经济观察报 记者 蔡越坤“现在很难买到超过8%收益率的信托产品了，而且当下不少产品的收益率已经跌破6%。”李女士无奈的叹息。 李女士是一位投资信托产品超过10年的老客户，当谈到投资信托时，她也变得谨慎了很多。她回忆道，2017年之前几乎“零风险”，基本都是“闭眼”买信托。而当下信托理财风险频发，她仍然在为一只违约超过2年的产品寻回收益而奔波。 在投资者感受变化的背后，信托行业正经历一个“急转弯”。 在一个信托从业者老兵陈强眼里，自资管新规出台以后，这三年多来，整个行业发生了翻天覆地的变化。例如，传统银信合作的通道类业务持续收缩，去年以来非标投资也开始降低，信用风险频频发生。 “比起2015年信托非标的火热朝天，当下的非标业务可谓跌入谷底，非常难做。”近日，一名从业超过8年的西南地区信托经理陈强对经济观察报记者说。 他所在的团队正是房地产业务部，随着今年以来非标业务持续收缩，叠加地产行业不断爆雷的影响，更是雪上加霜。 三年半前，2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）。根据监管要求，资管新规过渡期原设定在2020年年底结束，后来延长至2021年年底正式结束。 自资管新规推出三年半时间里，信托业作为非标的代表，成为资管信托整改的重要子行业之一。根据新规，信托等金融机构开展资管业务时不得向客户承诺保本保收益，不得以任何形式垫资兑付，要求打破刚性兑付。 此外，2020年以来，曾经坐拥中国资产管理规模第二大的信托业，在监管方面从严规范运作的要求之下，掀起了融资类信托持续压降的风暴，并开启了非标转标的转型之路。 不仅是从业者“陈强们”面临着非标压降的压力，信托机构传统引以为傲的主动管理类业务，政信、地产类等业务类型均被贴上了非标的标签，在非标压降、转型标品的背景下，这些业务被限制，开始面临业绩压力。 2021年12月29日，一位头部信托人士向记者坦言，当下业务开展艰难，但非标压降的政策短期不会调整，信托机构会长期面临转型发展压力。 非标转标、收益率走低、打破刚兑——成为资管新规背景下，当下信托业发展的关键词。陈强也认为，尽管当下信托行业正在经历阵痛期，但随着信托业回归本源业务，信托业将更加健康良性的发展。多位信托行业人士也直言，非标时代已然落幕，信托亟待转型，而且非标转标是大势所趋，信托业应该回归本源业务。 据经济观察报记者观察，当下收益率下行、信用风险频发、业绩承压的信托行业正在加速转型，例如加大标品信托业务力度，持续在家族信托等服务信托业务领域发力。 收益率走低破6% 资管新规推出三年半时间里，信托业一个关键词是“收益率持续走低”。 上述李女士向记者表示，在2015年以前，投资信托风险低，投资的产品一直未发生过逾期。而且收益率基本都超年化9%，个别产品超过10%。而当下在投资信托产品时很难找到超过8%收益率的产品，而且部分产品的收益率甚至跌至6%左右。不仅如此，爆雷的风险加大，在投资的时候开始变得谨慎起来。 据用益信托统计，2021年11月集合信托产品的平均预期收益率为7.06%。分期限来看，1年期（含）以内产品平均预期年化收益率为6.76%；1-2年（含）期产品平均预期年化收益率为7.22%；2年以上期限的产品平均预期年化收益率为7.18%。 据李女士回忆，2012年左右，信托产品的收益率能达到12%左右；2016年左右，信托产品收益率也降低至7%左右，随后2018年、2019年回升至8%左右。2020年以来，信托产品的收益率再次降低至7%左右。如今部分投资类信托产品的收益率已经跌破6%以下。 对此，普益标准研究员王晨宇在接受记者采访时曾表示：第一，随着融资类信托强监管时代的到来，非标资产整体规模近来压降力度较大，导致市场上优质非标资产减少，收益较高的传统非标业务开展较为困难，进而导致产品收益率整体出现下行趋势；第二，随着非标转标的广泛推进，信托公司纷纷试水标品投资信托业务，但囿于此类业务开展年限较短、经验较少和投研能力有待提高等原因，产品收益率普遍保持在较低水平，影响集合信托产品平均收益率。 不仅收益率走低，李女士向记者表示，当下投资信托时另一个明显的变化是，信托产品违约频次加大，不像2017年之前基本以刚兑为主。 2018年，李女士投资了安信信托产品100万，2020年到期后发生了违约，如今随着安信信托股权的转让正在处置过程中，不仅利息拿不回来，本金也面临打折兑付的情况。 资管新规中也明确要求理财产品要打破刚兑。据记者观察，2018年-2021年，信托产品违约频发，非标业务风险也逐渐暴露。信托行业也在逐步打破刚性兑付。尤其是今年以来，房地产风险加剧房地产信托违约规模显著上升。 对于打破刚性兑付，陈强表示，短期而言打破刚兑投资者比较难以接受，信托机构也面临风险暴露、不良增加、声誉风险等压力。但从长期而言，有利于整个行业健康良性发展。信托机构“卖者尽责”，投资者要“买者自负”。 非标时代逝去 除了收益率走低的变化，从业超过8年的老兵陈强表示，回忆过去的非标时光，2017年之前信托基本刚兑，发生违约的主体也比较少，信托报酬也高，基本上是躺着赚钱。 尤其是2017年之前，房地产信托因为收益率高，成为投资者追捧的产品。陈强说，地产企业可以承担的融资成本高，因此，信托报酬率也非常可观。此前房企的客户要求百强就好，但当下30强都不一定能放款。 陈强表示，此前不少机构的信托经理的“年薪+奖金”动辄超过百万令不少金融从业者羡慕。一位信托业人士曾对记者透露，行业里比较优秀的信托经理奖金几百万的人也不少，一般也有30万-50万元。业务负责人也会有较高的业绩分红。信托机构的职位成为金融行业的“香饽饽”。 回顾信托业资产管理规模数据变化，2017年末信托业达到最高点为26.25万亿元，一度跃至中国资产管理规模第二大金融子行业。但是资管新规出台以来，2018年开始逐渐回落。 2021年12月1日，中国信托业数据披露，在监管严控及融资类信托收缩的背景下，截至2021年3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，同比下降2%，较2季度末环比下降0.94%，较2017年4季度末峰值下降22.11%。其中，3季度融资类信托也继续收缩，规模为3.86万亿元，同比下降35.13%。 对此，中国信托业协会特约研究员周萍表示，自资管新规发布以来，信托行业在严监管的引导下，信托资产规模持续压降。 此外，据记者了解，2021年下半年银保监会下发《关于进一步推进信托公司“两项业务”压降有关事项的通知》，要求进一步推进信托公司通道业务和融资业务压降工作。根据通知，各信托公司以2020年底的主动管理类融资信托规模为基础，2021年须继续压降约20%；另一方面，通道类业务需在年底前做到“应清尽清、能清尽清”。 监管对压降融资类信托的方向仍然并未改变。 2021年12月29日，上述头部信托人士向记者表示，政策方向短期不发生变化，预计2022年上半年会更难。 另外，自2018年以来监管严格要求的通道类信托业务也在持续下降。数据显示，通道业务为主的单一资金信托规模及占比逐年下降，2021年至今的同比降幅超过20%。集合资金信托、管理财产信托规模保持平稳增长，反映出信托公司在积极谋划业务转型。 从信托功能来看，事务管理类信托规模及占比仍居首位但持续下降。截至2021年3季度末，事务管理类信托规模为8.55万亿元，同比下降7.38%，环比下降3.6%；事务管理类信托占比为41.83%。周萍表示，事务管理类、投资类和融资类的信托规模及占比变化表明，信托行业在符合监管导向下，正着力优化业务结构，积极提升主动管理能力。 陈强向记者称，信托非标时代已然逝去，现在的非标业务开展受限，目前也正考虑跳槽至银行或者其他机构助贷机构，毕竟这么多年积累了很多如何正确识别一个企业主体风险判别的经验。 标准化赛道开启 资管新规出台后，非标业务开展受限的情况下，标品信托成为信托业转型的主要方向之一。 据经济观察报记者观察，不少信托机构在标准化投资领域正逐渐加码。12月29日，上述头部行业人士向记者提供了一张上海信托的现金管理类信托产品投资宣传图，7日年化预期收益率仅为4.7%。 2021年12月30日，记者向上海信托客服致电，该客服向记者表示，该产品为现金管理类产品，投资方向是大额存单等，风险相对较低。目前向客户提供的浮动收益率类产品比较多，而地产类等产品较少。 除了上海信托在，记者从行业数据中发现，资管新规过渡期临近结束，通道业务持续压缩，非标投资明显减少，2021年信托标准化投资快速增长。 从整体数据来看，信托业协会数据显示，截至2021年3季度末，证券市场是资金信托投向的第二大领域。投向证券市场的资金信托余额为3.06万亿元，同比增长38.12%，环比增长9.22%。 其中，投向股票、债券和基金的规模分别为0.65万亿元、2.13万亿元和0.28万亿元，同比增长分别为6.54%、57.36%和10.75%，各自的占比分别为4.12%、13.60%和1.78%。 数据显示，证券市场信托的增长主要源自投向股票和债券资金信托产品，尤其是投向债券的资金信托产品同比大幅增长。 对于标品信托的投资，用益信托研究员喻智表示，标品信托业务是信托公司业务转型的主要方向，信托资金主要投向股票、债券和基金，其中以投资债券等固收类资产的产品为主。信托公司主动发展投向股票、基金等相对高风险的资产，通过TOF等产品的形式分散风险，使产品的收益更加稳健可观。 另外，除了转型标品信托，据记者观察，2018年中国信托业年会，中国银保监会首次提出“服务信托”概念，鼓励信托公司坚持“发展以受托管理为特点的服务信托”。服务信托是信托行业创新的方向之一。 根据中诚信托研究报告，在各类服务信托中，业务规模较大的主要是资产证券化、受托型标品信托、家族信托等三类。 对于转型服务信托的意义，中诚信托也表示，服务信托是信托重要的本源业务，也是信托公司转型的重要方向。在监管持续推进信托业务“两压一降”的环境下，大力发展服务信托业务，对信托公司扩大业务规模、稳定经营收入、提升品牌形象均具有重要意义。 不过，对于转型服务信托，2021年12月29日，上述头部信托人士向经济观察报记者表示，服务信托当下首先规模较小，而且信托报酬率较低，很难成为信托利润的主要来源。信托机构为了保证利润来源，可能仍然会在监管范围内继续非标业务，加大标准化业务的投资布局。（应投资者要求，文中陈强为化名）

（图片来源：东方IC） 经济观察报 记者 胡艳明 “你看，这几年公募基金规模上得多快！”在一家公募基金工作的张成阳如此感叹。2018年4月资管新规发布时那个五一假期，全公司加班研究行业未来不确定的那种焦虑，仍旧历历在目。 这三年多来，公募基金正向市场招募更多的人才，因为规模持续扩张，近期已连续第5个月刷新历史最高纪录，金融猎头小李愈发忙碌。 金融专业毕业生李林，因为这几年春笋般破土而生的银行理财子公司，而获得了更多的求职机会。但同时，银行理财也经历着规模、利润下滑的阵痛期。 信托机构员工周宇的同事们总在抱怨待遇下降，信托通道再也做不了，但他却觉得，赚快钱的日子肯定长久不了，要接受“那个时代已经结束了”的事实。 这恰是资管新规过渡期的金融业众生相，他们是资管行业里的普通一员，被变革的浪潮所裹挟，也准备好了迎接全新的行业规则。 自2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布以后，或者更确切地说，从2017年11月17日征求意见稿发布后，资管行业的历史走向已经开始改写。 三年多的时间里，银行理财开启了净值化艰难转型，银行分拆成立独立的理财子公司；曾经“高大上”的信托风光不再，周宇们的百万年薪的时代已成往事；在打破刚性兑付的规则下，公募行业迎来大扩容，基金已经成为发展最为迅猛的细分行业；券商发力主动资产管理，在市场上频频“招兵买马”。 阵痛、博弈、洗牌……资管行业野蛮生长时代成为历史黄页。一个旧时代的结束亦昭示新时代的开启。2022年1月1日，资管新规正式实施。在更加透明的赛道上，不同资质与客户背景下的各类机构将会如何竞跑？ 现在，舞台的幕布正式拉开，新的篇章正待书写。 阵痛 “内卷”是2021年火起来的一个词。一般指同行间竞相付出更多努力以争夺有限资源的行为。 李林正在尽量避免被“卷”进去。在很多金融专业学生看来，金融就是一个很“卷”的专业，录取分数线年年走高，而高薪就业岗位有限，大家只能越来越拼，把努力变得“通货膨胀”起来。 随着银行系的理财子公司相继成立，提供了应届生的就业岗位，成为很多高校金融类、管理类毕业生规避行业内卷的新选择。 2021年底，刚刚参加完某理财子公司秋招的某财经大学应届生李林告诉记者，“题目真的挺硬核的”，比如，其中笔试题要求设计一款年轻人的理财，包括产品特点、营销方式等方面，除了传统金融知识，对求职人的银行理财行业的了解程度要求也很高。 他从师兄师姐那里了解，银行理财子真的“很香”，大部分岗位有编制，同时待遇也是市场化的倾向。所以2021年除了传统的金融机构，李林也向多家理财子公司投了简历。他说，平时同学们会讨论打听，哪几家头部理财子的待遇比较好，哪家比较一般，但是可以作为保底的offer。 2018年资产新规落地后，银行理财子公司应运而生。《商业银行理财子公司管理办法》提出，鼓励并支持商业银行通过设立理财子公司的形式开展资管业务。2019年，首家银行理财子公司建信理财开业，拉开了银行理财子公司成立的序幕。目前，以后29家获批筹建，已开业22家，尚有7家待批开业。 从过去的银行资产管理部（或资产管理中心）独立出来，成立专业的理财子公司，不少银行理财子公司人士对记者表示，很明显的感受是业务更规范化和专业化。 随着行业逐渐壮大，理财子公司吸引了不少金融业人才。2020年，赵轶也从券商研究所来到一家新成立的理财子公司。他认为，对银行理财子公司来说，感受到的最大的变化是对过去的旧模式做出改变。 比如非标准化资产（以下简称“非标”），它运作方式和运作的成本发生变化，以前非标资产估值波动很小，现在资产换成债券、股票的或者其他金融市场资产，它随着市场交易而波动。 因此，一直以来银行理财子公司面临的最大挑战是——如何在不改变客户的风险偏好的情况下，还能够把现在的产品做得与过去差不多：波动比较小，收益相对比较高。 但也不全是困难，赵轶打了个比方，从商业银行分离，成立独立子公司的银行理财子公司，就像小孩长大了之后，离开自己的原生家庭。虽然说风险增加了，因为没有人保护，但他同时有了一个更广阔的天地，能自由发挥，成长空间更大。 对这个从业者来说，涉及到理财甚至金融行业的人才流动、薪酬待遇。对于投资者来说，需接受银行理财产品的新规则。 因为监管文件连续出台，2018年被行业称为资管元年。在打破刚性兑付、净值化转型、消除多层嵌套、严格非标投资等理念下，行业面临重塑。 到了2019年初，银行的保本理财几乎在市场上“绝迹”。从数据来看，截至2017年底，全国理财产品存续余额29.54万亿元，到了2018年底，非保本理财产品存续余额22.04万亿；此后慢慢回升，截至2020年9月底，银行理财市场存续规模达27.95万亿元。 博弈 资管新规正式发布后，一直伴随着热烈的行业讨论。其中，银行理财因为非标规模大，受到比较多的关注。 不少银行业人士、专家、学者都曾建议防止风险，不可操之过急。全国政协委员、证监会原主席肖钢曾表示，“银行信贷任务不断加重，原有的一些产品的资金需要新的资金来接续。银行新增信贷要大量增加的背景下，还要弥补老产品到期的资金缺口，这个任务是十分艰巨的。可见理财产品的转型一定要坚持实事求是，充分尊重现实，不可操之过急。并要真正实施一行一策，防止一刀切，齐步走。” 从此后的整改进度来看，几类资管产品中证券和保险资管产品存量化解难度不大，公募基金几乎不受影响，而银行理财整改难度相对更大。 到了2019年底，此时正距离银行理财的转型过渡期仅剩一年，行业净值化转型进度不到50%。根据资管新规要求，2020年底前为过渡期，各家机构需要在此之前完成整改。 虽然各家银行的转型进度不一，但在2020年底前完成转型多多少少都有压力，行业都期待监管方面有一定的放松。 当时有国有大行资管部门人士告诉经济观察报记者，自2018年资管新规出来之后，此类的建议就从没有停止。直到2019年，明显感觉到监管的态度好了很多，一直在认真的听取银行的建议，总体来说保持了比较好的沟通。 2020年7月，央行原副行长吴晓灵牵头的课题组谏言：资管新规过渡期再延长两年。同时，延长过渡期后，监管机构应确保法规严肃性，做好预期管理，严格执法，防止再次形成政策博弈。 几天后的7月10日，央行相关负责人在发布会上回答经济观察报记者提问时称，有些人建议延长过渡期一年，有课题组建议资管新规过渡期再延长2年，都有各自不同的逻辑和道理。“疫情冲击应该延期。但也有机构、学者建议不能延太长，可能延一年是比较合适的。” 在2020年7月30日，央行正式出台规定，将过渡期延至2021年底。 洗牌 在银行进行净值化转型、压缩非标业务时，信托非标业务躺着赚钱的时代不复存在。 2021年，多家信托公司项目出现兑付问题，可谓“雷声阵阵”。7月，大业信托-君睿15号（九通基业）项目集合资金信托计划违约；11月，外贸信托-富荣166号恒大成都天府半岛项目集合资金信托计划延期兑付。 “2021年是战战兢兢选的理财产品，我们的账户没踩到一个雷，我真是谢天谢地，热泪盈眶。”一家信托公司人士给自己写了一份简单的总结。 从信托资产管理规模来看，2017年末信托业达到最高点为26.25万亿元，一度跃至中国资产管理规模第二大金融子行业。2018年资管新规出台后，规模逐年回落，截至2021年3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元。 在信托公司工作多年的周宇告诉记者，转型的这两年的确很痛苦，因为前几年加杠杆太容易了，赚钱也太容易了。 过去，信托是一个“通道”。这些项目穿透后，底层资产大都是银行的资金，通常是套一个私募基金或者资管计划的壳，发地方政府平台隐形债务的项目或其他项目。“我们做的非标，哪个投到创新领域、小微企业？很多都是投房地产公司、上市公司股票质押业务，加大杠杆的业务。很少看到有影子信托投到高科技企业的。”周宇说。 他也很清醒，认为现在是信托回归理性的时候，根本不可能存在高收益、低风险的行业。一个行业极端的贫富差距也不可能存在太久，之前信托公司的客户经理相比银行贷款客户经理的待遇，高得不止十倍，但是信托的不良几乎是银行的两倍。“信托经历了短期的繁荣，出来混都是要还的。”周宇说，按理说，信托的发展和业务是缓慢的。大家现在痛苦于信托规模下降、赚不到钱，但是信托本来就不是赚快钱的行业，不存在赚快钱的基因。现在大家沉下心来，反思信托真正可以做什么，投入团队、投资系统，把创新业务做起来，可能还有希望。 现在，信托公司发行产品的收益率走低，从业人员收入也在下降。在资管新规出台之时，是否预料到几年后，会有这样的行业格局？ 周宇说，也许信托行业一直都有侥幸心理，认为监管不会严格执行资管新规，有人幻想如果整个行业的利润下滑、不良飙升，监管能会坐视不管？事实证明，不能存侥幸心理，如果从2017年开始降低对利润追求，断臂求生，还会有今天这么多的爆雷和不良资产吗？ “很多同事抱怨没有通道可做、房地产信托做不了了……没用的，那个时代结束了。”周宇说。“1月1日资管新规正式实施，信托公司可能就更有底气地打破刚兑了吧！” 即使在同一起跑线上，银行理财、公募基金、私募基金、券商资管、保险资管等各自的目标客户群也不一样。 资管新规过渡期收官，中信证券固收团队预计，绝大部分银行机构可如期完成整改任务。但改革步入攻坚期，部分理财通过构建“体外资金池”、滥用摊余成本法以及发展现金管理类理财产品等方式弱化转型冲击。 过渡期完成，但规范行业，监管一直在“打补丁”。中信证券固收团队认为，对于这类“顽疾”的治理将成为过渡期结束前后乃至未来理财发展中最值得关注的要点。 新局 “券商资管交易岗，一天出结果，后天发offer。”2021年12月初，金融猎头小李发在朋友圈连续发布多条招聘贴。2021年下半年以来，他在朋友圈频繁地发布需求券商资管的交易员岗位。 告别过去的通道业务，券商也在主动转型，通过设立资管子公司、申请公募基金管理业务资格、发力大集合产品公募化改造、加速FOF产品布局等方式推进转型。 2021年以来，已有中信证券、中金公司、中信建投、东兴证券、华创证券、国金证券等6家券商拟设立资管子公司， 作为一名金融猎头，小李打趣地称呼自己为“人口贩卖师”。作为资管的相关行业人士，他也对近几年人才市场的流动熟稔于心。 比如近期他频繁搜索人才的交易岗，因为有家大中型券商近期进行规模扩张，急需人才。他接触到的求职者，大都会偏向公募基金、券商资管、券商自营、理财子公司的交易岗位。 “毕竟交易员的工作压力很大，人才流动也很正常。”他给记者简单分析了现在的行业“鄙视链”。之前，有公募基金在招聘时会觉得，银行理财在交易领域范围广，不够“专”，因而更偏基金行业的求职者。而银行理财子公司，会青睐来自公募和券商行业的人才。 从保险、证券、基金等几类机构的资管规模来看，证券公司资管规模已经从2018年3月的16.5万亿元下降到2020年6月的10.3万亿元；公募基金资管规模从2018年4月的12.9万亿增长到2020年8月的17.8万亿。 到2021年，公募基金的规模仍在持续扩张，2021年9月30日，中国基金业协会发布公募基金市场数据显示，公募基金规模再创历史新高，突破24万亿元，连续第5个月刷新历史最高纪录；至11月30日更是再上台阶，达到25.32万亿。在公募基金工作的张成阳回忆2018年资管新规发布时，好多基金公司都在加班，“对当时的我们来说，最大的困难来自细节的不明确。毕竟那时发布的指导意见更多是一种理念性、文化层面的引导，实操层面的细节仍未确定，需要与监管、同业、外部律所等沟通交流。”分析下来，张成阳所在的公司初步认为，公募基金作为高度净值化、标准化的产品，依托自身的投资管理优势和日趋完善的产品线，叠加独立托管、分散投资、强制披露、公开透明等制度优势，将会成为各类投资者重要的标准化底层投资工具。总体而言，对公募基金利好。“你看，这几年公募基金规模上得多快！”如今，张成阳感叹这三年多来行业发生的变化。 公募基金的规模增长，行业人才需要扩充。小李告诉记者，尤其是基金公司中后台，有几家公募基金的市场营销等岗位需求量大，给的薪酬待遇也比较有竞争力。 在传统的银行代销之外，线上平台的基金销售份额快速增长，很多基金公司在增加招募中后台的岗位。小李了解到的几家大中型公募，有的之前没有专业的线上营销的部门，现在业务增加，加班严重。这种情况下，有的公司比较重视中后台，会专门设立一个部门；有的可能仅添加人手就可以。 很多基金公司把握住了银行理财转型的契机，“当初我们预判的一个业务机会，到现在来看其实是比较正确的，那就是加强和中小银行之间的合作。”有一位大型公募基金市场人士告诉经济观察报，因为预判到中小行缺少资产管理所需的投研能力和系统支撑，净值化转型困难。特别是在资管新规过渡期忙于存量处置，短期内较难腾出双手筹备净值管理。在内部供给减少后，银行需要公募基金、券商资管等第三方产品补充，满足客户理财需求，从而保证客户不流失。 在这个建议下，这家基金公司后续也加强了与中小银行之间的合作，特别是在代销领域，实现了较快的增长。 2022年，资管新规正式实施，金融机构资产管理历史长河开启新的序幕，实现新规预期的防范金融风险等目标，还需要很长的路要走，这期间仍会有阵痛、波折，变革的破与立等待机构的书写。 （应受访者要求，文中张成阳、周宇、李林、赵轶、小李、均为化名）  

经济观察报 记者 梁冀  2022年1月1日，香港交易所（00388.HK）携新上市机制——SPAC制度（Special Purpose Acquisition Company），开启新一年历程。 刚刚过去的2021年，在毕马威的预测下，港交所以393亿美元的募资金额，位列纳斯达克（994亿美元）、纽交所（554亿美元）、上交所（477亿美元）之后，深交所则以213亿美元的募资额排在第五位。这是时隔9年后，港交所再度跌出全球证券交易所新股募资榜前三甲。 据毕马威数据，受市场流动资金充裕、欧美股市推动影响，全球IPO市场的上市宗数和募资金额分别达到2227宗和4330亿美元，同比分别增长55%和49%。 全球IPO繁荣之下，港交所为何失意？值得注意的是，港交所上述成绩，还受益于中概股回流的支撑。数据显示，2021年港股募资金额前十大新股中，有一半为自美股回流的中概股。 过去一年，中国内地产业监管和反垄断政策推进，美国证券监管提升对中概股审计核查，港交所正持续改良上市规则，用香港交易所集团行政总裁欧冠升的话说，即“香港交易所致力提升香港市场在国际上的吸引力、竞争力和多元性。增设SPAC上市机制反映了我们努力不懈提升香港作为亚洲首要融资市场的声誉，巩固我们作为全球领先国际金融中心的地位。” 港股失意 2021年最后一个交易日，恒生指数收报23397.67点，较年初下跌约14.08%；而有着“港版纳斯达克”之称的恒生科技指数更较年初跌去32.7%。 在IPO领域，港股表现欠佳。据德勤报告，2021年香港新股市场迎来97只新股，同比减少34%；募资金额3314亿港元，同比减少17%。 德勤在报告中称，2021年，港股超大型及小型新股数量下降明显，前者更是整体融资额下跌的主因。数据显示，港股的新股上市速度自第二季度起开始放缓。2021年第一至四季度，港交所主板分别迎来31只、14只、27只和24只新股。2018至2020年，港交所主板第四季度的新股数量分别为42只、59只和46只。 2021年，中国内地企业对中国香港新股数量的贡献逾八成，占整体融资金额的比重更是超过九成，海外企业来港上市的趋势则放缓。按发行人地区划分，中国内地占比达到87%，较上年增加12%；港澳地区仅占9%。 数据显示，2021年港股5只超大型新股上市推高前五大新股的融资规模至1398亿港元，分别为快手科技-W、京东物流、百胜集团-SW、哔哩哔哩-SW和小鹏汽车-W，募资额分别为483亿港元、283亿港元、239亿港元、232亿港元和160亿港元。 川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，2021年，港股中的互联网和房地产板块表现疲软，部分业绩增长较好的公司估值偏低，尤其是互联网龙头企业，估值仍有上行空间。预计2022年，随着房地产和互联网企业的金融环境和政策面得到改善，港股将迎来新一轮的上涨行情。 在华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟看来，受2021年国内产业监管和反垄断政策影响，香港市场表现欠佳。考虑到共同富裕诉求、加强政府治理和促进经济社会均衡等各方面的要求，内地对大型科技企业和新经济的监管压力还将在未来一段时间内存在，短期内进一步压制估值上扬，也有可能给相关指数表现带来一定压力。与此同时，监管组合拳还有可能压制相关板块和行业公司的盈利增长。例如成本的提高和监管的强化有可能削弱了公司的内生性增长；而对违法实施集中和收购加强审查，又可能使公司通过并购实现增长的概率有所下降。 不过，庞溟也表示，预计在股票通、跨境理财通、债券通等陆续开通和完善之后，ETF通、新股通、衍生工具通或股指期货通等等其他类别金融产品的互联互通计划有望跟进推行，促进两地金融市场共融发展，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。2022年，预计受监管压力、负面消息扰动等因素影响，港股情绪修复和估值扩张的空间仍可能有限，部分抵消了中国股票盈利增长对市场表现的贡献。 引入SPAC 2021年12 月17日，港交所宣布引入SPAC制度，自2022年1月1日起生效。此前，新加坡交易所已于同年9月引入该上市制度。 SPAC即特殊目的收购公司，是一种没有营运业务、纯现金的空壳公司，其成立的唯一目的是用筹措的资金收购一家具有发展前景的非上市公司，以实现后者的融资与上市。 2021年9月，香港交易所刊发咨询文件，就建议在香港推行SPAC上市机制征询市场意见。而在最终的正式文件中，港交所又对之前的咨询文件作出修改。据港交所上市主管陈翊庭介绍，评估市场的意见时考虑了本身的监管原则，首先是取消只有否决SPAC并购交易才能有股份赎回权的建议；另外主要的两项是减少SPAC上市时分配给机构专业投资者的最少人数和容许更高的权证摊薄上限。 陈翊庭表示，SPAC是传统上市申请以外的一个选择，而非取代传统的上市程序。SPAC和传统上市各有所长，并无优劣之分。 据其解释，透过SPAC并购上市的其中一个优点是其估值的方法：SPAC并购目标的估值是直接由有关企业、SPAC发起人及投资者一同洽商所得；相较传统的上市申请，估值一般要经过一轮由银行主导的建簿程序，并涉及数以百计的机构及零售投资者参与整个过程。因此有部分企业倾向透过SPAC并购上市，因为在估值的过程中，PIPE投资者可以花足够的时间和资源评估SPAC并购目标的业务，并达至双方皆同意的估值。特别是这些企业是一些在创新前沿的新经济公司，所以市场上可能只有很少参与者有足够的专业知识能评估这些企业的价值。 公开资料显示，PIPE指上市后私募投资，为完成SPAC并购交易而进行的独立第三方投资，而该等投资在公布进行 SPAC 并购交易之前已经议定、并被列作该交易的其中一部分条款。 据Nasdaq Economic Research数据，2020年，美股SPAC数量达到了248起，占据全部上市企业471家的一半以上，达到52.7%，同时，其833亿美元的总融资金额，也占到全部IPO融资金额1550亿美元的的一半之多，达到53.7%。 庞溟表示，近年来，由于美联储宽松货币政策导致市场流动性充足，市场对高新科技企业存在高溢价估值和快速上市需求，通过需时短、成本低、披露信息有限的SPAC形式上市的企业数量急剧增加。 他解释称，港交所的SPAC新规和市场预期以及业界实践惯例均较为一致，较好地平衡了拓展新业务的要求和保护投资者利益之间的关系，有望与其他主要交易所形成有效竞争，吸引更多来自东南亚地区的公司以及大中华区的公司赴港上市。港交所已成为中资企业境外上市的重要目的地，香港和内地的监管机构沟通也更为顺畅，所以香港引入SPAC上市制度更值得期待，也让有不同需求的公司在港上市的流程更为灵活、更加便利、更多选择。 与A股共赢 2021年12月，中央经济工作会议首次提出，改革开放政策要激活发展动力，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。 证监会主席易会满日前接受新华社采访时表示，2021年以来，证监会系统总结评估科创板、创业板试点注册制经验，及时发现并解决问题、回应市场关切。设立北京证券交易所并同步开展注册制试点。总的看，试点达到了预期目标，全面实行注册制的条件已逐步具备。目前，证监会正抓紧制定全市场注册制改革方案，扎实推进相关准备工作，确保这项重大改革平稳落地。 至于全面实施注册制后的A股与港股之间的关系，庞溟认为，全面实施注册制的A股市场与不断锐意创新的港股市场之间完全可以是一同做大蛋糕的共赢局面。预计2022年经济增长的动力将主要来自稳定性较强、确定性较高的以科技创新为核心的制造业投资和基建投资的加速增长、消费复苏以及出口持续向好，积极的财政政策将成为助力经济增长的主要着力点和托底经济的主要手段，对中高端制造业、科技发展和绿色投资的政策支持将成为稳定经济增长和优化经济结构的平衡点。在这样的大背景下，中国经济完全可以善用境内境外两个市场、企业完全可以善用两种资源。 陈雳也表示，全面注册制下，企业发行股票的条件将更加精简，能更加快速、有效地募集资金，有利于延续A股市场IPO活动的增长态势。香港方面，港股仍然是中概股回归首选市场，随着中概股回归趋势增强和SPAC制度落地，预计2022年香港IPO活动将迎来新的增长点。 庞溟还表示，在境外上市新规和信息安全新规要求下，内地消费类、医疗健康行业、互联网和信息服务行业中细分市场下行业领导力较强、留存敏感性数据较少、主要由非人民币基金搭建、核心团队对境外投资者而言较有竞争力的公司，依然有赴境外尤其是赴港上市的需求。相比A股市场，预计其出于境外融资需要、投资者基础、行业受监管情况、红筹与VIE结构上市便利度、港股市场持续创新等各方面考虑，现阶段优先考虑的上市地仍将是港股。

经济观察网 胡群/文 12月30日，百信银行发布业内首个数字资产管理平台“百信银行小鲸喜”微信小程序，并推出首位虚拟数字员工AIYA艾雅。 “我们经过几年的探索实践，对互联网银行有了更深的理解，除了关注资产、负债、规模、效益等财务类指标，重点围绕数字化经营这个核心，更加强调智能风控、智能营销、用户运营、金融科技等差异化能力，探索数字化创新发展，积极践行数字普惠金融，不断提升服务实体经济质效。”百信银行行长李如东称，作为原生的数字普惠银行，百信银行开业四年以来，在普惠金融、绿色金融和未来银行等领域进行积极探索，实现规模、效益和质量均衡发展，已经进入可持续高质量发展阶段。 银行业数字化转型试验田 12月27日，邮储银行发布公告称，中国银保监会已批准邮储银行直销银行子公司中邮邮惠万家银行有限责任公司开业。这将是百信银行成立后的国内第二家直销银行，也是首家由国有大行发起设立的独立法人直销银行。 直销银行依托互联网，服务普惠、长尾客户，并无实体网点。邮惠万家银行获准开业也进一步说明百信银行直销银行模式探索成功。百信银行于2017年11月18日正式开业，2020年11月，中信百信银行增资扩股获中国银保监会批复，引入境外机构加拿大养老基金投资公司作为新股东，注册资本由 40 亿元增至 56.34 亿元，增资后中信银行持股 65.70%。 8月25日，中信银行发布2021年上半年业绩报告，报告显示，百信银行上半年总资产679.32亿元，同比增长24.98%；实现净利润1.04亿元，其中营业净收入13.18亿元，同比增长64.0%，拨备前利润8.88亿元，同比增长76.9%。 “过去四年时间，我们一直坚持数字普惠金融的战略，践行银行业数字化转型试验田这样的使命，我们希望通过人工智能、大数据、云计算这些新的技术去改变传统的金融供给方式。目前已经形成了云化、敏捷、智能、安全的科技新范式。”百信银行首席战略官陈龙强称，百信银行和监管部门一起拥抱创新，已连续两次入选人民银行金融科技监管沙盒，目前，第一个项目开放银行平台AIBANK Inside已经顺利出箱。 截至2021年末，百信银行服务用户超过6900万，覆盖全国800多个县市，客群60%以上是三线以下城市的低收入群体，其中首次获得银行信贷服务的小微企业和个体工商户占比42%。 “百信银行的实践证明，数字普惠金融的发展模式是可持续的，同时也展现了数字化带来的能量和魅力。”李如东称。 探索绿色金融创新模式 “未来银行之路是绿色发展之路”，12月13日，中信银行行长方合英在“2021中国银行业发展论坛”上表示，绿色金融将成为银行机构未来成长路径的关键发展变量之一。商业银行拥抱绿色金融，更好地服务新发展格局，既是自身转型发展之需，更是时代发展之需、社会发展之需，未来银行高质量发展之路才会越来越宽。 今年6月以来，已有浙江、广东、湖南等共12个省份发布了“十四五”金融业发展专项规划，将绿色金融视为地区金融业发展的“未来之路”，大力支持金融机构创新绿色金融产品和服务，并且鼓励更多社会资本参与其中，绿色金融成为经济转型发展的“必答题”和“必选项”。 银行业金融机构绿色金融实践与创新步伐将不断加快。 百信银行响应人民银行营业管理部绿色金融货币政策工具创新，探索与票据贴现产品“百票贴”的整合对接，精准锁定绿色融资需求，落地北京地区首笔“京绿通Ⅱ”绿色金融专项再贴现产品，面向符合政策要求的京津冀地区的绿色企业和绿色项目提供票据融资支持。 截至目前，百信银行京绿通业务规模在北京市场占比25%；旗下“百票贴”产品累计为3500多户企业提供贴现超400亿元，其中90%以上为小微企业,有效缓解融资难、融资贵的困境，有力践行了支持实体经济、发展普惠金融的方针政策。 “百信银行一直在积极落实国家绿色低碳的战略部署，积极探索绿色金融的创新模式，在人民银行指导下，我们依托金融科技，探索创新型货币政策工具与在线票据贴现整合对接，精准锁定绿色融资需求。”李如东表示，数字银行与绿色低碳的结合，将催生更多的创新模式和产品。未来百信银行将利用金融科技优势，大力发展绿色信贷，不断提升绿色金融服务能力，积极践行绿色发展理念。 探索未来银行 “未来30年，我们判断是下一代互联网崛起的过程，被称之为元宇宙。我们也快速上车，发行了业内第一个NFT数字藏品”。陈龙强认为，未来银行的商业模式和服务形态已经在悄然变化，百信银行非常关注用户的需求变化,尤其是与年轻人的交互方式，金融科技、虚拟数字员工和数字资产将是银行的重要抓手，希望为用户提供更友好、更普惠、更安全的数字金融服务。 11月18日，百信银行发行基于区块链技术的“4 in love”四周年纪念数字藏品，该藏品具有唯一性和不可篡改性，是中国银行业首个NFT数字藏品。 对于为何会在发行NFT数字藏品后，迅速推出数字资产管理平台“百信银行小鲸喜”微信小程序，以及首位虚拟数字员工AIYA艾雅，李如东认为，百信银行希望用科技化、年轻化的语言与用户进行心智交流。 “小鲸喜”是在原有数字生活福利卡的基础上焕新升级，在业内首次将数字银行卡和数字藏品、区块链等技术相结合，可以为金融机构和用户提供数字资产的发行、领取、购买、存储、转让和确权等服务，为每一件数字资产形成唯一的权属凭证。 不同于虚拟客服的定位，AIYA是百信银行的AI虚拟品牌官，担负着未来银行探索者和品牌理念传播者的角色。未来还将不断学习进化，提升AI算力和财商智慧，活跃在短视频、虚拟直播、APP等场景，与用户进行更有温度、更沉浸式的交流互动。 “未来的银行，就是要顺应数字经济的大趋势，持续进行数字化的探索和迭代创新，更好地满足用户不断增长的数字金融服务需求。”李如东称，百信银行希望与合作伙伴一起，共同探索未来银行的服务模式和业态创新，探索未来银行创新发展之路。

经济观察网 记者 万敏 2021年12月31日，中国人民银行发布的《2021年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，对下季度，物价预期指数为63.8%，比上季上升5.1个百分点。同时，倾向于“更多消费”的居民占24.7%，比上季增加0.6个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占51.8%，比上季增加1.0个百分点；倾向于“更多投资”的居民占23.5%，比上季减少1.6个百分点。 城镇储户问卷调查是中国人民银行1999年起建立的一项季度调查制度。每季在全国50个（大、中、小）调查城市、400个银行网点各随机抽取50名储户，全国共20000名储户作为调查对象。 本次调查问卷结果显示，居民对下季度房价预期平稳，购房在居民未来的支出计划中排位靠后。 对下季房价，16.8%的居民预期“上涨”，56.7%的居民预期“基本不变”，15.2%的居民预期“下降”，11.3%的居民“看不准”。 被问及未来3个月准备增加支出的项目时，居民选择比例由高到低排序为：医疗保健(28.7%)、教育(27.2%)、大额商品(20.4%)、购房(17.9%)、社交文化和娱乐(18.7%)、旅游（17.4%）、保险(14.1%)。 而在2021年前三个季度，居民选择未来三个月准备增加支出的项目中，购房的占比分别为19.3%、19.7%、19.2%。 2021年12月召开的中央经济工作会议再次强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 中国银行研究院在《2022年经济金融展望报告》中预计，在房市明显降温背景下，中央重申“稳地价、稳房价、稳预期”，预计 2022年房地产调控政策仍将坚持房住不炒定位，但实施力度或将有所调整，房地产投资可能低位企稳，但总体增速将低于2021 年。 2021年四季度，居民收入感受指数为49.9%，比上季上升0.2个百分点。其中，13.6%的居民认为收入“增加”，比上季减少0.2个百分点，72.6%的居民认为收入“基本不变”，比上季增加0.8个百分点，13.9%的居民认为收入“减少”，比上季减少0.6个百分点。收入信心指数为50.0%，比上季上升0.4个百分点。 2021年四季度居民就业感受指数为41.4%，比上季上升0.6个百分点。其中，12.7%的居民认为“形势较好，就业容易”，50.0%的居民认为“一般”，37.3%的居民认为“形势严峻，就业难”或“看不准”。就业预期指数为49.3%，比上季下降0.1个百分点。 对下季度，物价预期指数为63.8%，比上季上升5.1个百分点。其中，32.3%的居民预期下季物价将“上升”，50.1%的居民预期“基本不变”，7.4%的居民预期“下降”，10.2%的居民“看不准”。 据人民银行的说明，指数在50%以上，反映该项指标处于向好或扩张状态；低于50%，反映该项指标处于变差或收缩状态。 调查问卷显示，居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为47.0%、24.8%和17.3%。 此外，央行对银行家和企业家的调查问卷均显示，经济热度指数有所下降。 2021年四季度，银行家宏观经济热度指数为35.3%，比上季下降3.4个百分点。其中，有65.8%的银行家认为当前宏观经济“正常”，比上季减少6.0个百分点；有31.8%的银行家认为“偏冷”，比上季增加6.4个百分点。对下季度，银行家宏观经济热度预期指数为41.3%，高于本季6.0个百分点。企业家宏观经济热度指数为37.3%，比上季下降2.6个百分点，比去年同期提高2.8个百分点。其中，28.6%的企业家认为宏观经济“偏冷”，68.2%认为“正常”，3.2%认为“偏热”。

2021年12月30日，华夏银行携手北大荒集团成功发行“深圳联合保理有限公司2021年度第一期安丰定向资产支持票据（ABN）”。本期ABN由华夏银行作为独家主承销商，注册金额45亿元，首期发行规模7亿元。该笔业务是全国首单农业企业结构调整型资产支持票据、黑龙江省首单结构调整型资产支持票据。 本次ABN的成功发行，是华夏银行与北大荒集团积极响应党中央、国务院全面推进乡村振兴政策、坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重、把全面推进乡村振兴作为实现中华民族伟大复兴的一项重要举措。民族要复兴，乡村必振兴，该笔业务为农业企业在“降杠杆”方面探索了切实可行的金融服务方案，在支持国家粮食安全战略、服务地方实体经济，以及实现企业战略转型升级等方面具有深远意义。 北大荒农垦集团有限公司地处我国东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区。2020年，北大荒集团粮食生产实现“十七连丰”，可以满足1.6亿城乡居民一年口粮供应。近年来，习近平总书记深切关怀黑龙江农垦改革发展，2016年5月25日赴黑龙江考察调研时，亲手擘画了黑龙江农垦建设现代农业大基地、大企业、大产业，努力形成农业领域航母的宏伟蓝图；2018年9月25日又亲临北大荒，指示要更好发挥农垦在现代农业建设中的骨干作用。习近平总书记对垦区两次“特指性”重要指示，为北大荒深化改革、加快发展指明了方向，对于黑龙江垦区在新起点上开创改革发展新局面具有重大政治意义和深远历史意义。北大荒是因国家战略而生的战略组织，在不断巩固提升粮食产能的基础上，提高粮食收储、加工、运输能力，强化科技创新、风险管控能力建设，加快实现从单一生产型的农业生产组织转型为全产业链经营型的现代农业产业集团，切实肩负起维护国家粮食安全和重要农产品有效供给的重大政治责任和战略使命。 近年来，华夏银行积极探索“商行+投行”的金融服务模式，为客户提供覆盖全生命周期的综合金融服务方案。在华夏银行新五年发展规划的开局之年，该行持续深入推进转型工作，向轻资本转型要效益，以“可持续 更美好”的品牌理念，坚持服务大局、服务实体经济、市场导向、战略传承、改革创新、价值创造和扬长补短的原则，实现质量、效益、结构、规模、速度、安全相统一，不断向着建设“大而强”“稳而优”的现代金融集团奋力迈进。

经济观察报 记者 老盈盈  作为华南一家股份行的理财经理，王飞在年关这段时间忙的不可开交。有不少客户的理财产品到期，王飞要帮助客户跟进盯着产品的收益率。 2021年12月31日，资管新规过渡期收官。这一年，监管部门持续推动银行理财产品净值化转型。王飞的客户大部分集中在50-60岁之间，这部分的群体一直以来都青睐于保本保收益的产品，对于净值化的产品难以接受。 “对于这部分客户，如果实在不能接受不保本理财的只能推荐他们买结构性存款或者大额存单，不过也有部分客户正在转变观念，开始慢慢接受这种净值理财产品了。”王飞告诉经济观察报记者。 理财转型步入攻坚期，对银行资管部门和理财子公司带来的挑战依然存在，例如老产品清退回表、对于一度成为银行理财冲规模“利器”的现金管理类产品也面临着整改的任务等等，而且理财子公司的获批设立开始放缓，目前仍然有大量中小型城商行和农商行未获得筹建资格，而对于以后未成立理财子的银行是否能继续从事理财业务也暂无定论。 理财转型依然艰巨 2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）。根据监管要求，资管新规过渡期原设定在2020年年底结束，后来由于疫情因素影响，叠加2018-2019两年过渡期整改进度缓慢，最终在2020年年中，监管部门决定将过渡期延长一年，延长至2021年年底。 随着净值化转型稳步推进，新产品规模稳步增加，老产品加速退出理财市场，理财市场转型进程有序推进。银行理财登记中心发布的《2021年三季度理财市场数据分析》显示，截至2021年三季度末，净值型产品规模占比为86.56%，较去年同期提高26.08个百分点。王飞告诉经济观察报记者，对于一些保本的理财老产品，他们行在今年年中的时候已经全部下架了，其它股份行也差不多在6、7月份下架了老产品。 从转型进度来看，不同类型银行也存在显著差异。据普益标准数据显示，国有大行、股份制银行以及城商行三季度净值化表现均高于预期。截至三季度末，国有大行、股份制银行和城商行净值化转型平均数分别为80.62%、83.18%和93.7%，分别环比增长为21.3%、14.08%和11.49%，增速明显高于二季度。 目前，净值型理财产品已成为各家银行主流新发行产品。据融360数字科技研究院监测的数据显示，2021年11月份银行及理财公司发行的净值型理财产品数量为2746只，环比增长23.42%，同比增长19.81%。 资管新规过渡期收官，市场预计绝大部分银行机构可如期完成整改任务,但改革步入攻坚期，有些问题依然存在。以老产品清退为例，一位华南股份行资管部人士告诉经济观察报记者，银行提前终止产品，大部分只是负债端终止了，但是资产端有的还需要做回表处理。有的银行母行表内对老产品的资产回表政策支持力度大，问题资产表内已经做好拨备计提，但是诸如纯股权的项目、PPP本金等项目，整改难度依然很大。 净值化转型期，摊余成本法估值应用受限，市值法估值下产品净值波动和回撤加大，对投资人的吸引力有所降低。“现在的理财产品虽然不承诺保本，但是根据我们行新发行的净值型产品来看，亏损本金的情况基本是很少的，收益也能跑赢通胀，所以我们都会这样劝说客户，未来负利率时代之下，银行存款的收益肯定也会越来越低，尝试做这方面的理财也未尝不可。”王飞说。 对于一度成为银行理财冲规模“利器”的现金管理类产品也面临着整改任务，可配置资产范围收窄，收益率有所下行。2021年6月11日，银保监会、人民银行联合制定并发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》(以下简称《新规》)，自发布之日起施行，过渡期至2022年底。新规对于现金管理类产品在投资范围、久期管理、集中度管理、流动性管理、杠杆率、偏离度等方面均面临大幅收紧。 2021年10月，银保监会召集部分银行理财子公司开会，拟要求部分公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比，包括“相关银行理财子公司在2021年年底前将摊余成本法的现金管理类理财产品占总规模的比例下降至40%，2022年底下降到30%；而规模上，2022年底要降至其风险准备金月末余额的200倍以下或自有资金规模30倍以下。” 银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2021年上）》显示，截至2021年上半年，全市场现金管理类存续余额达到7.78万亿元，在第二季度出现了规模和占比有所下滑。 理财转型中监管新规也不断出台。2021年9月8日，银保监会出台《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》（下称“《办法》”）；12月17日， “《办法》”正式落地，涵盖了治理架构与管理措施、投资交易管理、认购与赎回管理、合作机构管理等业务环节的规范，从多个环节提出了理财产品全生命周期的流动性管理要求，建立和完善了理财产品的流动性管理框架，将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程，规范了管理人的流动性管理机制，进一步细化了底线要求。 理财子公司成立审批节奏放缓 资管新规带来的挑战的同时，理财子公司成立审批的节奏也开始放缓。回溯过去，距离第一家理财子公司开业已经过去了两年多。2019年6月3日，建信理财正式开业经营，成为国内第一家银行理财子公司。而2021年只有一家理财子公司开业，12月29日，广发银行的全资子公司广银理财在上海举行揭牌仪式。 根据广发银行的公告，广发银行2020年7月16日收到《中国银保监会关于筹建广银理财有限责任公司的批复》。根据该批复，该行获准筹建广银理财有限责任公司，筹建工作完成后将按照有关规定和程序向中国银保监会提出开业申请。但过了一年多才收到开业批准。2021年11月25日，广发银行公告称已收到《中国银保监会关于广银理财有限责任公司开业的批复》，银保监会已批准该行全资子公司广银理财开业。 而根据监管的文件，理财子公司的筹建有具体的期限要求。《商业银行理财子公司管理办法》第十五条规定，银行理财子公司的筹建期为批准决定之日起6个月。未能按期完成筹建的，应当在筹建期限届满前1个月向国务院银行业监督管理机构提交筹建延期报告。筹建延期不得超过一次，延长期限不得超过3个月。 2021年8月2日，上海银行公告，该行筹建上银理财有限责任公司（简称“上银理财”）事项已获银保监会同意。根据相关批复，上海银行应自批复之日起6个月内完成筹建工作。 据新浪金融研究院统计，上银理财是第七家获批的城商行理财子公司。此前获批的六家城商行理财子——杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财和青银理财已于2019年和2020年内相继开业。 此前已经公告计划要设立理财子公司的银行包括浙商银行、北京银行、重庆银行、南京银行、长沙银行、顺德农商行、广州农商行等。而最新一则计划发起筹建理财子公司的是贵阳银行。2021年12月20日，贵阳银行发布公告称，拟出资10亿元设立全资理财子公司贵银理财。公告介绍，贵银理财注册资本拟为10亿元人民币，注册地址拟为贵州省贵阳市，贵阳银行持股比例为100%，投资的资金来源为自有资金。 银保监会自从2019年初开始，明确表态理财子公司秉承成熟一家审批一家的态度。截止发稿前，已经开业的理财子公司共有22家，已获批筹建的有7家。除了已经开业的广银理财外，股份行理财子公司中，就只剩下浦银理财、民生理财、渤银理财以及恒丰理财还未开业；浦银理财的筹建批复于2020年8月4日下发，但截至目前，该理财子公司已超期，却仍无相关开业消息。 资管新规过渡期收官，尽管大部分银行机构可如期完成整改任务，但步入攻坚期的理财转型任务依然艰巨，其何去何从，市场拭目以待。

经济观察网 记者 胡艳明 “目前，集团基金总规模达5000亿元，形成了较为完备的基金投资体系。”2021年12月26日，中原豫资投资控股集团（以下简称“豫资控股”）党委副书记、副董事长、总经理缪文全接受经济观察报记者专访时表示。 豫资控股成立于2011年5月，是河南省政府批复成立的省级投融资公司。从成立初期的专注于城乡投资发展，十多年来，豫资控股已成长为一家总资产超3000亿、基金总规模达5000亿的“巨轮”，完成了从省级基础设施领域投融资平台向省级产业投资平台转型；现在，正在转型升级为国有资本投资运营公司。 经历过四个发展阶段后，目前豫资控股的板块战略更加清晰。缪文全表示，公司确立了基础设施、产业投资、科技金融和战略咨询四大板块，国有资本投资运营公司架构基本形成。基金及子基金实际投资项目157个，投资金额182.47亿元，其中，兆易创新、寒武纪等8家被投企业已经上市，第四范式、郑州致欧、物美科技等项目正在梯次进军资本市场。 数据显示，截至2020年底，豫资控股集团公司子公司及孙公司（并表子公司）共计83家，其中二级子公司11家，三级子公司72家；集团合并总资产3234.31亿元，净资产1090.35亿元，实现营业收入97.71亿元，利润总额9.09亿元。 缪文全告诉记者，豫资控股要充分发挥国有资本在经济社会发展中的引领带动作用，努力打造成为有特色的产业投资平台，有实力的国有资本投资运营公司。 【访谈】 经济观察报：2021年是豫资控股成立十周年，成立以来，经历了哪些重要的发展阶段？ 缪文全：中原豫资投资控股集团2011年成立以来，经历了四个比较重要的发展阶段： 第一个阶段的主要定位是河南省保障房投融资平台，在这个阶段集团实施了支持河南省省产业集聚区建设的“百亿城乡建设筹资计划”“公租房统贷统还计划”“棚户区（含城中村）改造统筹统还计划”和“城中村改造双百亿计划”等多个投融资计划，成为全国保障性住房平台公司的龙头。 第二个阶段的主要定位是支持河南省新型城镇化建设。2014年底，集团牵头设立了3000亿元规模的河南省新型城镇化发展基金，通过加强与河南省市县合作、支持市县高质量发展，成为了河南省基础设施领域投融资的主力军。 第三个阶段作为河南省省管功能类企业，通过产城融三大业务板块支持河南新型城镇化建设和产业转型升级。2016年，集团牵头设立了1000亿元规模的现代服务业基金，通过产业母基金和子基金支持河南省产业发展，投出了兆易创新、寒武纪、芯成科技、开勒环境、翱捷科技、亿华通、生贝康医疗、贝壳找房等8家上市公司，并通过市场化手段收购了一家上市公司棕榈股份。 第四个阶段是向河南省综合性产业平台全面转型，豫资控股集团产城融研（基础设施、产业投资、科技金融、战略咨询）四大业务板块相互协同、充分联动，通过设立总规模500亿元新兴产业投资引导基金和50亿元创业投资引导基金，支持河南省新兴产业高质量发展。 目前，豫资控股集团作为河南省省管骨干企业，按照国有资本投资运营公司的定位，以资本运作和金融服务为途径，积极发挥全省基础设施项目投资保障、战略新兴产业培育引导和社会投资引领撬动的作用，已成为河南省基础设施综合投资服务的重要主体、河南省政府平台公司转型发展的引领者、河南省产业领域投资与服务的主力军和支持财政与金融对接、支持市县投融资的主导者。 经济观察报：豫资控股受托管理和设立了众多基金，基金运作机制及成效如何？ 缪文全：成立以来，豫资控股集团先后发起设立了3000亿元的河南省新型城镇化发展基金、100亿元的煤改气基金、50亿元的PPP开发性基金等基础设施领域基金；设立1000亿元现代服务业基金、500亿元河南省新兴产业引导基金、50亿元河南省创业投资引导基金、100亿元洛阳制造业高质量发展基金等产业领域基金；设立300亿元河南省企信保基金等金融领域基金。集团基金总规模达5000亿元，形成了较为完备的基金投资体系。 目前，集团与国内外知名投资机构以及各地市合作，已设立24支产业基金及19支产业子基金，合计认缴总规模1560亿元，基金累计出资到位241.84亿元，其中集团及下属平台出资112.02亿元，撬动社会资本出资129.82亿元。 基金及子基金实际投资项目157个，投资金额182.47亿元，其中，兆易创新、寒武纪等8家被投企业成功上市，第四范式、郑州致欧、物美科技等项目梯次进军资本市场，并通过资本招商模式引入启迪科服、通用电气医疗、上汽资产、山东威高、三峡智慧能源、万华禾香板业、瑞莱生物等先进产能，在助推新兴产业发展的同时，实现了社会效益与经济效益双丰收。 经济观察报：在2020年，豫资控股是“1+3+7+N”战略布局，其中，“3”包括布局基础设施投资、产业投资、金融服务三大投资领域。公司在金融服务领域的投资布局情况是怎样的？ 缪文全：在金融服务领域，豫资控股集团初步形成了资金、融资增信、工程担保、资产管理、产权交易、供应链管理、保理业务、基金管理、股权投资等较为全面的服务体系和业务抓手。 2017年设立中原豫资金控有限公司以来，截止到2021年9月30日，科技金融板块合并总资产91.41亿元，合并总负债15.96亿元，合并净资产75.45亿元，实现利润4个多亿。 在优化和提升科技金融服务方面，豫资控股集团进行了多项创新。以中豫保理和中豫担保为抓手助推全省的基础设施、民生工程方面，累计服务全省16个地市80多个项目，为29个市县提供融资增信580多亿元，为市县节省融资成本逾亿元；通过发起设立信保基金，参与化解省管企业232亿元债券的到期兑付工作，累计支持资金82.3606亿元，维护了河南省金融市场稳定，在化解地方金融风向方面起到了稳定作用。 经济观察报：在金融领域，豫资控股未来是否有投资例如银行、证券等传统金融企业股权的计划？ 缪文全：豫资控股集团推动担保、保理和供应链金融逐步开展市场化业务，未来希望尽可能丰富金融工具，以服务基础设施和产业，根据情况布局财务公司和其他有价值的牌照业务，同时也考虑资金成本，量力而行，阶段性推进。 豫资控股集团将搭建并持续完善风控体系，将市场化程度高的业务在金融发达地区试点设立分支机构，引制、引智、引资。 另外，筹备设立河南信用增进公司，为稳定河南省金融市场秩序、推动企业债券发行担保增信提供有益补充，并探索发展市场化业务。 科技金融创新已写入集团的“十四五”规划，集团不断对金融业务进行信息化数字化赋能。下一步，将学习借鉴优秀的金融公司经验，努力实现效率和效益的提高。 经济观察报：2021年，豫资控股已包括基础设施板块、产业投资板块、科技金融板块和战略咨询板块。战略咨询是否是豫资控股在2021年业务中拓展的新方向？目前发展情况如何？ 缪文全：2021年豫资控股集团制定了“十四五”发展战略规划，确立了以基础设施、产业投资、科技金融和战略咨询四大板块为一体，相互协同，充分联动，共同服务于河南省产业转型升级。 基础设施板块作为压舱石，承担驱动集团资产规模、资产质量稳步发展的使命，按照“基础产业，产业基础”的思路，依托上市公司棕榈股份，实现“投融管建运”一体化，完善全链条的运作模式。 产业投资板块作为新航道，充分发挥“朋友圈”“工具圈”“生态圈”业务模式的聚合效应，打造“1+3+N”业务模式，也即：一个产业投资公司，三个GP团队，分别是中豫股权、豫资朴创、领诚基金，以及豫资N多基金投资伙伴，搭建“外投内引”资本招商模式。 科技金融板块作为燃油舱，与各大金融机构保持战略合作关系，创新融资模式、扩宽融资渠道、不断开拓创新。 战略咨询板块作为指南针，发挥政策研究、战略引导、资源对接三大职能，构建“投研导向型”智库，充分发挥国有资本在经济社会发展中的引领带动作用，努力打造成为有特色的产业投资平台，有实力的国有资本投资运营公司。 中豫绿发（上海）实业有限公司在上海、北京、广州、成都分别设立“窗口单位”，加强与长三角、京津冀、粤港澳大湾区、成渝都市群的战略合作，加大开放创新力度，充分发挥新经济资源的带动作用，为河南省发展引资、引技、引智。 河南朴和企业管理咨询有限公司围绕企业管理咨询、产业咨询、工程咨询三大核心业务，依托豫资控股集团“朋友圈”“资本圈”和“生态圈”优势加强服务体系建设、打造服务平台、提升服务能力，为外部合作伙伴提供业务咨询、资源对接及赋能服务。 经济观察报：豫资控股已经投资了8家上市公司，公司投资服务范围不止局限在河南省？ 缪文全：豫资控股集团设立的基金有不同的阶段，有的政府投资基金在设立之初规定60%投资在河南省、40%比例投资省外；有的合作基金约定了投资河南省内外各50%的比例。投资于河南省内的企业的基金，希望实现引领和带动河南省内产业的社会效益；投资省外的优质企业以达到基金盈利。以此，实现社会效益和经济效益双覆盖。 例如，集团近期设立的500亿元河南省新兴产业引导基金和50亿元河南省创业投资引导基金。其中，500亿元河南省新兴产业引导基金主要投资河南十大新兴产业，目前过会子基金包括信阳、驻马店等地，通过设立子基金来推动地方战略新兴产业的发展；同时，也与如上海机场、国泰君安等上海大型国企合作，依托其管理经验和产业禀赋，要求在河南设立子基金且产业落地在河南，起到推动河南新兴产业发展的目的。 经济观察报：2022年是中国全面落实“十四五”规划之年，豫资控股对于2022年发展有哪些战略规划？ 缪文全： 在集团业务架构方面，集团梳理了1+4+16+N+X全面协调发展的模式，1是指集团国有资本投资运营公司的定位，4是指产城融研四大业务板块，16是是指四大板块下面的十六家核心子公司，N是指集团控股的市县子公司，X是指集团的众多朋友圈资源。 在产业布局方面，豫资控股集团以绿色发展理念为指导，积极践行双碳战略，重点布局五大绿色产业。分别是以上市企业棕榈股份为抓手做大做强绿色城乡建设，以乡村振兴公司为抓手通过整合资源积极布局、支持绿色乡村振兴，以豫天新能源公司为抓手全面布局绿色能源开发，以豫资金控为抓手做强绿色科技金融，全面布局大健康产业打造豫资集团的绿色生活业务板块。

经济观察报 记者 姜鑫  新能源车险正式上线几天后，关于保费涨价的消息可谓甚嚣尘上。 2021年12月27日，上海保险交易所（以下简称“保交所”）正式上线了新能源车险交易平台。 来自中国人保、平安财险等12家公司的新能源汽车专属保险产品同步挂牌，与此同时，各家保险公司也在这一天完成了新能源车险的系统切换并开放了新能源车险投保端口。这也意味着，在《新能源汽车商业保险专属条款（试行）》发布十几天后，数百万新能源车正式进入专属保险时代。 就在新能源车险正式上线后，一位特斯拉车主在网上爆料称，特斯拉modelY在同一家保险公司的报价差异巨大，保费上涨约为80%，其中机动车损失险直接翻倍，由此前的5000余元暴涨到12000余元。这一消息引起了新能源车主的广泛关注，不少已经投保了2022年车险的新能源车主纷纷测算自己的保费浮动情况。 保费上涨了吗？ 拥有一辆新能源车的李女士在看到消息后，第一时间打开了保交所的新能源车险公众号，点开公众号主页面的买车险页面，属于北京地区的李女士可以看到人保财险、阳光财险、中华保险、中国人寿、大地保险、中国平安财险、太平洋财险、中国太平财险以及天安财险酒家公司的产品，输入车牌号后即可进入投保页面。李女士发现，投保页面强调仅支持家庭自用车投保新年能源车险。 输入车架号以及个人信息等个人信息后，李女士发现个人保费出现了小幅度上涨，李女士的小鹏P5购于2020年初，车龄并不长，由于已经在10月份续保了2022年的保险，李女士并未决定退保投保新能源车险。 而另一位接受记者采访的小鹏G3车主表示，通过测算，发现自己车辆保费下降了两百多元，但由于8月份才提车，既往驾驶数据不足，届时保费可能还会有变化。 在调查中，一些价位较高的车主对于保费涨价的感触更为明显。一位蔚来车主表示，由于买了车企的两年打包服务，目前并未具体测算保费，但咨询代理人后被告知保费会有所上涨。也有计划购买理想ONE的车主表示，再去提车保费已经较27号前有所上涨。 但在网络上探讨保费上涨更多的是特斯拉车主，有网友晒出了特斯拉Model3 P官网保费，原来8000元左右，现在官网18000元。经济观察报记者向几位特斯拉车主调查发现，并不是所有特斯拉车保费均有上涨，部分北京车主因为已经投保了2022年产品，目前并未明确测算出具体保费，咨询代理人后被告知，保费可能有所上涨。也有部分车主测算后称，保费的确有所上涨，但涨幅并没有网友所说幅度那么大。 保费如何算 一位车险从业人士表示，车险保费=基准保费*费率调整系数，车险保费由基准保费以及费率调整系数，费率调整系数包括自主定价系数、无赔款优待系数和交通违法系数等因素综合决定，如果说基准保费主要是考虑“从车”因素，费率调整系数则主要是考虑“从人”和“从用”的因素。也就是说前者的价格是根据车型固定的，主要区别存在于后者，甚至可以说是千人千面，无法一概而论，基准保费的变化来进行分析，这并不能代表车险总保费的变化。 招商证券研报显示，不同车型基准保费变化有所差异，预计特斯拉为代表的造车新势力的车型基准保费有所上涨，传统车企车型的基准保费有所下降：据了解特斯拉车型的商业车险基准保费大概上涨15%-20%，对于这类车型保费有一定的上涨，主要是该类车型的赔付成本更高，由于此类电动车企目前在维修店、零部件方面的单位维修成本较高，导致车险的理赔成本提升，基于风险定价原理使得该类车型基准费率有所提升。 整体来看，新能源车险基准保费并未像网络上传播的那样的大幅度上涨，预计个别车主保费大幅提升是由于费率调整系数的变化所致，并非基准保费的变动，而费率调整系数是因人而异，并不具有代表性。 研报称，根据行业协会发布的《关于新能源汽车商业保险专属产品基准纯风险保费表测算调整说明》，监管引导新能源车赔付率/费用率目标结构为85%/15%：相较传统车险综改后的基准保费目标结构75%/25%，新能源车的目标赔付率进一步提升，主要是考虑到当前新能源车出险率相对较高以及费用率有压缩空间（大部分新能源车均为直销模式）；此外，整体商业车险保费略微有所下降：相较传统车险现行的基准保费，新能源车的三者险和车损险基准保费整体下降约0.8%（三者险下降0.1%，车损险下降1.2%）。 根据测算，整体来看有20.7%的车辆基准费率有所上涨，其他车辆均持平或下降，体现了监管让利于民的思想。 一位保险业内人士介绍称，目前新能源汽车普遍价格比较高，25万以下车价新能源汽车实际对应的是价格在10万以下的燃油车，这类车主对价格往往比较敏感，考虑到新旧费率的顺利切换，25万以下车价新能源汽车投保专属条款下的车损险保费上涨不明显。 一位车险核保人员也表示，从目前来看，新能源汽车的赔付成本确实比传统车辆要高，保险公司根据赔付情况调整一些高风险车型和高风险车主的保费，才能避免该业务长期陷入承保亏损。当然，如果车主长期保持安全驾驶，最近一年甚至三年都不出险，保费系数将明显下降，相应的车险保费也将呈下降趋势。 怎样的新能源车险 所谓新能源汽车，是指采用新型动力系统，完全或主要依靠新型能源驱动，较为常见的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车，都属于新能源汽车。 新能源车险由三大主险和若干附加险构成。主险包括新能源汽车损失保险、新能源汽车第三者责任保险、新能源汽车车上人员责任保险三个独立险种。投保人可以选择投保全部特约条款，也可以选择投保其中部分特约条款。附加险服务附加外部电网故障损失险、附加自用充电桩损失保险、附加自用充电桩责任保险、附加智能辅助驾驶软件损失补偿险、附加火灾事故限额翻倍险、附加新能源汽车增值服务特约条款等。 具体来看，结合新能源汽车充电使用的特点，新能源车险中的附加条款《自用充电桩损失保险》《自用充电桩责任保险》，既涵盖本车损失，又包含充电桩等辅助设备自身损失以及设备本身可能引起的财产损失及人身伤害；集中解决新技术应用中，辅助设施产生的风险；结合新能源汽车充电过程中的风险，设计《附加外部电网故障损失险》，承保由于外部电网输变电故障、电流电压异常等导致的车辆损失，通过保险机制，分散风险。 一位车险从业人员介绍称，与此前的商业车险相比，新能源车险明确了三电系统（电池、机电、电控）属于车损险的保险责任，在使用层面全面覆盖行驶、停放、充电及作业的场景；针对新能源车特有风险，增加了自用充电桩损失，外部电网故障损失等附加风险保障。 在车车科技创始人、CEO张磊看来，新能源汽车改变了传统汽车产业的经营模式 ，从4S店模式转入车企直销的模式，让新能源车企掌握了用户运营的话语权。车企从预订、交付、金融、保险、车生活等多方面打造车主服务的闭环。 新能源汽车不需要定时保养，销售和售后店铺分离，车险就成为连接用户的重要抓手。车企可以从投保、续保、理赔、维修等多个接触点，与车主产生交互，提升用户的归属感和粘性。今年9月22日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交平台分享了公司推出保险服务的细节。据了解，特斯拉计划为特斯拉车主提供保险保障以及理赔管理等服务，车险折扣高达20%-30%。车主可以按月支付保险费，无需支付其他费用。如果车主不满意，可随时取消或变更所买保险。 张磊认为，新能源汽车是一个新物种，没有传统车险的模式的包袱，用户从一开始就掌握在车企手中，是最容易实现在线化和数字化的。技术赋能的效果最容易显现出来，降本增效，提升体验是新能源车企的刚需，大家一拍即合。第一步做好在线投保、理赔、维修闭环，培养车主和车企的新连接；第二步，通过积累多维度的用户习惯和车辆使用需求，定制个性化、碎片化的车险，在监管部门的指导下，让UBI车险实现落地，降低车主保费支出，鼓励用户按需消费，推动绿色车险发展，为“碳达峰，碳中和”目标积极贡献力量。 《中国新能源车险生态共建白皮书》（下称“《白皮书》”）认为，在当前车险行业存量竞争激烈，经营利润微薄的背景下，新能源专属车险无疑打开了全新的增量市场。对保险公司而言，新能源专属车险有助于更精准的定价，从而缓解赔付压力、提升经营利润；对消费者而言，新能源专属车险填补了传统车险保障不足的痛点，有助于消除消费者购车疑虑并提升消费者的用车体验。

经济观察网 记者 胡艳明  记者从12月31日召开的顺义区“两区”建设第十次新闻发布会上了解到，今年1-11月，顺义组团新设立企业3286家，储备项目450余个，落地项目220余个。特别在金融领域，顺义区修订完善并出台“金融新政，吸引优质金融机构落户。 在金融领域，1-11月新引进各类优质金融机构36家，注册资本合计近130亿元，其中3个“全国首家”项目重磅落地，外资项目和持牌机构引进创历年新高，千亿央企国新新格局基金、百亿鼎佳汽车基金、航空领域御风基金、清科创业投资基金等优质基金接连落地，当年新增资金管理规模超700亿元，未来五年新增资金管理规模将超4500亿元。 目前，顺义区已聚集民生银行总部基地、华夏基金、北京人寿等金融机构500余家，基金管理规模2.4万亿元，上市挂牌企业116家，金融业增加值连续两年排名全市第五，成为继临空经济、汽车制造之后全区第三大支柱产业。 作为“两区”建设面积最大的组团，顺义区储备外资项目60余个，已落地外资项目20余个，其中，金融领域落地外资项目8个，全国首家项目3个，作为首都第一国门，顺义区在引进外资金融项目中崭露头角，新引进的德国安联保险资管公司、Paypal旗下第三方支付公司已成功入围2021年北京市九大“两区”建设重点项目。 据顺义区金融办相关负责人介绍，雄厚的产业基础是顺义金融产业发展的独特基础和优势，工作中，凭借中德产业园的平台优势和集聚的德资企业发展生态，成功落地的德国安联保险资管公司，是中国首家外商独资保险资管公司，注册资本1亿元，未来五年管理规模可达2000亿元，将深度融入中德产业园建设，为中德产业园企业发展提供特色金融支持；凭借天竺综合保税区跨境电商产业基础，成功落地全球支付巨头Paypal公司旗下第三方支付公司，也是中国首家外资100%实际控股的第三方支付公司，实缴注册资本超24亿元，将深度融入天竺综保区跨境电商产业发展生态，为外向型企业提供强力的跨境支付支持。 在产融对接方面，全年新增恒宇信通、正元地理、富吉瑞光电、理想汽车等多家优质上市企业，累计实现直接融资超110亿元，2021年，累计举办12场线上线下融资对接会，融资需求合计35.9亿元。11月末，银行人民币存贷款余额同比增长10.4%，较去年同期提升3.3个百分点，金融支持实体经济能力不断提升。 多家机构“落户”离不开顺义区给予的政策支持。在金融领域，2019年4月，顺义区修订完善并出台“金融新政”，进一步扩大奖励范畴，提升奖励额度，持续保持政策比较优势。同年11月，顺义区率先出台全市首个针对外资金融机构、融资租赁机构专项扶持政策，其中《顺义区支持外资金融机构发展办法》对落户顺义的外资金融机构最高奖励6000万元；对属于落实国家金融开放政策全国、全市首例的，分别一次性奖励1000万元、800万元；对成功获批QDLP资质和募集规模的，最高奖励1000万元。《关于加快北京市融资（金融）租赁聚集区建设的办法》奖励资金基本100%覆盖机构前5年经营成本。两个政策对标全国最高标准，支持力度空前。

经济观察网 记者 黄蕾 2020年，被业内认为是中小银行新一轮改革的正式启动。2021年，中小银行深化改革呈现加速趋势。这一年，中小银行发展有哪些特点，记者通过关键词盘点回顾。  IPO提速 四家银行上市 A股方面，在经历2020年仅厦门银行一家银行上市后，2021年银行IPO提速，四家银行年内上市。 2月5日，重庆银行（601963.SH）成为2021年首家在A股上市的银行，“A+H”股上市银行再添一员；6月，齐鲁银行（601665.SH）和瑞丰银行（601528.SH）先后上市；8月，沪农商行（601825.SH）上市，至此，A股上市银行数量扩容至41家。 9月，在A股候场长达五年的兰州银行过会。不过，该行发布公告表示发行时间推迟至2022年1月5日，即提前锁定2022年上市银行“第一股”及A股第42家上市银行。 证监会官网数据显示，截至目前，尚有12家银行处于IPO审核中，审核进度均为“预披露更新”，分别为湖州银行、广州银行、重庆三峡银行、广东顺德农商银行、广东南海农商银行、东莞银行、安徽马鞍山农商银行、江苏昆山农商银行、厦门农商银行、江苏海安农商银行、亳州药都农商行、江苏大丰农商银行。 港股方面，东莞农商银行（09889.HK）于2021年9月29日在香港联交所挂牌上市。 重组合并 再落地两家省级城商行 2020年11月，四川省首家省级法人城市商业银行——四川银行正式挂牌开业。进入2021年，山西银行、辽沈银行相继获批筹建和开业。同时，10月27日，中原银行宣布拟吸收合并洛阳银行、平顶山银行及焦作中旅银行。 具体来看，4月2日，银保监会官网发布了《关于筹建山西银行股份有限公司的批复》，同意大同银行、长治银行、晋城银行、晋中银行、阳泉市商业银行合并重组设立山西银行，4月28日山西银行挂牌开业，注册资本239.96亿元。 辽宁省人民政府官网2021年1月发布消息，拟通过申请新设组建一家省级城市商业银行，合并辽宁省内12家相关城市商业银行；5月21日，银保监会公告，批复同意在辽宁省沈阳市筹建辽沈银行；6月9日，辽沈银行正式开业，注册资本200亿元，9月银保监会批复同意辽沈银行吸收合并营口沿海银行、辽阳银行。按照此前一月份公开的计划，后续辽沈银行仍有继续吸收省内其他城商行的可能性。 12月7日，中原银行进一步披露了拟吸收合并三家省内城商行的方案。若此次吸收合并顺利完成，河南省将仅余中原银行和郑州银行两家城商行。 监管加码 2021年出台的相关政策，越发明显地引导中小银行回归本源，服务当地。正如1月22日，银保监会相关负责人表示，中小银行、地区性银行不能全国各地“到处跑”，原则上它只能够在本地发展。 2021年1月和2月，银保监会相继发布了《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》、《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，基本完全收紧地方性银行依靠互联网平台拓展存款，进行联合贷款的发展空间。 9月，“未设立理财子公司的银行将无法再新增理财业务”的消息在业内流传，截至目前，金融监管部门尚未回应“未设立理财子公司的银行或不能新增理财投资”这一消息。多位地方商业银行人士认为，尽管大趋势是银行理财向专业化的理财子公司转移，但是对大量的城商行和农商行来说，理财业务的压缩涉及问题非常复杂，预期不会采取激进的整改方案，否则将会对地方商业银行带来巨大经营压力。 拉长时间来看，中小银行近几年面临强监管，从异地持牌经营到同业投资，从结构性存款到互联网存贷款等业务均受到密集规范。 人事变动频繁 2021年同样也是中小银行人事变动频繁的一年。 以公开资料来看，年内上市中小银行高管变动频频。包括哈尔滨银行、西安银行、厦门银行在内的10家上市中小银行年内董事长、行长等职务发生人事变动。 2月，哈尔滨银行（06138.HK）选举原监事会主席邓新权为新任董事长，3月任职资格获核准。西安银行(600928.SH)聘任梁邦海为该行行长，3月任职资格获核准；4月，监管部门核准吴昕颢的厦门银行（601187.SH）董事、行长任职资格；7月，监管部门核准郝强的晋商银行（02558.HK）董事、董事长任职资格。贵州银行（06199.HK）的杨明尚担任公司董事长、执行董事的任职资格获监管部门核准。贵阳银行(601997.SH)的盛军担任公司董事、行长的任职资格获监管部门核准；10月，江西银行(01916.HK)因原行长罗焱的管理风格及理念与该行的业务发展及实际需求不完全一致，解聘其行长，免去其副董事长等职务；11月，因工作变动，长沙银行（601577.SH）收到董事长朱玉国的辞职报告，申请辞去长沙银行董事、董事长等职务，同日，该行选举赵小中董事为第六届董事会董事长。紫金农商银行(601860.SH)选举现任该行党委书记的赵远宽为该行第四届董事会董事长。中原银行（01216.HK）徐诺金的董事长任职资格获得监管部门核准。 据不完全统计，年内有多家中小银行在任或离任不久的董事长、行长接受纪律审查和监察调查，分别为：12月，云南昭通昭阳农村商业银行原董事长杨舜、原行长赵光；10月，重庆三峡银行董事长丁世录；9月，龙江银行原董事长张建辉，晋商银行原董事长王俊飚。 人事变动之下，中小银行治理薄弱、专业人才缺少的问题也引起监管关注。12月1日，银保监会发文指出，高风险金融机构出险的重要原因在于，主要高管人员完全是非专业人士，长期存在“乱作为”现象。因此要加快推动中国金融人才库建设工作，鼓励和支持大型银行保险机构临近退休的专业人才，通过市场化双向选择，到中小银行保险机构担任董事长、高级管理人员、独立董事或外部监事等职务，更好发挥其丰富的经验和专业价值，补齐中小银行保险机构金融人才队伍建设短板。辽宁、山西等地的城商行改革已经积累起有益的经验。 银保监会表示，银行业已启动首次信息征集，通过银行机构推荐，面向六大国有银行和部分全国性股份制银行，纳入符合监管部门任职条件、愿意入库的专业人才，特别是有意愿担任地方中小银行董事长、行长、副行长等关键职务的人才。高管人员合格人选年龄主要限定在63岁以下。地方中小银行可在遴选管理人才时参考。

经济观察网 记者 胡艳明  “2022年人民银行将把握好三个‘稳’。”12月30日，在中国人民人民银行举行小微企业金融服务和绿色金融新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，三个“稳”分别是：货币信贷总量稳定增长；金融结构稳步优化；综合融资成本稳中有降。 另外，央行研究局局长王信、金融市场司司长邹澜、支付结算司副司长严芳、征信中心主任张子红等人就人民银行今年以来在绿色金融、小微企业金融服务、房地产金融风险化解等问题作出回应。 新一年的货币政策将把握好三个“稳” 孙国峰表示，2021年以来，人民银行按照党中央、国务院决策部署，实施稳健的货币政策，灵活精准、合理适度、以我为主、稳字当头，货币政策前瞻性、精准性、有效性进一步提升，金融支持实体经济力度进一步加大。 2021年四季度货币政策委员会例会提出“发挥好货币政策工具的总量和结构的双重功能”，2022年的宏观政策如何平衡稳增长和调结构？对此，孙国峰表示，稳增长和调结构是互补而非对立关系，调结构需要一个相对稳定的宏观环境，而经济结构优化又能够提高经济增长的稳定性。 孙国峰表示，由于宏观经济是一个不可中断的连续过程，所以宏观政策要平衡稳增长和调结构。必须始终坚持稳中求进工作总基调，搞好跨周期政策设计，提高逆周期调节能力，稳定宏观经济大盘，先立后破，稳扎稳打，持续在调结构上做好加法，发挥促进稳增长的积极作用。 孙国峰称，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，要统筹兼顾总量和结构。一方面，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，促进企业综合融资成本稳中有降；另一方面，结构性货币政策工具将积极做好“加法”。通过发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，有力支持经济高质量发展。 对于新的一年的货币政策，孙国峰称，2022年人民银行将把握好三个“稳”，进一步增强金融服务实体经济的能力。一是，货币信贷总量稳定增长。综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配；二是，金融结构稳步优化。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，精准发力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持，支持经济高质量发展；三是，综合融资成本稳中有降。健全市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率改革效能，促进企业综合融资成本稳中有降。 着力完善绿色金融和转型金融的标准 11月份，央行正式推出碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。孙国峰在发布会上透露，两项“双碳”工具已于近日顺利落地。人民银行已向有关金融机构发放第一批碳减排支持工具资金855亿元，支持金融机构已发放符合要求的碳减排贷款1425亿元，共2817家企业，带动减少排碳约2876万吨。 在发布会上，王信也介绍了央行在绿色金融方面的相关工作。绿色金融标准体系加快构建；环境信息披露要求和金融监管不断强化；激励约束机制进一步完善；绿色金融产品和市场体系日益丰富；绿色金融国际合作不断深化。 今年6月，央行修订印发《银行业金融机构绿色金融评价方案》，将定量评价范围扩展至绿色贷款和绿色债券，并为绿色理财、绿色信托等业务预留了空间。 “推动绿色低碳转型发展，实现碳达峰碳中和目标，需要各方面的共同努力。金融机构是其中的主力，因此有必要对金融机构给予更多的激励约束。其中一个重要途径，就是对金融机构的绿色金融业务进行有效评价。”王信表示。 王信表示，目前绿色信贷在全部绿色金融产品中的占比仍高达90%，今年5月，人民银行扩大了对金融机构绿色金融评价的范围，把绿色债券业务也纳入评价，并将评价结果纳入人民银行金融机构评级。截至目前，对绿色债券业务进行评价的作用显著，投资者对绿色债券的配置偏好增加，绿色债券也享有更低的利率，有利于降低融资成本。 王信表示，下一步，人民银行将联合相关部门进一步做好金融机构绿色金融评价工作，主要从三个方面着手。一是进一步提升数据质量，探索建立公开透明、权威统一的绿色金融数据统计和发布机制。数据更准确、更全面，评价才能更加精确有效。二是进一步扩大评价范围，适时将更多类型的绿色金融产品和服务纳入评价体系。三是丰富使用场景，增强评价的影响力。探索推动一些有效的监管措施、货币政策工具等与评价结果挂钩，为金融机构开展绿色金融业务提供更大的激励，推动金融机构绿色金融业务发展。 对于绿色金融业务，着力做好以下工作：一是健全顶层设计，引导和撬动更多资金进入碳减排领域，推动能源结构、产业结构、生产和生活方式全方位绿色低碳转型。二是推动标准研制，完善绿色金融和转型金融的标准。三是强化信息披露，开展金融机构碳核算，稳步推进气候风险压力测试。四是完善激励约束，提升金融系统支持绿色低碳发展的内在动力。五是更好发挥全国碳排放权交易市场的定价作用，以更加市场化的方法实现碳减排。 支持小微经营主体 优化小微企业的开户流程 对于金融支持小微企业融资情况，邹澜介绍，从覆盖面来看，普惠小微贷款支持小微经营主体4304万户，同比增长35%，增速比上年末又高出15.6个百分点。从结构来看，信用贷款占比持续提升，11月末普惠小微贷款中信用贷款占17.8%，较去年末高2.4个百分点；专精特新企业支持力度不断增强，11月末专精特新“小巨人”企业整体获贷率71.8%，户均贷款余额7620万元。 从支付结算的角度，严芳表示，目前小微企业的开户流程优化，数量显著增加，时间大幅度缩减。2021年前11个月，企业（含个体工商户）开户共1275万户，同比增长22.3%。新设企业开户率（新开户企业数÷注册登记数）为79.3%，同比上升了6.2个百分点，开户时间缩减为1至3天，同比平均压缩60%。 严芳表示，为实现这个目标，人民银行指导商业银行主要做了六方面工作： 一是加强顶层设计。印发了《关于做好小微企业银行账户优化服务和风险防控工作的指导意见》，提出了18条措施，创新推出简易开户和账户分类分级管理，指导商业银行通过简化开户的辅助材料要求，合理控制账户的功能，确保客户风险等级与账户功能相匹配，做到账户既便利开立也要确保安全。截至11月末，全国已有11.4万个银行网点提供了简易开户。 二是加大信息公示的力度。指导商业银行公示开户资料、开户费用和开户时间，公示开户负面清单，公示本网点、上级行、人民银行分支行三级服务监督电话，提升服务透明度，建立服务底线标准，接受社会监督。截至11月末，公示负面清单的银行网点为16.5万个。我们也欢迎媒体共同予以监督。 三是推动部门的合作。会同市场监管部门通过企业信息的共享、业务联办等推动开户的便利化。截至11月末，有214家商业银行通过企业信息联网核查系统核查工商注册登记信息3962万笔，7.06万个银行网点与地方的“一网通办”平台对接，实现了企业的注册和预约开户同时办理，45.16万个企业使用了电子营业执照和电子印章开户。 四是减免服务费用。围绕银行账户服务、人民币结算提出了12项减费让利的措施。截至11月末，商业银行、支付机构、清算机构向实体经济让利约54.5亿元，累计惠及市场主体超7300万户，其中商业银行减免小微企业开户费用16.2亿元。 五是提升风险防控的精准度。指导商业银行提升反诈打赌的水平，提高涉诈涉赌资金的监测和管控能力，为推出便利化的服务措施提供了有力的保障。 六是压实责任。压实商业银行账户管理的主体责任和人民银行分支机构属地管理两个责任，常态化开展“处级干部走流程”暗访和开户数量的监测分析，建立服务监督长效机制，确保各项措施取得成效。 此外，人民银行还印发了《关于做好流动就业群体等个人银行账户服务工作的指导意见》，指导商业银行为高校毕业生、农民工等工资卡开户提供便利，便利小微企业创业和个人就业金融服务。 通过并购等市场化方式推动房地产市场的结构性调整 近日，人民银行与银保监会联合出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励银行业金融机构做好重点房地产企业风险处置项目并购的金融支持和服务。 邹澜表示，房地产企业间的项目并购是房地产行业化解风险、实现出清最有效的市场化手段。我国房地产行业的市场化程度比较高，从近几年数据看，现有的10万余家房企中每年都会有近500家企业进入司法破产重整。这是行业优胜劣汰、实现出清的重要方式。 邹澜进一步表示，对于已经出险和资金周转困难的房企集团持有的优质项目子公司股权或资产，不少行业内的优质民营、国有企业是有购买意愿的，相应产生了专门的合理融资服务需求。为充分发挥项目并购在防范化解房地产市场风险、推动行业健康发展和良性循环中的积极作用，同时进一步强调市场化、法治化风险化解原则，人民银行、银保监会联合出台了《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》。 “《通知》从稳妥有序开展并购贷款业务、加大债券融资支持力度、积极提供并购融资顾问服务、提高兼并收购服务效率、做好风险管理等方面，鼓励金融机构提高服务效率，为并购营造良好的融资环境，助力化解风险、促进行业出清。”邹澜称。 邹澜表示，从长远看，通过并购等市场化方式推动房地产市场的结构性调整，有利于高负债企业集团资产、负债双瘦身的同时保护住房消费者合法权益，有利于引导市场各主体更加重视项目本身的风险评估与管理，有利于形成房地产新发展模式，促进房地产业的良性循环和健康发展。

2020年以来，公募基金如火如荼地在第三方理财平台上开展直播运营，直播已经成为基金公司最重要的线上营销环节之一。2021年，券商资管也纷纷布局线上，许多头肩部券商资管已经在第三方理财平台上开展了线上营销活动。 国金资管近日开展的线上直播活动，在无产品、无福利、无宣传的“三无”状态下，依然取得了良好的直播效果，第三方理财平台用户纷纷进入直播间与出镜嘉宾互动，交换市场观点。 虽然此次直播只是面向零售客户的市场观点分享与投资者教育，但仍有许多国金资管定制家服务的机构、企业与超高净值个人客户前来捧场支持。定制家是国金资管今年6月推出的高端资产管理品牌，该品牌集国金证券全体系之力打造，旨在满足不同高端客户群体多元化、定制化、个性化资管需求，为客户在投融资两端提供高品质、一站式资产管理服务。 国金资管试水直播，表明财富管理业务仍然是券商转型发力的重要方向，同时券商资管作为证券公司财富管理业务的重要抓手之一，在零售市场将直面众多类型机构挑战，除努力提升投资业绩，给投资者带来良好持有体验外，如何通过优质服务获得投资者信任也值得细究。 国金资管通过积累定制家服务的经验，计划未来为零售客户提供定期或不定期投后分析报告、日常市场观点分享、线上线下投资者见面会等服务。同时根据零售用户特点，针对性策划投资者教育、用户陪伴等活动。 定制家采用的是“1+N”管家式服务模式，即1个金管家加上N个专家团，这种服务模式既能及时响应且深入了解客户需求，也能通过N个专家团保证服务的专业性。但该模式遇上零售客户是否能够灵活调整呢？国金资管相关负责人表示，成功的服务应该是因地制宜、因人而异的，所以针对零售客户的服务不应生搬硬套。国金资管会持续加强技术建设，通过科技手段向数量庞大的零售用户提供针对性强、灵活度高的个性化服务。 在科技服务的能力建设中，国金资管拥有较为丰富的经验。2014年起，国金资管作为较早布局汽车融资租赁ABS业务的券商之一，就已经逐步通过技术手段搭建了基于汽车融资租赁的平台化创新系统，该系统有效地支持了国金资管ABS业务。因此，未来针对零售用户的服务模式，人力+科技将是国金资管的主攻方向之一，其他头肩部券商资管也将科技服务作为其重点建设的方向之一。 券商正不断推进财富管理业务转型，恰逢近些年资本市场大发展，市场竞争相当激烈。国金资管依托高端资管服务经验，自上而下打通面向不同客户的资产管理服务能力，相信国金资管能够给投资者带来优质的服务，也能够给市场带来一些不一样的思路。

经济观察网 记者 周一帆 2021年，中国资本市场改革走向纵深，北京证券交易所横空出世，注册制改革稳步推进。高质量发展打开的新局面之下，公募基金也在持续跑出发展“加速度”。 统计显示，截至12月31日，全年新发基金规模达2.98万亿元，逼近3万亿元，年内新成立基金总数为1889只，达到历史新高。特别是，ETF募集数量和份额均创下新的历史纪录。按成立日期统计，全年新增ETF数量278个，募集基金份额超过1905亿份。 不仅如此，根据中国基金业协会数据，截至2021年11月底，我国境内共有基金管理公司137家，公募基金资产净值合计为25.32万亿元，相较2020年末增长27.3%，达到公募基金行业总规模的历史最高值。 业内普遍认为，作为A股机构化的重要力量之一，公募基金的快速发展，有利于推动中国科技创新和经济转型，优化资源配置，并将在推动中国资本市场走向成熟方面发挥重要作用。 展望明年，一家大型公募基金的基金经理戴明（化名）告诉记者，稳字当头、稳中求进，才是接下来的硬道理。 “中小企业、高端制造有望实现高质量发展；特别是在经济面临较大稳增长压力的背景下，中盘成长风格或因此受益。”他表示，“在具体的投资策略上，个人倾向于做一些市值下沉或商业模式的下沉，在先进制造的非热门领域，去挖掘那些盈利有望发生非线性变化的优质企业，争取能获得一些个股层面的阿尔法。” 公募年度明星：ETF 值得关注的是，公募基金管理规模连创新高的同时，今年行业内细分产品亦在不断实现突破和创新，其中，表现最为突出的当属ETF领域。戴明全年总结下来一个字形容就是“快”。在他眼里，ETF被动投资正在被越来越多人所接受认可，2021年成为ETF发展大年。 截至12月31日，基金公司布局ETF热情高涨，年内新成立股票型ETF产品达260只，数量超过2019年和2020年两年总和的156只。而在规模上，年内新成立ETF份额合计达到1906.99亿份，同样刷新纪录，这一数据在2020年和2019年分别为1124.73亿份和1729.57亿份。 而随着ETF迅速扩容，此前全市场542只权益类ETF总管理规模也在11月22日时点达到10003.67亿元，正式突破万亿关口，成为一个新的里程碑事件。 “权益ETF作为资本市场的可投资资产表达以及投资交易工具，伴随着国内资本市场的成长出现了快速成长。特别是最近三年，在多种有利因素的共同作用下，A股市场出现了较好的财富效应，投资者也将权益ETF投资作为投资的重要组成部分。国内权益ETF规模从2018年底的3500亿元增长到目前的超万亿元，实现了跨越式发展。”华夏基金相关人士告诉记者。 在多项数据刷新纪录的同时，首批双创50ETF、首批恒生科技ETF、首批MSCI中国 A50互联互通ETF、首批增强型ETF等重磅创新产品亦陆续获批并发行上市，为海内外投资者布局中国市场提供了更多便捷的工具。 谈及ETF，戴明向记者坦言，今年行业内产品还有两个突出特点，一个是细，另一个则是卷。 “在细上，因主题型/行业性产品成为市场主流，热门板块的细分赛道基本都能有ETF覆盖。而在卷方面，行业的快速发展往往意味着激烈的竞争，特别是今年很多同质化产品同期获批、同期发行、同期上市，各公司在销售渠道、资源投入方面比拼得很厉害。”戴明告诉记者。 对此，华夏基金也表示，由于国内部分资产管理机构看到了国内ETF过去几年的快速增长，也都希望可以通过一到二只热点产品进入市场，所以加大了在ETF业务上的布局和投入，导致了权益ETF产品数量在过去几年增长迅速。而由于各家对新发指数看法相对趋于一致，容易同一指数多家相互竞争。 “对于同一标的指数ETF而言，ETF具备天然的龙头效应。即同一标的指数的ETF产品之间的竞争优势体现在流动性上。一般而言，规模越大的ETF产品，其流动性也越好，而流动性越好的ETF产品，则越容易受到投资者的认可，这个正反馈机制导致ETF产品容易呈现两级分化、强者恒强的态势。”华夏基金相关人士进一步表示。 据记者了解，境外ETF产品一样呈现该特征，且比国内还要剧烈，每年都可以发现较多ETF退市。境外ETF管理人亦呈现强者恒强的态势，美国前三大ETF管理人的市场份额超70%。大型ETF管理人利用其规模效应，能更好地控制运作成本、提高收入，从而有更多资源支持ETF的发展，包括为ETF提供流动性支持、投入系统建设提高效率、降低风险以及提升客户服务水平等。 戴明强调，一个残酷现实的现实在于，ETF具有非常鲜明的先发优势和头部效应，特别是在同质化竞争的背景下，产品知名度高、流动性好、规模大，形成了良性循环。“相反，那些产品知名度低、流动性不佳的ETF，自然规模也越来越小，陷入恶性循环，这就是各家公司在产品运作初期愿意投入大量资源培育产品的原因。”他指出。 实际上，尽管权益类ETF总规模破万的里程碑可喜可贺，但另一组统计数据显示，截至12月31日，年内股票ETF平均发行规模为6.62亿份，这一数据对比2020年仅约等于一半，对比2019年则正好为三分之一，可谓是“贫富悬殊”。 在突破行业“瓶颈”的方向上，戴明认为，基金公司应尽可能找到差异化方向，一方面是要在产品布局方面体现差异化，在一些细分领域去挖掘那些长期有生命力的指数，再去布局相应的产品，而不是人云亦云，再次陷入同质化竞争的窠臼；另一方面是加大对老产品的营销管理，建立公司的特色优势，培育特色产品。 公募年内焦点：分化 正如炙手可热的ETF市场多项数据体现出来的两面性一样，2021年公募行业迎来快速发展背后，基金业绩两极分化也成为了市场关注的焦点。 Wind数据显示，在成立满一年的4199只（A/C类分开计算，下同）主动权益类基金（含普通股票型基金、平衡混合型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金在内）中，截至12月30日，共有2937只主动权益类基金年内取得正回报，占比约为七成。其中，82只主动权益类基金年内收益率在50%以上，年内收益率超过80%的有8只，实现翻倍的基金仅两只。此外，1241只主动权益类基金的年内收益为负数，占比接近30%，其中347只基金年内亏损超过10%。 从持仓类型来看，业绩居前的百亿基金，重仓板块多集中在光伏、锂电、新能源车等景气度较好的赛道，而表现欠佳的基金产品大都重仓了消费、医药等板块，一些配置港股的基金业绩表现也较为低迷。 数据对比上，根据天风证券对三季度基金经理持仓统计，若不剔除港股，头部基金经理配置比例相比全市场高出较多的行业有食品饮料、电子、体服务、传媒和交通运输等，而配置比例低较多的行业则为机械设备、有色金属、国防军工、电气设备、房地产等。 在华夏基金看来，市场结构性行情明显，热点快速轮动是导致今年公募基金业绩分化严重的重要因素之一。 戴明补充表示，首先，去年出现较多翻倍基的基础是因为市场行情普遍表现比较好，而今年的市场则呈现出结构分化的特征：新能源、周期等热门赛道在大多数时间里屡创新高，重仓这些板块的基金自然也水涨船高；相对应的，消费、地产等行业则跌跌不休，相关基金表现就不尽如人意。其次，板块轮动加大了投资的难度。今年市场上很多板块都有机会，但机会的窗口期很短，投资难度较大，有的基金经理可能在追热点的过程中总会慢了一拍，步步踏错。“个人认为业绩分化将成为常态，特别是主动权益投资，与基金公司的平台实力、基金经理的个人能力息息相关，在获取阿尔法的过程中，差距自然就被拉开了。”他直言。 南方基金相关人士向记者表示，实际上，2021年全球资本市场最大的特征就是分化：大类资产上利率和商品价格分化、港股和人民币汇率分化。A股市场分化也非常明显，股票结构上价值和成长在3季度出现历史上最大幅度的分化、大小盘出现2014年以来最大的分化。 其进一步指出，2021年金融市场的极致分化，映射的是数字经济时代的产业特征：数字化带动产业升级加速，产业加速升级使得产业内部不同公司的经营差异迅速拉大。叠加新冠疫情导致不同国家之间的经济和政策缺乏协调，疫情对各国内部不同产业的冲击迥异、进而导致各国国内的应对政策也都是结构性的有保有压。也就是说，疫情的冲击又进一步加剧了不同产业的分化进程。 “如果说2021是板块和行业之间的分化，那么明年很可能会在同一个行业的上中下游之间，在同一个赛道的不同细分领域之间，在同一个细分领域的不同发展阶段之间，都会出现明显的分化差异。这对基金经理提出了更高的要求，不仅是要自上而下做行业比较和配置，也要自下而上挖掘个股的阿尔法。”问及市场的分化是否止于今年，戴明向记者强调。 而在南方基金看来，尽管2021年A股板块分化非常极致，但2022年应将有所收敛。历史上“稳信用+宽货币”的典型年份包括2012年和2019年，这两年市场风格也偏向均衡，价值/成长、大小盘均有表现机会。 公募龙头看2022 展望2022年的资本市场，华夏基金相关人士强调，2022年资管新规正式实施，将对资管市场释放更大的重塑与再造能量。公募基金具备净值化管理优势，随着制度红利的进一步释放，有望成为大资管各细分领域中增长最快的子行业。 与此同时，在博时精选混合基金经理冀楠看来，中央经济工作会议的定调亦是一个很重要的信号。 “从托底经济的决心和稳增长的信心来讲，明年的宏观和政策环境对权益市场仍是友好的。那么系统性风险出现的概率目前判断不大，结构性的投资机会就会存在。投资角度而言，明年最大的挑战来自于无论高景气度资产还是高壁垒高确定性资产都完成了相对充分的定价，对于投资机会的把握要更加强调研究颗粒度的下沉。”冀楠向记者表示。 华夏基金相关人士告诉记者，在明年市场的判断因素上，盈利下行，剩余流动性上行，风险偏好平稳是三个主要方向。“2022年预计总体呈现震荡走势，主动基金仍有望获得高于其他类主流资产的年化收益；从收益贡献拆分来看，预计全A整体盈利增速在10%左右，但在总体景气下行背景下，预计市场部分行业估值会有所收缩；景气下行期的震荡市，我们建议把握成长主线：在明年二季度以后，景气-估值秩序匹配度上升，在较为宽松的剩余流动性配合下，成长与稳定成长风格将重新占优。行业上关注明年预计仍然高增、同时过去两年估值扩张相对有限的方向：新能源、军工、计算机、食品饮料、医药等。” 博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏也认为，“稳中求进”，是明年国内宏观经济政策的主基调。 “‘稳’要体现在守住未来5-10年影响中国发展的核心赛道，从渗透率角度看，光伏、电动车、半导体、军工等行业依然处在产业导入期，仍然具有很大的提升空间，不会因为周期性波动而改变其长期发展态势；而‘进’体现在要在这些优质赛道的基础上‘优中选优’、寻找‘创新中的创新’，例如储能、汽车电子、能源半导体等细分赛道，将获得双倍甚至数倍于主赛道的成长速度。”曾鹏称。 南方基金则称，具体到板块方面，目前市场主要存在三种类型的投资机会。第一种是以新能源车、半导体为主导的低碳板块和硬核科技板块。这些领域在长周期有非常大的成长空间，但短期相关公司估值已经不低，因此需要积极挖掘新的投资标的、寻找扩散性机会。第二种是以消费医药为主导的稳定成长类板块，这些行业今年有较大调整，相关公司估值合理，已经可以做左侧布局。第三种是以金融、传统能源为主导的低估值板块，这些行业下行风险小，但是成长空间也不大，适合低风险的投资者获取一定的绝对收益。 而在港股方面，南方基金料2022年全球上市公司利润增速将显著放缓，港股市场结构从分红主导到新经济主导，后市可关注两大机会。第一，低估值高股息类投资机会。在价值领域中要寻找公司盈利能力及资产价值没有明显下行风险的投资机会。第二，研发驱动的成长股投资机会。在成长领域中要寻找收入能够可持续成长且在成熟期有望获得可观利润的投资机会。 华夏基金相关人士还告诉记者，2022年，波澜壮阔的权益投资大时代继续展开，更重要的是，随着养老第三支柱建设的顶层设计文件落地，“个人养老金”新时代也有望正式开启。公募基金制度透明、稳定、获取阿尔法能力强，在长期资产配置方面优势明显，有望在权益投资大时代勇立潮头，有能力担当养老金投资管理主力军。我们有理由相信未来几年，公募基金行业将迎来黄金时代。

美国科技五巨头 凤凰网科技讯 北京时间1月1日消息，2021年，大型科技股推动美国股市连续第三年上涨。投资者对于苹果、微软等科技巨头的需求依旧强劲，几乎没有受到经济环境的影响。 尽管在2021年的最后一个交易日收盘时遭遇下跌，但是苹果、微软、谷歌母公司Alphabet Inc.、亚马逊公司、Facebook母公司Meta平台这五家最著名的互联网和科技公司股价在2021年都实现了上涨。 总市值增加2.5万亿美元 虽然涨势不同，Alphabet飙升了65%，而亚马逊艰难录得2.4%增幅，但它们的市值总计增加了逾2.45万亿美元(约合16万亿元)。微软、苹果和Alphabet是标准普尔500指数2021年上涨的三大贡献者。 五巨头推动美股连涨三年 “投资者已经意识到这些公司会继续保持极佳表现。”美国财务顾问公司Janney Montgomery Scott首席投资策略师马克·卢西尼(Mark Luschini)表示，该公司管理着大约1250亿美元的资产。他补充称，快速增长的利润、竞争护城河以及强劲的资产负债表使得它们免受今年一些风险的影响。 以下是五大科技巨头在2021年的表现回顾： 苹果：3万亿市值只差一步 2021年，这家iPhone制造商的股价上涨了34%，连续第三年跑赢标准普尔500指数。尽管2021年是苹果近三年来表现最差的一年——该公司股价在2019年和2020年都上涨了80%以上——但去年的上涨使得苹果距离历史性的3万亿美元市值仅一步之遥。截至2021年的最后一个交易日，苹果市值为2.913万亿美元。 苹果市值即将达到3万亿美元 这一年，苹果面临芯片短缺和持续的新冠肺炎大流行等问题，最近甚至因疫情关闭了纽约所有零售店，但该股票在2021年仍受到投资者的青睐。苹果继续受益于其产品在全球的火爆表现，新产品的潜力，保持稳定的销售增长和强劲的现金储备。在美国联邦储备委员会政策和加息前景存在不确定性的背景下，投资者青睐那些被认为具有长期增长记录的优质股票，这意味着苹果未来前景看起来一片光明。 微软：股价连涨十年 微软股价创造最长连涨纪录 凭借2021年51%的股价涨幅，微软迈入了2万亿美元市值俱乐部。微软股价已连续上涨了10年，是迄今为止持续时间最长的一次上涨，并连续9年实现了两位数的回报率。自2011年底以来，该公司股价已上涨近1200%。微软的强劲表现源于市场对其云计算和企业软件的稳定需求。 Alphabet：2021年最佳股票 谷歌母公司的股价在2021年飙升65%，成为华尔街知名大公司中表现最好的一家。2021年是Alphabet股票自2009年以来表现最强劲的一年，市值一度达到2万亿美元，加入了苹果、微软的2万亿美元市值俱乐部。Alphabet受益于其云业务的增长以及数字广告支出的反弹，特别是在旅游等受到2020年新冠大流行影响的关键领域。本周早些时候，研究公司CFRA将该股评级上调至“强烈建议买入”(Strong Buy) ，理由是“相对于大型科技股同行而言，该股估值颇具吸引力”，并“相信未来三年该股能保持15%至16%的年营收增速”。 Meta：最动荡的一年 2021年，Facebook母公司Meta股价上涨了23%，与标准普尔500指数大致持平，尽管这是该公司历史上最动荡的年份之一。虽然Meta继续受益于其各平台的高用户参与度以及不断向社交媒体转移的广告预算，但它却难以应对苹果改变隐私政策的影响以及对产品面临的严格审查，尤其是在一名举报人公布了一批文件之后。 去年10月，该公司宣布将把重点放在元宇宙上，后者是一种沉浸式虚拟现实技术。为了反映这一转变，Facebook更名为Meta。Meta的上涨主要发生在2021年上半年，因为该股自去年9月以来从未达到过创纪录水平。不过，华尔街对Meta 2022年的前景表示看好，因为它被认为具备了有吸引力的估值和一个强大的盈利引擎。投行Baird刚刚将其列为了明年的首选大型互联网股之一。 亚马逊：略逊一筹 和其他大型股和整体市场表现相比，这家电商公司在2021年的表现明显不佳。该股上涨2.4%，足以保证连续第七年实现上涨，这是该股有史以来持续时间最长的一次上涨。自2014年底以来，该公司股价已飙升近1000%。 由于亚马逊发布了两份令人失望的季度财报，再加上不断上升的劳动力成本和供应链中断令股价承压，亚马逊今年下半年的交易区间相当狭窄。周三，瑞穗证券董事总经理乔丹·克莱因(Jordan Klein)在研报中写道，投资圈中有一个明确的观点，即卖方对2022年上半年股市行情的建模似乎有误(因为过高)。尽管如此，仍有许多公司将亚马逊列为他们2022年的首选股。(作者/箫雨) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”（iFeng科技）。

特斯拉2022年的重头戏是提升产量和电池获得 凤凰网科技讯 北京时间1月1日消息，Electrek刊文称，与2021年相似，2022年特斯拉的重心仍然是增长。此外，在竞争日趋激烈的大背景下，获得电池也将得到特斯拉重视。 2021年伊始，特斯拉年产能为70万辆，年末时已增长至逾100万辆。 2021年特斯拉发布了新款Model S和Model X，为现有车型增添了部分新功能，但没有发布或推出一款全新产品。对于特斯拉来说，新产品也不会是2022年的重头戏。 2022年特斯拉有有可能推出售价为2.5万美元的车型和Cybertruck，但时间大概率会推迟到年末，不会对业绩产生大的影响。 得克萨斯和柏林超级工厂的投产，意味着增长将再次成为特斯拉2022年的主题。特斯拉最重要的目标，无疑是在维持毛利率和生产效率的同时，尽可能提升产量。 2022年特斯拉将尝试成为电池大厂，对于它而言这是一个新目标。特斯拉很早就介入电池生产，但直至菲蒙工厂去年开始生产4680电池，它从未亲自下场制造电池。2022年，得克萨斯和柏林超级工厂将量产4680电池。 目前特斯拉仍在尽力采购更多电池，但2022年下场制造电池将是特斯拉取得的一项非凡成就。 此外，保证电池生产原材料供应也将是特斯拉的重心。特斯拉将通过包销协议为电池原材料开采、冶炼提供资金。业界人士预计2022年底特斯拉4680电池产量将达到50千兆瓦时，汽车产能将达到200万辆。 特斯拉的“副业” 2022年特斯拉在完全无人驾驶方面也将取得进展。2021年特斯拉在这一领域取得相当大进展，虽然不大可能推出完全无人驾驶系统，但它将距离这一目标更近一步。 特斯拉Semi可能成为一款重要产品，但量产或许推迟至2023年——届时其电池产量将更上一层楼。 之前特斯拉曾表示Cybertruck将于2022年投产，但时间可能会在年末，对于Cybertruck而言，2023年才是重要的一年。 特斯拉2022年可能发布新款Roadster原型，但投产或推迟到2023年。特斯拉还可能发布2.5万美元车型原型产品，但量产将会推迟至2024或2025年。(作者/霜叶) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”（iFeng科技）。

今年的房企江湖尤其惨烈，一直以来，牌面较好的中国奥园，近期亦是引发舆论关注。临近年末，旗下奥园美谷高管层来了个“大洗牌”。 12月30日，奥园美谷发布公告称，胡冉接任马军为该公司董事长，范时杰接替胡冉职务担任总裁。而与中国奥园渊源颇深的奥园美谷原董事长马军、董事陈勇、独立董事张树军，此前一天，皆因个人原因，选择了辞职。 据媒体报道，此次奥园美谷高层人事大调整的原因是，为了保持奥园美谷的独立性，减少其与中国奥园有过多运营管理上的关联。 进入2021年10月，中国奥园的信用情况被各大评级机构进行预警，11月，其信用评级便开始被频繁下调。之后中国奥园的坏消息不断，理财产品逾期、美元债违约、资产出售不利...... 随之而来的花旗银行及Nine Masts Investment Fund对中国奥园的一只传讯令状连同涉及1.31亿美元的申索背书，让中国奥园的资金链更是雪上加霜。 从良好到危机 公开资料显示，中国奥园于1996年成立于广州，2007年上市于香港。作为一家老牌房地产商，多年来，中国奥园一直聚焦于粤港澳大湾区，并覆盖华南、中西部核心区、华东及环渤海四大区域，旗下上市公司除了中国奥园，还有奥园健康、奥园美谷等。 纵观中国奥园近几年的发展，其业绩表现非常漂亮，呈现良好的梯形发展。2018年至2020年，中国奥园的营业收入分别为310.06亿元、505.31亿元、677.94亿元，净利润分别为29.39亿元、52.22亿元、70.51亿元。 （图源：中国奥园财报） 到了2021年上半年，中国房地产行业步入“冰河时代”，随着“三道红线”紧箍咒的到来，融资环境趋紧趋严，同时还有疫情的不确定性等等原因，各大房企纷纷爆雷。在这期间，从“牌面”上看，中国奥园业绩相对而言，依旧还行。2021年上半年，中国奥园营业收入为325.10亿元，同比增长15.1%；该公司股东应占期内溢利为20.89亿元，同比下降13.6%。 尤其对于房企比较重要的负债偿还能力，中国奥园短债偿还能力并不算差。截至2021年上半年末，该公司现金及银行存款为606.45亿元，按要求或1年以内需要偿还的金额为517.22亿元，该公司现有资金尚能覆盖短期债务，再加上中国奥园合同销售的现金回款率高达87%，从数据上看，中国奥园短期债务压力不大。 然而，好景不长，时间来到2021年下半年，中国房地产开发商普遍遭遇困境，各大头部房企“爆雷”不断，国际评级机构大范围下调中国房企的评级，导致境外资本市场对房地产行业信心不足，对中国房地产企业关闭了境外融资渠道，短期流动资金承压，中国奥园就是其中一员。 10月份，国际评级公司标普、穆迪、惠誉等就开始对中国奥园信用情况进行预警，10月15日，标普便将中国奥园评级由B+下调至B，之后又下调至CCC。紧接着惠誉、穆迪跟着标普的脚步都下调了中国奥园的评级，惠誉将其下调至CCC-，穆迪将其下调至Caa2。 当时标普认为，大量债务的即将到期以及现金生成能力的减弱，使中国奥园可能面临巨大的短期流动性压力。 自救未成功，爆雷模式开启 在国际评级机构下调中国奥园评级期间，中国奥园其实也开始了自身的自救行动。 首先便是出售旗下资产进行“回血”。11月4日，中国奥园和奥园健康发布联合公告称，奥园健康拟出售物业管理及相关服务；11月14日，中国奥园又披露公告称，拟9亿港元出售双福、名万投资及裕康的全部已发行股本，其中包括香港燕贻大厦部分物业。 公开资料显示，燕贻大厦位于西半山罗便臣道63至67号，建于1967年，至今已超过53年楼龄，楼高8层，共32间房屋，占地面积约1012平方米，估算可重建的楼面面积约5063平方米。 值得注意的是，中国奥园表示，此次出售股权事项估计亏损1.77亿港元，相当于8折出售，出售股权的所得款净额拟用于偿还贷款融资及用作该集团的一般营运资金。 除了出售资产进行融资之外，面对即将来临的债务问题，中国奥园也在寻求债券展期。11月中旬，中国奥园为发行规模为8.16亿元的“中山-奥创二期”ABS寻求展期，该债券到期日为2022年5月20日，行权日为2021年11月22日。后期在中国奥园的努力下，该债券的展期方案获得通过。 之后，中国奥园即将到期的另外两只债券也均获得通过，其中一笔供应链应付账款定向资产的债券发行规模为5.5亿元，原定于2021年11月26日到期；另一笔债券的债务规模为1.5亿元，原定到期日为2021年12月3日。 三笔债券展期方案的通过，本以为中国奥园能松口气的时候，但让投资者没想到的是，即使中国奥园做了那么多努力，依旧没堵住“窟窿”。 此前有传言称，一笔6600万元的信托贷款，中国奥园未履行还款义务。之后中国奥园在11月30日发布澄清公告称，双方已达成一致，相关款项将在近期兑付。 然而，12月2日晚，中国奥园便在其官网发布一篇《致投资人的一封信》，信中显示，截至目前，中国奥园相关的基金和定融产品总额约60亿元，第三方公司管理的定融产品约24亿元。据报道，上述60亿元理财，涉及全部投资人大概1500人，员工及亲戚占669人。 （图源：中国奥园官网） 之后，中国奥园给出了两种兑付方案，现金兑付和实物兑付，其中现金兑付单个金额200万元以内的分6个月兑付，在2024年5月前兑付完成；而关于实物兑付，中国奥园将拿出总货值不低于90亿元的住宅、公寓、写字楼、商铺及车位供投资者选择。 有意思的是，中国奥园在兑付方案中提及，投资者兑付金额不足以支付实物资产价格的需另行补足。同时称，可与投资者签订远期回购协议，约定在投资者签订协议2年后按原价回购，物业已办理网签或已转售的除外，而且兑付的实物资产以“先签先得”为原则。这被有些人戏称，投资理财最后却成为了“房东”。 中国奥园在给投资者的信中说，其陷入的是短期资金流动性困境，并且有信心，有决心，保障其生产经营有序发展。 但境外投资者显然信心不足，12月2日，中国奥园发布公告称，由于被国际评级机构下调评级，被债权人要求偿还该公司及其成员公司为借款人或担保人本金总额约为6.51亿美元的融资。 值得注意的是，中国奥园在公告中还表示，其并无付款或就替代付款安排与该等债权人达成协议。也就是说，中国奥园这笔境外贷款或已经触发违约。 受此影响，中国奥园旗下多笔美元债触发交叉违约。12月13日，山东高速金融集团有限公司称，由中国奥园担保的票据规模为1亿美元，年利率为6.0%的美元债触发违约。 紧接着12月28日，中国奥园又收到接到花旗银行及Nine Masts Investment Fund针对该公司及全资附属公司乐添投资有限公司的传讯令状连同申索背书。申索背书涉及到1.31亿美元的债务连同应计利息及费用。 而中国奥园在公告中称，其被申索的起因或源于但不限于12月2日中国奥园公告但6.51亿美元的债务无法偿还事件。 值得注意的是，除了上述美元债务，中国奥园还有两笔即将到期的美元债。Wind数据显示，票面利率4.2%的1.87亿美元债将于2022年1月22日到期，票息利率8.5%的4.99亿美元债将于2022年1月23日到期。 而中国奥园发生的这一切，也被投资者看在眼里，并迅速反映在资本市场。中国奥园的股票自11月11日涨11.93%以2.72港元/股收盘后，便开始一路下跌，截至12月31日，中国奥园收盘价已跌至1.41港元/股，跌幅近半。 （图源：中国奥园股价截图） “求援”旗下公司 覆巢之下，焉有完卵。母公司遭遇了危机，旗下公司都没能“幸免于难”。而现金流较为稳定的奥园健康，成为中国奥园的“求援”的对象。 12月17日，奥园健康发布公告称，其间接全资附属亚洲大健康产业研究院有限公司将以7871.36亿元收购中国奥园直接全资附属公司旗下万勇发展有限公司（下称“万勇发展”）70%的已发行股本。 而万勇发展的业绩表现并不算好，2021年前三季度，万勇发展仅录得39.3万元的净利润，而此前的2019年、2020年，净利润更是连续亏损。 即使奥园健康表示，收购万勇发展与公司一直希望探索大健康业务的方向高度吻合，符合长期规划以及战略布局。但逾7000万元的价格收购还是备受质疑。 与此同时，便也不难理解奥园美谷为何会在此时调整，与中国奥园有过深渊源的高层了。毕竟当时以10.2亿元出售评估价值为20.05亿元的旗下房地产板块，给中国奥园关联公司凯弦投资已备受“瞩目”。 此外，境外融资已难融到的中国奥园，不得不把融资事宜转移到“自家人”身上。12月28日，中国奥园发布公告称，关联公司JOY PACIFIC以3.71港元每股的价格认购了中国奥园1.62亿新股。 无论怎样，此次新股认购，中国奥园还是获得了6亿港元的融资，然而，这点钱，不算逾期的60亿元理财产品，仅说12月2日爆出的6.51亿美元债务，也不过说杯水车薪罢了。

焦虑的车企大佬，喝酒求芯 “在机场交接的时候，我跟XX市政府领导说，一定要派至少两个人，而且是党员。最后派了四个过去。”博世(中国)投资有限公司执行副总裁徐大全向《财经天下》周刊描述，“对方见到我方人员以后，在开箱验货之前，先把（接货的）四个人的照片拍下来发给我们，说‘确认一下这是博世（来）的人吗’？我们说‘是的’。” 这类似于好莱坞大片中的惊险一幕，真实的发生在2021年，参与方不是007，而是世界五百强企业。 “扛着的那一箱芯片大概价值3500万人民币。”徐大全介绍说，除了货品本身价值不菲外，这批芯片一定程度上决定了从“蔚小理”到大众、吉利、长城等车企的年度销量，因为“一颗芯片就是一辆车。” 围绕着一颗小小的芯片，“蔚小理”等汽车企业光鲜的外表之下，一场暗战正在进行着。 “谁要是能给我芯片，我请他喝酒。”刚刚过去的12月25日，小鹏汽车董事长何小鹏面对央视镜头诉说着他2021年最大的焦虑。 根据研究机构AutoForecast Solutions（以下简称为AFS）的最新数据，截至12月19日，由于芯片短缺2021年全球汽车市场累计减产量为1027.2万辆，其中中国汽车市场累计减产量已达198.2万辆，占总减产量的19.3%。 汽车厂商的供应链较长，此前，多数芯片厂商并不直接向车企供货，而是供货给博世等零部件厂商，用于关键零部件的生产，再向车企供应。但在特殊的行情下，为了保证产能，一些主机厂开始绕过零部件厂商，亲自下场去黑市“扫货”，高价收购芯片，来提供给零部件厂商加工。 一位业内人士告诉《财经天下》周刊，原价13元/颗的ESP（车身稳定系统）芯片，黑市价格已经炒到4000元/颗，高出近300倍。 扫货最极致的是理想汽车。“扫货当时被炒得很高，最高峰时理想汽车买了5000片，一片5000块，但实际正常价格只有11块钱一片。”一位零部件企业高层向《财经天下》周刊透露，“他们后来也后悔了，没人给他们加工了，所以大家都觉得这样做没什么意义。” 如今，汽车厂商派出四处求芯片的人在行业中留下一个新名字——追芯人。一位汽车零部件企业的高层告诉《财经天下》周刊，整个产业链条的人，追着芯片供应商请喝酒的“追芯人”太多了，但往往一番苦酒喝下来，能求到的芯片“一个衣服口袋就能装下”。 于是，很多车企大佬开始从“高层”突围。想要请人喝酒的不只是何小鹏，长城汽车董事长魏建军是为芯片“最努力”的人。 “从2021年5月到12月，我们几乎每个月都要见上一面。他是2021年5月就和我聊缺芯保供问题的整车厂老板，最早就预见了缺芯的问题。”博世中国总裁陈玉东告诉《财经天下》周刊。 但这并没有改变什么。 “大家还寄希望于最后一个星期有奇迹发生，实际上是不可能的。2021年最后几天就是整车厂原形毕露的时候。”陈玉东告诉《财经天下》周刊。 （图/视觉中国） 缺芯改变2021年车企销量排名 12月23日，一位小鹏品牌的销售人员向《财经天下》周刊透露，年关之际，旗下一些产品却开始停止接受部分订单。 “我们这边已经没有办法预估产车时间了。”小鹏汽车工作人员告诉《财经天下》周刊，“我们的展车都卖掉了，试驾车都卖光了。如果1月份再来看的话，估计只剩一个鹏翼版的P7了。” 按照往年惯例，12月一直是车企销量冲刺的最后关口，对于需要向投资者和行业汇报成绩的蔚小理而言更是如此。但这一次，因为缺芯而在临门一脚时被迫“放弃”冲刺的车企不只是小鹏汽车。 “由于芯片短缺的问题，车机突然来不了，但是车辆电池电机、轮胎这些都到了，我是装，还是不装？”哪吒汽车联合创始人兼总裁张勇告诉《财经天下》周刊，“不装的话可能今天产量就放空了，要装的话车辆就会缺件下线，缺件下线之后怎么补装，如何能做好品质控制，做好出厂检验，这个对整个体系的压力都是巨大的。” 张勇告诉《财经天下》周刊，在不缺件的情况下，生产线一天可以下线400到500辆车，缺件的时候只有不到100辆，甚至当天会放空。“是车辆出不了厂，缺件或者是质量检测的时间不够充分，出厂检验的流程必须走完，才能发车。” 一车难求的硬派越野网红品牌坦克300，是长城汽车缺芯的集中写照，一度因为订单火爆而芯片不足暂停订单。“现在已经交付了13万订单，但是目前的订单量已经超过了22万。”12月初坦克300所在的WEY品牌店里，一个工作人员告诉前来看车的消费者，订车要等6个月以上了。 2021年底，一位接近蔚来高层的人士向《财经天下》周刊透露，蔚来内部曾定下2021年挑战10万辆的交付量目标，但按照12月的销量，预计将无法完成。 根据1月1日蔚来发布的数据，2021年12月，蔚来交付新车10489台，全年交付新车91429台，同比增长109.1%。 芯片供应的好坏，直接影响了车企销量。 由于年初未能预定充足的芯片订单，加之供应链、改造生产线种种客观因素，新势力造车企业“蔚小理”中的蔚来是最早感受到问题的。从8月开始，蔚来失去销量冠军，10月份销量甚至滑落至3667辆。 不只是新造车。由于缺芯，大众在华的两家合资企业从年初到年尾延续两位数下滑，2021年初，吉利汽车高调宣布了153万辆的销量目标，但前11个月吉利汽车销量为116.93万辆，仅为年销量目标的76%，这意味着，最后一个月，吉利汽车要卖到36万辆，才能达成目标，显然即便年底冲量这一奇迹也难实现。此外，丰田汽车宣布将于2022年 1 月份暂停 5 家日本工厂的生产，工厂停产的原因是因供应链危机、芯片短缺和疫情等因素的影响。丰田称，这些工厂的停产将影响到约 2 万辆汽车。 “我们基本上没能完成长城汽车等国内主要客户的原始要求，我也感到十分难过。”陈玉东告诉《财经天下》周刊，按照他的推算，根据订单和出货量计算，博世第三季度出货量要比订单量少150万，第四季度也差150万，这些都将直接反馈在汽车整车的产能上。 （图/视觉中国） “突然变正房”的供应商，有苦难言 “曾经汽车厂商太傲慢，不爱搭理芯片公司。”对于芯片公司的地位，蔚来汽车创始人、董事长李斌曾说。 “之前作为二级供应商，去主机厂，如果能跟一个部长进行有效交流的话，我会乐半天，现在基本上都跟主机厂的CEO坐在一起吃饭，而且还经常是坐在主位，但是很不适应，感觉突然像变正房一样。”瑞萨电子副总裁赵明宇表示。 这背后，芯片企业在整车供应链中的地位并不高。事实上，汽车芯片往往要求不高，以8英寸晶圆为代表，此前一直处于产能相对过剩的状态，因此从2019年前后开始，多数芯片代工厂，开始将产能重心放在12英寸晶圆等门槛更高、利润更高的产品上。 另一端，汽车对芯片公司来说，大多也是“小客户”。台积电占据着90%以上汽车高端MCU的市场份额，然而，汽车芯片收入仅占台积电营业收入的4%左右。相比于附加值较低的汽车芯片，智能手机等消费电子产品的热销，推高了中高端芯片的需求量。 由于产能转移，如今汽车行业的缺芯，从那时起就埋下了隐患。 有业内人士告诉《财经天下》周刊，2019年汽车销量低谷，缺芯问题没有显现出来，2020年时，大量库存芯片缓解了短缺，直到2021年，短缺问题集中爆发。 此外，从2021年年初开始，从德克萨斯大雪，到3月份日本瑞萨大火，一直到7月份马来西亚疫情关厂，这三个“黑天鹅”事件加剧了的2021年缺芯难题。 芯片危机很快蔓延到上游博世等一级供应商 （Tier1）。由于汽车芯片产业基本被瑞萨、恩智浦、英飞凌等全球大供应商垄断，以博世为代表的一级供应商国际巨头几乎都把汽车芯片的工厂建在东南亚地区，这次新冠疫情爆发，导致芯片产业直接减产40%。受马来西亚疫情影响，博世ESP/IPB、VCU、TCU等芯片短缺。 最极致的缺芯状况出现在2021年7、8月份，博世订单满足率只有20-25%。 作为汽车组件之一的半导体芯片供应出现危机，是陈玉东从业以来遇到的最大危机。“2021年，我的压力是最大的。”陈玉东告诉《财经天下》周刊，整个半导体行业2020年中期就开始出现芯片短缺的问题，“但2020年我们顺利度过了，芯片供应没有造成很大的影响，那时候短缺程度只有10-15%左右。没想到2021年一直在艰难保供。” 因为交不出货，主机厂的人开始怪罪供应商。部分汽车厂商调侃博世的英文Bosch就是“不生产”，还有一个解释叫Broken supply chain（供应链断裂）。 “几乎所有车企的老总都蹲在上海博世中国总部要芯片，老徐（徐大全）都要跳楼了。”2021年8月，东风汽车公司董事长竺延风调侃道。 8月，一群车企老总蹲到了上海博世中国总部等着要芯片。包括吉利、长安、长城、蔚来、理想、小鹏汽车，总之，几乎所有主机厂采购部负责人都会带着自家老板，来上海轮番“求芯”。 然而，这很难改变什么。博世的负责人告诉《财经天下》周刊，由于主要车企均是博世客户，博世内部有一个明确的供货分配方案，一切以年初订单为基数同比例分配。 事实上，芯片短缺也影响了零部件企业的营收。根据咨询公司AlixPartners预计，半导体芯片短缺将使全球汽车行业在 2021 年损失 2100 亿美元的收入，这相当于2021年全球500强车辆与零部件上榜企业总营收的7.3%。 （图/视觉中国） 回暖仍需数年？ “2021年8月份过去之后，9月、10月我们逐步恢复爬坡，但是一直到现在并没有完全恢复到供货自由阶段，但还是缺30-40%左右。所以2021年年底大部分的厂家完不成任务。”陈玉东告诉《财经天下》周刊。 事实上，不仅2021年四季度缺芯没有好转，2022年车企也不容易。 据业内人士介绍，在缺芯和涨价的预期之下，中间商和汽车企业，纷纷开始直接向上游芯片企业下单，由此不仅造成采购成本的上升，还带来不同程度的产能挤兑。据媒体报道，目前2022年上半年产能已被订满，下半年超过90%的产能也已被预订。 此外，汽车芯片更加变成卖方市场，预付款比例提升、交货周期延长等情况开始出现。由于业内预判汽车芯片的短缺会延续到2023年之后，因此越来越多的车企，开始选择与芯片代工厂签订2-3年合约。 为了缓解芯片短缺问题，上游代工厂开始增建工厂、扩充产能，但新建产能从建厂到产能释放需要多年时间，才能真正进入整车厂供应链。对于车规级芯片来说，这一周期又进一步拉长。 《财经天下》周刊了解到，新工厂的建设往往需要18到24个月，形成稳定产能的周期往往更长。 缺芯状态何以改观？陈玉东告诉《财经天下》周刊，2022年上半年缺芯的程度还会在20-30%左右。“2022年下半年，随着半导体周期产能上来，缺芯状况开始好转，但是好转也并不是供货自由，估计根本性好转要到2023年以后。” 但解决长期供应问题，仍需要更长的时间。

商汤上市，算得上2021年翻篇之前AI行业最大的悬念落地，尤其是在其首次招股的最后一天（12月10日），美国突发将其列入“中国军工复合体企业”清单，打乱了原定的上市计划。 上不上？何时上？有人关切、有人质疑、有人鸣不平、有人持币待观。无他，国内人工智能领域明星，亚洲AI收入排名第一，冲刺AI第一股——这家公司身上的每个标签都足够吸睛。而另一边，来自彼岸的打压与坊间的质疑，让商汤的上市之路看起来没那么顺利。 然而，就在外界还在疑虑之时，商汤表示仍然坚定推进上市计划，并于十天后重启招股。 12月30日，靴子落地，AI独角兽商汤科技正式登陆港交所，上市首日最大涨幅超20%，市值一度逼近1600亿港元。 商汤集团联合创始人、董事长兼CEO徐立在上市仪式致辞中讲到：“每个时代的企业都承载着各自不同的希望和责任，我们的命题是如何从生存、追赶到发展与开创。” 此时，鲜花着锦或是烈火烹油，似乎都不再重要，这家公司正面和资本市场过招，获得了一个还不错的开场。 而故事才刚开始。 AI的长期价值 围绕商汤的争议，可以看作AI行业近十年来境遇的缩影。 和任何新兴行业相同，AI经历了潮涨潮落，商汤的上市应该被看作是一次周期性的回归。那些“回报周期长、毛利率低、造血能力弱”的偏见标签理应被撕下。 从收入规模看，商汤已远高于同期企业，根据其招股书显示，2018年、2019年及2020年，商汤营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元；2021年上半年，商汤营收为16.5亿元，相比去年同期增长91.8%，2018-2021年上半年累计营收99.8亿元。在收入增长的同时，商汤的毛利率也在逐步提升，由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并进一步增至2020年的70.6%，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%。 此外，招股书还披露了商汤科技的研发费用。三年半累计研发费用为69.9亿元。2018年、2019年、2020年及2021年上半年研发开支别为人民币8.5亿元、19.2亿元、24.5亿元及17.7亿元。招股书显示，此次公开募股募集资金60%将用于投入研发。如果商汤像很多公司那样，将研发投入资本化，财报数据必然好看很多，但商汤的行动证明了他们是如何看待研发投入这件事。 再回看互联网企业，一般所透露的信息，往往是AI的成绩、AI的投入，而非独立AI业务的业绩。另一点问题则更加严峻，互联网企业将AI应用于“杀时间”、“懂用户”的应用中，这也是用户使用时长不断攀升、“不同人不同价”等事件的元凶。 AI应用于2C业务，固然能够产生规模效益，结合企业原有业务，不断获取用户的时长和价值。但是如果将目光置于AI的长期价值上，引导产业转型是国家命题，不应该为了短期业绩压力而产生偏离。 从财务上看，全球AI企业当下都普遍缺乏强劲的赢利模式，而企业中的AI业务或是依附于原有业务进一步攫取用户，或是依靠原有业务跨入AI，独立的AI业务也只是作为战略投入，难以撑起商业化目标。 但为何，资本市场能够将后者看作行业常态，而不愿意再等一等前者？ 注定要投入 商汤第一次赢得世人关注就是在机器视觉领域的“放大招”。2014年3月，创始人、香港中文大学教授汤晓鸥团队发布研究成果，基于原创的人脸识别算法，准确率达到98.52%，首次超越人眼识别能力的97.53%。 这预示着，人工智能在计算机视觉领域商用转折点的到来。 商汤CEO徐立曾以“工业红线”来解释这种现象。过去60年，人工智能很难跨越这条工业红线。直到2010年，神经网络开始崭露头角，到了2014年，很多垂直领域做到了超过人类的准确率，这意味着人工智能具备了行业应用的可能性。 另一方面，AI本身的光环也早已淡去，技术不断成熟落地，这个过程中，高科技的神秘感不在，AI 为各行各业赋能的同时也迅速完成了自身的技术平权化，完成最广泛的社会教育。从机器视觉、自然语言处理到智慧教育、智慧医疗、智慧政务、智慧金融，人们发现AI公司们以几近相似的打法出现在市场上，解决相似的问题，提供相似的答案。即便行业先行者，也难说能拿出明显差异化的产品和解决方案。 因此，差异化同样是摆在各家面前的共同课题。沿着共同的赛道跑，谁都想把同行甩在身后。商汤也一样，想一直领跑，就必须有更坚决更密集更有分量的投入。 随着深度学习网络模型越来越通用，参数规模越来越大，对算力的需求在过去几年翻了近百万倍，这个增速甚至超过了对算法精度增长的需求。 行业中也出现了越来越多的长尾细分需求，虽然应用频次较低，但拥有巨大的商业价值，是打通价值闭环的关键。行业内曾有论断：AI的商业化困难，最直接的原因在于，每一个场景的独特性决定了其定制化成本高企。 但他们忽略了一点，中国的国情也决定了，完备产业链的庞大规模与复杂场景，在积累到一定量级后，能够实现“标准化+定制”的样板，这在电子商务F2C模式中已经得到验证，在行业不断进化、案例不断积累的今天，标准比例不断攀升，定制化需求走向纵深，越过阈值后，成本将得到有效控制。 由此，原来技术路线是单一方向、单一路线的，而今天通用正在变成可能。强大的通用模型加上行业属性，就能够推动一个行业的突破。 但这些都需要来自算力、算法、平台建设的长期投入。每一年，商汤把将近四成的收入投在核心研发上，成立至今在北上广、东京、新加坡等地建设了多处超算中心，在算力基础设施投入百亿。 这些布局在各地的算力设施连同建筑在其上的AI大装置，越来越庞大，越来越聪明，来自各行各业的长尾需求一来便隆隆开动，吞下问题和数据，用算法和框架处理，生产技术和解决方案。 这背后是从成立时把“坚持原创”写进公司使命就开始的漫长投入。AI不像消费互联网，能够依靠业务模式的迁移和大资本的涌入，快速创造业务、利润规模。技术研发、场景挖掘、市场教育、通用能力与定制化能力都需要时间，时间不可压缩，也不会辜负。 徐立在上市仪式中谈到：“先有持续的大规模技术投入带来创新，再有商业模式发展，这是一条罕有人走的路。艰难之处在于商业的不确定性。但当我们看到人工智能在诸多行业突破了‘工业红线’的时候，让我们更加坚信技术突破能带来的普惠价值。” 我们需要重新认识以商汤为代表的硬科技企业，作为新的核心资产，他需要一个不同于互联网企业的商业价值估算模型，以短期利益为主导的指摘都需得到审视，因为AI作为技术，不属于企业与行业，他在更长的时间维度中有着战略价值。 十几年来，消费互联网行业的应用创新几乎改写了时代面貌，风头无两的公司来来去去，拥有“时代价值”的企业少之又少。每个时代的企业都承载着不同的责任和使命，商汤选择了一条投入科研，坚持原创的技术之路。这势必是一场长跑，商汤希望借技术之手率先叩开“奇点”的门。 有赖于此，AI企业一直引以为傲的学术研究成果，在商汤身上体现得淋漓尽致：70多项全球竞赛冠军、600多篇顶级学术论文、8000多项人工智能专利及专利申请，同时，作为创新的副产品，商汤团队发布了600多篇计算机视觉深度学习的顶会论文，全球排名第一，甚至超过了谷歌、微软和MIT等，在“硬科技”方面已经做到极致。 从技术先驱到市场领导者 量变引起质变，学术研究水平最终转化为了解决方案，而商汤也锚定了安身立命之本，曾经被AI行业“看不见、做不了”的长尾场景，成为商汤业务收入的中坚力量。 对工人、设备等的安全性保障，对工业资产的管理和维护，对产品质量的把控……长尾细分需求拥有巨大的商业价值，也是真正提升生产效率、打通价值闭环的关键。因此，与多数AI公司“深耕少数场景，建立主营业务”不同，商汤的业务逻辑是1+1+X。其中“X”就代表赋能百业。 中国联通每年需要维护上百万座基站、上万个大机房、上百个1万平米以上IDC，成本很高，商汤为其提供了三维智能化勘察技术的建设和应用，提高了资产三维建模质量和勘查效率，降低成本。 和镜湖医院合作的AI诊疗，可以节省原本冠脉检查的大量人工重建工作，降低操作复杂度与处理时长，直接提高医院冠脉检查的承接数量。 肺结节AI检查，可以大幅地促进肺癌的早诊早治，也大大提升了放射科医生对肺结节的诊断信心和效率。 AI视觉检测分析技术的“星空”智能分析系统，可以帮京沪高铁全线的接触网做问题筛查，节省大量人力成本，从3年一次的人工全线巡检，变成4天一次，安全性和时效性都更好。 目前商汤的业务已涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块，每个板块还覆盖各种细分行业和场景。 根据沙利文的行业报告，基于2020年的收入水平，商汤已成为亚洲最大的AI软件公司。商汤领先的市场地位源于商汤的开拓性研究、先进的人工智能基础设施及依托于人工智能平台的商业化模式。 商汤自主研发的人工智能基础设施SenseCore支持人工智能模型的工业级量产。这是商汤业务可持续拓展的重要基础，也是商汤脱颖而出的主要原因。因为这个平台，商汤在各个赛道里布局业务的人员需求都远比其他企业更少，同时可以获得更多的创新技术成果，并且把这些创新性的技术成果快速进行商业化。 AI大装置相当于把整个人工智能算法的生产过程变成流水线，按照工业化的流程来批量生产算法，从而大幅降低人工智能生产要素的成本，实现规模化创新和落地应用。 通过AI大装置，商汤的研发效率也得到了大幅提升，2019年、2020年及2021年上半年，商汤的研发人员每人年均生产的商用模型数量从0.44提高到3.45并继续提高到了5.24个。截至2021年6 月30日，商汤已开发超过22,000个用于不同应用的商用人工智能模型，涉及多个垂直行业。 很快，位于上海临港新片区的商汤全新的新型人工智能AI算力中心（AIDC）就将投用，它也将成为是目前亚洲最大的人工智能算力中心。随着AIDC的投用，商汤的AI大装置在更强大的算力支持下，能够在组合不同算法套件的基础上完成新场景的定制，以更低的边际成本实现规模化覆盖。 这是商汤正在并将持续做的事，也是商汤征战资本市场的底气。 好汤不怕晚，慢熬又何妨？