经济观察网 记者 叶心冉 8月15日晚间，德亚品牌所属公司品渥食品（SZ：300892）发布2022年半年报。数据显示，2022年上半年，品渥食品实现营收7.4亿元，同比增长7.48%；实现净利润1553.84万元，同比减少64.89%；实现扣非净利润771.99万元，同比大减74.72%。经营活动产生的现金流量净额为-1.56亿元，同比减少29764.79%。 大力促销策略 8月16日，记者以投资者身份致电品渥食品证券部，询问净利润下滑的主要原因。证券部人员表示，主要是销售费用有明显的上升，品牌推广费用的增加，以及今年主推分销渠道（经销商渠道），人员扩充较多。 但从数据来看，公司经销渠道业绩以及经销商数量纷纷出现下滑。半年报显示，截至报告期末，品渥食品的经销商数量共有809家，而去年同期为829家，净减少20家。并且上半年经销渠道的营收为1.16亿元，同比减少6.18%。 事实上，从公司销售费用的明细上可以发现，净利润下滑，主要是受到促销力度大幅增加的影响。今年上半年，公司的销售费用为1.6亿元，同比增长40%。其中，促销费从去年的833万元激增到2026万元，同比增长143%。职工薪酬从2240万元增长至3847万元。 对于经营现金流的大幅减少，公司在公告中指出，主要系采购存货增长、应收账款增加，及支付的其他与经营活动有关的现金增长所致。 从经营活动产生的现金流具体分析，今年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为7.48亿元，相比去年同期的7.38亿元，仅微增1.36%。而购买商品、接受劳务支付的现金和支付职工的现金均有超过20%的增长。 另外，从线上渠道的订单表现也能够发现，增长由降价促销驱动。2022年上半年线上的客户数量由去年同期的92.25万个增长至120.21万个，但订单均价由71.27元下降至52.57元。 并且公司的自有品牌中，仅乳制品品牌德亚实现了正增长。数据显示，2022年上半年，德亚品牌实现营收5.83亿元，同比增长9.68%。啤酒品牌瓦伦丁营收为8532万元，同比减少5.07%。谷物品牌亨利及其他营收为340万元，同比减少37.47%。总体而言，德亚品牌营收占据公司总营收的比重达到78.76%。 渠道方面，线下渠道表现不佳。今年上半年，线下直销和经销渠道业绩同比均有所下滑，公司证券部人士表示，主要因为物流受阻，导致线下不管是直营还是分销，都受到了一定影响。 此外，物流带来的影响还体现在了存货方面。数据显示，公司存货从去年的2.12亿元增长至今年的3.85亿元，同比增长81.60%，占总资产比重由13.61%提升至24.21%。公司表示，主要系海运运力紧张，上年末货物延迟到货导致。 2020年9月，品渥食品登陆资本市场，但自2021年下半年开始，公司利润持续下滑。从去年同期公司的表现来看，半年报亦是营收出现微增，净利润出现下滑，彼时公司指出，主要系线下直营渠道销售下降，以及销售费用增加等。 公司模式：产品100%代工 德亚品牌在国内并没有自己的生产工厂，包括品渥食品旗下的啤酒、橄榄油等产品也均是向国外工厂采购。品渥食品采用的模式是国外工厂代工生产产品，而后由品渥食品进口到国内。 品渥食品在招股书中对这一模式的解释是，公司采用的运营模式以整合国外供应链资源代替自建工厂生产，这使公司不仅可以充分利用国外优质的原材料资源、供应商加工能力，还可以实现轻资产运营，有利于将有限的资源集中于品牌开发和推广。 不过，国内的乳企工厂尚不时有产品质量问题见诸报端，而品渥食品这样的模式，面对远在国外的代工厂，如何能最大限度保障乳制品的产品质量安全？品渥食品在公告中指出，公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的各个环节，跟踪国外工厂的生产和产品发运，到报关、报检和产品入库等各环节的操作流程，确保产品质量满足公司要求。 这样的模式也招致了部分投资者的质疑。在深交所的互动平台上，有投资者询问，公司一再声明保质期是一年，跟踪直播间发现提问最多的问题是生产日期，几次网购德亚牛奶的生产日期也都大于六个月。考察其他平台和超市可销售生产日期3个月内的进口常温奶。德亚奶品质虽好，但单价偏高、生产日期久，请问公司如何提升管理水平，优化物流各环节，缩短到消费者手中时的生产日期？ 对此，公司表示，我司常温牛奶的国外供应商主要位于欧洲，供应商均为国际知名食品加工企业，已建立全面严格的质量控制体系。当前海运平均周期约为2-3个月，公司将通过提前订舱、多渠道订舱，积极与供应商及船运公司等各方面保持互通，确保货物及时出运，缩短供应链各环节时间。 证券部人士表示，目前公司主要的解决方案是向海外工厂提前下单，提前订仓，“只能通过这些办法，将时效赶回来。”不过，这也对公司的销售预测能力提出了更高的要求，证券部人士表示，公司除了会做年度预测之外，也会根据平时的情况进行调整。 针对接下来是否有在国内建设乳制品工厂的计划，证券部人士回应，目前没有，其表示，公司明年会在国内建设奶酪生产工厂，会有奶酪新品上市。

经济观察网 记者 黄一帆　8月15日，芯碁微装（688630.SH）发布半年报后，券商研报相继发布。 8月16日，记者在东方财富(300059.SZ)的芯碁微装股吧看到，国元证券分析师凌晨与中泰证券分析师冯胜的个股研报已经发布。在点开具体的研报页面后，投资者可以自行点看研报的PDF原文并下载。 记者从一家券商处了解到，东方财富网未经其授权，公开刊载其研究报告，已严重侵犯其知识产权。 而记者发现，在经过了一系列的知识产权诉讼之后，东方财富的相关网站上仍然刊载有大量的券商研报，并在持续更新，最新日期是2022年8月16日。 值得一提的是，除上述提到的东方财富刊载券商研报外，记者在大智慧（601519.SH）App上也可随意点击下载券商研报。同花顺（300033.SZ）券商研报刊载方面似乎更为合规，如光大证券、兴业证券相关券商个股研报，记者在其App上仅能阅读研报摘要。 同花顺证券部人士告诉记者，公司与相关券商在研报方面都有合作，“能点开看全文的，基本已有版权合作或获得授权。”截至发稿，记者未获东方财富和大智慧回应。 东方财富侵权并非孤例 “门户或垂直网站非法盗用券商研究报告的行为在业界非常普遍。一些未经授权的网站为了提高点击率，大量免费且无差别地转载券商研究报告，有的甚至以极低定价换取高点击量牟利。”一位中型券商方面人士向记者表示。 早在2012年，市场便传出迈博汇金刊载未经券商授权的研报，迈博汇金甚至被指为“盗版研报集中营”。中信、中金、国信、申银万国、国泰君安、银河等在内的大型券商均未授权给迈博汇金，但这些券商的最新研报几乎都能在该网站找到。 同样在2012年，市场还爆出同花顺数据终端向客户提供的研究报告多数未经授权，存在较大被诉风险，万得资讯起诉同花顺“著作权权属以及侵权纠纷”案也为业内所关注。 近年来，越来越多的券商拿起维权武器。2016年和2017年，中信证券、中金公司、海通证券、国泰君安和方正证券5家具有代表性的证券公司向国家版权局投诉——自2014年11月起，“上海汇智赢家网”和“计算机软件汇智赢家”未经许可擅自通过信息网络向公众提供权利人的金融信息研究报告，并通过向用户收取有偿阅读服务费的方式获得经营收入。 8月16日，记者在东方财富mac版的“数据-研报中心”页面查询，此次被侵权券商的研究报告依旧能够查询到，并在持续更新，最新日期是2022年8月16日。而投资者查询该券商相关研究报告的时间范围为“三年内”。 不仅如此，东方财富在今年4月，市场就已爆出“东方财富未获授权公开研究报告，被同行中采智联信息科技（北京）有限责任公司起诉”一事，涉及中采26份独家研报。北京朝阳区人民法院公开审理此案，东方财富的赔偿和诉讼费用合计达33万。 一位券商法务部负责人透露，一直以来，公司就深受盗版研报之害，因此在去年集中对一批盗版研报的小网站发出警告，甚至发出律师函。他表示，券商研究报告是当前券商的收入来源之一，券商研究所及研究员等为了创作、发布一篇有质量的研究报告往往要付出大量的人力、物力、财力。但是，一些未经授权的网站为了提高点击率，免费转载券商报告，甚至以此牟利，并且定价极低。这些行为严重侵害了券商研究所群体的利益。 该负责人表示，目前证监会和协会出台的规定旨在规范券商和要求券商管理好研报的发布，但维权的具体手段和必要支持，还是要靠券商本身。而对于券商维权，他也无奈表示，单是立案环节，就困难重重。“由于研报盗用问题非常普遍，且量又比较大，固定证据的经济投入和人力投入成本较高。在交涉无果的情况下，大部分证券公司都没有过多精力去提起诉讼。”。 不过，也有金融数据服务商方面人士表示，关于券商研报授权问题，面对C端的产品处境比较尴尬。“研报属于投研服务，投研服务的适当性原则，证监会有规定。“券商研究所如果想把券商研报授权给同花顺或者东财，由于C端产品本身主要面对普通大众，该协议上实质上在券商内部是无法通过的。”该人士表示，一般业界做法是券商研究所就研报服务与同花顺或东财的机构版本即ifind或Choice进行授权合作。“机构版是面向机构用户的终端，且实行实名认证，头部券商会实行白名单制度，中腰部券商要求没有这么高，终端中有部分机构用户即可。” 侵权研报有损投资者利益 今年5月，全球投资专业人士组成的专业机构CFA Institute（特许金融分析师协会）发布了2022年全球投资者信任度调查报告（Enhancing Investors’ Trust – the 2022 CFA Institute Investor Trust Study）。报告显示，全球范围内投资者对金融服务的信任达到了历史新高。与多数地区相比，中国投资者更加信任金融服务，更相信智能投资顾问，也非常重视对投资顾问或对象的价值认同。 经调研发现，由于券商的专业投顾服务设置了相应的资金门槛，因此目前国内的大部分散户获取金融机构研究成果的渠道，大部分从网络、论坛、金融数据终端、炒股软件等平台获得。 “如果从自己信赖的平台上获取的研究报告是未经合法授权、未对投资者适当性加以区分的盗版产品，散户按图索骥，进行投资时，难免会资产受损。”上述中型券商方面人士表示。 一位沪上券商研究所负责人告诉记者，每年行业内的都会接到散户的相关投诉，大部分情况都是按照某行业分析师的研究报告观点在二级市场上投资了某只股票，造成资产的损失。 该负责人告诉记者，作为金融机构，对此情况也非常无奈，投资需要因人而异，因地制宜，研究所推出的研究报告大部分都是针对机构客户，即便是为个人投资者提供服务的投顾，也要在了解投资者的风险偏好、经济能力、心理承受力等前提下，提出投资意见和建议。 上述券商法务部负责人表示，证券公司的研究报告是根据投资者的不同风险承受能力、不同专业程度而定向提供的，理解和使用研报内容需要投资者具有相应的信息分辨能力、金融知识储备，否则则可能会对风险承受能力不匹配的投资者造成误导，进而给投资者造成损失，这也违反了金融产品和服务适当性管理的规则，不仅违规，而且严重影响投资者切身权益。 券商研报知识产权保护为监管所重视 证券研究报告是证券分析师智力劳动的成果，也是证券公司的重要业务产品。当此券商业务亟待转型，知识产权保护风起之时，券商研报产权的保护工作已刻不容缓。其实，券商研究报告知识产权保护早已为监管机构所重视。 据悉，自2005年开始，国家版权局联合国家网信办、工信部、公安部共同开展“剑网”专项行动，已持续了17年。而在2016年的“剑网”专项行动中，将金融信息版权保护列为当年的工作重点之一。中国证券业协会、证券监管部门、中国版权保护中心等单位在“剑网”专项行动的号召下，共同推动证券研究报告知识产权保护工作。 今年4月，国新办举行的《中国知识产权保护与营商环境新进展报告(2021)》有关情况发布会上，中宣部版权管理局局长王志成介绍，2022年下半年，将启动“剑网2022”专项行动，进一步强化网络重点领域的版权监管。 上述券商法务部负责人表示，加强对证券投资分析报告的著作权保护，有助于推动证券咨询行业的发展，鼓励相关从业人员出具更高质量的研究报告，最终保护投资者的利益，促进资本市场的健康发展。

经济观察网 记者 黄蕾  8月16日，江阴银行（002807.SZ）半年报出炉。 2022年上半年，该行实现营业收入20.36亿元，同比增长25.96%；利息净收入15.92亿元，同比增长20.12%；归母净利润5.75亿元，同比增长22.10%，即三项指标增速均超20%。 截至6月末，江阴银行总资产1601.23亿元，较年初增加69.95亿元，增长比例4.57%。资产质量方面，该行不良贷款率0.98%，较年初下降0.34个百分点。 值得注意的是，在资本充足率方面，截至2022年6月末，江阴银行资本充足率为13.34%，一级资本充足率12.18%，核心一级资本充足率12.17%，三项指标较2021年末均有所下降。 截至目前，已有张家港行、常熟银行、江阴银行三家A股上市农商行发布2022年半年报，主要经营数据均向好。 其中，江阴银行的营业收入增速显著，为三家中唯一超20%的银行。江阴银行表示，2022年上半年，该行经营效益稳步提升主要得益于规模的增长以及资产负债结构优化所导致的息差企稳回升。 截至6月末，江阴银行贷款和垫款总额996.67亿元，较年初增长81.96亿元，增幅8.96%，其中公司贷款和垫款总额771.59亿元，较年初增加70.91亿元，增幅10.12%；个人贷款总额225.08亿元，较年初增加11.05亿元。 8月16日，江阴银行报收4.57元，涨幅3.63%。

经济观察网 记者 万敏  消费让利活动迎来银行玩家。 8月15日，建行宣布与国家电影局合作，今年年内投放共计5000万元用于直接补贴观众观影购票，“广大电影观众可以通过建设银行手机银行、建行生活APP等渠道直接享受购票优惠。” 记者注意到，随着二季度以来疫情影响逐渐消退，多家银行加码了促消费的优惠活动，拉动银行手机APP客户活跃度。 银行加入消费让利 6月份，建行宣布主动对接各地政府消费券发放的消费让利活动，也在“建行生活”APP平台开展。 “建行生活”APP由建行在2021年底推出，整合了建行各类金融服务和丰富的活动权益，且支持非建行客户使用。 从建行生活APP的主界面来看，它布局了餐饮外卖、观影购票、买菜、商超、出行等以消费活动为主的功能，与建行手机银行的以金融功能为主的设计有较大差异。 除了消费券，以数字人民币推广为抓手，也是银行拉动存量客户活跃度的新特征。 第二季度，工行在手机银行上线了多重数字人民币活动，包括数字人民币话费充值享好礼，数币周周约惠活动，“数字人民币专区”特价商城等活动。 今年上半年，银行自建电商以工商“融E购”商城下线为标志，引发了行业内外对银行能否做好电商的广泛讨论。 而在银行零售客户逐渐进入存量竞争的当下，以服务型电商平台的姿态做好手机银行的运营，几乎已成为银行的必选项。 “随着金融科技的快速发展，消费者愈发希望获得更灵活和更多元的支付方式及消费场景。日益个性化的用户需求，在对银行相关能力提出更高要求的同时，其实也为业务发展开辟了蔚然的想象空间。”万事达卡全球执行副总裁兼大中华区总裁常青表示。 易观分析认为，商业银行以手机银行APP为中心的服务渠道定位，促进手机银行用户规模持续增长。但随着用户体量日益庞大，以及用户会由于工资卡、房贷、理财等原因开通多家手机银行，新增获客其实很大程度上也是争取他行手机银行存量客户，各行获客竞争会更加激烈。因此，商业银行更聚焦存量用户促活，提升金融转化率及AUM（资产管理规模），从而提高用户价值。 易观分析数据显示，从具体APP活跃用户规模来看，2022年第2季度，中国工商银行APP、中国农业银行APP、中国建设银行APP活跃用户规模继续位列前三，分别为1.85亿人、1.60亿人、1.48亿人。 个性化运营与数据隐私 8月16日，万事达卡发布的《银行业个性化用户经营专题思想领导力研究》报告，深入分析零售银行业务未来发展趋势，突出强调在存量用户经营重要性凸显的当下，银行提供个性化用户经营，是打造可持续用户经营体系的关键所在。 万事达卡上述报告的主要发现还包括：银行已在多触点和多场景地探索用户个性化经营；虽然存在探索深度及广度的差异，AI技术已受到广泛关注；持卡人在个性化需求日益丰富的同时，其隐私保护意识也在逐步提升。 该报告调查问卷显示，40%受访用户已积极采取措施阻止银行收集活动数据；46%已采取部分措施。对于银行留存信息，25%受访用户不允许进行必要流程之外的任何使用；39%不愿分享任何主观偏好及需求信息。 万事达报告发现，大多数银行都认为金融产品推荐是最重要的个性化用户经营场景，但持卡人最关心的则是优惠推送，揭示了银行相关努力与用户期待之间的落差；此外银行目前只能在用户知情且同意的情况下才能使用相关数据，这则尤其凸显了“信任”的重要性。 因此，银行也面临着个性化用户运营的“怪圈”。 万事达卡报告调研的87%受访银行认为金融产品推荐是最重要的个性化用户经营场景，并且有71%受访银行认为无法获得用户数据收集及使用授权是巨大挑战。同时，仅有5%受访用户愿意在没有任何回报的前提下分享个人信息，信任的相对薄弱也导致了68%受访用户认为所有银行都大同小异。 “银行间各个业务部门之间数据难以互联互通，形成统一的数据基础。但是，各个银行业务进行个性推荐都需要收集用户在消费偏好、风险承受能力、财务水平等多维度信息，以此来最大程度地挖掘客户潜在需求，达到促活的效果。银行内部数据只包含了存款、贷款、定投等单一金融业务数据，同时又由于机构间数据合规问题和个人信息保护法的出台，银行机构与电商、社交平台等三方机构间的数据无法打通，导致银行机构无法获取更多维度的用户偏好来进行个性推荐。”易观分析认为。 如何在能较好保护金融客户个人隐私信息的前提下做好个性化经营，银行或仍需借助数据科技的发展来破局。近两年来，银行的科技部门更多关注隐私计算等领域与金融业务融合，通过联邦学习、安全多方计算以及可信计算等技术的结合，未来或能在政策合规框架下，将用户各维度数据加密转化，实现数据的安全的同时提高服务效益与用户价值。

经济观察网 记者 黄蕾  8月16日，南京银行发布关于收购苏宁消费金融有限公司（下称“苏宁消金”）控股权获监管批复的公告。 公告称，近日苏宁消金收到银保监会的批复，同意南京银行受让苏宁易购集团股份有限公司持有的苏宁消金36%股权和江苏洋河酒厂股份有限公司持有的苏宁消金5%股权。本次股权变更完成后，南京银行持有苏宁消金股权比例将由15%增加至56%。 今年1月份，南京银行启动了对苏宁消金的股权收购工作，3月公司完成苏宁消金41%股权收购协议的签订。 8月15日晚间，南京银行发布了2022年半年度业绩报告，成为A股首家披露半年报的城商行。 半年报显示，2022年上半年，南京银行实现营业收入235.32亿元，同比增加32.95亿元，同比增长16.28%，实现归属于母公司股东的净利润101.51亿元，同比增加16.97亿元，同比上升20.07%。 截至报告期末，南京银行资产总额19123.67亿元，较年初增加1634.20亿元，增幅9.34%。资产质量方面，截至报告期末，南京银行不良贷款率0.90%，较年初下降0.01个百分点。 从营收构成来看，南京银行利息净收入135.40亿元，同比减少0.76亿元，同比下降0.56%，在营业收入中占比57.54%，同比下降9.74个百分点；非利息净收入99.92亿元，同比增加33.71亿元，同比上升50.91%，在营业收入中占比42.46%，同比上升9.74个百分点。 值得注意的是，南京银行净息差2.21%，同比下降5BP。对此，南京银行在半年报中解释称：第一，公司支持实体经济，进一步降低实体经济融资成本，贷款定价走低，同时市场利率下降带动非信贷类资产收益率下行，资产端整体收益水平持续承压；第二，存款竞争激烈，负债成本相对保持刚性，净息差同比略有下降。

经济观察网 记者 黄蕾  8月16日，常熟银行（601128.SH）发布半年报。 报告期内，常熟银行实现营业收入43.74亿元，同比增6.94亿元，增幅18.86%；实现归属于母公司股东的净利润12.01亿元，同比增2.00亿元，增幅19.96%。 报告期末，常熟银行总资产2748.94亿元，较年初增283.11亿元，增幅11.48%。总贷款1852.63亿元，较年初增224.65亿元，增幅13.80%。总存款2074.22亿元，较年初增246.90亿元，增幅13.51%。 资产质量方面，常熟银行不良贷款率0.80%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率535.83%，较年初上升4.01个百分点。 半年报显示，常熟银行前十名股东中，多只基金加仓增持，其中包括明星基金经理丘栋荣管理的两只中庚基金产品——中庚价值领航混合型证券投资基金和中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金。 具体来看，华泰证券股份有限公司－中庚价值领航型证券投资基金增持43271391股，持股比例增至2.96%，上升至常熟银行第四大股东；嘉实基金管理有限公司－社保基金16042组合增持65572086股，持股比例增至2.39%，成为第七大股东；平安银行股份有限公司－中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金增持3939288股，持股比例增至2%，为第九大股东；中国农业银行股份有限公司－易方达金融行业股票型发起式证券投资基金增持10369273股，持股比例1.36%，为第十大股东。 8月16日，常熟银行报收7.55元/股，跌0.92%，年初至今，该行股价涨幅近18%。

经济观察网 记者 姜鑫 8月16日，银保监会发文称，日前，银保监会批复同意西班牙曼福再保险公司（以下简称“曼福再保险”）筹建北京分公司，中国再保险市场国际化程度进一步提升。 据了解，曼福再保险成立于1986年，总部位于西班牙马德里，主营寿险和非寿险再保险业务，是一家全球专业再保险公司。从上世纪80年代起，曼福再保险积极参与中国再保险市场，与境内多家保险公司开展再保险业务合作。 近年来，中国再保险市场保持良好发展势头，外资再保险公司成为中国再保险市场的坚实力量。 银保监会表示，2021年外资再保险公司分保费收入667亿元，市场份额达到35%，保持持续增长态势。盈利能力方面，在新冠肺炎疫情和自然灾害叠加影响下，外资再保险公司2021年实现净利润14亿元，同比增长23%，实现逆势上扬。此外，2021年外资再保险公司累计增加注册资本达46.2亿元，为深耕中国再保险市场夯实发展根基。

经济观察网 记者 洪小棠  8月16日，经济观察网记者获悉，部分基金公司收到了监管层关于“固收+”基金的窗口指导。 今年以来，受市场波动影响，一向以低波动为卖点的公募基金“固收+”产品遭遇较大回撤，受到投资者质疑。 据记者了解，新的窗口指导进一步明确了“固收+”产品的宣传口径，基金组合权益投资比例上限超过30%的基金不能以“固收+”名义宣传。 “我们收到了相关指导，但并不是这两天，而是上个月底就接到了。”华南一家公募基金人士表示。 该人士表示，公司确有一部分“固收+”产品权益投资比例为0-40%，以后将根据监管指导合规宣传。 沪上一位公募基金人士也表示，此前一直有传闻对“固收+”产品从审批与宣传口径等方面收紧，公司近期收到该通知，中后台同事正在加紧将宣传文案进行修改。 “近段时间，‘固收+’产品的审批进度确实慢了一些，而且据我所知，需要写承诺函，要求新上报的偏债混合类产品按照10%~30%的股票仓位申请。”北京一家中大型公募基金产品部人士对记者透露。 不过也有部分受访公募基金人士表示，尚未听说公司收到关于“固收+”产品的窗口指导。 目前，市场上常见的“固收+”产品包括二级债基、偏债混合型等，也是各基金公司宣传中主要涉及的两类固收+基金类型。 据wind数据统计，截至8月16日，全市场“固收+”基金今年以来的平均收益为-0.55%，其中表现最好的产品年内收益14.18%，表现最差的为产品年内收益为-14.04%，首尾相差达28.22%。 从对“固收+”至关重要的回撤控制来看，截至8月16日，全市场“固收+”基金今年以来的平均最大回撤为5.32%，其中有224只产品最大回撤超10%，个别产品最大回撤超30%，年内最大回撤达到了32.52%。 正是由于回撤控制与各公司对外宣传的低波动大相径庭，让“固收+”产品遭到持有人质疑。 华南一位基金销售人士坦言，年初至今，“固收+”产品的回撤控制不好，使得其在渠道售后方面承受了非常大的压力，包括线上路演时也有客户经理及持有人表达了对回撤控制的不满。 值得一提的是，由于收益不佳、回撤较大，“固收+”基金遭遇了2019年以来的净赎回，根据基金二季度报告，截至6月低，全市场“固收+”产品共计1584只，合计规模达2.3万亿元，环比减少4.93%，二季度赎回规模超1200亿元。 北京一家公募机构市场部总监表示，此前“固收+”产品一直被宣传为银行理财的替代品，且在银行渠道一度非常受欢迎，而这一部客户又恰恰是风险偏好较低的人群，以至于今年来“固收+”基金饱受争议。 此前，有市场人士指出，“固收+”这个名字本身便具有一定的迷惑性。 上述市场人士认为，“固收+”产品要先做好投资者教育工作，明确“固收+”不等于“固定收益+额外的正收益”，“固定收益”本身也不等于“固定的收益”。 实际上，固定收益指拥有固定票面利息的债券类产品，其投资收益既包括固定利息部分，也包括债券价格本身的波动部分，且债券价格本身可能出现下跌，所以固定收益类产品的收益也可能为负。 而对于“+”也并非在固定收益基础上“+”额外的正收益，而“+”的是权益类资产。股票的波动本是较债券等固收产品波动更大，因此“固收+”产品呈现出回撤较大或者波动较大的情况。 此外，目前“固收+”基金产品的“含权”范围存在较大差异。 以偏债混合类基金为例，根据wind统计显示，目前偏债混合类产品的风险等级主要为R3-中风险，但投资股票仓位限制最高达“20-65%”，最低为“0~20%”，而投资范围最多的则是“0~30%”，占比超50%。 北京一位基金公司高管表示，这次监管出手对“固收+”规模较大的公司进行窗口指导是一个正本清源的过程，未来“固收+”产品可能会出现更合规的名字或分类，更好的引导投资者选择符合自身风险特征的基金产品，公募机构也会在监管的指导下实现更高质量发展。

改革开放以来，大量中国企业依靠自身资源型投入，实现了规模和收入的跨越式增长，从而涌现出不少优秀的大型企业。然而，单纯依靠基于针对生产资源及生产资料的增长模式无法满足企业“由大到强”的发展需求，在复杂多变的经济环境中，通过投资突破既有业务领域、实现新型增长早已成为各类企业及相关机构的共识。 因此，国家正加快推进国有资本投资管理公司改革，而对国企央企而言，其重要使命之一就是，在有中国特色的“淡马锡模式”大背景下， 利用投资牵引企业战略转型，提升内生和外延增长的动力，实现国有资产价值增值，力争早日成为世界一流企业；与此同时，民营企业也纷纷尝试通过体系化的投资管理去实现风险可视、可控，并且，通过投资提升其科技创新能力和企业数字化水平，也是企业借以保持长期竞争力的常见选择。 基于上述背景，中国企业投资规模在高位呈现持续增长态势。公开数据显示， 2021年中国A股上市企业投资总金额突破6万亿元大关，再创新高。但通过进一步数据分析，德勤管理咨询发现，中国A股上市企业净利润及净资产收益率呈现下降趋势，意味着投资效果与投资规模背道而驰，并且，由于企业投资追逐政策风口导致部分行业产能过剩情况严重。 为了帮助企业构建强大的投资管理能力，德勤管理咨询基于多年在投资管理领域的前沿洞察和深度分析，以及服务中外多个大型企业客户成功转型的经验，沉淀出“投资管理系列白皮书”，系统性地阐述投资管理能力提升之道。 此次发布的《战略及机制篇：工欲善其事，必先利其器—— 打造“可管、可控、可估、可视”的投资管理体系》是本系列白皮书的首篇，我们将基于自研的投资管理成熟度模型和真实案例，详细介绍企业多元化投资管理所需的“大脑和骨架”。 隐忧、挑战与平衡 除了面临整体投资收益不增反降这重隐忧，复杂外部环境正为中国企业带来更多的投资挑战。 例如，在“保增长”的宏观要求下，未来各类刺激国有和社会资本投资的政策可能会密集出台，但历史上，由于追逐政策风口导致的“一窝蜂”式的投资屡见不鲜，也是造成当前某些产能过剩的重要原因之一。因此，对企业而言，一方面需要响应政策， 保证一定的投资规模，另一方面也需要从自身发展需求的角度出发，保持战略定力，真正将投资用于企业转型、技术创新、能力积累而非追逐热点。 又例如，如何能寻找危机中的机遇并快速决策。每一次经济危机都伴随着资产价格的大幅调整，也往往会带动各个行业的新一轮洗牌。持续了 3 年的疫情，使以消费为代表的众多行业内的企业在勉力维持，因此潜在的收购并购投资机会众多；美联储的持续加息和缩表，也可能 会导致海外资产价格出现调整。这些都会给头部企业带来机遇，如何准备把握投资时机， 并快速决策，是对企业投资能力的考验。 德勤管理咨询认为，企业在投资管理上应尽量做好以下七个方面的平衡： 1.     短期与长期、局部与整体、业务经营与战略转型之间的平衡 2.     体系管理标准化和体系对多样化场景适应性之间的平衡 3.     投资管理专业分工和部门协作资源拉通之间的平衡 4.     有效控制投资风险和探索新领域、新赛道、新模式之间的平衡 5.     投资决策流程审慎性与灵活快速捕捉投资机会之间的平衡 6.     投资进度管控与多元投资行为、多部门综合考核之间的平衡 7.     投资管理信息化和投资管理能力提升的平衡 德勤管理咨询中国并购整合重组服务领导合伙人陈维皓表示：“企业投资管理中遇到的诸多矛盾的平衡与化解，本质上是要求企业建设一个可管、可控、可估、可视的投资管理体系，这意味着企业要改变传统注重投资进度、投资规模的思维方式，进行投资管理能力的全方位转型升级。”  （来源：德勤管理咨询） “面向未来的投资管理体系，应基于企业战略，落实在组织管控定位，通过流程制度、多维度监控考核及相应的数字化工具支撑落地，是自上而下、全面而自成体系的。” 陈维皓进一步指出。  德勤投资管理成熟度模型 为了帮助企业搭建“可管、可控、可估、可视” 的投资管理体系，德勤管理咨询通过总结行业的相关领先实践，设计了投资管理成熟度模型，该模型涵盖了对于集团总部、板块、所属公司各层级与投资管理全流程的成熟度评估，具有如下图所示特点： （来源：德勤管理咨询） 该模型将投资管理体系建设所需的能力提炼成为五大模块，分别是战略定位、组织管控、流程制度、绩效考核和系统支撑，自上而下地帮助企业对投资管理体系进行全面评估。与此同时，每一项细分维度的能力均被划分成“起步”、“积累”、“优化”、“成熟”、“卓越”五个阶段，并明确定义了各阶段所应达到的状态和能力，企业可以通过与海内外领先企业最佳实践（通常为卓越阶段）的对比，识别各维度下的自身核心问题，明确其未来的目标状态，并据此规划相应的路线图，实现投资管理能力的不断提升。 （来源：德勤管理咨询） 德勤管理咨询中国合伙人孙寅表示，企业投资管理体系的转型与重构是一个战略层面的话题，涉及到顶层的投资定位、集团不同层级主体分工协作机制、标准化流程的制定，等等，而且，为体现不同投资类型不同业务属性的差异，也要考虑到考核的公平性及实用性，以及如何通过数字化工具赋能这一转型。 “在上述整体转型的旅程中，不仅是制度及系统的转型，更重要的是通过变革管理，让自上而下的投资管理理念深入人心，并且在制度流程、评估考核、系统落地的过程中，为企业培养一批具有全面视野及专业能力的人才。”孙寅说。 扫描下图二维码，免费获取报告全文： 免责声明： 第三方机构如想转载德勤文章，请原文转载（不得修改）。如文章内容有改动，须在发布前获得德勤的审核批准。同时，请必须在文章内附以下信息及免责声明： 本通信中所含内容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其成员所或它们的关联机构（统称为 “德勤网络”）并不因此构成提供任何专业建议或服务。任何德勤网络内的机构均不对任何方因使用本通信而导致的任何损失承担责任。

经济观察网 记者 洪小棠 随着上市公司密集披露半年报，部分上市公司的业绩情况亦浮出水面，而一些持续增长且业绩确定性较高的公司成为了公私募基金重点关注与布局的重点标的。 在受访的多位基金经理看来，随着科创板可选标的的增多及质量的提升，具备高成长性和增长确定性的科技企业成为了加大调研和持有的对象。 业绩增长 近年来，随着科创板的持续扩容，和细分行业的不断增多，机构投资者对科创板关注度持续提高，二级市场融资能力亦不断增强。 根据wind数据显示，截至8月16日，科创板从最初25家公司扩大至455家，总市值亦从5534.96亿元扩大至64400.16亿元。 其中，科创板中业绩增速能力较好的公司，愈加受到市场青睐。 例如，8月15日，长光华芯发布公告，该公司2022年上半年营业收入2.5亿元，同比增长31.26%；归属于上市公司股东的净利润5918.18万元，同比增长24.73%。 其中 2022 年第二季度，公司单季度主营收入 1.38 亿元，同比上升 22.76%；单季度归母净利润 3155.38 万元，同比上升 10.75%；单季度扣非净利润 2040.05 万元，同比上升 13.83%；负债率 9.67%，投资收益 205.3 万元，财务费用 93.38 万元，毛利率 53.43%。 根据公开资料，长光华芯属半导体激光行业，专注半导体激光芯片的研发、设计及制造公司，该公司由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类，为半导体激光行业的垂直产业链公司。 此前，同为今年上市科创板的企业普源精电也发布了中报，中报显示，该公司主营收入 2.61 亿元，同比上升 23.25%；归母净利润 2855.29 万元，同比上升 240.21%；扣非净利润 770.55 万元，同比上升 132.11%。其中 2022 年第二季度，公司单季度主营收入 1.45 亿元，同比上升 20.92%；单季度归母净利润 2427.38 万元，同比上升 396.45%；单季度扣非净利润 706.38 万元，负债率 8.19%，投资收益 467.93 万元，财务费用 -348.26 万元，毛利率 51.98%。 根据公开资料，普源精电属通用电子测量仪器领域，为业界知名的通用电子测量仪器研发、生产及销售的高新技术企业，其产品以通用电子测量仪器及其解决方案为核心，在时域和频域测试测量应用方向实现多元化行业覆盖，为教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等各行业提供科学研究、产品研发与生产制造的测试测量保障，并在前沿科学技术、新一代信息技术和新型基础设施建设的发展中助力实现国产化替代。 北京一家券商系公募投研人士认为，机构对于科创板企业的关注度多集中一些盈利能力较好的公司，还有包括半导体芯片、光伏等领域，及涉及到“卡脖子”问题的关键技术公司，这些公司既获得了国家政策扶持，也获得了市场资金的青睐。 扎堆布局 事实上，在科创板开市的第三个年头，机构投资者对科创板公司关注度都持续提升。掘金科创板细分领域亦是部分公私募基金经理所关注的重点方向之一。 截至二季度末，普源精电的前十大流通股中就包括华夏基金、广发基金、富国基金及百亿私募相聚资本等多家公私募机构的身影。其中广发基金、华夏基金、相聚资本旗下基金的持股数量分别为175.02万股、82.41万股和54万股。 相比一季度，普源精电机构投资者持有数量亦从33.13万股增长至402.45万股，持股数量增长超12倍。 无独有偶，长光华芯也在同期赢得了公私募机构投资者的抢筹。 截至二季度末，长光华芯的前十大流通股中有包括社保基金、高毅资产、富国基金及招商基金等机构投资者。其中，富国基金、社保基金、高毅资产旗下基金持股数量分别为343.41万股、116.31万股和96万股。 机构投资者数量从2022年一季度的79.63万股增长至750.29万股，合并持股数量增长超9倍。 上述案例仅是一个缩影，事实上，由于科创板的制度优势和明晰定位，科创板中一些具备高成长性的企业亦在不断吸引资金关注。 记者根据wind数据统计，截至今年二季度末，已有 235 只科创板上市公司被主动权益类公募基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金等）纳入了前十大重仓股，占科创板全部公司的比重为 53.05%，显著高于创业板和主板的 32.87% 和 35.33% 的占比。 此外，偏股型基金持有科创板上市公司的比重较2019年三季度以来稳步上升，截至今年二季度，科创板投资比例占整个偏股型基金全部持仓的5.5%。 针对基金经理对科创板上市公司的持续关注与操作，沪上一位公募投研人士对记者表示，随着上市公司可选标的越来越多，深度挖掘更加细分板块的阿尔法收益是目前的工作重点之一。 “一些高新技术产业，尤其是处在最具政策支持与产业趋势的赛道，将获得更多资金的追捧。”前述券商系公募投研人士亦指出。 北京一家个人系公募基金经理也表示，随着市场波动加大，有潜力、业绩确定性较高的绩优个股成为其持有信心的关键。

经济观察网 记者 郑晨烨 光伏企业扩产潮继续来袭。 继TCL中环（002129.SZ）、隆基绿能（601012.SH）年内抛出扩产计划后，硅片“黑马”上机数控（603185.SH）也公布了高达150亿元的产业园投资计划。 8月16日，上机数控发布《关于投资建设徐州新能源产业园的公告》，表示公司拟于徐州经济技术开发区投资建设新能源产业园，其中包括年产25GW单晶硅切片及年产24GW N型高效晶硅电池生产项目。 对于光伏行业产能的快速扩张，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华向记者表示，需要警惕部分环节的产能过剩，以及产能扩张之后导致的行业同质化竞争加剧的问题。 上机数控“勉力”投资 根据公告内容，该项目将分为三期实施，一期建设25GW单晶硅切片产能，二期建设14GW高效晶硅电池产能，三期建设10GW高效晶硅电池产能。其中，该公司已有切片业务，本次为切片业务的进一步扩产；N型高效晶硅电池生产项目则为该公司往下游产业链延伸的业务。 上机数控表示，项目总投资预计为人民币150亿元，建设周期在2-3年。 不过，经济观察网记者注意到，根据其季度财报，今年一季度末，上机数控的货币资金约为34.51亿元，交易性金融资产为33.45亿元，二者合计不到68亿元。那么，上机数控有能力支撑上述项目150亿的总投资规模吗？ 对此，上机数控证券事务负责人向记者表示，该项目实行分期建设，除自有资金外，公司也会通过向金融机构借款或其他融资方式获取资金，比如，也可能会考虑定增或者发行可转债，但现在暂时还没有规划，后续将根据实际资金情况对项目的实施进度进行合理规划调整，并不会给公司带来太大的资金压力。 上机数控亦在公告中表示，本次投资项目是公司在光伏产业链布局的重要组成部分，公司在借助徐州当地政策及产业配套优势下，进一步扩大现有产业规模的同时进行业务领域延伸，拓展建设TOPCON、异质结等N型电池产能。 公告同时提示风险称，本次投资总金额占公司最近一期经审计净资产的 50%以上，尚需提交股东大会审议；同时，因投资金额较大，在后期项目投资建设中，可能存在因资金问题导致项目延期、变更或终止的风险；此外，电池业务开展存在一定的复杂性，公司未从事过相关产品的生产及销售业务，存在资金、技术、人才、市场、项目管理、组织实施等方面风险。 主营业务方面，上机数控表示，公司目前主营业务为高端装备及单晶硅材料，本次投资对公司主营业务不存在重大影响，也不存在改变主营业务的情况，但未来业绩存在不确定性。 行业产能扩张过快隐忧 实际上 上机数控的大手笔扩产只是眼下光伏企业密集扩产潮的一例缩影。 自去年年中以来，在海内外需求持续旺盛的背景下，头部光伏企业纷纷官宣扩张产能，加快“跑马圈地”的步伐，只为在“井喷”的市场中分得一杯羹。 就在8月15日，硅片龙头隆基绿能也官宣了其扩产计划，表示将增加投资金额69.5亿元用于扩大公司位于内蒙古鄂尔多斯地区的硅棒及切片产能。此次扩产计划是隆基绿能针对年初在鄂尔多斯市76亿投资项目的一笔追加。 在今年3月份，隆基绿能与鄂尔多斯市人民政府签订《投资合作协议》。按照协议规划，隆基绿能将在鄂尔多斯市投资建设年产20GW单晶硅棒和切片项目、30GW高效单晶电池项目及5GW高效光伏组件项目。 而在8月15日披露的《投资合作协议补充协议》中，隆基绿能将原规划年产20GW单晶硅棒和切片项目扩大为年产46GW。 对此，隆基绿能证券部相关负责人在回应记者时表示，此次针对鄂尔多斯项目的布局，有利于公司抢抓光伏市场发展机遇，进一步提升公司产能规模，不断提高市场竞争力。 根据知名光伏分析机构PV Infolink预测，在2022-2023年，全球硅料产能将从293GW上升至663GW，增长幅度达126.3%，硅片、电池片及组件的产能增速将保持在年均60%左右。 从光伏协会7月份统计数据来看，在今年上半年，我国光伏扩产项目已超过300个，其中电池片与组件扩产项目超过90个，大部分落地于安徽省与江苏省，而多晶硅及硅棒项目则多落地于内蒙古。 对此，国联证券电新首席分析师贺朝晖向经济观察网记者表示，在高通胀、高本土制造成本、高传统能源价格等三种主要因素的压制下，欧美对于中国以及相关海外制造基地的光伏组件产品将保持开放态度，由此带来的对新能源的旺盛需求，将助力我国组件龙头厂商进一步开拓海外高价值市场。 同时，正泰新能科技有限公司董事长陆川亦向经济观察网记者表示，产能扩张一方面是市场经济自身的驱动，例如，目前硅料利润较高，推动诸多企业涌入，但其作为材料化工行业，有自身的投产节奏要求，通常其核心材料交货期为12个月，产能投放的周期较长。另外，技术迭代也会带来产能扩张，比如，目前光伏产品技术呈现从P型向N型转变的趋势，若形成相对比较确定性的技术方向，则又会带来一轮硅片和电池片技改方面的扩张。 在陆川看来，产能扩张应更多通过收并购和更早期的布局来实现。他认为，在一个快速变化的行业里，更多考验的是企业经营者对趋势的判断。 但产能扩张过快可能也会存在风险。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华向记者表示，目前我国光伏企业产能扩张意愿强烈，但部分项目最终能否落地仍存在较大的不确定性，同时，还需要警惕部分环节的产能过剩，以及产能扩张之后导致的行业同质化竞争的加剧。

经济观察网 记者 姜鑫 保险业总资产为24.89万亿元，同比增长11.51%；保险资金运用余额为23.23万亿元，同比增长12.15%——这是截至2021年底，保险资管行业的最新体量。 规模大、久期长的保险资金因为行事低调一直显得较为神秘，直到行业快速增长后“宝万之争”爆发，已经成为A股市场第二大机构投资者的保险资金才开始被更多的人所关注。 保险偏爱哪类资产，投资水平如何，收入怎样？中国保险资产管理业协会发布了《中国保险资产管理业发展报告（2022）》（以下简称：《报告》）给出了保险资管行业2021年的发展现状。 受托资金来源 2021年7月，在保险业对完开放政策进一步完善后，我国首家外商独资保险资产管理公司安联资管获批开业，这将我国已有正在营业的综合型保险资产管理公司的数量提升至33家。 《报告》显示，从保险资产管理公司来看，截至2021年末，参与调研的32家公司管理的资产规模达到19.89万亿元，同比增加2.05万亿元，增速为11.52%（其中29家存量公司的规模增速为10.58%）。 从资金来源来看，管理保险资金规模为17.73万亿元，占管理资金总规模的比重达84%；管理业外资金规模为3.38万亿元，占比16%，同比上升1.89个百分点。 保险资管公司作为资管市场上重要的第三方管理人，在社保、年金等长期资金的管理上有着独特的优势。 数据显示，截至2021年末，在保险资金方面，管理系统内保险资金16.14万亿元、第三方保险资金1.59万亿元，合计17.73万亿元；在业外资金方面，管理银行资金1.42万亿元、养老金（含基本养老金、企业年金、职业年金）1.2万亿元、其他资金0.76万亿元，业外资金合计3.38万亿元。 随着银行资产的增长，保险资管机构对其的吸引力也在加强。《报告》显示，2021年保险资产管理公司管理资金规模整体增速为11.52%。其中，保险资金增速为9.19%，业外资金增速为26.68%。在业外资金中，银行资金增速最快，达46.82%，且连续两年维持较快增长。 同保险市场一样，大型保险投资机构也占据着绝对的市场份额。2021年末，行业资产管理规模排名前六的机构所占市场份额为69.42%，市场集中度依旧较高，但首次跌破七成，呈缓慢下降趋势。 2021年规模排名前六的机构管理规模保持稳步增长，增速为9.60%，略低于行业整体11.52%的增速。 资产配置以固定收益类资产为主 《报告》显示，整体来看，2021年保险资产管理公司投资收益率区间分布在5%-6%的机构最多。调研数据显示，反馈投资收益率区间的20家保险资产管理公司中，综合投资收益率和会计投资收益率在5%-6%的机构各有9家，占比45%。 从行业整体业务收入历年变化来看，调研数据显示，2021年，32家保险资产管理公司实现收入269.99亿元，管理费收入基本与2020年持平。从收入区间变化情况来看，2021年，机构收入整体呈上升趋势，特别是有9家机构收入超过10亿元。 《报告》显示，2021年末，32家保险资产管理公司的资产配置结构仍以固定收益类资产为主，债券、银行存款、金融产品（包括《关于保险资金投资有关金融产品的通知》中所指的债权投资计划、资产支持计划、集合资金信托计划、商业银行理财产品、信贷资产支持证券、资产支持专项计划等，以及本次调研增加的债转股投资计划）规模占比超七成。 从债券配置结构来看。调研数据显示，2021年末，32家保险资产管理公司合计配置债券8.36万亿元。其中，国债及（准）政府债券4.79万亿元，占比过半；非金融企业（公司）债券1.97万亿元，占比23.54%；金融企业（公司）债券1.60万亿元，占比19.14%。 从公募基金配置结构来看。调研数据显示，2021年末，32家保险资产管理公司合计配置公募基金9421.90亿元。其中，债券型基金3802.26亿元，占比高达40.36%；混合型基金3647.59亿元、股票型基金1207.99亿元、货币型基金764.05亿元，占比分别为38.71%、12.82%、8.11%。 从各类型业务规模占比来看，产品业务占比连续两年上升。调研数据显示，2021年末，保险资产管理公司的专户业务占比75.90%，同比下降2.78个百分点，占比连续两年下降，但仍为行业最主要业务类型。组合类产品业务占比14.23%，同比上升2.88个百分点,连续两年占比上升；债权投资计划业务占比7.35%，同比上升0.73个百分点；股权投资计划占比0.56%、资产支持计划占比0.51%。 从保险资产管理公司各类业务规模及增速来看，专户业务仍为主阵地，组合类产品延续较快增长态势。截至2021年末，专户业务管理规模16.04万亿，同比增长7.74%；组合类产品业务管理规模3.01万亿，同比增长39.98%，业务发展连续两年维持较快增长；债权投资计划管理规模1.55万亿，同比增长24.01%，较去年同期上升11.82个百分点；股权投资计划管理规模0.12万亿元、资产支持计划业务管理规模0.11万亿。 人均管理规模为31.27亿元 投资管理能力是保险机构开展债券、股票、股权、不动产等投资管理业务的前提和基础。根据《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》规定，保险资产管理公司适用五类6项投资管理能力，分别为信用风险管理能力、股票投资管理能力、衍生品运用管理能力-股指期货、衍生品运用管理能力-国债期货、债权投资计划产品管理能力、股权投资计划产品管理能力。 从行业整体来看，截至2022年1月31日，共33家保险资产管理公司完成投资管理能力年度披露143项，无年度披露不及时情况。 从各公司投资管理能力建设情况来看（数据不包含2022年首次披露情况），披露全部五类6项投资管理能力的公司有7家，占比21.21%；披露全部五类 5项投资管理能力（不包含衍生品-国债期货能力）公司10家，占比30.30%；披露四类投资管理能力的公司7家，占比21.21%。 《报告》调研数据显示，截至2021年末，32家机构共有6597人，同比增长9.91%。行业人均管理规模保持上涨，人均管理费收入小幅下降。调研数据显示，2021年行业人均管理规模为31.27亿元，同比小幅增长5.21%；行业人均管理费收入为424.37万元，同比下降4.30%。

经济观察网 记者 胡艳明  8月15日上午，央行的操作让市场直呼“意外”。 当日，央行公告开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率均下降10个基点。 政策利率“降息”后，市场关注本月LPR报价是否会随之降低。从LPR的产生方式看，LPR=MLF利率+加点，而8月MLF利率下降，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化。东方金诚首席宏观分析师王青判断，加上近期银行资金成本也在较快下行，8月LPR报价下调已没有悬念。 MLF和逆回购利率“双降” 按照惯例，央行每月月中开展一次中期借贷便利（MLF）操作（遇节假日顺延）。8月15日，央行公开市场业务交易公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。 本次MLF和逆回购利率双双下调，MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。其中，MLF操作期限为1年，中标利率2.75%；逆回购操作期限为7天，中标利率2%。 1年期MLF利率和7天逆回购利率是重要的政策利率。上次政策利率下调在今年1月，1年期MLF和7天逆回购中标利率分别为2.85%、2.10%，均下降10个基点，带动当月1年期LPR下调10个基点；5年期以上LPR下调5个基点。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次MLF利率调降超出市场预期，释放了货币政策呵护实体经济、加大力度稳增长的信号。从7月份金融统计数据看，目前货币供应量保持充足，但实体经济融资需求偏弱，调降MLF利率，将推动金融机构进一步降低实体经济融资成本，激发微观主体活力，促进消费、投资稳步恢复。 不过，考虑到本月MLF到期量为6000亿元，本月MLF操作实现“价减量缩”，打破此前连续4个月的等量续做模式。 对此，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示，央行缩量、降息，进行4000亿元MLF操作，利率2.75%，这表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调。与此同时，缩量叠加降息，说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡，综合考虑内外因素之间的平衡，维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡。 庞溟认为，联系到二季度货币政策执行报告在流动性投放方面强调，“保持货币信贷平稳适度增长”，新增“适度”，联系“深入研判银行体系流动性供求状况”的表述来看，对当前极度宽裕的流动性是有一定警惕的。因此，本次MLF进行了缩量。 “货币政策需要进一步发力” 8月12日公布的7月金融数据显示，7月社会融资增量7561亿元，新增人民币贷款6790亿元。这两项数据也远低于市场预期，此前市场预期社融新增13000亿元，新增人民币贷款预期值11000亿元。 其中，7月新增社会融资，比上个月大幅少增了约4.42万亿，相比去年7月，也少增3191亿，同时7月新增社融规模创下自2016年7月（4879亿元，原社融统计口径）以来新低。庞溟认为，现在社融数据不振，主要还是企业部门和居民部门有效需求均不足。居民提前还房贷之外，从银行家调查问卷来看，二季度大、中、小型企业的贷款需求指数均呈现出明显的下行态势，表明当前阶段的企业贷款需求依然较为疲软。 在金融数据发布后，市场曾有央行是否会采取相应“降息”措施以应对社融增量下滑的探讨。 王青认为，本次政策利率下降，或有以下几个原因：首先是近期宏观经济修复势头较缓，需要货币政策进一步发力。7月官方制造业PMI指数回落至收缩区间，与此同时，刚刚发布的7月宏观数据显示，工业生产、消费和投资增速较上月走低，显示近期经济下行压力有所加大。另外，进入8月以来，疫情散发态势进一步抬头，海南、西藏、新疆等重要旅游区受到波及。为确保下半年经济修复势头，稳定就业大局，需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。这是政策利率降低的主要原因。 “利率的超预期下调，或与近期金融数据大幅低预期、实体融资需求较弱等有关。”国金证券首席经济学家赵伟表示，7月新增社会融资7561亿元、仅为市场预期的一半左右，信贷拖累尤其明显。除票据再度冲量外，其他信贷分项同比均纷纷走弱，企业、居民中长贷同比降幅均超1400亿元，企业短贷减少了3459亿元。 王青认为，背后的主要原因是当前经济修复进度偏缓，实体经济融资需求不足。通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前政策的重要发力点。同时，通过降低政策利率带动房贷利率下调，也可改善市场预期，推动楼市尽快回暖。 在MLF利率下降后，市场认为本月LPR降息已是“水到渠成”。从LPR的产生方式看，LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价，也即LPR=MLF利率+加点。 而8月MLF利率下降，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化。王青表示，再加上近期银行资金成本也在较快下行，8月LPR报价下调已没有悬念。

经济观察网 记者 蔡越坤 债务爆雷超过三年后，洛娃科技实业集团有限公司（以下简称“洛娃集团”）宣告破产重整失败，于近日开启走向破产清算的程序。 2022年8月12日，北京市朝阳区人民法院公告表示，依法裁定终止重整程序并宣告洛娃集团破产。 8月15日，记者从管理人相关律师处获得确认，洛娃集团破产重整失败，下一步将进行破产清算。该律师也表示，会通过一些公开的方式进行资产处置，后续会有相关的通知和公告。 宣告破产 三年前，2018年12月，洛娃集团第一只公开债券“17洛娃科技CP001”宣告违约。2019年5月13日，北京市朝阳区人民法院裁定受理洛娃集团提出的破产重整申请，并以公开竞争选任的方式，于2019年6月24日指定北京市炜衡律师事务所为管理人。 公告显示，2022年6月7日洛娃集团召开第二次债权人会议，对《重整计划草案》进行表决，《重整计划草案》未获得通过。经洛娃集团公司与债权人协商，洛娃集团公司对《重整计划草案》进行优化并再次提交债权人表决，仍未获得通过。 北京市朝阳区人民法院称，依法对洛娃集团公司、管理人分别提交的申请进行审查后，于2022年8月12日作出（2019）京0105破26号之四民事裁定书，依照《中华人民共和国企业破产法》第八十二条、第八十六条第一款、第八十七条、第八十八条之规定，裁定终止洛娃集团公司重整程序并宣告洛娃集团公司破产。 北京市朝阳区人民法院宣告洛娃集团破产当日，即8月12日，洛娃集团破产管理人北京市炜衡律师事务所也发布了《关于洛娃科技实业集团有限公司宣告破产后做安排的公告》。 对于后续安排，北京市炜衡律师事务所表示，为保护洛娃集团全体债权人的合法权益，维持洛娃集团经营性资产的营运价值，管理人拟尽快申请许可继续营业。根据自愿原则，在岗职工可以选择重新签订聘用合同，继续留任原岗位，待遇保持稳定。对于尚未履行完毕的合同，管理人将尽快进行分类梳理，符合法定条件的，管理人将依法申请许可继续履行。 重整草案未获通过 洛娃集团债券持有人之一8月15日向记者展示的资料显示，管理人于2022年7月21日提供给债权人一份《重整计划草案》，其中指出，根据《破产法》第82条的规定，债权人分设担保债权组、职工债权组、税款债权组、普通债权组。而经管理人核实，债务人在重整申请受理前没拖欠职工工资和社保等情形，因此，本案不设职工债权组。 《重整计划草案》指出，担保债权人全额清偿。债务人自法院裁定重整计划之日起6个月内现金清偿至债权额的10%，12个月内现金清偿至债权额的30%，18个月内现金清偿至债权额的50%；另外50%的债权额可选择方案之一：36个月现金清偿完毕；方案二：转为目标公司股份。自法院裁定重整计划之日起的第34个月内，可以按照转股方案明确的退出方式退出，也可以选择继续持有股份直至上市； 税款债权组全额清偿，自法院裁定重整计划之日起3个月内以现金方式清偿完毕； 关于普通债权人的清偿，尽管也是全额清偿，但是具体方案为：债务人自法院裁定重整计划之日起6个月内现金清偿至债权额的10%，12个月内现金清偿至债权额的20%，18个月内现金清偿至债权额的30%；另外70%的债权额可选择方案之一：48个月现金清偿完毕；方案二：转为目标公司股份。自法院裁定重整计划之日起的第46个月内，可以按照转股方案明确的退出方式退出，也可以选择继续持有股份直至上市。 2022年7月25日，管理人发布洛娃集团破产重整《重整计划草案》再次表决结果显示，担保债权组、普通债权组均未通过《重整计划草案》，税款债权组通过《重整计划草案》。 何以走向破产清算？ 据了解，洛娃集团成立于1995年，是一家以日化和食品为主业，涵盖旅游地产的多产业企业集团，曾被评为中国民营企业制造业500强。其日化产业获得全国首家环境标志认证，是中国日化行业唯一响应“一带一路”倡议走出去的企业，现已初步建立起以中国、美国等生产研发基地为中心的产业集团；食品产业已经形成了奶粉、豆粉、面粉三大食品产业链，并在内蒙古呼伦贝尔嵯岗牧场建立了百万亩有机牛羊肉养殖基地。 此外，洛娃集团拥有洛娃大厦、金潮玉玛国际酒店、金潮玉玛丫髻山森林酒店等资产。 记者从京东商城查询发现，目前洛娃的官方旗舰店仍在正常运营中，产品类型包括洗衣清洁、衣物护理、厨卫家居清洁等。 上述《重整计划草案》披露，洛娃集团注册资本为222,000,000元，股东及股权结构为；胡克勤出资183,500,000元，持有82.66%股权；胡静竹出资35,500,000元，持有15.99%股权；李桂玲出资3,000,000元，持有1.35%股权。 关于洛娃集团目前的整体资产负债情况，上述《重整计划草案》显示，经审计机构审计，截至2019年5月31日，洛娃集团的资产总额为116.86亿元人民币，主要包括对外长期股权投资、投资性房地产和固定资产等。 负债情况则为，截至重整计划（草案）提交之日（2022年7月21日），共有111家债权人申报债权，申报人民币债权74.55亿元，美元债权2.28亿美元，人民币大约15.49亿元。累计约90亿元人民币。  由此可见，如果以2019年5月31日的资产情况来看，洛娃集团资产总价值高于目前的负债情况。 为何上述《重整计划草案》中给予担保债权组、普通债权组方案均未获得通过呢？ 上述洛娃集团债券持有人向记者表示，债权人多是出于担心洛娃集团后期还是无法按照重整计划履行方案。 《重整计划草案》中指出，若重整计划草案未获得债权人会议通过并且未能依照《破产法》第87条的规定获得法院批准；或者已经通过的重整计划未获得法院批准的；或者债务人不能执行或者不执行重整计划的，经管理人书面确认后，由法院依法裁定洛娃集团进入破产清算程序。 而一旦进入破产清算程序，管理人将依法处置债务人的全部财产，处置依照《破产法》第113条规定清偿顺序清偿。 对于洛娃集团破产事宜，18洛娃科技MTN001主承销商宁波银行股份有限公司相关人士8月15日向记者表示，破产财产清偿顺序为：第一，破产费用和共益债务；第二，职工工资、相关费用（含医疗、补助、抚恤、保险、补偿金等）；第三，除上述以外的社保费用和税款；第四，普通破产债权。债券持有人属于普通破产债权。 对于北京市朝阳区人民法院宣告洛娃集团破产，记者8月15日多次向洛娃集团高管致电，截至发稿尚未获得接通。对于洛娃集团破产后续，经济观察网也将持续关注。

经济观察网 记者 张晓晖  极端高温席卷下，部分地区电力供需紧张，已有多家上市公司公告遭遇“临时限电停产”。 8月15日晚，四川泸天化股份有限公司（000912.SZ，下称“泸天化”）发布关于泸州纳溪区生产装置限电停产的公告。 公告称，因落实四川省经济和信息化厅、国网四川省电力公司《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》关于“在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），时间从2022年8月15日00:00至20日24:00”的要求，泸天化泸州纳溪区生产装置于2022年8月15日全部停车完毕，停车期间自2022年8月15日00:00至20日24:00。 对于停产的影响，泸天化公告称，本次限电停产预计导致尿素产量减少约3.5万吨、甲醇产量减少约1万吨，预计影响归属于上市公司净利润减少约0.3 亿元。 遭遇限电停产的不止泸天化一家上市公司。 8月15日，四川国光农化股份有限公司（002749.SH，下称“国光股份”）发布公告称，位于成都市简阳市的全资子公司四川润尔科技有限公司（下称“润尔科技”）接到相关部门通知，受电力供应紧张影响，润尔科技于2022年8月15日00：00时至2022年8月20日 24:00时临时停产。 8月14日，河南中孚实业股份有限公司（600595.SH，下称“中孚实业”）发布公告称，子公司广元市林丰铝电有限公司（下称“广元林丰”）和参股子公司广元中孚高精铝材有限公司（下称“广元中孚”）接国网四川省电力公司通知，因极端天气影响，电力供应紧张，广元林丰和广元中孚部分产能需于2022年8月14日起停产一周。 广元林丰为中孚实业控股子公司河南中孚铝业有限公司（下称“中孚铝业”）的控股子公司，本次限电政策预计影响电解铝产量减少约0.73 万吨，预计影响归属于上市公司净利润减少约0.55亿元。 广元中孚为中孚实业参股子公司，中孚实业持有其15.93%的股权，中孚铝业持有其32.56%的股权，本次限电政策预计影响电解铝产量减少约 0.56 万吨，预计影响归属于上市公司净利润减少约0.23亿元。 四川省经济和信息化厅、国网四川省电力公司在8月14日下发《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》显示，由于当前电力供需紧张形势进一步加剧，为确保四川电网安全，确保民生用电，确保不出现拉闸限电。经研究决定，从8月15日起，取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从8月15日零点至20日24点。 8月中旬，中国南方的四川盆地、重庆、武汉、南京、杭州、上海等多地城市陷入极端高温之中。以重庆为例，自8月8日以来已经连续7日最高气温超过40度，8月14日，中央气象局披露重庆市北碚区的高温极值为44.5度，追平重庆有气象记录以来的第一高温。 8月15日，重庆气象台继续发布“高温红色预警”，重庆市在8月12日首次发布《重庆市中暑预警（一级）》，这也是重庆最高级别的高温中暑预警。同样在8月15日，成都气象台也发布了“高温红色预警”，称成都最高温度或将达到42度。 在极短高温之下，重庆也出现电力供需紧张，对工业企业限制用电以保障居民用电。 重庆市渝北区电力保障工作专班办公室的一份通知显示：重庆渝北区从8月13日起，开始对辖区内工业企业限制生产用电，在用电高峰时段（上午10点至次日凌晨2点）暂停生产，优先保障居民生活、城市运转、公用事业等用电。限电时间从即日起至8月22日（暂定）。 通知还称“近期，我市遭遇极端连晴高温电气，全市用电负荷峰值屡创历史新高，电网连续高位运行，形势十分危急。” 福特渝北工厂的一位员工对经济观察网记者表示，“制造直接相关部门确实是上夜班，限电。职能部门还是白天上班。” 中央气象台8月15日06时继续发布高温红色预警： 预计8月15日白天，新疆吐鲁番盆地和南疆盆地、陕西中南部、山西南部、河北中南部、北京、山东南部、河南、安徽、江苏、上海、湖北、湖南、江西、浙江、福建、四川中东部、重庆、贵州东部、广西北部、广东北部等地最高气温将有35～39℃，其中，四川东部、重庆中西部、陕西南部、河南东南部、安徽中南部、江苏南部、湖北东南部和西北部、湖南北部、江西东北部、浙江中北部以及新疆吐鲁番盆地等地的部分地区最高气温可达40℃以上。 气象预报显示，未来一周，中国南方多地城市，将持续陷入有史以来的极端高温中。

最近，字节跳动旗下的小荷健康完成对高端私立妇儿医院美中宜和的全资收购，交易价格大约100亿人民币。借由本次收购，美中宜和超过了2019年以12.268[1]亿美元估价出售的和睦家，成就私立高端医疗服务领域内的百亿身价。 缘何达成百亿规模的交易？这要从美中宜和的背景说起，创始人“医学博士+华尔街投行精英”身份，在资本圈长袖善舞，2019年杀出“程咬金”启迪古汉，中金护驾无果，如今转投字节跳动的怀抱。完成宝岛医院收购后，美中宜和辅助生殖牌照到手，专科医院+月子中心+辅助生殖布局完成，强势加持线上医疗新流量入口，形成闭环。互联网大厂看重的“人、物、场”要素齐全，按TMT思路报价顺理成章。 “小荷”才露尖尖角，早有“字节”立上头。字节布局生命科学领域两年，此番入局，绝非是比肩1900亿港币的京东健康和跌至600亿港币的阿里健康。那么，谁是下一个被新流量王青睐的“美中宜和”呢？ 注1：数据来源于2019年7月31日，复星医药（600196.SH）披露的《复星医药出售资产及对外投资公告》。 东方高圣并购学苑出品

近日，在由证券时报社主办的第十七届中国基金业明星基金奖评选中，汇添富荣获三年海外投资明星基金公司，强大的全球投资能力和国际业务布局受到市场高度认可。银河证券基金研究中心数据显示，截至今年6月底，汇添富全球医疗、汇添富全球消费、汇添富全球移动互联分列同类基金三年业绩排行榜第6、第8和第11位[注1]。 在收获亮眼业绩的同时，汇添富正持续发力“全球”系列。8月11日，汇添富全球汽车产业升级QDII（基金代码：016199）开启募集。时隔3年，汇添富“全球”系列再度推出重磅产品，标志着汇添富在深耕多年的消费、医疗、科技、新能源四大领域，均已推出相应的行业主题QDII，“全球”系列产品体系更趋完善。 前瞻的产品布局，打造独具一格的“全球”系列 2017年1月，汇添富“全球”系列开山之作——汇添富全球移动互联（001668）问世，作为创新的QDII产品，一经推出就受到市场欢迎。 在此之前，市场上的主动管理QDII主要以投资市场命名，如全球、亚太、新兴市场、大中华、香港等，而行业主题QDII则大多是被动指数产品。历来以主动管理闻名的汇添富，决定另辟蹊径，聚焦优势行业，打造全球版的“主动+行业”产品，为投资者提供多元化的优质底层资产。 仅仅7个月后，汇添富全球医疗（004877）宣告成立；2018年9月，汇添富又发行成立了汇添富全球消费（006308）。汇添富“全球”系列初步成形，汇添富也成为国内较早系统性布局行业主题QDII的基金公司。 优秀的长期业绩为“全球”系列赢得了市场口碑。到今年6月底，汇添富全球移动互联、汇添富全球医疗和汇添富全球消费成立以来收益率分别为101.90%、84.82%和88.36%，同期业绩比较基准分别为18.36%、 35.71%和56.48%，投资回报超过业绩比较基准[注2]。 与此同时，汇添富密切追踪全球行业发展趋势，不断完善“全球”系列产品布局。2019年以来，全球新能源汽车渗透率持续提升，汽车产业电动化升级趋势日益明确。在此背景下，汇添富瞄准汽车产业升级“下半场”，积极筹谋汇添富全球汽车产业升级QDII创立，在捕捉新能源投资机会的基础上，进一步挖掘智能座舱、自动驾驶等智能化转型机遇。 稳定的投资风格，把“全球”系列优势发挥到极致 汇添富全球移动互联基金经理杨瑨认为，“全球”系列具备两大优势：一是具有跨市场风险对冲能力，部分时间内能够有效对冲政治、政策、经济因素带来的风险；二是充分体现不同市场在TMT、消费、医药等行业的比较优势，“美国有全球领先的科技和生物医药企业，欧洲有长期的品牌文化积淀，中国有高性价比供应链和庞大的人口红利。” 无独有偶，从全球新能源产业链版图的大格局看，汇添富全球汽车产业升级基金经理卞正同样认为，产业链优势环节分布在不同市场——中国A股上市的集中在资源和制造；港股市场的集中在汽车新势力公司；北美市场上市的则是智能化和整车引领者，比如在汽车芯片领域，不少美股龙头科技公司长期重点研究，具有较强的竞争优势。 而长期稳定的投资风格，无疑是发挥“全球”系列优势的重要保障。过去三年半，“全球”系列产品大多保持80%-90%以上的高仓位运作。同时，买入并持有特征明显，基金各期报告显示，成立最早的汇添富全球移动互联，重仓美国某IT公司的时间近60个月，而另外两只产品也有重仓30个月以上标的。 在市场投资分布上，2019年以来，汇添富全球移动互联和汇添富全球医疗对美股的配置比例不断提升，截至2022年二季度，美股持仓比例分别达到79.01%和49.14%；汇添富全球消费则积极拓展投资市场，自2021年以后增加了对欧洲消费品牌的投资。 2019年来，“全球”系列产品在各市场投资分布 数据来源：各基金2019-2021年年度报告、2022年二季度报告 2022年上半年，纳斯达克指数最多下跌33.35%，标普500指数最多下跌24.52%，重仓美股的“全球”系列也受到拖累。然而，经历此轮下跌，美股估值已经处于较低水平，6月中旬标普500市盈率仅为18倍左右，科技、生物医药、消费等行业的投资性价比正逐步显现。随着全球通胀拐点临近，布局时点或将到来[注3]。 强大的投研平台，做全球“选股专家” 汇添富“全球”系列的成功，有赖于汇添富全球化投研体系的强力支撑。 据悉，汇添富在行业内率先形成了垂直一体化投研体系。从横向看，研究团队统一管理；从纵向看，形成了消费、医药、TMT、新能源等多个优势行业小组，成长、价值、均衡等不同风格小组，行业总监、基金经理与研究员充分讨论和分享，整个投研团队高效协同。 比如，汇添富在科技板块一直有着深厚的底蕴，TMT小组由基金经理杨瑨领衔，拥有近10名专职研究、投资TMT板块的人才，对各细分行业和环节进行深入追踪。汇添富率先发行了国内首只A股移动互联主题基金，也是国内较早一批布局A股互联网牛股的公募基金。 汇添富也是较早一批走上国际化道路的基金公司。2007年，汇添富首批获得QDII资格；两年后的2009年，汇添富香港子公司成立，成为中资基金公司在境外设立的首批子公司之一。在刚刚过去的2021年，汇添富美国子公司获批设立，这将有助于汇添富利用美国汇聚的全球金融资源，挖掘更多北美和全球资本市场投资机会。 经过十余年打磨，汇添富已经形成境内外母子公司一体化运营的管理模式，在投资研究、客户服务、风险管理、系统建设等多方面统一管理，制定并构建了涵盖境内外子公司投研、合规的管理制度和体系。 以新能源投研团队为例，将视野扩展至全球，在美国、欧洲、中国香港等多个市场进行研究覆盖。在研究员的考评当中，不仅涵盖A股，对港股乃至美股的研究成果也相当重要。通过对美国上市的新能源汽车龙头公司的研究，团队对汽车行业的智能电动化转型，盈利模式变化等形成更加深入的理解。 作为一家来自中国、植根上海的资管机构，汇添富始终保持开阔的全球投资视野。未来，汇添富积极开展跨境投资，拓展国际业务，不断提升全球投资能力，持续完善海外及跨境类产品布局，满足境内机构与零售客户的海外多元化投资需求，力争成为全球“选股专家”。 [注1] 数据来源：《中国基金评价业绩报告》，中国银河证券基金研究中心，统计区间为2019/7/1-2022/6/30，汇添富全球医疗、汇添富全球消费、汇添富全球移动互联分别在QDII混合基金中排名6/30、8/30、11/30 [注2]数据来源：各基金2022年二季度报告，汇添富全球移动互联2017/1/25成立，汇添富全球医疗2017/8/16成立，汇添富全球消费2018/9/21成立 [注3]数据来源：Wind，统计区间为2022/1/3-2022/6/30 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富全球汽车产业升级混合型证券投资基金（QDII）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金可投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。汇添富全球移动互联混合(QDII)人民币A2017-01-25成立以来各年及2022年上半年业绩和基准分别为(%)：40/26.46、-6.14/-30.59、35.77/44.98、61.94/48.73、-6.61/-27.13、-25.17/-14.18；汇添富全球医疗混合(QDII)人民币2017-08-16成立以来各年及2022年上半年业绩和基准分别为(%)：2.27/4.94、-7.23/-7.81、32.38/22.05、49.4/21.61、22.63/1.85、-19.69/-7.21；汇添富全球消费混合(QDII)人民币A2018-09-21成立以来各年及2022年上半年业绩和基准分别为(%)：-1.51/-7.24、46.97/33.48、93.22/39.45、-23.39/-1.46、-12.09/-8.03。数据来源：基金各年年报、2022年二季报，截至2022/6/30。

经济观察网 记者 胡艳明  8月12日下午，人民银行官网公布7月金融数据。7月社会融资增量7561亿元；7月新增人民币贷款6790亿元。 这两项数据也远低于市场预期，此前市场预期社融新增13000亿元，新增人民币贷款预期值11000亿元。 与上个月相比，6月的新增社会融资曾创下超5万亿“天量”数据，达5.17万亿，信贷数据有大幅改善，新增人民币贷款2.8万亿；而7月的社融增量和新增贷款均是年内低点。 不仅总量表现不好，组成社会融资的各分项也显示出结构性欠佳的问题。居民和企业的贷款需求不高，分析人士认为，当前融资和信贷面临“有效需求不足”、“有效需求偏弱”等问题。 不过，也不排除6月对市场形成的造成的透支效应。“有人说比预期差，其实主要原因是六月数据透支比较多，所以一致性预期会从七月数据进行调整和剔除。但是两个月（6月和7月）一起算的话，其实还好。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示。 那么，8月的数据会好起来吗？东方金诚首席宏观分析师王青预计，在经济修复和政策发力作用下，8月金融数据会再度回暖，但如何有效缓解贷款需求不足问题将持续成为下半年宏观政策的一个重要着力点。 社融总量大幅下滑 创6年新低 7月新增社会融资7561亿，比上个月大幅少增了约4.42万亿，相比去年7月，也少增3191亿，同时7月新增社融规模创下自2016年7月（4879亿元，原社融统计口径）以来新低。 7月新增社融减少，也拖累了社融存量，7月末社融存量同比增速较上月末回落0.1个百分点至10.7%。 庞溟认为，现在社融数据不振，主要还是企业部门和居民部门有效需求均不足。居民提前还房贷之外，从银行家调查问卷来看，二季度大、中、小型企业的贷款需求指数均呈现出明显的下行态势，表明当前阶段的企业贷款需求依然较为疲软。 王青认为，7月新增社融总量环比大幅下降，主要是受季节性因素及6月末专项债基本发完影响，但同比少增及月末存量增速下滑则表明，当月宽信用进程再生波折。 社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。其中包括贷款（居民、企业等）、企业发债券、政府发债、股票融资、非标融资等多项构成。 从组成社会融资的各项数据来分析，中泰证券研究所政策专题组负责人、首席分析师杨畅认为，7月金融数据以下特点较为明显：第一，社融存量增速缓落，但地方政府专项债仍在支持，伴随着前期密集发行，实物工作量的形成值得等待；第二，居民中长期贷款连续8个月同比少增，且环比少增，表明按揭需求仍然偏弱；第三，企业中长期贷款仍然偏弱，加杠杆的积极性仍待修复；第四，社融与M2的增速差较上月扩大，供需缺口有所加大。 从各分项看，除投向实体经济的人民币贷款同比少增外，7月企业债券融资、表外票据融资和外币贷款等分项表现也欠佳。 在过去几个月，政府专项债对新增社融的贡献力度都比较大。但新增专项债在上半年已基本发完，7月政府债券融资比6月大幅少增1.22万亿，王青表示，受国债净融资同比放量带动，当月政府债券融资同比仍多增2178亿。 信贷需求不振 票据冲量现象仍存 7月新增人民币贷款6790亿，比上个月少增2.13万亿，相比去年7月，少增4042亿。当月数据拖累贷款余额，7月末贷款余额增速较上月末下滑0.2个百分点至11.0%，未能延续5月以来的总量回暖势头。 人民币贷款主要包括企（事）业单位贷款和居民贷款（还包括非银金融机构贷款，不过的占比较小）。 虽然当前政策层面仍积极推动宽信用，近期监管倡议“加大对企业的信贷支持”，但7月企业贷款、居民贷款均表现偏弱。 王青认为，这与上月银行季末信贷冲量力度较大，对7月形成一定透支效应有关，但主要原因还是当前实体经济融资需求不振————6月29日央行发布的二季度问卷调查结果显示，贷款需求指数环比大降15.7个百分点，降幅创2008年有历史记录以来最高。 企（事）业单位贷款增加2877亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，中长期贷款增加3459亿元，票据融资增加3136亿元。 与6月相比，企业短贷和企业中长期贷款均少增逾万亿规模；而与去年同期相比，少增969亿和1478亿。 与企业贷款形成对比的是，票据融资再次冲量，比上月和上年同期明显回升。7月票据融资增加3136亿元，同比增加1365亿元，成为7月新增信贷的第二大支撑因素，占当月新增贷款比例高达46%，反映当前企业融资需求仍然不足。 居民贷款方面，7月居民短期和中长期贷款规模均现收缩。7月住户贷款增加1217亿元，其中，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元。 居民中长期贷款主要由房贷构成，1486亿的新增，相比6月少增2681亿，与去年7月相比，少增2488亿；居民短期贷款一般包括居民消费贷、经营贷、车贷等组成，受终端消费不振制约，7月居民短贷较6月少增4551亿，相比去年7月也少增354亿。 如何提振有效需求？ 中国民生银行首席经济学家温彬表示，从金融数据可以看出，当前我国经济回升的基础还不稳固，下阶段应继续落实好各项稳增长措施，特别是要加强财政、货币、产业、就业等政策的协调配合，稳外需、扩内需，促消费、扩投资，支持信贷有效需求回升。 7月金融数据再现下行波动，贷款需求不足问题较为突出，王青认为，背后是当前经济修复进度偏缓，楼市再度降温，以及城投平台继续面临高压监管。 王青的建议是，下一步为有效激发实体经济贷款需求，巩固经济修复势头，政策面或将在以下几个方面重点发力：首先是推动宽货币向宽信用有效传导，在政策利率（MLF利率）保持稳定的背景下，引导LPR报价下调，降低企业和居民融资成本；其次是督促政策性开发性银行尽快落实新增8000亿元信贷规模和3000亿元专项金融工具，发挥补位效应，支持基建投资提速；三是充分挖掘各项结构性货币政策工具潜力，加快相关贷款投放，推动信贷总量增长；四是监管层将加大对银行考核力度，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放。 4月的金融数据也曾表现低迷，但后续5月和6月均连续回暖。王青预计，在经济修复和政策发力作用下，8月金融数据会再度回暖（这也将符合年内隔月金融数据“一起一伏”的规律），但如何有效缓解贷款需求不足问题将持续成为下半年宏观政策的一个重要着力点。