当前，全球众多高科技和互联网企业均已将环境、社会和公司治理（ESG）作为战略级议题，整个企业和生态伙伴共同促进广泛的可持续、负责任发展已是行业共识。 埃森哲负责任企业高管调研表明，高科技与互联网行业首席执行官（CEO）的思维模式正在转变，85%的受访CEO认为新兴技术发展需要公司重新思考什么是“可持续、负责任”的发展。 相较于其他行业，高科技和互联网行业的ESG责任重大，企业领导者们有必要更好地平衡社会责任和商业价值，制定“可持续、负责任”的业务发展策略，并将企业ESG战略更体系化地与用户体验、企业运营相结合，通过科技赋能，创新可持续新业务模式，来更有效地解决社会和企业共同面临的环境、社会和公司治理难题。 未来，ESG不仅是高科技与互联网企业品牌宣传、提升客户体验的手段，也将与现有业务相结合，成为众多科技领导者改进公司内部治理的抓手。更进一步，可持续和社会价值创新有望给高科技与互联网公司带来新的业务增长点，是商业模式创新的引擎。 埃森哲负责任企业高管研究表明，ESG评级更高的上市公司，通常其经营利润、股东回报，及利润增速更高。 如何兼顾责任和利润？ 国内的政策、社会环境和用户期望正在发生变革，反垄断、共同富裕、乡村振兴、青少年保护、隐私和数据安全、“双碳”等政策导向，促使中国的高科技与互联网企业反思其商业模式，寻求科技与社会价值的融合之路。与此同时，ESG是企业出海必修课，因为海外市场对企业伦理、用户隐私和数据安全、碳减排等领域的监管要求比国内有所提高，投资人、消费者、供应商和员工对企业ESG表现的期望更高。 伴随这些内外部变化，中国高科技与互联网企业已开展ESG行动创新探索。然而，对标已上市的高科技与互联网企业，中国企业间的ESG水平差异较大。大部分企业ESG行动相对零散、缺乏系统性布局，与企业运营治理、商业模式创新结合较少。究其根本，在于中国高科技和互联网企业领导者对ESG的认知局限，纠结于责任和利润的“两难选择”。 埃森哲认为，为实现社会和商业的双重价值，高科技与互联网企业可以从“战略、管理、技术”三层落地，达成“可持续、负责任”的创新增长。 1. 战略层 务实制定公司整体环境、社会和公司治理方面的愿景和中长期目标，按照影响期长短、商业贡献两个维度确定优先级举措和项目，通过重要性评估，收集各利益相关方的诉求，并制定切实有效的行动计划，利用数据和分析来监控进度并告知利益相关者，确保目标的实现。 2021年，阿里巴巴集团将ESG作为未来新增长曲线，将整体评估计算其碳足迹，确定集团中长期ESG目标，设计实施路径和公司治理模式，并将对外发布阿里巴巴首份ESG报告。 2. 管理层 从用户体验和品牌刷新、企业运营改进、社会价值业务创新三个方面，寻找ESG落地业务抓手，务实平衡短期成本、技术能力和长期投资。短期上聚焦改进企业合规和运营，中期上持续改进用户体验和塑造品牌价值观，长期上布局社会价值创新投资。 例如，OPPO将“科技为人、以善天下”定义为品牌使命，以企业责任作为公司进入全球化第三阶段时最为重要的工作；江森自控、阿里云、埃森哲联合宣布达成合作，确立将联合各自优势，在可持续发展及相关领域建立长期合作关系；腾讯成立可持续社会价值事业部，首期投资500亿元，对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW（食物、能源与水）、公众应急、养老科技和公益数字化等领域展开探索。 3. 技术层 企业有必要建立可信可视的可持续发展度量指标体系、合规风险运营体系，搭建数据记录、分析和展示平台；同时，企业也需要借力科技创新，将业务层举措落地转化为产品和解决方案，并探索技术赋能、促进社会创新转化为商业价值，这对企业的数字化和技术创新提出更高要求。 以云和人工智能为例，2021年1月，Salesforce与埃森哲合作，基于Salesforce C360推出云上的企业ESG数据记录、人工智能数据分析和展示平台，以及ESG解决方案，既服务于自身ESG项目成效追踪，也成为面向市场的客户端产品。 实现“有意义地盈利” 企业应以重塑商业模式为目的，踏上变革性的价值之旅，在实现自身利润增长与“重生”的同时，成为社会可持续发展的主要参与者、关键领导者和变革促进者。埃森哲认为，高科技和互联网企业可分三个阶段推进ESG转型。 第一阶段，重构企业愿景。将ESG价值观融入公司发展战略，明确需要构建的能力，评估当前企业在环境、社会和公司治理各维度的表现。 第二阶段，转变增长模式。规划ESG战略路径，开展可持续和循环业务模式等试点，以数据驱动决策分析，落实ESG转型举措，将可持续发展融入业务单元运营战略、人才战略和运营系统中。 第三阶段，创新商业模式，实现有意义地盈利。拓展新品牌、新产品和服务，追求收入通过可持续和循环业务产生；瞄准未来碳减排机会和重点领域，实现净零目标的同时提高ROI；提高“碳商”；建立企业级可持续集成控制塔，推动持续的进度监控和创新；以ESG重塑企业形象与声誉，以身作则重塑企业。 埃森哲建议企业从升级可持续发展战略、落实零碳价值链转型、推进可持续增长创新、加速企业绿色上云四个方面，即刻展开行动。

经济观察报 记者 万敏  消费让利活动迎来银行玩家。 8月15日，建行宣布与国家电影局合作，今年年内投放共计5000万元用于直接补贴观众观影购票，“广大电影观众可以通过建设银行手机银行、建行生活APP等渠道直接享受购票优惠。” 记者注意到，随着二季度以来疫情影响逐渐消退，多家银行加码了促消费的优惠活动，拉动银行手机APP客户活跃度。 银行APP披上“生活”的马甲 在北京工作的白领刘女士第一次听到“建行生活”的名字，是今年春寒料峭的一个傍晚。她楼下的十字路口，好利来蛋糕店的女店员站在熙攘的路边卖力地吆喝着，建行生活领券买蛋糕优惠。 好利来在北京走中高档品牌蛋糕路线，此前优惠活动都比较“高冷”，店员都是文静秀丽的年轻女生，很少看到她们走出店门外出现，因此这一幕给刘女士留下了深刻的印象。 但刘女士真正开始关注到建行生活APP，是今年夏天北京开始发放餐饮消费券，在一个互联网平台和建行生活APP上都能领券，每天早上10点开始限量领，很多人设置了闹钟提醒按点去抢“秒光”，但她在朋友圈看到有人说，建行生活APP上抢券比其他平台好抢。 记者在安卓商店看到，目前建行生活APP已经被下载了4500万次。记者从七麦数据查询到的信息显示，IOS系统内建行生活APP近七日日均下载量达到7万多次，近一周下载量已超过51万次。 据建行官网信息，“建行生活”APP由建行在2021年底推出，整合了建行各类金融服务和丰富的活动权益。从建行生活APP的主界面来看，它布局了餐饮外卖、观影购票、买菜、商超、出行等以消费活动为主的功能，与建行手机银行的以金融功能为主的设计有较大差异。记者注意到，在苹果商店里它的分类属于“生活”而非“金融”。 “最近几天感觉它拉新拉够了，券也开始秒杀。”北京地区一位消费者孙女士对记者表示，建行生活APP上的消费券尤其是外卖类的，有时候也不太好抢了。 建行生活之所以能这么快起量，除了发券给力之外，不限制用户、是否有建行账户都能使用的功能，或许也是其“出圈”的利器。“平台汇集建行各类金融服务和丰富的活动权益，且拥有支持非建行客户使用的开放性，同时平台具有对商户无抽佣的公益性。”建行官网消息称。 此前，招行的掌上生活APP于2015年在行业内首次实现向多家银行持卡人全面开放，构建生活、消费、金融的平台化银行APP，此后掌上生活的用户人数出现了更快的增长。据招行2017年8月时对外透露，从3000万绑定用户增长到4000万，掌上生活APP花了9个月时间，比上一个1000万增长用时缩短了两个月。其中，纯他行卡用户达到425万。 记者在注册建行生活APP时也体验到，只需要用手机号完成注册，就能使用大部分生活类的功能，但金融类功能还是需要绑定建行卡。 建行官网在6月份的一则信息中表示，其总分行已经展开多项行动，通过“建行生活”APP平台配合各地政府消费券发放计划，分别开展各具地域特色的主题活动。“前期，建行运用7.6亿个人客户、4亿手机银行客户的客群覆盖优势及金融科技优势，助力江西、河北、江苏等地近60个城市顺利完成政府消费券发放任务，取得了良好的消费提振效果。” 除了消费券，以数字人民币推广为抓手，也是银行拉动存量客户活跃度的新特征。 第二季度，工行在手机银行上线了多重数字人民币活动，包括数字人民币话费充值享好礼，数币周周约惠活动，“数字人民币专区”特价商城等活动。 今年上半年，银行自建电商以工商“融E购”商城下线为标志，引发了行业内外对银行能否做好电商的广泛讨论。 而在银行零售客户逐渐进入存量竞争的当下，以服务型电商平台的姿态做好手机银行的运营，几乎已成为银行的必选项。 “随着金融科技的快速发展，消费者愈发希望获得更灵活和更多元的支付方式及消费场景。日益个性化的用户需求，在对银行相关能力提出更高要求的同时，其实也为业务发展开辟了蔚然的想象空间。”万事达卡全球执行副总裁兼大中华区总裁常青表示。 易观分析认为，商业银行以手机银行APP为中心的服务渠道定位，促进手机银行用户规模持续增长。但随着用户体量日益庞大，以及用户会由于工资卡、房贷、理财等原因开通多家手机银行，新增获客其实很大程度上也是争取他行手机银行存量客户，各行获客竞争会更加激烈。因此，商业银行更聚焦存量用户促活，提升金融转化率及AUM（资产管理规模），从而提高用户价值。 易观分析数据显示，从具体APP活跃用户规模来看，2022年第2季度，中国工商银行APP、中国农业银行APP、中国建设银行APP活跃用户规模继续位列前三，分别为1.85亿人、1.60亿人、1.48亿人。 个性化运营如何破局 银行零售客户无法继续维持高增长的现实，业内早有预期，但存量运营的严酷或许才刚开始展露。 近日，作为信用卡“大户”的平安银行披露了2022半年报。根据半年报，2022年6月末，平安银行信用卡流通卡量7080.11万张，较上年末增长1%；上半年信用卡总交易金额17903.06亿元，主要受疫情影响，同比下降1.2%；信用卡应收账款余额5951.48亿元，较上年末下降了4.2%。 平安银行在半年报中称，平安银行始终严格控制新户准入，做实对客户还款能力和还款意愿的审查，新户质量整体保持平稳。 疫情对居民收入稳定性的影响对任何一家银行来说都是一样的，拉新要谨慎，账单要做“厚度”。 8月16日，万事达卡发布的《银行业个性化用户经营专题思想领导力研究》报告，深入分析零售银行业务未来发展趋势，突出强调在存量用户经营重要性凸显的当下，银行提供个性化用户经营，是打造可持续用户经营体系的关键所在。 但个性化运营的基础在于，银行需要知道客户需要什么、喜欢什么，甚至更进一步知道这些日常需求在何时何地更容易达成交易。过去，电商平台利用用户的购买行为可以得到此类精细的“用户画像”，但随着更为严格的个人信息保护法规出台落实，银行也很难合规地通过外部合作获得这些信息。 万事达卡上述报告的主要发现还包括：调查问卷显示，40%受访用户已积极采取措施阻止银行收集活动数据；46%已采取部分措施。对于银行留存信息，25%受访用户不允许进行必要流程之外的任何使用；39%不愿分享任何主观偏好及需求信息。 因此，银行也面临着个性化用户运营的“挑战”。 西泽研究院特约研究员金天认为，当前更多的银行营销还处在第一个阶段，即在面对销售任务的时候，任意推荐，比如随机推荐，或者更多面向熟客推荐，或者基于不甚精准的客户营销名单进行推荐产品，导致产品与客户需求的错配，这极可能造成营销效率的低下和客户情绪的反弹。即便一时营销成功，也会侵害客户利益，损害长期客户关系。部分银行营销已进入第二个阶段，即在大数据的基础上形成客户画像，开展精准营销，其问题在于客户画像更多是静态分析，很难实时捕捉客户当期最突出的需求，而一旦需求匹配较为精准，又难免引发客户的警觉和排斥，甚至可能触发日益严格的数据安全和隐私保护管理要求。 如何在能较好保护金融客户个人隐私信息的前提下做好个性化经营，银行或仍需借助数据科技的发展来破局。近两年来，银行的科技部门更多关注隐私计算等领域与金融业务融合，通过联邦学习、安全多方计算以及可信计算等技术的结合，未来或能在政策合规框架下，将用户各维度数据加密转化，实现数据的安全的同时提高服务效益与用户价值。  

经济观察报 记者 洪小棠  随着上市公司半年报密集披露，百亿私募的二季度“排兵布阵”逐渐显现。 根据私募排排网数据，截至2022年8月18日，已有包括高毅资产、冲积资产、盘京投资、宁泉资产等共计23家百亿私募旗下产品进入了72家A股上市公司的前十大流动股名单。从持仓分布来看，计算机、半导体、化学制品、通用设备等行业个股数量较多，成为百亿私募年中布局的重点。 对于未来的市场预期与操作策略，部分私募机构表示，下半年，国内经济短时间内仍难看到全面繁荣，行业层面的分化显著，会关注少数有明显盈利增长的行业。 关注小市值 私募排排网数据显示，截至8月18日，共有23家百亿私募旗下产品进入到72家上市公司前十大流通股名单，合计持股市值518.17亿元（按照6月30日收盘股价计算），其中新进上市公司19家，增持上市公司17家，26家上市公司维持不变，另有10家上市公司遭遇百亿私募减持。值得一提的是，沃尔核材和苏交科两家公司被两家私募机构交叉持有。 记者发现，部分百亿私募机构持仓中新增了19家上市公司，并一跃成为其前十大流动股东，其中多数为中小市值的上市公司。 具体来看，在上述19家上市公司中，除恒力石化的市值超千亿，达1409.23亿元外，其余18家上市公司市值均不足370亿元，其中有10家公司市值在200亿元以下，还有包括瑞纳智能、万集科技等5家公司市值不足百亿。 在百亿私募新进持仓中，数量最大及市值最大的恒力石化被玄元投资旗下包括玄元元宝16号、15号、17号和18号四只私募产品持有，并出现在该个股的前十大流通股东名单中，持股数量合计2.92亿股，占流通股本的4.14%，合计持仓市值64.85亿元。 根据恒力石化中报显示，该公司上半年营收1191.55亿元，同比增长13.94%，归母净利润同比降低7.13%，不过，该公司虽盈利承压，却有不少机构看好其未来成长空间，二季度恒力石化股价累计涨幅为11.76%。 除恒力石化，玄元投资在二季度还进入了英维克、昌红科技、威胜信息的前十大流通股东名单，持仓数量分别为445.64万股、256.83万股和211万股，持股市值分别为1.1亿元、4854.08万元和4428.89万元。 值得一提的是，上述三只个股去年末至今一直处于震荡下跌状态，但自4月27日触底后便强势反弹，截至二季度末，英维克、昌红科技及威胜信息分别涨56.34%、30.92%和23.33%，4月27日至8月18日，上述三只个股的股价分别涨124.33%、44.36%和54.35%。 另一只科创板新股普源精电亦获得了百亿私募相聚资本的青睐。普源精电今年4月8日上市，相聚资本以3136.09万元建仓，成为其第四大流通股东，持股数量54万股，占其流通股比例2.13%。如今，其股价已翻倍。 相聚资本总经理梁辉在此前公开表示，行业和个股的机会基本都来自于一些相对重大的变化，这种变化可以来自于宏观经济的重大变化，还可以来自于科技创新的重大变化，也可以来自于企业能力的重大变化。 梁辉预计，今年下半年股市的主要驱动力主要在创新层面，并关注一些领域的变化和机会，一是科技行业，如半导体、手机制造、软件应用等领域，二是传统产业的复苏机会，集中在家电、汽车、白酒、旅游等领域。三是消费和医药行业的确定性机会。 此外，去年的百亿私募冠军冲击资产在今年二季度新进可立克和银邦股份两只个股，并成为其前十大流通股东。 数据显示，冲积资产旗下两只产品成为可立克的第八和第九大流通股东，合计持股 428.1万股，持仓市值7294.74万元。冲积资产旗下一只基金持有银邦股份334.08万股，持仓市值3684.90万元。 而知名“公转私”大佬杨东发起的宁泉资产旗下产品成为元力股份的第十大流通股东，持股数量为256.09万股，持股市值3948.84万元。4月27日至今，元力股份的股价上涨超80%。 高毅资产动作频频 在上述23家百亿私募重仓股中，备受关注的高毅资产旗下产品进入上市公司十大流通股东名单数量最多，旗下共计6只产品进入了12家A股上市公司十大流通股明单。 其中，明星基金经理冯柳管理的高毅邻山1号远望在二季度大举增持了海康威视1.88亿股，增持数量近乎翻倍，增持比例达89.52%，持股数量达3.98亿股，占流动股比例4.28%，成为海康威视的第四大股东。 此外，高毅邻山1号远望还出现在羚锐制药、龙软科技及容知日新的前十大流通股东名单中，其中，容知日新遭遇冯柳减持147.29万股，占流通股比例环比减少12.7%，羚锐制药、龙软科技则分别维持2700万股和100万股不变。 同为高毅明星基金经理的邓晓峰也动作频频，其管理的高毅晓峰鸿远、高毅晓峰2号和高毅晓峰1号分别加仓紫金矿业3655.63万股、加仓281.29万股和减持163.36万股，三只产品累计加仓了3710.56万股，占流动股比例的4.35%。 根据紫金矿业披露的中报显示，今年上半年，该公司实现营业收入1324.58亿元，同比增长20.57%；实现归母净利润126.3亿元，同比增长89.95%。铜、金等主力矿种产能大幅提升为该公司业绩增长的主要原因。 与此同时，邓晓峰旗下产品还小幅加仓了华东医药、光威复材和联创电子，分别加仓179.69万股、100万股和60.38万股；高毅晓峰2号新进联创电子1306.49万股，高毅晓峰鸿远新进长光华芯186.26万股。 邓晓峰在近期的一场交流中表示，上半年市场最大的主线首先是疫情，疫情对很多产业造成的影响超出了预期；其次，地缘政治冲突加剧了能源紧张的问题，全球能源转型依旧是市场的另一条主线。 对于下半年的投资管理思路，邓晓峰认为，下半年国内经济短时间内仍难看到明显的全面繁荣。由于疫情影响以及地产持续调整的原因，消费、地产及其产业链等行业都会承受一定压力。预期有明显盈利增长的行业，主要集中在新能源相关领域，例如光伏、风电和电动车。 所以下半年，行业层面的分化会非常显著，少数行业有明显的增长动力，而大多数行业由于需求不足会面临比较大的盈利压力。  

经济观察报 记者 胡群  8月17日，银登网显示，重庆蚂蚁消费金融有限公司（以下简称“蚂蚁消金”）完成一笔10亿元信贷资产收益权转让。 此前一天，蚂蚁消金完成2笔各为10亿元的信贷资产收益权转让。经济观察报记者根据银登网的数据不完全统计发现，2022年以来，蚂蚁消金已完成信贷资产收益权转让38笔，涉及金额340亿元。 值得注意的是，今年以来，消费金融公司通过ABS（资产支持证券）、银团贷款、金融债券、银行同业、股东存款、信贷资产收益权转让等多种形式和渠道以扩宽资金来源。 ABS受阻 蚂蚁集团在2015年推出花呗和借呗产品，分别以重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（以下简称“蚂蚁小贷”）和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有效公司（曾用名重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司，以下简称“阿里小贷”）作为放贷主体，通过助贷以及发行ABS开展业务。 花呗、借呗曾是ABS市场的常客。2021年之前，蚂蚁每年通过ABS，融资超过1000亿元。根据资产证券化分析网数据，蚂蚁小贷和阿里小贷ABS发行高峰期均为2017年，其中，蚂蚁小贷发行 71单 ABS，金额达1622.81亿元；阿里小贷发行63单，金额为1497.59亿元。 但这一狂奔态势止步于2020年年底。2020年11月2日，中国银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，办法要求经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。 上交所数据显示，自2020年11月23日，上交所通过“国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划”100亿ABS后，再也没有通过蚂蚁的ABS。2021年5月25日，蚂蚁有2笔共计180亿元ABS被终止，2021年6月19日，蚂蚁有一笔80亿元ABS再次被终止，此后至今，上交所没有更新蚂蚁的ABS相关信息。 2021年6月，蚂蚁消金成立，蚂蚁集团持股50%，为第一大股东。在蚂蚁消金的官网首页产品一览中，花呗、借呗为其主要产品。 消费金融公司发行ABS存在较高的门槛。根据监管要求，持牌消费金融公司获得发行ABS需要银保监部门批准，最基本的要求是需满足最低3年经营期限，同时还需具有良好的公司治理机制、完善的内部控制体系和健全的风险管理制度；资本充足率不低于监管部门的最低要求、最近三年连续盈利；具备所需的专业人员和完善的处理系统等。 蚂蚁消金成立不足三年，当ABS获取资金渠道受阻后，如何拓宽融资渠道？ 融资新渠道 2021年10月底，蚂蚁消金在银登网发行第一笔信贷资产收益权转让，实际转让金额为10亿元。根据经济观察网记者统计，截至到2021年末，蚂蚁消金在银登网共发行7笔，共计70亿元信贷资产收益权转让。 据记者不完全统计，2022年以来，蚂蚁消金已完成38笔信贷资产收益权转让，涉及金额340亿元。 蚂蚁集团相关负责人向记者表示，“该业务是响应2020年《中国银保监会办公厅关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》，鼓励消费金融公司通过银登中心开展信贷资产收益权转让业务，所以开展了相应业务。” 根据监管规定，信贷资产收益权是指获取信贷资产所对应的本金、利息和其他约定款项的权利。 “ABS和资产收益权转让，可以理解成公募基金和私募基金的区别，一个是公开对市场发行，一个是一对一的私募发行，前者对信息披露、资产审计、发行规模、注册程序等均有要求，后者相对就灵活很多。”星图金融研究院副院长薛洪言向记者表示，与ABS相比，信贷资产收益权转让门槛较低，因此交易市场更为活跃。 “股东存款、向金融机构借款、开展资产证券化、银行间同业拆借、金融债、以及通过银登中心开展信贷资产收益权转让业务等，均是金融机构常见融资种类。”有消费金融行业人士表示。 该人士表示，信贷资产收益权流转是一种非常常见的融资方式，2016年和2020年银保监会发文鼓励消金公司采用该模式拓展融资渠道，也是信托公司中常见的业务种类，跟大家熟悉的银行间市场信贷ABS类似，只不过银行间ABS需要开业三年才能申请，目前全国已有17家消费金融公司获准开展ABS。银登网公布的信贷资产收益权流转是按照银保监会2016年82号文和2020年104号文开展的业务，包括广发银行、光大银行、广州银行、网商银行、微众银行等多家机构均采用该模式进行融资，这不是一个创新业务。 除蚂蚁消金外，7月29日，马上消费金融股份有限公司（以下简称“马上消金”）完成2笔信贷资产收益权转让，合计23.43亿元。此外，今年以来，陕西长银消费金融有限公司完成一笔5.1亿元信贷资产收益权转让，河南中原消费金融股份有限公司（以下简称“中原消金”）完成1笔6.56亿元信贷资产收益权转让。 消费金融多元化融资 今年以来，消费金融公司融资呈现加速状态。 7月26日，中国债券信息网披露中邮消费金融有限公司（以下简称“中邮消金”）关于“邮赢”系列个人消费类贷款资产支持证券的注册申请报告。 自获准注册之日两年内，中邮消金将在全国银行间债券市场发行4-8期，共计50亿元人民币个人消费类贷款ABS。 同一日，中国债券信息网还披露杭银消费金融股份有限公司（以下简称“杭银消金”）关于未来两年“杭邦”系列个人消费贷款资产支持证券的注册申请报告。自获准注册之日两年内，杭银消金将在全国银行间债券市场发行3期，共计30亿元人民币个人消费类贷款ABS。 当前，头部消费金融机构已拓展银行同业、股东存款、资产证券化、金融债券、银团贷款等多种形式的资金来源、不断降低资金成本。 7月22日，中原消金在银行间债券市场发行的9.73亿ABS开始计息；7月8日，广东银保监局发布关于中邮消金发行二级资本债券的批复，中邮消金获批发行不超过18亿元人民币二级资本债券。6月24日，马上消金获得6.8亿元银团贷款；6月22日，海尔消费金融有限公司获5.1亿银团贷款。 而将时间再拉长一些，今年2月，小米消费金融募集6.8亿银团贷款；3月，平安消费金融募集6.75亿银团贷款；4月，锦程消费金融完成6.3亿银团贷款的募集；5月，苏银凯基消费金融完成3亿元银团贷款募集。 在资产证券化方面，今年以来，马上消金发行2笔ABS，共计25.2亿元；其中最近一期ABS发行规模14.77亿元，其中优先A票面利率3.3%，全场认购倍数2.59倍，优先B票面利率3.8%，全场认购倍数10.28倍，发行价格创历史新低。 对于ABS发行受青睐，马上消金董事长赵国庆表示，这离不开能力、科技、资产等3个关键词支撑。即便在疫情之下，公司自营产品安逸花App仍表现平稳，资产质量优异。 数据显示，安逸花App已经拥有了超过1.5亿的注册用户。其底层资产100%为循环额度，分散度高，借款人遍布全国31个省市区。 据统计，截至2022年7月末，马上消费累计发行银行间信贷资产证券化产品4期，发行总金额达63.15亿元；累计开展银登ABS业务10期，发行总金额达108.15亿，同时也开展了4期金融债和3期银团贷款业务，并与40多家金融机构合作开展了联合贷款业务。 “近两年多来，我们一直在加强推进和夯实与各类金融机构合作的多元化资金合作生态体系，目前已经覆盖了消费金融公司可开展的资金合作全模式，与各金融机构在实现价值共赢的同时也进一步提升了与他们的合作深度、合作广度和合作黏性。”马上消费高级总监安峰称。 除马上消费外，兴业消费金融股份公司（以下简称“兴业消金”）4月22日在全国银行间债券市场成功发行兴晴2022年第一期个人消费贷款资产支持证券。此次兴业消费金融ABS产品发行规模19.52亿元，分为优先A1档、优先A2档、优先B档、优先C档、优先D档和次级档，由招商证券作为牵头主承销商，兴业银行、华福证券、华泰证券作为联席主承销商，兴业信托担任受托机构，大成律师事务所担任项目法律顾问。 中国债券信息网显示，3月30日，湖北消费金融股份有限公司（以下简称“湖北消金”）申请在两年（从取得行政许可起）内，在全国银行间债券市场发行3-6期资产支持证券，合计25亿元。7月12日，湖北消金发行7.66亿元ABS，全场优先级认购倍数达4倍，发行票面利率低至3.0%。 易观分析金融行业高级分析师苏筱芮表示，一些消金公司拥有做优做大的趋向，需要及时“补血”，拓展多元化融资渠道。去年下半年以来，持牌消费金融公司在获批开展ABS、金融债等发行业务方面捷报频频，主要目的是多措并举优化自身融资结构，夯实机构资本实力。 据记者不完全统计，目前已开业的30家消费金融公司中，有20家获批同业拆借资格、8家获批发行金融债资质、14家获批发行ABS资质，资金融资渠道日渐多元化。 （本报记者万敏对此文亦有贡献）  

8月8日，辉瑞年内第三次出手，以54亿美元并购全球血液治疗公司Global Blood Therapeutics（GBT），而今年5月辉瑞刚出价116亿美元，溢价78.6%并购Biohaven，消费欲爆棚的辉瑞或将成为今年最大的“剁手党”。 2022年上半年，辉瑞凭借新冠疫苗Comirnaty（复必泰）和口服药Paxlovid（帕罗韦德）大赚超315亿美元；然而，肿瘤学、内科学领域相形见绌，收入仅分别增长3%、1%，炎症和免疫学领域产品收入甚至下降17%。可谓一个“绿肥”，一个“红瘦”。于是，新冠防治产品带来的大量现金，就用来并购反哺收入减缓的管线。两次出手后，辉瑞将FDA批准的首款口服崩解片CGRP药物和首款靶向血红蛋白聚合过程的创新疗法，悉数收入囊中。 对于近2800亿美元市值的辉瑞来说，百亿收购在资本市场掀不起波澜，反而成为衬托GBT和Biohaven的绿叶。叶茂花稀的暮春时节，恰似当下医药并购市场的光景，8月以来，中国医药企业的并购交易规模已超27亿元。辉瑞大胆出手或是点燃并购市场的圣手。 东方高圣并购学出品

经济观察网 记者 陈姗 8月18日，中国期货业协会发布2022上半年期货市场发展概述。数据显示，上半年期货市场成交量与成交额同比双降，分别下降18.04%和10.08%。此外，从上半年期货公司四大业务收入表现来看，上半年各业务收入均不及去年全年的一半。 对于上半年期市因何出现交易规模双降，方正中期期货研究院院长王骏告诉经济观察网记者，2022年上半年，地缘政治局势、美联储货币政策调整与经济衰退担忧相继冲击全球期货市场，叠加疫情影响，国内期货市场活跃度和交易量均有所下降，二季度表现整体弱于一季度。 具体来看，2022上半年，期货市场成交30.46亿手（单边，下同）和257.48万亿元，同比分别下降18.04%和10.08%。2022上半年全球期货市场成交383.2亿手，中国内地期货市场成交量占全球期货市场总成交量的7.9%，较2021年上半年占比12.9%下降了5个百分点。 从全球期货交易所成交排名来看，根据Futures Industry Association（FIA）统计的成交量数据，2022上半年，中国内地期货交易所中，大商所、郑商所、上期所和中金所在全球交易所期货和期权成交量排名中分别位居第8、第10、第12和第26位。上半年全球各类期货期权品种成交量排名中，中国品种在农产品品种前20名中占有16席，金属品种前20强中占有14席，能源品种前20强中占有5席，贵金属品种前20强中占有3席。 另据中期协统计，截至本报告发布，内地期货市场年初至今共新上市了5个品种，包括1个期货品种、4个期权品种。其中，中国金融期货交易所上市了中证1000股指期货、中证1000股指期权；大连商品交易所上市了黄大豆1号期权、黄大豆2号期权、豆油期权。至此，内地期货市场上市品种数量达到99个，其中商品类87个（期货64个、期权23个），金融类12个（期货7个、期权5个）。 随着上半年期市交易规模出现一定萎缩，期货公司相关业务收入也出现下滑。 报告显示，截至2022年6底，中国期货公司总资产1.58万亿元，净资产1753亿元，对比2021年底分别增长14.5%和8.61%，资本实力有所增强。但从期货公司主要业务收入情况来看，期货公司的主要业务包括经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务和风险管理公司业务，今年上半年这四大业务收入均不及去年全年的一半。 具体来看，2021年全年期货公司经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务和风险管理公司业务收入分别为314.98亿元、1.76亿元、12.14亿元和2628.59亿元，而今年上半年，期货公司经纪业务累计收入121.7亿元，投资咨询业务累计收入0.42亿元，资产管理业务累计收入5.19亿元，风险管理公司业务累计业务收入为1191.83亿元。 在多重系统性因素冲击下，上半年我国期市交易降温。对于下半年的市场，王骏认为，下半年我国期货市场发展还将面临较多外部因素影响，因为我国整体期货市场成交规模变化受到宏观经济环境、全球经济复苏情况、全球疫情防控形势和欧美加速政策正常化进展影响。他认为，实体企业在面临国内外错综复杂因素干扰的情况下，大量企业加大风险管理力度并积极参与期货期权套期保值交易的需求加大，同时大型金融机构在面对全球系统性经济与金融风险下也加大利用金融期货期权的风险对冲操作等。因此，2022年下半年期货市场成交规模将在金融期货板块和主要商品期货板块带动下将呈现同比变化的“转正”。

经济观察网 记者 欧阳晓红   一 利率走低，汇率也跟着走低了；当货币乘数居高不下之时，人民币的内外两种价格行至关键时刻。 2022年8月15日，中国央行公开市场操作利率意外“降息”10个基点后，离岸人民币（CNH）兑美元跌至6.8162附近。次日，CNH盘中报6.8049; 人民币兑美元中间价报6.7730, 调贬320个基点; 美元指数报106.83(+0.27%)。 这天，A股三大指数几乎持平收涨，沪指、深成指、创业板指报收3277.88(+0.05%)、12470.11(+0.08%)、2731.39(+0.47%)。大盘资金净流出266.71亿，北向资金净流入32.15亿。 似乎经济数据和货币政策令债市颇感暖意，基本面和流动性双重驱动的债市表现不俗，8月16日，国债期货多数收涨，7天期质押式回购利率（DR007）低于7天逆回购利率，银行间流动性仍显宽松。 “降息”当日，DR007加权利率报1.3350%，次日报1.3192%，依然是低位运行。 而7月经济数据“亮点”不多、极端高温扰动下，需求修复不稳固，尤其是信贷需求疲软，“宽信用”波澜再起。货币市场上，利率下行与资金淤积共振，社会融资与M2（广义货币）连续四个月倒挂……究其本质，短中长期问题交织于一体、新旧动能转换尚未完成之际，目前房地产市场继续成为中国经济增长的拖累项。 可带来信贷增量繁荣的支柱产业——房地产及建筑业在当下发生逆转。其对GDP的贡献率已由最高位的20%降低至-2%。过去几十年，作为中国核心资产和抵押品的房地产，甚至被视为货币“蓄水池”。 “房地产市场的信心提振、房地产投资的企稳回升以及相关产业链的牵连效应，或是决定下半年中国经济增长弹性的最重要变量。”平安证券首席经济学家钟正生认为，而前期各类稳增长政策的陆续部署、落地和见效，决定了中国经济行稳致远的基础没有改变。 国家统计局新闻发言人付凌晖表示，服务业生产指数回落，原因之一是房地产下行拉低了服务业生产指数。7月份，房地产业生产指数同比下降10.8%，降幅比上月扩大了3.8个百分点，下拉服务业生产指数1.7个百分点。 数据显示，1-7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238亿元，下降5.8%。1-7月份，商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，其中商品房销售额75763亿元，下降28.8%。 “商品房销售额月均万亿，全年可能难超14万亿。”一家投资公司负责人说，而2020年该数据为17万亿，2021年18万亿，若今年骤减4万亿，中国经济之压力可想而知。 而且，问题还在于，基于2022年中资美元债到期量达2021年末中资美元债存量的18.4%；2022年，人民币的阶段性贬值势必会令国内房企融资成本上升，或成为部分房企头上的“达摩克利斯之剑”。事实上，年内，CNH已贬值7%；那么，压力山大的房企债务会如何演绎呢？ 当前房企有息负债规模高达17.2万亿元。下半年房地产行业国内债券、海外债券、信托到期规模合计6540亿元，可谓偿债高峰期。而在销售尚未复苏，以及房企盈利尚待修复的背景下，或者说，卖房子回款和继续融资借钱皆起色不多的情况下，偿债资金缺口堪忧。 此外，“停贷”风波蔓延一度冲击市场信心，进而影响商品房销售预期。并非房地产行业颓势该如何扭转，而是看清问题内核发生了什么质的变化至关重要。从供给到需求，从房企资产质量到经营水平，从资产转让到债务重组，从地方政府债务风险到信用危机，均不平静。 当然，避免“烂尾”项目的前提是企业主体不能倒，因此，短期应急预案来看，可否分类管理？对已经出现债务违约的企业合理合规进行风险隔离；反之，则要注入流动性？帮扶企业，助其渡过难关。 “保交楼、稳民生”，据长江证券首席经济学家伍戈分析，停贷数量已稳定在300余楼盘，烂尾风险似有控制。初步测算，下半年融资环境若无显著变化，平均每家上市房企仍将面临约100亿-150亿元的净现金流出，销售回款难以覆盖到期债务的房企数目或维持历史高位，不排除违约风险抬升的可能。 关键时刻，相关部门也在出手。8月16日，监管指导为示范房企提供流动性支持，龙湖集团8月份正计划发行一笔15亿元的中期票据，中债信用增进投资公司将提供全额担保不可撤销连带责任保证担保。 而龙湖也被市场誉为“民营地产最后的倔强”。当天，得益于该利好消息，交易所的诸多地产债收涨。同花顺数据显示，“21碧地03”“20龙控01”“20融创02”等分别涨超24%、18%、17%。 当下稳地产，亦是在稳中国经济，市场对此类利好消息的反馈也不啻为积极信号。 二 现在，与其说是“信贷疲软”，不如说是“信用焦虑”，因其掣肘人民币的内外价格。 缺钱的融不到资，即使银行间市场资金淤积，另一端又是资产荒，资金找不到好项目。人民币对美元汇率自今年4月份开始持续走软，兑美元中间价迄今贬值5%左右，但相对其它非美元货币，颇为坚挺。 利率来说，货币市场上，DR007 近期持续在逆回购利率下方运行，昭示流动性充沛。尽管央行 8 月 15 日央行下调了 MLF（中期借贷便利）利率，但国有银行一年期存单发行利率仍远低于 MLF 利率（2.75%）。央行数据显示，2022年7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元；但7月末广义货币(M2)同比增长12%。 那么，被诸多变量左右的人民币内外价格是否契合中国经济高质量发展要求呢？而如此境况演绎的现实是： 借钱借不到了，项目卖不动了，去化率上不去了，土地拿不了了；处在各自无奈中的各个主体不无迷茫。有人说，行情之差，压力之重，期望之深，失望之重，无力又无奈……可以用来形容当前的房地产市场。 一波三折，房地产经历了5、6月的销售好转后，7月再度平淡。据上海亿翰智库分析，其中既有历年的规律因素和季节性因素影响，也有“被疫情、政策压制的需求已在 5-6 月集中释放，需求释放的持续性不足”“中期供应集中放量，7月已无推货意愿和计划”，包括“政策基本保持原状，不足以支撑消费者做出购房决策”以及“非预期因素，如停贷事件对消费者信心的冲击加剧，阻断了市场转好行情的持续”等原因。 这其中，一定程度上，5、6月的房地产销售之所以好转，可能也得益于中国央行5月祭出的非对称“降息”，即下调五年期LPR利率。就此而言，此次意外“降息”10个基点，或也有此政策意图，尽管此策或不乏象征性意义。 野村证券中国首席经济学家陆挺认为，由于信贷需求疲软，过去一周市场DR007利率仅为1.30%-1.35%，央行下调政策性7天逆回购利率只是象征性的举措。但一年期MLF利率的下调极有可能导致一周内相应的LPR下调。尽管如此，由于银行有很大的空间来调整贷款利率，野村证券研报认为LPR的这种小变化对市场贷款利率和信贷需求的影响不大。 与此同时，陆挺分析，此次小幅降息和可能随之而来的LPR下调之后，由于中国和美国之间的利差不断扩大，银行的利润率受到挤压，央行降息的空间将有限。“预计2022年底之前，一年期MLF和7天逆回购利率不会再下调。” 惠誉博华信评指出，近年来，房地产行业融资收紧与销售下滑联袂拖累房地产行业陷入困境。尽管在宏观经济承压背景下房地产宽松政策频出，但目前成效欠佳。受行业景气度下降和信用风险攀升的影响，作为一项重要资金来源补充的房企证券化融资规模呈现负增长。 历史上日本和美国曾发生过房地产危机，惠誉博华信评通过货币政策与房价的关系，总结出两次危机较为相似的四个阶段。鉴于中国目前较为审慎的货币政策、企稳的居民杆杆率、较高的首付比率以及较强的贷款居民信用水平，惠誉博华认为当下中国房地产困境与日美房地产危机前的状况大相径庭。 以商业银行为主的金融机构与房地产行业关联紧密，房地产贷款规模与房地产市场发展节奏高度一致。目前房地产行业风险已有向银行业蔓延趋势，经测算，在重度压力情景下，银行业受房地产行业拖累，资产质量和盈利水平联袂承压，但对行业整体资本水平冲击甚微。 目前房地产贷款政策有所放松，惠誉博华信评预计下半年政策进一步向“保交楼”倾斜，或一定程度上缓解按揭贷款资产质量下行压力。经过近几年不良资产证券化的发展，证券化已逐渐成为部分银行不良个人住房抵押贷款的重要处置渠道，不过证券化化解房地产企业贷款资产质量的规模仍然有限。 目光聚焦“保交楼”能多大程度提振市场信心？ 亿翰智库认为，当前行业风险的化解一方面靠政策，一方面靠企业，而企业行为的作用有多大，一方面依赖政策的变动，一方面依赖于市场行情走向，但如今两大变量均未有明显改善，多项政策无效，市场行情依旧冷淡，企业自救无望，更多企业开始自保，一保交房，注意力尽可能放在保证项目的开工建设上，在政策固定的趋势里行动；二保持不动，不拿地，不开工，这样的市场何来活力，风险化解又有何可期待？ 更远一步看，需要当心短期问题长期化。单纯从企业经营角度看，今天买房意愿疲软，明天会不会无房可卖？如果市场主体不拿地、无土地储备、不开工的话。 伍戈表示，房地产风险爆发一年多来，各方都在摸索危机的处置方式。但无论是资产转让还是债务重组，这些“慢”变量似追不上行业整体恶化的“快”变量。房地产的复杂性、系统性注定了若无政府信用的果断介入，而仅靠市场力量难以扭转风险趋势。 或许，解铃还需系铃人。在负面情绪笼罩的封闭链条里，得找出突破口，将正面的预期导入，将正向的信心注入。据亿翰智库分析，地方政府无非是其中核心一方，也是必然要扮演着风险化解的主导方。这是因为，地方政府肩负治理责任，维护房地产行业稳定至关重要。此外，地方政府拥有信用优势，能够带动信用修复。“此轮行业冷淡行情持续蔓延的主要原因就在于信用缺失，而且始终并无有效途径推动信用的有效修复。” 8月16日，安徽宿州泗县房产管理服务中心发布了一则《关于共创房地产业繁荣的倡议书》，其中倡议公职人员发动亲友参与购房，引发市场关注。其效果如何，尚不明确。 但显而易见，信用缺失之下，谈何“宽信用”？“宽货币”下，市场利率持续下行，银行间流动性淤积便是佐证。与此同时，地方政府的财政收入亦堪忧。就此而言，考验人民币韧性的关键时刻不期而至。 当然，若将经济疲弱与宽货币视为硬币的两面，投资者也不难发现，历经4月杀跌，得到充分宣泄的市场极端悲观情绪日趋平复，市场强于公众舆论的悲观。 全球衰退阴霾密布之下，暴跌反弹之后的资本市场目前似乎未被震动；不只是美股，A股亦如此。8月17日，三大指数均收涨，创业板指涨幅1.70%。当日盘中，美元指数报106.61,而人民币兑美元中间价再度下调133个基点，报6.7863; CNH报6.7957, 但最低报6.8007, 最高6.7756,日内振幅0.37%。场内，汇市多空博弈正酣；可见央行“降息”，即利率下行后，人民币汇率的走势亦受到抑制。 场外，担忧房企深度受损恐引致更多“长痛”的稳地产之呼声亦酣。 “需求侧稳增长，首先是稳投资，而目前来看重点就是稳房地产。”全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，不少人认为目前影响经济最大的因素，一个是疫情，另一个就是房地产。 仔细观察，刘世锦说，其实是一个结构性的需求：主要是一部分地区房价在上升，都市圈城市群快速发展相关的结构性需求在拉动。但这种需求似乎也是达到一个峰值了，所以房地产增速有一定幅度的回落，是必然的、合乎规律的。问题在于，去年下半年以来，房地产进入了持续的负增长。“房地产行业自身规模大、带动行业多、与金融和民生直接相关，所以下得过快不可避免会带来全局性的冲击。” 最近有关部门陆续在采取一些措施。刘世锦认为，还是要抓紧时间解决一些深层次的矛盾和问题，逐步形成一个稳定发展的长效机制。 “应该提一个目标，采取针对性强、见效快的措施，使房地产尽快回到一个正常的经营环境和增长轨道。长效机制讲了很多年，这次能不能有一个实质性地进展。”刘世锦说。 三 囿于疫情反复及房地产之波动，中国经济的复苏走势可能会是“W”，而非“V”字。 “地产成为当下主要矛盾，影响三大环节。”7月经济数据来看，华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜认为，经济主要矛盾再度切换为地产。7月，地产的转弱影响服务业、工业生产、固定资产投资等三大环节。 服务业方面：7月份，服务业生产指数同比增长0.6%，比上月回落0.7个百分点，回落的主要原因是地产的下行。7月份，房地产业生产指数同比下降10.8%，降幅比上月扩大了3.8个百分点，下拉服务业生产指数1.7个百分点。 工业生产方面：7月，工业生产转弱。全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，比上月回落0.1个百分点。工业生产转弱主要与地产相关。“7月份，原材料制造业同比下降1.6%，比上月扩大1.4个百分点，主要是受市场需求疲弱的影响，其中黑色金属冶炼与压延加工业、非金属矿物制品业同比分别下降了4.3%和3.8%。” 固定资产投资方面：7月，固定资产投资同比增长3.6%，前值为5.8%。固定资产投资增速偏低主要与地产投资进一步下滑有关，地产投资7月增速为-12.1%，6月为-9.7%。 如果说关乎中国经济基本面的三大环节均受到地产之拖累，那么，供求关系的变化也会撼动人民币的内外价格，同时反过来作用经济基本面，形成负反馈循环。 这在钟正生看来，7月经济数据集中诠释了，房地产在中国经济中依然具有举足轻重的作用，构建房地产新发展模式成为贯彻新发展理念的重要一环。7月由于事件性冲击，房地产投资当月同比降幅进一步扩大2.4个百分点，至-12.1%，且房地产销售面积此前连续两月降幅收窄的势头被中断。 也因此，尽管经济预期和人口预期被扭转，由于经济周期不同、产业结构调整，加之人口老龄化等诸多结构性问题，房地产今非昔比。但亿翰智库认为，从经济层面来看，现阶段房地产仍是高权重行业，在经济增长承压的当下，行业仍然重要，仍然不可替代。 不过，钟正生分析，基建、出口、制造业仍对中国经济提供支撑。尽管基建投资、出口交货值、制造业投资三项指标的当月同比均较6月有所回落，但仍分别达到11.5%、9.8%和7.5%的较高水平。 就此，付凌晖亦表示，经济转型升级态势持续。产业升级发展、新动能成长趋势明显，高技术产业发展较快。1-7月份，高技术制造业增加值同比增长9%，高技术产业投资增长20.2%。数字经济增势较好。1-7月份，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长12.1%；实物商品网上零售额增长5.7%，比上月加快0.1个百分点。绿色转型步伐加快。7月份，新能源汽车、太阳能电池的产量同比分别增长了112.7%和33.9%。 接下来，“未来几个月的经济前景喜忧参半，新冠肺炎感染人数有所攀升，特别是海南岛等旅游热点地区，不过发电量（预示未来商业活动的一项有用的领先指标）从上月的1.5%升至4.5%。”景顺亚太区（日本除外）全球市场策略赵耀庭认为。 在赵耀庭看来，MLF下调10个基点是个良好的开端，尽管还需要更多的政策支持，特别是为房地产市场提供支撑以及提振家庭及企业情绪。“其中一些具体措施可能包括，直接下调房贷利率、降低首付要求、减省行政程序及放宽开发商的杠杆限制等。” 而市场对旨在稳地产，央行“降息”频频叫好的另一面，可能也不乏货币隐忧： 央行近日公布的7月资产负债平衡表显示，6月扩表后，7 月再度缩表了6927.13亿元，也较年初总资产（1月的40.31万亿）缩表1.75万亿。据银河期货分析，资产端主要体现在对其他金融公司债权的减少上，而在负债端方面主要体现对其他存款性公司存款的减少而导致基础货币的减少上。 而基础货币的大幅回落，也导致7月货币乘数较6月再度回升，6月货币乘数报7.77 倍，前值为7.76倍；7月则升至7.95倍，处于历史高位。银河期货认为，货币乘数居高不下显示出杠杆率高企，同时，也显示货币错配问题，短期资金高配严重。 “疫情导致实体经济欠佳，货币需求量低，又不能大幅收紧，导致这几年的货币乘数一直在走高，这也是央行避免‘大水漫灌’的无奈之举。”一位资深市场人士解释，“如果货币投放量被控制，必然是货币乘数走高；资金错配方面，目前可能还不是很明显。” 但反之，M2的增长可能也得益于货币乘数高企，其潜台词是，如当下正在发生的货币空转、高杠杆率等。但央行货币政策执行报告没有提及货币乘数的数据。有经济学家说，因其逻辑生变，该数值的关注度不像以前那样高。 提及7月货币乘数达到7.95倍，中国国际期货有限公司总经理、原中国银行副行长王永利认为，现在的问题是，财政退税、政府扩大开支（包括抗疫支出）等投放出来的货币，企业和个人并不愿意扩大投资和消费，大量存放在银行，并不是需求增强拉动货币乘数提高，实际影响还需仔细分析。同时，他认为，不必对7月人民币贷款同比少增而过度紧张。 不过，此时高悬的达摩克利斯之剑也在警示我们：地产忧思、金融脆弱性不可忽视；人民币资产价格之变动亦难违，如果市场化的供求关系说了算。

经济观察网 记者 胡群  8月17日，银登网显示，重庆蚂蚁消费金融有限公司（以下简称“蚂蚁消金”）完成一笔10亿元信贷资产收益权转让。 此前一天，蚂蚁消金完成2笔各为10亿元的信贷资产收益权转让。经济观察网记者根据银登网的数据不完全统计发现，2022年以来，蚂蚁消金已完成信贷资产收益权转让38笔，涉及金额340亿元。 根据监管规定，信贷资产收益权是指获取信贷资产所对应的本金、利息和其他约定款项的权利。 蚂蚁集团相关负责人向记者表示，“该业务是响应2020年《中国银保监会办公厅关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》，鼓励消费金融公司通过银登中心开展信贷资产收益权转让业务，所以开展了相应业务。” ABS受阻 蚂蚁集团在2015年推出花呗和借呗产品，分别以重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（以下简称“蚂蚁小贷”）和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有效公司（曾用名重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司，以下简称“阿里小贷”）作为放贷主体，通过助贷以及发行ABS（资产证券化）开展业务。 花呗、借呗曾是ABS市场的常客。2021年之前，蚂蚁每年通过ABS，融资超过1000亿元。根据资产证券化分析网数据，蚂蚁小贷和阿里小贷ABS发行高峰期均为2017年，其中，蚂蚁小贷发行71单ABS，金额达1622.81亿元；阿里小贷发行63单，金额为1497.59亿元。 但这一狂奔态势止步于2020年年底。2020年11月2日，中国银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，办法要求经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍。 上交所数据显示，自2020年11月23日，上交所通过“国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划”100亿ABS后，再也没有通过蚂蚁的ABS。2021年5月25日，蚂蚁有2笔共计180亿元ABS被终止，2021年6月19日，蚂蚁有一笔80亿元ABS再次被终止，此后至今，上交所没有更新蚂蚁的ABS相关信息。 2021年6月，蚂蚁消金成立，蚂蚁集团持股50%，为第一大股东。在蚂蚁消金的官网首页产品一览中，花呗、借呗为其主要产品。 当ABS获取资金渠道受阻后，蚂蚁消金如何开展业务？ 融资新渠道 2021年10月底，蚂蚁消金在银登网发行第一笔信贷资产收益权转让，实际转让金额为10亿元。根据经济观察网记者统计，截至到2021年末，蚂蚁在银登网共发行7笔，共计70亿元信贷资产收益权转让。 据记者不完全统计，2022年以来，蚂蚁消金已完成38笔信贷资产收益权转让，涉及金额340亿元。 “ABS和资产收益权转让，可以理解成公募基金和私募基金的区别，一个是公开对市场发行，一个是一对一的私募发行，前者对信息披露、资产审计、发行规模、注册程序等均有要求，后者相对就灵活很多。”星图金融研究院副院长薛洪言向记者表示，与ABS相比，信贷资产收益权转让门槛较低，因此交易市场更为活跃。 “股东存款、向金融机构借款、开展资产证券化、银行间同业拆借、金融债、以及通过银登中心开展信贷资产收益权转让业务等，均是金融机构常见融资种类。”有消费金融行业人士表示。 该人士表示，信贷资产收益权流转是一种非常常见的融资方式，2016年和2020年银保监会发文鼓励消金公司采用该模式拓展融资渠道，也是信托公司中常见的业务种类，跟大家熟悉的银行间市场信贷ABS类似，只不过银行间ABS需要开业三年才能申请，目前全国已有17家消费金融公司获准开展ABS。银登网公布的信贷资产收益权流转是按照银保监会2016年82号文和2020年104号文开展的业务，包括广发银行、光大银行、广州银行、网商银行、微众银行等多家机构均采用该模式进行融资，这不是一个创新业务。 除蚂蚁消金外，7月29日，马上消金完成2笔信贷资产收益权转让，合计23.43亿元。 “近两年多来，我们一直在加强推进和夯实与各类金融机构合作的多元化资金合作生态体系，目前已经覆盖了消费金融公司可开展的资金合作全模式，与各金融机构在实现价值共赢的同时也进一步提升了与他们的合作深度、合作广度和合作黏性。”马上消费高级总监安峰称。 此外，今年以来，陕西长银消金完成一笔5.1亿元信贷资产收益权转让，中原消金完成1笔6.56亿元信贷资产收益权转让。

中国商报（记者 赵熠如）随着网络直播监管的日渐规范，直播企业在实现利润增长的同时，也需探索如何承担社会责任。虎牙公司的“直播+”或许为这一问题找到了答案。直播企业的“肩上重担”随着网络直播业态的兴起，行业监管政策也更加规范详尽。从营销活动方面的《网络直播营销行为规范》《网络直播营销管理办法（试行）》，到用户保护方面的《关于加强网络直播规范管理工作的指导意见》《关于规范网络直播打赏 加强未成年人保护的意见》，再到主播管理方面的《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》，无不对这一行业的健康有序发展提出要求。“十四五”规划纲要提出：鼓励民营企业积极履行社会责任、参与社会公益和慈善事业。国家网信办副主任盛荣华指出，当前中国有10亿多网民在网络空间交流思想、分享信息。广大互联网企业应当本着对社会负责，对人民负责的态度，始终把社会效益摆在突出的位置，实现社会效益与经济效益的统一。发挥自身优势，探索出一条适合自己的社会回馈之路，无疑是直播企业要“扛在肩上”的重要使命。党史教育的另一种“打开方式”如何使党史教育变得更加生动有趣？虎牙公司用直播创新探索出了新路径。在建党百年之际，虎牙公司党委在共青团广东省委、广东省委网信办等八家单位联合指导下，以“直播模式+创新技术+人文元素”创新党史学习教育，让青少年扮演党史人物、担任党史主播，以其喜爱的新颖内容形式和“沉浸式体验”的方式开展党史学习教育。例如，在杨匏安旧居陈列馆线上直播中，虎牙首次采用了360度全景直播技术，让观众身临其境“云游”陈列馆；在红军长征粤北纪念馆线上直播中，主播通过沙盒游戏的全新展现形式，再现了红军艰苦卓绝的长征场景。虎牙公司通过运用青少年易于接受的游戏互动形式，打通红色阵地、红色故事等元素与青少年的双向互动，活动创下广东红色文化资源网上活化系列红色直播节目开播以来观看量的新高，最高同时在线观看人数近10万人，48场红色直播，累计观看人次超5000万，弹幕数11万余条，直播间弹幕十分活跃，让红色教育课堂不再“沉默”。未来，虎牙公司将继续坚持党建引领企业发展，积极履行企业社会责任，以现代科技还原红色历史，以“沉浸式体验”追寻先辈足迹，让互联网大潮下成长起来的年轻一代更加直观地感受红色文化。趣味“反诈”深入人心近段时间，“反诈”行动开展得如火如荼，这里边也有虎牙公司创新的身影。2021年9月23日，在广州市反诈中心指导下，虎牙公司联合番禺区反诈办、番禺小谷围派出所，走进广州大学城，共同推出了“青春无诈 HU你同行”校园反诈直播活动；去年6月16日，虎牙公司携手河北省电信网络诈骗中心联合推出了线上“青少年反诈教育公开课”，直播间同时在线观看人数最高达3.5万，24小时累计观看人次达到20万。而针对老年人成为电信诈骗受害高发群体的新态势，虎牙公司联合广州番禺反诈中心在2021年10月举办了一场“反诈早茶”公益活动。主办方以创新的手法将反诈小知识融入早茶茶点，制作了特色“反诈菜单”。通过线下宣讲互动，线上直播的方式，并结合广府特色传统的早茶文化，主要针对网络诈骗高危人群之一的老年人群体进行重点宣传。反诈早茶“直播+”树立公益新风虎牙公司“直播+”的平台特色，不仅与党史教育、趣味反诈巧妙结合，也在助力社会公益等方面体现了独特的创新价值。2021年12月5日国际志愿者日，虎牙志愿者们走进社区、公园、菜市场、医院等，帮助老年人解决在使用智能手机时遇到的各种困难，活动同步通过多城联动不间断直播。虎牙志愿者是什么样的人？在2017年，虎牙直播平台上的一些忠实用户、主播代表、热心网友等自发组成了志愿者团队。他们有的是主播，有的是消防员，有的是护士、设计师、服务员等。虽然职业各异，他们却在维护网络清朗、社会公益奉献等方面发挥着重要作用。虎牙志愿者向老年人示范操作智能手机“我帮您下载国家反诈中心App吧”，在广州汉溪村“老年之家”，虎牙志愿者遇到一位老人诉说自己常接到陌生电话，志愿者一边耐心讲解针对老年人群体的网络诈骗手段，一边帮老人下载国家反诈中心App，并现场示范如何使用。通过“直播+助残”的方式，虎牙公司还帮助特殊群体实现创业梦想。在2021年1月，虎牙公司发起“梦想启航”残疾人主播扶助计划，联合全国100家公会，助力1000名残疾人实现主播梦想。该计划旨在通过帮助残疾人群体掌握直播行业知识和主播岗位技能，发挥和展示残疾人在互联网领域的优势和特长，挖掘和培养一批传播社会正能量的残疾人主播，拓宽残疾人就业创业渠道。在助老、助残期间，“直播+”也推动了环保公益的开展。2021年1月，虎牙公司联合国际野生物贸易研究组织（TRAFFIC）、国际爱护动物基金会（IFAW）和中国野生动物保护协会（CWCA）推出了“虎卫家园”环保公益计划。该计划将联合重点自然保护区，在虎牙直播平台设置专项栏目，推出100期环保科普“绿色”直播节目，涵盖《动保人故事馆》《慢直播·云动保》《家园探秘》《飞回蓝天吧》《遇见濒危朋友》五大板块。（图片由企业提供）

　　当前，软件行业快速发展，为数字经济开辟了广阔的发展前景，成为数字经济持续快速发展的重要底色。以用友为代表的中国云服务和软件提供商，已经迈入全球领先行列。用友创立于1988年，自创立之初，就注重构建自主研发能力，技术创新的基因代代传承，创造出了无数个第一，引领着软件行业发展的每一个时代。 　　十四五期间，发展数字经济成为推动我国经济高质量发展的关键举措，以云服务为代表的新一代信息技术应用无疑是推动我国新旧动能转换的主引擎。用友作为中国企业数智化服务和软件国产化的领导品牌，即将发布具有里程碑意义的“用友BIP3”，以融合的企业服务群的模式赋能企业数智化、产业互联网，成为铸就数字经济时代的“大国重器”。 　　用友BIP3 助推企业迈向高质量发展 　　用友BIP3是涵盖平台服务（PaaS）、应用服务（SaaS）、业务服务（BaaS）与数据服务（DaaS）等形态，集工具、能力和资源服务为一体，服务企业与产业商业创新的平台型、生态化的云服务群，进一步帮助企业通过数智化转型推动管理变革和业务创新，迈向高质量发展。 　　经过多年持续强研发投入和持续迭代升级，用友成功解决软件兼容、适配等一系列核心关键技术问题，进而打通了国产化完整产业链。 　　全新一代用友BIP3可以使企业、相关组织与个人实现简单、便捷、随需、随时、随地开展商业创新，使商业创新超越了技术、商业两道专业屏障，变得简单化、大众化、社会化。 　　中国信通院近日为用友BIP 颁发了“铸基计划——高质量数字化转型产品”评测证书，用友成为国内第一家通过“铸基计划”认证的厂商。此认证说明用友BIP在运营成本、管理创新、经营效益、服务质量、用户体验、安全防护等多方面符合企业高质量数字化转型要求，可助力更多中国企业迈向世界一流。 　　用友BIP3 实现社会级价值升维 　　用友BIP经过多年的沉淀和积累，已实现了基于统一底座，打通企业内部管理和外部商业数智化，从企业级到社会级。 　　用友iuap作为用友BIP的PaaS平台，以多项业界首创的技术突破、社会化商业的架构突破及场景化的数智应用突破，重新定义PaaS平台，成为企业数智化的新底座，可以为客户带来全面的价值提升，处于业界领先地位，具备强大的竞争优势和市场领导力。 　　用友iuap以云原生、数智驱动、技术普惠和社会化架构为内核，实现了PaaS平台从企业级到社会级的跨越式升级。用友iuap通过“三中台+三平台”打造了新时期企业数智化新底座，其中“三中台”包括：业务中台、数据中台和智能中台，“三平台”包括：技术平台、低代码开发平台和连接集成平台。通过持续迭代，用友iuap平台能力不断增强。 　　除了技术突破，用友iuap支持社会级数字化建模，突破企业边界，提供社会化商业架构。以企业、企业群为基本模型，构建了包括社会级、企业群级/产业链级、企业级、组织级的社会化多级数字化建模。通过连接、共享、交易、协同，实现社会级商业创新。 　　用友BIP3 为数字经济发展贡献力量 　　大型企业数智化是数字经济发展的关键。通过安全可控、自主创新的技术体系，构建能够实现国产化价值替代的“中国方案”，成为我国企业实现数智化转型与商业创新的必然选择。 　　大型企业数智化转型，构建数智化平台是重中之重。在用友看来，着重打造云原生支撑能力、数智驱动能力、技术普惠能力及社会化架构能力的用友BIP PaaS平台iuap，是商业创新时代下真正能帮助核心企业构建产业互联网的新一代企业级“云原生”平台。 　　如今，用友服务众多行业领先企业，其中80%中国“世界500强”、65%“中国企业500强”，服务了过半的央国企，且在能源、建筑、银行、证券等行业的渗透率高于75%。新时期，相信用友BIP3可以为推动国产化值替代提供更多可能。 　　“用创想与技术推动商业和社会进步”是用友不变的使命。作为中国软件产业的“孤勇者”,面对数智化、国产化、全球化三浪叠加的战略发展机遇，用友将持续构建和运营全球领先的商业创新平台用友BIP，助力中国和全球企业抓住数智机遇，为产业进步与经济社会的高质量发展贡献“用友”力量。

经济观察网 记者 叶心冉 8月15日晚间，德亚品牌所属公司品渥食品（SZ：300892）发布2022年半年报。数据显示，2022年上半年，品渥食品实现营收7.4亿元，同比增长7.48%；实现净利润1553.84万元，同比减少64.89%；实现扣非净利润771.99万元，同比大减74.72%。经营活动产生的现金流量净额为-1.56亿元，同比减少29764.79%。 大力促销策略 8月16日，记者以投资者身份致电品渥食品证券部，询问净利润下滑的主要原因。证券部人员表示，主要是销售费用有明显的上升，品牌推广费用的增加，以及今年主推分销渠道（经销商渠道），人员扩充较多。 但从数据来看，公司经销渠道业绩以及经销商数量纷纷出现下滑。半年报显示，截至报告期末，品渥食品的经销商数量共有809家，而去年同期为829家，净减少20家。并且上半年经销渠道的营收为1.16亿元，同比减少6.18%。 事实上，从公司销售费用的明细上可以发现，净利润下滑，主要是受到促销力度大幅增加的影响。今年上半年，公司的销售费用为1.6亿元，同比增长40%。其中，促销费从去年的833万元激增到2026万元，同比增长143%。职工薪酬从2240万元增长至3847万元。 对于经营现金流的大幅减少，公司在公告中指出，主要系采购存货增长、应收账款增加，及支付的其他与经营活动有关的现金增长所致。 从经营活动产生的现金流具体分析，今年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为7.48亿元，相比去年同期的7.38亿元，仅微增1.36%。而购买商品、接受劳务支付的现金和支付职工的现金均有超过20%的增长。 另外，从线上渠道的订单表现也能够发现，增长由降价促销驱动。2022年上半年线上的客户数量由去年同期的92.25万个增长至120.21万个，但订单均价由71.27元下降至52.57元。 并且公司的自有品牌中，仅乳制品品牌德亚实现了正增长。数据显示，2022年上半年，德亚品牌实现营收5.83亿元，同比增长9.68%。啤酒品牌瓦伦丁营收为8532万元，同比减少5.07%。谷物品牌亨利及其他营收为340万元，同比减少37.47%。总体而言，德亚品牌营收占据公司总营收的比重达到78.76%。 渠道方面，线下渠道表现不佳。今年上半年，线下直销和经销渠道业绩同比均有所下滑，公司证券部人士表示，主要因为物流受阻，导致线下不管是直营还是分销，都受到了一定影响。 此外，物流带来的影响还体现在了存货方面。数据显示，公司存货从去年的2.12亿元增长至今年的3.85亿元，同比增长81.60%，占总资产比重由13.61%提升至24.21%。公司表示，主要系海运运力紧张，上年末货物延迟到货导致。 2020年9月，品渥食品登陆资本市场，但自2021年下半年开始，公司利润持续下滑。从去年同期公司的表现来看，半年报亦是营收出现微增，净利润出现下滑，彼时公司指出，主要系线下直营渠道销售下降，以及销售费用增加等。 公司模式：产品100%代工 德亚品牌在国内并没有自己的生产工厂，包括品渥食品旗下的啤酒、橄榄油等产品也均是向国外工厂采购。品渥食品采用的模式是国外工厂代工生产产品，而后由品渥食品进口到国内。 品渥食品在招股书中对这一模式的解释是，公司采用的运营模式以整合国外供应链资源代替自建工厂生产，这使公司不仅可以充分利用国外优质的原材料资源、供应商加工能力，还可以实现轻资产运营，有利于将有限的资源集中于品牌开发和推广。 不过，国内的乳企工厂尚不时有产品质量问题见诸报端，而品渥食品这样的模式，面对远在国外的代工厂，如何能最大限度保障乳制品的产品质量安全？品渥食品在公告中指出，公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的各个环节，跟踪国外工厂的生产和产品发运，到报关、报检和产品入库等各环节的操作流程，确保产品质量满足公司要求。 这样的模式也招致了部分投资者的质疑。在深交所的互动平台上，有投资者询问，公司一再声明保质期是一年，跟踪直播间发现提问最多的问题是生产日期，几次网购德亚牛奶的生产日期也都大于六个月。考察其他平台和超市可销售生产日期3个月内的进口常温奶。德亚奶品质虽好，但单价偏高、生产日期久，请问公司如何提升管理水平，优化物流各环节，缩短到消费者手中时的生产日期？ 对此，公司表示，我司常温牛奶的国外供应商主要位于欧洲，供应商均为国际知名食品加工企业，已建立全面严格的质量控制体系。当前海运平均周期约为2-3个月，公司将通过提前订舱、多渠道订舱，积极与供应商及船运公司等各方面保持互通，确保货物及时出运，缩短供应链各环节时间。 证券部人士表示，目前公司主要的解决方案是向海外工厂提前下单，提前订仓，“只能通过这些办法，将时效赶回来。”不过，这也对公司的销售预测能力提出了更高的要求，证券部人士表示，公司除了会做年度预测之外，也会根据平时的情况进行调整。 针对接下来是否有在国内建设乳制品工厂的计划，证券部人士回应，目前没有，其表示，公司明年会在国内建设奶酪生产工厂，会有奶酪新品上市。

经济观察网 记者 黄一帆　8月15日，芯碁微装（688630.SH）发布半年报后，券商研报相继发布。 8月16日，记者在东方财富(300059.SZ)的芯碁微装股吧看到，国元证券分析师凌晨与中泰证券分析师冯胜的个股研报已经发布。在点开具体的研报页面后，投资者可以自行点看研报的PDF原文并下载。 记者从一家券商处了解到，东方财富网未经其授权，公开刊载其研究报告，已严重侵犯其知识产权。 而记者发现，在经过了一系列的知识产权诉讼之后，东方财富的相关网站上仍然刊载有大量的券商研报，并在持续更新，最新日期是2022年8月16日。 值得一提的是，除上述提到的东方财富刊载券商研报外，记者在大智慧（601519.SH）App上也可随意点击下载券商研报。同花顺（300033.SZ）券商研报刊载方面似乎更为合规，如光大证券、兴业证券相关券商个股研报，记者在其App上仅能阅读研报摘要。 同花顺证券部人士告诉记者，公司与相关券商在研报方面都有合作，“能点开看全文的，基本已有版权合作或获得授权。”截至发稿，记者未获东方财富和大智慧回应。 东方财富侵权并非孤例 “门户或垂直网站非法盗用券商研究报告的行为在业界非常普遍。一些未经授权的网站为了提高点击率，大量免费且无差别地转载券商研究报告，有的甚至以极低定价换取高点击量牟利。”一位中型券商方面人士向记者表示。 早在2012年，市场便传出迈博汇金刊载未经券商授权的研报，迈博汇金甚至被指为“盗版研报集中营”。中信、中金、国信、申银万国、国泰君安、银河等在内的大型券商均未授权给迈博汇金，但这些券商的最新研报几乎都能在该网站找到。 同样在2012年，市场还爆出同花顺数据终端向客户提供的研究报告多数未经授权，存在较大被诉风险，万得资讯起诉同花顺“著作权权属以及侵权纠纷”案也为业内所关注。 近年来，越来越多的券商拿起维权武器。2016年和2017年，中信证券、中金公司、海通证券、国泰君安和方正证券5家具有代表性的证券公司向国家版权局投诉——自2014年11月起，“上海汇智赢家网”和“计算机软件汇智赢家”未经许可擅自通过信息网络向公众提供权利人的金融信息研究报告，并通过向用户收取有偿阅读服务费的方式获得经营收入。 8月16日，记者在东方财富mac版的“数据-研报中心”页面查询，此次被侵权券商的研究报告依旧能够查询到，并在持续更新，最新日期是2022年8月16日。而投资者查询该券商相关研究报告的时间范围为“三年内”。 不仅如此，东方财富在今年4月，市场就已爆出“东方财富未获授权公开研究报告，被同行中采智联信息科技（北京）有限责任公司起诉”一事，涉及中采26份独家研报。北京朝阳区人民法院公开审理此案，东方财富的赔偿和诉讼费用合计达33万。 一位券商法务部负责人透露，一直以来，公司就深受盗版研报之害，因此在去年集中对一批盗版研报的小网站发出警告，甚至发出律师函。他表示，券商研究报告是当前券商的收入来源之一，券商研究所及研究员等为了创作、发布一篇有质量的研究报告往往要付出大量的人力、物力、财力。但是，一些未经授权的网站为了提高点击率，免费转载券商报告，甚至以此牟利，并且定价极低。这些行为严重侵害了券商研究所群体的利益。 该负责人表示，目前证监会和协会出台的规定旨在规范券商和要求券商管理好研报的发布，但维权的具体手段和必要支持，还是要靠券商本身。而对于券商维权，他也无奈表示，单是立案环节，就困难重重。“由于研报盗用问题非常普遍，且量又比较大，固定证据的经济投入和人力投入成本较高。在交涉无果的情况下，大部分证券公司都没有过多精力去提起诉讼。”。 不过，也有金融数据服务商方面人士表示，关于券商研报授权问题，面对C端的产品处境比较尴尬。“研报属于投研服务，投研服务的适当性原则，证监会有规定。“券商研究所如果想把券商研报授权给同花顺或者东财，由于C端产品本身主要面对普通大众，该协议上实质上在券商内部是无法通过的。”该人士表示，一般业界做法是券商研究所就研报服务与同花顺或东财的机构版本即ifind或Choice进行授权合作。“机构版是面向机构用户的终端，且实行实名认证，头部券商会实行白名单制度，中腰部券商要求没有这么高，终端中有部分机构用户即可。” 侵权研报有损投资者利益 今年5月，全球投资专业人士组成的专业机构CFA Institute（特许金融分析师协会）发布了2022年全球投资者信任度调查报告（Enhancing Investors’ Trust – the 2022 CFA Institute Investor Trust Study）。报告显示，全球范围内投资者对金融服务的信任达到了历史新高。与多数地区相比，中国投资者更加信任金融服务，更相信智能投资顾问，也非常重视对投资顾问或对象的价值认同。 经调研发现，由于券商的专业投顾服务设置了相应的资金门槛，因此目前国内的大部分散户获取金融机构研究成果的渠道，大部分从网络、论坛、金融数据终端、炒股软件等平台获得。 “如果从自己信赖的平台上获取的研究报告是未经合法授权、未对投资者适当性加以区分的盗版产品，散户按图索骥，进行投资时，难免会资产受损。”上述中型券商方面人士表示。 一位沪上券商研究所负责人告诉记者，每年行业内的都会接到散户的相关投诉，大部分情况都是按照某行业分析师的研究报告观点在二级市场上投资了某只股票，造成资产的损失。 该负责人告诉记者，作为金融机构，对此情况也非常无奈，投资需要因人而异，因地制宜，研究所推出的研究报告大部分都是针对机构客户，即便是为个人投资者提供服务的投顾，也要在了解投资者的风险偏好、经济能力、心理承受力等前提下，提出投资意见和建议。 上述券商法务部负责人表示，证券公司的研究报告是根据投资者的不同风险承受能力、不同专业程度而定向提供的，理解和使用研报内容需要投资者具有相应的信息分辨能力、金融知识储备，否则则可能会对风险承受能力不匹配的投资者造成误导，进而给投资者造成损失，这也违反了金融产品和服务适当性管理的规则，不仅违规，而且严重影响投资者切身权益。 券商研报知识产权保护为监管所重视 证券研究报告是证券分析师智力劳动的成果，也是证券公司的重要业务产品。当此券商业务亟待转型，知识产权保护风起之时，券商研报产权的保护工作已刻不容缓。其实，券商研究报告知识产权保护早已为监管机构所重视。 据悉，自2005年开始，国家版权局联合国家网信办、工信部、公安部共同开展“剑网”专项行动，已持续了17年。而在2016年的“剑网”专项行动中，将金融信息版权保护列为当年的工作重点之一。中国证券业协会、证券监管部门、中国版权保护中心等单位在“剑网”专项行动的号召下，共同推动证券研究报告知识产权保护工作。 今年4月，国新办举行的《中国知识产权保护与营商环境新进展报告(2021)》有关情况发布会上，中宣部版权管理局局长王志成介绍，2022年下半年，将启动“剑网2022”专项行动，进一步强化网络重点领域的版权监管。 上述券商法务部负责人表示，加强对证券投资分析报告的著作权保护，有助于推动证券咨询行业的发展，鼓励相关从业人员出具更高质量的研究报告，最终保护投资者的利益，促进资本市场的健康发展。

经济观察网 记者 黄蕾  8月16日，江阴银行（002807.SZ）半年报出炉。 2022年上半年，该行实现营业收入20.36亿元，同比增长25.96%；利息净收入15.92亿元，同比增长20.12%；归母净利润5.75亿元，同比增长22.10%，即三项指标增速均超20%。 截至6月末，江阴银行总资产1601.23亿元，较年初增加69.95亿元，增长比例4.57%。资产质量方面，该行不良贷款率0.98%，较年初下降0.34个百分点。 值得注意的是，在资本充足率方面，截至2022年6月末，江阴银行资本充足率为13.34%，一级资本充足率12.18%，核心一级资本充足率12.17%，三项指标较2021年末均有所下降。 截至目前，已有张家港行、常熟银行、江阴银行三家A股上市农商行发布2022年半年报，主要经营数据均向好。 其中，江阴银行的营业收入增速显著，为三家中唯一超20%的银行。江阴银行表示，2022年上半年，该行经营效益稳步提升主要得益于规模的增长以及资产负债结构优化所导致的息差企稳回升。 截至6月末，江阴银行贷款和垫款总额996.67亿元，较年初增长81.96亿元，增幅8.96%，其中公司贷款和垫款总额771.59亿元，较年初增加70.91亿元，增幅10.12%；个人贷款总额225.08亿元，较年初增加11.05亿元。 8月16日，江阴银行报收4.57元，涨幅3.63%。

经济观察网 记者 万敏  消费让利活动迎来银行玩家。 8月15日，建行宣布与国家电影局合作，今年年内投放共计5000万元用于直接补贴观众观影购票，“广大电影观众可以通过建设银行手机银行、建行生活APP等渠道直接享受购票优惠。” 记者注意到，随着二季度以来疫情影响逐渐消退，多家银行加码了促消费的优惠活动，拉动银行手机APP客户活跃度。 银行加入消费让利 6月份，建行宣布主动对接各地政府消费券发放的消费让利活动，也在“建行生活”APP平台开展。 “建行生活”APP由建行在2021年底推出，整合了建行各类金融服务和丰富的活动权益，且支持非建行客户使用。 从建行生活APP的主界面来看，它布局了餐饮外卖、观影购票、买菜、商超、出行等以消费活动为主的功能，与建行手机银行的以金融功能为主的设计有较大差异。 除了消费券，以数字人民币推广为抓手，也是银行拉动存量客户活跃度的新特征。 第二季度，工行在手机银行上线了多重数字人民币活动，包括数字人民币话费充值享好礼，数币周周约惠活动，“数字人民币专区”特价商城等活动。 今年上半年，银行自建电商以工商“融E购”商城下线为标志，引发了行业内外对银行能否做好电商的广泛讨论。 而在银行零售客户逐渐进入存量竞争的当下，以服务型电商平台的姿态做好手机银行的运营，几乎已成为银行的必选项。 “随着金融科技的快速发展，消费者愈发希望获得更灵活和更多元的支付方式及消费场景。日益个性化的用户需求，在对银行相关能力提出更高要求的同时，其实也为业务发展开辟了蔚然的想象空间。”万事达卡全球执行副总裁兼大中华区总裁常青表示。 易观分析认为，商业银行以手机银行APP为中心的服务渠道定位，促进手机银行用户规模持续增长。但随着用户体量日益庞大，以及用户会由于工资卡、房贷、理财等原因开通多家手机银行，新增获客其实很大程度上也是争取他行手机银行存量客户，各行获客竞争会更加激烈。因此，商业银行更聚焦存量用户促活，提升金融转化率及AUM（资产管理规模），从而提高用户价值。 易观分析数据显示，从具体APP活跃用户规模来看，2022年第2季度，中国工商银行APP、中国农业银行APP、中国建设银行APP活跃用户规模继续位列前三，分别为1.85亿人、1.60亿人、1.48亿人。 个性化运营与数据隐私 8月16日，万事达卡发布的《银行业个性化用户经营专题思想领导力研究》报告，深入分析零售银行业务未来发展趋势，突出强调在存量用户经营重要性凸显的当下，银行提供个性化用户经营，是打造可持续用户经营体系的关键所在。 万事达卡上述报告的主要发现还包括：银行已在多触点和多场景地探索用户个性化经营；虽然存在探索深度及广度的差异，AI技术已受到广泛关注；持卡人在个性化需求日益丰富的同时，其隐私保护意识也在逐步提升。 该报告调查问卷显示，40%受访用户已积极采取措施阻止银行收集活动数据；46%已采取部分措施。对于银行留存信息，25%受访用户不允许进行必要流程之外的任何使用；39%不愿分享任何主观偏好及需求信息。 万事达报告发现，大多数银行都认为金融产品推荐是最重要的个性化用户经营场景，但持卡人最关心的则是优惠推送，揭示了银行相关努力与用户期待之间的落差；此外银行目前只能在用户知情且同意的情况下才能使用相关数据，这则尤其凸显了“信任”的重要性。 因此，银行也面临着个性化用户运营的“怪圈”。 万事达卡报告调研的87%受访银行认为金融产品推荐是最重要的个性化用户经营场景，并且有71%受访银行认为无法获得用户数据收集及使用授权是巨大挑战。同时，仅有5%受访用户愿意在没有任何回报的前提下分享个人信息，信任的相对薄弱也导致了68%受访用户认为所有银行都大同小异。 “银行间各个业务部门之间数据难以互联互通，形成统一的数据基础。但是，各个银行业务进行个性推荐都需要收集用户在消费偏好、风险承受能力、财务水平等多维度信息，以此来最大程度地挖掘客户潜在需求，达到促活的效果。银行内部数据只包含了存款、贷款、定投等单一金融业务数据，同时又由于机构间数据合规问题和个人信息保护法的出台，银行机构与电商、社交平台等三方机构间的数据无法打通，导致银行机构无法获取更多维度的用户偏好来进行个性推荐。”易观分析认为。 如何在能较好保护金融客户个人隐私信息的前提下做好个性化经营，银行或仍需借助数据科技的发展来破局。近两年来，银行的科技部门更多关注隐私计算等领域与金融业务融合，通过联邦学习、安全多方计算以及可信计算等技术的结合，未来或能在政策合规框架下，将用户各维度数据加密转化，实现数据的安全的同时提高服务效益与用户价值。

经济观察网 记者 黄蕾  8月16日，南京银行发布关于收购苏宁消费金融有限公司（下称“苏宁消金”）控股权获监管批复的公告。 公告称，近日苏宁消金收到银保监会的批复，同意南京银行受让苏宁易购集团股份有限公司持有的苏宁消金36%股权和江苏洋河酒厂股份有限公司持有的苏宁消金5%股权。本次股权变更完成后，南京银行持有苏宁消金股权比例将由15%增加至56%。 今年1月份，南京银行启动了对苏宁消金的股权收购工作，3月公司完成苏宁消金41%股权收购协议的签订。 8月15日晚间，南京银行发布了2022年半年度业绩报告，成为A股首家披露半年报的城商行。 半年报显示，2022年上半年，南京银行实现营业收入235.32亿元，同比增加32.95亿元，同比增长16.28%，实现归属于母公司股东的净利润101.51亿元，同比增加16.97亿元，同比上升20.07%。 截至报告期末，南京银行资产总额19123.67亿元，较年初增加1634.20亿元，增幅9.34%。资产质量方面，截至报告期末，南京银行不良贷款率0.90%，较年初下降0.01个百分点。 从营收构成来看，南京银行利息净收入135.40亿元，同比减少0.76亿元，同比下降0.56%，在营业收入中占比57.54%，同比下降9.74个百分点；非利息净收入99.92亿元，同比增加33.71亿元，同比上升50.91%，在营业收入中占比42.46%，同比上升9.74个百分点。 值得注意的是，南京银行净息差2.21%，同比下降5BP。对此，南京银行在半年报中解释称：第一，公司支持实体经济，进一步降低实体经济融资成本，贷款定价走低，同时市场利率下降带动非信贷类资产收益率下行，资产端整体收益水平持续承压；第二，存款竞争激烈，负债成本相对保持刚性，净息差同比略有下降。

经济观察网 记者 黄蕾  8月16日，常熟银行（601128.SH）发布半年报。 报告期内，常熟银行实现营业收入43.74亿元，同比增6.94亿元，增幅18.86%；实现归属于母公司股东的净利润12.01亿元，同比增2.00亿元，增幅19.96%。 报告期末，常熟银行总资产2748.94亿元，较年初增283.11亿元，增幅11.48%。总贷款1852.63亿元，较年初增224.65亿元，增幅13.80%。总存款2074.22亿元，较年初增246.90亿元，增幅13.51%。 资产质量方面，常熟银行不良贷款率0.80%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率535.83%，较年初上升4.01个百分点。 半年报显示，常熟银行前十名股东中，多只基金加仓增持，其中包括明星基金经理丘栋荣管理的两只中庚基金产品——中庚价值领航混合型证券投资基金和中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金。 具体来看，华泰证券股份有限公司－中庚价值领航型证券投资基金增持43271391股，持股比例增至2.96%，上升至常熟银行第四大股东；嘉实基金管理有限公司－社保基金16042组合增持65572086股，持股比例增至2.39%，成为第七大股东；平安银行股份有限公司－中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金增持3939288股，持股比例增至2%，为第九大股东；中国农业银行股份有限公司－易方达金融行业股票型发起式证券投资基金增持10369273股，持股比例1.36%，为第十大股东。 8月16日，常熟银行报收7.55元/股，跌0.92%，年初至今，该行股价涨幅近18%。

经济观察网 记者 姜鑫 8月16日，银保监会发文称，日前，银保监会批复同意西班牙曼福再保险公司（以下简称“曼福再保险”）筹建北京分公司，中国再保险市场国际化程度进一步提升。 据了解，曼福再保险成立于1986年，总部位于西班牙马德里，主营寿险和非寿险再保险业务，是一家全球专业再保险公司。从上世纪80年代起，曼福再保险积极参与中国再保险市场，与境内多家保险公司开展再保险业务合作。 近年来，中国再保险市场保持良好发展势头，外资再保险公司成为中国再保险市场的坚实力量。 银保监会表示，2021年外资再保险公司分保费收入667亿元，市场份额达到35%，保持持续增长态势。盈利能力方面，在新冠肺炎疫情和自然灾害叠加影响下，外资再保险公司2021年实现净利润14亿元，同比增长23%，实现逆势上扬。此外，2021年外资再保险公司累计增加注册资本达46.2亿元，为深耕中国再保险市场夯实发展根基。

经济观察网 记者 洪小棠  8月16日，经济观察网记者获悉，部分基金公司收到了监管层关于“固收+”基金的窗口指导。 今年以来，受市场波动影响，一向以低波动为卖点的公募基金“固收+”产品遭遇较大回撤，受到投资者质疑。 据记者了解，新的窗口指导进一步明确了“固收+”产品的宣传口径，基金组合权益投资比例上限超过30%的基金不能以“固收+”名义宣传。 “我们收到了相关指导，但并不是这两天，而是上个月底就接到了。”华南一家公募基金人士表示。 该人士表示，公司确有一部分“固收+”产品权益投资比例为0-40%，以后将根据监管指导合规宣传。 沪上一位公募基金人士也表示，此前一直有传闻对“固收+”产品从审批与宣传口径等方面收紧，公司近期收到该通知，中后台同事正在加紧将宣传文案进行修改。 “近段时间，‘固收+’产品的审批进度确实慢了一些，而且据我所知，需要写承诺函，要求新上报的偏债混合类产品按照10%~30%的股票仓位申请。”北京一家中大型公募基金产品部人士对记者透露。 不过也有部分受访公募基金人士表示，尚未听说公司收到关于“固收+”产品的窗口指导。 目前，市场上常见的“固收+”产品包括二级债基、偏债混合型等，也是各基金公司宣传中主要涉及的两类固收+基金类型。 据wind数据统计，截至8月16日，全市场“固收+”基金今年以来的平均收益为-0.55%，其中表现最好的产品年内收益14.18%，表现最差的为产品年内收益为-14.04%，首尾相差达28.22%。 从对“固收+”至关重要的回撤控制来看，截至8月16日，全市场“固收+”基金今年以来的平均最大回撤为5.32%，其中有224只产品最大回撤超10%，个别产品最大回撤超30%，年内最大回撤达到了32.52%。 正是由于回撤控制与各公司对外宣传的低波动大相径庭，让“固收+”产品遭到持有人质疑。 华南一位基金销售人士坦言，年初至今，“固收+”产品的回撤控制不好，使得其在渠道售后方面承受了非常大的压力，包括线上路演时也有客户经理及持有人表达了对回撤控制的不满。 值得一提的是，由于收益不佳、回撤较大，“固收+”基金遭遇了2019年以来的净赎回，根据基金二季度报告，截至6月低，全市场“固收+”产品共计1584只，合计规模达2.3万亿元，环比减少4.93%，二季度赎回规模超1200亿元。 北京一家公募机构市场部总监表示，此前“固收+”产品一直被宣传为银行理财的替代品，且在银行渠道一度非常受欢迎，而这一部客户又恰恰是风险偏好较低的人群，以至于今年来“固收+”基金饱受争议。 此前，有市场人士指出，“固收+”这个名字本身便具有一定的迷惑性。 上述市场人士认为，“固收+”产品要先做好投资者教育工作，明确“固收+”不等于“固定收益+额外的正收益”，“固定收益”本身也不等于“固定的收益”。 实际上，固定收益指拥有固定票面利息的债券类产品，其投资收益既包括固定利息部分，也包括债券价格本身的波动部分，且债券价格本身可能出现下跌，所以固定收益类产品的收益也可能为负。 而对于“+”也并非在固定收益基础上“+”额外的正收益，而“+”的是权益类资产。股票的波动本是较债券等固收产品波动更大，因此“固收+”产品呈现出回撤较大或者波动较大的情况。 此外，目前“固收+”基金产品的“含权”范围存在较大差异。 以偏债混合类基金为例，根据wind统计显示，目前偏债混合类产品的风险等级主要为R3-中风险，但投资股票仓位限制最高达“20-65%”，最低为“0~20%”，而投资范围最多的则是“0~30%”，占比超50%。 北京一位基金公司高管表示，这次监管出手对“固收+”规模较大的公司进行窗口指导是一个正本清源的过程，未来“固收+”产品可能会出现更合规的名字或分类，更好的引导投资者选择符合自身风险特征的基金产品，公募机构也会在监管的指导下实现更高质量发展。

改革开放以来，大量中国企业依靠自身资源型投入，实现了规模和收入的跨越式增长，从而涌现出不少优秀的大型企业。然而，单纯依靠基于针对生产资源及生产资料的增长模式无法满足企业“由大到强”的发展需求，在复杂多变的经济环境中，通过投资突破既有业务领域、实现新型增长早已成为各类企业及相关机构的共识。 因此，国家正加快推进国有资本投资管理公司改革，而对国企央企而言，其重要使命之一就是，在有中国特色的“淡马锡模式”大背景下， 利用投资牵引企业战略转型，提升内生和外延增长的动力，实现国有资产价值增值，力争早日成为世界一流企业；与此同时，民营企业也纷纷尝试通过体系化的投资管理去实现风险可视、可控，并且，通过投资提升其科技创新能力和企业数字化水平，也是企业借以保持长期竞争力的常见选择。 基于上述背景，中国企业投资规模在高位呈现持续增长态势。公开数据显示， 2021年中国A股上市企业投资总金额突破6万亿元大关，再创新高。但通过进一步数据分析，德勤管理咨询发现，中国A股上市企业净利润及净资产收益率呈现下降趋势，意味着投资效果与投资规模背道而驰，并且，由于企业投资追逐政策风口导致部分行业产能过剩情况严重。 为了帮助企业构建强大的投资管理能力，德勤管理咨询基于多年在投资管理领域的前沿洞察和深度分析，以及服务中外多个大型企业客户成功转型的经验，沉淀出“投资管理系列白皮书”，系统性地阐述投资管理能力提升之道。 此次发布的《战略及机制篇：工欲善其事，必先利其器—— 打造“可管、可控、可估、可视”的投资管理体系》是本系列白皮书的首篇，我们将基于自研的投资管理成熟度模型和真实案例，详细介绍企业多元化投资管理所需的“大脑和骨架”。 隐忧、挑战与平衡 除了面临整体投资收益不增反降这重隐忧，复杂外部环境正为中国企业带来更多的投资挑战。 例如，在“保增长”的宏观要求下，未来各类刺激国有和社会资本投资的政策可能会密集出台，但历史上，由于追逐政策风口导致的“一窝蜂”式的投资屡见不鲜，也是造成当前某些产能过剩的重要原因之一。因此，对企业而言，一方面需要响应政策， 保证一定的投资规模，另一方面也需要从自身发展需求的角度出发，保持战略定力，真正将投资用于企业转型、技术创新、能力积累而非追逐热点。 又例如，如何能寻找危机中的机遇并快速决策。每一次经济危机都伴随着资产价格的大幅调整，也往往会带动各个行业的新一轮洗牌。持续了 3 年的疫情，使以消费为代表的众多行业内的企业在勉力维持，因此潜在的收购并购投资机会众多；美联储的持续加息和缩表，也可能 会导致海外资产价格出现调整。这些都会给头部企业带来机遇，如何准备把握投资时机， 并快速决策，是对企业投资能力的考验。 德勤管理咨询认为，企业在投资管理上应尽量做好以下七个方面的平衡： 1.     短期与长期、局部与整体、业务经营与战略转型之间的平衡 2.     体系管理标准化和体系对多样化场景适应性之间的平衡 3.     投资管理专业分工和部门协作资源拉通之间的平衡 4.     有效控制投资风险和探索新领域、新赛道、新模式之间的平衡 5.     投资决策流程审慎性与灵活快速捕捉投资机会之间的平衡 6.     投资进度管控与多元投资行为、多部门综合考核之间的平衡 7.     投资管理信息化和投资管理能力提升的平衡 德勤管理咨询中国并购整合重组服务领导合伙人陈维皓表示：“企业投资管理中遇到的诸多矛盾的平衡与化解，本质上是要求企业建设一个可管、可控、可估、可视的投资管理体系，这意味着企业要改变传统注重投资进度、投资规模的思维方式，进行投资管理能力的全方位转型升级。”  （来源：德勤管理咨询） “面向未来的投资管理体系，应基于企业战略，落实在组织管控定位，通过流程制度、多维度监控考核及相应的数字化工具支撑落地，是自上而下、全面而自成体系的。” 陈维皓进一步指出。  德勤投资管理成熟度模型 为了帮助企业搭建“可管、可控、可估、可视” 的投资管理体系，德勤管理咨询通过总结行业的相关领先实践，设计了投资管理成熟度模型，该模型涵盖了对于集团总部、板块、所属公司各层级与投资管理全流程的成熟度评估，具有如下图所示特点： （来源：德勤管理咨询） 该模型将投资管理体系建设所需的能力提炼成为五大模块，分别是战略定位、组织管控、流程制度、绩效考核和系统支撑，自上而下地帮助企业对投资管理体系进行全面评估。与此同时，每一项细分维度的能力均被划分成“起步”、“积累”、“优化”、“成熟”、“卓越”五个阶段，并明确定义了各阶段所应达到的状态和能力，企业可以通过与海内外领先企业最佳实践（通常为卓越阶段）的对比，识别各维度下的自身核心问题，明确其未来的目标状态，并据此规划相应的路线图，实现投资管理能力的不断提升。 （来源：德勤管理咨询） 德勤管理咨询中国合伙人孙寅表示，企业投资管理体系的转型与重构是一个战略层面的话题，涉及到顶层的投资定位、集团不同层级主体分工协作机制、标准化流程的制定，等等，而且，为体现不同投资类型不同业务属性的差异，也要考虑到考核的公平性及实用性，以及如何通过数字化工具赋能这一转型。 “在上述整体转型的旅程中，不仅是制度及系统的转型，更重要的是通过变革管理，让自上而下的投资管理理念深入人心，并且在制度流程、评估考核、系统落地的过程中，为企业培养一批具有全面视野及专业能力的人才。”孙寅说。 扫描下图二维码，免费获取报告全文： 免责声明： 第三方机构如想转载德勤文章，请原文转载（不得修改）。如文章内容有改动，须在发布前获得德勤的审核批准。同时，请必须在文章内附以下信息及免责声明： 本通信中所含内容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其成员所或它们的关联机构（统称为 “德勤网络”）并不因此构成提供任何专业建议或服务。任何德勤网络内的机构均不对任何方因使用本通信而导致的任何损失承担责任。