9月5日，第十二届中华慈善奖表彰大会召开，中国一汽荣获“捐赠企业”奖项。作为中国公益慈善领域中的最高政府奖，“中华慈善奖”旨在褒扬在赈灾、扶老、助残、救孤、济困、助学、助医以及支持文化艺术、环境保护等公益慈善领域做出突出贡献的个人、机构及项目。 　　中国一汽始终坚守“创领人·车·社会美好未来”的责任理念，截至2022年底，中国一汽累计投入14.32亿元，在乡村振兴、教育帮扶、儿童关爱等公益重点领域做出积极贡献。 　　聚力帮扶职责，助推乡村振兴。中国一汽于2002年开启定点帮扶及对口支援工作，先后派出挂职干部42人，累计投入帮扶资金16.89亿元（其中向央企扶贫基金投入9.27亿元），实施帮扶项目400余个，超过10万建档立卡贫困人口从中受益。 　　聚力应急响应，守护幸福家园。面对疫情、洪涝灾害、地震等突发事件，中国一汽铁肩担责、主动作为、快速响应，近年来累计捐赠超过2亿元，与当地群众共克时艰。 　　聚力教育，放飞梦想。截至2022年底，中国一汽累计投入资金超过1.6亿元，开设红旗梦想自强班250个，建成红旗梦想智慧学校15所，培训基层教师2100多名，项目惠及学生36万余人。 　　聚焦社会关爱，增进民生福祉。中国一汽持续开展红旗“星·梦计划”孤独症生命全程关爱项目，截至2022年底累计投入2500万元，资助900余人次和十余家科研单位及机构。开展“红旗宝贝回家”项目，助力2155个家庭团圆。 　　同时，中国一汽旗下各品牌积极回应社会关切，助力社会和谐发展。一汽解放持续开展“解放爱领航公益计划·关爱卡车司机”项目，累计帮助1131位卡车司机及家庭。一汽奔腾启动“绿动你我 E植向前”奔腾绿动植被计划等活动，支持阿拉善关键生态区植被恢复。一汽-大众奥迪持续助力“春蕾计划”，已累计向379名儿童发放关爱服务助学金，向3000名儿童发放“健康成长包”，完成109所学校广播站搭建；一汽-大众开展“迈向生态文明·向环保先锋致敬”环保公益资助计划，开展“每个ID.都算‘树’”活动，以实际行动践行绿色环保责任；一汽丰田开展藏东“丁青”雪豹守护行动等活动，让更多人了解珍稀生物的生存现状。 　　使命在肩，奋楫笃行。中国一汽将坚定履行社会责任，继续弘扬公益精神，传递榜样力量，以大爱之名践行央企担当，为促进社会和谐发展贡献一汽力量。（图文：由中国一汽提供）

　　原标题：镇海卫：百年镇海卫城傲 巍峨屹立碧海潮 古朴沧桑的镇海卫古城门陈海山 摄 从空中俯瞰，镇海卫仿佛一头盘踞在太武山上的神龟。（资料图片） 何振田在古城墙前讲述当年抢修城墙的故事。赵文娟 摄 　　日前，《龙海区G228线滨海旅游风景道建设实施方案》发布，明确龙海区将建设包括镇海角综合服务区、镇海角驿站在内的5个服务区，完善龙海区滨海旅游服务配套设施。待国道G228线滨海旅游风景道龙海段建成后，镇海卫将成为该风景道上的一处独特景观。 　　镇海卫位于漳州市龙海区隆教乡镇海村，是明朝为加强海防、抵御倭寇建设的军事机构，至今已有636年历史，与天津卫、威海卫、金山卫并称“明朝四大卫”。 　　百年镇海卫城傲，巍峨屹立碧海潮。立于沧桑的城墙之上，面朝邈无津涯的东海，数百年前的场景随风而来：城墙上旌旗飘扬，刀枪锃亮，海上舳舻相接，追逐如飞，来自五湖四海的将士世代相袭，坚守“御敌于国门之外”的海防精神。近年来，镇海卫的文物保护工作一直在推进，这座几经沉浮的卫城，也因纷至沓来的旅人焕发出新的生命力。 　　卫城的兴建与沦没 　　镇海卫的设立可追溯至明初。当时，日本列岛的浪人、武士横行海上，经常以贸易为名到我国沿海骚扰、劫掠，使得沿海居民寝食难安。海防之议沸沸扬扬，朝中不少有识之士主动筹划海防。“习海事”的谋士方鸣大力主张“倭海上来，则海上御之耳，请量地远近置卫所”。 　　洪武元年（1368年），朱元璋采纳谋士刘基“奏立军卫法”建议，在全国建立卫所，常驻军队，控扼要害。洪武二十年（1387年），朱元璋命江夏侯周德兴在福建沿海要地督建卫所，从福宁、兴化、泉州、漳州四府抽兵一万五千人驻防，建立福宁、镇东、平海、永宁、镇海5个卫指挥司。 　　据《漳州府志》记载，“镇海卫城在漳浦县二十三都太武山之南，鸿江之上”，也就是今漳州市龙海区隆教畲族乡镇海村。镇海卫城坐落的太武山脉是东南海岸制高点，城内还有后山、古山、召山、曜山、仓山。卫城以东海为濠，以山为城，不仅视野开阔，还有陆上易守、海上易退之利。 　　《海澄县志》有载，镇海卫周长783丈，城脊宽1丈3尺，高2丈2尺，女墙1660垛，窝铺20个，垛口720个，全部采用花岗岩条石密缝干砌，历时13年2个月才修筑完成。一开始，卫城开东、西、南、北四门，其中，南门和北门是双重城门，又称“瓮门”，设计颇有巧思：倭寇从城外袭来时，士兵将倭寇引进瓮城内，紧闭内外城门，士兵就可以站在城墙上来个“瓮中捉鳖”；两重城门之间的空地是医疗队驻扎的地方，士兵在城外一旦受伤，可在城门内就近治疗。 　　海风习习，镇海卫默默守护着东南海疆。《镇海卫志校注》记载，嘉靖年间，月港海上贸易活跃，倭寇袭扰加剧。尤其是嘉靖四十一年（1562年）二月，倭寇攻击漳浦，烧杀抢掠，使镇海卫遭受惨痛浩劫。在一次次抗倭斗争中，镇海卫出现过桂福、徐麟、王麟、杨勋等武臣数次大败倭寇、擒杀海贼的快意场景，也有过军民齐上阵、“三百丁夫同日死”的悲壮景象。直到隆庆三年（1569年），海盗曾一本引千余名倭寇停泊云霄云盖寺、柘林等海湾，闽广会兵驱船进剿，总兵俞大猷、李锡等联兵合围，才基本平息了漳州境内的倭祸。 　　顺治十四年（1657年），清政府下令裁镇海卫，并入漳州卫。1661年，新登基的康熙帝下诏宣布浙江、福建、广东等沿海省份大规模迁界内地，镇海卫所辖范围皆为弃土，城内民房被毁，军民饱受迁界之苦。康熙七年（1668年），裁漳州卫。从此，镇海卫成了一个历史名词。但是，因镇海卫城战略位置至关重要，清廷依旧设重兵驻防，并添设四座炮台、二十门大炮。 　　卫学的兴起与繁荣 　　在明朝军屯制度下，所有军籍都是世袭，他们与当地百姓一起耕读、抵御贼寇，这种“且耕且战，自筹粮饷”的军屯制度，实现了朱元璋所说“吾养兵百万，要不费百姓一粒米”。 　　卫所管辖着大量不属于司府州县的田地和人口，军士子弟的教育问题遂显现出来。 　　洪武二年（1369年），朱元璋制诏：“天下府、州、县各立学校，军卫亦一并设学。”但卫所系统在明初属草创，在地点上大多位于边疆或者僻壤，出于各种原因，并非所有卫所都能设立卫学。 　　镇海卫建立之初并未设置卫学，随着镇海卫规制的不断完备，军事防御、生产生活、商业贸易等逐渐稳定，卫所长官开始考虑子弟的教育问题。 　　明宣德七年（1432年），福建提刑按察使司佥事林时槐建议，镇海卫有才智之士应该去学校接受教育，并遵照常例参加科举。明正统年间，经礼部勘合，镇海卫子弟可依附漳浦县学，但镇海卫与漳浦县距离遥远，求学弟子深感路途不便，巡抚成规向上申请镇海卫自愿私设学校，这是镇海卫学最初发端。 　　明景泰四年（1453年），镇海卫周瑛中举，这是镇海卫建置后诞生的第一个举人，后来郑普、陈珠于明景泰七年（1456年）、明成化二十二年（1486年）相继中举，激发了当地长官的办学积极性。明成化七年（1471年），按察使司佥事周谟在镇海卫创建文公祠，聘请老师上课。嘉靖二年（1523年），巡抚御史王以旂应指挥同知徐麟之请，向吏部请奏建卫学，镇海卫学正式成立。 　　当地长官建设了文庙、明伦堂（孔庙正殿），置办祭器，设立书院，并向上申请政策，确保生员、贡生廪粮常态化。在课程的设置上，镇海卫学以儒学为主，具体课程是礼、乐、射、御、书、数六科。 　　在崇文重教的氛围中，镇海卫学人才辈出，形成了“旧有镇海卫学，实著闽中。理学经济之儒，指不胜屈；文章气节之士，史有成书”的盛景。据《镇海卫志》记载，明朝镇海卫共出进士36位、举人85位、贡生72位，培养出了理学家陈真晟、周瑛、何楷等，故镇海卫有“武功慑海疆，文教冠闽中”之誉。 　　作为明代卫所制度下的教育机构，镇海卫学的命运也与镇海卫共同浮沉。《龙海县志》记载：“康熙元年（1662年），卫学迁移，教官奉裁。”直到康熙五十年（1711年），漳浦知县汪绅文在镇海建义学（旧时的免费学校，资金来源为地方公益或者私人筹集），召集学生，捐俸延师，镇海文教薪火重燃，又增设鸿江书院，海疆边城再次响起朗朗书声。 　　卫学的设立与发展，不仅满足了官舍军余的教育需求，还增进了军民对卫所的认同感和归属感，起到了教化安民的作用，许多被调离原籍、迁徙到他处的镇海军员后代都以“镇海卫人”自称。 　　村民世代守护古城墙 　　镇海卫城轮廓如龟形，城南有象鼻山长伸入海。从空中俯瞰，镇海卫城仿佛一只盘踞在巨象头上的神龟，居高临下地望着万顷碧波，后人曾赋诗“白象渡江似龟形，五星奎聚镇鸿城”描述这里的地理风貌。 　　村民何振田告诉记者，村里的祖祖辈辈流传着一个说法，镇海卫就像是个圆桶，守护我们的祖先，聚着我们村里的运气、人气，不能让它散开。 　　怀着对卫城的感恩与敬畏之心，这里的人们世世代代守护着城墙上的一砖一瓦。 　　今年71岁的何振田，当了大半辈子的垒墙师傅，曾是镇海村南门社第七生产队队长，管理着生产队200多号人。有技能傍身，又有号召力，何振田自是义不容辞地揽下镇海卫南门的维护组织工作。每当南门有石块脱落或墙体倾斜，他就马上敲锣打鼓，组织生产队成员一起来修缮。 　　“1973年，南城门西侧因年久失修，加上老树根扎入城墙导致墙体变形，发生了严重倒塌，石砖、碎石散落一地。当时，我们先把散落的石砖搬开清理碎石，再根据标号把石砖复位，一块一块地重新铺地基，一顺一丁地把墙砌好，缝隙用碎石填充，30多人用了4天时间才把城墙恢复原貌。40年过去了，都还没有松动。”如今，站在镇海卫南城门下，何振田依然清楚地记得当年抢救古城墙的细节。 　　600多年来，镇海卫的城门都是由附近村民自发维护，才得以历经沧桑保留至今。 　　2013年5月，镇海卫被列入第七批全国重点文物保护单位。此后，卫城的保护修缮工作由龙海区文旅局牵头，聘请有专业资质的机构执行，先后进行了东城门、南城门抢险性加固工程，城门遗址本体保护修缮工程。 　　镇海村党总支书记、村委会主任黄少远介绍，为了最大程度保持卫城原貌，避免人为因素破坏，根据福建省文物保护管理有关规定，将城墙内外各向外延伸20米设为严控线，界线内不能有任何建筑物。 　　在一代又一代人的守护下，镇海卫城至今仍保存着较为完整的原貌。城隍庙、东岳庙、孔庙、妈祖庙、南门古街、父子承恩坊等古迹仍静静伫立，向来来往往的人们无声地讲述着这600多年的兴衰更迭。攻炮城、跳火、抬神明海边巡境等从明代军营活动演化而来的风俗也延续至今。 　　历史与现代交织下的古城 　　从镇海卫城南门出发，沿着东南方向的小路步行约20分钟，便来到有“福建小垦丁”之称的镇海角——放眼望去，绿油油的草甸尽头，两座红白相间的灯塔静默矗立在蓝天大海之间。 　　从2016年起，《一路繁花相送》《破冰子》等近10部影视剧在此取景，遗留下来的秋千架、老巴士等设施，为镇海角增添了许多浪漫情调。镇海角渐渐在社交平台上走红，每年都有许多摄影爱好者和年轻人来这里拍照打卡，沉睡的镇海卫城也进入越来越多人的视野。 　　“镇海卫600多年的历史，不应被淹没和遗忘。”之前，镇海角和镇海卫之间的“人气差”，常常让镇海村的民宿从业者郭忠平感到遗憾。为了让更多游客了解这座古城，郭忠平想了个办法：在民宿一楼餐厅播放有关镇海卫的宣传片，旅客在吃早餐的时候，就能了解到卫城故事。在他的带动下，周边民宿也陆续效仿这种做法，去镇海卫参观的游客也越来越多。 　　郭忠平常常主动当向导，带着客人逛镇海卫，将古迹背后的历史故事娓娓道来。“要成为一名合格的向导，首先要读很多史料，足够了解才能讲好故事。”郭忠平说。 　　如何传播镇海卫文化，给游客留下良好印象？龙海区文旅局副局长郑晓鹏介绍，2020年开始，7辆观光电瓶车穿梭在镇海角，将城门景点和网红景点串联。随着民宿数量增加，隆教乡成立民宿产业发展中心，每月召开一次安全会，从定价、市场运营、商业区等方面统筹考量，规范经营。此外，当地还结合镇海卫文化，在主要路口摆放卫城士兵卡通雕塑，在通往镇海角的道路两侧民房墙体上，喷绘主题彩绘，让游客的照片里留下更多卫城元素。 　　2022年，凭借“明朝四大卫”之一镇海卫和“福建小垦丁”镇海角，镇海村入选第六批全国传统村落名录，发展乡村文旅大有可为。 　　闽南文化生态保护中心文博副研究馆员王丰丰认为，镇海卫城址作为明代重要的海防城址，集历史文化、军事文化、海洋文化于一体，现状空间保存较为完好，具有十分突出的历史价值、艺术价值和文化价值。未来，可在专项文物保护规划引领下，推动形成政府主导、社会各界参与的文物保护利用体系，同时积极探索活化利用途径，利用保存完好的古民居、古街巷和传统民俗文化打造特色体验项目。（记者 赵文娟 通讯员 龙闻）

　　原标题：桂林山水间，户外运动精彩纷呈 9月5日，游客在广西桂林市阳朔县体验热气球（无人机照片）。新华社记者 胡星宇 摄 　　近年来，“山水甲天下”的广西桂林利用得天独厚的自然条件，在保护生态环境的前提下推动旅游和体育融合发展，日益展现出“户外运动天堂”的魅力。在公路、山间、水面、低空，桂林户外运动全面开花，实现了多方位、立体化发展，吸引着中外游客和运动爱好者。如今在桂林，人们不仅可以观赏山水美景，还可以深入其中，体验攀岩、溯溪、桨板、探洞、自行车、滑翔伞等多种多样的户外运动。

　　德国时间9月4日，比亚迪Seal（国内称为海豹）正式于慕尼黑车展公布了售价。新车共推出两款车型，分别为Design版与Excellence AWD版，售价分别为44900欧元（约合人民币35.26万元）与50990欧元（约合人民币40.04万元）。 　　比亚迪新能源产品已完成500万辆的总销量，并在去年销量186万辆。据比亚迪欧洲汽车销售事业部总经理舒酉星介绍，自去年10月以来，比亚迪乘用车已进入欧洲15国，今年比亚迪的销售网络将覆盖德国17城。目前前八个月在海外销量共12万辆，年底希望达成20万辆-25万辆的销售目标。 　　新车在沿用“海洋美学”设计理念基础上，演绎出更具活力、更加丰富的运动美感。整车造型犀利，车身姿态更加低趴，搭配短前后悬、长轴距的完美车身比例，让人第一眼就可以感受到强烈的运动气息和优雅的气质。从侧面来看，比亚迪Seal长轴距+短前后悬的结构也极大限度还原了概念车的设计，增强车辆操控性同时也会带来更大的内部使用空间。新车的长宽高分别为4800*1875*1460mm，轴距为2920mm。 　　比亚迪Seal的尾部造型整体比较简洁，下方配有尺寸较大的扩散器。尾灯设计非常有特色，无论整体造型还是灯腔内部细节，均以水滴作为核心元素。呈参数化分布的点光源看上去非常精致，点亮后具有极强的辨识度。 　　比亚迪Seal内饰同样采用了 “海洋美学”设计理念，设计以海洋为主线，用丰富的海洋元素营造出座舱的优雅气质，液晶数字式仪表和15.6英寸自适应旋转悬浮Pad则是比亚迪的标志性设计，其中还配备了最新的DiLink智能网联系统，可支持5G网络连接，并标配L2自动驾驶辅助功能，此外Excellence AWD版本还增加了抬头显示功能。 　　比亚迪Seal中控下方区域采用隆起式设计，两侧曲线勾勒出“小蛮腰”状的中控轮廓。透明换挡杆造型小巧，如同晶莹剔透的水晶，精致感拉满。周围的按键则采用环抱式的布局，也高度契合了内饰流畅、优雅的设计理念。 　　座椅则采用了菱格和水滴形的打孔处理。后排乘员腿部空间方面，得益于e平台3.0技术，比亚迪Seal后排空间表现不错，搭配纯平底板设计，在乘坐舒适性方面也更好。 　　比亚迪Seal的这款e平台3.0的集大成之作，首搭CTB电池车身一体化技术，iTAC智能扭矩分配技术，后驱/四驱动力架构以及前双叉臂、后五连杆悬架，拥有极强的运动天赋。续航方面，Design版本采用后轮驱动并配备单电机，电池将搭载82.5kWh的刀片电池，续航里程可达570km；Excellence AWD版本采用四轮驱动并配备双电机，电池同样配备一块82.5kWh的刀片电池，续航里程可达520km。CTB电池车身一体化技术创新性地将动力电池和车身底盘融为一体，使底盘的整体性更强，车辆动态响应会更好。此外新车搭载前双叉臂、后五连杆独立悬架。该悬架具有更好的几何结构，在悬架运动过程中，拥有更加出色的抓地性能，减少转弯过程中的侧倾。（图文：由比亚迪提供）

　 北京世园公园植物馆的“沼泽秘径”场景。北京世园公园供图 上海天文馆“家园”展区。　　高千峻摄（影像中国） 游客在扬州中国大运河博物馆内参观。　　孟德龙摄（影像中国） 　　近年来，各地沉浸式文旅项目不断涌现，给人们带来全新的游览体验。其中，使用新型数字展陈技术的沉浸式展览，把知识的传递与获取，变成了可观、可感、可参与、可互动的沉浸式体验。   　　新技术加持下，科学文化知识与新潮视听形式结合，观展愈加新鲜有趣，也进一步推动了文旅深度融合。 　　随着互联网、大数据、虚拟现实（VR）等新技术在文旅领域加速应用，沉浸式文旅项目在各地不断涌现，沉浸式展览受到广泛关注。 　　沉浸式展览将给观众带来怎样的新体验，又如何促进文旅深度融合？记者进行了采访。 　　北京世园公园植物馆—— 　　与白垩纪动植物来个“亲密接触” 　　58种古今动植物、50台投影设施营造震撼沉浸感、1000余个动画效果通过互动触发……走进位于北京世园公园植物馆内的“亿年进化——植物历险记”探索体验展厅，一个由远古植物、动物以及水生动植物组成的奇幻光影世界扑面而来，观众仿佛置身于白垩纪时期，沉浸在好玩、好看又长知识的“植物历险记”中。 　　“植物历经亿万年的进化，才成为今天的模样。然而，植物不会说话，怎么面向儿童开展生动的科普教育，我们一直在探索。”北京世园公园植物馆馆长刘英凯说，1000平方米的沉浸式空间，呈现了重大考古发现——辽宁热河生物群。通过互动式、情境化的参与，将白垩纪前后中国北方的丰富植被和生态环境以数字化形式展现在观众面前。 　　两年前，展览首次亮相就吸引了不少小朋友，“沉浸式、交互化”成为这个展览的鲜明标签——地面、墙面感应雷达系统，能针对观众的动作，实时给与视觉和声效反馈，可让观众充分与场景内各处角色和物体对象互动，从而获得独特的反馈体验。 　　记者在现场看到，孩子们置身其中，用手碰一碰、用脚踩一踩、用智能道具贴一贴，就能变身为探险队员穿越到白垩纪，与喜欢的恐龙和远古植物“零距离”接触。 　　“整个历程可游、可触、可观、可听，而且整体的故事场景呈现出独特的艺术美感，通过趣与美的体验来激发好奇、引导探索、学习知识，让化石和植物科普知识活起来。”刘英凯表示，体验展实现了技术创新与文化创意的深度融合，受到观众普遍青睐。未来，该展览还将开放场馆合作，启动全国巡展，继续扩大影响力。 　　上海天文馆—— 　　以沉浸式场景感受宇宙之美 　　满天繁星笼罩下，硕大的地球和月球呈现眼前。地球表面上演着四季交替、风云变幻，月球表面则仿真显示坑洼不平的场景。不远处，巨大的投影屏上有一个红彤彤的大火球，靠近时，能感受到热浪扑面而来……在已开馆两年的上海天文馆（上海科技馆分馆）“家园”展区，参观者宛如置身浩瀚宇宙。 　　通过宏大的沉浸式场景设计、3D打印高仿真立体模型、极具视觉冲击的视觉影像、AR互动及大型OLED曲面交互媒体等技术手段，“家园”展区生动展现了日、地、月的关系，带领观众从宇宙视角重新审视地球家园。 　　“我们是在创造一段体验。”上海天文馆天文研究中心主任林清说，天文馆设计建造之初就秉持这样的理念，更重视观众的体验感，因此沉浸式体验项目比比皆是。 　　充分体现流线之美的建筑，充满宇宙元素的展区展品……上海天文馆巧妙运用环境氛围、灯光音效和高仿真场景模拟手段，全景展现宇宙浩瀚图景；采用体感互动、数据可视化、AR、VR等先进展示手段，集视、听、触于一体，充分调动观众的情绪和感官，从而带来全新的游览体验。 　　林清列举了一些很受观众喜爱的沉浸式体验项目：在“天象厅”，躺在沙包上，仰望璀璨星空，静听蛙声蝉鸣，仿佛置身野外；在动感剧场的科幻影片“飞越银河系”里，坐上自动驾驶的“太空飞船”，体验驾船升空场景，模拟进行宇宙探索。 　　除了常设展览，临展也时常带来惊喜，比如情境式原创展览“生活在火星”，以未来人类的火星生活为主线，带领观众沉浸式体验火星上的衣、食、住、行。当前正在展出的“拾光寰宇”展览，则让观众置身如梦如幻的光影世界。 　　林清表示，今年底，上海天文馆将与敦煌研究院合作，推出临展“敦煌的星空”，运用科学与艺术手段，呈现一场以星空为主题的古今对话。 　　扬州中国大运河博物馆—— 　　用层层解谜的方式来观展 　　“在一路通关中，我不知不觉就了解到许多运河文化知识。”不久前，江苏南京的初一学生刘思遥和同学一起到扬州玩，第一站就参观了扬州中国大运河博物馆。其中，最让他感到惊喜的，是“运河迷踪”的沉浸式展厅。 　　展厅以游历大运河为背景，在剧情及道具的引导下，用层层解谜的方式来推演答案、推进情节。在这个过程中，刘思遥和小伙伴们需要梳理大运河简史，了解与大运河有关的知识，感受因运而兴的城市发展，在展厅中学习知识、回答谜题，最终通关。 　　“在其中一个单元，我们通过大运河从码头进入扬州城，街景、市集，一一呈现在眼前，身临其境解答关于驿站、码头的谜题；在‘逆水行舟’单元中，我们结合视频，还学习到了简单的物理学知识。”刘思遥说，当最后一块证据终于拼上、使命完成时，他们都激动极了。 　　刘思遥母亲姚女士告诉记者，儿子在“解谜”时，她参观了“运河上的舟楫”等其他几个沉浸式展厅，留下了深刻印象。“当我们站立在实景的沙飞船上，感受潮流涌动，看着眼前的视频影像，听着两岸的说书声、叫卖声，那一刻，仿佛置身于大运河上，切身感受着运河生活。” 　　在扬州中国大运河博物馆，沉浸式展览随处可见：“河之恋”展览以“水”“运”“诗”“画”四个章节，运用“科技+艺术+文化”，将写实的自然人文风光与抽象的视觉艺术融合，体现“流动的文化”这个主题；“运河上的舟楫”展览结合实体体验和数字虚拟体验，讲述运河舟楫的演变、运河生活的变迁。 　　“通过大家喜闻乐见的方式，如互动游戏、数字化表达等，润物细无声地传达展陈知识，很受参观者欢迎。”扬州中国大运河博物馆馆长郑晶告诉记者，文化场所知识点多、信息量大，分众化、差异化、轻松愉快的沉浸式展陈不仅可以缓解视觉疲劳，还能让不同年龄段的参观者愿意来、待得住、印象深、有收获。（记者 贺 勇 黄晓慧 姚雪青） 　　版式设计 蔡华伟

　　电影《孤注一掷》海报及导演申奥 　　电影《消失的她》海报及导演崔睿（上）、刘翔 　　电影《长安三万里》海报及导演谢君伟（上）、邹靖 本文配图均由出品方提供 　　日前，国家电影局发布数据显示：2023年暑期档电影票房206.19亿元，观影人次5.05亿，放映场次3461.7万场，3项指标均创新高。档期内，全国单日票房连续72天破亿元，也刷新了全国单日票房连续破亿纪录。 　　这个夏天，多位才华横溢、个性鲜明的电影导演的涌现同样令人欣喜。在暑期档票房过15亿元的影片中，《消失的她》是导演之一崔睿的处女作、该片另一位导演刘翔的第二部长片，《长安三万里》是谢君伟和邹靖的首部导演作品，《孤注一掷》和《八角笼中》分别是申奥和王宝强的第二部导演作品。此外，《最后的真相》是李太阁导演的第一部作品，《茶啊二中》是导演夏铭泽和阎凯首次拍摄院线动画片，苏亮、秦海燕分别通过《学爸》《我经过风暴》完成从编剧到导演的身份转变……这批新导演接过前辈的接力棒，逐渐成为中国电影的中坚力量。 　　“传帮带”造就国产片“爆款” 　　《消失的她》深挖社会热点话题，《八角笼中》聚焦山区青少年群体，《孤注一掷》把全民反诈进行到底，《热烈》讲述年轻人的街舞故事，《学爸》呈现家长育儿的苦心……新导演们观照现实，聚焦社会话题，电影引发观众追捧。 　　《孤注一掷》和《消失的她》票房均超过30亿元，位列今年暑期档票房榜的前两位。两部作品的成功离不开宁浩和陈思诚两位监制的支持。 　　《孤注一掷》是申奥与宁浩第二次合作。申奥表示，两次合作中，宁浩都把自己手中的电影募资、主演班子搭建、正式拍摄、后续发行和宣传等“家底”掏出来交给自己。 　　宁浩说过一段让申奥印象深刻的话：“导演不是一个一个出的，是一代一代、一批一批出的。你们就要做这一批人，互相搭梯子、抬轿子，一起往上走。”截至目前，宁浩扶持新导演的“坏猴子72变电影计划”已签约导演19名，其中的路阳、文牧野、申奥、温仕培等已被观众熟知。 　　2019年12月，陈思诚监制的影片《误杀》上映，收获票房13.33亿元。这是陈思诚首次以监制身份用自己的类型片经验为青年影人创作赋能，也是该片导演柯汶利第一次走进观众视野。 　　如今，陈思诚创立的“壹同制作”厂牌下已先后走出戴墨（《误杀2》）、姚文逸（《凡人英雄》）等导演。 　　此次，在《消失的她》中，陈思诚继续以监制身份为崔睿、刘翔保驾护航。陈思诚说，国产电影想吸引更多观众，“就一定要有一代接一代的创作者”。 　　此外，《学爸》是黄渤“HB+U”新导演助力计划的作品之一，他亲自出演并兼任监制；黄晓明同样兼任《最后的真相》主演和监制；《我经过风暴》由路阳、王红卫监制。业内人士认为，监制关注影片的投资、成本、市场，新导演专心创作，形成了良好的创作生态。 　　“接力者”助推工业化迭代 　　今年春节档的《流浪地球2》和暑期档的《封神第一部：朝歌风云》，让观众对国产重工业电影的视觉呈现和制作水准感到惊喜。银幕之外，是导演们尤其是中青年导演在这方面的接力探索。 　　2015年，经历2年剧本创作、10个月筹备，做过200多张概念设计图和超过60分钟动画预览的《寻龙诀》，最终收获票房16.79亿元。导演乌尔善在总结该片创作经验时坦言：“工业化是工业流程和系统在起作用，而不是某个人、某个环节。中国电影目前还处于手工业阶段。” 　　此后8年中，中国电影工业化实现了“从0到1”的蜕变。《流浪地球》将环境的科幻感融入整体叙事，让观众开始相信中国电影人也能拍出一流的科幻电影；《刺杀小说家》集中攻克了动作捕捉、面部捕捉和虚拟拍摄等多个视效难关；《长津湖》3个导演组同时工作，形成了一套系统化流程，为未来同类型电影拍摄提供了可参考的模板；《独行月球》的剧本创作、特效制作等部门均按照工业化模式进行分工，提升了剧组的运作和管理效率；《流浪地球2》中视觉特效的批量化制作更成熟，在科幻电影工业化管理和可操控性方面跃上新高度；乌尔善为《封神三部曲》专门成立特效分发公司，负责将需要特效的镜头进行统筹规划，分给全球不同的特效公司制作…… 　　在郭帆、路阳、张吃鱼、乌尔善等导演的大胆尝试和接力传承下，国产电影拍摄从绿幕抠像升级到CG动画，又跃升到虚拟拍摄，并引入人工智能等新技术，不仅为观众带来了更震撼的视听感受，还为中国电影的标准化、类型化、流程化和规模化探索积累了宝贵经验。 　　据统计，近10年间有动作捕捉、虚拟拍摄、数控编程、3D打印等20多个新的电影相关工种进入中国电影生产流程，其中七成以上与数字化技术的进步有关。礼学指导、民俗顾问、历史顾问、科学顾问等展现对文化内涵和专业细节追求的个性化工种，也成为中国电影剧组的“常客”。 　　中青年导演逐步架构起中国电影工业化的整体框架，为之后的接力者设置了更高的起点，也助推中国电影工业化生产迭代进入一个新的周期。 　　“新力量”引领动画片崛起 　　追光动画等出品的动画电影《长安三万里》自7月8日上映以来，收获超过18亿元票房，4200多万观众走进影院欣赏了这部电影，大唐群星波澜壮阔的诗意人生在网上被广泛热议。 　　8年前的那个夏天，成为热门话题的是另一部动画电影《西游记之大圣归来》及其导演田晓鹏。2015年7月，《西游记之大圣归来》横空出世，收获9.6亿元票房，成为中国电影的现象级作品之一，也为之后的国产动画电影创作趟出了一条新路。 　　《哪吒之魔童降世》导演饺子曾表示：“如果没有‘大圣’，就不会有‘哪吒’。”《姜子牙》的导演程腾坦言：“《西游记之大圣归来》近10亿元的票房成绩，让更多人开始重新认识中国动画电影，更多资金愿意流入动画电影行业，很多项目才得以立项，很多年轻动画创作者才有机会表达自己。” 　　之后，2016年的《大鱼海棠》、2017年的《阿唐奇遇》、2018年的《风语咒》、2019年的《白蛇缘起》《哪吒之魔童降世》……青年动画创作者和中华优秀传统文化的结合成为每年暑期中国电影市场的“标配”。 　　尤其是《哪吒之魔童降世》，50.35亿元的票房不仅刷新国产动画电影纪录，还推动当年国产动画电影市场份额占比攀高至65.9％，首次超越了进口动画片。 　　之后，2020年的《姜子牙》、2021年的《白蛇2：青蛇劫起》、2022年的《新神榜：杨戬》，直到2023年的《长安三万里》，黄家康、赵霁、程腾、李炜、谢君伟、邹靖等一批中青年动画电影导演走进观众视野，以追光动画和彩条屋影业为代表的中国动画电影相关企业越来越多。 　　数据显示，2017年，能够完整制作动画片的中国企业不超过30家，如今，中国活跃着近千家动画上下游企业，其中超过百家能制作高质量动画片。中国在全球动画产业链中的地位明显提高，在内容制作方面开始呈现“逆向外包”趋势。 　　“每一代人接受知识的方式都在变化，95后、00后习惯于通过视频发现新鲜事物。我们要以年轻人喜闻乐见的文艺样式，吸引更多人接触、了解进而更加热爱中华优秀传统文化。”追光动画总裁、《长安三万里》监制于洲表示，“年轻人对中华优秀文化的认同，让我们相信国产动画电影崛起不是一句口号，而是发生在当下和未来。”（姬政鹏）

经济观察报 记者 蔡越坤  2023年9月5日，江阴市政府官网披露，根据中央和省关于防范化解地方政府债务风险的要求，江阴市月城镇投资有限公司、江阴新港投资管理有限公司自公告之日起退出政府融资平台，不再承担政府融资职能。 此前一日，即9月4日，新乡经开区官网披露，新乡市东兴实业有限公司转型为市场化运行主体，自公告之日起退出政府融资平台，不再承担政府融资职能，企业的融资为企业自主行为，转型后的国有企业依照市场法则自主经营，自负盈亏。“进一步厘清政府与企业边界，推动融资平台公司市场化转型防范和化解债务风险。”公告如此描述。 2023年以来，多地地方政府开始公开宣告，原属地国有城投平台开始退出“政府融资平台”，不再承担政府融资职能，并将自负盈亏。至9月8日，今年已有超过190家国企宣告“隐退”，创2015年以来新高。 这一轮退出潮，引起了市场的关注，并被市场人士看作是城投平台将加速“隐退”和转型的信号。 中债资信企业与机构部总经理孙静媛分析，城投退出潮起的原因，首先是城投机构执行监管政策要求。从已披露的城投“退平台”公告看，很多平台都在公告中提及了“新预算法”“43号文”“50号文”等政策文件，响应政策是主要原因之一。 “其次，为了满足融资条件。发改委、证监会和银行间均有限制银监会融资平台名单内企业发行债券的政策。城投退出‘政府融资平台’表明自身存量债务已妥善安排，未来新增债务也与政府达成切割。退出后，企业不再受到地方债务监管政策的约束，业务开展市场化程度更高，银行贷款、债券等融资渠道将会更加顺畅。”孙静媛称。 城投“隐退” 8月下旬，江苏溧阳市15家国企发布公告称，根据江苏省政府关于防范化解地方政府性债务风险的要求，退出政府融资平台，不再承担政府举债融资职能。 15家企业包括溧阳原乡建设投资有限公司、江苏瓦屋山旅游开发有限公司、江苏长荡湖建设投资发展有限公司、溧阳市防汛抗旱服务有限公司、江苏长荡湖水环境治理有限公司、溧阳市交通物资贸易有限公司等。 9月初，江阴市和新乡经开区政府的相关公告可见，城投企业退出政府融资平台的态势仍在继续。 根据记者不完全统计，2023年至9月8日，有超过190家国企宣布退出“政府融资平台”，创出自2015年以来的历史新高。 关于这些退出“政府融资平台”的城投的特征，记者发现，首先从地域画像来看，涉及江苏、浙江、河南等多个省份。尤其江浙地区占比较高，或与当地城投加速转型相关；其次，大多数发布公告的城投公司没有开展过债券融资。 地方政府融资平台公司是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。 地方政府融资平台公司通过举债融资，为地方经济和社会发展筹集资金，在加强基础设施建设以及应对国际金融危机冲击中发挥了积极作用。不过，2018年以来，在融资政策收紧的大背景下，城投非标违约时有发生。 2015年以来，多地政府发布公告，城投企业退出“政府融资平台”。 据中泰证券统计，2015年至2023年3月，各地政府合计发布113个相关公告，涉及14个省份、599家国有企业，从时间看，2018年-2020年及2023年退出政府融资平台的企业家数较多；按省份看，浙江和江苏退出政府融资平台的企业家数较多。599家国有企业中，包括45家发债城投，分布在浙江、湖南、福建、江苏、辽宁和山西6个省份，其中浙江有40家；除此之外，142家城投子公司退出融资平台，主要分布在浙江（98家）、江苏（41家）、辽宁（2家）和福建（1家），不过这142家城投子公司均未在公开市场上发债。 45家发债城投，从时间看，集中于2019-2020年，分别为21家和16家；从行政级别看，以区县级城投为主，区县、地市及地市开发区城投分别为38家、6家和1家；从主体评级看，以AA为主，AAA、AA+、AA及无评级分别为1家、13家、28家和3家。 市场人士对今年以来这一波城投“隐退”潮格外关注。 中证鹏元研发部高级董事吴志武认为，退出政府融资平台，表明城投企业定位和身份的转变，有利于城投企业更好地参与政府项目，有利于拓宽融资渠道。但从目前来看，退出平台后，由于城投企业业务主要来源没有发生实质性的变化，城投企业仍然在承担政府的职能，甚至包括融资职能，经营管理上仍然受到地方政府巨大的影响，因而城投企业退出平台导致实质上的改变较少。 不过，吴志武表示，在信用风险层面，城投退出平台不会直接影响到企业的主体信用资质，但退出平台后城投企业转型为市场化国企，城投企业获得地方政府的信用支持将会有所下降，从而信用风险会出现上升。 “退平台”不兜底 近年来，监管持续推动城投退出“政府融资平台”，促进城投平台加速转型。 对于“平台”最早的定义来自于2010年国发19号文，将政府平台定义为“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体”。2013年银监发10号文将政府平台定义为“由地方政府出资设立并承担连带还款责任的机关、事业、企业三类法人”。 自2015年以来，“43号文”“50号”文等政策的推动，众多城投企业通过“退平台”的方式旨在明确表示企业“不再承担地方政府举债融资职能”，从而与政府信用进行正式的切割。 2021年3月7日，《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见（国发〔2021〕5号）》提到，“清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。” 随着地方政府隐性债务的有序置换及化解，退出政府融资平台的国有企业数量或将越来越多。并且，地方政府不再对退出平台的城投企业“兜底”被重点强调。 孙静媛表示，城投退出“政府融资平台”，是城投在政策持续引导下，向市场化方向迈进的重要一步。但直至目前，城投仍存在大量市政基建类业务，也难以完全依靠自身经营收益实现自负盈亏，对地方政府支持的依赖仍然很大。从对早年退出“政府融资平台”的企业追踪情况看，企业存续债券估值走势无明显波动，与同等级、地区的城投利差走势也无明显分化。 “但是投资者普遍认为‘退出’与否对企业日常经营和偿债能力无实质影响，仍将其作为‘政府融资平台’看待。”孙静媛称。 城投转型的信号 孙静媛认为，城投退出“政府融资平台”可以看作是城投转型历史上的一个新的开始，其核心目的是实现地方政府与城投企业的职能分离和债务切割。“虽然退出伊始，核心目的实现效果有限，但近年来随着大规模基建推进，地方债务问题日益突出，城投实现真正转型已到了必要阶段。这将迫使城投将更多精力放到转型层面，通过提升自身市场化运营能力，协同政策和政府支持合力解决债务问题。目前，城投自主运营能力仍需进一步培育，未来何时能实现实质性转型，仍有待观察。”孙静媛称。 吴志武则认为，从目前阶段来看，由于地方政府与城投企业在业务、经营管理方面的关系并未发生彻底的转变，同时，城投企业还不具备完全的市场化竞争能力，城投企业声明退出“政府融资平台”并不意味着其发生了真正意义上的转型。 吴志武也表示，由于随着我国地方政府债券制度的建立，我国新的政府投融资制度已经确立，城投企业向市场化转型已是大势所趋，城投企业声明退出平台是顺应历史发展趋势，这也将会给城投企业打开新的发展机遇和空间，从这个意义上讲，城投企业退出平台后又的确面临一个新的开始。 鉴于目前城投企业面临的转型发展困境，吴志武认为，推动城投转型还需更多的举措，具体来看：首先，进一步理顺政企关系；其次，提高造血能力；再者，强化内部管理；另外，拓宽融资渠道，化解债务风险。 资本市场也有声音认为，城投在转型过程中是要城投与政府完全脱钩。对此，孙静媛认为，城投转型并非是要城投与政府完全脱钩、彻底推向市场，而是在政府主导下分阶段、分类别、分区域的市场化，逐步转型成为经营性资产和收益为主的国有资本运营公司。 在孙静媛看来，城投转型过程中，一是考虑厘清政府与企业责任边界，使企业财务债务关系透明化，确保公益性与经营性业务分离，避免权责不清再度形成更大的债务隐患。二是考虑向城投企业注入优质经营性资产或特许经营权，推动城投企业由服务城市建设向城市资产运营转变，增强企业自身造血能力。三是考虑因地制宜挖掘区域优质资源、产业优势，以有政策性资金、政策性支持的重大项目为抓手，促使城投企业拓展新业务领域，引领社会资本共同带动区域发展。  

经济观察网 记者 胡群  大模型落地财富管理领域还有多远？ 9月8日，在外滩大会财富管理行业论坛上，大模型的应用引起了银行、基金及平台金融等人士的热议。 工行首席技术官吕仲涛表示，2023年年初，工行在国内金融同业中率先实现人工智能通用模型的创新应用，后续将积极探索AI大模型在财富管理领域的应用实践。 当日，蚂蚁财富平台发布了国内首个应用大模型技术的智能理财助理支小宝2.0。 “金融的复杂度和用户想要的专业简单之间天然存在鸿沟。”蚂蚁财富智能服务技术总监、支小宝技术负责人陆鑫在外滩大会财富管理行业论坛上表示，对于金融业务的适当性问题，蚂蚁聘请了超过100名的金融专家，对生成内容进行打标，包括合规的表达、上下文关联、隐私保护，让大模型能够对齐人类金融专家在金融业务合规性上的标准。” 陆鑫说，“通过这些能力建设，大模型版本的支小宝2.0已经大幅提升了合规性、安全性和事实一致性的能力，准确率可以达到99%以上。未来3年内，智能理财助理的能力将媲美人类专家，可以让更多用户享受优质的理财服务，甚至有望超过行业专家的平均水平。 数字化转型应对财富管理挑战 吕仲涛在外滩大会财富管理行业论坛上表示，财富管理面临着三个挑战： 一是在产品供应方面，传统财富管理以提供货架式的单一产品销售为主，产品同质化，缺乏个性化差异，难以满足客户的需求； 二是在运营模式方面，产品、客户、渠道的融合不足，未能为合适的客户在合适的渠道推荐合适的产品，拉新促活方面难度较大； 三是风险管理方面，目前银行面临着复杂多变的经营环境，各类风险容易出现同频共振，财富管理的风险管理难度也在加大，需要更强的风险控制能力。 “我们认为数字化转型是有力应对这些挑战的必然选择，通过数字化加快推动财富管理模式转型升级，实现财富管理的线上化、数字化、智慧化、专业化，为财富管理的高质量发展奠定基础。”吕仲涛称，直面银行业财富管理所面临的巨大挑战，工行在金融财富管理服务中发挥数字技术创新能力、深化数字化转型，以数字科技赋能金融服务，以科技创新升级财富管理服务体验，在全品类组合配置、全域运营管理、全面智能管控方面构建财富管理的数字服务新模式。 吕仲涛表示，工行将积极探索AI大模型在财富管理领域的应用实践，提供更加精准的投顾服务、自动生成产品营销文案、智能分析市场行情；同时，也要关注新技术带来的新挑战，例如数据安全和隐私保护问题等，需要加强监管合规，确保AI技术在财富管理领域的健康发展。 在中欧基金董事长窦玉明看来，为服务好数亿人十数亿资产，公募基金行业面临的挑战很大，投研体系需要向工业化和数智化进化，解决规模和质量问题。目前基金行业在投研体系的工业化方面初见成效，在数智化方面，模型驱动的长线基本面量化策略容量会更大，通用人工智能大模型的出现，定性投资类策略面临大变局，大模型语言可以处理自然语言和很多非结构化数据，可以和基本面价值投资的基金经理们有更好的结合。  落地财富管理场景应用 麦肯锡的《捕捉生成式AI新机遇》报告显示，各行各业领先企业已开始积极应用生成式AI，并取得成果。从媒体到金融、从医疗到交通，生成式AI正成为推动新一轮创新浪潮的核心动力之一。其中，零售和消费品行业，银行业、制药和医疗产品业三个行业的价值潜力最大。 报告指出，银行业庞大的IT架构、庞大的客户服务团队、严格的监管环境以及繁重的文字工作等特征为生成式大模型提供了大显身手的舞台。摩根士丹利正在使用GPT-4构建人工智能助手，该工具旨在帮助该行数万名财富经理从庞大的内部知识库中快速找到信息、整理出答案。该模型结合了搜索和内容创建功能，财富经理可以随时利用它为任何客户查找信息，提供定制内容。 在中国，虽然已有数十家数字科技企业及金融机构积极布局生成式AI新赛道，但应用发展最迅速的领域还是电商、传媒、娱乐和游戏，尤其是数字虚拟人和电商视频营销，大部分传统行业（如金融、能源、教育等）仍处于小规模试点阶段。 蚂蚁方面介绍，此次推出的支小宝2.0版本基于蚂蚁集团金融大模型研发而成，在知识力、专业力、语言力、安全力方面得到大幅提升，帮助金融机构为用户提供高质量的行情分析、持仓诊断、资产配置和投教陪伴等专业服务，知识水平不输真人行业专家。 据蚂蚁方面透露，支小宝2.0目前已在内测，将在完成相关备案工作后上线。 蚂蚁集团财富事业群总裁、蚂蚁基金董事长王珺表示，很多用户反馈金融产品信息不够透明、专业门槛高，理财时难懂又难选。传统服务模式下投资者体验有待提升，而大模型结合金融场景后，能提供更个性化、全流程包裹式的服务与陪伴，从而引导理财行为更健康，提升收益体感。以智能理财助理支小宝为例，获得服务的相较未获服务的投资者，风险收益比提升11.6%。 “大模型可能会带来一个全新的财富管理的世界，它在各个环节都会带来一些改变。”蚂蚁集团财富事业群副总裁李小军向经济观察网记者称。

经济观察网 记者 刘鹏  “中国寿险进入到一个新时代。” 9月9日下午，泰康保险集团创始人、董事长兼首席执行官陈东升在出席泰康家族办公室、泰康法商服务中心、武汉大学大健康法制研究中心、零点有数联合制作的《中高净值人群财富管理法律服务白皮书》（下称“《白皮书》”）发布会上分享了他的思考和判断。 陈东升说，1992年友邦把个人营销体制带到中国保险市场，人寿保险随着社会主体市场经济的发展重新回到中国，个人营销体制支持了中国保险业30年的高增长。但近五年，中国保险业出现了深度调整。 陈东升表示，泰康从2007年进军养老产业，把传统保险的只有保险和资产（或者说负债和资产）的双向结构改造成“三位一体”结构，加上医养服务。过去保险只是销售保单、销售健康保险，消费者在哪治疗，在哪养老和保险没有任何关系，泰康把产业链进行延伸，形成了“支付（保险）+服务（医养康宁）+投资（资管）”三位一体的新结构。“这成为整个保险业模仿和跟随的一个新商业模式，这是寿险新时代一个重要表现。”目前，泰康医养融合长寿社区全国布局已经基本完成，在32城布局了36个项目，其中15地的16家社区已经运营。 在他看来，寿险新时代第二个重要的表现就是保险业长期以来的通过短时间招募人才来销售的粗放式经营今天行不通了。现在保险代理人进入一个专业化、职业化、绩优化的新时代。顺应寿险新时代，泰康保险创造了健康财富规划师（HWP）这一新职业。 为什么出现这样一种新现象？陈东升认为，本质上讲是，中国经济经过40年的改革开放，基本完成了工业化和城市化，已经进入一个后工业服务业的时代。在后工业服务业的时代，整个经济发生了一个变化，就是从高速增长进入中低速增长，从过去赚大钱赚快钱的时代进入一个赚慢钱赚长钱的时代。 他说，“整个社会经济形势、财富的形势发生了深刻的变化，如果还用过去的理想来追求财富，来追求经济是不现实的。过去我们在工业化、城市化的高速发展阶段的保险形式，也跟着经济的变化发生了深刻变化。因此追求大规模短时间的人才训练就去保险市场销售的人海战术时代已经结束了。今天已进入一个存量时代，一个结构分化、结构调整的时代。寿险的新时代也是基于中国经济的新时代给保险行业带来影响的具体表现。” 当下的中国经济正步入高质量发展阶段，陈东升理解，高质量发展是要产业升级，是要发展服务业，要走内涵式发展道路。 陈东升说，泰康很早就看到了中国也会进入老龄化时代，才进军养老产业。“回头看中国很多创新型的民营企业，例如当年的京东坚定布局重资产的物流体系，提升客户的最后1公里的感受服务，走向了成功。再如比亚迪，看到了化石能源的时代一定会过去。因为应对全球气候变暖是关乎人类未来生存的大问题，清洁能源、双碳战略是解决气候变暖的唯一的途径，电动汽车、清洁能源时代一定会到来，比亚迪坚信这个时代所以今天成功了。” 他说，“泰康也是坚定看到老龄化时代的到来，进军养老产业，但是让所有人都没想到，我们的老龄化来得如此之快，如此之迅速，当年泰康布局养老社区的时候也没有想到。” 发布会上，陈东升也提到了对“百年未有之大变局”的理解。他认为，除了地缘政治、科技革命带来的对社会的影响，还包括人类自身进入长寿时代。 他说，“科技的创新带来了一个‘双碳’的时代，带来一个人工智能的数智化的时代，同时也带来了长寿时代。科技最重要作用是把人的能力向外进行延伸，一个是体力的延伸，一个是脑力的延伸，还有一个是生命的延伸。” 在陈东升看来，长寿时代的出现本质是两个现象带来的结果：一个是随着科技的进步、医学的进步，死亡率不断地下降，人的寿命不断地延长，人的平均寿命每十年增加2-3岁；另一个是社会现象，出生率的持续下降，它不是科技带来的，不是自然现象。社会的竞争、男女的平等，追求高品质生活，晚婚晚育甚至是不婚不育，成为一个普遍的社会现象。这造成了人口结构从金字塔型走向柱状型。 他说，“我们今天所有的经济现象都是随着人而来的。当一个城市的人口增加的时候，房价、物价都会上涨，当一个城市的人口在负增长的时候，所有的价格都在降。”他同时提醒，长寿时代还暗藏了一个更深的未来会面对的问题，就是我们人口出现了负增长，今天的现象可能是未来人类长久的一个大趋势。 当日发布的《白皮书》对国内可投资资产在100万以上的中高净值人群进行了深度访谈和问卷调研，以揭示其在家庭财富管理和传承方面的法律风险，洞察其对法律服务的认知和需求。泰康保险集团管委会成员兼合规负责人、泰康法商服务中心主任靳毅对《白皮书》做了解读。 当前中高净值人群的财富管理诉求正悄然变化。《白皮书》调研显示，70.3%的中高净值客户认为财富安全是当前首要财富目标，36.1%的中高净值客户则将财富的代际传承列入计划之内。 《白皮书》指出，中高净值人群对财富管理法律风险的认知和防范意识尚处于萌芽阶段。养老风险、政策风险、传承风险、婚姻风险、家企混同风险构成了中高净值人群财富管理的核心法律风险图谱，并在家庭生命周期的不同阶段呈现出不同的法律服务需求。 《白皮书》显示，中高净值客户普遍更加关注子女的婚姻风险（56.8%），其中，子女婚变造成财产外流（48.0%）是最重要的焦虑因素。在对自身的婚姻风险中，除婚变带来的财产分割外（40.0%），夫妻一方债务或双方共同债务对家庭正常生活的影响（32.9%）成为重要担忧之一。 此外，《白皮书》指出，中高净值客户在传承风险方面最关心的两大风险分别是因子女婚变或资产管理能力不足导致的资产外流（33.2%），以及若自己突发意外，不能对生前财产进行合理处置（32.6%）。48.1%的中高净值客户会通过订立遗嘱等法律文件，提前进行财富分配的规划。通过设立各类信托、生前赠与、购买保险传承财富的客户，分别占比39.2% 25.2% 25.1%。 《白皮书》调研同时显示，养老焦虑与防范措施之间存在较大缺口，亟需法律保障老年人的人身财产安全和人格尊严；中小企业主对家企混同风险的关注度不足，需建立家企隔离方案。

经济观察报 记者 陈姗  权益市场波动加大的背景下，投资者把目光转向短期纯债型基金。 Wind数据显示，以“短期纯债基金”口径统计，截至2023年9月8日，全市场短债基金规模为9222.67亿元，存量短债基金335只。相比去年年末，短债基金无论是产品数量还是规模，均增长明显。 去年年末，全市场共有324只短债基金，规模在6325.05亿元。今年以来，短债基金规模增幅达45.81%。 兼具较低风险和较好流动性特征的短债基金，在股市震荡中，成为投资者闲钱投资配置的途径之一。 多位基金公司人士在接受经济观察报记者采访时表示，资管新规打破刚兑叠加股市波动加大，资金避险情绪升温，短债基金凭借较好的风险收益性价比受到居民青睐。 在短债基金资金申购量加大的同时，为了保障基金平稳运作，不少基金公司近期开始对这类产品开启限购。那么，“当红”的短期纯债基金，后续配置价值如何？ 规模激增 相较于去年年末，今年以来短债基金规模增长2897亿元，增幅达到45.81%。 截至二季度末，全市场规模超过百亿的短债基金数量达17只。长信30天滚动持有、嘉实超短债、建信短债、平安如意中短债、广发景明中短债、财通资管鸿福短债、嘉实汇鑫中短债、财通安瑞短债、国泰利享中短债、嘉实中短债10只产品规模超过150亿元。其中，长信30天滚动持有、嘉实汇鑫中短债、平安如意中短债两个季度规模增长了3.3倍、2.96倍和1.06倍。 短债基金今年为何吸引力大增？ 永赢基金固定收益部总经理助理、永赢迅利短债基金经理卢绮婷在接受经济观察报记者采访时表示，今年由于经济复苏不及预期，央行通过降息刺激投资与消费需求以托底经济增长。在此背景下，可供居民选择的金融产品中，存款、保险等储蓄性质产品收益率普遍下调，居民寻求稳健的理财工具需求上升。短债基金凭借较好的风险收益性价比受到居民青睐。 卢绮婷还谈到，去年债市调整后，今年以来债市表现较好，银行理财规模也随之逐步修复，同样追求稳健的理财资金申购流入也是短债基金份额增幅明显的主要原因。 在嘉实基金看来，短债基金份额、规模增幅明显，主要是资管新规打破刚兑，理财产品普遍向净值化转型，叠加存款利率持续走低，股市震荡波动，市场风险偏好下行，资金避险情绪升温，投资者对兼顾流动和收益的短债基金关注度日益提升。 Wind数据显示，万得短期纯债基金指数成立至今（2009年-2022年），连续14年均取得了年度正回报。年度回报最高的年份是2014年，年化收益为6.13%。 嘉实基金表示，短债基金适宜不愿承受太大波动，又想追求货币增强的投资者用来打理活钱。 具体来看，短债基金主要投资于期限在1年以内的债券，不投资股票和可转债。在投资范围、久期、杠杆率等方面具备灵活性，同时短债受利率风险的影响比较小，波动和控制回撤方面，也更有优势。截至2023年9月5日，万得短期纯债型基金指数近十年年化波动率仅0.45%，远低于沪深300指数的22.06%。 天弘基金在接受经济观察报记者采访时表示，从前期天弘用户洞察调研情况看，由于短债基金过往收益相较货币基金更高，净值回撤相对可控，这类产品主要用于零钱理财、大额备用金理财等场景。 卢绮婷表示，短债基金一般投资于剩余期限较短的债券，短久期债券价格受利率波动影响较小，因此短债基金相对中长期债券基金通常波动更小；同时得益于信用、套息、久期、骑乘等策略的灵活性，投资收益有一定吸引力，因此适合风险偏好较低的投资者。低风险不等于没有风险，但短债基金因久期短，波动风险相对不大，可以通过适当拉长投资期限，通过积累票息来抵御短期估值波动，从而追求更好的投资回报与持有体验。 后续配置价值 较多资金涌入短债基金，经济观察报记者注意到，已有不少短债基金产品开始限购。 9月以来，已有长城短债、德邦短债、万家家享中短债、大成景优中短债、东证融汇禧悦90天滚动等多只产品发布了限购公告。其中，万家家享中短债自9月11日起，单日申购上限为100万元；长城短债自9月8日起在除蚂蚁基金以外的销售机构的单日申购限额为不超过5000万元；德邦短债自9月7日起单日限购10万元。 此外，8月份还有浙商中短债、东方红短债、博时安悦短债、凯石岐短债、天弘优利短债等基金发布了限制大额申购的公告。 在业内人士看来，近期短债基金限购可能与债基申购资金较多有关。基金经理为了控制基金规模增速，保持绝对收益风格，保障基金平稳运作，或采取限制大额申购的措施。 短债基金逐渐成为闲钱理财圈的“当红”基金，后续配置价值如何？ 卢绮婷表示，三季度后由于市场对货币宽松与经济悲观的一致预期，短债收益率快速下行后维持低位徘徊，短债市场近期表现呈现疲态。7月末，政治局会议定调用好政策组合拳稳定经济增长，8月份下旬起调降印花税、地产“认房不认贷”等政策逐步落地，债市调整。目前短债收益率水平有所回升，逐步回归至政策利率附近，短债基金因此性价比有所回升，关注价值显现。 嘉实基金预计2023年下半年的债券市场依然存在较多投资机会。其表示，眼下债市短期情绪虽然有一定扰动，但相对来说短久期票息资产具有配置价值。一方面可以通过短久期资产去应对，减少基础利率资本利得波动的影响；另一方面，在社融预期回升、企业盈利改善、供给偏紧的信用环境下，信用利差短期或受交易面影响有所走阔，中长期将大概率维持进一步压缩趋势。所以当下或是投资短债类资产的好时机。 天弘基金表示，近期债市出现波动，但宏观基本面的逻辑没有改变，地产政策落地后，市场预期仍未明显转变，需要关注财政政策是否发力。整体而言，债券市场依旧处于牛市。其建议，从过往数据看，投资短债的投资者风险偏好并不高，既希望获取比货币基金更高的收益率，又对短期回撤的容忍度不高。因此，投资者在选择短债时，不光要关注收益率，也应该关注过往（比如过去1年、3年）最大回撤及最大回撤修复所需的时间。  

经济观察报 记者 姜鑫  健康保险在居民健康与养老保障中发挥的作用有多少？ 对此，9月7日，南开大学、小雨伞保险经纪联合发布了《2022健康与养老保险保障指数测算研究报告》（以下简称“报告”），就25-40岁之间、身处三线及以上城市、线上消费意愿较高的新年轻中产人群进行了调研分析。 报告调研发现这部分人群风险意识和理财观念较强，对保险理念的接受度和认可度更高，但整体的健康与养老保障情况还处于中等偏下水平，养老保障储备方面存在不小的缺口。报告还称，目前，我国灵活就业人员已经达到了2亿人左右，约占全国总就业的27%，这类人群未来的养老保障，也需要提早规划。 报告还就健康险发展现状和趋势进行了分析，在南开大学卫生经济与医疗保障研究中心主任朱铭来看来，商业健康险的发展离不开多层次医疗保障体系建设的框架，多层次体系中社保占据主导地位是无法撼动的，但其不能完全满足不同人群的不同需要，这也为商业保险创造了一定的条件。 健康、养老保障几何 据了解，2023年5月，课题组在小雨伞保险经纪的协助下，通过互联网渠道发放调研问卷，分析健康和养老保障需求及健康保险、年金保险购买意愿。此次调研共回收调查问卷4716份，回收的问卷样本覆盖全国23个省市。 健康保险保障调研人群中，78.7%的受访者年龄在26-40岁之间，为青壮年劳动力人群；样本人群大学本科及以上学历占比超八成；81.7%的问卷受访者就职于企业，其中就职于民企的受访者超六成。婚姻状况及赡养老人方面，74.8%的问卷受访者已婚并育有子女，65.5%的受访者需要赡养1-2位老人，处于上有老下有小的人生阶段。与之相对的是，66.2%的受访者长期居住在一线或新一线城市，近六成受访者家庭年收入在5万-20万元之间。 养老保险保障调研人群年龄结构则更加年轻化，近七成的受访者年龄在26-35岁之间。报告测算结果显示，健康保险保障指数为0.6885，养老保险保障指数为0.4746，健康与养老保险保障指数平均得分为0.5816，整体的健康与养老保障情况处于中等偏下水平。 调研发现，95.3%的受访者在基本医保的基础上配置一定数量的普惠性商业健康保险（以下简称“惠民保”）或重疾险、医疗险等商业健康保险，超四成的受访者购买了惠民保；仅10.8%的受访者健康险保费支出占家庭年收入的3%-10%，13.7%的受访者健康险保额占家庭年收入的12-20倍；约五成的受访者健康险保费支出或保障额度不足，这与健康保险保费收入持续低迷、增速放缓的数据表现一致。 在不同人群的保险配置上，受访者中已婚有孩子的群体健康保险保障情况最优，其次是单身无孩子的群体。报告显示，从年龄段划分来看，31-35岁年龄段为健康保险保障情况的最优区间，是“四二一”核心家庭中主要劳动力的年龄分布，也代表家庭主要收入来源的健康保险保障较充分，保险公司或可继续加大特定人群专属健康险产品创新。另外，报告还发现，相较 2021年，各年龄段健康保险保障得分均有所提高，26-40岁年龄段提升幅度最大。 报告认为，随着互联网人身险新规等一系列政策的出台，以及互联网红利的逐步消失，健康险线上渠道业务快速发展的势头呈现降温趋势。虽然我国居民具有广泛的医疗健康保障需求，但购买商业健康保险的意识和动力还不足。用户教育和营销获客一度是保险公司着重发力之处，但在激烈的市场竞争之下，客户粘性不高，健康保险细分险种及健康服务保障需配合居民日益旺盛的医疗健康需求。 值得注意的是，报告还针对小雨伞平台内部客户的保险购买意愿进行了调研（共收回问卷2189份），这部分群体大部分有线上保险消费经历。调研发现，有14%的受访客户人群尚未购买商业健康保险。同时，课题组针对重疾险和医疗险这两个主要险种，询问了受访者现有的保单数量、保额以及预期可以应对未来支出的保额需求。 重疾险方面，受访者中有三成拥有1张重疾险保单，四成拥有2张重疾险保单，现有的重疾险保额大多在1万-50万元，占比34%，保额在51万-100万元的占比33%。当问到受访者预期的重疾险保额时，我们发现0-50万元的占比出现了明显提升，51万-100万元、100万元以上的占比出现了下降。 医疗险（含惠民保）方面，受访者中有四成拥有1张医疗险保单，三成拥有2张医疗险保单，现有的医疗险保额大多在101万-300万元，占比41%，保额在1-100万元的占比32%。当问到受访者预期的医疗险保额时，报告发现0-100万元的占比出现了明显提升，101万-300万元、300万元以上的占比出现了下降。 惠民保的定位是在基本医保和大病保险报销后提供补充保障。根据小雨伞保险经纪客户群的问卷调研数据结果，有35%的受调查人群曾经购买过“惠民保”产品，其中18%的人群仍处于保障期间内。在已购买“惠民保”的消费者中，有41%表示“保障意识增强，会继续购买其他商业健康保险”。可见客户群购买“惠民保”的比例并不高，“惠民保”并没有严重挤出其他商业健康保险，相反通过“惠民保”的宣传引导更加提高了居民的保险保障意识。 根据总体回收问卷结果，调研还发现，超两成受访者在未来一年有明确的健康险购买计划，险种主要是重疾险和医疗险。保费支出方面，愿意花费501-1000元的人群占比最大，占比为25%，但受访者愿意用于购买健康险的最高年度支出并没有局限于较低的数额，2001-5000元、5000元以上、1001-2000元保费支出范围段均有14%以上的受访者选择。 健康险保费增速放缓 赔付支出保持30%左右水平 报告显示，过去三年在疫情影响下，我国医疗保健支出刚性属性更加凸显。从增速来看，我国居民人均医疗保健消费支出从2017年的1451元/人上升至2022年的2120元/人，年平均增长7.88%。从占比来看，我国居民人均医疗保健消费支出占比从2017年的7.9%上升至2022年的8.6%，医疗保健支出刚性属性更加凸显。 但在医疗费用支出中，商业健康险占比仍然很低。以2021年数据为例，全国医院医疗收入35249亿元，基本医保基金支出24043亿元，基本医保基金支出在医院医疗收入中占比68.21%，而在同一年，商业健康险的赔付支出仅为4085.3亿元，占比仅为11.5%，居民个人自费负担较大。 也正因为此，商业健康险的空间很大。不过自2020年起，商业健康险发展增速进入下行区间，2022年甚至呈现负增长状态。 究其原因，报告认为一方面，在宏观经济下行等因素影响下，居民预期消费更加谨慎，保险产品及服务的购买欲望下降；另一方面，在我国健康险体系中占据半壁江山的重疾险受到“百万医疗”“惠民保”等产品的冲击，加之代理人渠道发展欠佳带来的不利影响，重疾险疲弱的增长态势对健康险整体业务发展造成拖累。 从承保业务支出来看，2017年至2019年，健康保险赔付支出整体呈现上升的趋势，赔付支出增速一直处于30%左右的稳定水平。自疫情暴发以来，健康保险赔付支出波动增大，2022年出现回落。报告显示，2022年健康险赔付支出仅为3600亿元，同比下滑11.9%。年内赔付支出的减少，一方面是因为2021年行业赔付支出基数处于较高水平，另一方面是由于居民对医疗、重疾等消费型险种的需求弱化。多重因素影响下，居民的部分就医需求延后，导致当期的赔付支出有所减少。

程久龙/文 9月9日，经济观察网从九州证券获悉，九州证券股份有限公司（以下简称“九州证券”）将于近期更名为华源证券股份有限公司（以下简称“华源证券”）。 9月9日上午，在中南财经政法大学举办的一场“第七届中南股权投资高峰论坛”上，作为中南财大的杰出校友代表，邓晖即以华源证券党委副书记、总裁的身份公开亮相并发表题为《复苏的十字路口——资本市场发展展望》的主题演讲。而邓晖此前的职务，则是九州证券党委副书记、总裁。 公开资料显示，九州证券拥有证券业务全牌照，是国内唯一一家注册地位于青海省的证券公司。九州证券总部设有经纪业务、投资银行、资产管理、固定收益、交易等业务模块和部门，构建了具有竞争力的全业务链体系。 九州证券在除西藏外的全国各省会城市、计划单列市开设了40余家分支机构，搭建起辐射全国的业务开发体系和财富管理体系。此外，九州证券旗下设有九州期货、九证资本两家全资子公司。 2022年年底，中国证监会批复同意武汉国资旗下的武汉金控集团联合东湖高新区和江汉区国资并购九州证券72.5%股份事宜，其中武汉金控集团持股50%，为控股股东和实际控制人，东湖高新区国资和江汉区国资分别持股12.5%和10%。至此，九州证券成为武汉国资旗下首个控股的综合类券商。 今年2月，邓晖正式出任九州证券党委副书记、总裁。邓晖在证券业界资历颇深，此前，曾担任齐鲁证券总裁、长江证券总裁等券商要职。 另据经济观察网了解，在武汉国资控股后，7月19日，九州证券行政总部已搬迁至湖北省武汉市江汉区青年路278号中海中心并正式启用。此番公司更名华源证券后，其注册地是否会迁至武汉，则备受业界关注。

图片来源：IC photo 经济观察报 记者 黄一帆 蒋雨露 珀莱雅和华熙生物的供应商湃肽生物向深交所向创业板发起IPO冲刺。目前公司IPO已进入问询阶段，截至9月8日，湃肽生物并未披露监管第一轮问询回复。 值得一提的是，根据湃肽生物招股书披露的财务数据，其在2022年扣非后归母净利润为5700余万元。从过往经验来看，这一数字恰好越过创业板申报企业的隐藏红线。 细究其收入构成来看，根据披露显示，2022年前五大客户为湃肽生物提供了近六成的业务收入。而在这五家公司中，有四家公司已入股湃肽生物，与公司存在关联关系。 在上述的前五大客户中，第一大客户与第二大客户分别为珀莱雅、华熙生物，两者共计为湃肽生物贡献了45.9%的收入。而在2022年6月，珀莱雅前高管亲属及华熙生物入股湃肽生物。仅过去3个月，即2022年9月，湃肽生物就开启了IPO之路，发布了上市辅导备案报告。 也正因此，湃肽生物被市场贴上了关联交易的标签。对此，截至发稿，湃肽生物方面并无回应。 大客户依赖 根据招股书信息，2020-2022年，湃肽生物的净利润出现飞速成长。 2020年-2022年，湃肽生物主营业务分别为0.86亿元、1.43亿元、2.15亿元，同比增长65.87%、50.17%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1437.97万元、3269.07万元及 5785.75万元，同比增长127.34%、76.98%。湃肽生物在报告期内的净利润同比增速远超同期的营收增速。 在净利润增速的加持下，湃肽生物2022年扣非后净利润一项触达到了创业板IPO潜在的5000万净利润红线。 细化来看，湃肽生物公司的主营业务主要分为两部分，一部分和化妆品相关，生产多肽化妆品原料，为珀莱雅、华熙生物、丸美等化妆品企业提供解决方案；另一部分和医药相关，即为客户提供多肽原料药/高级医药中间体，同时还为客户提供多肽原料药研发及定制生产服务(CDMO/CMO)及多肽药学研究服务 (CRO)。 从收入规模上来看，前者在公司业务中占绝对比重。根据招股书，2020-2022年，湃肽生物的多肽化妆品原料收入金额从4611.04万元上涨到1.38亿元，占比从53.64%上升到64.61%。根据公司的说法，收入规模的快速提升主要来源于多肽化妆品原料——抗皱类销售收入的快速增长。 就市场份额而言，据弗若斯特沙利文报告显示，2021年中国多肽化妆品原料市场极为分散。以出厂价口径计算，排名前五的分别是湃肽生物、维琪科技、健元医药、瑞德林、国肽生物，分别占据6.9%、5.6%、3.2%、1.9%和1.8%的市场份额。 值得一提的是，目前湃肽生物多肽化妆品原料的产能并未用满。根据招股书显示，2022年湃肽生物多肽化妆品原料原液产能为72吨/年，而其产量仅为13.22吨，产能利用率仅为18.36%。而在过去两年湃肽生物的产能利用率更低，在2020年与2021年，多肽化妆品原料的产能利用率分别为6.87%和18.06%。 与较低的产能利用率相对的是，湃肽生物的多肽化妆品原料产销率却接近九成。根据披露，该业务的2020年-2022年产销率为 89.05%、93.16%、94.55%。 究其原因，以销定产以及湃肽生物对于主要客户的依赖性或是因素之一。 根据招股书显示，2020-2022年，湃肽生物对前五大客户的销售收入分别为 4832.87万元、7860.75万元和1.28亿元，占公司营业收入的比重分别为56.09%、55%和59.59%。 2022年，公司前五大客户分别为珀莱雅、华熙生物、久谦化工、华润双鹤及EMPOWERCLINICSERVICE，其中仅珀莱雅及华熙生物就分别为湃肽生物带来6358.14万元和3494.53万元的营收，该股份收入占总营收比重分别为29.62%和16.28%。 另一方面，湃肽生物主营业务毛利率低于同类公司。从招股书来看，主要受多肽医药产品及相关服务的拖累。 2020年到2022年，湃肽生物这一业务毛利率从60.09%下滑到46.76%，其中2022年原料药/高级医药中间体毛利率为42.06%，CDMO/CMO毛利率为61.39%，CRO毛利率为2.64%。这与其在77.74%-79.50%之间的多肽化妆品原料高毛利业务形成反差。 根据招股书显示，2020-2022年，湃肽生物的多肽医药产品及相关服务业务收入分别为3335.57万元、4341.49万元、6525.33万元。以2022年为例，湃肽公司向第四大客户、关联方华润双鹤销售CDMO、多肽原料药/高级医药中间体1117.07万元，向第五大客户EM－POWERCLINICSERVICE销售多肽原料药/高级医药中间体681.87万元。这在一定程度上拉低了湃肽生物的综合毛利率水平。 入股捆绑 为绑定大客户，湃肽生物与多家客户建立了股权上的联系。 以2022年为例，湃肽生物的前五大客户中，珀莱雅、华熙生物、上海久谦化工有限公司、华润双鹤四家公司入股了湃肽生物。 根据招股书显示，2021年3月，华润双鹤以24.50元/注册资本的价格，总计2.58亿元认购1054.94万元注册资本，截至招股说明书签署日持有湃肽生物本次发行前25.29%股份，为公司第一大股东。 从时间来看，作为湃肽生物多年的大客户华熙生物以及珀莱雅关联方入股时间距离公司申报IPO时间非常接近，两者均是在2022年6月入股。而根据启信宝，2022年6月29日，公司有过一次注册资本变更，但未显示具体信息。 在招股书中，湃肽生物将两者入股均定义为申报前十二月新增股东。而根据创业板披露，湃肽生物被受理时间为2023年6月28日。上述增资与“12月”间隔时间应非常接近。 根据披露，2018年起，湃肽生物为华熙生物提供化妆品原料；2021年1月，浙江湃肽与华熙生物共建研发实验室。2022年6月，华熙生物以3000万元认购公司68.301万元注册资本，入股价为43.92元/股。截至招股书签署日，华熙生物直接持有1.64%的股份。 与华熙生物以上市公司直接持股不同，珀莱雅却并非如此。根据披露，2022年6月，海南瑞正企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“海南瑞正”）以 9000万元认购湃肽生物204.9031万元注册资本，认购所费金额是华熙生物的三倍。 根据工商资料显示，海南瑞正成立时间为2020年6月，注册资本为500万元，股东为曹正、唐智君，持股比例分别为60%、40%。根据披露，曹正和唐智君分为珀莱雅前董事曹良国的儿子和妻子。 公开资料显示，曹良国于2021年9月“因健康原因”卸任珀莱雅董事及副总经理职务。 不过，有投资者在2021年9月向珀莱雅提问公司高管换届一事时，珀莱雅方面回应称，曹良国先生因健康原因不再担任副总，继续负责电商、研发板块，并带队培养公司年轻管理层。而根据2022年4月底珀莱雅向媒体回应时的信息，曹良国仍负责电商、研发板块。 9月8日，珀莱雅方面向记者证实，曹良国仍在珀莱雅公司任职，但未向记者确认其具体负责的板块。 与此同时，在曹良国任职期间，珀莱雅与湃肽生物的关系继续深化。2022年4月21日，珀莱雅与其签订战略合作协议、将湃肽生物定位为“国内领先化妆品功效原料生产商”。但不知为何，曹国良以其妻子控制公司入股了湃肽生物，而非以珀莱雅上市公司直接入股。 从目前来看，曹良国除在2021年辞任董事、副总经理外，在二级市场上也持续减持珀莱雅。在辞任前，曹良国一直持有珀莱雅的2.05%股份，而截至2023年中报披露，曹良国仅持有0.48%。 从营业额上看，2020-2022年，华熙生物分别为湃肽生物第一、第二、第二大客户，对其销售收入约为1842.59万元、2320万元、3494.53万元，占当期营收比约21.38%、16.23%、16.28%。珀莱雅则分别为湃肽生物的第三、第一、第一大客户，对其销售收入约为492万元、3311万元、6358万元，占当期营收比约为5.71%、23.17%、29.62%。 湃肽生物也表示，公司不存在向单个客户销售的比例超过当期营业收入50%或严重依赖少数客户的情况，但若公司主要客户出现流失或主要客户的经营情况发生恶化，将对公司业务产生较大不利影响，对大客户的集中依赖并非企业发展的良性状态。  

经济观察报 记者 汪青  “太亏了，就半个月的时间差导致没有赶上8月底降息前的利率。如果再续存三年的话，要少五千多块钱。”9月8日，在上海工作的刘小姐对记者说。 她近日会抽空去公司附近规模较大的城商行和农商行碰碰运气，看看能不能找到较高利率的存款产品。 与刘小姐情况类似，记者注意到，近期在社交平台上，网友频频发问：“家人们，银行存款利率又降了！钱还要继续存吗？”“有没有好的理财方式推荐，不亏本金的那种”“小白理财，急寻一款保本保息理财产品……” 国有大行及多家股份制银行从9月1日起再度下调中、长期定期存款挂牌利率。整体来看，各家银行一年期、二年期、三年期、五年期定期存款挂牌利率普遍分别下调10个基点、20个基点、25个基点、25个基点。但活期存款、3个月、6个月、零存整取、协定存款、通知存款挂牌利率维持不变。本次利率下调后，五大行三年期、五年期定存利率降至2.2%、2.25%；股份行略高为2.25~2.55%。 此次银行存款利率下调已是近一年的第三轮调整，储户存款是否会出现“搬家”，投资理财如何抉择，未来银行存款利率还会再降吗？ 投资再选择 咨询一圈后，刘女士并没有遇到特别中意的银行存款产品。以往，像刘小姐这样存入较大金额的定期存款储户，不仅能享受到较好的利率，还会被赠送礼品和积分。如今，不仅额外利率全部取消，利率还一降再降，刘女士不免内心有些许落差。 近期，如刘小姐这般向多家银行咨询的储户并不少。在股份制银行工作的理财经理小崔在接受记者采访时表示，“大行9月1号就已经下调了定期存款利率，我们行目前定期存款利率还没有下调，不过下周应该也要跟进。如果近期有定存需求，建议尽快下手。目前，来我们行网点办理定期存款的话，如果定存资金达到一定标准，执行利率可以在挂牌利率上稍微上浮”。 小崔介绍道，银行客户大部分都是风险承受能力偏低的人群，因此他们的资金除定存外，会配置同样是存款产品的大额存单，以及风险等级较低的银行理财产品，部分也会配置储蓄型的保险产品。 大额存单安全性高，灵活性且收益性较好，但是大额存单利率也进行了新一轮下调，仍一单难求。 小崔表示，国有大行大部分都是从年初起就没有大额存单额度，即使有部分额度放出来也会被提前预约的客户迅速“秒掉”，相对而言，城商行和股份制银行大额存单额度相对充足一些。 在2020年经历两轮银行理财产品净值回撤后，随着存款利率下行和理财收益止跌回升，今年以来居民资金又有回流银行理财之势。 根据小崔的观察，今年以来，尤其是在二季度开始，银行客户对理财产品的推介不再像去年那般抵触。“最主要的原因还是银行理财的收益开始止跌回升，再加上存款利率一降再降，部分客户逐渐愿意购入小比例银行理财产品，主要聚集在R1R2这种风险较低的产品。”一位城商行人士表示，今年以来“稳健低波”成为各家银行理财产品营销的重点，通过目前各银行理财公司的资产配置数据也可以知道，大比例增配现金及银行存款是不少银行理财公司上半年资产配置的最大变化，其中，多家公司对这两类资产的配置比例超过30%。 多轮降息下，具有储蓄功能的保险产品，逐渐成为各家银行推介的重点。根据A股五大上市险企2023年中报业绩显示，银保渠道新单保险在今年上半年实现1275.12亿元，同比上涨40.32%，整体表现亮眼。 刘小姐坦言，在以往银行定期存款利率较高的时候，根本不会考虑储蓄型保险产品，锁定周期太长又没有太多利率优势，并且自身对保险产品也不够了解，不如省心省力地直接存定期。而在当前的投资理财环境下，储蓄性保险也变得很香。 “尽管没有赶上3.5%增额终身寿最后一波，但预定利率2.5%的‘保证利率+浮动收益’模式分红险了解下来还是可以考虑。和家人沟通后，大概率会将手中的这笔资金分散进行理财。定期做一部分后，剩下的则是购买储蓄型保险，牺牲部分流动性锁定长期收益在如今的情况下也不失为一项好的选择。”刘小姐说。 记者走访银行网点注意到，有部分银行通过送礼品趁机拉存款，也有银行对于跨城存款给出的利率相对较高，还会有额外礼品赠送，甚至还会给储户报销来回高铁票。 上述城商行人士在接受记者采访时表示，出现此情况主要是不同银行在网点、客户基础、品牌、产品创新能力、经营水平及融资渠道，资产和负债结构方面的差异大；同时，银行积极推动宽信用、补充资本等，导致部分中小银行融资需求仍较为旺盛。 下调空间几何 实际上，银行存款利率已在一年时间内进行三连降。2022年9月，六家国有大行宣布将存款利率下调，此后股份行、城商行和农商行相继跟进调整；今年6月，国有大行再度宣布下调存款利率，存款挂牌利率告别“3”时代。 从调整力度上看，此轮存款利率下调超过前两次。前两次存款利率调整活期利率均下调5bp，三年期整存整取均下调15bp，五年期整存整取分别下调10bp和15bp。本次存款利率调整，一年定期存款利率下调10bp，2年期定期存款下调20bp，3年期和5年期定期存款均下调25bp，活期存款暂不调整。 光大银行金融市场部分析师周茂华认为，长期限存款产品利率下降幅度相对大一些，主要是长期限存款产品利率普遍较高，近年来部分储户存款定期化，明显推升了银行整体负债成本，银行合理调降长期限存款产品利率，有助于减少存款定期化影响，优化银行负债结构，稳定净息差；同时，6月以来央行降息幅度超预期，市场利率明显回落，也拓展了银行调降存款利率的空间。此外，不同类型银行存款利率调降幅度有所差异，这个主要体现各类型银行经营与存款负债方面的差异。 在多位受访人士看来，银行调降存款利率有助于推动居民储蓄回归常态，优化资产配置，但预计不会出现大规模存款搬家情况。 周茂华认为，此次银行调降存款利率，有助于提升部分理财产品的吸引力，随着经济恢复、金融市场情绪回暖，有助于带动部分居民储蓄流向理财类产品。但不会出现大规模搬家情况，一方面，存款利率下调同时，市场利率普遍也有所下降，6个月理财预期收益1.8%附近，各类产品利差处于合理区间；另一方面，投资者在配置资产不仅要考虑收益，还需要关注风险匹配与流动性需求，存款产品在居民资产配置中仍难以取代。 不过，中信证券首席经济学家明明在接受记者采访时表示，存款利率下调对储户吸引力减弱，叠加居民收入预期好转以及消费场景改善，“存款搬家”的现象将强化，个人有可能将存款资金转移至消费投资等活动。 未来银行存款利率是否会进一步下调备受储户关注。对此，明明认为，目前银行息差压力较大，且按揭贷款利率近期的调整也会对银行经营产生冲击，后续仍可能继续下调存款利率，推动存款利率市场化。 周茂华则认为，下半年银行存款利率是否进一步下调，主要取决于接下来宏观经济复苏、宏观政策、市场利率及银行净息差表现。 对于储户资金流向上，明明认为，考虑到存款风险极低，短期内这部分储蓄资金主要流向理财等低波稳健的理财产品，随着后续权益市场表现明显好转，也可能吸引一部分资金转向股市。 根据央行此前发布的2023年第二季度城镇储户问卷调查报告指出，倾向于“更多消费”的居民占24.5%，比上季增加1.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季增加0.1个百分点；倾向于“更多投资”的居民占17.5%，比上季减少1.3个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为 43.8%、20.4%和15.2%。 “在推介产品过程中，我们也会一再向客户提醒和详细介绍产品的具体投资标的和风险收益特征。会让客户根据自身的风险偏好进行选择，当然也要注意产品的流动性和提前支取规定，结合市场环境变化动态调整理财的配置比例，绝对不能盲目跟风。”小崔说。

图片来源：IC photo 经济观察报 记者 杜涛 进入2023年第三季度，地方财政收支压力虽略有缓解但仍然存在，部分承债压力较高的地区开始摸索进一步缓解之道。 一位中部财政人员告诉记者，最近其所在的地方政府为了完成年度预算，采取了盘活资产和资源的方法，比如处置一批存量资产，同时还在谋划出售一部分非上市公司的国有股权。 尽管存量资产不如土地资产便于出手，但也是目前缓解财政压力的普遍方式之一；另一条措施是寻求上级政府的帮助，一位地方财政人士表示“三保”是一条底线，除非“三保”出现问题，不然很难向上级部门寻求救助。 由更高层面推动的化债路径也在逐渐打开。 更多地方被纳入了建制县市隐性债务化解试点，这是一个自2019年开始推动的化债试点计划。四年间在试点地区和债务置换规模方面逐渐扩容，2019年仅有6个地区纳入试点，今年数百个县纳入了隐性债务化解试点，纳入隐性债务化解试点的地区可以发行特殊再融资专项债，预计今年额度达到万亿元；此外，还有数个债务压力更显著的地区，等待有针对性的化债方案落地。 8月29日，十四届全国人大常委会第五次会议分组审议国务院关于今年以来预算执行情况的报告。报告在下半年工作重点时提及要“防范化解地方政府债务风险，制定实施一揽子化债方案，并严格落实‘省负总责，地方各级党委和政府各负其责’的要求，中央财政积极支持地方做好隐性债务风险化解工作，督促地方统筹各类资金、资产、资源和各类支持性政策措施，紧盯市县加大工作力度，妥善化解存量隐性债务，优化期限结构、降低利息负担，逐步缓释债务风险。加强跨部门联合监管，始终保持高压态势，强化定期监审评估，坚决查处新增隐性债务行为。” 此外，该报告还强调要“加强跨部门联合监管，始终保持高压态势，强化定期监审评估，坚决查处新增隐性债务行为，终身问责、倒查责任，防止一边化债一边新增。稳步推进地方政府债务合并监管，推动建立统一的长效监管制度框架。” 在缓解压力外，一些地区也开始摸索适应紧平衡状态的路径。部分财政人士认为这种状态将会是一种常态，需要调整思路，尽快适应。 一位北方某地级市的财政负责人认为，年年困难年年过，当前财政收入已经过了高速增长期，未来要适应财政收入低速增长的现实。他总结出了紧平衡状态下，财政维持的一些基本方式，“首先，管住领导的支出意愿；第二，上行下效，领导理解了当前的财政状况，其他部门也会控制支出；第三，就是在存量上做支出结构调整。” 缓解方式 上述北方某市财政部门负责人正在想办法缓解压力，因为其所在地区经济活跃度比较高，因此工具也更加丰富。按照该负责人介绍，首先是要看税务部门的征管是否到位；其次需要系统性地审视支出结构，对某些闲置的、支出标准高的项目进行压减，“比如一些专项资金，可能用中央资金就足够了，地方配套的资金就可以节省下来”。 在开源节流外，一些政府也开始向上级部门寻求帮助的可能，但从具体案例来看，这条路要求更为严格。 上述中部财政人士表示，除非“三保”出现问题，不然很难去寻求救援，但如果“三保”出了问题，就离财政重整不远了，因为当前“三保”政策，县区是主体责任，市里是帮扶责任，省里是兜底责任。 上述北部财政部门负责人则观察到，“三保”中的“保工资”已经有些松动，一些地区开始清理编外人员，更重要的是提高体制内的效率和活力。“但是这个太难了，因为体制内只有‘进口’，没有‘出口’。” 一位南方某开发区的财政负责人认为当下找上级救助的可能性不大。第一，上级财政本身就紧张；第二，省财政不会直接给钱，除了专项债和中央预算资金。“我们的办法是用项目去争取资金，向一个项目对应的所有对口部门去申请资金，包括中央预算内投资、专项债、对口厅局委办和部委专项资金。” 化债路径 2023年6月26日，国务院发布《关于2022年中央决算的报告》，强调要“坚决遏制隐性债务增量，督促地方落实主体责任，统筹各类化债资源，增强市县偿债能力，逐步化解隐性债务存量”。 7月24日，中央政治局会议进一步提出，要“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。 8月29日，十四届全国人大常委会第五次会议分组审议国务院关于今年以来预算执行情况的报告。报告在提及下半年工作重点时提及要“防范化解地方政府债务风险，制定实施一揽子化债方案。 收支压力外，存量债务也是地方财政面临的压力之一。一些地方开始想办法利用好高层释放的化债信号和化债政策，比如已经连续多年试点建制县隐性债务化解。 2019年监管部门选取辽宁、贵州、内蒙古、湖南、甘肃、云南六个省（区），采取竞争性立项的方式选择部分具备化债条件的县市开展试点，入选试点的地区可以发行一定额度的特殊再融资专项债。此后三年时间中，在试点范围和债券额度上逐渐扩围提升。 经济观察报获悉，2023年建制县隐性债务化解试点进行了较大范围的扩围，数百地区纳入试点，债券发行额度达到万亿级别。 某位地方财政人员告诉记者，“此次建制县市隐性债务化解试点，对于地方财政来说主要是偿还利息，置换部分高息债务。对当前的存量债务结构没有影响，对缓解当前的财政状况有一定的益处。” 适应紧平衡 在接受采访的几位地方财政人士看来，2023年的紧平衡既是预料之中，又在预料之外。预料之中是因为经济面临较大压力，税收又是经济的晴雨表，最终会表现在财政收支方面；预料之外是高估了疫情后的复苏程度。 财政部数据显示：1-7月，国内增值税43578亿元，同比增长84.2%，主要是去年同期留抵退税较多，基数较低；国内消费税9480亿元，同比下降10.6%；企业所得税32453亿元，同比下降7.4%；个人所得税9027亿元，同比下降0.6%。 此外，1-7月，国有土地使用权出让收入22875亿元，同比下降19.1%。 9月份，财政部部长刘昆在第十四届全国人民代表大会常务委员会第五次会议上，向全国人大常委会报告今年以来预算执行情况中也提到：“财政收入增幅较高，除经济恢复性增长带动外，主要是去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多，拉低基数，今年相关退税恢复常态，1—7月同比少退16563亿元。受此影响，税收收入特别是国内增值税大幅增长，相应拉高财政收入增幅。” 上述中部某市地方财政局的负责人进行了收支差额测算，若是按照原来预算执行，缺口很大，下半年会进行预算调整。对于目前财政收入情况，该负责人进行了谨慎地评估，除了房地产行业目前刚刚出现复苏和文娱产业比较持续的复苏外，整体产业恢复情况依然有所波动。 在上述北方某地级市的财政负责人看来，鉴于其所在地区即将进入环保季，在产业端可能会面临更多压力。 上述中部地级市的财政人员表示：“我们应该适应长期财政低速增长、紧平衡的状态，以及它带来的各种变化，毕竟这种紧平衡的财政状况会持续下去。” “目前从财政角度来讲，无非就是开源节流，更主要的还是地方政府、地方党委政府别折腾，别盲目地上一些高大上但没收益的项目，不要盲目地搞那么多平台，此外考核机制也要做出改变。”上述北方某市财政部门负责人称，现在应该给经济固本培元，而不是打抗生素针，强刺激。 一位财政困难县区的财政人士发现，现在财政压力较小的有两类地区：“一类是省直管县；还有一类是过去十年不折腾，没有大拆大建的地区。“省直管县可以依靠省里给库款，不折腾的地区则没有那么大的债务压力”。  

经济观察报 记者 蔡越坤  截至2023年6月底，累计超过万亿资金参与证券市场投资，相比2022年底增加45.12%——随着截至2023年上市公司中报披露谢幕，A股上市公司的“炒股”数据揭晓。 Wind数据显示，截至2023年中报，共计有615家上市公司参与“炒股”等证券投资，累计持有证券个数共计2497只，累计投资金额超过1.19万亿元。其中，上市“券商系”成为投资高手，前十大投资金额规模中，有九家为券商类上市公司，持有证券个数均超过十只，投资金额也均超过350亿元，属于当之无愧的专业队“炒股”选手。 股市行情大幅震荡，他们为何如此热衷于“炒股”？ 记者发现，A股上市公司热衷参与“炒股”的上市公司，包括较多优质的“现金牛”上市公司。 一位A股“现金牛”类上市公司董秘就坦言：“账上钱太多了，不知道投到哪里去。证券投资也是理财的一种重要投资渠道，可以帮助公司实现账上现金保值增值。” 在一位负责上市业务的券商人士看来，上市公司参与“炒股”，也有可能存在并购等意图，拟进行产业链等方面的战略性投资。 从投资收益来看，上市公司“炒股”水平参差不齐，有的因此扭亏为盈，也有的上半年证券投资亏损严重。比如：多次巨资“炒股”的陕西煤业（601225.SH），其2023年半年报数据显示，本期公允价值变动损益-26.60亿元，影响本期利润总额降低14.47亿元，主要原因为本期因市场波动，公允价值浮亏较大。 “券商系”为专业队 上半年，“券商系”上市公司无疑是A股最佳“炒股”选手。 从投资金额看，Wind数据显示，投资额前十大上市公司中“券商系”占九家，分别为申万宏源（000166.SZ）、长江证券（000783.SZ）、国元证券（000728.SZ）、西部证券（002673.SZ）、长城证券（002939.SZ）、东北证券(000686.SZ)、华西证券 （002926.SZ）、山西证券（002500.SZ）、国信证券（002736.SZ）。前三家投资金额分别为3699.43亿元、791.90亿元、764.04亿元。 平安证券研报数据显示，截至2023年上半年末，上市券商自营规模58501亿元，较年初增长9.6%，金融资产稳定扩张。上半年资本市场景气度整体好于去年，上市券商自营收益率约2.9%，较2022年全年提升1.4%，共同驱动上市券商自营收入达821亿元，同比增长76.9%。 各大券商内部表现也出现分化，海通证券、广发证券自营收入同比分别增长375%、293%，而中金公司自营收入同比下降12%。 具体来看，上半年自营业务收入排名前十的分别是中信证券、、申万宏源、华泰证券、国泰君安、中国银河、中金公司、中信建投、招商证券、国信证券和海通证券。其中，中信证券是唯一一家自营业务收入超百亿元的券商，其自营业务占到公司总营收的36.63%，对总营收的贡献最大。 从半年报中也可以看出券商对于投资业务非常重视。例如：申万宏源表示，下半年，公司将以全面注册制改革为契机，持续提升轻资本业务竞争力、稳健发展重资本业务，立足金融服务实体经济使命担当，深化“研究+投资+投行”的综合金融服务模式。 招商证券则称，下半年将强化大类资产配置，自上而下统筹资源配置、投资决策和风险管理，根据市场形势变化及时调整优化投资结构，完善业务策略，拓展创新业务。 “现金牛”热衷“炒股” 尽管二级市场波动较大，但是高风险与高收益并存二级市场仍然吸引着大量上市公司参与股市。对于上市公司热衷“炒股”原因，天使投资人郭涛向记者分析，一方面，当公司的主营业务利润率较低或者增长前景不明朗时，“炒股”可能被视为一种能够带来高回报的投资方式；另一方面，通过将资金分散到不同的股票中，公司可以降低投资风险。“炒股”也可能被视为一种风险分散的方式。 前述上市公司董秘就告诉记者，部分热衷“炒股”的上市公司有一个典型的特征，即公司账上货币资金庞大，属于妥妥的“现金牛”类上市公司。 例如：陕西煤业2023年半年报合并财务报表显示，该公司货币资金579.29亿元，同比增加105.43亿元或22.25%。 货币现金规模雄厚的陕西煤业，拿出一部分资金用于金融证券投资。其半年报披露，截至报告期末，该公司交易性金融资产合计约188.51亿元，相较期初降低10.95%，主要包括权益工具投资、信托产品投资、货币基金产品，分别约为 101.99亿元、86.01亿元、5024.60万元。 此外，截至报告期末，陕西煤业共持有六只股票，分别为隆基股份（601102.SH）、盐湖股份（000792.SZ）、金力永磁 (300748.SZ)、天玛智控（688570.SH）、南网储能（600995.SH）、长江电力（600900.SH）。 报告期内，陕西煤业证券投资本期公允价值损益高达-22.25亿元。不过，期末账面价值合计95.91亿元，最初投资成本合计46.49亿元，盈利仍然超过100%。 对于参与证券投资业务，陕西煤业证券事务部人士9月6日表示，该公司主要通过投顾模式与跟投模式进行投资。目前整个市场行情肯定是对公允价值产生一些变互动，公司的投资比例会根据二级市场情况去判断，主要还是从长期的投资价值角度去做投资决策。 另一家“有钱没处花”的“现金牛”上市公司九安医疗（002432.SZ），截至2023年6月末其现金及现金等价物高达31.07亿元。 截至报告期末，九安医疗持有证券包括：小米集团W（1810.HK）、Quidel（QDEL.O）、小鹏汽车（XPEV.N）、理想汽车（LI.O）、蔚来（NIO.N），此外还包括国民信托、美国国债，期末价值累计27.25亿元，最初投资成本累计12.04亿元，投资收益超过126%。 不仅如此，九安医疗在半年报中表示，公司组建了资产管理部门，聘请了在资产管理领域从业经验丰富的专业人员。公司全资子公司九安香港有限公司作为专门投资子公司，以自有资金从事资产管理业务。此外，公司已增加投资类业务经营范围，即以自有资金从事投资活动、投资管理。包含：固定收益为主，权益、另类资产等多资产多策略多元分散化的大类资产配置。 当心投资风险 硬币的另一面，是也有部分上市公司证券投资亏损严重。或许本想靠“炒股”翻身，却没想到影响了公司的业绩。 从整体来看，Wind数据显示，A股超5200家上市公司共计1700家上市公司公允价值变动净收益率/利润总额数值为负值。其中，544家上市公司公允价值变动净收益率/利润总额数值降幅大于100%（包含）。 例如：8月24日，上市公司九牧王（601566.SH）发布了半年报。半年报显示，该公司-0.8亿元的公允价值变动损益中，股票损失约0.3亿元。从九牧王的持仓细节来看，大部分亏损是由京东集团港股造成的，达到2341万元；此外，中骏商管港股和贵州茅台也亏得较多，分别是364万元和198万元。 而且，这并非九牧王首次“炒股”亏钱。2022年年报显示，九牧王当期公允价值变动损益为-9664万元；私募基金类资产期初4.42亿元，当期公允价值变动损益为-4358万元。 昔日“炒股”网红上市公司云南白药，其2023年半年报数据显示，截至上半年期末，该公司证券投资账面价值总额为16.86亿元。云南白药持有的境内外股票有小米集团（1810）、雅各臣科研制药（2633.HK）、中国抗体（03681.HK）、健倍苗苗（2161.HK）。除健倍苗苗外，其他三只个股的期末账面价值均低于云南白药的最初投资成本。此外，云南白药2021年公允价值变动损益减少高达约19.29亿元。 关于证券投资业务开展，云南白药证券事务部相关人士表示，公司在充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议的基础上，通过市场分析和调研，经过公司的投资决策流程的审慎论证和审核，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。 上述负责上市业务的券商人士向记者表示，上市公司肯定对自己本行业的最了解，如果说上市公司专门成立一个团队去做股票投资，有点哗众取宠。而且，一般上市公司“炒股”，上市公司肯定用自己的自营资金，赚钱了都还好，如果赔钱会对自己的股价有影响。 盘古智库高级研究员江瀚认为，对于上市公司“炒股”是否背离主业的问题，这要视具体情况而定。如果上市公司通过“炒股”来扩大自身的经营规模，或者通过“炒股”来控制其他企业，那么就可以认为这是一种背离主业的行为。但如果上市公司只是将闲置资金用于短期炒作，并没有影响公司的主营业务，那么这种“炒股”行为就可以被认为是合法的。 对于上市公司参与“炒股”的合规性，北京昭离律师事务所认为，交易所不鼓励创业板上市公司从事证券投资交易，上市公司从事证券投资交易的，应使用自有资金，并制定相关内控制度。投资前，应按照规定进行审批和信息披露。对于证券投资交易导致亏损的，应当按照“重大交易”的披露标准进行披露。 江瀚认为，上市公司应该坚持专业的投资原则和风险控制策略，避免过度投机和盲目跟风。此外，上市公司应该建立健全的内部控制机制和风险管理制度，确保投资决策的合理性和风险控制的有效性。 在郭涛看来，上市公司应该以主营业务为核心，“炒股”等证券投资应该是在主营业务稳定发展的前提下进行的。此外，上市公司参与炒股需要注意风险和管理，遵守相关法律法规和规范性文件。建议公司在制定投资策略时充分考虑公司财务状况和投资目标，加强风险管理和内部监控，确保公司财务稳健和长期发展。

在披露一张优异的半年报后，万物云（02602.HK）的投资价值正在走高。 根据万物云的这张半年报，报告期内，万物云实现营业收入160.2亿元，同比增长12.5%；净利润为人民币10.5亿元，同比增长15.7%；毛利润为人民币24.1亿，同比增长13.4%，毛利率为15.1%，经调整后（剔除历史收购带来的客户关系摊销人民币321.1百万元）毛利率为17.1%。 营收方面，细分来看，社区空间居住消费服务板块收入为人民币90.4亿元，同比增长13%；商企和城市空间综合服务板块收入为人民币56.7亿元，同比增长11.3%；AIoT及BPaaS解决方案服务板块收入为人民币13.2亿元，同比增长13.9%。 事实上，在这一张财报里，万物云的净利润、经营现金流、派息分红三大细分项令人印象深刻。 从净利润来看，自上市以来，万物云2021年净利润同比增长12.87%，2022H1增长17.2%，2023年增长15.7%。且于之前净利润低于营收增速不同的是，此次半年报，万物云的净利润增速首次高于营收增长。 万物云历年收入一览表 行情来源：富途牛牛 增收不增利，主要源于投资规模的扩大，或是上游成本的增加。万物云开始增收增利，主要是对万科及其它开发商的依赖度在降低，且与开发商不相关业务占比已经相当显著——这部分23%的利润增速高于总体的15.7%。 万物云董事长、执行董事兼总经理朱保全透露，万物云从前只服务于万科，目前来自万科集团贡献的持续关连交易收入占比下降至13.6%，正在逐步降低，来自于第三方的项目数量占比达到69%；业绩期内的物业及设施管理服务收入中，由第三方客户贡献的收入占比约86%。 一个公司经营的好坏不能仅仅看损益表(利润表)，同时也要有稳健的经营现金流。经营现金流是企业生存的前提，决定企业生存周期的是经营活动产生的现金流量。 数据显示，截止2023年6月底，万物云的EBITDA为人民币18.58亿元，增长20.4%，高于利润增速。 EBTIDA从另一个侧面是企业现金流的折射。物业行业属于轻资产行业，现金流相对稳定是其优势所在。 从经营净现金流的角度，在上半年，万物云拥有现金及现金等价物为人民币124亿元，经营性净现金流较2022年同期有所改善，同比提升7.5亿元。此外，万物云无任何银行贷款或借贷，故为净现金状况。更重要的是，万物云还在持续不断的增加其经营净现金流。 有基于此，万物云拟按上半年EBITDA的20%做中期分红，约占万物云上半年归母净利润的37.2%，中期分配为0.315元/股（含税），较去年全年提升31%，中期派息共计3.72亿元。 股票价格是折现现金流模型的函数，未来经营净现金流/自由现金流预期的变化是股价变动和股市回报的主要决定因素。对于那些对未来经营净现金流/自由现金流有不断增长的预期的公司来说，它们的股价应该会随着时间的推移而良好上涨。 从这个意义上来说，万物云具有非对称的上行潜力：高速扩张和增长，在过去的三年里，万物云保持着39.3%的营收复合增长率，且仍没有减速迹象；有望在未来预期的现金流方面保持稳健增长，且持续无负债或低负债；此外，还有一个崭露头角的股息增长故事——未来或将连续派息，保持了20%或以上的派息率。 我们要寻找的生意，是在稳定行业中具有长期竞争优势的公司，自由现金流和高股息分红的优质标是将是重要选项。笔者认为，业务的扩张、蝶城战略跑通商业模式、非开发商业务的利润增速快、向创新巨人的深水区迈进等因素，是推动万物云未来自由现金流预期持续上升、股东分红增加的催化剂，亦是其投资价值所在。 展望未来，申万证券表示，万物云背靠万科，在科技赋能、住宅外拓、蝶城深耕、商企城服拓展等方面拥有较大优势。在物管行业日益精细化管理的背景下，预计万物云业绩将进入成长期。西南证券则预测道，万物云 “蝶城”规模效应将逐渐显现，未来两三年利润有望持续改善。

经济观察报 记者 胡艳明  9月7日的晚高峰，罗芳芳在回家的公交车上，拿着手机研究《XX银行关于降低存量首套住房贷款利率有关操作事项的公告》。 这一天，农行、工行、中行、建行等国有大行率先发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关操作事项的公告》，随后，中信银行、平安银行等股份行跟进，也发布存量贷款利率下调的操作公告。 对于存量房贷利率调整，罗芳芳期待已久，此刻终于有了具体操作细则。她逐字逐句将“不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限”念给她身边的同事，并问，“这句话是啥意思？” 她的同事说不知道。罗芳芳继续读公告内容，由于对专业名词的不熟悉，她一直把“LPR”读成“LRP”，同事小声纠正她，应该是“LPR”。 她希望从公告中找出，她的房贷利率到底能不能下降的答案。像罗芳芳一样期待的已购房者还有很多，他们不清楚自己的房贷能不能调？怎么调？调整了之后会节省很多利息么？ 2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称《通知》）。随着银行发布具体操作细则，以及9月25日《通知》实施时间的临近，答案正在逐渐清晰。 银行操作细则公布 罗芳芳2018年在河北廊坊市买了人生中第一套住房，当时在银行贷款100多万，利率是基准利率（4.9%）基础上浮10%-15%，她的贷款利率大约在5.4%。 3年后，她的同事也在廊坊买了一套房子，不仅房价比她的低很多，贷款利率也只有4%多，她感到自己成了“接盘侠”——不仅买在房价高点，贷款利率也在高点。 此后，每过一段时间，她会将攒的钱提前偿还一部分银行贷款。近期，她看新闻了解到存量房贷客户可以调整利率的消息，便密切关注着进展。 9月7日，多家银行先后发布公告，对个人存量首套住房按揭贷款利率的调整范围、调整规则、调整方式及受理渠道等进行了详细的说明。 梳理各家银行发布的细则，在具体表述有所差异，但内容差别不大。 在各家银行公布的调整规则来看，大多数银行划分了三个时间段：2019年10月8日之前、2019年10月8日（含）至2022年5月14日（含），以及2022年5月15日至2023年8月31日，对不同时间发放的贷款应该如何调整分别进行了说明。 这是因为，从全国层面来看，全国首套商业性个人住房贷款利率下限在不同阶段执行不同的政策，三个明显的时间段分别为：2019年10月7日前为0.7倍贷款基准利率；2019年10月8日至2022年5月14日为LPR（贷款市场报价利率）；2022年5月15日至今为LPR-20基点（BP）。 罗芳芳告诉记者，她对银行公告最满意的地方是，写着银行会自动调整，不需要她再去和银行协商，“因为真的不太懂，不知道怎么去谈。” 在调整方式上，各家银行大都明确：对于符合原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率政策且当前为LPR定价的浮动利率存量房贷，银行均将于9月25日主动进行统一批量调整，无需客户申请。 不过，根据银行的细则，对于“二套转首套”、不良贷款归还积欠本息及当前执行固定利率或基准利率定价的存量房贷客户，需要自9月25日起向银行提出申请。 哪类购房者或将受益 罗芳芳不太理解的是“不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限”这条规定。这是判断本次存量房贷利率能否调整的关键要求之一。 此前中国人民银行《通知》中明确的是，由金融机构新发放贷款置换存量首套商业性个人住房贷款，或协商变更合同约定的利率水平。但是无论哪种方式调整，调整后的存量房贷利率不能低于贷款发放时的当地房贷利率下限。 截至9月2日，全国31个省、自治区、直辖市已经公布首套商业性住房贷款利率自律下限情况。不过，在2019年10月8日之前的下限是什么，很多地方没有明确。 像罗芳芳一样，北京的吴女士一直关注存量房贷利率的进展，她发现可能调整的空间并不大。 吴女士在2019年8月购置自己的首套住房，按揭利率为当时的基准利率（4.9%）基础上浮10%，为5.39%。2019年10月，定价方式由挂钩基准利率转换为挂钩LPR之后，房贷利率变为LPR+59BP，所以，现在吴女士的房贷利率为LPR（4.2%）+59BP=4.79%。 不过，2019年10月至今，北京执行的利率下限水平一直为LPR+55BP，吴女士可以调降首套房贷利率多少？ 9月1日，她看到贷款行也发布了《个人存量首套住房按揭贷款利率调整实施细则的公告》。 她适用的情况是：2019年10月8日（不含当日）前发放、已按中国人民银行公告[2019]第30号要求转换为贷款市场报价利率（LPR）定价的浮动利率贷款，最低可调整至相应期限LPR不加点，原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限转换后为LPR加点的，按发放时所在城市首套房贷利率政策下限执行。 2019年10月以来北京执行的利率下限水平一直为LPR+55BP，但没有公布之前的利率下限是多少。吴女士试图咨询贷款银行的客户经理，客户经理说他自己也还没有弄明白，也在学习过程中，要是9月25日没有统一调整，吴女士也可以再跟银行申请。 很多贷款时被认定为“二套”住房贷款的购房者，本次或许可以有调整机会。根据《通知》要求，不仅包括已发放首套个人住房贷款，也包括借款人“实际住房情况符合所在城市首套住房标准”的其他存量贷款。 建行举例称，如果借款人贷款购买本套住房时，家庭没有其他住房，因当时“认房又认贷”政策导致该套住房按照二套住房贷款利率办理，但目前所在地区已执行“认房不认贷”政策，本次可以按首套执行。此外，贷款购买住房时不是家庭在当地的唯一住房，但后期通过交易等方式出售了其他住房，本住房成为家庭唯一住房且当地已执行“认房不认贷”政策的，可以按首套执行。 上海的周女士就是从贷款认定可以从“二套”变为“一套”的那类群体。周女士告诉记者，她2021年10月在上海购买一套住房，但是因为此前在上海按揭过住房贷款，虽然已经还清贷款并卖出，新购买的房子是名下唯一房产，但是根据当时“认房又认贷”的政策，所以在银行申请的贷款是以第二套住房的标准执行的，在LPR基础上加了60BP。 周女士房贷利率（按照二套）发放时为LPR（4.65%）+60BP=5.25%，目前为LPR（4.2%）+60BP=4.8%。 在上海9月1日宣布“认房不认贷”后，周女士所持房产可认定为首套房，按照2021年10月，当地首套房执行利率下限LPR+35BP，周女士房贷利率或许可从当前的4.8%降至4.55%。 因为过去几年，很多城市二套房贷利率下限的加点数较高，在“认房不认贷”后，像周女士一样的购房者可调降的空间可能会大一些。 能否止住提前还贷潮？ 存量房贷政策调整的原因之一，因为去年以来，银行房贷业务正在上演“缩退”。 像罗芳芳一样的购房者，当时贷款的利率正好是高点，所以他们想提前还贷来“止损”。同时，理财产品利率、存款利率下降，他们也找不到优质的投资理财渠道，不如提前还了贷款。 2022年以来，银行个人房贷业务步入罕见的低谷期，增速严重下滑，直到2023年上半年，多家上市银行的个人住房贷款出现负增长。 以房贷发放的主力军——国有六大行为例，除了邮储银行今年上半年个人住房贷款余额增长622亿，其余五家大行的房贷业务均出现负增长，合计缩水超2360亿。 这与过去几年的情景形成强烈的反差。因为银行新增贷款中，房贷一直是国有大行的重要投向。2018年，六大行个人住房贷款新增贷款2.53万亿，占全部新增贷款的49.39%；2019占比为39.5%；2020年和2021年的比例均有所下降，分别约为35.2%和29.4%；2022年骤降到4.66%；而到了2023年上半年，出现负增长，拖累新增贷款。 另外，招商银行、浦发银行、兴业银行、民生银行、渤海银行等股份制商业银行，以及北京银行、上海银行等地方性商业银行也在今年上半年出现了个人住房贷款余额下降；仅有浙商、中信、平安、华夏和光大等银行的按揭贷款余额是正增长。 8月下旬，在几家上市银行召开的中期业绩发布会上，提前还贷问题、对银行息差有哪些影响、存量房贷如何调整，成为被问及的重点内容。 关于提前还款的问题，建行副行长李运表示，观察到近几个月新受理的提前还款需求总体上已趋于稳定，相比4月份的峰值下降了不少。 关于市场关切的存量房贷利率调整，农行副行长林立回应称，农行认为一方面将有利于减轻部分存量住房贷款客户财务成本的负担；另一方面也有利于商业银行平滑提前还款的压力、有利于平稳经营。 直到8月31日晚间，降低存量首套住房贷款利率政策正式公布。9月1日政策公布后，召开业绩发布会的银行，被问到政策对银行可能带来哪些影响。 9月1日，浙商银行副行长、首席财务官景峰回应称，浙商银行的房贷中，90%为一套房，其中40%符合下调存量房贷利率的要求。预计这一政策对明年银行净息差的影响大约是1BP的下行，不到2BP。同时景峰表示，通过存量房贷利率下调，老百姓存量按揭贷款利息将会下降，降低首付比例后，叠加“认房不认贷”的政策，也可能激发一些新的购房、按揭需求。 与朋友沟通后，罗芳芳大约明白了“不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限”的意思。 也就是说，在2018年，她在银行申请住房按揭贷款的时候，如果廊坊市的“首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限”是基准利率，那么，她的贷款有可能会调整到当时的下限。廊坊市目前并未公布2019年10月之前的“当地执行利率下限”，具体细则在当地公布后，她需要咨询贷款银行。 她说，如果最终房贷利率没有调整多少，还是比较高，她会继续提前还贷。

经济观察网 记者 邹永勤 近期备受瞩目的纯碱市场再度迎来关键数据。 隆众资讯发布的最新数据显示，截至9月7日，本周国内纯碱厂家总库存12.47万吨，环比减少1.66万吨，下降11.75%，同比下降71.62%；纯碱厂家库存已连续下滑11周，当前库存再刷历史最低纪录；周内纯碱产量55.28万吨，环比下降1.64万吨，降幅2.88%。 虽然迎来“库存连续下滑11周”的利好，但当天纯碱现货指数并未上涨而仅仅是持平，而纯碱期货市场更是出现大幅杀跌行情，主力合约SA2401在当天大跌2.66%后，9月8日早盘继续下挫，截至记者发稿时已录得2.94%的跌幅。 “库存降、期市跌”背离现象的出现，是否预示着持续多时的纯碱涨价风潮已经迎来拐点了呢？ 现货价格暴涨 上市公司股价无反应 “天津红三角吨包轻碱一车，已到沧州库房，出厂价格上调50，整车出；专门应急。”9月7日清晨，在天津一带专业从事纯碱、片碱销售业务多年的老冯第一时间在其朋友圈更新消息。他在接受记者采访时第一句话便是“最近确实很忙，不是一般的忙，今天有好几个新客户电话说要过来面谈都被我婉拒了”。 他进一步解释称，近一个月以来纯碱价格就像火箭一样嗖嗖的往上窜，货源也十分紧张，“你可以去附近的天津临港工业区天津碱厂门口溜达一圈，那里长长的车龙都是在等拉货的，这阵势，就算在2021年的纯碱大年也很罕见”。 当被问到现在的售价处于何种水平时，老冯表示，华北地区的话，目前轻碱基本上在3150-3200元/吨（含税出场）区间，而重碱则处于3350元/吨（含税出场）左右；“这几天涨势明显放缓了些，而且虽然仍处于畅销状态，但相较于此前都在争着抢货的恐慌，现在大家的心态明显放松了，或许已经习惯这个高价水平。毕竟现在并不仅仅是纯碱涨价，片碱、玻璃等不也在涨价吗？” 忙碌的老冯，可能仅仅是全国众多纯碱代理商的一个缩影。据文华财经的信息，9月7日上午，国内纯碱现货市场延续坚挺，成交气氛良好；下游需求偏强，对纯碱采购积极性高。而在走货顺畅的背后，则是近期市场上的一股急速的纯碱涨价浪潮。 生意社数据显示，轻质纯碱商品指数8月6日为108.00点，而到了9月7日则上升至152.31点，短短一个月时间涨幅高达41%；而在这30多天的时间里，指数要么上涨，要么持平，连一天下调的情形都没出现。 在价格上涨的同时，则是纯碱库存的持续走低。隆众资讯数据显示，截至9月7日，本周国内纯碱厂家总库存12.47万吨，环比减少1.66万吨，下降11.75%，同比下降71.62%。记者留意到，这已经是纯碱厂家库存连续下滑11周，当前库存再度刷新近期历史最低纪录。 图表1：纯碱库存创近期新低 值得注意的是，在纯碱此轮大涨价浪潮中，纯碱概念股却似乎置身事外，有违A股炒涨价题材的传统。通联数据Datayes！的统计显示，在8月6日至9月7日这一时间段内，纯碱板块当中仅远兴能源（000683.SZ）录得1.67%的涨幅、三友化工（600409.SH）股价持平外，其它概念股均出现一定的跌幅，其中的雪天盐业（600929.SH）更是大跌11.24%。 难道纯碱涨价对相关上市公司没有任何影响？他们又是如何看待本轮碱价上涨的呢？9月4日至9月7日，记者以投资者身份先后致电远兴能源、三友化工、山东海化（000822.SZ）的董办，就上述问题进行咨询。 其中，三友化工董办的工作人员明确表示，近期纯碱价格大涨对公司的业绩肯定是利好。“我们的合同一般是锁量不锁价的，价格是根据市场价格随时调整的，一般每个月调整一次，这个月定下个月的价格。公司的总产能大概是340万吨/年左右，现正处于满产满销状态。”她进一步表示，近期纯碱之所以涨势如此凌厉，主是受市场的供需影响，因为这段时间本身就是一个检修季，导致供应方面有所减量，但下游需求却有着一定的增长。 暂时在纯碱板块中表现不错的远兴能源，虽然其此前的产能仅180万吨/年；但由于旗下产能高达780万吨/年的阿拉善天然碱项目将在未来一段时期内全部投产，届时其总产能大概能占到全国的1/3左右，将会是纯碱板块当中的龙头企业。 该公司董办的工作人员向记者表示，他们的成本大概在1100-1200元/吨左右，如果按照现在3000元以上的现货价格来看，盈利能力肯定是很强的。“我们现在已经是加班加点，尽量投料试车以及尽快完产，从而加快步伐推进项目了”，他进一步强调称，并不仅仅是他们公司利润丰厚，以现在的市场价格来说，所有的纯碱厂商利润都会不错。 而山东海化董办的工作人员则向记者表示，他们的成本大概在1700-1800元/吨左右，为了能够享受到这波涨价带来的红利，公司已经开足马力进行满负荷生产；“公司的年产能是280万吨，根据设计其实可以超过产能的10%左右，因此我们最大的产量，是能够出产300万吨左右的”。 期货“妖气”十足 近远月合约差价巨大 “近期纯碱行业之所以受到市场的高度关注，一方面固然是因为现货价格的持续飚升，另一方面则更由于纯碱期货近期的‘妖气’十足：近月合约大涨出现疑似逼空行情，而远月合约则放量走出宽幅剧烈震荡行情，动辄或涨停或跌停而备受投资者非议。”任职于华南一家基金公司投研部的吴发在接受记者采访时如是说。 公开信息显示，受现货价格飚升拉动，纯碱期货价格亦在8月初出现异常波动。为此，郑商所于8月22日发出风险提示函，称近期影响纯碱市场的不确定性因素较多，价格波动较大，投资者应理性参与，合规交易；其后更先后于8月24日、8月25日、8月28日、9月1日、9月4日五度出手，分别通过实施交易限额、增设交割仓库、以及上调交易保证金和交易手续费等措施，试图为火爆的纯碱行情降温。 在9月4日的措施中，郑商所表示，根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第九条规定，自2023年9月7日结算时起，纯碱期货合约的交易保证金标准调整为12%，涨跌停板幅度调整为10%。巧合的是，9月7日当天虽然出现了“库存再度刷新历史最低纪录”的利好多头消息，但当天以主力合约SA2401为代表的远月合约均出现大幅杀跌行情，SA2401合约录得2.66%的跌幅，以1868元/吨报收。 但以SA2309为代表的近月合约却似乎对郑商所的措施“并不买帐”。通联数据Datayes！的统计显示，SA2309合约自8月7日的1932元/吨起步，至9月6日摸高至3350元/吨，短短一个月时间便大涨1418元/吨，涨幅高达73.4%；其中710元/吨的升值在8月23日（即郑商所发出风险警示次日）后实现，呈现出“越调控越拉涨”的尴尬局面，被市场称之为逼空行情。 即使在9月7日的大跌行情中，SA2309合约亦仅微跌0.12%，报3328元/吨。如此一来，SA2309合约和SA2401合约的价差便越拉越大，在9月7日达到了惊人的1460元/吨，这不但刷新了纯碱期货上市以来的最高价差纪录，即使在其他商品期货合约中，仅仅相隔3个月时间的两个合约其价差却接近一倍的现象亦十分罕见。 “如此巨大价差的背后，主要是短期的供需错配所致”，吴发向记者表示，根据百川资讯数据，2022年我国的纯碱产量为2870万吨，产能利用率达82.37%；消费量为2652万吨，在没有大的新增产能的情况下，其实是处于略为宽松的平衡状态；“但按照各大碱厂的计划，2023年合计将有约1000万吨的新增产能投放（其中尤以远兴能源的500万吨项目为最），远超需求增量增长，所以2023年供给过剩成为了业内的一致预期”。 正是在这一预期下，上半年纯碱价格节节下跌，而期货市场的跌幅更是远超现货市场：其中无论是SA2309合约还是SA2401合约，上半年均录得约1000元/吨的跌幅，并在5月底双双触底；前者最低价为1550元/吨，后者为1370元/吨，彼时两者价差仅200元/吨左右。 “到了6月份，上述新增产能仍然是雷声大、雨点小，存在证伪的可能，再叠加需求开始好转、环保检查以及三季度检修季到来等一系列因素共振，结果便是库存下降、价格飚升。”吴发进一步表示，近月合约由于临近交割所以走势上与现货价格更为一致，而远月合约始终存在大量新增产能投放的担忧，所以反弹乏力，于是近强远弱格局出现，且两者价差越拉越大。 “现货价格普遍在3000元/吨以上，但准备进入交割期的SA2310合约却仍在2700元/吨左右。所以，近月合约的飚升与其说是多逼空，倒不如说是期现归一行情。”他说。 广发期货的蒋诗语亦在研报中表示，纯碱期货存在短期逻辑和长期逻辑割裂的情形。原因是短期存在供需缺口，近月合约逐月收基差，远月在近月偏强的联动下同样走势偏强，当下的供需缺口对行情形成强现实支撑，预计在检修结束开工率回升、新增产能对市场形成实质性供应压力之前，近月还将继续逐月收基差，强现实的逻辑暂时主导盘面。长周期逻辑则是供需缺口补足后的供需格局扭转，部分碱厂装置复工、开工率回升、远兴二线及金山投料生产，届时可以看到现货缺口的补足、格局转向。 价格拐点何时出现？远兴能源500万吨项目成关键 纯碱涨势何时到头？这是业内较为关注的焦点，而随着9月7日“库存降期市跌”背离现象的出现，市场对这一讨论更加热烈。 对此，吴发向记者表示，纯碱短期基本面仍偏韧性，但属于大周期的尾声；“1-2个月的维度下，纯碱或维持强势局面，但随着巨量新增产能的投放，中期过剩格局是必然的。SA2309合约和SA2401合约的巨大价差，其实已经表明了市场对纯碱价格拐点的共识：就在四季度”。 碱厂对纯碱涨价的持续性似乎也并不太乐观。三友化工的工作人员对记者表示，对于纯碱市场价格的前景来说，因为可能有特别大的新增产能出现，后期市场应该存在一定的不确定性，“价格不可能一直持续那么高的”。 而中粮期货研究中心的刘冠民则相对乐观。他于9月7日发表研究报告称，今年影响纯碱走势最大的因素就是供给，尤其是远兴能源的投产进度更是扰动市场走势的最不确定因素。远兴能源的投产进度严重不及市场早期预期，再加上前面一些日子因为检修、环保等问题，其他装置也都有降负，所以导致整个8月份以来纯碱市场的供需是严重的供不应求，库存也是一降再降，直至降无可降。虽然远兴能源2线近期开始投料，但是从1线的投产进度来看，2线满产的进程恐也是遥遥无期，至少9月是没有指望的，所以整个9月份，纯碱的供应大概率还是偏紧。 刘冠民强调称，“从估值角度去看，能看到现在纯碱现货基本上都已经到了3300附近的价格，但01合约还不到1900，同样是多空持仓都很集中，一旦远兴能源投产再次不及预期，很有可能像现在这样多头逼仓的故事再次在01合约重演，未来期货向上修复基差的可能性也就会更大”。 记者留意到，无论是悲观还是乐观，市场对于纯碱价格前景的研判更多地依赖于新增产能（尤其是远兴能源新增产能）是否能够如期投放。公开信息显示，远兴能源此前的纯碱产能仅180万吨/年，居全国第五位；但旗下子公司内蒙古博源银根矿业有限责任公司主导建设的阿拉善塔木素天然碱开发利用项目（以下简称阿拉善项目）规划纯碱产能高达780万吨/年，这对于当前年产量和销量均不到3000万吨的国内市场来说，无疑具有极大的影响。 据广发证券在相关研究报告中展示的信息，阿拉善项目分两期进行，一期总产能为500万吨/年，分四条生产线进行，其中一线产能150万吨/年，预计投产时间7月31日；二线产能150万吨/年，预计投产时间8月31日；三线产能100万吨/年，预计投产时间9月30日；四线产能100万吨/年，预计投产时间10月31日。二期总产能为280万吨/年，预计投产时间则为2025年12月。 而远兴能源对阿拉善项目的最新披露出现在8月21日公布的半年报中。其表示，一期项目的第一条生产线已于6月28日投料，后续公司将按照项目整体建设安排，对一期其余生产线逐条投料试车。 与之对应的是，SA2309合约在6月28日当天大跌2.8%后，第二天立即拉起长阳，其后便是一路震荡上涨至今，期间更是多次传出阿拉善项目投产进展不及预期的市场消息。 究竟阿拉善项目能否按计划如期投产？其成本又如何？这无疑是当前市场最为关心的焦点。对此，远兴能源董办的相关工作人员对记者表示，一期的第一条线已经达产，第二条线已投料试车并产出产品；“我们这个项目其实没有什么具体预期，今年的目标就是把这四条线都给开起来，并在年底做到达产达标，这是我们最大的预期。我们现在已经在加班加点，从而加快步伐推进项目了”。 谈到产能成本方面，上述工作人员表示，大概在1100元-1200元/吨附近；“但由于阿拉善项目是逐条投料试车，产能也是逐步释放的，所以在这个过程中，成本可能会相应地有点高，能否使今年业绩大增不好说。至于纯碱价格会不会继续涨上去，这个我们也无法准确判断。但是，预计下半年的现货价格，应该还行”。