界关注。对此，该公司回应称，牌照中止续展期间，公司业务可以正常开展，均不受影响。此前，嘉联支付曾多次因违规行为收到监管罚单。 此外，有8家支付机构在《支付业务许可证》有效期内已主动退出。分别是上海新华传媒电子商务有限公司、山东城联一卡通支付有限责任公司、深圳市商连商用电子技术有限公司、陕西邮政西邮寄电子支付有限责任公司、厦门象屿支付有限公司、昆明卡互卡支付科技有限公司、舟山市明生商盟科技服务有限公司、浙江银付通信息科技有限公司。 10家第三方支付机构因未提交续展申请，故不再续展。分别是上海亿付数字技术有限公司、上海商业高新技术发展有限公司、上海乐易信息技术有限公司、上海瑞得企业服务有限公司、商银信支付服务有限责任公司、北京市银博盛世电子商务有限公司、银信联（北京）支付有限公司、北京广聚福支付有限公司、国旅（北京）信息科技有限公司、广西支付通商务服务有限公司。“今年多家支付机构主动退出或中止续展的情况还是让业界比较意外。不过尽管支付牌照数量减少27张，但行业整体运行仍然十分平稳，并未出现传闻线下收单机构有较大变动的情况。”博通咨询金融行业资深分析师王蓬博表示，一直以来，人民银行坚持强化监管与规范发展并重，持续优化支付市场供给侧结构性改革，预计未来央行将继续推动支付市场健康发展，牌照缩量也是优胜劣汰过程中必然出现的现象。 经济观察报记者注意到，在上述27家未续展的第三方支付公司中，大多展业类型包含预付卡发行。 零壹研究院院长于百程认为，预付卡行业的发展环境已出现变化，优胜劣汰的节奏在加快。一方面，移动支付的优势令预付卡消费的体验优势不复存在，市场出现萎缩；另一方面，预付卡经常被用于洗钱、套现、偷逃税款等违法违规行为，面临严格的监管环境。 实际上，在“断直连”及移动支付快速发展的当下，预付卡机构的盈利空间一再被挤压。诸多因素推动下，甚至还有市场机构未能有序做好清退工作，出现跑路、失联等情况。 在引发各类风险事件的同时，这些情况也打击了消费者参与的积极性。根据日前支付清算协会发布的《中国支付产业年报2022》显示，部分经营能力不强的机构主动或被动终止支付业务，2021年以来，已有16家预付卡机构退出市场。 王蓬博认为，预付卡类型机构退出市场一定程度上属于市场自发净化的行为，但需要按照相关法律法规的规定，保护消费者的合法权利。当前经营状况良好的预付卡机构都是较早开展数字化转型的，并以此深度挖掘大客户的服务需求。这也意味着预付卡机构未来的业务前景主要还是集中在数字化方面，数字化转型成功的，以及持有重点城市或者全国范围预付卡支付牌照的机构，可能会拥有更好的发展机会。 行业陷入“内卷” 从此次续展审查结果分析，目前主动或被动退出的支付机构正在不断增多。“进入存量市场后，整个行业的展业都陷入内卷状态。特别是在牌照续展前夕，基本上各家公司都在严格管理展业工作和旗下的代理商，防止出现‘幺蛾子’。”某支付机构从业者王先生告诉记者，在经历前些年野蛮生长后，相关部门正在不断加大对支付机构的监管，处罚力度也越来越重。 根据新浪金融研究院统计，今年以来，央行至少对26家支付机构及部分责任人开出55张罚单，合计被罚金额高达1.02亿元。其中，有两家机构收到千万级罚单，14家机构收到百万级罚单。 被罚原因主要聚焦在违反反洗钱相关规定、未按照规定履行客户身份识别义务、违反外包业务管理规定、违反收单业务管理规定、支付交易信息不符合真实性要求等方面。 在王先生看来，行业“内卷”最直观的体现就是POS机代理人为了自身利益进行“切机”。 近年来，商户增长本身就比较缓慢，代理人的业务基本上都在存量POS机商户中抢夺。一般而言，支付公司大多会通过代理商进行展业。这也就意味着，一家代理商可以同时代理多家支付公司的产品。“哪些好卖、利润分点高的产品，这些POS机代理人都门清。这也导致他们经常会用一些手段去抢商户。比如给那些商户发一些目前所使用的POS机即将到期，后续费率要涨的信息，再同步推送所谓‘更合适’商户的POS机。”王先生表示，这种“切机”行为对支付机构的损失很大，基本上设备全赔，并且损失了一条线下业务链。 眼下，无论是C端市场还是B端市场，竞争都异常激烈。 “前些年C端市场就基本上被微信支付和支付宝占据，毕竟它们有强大的使用场景，即使云闪付陆陆续续砸了很多钱进行营销抢市场，效果也不太理想，大多数支付机构都放弃了这一块。不过，像我们这样一开始就聚焦B端的支付公司，也就是通过收单挣个辛苦钱，业务量做得大点就活得相对好点。”王先生表示。 实际上，无论是头部机构还是中小机构，都在想办法谋出路。有些瞄准跨境支付，有些甚至自建电商平台，都在朝着多元化发展。王先生认为，未来在B端的竞争，主要取决于未来谁能够拓展更多的产业支付生态，嵌入更多元化的服务能力，才能开拓新的竞争局面，而这都离不开把标准化的服务产品组合成行业特别解决方案。 王蓬博表示，躺着挣钱的时代已经一去不复返，支付机构也要调整经营思路。除原有业务外，机构一定要看到这个牌照的价值，在此基础上去找到适合自身的数字化转型方向，扩展数字化服务需求比较迫切的场景，积极推动一些企业交易数字化赋能型业务，利用自身资源和持牌优势逐渐积累技术优势，实现转型。“比如有些企业将业务重点围绕大客户的专门需求，去做企业定制化服务，另外也在不断把细分垂直行业做深做透，这种实际上也是较好的转型案例。”王蓬博说。  

经济观察报 记者 洪小棠  2022年的上半年悄然而过，回顾这6个月，经济观察报记者走访的理财经理绝大多数都表示“难捱”。 北京一家城商行理财经理王珍珍透露，这半年总行分配下来的基金销售任务自己大部分都没有达标，压力很大。 受疫情影响，王珍珍上半年里有段时间只能居家办公，即便可以在网点上班的时候，主动来咨询买基金的人也是寥寥无几。 无人来问，只能主动出击，王珍珍每天要给客户至少打20-30个电话，有老客户也有新客户，但收效甚微，尤其对于中高风险的权益类基金，很多客户一听是投资股市的就匆匆挂断电话。 老客户更加激动，直言“我之前买的基金还亏了不少，还打电话让我买新产品干什么。”王珍珍也理解，有些老客户基金买得多，账面亏损比较大，情绪肯定不好。王珍珍进行一番解释后，客户虽然心情平复了下来，但她知道，多年积累下来的信任所剩无几。 这不是个例。一家股份制银行的理财经理张钊对记者透露，他打算离职了。 张钊2015年入职这家股份制银行，先是轮岗，后来从柜员做起又转到理财经理岗，任理财经理不到三年。 起初，他认为自己有一定的营销能力，虽然不能百分百地完成业绩考核，但是在理财经理岗还是没有问题的。而且，前两年权益市场结构性机会显著，投资者买基热情被点燃，很多新客户都是“自来水”，通过身边亲戚朋友或互联网博主的推荐找到张钊，简单了解后就表示有意愿认购。 那段时间，张钊的业绩完成率都在70%以上，有些明星基金经理管理的产品业绩完成率可以达到120%以上。 而如今，经历了自己理财经理生涯中最难的半年，张钊已萌生去意。 “脉冲式”销售 据记者了解，在基金发行之前，基金公司会跟银行总行进行合作谈判，敲定首发佣金，并由总行往下层层分配。不过虽然总行有动力去销售基金，但实际销售数据好不好还要看银行对理财经理的激励力度。 也就是说，银行决策决定理财经理销售基金的积极度，理财经理的积极度又直接影响着投资者的投资决策，因此，基金公司渠道销售还需要花大量时间和精力与理财经理进行沟通激励。 而进入银行合作的白名单的基金公司中，基金销售激励多、回款快的基金公司，旗下基金大概率会成为银行销售渠道的首推品种。此外，由于同时间多只产品并轨销售，如果基金公司、基金经理等更为优秀，则在发行期会纳为重点销售基金。 从激励机制来说，总行下发到一级分行、二级分行的速度不尽相同，也会直接制约一线理财经理的积极性。针对这样的情况，基金公司渠道销售人士则会去一些基金能够“出量”的重点地区，与该分行直接签订新发基金销售合同，将激励机制分级，能够更加快速点燃理财经理的积极性，并与业绩完成第一的分行签订托管协议，让分行之间形成竞争机制。 在这样的销售路径下，首发佣金便成了银行的“现金奶牛”，新产品首发即是银行基金销售的收入洪峰。 在股市上涨通道中，基金销售市场就好像被打了“兴奋剂”，也让很多理财经理拿到了颇丰的业绩提成，但深入了解可以发现，这种销售模式与财富管理的本源有些背道而驰。 很多时候客户对自己买的什么产品及其风险不够了解，但领导为了完成指标不断加压理财经理进行销售，以至于今年以来理财经理接到的客户投诉量明显增加。 今年以来，股市行情震荡，客户推进困难，但总行的任务在持续下发，行里实行末位淘汰机制，再加上这段时间市场不好，之前张钊推荐买的基金产品净值回撤较大，老基金客户的投诉和不理解，让他非常焦虑。“任务层层向下传导，落在了一线理财经理的身上，即便我们每天打电话、发微信，这个市场情况下，也很少有人有兴趣买基金，甚至之前沟通得很好的客户，直接拒接来电。”张钊坦言。 追星“捷径” 面对源源不断的新产品和公募市场目前共计超3000位基金经理，理财经理在自身专业度和精力有限的情况下，由基金公司打造明星基金经理人设来降低销售难度，是让渠道和基金公司都更为省心省力的“捷径”。 打造明星基金经理需要的是业绩，尤其是近期业绩要保持同类前10%以上，于是一些赛道型基金经理便脱颖而出，例如消费之王的张坤、医药女神葛兰、半导体一哥蔡嵩松、新能源冠军刘格菘…… 然而，从历年业绩榜单来看，大多数年份短期业绩排名靠前的是集中度较高的行业基金或主题型基金，而集中度高也意味着风险难以进行分散，在排行榜中位居前列也正说明其重仓的行业前期已经有比较明显的涨幅。 这种情况下，基金公司启动产品申报、反馈、获批一系列流程后，面临着在一轮趋势中的相对高点进行销售，而追星式销售在一定程度上助推着客户非理性投资，使得明星基金在发行期有着较强的号召力，而市场出现震荡时也面临短期业绩回撤和不小的赎回压力，客户信任也在非理性投资下变得极其脆弱。 信任感越来越低、资金投入周期越来越短，基金管理人面对赎回也需要被迫砍仓而进一步将市场拉向“深渊”。 今年以来，地缘政治、疫情反复加上经济下行周期等因素影响下，A股市场遭遇宽幅震荡，新基金募集也随之陷入冰点。 根据Wind数据统计，截至2022年6月29日，年初以来权益类基金（包括股票型基金、混合型基金，下同）共计566只公告成立，合计募集规模为4974.46亿元。 这一发行总规模远不如去年同期，据记者统计，2021年同期，权益类基金共计600只公告成立，合计发行规模达1.48万亿元。也就是说，今年上半年的发行规模仅差不多为去年同期发行规模的零头。 痛点与解药 “脉冲式”销售下，市场好基金认购就火爆，市场不好则滞销，于是，基金公司开始想办法吸引长期资金，持有期产品大规模发行。 根据Wind数据，截至2022年6月29日，公募基金名称中带有“持有”字样的基金数量达到了1741只，其中1年持有基金数量为1256只，占全部持有期产品的72%，3年持有基金数量为225只，5年持有基金数量为33只。 而近期，华夏基金上报了华夏远见未来10年封闭运作混合型基金，创下基金史上最长封闭期先河。 在投资者理财意识日益提升、迫切需要专业投资服务，叠加监管层鼓励和引导长期资金入市的背景下，投顾既能保障投资者适配度，又有及时纠偏的灵活性，成了这一持续多年的行业问题的一剂“解药”。 但目前来看，投顾市场占有率仍然有限。比如市场上较早布局投顾业务且较有口碑的第三方投顾机构盈米基金，根据其披露的数据，截至2021年末，盈米的投顾服务规模超200亿元，客户数超23万。 这一规模还不及市场中通常一只爆款基金的募集规模。 2022年1月，毕马威中国与先锋领航投顾联合发布的《中国基金投顾蓝皮书2022》指出，中国基金投顾市场当下面临“买方投顾”模式尚未普及的情况。 《报告》认为，中国基金投顾市场当下面临几大痛点，例如重“买”轻“卖”、缺乏长钱账户的投资行为；“重投轻顾”的现象普遍，智能投顾发挥的空间有待提升等。 对于目前投顾市场所面临的问题，盈米基金副总裁、且慢投顾业务负责人林杰才也表示，目前市场上投资者普遍获得感不高，这里既有投资者个人的原因，也有行业和机构的原因，既有意愿的问题，也有能力的问题。 在林杰才看来，企业的价值需要建立在客户价值之上的，甚至需要为客户的价值让路，这样的答案对于很多企业来说都是比较困难的，因为这样的选择代表了企业要放弃很多的现成利益。永远站在客户这一边，说出来很容易，但在非监督情况下做到这一点不仅需要强烈的长期主义甚至还需要一部分的理想主义。 弯路与探索 正如林杰才所言，投顾业务虽然潜在市场巨大，但是发展尚需时间培育。 6月25日，招商银行发布《关于摩羯智投业务调整的公告》称，将不再提供“摩羯智投”业务的购买、调仓、业绩展示、投资陪伴等服务，同时招行App将不再提供摩羯智投搜索等功能，持仓客户的赎回交易不受影响。 据悉，“摩羯智投”为招行2016年上线的智能投顾服务，也是国内最早试水智能投顾的系统。 无独有偶，中国工商银行日前也公告称，为落实监管要求，根据《中国工商银行AI投服务协议》的约定，该行将于6月30日起终止旗下智能投顾“AI投”的协议并停止申购、调仓服务。 据记者了解，多家银行本次调整主要与监管规范有关。去年末包括《关于规范基金投资建议活动的通知》在内的一系列监管政策出台，对基金销售做出了进一步规定，其中要求相关整改要于2022年6月30日前完成。 对于智能投顾产品暂停申购，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，智能投顾的主流需求还是投资人风险偏好、风险承受能力和理财产品的匹配。但这些风险评估往往面临着信息合规监管，未来需要征得用户同意，才可以收集用户信息。故而监管强化是让智能投顾行业回归正途，合规经营，有利于行业的长期健康发展。另一方面，智能投顾的智能化水平还亟待提高，当前的智能投顾对于投资人帮助太少。上述文件也是引导智能投顾企业向智能投顾技术领域拓展边界。 事实上，自2019年证监会推出“基金投顾”牌照试点业务，到今年基金投顾业务已经进入第三个年头，累计已有60余家机构获得基金投顾试点资格。但如何能够真正服务到投资者，各机构仍在实践中探索。“从目前看，产品线丰富度、投顾队伍素质、持续的用户陪伴以及择时引导退出都面临实际的考验。”一家公募基金子公司投顾负责人坦言。 在该负责人看来，投顾人员专业度是买方投顾业务中非常重要的一环，区别于资管机构投研团队的深度，投资顾问则更加注重“广”而“灵敏”，不仅仅要了解客户的年龄、收入水平、风险偏好和投资经验，还要通过这些判别该如何有效利用各种投资工具建立敞口和实施风险管理，将产品与人相连。 除了解决“投”的问题，“顾”则更加重要，其中重要的一环就是持续增加用户的获得感。 林杰才认为，“目前，投资者面对各类金融产品和服务，识别能力并不强，同时很容易受到市场情绪的支配，最终体现为常常处于焦虑当中，账户收益情况也不理想，获得感就无从谈起；从业机构的顶层机制和体制设计，包括愿景、使命、价值观、考核机制、奖惩机制等各个方面，对‘买方利益’的关注度都有待加强，这些都是一个机构的底层代码，几乎决定了机构的每一个决策是否会把‘客户获得感’作为考量因素。” 前述投顾负责人表示，基金投顾需要引导投资者进行组合化、长期化投资，规避频繁错误交易所带来的损失，从而提升其投资收益和投资体验。 如何让客户在认知层面的获得感提升，一些投顾机构正在做自己的尝试。 例如，盈米基金将客户的陪伴分成投前、投中、投后三个环节，客户投资后，投顾团队会根据市场变化情况和组合运营情况，每周以投资理念引导、市场波动分析、组合周报、投资问答、投资课程、直播互动等形式，提升客户对正确投资方法的认知，同时加深对投顾策略的认识、认同和认可。市场波动时，帮助客户对抗情绪上的弱点，避免因为市场波动引起非必要的操作，导致亏损。 同样作为投顾机构的理财魔方，通过AI人工智能对每位用户的实际情况和风险承受能力进行个性化的资产配置，同时提供全程伴随服务，“一对一”配置理财顾问，疏导和解答在投资过程中的问题。 林杰才认为，经过两年多的买方投顾业务发展，以及政策引导的不断清晰，已经有越来越多的机构开始意识到提升投资者获得感的重要性。但根据观察，具体用什么方法去解决这个问题，整个行业都还在探索当中，至少没有捷径。 不过可以肯定的是，基金投顾市场正在告别过去“野蛮生长”的阶段，正式进入规范转型的时代，摆在面前的现实问题是，随着监管底层逻辑的确定，买方投顾的理念有待进一步付诸实践。 （应受访者要求，王珍珍、张钊为化名）