原标题：史上最萌大众“面包车” ID.Buzz售价公布：约45.8万元起 5月18日消息，大众汽车公布了旗下全新纯电MPV车型ID.Buzz和ID.Buzz Cargo（封闭式货车）在德国的售价。 其中标准轴距五座版的ID.Buzz Pro起售价为64581欧元（约45.85万元人民币），标准轴距的ID. Buzz Cargo起价为54430欧元（约38.65万元人民币）。 需要说明的是，在德国市场，电动车还可享受环保退税，这款车可退7500欧元（约合5.3万元人民币）。 ID.Buzz于今年3月份全球首发，基于模块化电驱动平台（MEB）打造而来，以复古的外观致敬大众经典车T1，推出ID. Buzz和ID. Buzz Cargo两种。 其中MPV版提供5座版车型，日后还会推出6座版，货车版更像是MPV版的低配车型，后部为封闭式货厢。 该车采用了悬浮式的车顶，整个车头如T1一样，呈圆弧状，两侧的矩阵式前大灯通过LED日间行车灯贯穿相连，并在中央有一个大大的大众LOGO，配合双色车身，显得格外醒目。 虽然车身较为方正，但两车的风阻表现优秀，其中ID. Buzz风阻系数为0.285，ID. Buzz Cargo的风阻系数0.29，对于电动汽车来说，降低能耗意味着提高续航。 新车尺寸为4712mm/1985mm/1937mm，轴距为2988mm，较为小巧灵动，比较适合家用。 尾部造型非常方正，并用上了时下流行的贯穿式尾灯，同样还有巨大的大众LOGO。 内饰没什么特别的新意，基本上就是我们熟悉的大众ID.系列的风格，不过针对该车MPV的身份，设计师增加了一些小心思，如中控台、扶手箱等处均进行了掏空设计，可预留足够多的储物空间。 动力方面，新车搭载77kWh（总容量82kWh）的电池组，支持170千瓦直流快充，后轮驱动，电机最大功率150kW，峰值扭矩310Nm，最高时速145km/h，WLTP工况下综合续航里程423公里。 值得一提的是，该车未来将国产，考虑到大众ID系列在国内的定价，其或将低于30万元。

图片来源@视觉中国 文｜美股研究社 概括 特斯拉承诺了很多，但未能兑现。Robotaxis、Cybertruck 或 Semi 都远远落后于计划。虽然执行力很差，但市场仍然看好特斯拉，因为它将主导全球电动汽车市场。 其公允价值约为每股576美元，意味着高估了约25%。寻找更多像这样的投资理念？在局外人成长投资中独家获得它们。 特斯拉（纳斯达克股票代码：TSLA）过去取得了巨大的成功，但过去几年的执行力很差。它一直在努力实现技术领先地位并成为电动卡车领域的先行者。但尽管如此，它的估值仍然基于可能永远不会兑现的虚假承诺。 技术 - Robotaxi 特斯拉处于早期增长阶段，未来有很多增长前景，但这似乎不仅仅反映在其股价上。的确，其市值在8000亿美元以上，而其2021年的营收仅为538亿美元，净利润为54.7亿美元，可见特斯拉的估值相对于财务数据而言是非常高的。 由于特斯拉的技术能力被认为高于其他汽车制造商，因此这种溢价估值通常被多头证明是合理的，这使得特斯拉的可比公司更多地处于技术领域而不是汽车领域。 我认为这种观点在大约四五年前是合理的，因为当时特斯拉明显领先于其他汽车制造商，并且有可能成为第一家拥有全自动驾驶汽车的公司。这将是一个巨大的竞争优势，可以通过预先在其汽车中销售其全自动驾驶 ( FSD ) 软件以及以比优步科技( UBER )等其他竞争对手更好的单位经济性运营自动驾驶出租车车队来获利。这也对自动驾驶进行了大量投资。 埃隆马斯克甚至在2019年表示，将在2020年部署一支用于拼车的自动驾驶出租车车队。我们现在是2022年，最新的更新可能是到2024年，或者比最初计划晚四年，拥有一支机器人出租车车队。最有可能的是，由于技术斗争或监管阻力，这将在未来再次推迟，机器人出租车车队将需要更多年才能在美国或国外运营。 如果特斯拉能够在2020年实现其目标，那将是一项伟大的成就，而且将是一项难以挑战的事情，因为特斯拉将收集竞争对手可能难以匹敌的数据和经验。然而，在过去的几年里，其他汽车制造商和科技公司也在自动驾驶方面投入了大量资金，并取得了很大的进步，例如百度( BIDU )、英特尔( INTC ) 的 Mobileye 部门或Alphabet ( GOOGL ) 的 Waymo。 例如，Waymo 于2020年在亚利桑那州启动了自动驾驶出租车服务，最近又扩展到了旧金山，而百度已经在中国运营了自动驾驶出租车服务，Mobileye 与蔚来汽车( NIO ) 合作，开始在德国和以色列运营自动驾驶出租车服务。这清楚地表明，特斯拉在自动驾驶出租车技术上没有任何优势，如今似乎落后于竞争对手，这使得技术领先的说法值得怀疑。 产品延迟和供应方 除了技术斗争之外，特斯拉还在其他“传统”因素上苦苦挣扎，例如按时交付新产品，甚至新工厂的投产都落后于计划，尤其是在德国，尽管这主要是由于其无法控制的因素。 特斯拉的产品阵容近年来有所扩大，但仍然非常有限，因为目前只有四款车型可供选择，其中两款属于豪华车型（Model S/X），而且销量非常有限。该公司最近又推出了三款车型（Cyber truck、Semi 和 Roadster），而且有人猜测在不久的将来会推出一款“更小”的 25K 汽车。 Model Y 使该公司能够拥有第二辆面向大众市场的汽车，但要成为世界上最大的汽车制造商之一（以潜在地证明其当前估值的合理性），特斯拉需要以更低的价格拥有更多的车型。 Cyber truck也是增加单位销量的重要车型，特别是在这种类型的车辆非常流行的美国。成为第一家提供电动皮卡的公司将是一个重要的先发优势，但特斯拉未能实现这一里程碑。Cyber truck 于2019年推出，当时预计将于2021年开始交付。然而，去年交付时间表被推迟到2022年，最近被推迟到2023年，比最初承诺的时间多两年。 据 Electrek 报道，特斯拉 Cyber truck的预订量约为127万辆，这表明这可能是增加公司销量的重要产品，但鉴于Rivian ( RIVN ) R1T ，Cyber truck不会成为市场上第一款电动皮卡。现已上市，福特 ( F ) F-150 Lighting 预计将在未来几个月内开始交付。 这是特斯拉在最近如何被视为领先公司并在电动汽车市场具有先发优势的另一个例子，但特斯拉的执行未能实现，该公司被过去加速的竞争击败许多年。 此外，Semi 于2017年推出，预计将于2019年底开始交付，但也远远落后于计划。几个月前有评论称百事可乐（PEP）将在 2021 年底之前收到几台，但目前的预期是 Semi 将在2023年开始交付。即使特斯拉能够在明年开始交付，它将比最初预期晚四年，表明其产品路线图的执行非常糟糕。 在供应方面，特斯拉正在取得一些进展，但要成为全球最大的汽车制造商之一，还有很长的路要走，而且可能至少需要10到15年才能达到这个规模。 随着两家新工厂开始全速运营，特斯拉现在有望在今年或2023年年产15-200万辆汽车。这意味着特斯拉正处于业务发展的关键时刻，这是为了证明对其产品的需求存在并且将与增加的供应相匹配。如果未来几年需求保持强劲，特斯拉可能会扩建其现有工厂，这可能会增加额外500,000-100万辆汽车的年产能。 这将使其年产能接近每年300万辆汽车，与2021年交付1050万辆汽车的丰田( TM ) 或全球交付近900万辆汽车的大众汽车( OTCPK:VWAGY ) 相距甚远。 这意味着特斯拉要成为领先的汽车制造商（以销量衡量），需要扩大产品供应和提高产能，而这似乎还需要很多年的时间。此外，电动汽车领域的竞争明显加剧，成为领先品牌变得更加困难，特斯拉的市场份额肯定会下降，因为该公司供应受限，无法维持目前的市场份额。 这一点很重要，因为特斯拉过去估值溢价的一个理由是，它完全主导了电动汽车市场，随着行业转向电动汽车，特斯拉将成为全球最大的汽车制造商之一。这种假设显然是有缺陷的，只有特斯拉在国内仍然拥有巨大的市场份额，这一情况可以通过与中国或欧洲相比，美国的电动汽车普及率低得多来解释。 事实上，去年美国仅售出约600,000辆电动汽车，仅占整个汽车市场的4%。2021 年，特斯拉在美国的汽车销量略高于300,000辆，占电动汽车市场约50%的市场份额（或总市场的2%）。 然而，在欧洲和中国，竞争已经远远高于国内，在这些地区，特斯拉在2021年的电动汽车市场份额分别仅为14% 和5.4%。由于预计美国的竞争也将加剧，特斯拉的市场份额未来很可能会下降，尽管它可能会在未来几年高于国外。尽管如此，特斯拉并没有像大约三四年前那样主导全球电动汽车市场，这一地位显然不再证明溢价估值的合理性。 估值 特斯拉近年来一直以溢价交易，越来越难以证明其合理性，这通常与电动汽车领域的技术和市场领先地位有关，鉴于竞争现在比特斯拉处于更好的位置，这一地位值得怀疑，仅在两年前还不是真的。 当投资者意识到特斯拉在其行业中没有任何竞争优势时，其估值应该反映出特斯拉只是另一家汽车制造商，在可预见的未来不会主导电动汽车世界的事实。此外，它目前的估值是建立在机器人出租车和尚未到来的新产品的承诺之上，这表明特斯拉对自己的“商业计划”的执行相当糟糕。这意味着特斯拉的溢价估值没有保证，因为它没有得到当前财务数据和未来几年预期增长的支持。 众所周知，看看汽车行业的竞争对手和大型科技公司目前的交易方式，特斯拉目前7.6倍的电动汽车/远期销售额没有什么意义，是高估的明显迹象。即使与自身的历史相比，其当前的估值倍数也高于其历史平均水平（5年平均水平为6.2倍），支持了高估论点。在大流行之前，特斯拉的远期销售额约为3-5倍，其业务状况与现在没有太大区别，与目前的倍数相比明显不同。 电动汽车/销售倍数（彭博） 与汽车或科技行业的其他公司相比，特斯拉的估值似乎也值得商榷。例如，苹果( AAPL ) 的股价略高于6倍，而大众汽车的股价仅为0.3倍。即使是其他具有技术优势的电动汽车制造商，例如小鹏汽车( XPEV ) 或蔚来汽车，其销售额也低于2倍。 这些都是特斯拉目前仍然被高估的迹象，但要估计其股票的公允价值，有必要超越可比公司的倍数。在我看来，最好的方法是使用贴现现金流模型，因为最终所有公司的价值都是由它们产生的现金决定的，尽管与同行相比，它们是否具有某种技术或市场领先地位。 就特斯拉而言，主要关注点是汽车业务，因为这是产生绝大多数收入和利润的业务部门，预计在不久的将来不会改变。事实上，去年汽车业务占特斯拉收入的89%，毛利占比超过100%，因为能源业务亏损（汽车毛利高于总毛利，如下表所示）。 收入和毛利润（特斯拉） 在我的盈利模型中，我首先预测单位销量，假设特斯拉在2022年的单位销量增长速度将高于其目标（年增长率超过50%），这得益于其两个新工厂的支持，这将提高产量并预期供应未来几个月将缓解限制。因此，我认为特斯拉在2022年可以交付约150万辆汽车，同比增长66%，或比2021年交付量多60万辆，尽管这可能过于乐观。 假设 Cybertruck 和 Semi 开始交付，到2023年，单位交付量应保持强劲增长。然而，随着基数较高，50%的年度增长目标将更难实现，例如，考虑到特斯拉在2021年增加了40万辆的销量，而在150万辆的基础上，50%的增长是一年内的75万辆。 这意味着2023年之后的年增长率应该会逐渐下降，除非公司投资新工厂并继续增加产能，但目前尚未公布。对于2023年，我的估计是销量约为230万辆，与2022年相比，同比增长53%或80万辆。 此后，我认为特斯拉需要建造更多工厂或显着扩大现有工厂，以在2024年和随后几年保持相同的增长率，因此我预计到2024年交付约280万辆（年同比增长30%）或 700K 单位）。在那之后，特斯拉将需要投资新工厂，这意味着该公司要成为全球最大的汽车制造商之一，资本支出将在多年内保持较高水平。 从2025年到2031年，我估计特斯拉的年交付量将至少以每年约50万辆的速度增加，这意味着每年都会开设一家新工厂以满足预期的增长。请注意，目前，特斯拉每个工厂的产能在450-600K左右，所以我假设新工厂将是相似的。到2031年，我估计特斯拉将在未来十年交付约650万辆汽车，平均每年增长20%。 生产能力（特斯拉） 基于这些单位销量和每辆车的平均收入预计在未来两到三年内将相对保持不变，但如果特斯拉在2024/25年开始销售更便宜的汽车，则将逐渐下降，我对2025年的收入估计约为1900亿美元，远高于目前1470亿美元的共识。请注意，对于今年，我的估计是870亿美元，这与共识相同，因此我预计未来几年的增长将远高于市场，尽管我认为我的估计并不是很乐观。 关于毛利率，我认为未来几年毛利率有增长的潜力，因为特斯拉将受益于规模经济和欧洲工厂的降低物流成本，因此我预计汽车毛利率将提高到35%左右到2024年。假设汽车行业将继续以高于能源业务的速度增长，预计到2025年总毛利率将提高到32%，并随着公司进入更成熟的阶段而达到峰值。 关于运营费用，我预计成本增长将略低于收入增长，因为特斯拉将继续投资于研发、销售和营销以及维修服务，但将受益于效率的提高。我的估计是营业利润率将从 2021 年的 11% 逐渐提高到 2025 年的 19%，这意味着营业利润为 365 亿美元。这也远高于目前的共识（261.4 亿美元），因为市场预计利润率不会提高，这对于一家在未来两到三年内迅速扩大规模的公司来说是奇怪的。 请记住，由于固定成本高，汽车行业以拥有巨大的运营杠杆而闻名，因此更高的产量应该会提高运营效率。目前的共识只是预计到2025年营业利润率将提高到17.7%，这似乎相当保守。在底线上，我预计特斯拉到2025年将实现324亿美元的净利润，从而实现17%的净利润率，而2021年的净利润率为10.3%，而市场预期为225亿美元（净利润率为15.3 %）。 对于 DCF 估值，我假设营运资金不会很重要，因为该公司过去已证明其拥有良好的物流，并且每年生产的汽车数量与交付的单位数量相比非常接近，因此剩下的关键估计的变量是资本支出。 正如我之前所说，为了让特斯拉保持强劲的增长路径并在未来十年内将单位交付量增长50万至80万辆，它需要在现有工厂和新建工厂的产能扩张方面进行投资。这意味着资本支出很可能会保持多年的高水平，市场预计未来几年每年将达到7-80亿美元。 由于我对收入的看法超出了共识，我也预计未来几年资本支出会增加，尽管作为收入的百分比，预计未来几年该权重将逐渐下降至更高的收入基础。考虑到特斯拉在过去三个财年花费了大约110亿美元的资本支出并建造了三个工厂（上海、柏林和奥斯汀），我认为到2025/2026年每年资本支出约为9-100亿美元，而且特斯拉可能不需要很多，但保守地说，我认为这个估计很好，可以在中期没有供应限制的情况下实现业务增长。 资本支出（作者计算） 考虑到所有这些估计，我预计2022年的自由现金流约为120亿美元，也高于目前估计的约100亿美元，到2025年将逐渐增长至约420亿美元。请注意，按照目前的估值，特斯拉的自由现金流今年的现金流收益率仅为1.49%，到2025年只会提高到5%，是估值过高的另一个迹象。 DCF模型的其他重要变量是贝塔，我使用了基于彭博数据的过去五年的历史贝塔(1.47)、5.5%的股票风险溢价和3%的无风险利率。这导致股本成本为11%。对于终值，我假设增长率为4%，高于平时。 使用这些假设，我目前对特斯拉股票价值（包括现金）的公允价值估计约为6600亿美元，即每股576美元，这意味着特斯拉目前被高估了约25%。请注意，我没有为“潜在”业务（例如机器人出租车）赋予任何价值，因为它们今天基本上不存在，也可能永远不存在。 结论 尽管特斯拉是一家成长中的公司，并且预计未来几年这一趋势不会改变，但随着公司增加产能和产品范围，即使考虑到一些激进的假设，其目前的估值似乎也太高了。如果我更保守一点，我的公允价值估计会更低，从而拥有更高的“安全边际”，我认为特斯拉可能会提供低于500美元的股价。 在我看来，特斯拉目前的市值是2020年由于大量流动性进入股市而尚未爆发的巨大收益的结果。尽管近几个月来绝大多数其他“迷因”或因流行病而膨胀的股票已经暴跌，但特斯拉仅比历史高点下跌了40%，以目前的股价不看好特斯拉。

经济观察网 记者 胡群  5月15日，中国证券业协会发布的《2021年度证券公司投资者服务与保护报告》显示，截至2021年底，我国个人股票投资者已超过1.97亿人，基金投资者超过7.2亿人。 中国股民与基民的盈亏现状如何？ 2022年年初至5月18日，全球重要股指共振下跌，A股经历大幅调整：上证综指下跌15.22%，深证成指下跌24.56%，创业板指下跌28.81%，恒生指数下跌11.77%，纳斯达克指数下跌23.4%，标普500下跌14.21%，日经225下跌6.53%，德国DAX下跌10.81%，法国CAC40下跌10.39%，只有英国富时100微涨了1.72%。 长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲表示，用市净率来显示A股整体估值情况，目前已是2005年以来最低水平。 5月16日，渣打银行财富管理微信公众号发布消息称，外部环境扰动，抗疫形势严峻，沪指继续3000点上下穿梭，偏股型基金指数遭遇了2015年股灾以来的最大回撤，回撤超过了30%（即2021年2月10日至2022年4月26日这段区间）。 “股民中有一句话‘一赚二平七赔’，说的就是炒股的人里，只有一成是赚钱的，七成都是赔钱的。这个数据可能偏乐观了。”标准化资产管理服务平台理财魔方创始合伙人马永谙向经济观察网称，任何理财行为，如果最终赚不到钱，就丢了“理财”二字的本质，而对于当前中国近90%的中产家庭理财现状堪忧，按照估算，如果不调整家庭财富结构，将有18%的家庭在未来某个时刻遇到家庭资产收支不相抵的情况。 “有财可理”的中产家庭 经济观察网：如何定义中等收入群体？中国有多少中产家庭？ 马永谙：根据全国政协经济委员会副主任刘世锦主编的《中国经济增长十年展望(2020-2029):战疫增长模式》一书，中等收入群体，是指三口之家收入处在10万—50万元的人群。目前这一群体的规模大约为4亿人。 从理财角度来说，对中产人群的定义的门槛略微会高一些。如果他能在自己所生活的城市或者所生活的区域里，维持收支相抵，获得中等或者中等偏上的生活水平都叫中产。这里有个基本的逻辑叫“收支相抵”。而收支相抵，并不一定是都有财可理的，如果说挣的钱都够花，但都花光了，那就会无财可理。所以理财，就要求收支相抵之上还要有结余，这样的话才“有财可理”。我们定义的中产家庭，全国大概有3000–4000万个家庭，也就是1.2亿到1.5亿的人口水平。 经济观察网：财政部数据显示，2022年3月个人所得税为622亿元，同比下降51.3%。这能否从一个方面说明中产人群的收入在降低？ 马永谙：国内从税收的角度来说，分两大块：一个是面向企业的，一个是面向个人的。就个税本身的话，中产人群肯定是主要的纳税人群。个税在降低，不一定是个人收入在降低，但很明显能看到收入增速在下滑。中国GDP（国内生产总值）高速阶段已成为“过去式”，由于工资增速和经济增速密切相关，当经济增速放缓时，工资收入高速增长的时代也会结束。 居民家庭收入主要分为工资性收入和财产性收入。以往我国居民家庭的财产性收入并不低，主要来自于三块：第一块是来自于除工资性收入增加之外的高收益。以前收息很高是因为我们的GDP增速很高，钱放在各种固定收益的理财渠道里，比如说存银行，或购买各种固定收益的产品，收益本身其实也不算低。第二块，是此前资本市场收益率其实也不算低，比如中国股市从92年到现在大概年收益率在8%~10%左右，所以这个数据同样不低。第三块，就是其他的资产增速增幅同样不低。比如房地产，所以此前中国居民家庭财产性收入增速其实还是可以的。 控制亏损很重要 经济观察网：当前部分基金回撤超过了30%，投资者应该如何衡量自己的风险承受能力？ 马永谙：理财魔方一直在说家庭理财必须要有“底线”，控制亏损很重要。做好资产配置也很重要。资产配置是降低波动、提供稳定复利的唯一方法，跨品种、跨市场才是真正的资产配置。“基金组合”是实现资产配置的良好工具，而公募基金跨品种、跨市场，各类资产丰富，具有高流动性，适合动态调整需求；且资金安全性高，适合放大钱，所以成为理财魔方底层资产首选。这也是理财魔方将公募基金组合作为底层资产最重要的原因。 中产家庭理财要有底线，这个底线就是风险承受能力。中产家庭非常脆弱，所能依赖的只有自身的知识和技能，以及由此产生的家庭财富。这些钱大部分都要用来支付房产、教育、养老等现实需求，所以这些钱只能进行有底线的理财，否则，任何理财上的冒进将导致底线被破，直接会影响生活，要实现底线不破，资产配置必须动态调整。理财魔方的资产配置方法叫“主动全天候”，就是要控制最大回撤，降低波动率，获取合理回报。这种资产配置方法适合家庭在任何时候将主要的家庭资产放进去。 从客观方面说，一个人的风险承受能力主要受年龄、收入预期、财富积累及资产投资比例的影响。从人的生命周期来看，年轻时多数人具备收入能力，及时遭遇市场大幅下跌，年轻人也具备时间和能力来减少损失，等待长期收益；而老年人收入来源主要为固定的退休金，没有太多收入预期，因此风险承受能力低。 收入预期越高的投资者，风险承受能力越强。但当前经济下行压力较大，国家统计局公布的失业率较高，部分在互联网等行业工作的高收入群体面临裁员、降薪的风险。财富累积越多，拥有房地产等资产更多的人，资金对于他们的边际效用是递减的，因此风险承受能力相对较高。资产投资比例越大的投资者在面临市场下跌时，对自己整体财富的影响越大，心理压力越大，风险承受能力越弱。 在实际投资中，即使上述客观因素相近的投资者，最终的投资行为还是会出现较大偏差，这与投资者的贪婪水平、恐惧水平、理智程度和理财经验等主管因素相关。理财实际上就是一个与自己贪婪和恐惧情绪做斗争的过程，斗争能否成功，主要看个人的投资性格。而投资性格就是影响投资动机、风险偏好、心理承受能力等一些性格要素，这些要素也可以称之为财商。所以理财魔方一直在讲满足“客户立场、个性化定制、伴随式服务”的3C投顾服务标准，能更好的提升投资者服务体验。也就是以风险控制优先的资产配置理念，提供与高净值人群享受同等质量的财富管理服务，始终以客户的最优化盈利概率为目标导向的“客户立场”；响应用户不同风险承受能力、投资期限和资金量的个性化服务的“个性化定制”；以及伴随客户投资全生命周期的服务响应，帮助客户持续理解金融的本质，理性客观应对市场变化的“伴随式服务”。 经济观察网：经历了持续调整后，近期A股反弹比较明显，基金投资者需要多久能取得正收益？ 马永谙：如果投资者现在亏损20%—30%，想再涨回去就得涨40%—50%，按照此前的数据，一年内很少能取得这样高的收益率。 国内的股民和基民投资期限普遍偏短，只要遇到当前这种大级别的回调，基本上是全军覆没。股民的收益我不大清楚，基民在现在这个阶段能有1~2成的盈利就算不错了，绝大多数人很难取得正收益。 要建立清晰的心理账户 经济观察网：中产人群当前资产配置是否合理？应该如何做资产配置？ 马永谙：中产家庭的资金首先要保障生活，其次才是保障生活品质的持续提升，因为其可自由支配的资金有限，需要考虑钱花在哪里才能效用最大化。据我们观察，当下中产群体理财现状并不乐观，甚至近90%的家庭正在或已经走入误区。比如，资产机构不合理，房地产占比过高；金融资产中，以存款为主，不习惯在浮动收益市场里放置财富等。 当前中产家庭理财需要建立清晰的心理账户。比如，子女教育账户、父母养老账户、自己退休养老账户、日常开支账户、购房养车、旅游等账户。目前一二线城市的中产家庭对子女的教育账户已经比较成熟，而其他心理账户仍需完善。如果不做好这些资金规划，可能会承担一些不必要风险，导致资金链断裂，甚至会消费降级，影响子女、拖累老人。 经济观察网：部分中产家庭会遭遇财务危机？ 马永谙：中产家庭一般负债率较高，以房贷为主。如果其收入不能维持两位数以上的增长，按照我们的调研数据，将有18%的家庭会在未来某个时刻遭遇财务危机，即收支不相抵：收入加上手里所有的可流动性资产，不够支付当时的支出。出现财务危机的预估年龄主要集中在30—60岁，平均年龄为48岁，对于这个年龄的人来说，如果出现财务危机，可能从头再来的机会已经很少了。 对于这些中产家庭来说，财务缺口从3万元到300万元不等。当然，这些家庭靠借钱还可以继续支撑，但按照目前的负债情况及未来支出需求，如果这18%的家庭不想出现危机，就需要补上几万元到几百万元的额外收入。 不过，我个人不觉得这18%的家庭最后都会出问题，因为家庭的情况现在是静态的，如果增加收入比较难，减少支出总归是可以的。

经济观察网 记者 黄蕾 近期，叠加多项支持政策出台、相关企业积极布局，加速换电站建设与规划、资本方涌入等多方利好因素，新能源汽车换电市场热度渐起。 艾瑞咨询发布的《中国新能源汽车换电市场研究报告》（以下简称“报告”）显示，截至2021年底，中国建成新能源汽车换电站约1406座，同比增长1.5倍。报告预计，结合各整车厂商、换电站运营商的未来换电站建设规划，到2025年国内换电站总数将超3万座。 热度背后，这是否为一条适合初创公司介入的赛道？“我们在换电领域看过一些项目，总体来说还是相对谨慎的。我个人认为，换电模式更偏向于产业模式创新而不是技术驱动力，可能适合产业资源丰富的成熟公司介入。对于创业公司来说，本身资金和资源相对薄弱，更适合技术创新驱动的方向，因此不太容易。”祥峰投资执行董事任刚如是表示，他最近关注的重点便是电池、电能解决方案。 运营效率是竞争关键 目前，新能源汽车有充电和换电两种补能模式，前者一直被认为是主流模式，但当前仍然面临着快充需求增加、充电桩布局不均衡、超快充基础设施配套难电池损耗大等问题。 所谓换电模式，指通过集中型充电站对大量电池集中存储、充电、统一配送，并在换电站内对电动汽车进行电池更换服务。换电模式在过往的十年间，受换电建设成本高、电池标准不统一、企业间技术封闭、行业缺乏适合的商业模式，各方利益难均衡等因素影响发展缓慢。近两年，随着国家多项支持政策出台，迎来发展契机。 任刚表示，新能源补能方式上，当前市场份额肯定还是以充电为主，换电目前主要集中在TO B领域，比如针对出租车、网约车等。近两年换电模式的发展和政策利好有着较为密切的关系。 报告认为，与充电模式相比，换电模式具备包括补能效率高、安全性更高、提升电网效率、技术更成熟等优势。比如目前换电时间低于五分钟，快于所有慢充、快充。 站在投资人角度，任刚对换电模式的优缺点有着自己的理解。换电对于消费者来说，优点首先在于速度快，不用去等充电的时间。但是充电桩的普及可以做到在停车位随时充电，而且随着电池快充技术的进步，，等待时间也会大大降低，换电的时间优势逐渐会变得不突出。其次，消费者买车时购买的是车本体，不含电池，这降低了购车资金门槛，会受到部分消费者欢迎，但是本质上是把费用平摊到后续的电池租赁和换电服务中，因此消费者本质上付出的总成本并不一定更少。再者，换电虽然可减少夜晚闲时集中充电对于电网负载的压力，但是目前电网智能化调节负载的削峰填谷的技术已经很成熟，并不是不能应付。 “我个人认为换电的本质是一种第三方主体来运营的共享经济。对于共享经济这种模式来说，从投资角度，我们更多会考虑它的运营效率。”任刚表示。 他以摩拜单车为例，摩拜单车最难的地方不是造车，而是去调度车辆，需要有大量的数据得知车辆所在的位置，流动频率和密集停放点，以及时进行调度，避免大量车辆闲置。如果没有精细化运营的数据，就需要去布置更多的车辆和更多的停靠点，从而加大资产投入。值得注意的是，这只是假设市场中只有一家公司在做，如果还有竞争者参与，就很容易被动变成盲目扩张和加大投入。 换电模式亦是类似，要考虑如何根据需求的变化来优化电池库存。此外换电站还面临更多的成本问题，例如不同型号电池的储备、品质的管控、数据监控、安全保障以及人力投入。 换电模式还可能会遇到区域垄断的问题。既需要重资产投入，又对精细化运营提出了很高要求，因为无法将换电的运营成本转嫁给消费者。“运营效率问题是我认为换电模式能不能往前走的关键所在。”任刚表示。 商业模式方面，报告显示目前国内换电市场主要运营两种商业模式：一是蔚来BaaS模式，二是伯坦“电池银行”模式。 蔚来BaaS模式主要与电池厂商(宁德时代)、资本方(国泰君安、湖北科技投资集团)共同成立电池资产管理公司，电池资产管理公司主要负责换电站运营管理、废旧电池回收等，换电站运营责任主体由车企转移至电池资产管理公司。盈利模式上，蔚来最初是向消费者提供终身免费换电服务，2022年1月改为每月提供4~6次免费换电服务，其主要赢利点是整车销售+电池梯次及回收利用收益。 电池银行的商业模式是通过电池银行和整车企业签订合作协议，由电池银行出资购买电池，消费者购买不含电池的整车，后期消费者以租赁形式获得电池使用权。在动力电池车使用退役后，通过梯次及回收利用，获得电池残余价值。电池银行的盈利主要是电池使用权租赁收益+电池梯次及回收利用收益。 任刚认为，这两个模式各有特点，也有各自的局限性。蔚来BaaS模式更适合于垂直品牌去做内部服务，横向扩张到其他品牌即通用性上可能存在不足。电池银行模式相对通用性更高，但是涉及统一电池标准，以适用市场现有车型，即要求上下游和行业资源整合，因此做起来难度会更大一些。 换电市场现状 艾瑞咨询的报告显示，换电模式按其换电地理位置可分为固定换电(换电站)和移动换电(换电服务车)，按换电方式可分为底盘换电、侧方换电、分箱换电。目前底盘换电为市场主流换电模式，约占80%市场份额。 经过长期的探索，国内换电技术不断成熟，商业模式逐渐成型，加之充电模式设施分布不均、利用率低、车辆续航里程短等问题凸显，换电模式又重新引起各方关注，随着国家多项支持政策出台，中国换电市场迎来发展契机。 以换电站模式为例，截至2021年底，中国建成新能源汽车换电站约1406座，同比增长1.5倍，其中乘用车换电站748座，同比增长1.6倍，商用车换电站658座，同比增长近1.4倍。 换电站整体市场主要由设备、用电、运营三大市场组成。2021年，中国换电设备市场规模达45亿元，同比增长近1.5倍；2021年，中国用电市场规模达16亿元，同比增长1.67倍；2021年，中国运营市场规模达45.7亿元，同比增长近1.2倍。 从换电市场竞争格局来看，报告显示，目前，国内主要由蔚来、奥动新能源、杭州伯坦三家参与建设。其中蔚来换电站建设最快、规模最大，截至2021年底，蔚来在国内建成换电站789座，较2020年增长超3倍，其次是奥动新能源，2021年在国内建成换电站402座，较2020年增长38%，杭州伯坦2021年在国内建成换电站107座，较2020年小幅增长，三家企业换电站建成数量占比超90%。报告认为，未来随着国内换电市场前景不断明朗，行业内企业将会更加积极布局、规划换电站建设，市场竞争逐渐加剧，国内换电市场格局将呈现较大变革。 换电站区域分布上，2021年国内省份换电站保有量前十的省份合计达968座，占比近70%，其中北京换电站保有量最多，共255座，其次是广东、浙江、上海、江苏，分别是178座、118座、96座、92座，电站建设主要分布在各省会及较大城市。

经济观察网 记者 胡艳明 5月18日，经济观察网记者获悉，央行金融市场司司长邹澜将任货币政策司司长。 公开资料显示，邹澜曾任央行金融市场司副巡视员、副司长等职位。在2019年5月，原央行金融市场司司长纪志宏赴任建行副行长后，邹澜接替纪志宏担任金融市场司司长。 2019年9月，履新金融市场司司长不久后，邹澜在论坛讲话中提及，近年来互联网信息技术快速发展，这为进一步提升小微金融服务水平提出了新的要求，提供了新的思路和新的机遇。是面对新的环境和新的机遇，也需要看到技术进步带动深层次的社会生产变革，在带来效能提升潜力的同时，往往也会带来新的风险因素。 在近几年央行举行的新闻发布会上，邹澜多次出席，并回应市场关切的延期还款、房地产信贷政策、住房租赁政策、数字人民币试点等问题。 在4月14日，央行举行的2022年第一季度金融统计数据新闻发布会上，针对一季度房地产信贷增长情况，邹澜做出了详细回应表示，我国房地产市场区域特征明显，个人住房贷款利率和首付比例的确定遵循因城施策原则，采用了全国、城市、银行三层的定价机制。 对于恒大集团的风险问题，在2021年10月15日，央行召开的第三季度金融统计数据新闻发布会上，邹澜表示，恒大集团的问题在房地产行业是个别现象。经过近几年房地产宏观调控，尤其是房地产长效机制建立后，国内房地产市场地价、房价、预期保持平稳，大多数房地产企业经营稳健、财务指标良好，房地产行业总体是健康的。

经济观察网 记者 蔡越坤  5月18日，2022年中国信托业年会以在线形式召开。 在年会上，中国银保监会党委委员、副主席肖远企表示，信托业未来能否实现长期健康发展，取决于信托业能否在金融体系中发挥难以替代乃至不可替代的功能，取决于信托公司能否凭借自身专业能力和信誉取信于委托人。只有委托人对信托行业有信心，对信托公司有信任，才会把财产托付给信托公司管理。他认为，未来信托业要实现成功转型、找准角色定位，必须靠信托全行业积极主动、共同努力。 肖远企认为，为推动信托业顺利转型发展，当前要做好两方面工作：一是进行科学的信托业务分类。将信托业务划分为资产管理信托、资产服务信托和公益/慈善信托三大类，并在此基础上进一步进行细分。通过科学分类厘清不同信托业务的边界，并使不同信托业务的表述更加通俗易懂、简明扼要，方便全社会特别是信托委托人理解。 二是研究推行信托公司分类监管。初步考虑根据信托公司监管评级、资源禀赋、受托管理及风险抵御能力等的不同，对信托公司在业务范围、展业地域等方面进行差别化监管，鼓励信托公司走差异化、特色化发展之路。 在此之前，记者从国内多家信托机构了解，监管部门已经下发了《调整信托业务分类的通知（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”）。征求意见稿中将信托业务分为：资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托。 对于“征求意见稿”，云南信托研报此前指出，观察整体分类框架，相较而言呈现如下特点：首先，分类维度变少。原有的按照资金来源、功能投向等分类都被扬弃，主要防止业务边界模糊和交叉问题，实则是“规范”信托公司乱用制度优势开展通道和融资业务。其次，不涉及自营业务，说明维持原状，自营属于表内业务、有股东和资本约束，问题比较少，目前文件暂时未对这块业务进行“规范”；再次，仅覆盖信托公司部分业务，除固有以外，融资类（信托贷款）类影子银行业务如何归类未有明确说法。 此外，云南信托指出，目前看来，制度层面的工作以原则规定居多，尚有待补充更多具体细节，继续完善。配套制度中资本管理、流动性管理应该是针对融资类业务设计的，如取法得当，或将变为长期性的根本制度安排，完成信托公司融资类业务的标准投行化或者资本规则约束化转型。未来，对于分类及存量整改需要各方发挥积极作用、耐心推进，在客观和务实的基础上，逐步实现调整目标。 中诚信托崔继培也曾表示，总体来看，信托业务新分类弱化了信托公司的融资功能，指明了信托业务全面投资化、服务化的转型导向。未来，信托公司的展业方向将着力于投资类业务和服务类业务，这也对信托公司的风控能力、投研能力、运营能力和协同能力等方面的能力建设提出了新的要求。

经济观察网 记者 王昕宁 5月17日，康泰生物（300601.SZ）发布公告称，其实控人杜伟民所持有的524万股公司股份将于2022年5月30日10时至2022年5月31日10时止在淘宝网司法拍卖网络平台进行公开网络司法拍卖活动。 此次股份拍卖前，杜伟民持有康泰生物1.83亿股，占股份总数的26.11%。 对于拍卖原因，康泰生物董秘办工作人员对经济观察网记者表示：“实控人本次司法拍卖是出于个人诉讼原因，暂时无法查询到相关案件的具体情况，但不会对公司层面造成影响。” 5月17日康泰生物股价遭重锤，日内下跌13.32%。自2021年5月17日以来，康泰生物已从217.6元每股跌至57.21元每股，一年时间股票市值跌去71.83%。 淘宝拍卖页面显示，上述股份被拆成21份，其中有20份为每份25万股，每份起拍价为1078.875万元，最后一份为24.11万股，起拍价为1040.4584万元。折合每股43.15元，仅为5月17日收盘价的75.42%。 然而，除了本次司法拍卖，在过去两年杜伟民手中股权一直在发生变化。2020年5月份，杜伟民与其妻子离婚并进行财产分割，将占公司总股本23.99%的股份分割至袁莉萍名下。 当时，为保持康泰生物正常经营，杜伟民与袁莉萍签署了一致行动人与表决权委托协议。康泰生物董秘办人士亦对经济观察网记者表示称，“其（杜伟民）虽然与妻子进行了财产分割，但仍是一致行动人，控制权不会有问题。” 2019年初至2020年8月，康泰生物的股价单边上涨。股价由70元左右涨至最高248.63元每股。尤其是新冠疫情发生以后，康泰生物同时开展三条路线的新冠疫苗研发，成为当年大热的疫苗股。 股价高位期间，实控人及其一致行动人多次减持，其持股比例持续下降。减持过后，2021年5月至今，公司股票开启持续下跌，由每股200元跌至最低68.46元。 2020年7月，实际控制人的一致行动人杜兴连完成30万股减持，减持均价为215.66元/股；2020年12月至2021年5月，袁莉萍通过大宗交易、集中竞价、协议转让等方式先后完成1700万股的减持，减持均价为127.69元/股；2021年5月，杜伟民完成51.6万股减持，减持均价180.84元/股。 2021年6月，袁莉萍于将700万股转让给多只私募基金产品，公告中强调该转让不涉及二级市场减持，并宣布开启新一轮1300万股的减持。上述一系列操作引发深交所关注，袁莉萍随即宣布终止该股份减持计划。 与此同时，从2019年4月以来，杜伟民六次进行股票质押。 目前，杜伟民共有三笔未平仓的股权质押，共计数量为662万股，仅占总股本0.95%，占其持有股份数3.62%。质押股份占比很小，但其中已有两笔达到平仓线，目前仍未解押。

经济观察网 记者 叶心冉 有关预制菜的话题热点一直不断，且布局者持续增加，但反映在资本市场又是另一番情景。从 “预制菜第一股”味知香（SH：605089）来看，其经历了数倍暴涨再到持续性下跌，自2021年4月27日上市，味知香股价持续走高，曾突破 139元/股，2021年6月以后一路震荡下跌，5月18日，味知香报收57.20元/股，总市值57.20亿元。 华东区域是味知香业务的“重镇”，占其总营收的95%以上，近期，多位投资者在互动平台上关注疫情封控以及社区团购的开展对于味知香的影响。 味知香方面在回复中表示，近期疫情形势，公司通过部分地区社区团购业务的有序开展，不但增加了公司收入，冲抵了疫情的部分负面影响，也培育了部分中青年消费群体。 但值得注意的是，社区团购的火热还不能代表预制菜社区店生意的可行性。味知香在回复经济观察网采访时指出，公司社区店的前期初步测试结果表明，目前运营社区店的条件尚不成熟。对于其与公司现有的加盟店类型的区别，公司表示，社区店选址以小区为考量，主要在居民生活区附近开设，以满足社区居民的应急性消费需求。 去年十月，味知香曾在投资者关系活动记录表中提到，社区店在苏州已经进行了试运营。加大社区布局是公司经过长期市场调研和考察做出的决策，初次接入社区店，在场景化选址、定价、获客及运营模式方面等都需要逐步摸索，试运营期间会重点监测运营情况，后期测试通过后会开放加盟，以加盟店的形式进行推广。 但在近期，味知香已经明确表示，“运营社区店的条件尚不成熟”。 根据市场上流传的一份交流纪要显示，味知香在去年开设了社区店，但因为社区店成本高，包括租金、水电费，所以销售额不足以支撑一个店的运营。在农贸市场可以存活，社区较难。 一般而言，社区零售生意，顾客群体稳定，流动客人少，多次重复消费是常态，所以商家的加价率都不会太高，再加上竞争激烈，所以利润有限。 味知香2021年年报显示，公司毛利率为25.08%，较去年下降4.31 个百分点。味知香表示，主要受原材料成本上涨及电商业务履约成本高导致的物流费用增 加，导致营业成本有所增加。可见，各项成本的增加已经在侵蚀味知香的盈利能力。 不过，近期上海的社区团购为味知香提供了渗透进社区的另一种可能。 上述交流纪要显示，疫情期间，主要是味知香的加盟店店主成为了小区的团长，开通了社区团购之后，可以把一些不去农贸市场买菜的中青年消费群体也触达到。加盟店加社区团购解决了线上线下价格不统一、线上供货的及时性以及配送的物流费用问题，较去年探索的通过社区店触达消费者的方式有明显的获客成本及履约成本的下降。后续这部分业务会持续做下去。 味知香方面向记者指出，在疫情管控下，预制菜速食且易储存的优点得以凸显，有望催化C端市场的渗透。 但不可回避的问题在于，疫情之后，这部分新加入的团购需求是否还会存在。 有针对B端开展预制菜业务的餐饮人士告诉记者，当前预制菜向C端渗透的主要问题在于性价比，一方面是上游大多数的工厂还未通过全流程式的自动化水平降低生产成本，另一方面，预制菜较外卖还不具备价格优势，所以疫情过后，新增的用户能否留存需要打上一个问号。 此外，从相关报告来看，专门的预制菜品牌在消费者心智中的占领尚未排至前列。 据英敏特《预加工食品——中国，2021年》显示，消费者购买过的预加工食品品牌种类可明显分为三个不同的品牌层级。传统速冻食品品牌以及超市自有品牌占据最顶层，各有超过60%的渗透率。第二层级为中式和西式的餐饮品牌，渗透率在46%和51%之间。新兴预制菜品牌位列第三层级。 而在这当中，18-24岁的消费者则更倾向于选择餐饮品牌的预制菜（除了中华老字号餐饮品牌），特别是西式餐饮品牌。英敏特食品饮料分析师彭袁君表示，这得益于这类餐饮品牌经常针对年轻群体展开营销活动，并且其产品通常只需在微波炉简单加热。 针对社区团购是否会使得公司对渠道进行重新梳理以及接下来C端拓展的问题，味知香仅表示，坚持深耕零售渠道，同时加大批发渠道业务开拓力度，拓展线上渠道。公司线下经销商及加盟店广泛分布在各大农贸市场、集市、街道门店，贴近消费者生活区域，通过构建高密度的销售网络弥补覆盖范围的不足。 疫情的催化是短期因素，C端预制菜的表现还需观察。民生证券的研报观点指出，短期疫情催化了供需两端，客观上培育了消费者对预制菜的认知。长期来看，预制菜能有效帮助消费者节约做饭时间，降低做饭门槛，对城市消费者有一定吸引力，但目前预制菜在C端的消费场景及价位仍存在不确定性，我们认为C端的长期空间仍有待观察。

文 | Michael del Castillo 纵观加密领域的历史，其出现过五次重置。 第一次是在2014年，当时基本算是世界上唯一的比特币交易平台Mt. Gox在被黑客攻击后崩溃，损失近5亿美元； 第二次发生在2016年，The DAO遭遇黑客入侵，一名攻击者“欺骗”了一份智能合约，使其赠送了价值6,000万美元的以太坊，其在如今相当于80亿美元； 第三次发生在2018年1月，当时泡沫破裂的ICO市场开始了长达一年的下跌，并主要以毫无价值的垃圾代币的形式抹去了60%，即超过7亿美元的加密市值； 第四次则发生在2020年3月，当时加密市场与大多数其他全球金融市场一样，贬值了40%。 上述的每次重置不仅引发了价格和市值的增长，也为快速创新扫清了道路。美国最大的两家加密交易所，Coinbase和Kraken，都是在Mt. Gox崩溃后的废墟上发展起来的，因为它们的CEO知道，人们需要在可以信任的地方进行比特币交易。 另一方面，The DAO的爆雷和ICO市场的崩溃则为如今DeFi的增长和DAO的流行奠定了基础，而且很难想象如特斯拉这样的公司会在新冠出现之前购买比特币。 第五次重置则始于上周，也可能是迄今最重要的一次重置。 这次崩溃的原因在于对风险资产的大幅抛售，以及价值400亿美元的数字代币LUNA的突然暴跌，而后者还支撑着价值160亿美元的稳定币TerraUSD (UST) 。 与自由浮动的LUNA相比，每个UST被设计为价值1美元。可是，贪婪和不成熟的技术引发了一场风暴，导致稳定币失去了“锚”。在5月7日至5月12日之间，大约有560亿美元化为乌有。 在新兴的加密货币市场中，严重的熊市崩盘几乎已经司空见惯。在上个世纪，美国股市只经历过5次下跌超30%的熊市。相比之下，比特币只有12年的历史，但加密货币市场竟也经历了同样多数量的严重崩盘。 从最基本的层面上来看，近期的加密货币崩盘再次提醒人们，针对快速致富的计谋是如何压倒常识的，而如此大规模的资本损失令该行业不得不去重新评估关于加密货币市场杠杆的整个概念，并迫使其去做一个认真诚实的思考，即所谓的创新是否仅仅是装扮后的杠杆，而这个杠杆可能是一个被称为“算法稳定币”的资产类别的丧钟。 为机构投资和家族投资提供咨询服务的公司Morgan Creek的创始人Mark Yusko表示：“杠杆永远不会让一项糟糕的投资变好，但它可以而且经常会让一项好的投资变坏。这就是我们在过去几个月，特别是在过去一周所看到的，即杠杆水平已经到了怎样的荒唐程度，并造成了怎样的后果。在Terra和LUNA的例子中，这是一个糟糕的想法，糟糕的架构。你不能拿不稳定的资产去给本应稳定的资产做抵押。" 总部位于韩国的Terra Foundation试图通过一种算法来解决这个问题，而该算法取代了许多让美元保持稳定的技巧。当价格下跌时，它创造出了一个套利机会，将价值不到1美元的UST代币与价值1美元的LUNA进行交易。从理论上讲。LUNA区块链还提供了一个名为“锚”的DeFi贷款协议，该协议会向储户支付20%的收益。 2008年的金融危机是由房地产泡沫引发的，那时，次级贷款被打包成了具备初始评级水平的新证券进行出售。这次崩溃让市场丧失了信心，并对有着潜在损失风险的金融机构造成了多米诺骨牌般的打击。 类似地，在其崩溃之前，稳定币TerraUSD也被认为是万无一失的。摩根士丹利前董事总经理Caitlin Long表示，在这次的事件中，亏损被放大了，因为尽管没什么人理解其背后的软件，但大家都在蜂拥而入，因为它承诺会迅速致富。 目前，Caitlin Long正在打造一家总部位于怀俄明州的加密货币银行Custodia，该银行从一开始就是为了在没有杠杆的情况下赚钱。“很多被伪装成创新的东西，实际上都是杠杆。” 根据Pitchbook的数据，光速创投 (Lightspeed) 是Terra背后最知名的投资者之一。其不仅管理着100亿美元的资产，也是较早支持加密货币的风投机构，于2013年投资了Ripple，并在最近将其对加密货币的投资总额扩大至6亿美元。 也许，对加密领域的押注会成为其最臭名昭著的投资案例之一，可即便如此，该机构的一位发言人依然抛出了挑衅的言论。 “我们认为这是一种计算范式的转变，其带来的影响会比比特币短期价格的波动更大。我们正在加倍下注，特别是在基础设施、DeFi和新兴使用案例方面。” 另一个大型投资者、三箭资本 (Three Arrows Capital) 的联合创始人Su Zhu在推特上称，LUNA的失败源于执行，而不是它的基本价值主张。为此，他依然自豪地在其推特主页上展示着LUNA标签。 至少，Su Zhu没有像Galaxy Digital的创始人Mike Novogratz那样，在手臂上纹一个LUNA图案，而目前还没有消息表明他打算用这个来做什么。 这里面蕴含的悲剧在于，虽然贪婪无疑是LUNA垮台的关键因素，但它的创建是出于保护加密货币去中心化精神的愿望。然而，不断增长的稳定币行业实际上已经放弃了这种精神。 市值最大的两种稳定币，Tether和USD Coin的总市值为1,260亿美元。尽管是在区块链上运营的，可运营它们的是带有高度集中性质的公司，有时候，这些公司用来当做数字美元抵押品的资产非常不透明。尤其是Tether备受争议，因为它将40%的资产投到了来历不明的商业票据中。 话虽如此，Tether却似乎是从Terra失败中获益的竞争对手之一。在后者崩盘后的几天里，DAI稳定币背后的加密货币MKR上涨了38%。另外，虽然Tether短暂地与锚脱钩了，但很快又重新站稳脚跟，并恢复了作为避风港的地位。 数字资产交易平台FalconX的CEO Raghu Yarlagadda表示：“在上周中旬，投资者们纷纷从Tether转向USDC，以满足他们对稳定币的所有需求，而后者价格上涨到了平常水平的2.5倍。到周末的时候，有趣的情况发生了，人们又从USDC转到了法定货币。” 在这个过程中，最失望的竞争者可能是Circle的首席战略官Dante Disparte。他指出，LUNA的衰落反映了整个稳定币行业的糟糕状况，并称UST只是一个“名义上稳定”的代币。他表示，Terra创始人Do Kwon使用了超过30亿美元的加密货币作为抵押品，这暴露出该项目是一个在去中心化旗帜下运营的集中化实体。 “Terra的行为和它的崩溃，真的、真的、真的违背了Terra是完全去中心化的论点，因为它让一小部分人和推特上的一小部分承诺声明来拆散或试图拯救自己。这给人的感觉不仅是集权式的，而且是反复无常和武断的。” LUNA创始人Do Kwon曾不遗余力地与竞争对手展开对抗，而这对公司并无帮助。他于今年3月表示，在看到一些项目陷入困境时感到很有趣。他还在推特上称，UST将摧毁Dai，后者是2014年推出的具有和前者类似结构的稳定币。 其他观察人士，如Mark Yusko和Ark Invest的加密货币分析师Yassine Elmandjra，则认为算法稳定币永远不会成功。虽然过去大多数加密货币市场的重置都是由技术问题引发的，但其他开发者已经解决了这些问题。人们似乎在形成共识，认为改善应该来自于由法定货币所支持的稳定币。 Yassine Elmandjra表示：“对于许多鼓吹加密领域中一些更具实验性的举措的机构投资者和意见领袖来说，这可能是一种非常谦卑的认识。在我看来，关于算法稳定币是一个有前途项目的理念可以安息了。” 回答这些问题的速度和方法将取决于市场对这一突然冲击的反应。在过去的六个月里，加密货币已经损失了超过1万亿美元的价值，像比特币就从近7万美元的高点跌至3万美元以下。更紧迫的是，这可能还只是第一个宏观加密熊市，毕竟特斯拉等公司也持有这种资产。事实上，世界上最大的比特币持有公司MicroStrategy——拥有12.9万枚代币，平均购买价格为30,700美元——目前已首次出现了亏损。 好消息是，大多数投资者似乎没有感到恐慌，这应该会起到市场减震器的作用，而具有讽刺意味的是，这可能是因为当LUNA和Terra崩溃时，投资者们已经撤资了。 摩根大通全球市场战略董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou表示，该行业“甚至在Terra崩溃之前就已经降低了对加密领域的风险敞口。比特币的均值回归始于去年10月，这意味着投资者从接近2021年末尾时便开始减少对加密货币的押注。”在未来，这些资金的走向将是衡量投资者情绪的一个有用指标。 加密市场的另一个利好消息是，人们普遍认为，LUNA/UST的崩盘不会影响到整个加密生态系统，或传统金融市场。事实上，该行业在上周通过了一个非常大的考验：Tether先是短暂失去了与美元的挂钩，跌至0.95美元，然后便迅速反弹。 Raghu Yarlagadda说，他的客户担心投资者是在故意做空Tether，以压低价格，尽管这些说法没有得到证实。如果Tether失去了与美元的挂钩，那么对加密行业来说将是灾难性的，而且可能还会波及到整个金融行业。 美国财政部长耶伦则在上周的国会听证会上表示，UST是一种独特的稳定币，它本身不太可能影响更广泛的金融领域。 当然，如果上周的事件能成为一个关于“过度”的警示故事，并让加密行业推出更负责任的创新形式，那倒是不错的，而怀俄明州正在发展的新型金融机构将是一个测试案例。在那里，Caitlin Long旗下的Custodia只是几家寻求引入负责任融资形式的准银行之一，它们拒绝接受资产再抵押，即配置存款并将其借给债务人。 多年来，DeFi领域一直面临着类似庞氏骗局的指控，而如今，其也出现了增长，并正在试图变得对企业更加友好。两大领先平台AAVE和Compound都推出了仅面向机构投资者的产品版本，后者的产品甚至得到了标准普尔的B-评级。虽然这还不属于投资级别，且协议本身管理的资产只有1.5亿美元左右，但这是朝着正确方向迈出的一步。

5月18日，百度智能云“2022云智技术论坛-智能对话专场”全新发布了智能对话平台UNIT 7.0。UNIT 7.0包含跨模态对话引擎、知识引擎、洞察引擎等三大引擎。跨模态对话引擎提升智能对话产品的服务效率与用户体验；知识引擎增强企业知识生产、组织和应用效率；洞察引擎帮助企业了解用户特征和行为，掌握服务质量和产品反馈。会上，“对话+X”生态布局亮相，金融、运营商、能源等领域的生态伙伴也分享富有成效的合作案例。 百度智能云副总裁朱勇在会上表示，“智能对话技术发展与行业场景相融合，是企业进行服务与营销智能化升级的关键。百度以云计算为基础，人工智能为引擎，打造了云智一体的技术、平台和产品，携手合作伙伴，共同促进智能对话生态体系的共生共赢，推进产业智能化持续升级。” 智能对话平台UNIT 7.0的3大引擎 三大引擎全新亮相，核心技术优势凸显 百度智能云AI及应用产品副总经理刘倩在会上发布的智能对话平台UNIT 7.0，能解决企业面临的对话场景复杂化、多轮交互常态化、信息量大且形式不一、数据资产无法有效利用等痛点。 跨模态对话引擎，实现了全链路升级，从语言理解到跨模态理解，从语言生成到跨模态对话生成，同时融合数字人提供视觉、语音、语言一体化机器人构建能力，在任务式对话、开放域对话上的能力都有了新的升级，可有效应对复杂对话场景、多模态信息，显著提升智能对话产品的服务效率与用户体验。 知识引擎基于百度知识中台构建，可自动化地形成文档、FAQ、知识图谱，甚至是多模态的知识内容，大幅提升企业知识生产、组织和应用的效率，为企业挖掘数据资产价值打好基础。 洞察引擎则可辅助实现以对话为核心的企业数据业务价值挖掘，提供多维度分析能力，帮助企业了解用户特征和行为，掌握服务质量和产品反馈等，并沉淀优秀话术，挖掘潜在商机，提升精细化运营能力。 据了解，UNIT 7.0所采用的PLATO-XL对话生成模型，是全球首个百亿参数对话预训练生成模型，可大幅提升开放域对话的知识性与逻辑性，并提高在任务式对话中的表现，可在金融机构、航空公司等企业所应用的虚拟助手、虚拟客服等场景中为用户带来更优的拟人对话体验。UNIT 7.0的情绪识别能力源自百度在业界首次提出的创新解决方案，赋予机器人更多的共情能力，可通过多轮交互让用户在对话中体验到情绪上的安抚。 百度还为UNIT 7.0应用第二代SMLTA技术，实现了流式端到端识别的能力，可大幅提升识别准确率，并降低延迟，满足企业应用需求。此外，百度还打造出业界独家的多方言统一建模模型，支持多方言混合建模，破解方言识别难题，该技术已经应用在中国联通31个省的10010智能客服中，极大地提高了部署效率。 百度智能云智能客服产品业务负责人侯浩发布了智能视频客服、智能培训、智能客服一体机三大应用新品，以及全渠道智能客服解决方案、数字理财专员、电力调度机器人、客户之声VoC、智能公众服务热线五大场景方案。 “对话+”时代加速到来，金融、运营商、能源等多行业落地 目前，百度智能云智能对话平台及其产品矩阵，正在深入到各个行业场景中，通过“智能对话+”赋能越来越多企业，帮助企业提质增效。 如浦发数字理财专家“小浦”，2021年累计促活客户上千万人次，累计理财产品销售额上百亿；全国产化Call Center呼叫平台，目前服务日均几十万通外呼量，达到同期人工外呼量的20倍。“对话+”在运营商、能源行业也有落地。中国铁塔集团投入使用的换电智能客服已在31省开通服务，截至4月底，智能客服累计分流解决率达到40%。浙江浙达能源配网智慧大脑的虚拟全能调度员，已在东部某省份多个地市上线，每年节省运行人员成本费用数百万元，2021年停电投诉率同比下降50%以上。 据了解，“对话+X”企业级应用生态的合作伙伴已达上百家，论坛上北京合力亿捷分享了与百度智能云共生共赢的合作经历。未来，百度智能云将联合更多伙伴，将智能对话业务拓展到更多行业、更多区域，共同开拓共生共赢的生态大局。更多企业在“对话+X”生态赋能下，加快转型迭代，完成智能化升级，全面提升市场竞争力，共聚产业变革新动能。

ZMPCPA-真成科技亮相第三届音视频集成智慧云展吸粉突破10万

5月19日，小米集团发布了2022年第一季度业绩。财报显示，小米集团一季度营收为733.5亿元，同比下降4.6%；期内亏损5.31亿元，去年同期为盈利77.89亿元；调整后净利润为28.6亿元，同比下降52.9%。 小米的利润表现之所以会出现大幅下降，主要有两方面的原因。 一方面，一季度小米智能手机业务收入为458亿元，同比减少了11.1%；智能手机出货量也由由2021年第一季度的4904万部減少22.1%至2022年第一季度的3850万部。另一方面，小米一季度因投资产生的公允价值变动，让这家公司损失了约35.5亿元，去年同期则为盈利20.63亿元。 “一季度，香港和上海的疫情让小米的很多线下门店被关停。同时，疫情也对用户的消费欲望和物流运输产生了影响，导致小米的智能手机销量下滑。”小米集团合伙人、总裁王翔在财报会上表示，影响一季度的外部因素在二季度是否会有所改善，仍存不确定，小米将保持观察。不过，供应端将会有明显改善，小米将随时保持与合作伙伴的密切沟通。 截至5月19日收盘，小米报11.08港元每股，跌幅4.97%。 手机业务下行，中概股危机波及投资 2022年一季度，小米卖出的手机数量比去年同期少了超过2成。 小米在财报中解释称，核心零部件供应的持续短缺、新冠疫情反复及全球宏观经济环境等因素对整体智能手机市场的需求及供应带来了较大影响。根据Canalys数据，2022年第一季度，中国大陆智能手机市场出货量同比下滑18.2%，小米在大陆市场的智能手机出货量跌到了第五位，市占率为13.9%。 在财报电话会上，小米集团合伙人总裁王翔表示，小米中高端智能手机在中国大陆线下渠道出货量占比超50% 。疫情对小米的生产、销售、物流，以及线下门店都有影响，小米的成本和费用都有提高。同时，一季度低端芯片短缺问题非常严重，这在一定程度上也影响了手机销量。 不过，好在线上渠道和高端化战略，部分缓解了小米手机业务的下滑态势。 据第三方数据，2022年Q1小米在中国大陆智能手机线上渠道出货量市占率为32.3%，排名第一。 同时，根据Canalys数据，中国大陆地区定价在人民币3000元或以上及境外定价在300欧元或以上的小米高端智能手机，全球出货量近400万台，ASP（智能手机平均售价）同比增长14.1%。据第三方数据，2022年第一季度，小米在中国大陆定价人民币4000元至6000元价格段的智能手机市场份额，位列安卓智能手机厂商第一。 值得注意的是，除了手机销量的下滑，一季度中概股低迷的市场表现，也是影响小米经营表现的主要原因。 一季度，小米按公允价值计入损益之投资公允价值变动，由2021年第一季度收益21亿元变为亏损36亿元，主要是由于2022年第一季度的上市股权投资产生公允价值亏损。其中，主要是小米所投资的金山云和爱奇艺两家公司，拖累了小米的整体投资业绩。 按照一季度期间市值计算，金山云和爱奇艺两家公司共计蒸发了约12.98亿美元。 手机行业整体回到十年前 事实上，手机销量的下滑现象，并不止于小米一家。 一个可以印证的数据是，根据CINNO Research的统计，2月份中国智能手机市场的整体销量同比下降超过20%。而OPPO、vivo和小米分别同比下滑了45.7%、38.6%和20.1%。 5月16日，中国信通院发布报告称，1-3月，国内市场手机总体出货量为6934.6万部，同比下降29.2%。占同期手机出货量约98%的智能手机，也录得基本一致的跌幅。 同样，根据Wind的数据，2022年3月，国内手机市场出货量为2146万部，同比下降40.5%。如果将这一统计口径拉回到十年前，会发现2012年3月，国内手机市场出货量3958.60万部。这就意味着，现在国内手机行业整体出货量水平，已经低于十年前的同期水平。 行业分析机构IDC数据显示，2017年至2020年，中国智能手机市场出货量连续下滑4.9%、10.5%、7.8%和11.2%，仅在2021年实现1.1%的增长。 市场普遍认为，造成这种现象的原因，主要是整体宏观环境叠加疫情影响，导致当前智能手机市场整体消费情绪不佳。国家统计局的数据也显示，4月份社会消费品零售总额同比下降11.1%，环比下降0.69%，其中商品零售同比下降9.7%。 于是，手机厂商纷纷开始向上游供应链砍单。天风证券苹果分析师郭明錤透露，“目前从高端到低端品牌都在砍单，手机行业正在经历结构性调整。”中国各大安卓手机品牌2022年出货计划迄今已削减约1.7亿部订单（占2022年原出货计划的20%）。 可以想见，如果外部的不确定因素在二季度仍无法明显改善，小米包括手机行业整体都将进一步走进更长的下滑周期。 （作者 | 饶翔宇）

5月12日上午，湖北省武汉市市场监管局与武汉市黄陂区市场监管局、武汉市黄陂区公安分局组成联合执法组，对黄陂区一直播涉假服饰仓库进行突击执法检查。 执法人员现场发现： 仓库内有“玖品仓”“斗志姐直播基地”等字样，还有正要发出的发货单。 三层楼的仓库货架和挂架上摆满了标有李宁、特步等商标的服饰。 执法人员在直播平台搜索“斗志姐”发现： 有“斗志姐（国潮运动）”“斗志姐（国潮运动小号）”多个用户，其中“斗志姐（国潮运动）”有粉丝38.8万名、点赞19.5万次。其描述称“专注运动品牌23年，拥有10万平方米独立仓储”。 经查，这些服饰的线头完全没有处理过，走针完全是变形的状态，衣服商标是压板机压上去的，布料用手摸有凹凸感。公司一员工称这些服饰“是从网上买的”，执法人员依法没收这些货物并进行全面检定。某品牌打假代理商称：“现场初步甄别，基本可以确定是假冒商品。” 据悉，此次执法行动是武汉市市场监管局收到举报，经过前期摸底排查后组织的。当天，共扣押涉嫌侵犯商标权服饰2万余件。 武汉市市场监管局相关负责人表示，现场涉假商品通过直播平台进行互联网直播带货，以低廉的价格销往偏远地区。

周刊 胡文柳 编｜田晏林 整整五天了，CRO龙头企业药明康德，还被困在原始股东的丑闻里走不出来。 截至5月19日，该公司股价依然没有止住下跌趋势，报收95.91元/股，跌幅0.43%。虽然这个幅度不算大，但与2021年7月的历史高价172.49元/股相比，药明康德的市值已经缩水近2000亿元。 短短一年不到的时间里，药明康德到底发生了什么？或许这从近日股东闹出的丑闻里可发现些许端倪。 事情要回到五天前，5月14日，药明康德发布公告称，股东上海瀛翊投资中心（简称“上海瀛翊”）收到行政处罚事先告知书。因后者未按规定履行信息披露义务及转让股票不符合法律同时违反了证券法，被处2亿元罚款。 上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队向《财经天下》周刊表示，“虽然证监会认定上海瀛翊的违法所得为零，但是减持金额却高达近30亿，证监会2亿的罚款跟减持金额相比，或许不算很严重的处罚。” 据了解，在2021年5月14日至6月8日，上海瀛翊陆续减持药明康德A股股票，减持总额为28.94亿元。现在回过头看，那段时间的药明康德，股价还处于高位状态。只是，因为上海瀛翊属于药明康德的原始股东，并且此前承诺“若集中竞价减持，会提前15个交易日披露”。但实际上，上海瀛翊没有提前告知，还偷偷减持，违反了相关法律规定。 《财经天下》周刊了解到，上海瀛翊不是第一个“逃离”药明康德的原始股东。自2018年5月登陆上交所主板，随着股份逐渐解禁，药明康德的原始股东，甚至高管便纷纷开启“减持模式”。 2019年5月至8月，药明康德七名原始股股东合计减持8972.91万股，占药明康德总股本的5.48%，以价格77.125元/股计算，累计套现约69.20亿元。同年6月至10月，又有两名原始股东合计减持5392.35万股，以当时82.05元/股的价格计算，累计套现约44.24亿元。 大家减持理由有“股东自身资金需求”，也有“基金投资正常退出”。2021年8月，股东们继续减持，总金额达到19.45亿元。 令人诧异的是，药明康德的管理层也在疯狂套现。据媒体不完全统计，2019年5月至2021年11月，药明康德股东及高管或合计减持股份2.90亿股，套现总金额约253.75亿元。 2021年年报显示，曾经重仓药明康德的高瓴资本已经抽身离开，消失在前10大流通股东名单中。而且，在2022年一季度，曾经在药明康德暴跌时坚持加仓的中欧医疗，也开始出现减持动作。 药明康德是一家医药研发及生产外包企业，主要负责制药环节的所有的流程，包括研发外包的CRO、生产外包的CMO/CDMO。 作为A股CRO赛道的龙头企业，药明康德也被视为药企领域的“茅台”股，自2018年上市以来，该公司股价一路攀升，从最低的10.27元/股到最高的172.49元/股，市值最高时达到了4955.2亿元。 回顾过去的一年，药明康德业绩维持着高增长。2021年营收为229.02亿元，同比增长38.5%；归母净利润为50.97亿元，同比增长72.19%。 但是在二级市场上，药明康德的股价却在2021年下半年开始大幅下挫，至今未能回到百元之上，市值缩水超2000亿元。此外在融资市场上，药明康德也从“资本宠儿”沦为“资本弃婴”，造成这个局面的背后原因究竟是什么？ 有业内人士表示，这似乎与当前CRO行业的投资逻辑即将发生变化有关。 2021年7月2日，药监局发布通知表示，新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标。这意味着，以后申报临床试验要在现有治疗方案中选择最优的那个去比对，对于研发的速度和要求也有了很大提升，CRO的生意将越来越不好做。 此外，此前药明康德的股票估值太高了。数据显示，排名第一的美国CRO公司LabCorp，2021年的营业收入为161.21美元，约是药明康德的5倍，但是LabCorp的市值却只有药明康德的一半。 5月16日，药明康德发行了不超过7843.42万股新H股。公司表示，建议发行H股的募集资金中，约70%将用于拓展海外业务，约15%将用于偿还银行贷款及其他借款，以及剩余金额将用于补充运营资金。 在上述背景下，2022年的药明康德的市值是否会继续探底，还需一段时间的观察。

文丨张家豪 编辑丨程曼祺 《晚点 LatePost》独家获悉，柔性显示屏制造商柔宇科技，本周三开启了一轮裁员。这是柔宇陷入资金链危机后第一次大规模裁员。 柔宇是一家成立于 2012 年的柔性显示屏制造商，由斯坦福大学电子工程博士刘自鸿创立，股权加债权累计融资近 100 亿元人民币，估值一度达到 500 亿元，投资方包括深创投、IDG 资本、浦发银行等。其核心产品包括 to B 供应其它公司的柔性屏幕，如大型会议的柔性名牌；以及 to C 的折叠屏手机柔派。 5 月 18 日，柔宇 HR 开始告知部分员工裁员决定，所有收到通知的员工需在本周五前选择好离职补偿方案：可以选择拿基本工资（正常工资的 40%） x N（在职年份） 的赔偿 ，半年内支付；或选择月底拿到赔偿，但赔偿金打五折。员工也可以选择不离职，但要继续 “放假” 到今年九月甚至更久，期间公司会按最低标准 2360 元支付工资。 一名在职员工告诉《晚点 LatePost》，目前市场、销售、解决方案与产品开发平台、智能移动终端事业部（主要做手机） 等部门的员工均收到了通知。各部门裁员比例尚不清楚，但该员工告诉《晚点 LatePost》，涉及裁员的部门只有个别在柔宇工作 4 年以上的老员工没有收到通知，部分部门裁员比例超过 50%。 裁员的同时，柔宇则决定给 “先进技术研发及生产平台”（ATP）部门的员工加薪。ATP 主要负责柔性屏幕研发及生产，对应其 to B 向其它客户供应柔性屏的业务。 一边裁掉终端及职能部门，一边给 ATP 加薪，背后是柔宇酝酿一年，但执行并不算果决的业务转型，即从过去兼有 to B、to C 业务，转向做一个单纯的 to B 屏幕厂商。给 ATP 加薪是为了留住 to B 产品的核心人员。 2021 年 5 月，联想集团前副总裁赵泓加入柔宇科技任 COO，据《晚点 LatePost》了解，赵泓试图推动柔宇转型为纯粹的屏幕供应商，砍掉 to C 业务。 此后，这一想法在管理层内有小范围讨论，柔宇也加大力度拓展了一些 to B 客户，包括赵泓牵线获得的 6 亿元维修屏订单。但直到年底赵泓离开，公司管理层并没有正式对内宣布主攻 to B 的战略变化。这可能显示了柔宇高层对转型仍有犹豫。兼有 to C 业务，意味着更大的想象空间，而如果只做 to B 的屏幕厂商，则是一个典型的中间环节制造业企业。以中国龙头屏幕厂商京东方为例，其去年的营收近 2200 亿元，利润近 260 亿元，市值只有 1480 亿元。 这种犹豫在裁员上同样有体现。据《晚点 LatePost》了解，2021 年 4 月初，柔宇总经办曾透露，柔宇当时账上只剩不到 1 亿人民币现金；同月，柔宇开始拖欠工资，但一直未启动大规模裁员。 去年 12 月为了在欠薪中挽留员工，柔宇与在职员工签订了一份期权协议，新发放了以 4 元 / 股计算，相当于两个月工资的期权，并承诺如员工能继续在柔宇工作至今年 5 月底，离职时公司会回购这部分期权，一年内付清，但如果提前离开，期权将作废。柔宇赶在期权兑现前开启裁员，被多位员工认为是想避免支付期权回购的费用。 OA 系统显示柔宇目前的员工数不到 500，而 2021 年年中开始大规模拖欠工资前，柔宇员工数量超过 1800。员工们大多是因为被欠工资主动选择离开。这种方式虽然也减少了人力负担，并避免了支付离职赔偿，但给公司士气、融资和对外合作都带来了长期负面影响。 在人员大幅减少的情况下，柔宇到今年才开始缩减办公室开支。据《晚点 LatePost》了解，今年 2 月，柔宇位于深圳南山区联合总部大厦的办公室从两层收缩为一层，到本月底，柔宇将退租南山区总部，所有员工搬到位于龙岗区坪地的柔宇国家级柔性显示基地内办公。今年 4 月，柔宇退租了位于望京的北京办公室。虽然提前退租可能要交违约金，但在操作中，一般可以通过寻找下一个租客来避免。柔宇并没有更早地砍掉不必要的办公场地支出。 即使如今通过裁掉其它部门，给屏幕相关核心部门涨薪，柔宇要在 “减负” 后做好 to B 转型仍困难重重。 柔宇的全柔性显示屏生产线自 2016 年 11 月开始建设，项目分两期，总投资约 110 亿元人民币，2018 年 6 月一期产线点亮投产。但柔宇产线空置严重，招股书显示 2018 年至 2020 年上半年，产能利用率分别为 15.1%、31.2% 和 5.3%，3 年总共生产柔性屏不到 18000 片。有产能，而没客户，这是柔宇困境的一大症结。 在资金紧张的情况下，断臂求生是理性决策，但以柔宇目前的情况，靠加薪来留住屏幕的核心研发人员可能是不够的。员工在考虑是否继续留在一家公司时，除了到手的收入，也看重未来和希望，在困境中尤其如此。这是现在的柔宇所缺乏的。 原标题：晚点独家丨裁员救不了柔宇

5月19日晚间，中利集团控股股东占用上市公司资金一事又有了新进展。据中利集团介绍，对于2021年年报披露的资金占用情况系控股股东在未告知公司的情形下操作的。“公司已对控股股东兼董事长王柏兴先生给予内部通报批评，并处100万元的罚款。” 从时间上来看，中利集团控股股东及其关联方占用资金发生在2019年12月~2021年7月期间，控股股东非经营性占用资金日最高额为14.97亿元，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为84.75%。 中利集团曾透露，2021年发生的资金占用情形主要为公司或通过供应链第三方支付供应商款项后(公司内部已按相关制度履行了业务款项支付审批流程)，控股股东关联方后期单方面向供应商借款；或者是控股股东关联方向存在有应收账款余额的业务单位借款，此为控股股东在未告知公司情形下非经营性占用公司资金的情况。 受上述事件影响，天衡会计师事务所（特殊普通合伙）对中利集团的2021年度财务报表出具了保留意见的审计报告 。而资金占用事件曝出后，中利集团还引来监管关注。 对此，中利集团曾表示，公司发现上述控股股东关联企业非经营性资金占用事项后，及时与控股股东关联企业核实与沟通。“将督促相关方积极筹措资金尽快偿还占用资金，以消除对公司的影响。”（ 唐果）

5月19日消息，新东方董事长俞敏洪做客空中亚布力直播间。 俞敏洪在直播中表示，创业这条路，就是要把身家性命全部要放进去的。遇到任何的艰难困苦，遇到任何的天有不测风云，甚至是遇到羞辱性的情况，为了企业的发展都必须去做，“就像当初我为了能够使新东方的发展环境变得更好，跟人喝酒喝到医院抢救了5个小时，最后勉强活了过来”。 俞敏洪觉得年轻企业家和上一代企业家有不同，上一代企业家没法借到太多的外力。俞敏洪称，“我们当初那一代人，身家性命都拿出来了”。俞敏洪回忆，自己当初做新东方的时候，一个月工资60元钱，是全家的生活费，他为了能够上课，用30元钱买了10盒磁带，和家里闹得不可开交。 俞敏洪提到，这些年不少创业公司倒闭了，个人一点没受影响，因为这些人（年轻企业家）拿的都是投资者的钱，把投资者的钱花掉之后，企业倒闭了就倒闭了。俞敏洪称，“我投资的企业至少倒闭了上百家了，但是这些人都活得好好的”。（刘镇）

澎湃新闻从北京大学获悉，5月18日，北京大学王兴军教授课题组和加州大学圣芭芭拉分校John E. Bowers教授课题组在《自然》杂志在线发表文章《Microcomb-driven silicon photonic systems》，在世界上首次报道了由集成微腔光梳驱动的新型硅基光电子片上集成系统，表明了研究团队历时3年协同攻关，终于攻克了这一世界性难题。 研究团队介绍，光梳，又叫光学频率梳，因其用途广泛，一直以来都是国际光学界的重要研究热点。美国国家标准与技木研究院John Lewis Hall教授和德国马普量子光学所的Theodor Hänsch教授因在光梳方面的杰出贡献，获得了2005年诺贝尔物理学奖。 近年来，芯片级的光梳（微腔光梳）由于尺寸紧凑、成本低廉而极大拓展了应用范围。然而，大部分基于微腔光梳的系统级应用中，仅有微腔本身为集成器件，其余的组成部分（包括泵浦激光器、无源/有源处理器件、电路控制单元）均未实现集成，在成本、尺寸和功耗上极大地削弱了微腔光梳芯片化带来的优势，因此，集成光梳系统层面的集成对光频梳技术的实用化和普及化具有重大意义。 与此同时，近20年来，硅基光电子集成芯片技术（硅光）借助成熟的CMOS（互补金属氧化物半导体）工艺，可大规模集成传统光学系统所需的功能器件，极大提升片上信息传输和处理的速度和容量，可为下一代数据中心、通信系统、高性能计算、自动驾驶等领域带来变革性突破。这是公认的现代信息系统的功能升级和产业布局的核心技术，是世界光电子领域竞争的主阵地。 目前，随着应用市场的拓展和系统规模的大幅度提升，硅基光电子片上系统架构正向多通道和高并行的架构演进，随之而来的是日趋增长的对低成本和高稳定性并行光源的需求。然而，由于硅材料本身不发光，硅基激光器的实现一直是世界性难题，在硅基光电子芯片上研发出多路并行的硅基光源更被公认为是该领域最大的瓶颈之一。 王兴军领导的研究团队通过直接由半导体激光器泵浦集成微腔光频梳，给硅基光电子集成芯片提供了所需的光源大脑，结合硅基光电子集成技术工业上成熟可靠的集成解决方案，完成大规模集成系统的高效并行化。利用这种高集成度的系统，实现T比特速率微通信和亚GHz微波光子信号处理，提出高密度多维复用的微通信和微处理芯片级集成系统的全新架构，开创了下一代多维硅光集成微系统子学科的发展。相关研究成果有望直接应用于数据中心、5/6G通信、自动驾驶、光计算等领域，为下一代片上光电子信息系统提供了全新的研究范式和发展方向。 集成微腔光梳驱动的硅基集成光电子片上系统图。 北京大学 图 该项工作由北京大学电子学院区域光纤通信网与新型光通信系统国家重点实验室作为第一单位完成，也是北京大学和鹏城实验室合作的重要成果，是鹏城实验室电路与系统部重大攻关任务核心内容之一。

凤凰网科技讯 5月19日消息，近期，新加坡国立大学、字节跳动等机构合作的一项技术成果在神经生物学顶级期刊Nature Neuroscience上发布。这项研究首次将人工智能领域的元学习方法引入到神经科学及医疗领域，能在有限的医疗数据上训练可靠的AI模型，提升基于脑成像的精准医疗效果。 脑成像技术是神经科学发展的一个重要领域，能够直接观察大脑在信息处理和应对刺激时的神经化学变化、从而对疾病的诊断和治疗提供重要参照。理论上，基于脑成像的AI模型可应用于预测个人的一些表征特性，例如，智商、对于某种药物或某项治疗产生的临床效果等，从而促进针对个人的精准医疗，提高社会的医疗与护理水平。 一个现实的问题在于，虽然现在已经有英国生物银行（UK Biobank）这样的大规模人类神经科学数据集，在研究临床人群或解决重点神经科学的问题时，几十到上百人的小规模数据样本依旧是常态。在精确标注的医疗数据量有限的情况下，如何训练出可靠的AI模型，在神经科学和计算机科学领域正在成为焦点问题。 在Nature Neuroscience发布的最新研究成果中，来自新加坡国立大学、字节跳动、麦吉尔大学等机构的研究者们首次提出，使用机器学习领域的元学习（meta learning）来解决上述难题。元学习（meta learning）是一种让机器学会更好地学习的方法，目的是让机器面对全新的任务时能更好地利用在先前的任务中获取的“知识”。 研究者通过对先前的小样本数据分析发现，个体的认知、心理健康、人口统计学和其他健康属性等表征特性与大脑成像数据之间存在一种内在的相关性。基于小样本数据和大数据集之间的这种相关性，研究者提出名为元匹配（meta-matching）的方法。这一方法可以将大数据集上训练出来的机器学习模型迁移到小数据集上，从而训练出更可靠的模型，以更准确地预测新的表型。 这一新方法已经在英国生物银行（UK Biobank）和人类连接组计划（Human Connectome Project）的数据集上完成了测评，测评结果显示，新方法相较于传统方法体现出更高的准确率。 实验显示，这项新的训练框架非常灵活，可以与任何机器学习算法相结合，在小规模的数据集上，也可以有效地训练泛化性能好的AI预测模型。 Nature Neuroscience是全球最具影响力的学术期刊Nature的子刊，也是神经生物学领域最顶级的刊物之一，该杂志发表的论文涉及神经科学的各个领域，包括分子、细胞、系统、行为、认知和计算研究。