当一个人进了监狱，很多人都会认为「他们这辈子就这样了。」毕竟接下来在很长一段时间内，囚犯们生活没有网络，和亲朋好友都只能在电话里交流。在这样闭塞的环境中生活几年，很容易跟不上时代的发展，更别说认识新朋友了。 但偏偏有的产品就是喜欢剑走偏锋，他们想做的就是帮犯人找另一半。 帮杀人犯找另一半，这个网站不是哗众取宠 如果你是犯罪悬疑爱好者，对古今中外的悬疑杀人案都有探究的兴趣，那你很可能听过「蒙特利尔屠夫」、「加拿大食人魔」的杀手名字。这个凶手残忍地肢解了受害者，并将他的尸体寄送到了全球各地，还将整个作案过程的视频上传网络。 国际刑警组织对这个凶手颁布了红色通缉令，在一周内将这个恶意杀人魔逮捕归案，让他被判处终身监禁，25 年内不得假释。然后呢？ 然后这个人在监狱完成了恋爱、结婚这一系列的步骤。 ▲ 蒙特利尔屠夫 2015 年，「蒙特利尔屠夫」在加拿大的交友网站上登了一则交友广告，他因此认识了另一个被判终身监禁的男性狱友。只是与他不同的是，作为他另一半的狱友最初是因为持枪抢劫被判刑 6 年的犯人，后期对方因为在监狱中杀人再次被判终身监禁。 2017 年，两个被判终身监禁的杀人犯结婚了。即便没有婚礼，这样的婚姻也获得了大量媒体的报道。 值得一提的是，虽然两个人在认识两年后成婚，但两个人至今都没有见过面甚至独处——因为这都违反了加拿大监狱的要求。听上去似乎还有点「柏拉图式爱恋」的感觉，两个素不相识的人靠着信件之间的沟通认定彼此，结为伴侣。 ▲ 蒙特利尔屠夫在 Canadian Inmates Connect 上的介绍 但两个杀人犯在监狱中收获另一半的故事并不能让受害人的家属感到安慰，甚至会让他们觉得更痛苦。帮助犯人交友的 Canadian Inmates Connect Inc. 也引来了大量的争议和质疑。 这个网站的创办者本身并不是囚犯，她也没有任何的犯罪经历，她创办这个网站最初的目的就是赚钱。这个网站在 2012 年正式上线，创始人 Melissa Fazzina 自掏腰包打造它就是相信它可以赚钱。 我在当地报纸上看到了一篇文章，它介绍了一个美国笔友网站，我意识到加拿大没有这样的网站，这是个商机……当然没过多久，我就知道从中赚到钱是很难的。只是这已经不再重要了。因为我开始接到囚犯的电话，我开始了解他们。 Fazzina 认为，阅读囚犯的故事可以帮助人们理解他们为什么会犯下令他们入狱的罪行。在她看来，囚犯不应该被他们过去的故事所定义，善良的好心人们可以通过这个网站认识那些渴望沟通的孤独囚犯，和他们一同寻找友情和爱情。 ▲ 图片来自：《越狱》 创始人亦不承认这个业务收到了负面的反馈。在接受媒体采访时，她表示自己只接到了一个囚犯家人的差评，其他声音都是鼓励。「他们做了什么并不重要。这并不需要由我来判断，我只是坚信救赎的力量。我相信每个人都应该得到第二次机会。」 当然，救赎的力量也是有标价的。囚犯必须缴纳 35 美元的年费，才能把自己的照片和个人简介放在这个网站上。由于不能上网，他们只能将信件直接寄给 Canadian Inmates Connect Inc.，对方会怎样处理这些内容，他们也无从知晓。 上线一年半不到的时间，这个网站就有了 40 多个犯人加入，他们在这里交友亦或互相交友。创始人有时还会收到将某人资料下架的申请，因为通过这个网站对方已经找到了想找的「朋友」。 ▲ 网站上的个人介绍页面 男多女少是这个囚犯交友网站的特征，最初这个网站的男女比例达到了惊人的 300:1。在我们写这篇文章时，在网站上交友的女囚已经增加到了 7 个，但依然是男性多于女性。 网站上囚犯的个人介绍也都非常「艺术」，他们热爱雕塑、音乐、绘画、棒球等不同活动。然而就在这些诗意的个人介绍上的一行字，就记录下了他们的罪行——谋杀、强迫他人卖淫、入室抢劫、贩毒…… 这些罪行也不一定是真的，因为 Canadian Inmates Connect Inc. 并不会对囚犯提供的真实信息负责。它的主页提醒用户，所有信息未经核实，想交友的用户最好自己 Google 一下，不要给网站上的陌生人汇款也很重要。 ▲ 网站上的提示，这个网站其实很粗糙 这可能是互联网时代借助社交平台进行「慢社交」的唯一案例。 对这个网站的用户而言，一切的慢社交都可以用一句「现在刑期很长，书信很慢，所以一切变化都惊喜」来形容了。 不是唯一？「监狱红娘」原来还是垂直刚需？ 看到这，你会不会在想，或许只有囚犯交友应用中也只有 Canadian Inmates Connect Inc. 这一个产品特别，其他大部分产品依旧是普通的社交产品，只是有些囚犯用户而已。 但这不是事实。在上世纪九十年代，互联网还没有那么普遍的时候，垂直的监狱相亲网站就已经出现了。 1996 年的 INMATE 早早就在为服刑单身人士提供 100% 免费的社交网络；1998 年的 Meet An Inmate 同样是面向囚犯收费的交友平台，Canadian Inmates Connect Inc. 很可能就是它的模仿者；1999 年诞生的 Friends Beyond The Wall 也是一样，会员可以免费获得囚犯的地址，和他们交友，这个网站上的个人页面可能还由囚犯本人的亲友亲自经营。 ▲ Meet An Inmate 除了诞生的早，还有不少产品非常特别。 Women Behind Bars 就是其中之一。和其他网站明显的男多女少不同，这个网站只为女犯提供线上交友服务。在所有线上约会服务中，一个服务应用是否有足够多的女性用户是决定这个服务能否成功的重要因素，在更为垂直的领域也一样。 由于愿意公开交友的女犯较少，因此每一个女犯的资料信息都成为了 Women Behind Bars 吸引用户付费的关键。这个网站的操作流程更像在「购物」，用户浏览女犯的相关信息，想要立刻获取信息就会将资料添加到购物车，购买后就能查看对应女犯的地址。 整个过程，确实很像在购物，就连这个网站上犯人的照片也比其他的更吸引人。这个网站的运行模式，也会让人觉得更像交易。 ▲ Women Behind Bars 上的照片 另一个特别的则是 Inmate Passions。这不仅是一个约会网站，也是一个在线社交网络。囚犯、前囚犯、囚犯的仰慕者可以通过这个网站的论坛、小组、照片、私人邮件等形式进行交谈。网站还提供了大量的虚拟礼物满足用户之间的社交需求，唯一盈利的模式就是大量横幅广告。 以上这些服务的相同点是它们基本不能为囚犯和外界提供在线即时的交流方式，这和监狱对于网络的限制有关，这些服务无法解决这种问题。因此，虽然提供了线上服务，但大部分人都只能用一封封信件认识他人，走进彼此。 ▲ Inmate Passions 的横幅广告也是约会软件 只是真的有那么多人想要认识监狱里的抢劫犯、强奸犯、杀人犯吗？这可能是一个双面的需求。 一方面监狱里的人太多了，这部分用户越来越多就是「监狱红娘」这类服务出现的重要的原因。提供了最多监狱约会服务线上网站的美国也有着全球最多的监狱人口，200W+ 人同样有着社交的需求。这些用户环境闭塞，没有丰富的选择，提供垂直服务盈利并不难。 另一方面是监狱高墙外的人对于囚犯也有向往。不少臭名昭著的杀人犯都有数量不少的粉丝，这些粉丝会给他们的「偶像」写信、寄照片、表白、求婚。不仅是像查尔斯·曼森这样知名的邪教领袖有这样的待遇，好多恶性犯罪的囚犯都能因为自己的恶行收到陌生人的表白。 ▲ 查尔斯·曼森的年轻妻子也是他的狂热粉丝 《爱杀人犯的女人们》一书的作者 Sheila Isenberg 认为，和囚犯交往结婚可能会帮助一个人迅速成名。在一个需要爆点的社会中，没有比这更好的话题。想要成名的年轻女子会和备受媒体关注的杀人犯结婚，这是成名的快捷方式。 当然不是所有人都想要成名，渴望被爱、需要控制感也是很重要的。在 Sheila Isenberg 的调查中，她发现那些乐于接触连环杀人犯的女性都有一个特点——她们在年幼时遭到了外界的性虐待、心理虐待、情感虐待，这让她们需要安全感和控制感。 没有什么比和一个无法触碰到的人交往更安全的了，你们只能拥有柏拉图的恋爱。在这段关系中，你是主导者，可以随时叫停。你可以选择是否在探监日看望对方，也可以拒绝对方的付费电话，对方没办法控制你。 被爱的感觉也很重要。当你和监狱中的人展开一段关系时，很多在外的人会有这样一种认知——对方只有你，你就是他的一切。这可能是一种错觉，但确实有不少人愿意为这种没有希望、没有承诺、没有完满的爱而牺牲一切。 不是所有人都能接受这样的追逐、崇拜，类似的线上服务直到今天依然面临着不小的道德压力。但越来越多的罪犯和罪犯追逐者已经证明了，类似的服务是刚需，监狱的高墙两边都有人有社交恋爱的需求。 多年前，「全球最帅罪犯」Jeremy Meeks 靠着一张照片风靡全网，出狱后做模特，和 Topshop 的继承人 Chloe Green 交往的消息让不少人惊呼「还能这样？」今年，一个巴西囚犯靠着手机偷拍监狱生活获得了大量 Tiktok 粉丝一事继续让不少人惊叹「怎能如此？」 ▲「全球最帅罪犯」Jeremy Meeks 监狱本身是互联网「网外之地」，但随着技术的发展和人们生活方式、审美的变化，它也有那么几分钟可能为互联网创造新的话题和红人，引起更多延伸的讨论。 不管你喜不喜欢，它都已经在那了。

其实对于苹果来说，在iPhone上换上USB-C接口不是难事，就是看他们愿意与否了，当然这也是行业大趋势，毕竟iPad也已经开始尝试这样的转变了。 有消息称，苹果可能会在iPhone 14上使用USB-C接口，据外媒最新报道称，至于苹果是否真的有这样的调整，其实现在并不清楚，不过这背后更多的是利益的博弈，那就是苹果愿不愿意放弃几十亿配件营收。 通过自家独立的接口和标准审核，苹果每年以此来赚钱几十亿美元的利润，但是如果放弃了这个标准，那意味着就是自断财路，这样的魄力在库克领导下的苹果，短期应该很难看到。 按照之前消息人士的说法，苹果公司正在考虑为下一款iPhone推出USB-C接口，更具体的消息则是该接口将出现在Pro机型上。这样的调整主要有三点， 1、Lightning接口自2012年以来就一直在用，它使用的是USB 2.0的传输速度，支持4K视频拍摄后，需要更快的传输； 2、苹果希望避免未来因不包含USB-C等通用连接器而导致的法律问题。 美国政府和欧盟都在推动在所有设备中使用USB-C端口，并准备对任何不遵守该标准的科技公司处以罚款； 3、如果iPhone切换到USB-C接口，并且所有智能手机都只有一种类型的充电接口，那肯定会对环境保护有所帮助。

Pixel Fold 是一台充满着王家卫风格的手机：它像一只没有脚的小鸟，一生只会落地一次，那就是它「死」的时候。 在数码圈里，关于 Google 要进军折叠屏手机市场的传言不绝如缕，而在今年在 Google 宣布要推出更加适配大屏交互的 Android 12L 后，Google 与折叠屏的关系变得更加暧昧。 更适应大屏幕的 Android 12L 并且在上个月 Google 还用三星的折叠屏手机 Galaxy Fold3 和 Galaxy Z Flip3 拍摄了一条名为「未来已经展开」的宣传广告，展示 Google 应用在折叠屏手机上有很好的适配性，这引发了人们更多的遐想。 就在人们在猜测这台传言中的 Pixel Fold 是否真的存在时，咨询公司 Display Supply Chain Consultants（DSCC）根据其供应链来源给出了颇具可信度的分析：好消息是，Pixel Fold 真的存在；坏消息是，Google 现在放弃了这个项目。 DSCC 的 CEO Ross Young 在分析报告中称 Google 已经决定不把 Pixel Fold 推向市场，停止向供应链采购折叠屏相关的零件，所以预计在 2022 年上半年之前，这台传闻中的「折叠亲儿子」都不会在市场出现。 根据 DSCC 的这份报告，Google 之所以选择保守，很可能是因为三星的两款折叠屏新品销量都好于预期，折叠屏市场的竞争难度要比预估的更大。 而在由苹果和三星主导的传统智能手机市场，Pixel 手机的声量依然微薄，Google 还面对着许多困难。 所以，与其双线作战，Google 选择将精力更加集中在推广 Pixel 系列上。 出乎所有人的意料，Pixel Fold 传言的落地居然是因为开发项目被取消，即便 Google 愿意相信折叠屏会是未来，但这道通往未来的大门却没有为 Google「展开」。 将 Pixel 折叠后会变得更好吗？ Pixel Fold 的外观一直是个迷，目前有关 Pixel Fold 的任何设计细节，很大程度上都来自于 Google 为折叠屏手机申请的一些设计专利。 例如在 Google 的一份专利里展示了一个与华为 Mate X 初代相似外翻结构设备，展开后机身外侧就是一块大屏。 而另一份专利则是采用了三段式的结构，两块屏幕可以同时展开，获得一个更大视野，此前在华星光电等厂商的展示中我们已经见到过类似的产品。 不过这些设计最终不一定会变成现实，因为这些专利也有可能只是在为未来的产品开发占坑，这种专利策略不并少见。 图片来自：@WaqarKhan 结合这些专利和供应消息来看，Pixel Fold 最有可能和 Galaxy Fold3 一样，计划配备横向折叠的 7.6 英寸显示器。 ET News 还报道称三星还计划会向 Google 供应 UTG 超薄玻璃，以及 120Hz 高刷新率的 LTPO 屏幕，配置看齐自家的 Galaxy Fold3。 如果猜测是正确的话，那么 Pixel Fold 的硬件配置可以说是处于折叠屏手机的顶尖水平，甚至可以看作是一台披着 Pixel 外衣的 Galaxy Fold3。 但看齐三星并不一定是件好事——Pixel Fold 硬件成本可能比 Galaxy Fold3 更高，而如果价格和体验拉开太大的差距，消费者为什么不选择产品更成熟的三星呢？ 先看看最核心的芯片组。Google 在发布 Pixel 6 系列时，一并推出了其与三星合作打造的首款自研芯片 Tensor。 然而根据一些用户的体验来看，Tensor 并没有 Google 宣传的那么美好，抱怨主要集中在 Pixel 6 系列的功耗大、不稳定、甚至指纹解锁还会慢人一步。 作为初代产品，Tensor 的状况百出应该在情理之中，在受到用户的反馈后，Google 也在积极地修复这些 Bug，但这也从侧面反映了 Google 在驾驭这颗自研芯片上缺乏经验。 基于 Tensor 种种不经如「谷」意的表现，如果 Google 贸然将 Tensor 应用在 UX 更复杂的折叠屏上，很难相信 Pixel Fold 的稳定性可以优于已经过三次产品迭代的 Galaxy Fold3。 拍照也许会是 Pixel Fold 能与 Galaxy Fold3 拉开差距的差异点，在 Pixel 6 系列发布时，Google 介绍的动态模糊、魔法消除、肤色矫正等一系列计算摄影功能都让人印象深刻。 但根据 9to5Google 在 Google 相机 app 找到的相机代码显示，Pixel Fold 原计划采用的很可能不是 Pixel 6 Pro 上新的三摄模组，而是从 2018 年的 Pixel 3 一直沿用到 Pixel 5 的 IMX363 祖传主摄。 由于折叠屏手机的零件成本很高，手机厂商在相机模组上相比旗舰手机缩水并不难理解，三星等其他厂商也采用的相同的策略。 但将 Pixel Fold 与 Galaxy Fold3 等采用了多摄模组的竞品放在一起对比，纵使 Google 有独家算法优化，也很难吸引到消费者。 不稳定的自研芯片、难以平衡的硬件成本，单纯从硬件的角度来看，Google 如果现在推出 Pixel Fold 与 Galaxy Fold 等产品正面交锋，确实不是一个理智的决策。 折叠屏手机，注定是场只属于「大玩家」的游戏。 少数人的玩具，大玩家的游戏 根据调研机构 Canalys 的最新报告，2021 年第三季度的出货量排名前五依次为三星、苹果、小米、OPPO 和 vivo，其中除了苹果，其他几个厂商都对折叠屏市场虎视眈眈。 小米在今年年初发布了首款折叠屏手机 Mix Fold，OPPO 和 vivo 也不时传出一些新动作，积极地为折叠屏布局。 而作为折叠屏市场「头号玩家」的三星更是凭借 Galaxy Fold3 和 Galaxy Z Flip3 刷新了系列的销量记录，仅靠预订量就超过了三星折叠屏手机的总销量。 另一位「老玩家」华为也在最近为 Mate X2 做了一次小升级，推出了素皮版本，还有消息称华为接下来可能会带来一款与 Z Flip 类似的纵向折叠产品。 折叠屏手机市场小众但不冷清，相比起两年前，无论是厂商或是品类都丰富了不少，但无一例外的是，参与的都是大玩家。 图片来自：Counterpoint 调研机构 Counterpoint 统计预测，2021 年折叠屏手机出货量将会达到 2020 年的 3 倍，约为 900 万台，其中三星以 88% 的市场份额占据主导地位。而与整个手机市场动辄十数亿的体量相比，折叠屏市场微乎其微 折叠屏之所以曲高和寡，究其原因还是「贵」。 对于消费者来说，一万起步的售价注定了它与大众消费者无缘，而对于厂商而言，高昂的研发成本也使得零件成本难以压缩，即便是拉高定价，也很难靠其低微的销量盈利。 这是因为，折叠屏相比传统手机，增加了很多「看得见」和「看不见」的成本。 韩国咨询机构 CGS-CIMB 发布了一份关于初代 Galaxy Fold 的研究报告，其中估算了 Fold 的原料成本，并与同期的 Galaxy S9+ 和 iPhone XS Max 作比较。 其中 Fold 的屏幕组件成本几乎是 iPhone XS Max 的两倍，机械零件成本也相当高昂（主要是集中在转轴），即便售价比 iPhone XS Max 高 800 美元，两者的利润率才勉强持平。 而在看不见的地方，折叠屏的隐形成本也比传统直屏手机高。3-5 倍的前期研发的实验成本、柔性屏封装更低的良品率、长期试制的时间成本，以及针对多屏交互的 UI 适配，研发折叠屏注定了是场长期投资。 由于屏幕成本占据了折叠屏手机的大头，谁能将屏幕成本控制得更低，谁就掌握定价的主动权。 折叠屏看似是一场技术力的竞争，其实更像是大厂商间供应链管控能力的大比拼。 事实上，Galaxy Z Fold3 和 Galaxy Z Flip3 的火爆很大程度上就来自于其相比上一代更低的起售价。 在这方面，拥有屏幕自主生产能力的三星有着天然成本优势，而背靠京东方的华为、背靠维信诺的小米则会更加被动。 从这个角度来看，折叠屏更像是手机厂商的供应链管控能力成熟过程中自然而然诞生的产物，这也不难理解，为什么像 Google 等小厂商（就手机市场体量而言）不敢贸然入场，或者中途黯然离开。 图片来自：XDA 折叠屏等技术就是智能手机厂商的「超级跑车」——跑得快、卖得不是目的，折叠屏手机的使命，是以未来技术之名将品牌价值上探到更高领域。 随着越来越多大厂的入场，在接下来的一年里折叠屏市场将会变得前所未有的热闹。 根据 ET News 的报道，三星计划向更多的厂商供应 UTG 超薄玻璃，The Elec 也猜测接下来的国产折叠屏手机潮中 UTG 玻璃的登场率会越来越高，从而替换掉主流的塑料屏，提高折叠屏手机的耐用性。 当折叠屏手机的耐用性和价格都逐步追上传统手机，届时再来讨论「折叠是不是显示的未来」才会有更大的意义。

IT之家 11月20日消息，据蔚来汽车官网，蔚来宣布已经完成了美国存托股票（ADS）在市场上的发行，每股相当于公司一股A类普通股。 蔚来称，通过在市场上发售，公司出售了53,292,401 ADS，筹集了 20 亿美元的融资，扣除了支付给分销代理的大约2600万美元的佣金和某些发售费用。 蔚来还称，公司目前计划将在市场上发售的净收益用于进一步加强其资产负债表，以及用于一般企业用途。 IT之家了解到，根据蔚来此前发布的第三季度财报，蔚来第三季度营收 98.1 亿元，同比增长 116.6%。 财报还显示，蔚来现金储备达 470 亿元，持续加大研发与服务投入；三季度研发费用 11.9 亿元；三季度交付 24439 台，四季度交付指引为23500-25500台。

迈阿密市委员会已投票决定结束其多年来对共享电动滑板车的试验。该委员会批准了一个“pocket item”（一种最后一刻的立法手段），以结束迈阿密的电动滑板车试点项目。该条例已于当地时间11月18日午夜开始生效。 自2018年以来，迈阿密的居民和游客已经能够使用微出行应用程序来租用无桩电动滑板车。电动滑板车公司必须在当地时间11月19日下午5点之前从街道上取回他们的电动滑板车，否则市政府将扣押它们。 据《 Mass Transit 》杂志报道，"我们正在关闭它，"专员Alex Díaz de la Portilla说。"就是这样。" 电动滑板车无论在哪里部署，通常都会引起一些争议，但其在迈阿密特别容易引起分歧。支持者声称它们有助于减少汽车的使用，并将居民与交通枢纽连接起来。批评者说，它们堵塞了人行道，并造成不熟练的骑手在交通中受伤的危险。 电动滑板车公司对这一投票感到愤怒。Lyft交通、自行车和滑板车政策副总裁Caroline Samponaro在一份声明中说：“我们对委员会终止滑板车计划的草率和短视行为感到非常失望，这剥夺了成千上万的迈阿密居民每天使用的安全和受欢迎的交通选择，并使数十名工人在感恩节前的一周失去工作。” Samponaro引用了迈阿密市长Francis Suarez最近在洛杉矶车展上发言时支持共享电动滑板车的言论。她在谈到市长时说：“我们希望他能代表迈阿密的居民和游客站出来，阻止这一行动。” 其他滑板车供应商也发表了意见。Lime政府关系高级主管菲尔-琼斯在一份声明中说：“这对我们数以万计的骑行者和我们在迈阿密雇用的几十名工人来说是一种冲击，他们的生计被影响了。我们长期以来一直与迈阿密市合作，为居民和游客提供安全、实惠和可持续的交通选择，我们已经为我们在这里的微型交通项目投资了数百万美元。” 投票结束试点的委员们声称是出于安全考虑。“在比斯坎大道上，无论什么时候，你都会看到孩子们骑着这些滑板车，” Díaz de la Portilla说，他领导了结束该计划的努力，据大众交通报道。“这是一个等待发生的事故。” 其他城市已经用安全作为禁止电动滑板车的借口。纳什维尔在2019年关闭了其电动滑板车试点项目，因为一名醉酒男子在骑滑板车时被一辆汽车撞死。几个月后，纳什维尔的试点被重新启动。 微出行的支持者经常指出，汽车和卡车（而不是滑板车）对道路上的人构成了最大的威胁。当有人在骑滑板车或其他轻型车辆时受伤，往往是因为城市没有做什么来保护他们，比如安装受保护的自行车道，降低速度限制，或促进鼓励步行、骑自行车和滑板车的政策。他们认为，禁止滑板车，只是加强了街道是为汽车而不是为人服务的观念。

IT之家 11月20日消息，据CNBC报道，福特汽车和电动汽车制造商Rivian在当地时间周五表示，放弃共同开发电动汽车的计划。 福特在 2019 年向 Rivian 投资 5 亿美元，两家公司当时宣布将合作开发一款电动汽车。后来，福特称，两家公司将为福特旗下豪华品牌林肯开发首款纯电动车型，不过其在去年宣布取消该计划，福特当时表示，仍将寻求其他合作机会。 福特发言人 Ian Thibodeau 称，合作开发的计划都已被取消，不过，福特会与 Rivian 继续保持联系，包括持有 Rivian 的 12% 的股份。 IT之家了解到，在本周，Rivian 的市值一度达到了 1420.8 亿美元，超过了大众的 1395.2 亿美元，成为全球市值第三高的汽车制造商，仅次于美国电动汽车制造商特斯拉（市值为 1.046 万亿美元）和日本老牌车企丰田（市值为 2625.4 亿美元）。 不过，Rivian 的股价目前已经回落，截止周五收盘，其市值为 1096.78 亿美元。

图：苹果已经在开发自动驾驶汽车的诸多关键技术 凤凰网科技讯北京时间11月20日消息，摩根士丹利分析师卡蒂·休伯蒂(Katy Huberty)当地时间星期五发布投资报告称，虽然苹果电动汽车问世尚需数年之久，但已经在对其股价产生影响，“在我们看来，苹果电动汽车是使苹果营收、市值翻番的最清晰路径，实现长期的可持续增长。简而言之，投资者应当关注苹果电动汽车”。 在休伯蒂看来，与其他市场相似，苹果可以改变自动驾驶汽车市场的动态。苹果并非第一家智能手机厂商，但致力于打造有吸引力的软件系统，帮助它后来居上，“证据显示，进入新市场后，苹果会成为使市场规模扩大到不可思议规模的催化剂”，她认为“苹果可能加速自动驾驶汽车的普及”。 休伯蒂说，苹果已经在开发自动驾驶汽车的诸多关键技术，其中包括处理器、传感器和电池，便利它极有可能解决复杂的技术、安全、性能和制造难题，比其他厂商更快地实现量产。(作者/霜叶) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”（iFeng科技）。

明年中国市场将占到特斯拉交付量40% 凤凰网科技讯北京时间11月20日消息，投资公司Wedbush分析师丹·艾维斯（Dan Ives）将特斯拉目标股价上调27%达到华尔街最高水平，并称“电动汽车革命”将如约而至后，星期五常规交易中特斯拉实现四连涨，上涨40.68美元，涨幅为3.71%，报收于1137.06美元。 艾维斯维持对特斯拉股票的“跑赢大盘”评级，但将目标股价由1100美元上调至1400美元，成为给予特斯拉目标股价最高的两名分析师之一。1400美元的目标股价意味着特斯拉股价还有约24%上涨空间。 艾维斯称，他看多特斯拉的“关键”一直是中国市场。他估计中国市场将占到特斯拉2022年交付量的40%。艾维斯在投资报告中写道，“虽然今年早些时候特斯拉在中国市场遭遇公关和安全问题，但我们发现，进入年末特斯拉汽车需求在快速增长，2022年中国产量达到每月约5万辆”。 (作者/霜叶) 更多一手新闻，欢迎下载凤凰新闻客户端订阅凤凰网科技。想看深度报道，请微信搜索“凤凰网科技”（iFeng科技）。

IT之家 11月20日消息，昨日晚间，比亚迪网络举报中心表示，近日，虎扑上出现一篇网贴，称疑似“比亚迪汉充电时起火燃烧，原因不明”，随文配上一些只露出比亚迪汉燃烧后的图片，引起一些网友的关注和议论。 IT之家了解到，比亚迪称，经核实，此为失实信息。网贴里所示事故发生于今年 10 月 18 日，一辆比亚迪汉在充电站停放充电时，被附近起火车辆引燃，经现场勘查，底盘电池包完好无异常。 ▲ 真实情况 | 图自比亚迪网络举报中心，下同 ▲ 失实情况 比亚迪指出，目前，针对相关信息已依法取证，其保留追究有关侵权人责任的权利。希望广大不知悉实情的网友不造谣、不传谣、不信谣。

撰文 | 何芙蓉 编辑 | 吴先之 “OV两家公司给人感觉是没有什么进取之心，还在采取十年前的渠道策略，之前被华为打到没有还手之力，现在华为受芯片禁令影响已经很给大家机会了，但他们还是抓不住。” 一位深圳手机经销商告诉光子星球，OV为了打造高端，在一线城市的门店布局从目前来看应该说是失败的。 “如果不考虑错综复杂的关系网、欠缺培训、数据不可跟踪等情况，最大的问题还是大家赚不到钱，只有靠官方补贴维持不亏本。有个同行今年在深圳的购物中心开了两家vivo的店，原本还打算开OPPO门店，但一看vivo还一直在亏钱，就不敢再开OPPO店了。” 在一线城市开店不赚钱，导致这样的渠道模式难以为继，直接影响了OV的品牌升级之路。而在下沉市场，OV的手机却一如既往地好卖。 “现在店里有OPPO、vivo、华为、荣耀这几个品牌的手机，一直卖得最好的就是OV的机型，现在荣耀的量也在提升，华为缺货基本没有影响到我们的整体销量。”西南地区一乡镇的移动运营商店员告诉光子星球。 随着华为掉出国内市场份额第一的位置，紧随其后的OV便直接补位。 Counterpoint最新发布的研究报告显示，2021年第三季度，国内手机市场vivo、OPPO、荣耀、小米的市场份额分别为23%、20%、15%、14%。今年以来，vivo已经连续三个季度登顶国内手机市场，OPPO也一直稳坐第二的位置。 不过新一轮的竞争似乎并没有想象中的激烈，动作最明显的要数小米和荣耀，顺位而上的OV似乎始终处于躺平状态，没有参与到这场战事中来。 吃老本的OV难转型 OV两个品牌能够在华为手机缺货后迅速坐稳国内手机市场，无疑有其自身的优势。 根据公开数据，OV在线下渠道的门店数量均在20多万家。对比友商，截至今年10月，小米线下门店刚刚突破1万家。去年10月，余承东表示华为在全国授权体验店超过1万家。从数量上来看，OV远远领先。 华为缺货之后，OV在国内手机市场的份额稳步上升，而小米一度增长乏力，主要原因便有小米线下渠道薄弱所致。 一位OPPO的渠道培训师表示，OPPO和vivo的手机能在国内市场卖得这么好，主要原因有以下几点： 一是其线下渠道比较完善，OV渠道下沉早，区县渠道、大卖场、运营商门店均布局广泛； 二是OV的产品善于抓普通消费者的痛点，同时代言人选择上以流量明星为主，重营销。例如OPPO的“充电5分钟，通话两小时”，vivo的“逆光也清晰，照亮你的美”，普通大众在意的点无非就是拍照、充电、内存等要素； 第三，终端促销团队庞大且战斗力比较强； 第四，线下渠道支撑下的售后服务比较完善，与之形成对比的是小米在很多偏远地区用户的手机坏了无地可修的状况明显。“总体来说，OV现在不会害怕手机卖出不出去。” 然而，一位OV的友商向我们分析，正是因为不愁卖，导致OV没有太大的动力进行技术创新，新手机只要在老款的基础上稍微改改，到线下就卖掉了。 从品牌的市场定位来看，OPPO、vivo两个品牌主要定位于三四五线城市和县乡等较下沉市场，两者产品价位段也主要集中于2000-3500元。而这也是长时间以来国内手机市场出货量最大的价位段。 高端的优势在于客单价高，继而毛利高；而中低端产品则主要是走量，即薄利多销。在新的市场环境下，冲击高端一定意义上也是在为未来布局。 华为5G旗舰机型缺货后，小米、OPPO、vivo都有在加大对中高端机型的投入，即对应的是小米的MIX系列、OPPO的Find系列、vivo的X系列。 不过，一位手机业内人士向光子星球表示：“华为之后，所谓的荣米OV这些手机产商冲击高端市场，其实主要还是停留在营销侧的投入，因为技术研发不是一时能补上的。”不过相较而言，小米的动作更大，明显加大对线下高端体验店的投入，OV则相对佛系。 荣耀、小米在华为失势后高调抢占高端市场，如今也取得了一些进展。但当问到华为空出高端市场后，vivo使出了怎样的策略来抢占这一市场空缺？一位vivo内部人士表示：“不能说是抢市场，本身大家都希望做高端，跟空不空出市场关系不大。”vivo不像小米一样将华为的淡出视为一个空前的机会。 在2021年Q1中，OPPO、vivo和小米虽然已经进入5000-8000元的档位，但三家加起来的市占率不足2%。华为之后，苹果承接了大部分高端市场，国内手机厂商的主战场仍然集中于中低端市场。 可以看出，OV的佛系与其现阶段在国内主要手机市场中稳固的地位有着直接关联，反倒是现在市场没那么稳固的荣耀和小米冲劲更足。 成都赛格龙翔通讯城的一位OPPO促销人员表示：“从日常销售来看，OPPO的高端机客户现在还很少，很多进店的顾客都是从其他品牌四五千价位的转过来的，他们原本就是中高端机型的顾客，但他们现在还不怎么认可OPPO这个品牌卖很贵。”其实，vivo与OPPO如同左右手，面临的境地如出一辙。 所以，与其说OV是满足现状佛系应对，不如说是其冲出下沉市场进入五环内的难度太大。 上述手机业内人士认为，OV现在在大城市新开品牌门店是很难的，其产品力很难支撑起高端定位。如果想要在现有门店进行高端化升级同样很难，因为现在OV的线下门店主要集中于低线小城市以及乡镇，以中小合作门店为主。从低端过渡到高端品牌和管理体系不能复用，不能迭代。而华为一开始就树立了高端定位，如果再渗透至低端，其原有品牌和供应链做一些简化就可以复用到低端产品上。 产品力和品牌形象难以突破下沉定位，是OV高端化专卖店推进不下去的原因之一。 另外，从品牌内部的管理体系来看，OV在渠道的管理上属于弱控制型，转型的难度更大。而反之，华为、荣耀则属于强控制型。 以经销商体系为例，一位兼做华荣米OV的手机经销商告诉光子星球，荣耀沿袭了华为的经销商体系，是比较垂直的。整个团队架构中，从管理团队到下面的导购执行团队，都是一条垂直的线，可以直接做到上传下达，直接落地。 “荣耀依托华为原有的架构，它的数据可以及时有效的通过IP系统全程跟踪，货源可视。它可以保证产品从出厂到售出全周期的透明性。产品全程可跟踪，现在小米也能做到。”上述人士表示。 而与之不同的是，OV的经销商体系有一级代理、二级代理。通常一级供给二级，二级再供给分销，中间产生差价是一方面。同时这种层层代理体系，上级的策略往往在执行时会变味。 例如当新品上市，一代告诉二代要主要卖新品，但是二代手上还有老品的库存，如果不卖老品亏的就是二代的钱，这个亏损跟一代没有关系。所以在具体销售时二代可能就会让促销员老品新品一起卖，其中的利益关系导致执行变味。 另外，一位OV代理商表示，OV的代理商体系已经沿用了很多年，内部利益关系错综复杂，像有一级代理商是哪个领导的亲戚朋友，以及有二级代理是谁的同学等现象不在少数。品牌很难从根本上掀起一场改革，因为这其中参杂的利益关系太多了。 对于OV的佛系态度，除了下沉市场已经足够他们吃饱外，可能最主要的还有原始品牌定位与内部体系的束缚。如同“大象难转生”，企业大了之后，想要改变原本的体系推动一场改革是很难的。 华为经销商对OV说不 在整个市场冲击高端的大环境下，OV受制于自身体系的束缚，求变难、转型没有动力等弊端正在进一步显露出来。随之带来的连锁反应便是，OV当前很难吸引新的经销商入局，典型代表便是华为缺货后试图转型的那一批经销商。 华为手机淡出以后，很多渠道商面临着无机可卖的困境。转战其他手机品牌成为了他们过渡的方式，小米、荣耀成为了很多渠道商的替代性选择，OV似乎不在替代范围之内。 去年11月，小米提出了新一轮的线下渠道布局，推出“县城清零“计划，卢伟冰公开表示2021年要保证全国范围内每一个县城都开一个小米之家。 一位小米经销商告诉光子星球，虽然小米手机毛利低，历来不被经销商看好。但就这一轮的线下拓店来看，大家确实感受到小米是在为线下门店着想。 “对于我们线下渠道来讲，小米今年做的最好的一件事就是把线上流量引流到线下，即当消费者在小米商城买一件商品，消费者是可以自行选择由附近的门店进行发货或自提的。可见，小米已经愿意把线上的流量放出来。” 此外，小米在每个商场招商的租金水平都是最低的，小米全国的拓展团队跟商场招商人员洽谈时，他们会把租金控制在最低的水平，尽量让渠道商做到有钱赚。对于亏损的店面，小米可能还会给你推一些团单，尽量减少亏损。 去年下半年，在各家手机厂商都想冲击高端的大潮中，OV也启动了开专卖店的策略。不过据一位OV的代理商表示，在深圳市场，OV的专卖店现在有九成都不赚钱。而品牌方的维持办法就是补贴，通过补贴让你暂时不要亏本。据他预判，通过补贴维持的店，最多两三年都会关掉的。 相比之下，一些荣耀经销商现在也处于亏损状态，但是厂商更侧重帮助经销商改善经营策略，例如荣耀的培训体系是很完善的，一般培训完之后下面团队跟进执行，执行一周之后，还要再回溯你的能力有没有提升，如果遇到困难将会有进一步的培训。 而OV针对转卖店的培训一般都是培训完了，就没有结果了，这导致这些专卖店的质量都很低。“OV感觉还是10年前那一套。”上述人士表示。 投资往往注重未来得价值，OV这种暂时稳住渠道商的补贴政策很多人并不买账，大家看不到未来持续经营的希望。 据我们了解，OV的对于专卖店的佛系态度与其本身的品牌定位有很大关系。上述OPPO培训师向光子星球反映，OPPO对于专卖店的培训体系确实属于放养的状态。但OPPO对于重点客户的培训体系还是很完善的，一般培训结束后，在每周的终端周会上，针对终端的疑难问题和竞品的对标都会有加强培训。这里的重点客户主要就是指量大的终端卖场、以及下沉市场的运营商门店等。 上述OV代理商表示，OV的新开专卖店策略由于效果不佳，现在基本已经停止推进了。 手机之外没有新故事 手机之外还有哪些增长曲线？是手机厂商一直在探索的问题。小米、华为在IoT布局上打造出了较为完善的产品矩阵，进军智能汽车领域也被视为手机品牌们抓住下一个终端的机会。 华为、小米、荣耀均已将生态链产品的布局提到了战略高度，而OV的态度并不是很积极。 OPPO现在有耳机、手表、手环、智能电视等少数几款生态链产品。vivo仅有耳机、游戏手柄等一些周边产品，智能设备领域几乎没有布局，仍然是以单一产品手机为主。 今年3月，小米造车的消息被官宣以后，网络上出现一张广为流传的脉脉平台截图显示，有OV员工发表感叹称，小米都开始造车了，我们电视还没开始呢。 上述华为与荣耀的经销商向光子星球表示：“OPPO是很难把生态练做起来的，他们太缺乏耐心了。去年OPPO招了很多原来在华为做产品与研发的IoT人才过去，但当时产品出来后市场反映不太好，OPPO马上就把IoT产品研发团队砍掉了30%左右。” 在造车方面，根据天眼查信息，OPPO在今年6月申请注册了“OCAR”商标，OPPO造车的消息一时甚嚣尘上。 今年7月，有消息称，OPPO或已在公司内部决定造车，预计将由一加手机CEO刘作虎负责，不过并未正式立项。对此，我们向刘作虎本人求证，对方未予回应。 据悉，今年以来刘作虎带队去考察了多家车企，在内部调研造车以后，也一直保持低调，不想前期消耗太多注意力，而是希望尽快造出车来。 一位OPPO内部人士告诉光子星球，七八月的时候公司内部很多人都知道刘作虎要去造车，但是到现在并没有进行立项，也没有进行任何人事上的调整，可能是还没想清楚。 另一位在刘作虎身边工作的人士告诉光子星球，此前OPPO已在战略部之下成立了一个项目组，专门调研造车一事，不过战略部或项目组并不归刘作虎直接管。 上述人士向光子星球透露，过去OPPO每进入一个行业之前，都会问自己的一个问题是，能不能做出超越同行的产品，如果不能宁愿不做，此前进入MP3和智能手机领域时都遵循这一逻辑。 “无论是手机、MP3，还是后来的智能手机，OPPO都找到了用户的痛点，并做出超越同行的产品，以此在市场上站稳了脚跟。” 上述人士说，关于是否造车，OPPO创始人陈明永此前并没有给出确切答复，没说做也没说不做，不过在一次内部讨论中，他向团队提出的想法和以往如出一辙：“如果OPPO造车，能不能做出超出市场预期的产品，能不能比造车新势力造的车更好？”当时，没有人能给出答案。 至今，OPPO造车也没有进一步明确的动作，即便他们在内部早已买下几台特斯拉来进行研究。 关于段永平将重出江湖，联合OV一起造车的传言，一位与其打过交道的人士告诉光子星球，阿段确实回来了，但他并不是回来造车的，你让一个每天在股市赚轻松钱的人，再回来干脏活累活赚钱，这本身就不现实。 终 关于段永平将重出江湖，联合OV一起造车的传言，一位与其打过交道的人士告诉光子星球，阿段确实回来了，但他并不是回来造车的，你让一个每天在股市赚轻松钱的人，再回来干脏活累活赚钱，这本身就不现实。 近一年多以来，手机行业各家企业动作频频，如冲击高端市场、拓展线下渠道、进军智能汽车领域等，小米、荣耀参与度均很高，行业迎来了新的活力。 不过，对于OV来说似乎是置身事外。手机业务始终处于佛系防守状态，渠道拓展不力、高端难以突破；IoT入局晚且产品竞争力缺乏；造车事宜也没了下文，无实际进展。行业的二次竞争，OV参与感不高。 未来对于各品牌来说，注定是综合实力的竞争。OV固守着下沉市场单一的手机业务，在今天还可以躺着赚钱，但10年后还是这样吗？

经济观察网 记者 欧阳晓红 一 经济金融数据、信息集中披露的这段时间，金融资本市场亦不平静…… “世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。 ” 中国央行在11月19日发布的2021年第三季度货币政策执行报告（下称《报告》）中如是说。其潜台词是“形势不容小觑”。不过，央行亦指出，我国是具有强劲韧性的超大型经济体，经济长期向好的基本面没有变，发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显，市场主体活力充足。 这份描述了货币政策执行成果与展望的季度报告通常被市场视为观察政策风向、经济运行基本面的一个窗口；时至临近年关的特殊阶段，蕴含中国央行“攻与守”的货币政策操作、流动性供需及稳增长与防风险措施等亦显得尤为重要。 而财政部公布的10月财政数据显示：1-10月全国一般公共预算收入18.15万亿元，同比增长14.5%；1-10 月全国一般公共预算支出19.40 万亿元，同比增长2.4%；1-10月全国政府性基金预算收入6.75 万亿元，同比增速为7.7%; 政府性基金预算支出7.6 万亿元，同比下降8.7%。 光大证券研报据此分析，一般公共预算收入:税收增速连续明显下降，增值税当月增速降至1%以下，消费税、企业所得税也呈明显回落态势，是当前基本面较弱的写照;预计全年财政收入增速仍可达12%以上。而一般公共预算支出:10 月支出增速稍有回升但仍然较低;预算内基建投资领域支出明显偏慢，后续需加快。 债市方面，光大证券建议，维持10年期国债收益率在 3.0%左右震荡难以形成趋势性机会的判断，利率债市场整体波动有限，风险也相对有限，亦建议投资者对基本面和宏观政策保持理性预期。目前经济处在底部修复阶段，但政策加快发力。资金面方面，今年2 月以来，DR001、DR007 整体处在区间变动。美联储Taper 靴子落地，叠加美国国内通胀升温，国内央行货币政策仍将以我为主，中国国债收益率不会跟随美国国债收益率上行。 包括不久前公布的10月经济数据昭示，经济增长依旧承压，生产消费小幅回暖，需求仍需夯实；经济基本面可谓温而不暖。 11月18日，富达国际投资团队认为，全球经济在2022年的走向，将取决于各国政策制定者做出的关键决定。富达预计通胀在本轮周期内将持续，并更具韧性，因此各大央行需要应对高通胀问题。决策者已经开始面临是要先保增长、还是先抑通胀的两难抉择。由于一旦错判仍有挽回余地，所以一定程度上会增加错误决策发生的机率。 “全球股市正步向软着陆，”富达国际投资团队称，其认为，在中国促进“共同富裕”的道路上涌现投资机遇；而亚洲高收益债券及主题投资将为2022年两大投资焦点。 先保增长，还是先抑通胀？这在中国央行看来似乎并不是大问题，尽管这关乎中国央行之政策操作，即如何“攻”。 《报告》仅六处提及“通胀”。比如，央行认为，世界经济金融形势方面，第三季度以来，全球经济复苏边际放缓与供应链摩擦加剧相叠加，大宗商品尤其是能源产品价格冲高、原材料供应不足、部分岗位劳动力紧缺、不同领域经济分化加大等问题凸显。 展望未来，新冠肺炎疫情持续脉冲式扰动的可能性仍存，全球经济形势依然复杂严峻，供应瓶颈、能源短缺等可能导致海外生产消费受阻、通胀持续更长时间。同时，主要发达经济体货币政策已开始调整，需对其可能引发的金融市场震荡及对新兴经济体的溢出影响高度关注。 央行报告在《专栏》3中指出，本轮发达经济体放松货币政策较上一轮节奏更快、强度更大，开始调整后，推动美元指数上涨、美债收益率上升，并可能对新兴经济体产生影响。 不过，央行认为，当前我国面对的内外部环境与上轮相比有明显不同，发达经济体政策调整对我影响有限。原因有四：当前我国宏观经济体量扩大，韧性更强；我国坚持实施正常的货币政策；我国汇率市场化改革取得进展，对外部冲击的吸收能力增强；我国金融体系自主性和稳定性更强，人民币资产吸引力增强。 “我国货币政策搞好跨周期设计，能够更有效地应对发达经济体货币政策调整带来的外部冲击。”《报告》指出，其支撑逻辑是：一是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。二是进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，提高管理的有效性和覆盖面。三是保持流动性合理充裕。 四是推动境内伦敦同业拆借利率(LIBOR)转换工作有序进行“这些措施有助于隔离和缓冲风险，增强我国金融体系应对外部冲击的韧性。”央行称。 再如，中国宏观经济展望方面，央行认为，通胀压力总体可控。2021 年第三季度，消费市场供需基本平稳，猪肉价格持续下降带动CPI涨幅降至1%下方。10月CPI同比上涨1.5%，预计四季度CPI 温和上涨，总体保持在合理区间内平稳运行。 央行《报告》表示，展望未来，国际疫情仍存在不确定性，但考虑到我国是全球主要生产国，经济自给能力较强，有利于应对国际大宗商品价格上涨和海外通胀上行的影响。总的看，我国总供给总需求基本稳定，央行实施正常货币政策，有利于物价走势中长期保持稳定。 事实上，就“增长”而言，可谓绝对的高频词，其在报告中被提及158次；而“操作”亦被提及“57”次。 在《报告》目录中，与“增长”匹配的描述是：金融机构贷款合理增长，利率处于历史低位；货币供应量、社会融资规模适度增长；人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，跨境人民币业务保持增长等。 再如在货币政策操作方面，《报告》表示，灵活开展公开市场操作。2021 年第三季度，人民银行科学研判形势，加强市场监测，综合考虑缴准、缴税和政府债券发行等流动性影响因素，在运用降准、中期借贷便利(MLF)等货币政策工具投放中长期流动性的基础上，每日连续开展公开市场操作，精准把握操作力度，保持银行体系流动性合理充裕。 9 月中下旬，人民银行适时开展14天期逆回购操作提前投放跨季流动性，为金融机构做好季末资产负债管理吃下“定心丸”，同时开展 7天期逆回购操作并适度增大操作量，对冲税期高峰、地方债密集发行等因素的影响，切实维护季末货币市场运行平稳。 二 如果用“操作”或“增长”来诠释央行在三季度的“攻”，那么，“守”则或是如何防风险与稳增长。 在财信研究院看来，《报告》暗示央行“稳增长难度加大，结构性宽松带动稳信贷。”财信研究院宏观团队认为，对于经济形势的判断，报告明确指出“保持经济平稳运行的难度加大”，同时删去二季度货币政策执行报告中“发展动力进一步增强”等相关表述，表明央行对未来经济下行风险的担忧加大。 当前我国经济出现新的下行压力，要在高基数上继续保持平稳运行面临很多挑战。具体从国内外两方面看，挑战主要表现为：外部环境更趋复杂严峻，内部经济恢复发展仍面临阶段性、结构性、周期性因素制约。 值得一提的是，对于央行重点关注的流动性指标与重要利率指标，《报告》也均做出明确指引。据财信研究院宏观团队分析，一是流动性观测指标方面，央行多次在货币政策执行报告和重要会议中提出，观察流动性的一个最重要指标是货币市场7天期回购加权平均利率（DR007），1-9月份国内DR007均值为2.18%，与央行7天期公开市场操作利率仅相差2个基点，表明我国流动性供需总体非常平稳。 此外，央行在专栏1中指出，受央行下调超额准备金利率以及完善流动性管理和短期利率调控框架等措施影响，我国金融机构超储率下降较多，但不能单纯根据超储率变化判断流动性松紧程度，观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科学方法。 其次是利率方面，《报告》突出强调要“推动小微企业综合融资成本稳中有降”，同时在多处明确要重点支持小微企业（报告共计提及小微企业共52次）。而去年一季度的货币政策报告中，40次提及“小微”。 这其中，“流动性”依然是《报告》中的高频词——被提及46次。 比如，《报告》在“下一阶段主要政策思路”方面指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头，把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。密切跟踪研判物价走势，稳定社会预期，努力保持物价水平总体稳定。 也由此可见，“灵活精准、合理适度，以我为主，稳字当头”，报告用这些词勾勒货币政策如何应对当前复杂严峻形势之各种变与不变。 而“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”被央行视为“下一阶段主要政策思路”中七项工作的首项任务。报告称，完善货币供应调控机制，形成中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 “继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用”居其次；第三项则是“构建金融有效支持实体经济的体制机制”。据此，央行呵护市场流动性之心切可见一斑。 四是深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。五是坚持防风险与促发展并重，持续推动债券市场高质量发展。六是建立中国特色现代金融企业制度，不断完善金融企业公司治理。 “坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。”是最后一项工作，亦是重中之重。关键词“风险”二字在《报告》中被提及65次。某种程度上，这也是中国央行的一种“守”，即如何稳增长，怎么防风险。 诚如，《报告》中坦言，主要发达经济体通胀走高，美联储已开启缩减购债进程，全球跨境资本流动和汇率波动加大、金融市场估值调整的风险上升。国内经济运行面临疫情多地散发、大宗商品价格高企等挑战。目前房地产市场风险总体可控，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。 “夯实金融稳定的基础，以经济高质量发展化解金融风险。全力做好存量风险化解工作，坚决遏制各类风险反弹回潮，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。” 央行表示。 三 一定程度上，要知市场风险如何？另一种视角是不妨看看金融市场的运行情况。 《报告》称，2021年第三季度，金融市场整体健康稳定运行。货币市场利率继续保持平稳，市场交易活跃。债券发行量增加，发行利率下降，现券交易量减少。股票市场指数震荡下跌，成交量保持较快增长。 而全球市场方面，富达国际警示：由全球经济强劲复苏所带动的盈利增长的快速反弹，往往会逐步消退。当前全球股市已来到临界点，并可能在2022年步向软着陆。通胀和利率上升、供应链中断、债务水平高企，以及中国监管持续趋严等主要风险，都有可能将市场推向不太乐观的局面。 富达国际认为，中国需做出关键政策决策，以为其经济增长新模式提供支持。中国正着手通过“三座大山”，即医疗、教育和住房领域的经济改革，解决社会不平等问题。在后续较长时间，相关行业在触底反弹之前，可能还会受到持续的负面影响。然而有初步迹象表明，中国将放松政策以支持房地产市场以及整体的经济增长，这将在2022年对全球其他地区产生巨大影响。 富达国际亚洲多元资产投资管理主管Matthew Quaife则指出：“由于全球政策的不确定性、通胀加剧，以及中国经济增长放缓等因素影响，投资者需要更加努力寻求多元化的收益。尽管在中国房地产市场正在进行政策改革，但我们认为亚洲高收益债券依然具有吸引力。投资者或需要为短期阵痛做好准备，但考虑到目前的估值水平，此类资产仍具吸引力。” “在2022年，投资者还可以在主题投资当中找到更多元化的投资机会，例如中国的消费和创新主题，以及需要应对气候危机的各个行业。” Matthew Quaife称。 巴克莱银行中国首席经济学家常健将中国的2022年GDP增长预测下调了60 个基点，至4.7%。下调预测原因如：房地产销售/投资收缩更为显着；明年政府可能会面临更大的压力来兑现气候承诺。巴克莱还将2021 年第四季度的增长预测下调了70个基点，至同比增长 2.8%。 “虽然中国人民银行将保持宽松的政策，但它更有可能采取有针对性的宽松政策，而不是高调的工具（例如降存款准备金率或降息）。中国人民银行自7月降准以来一直没有降低存款准备金率，并通过MLF展期和公开市场操作（OMO）确保充足的流动性。”常健认为。 2021年即将翻篇，疫情仍在蔓延、供应硬约束加码、国际宏观形势充满不确定性的当下；在变与不变之间，央行的“攻与守”如何持续做到有的放矢？神经敏感的市场亦在拭目以待。

经济观察报 记者 张晓晖  2021年11月4日，重庆市工商业联合会（以下简称“重庆市工商联”）向全国工商联发去一封函件《关于恳请协调司法机关对三峡燃气董事长（谭传荣）取保候审的请示》（以下简称《请示》）。 这封《请示》，将谭传荣于2020年11月被刑事拘留，以及其与曾经的合作方中航信托股份有限公司（以下简称“中航信托”）产生纠纷的情况揭开一角。 目前，谭传荣案件和取保候审的申请，尚未有结果。 重庆工商联的请示 重庆三峡燃气（集团）有限公司（以下简称“三峡燃气”）的董事长名叫谭传荣，男，1952年出生于重庆开县，于1998年创办三峡燃气。三峡燃气专业从事城镇燃气、天然气管道输配及供应、分布式能源等业务的能源企业集团，业务市场已遍及重庆、山西、河南等全国9省市，总资产60亿元。谭传荣曾任重庆市第二届政协委员、北京市重庆企业商会会长。 重庆工商联在《请示》中称，近日，我会收到三峡燃气《关于恳请协调对谭传荣取保候审的请示》，称因三峡燃气与重庆三峡能源有限公司（以下简称“三峡能源”）其他股东之间的经济纠纷，2020年11月9日，谭传荣因涉嫌挪用资金被刑事拘留。2020年12月16日，检方作出批捕决定，其后又要求公安机关对此案进行补充侦查。目前谭传荣仍在刑事羁押中。 三峡燃气在《关于恳请协调对谭传荣取保候审的请示》中表示，由于三峡燃气董事长谭传荣被刑事拘留，不能处理公司重大事宜，公司的安全运行和稳定已受到严重影响。加之，谭传荣年近七旬，身患多种疾病，急需入院治疗。为此，公司恳请重庆工商联协调对谭传荣取保候审；三峡燃气承诺一定积极配合公安部和检察机关的调查。三峡燃气亦解释了谭传荣被刑事拘留的缘起是因为三峡能源股东之间的纠纷。 一起爆炸事故背后 山西沁水盆地是世界储量最大的高煤阶煤层气田之一，是全国最大的煤层气田和国家煤层气开发示范基地，被列入“十一五”规划。国家在沁水盆地规划了一条山西晋城——河南博爱煤层气输气管道。 公开信息显示，这条输气管道是全国第一条跨省煤层气输气管道，经国家发改委核准批复，管道起点自山西沁水县嘉峰镇，途经山西阳城县、泽州县，终点到达河南省博爱县磨头镇，全长约98公里，途径2省、2市、5县，设计管径为559毫米，年输气能力为10亿立方米/年。该项目于2008年12月开工奠基，2011年6月全部完工，同年10月进入试运行通气。 2007年3月，长输管道的建设主体确认为山西通豫煤层气输配有限公司（以下简称“山西通豫”），该公司由山西能源煤层气投资控股有限公司、三峡燃气、中国中煤能源集团公司、河南省中原石油天然气开发有限公司和三峡国际能源投资有限公司，按照35%、26%、10%、9%和20%的比例共同出资建立。 山西通豫的创始人为谭传荣。 2019年12月21日上午10点02分，山西通豫位于山西省晋城市阳城县润城镇上伏村段的煤气管道发生了爆炸，直接经济损失81万元，所幸无人员伤亡。 爆炸现场形成长约16.1米、宽约9.3米、深约4米的凹坑，周边山坡过火面积约8000平方米。爆炸发生后引发的燃烧，直到12月28日23点32分才熄灭。 爆炸发生的两天后，阳城县成立由应急管理局牵头，能源局、公安局等单位参加的事故调查组。事故调查组认为，导致此次事故的直接原因是管道内腐蚀，造成管壁减薄开裂，煤层气泄漏聚集发生爆炸着火。 事故调查组特别指出，在管理原因方面，山西通豫公司法人治理结构不健全、不完善，公司法定代表人、董事长、总经理等管理者缺位，严重影响了企业的安全有效运作，造成企业的安全生产主体责任落实不到位，同时认为安全生产管理制度和安全生产责任制不健全，认定这是一起因企业安全生产主体责任落实不到位，而引发输气管道泄漏爆炸着火的一般生产安全责任事故。 爆炸事故发生之前，山西通豫的经营管理权已不在谭传荣手中。 记者于2021年11月19日查询工商信息显示，山西通豫的注册资本金为2.77亿元人民币，法人代表徐劲仓，目前的股东为重庆卓荣能源开发有限公司（持股26.55%）、深圳标准多丹投资管理有限公司（持股25%）、山西晋联润通贸易有限公司（持股21.44%）、三峡国际能源投资有限公司（持股20.42%）、中联煤层气有限责任公司（持股6.59%）。 山西通豫的前三名股东股权穿透之后，实际控制人均为中航信托，也就是说，山西通豫的实际控制人为中航信托，中航信托对山西通豫的持股份额大约为73%。 谭传荣认为，正是公司管理的混乱，最终酿成了爆炸事故。 2019年11月1日，中航信托会同亨通（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“亨通基金”），召开山西通豫临时股东会，将山西通豫交由四川明昇能源开发有限公司（以下简称“四川明昇”）托管。 2019年11月20日，谭传荣向法院提出民事诉讼，请求确认山西通豫的2019年度股东决议无效和董事会决议无效，立即通知第三人四川明昇停止对山西通豫的托管行为。 一个月后，爆炸案发生。 至于为何已经正常运营8年的管道会突然爆炸，谭传荣在向中纪委和中国银保监会的举报信中称：“中航信托会同亨通基金，违反《管理权移交协议》采取召开山西通豫临时股东会，在中联煤等股东强烈反对的情况下，强行将山西通豫交由四川明昇托管，造成企业陷入管理混乱局面。” 爆炸事故也牵出了谭传荣与中航信托等股东之间的纠纷。 与中航信托的纠纷 这一切的缘起，得追溯到重庆三峡能源有限公司（文中称“三峡能源”）的设立。 2012年5月10日，三峡能源设立，最初股东为三峡燃气、亨通基金、宁波宝泰创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波宝泰”）。三峡燃气为三峡能源的最大股东，持股比例为51%。 三峡能源主要从事能源项目的投资和管理，成立之后三年中，三峡能源的经营并不十分顺利。 2015年6月，三峡能源计划引入战略投资人，即中航信托。中航信托以增资2亿元的方式，进入三峡能源，此后三峡燃气对三峡能源的持股比例稀释至37.68%，仍属于第一大股东。 在经济观察报记者获得的中航信托对三峡能源的增资协议和贷款合同中显示，此次增资，中航信托限定可三峡能源对增资款的用途。 上述材料中的增资协议显示，2015年6月6日，三峡能源原股东（三峡燃气、亨通基金和宁波宝泰）与中航信托签订《关于重庆三峡能源有限公司之增资协议》确定：中航信托对三峡能源增资2亿元，持股29.07%；增资协议第4条“资金用途”条款约定：“公司取得投资人增资款后，增资款全部用于公司向深圳通豫能源投资有限公司出资，并最终用于认购 AAGEnergyHoldingsLimited（2686.HK，以下简称‘亚美能源’）的股权，除用于前述目的外，各方应确保公司不得直接或变相将投资人投资款资金挪用于其他目的”。 上述材料中的一份信托贷款合同显示，同日，中航信托（贷款人）与三峡能源（借款人）签订《中航信托天启759号能源产业投资集合资金计划信托贷款合同》，约定中航信托向三峡能源贷款2.2亿元，年息15%；三峡能源原股东、三峡燃气及谭传荣对中航信托的出资及借款承担连带担保。其中贷款合同第2条“贷款用途”条款为“本合同项下贷款用于向深圳通豫出资，并最终用于认购亚美能源的股权”。 这意味着，来自中航信托的增资款和贷款合计4.2亿元，均被指定用途于购买亚美能源。 三峡能源作为亚美能源的基石投资者，之后更深远的意义是三峡能源日后可以与亚美能源在产业链上形成互补。 中航信托对三峡能源的增资与贷款，为什么要指定资金用于购买亚美能源的股权？中航信托方面对经济观察报记者解释：2015年，经亨通基金介绍，我司与亨通基金、三峡燃气及其实际控制人谭传荣就业务合作进行了沟通洽谈。三峡燃气、亨通基金作为三峡能源的主要股东及山西通豫的主要股东，准备对煤层气产业进行中下游产业链整合，参股亚美能源，提高上游气源供应量，进行产业一体化，最终实现上市目标。“不曾想到，股价由购买时的3.00港币/股10天左右迅速下跌到1.10港币/股左右，亏损70%以上并被套牢至今，变相送给了亚美能源2个多亿的资金；中航信托以增资借款发展实体企业是假，实为违规炒股是真。他们以我们为名，利用合资炒股，结果造成企业毁灭性的灾难，直接带给我们企业临近破产。”谭传荣在2020年6月20日的举报信中写道。 由于股票大跌，4个多亿跌成2个多亿，谭传荣还为后面2.2亿元的贷款做了个人担保，同时用三峡燃气为之担保。 2019年9月，中航信托申请南昌市中级法院裁定对三峡燃气及持有下属公司股权和账户以及谭传荣个人账户和资产进行保全冻结，并随后提起诉讼。 “造成我和夫人工资卡及微信的零花钱都被冻结，我个人被纳入黑名单，出行受限。给我的家庭和工作造成巨大的精神伤害和影响。引发十多起债权人对我公司引发恐慌性诉讼，故意引爆债务危机，造成三峡燃气也随之陷入危机。我们多次以公司和个人名义向中航信托及董事长姚江涛反映均无回应。中航信托不但不承担其股东义务对企业之困境负责任，反而要求将入股本金加上高达15%年息一次性收回。因其请保兴讼直接导致三峡燃气、三峡能源系企业现有资金无法调度、现金流熔断和融资能力熔断，进一步加剧危机局面，三峡能源濒临倒闭，三峡燃气目前也举步维艰。”谭传荣在举报信中表示。 自此，2015年的中航信托增资入股，到后来演变为追债诉讼，股东纠纷由此展开。 2019年，三峡能源众股东商谈对公司进行重组，剥离优质资产，谭传荣夫妇出让公司经营权给亨通基金，中航信托作为监管人。 “重组时候，中航信托承诺提供3.3亿元贷款给三峡能源，谭传荣方才同意将公司经营管理权移交，但中航信托在取得3.3亿元贷款抵押物后，不仅不提供承诺的贷款，还率先提出诉前保全，直接引发了三峡能源和三峡燃气的债务危机，并波及谭传荣夫妇。”三峡燃气在给重庆工商联的请示中写道。 2020年6月和7月，谭传荣密集地向多部门多单位举报中航信托。举报内容均为“中航信托对三峡能源增资重组是假，炒股放贷为真，严重损害民营企业利益。” 直到2020年11月9日，谭传荣以涉嫌挪用资金罪被北京警方刑事拘留。 在三峡燃气写给重庆工商联的请示中，其对谭传荣被以挪用资金罪而刑事拘留表示震惊。“因为根据三峡能源《关于重组工作的会议记录》、《2019年第二次临时股东会决议》约定，公司股东已明确同意通过资产重组方式解决三峡燃气与三峡能源往来债务、及三峡能源增资问题，并从2019年4月起，已按照股东会同意的重组方案实施完成了重组工作，那么又何来挪用资金一说？”三峡燃气表示。 时至今日，三峡燃气董事长谭传荣已被刑事羁押超过一年。  

经济观察报 记者 蔡越坤 只要沾上元宇宙概念，股价就能飙升？近日，元宇宙仍然是A股市场上火热的关注焦点。 11月份以来，A股元宇宙指数涨幅接近20%，大幅跑赢其他概念板块，其中，中青宝（300052.SZ）此间涨幅超过60%；佳创视讯（300264.SZ）此间涨幅超过90%。 多家概念股股价出现异常波动，也引发了监管层的极大关注。根据记者不完全统计，11月以来，中青宝、盛天网络、天下秀、大富科技、易尚展示等多家公司收到了沪深交易所下发的关注函或问询函。 随即，连续上涨多日的元宇宙板块迎来“降温”。11月18日，元宇宙板块大幅收跌3.34%，是11月2日以来该板块首次收跌。其中，14只概念股跌幅大跌7%以上，大富科技（300134.SZ）、盛天网络（300494.SZ）、顺网科技（300113.SZ）等跌幅居前。 11月19日，元宇宙指数微涨1.12%，概念股表现涨跌分化，中青宝涨幅为0.09%，佳创视讯涨幅为4.26%，瑞芯微涨幅为5.21%，大富科技跌幅为3.52%，盛天网络跌幅为2.67%。 对于元宇宙概念股，山西证券研报表示，从中长期看，各国产业重点布局或会推动相关板块维持较高景气，但短期内元宇宙概念仍处于硬件攻关的雏形探索期，尚具有较大不确定性，叠加此前已受资金强烈追捧，当前部分标的的估值或已偏离合理水平，建议警惕近期炒作风险。 概念股降温 11月以来，A股市场上谁最疯狂？无疑当属元宇宙板块。11月1日-16日，A股元宇宙指数涨幅达18.88%。 个股方面，中青宝11月1日-11日涨幅达84.44%，9月6日-11日涨幅更是高达328.96%；佳创视讯11月1日-18日涨幅达94.36%；恒信东方11月1日-18日涨幅达92.44%。   近日，央媒发文评论称：元宇宙目前还是一个尚未成型的新兴事物。各类打着元宇宙旗号的套路与骗局已经有滋生的苗头。文章称，元宇宙是镜花水月还是触摸得到的未来，是资本炒作还是新的赛道，是新瓶装旧酒还是科技新突破，下结论前不妨“让子弹飞一会儿”。 11月18日，元宇宙板块大幅收跌3.34%，是自11月2日以来该板块首次收跌。其中，14只概念股跌幅大跌7%以上。 多家概念股股价出现异常波动，引发了监管层的极大关注。根据记者不完全统计，11月以来，中青宝、盛天网络、天下秀、大富科技、易尚展示等多家公司收到了关注函或问询函。 根据相关回复来看，相关公司元宇宙业务多处尝试初期。 11月18日，德艺文创回复深交所关注函称，基于公司主营业务情况，公司在深圳证券交易所互动易平台上明确阐明目前暂未涉及“元宇宙”业务。公司根据投资者的提问，回复未来VR、AR、MR等技术在公司主营业务的运用规划是基于当前相关技术的应用情况及相关技术、硬件设施等迭代完善的预期，但相关技术未来的发展情况存在不确定性； 11月18日，中文在线（300364.SZ）在回应投资者关于元宇宙应用时表示，目前仍处于探索尝试阶段，项目未来的实施进度以及能否达到公司预计的效果，存在较大的不确定性，且对公司短期经营业绩不构成重大影响。 11月10日，中青宝在回复深交所关注函时表示，在充足性上，作为目前的前沿概念和生态，我们无法100%保证元宇宙概念的更迭和随着概念理解的深入，带来的产品修改调整风险。 11月9日，盛天网络回复深交所关注函时表示，元宇宙概念目前依然是早期阶段，涉及的范围非常广，包括了从软件到硬件各方面，很多相关技术并不成熟，元宇宙最终将发展成什么形态还有待时间的验证。公司只能基于自己的理解以及对技术路线的预期，利用自身已有的技术优势在不断学习中拥抱技术革新的到来。 探索应用持续发酵 尽管如此，元宇宙板块短暂降温，但元宇宙的探索应用仍然在持续发酵。 据悉，元宇宙概念最早来源于科幻小说《雪崩》描绘的一个平行于现实世界的网络世界。今年以来，元宇宙不断被人提起。对于元宇宙的概念，清华大学新闻与传播学院教授沈阳认为，元宇宙是整合多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态。元宇宙是融宇宙，融合现实与虚拟；元宇宙是超宇宙，超越现实宇宙。 元宇宙的火热也引发各大科技巨头纷纷入局。据了解，2021年6月，苹果正式开放构建元宇宙底层组件；2021年8月，字节跳动推出AR开发平台、收购VR企业Pico；2021年9月，腾讯申请注册“QQ元宇宙”等商标。 2021年 10月，Facebook改名Meta。 按照工银国际宏观研究报告分析，元宇宙概念的真正爆发要追溯到8月末。8月29日，字节跳动宣布收购VR公司Pico，元宇宙迅速受到投资界的广泛关注，概念热度从一级市场蔓延至二级市场，由此，其将这一天视作中国元宇宙概念热潮的第一轮起点。10月28日，Facebook改名Meta，再度引发市场与公众热议，质疑与思辨的声音随之迭起，其将此视作元宇宙第二轮热潮的起点。 与此同时，A股市场中元宇宙概念成为涨幅靠前的板块之一。从年初至11月19日，记者根据Wind资讯查询，元宇宙涨幅达到22.42%，而同期沪深300指数的涨幅为-7.17%。 工银国际首席经济学家、董事总经理程实认为，随着元宇宙热点的不断发酵，资本市场通过自我学习加深了对元宇宙的理解。结构上也发生了较大转变，投资热点不再局限于游戏和5G，元宇宙各细分领域都收获了不俗的表现，其中表现最好的是AR/VR相关企业、数字出版以及游戏引擎。 程实表示，这也体现出二级市场投资者对元宇宙的认知在不断进化，虽然投机情绪并未消退，但投资者已经不止步于短期概念的炒作，开始深入挖掘具有强可塑性和真正价值的元宇宙题材。由炒作热点延伸到具体要素，资本市场快速的自我学习与价值驱动也让我们看到了元宇宙最终落地的可能性。 警惕炒作风险 “当前互联网产业的主要瓶颈是内卷化的平台形态。”《2020-2021年元宇宙发展研究报告》中指出。因此，人们对于元宇宙的实践落地应用充满期待。 与此同时，不少人士认为元宇宙概念仍然尚处于早期阶段，需要警惕投资者在二级市场的炒作风险。 例如，对于元宇宙的实践应用风险，盛天网络回复深交所关注函时表示，元宇宙概念目前依然是早期阶段，公司只能基于自己的理解以及对技术路线的预期，利用自身已有的技术优势在不断学习中拥抱技术革新的到来。公司的VR/AR体验专区（体验馆）项目中，公司不生产VR/AR硬件，仅开发内容管理以及付费、衍生服务接入平台。当前项目还在开发阶段，最终落地时间存在较大的不确定性。 对于元宇宙概念股的炒作，山西证券表示，元宇宙题材大幅回调，再度提示相关概念的落地仍面临较大不确定性，虽中长期具有较优发展前景，但当前部分标的已出现短期过热特征，建议从业绩支撑角度出发，充分考虑风险及性价比，谨慎应对。 此外，2020-2021年元宇宙发展研究报告指出，元宇宙存在舆论泡沫风险、资本操纵风险、经济风险等。具体来看，报告指出，在资本吹捧下，非理性的舆论泡沫呼应着非理性的股市震荡。但从产业发展现实来看，目前元宇宙产业仍处于社交+游戏场景应用的奠基阶段，还远未实现全产业覆盖和生态开放、经济自洽、虚实互通的理想状态。此外，元宇宙的概念布局仍集中于XR及游戏社交领域，技术生态和内容生态都尚未成熟，场景入口也有待拓宽，理想愿景和现实发展间仍存在漫长的“去泡沫化”过程。 另外，报告称，从拉升股价到减持嫌疑，从概念炒作到资本操纵，从市场追捧到监管介入，雏形期的元宇宙仍存在诸多不确定性，产业和市场都亟需回归理性。 对于元宇宙的未来，清华大学新媒体研究中心沈阳教授表示，虚拟化的全球化和全球化的元宇宙化。疫情以来全球化的实体接触变少了，但在虚拟世界的全球化是加速的。网络日活增加，美国互联网大公司股价上涨惊人，会议系统使用广泛，虚拟人技术开始启动，元宇宙初现曙光。在AI的协助下，人类在元宇宙中将没有语言障碍，使用虚拟人之后也没有肤色种族差异，以欧美为首的虚拟全球化显然将会大幅度加速。

经济观察报 记者 沈怡然 截至11月19日收盘，兆信股份（430073.NQ）股价7.01，算下来一天只成交了21手，10000多元的资金量。这是一家身处新三板创新层、准备迈入精选层的企业，兆信股份董事长张永红对记者称，公司预计将从明年4月披露财报前后正式启动筹划北交所的申报准备工作。 兆信股份成立于1996年，以防伪溯源技术起家。简单说，公司的业务是为制造业生产线上的产品赋予唯一识别身份码，即一物一码，并为制造业提供产品全生命周期管理的软件与服务，主要是用场景有品牌保护、商品质量追溯、数字化通路、数字化营销与数据洞察等。 自开市以来，北京证券交易所（下称“北交所”）已有81家企业，全部来自新三板。兆信股份是最早一批登陆新三板的企业，然而新三板整体交易一直不活跃，公司这10年来日成交量常是个位数、十位数，K的形态趋近于一根直线。即便在2015年的大牛市中，A股40万亿的日交易量，这家公司日成交量至多到1万手。 期间，公司曾以多次定向增发、大股东购买小股东股权等方式，完成了一轮战略转型。张永红表示，公司一直希望得到资本市场上一个公允的估值。在北交所政策落地之前，公司甚至考虑过退市转板，但是在营收规模上够不到创业板、在估值上够不到科创板。 张永红称，一年前他曾在非公开场合听说一些消息，说新三板将有一次机制的变革，会有一个市场来接纳企业。他当时第一反应是，这对兆信股份来说是个很好的消息。 初闻北交所 从财务数据看，如今的兆信股份是这样的：在2018-2020年间，企业每年营收规模在1.5-1.7亿之间，毛利率在40-50%之间，归属于挂牌公司股东的净利润在400-1300万之间，属于科技类轻资产公司，公司最大的资产也即成本来自于人力，每年研发投入达到千万元级别以上，并且逐年增长。 张永红称，在2020年，管理层对于新三板将有政策变革的消息很兴奋，在2020年新三板设立了精选层之后，公司立即抓住市场机会，经过创新层准入的一系列合规程序后，在5月第一批名单中进入了新三板创新层。 创新层约有企业1000家，精选层只有约50家。公司原先的计划是，通过2020年的相关业绩等条件冲击精选层，之后进行转板上市。但是2020年的疫情影响到了公司业务，各地的客户工厂因为疫情管控无法开放，项目的现场方案演示、竞标、现场实施等工作停滞或者延期，公司研发及销售团队之一的武汉分公司受到尤其大的影响，在年中北京总部又遭遇北京疫情的影响。 2020年下半年公司业务得到了一些恢复，扭转了上半年的亏损，并做了全面的品牌升级-兆信科技。但是全年来看，收入减少了11%，净利润减少了67%。张永红表示，当时由于业绩达不到精选层的标准，同时公司也考虑了正在进入的投资方对年度利润的对赌要求，公司决定第二年再战精选层。 到2021年9月，随着北交所的设立，新三板企业在上市路上进一步缩短了距离，创新层企业在满足北交所申报的条件下可以直接申报北交所，只要公司2021年的业绩等指标满足北交所要求，明年就有希望申报并进入北交所。从审核时间看，创业板需要12个月左右，科创板需要6-9个月，北交所审核效率会更高。 蛰伏新三板 兆信股份成立于1996年，是国内最早一批专注电码防伪的企业，也是最早登陆新三板的一批企业。新三板高峰时期有近10000家，截至目前，整体挂牌企业有7027家。 公司最初期待借助资本市场的力量，张永红表示，市场缺乏流动性和交易量，对于企业，得不到一个相对公允的估值和融资机会，对于投资者来说，只能得到公司的分红而没有股价的回报。 新三板的合规审查还是非常严格的，包括严格的审计、券商服务，张永红表示，“期间一些企业选择退市，有的想重新转板上市，有的甚至是支付不起上市开销，新三板十年之间，经济环境发生了很大变化，很多中小企业真的就倒下了”，张永红说。 2014年，慧聪集团投资兆信股份，成为最大的股东，并在2018年更换了新任的管理层。张永红就是由集团委派作为兆信股份的经理人，他在2018年底接手公司，一个目的是帮助公司转型，另一个目的是在资本市场寻求出路。 张永红说，因为轻资产模式、客群稳定，公司的现金流尚好，还是盈利状态。在品牌防伪溯源领域做到头部位置，但这块市场相对较窄，为了寻求一个新的增长空间，公司希望从单纯的防伪溯源技术提供商，转型成制造企业从生产、到仓储物流、再到渠道终端、直到消费者的数字身份管理商，博一个更大的市场——帮助制造企业进行数字化升级。如今客观条件具备，传统产业有意愿采购数字化工具，二维码和物联网应用也正在普及化。 公司最初期待借助资本市场的力量。张永红表示，市场缺乏流动性和交易量，对于企业来说，得不到一个相对公允的估值和融资机会，对于投资者来说，只能得到公司的分红而没有股价的回报。 当时张永红考虑，要不要退出新三板，到创业板上市，但是创业板要求最近两年净利润累计不低于5000万。后来又有了科创板，但是要求企业市值不低于10亿元。两个板块的上市标准都不符合公司的情况，同时，从新三板摘牌也需要履行相应的一套股转程序。管理层便决定，在启动新的上市通路之前先留在新三板，公司坚信新三板合规的公司治理同时能帮助公司强化管理，保持合规运营。 在北交所政策出现之前，新三板上的企业都经历了一段漫长的蛰伏期。张永红称，当时市场开始谈注册制，觉得似乎有一些希望，当时期待新三板能和其他市场联通起来，或许有转板的机会，就继续坚持了一段时间。 北交所的期待 目前，北交所共有企业81家，包括10只新股和71只精选层平移股，开户数达到432万。在张永红看来，从精选层到北交所的一系列制度改革，包括由定向到公开发行、多层次的互联互通机制、降低投资者门槛，都有希望改善新三板的流动性。 张永红表示，期待北交所能以最短的时间，在资本市场形成一个相对较大的企业规模，规模足够大才能吸引投资人。相信未来会吸纳更多的企业，而交易所也会坚持严格地把关，督促更多中小企业提早做合规，认识到规范管理的重要性。 对于后市，有观点认为，随着供给端的增加，未来北交所上市公司之间的估值会出现分化。北交所的使命是培育一批专精特新企业，但是很多专精特新的企业都面临一些共同的问题，当前市场占有率很高，但未来会面临市场单一、增长性不足的问题，这也会限制企业在二级市场的估值。 对此，张永红的理解是，所谓的“专”，就是现阶段在某个细分领域将某种工艺技术做到极致，但不代表企业要永远守在那儿。从技术的成果转化上看，如果不运用到更多的市场，那曾经的“专”也就失去未来的意义。 兆信股份定位于一家数字身份管理企业，已经在产业链上占据了一个不错的位置，希望未来在不偏离技术底座的基础上，瞄向更大市场，拓展更多应用场景，如在产线端有更强的解决方案，在营销端更多帮助品牌做好BC联动，在数据端有更多的数据服务，从而优化品牌运营管理中的数据决策等等。张永红表示，一物一码为基础的物联网，会有更广泛的价值应用。 影响专精特新企业的另一个问题是相关产业的成熟度。张永红表示，一项技术往往会受限于配套的发展程度以及整个技术体系的成熟度，比如某个工艺在技术上走向更高精度，但是超前于产业的发展，市场不成熟，这的确是难以调和的一个问题。唯一的办法是蛰伏，包括企业和投资者，都要做时间的朋友。  

经济观察网 记者 梁冀 11月19日，上交所发布《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号—财务类退市指标：营业收入扣除》《科创板上市公司信息披露业务指南第9号—财务类退市指标：营业收入扣除》。深交所发布《上市公司业务办理指南第12号—营业收入扣除相关事项》《创业板上市公司业务办理指南第13号—营业收入扣除相关事项》（以下统称《指南》）。 沪深交易所表示，《指南》的出台，是为贯彻落实中央深改委《健全上市公司退市机制实施方案》，进一步完善市场化、法治化退出机制，净化资本市场生态，保护投资者合法权益。 助力市场明确预期 此次修订《指南》，旨在明确财务类退市指标中营业收入具体扣除事项，提升财务类退市指标可执行性，落实落细退市新规。 上交所方面介绍称，一是坚持目标导向原则，精准打击空壳公司。在《指南》制定过程中，对于不具备持续经营能力的空壳公司进行了摸排，提炼出此类公司利用做大营业收入保壳的常见手段，以目标为导向，有的放矢地制定出相关扣除标准，旨在精准打击空壳公司，力求实现“应退尽退”。 二是采取“定义+列举”方式，明确营业收入扣除事项。营业收入扣除事项与非经常性损益性质相似，通过“定义+列举”的方式能够更好地描述营业收入扣除事项的特征和具体内容。因此《指南》在定义“与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入”的基础上，列举了具体的扣除事项。 三是强化审计机构核查要求，压严压实中介机构责任。审计机构是财务类退市监管工作的重要抓手，《指南》明确了审计机构的核查要求，督促审计机构当好“看门人”，向投资者提供真实、准确、完整的信息。 深交所方面也表示，一是细化执行标准，打击刻意规避行为。营业收入扣除与退市直接相关，上市公司2020年年报营业收入扣除实践中，少数公司存在刻意规避的情形。《指南》基于2020年年报监管实践，进一步细化营收扣除的执行标准，旨在精准打击“壳公司”，力求出清“僵尸企业”。 二是压实中介责任，强化“看门人”作用。“净利润+营业收入”指标实施的前提是准确核算收入和利润，这对年审机构执业水平提出更高的要求。《指南》进一步强化年审机构的把关责任，细化其出具核查意见的要求，明确了重点核查的情形。 三是明确市场预期，提升服务质量。2021年报披露工作尚未开始，发布《指南》有利于明确市场预期，方便上市公司做好年度报告编制和披露的准备工作，同时也有助于年审机构在审计进场前了解营业收入扣除事项的核查重点，并据此与上市公司开展沟通，顺利推进年审工作。 优化营收扣除标准 上交所相关负责人介绍称，《指南》中营业收入具体扣除事项的重点内容包括以下三个方面： 一是细化贸易、类金融业务扣除要求。上交所在监管实践中发现，部分空壳公司通过突击开展贸易、类金融等业务做大营业收入，规避退市。贸易业务、类金融业务一般投入少，进入和退出成本低，难以形成稳定的业务模式，无法根本改变空壳公司的实质。为防止此类情形，《指南》明确了应当扣除本会计年度以及上一会计年度新增的贸易业务收入与具备资质的类金融业务收入。同时对于不具备资质的类金融业务，如拆出资金利息收入，由于其本身就是与主营业务无关的收入，为防止上市公司脱实向虚，因此明确每年均予以扣除。 二是规范“稳定业务模式”判断标准。为防止公司通过各种类型的其他新增业务保壳，《指南》将“未形成或难以形成稳定业务模式的业务所产生的收入”作为“与主营业务无关的业务收入”的兜底条款。同时进一步明确了“稳定业务模式”的判断原则，如该业务是否具有完整的投入、加工处理过程和产出能力，是否具有可持续性，公司对于该业务是否具有相关经验以及一定规模的投入等。 三是明确将非正常交易合并取得的收入进行扣除。为防止上市公司通过受托表决权、受赠子公司或业务等方式突击“控制”其他公司实现“并表”，进而做大营业收入规避退市，《指南》明确要求扣除“本会计年度以显失公允的对价或非交易方式取得的企业合并的子公司或业务产生的收入”。 压实中介机构责任 上交所介绍称，退市新规明确了上市公司年报审计机构需对上市公司营业收入扣除是否恰当发表专项核查意见，旨在要求审计机构扛起“看门人”责任。从上交所2020年退市监管情况看，审计机构是财务类退市监管工作的重要抓手。因此，本次发布的《指南》强调了对审计机构的核查要求，继续压严压实审计机构责任。 年审会计师在执行《指南》时，应重点核查上市公司当期收入是否真实、准确，并结合公司规模、历史经营情况等因素，进一步核查上市公司营业收入扣除事项是否符合《指南》要求及相关规定。对于营业收入低于1亿元但扣非前后净利润孰低者为正值的公司，年审会计师还应当重点关注其非经常性损益披露的真实性、准确性、完整性，并出具专项核查意见。 深交所方面也表示，关于中介机构的核查要求：一是对营业收入低于1亿元但扣非前后净利润孰低者为正值的公司，要求年审机构对其非经常性损益确认的准确性出具专项核查意见。二是为防范审计意见与营业收入扣除事项相互矛盾，对于出具标准无保留审计意见但营业收入扣除项出现不具备商业实质收入的，年审机构应当核查并作出说明。三是年审机构应当结合业务的可持续性及给公司创造的价值等，判断能否形成稳定业务模式。 对于投资者方面，沪深交易所均提示称，根据退市新规，2021年年报披露后，上市公司若首次触及扣非前后净利润孰低者为负且营业收入低于1亿元的财务类退市指标，将被实施退市风险警示（*ST）。已经被实施退市风险警示的公司，即*ST公司，2021年若继续触及退市指标，将直接退市。投资者应当高度关注相关上市公司可能披露的年度业绩预告、业绩预告更正公告、业绩快报、业绩快报更正公告、风险提示等公告，谨慎做出投资决策，切实防范投资风险。

经济观察报 记者 老盈盈 审计费用争议的背后，上市公司流动性紧张、审计收费、会计师不认同公司的账目处理等问题孰轻孰重？ 从2021年11月8日开始，连续4天时间，港股市场频频出现“四大”核数师辞任上市公司的情况，涉及上市公司包括鑫苑服务 (1895.HK)、大森控股(1580.HK)、卓尔智联(2098.HK)、威高国际(1173.HK)，而辞职的理由均是审计费用未达成共识。 经济观察报记者发现，这几家港股上市公司，除了鑫苑服务净利润在逐年增加之外，其余几家公司业绩难言理想，有的多年增收不增利，有的已经持续亏损进而要进行债务重组的情况。 经济观察报记者多方采访了解到，一般来说，会计师事务所与上市公司出现审计费未能达成共识的情况主要有三种，第一种是公司经营情况出现问题的确无法支付费用；第二种是一般在企业规模（资产、收入、利润或子公司家数）较上年有较大幅度增长时，或者审计师认为上年审计收费与投入工作量不匹配，可能会向企业提出增加审计收费的要求，而上市公司不愿意增加；还有一种是会计师不认同上市公司有些账目的处理方法或者有一些往来的处理办法，但又不好明说，就找了审计费未能达成共识的理由。 审计费用未达成共识 11月8日，鑫苑服务发布公告称，安永会计师事务所已辞任公司核数师，原因是公司未能与安永就审核公司截至2021年12月31日止年度的综合财务报表的审计费用达成共识。经审核委员会推荐建议，大华马施云会计师事务所有限公司已获委任为公司核数师。根据鑫苑服务2020年财报，截至2020年12月31日止年度，就年度审计及其他审计服务已付或应付该公司核数师安永的酬金总额为人民币480万元。 经济观察报记者以投资人的身份致电鑫苑服务投资者关系处，对方表示，安永是按照头部企业来报价的，但像鑫苑服务的体量，2020年一年的净利润目前才一个亿。大华虽然不是“四大”但也属于一线，但是报价比安永少很多，所以选择大华放弃安永。根据财报，2020年该公司营业收入6.537亿元，同比增长22.43%；归属母公司净利润1.28亿元，同比增长61.03%。 除了鑫苑服务外，在同一时段，港股也出现了三家上市公司核数师辞任的情况。11月9日，威高国际公布，德勤辞任公司核数师，德勤于其辞任函中表示，考虑到多项因素包括与审计相关的专业风险和审核费用水平，决定提出辞去本公司核数师的职务。公司确认，截至2021年3月31日止的2021财年，德勤核数师审计费用为277.3万港元。 11月11日，卓尔智联发布公告，毕马威会计师事务所辞任公司核数师，原因也相类似，为毕马威未能与该公司就截至2021年12月31日止年度之核数费用达成共识。同时，公司宣布委任香港立信德豪会计师事务所为公司核数师。根据2020年财报，卓尔智联2020年付给毕马威会计师事务所520万元。“今年毕马威加价了不少，我们觉得太多了，也跟他们谈过但没有达成共识。”卓尔智联投资者关系处相关人士对经济观察报记者表示。 同天，大森控股公告称，罗兵咸永道会计师事务所自2021年11月10日起辞任公司核数师，原因为罗兵咸永道未能与该公司核数师酬金达成共识。董事会根据审核委员会所建议，已批准委任致同（香港）会计师事务所有限公司为公司核数师。根据2020年财报，罗兵咸永道2020年的审计费用为192万元。 一位“四大”的审计师告诉经济观察报记者，一般在企业规模（资产、收入、利润或子公司家数）较上年有较大幅度增长时，或者审计师认为上年审计收费与投入工作量不匹配，可能会向企业提出增加审计收费的要求。 盈利情况几何 记者发现，前述几家港股上市公司，除了鑫苑服务净利润在逐年增加之外，其余业绩都难言理想。 从2017年至2020年，卓尔智联增收不增利，其营收逐年实现1733.66%、152.22%、29.91%和-0.18%的增长；但净利润从2018年开始，分别减少42.53%、93.21%和 1458.29%。而且2020年，毕马威会计师事务所给卓尔智联出具了带强调事项段的无保留意见的年报。毕马威表示，“我们在并非作出保留意见的情况下，鑫苑服务于2020年12月31日，鑫苑服务的流动负债净额为人民币36.68亿元及截至该日止年度经营活动产生的现金流出净额人民币1.85亿元。综合财务报表已经按照持续经营基准编制，该基准的有效性依赖于鑫苑服务的往来银行和金融机构提供持续支持，以及鑫苑服务往后营运能否产生足够现金流量以支持鑫苑服务的营运成本和应付其财务承担。以该集团目前的流动负债情况，显示可能对鑫苑服务是否能继续按持续经营基准运营的能力产生较大不确定性。” 审计意见的类型审计报告分为标准审计报告和非标准审计报告。标准审计报告是指不含有说明段、强调事项段、其他事项段或其他任何修饰性用语的无保留意见的审计报告；非标准审计报告是指带强调事项段或其他事项段的无保留意见的审计报告和非无保留意见的审计报告。非无保留意见的审计报告包括保留意见、否定意见和无法表示意见。 带强调事项段的无保留意见，说明审计师认为被审计者编制的财务报表符合相关会计准则的要求并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量，但是存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等 生产时装和化妆品的威高国际，业绩一直处于亏损状态，从2017年到2020年，营业收入分别减少了9.39%、4.42%、12.18%和38.44%，而净利润则“大起大落”，除了2018年同比增长了120.32%外，2019年和2020年分别减少了1608%和225.70%。11月12日，威高国际发布公告，公司预计截至2021年中期将会亏损约1800万港元至2500万港元，对比去年同期亏损约9100万港元，有所减少。 2020年，德勤会计师事务所给威高国际出具了带强调事项段的无保留意见的年报。德勤表示，2020年威高国际产生净亏损1.84亿港元，流动负债超过其流动资产2.56亿港元。诚如综合财务报表附注2所述，威高国际董事认为，根据管理层对主要输入数据及市场状况（包括业务的营业额及支出增长、营运资金需要及银行融资设施的持续续期）的判断和估计，威高国际将有足够资金自在未来最少十二个月内履行其财务责任。该等情况连同综合财务报表附注2所载的其他事项，显示存在重大不确定因素，可能会对威高国际持续经营能力产生重大疑问。 大森控股的营业收入和净利润则逐年降低，2018年-2020年，其营收分别降低了12.79%、26.88%和44.05%，净利润分别降低了61.56%、492.16%和211.32%。今年8月，大森控股发布2021年中报称，中期亏损缩窄，续亏3269.5万元，上年同期亏损9639.4万人民币；营业收入8211.3万元，同比减少3%。 2020年11月30日，大森控股发布公告决定实施建议重组。其表示，鉴于爆发COVID-19疫情、中美贸易战及中国经济增长放缓引发的不确定性，该公司业务自2020年年初以来受到不利影响。国内主要营运附属公司于近年来亦一直录得亏损，同时该公司附属公司无法向该公司派付股息并出现若干国内资金回流难题。此外，大森控股接获多份由若干债权人针对该公司提起并于香港区域法院作出的传讯令状，总申诉额约为350万港元。鉴于以上多方面原因，大森控股董事会认为透过实施债权人计划的方式进行债务重组，藉此免除所有债务及针对该公司所有申索以及缓解其现金流压力。“一般审计费谈不拢的情况，也可能是公司真的没钱，但这种情况的可能性不大，而最大的可能是公司有些账目的处理方法或者说有一些往来的处理办法，会计师不认同，但又不好明说，就找了个审计费未能达成共识的理由。”一位香港投行人士告诉经济观察报记者。

经济观察报 记者 李沁 港股“贪婪”时刻来了吗？ 四季度以来，港股市场保持震荡走势、恒生指数相较回暖。根据Wind数据，四季度伊始至11月19日，恒生指数收涨1.93%，恒生国企指数小幅收涨2.80%，恒生科技指数收涨5.84%。 伴随着海外资金与南下资金逐渐企稳以及估值处于相对较低历史分位的环境下，关于“当下是配置港股好时机”的市场观点也逐渐增多，多位机构人士抛出观点，认为港股到了已经可以贪婪的时刻，可以配置起来了。 然而，亦有不少人持相反态度，分歧点主要集中在对港股总体的估值情况、宏观环境及领涨板块的认知方面。 放眼长期，多位机构人士认为，对于2022年港股市场并不悲观，存在值得把握的机构性机会，长期价值将逐渐凸显。 港股回暖 截至11月19日，恒生指数收于25049.97 点，跌幅为1.07%；恒生科技指数收于6474.97点，下跌0.26%；恒生国企指数收于8970.67点，跌幅为0.72%。 自四季度以来，港股走势较前三季度有较为明显的反弹，恒生指数有一定的回暖迹象。同样从Wind数据来看，四季度至今恒生指数收涨1.93%，恒生国企指数小幅收涨2.80%，恒生科技指数收涨5.84%。 行业层面上看，前三季度涨幅较好的原材料行业和能源行业在四季度降温，而前三季度跌幅较大的科技板块和消费板块则在四季度反弹显著。 追溯回暖的原因，可从全球宏观经济走势、地产债情绪、互联网监管政策、基本面等多个层面解释。 从海外经济走势来看，工银瑞信基金权益投资能力一中心、七中心负责人单文表示，由于美国通胀数据持续超出市场预期，美国减量预期逐渐落地以及加息预期的提前，导致长短端美债收益率都出现较大幅度的波动，从而对股票、尤其是长久期的成长型股票资产的定价效率造成了一定的波动。不过，考虑本次Taper预期管理已经较为充分、并且港股部分核心资产估值已经处于较低水平，因此整体来看海外流动性的冲击对港股影响会相对有限。 其次，单文认为，全球疫情爆发后，中国经济先进先出，导致中美经济复苏周期出现错位，也在一定程度上给港股带来了压力。但是随着美国经济边际增长放缓，美国资产的相对强势效应在逐渐减弱，新兴市场高性价比的优质资产配置价值逐渐凸显。 从地产层面来看，中国地产美元债潜在的违约风险很大程度上影响了港股股票市场的风险偏好。部分地产公司的风险暴露使得部分海外投资者抛售地产甚至整个港股股票资产，但是展望后市，单文认为部分“维持房地产行业健康稳定发展”的政策会陆续出台，以部分缓解地产债务问题所带来的担忧。 再者，博时基金宏观策略部冯凤荻、格上旗下金樟研究员李楠均提到商品价格上涨趋势放缓与互联网公司经营环境有所改善、监管压力释放成为影响港股市场表现的重要因素。 李楠亦提到，中美关系缓和，市场风险偏好有所回升也对港股市场走势产生一定的影响。 流动性与估值 港股的流动性和估值情况究竟如何？ 从流动性层面来看，基金经理普遍认为，从整体来看，港股市场的流动性处于相对平稳状态。 单文分析认为，中国宏观层面依然以稳增长为主、货币适度宽松，这一定程度上意味着国内流动性不会边际收紧，南下配置港股资金依然保持相对宽裕。同时，今年大部分时间，由于中国经济先进先出，和美国经济周期产生错位，导致配置港股的海外资金流入意愿有限。不过，从四季度数据来看，海外主动资金虽然没有太强加大配置港股的意愿，但海外ETF已经有很明显的净流入。 冯凤荻亦提到，政策冲击驱动的资金快速流出阶段已过去，近期海外资金与南下资金均呈现企稳迹象。 单文强调，虽然加息预期可能影响资金流入港股的意愿，但是随着美国经济增速边际放缓，相对看好海外资金流入港股。 不过，李楠则认为，当前全球流动性处于边际收紧的情况。美联储将在11月缩减购债，不在少数的央行开始宣布加息，而中国即使在经济下行的情况也没有放水刺激的意向，所以流动性情况可以被认为是在收紧的状态。 提及估值，在冯凤荻看来，港股估值处于较低历史分位，配置性价比较高。其中，恒生指数、恒生国企、恒生科技指数PE（TTM）处于30%历史分位附近或以下，估值优势明显。 广发基金国际业务部负责人李耀柱表示，港股在今年受到外部环境影响，估值出现大幅回落；目前无论是横向对比其他主要权益市场，还是对比自身，估值分位均处于相对低的位置。 李楠则将时间拉长至十年来看，认为港股并不如PE估值看上去那样便宜。在历史分位数上看，恒生指数处于在过去十年的近70%分位点。不过，行业估值情况分化较为严重，超过半数行业的估值处于历史分位的30%以下，而有部分行业则在80%以上。 在单文看来，目前整体海外中资股的估值处于历史较低水平，不过通过拆分新老经济的估值水平可以得到更清晰的对港股估值的理解。目前MSCIChina老经济板块向前12个月PE仅为6.2倍，处于历史绝对低位；而代表新经济的恒生科技指数动态PE则为33.4倍，相比创业板和纳斯达克没有明显的低估，但是从PEG的角度来看，恒生科技指数的PEG低于1，相较创业板和纳斯达克指数有相对优势。 该不该“贪婪“？ “港股市场估值有一定的相对优势，并且老经济处于历史估值的底部，但是这不意味着我们光凭借估值水平低这一条因素就可以判定‘港股到了可以贪婪的时候’。”单文强调。 他表示，综合盈利周期判断、国内外流动性、中美关系、估值、基本面等多重因素考量，港股短期仍然面临挑战，但是边际改善趋势逐渐明朗，长期配置价值逐渐凸显。短期来看，港股部分核心资产基本面压力仍然较大，压力一方面来自于宏观经济增速放缓，另一方面公司也需要适应新的监管规则、履行更多社会责任、加大投入等等。综合宏观和微观层面，基本面的拐点可能会出现在明年下半年。 中期来看，港股的新经济股票目前具有不错的估值性价比以及稀缺性。目前已经看到比较明确的政策预期改善，同时叠加明年下半年基本面的复苏展望，港股的投资价值会逐渐显现。同时，中美关系的缓和、政策的边际宽松都会有利于资金边际增配港股。长期层面亦看好资金配置港股的大趋势。 李耀柱亦看好未来刚港股的配置价值，他认为，虽然明年国内经济增速或有可能趋缓，但宽松政策的空间较大，叠加上游原材料价格回落后中下游企业的活力修复，预计明年港股的配置价值会显著增加。 冯凤荻对港股市场的整体态度并不悲观，不过其认为结构性机会值得把握。具体来看，今年港股受压制的主要原因在于行业政策以及债务违约对地产、银行等权重板块的冲击。政策方面，数字经济已确立高质量、规范发展的基调，细则陆续释出，短期扰动仍在；地产方面，近期融资约束边际放松，但房地产长效调控机制不变，政策更多是托而不举，意在防风险，可能出现风险偏好好转下的估值修复，缺乏延续性。总体来看，在经济下行的背景下，明年港股宽基指数或延续震荡，但并不悲观，把握结构性机会。 李楠亦认为，港股即使有机会也将是结构性的，大概率与行业的景气度高低有关。抛开港股总体的估值并不是很便宜的情况，当前宏观环境亦不支持港股有较好的表现。从宏观经济来看，中国明年的经济增速大概率会较为平衡的放缓。同时，全球央行的货币政策都处于一个收紧的趋势。 华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟提醒，港股市场现在热点转换频繁，没有显著的领涨热点，总的来看还是存量博弈的情况，投资者对价值股和周期股看法仍存分歧，等待政策面、资金面和外部环境的全面改善后，上行趋势才会确认。考虑到港股市场投资者的构成，如果外部不确定性因素能消除，市场的风险偏好可以进一步上升。

经济观察报 记者 陈姗 13年来5次发起吸并中国国际期货股份有限公司（以下简称“国际期货”），中国中期投资股份有限公司（000996.SZ，以下简称“中国中期”）重组的故事仍在继续。 11月14日晚间，中国中期发布关于终止筹划重大资产重组事项的公告，公司持续推进整整10个月的资产重组再次“搁浅”。次日中国中期股价开盘一字跌停，收于7.7元/股；11月16日，该股以7.42元/股的价格创近年来股价新低。截至11月19日，其股价报收于7.62元/股，当日市值26.29亿元。 “‘狼来了’的故事，老中期都知道。”一位投资者在公告下方发表评论。据不完全统计，自2008年以来，中国中期至少5次发起与国际期货重组，但都因不同的原因而终止。在近两年期货公司A股上市“开闸”之后，中国中期于今年1月开启的重组计划，被投资人寄予希望。 在终止公告中，中国中期表示，因资产重组采取吸收合并的方式，方案复杂，环节较多，推进本次重组方案时间距离公司披露预案之日已超过6个月，经审慎研究后决定终止，并表示自公告披露之日起一个月内不再筹划重大资产重组。 堪称A股市场之期货概念股的中国中期本次重组主要遇到了什么阻碍？公司为何对吸并国际期货如此“执着”？本次终止之后会否继续发起重组计划？经济观察报记者就一系列问题发送采访函并致电中国中期董事会秘书处，截至发稿并未收到回复。 重组计划再次“搁浅” 公开资料显示，中国中期主营业务为汽车服务业务，主要包括品牌汽车及配件销售、汽车维修、美容、信息咨询服务、汽车金融服务、汽车保险经纪、汽车电子商务等。 根据中国中期此前披露，本次交易方案包括重大资产出售、吸收合并国际期货、募集配套资金三部分。 第一步是重大资产出售，中国中期拟向中期集团出售除其持有的国际期货 25.35%股份、中期时代100%股权及相关负债之外的全部资产和负债，中期集团以现金方式支付对价；第二步是吸收合并，中国中期拟以非公开发行股份的方式，向包括中期集团在内的7名国际期货股东发行人民币A股股票，作为吸收合并国际期货对价，换取7名股东合计持有的国际期货74.65%的股份，对国际期货实施吸收合并；第三步是募集配套资金，中国中期拟向不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总金额不超过20亿元。 根据重组方案，若吸收合并完成后，即意味着国际期货将实现“借壳”上市。 对于此次终止筹划重大资产重组的原因，中国中期称，主要系本次资产重组采取吸收合并的方式，方案复杂，环节较多。 具体来看，首先，本次吸收合并涉及吸并方上市公司、被吸并方期货公司、两家公司的控股股东以及期货公司小股东等相关各方，交易范围既包括上市公司的置出资产，也包括期货公司的整体资产，中介机构核查和调查的工作量较大，导致相关工作耗时较长。其次，吸收合并构成重大资产重组，需经中国证监会等监管机构批准和核准，上市公司及中介机构需要开展的工作非常多，导致工作时间较长。 在采访中国中期无果的情况下，记者拨通了国际期货副总王可的电话，对于重组终止相关问题，对方表示，“还是通过上市公司公告或者直接联系董秘吧，我们这边不方便评述。” 在香颂资本执行董事沈萌看来，中期集团在上市公司所占的股份不足20%、话语权有限，而中期集团在国际期货的直接持股也仅仅过半，因此涉及利益多、交易复杂度高，难以在证监会规定的固定期限内达成一致，需要不断延期，因此才会出现不断就同一方案进行重组。 重组“困难户” 回顾中国中期重组的故事，可以说是一场长达13年的长跑。 2008年，中国中期筹划重大资产重组，结果意外终止。 2012年1月，中国中期再次筹划重组，向中期集团购买期货资产。半年后，因在有关金融、创业投资等特定行业的企业借壳上市规定出台前，现行借壳上市规定不适用，证监会暂不受理期货公司借壳上市的申请。 2014年底，中国中期第三次筹划重组，停牌近一年后也宣告终止，原因是预案问题反馈期间正值2015年6月15日上证指数的快速深幅调整期，证券期货监管机构陆续出台了一系列有效措施应对中国证券期货市场的快速变化，致使重组预案涉及的期货市场监管环境、方式与规则，也都发生了较大变化。 第四次筹划重组发生在2019年5月，中国中期拟向中期集团等7名交易对方购买国际期货70.02%股权。但仅四个月之后，重组再一次宣布终止。 2020年11月，公司重启重组，并于2021年1月28日，发布重大资产出售、吸收合并国际期货，并募集配套资金暨关联交易预案，正式发起第五次重组。 13年里5次发起重组，中国中期为何如此执着？ 一位行业分析人士告诉记者，“这或许与中国中期主营业务表现不佳、主动切换赛道有关，但另一方面又受限于牌照问题。 ”这一猜测在中国中期近年来的业绩表现以及其回复深交所问询函里得到体现。 中国中期的主营业务为汽车服务业务、零售业务。近几年，公司主营业务盈利能力整体上呈现下滑趋势。2016-2019年扣非净利润分别为2038.48万元、3026.25万元、1126.57万元、1080.19万元，到2020年扣非净利润仅为893.08万元，且连续四个会计年度营业收入低于1亿元。 今年前三季度，公司实现营业收入0.29亿元，同比下降6.14%，净利润为323.79万元，扣非净利润为290.35万元，同比双双降幅超过50%。 而值得一提的是，中国中期第五次重组也受到了监管的关注。2月5日，公司收到了深圳证券交易所出具的《关于对中国中期投资股份有限公司的重组问询函》。 中国中期在今年5月份回复深交所问询函时表示，近年来，国内汽车市场销量呈现逐年下滑的趋势，未来行业低增速将呈常态化。为改善盈利能力和市场竞争力，公司近年来积极谋求战略转型。 同时，中国中期表示看好期货行业发展前景，认为重组交易完成后，存续公司的经营将战略转型为以期货为核心的金融业务，由于注入资产盈利能力显著优于上市公司现有业务，存续公司资产质量和盈利能力将得到明显提升。 国际期货成色几何？ 那么，当中国中期将国际期货作为公司目前的利润倚靠以及未来战略的“救命草”，国际期货成色几何？ 对比证券市场来说，国内期货市场还属于“小众”市场。但2019年南华、瑞达两家期货公司先后上市，期货公司A股IPO开闸，这为国际期货借壳中国中期实现A股上市带来了更多希望。 然而，历时10个月，重组计划仍以失败告终，国际期货借壳上市的愿景再次落空。而另一边，期货龙头公司永安期货IPO进入发布招股意向书阶段，上市只差临门一脚。 “国际期货近些年发展势头明显不足，尤其是在资产管理和风险管理等创新业务方面，成绩并不突出。”北京一位期货公司高管对记者表示，目前创新业务已经成为推动期货公司营收增长的主要推动力，而国际期货的营收构成中仍以期货经纪业务和利息收入为主。 经济观察报记者注意到，在中国证监会公布的期货公司分类评价结果中，2018-2020年，国际期货连续三年获得A评级，2021年下调一级至BBB级。据了解，分类级别是以期货公司风险管理能力为基础，结合公司服务实体经济能力、市场竞争力、持续合规状况，对期货公司进行的综合评价。 Wind数据显示，在传统经纪业务获利空间受到压缩的大环境下，2020年国际期货营业收入为2.33亿元，较2019年的2.36亿元出现小幅下滑；虽然2020年公司净利润为0.76亿元，同比上涨17.8%，但较2017、2018年的1.77亿元和1.08亿元，已是明显下滑。 本次终止重组之后，中国中期会否继续发起对国际期货的吸并重组，经济观察报记者将继续保持关注。

showPlayer({id:"/pvservice/xml/2021/11/20/ef9cda2d-80ff-403b-a58b-be5d7b0ca75b.xml",width:600,height:371,autoplay:false}); 2013年秋，国家主席习近平访问哈萨克斯坦、印度尼西亚，先后提出建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”重大倡议。 “丝绸之路经济带”与“21世纪海上丝绸之路”简称为“一带一路”倡议。 习近平曾表示，“一带一路”倡议“源于对世界形势的一些观察和思考”。他也在不同场合阐释了“一带一路”倡议的真正内涵，反复强调“一带一路”共商、共建、共享的深远意义。 从顶层设计到项目落实，从规划方案到具体实践，习近平以元首外交为引领，挥毫大写意，亲自谋划和部署推动，为“一带一路”建设指明方向，彰显中国担当和世界情怀，为人类走向共同繁荣作出积极贡献。 共建“一带一路”，共创美好生活。 总监制丨钱蔚 王姗姗 监 制丨马丽君 编 导丨张鑫 剪 辑丨马赛 汪亮 包 装丨尚哲 王海涵 海 报丨张鑫 素材支持 | 刘霄 统 筹 | 杨波 毛卉 (责编：岳弘彬、牛镛) 分享让更多人看到