中国商报（记者 赵熠如）从“哈罗单车”到“哈啰出行”，再到“哈啰”，两次更名的哈啰不满足于出行业务，还逐渐向旅游、团购等领域布局。业务范围逐渐扩大的哈啰会成为本地生活领域的一匹“黑马”吗？五年内两次更名近日，“哈啰出行”宣布将品牌升级为“哈啰”，并启用了“陪伴生活每一天”的全新品牌口号。值得注意的是，这已经是哈啰的第二次更名。上一次更名在2018年，“哈罗单车”品牌升级为“哈啰出行”。随着哈啰助力车、哈啰顺风车、小哈换电、哈啰电动车、哈啰打车、酒店预定、租车等业务的上线，哈啰从单一共享单车企业，升级到移动出行平台，再到本地出行及生活服务平台。“经过多年的业务探索，哈啰确立了‘基于出行的普惠生活服务平台’的发展方向，”哈啰CEO杨磊表示，“哈啰”新品牌承载着公司加速构建“出行+本地生活”服务生态和长期深耕生活服务领域的愿景。不过，在哈啰品牌升级、业务拓展的同时，亏损也在持续。根据去年招股书，哈啰出行2018年至2020年每一年分别亏损22.08亿元、15.05亿元、11.34亿元。实现调整后，每一年亏损为15.91亿元、7.76亿元和9.47亿元。去年财务数据显示，公司营业收入超过100亿元，同比增长超60%，毛利水平同比提高超过一倍，但并未公布盈利水平。在亏损之中的哈啰为什么依旧不断扩大业务范围？“哈啰积累了较大的客户群体，形成了一定的数据资产，通过资源整合，积极探索新的盈利模式，有利于提升哈啰的盈利水平，同时也能扩大营收规模，提升公司的估值。”中研普华研究员张星告诉中国商报记者。一位哈啰内部人士告诉中国商报记者：“哈啰从做共享单车开始，资金和资源都不如竞争对手，做出行做顺风车也是一样的。但哈啰的逻辑不是说有竞争就不做了，更多是考虑自己的优势，市场是不是有痛点，我们是不是有机会去决定切入新的领域的。而且很多新领域都是延伸的，比如两轮到四轮，再到电动车、小哈换电等。”哈啰还有机会吗在出行之外，旅游场景是哈啰持续布局的领域之一。2020年12月，哈啰宣布进军单体酒店加盟市场，并推出自有品牌“哈啰酒店”。今年1月，由江苏哈啰普惠科技有限公司全资持有的上海钧正网络科技有限公司新增对外投资，投资企业为宜春哈行网络科技有限公司，投资比例100%，其经营范围包括旅游业务、票务代理服务、酒店管理等。目前，哈啰App内上线了“酒店”和“景点门票”两个功能。不过一位在线旅游平台从业人员告诉中国商报记者，其并不是特别看好哈啰开拓旅游、酒店这个赛道。“不是有流量就可以做旅游的。共享单车客单价很低，而旅游的客单价相对而言较高，从单车用户转化到旅游用户很难。旅游其实是一个很注重履约的行业，也就是服务要很好。”上述在线旅游平台从业人员说，“除了流量之外，还需要有供应链，解决供应链是一个很大的问题，如果都是靠自己自营或者贴牌酒店，要么体量和OTA（在线旅游平台）来比太小，要么已经被证明在中国不太可行。”除了旅游场景外，社区团购也是哈啰在不断涉足的领域。2020年，哈啰曾低调推出团购业务“哈啰惠生活”，但是仅在半年后，哈啰惠生活便被放弃；去年3月，哈啰惠生活认证为“哈啰惠选”，重新出现在社区团购赛道中。不过，目前哈啰惠选并未接入哈啰App，仅以小程序的形式上线，其服务范围也仅涵盖了山东省的淄博、潍坊、东营、济南、青岛、烟台、济宁、临沂等八个城市。哈啰在此时向旅游、团购等业务进军，面对美团、携程、同程等竞争对手，还有发展机会吗？“本地生活服务市场空间是巨大，但要分具体品类而定。头部企业有各自擅长的优势业务领域，但也在相互加速扩张渗透。”易观分析品牌零售行业分析师魏建辉表示，“核心在于通过20年互联网企业快速发展，易标准化、易规模化、轻资产化的品类业务已经基本上全覆盖，如从图书、服装、食品、3C、家电、家具、票务、酒旅等易做业务，逐渐扩张至大家具、大家电、生鲜等难做的领域，社区团购的大战核心就是生鲜非标、易损耗、重资产化属性，但生鲜高频、市场规模大，成为巨头当下大力角逐的领域。哈啰开展门票、酒店、团购易做业务符合自身当下发展现状，但如何突出差异化才是其胜出的关键。”张星表示，目前，哈啰的主要优势在于庞大的出行用户群体，而其在本地生活服务上和比较成熟的平台相比还有一定的差距。如果哈啰能够将用户资源灵活的配置，发挥其数据资产的优势，整合各类资源，将迎来较好的发展。截至2022年4月25日，哈啰注册用户突破5.5亿。根据易观千帆数据，截至2022年3月，哈啰App月度活跃人数达2946.76万人。“去年新业务增长非常快，公司整体和两轮的毛利和营收都实现大幅提升，造血能力一直持续在增强。”上述哈啰内部人士告诉记者，“公司团队做事风格比较稳扎稳打，理性务实，更关注自己和业务本身，不会过多关注其他。”

能称得上遭遇百年未有之变局的行业不多，汽车算一个。 这种变局有两个特点。一是波及范围广，横向上，全球范围内的车企及供应链均受到影响；纵向上，从研发、生产到零售、车后等全链路均发生改变。 二是，影响程度深。不仅仅是汽车产品外观的改变，而是产品性质乃至能源驱动方式的转变。数十年甚至上百年未曾改变的生产、销售方式，乃至全球汽车产业格局都要重塑。 也许时隔多年后，我们才能看清变局之后的样子。现阶段，我们能看到的是，因为内外部环境的变化，汽车产业一片忙碌景象，尤其传统车企，转型的身影尤其忙。 那么，它们都在忙啥？ 01 忙着“牵手” 传统车企是指燃油车时代的车企，以主机厂为代表。所谓主机厂，就是将发动机核心技术掌握在自己手里，自建发动机工厂，而将其他非核心技术研发、生产外包给供应链企业的车企。 以主机厂为核心，向外延伸出汽车空调、汽车玻璃、变速箱、汽车座椅、天窗、车灯、雨刷器、汽车音响、安全气囊、火花塞等等数百个汽车零配件，以及成千上万家汽车供应商。 有人说，汽车是民用工业皇冠上的明珠，也不太夸张。过去上百年的历史上，汽车就是以硬件立命，以制造业立足的。 在这条轨道上运行上百年后，汽车产业迎来电动化、网联化、智能化、共享化的“新四化”浪潮，“软件定义汽车”的声音开始越来越大。麦肯锡发布的报告显示，当前，汽车软件占大型乘用车整车价值的比重为10%，预计未来将以每年11%的速度增长，到2030年，汽车软件将占整车价值的30%。 于是，对一款车的评价从外观内饰好不好看，动力强不强，是不是省油，小毛病多不多逐渐变成了是否智能。这跟多年前的手机行业类似，彼时的龙头诺基亚以能砸核桃的质量著称，但还是被用着易碎玻璃屏的三星、苹果“干掉”。 到了软件时代，主机厂优势不再，反倒是互联网公司、科技公司擅长的领域。于是，传统车企纷纷拥抱互联网，牵手科技巨头。这几乎成为车企转型的标准动作。 一个典型的例子是中国一汽。这个“共和国长子”、“中国汽车工业摇篮”，在2020年4月，一口气与华为、腾讯、百度、阿里云等七家公司签署数字化转型战略合作协议——跟华为探索车联网的联合应用创新，跟腾讯构建网络安全云车端一体化平台，跟百度巩固和深化在自动驾驶领域的合作等等。比如，百度旗下自动驾驶出租车服务——萝卜快跑使用的车辆就为与一汽联合打造的红旗EV。 另一家大国企东风汽车在更早的2018年、2019年就分别与华为、腾讯牵手。围绕下一代电动智能网联汽车、智慧出行、自动驾驶、高精地图等领域展开合作。 长安、广汽、北汽、吉利、长城等也纷纷与百度、阿里、腾讯、华为等科技巨头牵手。它们的目的和心思，都是希望借助后者的研发、技术、与用户交互的经验，提升车辆的智能程度。 不过，与科技巨头合作也有一定争议。一是成效会有多大，二是传统车企是否会陷入被动。 2021年6月，上汽集团董事长陈虹被投资者问到，是否会考虑在自动驾驶方面与华为等第三方公司合作？陈虹表示：“这好比一家公司为我们提供整体的解决方案，如此一来，它成了灵魂，上汽成了躯体。对于这样的结果，上汽是不能接受的，要把灵魂掌握在自己手中。” “灵魂说”一出，引发热议。大多数网友是理解和支持上汽这种想法的。不过，在与科技巨头合作上，上汽是走在前列的。早在2014年，上汽就与阿里巴巴就“互联网汽车”战略合作，双方计划整合阿里巴巴“yun OS”操作系统、大数据、高德导航、阿里云计算、虾米音乐等资源和上汽的整车与零部件开发、汽车服务贸易等资源，为用户提供智慧出行服务。 传统车企与科技巨头合作绝非只是停留在表面，而是深入到产品、技术、资本层面。上汽与阿里共同出资打造智己汽车，吉利与百度成立合资的集度汽车，长安与华为、宁德时代联合推出阿维塔，北汽极狐与华为深度捆绑...... 02 忙着投资 “买买买”也是传统企业转型的常用方式。实体零售领域，曾经的苏宁、国美也买下、满座、红孩子、库巴等电商网站。既不差钱，又想掌握主动权的车企，自然也热衷于“买买买”。 财报及公开数据显示，2021年，上汽营收7798.5亿元，净利润245.3亿元；一汽营收7050亿元，利润480亿元； 广汽营收约4298亿元，净利润73.55亿元； 北汽营收1759.16亿元，净利润151.51亿元； 长城汽车营收1364亿元，净利润67.3亿元； 吉利营收1016亿元，净利润43.53亿元； 长安营收1051.42亿元，净利润35.52亿元 ...... 车企的买买买，主要分三类。 一类是投资关键零配件。 传统燃油车时代，发动机是最重要的零部件，新能源车时代，动力电池稳居C位。有数据显示，目前新能源汽车的成本中，动力电池成本大约占到30%-40%，甚至直接影响到整车定价。2022年以来，新能源汽车售价整体上涨，就是受动力电池、芯片等关键零部件价格上涨的推动。 一汽、上汽、吉利分别与比亚迪、宁德时代、欣旺达成立合资公司，推动动力电池的研发生产。今年2月，一汽弗迪新能源科技有限公司动力电池项目在长春开工。合资公司中，一汽占股49%，比亚迪占股51%，项目总投资135亿元人民币，总产能45GWh，项目全部达产后将满足100万台电动车配套需求。 除了与电池巨头合资，也有内部电池业务独立出来运营的。比如比亚迪弗迪、长城蜂巢。 值得注意的是，为了避免“店大欺客”，保障电动供应链的稳定。车企之间、车企与电池巨头之间“脚踩两只船”、“你中有我我中有你”的现象十分普遍。比如，宁德时代就分别跟上汽、一汽、广汽等成立动力电池合资公司；而一汽也分别与宁德时代、比亚迪等成立动力电池合资公司；而长安汽车也于2021年投资时代一汽动力电池有限公司（宁德时代与一汽合资公司）。 第二类是投资能提升其智能化程度的公司。 汽车“新四化”催生了多家独角兽企业，它们专注汽车芯片、激光雷达、自动驾驶等领域，形成了一定的技术优势。但这些技术创新又离不开车企大规模的落地应用。于是有钱又有落地场景的车企和缺钱又缺场景的独角兽企业，彼此“你情我愿”。 早在2016、2017年，国外车企就开始对独角兽企业的投资。比如自动驾驶公司Momenta在2017年就获得蔚来、戴姆勒的投资。截至目前，上汽集团、通用汽车、丰田等等均投资了Momenta。 近两年，国内车企通过成立资本运营及股权投融资平台，或者联合多方发起围绕汽车产业链的投资基金等多种方式，加大对自动驾驶、激光雷达、汽车芯片等创新创业企业的战略投资。比较典型的有广汽投资禾多科技，一汽投资小马智行，长城投资地平线，一汽投资芯擎科技等等。 不夸张地说，没有哪家车企缺席这场投资独角兽的盛宴，连宇通客车等商用车集团也投资了文远知行。 第三类是为了更好的用户体验。 汽车智能化程度的提高，最终还是要落在用户体验上，即用户满不满意。在小米、OPPO等一众手机厂商造车之际，车企也开始“复仇”。 7月4日，吉利正式收购手机厂商魅族。吉利旗下星纪时代获得魅族科技79.09%控股权，实现对魅族的单独控制。吉利控股董事长、星纪时代董事长李书福表示，手机是快速迭代的随身移动终端，是经过大量市场验证的软件创新应用载体。布局手机业务，既能让用户尽快分享创新成果，又能把安全、可靠的一部分成果转移到汽车中应用，实现车机和手机软件技术的紧密互动。 想造手机的车企不止吉利一家。据媒体报道，原美图手机总裁尹水军已加盟蔚来手机业务，蔚来手机团队设于深圳，已在进行人员招募。 作为未来与消费者密切相关的两大智能终端，汽车在用户体验上相对手机还差很远。而且，未来两者融合的程度将进一步加深。通过手机研发，提高车载场景的用户体验，不失为车企面向未来的一种捷径。 结语 忙意味着车企还有精力，还有资金“折腾”，也代表着车企不服输，不愿掉队，继续保持领先地位的意愿。那些不怎么忙的车企，大概率是要掉队的。比如一些车企开始为造车新势力“代工”，变成别人的生产车间，没有了主机厂的风光。 随着阿维塔、问界等华为inside的汽车陆续上市，未来两三年集度汽车、小米汽车的量产上市，传统车企与造车新势力的较量将真正开始。希望现在的忙，能给它们带来足够战斗力。

      7月2-3日，以“构建安全可信的数字世界”为主题的2022西湖论剑·网络安全大会成功举办。本届大会在杭州、北京同步召开，设置开幕式及全体大会、两场主论坛、八场平行论坛以及两场网络安全展。大会通过西湖论剑官方网站，以及新华网、光明网、浙江在线、天目新闻、中国蓝新闻客户端等数十个平台同步线上直播。   浙江省委常委、宣传部部长王纲，中央网信办网络安全协调局局长孙蔚敏，工信部网络安全管理局副局长杜广达，杭州市委常委、宣传部部长黄海峰出席开幕式并致辞，浙江省委宣传部副部长、省委网信办主任张才方担任开幕式主持。大会共开展150余场专题报告，立足新时代新起点共话行业新议题，携手探寻“构建安全可信的数字世界”新路径。 浙江省委常委、宣传部部长王纲出席开幕式并致辞 中央网信办网络安全协调局局长孙蔚敏出席开幕式并致辞 浙江省委宣传部副部长、省委网信办主任张才方出席开幕式并致辞 工信部网络安全管理局副局长杜广达出席开幕式并致辞 杭州市委常委、宣传部部长黄海峰出席开幕式并致辞   砥砺十载，院士领衔 携手聚焦数字时代“安全可信”   本届大会邀请政府主管单位领导、知名专家学者、网络安全从业人员，分析现状、研判趋势，探讨“构建安全可信数字世界”的可行方案。   中国工程院院士邬贺铨围绕“建设可信网络”展开系统阐述，中央网信办网络数据管理局副局长方新平从我国数据安全管理的角度进行了分享，公安部网络安全保卫局副局长、一级巡视员郭启全畅谈新形势下网络安全的思考与变革，国家信息中心副主任周民从政务数据安全治理角度进行了介绍，安恒信息董事长范渊以“让数字世界充满信任”为题，介绍了网络安全产品和服务在数字时代的创新、探索。 中国工程院院士邬贺铨在全体大会上发表主题演讲 中央网信办网络数据管理局副局长方新平在全体大会上发表主题演讲 公安部网络安全保卫局副局长、一级巡视员郭启全在全体大会上发表主题演讲 国家信息中心副主任周民在全体大会上发表主题演讲 安恒信息董事长范渊在全体大会上发表主题演讲   杭州北京双主会场、八场主题论坛 多角度深层次聚焦行业前沿   今年大会首次设立杭州、北京双主会场，围绕“构建安全可信的数字世界”主题，从数字化改革和网络安全趋势两个维度进行深度延展，剖析优秀样本、展望未来趋势。   在杭州举办的数字化改革主题论坛上，中国工程院院士谭建荣，浙江省大数据发展管理局副局长蒋汝忠，公安部第三研究所网络安全法律研究中心主任黄道丽，嘉兴嘉善县委副书记、县长张锡锋，湖州市大数据发展管理局党组书记、局长蔡丰，安恒信息首席科学家、高级副总裁刘博，浙江大学网络空间安全学院院长任奎，杭州市数据资源管理局党组成员齐同军等嘉宾从不同角度分享数字化改革经验。 数字化改革主题论坛现场 中国工程院院士谭建荣发表主题演讲   大会首设“网络安全趋势论坛”在北京举办，中国工程院院士沈昌祥、中国网络空间研究院院长夏学平、中国电子信息产业集团有限公司第六研究所长张尼等嘉宾出席会议。 网络安全趋势论坛现场 中国工程院院士沈昌祥发表主题演讲   两天内，八场论坛分别聚焦行业前沿话题、社会热点，重点设置了智能亚运安全、威胁情报及应急响应、安全托管运营服务、关键信息基础设施及等级保护、工业领域网络和数据安全、数据安全治理和个人信息保护、网络安全科普、信创与密码应用等主题方向。   多项成果、创新发布 赋能数字化改革稳步推进   作为西湖论剑·网络安全大会十周年重要成果，在大会开幕式及全体大会上，中国电子信息产业发展研究院院长张立和安恒信息董事长范渊共同发布《数字城市网络安全评价指数白皮书（2022）》，提出“数字城市网络安全评价指标”这一概念及评价标准，从安全的维度，为数字城市发展评价指标体系的建立，提供重要参考。 中国电子信息产业发展研究院院长张立和安恒信息董事长范渊共同发布《数字城市网络安全评价指数白皮书（2022）》   在全体大会上，相关政府单位、行业机构共同发起“构建安全可信的数字世界·西湖论剑十大共识”，期待并呼吁网络安全的监管者、从业者、参与者们一起，为构建安全可信的数字世界贡献力量。 相关政府单位、行业机构共同发起“构建安全可信的数字世界·西湖论剑十大共识” 相关政府单位、行业机构共同发起“构建安全可信的数字世界·西湖论剑十大共识”   同时，大会上还发布了十本产业和技术白皮书，聚焦安全托管运营服务发展态势、个人信息隐私保护、数据安全治理、新一代数据要素市场建设、数字新基建网络安全建设、重大赛事网络安全保障等重要领域。2022数据安全典型示范应用十大案例、网络安全未来十大趋势展望也在本届大会期间发布。   2022西湖论剑·网络安全大会由浙江省互联网信息办公室、浙江省经济和信息化厅、浙江省公安厅、浙江省科学技术协会、浙江省工商业联合会、浙江省通信管理局、杭州市人民政府主办，国家计算机网络应急技术处理协调中心、中国网络空间研究院、中国信息通信研究院、中国电子信息产业发展研究院、国家工业信息安全发展研究中心、中国电子技术标准化研究院联合主办，安恒信息、之江实验室、杭州市互联网信息办公室、杭州市经济和信息化局、杭州市滨江区人民政府、国家计算机网络应急技术处理协调中心浙江分中心、浙江省网络空间安全协会、浙江省计算机信息系统安全协会共同承办。

经济观察网 记者 万敏  服务B端的支付企业正在加速出海布局。 7月6日，星图金融（前身为苏宁金融服务集团）通过官方公众号发布，旗下的苏宁跨境支付与星展银行（香港）将展开更多跨境电商货币兑换方面的服务。7月5日，港股上市支付公司移卡（9923.HK）发布公告，将新募集到的5.5亿港元中80%净额用于拓展海外业务。 跨境电商的火爆，令国内的支付机构看到了新的商机。这项业务的环节链条长而复杂，足以容纳资质、资源禀赋各有侧重的支付机构加入其中。更重要的是，比起国内早已固化的二八分化支付格局，跨境贸易企业金融服务需求还在强劲增长，机会的大门依然敞开。 支付机构加快入场跨境电商 6月26日，央行公布非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息（2022年6月第四批），参与续展的79家支付机构中，10家退出续展，8家中止续展，1家不予受理续展，另外还有8家早期在《支付业务许可证》有效期内已主动退出，剩余52家通过续展。 经过过去两年间的收购，头部互联网流量平台如快手、抖音等基本都已购入了支付牌照，随着平台金融业务受到严监管的预期加强，支付牌照的交易也趋于冷淡。最近一次引起市场关注的还是在去年3月，华为收购了深圳一家支付公司的牌照。在这样的背景下，一些行业尾部的支付企业无心恋战。而一些本身在B端支付市场耕耘多年的“腰部”支付企业，则摩拳擦掌扑向了海外市场。 7月5日，移卡宣布公司2027年到期的约5.5亿港元的可转换债券已于2022年7月5日完成发行。根据公告，移卡拟将所得款项净额用于产品研发、营销推广及团队投入，以加强本土竞争力，进一步加快在到店电商业务建立规模效应和行业门槛；同时还将拓展集团海外业务，加速全球化发展。 移卡成立于2011年，于2020年6月在港交所挂牌上市。2013年，移卡成立子公司乐刷科技，推出面向小微商户的商业化支付服务“智掌柜”。2014年乐刷科技获得银联收单资格，获得央行颁发的全国银行卡收单许可证和移动支付许可证支付牌照。 此次发行可转债，移卡称其中约80%的所得款项净额将用于拓展其海外业务，包括跨境电子商务外汇/人民币收款支付业务、收单及移动支付业务、软件即服务(SaaS)数字解决方案及到店电商服务。 星图金融方面表示，在苏宁跨境支付与星展银行（香港）的合作中，苏宁跨境支付在星展银行（香港）开立MSO（Money Service Operator）账户，以API（应用程序接口）对接等方式获取星展银行（香港）优质离岸汇率，及时进行FX锁汇交易，为跨境进出口电商在线提供多币种货币兑换服务。 “有调研显示，诸多跨境电商企业，特别是中小卖家最在意的因素依然是跨境收款能否及时到账和费率成本的高低。除此之外，融资难、账期长导致的资金问题；国外电商平台政策收紧带来的合规性问题；金融市场波动剧烈导致汇率波动问题，都是跨境贸易企业最关心也最亟需解决的问题。”博通咨询金融行业资深分析师王蓬博表示，从数据来看，我国跨境贸易特别是出口近年来增速很快，整个市场呈现蓝海状态，空间尚未饱和，这也给了相关支付和增值服务商们很多机会。 不论是在东南亚还是欧美，当地传统的刷卡、支票、现金的支付方式都在疫情期间受到了挑战，线上化、电子化支付方式被更多居民和企业接受，中国的支付机构在国内积累多年的技术、业务经验，以更快的速度输出到海外市场。 如具有丰富C端支付科技经验的银联，也继续耕耘海外的零售支付市场。7月4日，银联国际宣布，与新加坡最大银行——星展银行达成合作，基于数字化发卡技术，支持后者旗下移动支付产品DBS PayLah！接入银联二维码服务，DBS PayLah！是新加坡用户规模最大的支付App。 已在中国、美国、英国、泰国、巴西、中国香港等国家和地区获得了60余张支付类牌照及相关资质的连连国际（母公司连连数字）则在获得在美国全50州的支付牌照后，继续推进跨境贸易相关的支付金融服务，于近日宣布推出多币种跨境钱包。对于在Allegro、亚马逊、Cdiscount、Fruugo和Kaufland等国际电商平台销售产品的美国商家，连连国际跨境钱包提供传统现金和银行转账之外的跨境支付服务选择。 跨境贸易模式变化带来新金融需求 跨境贸易以B2B模式为主的情况正在发生变化，电商平台的概念使得更多中国外贸企业主重视外贸C端的市场需求。 杭州路易行进出口有限公司是一家专业出口渔网渔具供应商，负责人李军龙卖了近10年的渔网，客户主要是非洲拉美等发展中国家的渔民。疫情的影响对他的生意犹如一场蝴蝶效应，“虽然非洲拉美这些是很穷的国家，但他们捕获的海鲜是在全球消费的，特别是供应发达国家的消费，因为疫情阻断了旅游行业和一些消费餐饮，等于说包括发达国家居民在内的消费就降低了。” 李军龙分析，导致今年生意难做的一个因素还有原料价格，今年欧洲局部冲突导致的油价上涨，不仅使得他的渔网产品上游原料涨价，非洲拉美地区渔民出海捕鱼的船上用的油也涨价了，出海的柴油成本比以前增加了很多，渔民的收益更少了，进而影响了整个市场的需求和消费。 “一些穷的国家，他们的货币本身也不太稳定，今年美元的升值、美国加息，对它其实也造成了很大的影响。”李军龙举例说，他的客户中有尼日利亚的，2010年左右它的货币对美元是大概105奈拉兑换1美元，到现在要400多奈拉兑换1美元，10多年里货币贬值了非常多。还有像缅甸货币汇率，一年多时间货币可能就贬值超过30%。 近两年来，李军龙感到传统的贸易模式下，投入越来越高，收益空间越来，同时风险越来越大，跨境电商的崛起对传统的跨境贸易模式又有新的影响冲击。“以渔网来说，它是一个低价值的产品，没办法用在线零售的方式来出售，它的货值也比较低，物流各方面成本都解决不了，面向的拉美非洲市场跨境电商的基础建设也不太够发达。”同时，李军龙感受到客户订单越来越碎片化：以往的货品都是整柜的出，但随着电商平台的发展，下游的客户、终端消费者可以有更好或更便宜的方式，直接到这种电商平台上面去采购。 李军龙没有固守成规，他在与客户的交流中发现，有客户需要渔网的同时还需要其他的钓鱼渔具，而这块市场和他原有的业务基础也非常契合，他可以在一个集装箱里搭售钓鱼渔具产品，这种模式可以做跨境电商，也适合跨境小B的模式。 “原来有些可能习惯了做大B的客户，不是大客户订单不接，起订量都要一个柜子之类的，在现在这种情况之下，大客户本身越来越少，他的选择余地越来越多，这种大订单可能会越来越难碰到。”李军龙说。他今年开始尝试给老客户整合采购需求，一个订单里面增加了十几个工厂的货，集合后给客户发货，相当于整合国内的供应链资源，在价格和品质方面满足不同客户的需求。 目前，李军龙开设了亚马逊的店铺，并通过shopify开设了独立站，运营自己的品牌，对B2C的业务参与非常积极，结合一年来的操作，他认为 B2C这块虽然看起来门槛不高，但是隐形的要求还是比较高，比如对于中小企业的资金链运营能力以及团队经验的要求都有很多的要求。 从去年开始，汇率波动比较大，李军龙与合作银行签了一些远期的换汇协议，在B2B模式下，他能比较精确地算到什么时候出货、什么时候能拿到应收款，因此根据订单收款的情况，他可以和银行签3个月或6个月远期锁汇、远期结汇协议。但2C模式下的出货和回款周期则还在尝试摸索，目前还没有太多的操作。 亿邦智库首席分析师樊飞表示，根据调研有超9成的跨境卖家认为汇率波动对公司的财务是有影响的，其中超4成的跨境卖家表示影响很大，在缓解外汇波动影响方面，和2020年相比，2021年跨境出口卖家有明显更加成熟的应对的方法，其中有25.2%的人采取了外汇套保的这解决方案。 此外，中小跨境卖家对海外收款的服务需求出现了迅猛增长，樊飞说，“其实跨境卖家在选择收款工具的时候，它不仅要考虑手续费的问题，它要考虑提现的难度、周期、时效、专业度、增值服务、本地化的服务是不是有落地的平台，有没有落地的服务等等。”而第三方收款工具拥有门槛低、费率低、结算周期短，更加便捷和高效的优势，更符合中小卖家等长尾用户的需求，仍是卖家最主要收款方式。 除了换汇、收款，融资贷款正在上升为跨境卖家主要的金融需求之一。据亿邦智库调研，大多数跨境卖家都有贷款，有近五成卖家的贷款额度占店铺月收入的30%左右，贷款额度比较适中。从融资渠道来看，银行贷款仍是卖家的主要融资渠道。2021年电商平台提供的关联服务已经上升至跨境卖家第二大融资渠道，可见平台更加重视对跨境卖家各方面需求的满足；此外，随着收款平台提供的融资增值服务越来越完善，未来它也将成为跨境卖家的重要融资渠道。 由于在支付服务中已经掌握了丰富的企业经营数据，跨境支付企业切入企业融资业务也具备了业务基础。连连国际方面对记者表示，在过去3年里，连连国际通过与持牌金融机构合作，用贷款“撮合”的方式累计服务中小跨境出海企业超10万家，撮合近百亿的贷款规模。通过运用数字技术保障出海企业的交易流水、订单数据、结汇数据、广告数据等数字资产安全性的同时，推进中小出海企业数据资产的信用化，通过大数据分析能力搭建数字风控模型，提升用户画像分析能力。 连连国际营销总经理钟义表示，此类贷款年化利率降到了8%甚至是6%，最高的金额可以到千万美金，期限可以到半年甚至更长。支付企业帮助盘活出海企业数据资产，缩短了信息触达链路，降低了流通成本和金融机构借贷风险，助力跨境电商企业提升了融资效率。 樊飞表示，根据对800多家跨境电商卖家的调查，相比2020年2021年有融资需求的企业是明显增多了，有32%跨境卖家需要融资。在资金方面，有超七成跨境卖家表示资金情况充裕，其中32.6%跨境卖家资金能够满足需求，但仍有3.8%跨境卖家长期面临着资金不足问题。跨境卖家融资需求增长，和跨境电商企业的高速发展是相吻合的，进入不断发展壮大期的企业需要有外部资金的投入。

经济观察网 记者 胡群  “供应链金融从信息化迭代至现在的数字化，核心理念就是去中心化。”7月6日，盛业(06069.HK)合伙人兼首席战略官原野在2022盛业数字生态发布会后接受采访时表示，此前的供应链金融，是围绕核心企业信用做上下游企业的金融业务。未来的供应链将平台化发展，通过分布式链接形成生态圈，而供应链金融将围绕生态数据突破传统模式。 当前，银行贷款仍是中国企业主要的融资方式，对于银行而言，依托核心企业，发展供应链金融，提供主导企业与供应链产业相关的金融解决方案是其发展普惠小微金融业务的主要方式之一。 除银行外，科技公司也在发力供应链金融。7月6日，上交所公司债券项目信息平台显示，小米商业保理（天津）有限责任公司作为原始权益人的“财达-星惠供应链1-40号资产支持专项计划”处于“已反馈”状态，该项目拟发行金额为30亿元。京东科技的关联公司上海邦汇商业保理公司今年已在上交所发行150亿供应链金融资产证券化产品，另有100亿供应链金融资产证券化产品处于“已受理”状态。 连接与难题 当前，产业互联网已成为数字经济发展的新增长引擎。原野认为，产业互联网是一种新的连接模式。从互联网时代的连接人，到“互联网+”时代的连接服务，再到产业互联网的连接生态。“连接”一定是一种跨时代的核心能力，也是产业互联网的本质。 “我们的创始团队在创立之初就发现了一些深刻的产业端问题。中小微供应商一直面对融资难融资贵的痛点；传统大型核心企业普遍面临信息化程度较低和无法实现精细化管理；金融机构也较难获取实时可靠的交易数据，难以防范欺诈风险。”原野称。 在原野看来，时至今日，供应链金融仍存在诸多难题：核心企业的难题是信息化程度不够高。虽然核心企业线上系统已运行多年，但并不是真正的数字化，仍然存在着供应链基层的公司与中层、上层公司的数据不通的问题，致使决策不及时。 此外，中小微企业融资难、融资贵可能跟传统供应链金融的模式相关，传统供应链金融模式重主体，中小微企业要获得供应链融资，需要提供报表、征信报告等材料，但问题在于很多公司，如送钢筋、混凝土的公司没有完整的报表，但它们的确是常年向中铁、中交、中建这种大型企业供货，也没有出现质量问题，交易也是真实的。原野说，因此，供应链金融应该深入到交易本身，而非借款主体。受益于数字化赋能，交易的真实性更容易获得多维度验证，从而更有效规避供应链金融中高频难题——交易欺诈。 原野表示，盛业发展产业互联网和数字金融的两大核心业务板块，希望通过产业互联网推动基建和医药等国家战略支柱行业的数字化升级，去打造产业端的数字生态，从而让中小微企业在数字生态中建立自身的数字信用和交易画像突破对核心企业确权及担保的依赖。数字化的变革，也将推动供应链金融变革，从而实现从“企业找钱”到把“钱匹配好企业”。 自新冠肺炎疫情暴发以来，中小微企业面临诸多困境，尤其自今年二季度以来，更是遭遇多重经营压力。盛业供应链金融业务进展如何？ “在我们现在覆盖的基建、医药、能源这几个行业，供应链金融的需求还是很旺盛的，上半年盛业的整体规模是大幅度增长的。”原野向经济观察网记者称。 据原野透露，在过去两年中，盛业服务的中小微企业客户增长了约2.6倍，累计超过1万家，供应链资产规模增长了2倍，累计超过1300亿元。与此同时，数字金融的业务不良率只有0.29%，远低于行业的平均水平。 资金来源三条路径 6月29日，深交所固定收益信息平台显示，盛业商业保理有限公司作为发行人的“招商证券-盛业科技第1-N期资产支持专项计划”项目状态为“通过”，该项目拟发行金额为30亿元。 然而，发行ABS并非是盛业的主要资金来源。 “现在盛业在资金匹配上有三条路径。”原野称，一种是表内融资，如银团贷款，其优势是贷款期限更长、综合利率更低、单笔金额更大；其次是平台普惠撮合，如通过数据分析和精准推荐，中小微企业可以直接向建设银行等银行贷款，其优势是未来可以快速复制；第三种则是与地方AAA评级国资公司成立合资公司，借助国资信用提升资金能力。盛业预计，未来将新成立5家合资公司，并带来至少100亿的资金增量。 5月11日，盛业发布公告称，与建设银行深圳分行开展新一轮供应链科技平台合作，将平台普惠撮合合作额度由10亿元人民币提高到20亿元人民币，为中小微企业提供更加精准灵活的供应链金融服务。原野透露，目前盛业的平台资金合作方接近90家。 打造生态圈 “盛业不是一家保理公司，甚至不是一家金融公司，而是一家科技公司。”原野称，过去盛业在保理行业做得比较好，被市场认为是一家做保理、供应链金融的公司，现在已成长为科技平台。 在盛业的生态中，供应链中的核心企业、中小微企业供应商是生态重心，而银行等金融机构是资金合作方。为进一步完善生态，2021年8月，盛业与联合腾讯完成了向国内领先的基建工程管理SaaS服务商梦诚科技的B轮投资，并与其达成战略合作。 “我们希望打造一个包容和开放的生态圈。”原野指出，在过去的一年，盛业战略投资了梦诚科技，以及华筑科技，并与西安易龙达成战略合作。盛业的生态合作伙伴在工程算量、智慧工地、数字化施工、施工安全、智能验收等细分领域都有各自独特的优势。盛业通过这种生态的联盟，可以形成有效的资源整合和联动，从而获取更多市场份额。 在2022盛业数字生态发布会上，盛业正式公布生态计划：未来三年，盛业将联合生态伙伴，服务超过10万家中小微企业，覆盖1万个智慧工地，并累计处理5000亿供应链资产。

比亚迪秦 凤凰网科技讯 北京时间7月7日消息，在连续三年称霸全球电动汽车市场后，特斯拉公司本周被迫将这一宝座让给了汽车行业内一家名气没那么高的公司：比亚迪。 周二公布的数据显示，比亚迪在今年上半年交付了64.1万辆电动汽车，同比增长300%，超过了特斯拉的56.4万辆，赶在大众汽车、福特汽车或者通用汽车之前超越了特斯拉。大众、福特或者通用已经把超越特斯拉列为了他们的公开目标。 “比亚迪的前景非常好，”一家德国汽车制造商的高管表示。 “他们看起来越来越像中国电动汽车行业的丰田，”前通用汽车高管、中国行业专家迈克尔·邓恩(Michael Dunne)这么说。 电池产能优势 比亚迪的垂直整合很高，它拥有自己的电池和储能部门，还有一个电脑芯片部门。再加上它的电池制造背景，极大的耐心，这让它成为了全球汽车业一个令人敬畏的后起之秀。 “他们曾经是一家电池公司，捎带着制造汽车，但现在已经开始开花结果，”邓恩表示，“制造电池经验帮到了他们。谁拥有电池，谁就掌握了关键供应链，比亚迪在这方面走在了前列。” 比亚迪总电动车销量超特斯拉、纯电仍落后 伯恩斯坦研究机构的数据显示，比亚迪目前的电动汽车电池产能约占全球的10%。现在，它的电池工厂产能为80千兆瓦时，是2019年的两倍，预计到2025年将达到185千兆瓦时。 重要的是，比亚迪及其国内竞争对手宁德时代位居全球最具竞争力的电池制造商行列，他们的规模和技术降低了生产成本。 咨询公司Sino Auto Insights董事总经理涂乐认为：“这给了他们灵活性，他们总是在电池和芯片供应方面处于领先地位，从而更容易控制成本。他们在竞争中遥遥领先，我认为很多西方人不知道比亚迪领先其他公司的幅度有多大。” 运气成分 比亚迪能够超越特斯拉的另一个原因纯粹是运气。由于疫情原因，特斯拉上海工厂的生产受到了影响。 数据提供商EV-volumes估计，疫情防控措施导致特斯拉少生产了8万至10万辆汽车。然而，比亚迪受到的影响较小，因为它的大部分生产都在深圳南部地区。 不过，比亚迪也并非一帆风顺。中国有关部门正在就比亚迪油漆中使用的有害污染物产生的影响进行调查。但是，比亚迪掌握了丰富的自主专业知识，尤其是在电池方面，至关重要。 知名度有待提高 目前，特斯拉在全球范围内都享有很高的知名度，而比亚迪在国际市场却鲜为人知。 但是，在其他行业高管们看来，这种情况发生变化只是时间问题，中国在全球电动汽车市场上占据重要地位。 特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)今年5月在一次会议上表示：“中国有很多非常有才华、非常勤奋的人，他们对制造业深信不疑。他们不但能够熬夜工作，还能干到凌晨3点。” 许多中国公司希望抓住行业向电动汽车转型的机遇，提升自己的全球影响力。在这其中，比亚迪独一无二。与一汽和上汽等许多中国老牌汽车制造商不同，比亚迪是一家私营企业。该公司在香港上市，还拥有大量私人投资者，包括“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司。伯克希尔在2008年入股比亚迪，目前拥有该公司约8%的股权。 主打低端汽车、国内市场 与韩国现代等亚洲其它汽车制造商一样，比亚迪最初是通过对知名品牌的汽车进行“逆向工程”来发展业务，然后才开发自己的车型。逆向工程指的是以市面上已有的成功产品为目标，通过分析其构造、原理等来推导出该产品的制造方法。 在比亚迪目前销售的汽车中，大约有一半是插电式混合动力汽车。在国内，这种车型和纯电动车以及氢动力汽车一起被视为“新能源汽车”。其他类型的混合动力汽车，例如丰田普锐斯的“全混合动力”车型，在国内不被视为新能源汽车，因为它们无法仅靠电池动力行驶很长一段距离。 比亚迪销量主要集中在国内 目前，比亚迪主攻大众市场，最便宜的电动车型在5万元左右，而特斯拉的Model 3最便宜的也要28万元。 而且，比亚迪的汽车销量主要集中在国内。今年前5个月，比亚迪只出口了3300辆汽车。但是，该公司有很大的国际市场野心。 比亚迪已经在欧洲、日本和印度销售电动公共汽车，并且正在采取措施在欧洲、澳大利亚、拉丁美洲和菲律宾推出乘用车车型。本周，它与荷兰汽车经销商Louwman签署了一项协议，将首次在欧洲推出其乘用车。知情人士称，该公司还一直在东南亚(尤其是泰国)与经销商签约，为经销商提供比其他品牌更高的利润分成。 激烈竞争 马斯克在今年表示，特斯拉的目标是到2030年销售2000万辆汽车，这将使其规模超过全球第一大和第二大汽车销售商大众和丰田的销量总和。他表示，这是一个“抱负”，而不是一个固定目标。 比亚迪还面临其他公司的激烈竞争，大众正向电动汽车领域投资520亿欧元，并通过其电动汽车平台MEB推出了一款价格较低的车型。菲斯克这样的创业公司也专门瞄准了低端市场。(作者/箫雨) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。 想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”（ifeng_ tech）。

经济观察网 记者 姜鑫  8月1日起，北京地区将上线“居家保”，消费者只要在居然之家消费即可免费获得一份随单保险，若家庭装修或家居建材商品出现质量或服务问题时，消费者可在线申请赔付或相关售后服务。 经济观察网记者了解到，该保险由居然之家新零售集团投保，泰康在线承保，同时由居然之家自营的北京洞心数字科技有限公司承接到家服务。 近年来，我国家居行业高速增长，然而售后服务却一直是家居行业难解的痛点。中国民协家居消费专委会发布的《中国家居消费权益保护研究报告》显示，因为家居产品售后服务的复杂特性，整个行业的平均满意度为60.15%，超四成消费者对家居消费不满意，在维护自身的权益上缺乏合理的方式。 “居家保”是泰康在线和居然之家新零售集团基于家装家居消费者痛点推出的售后服务保险。 产品上线后，泰康在线将为消费者在居然之家购买的销售订单提供售后保险保障，消费者在居然之家购买的家具用品及家庭装修，都将会拥有泰康发放的独一无二的eHomeID，消费者随时随地都可以通过eHomeID申请售后服务，也可以用来购买泰康的其他保险产品。 泰康在线相关负责人表示，eHomeID，即电子家庭识别码，一个家庭只有一个“电子身份证”，所有家具和服务都登记在唯一的家庭标识下。电子家庭标识码随居然之家的订单产生，后期的订单，无论是实体家具，还是装修服务，均纳入电子家庭识别码之下。无论是售后维修保养服务，还是泰康在线的保险服务，都可以通过电子家庭识别码进行申请。 若家庭装修或家居建材商品出现质量或服务问题时，消费者均可通过eHomeID在线申请赔付或相关售后服务，能够有效保障家居产品的售后质量问题以及由此导致的消费者人身伤亡或财产损失。 居然之家新零售集团营销管理中心总监董琦称，一方面，居然之家通过“居家保”为消费者提供更加贴心与优质的到家服务，加快沉淀客户数据并提高数字化服务能力，提升消费者服务体验。另一方面，通过保险产品的要求与使用规范提升服务管理，快速降低广大厂商的服务成本，引导广大经销商将更多精力放在提升服务质量上，有效提升行业效率，引领行业服务升级与变革。 2022年年底，上述产品将在全国上线。“居家保”上线后，2022年全年服务家庭数量预计达300万户。居然之家今后每年预计投入亿元保费让“先行赔付”得到全面贯彻执行。

经济观察网 记者 老盈盈 柯杰去年在深圳成立了两家自动化技术服务企业，规模不大，两家公司合在一起员工不到30人。目前公司没有长期雇佣大量技术人员，大部分采用的是跟工程师签业务合同的方式来实施，所以每个项目结束后都需要为工程师第一时间支付报酬，这种情况下转账的交易会比较多，大概每个月有100多笔。 “我自己创业，企业刚起步加上这几年的疫情比较艰难，每一笔费用发生在哪里，我的感受其实很真切，我刚开始了解银行支付结算政策的时候，最关心的就是我每个月付出这么多笔费用手续费有多少。”7月6日，柯杰在深圳人民银行举办的“支付服务手续费降费让利”座谈会上称。 据记者了解，小微客群结算金融的痛点主要集中在企业对开户流程、支付手续费哪些可以减费让利、企业经营中涉及财务或代发工资等业务不了解。 但其实在2021年6月25日，中国人民银行等部委就共同发布了《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的通知》。中国支付清算协会、中国银行业协会也共同发布了《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的倡议书》。 针对小微企业的相关痛点，深圳人民银行组织辖内银行和支付机构持续开展“支付降费 普惠小微”宣传活动，指导商业银行、支付机构创新宣传方式、拓展宣传渠道，通过短信推送、上门服务等方式，多样化宣传和政策解读，提升减费让利政策宣传影响力。 截至2022年6月30日，深圳辖内金融机构累计为630万户小微企业、个体工商户及2060万户有经营行为的个人累计减免支付手续费超36亿元。 以柯杰的深圳市海杰自动化有限公司及其关联公司深圳市精控自动化技术服务有限公司为例，两家公司近3个月通过平安银行企业手机银行交易350余笔，按标准转账手续费4元/笔预估，仅此项柯杰即可节省手续费5600元/年。 工行深圳市分行结算与现金管理部副总经理郑洋向经济观察网记者表示，通过人员面对面服务，肯定是满足不了全部企业需求的，所以就需要通过金融科技手段，更好地把金融服务提供给小微企的客户。 具体而言，银行在办业务的时候，例如开户、变更还有每年年审，都有很多和企业接触的机会，银行会按照监管要求收集一些客户的信息，通过信息给客户做初步的识别，把客户定位为小微客群还是大型企业客户。识别客户后，工行总行有个收费参数化管理系统，这个系统针对客群设置相应的收费参数，例如结算手续费打5折或9折等等。 “它只要是被我们识别为客群，全部就自动实行减免，即使企业不知道我们这个优惠政策也会享受减免。除了一些新注册的企业外，工行对于没有办法识别的客户也会给予一定的优惠政策。”郑洋称。 此外，据记者在座谈会现场的了解，各个银行会根据客户结构和业务类型来决定手续费折扣的多少。 招行深圳分行交易银行部副总经理刘宇坤称，一般来说都会由总行统计，总行可能会兼顾全国各个区域之间的产品，再结合各个城市之间的实际情况，来定出一个折扣值。招行支付的手续费如果是同行同城的转账是免费的，跨行的打九折；通过银行APP渠道转账，无论是高中低频交易都是免费的。 “在手续费的制定和减免方面，在总行大的政策下，各个地区不一样，总行也把费用的权限下放给了分行。我们在制定手续费折扣的时候，可能会从大的政策环境，或者银行主流的发展方向等方面去考虑。”平安银行深圳分行交易银行部副总经理黄泽冰介绍称，自去年9月份开始，已对深圳地区所有的企业实行了开户全免的优惠，通过APP进行所有的金融交易也都是免费的。

程实、张弘顼/文  “时人不识凌云木，直待凌云始道高。”尽管美联储在滞胀面前言辞强硬，但理性的金融市场已经在交易美国衰退的可能性。 我们认为，美国经济会不会衰退，是一个模糊的问题；而美国经济有多大概率发生衰退，则是一个精确的问题。对于市场参与者和政策制定者而言，精确的概率分析更具有客观、务实的应用价值。 过去70年来，美国曾经历10次经济衰退且都与美联储加息政策密切相关。在“沃尔克时刻”已然到来的背景下，我们利用收益率曲线模型、商业周期模型以及宏观景气模型，预测未来12个月内（2022Q2至2023Q2）美国经济衰退的概率。三种模型预测结果显示，美国经济衰退概率将在2023年上半年显著抬升。其中，收益率曲线模型显示的衰退概率为29%，商业周期模型为43%，宏观景气模型为41%。 值得警惕的是，面对如此不容小视的测算概率和市场正在发生的衰退交易，美联储不仅在6月FOMC会议上否认了当前存在任何经济衰退迹象，而且也没有给出一份可靠的计划以解释如何平衡失业与通胀，进而实现经济“软着陆”。 基于过去70年来的经济衰退研究，我们认为，美联储为了实现2%的通胀目标允许未来两年内失业率中值上升至4.1%的预测与统计结果相距甚远。根据模型分析，若要求今年核心PCE从5.2%（美联储6月FOMC预测值）回落至目标区间2-2.5%，则失业率的上升幅度将在3.8-4.5%，意味着2023年美国失业率或将高达7%以上，这表明美国经济政策实际上已经陷入预判失误和进退两难的尴尬境地，这将为美国经济和美股市场的未来蒙上阴影。 鲍威尔的“短端利差”论已经失效 尽管6月中旬，美国财政部部长耶伦和美联储主席鲍威尔均坚持强调没有任何迹象表明美国经济衰退“正在发生”，但美联储似乎低估了经济衰退更快来临的可能性。鲍威尔在3月和4月提出的“短端利差”论已然失效。 今年3月以来，市场对长端利差出现的倒挂问题开始普遍担心，最主要的原因是美国长端收益率曲线倒挂往往与经济衰退高度相关。然而，鲍威尔在3月和4月的讲话中均强调市场应该观察短期利率变化，认为当前10年-2年或30年-5年等长端利率存在太多噪音，并不是经济衰退的可靠指标。 进入5月以来，受到美联储强势加息政策影响，6月末美国10年-3月利差快速下滑（图1），反映出鲍威尔的“短端利差”论缺乏支撑。实际上，短端利差向上的基础假设本身就不可靠，我们在5月FOMC会议点评中也曾提及，受到“薪资-价格”螺旋影响，美国通胀回落存在假象。基于新泰勒规则模型，美联储加息节奏仍落后于曲线，若通胀反弹，美联储加息和缩表节奏一旦加快，将带动短端利差加快收窄。因此，鲍威尔的“短端利差”论完全忽略了再通胀的可能性。 尽管短端利差快速向下反映了美联储对通胀走势的再一次误判，但当前仅通过期限利差判断经济衰退也存在不足。根据前美联储主席伯南克的模型，收益率曲线的变化主要受到四个核心变量影响：1）实际短期利率预期，2）通胀预期，3）通胀风险溢价，4）实际风险溢价。其中，实际短期利率预期显著受到流动性因素影响；通胀预期和通胀风险溢价不仅受到流动性影响，还受到来自供给层面的冲击（如地缘问题、疫情影响、劳动力市场等）；实际风险溢价的影响因素则更为复杂，难以直接观测。考虑到当前市场环境的高动态性和复杂性，收益率曲线模型的预测效率会由于较多的市场噪声而下降。 图1：美国国债10年-3月利差% 数据来源：FED及工银国际整理 需要牺牲失业率以控制通胀 商业周期模型显示美国需要牺牲失业率以控制通胀。除了收益率曲线模型，经济学家更倾向采用商业周期理论和菲利普斯曲线来预测经济衰退，即利用商业周期模型以失业率和经济增长来衡量经济衰退。 基于对美国失业率在去通胀（disinflation）前六个月和后六个月的变化进行观察（即对比失业率在去通胀发生前6个月的谷值与去通胀结束后6个月的峰值），我们发现历史上美国去通胀过程与经济衰退具有相关性。过去70年中，美国去通胀周期前后的失业率平均上升幅度为4.5个百分点，中值为3.6个百分点。由此可见，在高通胀压力下，美联储不得不接受用失业率的上升换取对价格稳定的有效控制。 根据历史数据统计，自1950年以来，美联储共计10次去通胀过程中有8次出现经济衰退，其中4次去通胀幅度超过3个百分点的时期（1951年、1975年、1980年及1989年）均发生了严重的经济衰退。比如，20世纪以来两次历时最长的经济衰退（1973Q4-1975Q1和1981Q3-1982Q4，衰退期持续18个月）去通胀（核心通胀）幅度分别为4.1%和6.6%。从去通胀的时间跨度来看，平均时间为43个月，中值为31个月。其中，8次出现经济衰退的去通胀过程中，最长的一次去通胀时期发生于1989年1月，直至1997年9月结束，时间跨度超过104个月。“大通胀”时期的去通胀持续时间（“沃尔克时刻”）是历史中值的2倍，反映了外生因素冲击下的通胀往往具有更强的韧性。 从失业率变化来看，过去70年来每次与经济衰退相关的去通胀阶段，失业牺牲率中值为3.7%，每牺牲1个百分点的失业率，通胀率中值则会降低0.7个百分点。因此，若要求美国今年核心PCE从5.2%（美联储6月FOMC预测）降至明年的2-2.5%，失业率的上升幅度区间应为3.8-4.5%（即2023年美国失业率将高达7%以上），意味着美国避免经济衰退与实现通胀“软着陆”几乎无法同时做到。 图2：70年来8次与去通胀相关的经济衰退   数据来源：FED及工银国际整理。（注：核心PCEPI通胀见上图。时间点的安排参照两条规则：（1）每轮通胀的峰值比上一轮谷值至少要高0.6个百分点；以及（2）每轮通胀的谷值比上一轮峰值至少要低0.6个百分点。失业率升幅是从去通胀发生前6个月的谷值到结束后6个月的峰值之间的变化。） 美国经济衰退预期提升 宏观景气模型显示美国经济衰退预期提升。除了收益率曲线模型和商业周期模型，基于宏观经济领先指标的宏观景气模型也可用于评估衰退风险。宏观景气模型不仅将期限利差和商业周期模型中的经济及金融变量作为独立变量或控制变量，并添加经济活动中的领先指标（如消费者信心、商业信心、制造业（或服务业）PMI指数、生产和劳动力市场指标，以及其他金融变量的综合指数等）对经济衰退进行预测。 进入二季度以来，美国消费者信心指数与商业信心指数显著下滑。6月最新公布的ISM制造业采购经理人指数也从5月的56.1降至6月的53，创下了自2020年6月以来最低增长水平。从对中小企业的调研来看，企业仍对供应链恢复和高通胀问题表示担忧。同时，美国6月达拉斯商业活动指数跌至-17.7，新订单和订单指数进一步下行。商业环境恶化，服务需求下滑，预示着三季度经济可能进一步收缩。宏观景气模型涵盖上述硬指标（消费者信心、商业信心、制造业及服务业PMI等），采用贝叶斯估计对美国未来4个季度（12个月）的经济衰退概率进行预测。由于宏观景气模型主要依赖短期的领先指标，该模型对超过12个月的衰退预测往往不具备有效性。 图3：美国ISM制造业PMI 数据来源：FED及工银国际整理 通过对收益率曲线模型、商业周期模型和宏观景气模型的预测效果进行比较，发现收益率曲线模型对美国经济衰退预测的解释力度最低（表1），原因是收益率曲线模型中存在太多噪声和不可观测因子，导致预测结果不够稳定。相比之下，商业周期模型和宏观景气模型对经济衰退均具有较高的解释度。从预测结果来看，收益率曲线模型对未来12个月（2022Q2至2023Q2）经济衰退概率的预测值为29%，而商业周期模型和宏观景气模型的预测值分别为43%和41%。尽管美联储擅长用言辞来影响市场预期，但数据不会撒谎，在“沃克尔时刻”确然到来的情况下，美国经济的未来不容盲目乐观。我们认为，对此保有精确认知和客观预判，才是防患于未然的理性选择。 表1：模型效用对比 数据来源：FED及工银国际预测。注：模型基于概率模型Prob{ΔU(t+h)≥F−1(0.80)}=G(BX(t))所构建，G代表广义线性函数，X(t)为解释变量，B为变量系数 图4：收益率曲线模型：经济衰退概率预测（未来12个月） 数据来源：FED及工银国际整理 图5：商业周期模型：经济衰退概率预测（未来12个月） 数据来源：FED及工银国际整理 图6：宏观景气模型：经济衰退概率预测（未来12个月） 数据来源：FED及工银国际整理 （作者程实为工银国际首席经济学家，张弘顼为工银国际资深经济学家） 参考文献 Berge, Travis J., 2015. Predicting Recessions with Leading Indicators: Model Averaging and Selection over the Business Cycle.J. Forecast., 34: 455– 471. https://doi.org/10.1002/for.2345. Domash, Alex and Lawrence H. Summers, 2022. A labor market view on the risks of a U.S. hard landing. NBER Working Paper No. 29910. April. Favara, Giovanni, Simon Gilchrist, Kurt F. Lewis, and Egon Zakrajsek. 2016. "Recession Risk and the Excess Bond Premium," FEDS Notes. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, April 8, 2016. Kiley, Michael T., 2018. "Unemployment Risk," Finance and Economics Discussion Series 2018-067. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System. Kiley, M.T., 2022. Financial and Macroeconomic Indicators of Recession Risk. Romer, Christina D. & David H. Romer. 1989. "Does Monetary Policy Matter? A New Test in the Spirit of Friedman and Schwartz," Chapters, in: NBER Macroeconomics Annual 1989, Volume 4, pages 121-184 National Bureau of Economic Research, Inc.

经济观察网 记者 周一帆 “双重主要上市”渐成中概股回港新趋势。 7月5日，涂鸦智能（02391.HK）正式登陆港交所。公司此前曾在2021年3月于纽交所上市，此次回港则是选择双重主要上市，即纽交所和港交所均为第一上市地。 记者发现，在中概股频繁回港的当下，与涂鸦智能一样选择双重上市的公司开始逐渐增加。截至7月6日，今年以来已有蔚来（09866.HK）、贝壳（02423.HK）及知乎（02390.HK）、金融壹账通（06638）四只中概股登录港交所，其中贝壳、知乎、金融一账通均选择双重主要上市。同时，在7月港股市场的回归中概股中，名创优品（09896.HK）也将通过同样手段实现港股上市。 除此之外，就在6月30日晚间，哔哩哔哩（9626.HK）亦在港交所发布公告称，公司双重主要上市转换建议获股东周年大会通过，由公告日期起至生效日期止，公司将持续作出必要安排，以促进在生效日期后遵守作为联交所双重主要上市发行人适用的所有上市规则。美股上市公司金山云（KC.US）亦早在3月份就曾披露称，公司正在探求在港交所主板进行双重上市，以便更好地在当前的市场及监管环境下给公司股东提供更加充裕的流动性和保障性。 “双重上市一方面可以完全满足两地监管要求，和本地上市没有太大区别，更容易被国际投资者接受，也更易于符合A股市场监管、纳入港股通以及为之后回A股市场三次上市奠定基础。但另一方面因需要同时满足两地监管要求，上市流程更加复杂，需要花费更多的时间和成本。”富途投研团队人士告诉经济观察网记者。 目前，中概股回归港股上市共有三种途径，主要分为：私有化退市后再来港申请上市、在香港主要上市（双重上市）、二次上市。 对此，华盛远见企业服务执行董事周琳向记者表示，各种方式的具体操作不同，无所谓哪种就是绝对的最优，通常公司也都会根据企业具体情况的适用性，以及对未来资本市场的发展诉求进行综合评估。 中概股回港新趋势 作为中概股回港的一大手段，二次上市往往是市场中较为常见的形式，但自今年以来，双重上市则开始“渐成主流”。 “双重上市是指两个资本市场均为第一上市地。已经在美国市场上市的情况下，在香港市场按当地市场规则发行上市，其须遵守的规则与在香港首次公开发行股份的公司要求完全一致，两个市场股票无法跨市场流通，股价表现相对独立，可能产生价差。”富途投研团队人士向经济观察网记者介绍称。 相对而言，二次上市则是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证（Depository Receipts，简称DR）的形式存在。在这种发行方式下，先由银行购买一定量外国公司的股票，并且把这些股票全部托管在银行当中，银行再把拥有的这些股票打包在一起，出售代表着这一篮子股票的证券。 富途投研团队人士进一步表示，如果公司以融资型DR二次上市，基础股份来源是公司新发行的普通股。在定价上，对应DR是以定价日当天，公司在原市场的市价作为参考价进行折算，并由发行人与承销商协定后确定一个价格，这也是阿里巴巴、百度、网易等大多数中概股回港选择的二次上市方式。 值得一提的是，2021年3月31日，港交所刊发了放宽海外发行人上市门槛的咨询文件，随后于11月19日就优化及简化海外发行人上市制度的建议刊发咨询总结，在2022年起放宽了二次上市和双重上市的资质，为中概股回归铺好了法律制度保障。 从具体内容来看，在制度修订后，二次上市和双重上市的门槛均有所下降，主要体现在：不再限定必须是创新产业公司；上市时的市值要求也由过去的“在符合资格的交易所（纳斯达克，纽交所或者伦交所）上市满2年，市值400亿港币，或者市值为100亿港币且最近一年营收超过10亿港币”修订为“在符合资格的交易所上市满5年，市值超过30亿港币或者上市满2年，市值超过100亿港币”；同时，不同投票权的公司现在可以选择直接双重主要上市，而修订前必须先二次上市，再转为双重主要上市。 方正证券分析师杨晓峰在相关研报中指出，由于赴港二次上市需满足“在合资格交易所上市并且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规纪录”的条件，因此双重上市或将成为上市未满2年的公司新选择。 实际上，知乎、名创优品两家公司均是利用这一条件，实现了较短时间内的回港上市。2021年3月26日，知乎在纽交所正式挂牌上市，2022年4月22日，知乎正式在中国香港“双重上市”，此时知乎在纽交所上市未满1年；2020年10月15日，名创优品在纽交所挂牌上市，2022年3月31日，公司向港交所递交上市申请，此时名创优品亦在纽交所上市亦未满2年。 据记者不完全统计，自2018年4月港交所根据《主板上市规则》新增章节后，截止2022年7月6日，共有超过20家中概股回归港交所，其中，百济神州（06160.HK）、小鹏汽车（09868.HK）、理想汽车（02015.HK）、和黄医药（00013.HK）、知乎、贝壳以及涂鸦智能均是通过双重主要上市实现回港。 双重上市VS二次上市 从市场角度来看，相比二次上市，双重上市无疑有着自己独特的特性和优势。 “由于二次上市和双重上市在监管与跨境流通方面具有较大差别，所以优劣也不同。二次上市优势在于上市成本低，豁免的条款多，但是没有纳入港股通的资格；而双重上市的优势在于可被纳入港股通，继而有更大的股东基础，但上市的流程较为复杂，并且成本较高。”格上旗下金樟投资研究员毕梦姌告诉记者。 中泰证券分析师陆韵婷亦在研报中表示，二次上市的公司不需要满足港交所自身上市的标准；也就是说公司在港股的合法身份是来源于其已经在港交所认可的交易所上市，一旦这些公司在美国被退市，其在港股的上市地位将受到冲击，产生不确定性；且二次上市的股票不能列为互联互通标的，但双重上市的股票可以，目前理想汽车、小鹏汽车、百济神州都已经进入港股通名单。 富途投研团队人士还补充表示，二次上市定价和原市场基本一致，认购时如果原市场价格波动，跌出定价区间，则打新破发风险较高。 而谈及双重上市价差带来的影响，富途投研团队人士指出，“对于市值较大或成交较为活跃的公司，流动性差异目前来看带来的估值差异较小，对于市值较小或成交较为低迷的公司，流动性不足确实会带来较小的流动性折价，但是整体上折溢价率都很低。” 值得一提的是，根据港交所《上市规则》，二次上市公司可自愿将“第二上市地”转变为“主要上市地”，且由于已有企业通过“双重上市”进入港股通，有业内人士认为，“二次上市”转换为“双重上市”或将成为未来趋势。 早在3月16日，哔哩哔哩就发布公告称，将争取自愿转换至在中国香港联合交易所有限公司主板双重主要上市。主要上市转换事项后，哔哩哔哩将仍为于中国香港联交所主板及纳斯达克全球精选市场双重上市的公司，其Z类普通股及美国存托股将继续在两个证券交易所内买卖（视情况而定），且仍可以继续互相转换。 “双重上市将成为越来越多中概股回归的选择。虽然双重主要上市的合规成本和时间价值较大，但扩大的股东基础和持续的资金支持对于公司经营较为重要，能加入港股通是个很好的机会，并且甚至有在A股再上市的可能性。部分已在港股二次上市的公司亦在主动转换为双重上市。”毕梦姌表示。 目前，哔哩哔哩已在6月30日发布公告宣布，公司双重主要上市转换建议已获股东周年大会通过。 港股未来仍可期 回望2022上半年，港股市场虽然整体表现不振，但在不少机构看来，由于中国香港拥有靠近中国内地的地理优势，加上与中国内地市场间的资本流动机制，当前中企赴美上市面临不确定性，中国香港未来仍是中概股回归上市首选地。 “近两年来中概股的情况并不乐观。先是被美国监管机构围追堵截，又是被列入确定识别名单。在此情况下中概股股价一度狂泻不止。近日中美双方监管沟通的态度较为积极，流动性冲击导致的恐慌抛售明显趋缓，中概股也出现了阶段性的见底走势。”毕梦姌称。 其进一步表示，与此同时，放宽二次上市和双重上市的资质也是为迎接中概股做的政策铺垫，并且可以更好地对冲相关风险。在放宽门槛后，赴港二次上市或双重上市的操作将更为灵活、更加便利，也将吸引更多优质传统行业。 周琳则认为，港交所素来以开放包容、发展创新而享誉国际，新提出的改革不能单纯定义为“降低标准“，而是提升港交所作为环球企业首选上市地的声誉、为投资者提供更多投资机会、同时也为全球优质企业提供更好更便捷的融资平台。新框架为所有计划在香港上市的新一代国际及地区的企业提供便利，有助于港交所有序且高效地处理以第二上市或双重上市回流亚洲的IPO申请。 此外，毕马威则在《中国内地及香港IPO市场2022年度上半年回顾》研报中指出，今年，中国香港的SPAC上市机制亦在平稳起步，目前有13家已提交申请，其中2家SPAC已成功上市。SPAC上市机制有望从今年起为中国香港市场注入新动力，吸引更多包括新能源、医疗保健、生物科技和绿色金融在内的新经济公司在中国香港交易所上市。 “基于中美贸易和美国证监会的相关政策背景，众多中概股回归诉求强烈，相信港交所具有变通性的政策调整，对中概股回归的进程加速和未来资本市场表现都将是极大的利好消息。”周琳向记者表示。

撰文 | 吴先之 编辑 | 王 潘 游戏与社交，几乎是所有大厂进入元宇宙的两把钥匙，然而网易偏偏独辟蹊径，另找了一把。 “蓝牙智联”与“支持OTA”的关键词，如果不仔细看，还以为是某新能源汽车的广告词。事实上不是卖车，而是给“司机”的广告词——网易一套计生用品。 日前，网易“软硬”兼施，先是在一个月前上线了一款名为“元力FUN”的APP，随后在六月推出了一款智能计生用品。兼施也很好理解，即用手机，通过APP来控制硬件产品。从ios商店评论来看，APP上线后褒贬不一。 光子星球从某电商平台了解到，前述两个产品只是网易计生用品帝国的冰山一角。截至6月25日，目前在售产品包含9类计生用品，总计60款左右，涉及男女计生用品，且涵盖了各类设备（杯、蛋、棒）与耗材（套、油、液）。 在游戏版号受限，云音乐迟迟看不到盈利希望、有道处于转型期，以及小而精的电商业务难有增量时，计生用品可能会成为电商业务破局点。相较于其他计生用品同行，互联网科技公司，将为这处“隐秘”花园带来种种难以预料的变数。 元宇宙的新“下限” 从Roblox到Meta的Horizon Worlds，再到微软Hololens 2 MR头显，这阵风也刮到了国内，如腾讯、字节、百度、映客等公司，元宇宙落地的场景起于游戏，一年时间仅仅幅散至社交与办公，大多围绕还停留在头部做文章。 有且仅有网易独辟蹊径，自下而上。 6月17日，网易春风否认了APP存在每日签到系统与设置每周达标次数要求，从而强制用户使用的功能。多位用户告诉光子星球，网上流传的“多人PK功能”属实。所谓PK，是在APP上比拼时间，时间越长，获得的经验越多，就能解锁对应IP的某些功能。 据了解，“元力FUN”和手游类似，为了提升代入感，构建了一套世界观，只是不少用户反映，现有世界观简单粗暴，毫无代入感。而三个角色需要购买不同内胆，以获取对应体验，内胆包括妲小己、钰环、遥遥三位角色，而每位角色都有五种模式，需要通过使用时长、频次解锁。 “这款杯子真的是集网易游戏‘既肝且氪’之大成。”温云（化名）解释称，杯子其实与其他竞品类似，但是需要购买三个内胆解锁三个角色。真正的差异在于APP。“APP可以遥控、记录健康，获得经验升级。” 上述人士注意到，6月25日晚上10点，在线人数达到了1400+。“让我意外的是，白天竟然也有两三百人在线。” 截图来自一位匿名用户 一位用户范光（化名）认为，虽然网易春风主打“元宇宙”，但剧情与立绘制作水准都砸了网易精品大厂的牌子。“希壤再垃圾好歹有模可穿，网易连模都懒得做了。”至于体验，上述人士认为，相比传统品牌，如对子哈特、TENGA、EXE等厂商存在较大距离。 “从杯到模，在网易云杯出现之前，卖点主要停留在功能和模具上。”一位使用过多款产品的用户告诉光子星球，国内厂商大多还追着欧美、日本厂商，因此前者在价格区间上，很难做到200元以上。 大部分产品主要依靠IP向高端突围，而IP主要包括两类，一类是欧美、日本明星倒模，另一类为主打二次元的卡通IP。 不过一位业内人士透露，所谓模具都是营销噱头，目的都是为了提升毛利率。包装贴上一位岛国明星的“清凉照”，价格就能翻一番。在某电商平台上，大牌产品集中在200元以上。 两种截然不同的模具打法都各有偏废，“明星路线是满足男性的某种期望值，而近些年二次元文化兴起，所以出现了一大批借鉴同人动漫IP的品牌，比如对子哈特。” 目前网易春风并未披露销量数据。根据天猫旗舰店数据来看，产品价格覆盖了整个1000元以下的所有区间，有趣的是，新品虽然价格高达999元，却有700+的月销量，高于其他百元级产品。 “日”系网易 丁磊一直有一个电商梦。 昔日考拉与严选构筑的内外两大支柱因为卖掉考拉而土崩瓦解。近四个季度，严选营收增速放缓，在日益内卷的电商赛道，小而精的模式举步维艰。 在猫狗拼与抖快将市场瓜分殆尽时，严选既没有用户基础与海量SKU，又缺乏流量来源的情况下，突围几无可能。不过，高毛利、低渗透率、缺乏统治力巨头，种种特点似乎都告诉丁磊，计生用品市场或许是重新支棱严选的希望。 严格意义上讲，网易不是第一个吃到计生用品“螃蟹”的互联网巨头，京东健康就直接受益于该品类，跻身医药电商诸强之一。当年上市时便有分析人士指出，非药品，尤其是计生用品占平台销售收入中的比例尤重。 而元宇宙带来的沉浸式体验与去中心化特点，则有助于让网易在产品方面寻求突破。作为游戏大厂，网易完全具备国产“i社”（日本成人游戏龙头）的能力。 既有两款自研游戏引擎NeoX与Messiah，前者应用到《梦幻西游》与《大话西游》可用于打造二次元IP，而后者在《一梦江湖》中的美术效果则可向3D仿真上发力。美工与内容上的能力，早已在《阴阳师》《哈利波特：魔法觉醒》《永劫无间》等产品上得到印证。 相比京东健康只是单纯搭建平台卖产品赚取服务费，显然具备产品能力的网易有更高毛利空间。可惜，目前产品美工似乎丝毫没有继承网易优良的制作水准，剧情设置线性化，功能设置简单化、任务流程粗暴化，更像是一款毛坯产品。 注：左为引导界面，中为时间线与背景，右为用户界面 为了烘托这是一个元宇宙产品，引导人物名字叫“Meta”，要是小扎知道这个单词还能这么用，肯定不会改名。春风宇宙大事记根本无法起到烘托场景、增加代入感的作用，看到开篇那句“科技强国AI技术成熟”如此正能量值爆表的句子，敢问谁还能有兴致？ 用户界面的核心是产品主打的所谓“健康管理”，实际上就是简单记录次数、时长以及“元力”。 网易春风旗舰店的企业资质显示，企业主体为“杭州网易严选贸易有限公司”，由严选（香港）有限公司全资控股，法人代表为梁钧，其为网易初创团队成员之一，现任严选事业部经理。梁钧早前提到，“整个网易只要涉及到货的，基本都是严选在做”，介入计生用品市场，或许有寻求线上内容线下化的意味。 网易严选计生用品大多以“网易春风”的品牌上线各大电商平台。根据用户反馈来看，考虑到质量、私密性、及时性，大部分人更愿意从微信小店与京东下单。多位用户表示，网易严选做计生用品俨然“老司机”。“私密性做得不错，顺丰的快递，一个白盒子，快递单也没有写任何敏感文字。” 在营销上也与同行大相径庭，总体来看成本低得多。 众所周知，计生用品宣传的可操作性相当有限，常在河边走的杜蕾斯，鞋子一直就没干过。大部分厂商通常以线下小广告、公众号的方式做传播，而网易严选则将阵地放在了微博，其话题迅速发酵，然后再通过企微-微信留存、运营，最终完成转化。 我们了解到，目前至少有八个元系列产品沟通企微群，按照企微用户创建的外部群人数最多500人的限制测算，保守估计用户与潜在用户接近4000人。群内互动非常踊跃，既有购买建议，亦有体验分享与使用方法。 有业内人士估计，按照线上产品50%毛利，考虑到网易并未进行大规模广告投放、买量，而是以社交裂变的方式运作，其毛利大概率超过行业均值。 “产品开发上看，网易很可能会继续围绕二次元做文章，但考虑到合规性，大概率不会在APP上提供可视化内容服务。”一位业内人士认为，网易春风仅仅提供了三款标签化的IP，在缺乏内容的情况下，前景并不明朗。 “跟那些做真人和动漫IP的品牌相比，网易那三个角色完全鸡肋。” 第三把钥匙 游戏可能是元宇宙最快产生商业价值领域，Roblox与Epic（游戏《堡垒之夜》的开发商）提供了两个相对成熟的范本。 不过同Roblox依靠多人在线游戏创建平台的创新玩法入局相异，Epic主要依靠数亿用户与强大的图像处理引擎Unreal，撑起了元宇宙的想象力。值得一提的是，Epic早在两年前在游戏中办了数场虚拟音乐会，针对不同歌曲，变换游戏场景，取得了不错的成效。 另一条则是协同办公，Meta、微软、英伟达，借助元宇宙的概念和VR眼镜来实现高效协同。目前的难点在于携带设备过长就会出现各种不适，何况此前Meta也对量产计划打了折，产品落地还有一段距离。 而国内大厂的发力点也与国外巨头差不多，百度希壤可能是将自己定位于元宇宙营销平台，早前集度发布会可以被视为一种尝试。腾讯、字节、映客偏向于下一代娱乐与社交，这与Meta、微软几乎完全同路。 我们可以大胆推测，高毛利与消费属性的计生用品或许会比游戏、协同办公跑得更快。 元宇宙提供更有沉浸式的体验贴合了成人无限接近真实的需求，去中心化的理念也与个人隐私保护诉求暗合。唯一需要观察的是，偏向于竞技属性的多人PK是否会翻车。 总而言之，无论在产品力、功能性、美观度、内容性上，网易春风目前的产品还与“元宇宙”搭不上边。而在品牌力和营销力上，也很难与传统厂商，如杜蕾斯、杰士邦、桔色成人等品牌相提并论。 即便如此，由于这是第一个由互联网巨头做的计生用品，网易春风依然有着很高的天花板。 计生用品不仅提供了更多SKU，而且还形成了高客单价。大量耗材则能够带来稳定、持续、利润丰厚的现金流。如果能合理运用网易自身的长处——美工、内容、IP，我们有理由相信，网易完全具备演化为“互联网杜蕾斯”的要件。 早前梁钧曾表示，丁磊喜欢玩，经常发掘到一些新鲜东西，就会Push（推给）同事。不知是否是丁磊曾Push过类似产品，从而让梁钧意识到市场还是一片蓝海，总之网易已经借道，打出了元宇宙的旗号。

　　6月28日，“统一石化低碳策略发布会暨统一低碳日”直播大会成功召开。会议以云直播方式，串联起全国25个会场。约1500人共同见证了统一低碳品牌战略的发布和全新低碳产品解决方案的亮相。统一石化CEO李嘉在大会致辞中表示，统一作为央企上市公司，此次发布全新品牌战略，不仅开启了企业践行绿色低碳发展的新征程，更推动了行业加快步入低碳发展的新时代。 　　品牌升级 保护地球的低碳润滑油 　　绿色低碳和可持续发展已经成为国际共识。统一低碳战略对品牌进行了全面升级，明确了新的品牌定位，即“保护地球的低碳润滑油”。李嘉表示，我们的愿景就是要“以创新低碳科技和产品引领碳中和时代，成为中国工业和交通低碳润滑先行者”。 　　在谈及新的理念时李嘉表示，统一希望与伙伴们一起，共创低碳未来，让工业生产和交通运输与地球和谐共生，成就对人类、对社会、对地球都好的品牌。 　　全新的品牌升级，完整地展示了统一润滑油在面对新形势下各种新机遇新挑战的决心与态度，以品牌升级为新的起点，用全新的姿态拥抱低碳未来。低碳品牌理念深入人心，引发逾千名与会者的强烈共鸣，反响热烈。 　　三大行动 将低碳进行到底 　　为实现新的品牌定位和愿景理念，积极推进绿色低碳可持续发展，统一润滑油制定了三大行动计划，从低碳技术研发到绿色工厂，再到低碳产品解决方案，投入大量的人力、物力和财力，力争将低碳进行到底。 　　在研发方面，统一润滑油将持续加大绿色研发投资，全面升级统一T-lab低碳润滑研究院，整合世界级尖端科研力量，研发低碳产品专利技术，为中国润滑油产业实现“碳达峰”、“碳中和”作出贡献。 　　在加快低碳技术研发的同时，统一也在加紧推动生产制造全流程低碳目标，并且已顺利通过ISO 14064-1:2018认证，获得由国际权威第三方机构SGS颁发的温室气体排放核查声明证书，标志着统一润滑油碳排放管理能力已达到国际标准。 　　在产品方面，统一润滑油则依托统一T-lab低碳润滑研究院的研发实力，打造了全领域低碳润滑解决方案，低碳产品全面覆盖交通运输和工业领域，并通过了权威机构bsi和SGS的碳足迹认证。其中，CH-4油品可有效减碳20.91%，CK-4柴机油可有效减碳15.72%，HM液压油有效减碳则高达43.12%，以可视化的高效减碳值，助力各领域低碳生产，为实现双碳目标贡献力量。 　　在交通运输领域，CK-4、CJ-4、CI-4、CH-4、SN、SP等主流级别，统一均推出了全新的低碳润滑油品，全新的低碳锂基脂、柴油添加剂、GL-5车用齿轮油等产品在具备高减碳值，提升品质的同时，加码低碳属性。 　　在工业领域，统一则打造了HM液压油、工业齿轮油、涡轮机油以及通用锂基脂等低碳润滑产品，为工业生产提供全面专业的低碳润滑解决方案。 　　低碳产品直击用户痛点，发布现场获得1500多位参会者首肯与好评。统一低碳产品的全面升级对于用户及经销商来说，没有任何额外成本的增加。在产品性能、质量、价格不变的情况下，增加低碳属性，真正帮用户实现了无额外成本减碳。 　　共创共赢 为人类、社会和地球低碳而努力 　　为进一步深耕低碳事业，向大众倡导践行低碳生活理念。统一润滑油一方面联合天津排放权交易所共同发起成立“低碳供应链联盟”，号召石化业各界上下游企业参与、共建低碳供应链，推动低碳产品的开发与应用。另一方面，倡议大家一起成为低碳志愿者，通过销售低碳产品、践行低碳生活、参与低碳公益，为人类、社会和地球做出努力。 　　“保护我们的家园，保护我们的地球，刻不容缓。我们要卖更多的低碳产品，赚钱的同时做一个保护地球家园的好人！”统一石化CEO李嘉表示，在绿色低碳和可持续发展成为趋势的大环境下，每家企业、每个人都要做出选择，而践行低碳战略便是统一润滑油的选择。 　　站在新起点，开启新征程。未来，统一润滑油将不断创新，不断发展，以创新低碳科技和产品引领碳中和时代，成为中国工业和交通低碳润滑先行者，为实现“双碳”目标，保护我们共同的家园贡献统一力量。 　　

经济观察网 记者 蔡越坤 发行人主体面临流动性压力，已经有四只债券出现展期，为何主体还可以获得AAA评级？ “当前公司面临一定的流动性压力，投资人通过了‘19龙控01’‘18龙控02’‘龙联 08’和‘20龙控02’的展期方案。”2022年6月27日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）在对深圳市龙光控股有限公司（以下简称“龙光控股”）2022年跟踪评级报告中指出。 尽管如此，联合资信表示，通过对龙光控股主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定龙光控股主体长期信用等级为AAA，维持“20龙控03”和“20龙控04”信用等级为AAA，评级展望为稳定。 无独有偶，记者注意到，6月28日，中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）在龙光控股2021年面向专业投资者公开发行住房租赁专项公司债券（第一期）跟踪评级报告（2022）中也维持公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；维持“21 龙控01”的信用等级为AAA。 有评级业内人士及部分债券投资人提出质疑：龙光控股旗下债券已经展期，却仍然获得AAA评级，存在“虚高”之疑。 4只债券展期 龙光控股于2022年4月29日在上交所披露《公司债券2021年度报告》，其中指出，因为流动性压力，龙光控股已经有四只债券出现展期。 龙光控股表示，由于新型冠状病毒疫情反复，宏观经济下行压力较大，居民观望情绪浓厚，当前商品房销售放缓叠加地方政府预售资金监管力度提升，导致回款减少；同时受房企违约事件影响，整体行业融资信用受损，传统涉房融资渠道均已收紧。上述两个方面影响本公司的还本付息能力。 龙光控股披露，当前公司面临一定的流动性压力，投资人分别于2022年3月21日，2022年3月22日，2022年3月29日和 2022年4月13日通过了19龙控 01、18龙控02，龙联 08和 20龙控02的展期方案。目前公司积极通过盘活资产、加快推盘来增强流动性，但后续资产盘活及销售的恢复存在不确定性，公司正在就近期到期或回售的债券进行展期准备。 龙光控股旗下20龙控03的价格在2022年4月份曾暴跌至29元/张，目前回升至33.5元/张，相较高点跌去超66.5%。 关注风险 联合资信在上述龙光控股2022年跟踪评级报告中指出，2021年下半年以来，伴随房地产市场快速降温，金融机构风险偏好下降，行业融资环境不断收缩，加之销售资金监管严格，龙光控股可用于偿还资本市场债务的货币资金规模持续下降。2022年以来，行业整体销售规模大幅下降，同时自2022年1月中旬开始，受行业整体变化以及境外评级机构下调龙光集团评级等事件影响，银行等金融机构放款停滞。 联合资信也表示，同期，龙光集团被披露出存在此前未披露其与无关联第三方在表外已达成的私募债务安排，引起投资者对其财务透明度信心下降，公司难以获取新的融资。伴随房地产市场快速降温，叠加销售资金监管趋严，公司可动用资金规模快速下降，加之遇到还款高峰期，公司还本付息能力受到影响，部分债务发生展期。公司拟通过盘活资产、加快推盘等手段回笼资金，并通过债务展期缓解到期偿还压力。但考虑到行业下行态势明显，再融资受限，资产处置不确定性大，叠加公司项目开发建设规模较大、面临项目交付压力开发资金需求较高等因素，未来偿债压力大。 此外，中诚信国际在龙光控股2022年跟踪评级报告中，对该公司风险予以关注。 中诚信国际在报告中指出，2021年下半年以来龙光控股销售业绩下滑明显。2021年7~12月公司控股股东龙光集团有限公司（以下简称“龙光集团”）权益口径销售金额同比下滑10.47%。2022年以来龙光集团销售业绩下滑幅度加大，2022年1~5月合同销售金额同比下滑60.00%，销售业绩下滑使得公司流动性来源承压。 中诚信国际对龙光控股存在的三项风险问题予以关注。第一，流动性紧张，公开市场债务发生展期。受销售回款金额持续下滑、公开市场融资渠道受阻等多重因素影响，公司流动性紧张情况有所暴露，截至2022年5月末公司已有包括“19龙控01”“18龙控02”和“20龙控02”等在内的多支债券发生展期。 第二，龙光控股的控股股东龙光集团年报延期披露，相关证券停牌。截至本报告出具日，龙光集团尚未披露2021年度经审核业绩及2021年年度报告，并于2022年5月12日上午9时起在香港联合交易所有限公司暂停买卖。 第三，面临很大的偿债压力。龙光控股货币资金受限比例大幅增加，非受限货币资金无法对短期债务形成覆盖。同时，2022年内该公司及龙光集团信用债到期仍较为集中，其面临很大的工程款支付、借款接续及债务偿还压力。 维持AAA评级引起争议 尽管中诚信国际、联合资信均在上述评级报告中给予了多项风险关注，但是均维持了龙光控股AAA的主体评级。 联合资信在上述龙光控股2022年跟踪评级报告中指出，确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“20 龙控 03”和“20龙控 04”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 中诚信在龙光控股2022年跟踪评级报告中也表示，维持龙光控股主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“21龙控01”的债项信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了该公司相对优质的土地储备。 同时，中诚信国际关注到龙光控股 2021 年下半年以来销售业绩下滑明显，流动性紧张、公开市场债务发生展期，公司面临很大的偿债压力以及公司控股股东年报延迟披露、相关证券停牌等因素可能对其经营及整体信用状况造成的影响。 据悉，AAA符号代表：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低。 相比之下，2022年以来，国际三大评级机构对于龙光控股股东龙光集团的评级予以下调。 3月11日，惠誉评级宣布将龙光集团的长期外币和本币发行人违约评级从“B+”下调至“CCC”，并将其高级无抵押评级和未偿优先美元票据评级从“B+”下调至“CCC”； 3月11日，标普全球评级宣布将龙光集团的长期发行人信用评级从“B-”下调至“CCC-”，并将该公司担保的高级无抵押票据评级从“CCC+”降至“CC”； 3月15日，穆迪将龙光集团的公司家族评级(CFR)由“B2”下调至“Caa2”，将其高级无抵押评级由“B3”下调至“Caa3”。同时，将其展望由观察名单中调整至“负面”。 4月19日，惠誉撤销了龙光集团“CCC” 长期外币和本币发行人违约评级（IDR）。惠誉还撤销了龙光集团“CCC”高级无抵押评级和未偿美元高级票据“CCC”评级；此外，3月24日，标普表示，应龙光集团的要求，撤销其“CCC-”长期发行人信用评级。撤销前展望为“负面”。 有债券投资者直言，国内评级机构评级符号“虚高”太多，行业信誉也是这样一次次丢失的。 一位资深评级从业者向记者表示，如果发行主体违约还能获得AAA评级，那么评级符号已经失去意义了。当下地产行业外评的环境本来就不好，叠加龙光控股已经有债券发生违约，却仍然获得了境内评级机构AAA的评级，对于评级行业的公信力伤害太大了。 对于上述龙光控股债券展期等事件对于评级的影响，联合资信相关人士6月30日表示，相关情况我们也有关注到，也跟公司的信评委汇报，在报告的内容中应该也有所体现。发行主体的级别符号主要由公司的信评委决定，具体级别的决策逻辑，可以跟信评委进行沟通。 经济观察网记者就上述情况向联合资信相关人士采访，对方回复表示“不予置评”；记者也向中诚信国际相关人士采访，截至发稿，暂未获得回复。

经济观察网 记者 姜鑫 经历过一季度探底的A股在2022年成为了全球IPO的焦点。6月30日，安永发布《中国内地和香港IPO市场》报告（以下简称“报告”），其中显示，今年上半年A股IPO筹资额创历史新高，深交所和上交所分列IPO数量和筹资额首位。 报告显示，受全球经济不确定性、地缘政治及疫情等因素冲击，全球上半年IPO数量和筹资额锐减。全球共630家企业上市，筹资额达954亿美元。与去年同期相比，IPO数量和筹资额分别下降46%和58%。中国内地和中国香港仍是全球IPO活动的重要地区，IPO数量和筹资额分别占全球的30%和53%。 上交所上半年筹资额成全球冠军 科创板表现亮眼 报告数据显示，上交所凭借328亿美元的筹资额位列全球第一，占全球总量的34%。深交所IPO数量领先全球，共计81宗，占全球总数的13%。全球前10大IPO共筹资400亿美元，前十大IPO中有3家为中国企业，其中中国移动有限公司以81.57亿美元的筹资额位列全球第二。 数据显示，2022上半年，A股市场共有169家公司首发上市，同比下降31%。虽然上市数量有所下降，但筹资额实现逆势增长，达3,120亿人民币，与去年同期相比增长48%，创同期历史记录。IPO超募和大型IPO推动了IPO筹资额增长。 随着注册制在科创板和创业板的落地与监管制度的进一步完善，A股市场吸引了众多高质量科创型企业的涌入。2022上半年，科创板筹资额首次超过主板，IPO数量和筹资额占比分别为31%和37%，以半导体、芯片为代表的硬科技企业上市活跃，推高了科创板筹资额。创业板列IPO数量第一，传统行业创新型中小企业仍是A股新股生力军。 2022上半年， IPO平均筹资额升至18.46亿人民币，为近十年最高。具体来看，共有三家企业IPO筹资额超过或达到百亿规模，比去年同期多两家，且百亿企业筹资额是去年同期的4.2倍。值得注意的是，上半年，IPO发行超募现象增多，平均超募规模也大幅提升。创业板发行超募现象最普遍，约有76%有创业板企业发行超募；科创板次之，超募数量达75%；而上海和深圳主板未有超募现象。 从行业来看，科技、传媒和通信行业的IPO数量和筹资额均位列第一，与去年同期相比，数量和筹资额占总量百分比分别增长13和26个点。能源与电力行业IPO筹资额进入前五，包括传统能源和碳中和概念的环保企业。 高市盈率和新股破发并行 报告还显示，2022上半年新股发行市盈率明显升高，约61%的IPO发行市盈率高于首发时行业平均市盈率，而去年同期仅有14%左右的IPO发行市盈率高于首发时行业平均市盈率。生物科技与健康 、材料与科技、传媒和通信IPO以高市盈率发行的现象较为严重，分别有73%、 70%和65%的IPO以超过行业平均市盈率发行新股。科创板发行市盈率最高，IPO发行市盈率也远高于首发时行业平均市盈率。 2022上半年，新股破发是A股市场一大值得关注的现象。报告显示，新股破发率大幅攀升，股票市场的走势和新股发行估值偏高是破发率升高的主要原因。破发率最高的三个行业分别是生物科技与健康、科技、传媒和通信与能源和电力行业。破发IPO集中在注册制发行的三个板块，其中破率最高板块是科创板，达47%。 2022上半年，在破发率上升的同时， IPO中签率随之升高。与2021年全年相比， IPO首日回报大幅下降；创业板仍保持首日回报率最高，而高破发率大大降低了科创板的首日回报。 香港主板IPO节奏放缓 生物科技与健康持续主导 报告显示，2022上半年香港市场预计共有20家公司首发上市，筹资额177亿港元，与去年同期相比IPO数量减少56%，而筹资额下降92%。从行业来看，生物科技与健康以及科技股仍是香港市场主要IPO行业，科技、传媒与通信行业列筹资额首位，但筹资额占比下降至28%。 受政策监管等多方面影响，中国企业赴美上市低迷，2022上半年共有4家中国企业首发上市，共筹资9,550万美元。 安永审计服务合伙人刘国华表示：“全球局势不确定因素，以及疫情反复阻碍了内地和香港的经济交流，香港IPO增速放缓。下半年随着疫情好转以及中概股回归及落地，香港有望提振市场情绪，恢复上市活力。近期中美监管部门均表达了友善的讯号，重大分歧有望有所缓和。建议计划赴美上市的企业密切关注中美跨境审计监管合作动向，并为此做好充分准备。” SPAC上市正式落地以来，两家SPAC公司在香港成功上市，目前排队等待上市的公司共11家。在港SPAC公司主要聚焦亚洲地区特别是大中华市场，关注新经济、绿色环保、新消费等领域。 随着港交所上市制度的放宽，双重主要上市逐渐成为中概股回归香港新浪潮。2022上半年，三家中概股回归企业中有两家以介绍方式上市。就在7月4日，金融壹账通即将以介绍上市的方式正式交易。 2022年3月初，美国证监会首次披露预摘牌和确定摘牌名单，目前已有超过140家中概股被列入确定摘牌名单。与3月初相比，近六成的中概股股价下跌。 全面注册制有望年内推行 报告认为，尽管经济不确定性和市场波动依然存在，但多方面利好因素仍有望扭转IPO发行放缓趋势。随着内地经济复苏和证监会出台加大对涉疫资本项目的政策支持，下半年企业上市融资意愿有所增强。 全面注册制有望在年内推行，新股发行市场化、新股破发或将常态化以及退市从严加上渠道多元化，将助推良性市场生态进一步形成，下半年A股IPO有望提速。 科技、传媒和通信行业、工业与材料是排队企业中主要行业，科创板第五套上市标准的适用企业范围扩展将有利于医疗器械企业上市。 刘国华指出：“香港作为国际金融中心，一直与内地市场优势互补，协同发展。适逢香港回归25年，中国内地‘稳增长’政策也有望提振香港股市。预计下半年香港IPO市场稳步回升，表现优于上半年。科技、传媒和通信，零售和消费品，生物科技与健康以及材料等行业会迎来更多上市机会。”

作为转型发展的重要方向，近年来家族信托一直是各家信托公司争相布局的领域，经过前期的发展，家族信托已经进入成熟期，行业格局逐渐清晰，各家机构的特色和优势也不断明确。 根据中信登最新数据，截至2021年末，家族信托存续规模约为3494.81亿元，较2020年增长约30%。步入2022年，信托业家族信托的表现更加抢眼，1月份新增规模达128.99亿元，环比增长33.54%，创近一年新高。 银行系信托：依托私银客户资源快速做大规模 据年报显示，截止去年底，建银信托的家族信托规模超过800亿元，这也是存续家族信托规模最高的信托公司。公开资料显示，建信信托家族信托以擅长创新、善于创建复杂信托架构著称。目前服务分为标准化、定制化、家族办公室三类，2021年还推出全线上管理普惠家庭信托，设立起点最低可为40万元。 与建银信托同属银行系信托公司的还有平安信托、中信信托、光大信托、兴业信托等，客户原来均以股东单位私银客户为主，在私人银行的理财的高端服务上嫁接信托架构，将现金理财、保单等资产装入家族信托，由受托人代为管理，可实现风险隔离、按需分配、保值增值、代际传承等功能。 平安信托联合平安银行、平安人寿共同打造了平安家庭信托，起步门槛为100万元总保费或保额，可通过期缴的方式申请可视化账户，提供全资产配置的综合金融服务，开户可实现全线上化操作。这样的方式也推动平安信托家族信托规模快速做大，去年年底仅保险金信托就达到600亿。 广泛合作在通道中提供特色服务 以华润信托为例，其客户主要来自于招商私人银行等商业银行。在此基础上，华润信托打造了家族信托运营平台，通过规模经济来实现高质量发展。在此基础上，发挥与财富管理和资产管理业务的协同效应，满足客户在产品设计、资产管理、财务顾问等方面的相应需要，提供综合账户服务。 此外，也有与多家银行及律师事务所、家族办公室合作广泛合作获取客户资源的机构，再以特色服务吸引客户开展家族信托服务的机构。 浙金信托家族办公室就联合合作伙伴，为具有境外身份的家庭客户设立境内家族信托展开过研究和实践，旨在为高净值客户提供专业、高效的受托人服务。 立足资管优势推行主动管理 对于财富管理业务开展领先的信托公司而言，首先可以做的就是为现有客户提供综合金融服务。 与以通道业务为主，快速做大规模的行业主流做法不同的是，中融信托家族办公室一直坚持以主动管理为主的发展路径，为客户提供设立家族慈善信托、保险金信托、员工激励信托、养老家族信托、母子结构家族信托、家族基金等各类定制化、创新服务。此外，中融家族办公室的“信托+慈善”的服务也是亮点，公司刚刚与中国妇女发展基金会签署合作备忘录，将携手助力中国女性成长及家庭可持续发展。 据最新数据显示，中融信托现有存续主动管理类家族信托规模超过170亿元，今年以来仍保持了超过30%的增长速度。这得益于中融信托现有的丰富的产品线以及强大的财富管理团队。目前，中融信托的主动管理占比已经高达96.76%，在行业中处于领先水平。同时，早在2014年中融就成立了自己的直销团队——中融财富，目前为4万名个人和家庭客户，以及1800家机构客户提供定制化服务。 与中融信托路线类似的还有五矿信托，也是依托财富团队的直销客户为其提供综合金融服务。五矿信托打造的特色是养老，其推出的“颐享世家”养老信托，打造住、医、享、护、终五位一体养老服务平台。此外，公司还推出了首单美籍受益人家族信托 本土化跨境传承信托工具，以及多期“艺享世家”--艺术品消费选择权信托，满足客户定制化需求。 截至5月9日，目前已有61家信托公司披露了2021年年报，其中多家信托公司在2021年实现家族信托业务快速增长。另一方面，市场对于家族信托的需求也越来越清晰且多元。随着监管对于家族信托的定义和规范逐渐清晰，相信家族信托将步入成熟期，迎来飞速发展阶段。 “需求是巨大且多样的”，一位行业人士表示，“发力较早，配套较全又能做出特色的机构会有更大优势”。

张奥平/文 6月30日，国家统计局发布了2022年6月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。其中，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重返扩张区间；非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升6.9个百分点，重返扩张区间；综合PMI产出指数为54.1%，比上月上升5.7个百分点，重返扩张区间。整体来看，6月制造业、非制造业，以及企业生产经营景气水平均实现改善。 PMI作为经济运行的先行指标，时隔四个月后重返扩张区间（2月50.2%、3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%），反映出随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，今年新一轮疫情对经济影响最大的时期已经过去，经济实现环比修复，但下行压力依旧较大，市场主体生产经营仍面临较多困难，尤其是中小企业复苏动能依旧不足，关键“痛点”问题仍未缓解。我们认为，政策发力仍需抓住时间窗口，将经济环比修复的动能转化为强大的复苏势能。 首先，从构成制造业PMI的5个分类指数来看，虽全面回升，但从业人员指数与原材料库存指数仍低于临界点。具体来看，生产指数为52.8%，比上月上升3.1个百分点；新订单指数为50.4%，比上月上升2.2个百分点；原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.2个百分点；从业人员指数为48.7%，比上月上升1.1个百分点；供应商配送时间指数为51.3%，比上月上升7.2个百分点。 表明整体制造业在高效统筹疫情防控和经济社会发展下，景气面继续扩大，积极因素正在不断积累，生产端、市场需求端的景气度均实现回升。其中，供应商配送时间指数比上月大幅上升7.2个百分点，表明近期出台的一系列物流保通保畅等政策措施显效发力，供应商交货时间较上月明显加快，有效保障了企业的生产运行。但从业人员指数为48.7%，仍低于临界点，表明当下稳就业压力依然较大。 其次，从价格指数来看，主要原材料购进价格指数为52.0%，虽低于上月3.8个百分点，但依旧处于扩张区间，表明中下游中小企业依然受到较大的上游原材料采购成本压力。出厂价格指数降至46.3%，连续两个月位于收缩区间，表明部分企业盈利空间受到一定程度挤压，生产经营压力依旧较大。 最后，从大、中、小型企业PMI来看，大型企业维持扩张区间，中型企业重返扩张区间，而小型企业依然处于收缩区间。大型企业PMI为50.2%，比上月下降0.8个百分点，仍高于临界点；中型企业PMI为51.3%，比上月上升1.9个百分点，重回临界点以上；小型企业PMI为48.6%，比上月上升1.9个百分点，景气水平虽有所改善，但仍低于临界点。其中，小型企业相比大、中型企业的生产经营压力更大，发展预期仍然较弱，这也是当前经济实现稳增长的关键“痛点”问题。 整体来看，在当前经济所面临的稳增长、稳就业、稳物价三大新挑战中，稳就业的挑战最大。5月份，全国城镇调查失业率为5.9%，16-24岁人口调查失业率为18.4%。6月15日，国务院常务会议指出，“保住1.5亿户市场主体，就能稳住就业、保持中国经济的韧性。为进一步助企纾困和稳岗，对符合条件的地区，允许中小微企业缓缴3个月的职工医保单位缴费，规模约1500亿元。政策实施要直达市场主体，免申即享。缓缴不影响医保待遇，保持报销比例和药品品种稳定，确保应报尽报”。因为市场主体中，中小企业占较大比例，且贡献了近80%的就业，所以中小企业发展好，就业才能好，居民收入预期才能改善。从而，内需中消费才能实现恢复，经济发展才能形成良性循环。 从另一项经济先行指标社融数据来看，5月新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增3936亿元，为2002年以来同期新高。但是，在存量社融同比增速上行0.3个点至10.5%的同时，M2（广义货币供应量）同比增速上升0.6个点至11.1%，社融-M2的剪刀差扩大为-0.6%，这代表了宽货币（增加基础货币）到宽信用（实体使用货币）的不畅。本质原因是，宽货币到宽信用中间隔着一层市场主体的“宽信心”。此外，社融数据中的结构性问题已存在较长时间。即政策驱动相关科目强于市场自主融资意愿相关科目（代表市场主体缺乏融资发展的信心）；短期贷款强于长期贷款（代表企业更需要短期生存经营资金，缺乏长期可投资项目）的特征。总体而言，当前因市场主体信心较弱，实体经济实现宽信用依旧存在着较大障碍。 另需关注的是，6月16日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间。在缩表方面，美联储每月减持475亿美元资产。同时，欧洲央行行长拉加德在欧洲央行官网发文称，为致力于恢复欧元区货币政策正常化，欧洲央行将在7月开启加息，并很可能在9月底之前退出负利率政策。在美欧等发达经济体货币政策加速“收水”的情况下，下半年全球总需求将大幅下降，使得全球经济下行风险持续加大，这也将对我国出口造成一定的冲击，同时对我国货币政策的主动性造成一定影响。 6月15日，国务院常务会议指出，“抓住时间窗口，注重区间调控，既果断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币、不透支未来，着力保市场主体保就业稳物价，稳住宏观经济大盘”。6月22日，国务院常务会议指出，“面对当前复杂严峻、通胀严重的国际环境，必须着力办好自己的事”。6月24日，中国人民银行货币政策委员会召开2022年第二季度例会指出，“加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘”。 当前，正处于决定全年经济走势的关键节点。6月PMI虽重返扩张区间，但复苏动能仍然较弱，中小企业发展信心不足。我们认为，当前货币政策边际宽松立场明确，将继续发挥总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持，在短期助力中小企业实现“宽信心”，在长期促进经济持续健康发展。此外，积极的财政政策也将持续加大实施力度，下半年发行特别国债的预期增强。 可预计，在未来一段时间内，宏观、微观、产业等政策将会持续发力，中国经济在二季度末已实现环比修复，三季度将进入新一轮复苏期。市场主体、企业家及投资者也应重拾信心，走在确定性的经济周期曲线之前，为长期发展注入新动能。 （本文作者增量研究院院长）

经济观察网 记者 胡群  6月29日，中国人民银行（以下简称“央行”）调查统计司发布《2022年第二季度企业家问卷调查报告》显示，企业家宏观经济热度指数、国内订单指数、经营景气指数创2020年三季度以来新低，但盈利指数比上季上升2个百分点，比上年同期下降9.5个百分点。   企业家问卷调查是央行1992年起建立的一项季度调查。调查对象为全国范围内（除西藏外）的5000多户工业企业，调查内容主要包括企业总体生产状况、生产要素状况、市场需求状况、资金状况、成本效益状况、投资状况和其他等七个方面。 宏观经济热度指数反映企业家对本季宏观经济形势判断的扩散指数。2022年2季度，企业家宏观经济热度指数为26.5%，比上季下降9.2个百分点，比上年同期下降15.5个百分点。其中，47.7%的企业家认为宏观经济“偏冷”，51.5%认为“正常”，0.8%认为“偏热”。 2022年2季度，国内订单指数为40.9%，比上季下降0.5个百分点，比上年同期下降 15.1个百分点。其中，16.0%的企业家认为本季国内订单比上季“增加”，49.8%认为“持平”，34.2%认为“减少”。 国内订单指数一定程度上反映内需疲软。以消费为例，受新冠肺炎疫情影响，4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.1%，环比下降0.69%。5月份，社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点。从数据可以看出，消费正在边际改善。 经营景气指数反映企业家对本企业本季总体经营状况判断。2022年2季度，经营景气指数为48.7%，比上季下降4.7个百分点，比上年同期下降11.0个百分点。其中，17.0%的企业家认为本季企业经营状况“较好”，63.4%认为“一般”，19.7%认为“较差”。 虽然上述三项指数均在低位运行，但2季度企业盈利指数已开始上扬。   国家统计局的数据也在显示企业经营状况正在改善。 6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。6月份，制造业PMI回升至50.2%，在连续三个月收缩后重返扩张区间。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着复工复产持续推进，企业前期受抑制的产需加快释放，生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，高于上月3.1和2.2个百分点，均升至扩张区间。6月份，综合PMI产出指数为54.1%，高于上月5.7个百分点，表明我国企业生产经营总体呈现恢复性扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.8%和54.7%。 赵庆河表示，6月份采购经理指数重返扩张区间，反映出企业生产经营状况与5月份相比发生明显积极变化。但当前国内外经济环境依然存在诸多不确定因素，需进一步细化落实稳经济一揽子政策措施，积极扩大有效需求，巩固经济恢复发展势头。 6月23日，UBS Evidence Lab（瑞银证据实验室）发布报告预计，未来几个月财政支持加码、信贷增长提速。近期政府持续加大了政策支持的力度。财政方面，预计政府将加快实施已宣布的增值税退税措施（2022年全年为1.64万亿元），加大对受疫情影响严重地区和行业的定向财政支持，并适度放宽对地方政府融资平台的管控以支持基建投资。货币政策方面，央行或将继续通过降准和其他流动性工具来推升信贷增速，并放宽相关信贷政策限制。因此，未来几个月信贷增速有望持续反弹，到2022年底或随地方政府专项债发行大幅放缓而有所回落。 6月24日央行货币政策委员会2022年第二季度例会指出，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。

经济观察网  记者 汪青 6月30日，上海城市定制型商业补充医疗保险——“沪惠保”迎来完整运营一周年。记者在“沪惠保”周年回顾与展望调研发布会上获悉，截至6月27日，沪惠保累计赔付金额超7亿元，赔付件数达到18.9万件，平均结案时效为2.4天。 按照2021年版“沪惠保”总保费收入8.5亿元计算，首年赔付率达82%。未来，如何平衡可持续与惠民效果成关注焦点。 对此，中国太保寿险上海分公司副总经理李春雷表示，2021年“沪惠保”赔付情况基本符合预期，“‘沪惠保’长期可持续发展还需要依靠政府部门指导，需要共保体和社会各界共同努力，让更多上海市民参与进来把“池子”做大。此外，2022年版“沪惠保”保费微调，保障责任升级，就是遵循“好事办好，更要办久”的理念。 首年赔付率达82% 2021年4月“沪惠保”正式上线。截至2021年6月30日，售价115元／年的沪惠保，其总参保人数超739万人，首年参保率高达38.49%，创下中国“城市定制型商业医疗保险”首年参保人数之最。 在我国保险尚未被国民广泛接受的背景下沪惠保之所以能够热卖，上海市保险学会副会长、复旦大学风险管理与保险学系主任许闲认为，主要在于产品形态及其运营生态强大的机构背景。此外，根据公开数据对比，目前“沪惠保”的赔付率在同类产品中属于赔付率较高的惠民保产品。 根据“沪惠保”首年赔付数据显示，截至6月27日，累计赔付金额达到7亿元，占到总保费收入的82％。此外，赔付件数达到18.9万件，线上提交资料一次性通过率高达90%，平均结案时效仅2.4天。相当于每天赔付金额200万元，平均每分钟结案1.5件。 具体来看，在2021年版“沪惠保”所承保的三类保险责任中，住院自费责任的赔付是主要的理赔类型，占总体赔付金额的87.8%。另外的两类责任相比相对较小，特药责任赔付占比8.8%，质子重离子医疗责任赔付占比3.4%。 从年龄结构来看，获得沪惠保赔付的对象中，66周岁及以上年龄群体占比达到45.36%，成为沪惠保主要的受惠群体，为中老年人的健康保障提供了保险支持。 在“沪惠保”首年运营成绩单发布前，2022版“沪惠保”已于5月25日开启预售。 据上海银保监局人身险处处长黄丽在“沪惠保”调研会上介绍，在确保“沪惠保”首年产品“服务不断档”基础上，优化升级了2022版的产品方案。“沪惠保”2022版延续“低门槛、高保障、广覆盖”的产品特性，保障责任相比首年产品实现了“两增一扩”，切实减轻重特大疾病患者的高额医疗费用负担。 2022版“沪惠保”保费由2021年的115元/年上涨至129元/年，相应的保障责任也有所升级。 对于2022年版“沪惠保”保费微调，李春雷认为，主要是考虑到赔付压力、费用增长和责任拓展三方面原因，其保障责任也进行同步升级，在体现惠民之余亦有成本和可持续的考量，而且体现了对“好事办好、更要办久”理念的遵循。 新市民可参保 值得一提的是，2022版“沪惠保”还将新市民全体纳入。除全体参加上海市基本医保的在保人员、参加上海市市民社区医疗互助帮困计划的人员，在上海部分大型企业（试点物流配送、外卖快递等保供平台企业）工作并参加当地基本医疗保险的务工人群也可参保。 截至6月28日，2022版“沪惠保”投保人数已经突破500万人。其中，新市民参保人数已达70万人。 对此，许闲认为，上海新市民约有1000万人，基础大且年轻化。该群体参保率的提高将有助于改善“沪惠保”的风险池分布，有利于可持续发展。 李春雷亦表示，新市民将是投保截止期前沟通重点，也是今年扩面增量的抓手。目前，除已经参与较多的外卖、快递小哥、快车司机等灵活工作人群外，还在与建工集团这类有大量灵活用工建筑工人群体的行业进行沟通。 相较于2021年739万人的参保数，2022版“沪惠保”还有上涨空间。许闲表示，今年上半年受疫情影响，“沪惠保”推广受限。疫情稳定后，除线上常规渠道外，还应加大地推和团险的推广力度。 “根据全国各地惠民保运营情况分析，惠民保产品正在向三四线城市下沉，增速也在逐步下降，产品设计也趋于保守。只有这样才能更加科学的定价，并且应用风险管控手段去良好运营惠民保产品，真正给广大老百姓提供更好的医疗保障服务。”许闲说。

在信托转型的大背景下，中融信托2021年实现了业绩的稳健增长，全年实现营收56.74亿元，净利润14.87亿元，同比增幅分别为6.87％、7.83％，创5年新高。公司总资产增至327.16亿元，同比增14.56％，净资产217.07亿元，同比增1.67％，营业利润18.75亿元，同比增长11.74％，营收持续增长3年，各项经营业绩均保持行业前列。 作为国内领先的综合金融服务提供者，中融信托积极顺应行业形势，持续探索信托回归本源、转型发展的方式，以服务实体经济为出发点和落脚点，积极向投资模式转变，重点推进股权投资类业务、资本市场投资业务，有序减少通道类和融资类业务规模。同时，公司坚持为实体经济提供多元化金融服务的宗旨，结合信托主业，在标品投资、普惠金融、家族信托、存量物业升级改造、公益慈善信托等各项转型创新业务均实现了快速发展。截至2021年底，公司受托管理资产为6387亿元，其中49％投向基础建设和实体产业，在切实践行了金融服务实体经济的本源定位的同时，也为投资人提供了更加丰富、更加多元的选择。 “专业财富管理助力美好生活”。中融信托在实现自我发展的同时，也为投资人提供了较为专业的财富管理服务以及不少优质的投资机会。2021年，公司累计为投资人分配信托收益达502亿元。 进入2022年，信托面临的转型挑战仍在继续。据信托业协会近日公布的2022年一季度行业数据显示，信托业共实现营收205.15亿元，同比降28.25%；实现利润总额为123.84亿元，同比降31.42%。信托行业仍面临一定的下行压力，营业收入、利润总额与人均利润同比均明显下滑。 市场认为，在传统融资类业务受到压缩、风险增高的同时，与资本市场相关的投资业务将成为信托业务转型的主要方向。有人士分析称，信托公司应把握资本市场发展的阶段性机会，大力发展资产管理信托业务，着力提升投资研究、运营管理和金融科技能力，打造具有信托特色、信托优势的资产管理信托产品。 中融信托也在年度会议上表示，“未来三至五年坚决转型的决心不变，将从传统融资类业务中逐步跳脱，去服务信托、资本市场、特殊机遇投资中寻求增量，寻求产业、企业和信托的新结合点，为促进行业良性发展贡献力量。” 目前，中融信托业务结构相对合理，资产管理和财富管理团队日渐成熟，股权投资、资本市场、标品信托产品线日渐完善，并已经成为公司营收的主要部分。中融家族办公室已逐步完成服务体系生态圈搭建，受托资产规模超人民币160亿元，年增长超过45%。标准化证券投资业务产品条线更加丰富，涵盖阳光私募、货币型、纯债型、券商收益凭证、TOF等多种产品类型。中融信托消费金融先后与十多家互联网金融科技及场景产业机构开展合作，累计为超过全国3200万个人客户及10000多家小微电商户提供了小额贷款服务。 在2022年的业务重点上，中融信托将会坚持为实体经济提供多元化金融服务的宗旨，根据市场需求和公司战略，持续调整并优化业务结构，重点围绕新基建建设、传统产业改造升级及新兴产业投资扶持、住房建设与存量物业升级改造等方向开拓推进。 据经纬纺机（SZ.000666）发布2022年第一季度报告显示，报告期内公司实现营业收入1,896,157,026.70元，同比增长24.49%；归属于上市公司股东的净利润135,988,788.61元，同比增长6.68%。该份报告各类关键数据也可以推出——作为经纬纺机重要板块，中融信托在2022年也拥有一个良好开局。