最新消息称一加计划在 1 月 11 日发布 OnePlus 10 Pro，因此一加公司自然希望将更多的资源倾注到新款机型中。 Yogesh 补充说，这可能是 OnePlus 突然在各个门户网站上削减 OnePlus 9R、OnePlus 9 和 OnePlus 8T 手机价格，并放出了银行优惠和各种商家优惠。 该品牌似乎想在OnePlus 9RT印度发布会之前，尽可能多地清除现有阵容的库存。OnePlus 9RT采用6.62英寸E4 OLED显示屏，刷新率高达120Hz，峰值亮度为1300nits，支持HDR10+和600Hz触摸响应。这款手机背面有三个摄像头，其中5000万像素的索尼IMX766主摄像头，支持OIS和EIS，1600万像素的广角镜头，以及一个微距镜头。前面有一个1600万像素的摄像头，用于自拍和视频聊天，还有一个显示内指纹传感器用于安全。

对于中国互联网来说，过去的这一年可能是况味最为复杂的一年。 在开年的一场春节红包大战中，支付宝、抖音、快手、百度、淘宝、拼多多、QQ等12个互联网平台发出了超过132亿元的红包。在这场用户抢夺之战中，互联网传统巨头和新贵们瞄准的是“互联网下半场”，准备轰轰烈烈大干一场。 但接下来的一年中，盛宴戛然而止。 在过去二十年中，互联网一直是中国最大的经济奇迹，也是最能创造财富的行业。但2021年，在流量增长枯竭、宏观经济结构调整、平台经济反垄断、防止资本无序扩张等多重因素的共同作用下，我们看到那枚唤作命运的硬币被一再抛起，但硬币落下，展示出的并非互联网公司们期待的那一面，而更让人焦虑的或许是，更多的命运硬币还在空中旋转，不知何时落地。 今年市值最大的五家中国互联网公司，腾讯跌了20%，阿里巴巴跌47%，美团跌17%，拼多多跌65%，京东跌11%。有人统计，今年的中概股总市值跌了近十万亿人民币。 看起来，互联网平台的黄金时代一去不复返了。 但一个时代的结束，无疑也是另一个时代的开始。 喧哗与骚动 互联网流量见顶的说法已经喊了很久了。 截至2021年6月，中国网民规模达10.11亿，这组数据对平台型互联网企业而言，意味着流量天花板的极限。过去二十年的互联网增长红利，尤其是互联网平台型公司的红利，已经消耗殆尽。 这意味着，互联网公司的业务发展逻辑需要根本性的重建。 截至 2021 年一季度末，各大互联网平台已经把绝大部分用户、赛道和商业模式瓜分殆尽。 如果把互联网行业比作航海，如今的互联网或许正是大航海时代的末期，地理大发现时代已经过去了。 互联网公司们开始向别人的岛屿进发。比如直播电商这条赛道，就完美地体现了互联网巨头是如何互相进攻对方的腹地。这项业务本来是由淘宝、蘑菇街等传统电商平台创立的，但现在快手、抖音等短视频平台已经不再满足于输出流量，而是试图建立电商交易闭环。微信也开始以公众号、小程序和视频号等多种形式尝试直播电商；就连百度也进入了战场。 在2021年初，互联网公司们找到了新大陆——社区团购。今年1月20日，快递业龙头企业顺丰推出“丰伙台”，正式加入到了社区团购的大战中，与顺丰一样在赛道上晚来一步的还有2021年1月1日成立的京东“京喜拼拼”。此时，这条赛道上已经有了橙心优选、美团优选、多多买菜等众多玩家。 一时间，社区团购成为了最大的风口。 但监管也随之而来。2021年3月3日，国家市场监督管理总局以涉嫌不正当价格行为依法对五家社区团购企业分别处以50-150万元人民币罚款的行政处罚。 一切其实早有端倪。2020年12月11日，《人民日报》就发表评论批评搞社区团购的互联网巨头：“别只惦记着几捆白菜、几斤水果的流量，科技创新的星辰大海、未来的无限可能性，其实更令人心潮澎湃。” 从2020年春夏之交到现在，社区团购在一年多时间中经历了“巨头入场－监管施压－行业大洗牌-平台保毛利”的大变局，行业门槛和产业链条都发生了前所未有的变化。 尤其是进入2021年下半年以来，社区团购市场遭遇集体退潮。 7月初，同程生活发布公告称，公司无法摆脱经营困境，决定申请破产——从巅峰到滑落历时仅半年多；7月下旬，食享会创始人戴山辉宣布转型社区零食便利店，告别单纯的社区团购；滴滴旗下的橙心优选则不断传来关城的消息，进入9月中旬后，橙心优选进行了全国分批次关城，将9大区31省，缩减至3大区9省。这个月，滴滴公布了最新的三季报，财报显示，滴滴守住了基本盘，但为社区团购交了200亿学费。 最终，还留在牌桌上的社区团购玩家，仅剩下阿里、美团、京东、拼多多，社区团购最终也变成巨头的游戏。 喧哗与骚动之后，默默倒下还有众多不为大众熟知的创业公司。 对于它们而言，一切如同莎士比亚的《麦克白》主人公人生弥留之际曾说的，“人生如痴人说梦，充满着喧哗与骚动，却毫无意义。” 黄昏与黎明 今年4月，一篇传播甚广的分析2021年以后的互联网及新兴行业的文章，在形容中国互联网行业，用了一个词“诸神之黄昏”。 知名媒体人秦朔则在年终商业观察中如此定义，“互联网企业的失色之年”。 无论是“黄昏”还是“失色”，两者都看到了互联网公司们面临着的阴影——流量增长枯竭，消费者习惯的改变，以及全球范围的平台经济反垄断。 前A16Z合伙人Ben Evens曾经发了一份名为“欢迎来到美丽新世界”的报告，“每一波技术革新都会改变世界，然后受到监管，从铁路到工业食品，再到船舶、飞机、银行……现在轮到互联网了。” 2017年以来，欧盟持续加强监管力度，其反垄断调查的频率和处罚都领先于其他国家和地区。2017-2019年，谷歌三次反垄断共处罚82.5亿欧元，亚马逊、脸书以及苹果同样都受到了反垄断调查。 在中国，“拥抱监管”是2021年贯穿互联网行业始终的关键词。2020年年底中央经济工作会议提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，成为今年全年政策规范的核心导向。 据《新京报》统计，2021年，我国互联网反垄断罚款超200亿元。 3月，国家市场监管总局对互联网领域十起违法实施经营者集中案作出行政处罚决定，腾讯、百度等10家公司分别被处以50万元罚款。 4月，阿里巴巴因禁止平台内商家在其他竞争性平台开店的"二选一"行为，被罚182亿人民币。 10月，美团也因要求商家签订独家合作协议的“二选一"行为，遭罚款34亿人民币。 11月，国家市场监管总局再次通报43起互联网公司违规案件，对阿里巴巴、腾讯、京东、百度、滴滴及美团等涉案企业，分别处以50万元的顶格处罚。 监管的背后，是互联网不断回归其提升效率和效用的本质。 效率包括但不限于搜索、电商、外卖、出行、招聘、视频会议，其发展取决于效率差、盈利能力取决于竞争；效用包括但不限于资讯、音乐、视频、游戏、社交，其发展取决于娱乐时长和消费能力、盈利能力取决于产品和内容。 但绝不是超额攫取，一切必须回归公平。互联网公司必须重新思考“规则”的意义。 反垄断、个人信息保护以及未成年保护推动互联网行业健康发展，“共赢”正在成为新时代主旋律。行业巨头打破平台壁垒的步伐预计进一步加快，此举不仅是为了迎合监管环境变化，更是为了应对更加严峻的行业竞争挑战。在这样的逻辑下，互联网回归“内容/产品为王”逻辑，优质的内容和产品重新掌握流量的主动权。 那么接下来，具有强大护城河、长期商业化潜力大、合作伙伴盈利能力强以及海外业务逐步发展的互联网平台，具有内容/产品力、细分市场具有增长潜力（包括海外业务）以及受益于行业变革趋势的内容方，在监管风暴过后，无疑将迎来新的黎明。 互联与互斥 万维网发明者蒂姆·伯纳斯·李曾经如此描述他创造的互联网，“这属于每一个人”。 但在过去的很长一段时间里，中国互联网像一场权力的游戏。受股东利益等多方面因素影响，中国互联网平台“阵营化”明显，各大阵营之间互相屏蔽链接，都想把内容和服务圈在自家的“围墙”中。 7月26日，工信部开展为期半年的互联网行业专项整治行动，提出重点整治恶意屏蔽网址链接和干扰其他企业产品或服务运行等问题，包括无正当理由限制其他网址链接的正常访问、实施歧视性屏蔽措施等场景。9月9日，工信部相关部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，要求各平台限期必须按标准解除屏蔽。 9月17日，腾讯宣布外链管理措施将分阶段分步骤实施。11月29日，微信进一步开放，在个人聊天场景中可以直接访问外部链接，并且在群聊场景下试行开放电商类外部链接直接访问功能。 在美剧《权力的游戏》中，冰封的“The Wall”终被冲破。而今年互联互通的进展，意味着平台之间的大循环能产生的社会价值，一定远远大过在单一平台内的小循环。 但思想的互联互通似乎仍然任重道远。互联网让信息联通便捷的同时，也让情绪和对立便捷。 现在的中文互联网上，虽然不是所有人在反对所有人，但现代性把人分的很精细，大到地区、收入差异，小到消费品、生活习惯差异等等，因此在任何一个地方因为任何一件事情都可能引来发对，然后进一步上升到最高的程度，也就是二元对立。 互联网的“社群化”产品模式，让基于主张的归类相互截断着对立声音的流通，这让公共底线变得更加难以建立，内容生产亦易于被内容消费绑架。 这当然是个老生常谈的问题，但当更大的互联互通到来，一切会变好吗？ 旧大陆与新大陆 这一年，K12教育领域遭受到史上最强监管，“双减”政策的落地在行业内掀起巨大风波，教育机构的发展状况举步维艰。部分大型教育机构为了更好的生存开启裁员降薪模式，转型寻找生机，然而还是有不少教育机构直接仓皇退场，宣布破产倒闭。 互联网行业能够膨胀，亦能坍缩。 如果我们把互联网行业的发展看成航海，如今的互联网正在经历的就是大航海时代的末期，地理大发现时代过去了，能发现的新大陆都已经被发现了，而现有的岛屿，也可能沉没。 但新的大陆也在大海的迷雾中开始显现。 尽管业存在争议，但毫无疑问元宇宙成为了今年互联网行业最火的概念。 作为一个去中心化的链上开源生态系统，元宇宙应用场景不仅仅是娱乐，而是可以在平台上同时进行社交、学习、工作、购物等活动的平行数字世界。“元宇宙概念第一股”Roblox的上市招股书中，概括了元宇宙的八个关键特征：身份、朋友、沉浸感、随地、多样性、低延迟、经济、文明。 今年以来，海内外互联网巨头纷纷布局元宇宙，其中以Facebook最为激进，其不但更名为Meta，而且宣称希望在未来五年内变成元宇宙公司。此外，Roblox也于今年3月份上市，首个交易日股价大涨54.4%，估值从一年前的40亿美元攀至450亿美元，随后腾讯火速拿下了其中国代理资格。 中国的互联网公司也在积极布局。今年4月，字节跳动斥资1亿元投资元宇宙相关游戏厂商代码乾坤，4个月后，字节跳动又收购国内头部VR公司Pico；百度也上线了一款名为“希壤”的社交App，发力元宇宙。 “元宇宙概念股”也成为市场竞相追逐的对象，涵盖75家A股上市公司的“元宇宙概念”板块自9月7日设立以来，三个月内累计涨幅达51%。 大航海时代的地理大发现，每一个新大陆的发现，就会有新的资源可以开采，新的贸易模式会产生，会造就一笔巨大的财富。 不过元宇宙作为一个未来的互联网还是远了点。如果只看2022年，互联网公司的海外市场增量、产业互联网业务以及科技领域创新是值得观察的三个重要指标。 中国的互联网公司出海从2017年左右就已经开始。阿里和腾讯在东南亚扶持电商、O2O小巨头；BAT也走向印度，深入发展阶段更早期的南亚提前布局，还有小米在印度手机市场的强势发力；而字节跳动则是用Tiktok这样全新的产品形态在欧美开疆拓土。 今年12月，阿里进行了近五年以来最重要的一次组织调整，沿用多年的To C业务和To B业务架构被拆分，重组为国内业务和全球化业务两大板块。阿里海外新兴业务的重要性显而易见，这部分业务的增速，远高于国内市场。全球化成为与内需、云计算并列的阿里三大战略之一。 另一方面，在消费互联网时代的商业模式能够带来的增长和创新日趋窘迫的当下，下一个时代以互联网技术对各个垂直产业链进行数字化重塑和改造，将互联网与实体经济进行融合，加速产业的数字化转型，即产业互联网是“下半场”的重要主题之一。 互联网头部大厂们都在朝着这个通往未来的方向行进。腾讯自2018年“930”变革起，就全面发力产业互联网，在智慧零售、智慧医疗、智慧金融、智慧教育等多个领域垂直布局；阿里也在将消费互联网和产业互联网更紧密地结合，比如协助企业数字化转型的阿里云2020财年营收已经超过了200亿元。此外，百度、京东、字节、美团都在布局产业互联网。 由此，一批既具备实体企业基因、又有数字技术能力的新型实体企业正在形成，并重新颠覆人们对互联网企业的理解。 这是新的大航海时代中航船的动力变革，从风帆到蒸汽，到内燃机动力甚至核动力航行技术，新的动力航行技术推动下，无数新大陆还等待着去发现。

（原标题：系统全自研，质量不下诺基亚！曾经的手机巨头，还是没能撑下去 12月31日消息，黑莓手机宣布，将于2022年1月4日停止对BlackBerry OS和BlackBerry PlayBook OS的服务支持。所有运行该系统的手机、平板电脑将无法打电话、上网、发短信，甚至连接Wi-Fi也会受到影响。 提起曾经的手机巨头，大多数人第一时间想到的应该是诺基亚和摩托罗拉，moto被联想收购，今年势头凶猛，发布了不少高性价比产品，大有东山再起之势。诺基亚虽说智能机销量不佳，但仍是功能机一哥，而且靠专利吃饭短时间都不会倒闭。 与他们相比，黑莓就显得落寞许多。如果诺基亚的标签是质量，moto的标签是商务，那么黑莓的标签就是质量+商务。在其他手机厂商都在研究全面屏、触控体验的时候，只有黑莓一直在坚持实体键盘。为了让手机更具商务性，黑莓还开发出了一套适配键盘+触控的自研系统。 小雷第一次看到黑莓手机，是在科幻电影《源代码》中，男主角向路人借了一台黑莓手机上网，当时小雷就被这款带有26个字母按键的手机震惊了。 黑莓一直备受商务人士喜爱，办公方便、安全性高，甚至美国前总统奥巴马，都成了黑莓的免费代言人。然而需要键盘的商务人士是少数，大众并不认可这种设计。结果可想而知，2015年黑莓转用Android系统，2018年宣布彻底放弃BlackBerry OS。 后来黑莓干脆把手机业务卖给了HTC，但处境仍没有什么改变，黑莓手机依然销量不佳。如今黑莓和HTC可谓是同病相怜，都要关停手机业务。这两家手机行业曾经的巨头，最终还是敌不过大势。 之前奥巴马已公开表示，他已经放弃了自己使用7年的黑莓手机，换成了其他品牌。只能说手机厂商必须向市场妥协，不断推出消费者认可的产品，黑莓一直坚持实体键盘+商务风的设计，哪怕面临倒闭，也不曾改变自己，这种坚持令小雷佩服，但却不能让市场认可。

未来的iPhone机型可能不仅允许对其他设备进行无线充电，而且还可以通过前面的屏幕充电，而不是手机背面来实现这一点。 在一项新披露的专利申请中，“直通显示屏无线充电”致力于让显示屏成为充电点。它是关于让屏幕成为你放置第二个设备的地方，以便无线充电。 苹果的专利申请对这一想法的某些部分很具体，但对其他部分则不那么具体。例如，“个人电子设备（如平板电脑）可被配置为通过该设备的显示面为配件（如手写笔）无线充电。显示面的至少一部分可以是透明的，以方便显示查看。” 这种描述实际上似乎并没有那么有用，毕竟屏幕上方靠着一个充电设备想要继续操作屏幕内容其实还是挺困难的。但这也可能是个新的尝试，这是因为它可以让我们朝着再也不用考虑充电面的方向迈进一步，在需要的时候放下它，它就在充电。

IT之家 12月31日消息，根据外媒9to5 Google消息，谷歌于12月初为Pixel 6系列推送了安全更新，但是有大量用户反馈，更新后手机的网络出现了信号弱的情况。此外，一些用户更是出现了无法通话的问题。   谷歌于 12 月 30 日宣布，暂停本次更新推送，相关问题会在下周进行修复。但是谷歌没有公布更新暂停的原因。 据IT之家了解，Pixel 6 更新后出现网络和通话问题的用户主要集中在欧洲地区。谷歌表示，修复补丁已经制作完成，将在 1 月下旬之前推出。此更新还包括 12 月更新的所有内容。 如果用户依旧遇到网络连接问题，可以使用 Android Flash Tool 工具，执行恢复出厂设置，来使手机系统恢复到之前的版本。如果没有遇到任何问题，那么可以不进行任何操作。谷歌对给用户带来的不便深表歉意。

12月30日消息，经过一个多月等待，华为Mate X2素皮典藏版将于今日上午10:08正式开售，12GB+512GB售价19699元。 据了解，相较华为Mate X2标准版，素皮典藏版内存升级为12GB、外屏面板换成了纳米微晶玻璃材质，抗跌落能力提升至5倍。 ID设计上，华为Mate X2素皮典藏版延续华为首创的双楔形一体设计、实现重心偏移，以不对称创造新的平衡，同时采用了业界独有的双旋水滴铰链。 得益于双楔形一体设计，华为Mate X2典藏版展开后屏幕尺寸高达8英寸，采用8:7.1黄金比例大屏，折叠后可使用6.45英寸外屏，支持90Hz高刷以及240Hz触控采样率，分辨率为2700*1160，像素密度达到456 PPI。 核心配置上，华为Mate X2素皮典藏版搭载“绝版”麒麟9000 5G芯片，内置4500mAh电池，支持55W超级快充，配备5000万像素主摄+1600万像素超广角+1200像素长焦+800万像素潜望式镜头四摄组合。 体验方面，目前华为应用市场TOP200应用已经实现90%大屏适配，华为Mate X2素皮典藏版支持一步分屏、一步小窗以及游戏、视频等应用的横屏小窗。 - THE END -

IT之家 12月31日消息，据上海证券报报道，针对近日“赛力斯是华为造车代工厂”的传闻，小康股份今日予以否认并回应称：小康股份旗下赛力斯是华为的长期合作伙伴，并非代工厂。 小康股份有关人士表示，从新推出的 AITO 问界 M5 车型的生产制造到用户用车全价值链，赛力斯负责研发、制造、交付、服务以及创造全生命周期的用车体验，华为则深度参与产品定义、品控及渠道销售。问界 M5 将在华为渠道以智选车身份销售，这是华为帮车企“造好车、卖好车”的实践。 小康股份方面称，赛力斯与华为是长期合作关系，彼此赋能，双方将围绕技术、渠道、产品三大产业核心展开合作，未来不排除在新技术、新产品和新领域方面进行合作。华为助力下的 AITO 品牌在产品布局上规划清晰，将于 2022 年发布中大型豪华 SUV，2023 年的新车型也在有序准备之中。 另据飞灵汽车报道，华为授权体验店的一位销售顾问表示，问界 M5“这个车现在大定数量已经 8000 多了，我们昨天一个店卖就定了 18 台。” IT之家了解到，在 12 月 23 日的发布会上，余承东曾在发布会上强调：“问界 M5 的外观、内饰、性能，是按照百万豪车的要求打造的。”而且在续航等可以秒杀燃油车和电动车。

经济观察网 记者 梁冀 2021年12月30日，证监会公布首批16个资本市场金融科技创新试点项目。通报显示，为推动证券期货行业金融科技稳妥发展，促进资本市场数字化转型，完善资本市场金融科技监管机制，证监会于2021年3月在北京地区率先启动试点工作。 首批启动试点的16个试点项目由15家单位牵头申报，包括中国证券登记结算有限责任公司、中证数据有限责任公司、中国证券业协会和中证机构间报价系统股份有限公司等4家市场核心机构，银河证券、信达证券、中信建投和中金公司等4家券商、嘉实基金、工银瑞信、华夏基金、鹏扬基金和建信基金等5家基金管理公司、1家信用评级机构中诚信和1家区域性股权交易市场北京股权交易中心（以下简称“北股交”）。 经济观察网记者自北股交人士处了解到，北股交牵头申报的“基于区块链的私募基金份额转让平台”试点项目率先将金融科技、监管科技创新应用于份额转让领域，以区块链作为底层技术核心，应用云计算技术，结合基金份额转让业务独特属性，开发建设基于区块链的私募基金份额转让平台。该平台成功实现私募基金份额登记、质押、转让、结算、信息披露、市场参与方管理、统计汇总、数据报送等功能，为基金份额退出提供安全合规可信、有效信息汇聚的交易场所，为市场化基金份额转让交易提供全流程基础设施保障，解决私募股权基金份额在质押转让环节的不合规、不透明、权益估值公允性差等问题，拓宽私募股权基金退出渠道，形成支持科技创新的良性循环。 上述人士表示，下一步，北股交将继续在监管部门的指导支持下，持续加大份额转让业务拓展力度，不断完善份额转让平台功能，适时对接中国证监会中央监管链，以金融科技服务业务创新，为股权投资和创业投资份额转让试点提供数字化基础设施支撑，努力打造金融改革开放的“北京样板”。 据了解，一家银行机构近日顺利在北股交基金份额转让试点交易其持有的私募股权投资基金份额，这是份额转让试点为银行机构解决私募基金份额退出的首次成功探索，也标志着份额转让试点已具备为金融机构提供合规退出渠道的功能服务，同时也为其他金融机构的份额退出操作提供了案例依据。 截至目前，北京份额转让试点已运行一周年，交易规模超过10亿元，储备项目规模超过400亿元。基金交易类型涵盖契约型、有限合伙型，交易方式包括单独基金份额转让和打包资产交易等多种交易模式，基金份额的持有者更是涵盖了财政、央企国企、商业银行、民营机构等。基金份额转让试点的持续健康运行，为打造金融改革开放的“北京样板”贡献了一张亮眼的新名片。 中国政法大学法治与可持续发展研究中心副主任车宁表示，距离名单公示四十天后，资本市场金融科技创新试点首批项目在北京正式“入箱”，这不仅意味着“证监会版”监管沙箱机制构建的快速成熟，也彰显了工作开展的“北京速度”，展示了首都金融专业的服务能力和丰厚的资源禀赋，其与北京证券交易所“珠联璧合”，通过科技与机制创新助力更多“专精特新”中小企业发展成熟，为国家经济高质量发展培育元气。 从入箱项目特色看，在机构层面体现了“竞争中性”原则，不但证券机构、科技企业、行业协会等多类型主体广泛参与，业务类型也涉及证券前中后台整个生态的深刻改造；在技术层面体现了“融合创新”特色，在大数据、云计算、区块链、人工智能等通用技术应用基础上，信创、云原生、联邦学习、安全多方计算等复合交叉技术在促进证券业务数字化转型场景得到越来越广泛的应用。 他表示，资本市场金融科技创新试点首批项目公告入箱开启了证券科技合规监管的新纪元，不仅为企业业务、技术合规提供了试错、容错机制，也为监管部门治理能力提升、公共产品供给创造了基础条件，在市场和政府之间搭建了承载安全和发展双重目标的双向桥梁，更为相关行业高质量、可持续发展注入了确定性。

经济观察网 记者 梁冀 2021年的最后一个交易日，A股以整体走强收官。截至12月31日收盘，上证指数报3639.78点，涨0.57%；深证成指报14857.35点，涨0.41%；创业板指报3322.67点，微跌0.12点。时间线拉长，A股三大股指全年累计涨幅分别达到4.80%、2.67%和12.02%。这一年，股市投资者们是不是也斩获了这样幅度的收益增长呢？ 回眸2021，尽管受到新冠疫情局地反复、能源供应紧张及部分行业下行影响，但受益于的稳中向好的经济基本面、日益成熟的资本市场与卓有成效的政策调控，A股全年表现亮眼。截至12月31日收盘，沪深两市全年成交256.22万亿元，创下历史新高。 A股整体走强 Wind数据显示，至12月31日，A股总市值达到96.49万亿元，较2020年末增长约12万亿元。 以市值计，贵州茅台（600519.SH）系唯一一家市值突破两万亿元关口的A股上市公司，工商银行（601398.SH）、宁德时代（300750.SZ）、招商银行（600036.SH）、建设银行（601939.SH）、农业银行（601288.SH）等6家上市公司市值突破万亿元，中国平安（601318.SH）、五粮液（000858.SZ）、中国石油（601857.SH）和中国银行（601988.SH）也跻身前十，市值均在8000亿元至9000亿元区间。 剔除新股后，以全年涨幅计，湖北宜化（000422.SZ）以565.94%的涨幅位居A股之首，联创股份（300343.SZ）、森特股份（603098.SH）、江特电机（002176.SZ）、九安医疗（002432.SZ）、*ST德新（603032.SH）和藏格矿业（000408.SZ）年内涨幅超过400%，*ST赫美（002356.SZ）、精功科技（002006.SZ）和*ST众泰（000980.SZ）涨幅也超过300%。 以全年跌幅计，中公教育（002607.SZ）以77.63%的跌幅熊冠A股，华夏幸福（600340.SH）和ST凯乐（600260.SH）跌幅也均超七成；*ST易见（600093.SH）、*ST金刚（300064.SZ）、康泰医学（300869.SZ）、中潜股份(300526.SZ)、ST天山(300313.SZ)、学大教育(000526.SZ)和*ST美尚（300495.SZ）等上市公司全年股价跌幅也超过60%。 分行业看，电力设备与有色金属年内涨幅分别高达47.86%和40.47%，煤炭、基础化工、钢铁和公用事业等涨幅也超过30%。 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，消费行业与新能源行业是2022年的投资主线。从大方向来看，新能源替代传统能源是大势所趋，要实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路，2022年新能源还有很大可能会继续表现，但是由于之前涨幅较大，所以波动可能会明显加大。 机构关注2022行情演绎 长江证券研究认为，春季躁动中市场风格表现，一是春季躁动的驱动力主要分为流动性驱动与经济景气度驱动。整体看，流动性驱动下小盘风格占优，经济景气度驱动下大盘风格占优。经济景气度驱动下春季躁动前后的风格延续性较强。由于企业盈利能力难以在短期内快速改善，因而景气度驱动的风格容易贯穿春季躁动。二是春季躁动中的主线主要分为四类：1.通胀链；2政策刺激；3.科技周期；4.经济景气回升。三是“宽信用，稳增长”预期下，经济增速或逐步修复，周期金融或因其较高盈利能力成为主线；消费行业或因需求较为旺盛，同样有较高涨幅。 “指数预计难有强势表现，跨年躁动值得把握。”光大证券研究如此判断，2022年，基数效应导致的短期高增长将会过去，盈利增长将显著下行。流动性的边际宽松对于市场会有所支持，同时政策的落地也会提供一定的利好。大盘指数全年有可能前高后低。从盈利与政策两方面来看，明年上半年市场或许有更好的表现。预计政策部署或将前置，明年“春季躁动”可能提前启动。由于明年的经济将面临更大的压力，预计政策可能会较早发力，明年的春季躁动可能会提前启动，进而转变为“跨年躁动”。 在广发证券策略首席戴康看来，近期市场相对承压：拜登1.75万亿《重建美好未来法案》受挫约束美国经济增长预期和22年中国新能源车出海预期、美国通胀依旧高位、全球疫情反复，近期国内政策未超预期，以及新能源车链条负面消息下跌导致市场情绪负反馈。我们判断当前A股仍是“可为阶段”。“可为阶段”也是逢低布局“春季躁动”的机会。近期投资者对“春季躁动”的关注度明显增加。经验数据显示：过去10多年“春季躁动”年年都有，大多在2月及以后才会结束，仅08/18/20年“春季躁动”在1月中下旬提前结束，均遭遇了重大“不确定性”事件冲击。我们判断当前“春季躁动”有支撑：“稳字当头”政策主线、MLF调降预期。 星石投资则分析认为，向后看，由于近期调整并非来自于对经济下行等基本面的担忧，跨年行情的整体趋势不改。 一方面，稳增长政策不断被确认。自中央经济会议定调“稳字当头”、“以经济建设为中心”后，各部门不断出台产业方面的稳增长措施。发改委副主任宁吉喆表示要“用好投资政策和消费政策工具，实施好即将出台的扩大内需战略纲要”，要“补齐基础设施网络空白，布局新型基础设施”，要“促进新能源汽车消费，开展绿色智能家电下乡，推动医疗健康、养老托育、文旅体育等生活性服务业提质扩容”。工信部提出“着力提振工业经济，为稳定经济大盘提供有力支撑”，“扩大新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材消费”。 另一方面，货币政策总量和结构并重，流动性仍有支撑。货币政策四季度例会要求“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”，今年以来首次突出货币政策工具的总量功能，初步确认了后续总量政策的宽松基调。结构性货币政策工具要积极做好“加法”,主要发力点仍在小微企业、科技创新、绿色发展等领域，结构性宽信用特征明显。 A股年度十大事件 一、北交所开市 2021年9月2日在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上，深化新三板改革，设立北京证券交易所的消息已经发布，资本市场为之一振。之后，北交所提速设立。A股因此形成了主板、创业板、科创板和新三板的多层次资本市场结构，同步推动注册制实施后，将有力地支持中小企业的发展，为经济发展注入新动力。 二、新股破发潮 10月22日至11月2日的8个交易日内，先后有中自科技（688737.SH）、可孚医疗（301087.SZ）、中科微至（688211.SH）、新锐股份（688257.SH）、戎美股份（301088.SZ）和成大生物（688739.SH）、深成交（301091.SZ）、C华兰（301093.SZ）以及C争光（301092.SZ）9只新股上市首日即破发，占到同期新股数量近一半，A股“新股不败”神话破灭。从博弈回归到价值，A股打新逻辑正在重塑过程中。 三、“市值管理”灰幕 2021年9月24日，证监会通报叶飞因为涉嫌参与操纵多只股票，已被公安机关抓捕归案。2021年5月，叶飞通过微博实名喊话中源家居管理层还清“市值管理”尾款，并在此后陆续爆料多家公司。以“提高上市公司的质量”为核心的市值管理，在近年来常常变形为上市公司、掮客、机构等资金方的“合作利器”，以此为旗号，配合股东减持和管理层的一些股权激励，从事涉嫌虚假投诉、内幕交易、操纵市场等行为。 四、“双减”政策下资本退潮 7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，提出建立培训内容备案与监督制度，制定出台校外培训机构培训材料管理办法；严禁超标超前培训，严禁非学科类培训机构从事学科类培训，严禁提供境外教育课程，学科类上市公司股价应声大跌，资本自此从教培领域退潮。 五、中概股回流 12月3日，身陷网络安全审查风波的滴滴（DIDI）宣布启动在纽交所的退市工作，并启动在香港上市的准备工作。中国监管层近来明显提升了对于数据出境风险的关切，美国监管层也加大了对包括中概股公司在内的美股上市公司的信披要求。境内经营、赴美上市的中概股公司在压力下回流港股。 六、恒大债务危机 由恒大地产商票、理财违约引发的流动性风险，已经影响到了中国恒大（3333.HK）业务开展。部分地产项目、汽车空间生活配套等停工，各个业务版块日常运作、员工工资支付等方面也受到不同程度影响。监管层表示，恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张。短期个别房企出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能。 七、首起特别代表人诉讼案 11月12日，广州中院对康美药业特别代表人诉讼案依法作出一审判决。法院判决康美药业因年报等虚假陈述侵权赔偿证券投资者损失24.59亿元，原董事长、总经理马兴田及5名直接责任人员、正中珠江会计师事务所及直接责任人员承担全部连带赔偿责任，13名相关责任人员按过错程度承担部分连带赔偿责任。此为A股市场首起特别代表人诉讼案。 八、“资管新规”过渡期结束 2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。根据监管要求，资管新规过渡期原设定在2020年年底结束，后来延长至2021年年底正式结束。根据新规，信托等金融机构开展资管业务时不得向客户承诺保本保收益，不得以任何形式垫资兑付，要求打破刚性兑付。2020年以来，曾经坐拥中国资产管理规模第二大的信托业，掀起了融资类信托持续压降的风暴，并开启了非标转标的转型之路。 九、保供之战 2021年9月，一场不期而至的限电风潮在各地蔓延。一些地方仍在陆续出台限电措施，不断扩大限电范围。与往年夏季用电高峰时期，一些地方有针对性地对具体行业企业采取错峰用电政策不同，此番地方限电潮无论是发端时机、推进节奏、实施结果、限电影响均大不相同，多家上市公司因此受到影响。“能耗双控”“保供之战”成为事件关键词。 十、“芯慌” 始于2020年四季度的芯片短缺令各行业慌乱。8月3日，国家市场监督管理总局发文称，针对汽车芯片市场哄抬炒作、价格高企等突出问题，市场监管总局近日根据价格监测和举报线索，对涉嫌哄抬价格的汽车芯片经销企业立案调查。市场监管总局持续关注芯片等重要商品市场价格秩序，进一步加大监管执法力度，严厉查处囤积居奇、哄抬价格、串通涨价等违法行为。资本市场上，半导体等芯片概念股成为备受关注的热点板块。

经济观察报 记者 李沁 “最近，能明显感觉到找我做基金投顾的客户越来越多了。”在一家券商任客户基金经理的张馨月为此感到欣喜。 她所在的证券公司2021年获得了基金投顾资格试点牌照。公司规定，如果想要拓展基金投顾业务，必须学习相关投顾知识并获得相应资格。为了不错过开拓新业务的机会，她早早地便着手准备了。 不转变不行，变化太快了。张馨月切身感受着这种紧迫。尤其是在资管新规发布后，公司发的理财跟客户需求不匹配了，过去受欢迎的保本基金也没了，只能从公募基金产品中挖掘产品。“我得深入了解，才能满足他们的需求。”张馨月暗下决心。 正如张馨月所感受到的，随着2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的发布，资管产品乃至资管行业都行驶在变革的快车道上。公募基金行业尤其是这个赛道上的疾进者。 从13万亿到超25万亿，三年多的时间里，公募基金行业的资产管理规模实现了近乎翻倍的增长。在这当中，告别了基金子公司的野蛮生长，告别了保本基金，而固收+、FOF（基金中基金）、绝对收益型产品迅速崛起。此外，在净值化转型的浪潮中，基金投顾业务成为主要抓手，银行、券商、基金公司争相入局，各机构想着财富管理高地迈进。 对于开启资管新规新篇章的2022年，不确定性依然存在。公募基金能否延续当前的规模增速再创新高？焕新的银行理财产品、信托产品会否更进一步打开局面？ 可以确定的是，伴随着居民收入的持续增加和对财富管理需求的增长，在资管市场日益扩容当中，银行、保险资管、券商、基金等资管机构将在统一监管、更加规范透明的新的起点上竞跑。 “你看，公募基金规模上得多快” 2018年4月27日，业内传闻已久的资管新规正式发布。 “当时，我和同事们就知道，这个五一假期要‘交待出去’了。”大型公募基金市场人员张成阳说道。 此前，张成阳的不少同事早已制定好出行计划，有同事在去机场的路上被公司叫了回来。 当晚，张成阳所在的公司便成立了由总经理挂帅、督察长牵头的解读分析小组，公司合规稽查、业务发展、市场销售、产品管理等各个条线上的领导和骨干被临时抽调，要求五一假期内完成对规定的解读分析工作，假期结束后的第一天面向全公司进行宣传并贯彻实行。 整个五一假期，张成阳所在的公司集中加班，讨论新规带来的诸多变化。 “其实好多基金公司都在加班。”张成阳说，“对当时的我们来说，最大的困难来自细节的不明确。毕竟那时发布的指导意见更多是一种理念性、文化层面的引导，实操层面的细节仍未确定，需要与监管、同业、外部律所等沟通交流。” 事实上，基金业对于资管新规的讨论由来已久。2017年2月，根据国务院会议精神，央行会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。2017年11月17日，一行三会一局联合下发《关于规范进行金融机构资产管理业务的指导意见》（征求意见稿），共29条，就所有资管业务指定同意的监管标准，按产品类型而非机构类型进行监管。 尽管资管新规正式稿的部分条款相比于征求意见稿有所放松，但总体上的监管要求仍然比较严格。其核心内容是破刚兑、净值化、去通道、降杠杆，核心理念实际上是立足整个资产管理行业，按照资产管理产品的类型统一监管标准，实行公平的市场准入和监管，最大程度消除监管套利空间，保护金融消费者合法权益。 这些新的要求，实际上就是公募基金行业长期以来遵守着的行业“老规矩”。因此分析下来，张成阳所在的公司初步认为，公募基金作为高度净值化、标准化的产品，依托自身的投资管理优势和日趋完善的产品线，叠加独立托管、分散投资、强制披露、公开透明等制度优势，将会成为各类投资者重要的标准化底层投资工具。总体而言，对公募基金利好。 “你看，这几年公募基金规模上得多快！” 如今，张成阳感叹这三年多来行业发生的变化。 的确，自2018年资管新规发布以来，公募基金规模已实现快速增长。中国证券投资基金业协会的数据显示，2018年底，公募基金资产管理规模为13万亿元；2019年底，这一数据变为14.8万亿元。而截至2021年11月30日，公募基金资产管理规模已高达25.32万亿元。 在另一位中型公募基金公司人士看来，资管新规条文千千万，归根结底是为了防范金融风险。在大资管领域，公募基金原本的竞争力不如信托及部分银行理财产品。资管新规带来的其他行业的调整，给了公募基金发展的机会。 嘉实基金增强风格投资总监刘斌亦感受深刻：“资管新规刚发布的时候，我们都觉得这对行业来说是一件非常大的事情，毕竟银行理财资金的规模巨大，但确实没有想到，能为公募行业带来如此快速的增长，这种增速是超出行业预期的。速度太快了。” 沉寂的业务 在资管新规中，明确要求资管机构回归资管本源、严控通道业务、禁止多层嵌套。 “其实，基金子公司的整改早就开始了。”前述中型公募基金人士解释称。 2016年7月18日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》）。《暂行规定》要求穿透核查嵌套资管产品，通过穿透核查结构化资管计划的投资标的，严禁结构化资管计划嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额。 2016年12月2日，证监会发布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，对基金子公司在净资本、股东资格、业务规范性等方面提出了多项要求，大幅提高了基金子公司的设立门槛，并提出净资本管理办法。 上述中型公募人士认为，基金子公司正是由于经历了2016年以来的转型改革，因此，在2018年的新规发布后受到的波及较小。由于基金子公司以通道业务为主、多采用资金池模式运作、且投资标的多为非标资产，均为资管新规重点监管内容，其业务开展在上述方面受到较大影响。 “不过，对于基金子公司的规范早在2016就开始了，新规发布后，子公司都在琢磨新业务，包括基金投顾、公募Reits、ABS，主动管理等。”该人士说道。 事实上，除了基金子公司部分业务受限，保本基金亦受资管新规影响，最终退出基金市场的舞台。 2018年的资管新规明确要求打破刚兑，明确规定金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。此前，在2017年出台的《关于避险策略基金的指导意见》中，规定存续保本基金到期后按照“新老划断”原则调整基金名称、转换保本保障方式，保本基金将改名为“避险策略基金”，并取消连带责任担保机制。 “保本基金的去向有三种，一种是转型为其他类型的基金，一种是基金清盘，还有一种是转型为避险策略基金。”上述中型公募人士表示。 2019年10月15日，随着公募市场最后一只保本基金“汇添富保鑫保本混合型证券投资基金”更名为“汇添富保鑫灵活配置混合型证券投资基金”，拥有16年发展历史的保本基金这一时代性产品正式退出历史舞台。 三大“绝对收益”产品崛起 在刘斌的心目中，资管新规为基金行业带来的变化可以用一个词来概括——绝对收益。 资管新规发布后，原本按产品成本计价的银行理财产品面临净值化转型，理财收益下移趋明显，波动性提升。在这样的背景下，原本倾向于配置银行理财的部分投资者开始从其他的标准化产品中寻找机会。 “当然，公募基金产品就是好的替代品。这些投资者转向基金后不会立刻选择高风险、高波动的权益类资产，而是寻求安全边际更高的一类资产。同时，银行理财子公司也越来越重视标准化的产品投资，在底层资产中不断加大对公募基金的投资配置比例。”刘斌说道。 在此背景下，固收+、FOF、绝对收益型产品在诸多公募基金产品中脱颖而出。三类公募资产的规模增速明显，以固收+产品为例，其总规模已逼近2万亿元。同时，FOF产品的总规模也突破2200亿元。绝对收益型产品受市场环境、投资难度等因素的影响，规模增速不如前两种产品快，但整体也在增加。 这样的规模增速下，刘斌明显感知到，投资者或投资机构对公募基金产品的净值波动及回撤方面提出的要求更高了。 “在我看来，其实这三类产品的投资难度比传统股票型产品要大。因为股票基金在管理过程中的主要目的是相对收益和排名，而上述三类产品奔着绝对收益的目标出发，在考核方面基于两大方面，一是能否达到客户的预期收益，二是满足客户对回撤和波动的需求。这对我们而言是一个比较大的挑战。”刘斌说。 在被问及资管新规发布来印象最深刻的事情时，刘斌谈到，伴随着机构投资力量的增大以及大量以绝对收益为目的的投资者的出现，使得市场的定价效率得到了较大提升。当前，大家普遍感到投资变得更加困难，投资的难度再次加大。这就是投资的常态，未来市场的常态。 作为抓手的基金投顾 最近，张馨月将工作重心放在了基金投顾上。自获得基金投顾资格后，张馨月的手机消息鲜有停下来的时候。 张馨月说，“我现在服务的客户太多了，除了原有的机构客户、高净值客户还有普通的投资者。资管新规后，很多银行理财产品面临整改，客户需要相应的替代产品。而我们如果想要更好地为客户配置，必须获得投顾资格。这对普通投资者而言，十分友好。” 在张馨月的眼中，基金投顾业务能有效解决“基金赚钱，而基金投资者不赚钱”的问题。 “客户有这种需要，我们要想做好业务，只能冲上去，看书、学习、做培训。”话音刚落，张馨月便接到了某位客户的电话，在她一步步的引导下，客户对某基金产品进行了补仓操作。 不止券商，自2019年10月，基金投顾业务试点推出以来，已有近60家机构获得基金投顾资格试点的批文，包括公募基金、证券公司、银行以及第三方独立销售机构。 “过去一年，在基金公司内部，与投顾相关的部门，无论在发展速度还是人员扩张等方面都是最快之一。”一位大型公募基金人士表示。 该人士称，发展基金投顾业务是银行、互联网第三方平台应对资产新规的方式之一。当然，基金投顾说到底还是为了解决投资者配置和选基金困难的情况，使其获得更好的投资体验。同时，2022年将会有越来越多的公司投入到投顾业务中。 盈米基金副总裁、且慢负责人林杰才在接受记者采访时提醒，基金投顾是一项需要时间长期沉淀的业务，要持续发展需要克服的困难还有很多。首先在当前阶段，客户对投顾的概念还比较模糊，产品跟服务的辨识度也还不高，需要一个让大家熟悉理解和接受的过程；其次因为正确的投资往往是一件逆人性的事情，所以买方投顾需要通过长时间的投教和陪伴去帮助客户提升认知水平；再者，投资是一件效果后验的事情，很多长期正确的决策甚至短期看起来就是错误的，如何让客户去理解这些，是比较有挑战的，而解决的方法是建立起投顾机构与客户之间的信任关系。  过渡期后 对于资管新规过渡期后行业的走向，刘斌认为，公募基金现有的低风险产品实际上是在和银行理财子公司争夺未来的低风险客户。从这些产品的风险收益特征来看，并没有明显弱于银行理财子公司的地方。这也意味着，如果大家都做标准化的产品，基金公司可以提供的产品较多，也能够满足银行客户的配置需求。而从长期来看，基金公司也越来越重视这些低风险绝对收益型的产品的布局以及未来的研发。因此，未来伴随着居民收入的持续增加，资金不断流入银行理财、公私募基金等投资产品中，各家之间的竞争将持续下去。至于谁的增速加更快，则取决于谁能提供出风险收益特征更好的产品。 “未来还是需要我们付出更多的努力，提升各类产品的风险收益特征，以绝对收益的思路满足投资者的配置需求。”刘斌如此认为。 兴业研究在其研报中指出，当前银行理财产品的净值型转型方向在于三大类产品：现金管理类、定开债类、固收+类。短期来看固收+类产品通过公募基金参与权益等风险资产的模式较多，但长期看公募基金不会是银行理财的“彼岸”。原因在于，其一，理财子公司资本优势带来了更好的客户体验。与国有大行的理财子公司相比，基金公司普遍注册资本较小，遭遇大额赎回时可能面临无法赎回、滞后赎回的情况。其二，银行在非标债权融资上的优势难放弃。趋势上看非标资产占比正逐步下降，但对于理财产品而言非标债权资产仍起着收益增厚的重要作用。其三，客户基础上更追求绝对收益。理财产品与公募基金的客户基础有明显不同，理财客户追求绝对收益，对于风险与回撤的厌恶度更高，这也解释了为何近年“固收+”理财产品的活跃，而权益类理财产品仅有数家理财子有创设。客户基础很难急剧变化，未来低回撤、稳收益是理财产品创设的主要方向。（应采访对象要求，张馨月、张成阳均为化名。）

经济观察报 记者 蔡越坤“现在很难买到超过8%收益率的信托产品了，而且当下不少产品的收益率已经跌破6%。”李女士无奈的叹息。 李女士是一位投资信托产品超过10年的老客户，当谈到投资信托时，她也变得谨慎了很多。她回忆道，2017年之前几乎“零风险”，基本都是“闭眼”买信托。而当下信托理财风险频发，她仍然在为一只违约超过2年的产品寻回收益而奔波。 在投资者感受变化的背后，信托行业正经历一个“急转弯”。 在一个信托从业者老兵陈强眼里，自资管新规出台以后，这三年多来，整个行业发生了翻天覆地的变化。例如，传统银信合作的通道类业务持续收缩，去年以来非标投资也开始降低，信用风险频频发生。 “比起2015年信托非标的火热朝天，当下的非标业务可谓跌入谷底，非常难做。”近日，一名从业超过8年的西南地区信托经理陈强对经济观察报记者说。 他所在的团队正是房地产业务部，随着今年以来非标业务持续收缩，叠加地产行业不断爆雷的影响，更是雪上加霜。 三年半前，2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）。根据监管要求，资管新规过渡期原设定在2020年年底结束，后来延长至2021年年底正式结束。 自资管新规推出三年半时间里，信托业作为非标的代表，成为资管信托整改的重要子行业之一。根据新规，信托等金融机构开展资管业务时不得向客户承诺保本保收益，不得以任何形式垫资兑付，要求打破刚性兑付。 此外，2020年以来，曾经坐拥中国资产管理规模第二大的信托业，在监管方面从严规范运作的要求之下，掀起了融资类信托持续压降的风暴，并开启了非标转标的转型之路。 不仅是从业者“陈强们”面临着非标压降的压力，信托机构传统引以为傲的主动管理类业务，政信、地产类等业务类型均被贴上了非标的标签，在非标压降、转型标品的背景下，这些业务被限制，开始面临业绩压力。 2021年12月29日，一位头部信托人士向记者坦言，当下业务开展艰难，但非标压降的政策短期不会调整，信托机构会长期面临转型发展压力。 非标转标、收益率走低、打破刚兑——成为资管新规背景下，当下信托业发展的关键词。陈强也认为，尽管当下信托行业正在经历阵痛期，但随着信托业回归本源业务，信托业将更加健康良性的发展。多位信托行业人士也直言，非标时代已然落幕，信托亟待转型，而且非标转标是大势所趋，信托业应该回归本源业务。 据经济观察报记者观察，当下收益率下行、信用风险频发、业绩承压的信托行业正在加速转型，例如加大标品信托业务力度，持续在家族信托等服务信托业务领域发力。 收益率走低破6% 资管新规推出三年半时间里，信托业一个关键词是“收益率持续走低”。 上述李女士向记者表示，在2015年以前，投资信托风险低，投资的产品一直未发生过逾期。而且收益率基本都超年化9%，个别产品超过10%。而当下在投资信托产品时很难找到超过8%收益率的产品，而且部分产品的收益率甚至跌至6%左右。不仅如此，爆雷的风险加大，在投资的时候开始变得谨慎起来。 据用益信托统计，2021年11月集合信托产品的平均预期收益率为7.06%。分期限来看，1年期（含）以内产品平均预期年化收益率为6.76%；1-2年（含）期产品平均预期年化收益率为7.22%；2年以上期限的产品平均预期年化收益率为7.18%。 据李女士回忆，2012年左右，信托产品的收益率能达到12%左右；2016年左右，信托产品收益率也降低至7%左右，随后2018年、2019年回升至8%左右。2020年以来，信托产品的收益率再次降低至7%左右。如今部分投资类信托产品的收益率已经跌破6%以下。 对此，普益标准研究员王晨宇在接受记者采访时曾表示：第一，随着融资类信托强监管时代的到来，非标资产整体规模近来压降力度较大，导致市场上优质非标资产减少，收益较高的传统非标业务开展较为困难，进而导致产品收益率整体出现下行趋势；第二，随着非标转标的广泛推进，信托公司纷纷试水标品投资信托业务，但囿于此类业务开展年限较短、经验较少和投研能力有待提高等原因，产品收益率普遍保持在较低水平，影响集合信托产品平均收益率。 不仅收益率走低，李女士向记者表示，当下投资信托时另一个明显的变化是，信托产品违约频次加大，不像2017年之前基本以刚兑为主。 2018年，李女士投资了安信信托产品100万，2020年到期后发生了违约，如今随着安信信托股权的转让正在处置过程中，不仅利息拿不回来，本金也面临打折兑付的情况。 资管新规中也明确要求理财产品要打破刚兑。据记者观察，2018年-2021年，信托产品违约频发，非标业务风险也逐渐暴露。信托行业也在逐步打破刚性兑付。尤其是今年以来，房地产风险加剧房地产信托违约规模显著上升。 对于打破刚性兑付，陈强表示，短期而言打破刚兑投资者比较难以接受，信托机构也面临风险暴露、不良增加、声誉风险等压力。但从长期而言，有利于整个行业健康良性发展。信托机构“卖者尽责”，投资者要“买者自负”。 非标时代逝去 除了收益率走低的变化，从业超过8年的老兵陈强表示，回忆过去的非标时光，2017年之前信托基本刚兑，发生违约的主体也比较少，信托报酬也高，基本上是躺着赚钱。 尤其是2017年之前，房地产信托因为收益率高，成为投资者追捧的产品。陈强说，地产企业可以承担的融资成本高，因此，信托报酬率也非常可观。此前房企的客户要求百强就好，但当下30强都不一定能放款。 陈强表示，此前不少机构的信托经理的“年薪+奖金”动辄超过百万令不少金融从业者羡慕。一位信托业人士曾对记者透露，行业里比较优秀的信托经理奖金几百万的人也不少，一般也有30万-50万元。业务负责人也会有较高的业绩分红。信托机构的职位成为金融行业的“香饽饽”。 回顾信托业资产管理规模数据变化，2017年末信托业达到最高点为26.25万亿元，一度跃至中国资产管理规模第二大金融子行业。但是资管新规出台以来，2018年开始逐渐回落。 2021年12月1日，中国信托业数据披露，在监管严控及融资类信托收缩的背景下，截至2021年3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，同比下降2%，较2季度末环比下降0.94%，较2017年4季度末峰值下降22.11%。其中，3季度融资类信托也继续收缩，规模为3.86万亿元，同比下降35.13%。 对此，中国信托业协会特约研究员周萍表示，自资管新规发布以来，信托行业在严监管的引导下，信托资产规模持续压降。 此外，据记者了解，2021年下半年银保监会下发《关于进一步推进信托公司“两项业务”压降有关事项的通知》，要求进一步推进信托公司通道业务和融资业务压降工作。根据通知，各信托公司以2020年底的主动管理类融资信托规模为基础，2021年须继续压降约20%；另一方面，通道类业务需在年底前做到“应清尽清、能清尽清”。 监管对压降融资类信托的方向仍然并未改变。 2021年12月29日，上述头部信托人士向记者表示，政策方向短期不发生变化，预计2022年上半年会更难。 另外，自2018年以来监管严格要求的通道类信托业务也在持续下降。数据显示，通道业务为主的单一资金信托规模及占比逐年下降，2021年至今的同比降幅超过20%。集合资金信托、管理财产信托规模保持平稳增长，反映出信托公司在积极谋划业务转型。 从信托功能来看，事务管理类信托规模及占比仍居首位但持续下降。截至2021年3季度末，事务管理类信托规模为8.55万亿元，同比下降7.38%，环比下降3.6%；事务管理类信托占比为41.83%。周萍表示，事务管理类、投资类和融资类的信托规模及占比变化表明，信托行业在符合监管导向下，正着力优化业务结构，积极提升主动管理能力。 陈强向记者称，信托非标时代已然逝去，现在的非标业务开展受限，目前也正考虑跳槽至银行或者其他机构助贷机构，毕竟这么多年积累了很多如何正确识别一个企业主体风险判别的经验。 标准化赛道开启 资管新规出台后，非标业务开展受限的情况下，标品信托成为信托业转型的主要方向之一。 据经济观察报记者观察，不少信托机构在标准化投资领域正逐渐加码。12月29日，上述头部行业人士向记者提供了一张上海信托的现金管理类信托产品投资宣传图，7日年化预期收益率仅为4.7%。 2021年12月30日，记者向上海信托客服致电，该客服向记者表示，该产品为现金管理类产品，投资方向是大额存单等，风险相对较低。目前向客户提供的浮动收益率类产品比较多，而地产类等产品较少。 除了上海信托在，记者从行业数据中发现，资管新规过渡期临近结束，通道业务持续压缩，非标投资明显减少，2021年信托标准化投资快速增长。 从整体数据来看，信托业协会数据显示，截至2021年3季度末，证券市场是资金信托投向的第二大领域。投向证券市场的资金信托余额为3.06万亿元，同比增长38.12%，环比增长9.22%。 其中，投向股票、债券和基金的规模分别为0.65万亿元、2.13万亿元和0.28万亿元，同比增长分别为6.54%、57.36%和10.75%，各自的占比分别为4.12%、13.60%和1.78%。 数据显示，证券市场信托的增长主要源自投向股票和债券资金信托产品，尤其是投向债券的资金信托产品同比大幅增长。 对于标品信托的投资，用益信托研究员喻智表示，标品信托业务是信托公司业务转型的主要方向，信托资金主要投向股票、债券和基金，其中以投资债券等固收类资产的产品为主。信托公司主动发展投向股票、基金等相对高风险的资产，通过TOF等产品的形式分散风险，使产品的收益更加稳健可观。 另外，除了转型标品信托，据记者观察，2018年中国信托业年会，中国银保监会首次提出“服务信托”概念，鼓励信托公司坚持“发展以受托管理为特点的服务信托”。服务信托是信托行业创新的方向之一。 根据中诚信托研究报告，在各类服务信托中，业务规模较大的主要是资产证券化、受托型标品信托、家族信托等三类。 对于转型服务信托的意义，中诚信托也表示，服务信托是信托重要的本源业务，也是信托公司转型的重要方向。在监管持续推进信托业务“两压一降”的环境下，大力发展服务信托业务，对信托公司扩大业务规模、稳定经营收入、提升品牌形象均具有重要意义。 不过，对于转型服务信托，2021年12月29日，上述头部信托人士向经济观察报记者表示，服务信托当下首先规模较小，而且信托报酬率较低，很难成为信托利润的主要来源。信托机构为了保证利润来源，可能仍然会在监管范围内继续非标业务，加大标准化业务的投资布局。（应投资者要求，文中陈强为化名）

（图片来源：东方IC） 经济观察报 记者 胡艳明 “你看，这几年公募基金规模上得多快！”在一家公募基金工作的张成阳如此感叹。2018年4月资管新规发布时那个五一假期，全公司加班研究行业未来不确定的那种焦虑，仍旧历历在目。 这三年多来，公募基金正向市场招募更多的人才，因为规模持续扩张，近期已连续第5个月刷新历史最高纪录，金融猎头小李愈发忙碌。 金融专业毕业生李林，因为这几年春笋般破土而生的银行理财子公司，而获得了更多的求职机会。但同时，银行理财也经历着规模、利润下滑的阵痛期。 信托机构员工周宇的同事们总在抱怨待遇下降，信托通道再也做不了，但他却觉得，赚快钱的日子肯定长久不了，要接受“那个时代已经结束了”的事实。 这恰是资管新规过渡期的金融业众生相，他们是资管行业里的普通一员，被变革的浪潮所裹挟，也准备好了迎接全新的行业规则。 自2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布以后，或者更确切地说，从2017年11月17日征求意见稿发布后，资管行业的历史走向已经开始改写。 三年多的时间里，银行理财开启了净值化艰难转型，银行分拆成立独立的理财子公司；曾经“高大上”的信托风光不再，周宇们的百万年薪的时代已成往事；在打破刚性兑付的规则下，公募行业迎来大扩容，基金已经成为发展最为迅猛的细分行业；券商发力主动资产管理，在市场上频频“招兵买马”。 阵痛、博弈、洗牌……资管行业野蛮生长时代成为历史黄页。一个旧时代的结束亦昭示新时代的开启。2022年1月1日，资管新规正式实施。在更加透明的赛道上，不同资质与客户背景下的各类机构将会如何竞跑？ 现在，舞台的幕布正式拉开，新的篇章正待书写。 阵痛 “内卷”是2021年火起来的一个词。一般指同行间竞相付出更多努力以争夺有限资源的行为。 李林正在尽量避免被“卷”进去。在很多金融专业学生看来，金融就是一个很“卷”的专业，录取分数线年年走高，而高薪就业岗位有限，大家只能越来越拼，把努力变得“通货膨胀”起来。 随着银行系的理财子公司相继成立，提供了应届生的就业岗位，成为很多高校金融类、管理类毕业生规避行业内卷的新选择。 2021年底，刚刚参加完某理财子公司秋招的某财经大学应届生李林告诉记者，“题目真的挺硬核的”，比如，其中笔试题要求设计一款年轻人的理财，包括产品特点、营销方式等方面，除了传统金融知识，对求职人的银行理财行业的了解程度要求也很高。 他从师兄师姐那里了解，银行理财子真的“很香”，大部分岗位有编制，同时待遇也是市场化的倾向。所以2021年除了传统的金融机构，李林也向多家理财子公司投了简历。他说，平时同学们会讨论打听，哪几家头部理财子的待遇比较好，哪家比较一般，但是可以作为保底的offer。 2018年资产新规落地后，银行理财子公司应运而生。《商业银行理财子公司管理办法》提出，鼓励并支持商业银行通过设立理财子公司的形式开展资管业务。2019年，首家银行理财子公司建信理财开业，拉开了银行理财子公司成立的序幕。目前，以后29家获批筹建，已开业22家，尚有7家待批开业。 从过去的银行资产管理部（或资产管理中心）独立出来，成立专业的理财子公司，不少银行理财子公司人士对记者表示，很明显的感受是业务更规范化和专业化。 随着行业逐渐壮大，理财子公司吸引了不少金融业人才。2020年，赵轶也从券商研究所来到一家新成立的理财子公司。他认为，对银行理财子公司来说，感受到的最大的变化是对过去的旧模式做出改变。 比如非标准化资产（以下简称“非标”），它运作方式和运作的成本发生变化，以前非标资产估值波动很小，现在资产换成债券、股票的或者其他金融市场资产，它随着市场交易而波动。 因此，一直以来银行理财子公司面临的最大挑战是——如何在不改变客户的风险偏好的情况下，还能够把现在的产品做得与过去差不多：波动比较小，收益相对比较高。 但也不全是困难，赵轶打了个比方，从商业银行分离，成立独立子公司的银行理财子公司，就像小孩长大了之后，离开自己的原生家庭。虽然说风险增加了，因为没有人保护，但他同时有了一个更广阔的天地，能自由发挥，成长空间更大。 对这个从业者来说，涉及到理财甚至金融行业的人才流动、薪酬待遇。对于投资者来说，需接受银行理财产品的新规则。 因为监管文件连续出台，2018年被行业称为资管元年。在打破刚性兑付、净值化转型、消除多层嵌套、严格非标投资等理念下，行业面临重塑。 到了2019年初，银行的保本理财几乎在市场上“绝迹”。从数据来看，截至2017年底，全国理财产品存续余额29.54万亿元，到了2018年底，非保本理财产品存续余额22.04万亿；此后慢慢回升，截至2020年9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元。 博弈 资管新规正式发布后，一直伴随着热烈的行业讨论。其中，银行理财因为非标规模大，受到比较多的关注。 不少银行业人士、专家、学者都曾建议防止风险，不可操之过急。全国政协委员、证监会原主席肖钢曾表示，“银行信贷任务不断加重，原有的一些产品的资金需要新的资金来接续。银行新增信贷要大量增加的背景下，还要弥补老产品到期的资金缺口，这个任务是十分艰巨的。可见理财产品的转型一定要坚持实事求是，充分尊重现实，不可操之过急。并要真正实施一行一策，防止一刀切，齐步走。” 从此后的整改进度来看，几类资管产品中证券和保险资管产品存量化解难度不大，公募基金几乎不受影响，而银行理财整改难度相对更大。 到了2019年底，此时正距离银行理财的转型过渡期仅剩一年，行业净值化转型进度不到50%。根据资管新规要求，2020年底前为过渡期，各家机构需要在此之前完成整改。 虽然各家银行的转型进度不一，但在2020年底前完成转型多多少少都有压力，行业都期待监管方面有一定的放松。 当时有国有大行资管部门人士告诉经济观察报记者，自2018年资管新规出来之后，此类的建议就从没有停止。直到2019年，明显感觉到监管的态度好了很多，一直在认真的听取银行的建议，总体来说保持了比较好的沟通。 2020年7月，央行原副行长吴晓灵牵头的课题组谏言：资管新规过渡期再延长两年。同时，延长过渡期后，监管机构应确保法规严肃性，做好预期管理，严格执法，防止再次形成政策博弈。 几天后的7月10日，央行相关负责人在发布会上回答经济观察报记者提问时称，有些人建议延长过渡期一年，有课题组建议资管新规过渡期再延长2年，都有各自不同的逻辑和道理。“疫情冲击应该延期。但也有机构、学者建议不能延太长，可能延一年是比较合适的。” 在2020年7月30日，央行正式出台规定，将过渡期延至2021年底。 洗牌 在银行进行净值化转型、压缩非标业务时，信托非标业务躺着赚钱的时代不复存在。 2021年，多家信托公司项目出现兑付问题，可谓“雷声阵阵”。7月，大业信托-君睿15号（九通基业）项目集合资金信托计划违约；11月，外贸信托-富荣166号恒大成都天府半岛项目集合资金信托计划延期兑付。 “2021年是战战兢兢选的理财产品，我们的账户没踩到一个雷，我真是谢天谢地，热泪盈眶。”一家信托公司人士给自己写了一份简单的总结。 从信托资产管理规模来看，2017年末信托业达到最高点为26.25万亿元，一度跃至中国资产管理规模第二大金融子行业。2018年资管新规出台后，规模逐年回落，截至2021年3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元。 在信托公司工作多年的周宇告诉记者，转型的这两年的确很痛苦，因为前几年加杠杆太容易了，赚钱也太容易了。 过去，信托是一个“通道”。这些项目穿透后，底层资产大都是银行的资金，通常是套一个私募基金或者资管计划的壳，发地方政府平台隐形债务的项目或其他项目。“我们做的非标，哪个投到创新领域、小微企业？很多都是投房地产公司、上市公司股票质押业务，加大杠杆的业务。很少看到有影子信托投到高科技企业的。”周宇说。 他也很清醒，认为现在是信托回归理性的时候，根本不可能存在高收益、低风险的行业。一个行业极端的贫富差距也不可能存在太久，之前信托公司的客户经理相比银行贷款客户经理的待遇，高得不止十倍，但是信托的不良几乎是银行的两倍。“信托经历了短期的繁荣，出来混都是要还的。”周宇说，按理说，信托的发展和业务是缓慢的。大家现在痛苦于信托规模下降、赚不到钱，但是信托本来就不是赚快钱的行业，不存在赚快钱的基因。现在大家沉下心来，反思信托真正可以做什么，投入团队、投资系统，把创新业务做起来，可能还有希望。 现在，信托公司发行产品的收益率走低，从业人员收入也在下降。在资管新规出台之时，是否预料到几年后，会有这样的行业格局？ 周宇说，也许信托行业一直都有侥幸心理，认为监管不会严格执行资管新规，有人幻想如果整个行业的利润下滑、不良飙升，监管能会坐视不管？事实证明，不能存侥幸心理，如果从2017年开始降低对利润追求，断臂求生，还会有今天这么多的爆雷和不良资产吗？ “很多同事抱怨没有通道可做、房地产信托做不了了……没用的，那个时代结束了。”周宇说。“1月1日资管新规正式实施，信托公司可能就更有底气地打破刚兑了吧！” 即使在同一起跑线上，银行理财、公募基金、私募基金、券商资管、保险资管等各自的目标客户群也不一样。 资管新规过渡期收官，中信证券固收团队预计，绝大部分银行机构可如期完成整改任务。但改革步入攻坚期，部分理财通过构建“体外资金池”、滥用摊余成本法以及发展现金管理类理财产品等方式弱化转型冲击。 过渡期完成，但规范行业，监管一直在“打补丁”。中信证券固收团队认为，对于这类“顽疾”的治理将成为过渡期结束前后乃至未来理财发展中最值得关注的要点。 新局 “券商资管交易岗，一天出结果，后天发offer。”2021年12月初，金融猎头小李发在朋友圈连续发布多条招聘贴。2021年下半年以来，他在朋友圈频繁地发布需求券商资管的交易员岗位。 告别过去的通道业务，券商也在主动转型，通过设立资管子公司、申请公募基金管理业务资格、发力大集合产品公募化改造、加速FOF产品布局等方式推进转型。 2021年以来，已有中信证券、中金公司、中信建投、东兴证券、华创证券、国金证券等6家券商拟设立资管子公司， 作为一名金融猎头，小李打趣地称呼自己为“人口贩卖师”。作为资管的相关行业人士，他也对近几年人才市场的流动熟稔于心。 比如近期他频繁搜索人才的交易岗，因为有家大中型券商近期进行规模扩张，急需人才。他接触到的求职者，大都会偏向公募基金、券商资管、券商自营、理财子公司的交易岗位。 “毕竟交易员的工作压力很大，人才流动也很正常。”他给记者简单分析了现在的行业“鄙视链”。之前，有公募基金在招聘时会觉得，银行理财在交易领域范围广，不够“专”，因而更偏基金行业的求职者。而银行理财子公司，会青睐来自公募和券商行业的人才。 从保险、证券、基金等几类机构的资管规模来看，证券公司资管规模已经从2018年3月的16.5万亿元下降到2020年6月的10.3万亿元；公募基金资管规模从2018年4月的12.9万亿增长到2020年8月的17.8万亿。 到2021年，公募基金的规模仍在持续扩张，2021年9月30日，中国基金业协会发布公募基金市场数据显示，公募基金规模再创历史新高，突破24万亿元，连续第5个月刷新历史最高纪录；至11月30日更是再上台阶，达到25.32万亿。在公募基金工作的张成阳回忆2018年资管新规发布时，好多基金公司都在加班，“对当时的我们来说，最大的困难来自细节的不明确。毕竟那时发布的指导意见更多是一种理念性、文化层面的引导，实操层面的细节仍未确定，需要与监管、同业、外部律所等沟通交流。”分析下来，张成阳所在的公司初步认为，公募基金作为高度净值化、标准化的产品，依托自身的投资管理优势和日趋完善的产品线，叠加独立托管、分散投资、强制披露、公开透明等制度优势，将会成为各类投资者重要的标准化底层投资工具。总体而言，对公募基金利好。“你看，这几年公募基金规模上得多快！”如今，张成阳感叹这三年多来行业发生的变化。 公募基金的规模增长，行业人才需要扩充。小李告诉记者，尤其是基金公司中后台，有几家公募基金的市场营销等岗位需求量大，给的薪酬待遇也比较有竞争力。 在传统的银行代销之外，线上平台的基金销售份额快速增长，很多基金公司在增加招募中后台的岗位。小李了解到的几家大中型公募，有的之前没有专业的线上营销的部门，现在业务增加，加班严重。这种情况下，有的公司比较重视中后台，会专门设立一个部门；有的可能仅添加人手就可以。 很多基金公司把握住了银行理财转型的契机，“当初我们预判的一个业务机会，到现在来看其实是比较正确的，那就是加强和中小银行之间的合作。”有一位大型公募基金市场人士告诉经济观察报，因为预判到中小行缺少资产管理所需的投研能力和系统支撑，净值化转型困难。特别是在资管新规过渡期忙于存量处置，短期内较难腾出双手筹备净值管理。在内部供给减少后，银行需要公募基金、券商资管等第三方产品补充，满足客户理财需求，从而保证客户不流失。 在这个建议下，这家基金公司后续也加强了与中小银行之间的合作，特别是在代销领域，实现了较快的增长。 2022年，资管新规正式实施，金融机构资产管理历史长河开启新的序幕，实现新规预期的防范金融风险等目标，还需要很长的路要走，这期间仍会有阵痛、波折，变革的破与立等待机构的书写。 （应受访者要求，文中张成阳、周宇、李林、赵轶、小李、均为化名）  

经济观察报 记者 梁冀  2022年1月1日，香港交易所（00388.HK）携新上市机制——SPAC制度（Special Purpose Acquisition Company），开启新一年历程。 刚刚过去的2021年，在毕马威的预测下，港交所以393亿美元的募资金额，位列纳斯达克（994亿美元）、纽交所（554亿美元）、上交所（477亿美元）之后，深交所则以213亿美元的募资额排在第五位。这是时隔9年后，港交所再度跌出全球证券交易所新股募资榜前三甲。 据毕马威数据，受市场流动资金充裕、欧美股市推动影响，全球IPO市场的上市宗数和募资金额分别达到2227宗和4330亿美元，同比分别增长55%和49%。 全球IPO繁荣之下，港交所为何失意？值得注意的是，港交所上述成绩，还受益于中概股回流的支撑。数据显示，2021年港股募资金额前十大新股中，有一半为自美股回流的中概股。 过去一年，中国内地产业监管和反垄断政策推进，美国证券监管提升对中概股审计核查，港交所正持续改良上市规则，用香港交易所集团行政总裁欧冠升的话说，即“香港交易所致力提升香港市场在国际上的吸引力、竞争力和多元性。增设SPAC上市机制反映了我们努力不懈提升香港作为亚洲首要融资市场的声誉，巩固我们作为全球领先国际金融中心的地位。” 港股失意 2021年最后一个交易日，恒生指数收报23397.67点，较年初下跌约14.08%；而有着“港版纳斯达克”之称的恒生科技指数更较年初跌去32.7%。 在IPO领域，港股表现欠佳。据德勤报告，2021年香港新股市场迎来97只新股，同比减少34%；募资金额3314亿港元，同比减少17%。 德勤在报告中称，2021年，港股超大型及小型新股数量下降明显，前者更是整体融资额下跌的主因。数据显示，港股的新股上市速度自第二季度起开始放缓。2021年第一至四季度，港交所主板分别迎来31只、14只、27只和24只新股。2018至2020年，港交所主板第四季度的新股数量分别为42只、59只和46只。 2021年，中国内地企业对中国香港新股数量的贡献逾八成，占整体融资金额的比重更是超过九成，海外企业来港上市的趋势则放缓。按发行人地区划分，中国内地占比达到87%，较上年增加12%；港澳地区仅占9%。 数据显示，2021年港股5只超大型新股上市推高前五大新股的融资规模至1398亿港元，分别为快手科技-W、京东物流、百胜集团-SW、哔哩哔哩-SW和小鹏汽车-W，募资额分别为483亿港元、283亿港元、239亿港元、232亿港元和160亿港元。 川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，2021年，港股中的互联网和房地产板块表现疲软，部分业绩增长较好的公司估值偏低，尤其是互联网龙头企业，估值仍有上行空间。预计2022年，随着房地产和互联网企业的金融环境和政策面得到改善，港股将迎来新一轮的上涨行情。 在华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟看来，受2021年国内产业监管和反垄断政策影响，香港市场表现欠佳。考虑到共同富裕诉求、加强政府治理和促进经济社会均衡等各方面的要求，内地对大型科技企业和新经济的监管压力还将在未来一段时间内存在，短期内进一步压制估值上扬，也有可能给相关指数表现带来一定压力。与此同时，监管组合拳还有可能压制相关板块和行业公司的盈利增长。例如成本的提高和监管的强化有可能削弱了公司的内生性增长；而对违法实施集中和收购加强审查，又可能使公司通过并购实现增长的概率有所下降。 不过，庞溟也表示，预计在股票通、跨境理财通、债券通等陆续开通和完善之后，ETF通、新股通、衍生工具通或股指期货通等等其他类别金融产品的互联互通计划有望跟进推行，促进两地金融市场共融发展，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。2022年，预计受监管压力、负面消息扰动等因素影响，港股情绪修复和估值扩张的空间仍可能有限，部分抵消了中国股票盈利增长对市场表现的贡献。 引入SPAC 2021年12 月17日，港交所宣布引入SPAC制度，自2022年1月1日起生效。此前，新加坡交易所已于同年9月引入该上市制度。 SPAC即特殊目的收购公司，是一种没有营运业务、纯现金的空壳公司，其成立的唯一目的是用筹措的资金收购一家具有发展前景的非上市公司，以实现后者的融资与上市。 2021年9月，香港交易所刊发咨询文件，就建议在香港推行SPAC上市机制征询市场意见。而在最终的正式文件中，港交所又对之前的咨询文件作出修改。据港交所上市主管陈翊庭介绍，评估市场的意见时考虑了本身的监管原则，首先是取消只有否决SPAC并购交易才能有股份赎回权的建议；另外主要的两项是减少SPAC上市时分配给机构专业投资者的最少人数和容许更高的权证摊薄上限。 陈翊庭表示，SPAC是传统上市申请以外的一个选择，而非取代传统的上市程序。SPAC和传统上市各有所长，并无优劣之分。 据其解释，透过SPAC并购上市的其中一个优点是其估值的方法：SPAC并购目标的估值是直接由有关企业、SPAC发起人及投资者一同洽商所得；相较传统的上市申请，估值一般要经过一轮由银行主导的建簿程序，并涉及数以百计的机构及零售投资者参与整个过程。因此有部分企业倾向透过SPAC并购上市，因为在估值的过程中，PIPE投资者可以花足够的时间和资源评估SPAC并购目标的业务，并达至双方皆同意的估值。特别是这些企业是一些在创新前沿的新经济公司，所以市场上可能只有很少参与者有足够的专业知识能评估这些企业的价值。 公开资料显示，PIPE指上市后私募投资，为完成SPAC并购交易而进行的独立第三方投资，而该等投资在公布进行 SPAC 并购交易之前已经议定、并被列作该交易的其中一部分条款。 据Nasdaq Economic Research数据，2020年，美股SPAC数量达到了248起，占据全部上市企业471家的一半以上，达到52.7%，同时，其833亿美元的总融资金额，也占到全部IPO融资金额1550亿美元的的一半之多，达到53.7%。 庞溟表示，近年来，由于美联储宽松货币政策导致市场流动性充足，市场对高新科技企业存在高溢价估值和快速上市需求，通过需时短、成本低、披露信息有限的SPAC形式上市的企业数量急剧增加。 他解释称，港交所的SPAC新规和市场预期以及业界实践惯例均较为一致，较好地平衡了拓展新业务的要求和保护投资者利益之间的关系，有望与其他主要交易所形成有效竞争，吸引更多来自东南亚地区的公司以及大中华区的公司赴港上市。港交所已成为中资企业境外上市的重要目的地，香港和内地的监管机构沟通也更为顺畅，所以香港引入SPAC上市制度更值得期待，也让有不同需求的公司在港上市的流程更为灵活、更加便利、更多选择。 与A股共赢 2021年12月，中央经济工作会议首次提出，改革开放政策要激活发展动力，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。 证监会主席易会满日前接受新华社采访时表示，2021年以来，证监会系统总结评估科创板、创业板试点注册制经验，及时发现并解决问题、回应市场关切。设立北京证券交易所并同步开展注册制试点。总的看，试点达到了预期目标，全面实行注册制的条件已逐步具备。目前，证监会正抓紧制定全市场注册制改革方案，扎实推进相关准备工作，确保这项重大改革平稳落地。 至于全面实施注册制后的A股与港股之间的关系，庞溟认为，全面实施注册制的A股市场与不断锐意创新的港股市场之间完全可以是一同做大蛋糕的共赢局面。预计2022年经济增长的动力将主要来自稳定性较强、确定性较高的以科技创新为核心的制造业投资和基建投资的加速增长、消费复苏以及出口持续向好，积极的财政政策将成为助力经济增长的主要着力点和托底经济的主要手段，对中高端制造业、科技发展和绿色投资的政策支持将成为稳定经济增长和优化经济结构的平衡点。在这样的大背景下，中国经济完全可以善用境内境外两个市场、企业完全可以善用两种资源。 陈雳也表示，全面注册制下，企业发行股票的条件将更加精简，能更加快速、有效地募集资金，有利于延续A股市场IPO活动的增长态势。香港方面，港股仍然是中概股回归首选市场，随着中概股回归趋势增强和SPAC制度落地，预计2022年香港IPO活动将迎来新的增长点。 庞溟还表示，在境外上市新规和信息安全新规要求下，内地消费类、医疗健康行业、互联网和信息服务行业中细分市场下行业领导力较强、留存敏感性数据较少、主要由非人民币基金搭建、核心团队对境外投资者而言较有竞争力的公司，依然有赴境外尤其是赴港上市的需求。相比A股市场，预计其出于境外融资需要、投资者基础、行业受监管情况、红筹与VIE结构上市便利度、港股市场持续创新等各方面考虑，现阶段优先考虑的上市地仍将是港股。

经济观察网 胡群/文 12月30日，百信银行发布业内首个数字资产管理平台“百信银行小鲸喜”微信小程序，并推出首位虚拟数字员工AIYA艾雅。 “我们经过几年的探索实践，对互联网银行有了更深的理解，除了关注资产、负债、规模、效益等财务类指标，重点围绕数字化经营这个核心，更加强调智能风控、智能营销、用户运营、金融科技等差异化能力，探索数字化创新发展，积极践行数字普惠金融，不断提升服务实体经济质效。”百信银行行长李如东称，作为原生的数字普惠银行，百信银行开业四年以来，在普惠金融、绿色金融和未来银行等领域进行积极探索，实现规模、效益和质量均衡发展，已经进入可持续高质量发展阶段。 银行业数字化转型试验田 12月27日，邮储银行发布公告称，中国银保监会已批准邮储银行直销银行子公司中邮邮惠万家银行有限责任公司开业。这将是百信银行成立后的国内第二家直销银行，也是首家由国有大行发起设立的独立法人直销银行。 直销银行依托互联网，服务普惠、长尾客户，并无实体网点。邮惠万家银行获准开业也进一步说明百信银行直销银行模式探索成功。百信银行于2017年11月18日正式开业，2020年11月，中信百信银行增资扩股获中国银保监会批复，引入境外机构加拿大养老基金投资公司作为新股东，注册资本由 40 亿元增至 56.34 亿元，增资后中信银行持股 65.70%。 8月25日，中信银行发布2021年上半年业绩报告，报告显示，百信银行上半年总资产679.32亿元，同比增长24.98%；实现净利润1.04亿元，其中营业净收入13.18亿元，同比增长64.0%，拨备前利润8.88亿元，同比增长76.9%。 “过去四年时间，我们一直坚持数字普惠金融的战略，践行银行业数字化转型试验田这样的使命，我们希望通过人工智能、大数据、云计算这些新的技术去改变传统的金融供给方式。目前已经形成了云化、敏捷、智能、安全的科技新范式。”百信银行首席战略官陈龙强称，百信银行和监管部门一起拥抱创新，已连续两次入选人民银行金融科技监管沙盒，目前，第一个项目开放银行平台AIBANK Inside已经顺利出箱。 截至2021年末，百信银行服务用户超过6900万，覆盖全国800多个县市，客群60%以上是三线以下城市的低收入群体，其中首次获得银行信贷服务的小微企业和个体工商户占比42%。 “百信银行的实践证明，数字普惠金融的发展模式是可持续的，同时也展现了数字化带来的能量和魅力。”李如东称。 探索绿色金融创新模式 “未来银行之路是绿色发展之路”，12月13日，中信银行行长方合英在“2021中国银行业发展论坛”上表示，绿色金融将成为银行机构未来成长路径的关键发展变量之一。商业银行拥抱绿色金融，更好地服务新发展格局，既是自身转型发展之需，更是时代发展之需、社会发展之需，未来银行高质量发展之路才会越来越宽。 今年6月以来，已有浙江、广东、湖南等共12个省份发布了“十四五”金融业发展专项规划，将绿色金融视为地区金融业发展的“未来之路”，大力支持金融机构创新绿色金融产品和服务，并且鼓励更多社会资本参与其中，绿色金融成为经济转型发展的“必答题”和“必选项”。 银行业金融机构绿色金融实践与创新步伐将不断加快。 百信银行响应人民银行营业管理部绿色金融货币政策工具创新，探索与票据贴现产品“百票贴”的整合对接，精准锁定绿色融资需求，落地北京地区首笔“京绿通Ⅱ”绿色金融专项再贴现产品，面向符合政策要求的京津冀地区的绿色企业和绿色项目提供票据融资支持。 截至目前，百信银行京绿通业务规模在北京市场占比25%；旗下“百票贴”产品累计为3500多户企业提供贴现超400亿元，其中90%以上为小微企业,有效缓解融资难、融资贵的困境，有力践行了支持实体经济、发展普惠金融的方针政策。 “百信银行一直在积极落实国家绿色低碳的战略部署，积极探索绿色金融的创新模式，在人民银行指导下，我们依托金融科技，探索创新型货币政策工具与在线票据贴现整合对接，精准锁定绿色融资需求。”李如东表示，数字银行与绿色低碳的结合，将催生更多的创新模式和产品。未来百信银行将利用金融科技优势，大力发展绿色信贷，不断提升绿色金融服务能力，积极践行绿色发展理念。 探索未来银行 “未来30年，我们判断是下一代互联网崛起的过程，被称之为元宇宙。我们也快速上车，发行了业内第一个NFT数字藏品”。陈龙强认为，未来银行的商业模式和服务形态已经在悄然变化，百信银行非常关注用户的需求变化,尤其是与年轻人的交互方式，金融科技、虚拟数字员工和数字资产将是银行的重要抓手，希望为用户提供更友好、更普惠、更安全的数字金融服务。 11月18日，百信银行发行基于区块链技术的“4 in love”四周年纪念数字藏品，该藏品具有唯一性和不可篡改性，是中国银行业首个NFT数字藏品。 对于为何会在发行NFT数字藏品后，迅速推出数字资产管理平台“百信银行小鲸喜”微信小程序，以及首位虚拟数字员工AIYA艾雅，李如东认为，百信银行希望用科技化、年轻化的语言与用户进行心智交流。 “小鲸喜”是在原有数字生活福利卡的基础上焕新升级，在业内首次将数字银行卡和数字藏品、区块链等技术相结合，可以为金融机构和用户提供数字资产的发行、领取、购买、存储、转让和确权等服务，为每一件数字资产形成唯一的权属凭证。 不同于虚拟客服的定位，AIYA是百信银行的AI虚拟品牌官，担负着未来银行探索者和品牌理念传播者的角色。未来还将不断学习进化，提升AI算力和财商智慧，活跃在短视频、虚拟直播、APP等场景，与用户进行更有温度、更沉浸式的交流互动。 “未来的银行，就是要顺应数字经济的大趋势，持续进行数字化的探索和迭代创新，更好地满足用户不断增长的数字金融服务需求。”李如东称，百信银行希望与合作伙伴一起，共同探索未来银行的服务模式和业态创新，探索未来银行创新发展之路。

经济观察网 记者 万敏 2021年12月31日，中国人民银行发布的《2021年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，对下季度，物价预期指数为63.8%，比上季上升5.1个百分点。同时，倾向于“更多消费”的居民占24.7%，比上季增加0.6个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占51.8%，比上季增加1.0个百分点；倾向于“更多投资”的居民占23.5%，比上季减少1.6个百分点。 城镇储户问卷调查是中国人民银行1999年起建立的一项季度调查制度。每季在全国50个（大、中、小）调查城市、400个银行网点各随机抽取50名储户，全国共20000名储户作为调查对象。 本次调查问卷结果显示，居民对下季度房价预期平稳，购房在居民未来的支出计划中排位靠后。 对下季房价，16.8%的居民预期“上涨”，56.7%的居民预期“基本不变”，15.2%的居民预期“下降”，11.3%的居民“看不准”。 被问及未来3个月准备增加支出的项目时，居民选择比例由高到低排序为：医疗保健(28.7%)、教育(27.2%)、大额商品(20.4%)、购房(17.9%)、社交文化和娱乐(18.7%)、旅游（17.4%）、保险(14.1%)。 而在2021年前三个季度，居民选择未来三个月准备增加支出的项目中，购房的占比分别为19.3%、19.7%、19.2%。 2021年12月召开的中央经济工作会议再次强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 中国银行研究院在《2022年经济金融展望报告》中预计，在房市明显降温背景下，中央重申“稳地价、稳房价、稳预期”，预计 2022年房地产调控政策仍将坚持房住不炒定位，但实施力度或将有所调整，房地产投资可能低位企稳，但总体增速将低于2021 年。 2021年四季度，居民收入感受指数为49.9%，比上季上升0.2个百分点。其中，13.6%的居民认为收入“增加”，比上季减少0.2个百分点，72.6%的居民认为收入“基本不变”，比上季增加0.8个百分点，13.9%的居民认为收入“减少”，比上季减少0.6个百分点。收入信心指数为50.0%，比上季上升0.4个百分点。 2021年四季度居民就业感受指数为41.4%，比上季上升0.6个百分点。其中，12.7%的居民认为“形势较好，就业容易”，50.0%的居民认为“一般”，37.3%的居民认为“形势严峻，就业难”或“看不准”。就业预期指数为49.3%，比上季下降0.1个百分点。 对下季度，物价预期指数为63.8%，比上季上升5.1个百分点。其中，32.3%的居民预期下季物价将“上升”，50.1%的居民预期“基本不变”，7.4%的居民预期“下降”，10.2%的居民“看不准”。 据人民银行的说明，指数在50%以上，反映该项指标处于向好或扩张状态；低于50%，反映该项指标处于变差或收缩状态。 调查问卷显示，居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为47.0%、24.8%和17.3%。 此外，央行对银行家和企业家的调查问卷均显示，经济热度指数有所下降。 2021年四季度，银行家宏观经济热度指数为35.3%，比上季下降3.4个百分点。其中，有65.8%的银行家认为当前宏观经济“正常”，比上季减少6.0个百分点；有31.8%的银行家认为“偏冷”，比上季增加6.4个百分点。对下季度，银行家宏观经济热度预期指数为41.3%，高于本季6.0个百分点。企业家宏观经济热度指数为37.3%，比上季下降2.6个百分点，比去年同期提高2.8个百分点。其中，28.6%的企业家认为宏观经济“偏冷”，68.2%认为“正常”，3.2%认为“偏热”。

2021年12月30日，华夏银行携手北大荒集团成功发行“深圳联合保理有限公司2021年度第一期安丰定向资产支持票据（ABN）”。本期ABN由华夏银行作为独家主承销商，注册金额45亿元，首期发行规模7亿元。该笔业务是全国首单农业企业结构调整型资产支持票据、黑龙江省首单结构调整型资产支持票据。 本次ABN的成功发行，是华夏银行与北大荒集团积极响应党中央、国务院全面推进乡村振兴政策、坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重、把全面推进乡村振兴作为实现中华民族伟大复兴的一项重要举措。民族要复兴，乡村必振兴，该笔业务为农业企业在“降杠杆”方面探索了切实可行的金融服务方案，在支持国家粮食安全战略、服务地方实体经济，以及实现企业战略转型升级等方面具有深远意义。 北大荒农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。2020年，北大荒集团粮食生产实现“十七连丰”，可以满足1.6亿城乡居民一年口粮供应。近年来，习近平总书记深切关怀黑龙江农垦改革发展，2016年5月25日赴黑龙江考察调研时，亲手擘画了黑龙江农垦建设现代农业大基地、大企业、大产业，努力形成农业领域航母的宏伟蓝图；2018年9月25日又亲临北大荒，指示要更好发挥农垦在现代农业建设中的骨干作用。习近平总书记对垦区两次“特指性”重要指示，为北大荒深化改革、加快发展指明了方向，对于黑龙江垦区在新起点上开创改革发展新局面具有重大政治意义和深远历史意义。北大荒是因国家战略而生的战略组织，在不断巩固提升粮食产能的基础上，提高粮食收储、加工、运输能力，强化科技创新、风险管控能力建设，加快实现从单一生产型的农业生产组织转型为全产业链经营型的现代农业产业集团，切实肩负起维护国家粮食安全和重要农产品有效供给的重大政治责任和战略使命。 近年来，华夏银行积极探索“商行+投行”的金融服务模式，为客户提供覆盖全生命周期的综合金融服务方案。在华夏银行新五年发展规划的开局之年，该行持续深入推进转型工作，向轻资本转型要效益，以“可持续 更美好”的品牌理念，坚持服务大局、服务实体经济、市场导向、战略传承、改革创新、价值创造和扬长补短的原则，实现质量、效益、结构、规模、速度、安全相统一，不断向着建设“大而强”“稳而优”的现代金融集团奋力迈进。

经济观察报 记者 老盈盈  作为华南一家股份行的理财经理，王飞在年关这段时间忙的不可开交。有不少客户的理财产品到期，王飞要帮助客户跟进盯着产品的收益率。 2021年12月31日，资管新规过渡期收官。这一年，监管部门持续推动银行理财产品净值化转型。王飞的客户大部分集中在50-60岁之间，这部分的群体一直以来都青睐于保本保收益的产品，对于净值化的产品难以接受。 “对于这部分客户，如果实在不能接受不保本理财的只能推荐他们买结构性存款或者大额存单，不过也有部分客户正在转变观念，开始慢慢接受这种净值理财产品了。”王飞告诉经济观察报记者。 理财转型步入攻坚期，对银行资管部门和理财子公司带来的挑战依然存在，例如老产品清退回表、对于一度成为银行理财冲规模“利器”的现金管理类产品也面临着整改的任务等等，而且理财子公司的获批设立开始放缓，目前仍然有大量中小型城商行和农商行未获得筹建资格，而对于以后未成立理财子的银行是否能继续从事理财业务也暂无定论。 理财转型依然艰巨 2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）。根据监管要求，资管新规过渡期原设定在2020年年底结束，后来由于疫情因素影响，叠加2018-2019两年过渡期整改进度缓慢，最终在2020年年中，监管部门决定将过渡期延长一年，延长至2021年年底。 随着净值化转型稳步推进，新产品规模稳步增加，老产品加速退出理财市场，理财市场转型进程有序推进。银行理财登记中心发布的《2021年三季度理财市场数据分析》显示，截至2021年三季度末，净值型产品规模占比为86.56%，较去年同期提高26.08个百分点。王飞告诉经济观察报记者，对于一些保本的理财老产品，他们行在今年年中的时候已经全部下架了，其它股份行也差不多在6、7月份下架了老产品。 从转型进度来看，不同类型银行也存在显著差异。据普益标准数据显示，国有大行、股份制银行以及城商行三季度净值化表现均高于预期。截至三季度末，国有大行、股份制银行和城商行净值化转型平均数分别为80.62%、83.18%和93.7%，分别环比增长为21.3%、14.08%和11.49%，增速明显高于二季度。 目前，净值型理财产品已成为各家银行主流新发行产品。据融360数字科技研究院监测的数据显示，2021年11月份银行及理财公司发行的净值型理财产品数量为2746只，环比增长23.42%，同比增长19.81%。 资管新规过渡期收官，市场预计绝大部分银行机构可如期完成整改任务,但改革步入攻坚期，有些问题依然存在。以老产品清退为例，一位华南股份行资管部人士告诉经济观察报记者，银行提前终止产品，大部分只是负债端终止了，但是资产端有的还需要做回表处理。有的银行母行表内对老产品的资产回表政策支持力度大，问题资产表内已经做好拨备计提，但是诸如纯股权的项目、PPP本金等项目，整改难度依然很大。 净值化转型期，摊余成本法估值应用受限，市值法估值下产品净值波动和回撤加大，对投资人的吸引力有所降低。“现在的理财产品虽然不承诺保本，但是根据我们行新发行的净值型产品来看，亏损本金的情况基本是很少的，收益也能跑赢通胀，所以我们都会这样劝说客户，未来负利率时代之下，银行存款的收益肯定也会越来越低，尝试做这方面的理财也未尝不可。”王飞说。 对于一度成为银行理财冲规模“利器”的现金管理类产品也面临着整改任务，可配置资产范围收窄，收益率有所下行。2021年6月11日，银保监会、人民银行联合制定并发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》(以下简称《新规》)，自发布之日起施行，过渡期至2022年底。新规对于现金管理类产品在投资范围、久期管理、集中度管理、流动性管理、杠杆率、偏离度等方面均面临大幅收紧。 2021年10月，银保监会召集部分银行理财子公司开会，拟要求部分公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比，包括“相关银行理财子公司在2021年年底前将摊余成本法的现金管理类理财产品占总规模的比例下降至40%，2022年底下降到30%；而规模上，2022年底要降至其风险准备金月末余额的200倍以下或自有资金规模30倍以下。” 银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2021年上）》显示，截至2021年上半年，全市场现金管理类存续余额达到7.78万亿元，在第二季度出现了规模和占比有所下滑。 理财转型中监管新规也不断出台。2021年9月8日，银保监会出台《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》（下称“《办法》”）；12月17日， “《办法》”正式落地，涵盖了治理架构与管理措施、投资交易管理、认购与赎回管理、合作机构管理等业务环节的规范，从多个环节提出了理财产品全生命周期的流动性管理要求，建立和完善了理财产品的流动性管理框架，将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程，规范了管理人的流动性管理机制，进一步细化了底线要求。 理财子公司成立审批节奏放缓 资管新规带来的挑战的同时，理财子公司成立审批的节奏也开始放缓。回溯过去，距离第一家理财子公司开业已经过去了两年多。2019年6月3日，建信理财正式开业经营，成为国内第一家银行理财子公司。而2021年只有一家理财子公司开业，12月29日，广发银行的全资子公司广银理财在上海举行揭牌仪式。 根据广发银行的公告，广发银行2020年7月16日收到《中国银保监会关于筹建广银理财有限责任公司的批复》。根据该批复，该行获准筹建广银理财有限责任公司，筹建工作完成后将按照有关规定和程序向中国银保监会提出开业申请。但过了一年多才收到开业批准。2021年11月25日，广发银行公告称已收到《中国银保监会关于广银理财有限责任公司开业的批复》，银保监会已批准该行全资子公司广银理财开业。 而根据监管的文件，理财子公司的筹建有具体的期限要求。《商业银行理财子公司管理办法》第十五条规定，银行理财子公司的筹建期为批准决定之日起6个月。未能按期完成筹建的，应当在筹建期限届满前1个月向国务院银行业监督管理机构提交筹建延期报告。筹建延期不得超过一次，延长期限不得超过3个月。 2021年8月2日，上海银行公告，该行筹建上银理财有限责任公司（简称“上银理财”）事项已获银保监会同意。根据相关批复，上海银行应自批复之日起6个月内完成筹建工作。 据新浪金融研究院统计，上银理财是第七家获批的城商行理财子公司。此前获批的六家城商行理财子——杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财和青银理财已于2019年和2020年内相继开业。 此前已经公告计划要设立理财子公司的银行包括浙商银行、北京银行、重庆银行、南京银行、长沙银行、顺德农商行、广州农商行等。而最新一则计划发起筹建理财子公司的是贵阳银行。2021年12月20日，贵阳银行发布公告称，拟出资10亿元设立全资理财子公司贵银理财。公告介绍，贵银理财注册资本拟为10亿元人民币，注册地址拟为贵州省贵阳市，贵阳银行持股比例为100%，投资的资金来源为自有资金。 银保监会自从2019年初开始，明确表态理财子公司秉承成熟一家审批一家的态度。截止发稿前，已经开业的理财子公司共有22家，已获批筹建的有7家。除了已经开业的广银理财外，股份行理财子公司中，就只剩下浦银理财、民生理财、渤银理财以及恒丰理财还未开业；浦银理财的筹建批复于2020年8月4日下发，但截至目前，该理财子公司已超期，却仍无相关开业消息。 资管新规过渡期收官，尽管大部分银行机构可如期完成整改任务，但步入攻坚期的理财转型任务依然艰巨，其何去何从，市场拭目以待。

经济观察网 记者 胡艳明 “目前，集团基金总规模达5000亿元，形成了较为完备的基金投资体系。”2021年12月26日，中原豫资投资控股集团（以下简称“豫资控股”）党委副书记、副董事长、总经理缪文全接受经济观察报记者专访时表示。 豫资控股成立于2011年5月，是河南省政府批复成立的省级投融资公司。从成立初期的专注于城乡投资发展，十多年来，豫资控股已成长为一家总资产超3000亿、基金总规模达5000亿的“巨轮”，完成了从省级基础设施领域投融资平台向省级产业投资平台转型；现在，正在转型升级为国有资本投资运营公司。 经历过四个发展阶段后，目前豫资控股的板块战略更加清晰。缪文全表示，公司确立了基础设施、产业投资、科技金融和战略咨询四大板块，国有资本投资运营公司架构基本形成。基金及子基金实际投资项目157个，投资金额182.47亿元，其中，兆易创新、寒武纪等8家被投企业已经上市，第四范式、郑州致欧、物美科技等项目正在梯次进军资本市场。 数据显示，截至2020年底，豫资控股集团公司子公司及孙公司（并表子公司）共计83家，其中二级子公司11家，三级子公司72家；集团合并总资产3234.31亿元，净资产1090.35亿元，实现营业收入97.71亿元，利润总额9.09亿元。 缪文全告诉记者，豫资控股要充分发挥国有资本在经济社会发展中的引领带动作用，努力打造成为有特色的产业投资平台，有实力的国有资本投资运营公司。 【访谈】 经济观察报：2021年是豫资控股成立十周年，成立以来，经历了哪些重要的发展阶段？ 缪文全：中原豫资投资控股集团2011年成立以来，经历了四个比较重要的发展阶段： 第一个阶段的主要定位是河南省保障房投融资平台，在这个阶段集团实施了支持河南省省产业集聚区建设的“百亿城乡建设筹资计划”“公租房统贷统还计划”“棚户区（含城中村）改造统筹统还计划”和“城中村改造双百亿计划”等多个投融资计划，成为全国保障性住房平台公司的龙头。 第二个阶段的主要定位是支持河南省新型城镇化建设。2014年底，集团牵头设立了3000亿元规模的河南省新型城镇化发展基金，通过加强与河南省市县合作、支持市县高质量发展，成为了河南省基础设施领域投融资的主力军。 第三个阶段作为河南省省管功能类企业，通过产城融三大业务板块支持河南新型城镇化建设和产业转型升级。2016年，集团牵头设立了1000亿元规模的现代服务业基金，通过产业母基金和子基金支持河南省产业发展，投出了兆易创新、寒武纪、芯成科技、开勒环境、翱捷科技、亿华通、生贝康医疗、贝壳找房等8家上市公司，并通过市场化手段收购了一家上市公司棕榈股份。 第四个阶段是向河南省综合性产业平台全面转型，豫资控股集团产城融研（基础设施、产业投资、科技金融、战略咨询）四大业务板块相互协同、充分联动，通过设立总规模500亿元新兴产业投资引导基金和50亿元创业投资引导基金，支持河南省新兴产业高质量发展。 目前，豫资控股集团作为河南省省管骨干企业，按照国有资本投资运营公司的定位，以资本运作和金融服务为途径，积极发挥全省基础设施项目投资保障、战略新兴产业培育引导和社会投资引领撬动的作用，已成为河南省基础设施综合投资服务的重要主体、河南省政府平台公司转型发展的引领者、河南省产业领域投资与服务的主力军和支持财政与金融对接、支持市县投融资的主导者。 经济观察报：豫资控股受托管理和设立了众多基金，基金运作机制及成效如何？ 缪文全：成立以来，豫资控股集团先后发起设立了3000亿元的河南省新型城镇化发展基金、100亿元的煤改气基金、50亿元的PPP开发性基金等基础设施领域基金；设立1000亿元现代服务业基金、500亿元河南省新兴产业引导基金、50亿元河南省创业投资引导基金、100亿元洛阳制造业高质量发展基金等产业领域基金；设立300亿元河南省企信保基金等金融领域基金。集团基金总规模达5000亿元，形成了较为完备的基金投资体系。 目前，集团与国内外知名投资机构以及各地市合作，已设立24支产业基金及19支产业子基金，合计认缴总规模1560亿元，基金累计出资到位241.84亿元，其中集团及下属平台出资112.02亿元，撬动社会资本出资129.82亿元。 基金及子基金实际投资项目157个，投资金额182.47亿元，其中，兆易创新、寒武纪等8家被投企业成功上市，第四范式、郑州致欧、物美科技等项目梯次进军资本市场，并通过资本招商模式引入启迪科服、通用电气医疗、上汽资产、山东威高、三峡智慧能源、万华禾香板业、瑞莱生物等先进产能，在助推新兴产业发展的同时，实现了社会效益与经济效益双丰收。 经济观察报：在2020年，豫资控股是“1+3+7+N”战略布局，其中，“3”包括布局基础设施投资、产业投资、金融服务三大投资领域。公司在金融服务领域的投资布局情况是怎样的？ 缪文全：在金融服务领域，豫资控股集团初步形成了资金、融资增信、工程担保、资产管理、产权交易、供应链管理、保理业务、基金管理、股权投资等较为全面的服务体系和业务抓手。 2017年设立中原豫资金控有限公司以来，截止到2021年9月30日，科技金融板块合并总资产91.41亿元，合并总负债15.96亿元，合并净资产75.45亿元，实现利润4个多亿。 在优化和提升科技金融服务方面，豫资控股集团进行了多项创新。以中豫保理和中豫担保为抓手助推全省的基础设施、民生工程方面，累计服务全省16个地市80多个项目，为29个市县提供融资增信580多亿元，为市县节省融资成本逾亿元；通过发起设立信保基金，参与化解省管企业232亿元债券的到期兑付工作，累计支持资金82.3606亿元，维护了河南省金融市场稳定，在化解地方金融风向方面起到了稳定作用。 经济观察报：在金融领域，豫资控股未来是否有投资例如银行、证券等传统金融企业股权的计划？ 缪文全：豫资控股集团推动担保、保理和供应链金融逐步开展市场化业务，未来希望尽可能丰富金融工具，以服务基础设施和产业，根据情况布局财务公司和其他有价值的牌照业务，同时也考虑资金成本，量力而行，阶段性推进。 豫资控股集团将搭建并持续完善风控体系，将市场化程度高的业务在金融发达地区试点设立分支机构，引制、引智、引资。 另外，筹备设立河南信用增进公司，为稳定河南省金融市场秩序、推动企业债券发行担保增信提供有益补充，并探索发展市场化业务。 科技金融创新已写入集团的“十四五”规划，集团不断对金融业务进行信息化数字化赋能。下一步，将学习借鉴优秀的金融公司经验，努力实现效率和效益的提高。 经济观察报：2021年，豫资控股已包括基础设施板块、产业投资板块、科技金融板块和战略咨询板块。战略咨询是否是豫资控股在2021年业务中拓展的新方向？目前发展情况如何？ 缪文全：2021年豫资控股集团制定了“十四五”发展战略规划，确立了以基础设施、产业投资、科技金融和战略咨询四大板块为一体，相互协同，充分联动，共同服务于河南省产业转型升级。 基础设施板块作为压舱石，承担驱动集团资产规模、资产质量稳步发展的使命，按照“基础产业，产业基础”的思路，依托上市公司棕榈股份，实现“投融管建运”一体化，完善全链条的运作模式。 产业投资板块作为新航道，充分发挥“朋友圈”“工具圈”“生态圈”业务模式的聚合效应，打造“1+3+N”业务模式，也即：一个产业投资公司，三个GP团队，分别是中豫股权、豫资朴创、领诚基金，以及豫资N多基金投资伙伴，搭建“外投内引”资本招商模式。 科技金融板块作为燃油舱，与各大金融机构保持战略合作关系，创新融资模式、扩宽融资渠道、不断开拓创新。 战略咨询板块作为指南针，发挥政策研究、战略引导、资源对接三大职能，构建“投研导向型”智库，充分发挥国有资本在经济社会发展中的引领带动作用，努力打造成为有特色的产业投资平台，有实力的国有资本投资运营公司。 中豫绿发（上海）实业有限公司在上海、北京、广州、成都分别设立“窗口单位”，加强与长三角、京津冀、粤港澳大湾区、成渝都市群的战略合作，加大开放创新力度，充分发挥新经济资源的带动作用，为河南省发展引资、引技、引智。 河南朴和企业管理咨询有限公司围绕企业管理咨询、产业咨询、工程咨询三大核心业务，依托豫资控股集团“朋友圈”“资本圈”和“生态圈”优势加强服务体系建设、打造服务平台、提升服务能力，为外部合作伙伴提供业务咨询、资源对接及赋能服务。 经济观察报：豫资控股已经投资了8家上市公司，公司投资服务范围不止局限在河南省？ 缪文全：豫资控股集团设立的基金有不同的阶段，有的政府投资基金在设立之初规定60%投资在河南省、40%比例投资省外；有的合作基金约定了投资河南省内外各50%的比例。投资于河南省内的企业的基金，希望实现引领和带动河南省内产业的社会效益；投资省外的优质企业以达到基金盈利。以此，实现社会效益和经济效益双覆盖。 例如，集团近期设立的500亿元河南省新兴产业引导基金和50亿元河南省创业投资引导基金。其中，500亿元河南省新兴产业引导基金主要投资河南十大新兴产业，目前过会子基金包括信阳、驻马店等地，通过设立子基金来推动地方战略新兴产业的发展；同时，也与如上海机场、国泰君安等上海大型国企合作，依托其管理经验和产业禀赋，要求在河南设立子基金且产业落地在河南，起到推动河南新兴产业发展的目的。 经济观察报：2022年是中国全面落实“十四五”规划之年，豫资控股对于2022年发展有哪些战略规划？ 缪文全： 在集团业务架构方面，集团梳理了1+4+16+N+X全面协调发展的模式，1是指集团国有资本投资运营公司的定位，4是指产城融研四大业务板块，16是是指四大板块下面的十六家核心子公司，N是指集团控股的市县子公司，X是指集团的众多朋友圈资源。 在产业布局方面，豫资控股集团以绿色发展理念为指导，积极践行双碳战略，重点布局五大绿色产业。分别是以上市企业棕榈股份为抓手做大做强绿色城乡建设，以乡村振兴公司为抓手通过整合资源积极布局、支持绿色乡村振兴，以豫天新能源公司为抓手全面布局绿色能源开发，以豫资金控为抓手做强绿色科技金融，全面布局大健康产业打造豫资集团的绿色生活业务板块。

经济观察报 记者 姜鑫  新能源车险正式上线几天后，关于保费涨价的消息可谓甚嚣尘上。 2021年12月27日，上海保险交易所（以下简称“保交所”）正式上线了新能源车险交易平台。 来自中国人保、平安财险等12家公司的新能源汽车专属保险产品同步挂牌，与此同时，各家保险公司也在这一天完成了新能源车险的系统切换并开放了新能源车险投保端口。这也意味着，在《新能源汽车商业保险专属条款（试行）》发布十几天后，数百万新能源车正式进入专属保险时代。 就在新能源车险正式上线后，一位特斯拉车主在网上爆料称，特斯拉modelY在同一家保险公司的报价差异巨大，保费上涨约为80%，其中机动车损失险直接翻倍，由此前的5000余元暴涨到12000余元。这一消息引起了新能源车主的广泛关注，不少已经投保了2022年车险的新能源车主纷纷测算自己的保费浮动情况。 保费上涨了吗？ 拥有一辆新能源车的李女士在看到消息后，第一时间打开了保交所的新能源车险公众号，点开公众号主页面的买车险页面，属于北京地区的李女士可以看到人保财险、阳光财险、中华保险、中国人寿、大地保险、中国平安财险、太平洋财险、中国太平财险以及天安财险酒家公司的产品，输入车牌号后即可进入投保页面。李女士发现，投保页面强调仅支持家庭自用车投保新年能源车险。 输入车架号以及个人信息等个人信息后，李女士发现个人保费出现了小幅度上涨，李女士的小鹏P5购于2020年初，车龄并不长，由于已经在10月份续保了2022年的保险，李女士并未决定退保投保新能源车险。 而另一位接受记者采访的小鹏G3车主表示，通过测算，发现自己车辆保费下降了两百多元，但由于8月份才提车，既往驾驶数据不足，届时保费可能还会有变化。 在调查中，一些价位较高的车主对于保费涨价的感触更为明显。一位蔚来车主表示，由于买了车企的两年打包服务，目前并未具体测算保费，但咨询代理人后被告知保费会有所上涨。也有计划购买理想ONE的车主表示，再去提车保费已经较27号前有所上涨。 但在网络上探讨保费上涨更多的是特斯拉车主，有网友晒出了特斯拉Model3 P官网保费，原来8000元左右，现在官网18000元。经济观察报记者向几位特斯拉车主调查发现，并不是所有特斯拉车保费均有上涨，部分北京车主因为已经投保了2022年产品，目前并未明确测算出具体保费，咨询代理人后被告知，保费可能有所上涨。也有部分车主测算后称，保费的确有所上涨，但涨幅并没有网友所说幅度那么大。 保费如何算 一位车险从业人士表示，车险保费=基准保费*费率调整系数，车险保费由基准保费以及费率调整系数，费率调整系数包括自主定价系数、无赔款优待系数和交通违法系数等因素综合决定，如果说基准保费主要是考虑“从车”因素，费率调整系数则主要是考虑“从人”和“从用”的因素。也就是说前者的价格是根据车型固定的，主要区别存在于后者，甚至可以说是千人千面，无法一概而论，基准保费的变化来进行分析，这并不能代表车险总保费的变化。 招商证券研报显示，不同车型基准保费变化有所差异，预计特斯拉为代表的造车新势力的车型基准保费有所上涨，传统车企车型的基准保费有所下降：据了解特斯拉车型的商业车险基准保费大概上涨15%-20%，对于这类车型保费有一定的上涨，主要是该类车型的赔付成本更高，由于此类电动车企目前在维修店、零部件方面的单位维修成本较高，导致车险的理赔成本提升，基于风险定价原理使得该类车型基准费率有所提升。 整体来看，新能源车险基准保费并未像网络上传播的那样的大幅度上涨，预计个别车主保费大幅提升是由于费率调整系数的变化所致，并非基准保费的变动，而费率调整系数是因人而异，并不具有代表性。 研报称，根据行业协会发布的《关于新能源汽车商业保险专属产品基准纯风险保费表测算调整说明》，监管引导新能源车赔付率/费用率目标结构为85%/15%：相较传统车险综改后的基准保费目标结构75%/25%，新能源车的目标赔付率进一步提升，主要是考虑到当前新能源车出险率相对较高以及费用率有压缩空间（大部分新能源车均为直销模式）；此外，整体商业车险保费略微有所下降：相较传统车险现行的基准保费，新能源车的三者险和车损险基准保费整体下降约0.8%（三者险下降0.1%，车损险下降1.2%）。 根据测算，整体来看有20.7%的车辆基准费率有所上涨，其他车辆均持平或下降，体现了监管让利于民的思想。 一位保险业内人士介绍称，目前新能源汽车普遍价格比较高，25万以下车价新能源汽车实际对应的是价格在10万以下的燃油车，这类车主对价格往往比较敏感，考虑到新旧费率的顺利切换，25万以下车价新能源汽车投保专属条款下的车损险保费上涨不明显。 一位车险核保人员也表示，从目前来看，新能源汽车的赔付成本确实比传统车辆要高，保险公司根据赔付情况调整一些高风险车型和高风险车主的保费，才能避免该业务长期陷入承保亏损。当然，如果车主长期保持安全驾驶，最近一年甚至三年都不出险，保费系数将明显下降，相应的车险保费也将呈下降趋势。 怎样的新能源车险 所谓新能源汽车，是指采用新型动力系统，完全或主要依靠新型能源驱动，较为常见的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车，都属于新能源汽车。 新能源车险由三大主险和若干附加险构成。主险包括新能源汽车损失保险、新能源汽车第三者责任保险、新能源汽车车上人员责任保险三个独立险种。投保人可以选择投保全部特约条款，也可以选择投保其中部分特约条款。附加险服务附加外部电网故障损失险、附加自用充电桩损失保险、附加自用充电桩责任保险、附加智能辅助驾驶软件损失补偿险、附加火灾事故限额翻倍险、附加新能源汽车增值服务特约条款等。 具体来看，结合新能源汽车充电使用的特点，新能源车险中的附加条款《自用充电桩损失保险》《自用充电桩责任保险》，既涵盖本车损失，又包含充电桩等辅助设备自身损失以及设备本身可能引起的财产损失及人身伤害；集中解决新技术应用中，辅助设施产生的风险；结合新能源汽车充电过程中的风险，设计《附加外部电网故障损失险》，承保由于外部电网输变电故障、电流电压异常等导致的车辆损失，通过保险机制，分散风险。 一位车险从业人员介绍称，与此前的商业车险相比，新能源车险明确了三电系统（电池、机电、电控）属于车损险的保险责任，在使用层面全面覆盖行驶、停放、充电及作业的场景；针对新能源车特有风险，增加了自用充电桩损失，外部电网故障损失等附加风险保障。 在车车科技创始人、CEO张磊看来，新能源汽车改变了传统汽车产业的经营模式 ，从4S店模式转入车企直销的模式，让新能源车企掌握了用户运营的话语权。车企从预订、交付、金融、保险、车生活等多方面打造车主服务的闭环。 新能源汽车不需要定时保养，销售和售后店铺分离，车险就成为连接用户的重要抓手。车企可以从投保、续保、理赔、维修等多个接触点，与车主产生交互，提升用户的归属感和粘性。今年9月22日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交平台分享了公司推出保险服务的细节。据了解，特斯拉计划为特斯拉车主提供保险保障以及理赔管理等服务，车险折扣高达20%-30%。车主可以按月支付保险费，无需支付其他费用。如果车主不满意，可随时取消或变更所买保险。 张磊认为，新能源汽车是一个新物种，没有传统车险的模式的包袱，用户从一开始就掌握在车企手中，是最容易实现在线化和数字化的。技术赋能的效果最容易显现出来，降本增效，提升体验是新能源车企的刚需，大家一拍即合。第一步做好在线投保、理赔、维修闭环，培养车主和车企的新连接；第二步，通过积累多维度的用户习惯和车辆使用需求，定制个性化、碎片化的车险，在监管部门的指导下，让UBI车险实现落地，降低车主保费支出，鼓励用户按需消费，推动绿色车险发展，为“碳达峰，碳中和”目标积极贡献力量。 《中国新能源车险生态共建白皮书》（下称“《白皮书》”）认为，在当前车险行业存量竞争激烈，经营利润微薄的背景下，新能源专属车险无疑打开了全新的增量市场。对保险公司而言，新能源专属车险有助于更精准的定价，从而缓解赔付压力、提升经营利润；对消费者而言，新能源专属车险填补了传统车险保障不足的痛点，有助于消除消费者购车疑虑并提升消费者的用车体验。