经济观察网 记者 姜鑫 12月14日，“北京普惠健康保”项目组发布消息称，为了助力北京市疫情防控，将向2023年度“北京普惠健康保”参保人赠送新冠病毒保障责任，赠送对象为所有2023年度“北京普惠健康保”被保险人，投保人和被保险人信息与本人北京普惠健康保保单一致，无需参保人再额外支付保费或提供参保手续材料。新冠病毒赠险的保障期为2023年1月1日至2023年6月30日。 根据保障方案，在保障期内被中华人民共和国境内（不包括香港、澳门和台湾地区）二级（含）及以上公立医院或卫生健康委员会指定的法定传染病诊治定点医院确诊为新冠病毒传染病重型或危重型的（确诊标准将依据国家卫健委指南进行实时动态调整），保险人一次性给付保险金2万元整，对该被保险人的该项保险责任终止。 12月9日，北京银保监局印发《关于加强金融支持复工复产相关工作的通知》（京银保监发〔2022〕370号），要求“北京普惠健康保”提高对新冠病毒导致的重症、危重症的保障能力。 根据扩展后的保险责任，新冠病毒传染病重型和危重型确诊标准以中华人民共和国境内（不包括港、澳、台地区）二级（含）及以上公立医院或卫生健康委员会指定的法定传染病诊治定点医院出具的诊断证明、病历、出院小结等为准。并参考以下国家卫生健康委员会办公厅和国家中医药管理局办公室发布的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》中相关界定标准，如有更新将以最新版为准。 经济观察网记者了解到，关于新冠病毒传染病重型，成人需符合下列任何一条:（1）出现气促，RR≥30次/分；（2）静息状态下，吸空气时指氧饱和度≤93%；（3）动脉血氧分压（PaO2）/吸氧浓度（FiO2）≤300mmHg（1mmHg=0.133kPa）；高海拔（海拔超过1000米）地区应根据以下公式对PaO2/FiO2进行校正:PaO2/FiO2×[760/大气压(mmHg)]。（4）临床症状进行性加重，肺部影像学显示24-48小时内病灶明显进展>50%者。 儿童需符合下列任何一条:（1）持续高热超过3天；（2）出现气促（＜2月龄，RR≥60次/分；2-12月龄，RR≥50次/分；1-5岁，RR≥40次/分；＞5岁，RR≥30次/分），除外发热和哭闹的影响；（3）静息状态下，吸空气时指氧饱和度≤93%；（4）辅助呼吸（鼻翼扇动、三凹征）；（5）出现嗜睡、惊厥；（6）拒食或喂养困难，有脱水征。 关于新冠病毒传染病危重型，需符合以下情况之一者:（1）出现呼吸衰竭，且需要机械通气；（2）出现休克；（3)合并其他器官功能衰竭需ICU监护治疗。 值得注意的是，目前2023年度“北京普惠健康保”参保窗口仍在开放中，参保2022年12月31日截止，保障期间为2023年1月1日至2023年12月31日。

经济观察网 记者 汪青 年关将至，中小银行正在积极筹备赴港IPO。 12月13日，记者通过采招网信息了解到，潍坊银行披露了首次公开募股中国境内法律服务项目、香港法律顾问服务项目、会计师服务项目、保荐人及整体协调人选聘项目的中标公告，这也意味着该行或将赴港股上市。 与此同时，亦有消息称，此前就谋求上市的厦门国际银行正考虑进行13亿美元的香港IPO，“正与顾问准备最快可能在明年上市的工作，并同时可能最早在明年首季递交初步招股书。” 对于此传闻，12月14日该行相关人士在接受记者采访时表示，“为不实消息，我行目前仍以金融服务助力实体经济为发展重心，谋求长期的高质量发展。” 在刚刚过去的11月份，宜宾市商业银行也正式启动赴港上市。根据招标公告，该行正针对港股IPO公开选聘联席保荐机构、主承销商、营销总体协调人、IPO会计师事务所。 对于中小银行扎堆赴港上市，光大银行金融市场部分析师周茂华对记者表示，其主要原因这些中小银行融资渠道窄，补充资本压力较大，监管部门鼓励银行多渠道、多元化补充资本，增强抵御风险能力；其次，通过上升深化银行改革，健全相关管理制度，完善内部治理，提升经营水平；此外，香港上市的条件相对门槛会低一些，发行架构多元化等特点，提升部分中小银行上市效率。 “但从香港金融板块和此前部分上市中小银行的估值看，目前相关银行板块估值处于低位，到香港上市仍享受不到较好的估值水平。”周茂华表示，此前上市的部分中小银行二级市场交易不够活跃；但整体看，通过上市对于部分中小银行完善内部治理，拓宽融资渠道，补充资本，增强抗风险和经营能力，提升市场品牌价值等方面有重要意义。 潍坊银行成立于1997年8月，现有员工2500余人，辖106处营业网点，拥有青岛、聊城、滨州、烟台、临沂五家分行，控股设立青岛西海岸海汇村镇银行。2018年，潍坊银行完成股权结构优化成为地方国有控股商业银行。 据潍坊银行2022年三季度报告显示，该行资产总额为2247.5亿元，同比增长16.22%；净利润为10.35亿元，同比增长15.64%。资产质量方面，今年三季度末，该行不良贷款率为1.41%，较去年同期增长0.18个百分点；该行贷款总额为1194.53亿元，其中，正常类贷款余额为1147.99亿元，关注类贷款余额为29.71亿元，不良贷款余额为16.83亿元。 此外，资本充足率为11.17%，一级资本充足率为9.82%，核心一级资本充足率为7.83%，较去年同期分别均有所减少。 作为万亿级城商行之一的厦门国际银行，近些年谋求上市的动作一直未断。 早在2007年，厦门国际银行就曾提出将在A股上市。不过由于彼时合资银行身份，后续在2013年改制中资行后便开始筹备上市工作。 2015年，厦门国际银行更是发布公告称，为加快推进该行在国内A股市场首次公开发行股票并上市的各项准备工作，决定征集并公开选聘上市保荐人、主承销商、法律顾问、会计师事务所等上市相关中介机构。 2017年，厦门国际银行收购集友银行，成为首家在港澳拥有全功能附属商业银行的城市商业银行。后续在2021年，该行资产总额首次突破万亿大关。

在银行理财净值化的当下，“固收+”产品已逐步成为居民投资的“标配”产品，不过，由经济观察报联合嘉实基金发起的关于“固收+”的调查问卷中显示，在上千只符合“固收+”投资范围的产品中，基民很难挑选出适合自己的“固收+”基金。 而今年以来，股市、债市双向经历的剧烈波动让全市场“固收+”产品加速分化，不少业内人士认为，分化下的“固收+”将迎来2.0时代。 业内普遍认为，2.0时代“固收+”将从规模优先转向质量优先，对于基金公司来说，谁能让“固收”更牢靠，谁就能获得市场认可、做大做强。 日前，由经济观察报和嘉实基金联合主办的《请回答，“固收+”》中，嘉实基金就将其布局已久的“固收+”解决方案等多维度、全链条地展现在大家面前。　 平台为基 今年以来，市场波动成为了检验“固收+”产品投研能力的试金石。 据Wind统计显示，截至12月5日，近1200只“固收+”基金今年以来平均净值跌幅超过3％，近千只产品年内收益告负，超290只亏损幅度超过5％，更有近70只跌超10％。 与之形成鲜明对比的是，即便在今年变化多舛的市场环境下，仍有“固收+”基金取得较为可观的正收益。例如，嘉实方舟6个月滚动持有、嘉实添惠一年持有、嘉实融惠及嘉实稳裕年内回报均超1%，在全市场“固收+”产品中排名前列。且即便在今年剧烈的市场波动下，上述产品的年内最大回撤亦均控制在2%之内。 稳健的业绩背后是嘉实基金对“固收+”的全面布局之战。据了解，嘉实基金围绕不同客户风险偏好与收益预期，布局了包括“固收+”解决方案、固收增强、多策略解决方案等不同投资风格战队，且均由深耕固收市场多年且资产配置能力出色的投资总监担纲。例如嘉实基金“固收+”投资总监胡永青、嘉实固收增强投资总监林洪钧、嘉实多策略投资总监韩同利等。 而不同的投资战队均在嘉实基金投研体系中延伸出具有代表性的“固收+”策略，比如“1+N”资产配置方案、“核心+卫星”策略，以及TR策略（Total Return）等。在此基础上，在战队内部进行专业化分工，团队成员在其擅长的策略上为投资组合贡献超额收益，使多策略得以有效运用。 而上述布局得以全面落地正是基于嘉实基金23年积淀的身后平台根基与强大的投研实力。早在2005年嘉实基金就率先在行业中成立固收研究二级子部门，固收方面涵盖信用研究、信用策略、交易能力、多资产投资与另类资产的挖掘能力，权益投资方面形成了上至宏观策略、股票行业研究下至个股研究的全方位、多层次研究能力，多年来形成了系统化的研究体系和方法论。 “相当于在把这个地基打得很扎实，能够逐步把楼房建起来。只要是在建的过程当中，我们去遵循好这样科学规律，我相信楼房将来会越建越高，会形成真正的一个摩天大楼。”胡永青说。 战队为矛 嘉实基金对于“固收+”的布局绝不是业务之间简单的“1+1”，而是要利用基石固收平台多策略、多资产配置的能力，发挥多个固收团队能力叠加后的合力，完成在“固收+”市场上的产品组合及策略投资。 举例来看,胡永青带领的“固收+”解决方案战队,形成了独特的“1+N”解决方案,其中,1是基石“固收”,N是运用多种资产、多策略力争增强,在固定收益的标的基础上,通过股票、转债等资产配置,以及打新、国债期货、定增等策略力争增强收益,为投资者提供长期稳定的收益回报。 林洪钧带领的固收增强策略战队,擅长“核心+卫星”策略,即以固收投资作为底仓配置,多个卫星策略作为辅助,如二级市场选股策略,套利策略、打新策略、定增策略等,主要风险收益特征由核心策略决定,卫星策略起到增强作用且不同卫星策略之间相关性较低,显著降低投资组合波动的风险。 同时,嘉实基金还根据公司的资源禀赋、团队的优势技能,打造了不同策略的产品,如根据波动率差异,组成了低波、中波、高波甚至是高弹性的产品,以满足不同风险偏好等级的客户需求。 风控为盾 事实上，今年以来不少“固收+”基金遭遇较大折戟的主因正是回撤控制，而对于“固收+”产品如何把控风险，尤其是控制风险回撤，嘉实基金在考量颇多之后选择了以特色风控模型为盾。 据了解，对于“固收+”底层资产管理的多样性、复杂性，同时面对投资者追求稳健性回报的投资需求，嘉实基金建立了针对“固收+”业务特色的风险管理模型，通过模型分析可以帮助基金经理前瞻性把握市场波动对投资组合潜在冲击影响，提高应对风险管理的能力。 在投资管理中，嘉实基金将回撤控制贯穿于整个投资流程，从事先、事中、事后不同环节搭建全流程的风险管理框架，通过制度化、系统化严格的纪律约束，让“固收+”产品构建在数字化技术上的群策群力最可靠，让投资经理的决策更理性，让产品的回撤更可控。 在胡永青看来，在投资的过程中，需要追求经过风险调整之后的长期投资回报。“固收+”重点把握好风险与收益之间的关系，它需要科学和艺术的结合。一方面，科学的方面更多是体现在控制风险和控制波动。坚守安全边际，事先控制好回撤是一个最有效的措施。在资产配置上，通过降低不同资产和行业的集中度来降低不同资产的相关性，并严格监测不同资产的风险指标预警。 如今,对于嘉实基金来说,在以多策略解决方案和独具特色的“固收+”风控模型护航下,公司有望凭借着安全稳健的“固收+”方舟获得投资者的青睐。而对于投资者来说,在嘉实基金“固收+”持续丰富的精品货架中,客户也可以根据自身的投资需求和风险偏好,选择适合自己的投资策略产品,以求获得长期稳健的收益回报。 嘉实基金总经理经雷表示，“资本市场如汪洋大海，有时候它风平浪静，有时候它狂风骤雨，当巨浪来袭客户需要的是一艘方舟，我们希望以多策略解决方案共同朝着客户投资目标持续前进，这个过程要既要平稳，又要面对不同市场环境都能够为客户创造持续优秀的业绩，为客户的财富管理贡献积极力量。” 果戈/文

建设“共同富裕示范区”的浙江省，优先扶持相对落后的山区26县，推动经济高质量发展。淳安县便是其中之一。 台州银行杭州淳安支行，作为一家“乡村振兴特色支行”，是台州银行金融支持乡村共富而特别设立，通过派驻金融联络员，发挥支农支小金融产品和服务优势，以及公益助农直播等非金融服务，赋能乡村振兴共同富裕。 带动乡村振兴共同富裕的背后，离不开始终心系乡村振兴奋斗的创业者，“横路村比较偏僻，好产品出不去，好项目进不来，山上有大片的荒地，农民们钱包鼓不起来。”看到这一现状后，2019年在外打拼多年的年轻创客董先生选择了回乡创业。 他创办了公司，承包了300多亩土地，通过林下套种黄精等中药材，带动二十多位农户每年增收近万。同时，他还引进笔套来料加工项目，让上百位村民利用闲散时间增加收入。 最近，董先生又引进菊花种植，为当地群众带来增收新渠道。但是项目前期需要投入种子、化肥、人工等大量成本，这让他有点发愁。淳安支行的金融联络员了解到这一情况后，及时为董先生授予了30万元的授信，解决了燃眉之急。 台州银行杭州淳安支行深扎村居，在淳安县各村都建立了金融联络员队伍，金融联络员们走遍以下姜村和文坪村为主的60余家特色民宿、农家乐，对接农业和餐饮等领域，围绕生态旅游产业，为19户民宿主带去435万元资金支持。 创业的人越来越多，下姜村也从贫困村变成具有乡村振兴示范意义村，村里的特色农产品也形成了自有品牌，为帮助农产品推广，支行在营业大厅设立了“兴农站生活圈体验专区”，引进下姜村的“大下姜”农产品品牌，同时打通线上渠道，利用台行生活圈平台，举办多场助农专场公益直播，帮助品牌打开销路。 在助力山区县高质量发展的大场景中，除了淳安支行，台州银行杭州分行今年共设立了7家乡村振兴特色支行，以深扎村居、深耕行业为基石，铺设金融“助富”之路，推动乡村全面振兴。          （张静） 作者单位：台州银行杭州分行

近期，伴随疫情防控举措的优化调整，医药板块呈现复苏态势，其中，中药板块势头更猛，Wind数据显示，中证中药（930641.CSI）近三个月涨幅高达29.06%（统计区间2021/09/12-2022/12/12）。 值得关注的是，汇添富在行业内较早对中药板块进行了前瞻性布局。早在2016年汇添富就发行了业内首只中药主题指数基金汇添富中证中药ETF联接（LOF）（A：501011；C：501012），今年9月，汇添富又发行了业内首批中药ETF之一汇添富中证中药ETF（560080），引发市场瞩目。 上述两只产品基金经理、汇添富基金过蓓蓓解读，相较于去年下半年医药板块的大幅调整，中药逆势走出了独立行情，而在今年的市场反弹中，中药也处于领涨状态，究其原因，我们应该看到，在政策鼓励、改革激励、创新发展三重逻辑叠加下，中医药行业正在发生细微但实质性的改变。 三重逻辑推动中医药行业实质性变革 过蓓蓓介绍，相比于其他医药细分板块，中药板块以往多被当做品牌消费进行投资，其背后的投资逻辑是看标的是否有品牌溢价和提价能力，但从2021年开始，中药板块基本面开始发生改变，在三重动力的共同推动下，中药开始脱离消费品特征，注入新的投资逻辑。 首先，政策细则的落地为行业发展提供可实施性指导。近年来，国家出台多项政策鼓励中医药传承和产业发展。2019年国务院《关于促进中医药传承创新发展的意见》发布，随后，《关于加快中医药特色发展若干政策措施》《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》等支持政策陆续出台，中医药发展获得顶层设计支持。 过蓓蓓表示，在各项国家级规划的基础上，国家进一步出台了多项推动中药发展的政策细则，有力推动了行业实质性变革的到来。例如，今年3月国务院《“十四五”中医药发展规划》出台，这是中医药行业首个由国务院办公厅名义发布的五年规划，行业站位提升的同时，细化提出了10个方面的重点任务，在以往政策方向指引的基础上，提出更多可实施性建议。 其次，过蓓蓓认为，中药国企改革加速也进一步激活了企业经营活力，加速中药脱离消费品特征。她介绍，今年是国企改革三年行动计划的收官之年，中药是医药行业中国企占比最高的板块，自2021年下半年开始，中药国企改革进入加速阶段，通过员工持股等激励机制，中药国企实现业绩释放，企业内生活力进一步显现。 第三，中医药创新发展推动行业朝标准化、科学化迈进。过蓓蓓表示，以往，中药行业由于缺少创新和科学验证而遭到诟病，但随着各项政策的推动，中药传承创新发展趋势明显，强调既要突出传统中药的特色，又要融入科学发展理念，核心在于中医药理论、人用经验和临床试验三结合。 过蓓蓓表示，随着政策细则落地、中药国企改革和中药创新发展三重逻辑的释放，一些起步较早的公司今年上半年已经出现比较明显的利润增长，中药行业基本面正在发生积极变化。 看好中药高质量发展中长期机遇 对于四季度和明年中药板块投资，过蓓蓓表示，作为医药行业的重要组成部分，中药板块在定价模式、商业模式和技术方向等方面都具备独特的差异化优势，随着行业整体进入高质量发展时期，行业驱动力逐渐丰富，中药板块中长期投资的未来可期。 过蓓蓓认为，从政策端来看，中药行业受益于政策支持，受集采等政策影响较小，相反，在中医药产业发展、基层医院和中医诊疗机构扩张等推动下，群众认知度和市场覆盖面将逐渐提升；此外，从行业自主性上来看，作为中国市场特有的投资板块和稀缺品种，中药受到海外市场影响较小，板块整体防御性和自主可控性较强。 基于上述逻辑，过蓓蓓表示，四季度到明年，中药板块值得关注，特别是当医药板块整体复苏时，中药和生物科技将成为两条反弹主线，同时，中药和生物科技两个板块的定价模式、商业模式、投资特征互补，可以帮助投资者更好地把握投资脉络，降低投资组合的波动性。 “随着中药进入高质量发展时期，整体行业驱动力愈加丰富，对于中药板块，我们在中长期内表示乐观。”过蓓蓓表示。 把握中药投资机遇，投资者可以关注相关指数产品。汇添富中证中药ETF（560080）、汇添富中证中药ETF联接（LOF）（A：501011；C：501012）两只产品均跟踪中证中药指数，选取不超过50只涉及中药生产与销售等业务的上市公司作为成份股，行业属性鲜明，为广大投资者分享中药高质量发展红利提供一键式布局有力抓手。 风险提示 基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。上述产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。中证中药指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。中证中药指数2017-2021年历年及2022年上半年涨幅分别为-1.50%、-28.71%、4.03%、13.45%、33.57%、-10.69%，数据来源于Wind，截至2022/9/30。

自11月以来，债券市场经历了一轮快速调整，债券基金与理财产品的净值也出现了较大幅度回撤，让不少风险偏好偏低的投资者直呼“吃不消”。 立足当下，如何看待债券市场的配置价值？基金经理又会通过何种手段来控制回撤风险，争取更高收益？“闲钱投资管家”博时基金经理黄海峰对当前债市形势进行了分析，并介绍了自己的投资理念和应对策略。 当前债市怎么看？  首先我们来看一下当前市场情况。前期债市经历了一段时间调整，收益率从底部上来较多，债市具备一定的配置和交易价值。 首先，地产链低迷仍将持续。本轮经济周期，政府对地产定力很足，重新拉地产去刺激经济也显然不符合高质量发展的要求。微观上，居民收入预期下降，购房意愿持续低迷；地产企业自身造血能力不足、外部融资中断也将进一步制约其地产投资能力。另外，随着欧美主要经济体持续加息，明年外围大概率步入衰退，明年出口链可能会有较大的下行压力。因此，我们判断基本面整体仍是弱复苏，难有大幅改善； 其次，考虑国内基本面压力以及通胀低迷，我们的货币政策没有收紧的条件，人民币在一篮子货币中表现适中、贸易顺差仍有支撑，外部因素对货币政策影响有限，最终仍将以我为主，以国内经济基本面为主。在当前基本面疲弱的情况下，年末稳定经济增长是首要任务，央行货币政策短期或不存在收紧的可能性。 因此，总体上我们对债市中长期的走势不悲观，利率中枢向下的趋势没有逆转，年末出于维护市场稳定和为经济增长提供适宜流动性角度考虑，货币政策仍会维持稳健宽松格局，债券作为重要的资产配置工具仍然具有投资机会。 （仅为当前市场观点，未来或将因市场变化而产生改变，市场有风险，投资需谨慎） 黄海峰投资理念及投资策略  下面来说说我的投资理念及投资策略。 债券投资久期是基础。因此，会通过研判经济基本面和行业周期波动，先确定组合久期，再定债券品种类属配置；具体到信用配置和信用风险的控制上，行业和个券研究是控制信用风险的前提，分散化投资和止损机制可以充分降低组合面对风险的损失。 具体到短债组合，票息是短债组合最主要的收益来源，因此我会更专注于中短信用债配置，重视票息价值。以信用为底仓，维持中短久期，注重对净值回撤的控制；根据流动性环境，调整优化组合杠杆，在确保流动性安全的前提下，更多的获取息差收益。谨慎参与利率债的交易性博弈。 另外，我们也会关注组合的风险控制。对于久期风险，组合主要配置短久期品种，确保组合短债的属性与客户风险收益偏好相匹配；对于信用风险，产品配置上以优质中高评级信用债为主，持仓做到分散，降低集中度，同时做好持仓债券跟踪和优化调整；对于流动性风险，我们维持中低杠杆运作，保持一定流动性资产仓位，合理安排到期现金流。  博时安悦是一只什么样的产品？ 最后我来说说这只基金的基本情况和产品特点及优势。 这只基金我们定位为短债基金，基金合同要求大部分资产要投资于短期限债券。所谓短债基金，顾名思义，就是投资于短久期债券的纯债型基金。具体来说，第一，不投资股票、转债等含权益的资产；第二，很少投资于长期限债券，因此，组合久期低于中长期债券基金，但组合波动与回撤也会更小一些，当然在收益率大幅下行的时候，也跑不过中长期纯债基金。同时，与货币基金比较，短债基金的投资范围相较货币基金更广，投资限制也更少。 另外，这只基金采取纯开放式运作模式，支持每日申购、赎回，可满足投资者日常资金灵活安排的需求，打造更好的持有期投资体验，是良好的闲置资金配置工具。 基金有风险，投资需谨慎

在长寿时代大背景下，2022年泰康第21届世纪圣典于12月12日举办。“世纪圣典”是泰康销售精英的最高荣誉殿堂，也是中国保险业持续时间最长的销售精英表彰盛会之一。2022泰康世纪圣典聚焦长寿经济与新职业HWP，打造新时代的健康财富企业家，带来保险行业发展新风向。 “老而不衰”，长寿时代呼唤长寿经济 国家卫健委日前表示，预计2035年左右，我国60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。到2050年前后，我国老年人口规模和比重、老年抚养比和社会抚养比将相继达到峰值。 人口老龄化将成为我国很长一段时间的基本国情，人均寿命稳定增长、人口数量稳定下降，人口结构正在呈现新的均衡状态，正如泰康保险集团创始人、董事长兼CEO陈东升提出的“长寿时代”理论所言，人类社会，特别是中国，正在实质性地加速步入长寿时代，人们的生活方式、生产方式、文明方式将迎来新的变局。 长寿时代是一个无法回避、必将到来的阶段，于社会而言，虽然会带来人口老化和人口负增长的挑战，也将带来整个社会的政治、经济、文化活动的重构，长寿时代呼唤长寿经济。中青年、中老年人需要同时应对父母的养老医疗问题和自身的退休规划，老龄人口作为重要的社会资源而非社会负担，将会带来围绕健康、财富、养老大健康闭环生态体系的大变革。 陈东升董事长认为，长寿时代一定是健康时代。百岁人生即将来临，人人带病长期生存。60岁以上的人消耗了50%以上的社会健康资源，其中75%的人具有慢病，所以大健康产业将成为推动经济发展的重要支柱产业，长寿时代也是财富时代。陈东升带领泰康保险集团在实践中探索长寿时代围绕人全生命周期的“长寿时代泰康方案”，推出泰康三张名片：幸福有约+泰康之家+HWP。 2007年以来，泰康充分发挥保险主业优势，布局医养领域，致力于打造长寿、健康、财富三大闭环。创新性将虚拟保险产品和实体医养服务结合，推出“幸福有约”保险计划，一站式解决养老资金与养老资源两大问题。今年，推出“长寿有约、健康有约、财富有约、善寿有约”四大产品体系，发布以六大私享为核心的泰康高客服务体系，打造从个人到家庭到家族、全生命周期的泰康方案。截至目前，其对接的泰康之家长寿社区已实现全国27城布局，其中12地13家社区已投入运营，在住居民超7000人。 同时，泰康推出崭新职业健康财富规划师（HWP），跨保险、健康养老、财富管理三大领域，为中高净值客户及其家族提供全生命周期健康财富管理服务。五年间HWP队伍吸引了众多高学历、高绩效、高素质、年轻化的精英加盟，人力突破万人。今年，健康财富规划师HWP占泰康人寿世纪圣典入围人员近13%。 恰逢其时，长寿时代造就明星职业 长寿时代繁荣了长寿经济，也产生了大量的健康财富管理人才需求，越来越多的高净值人群需要通过专业人士的帮助来完成在更长寿命尺度上的重新部署。在迫切的市场需求下，健康财富规划师（HWP）在2020年1月正式获批国家职业资质，成为职业选择新蓝海。 泰康人寿为HWP建立了完善的培养体系，配备完备的职业支持，使其尽享公司顶配资源，全方位赋能职业发展。泰康人寿以HWP基本法为核心的成长体系，构建了长期发展路径和晋升通道，保证了持续发展的经济基础，为HWP提供了不可或缺的制度保障；训练体系匹配职业发展各阶段，为HWP输入必备专业知识和团队管理技能，更有“清北有约”等名校游学奖励培训，为HWP队伍拓展视野、拓宽圈层；招募体系着眼优秀人才增员，助力HWP与优秀为伍、与卓越同行；对接HWP俱乐部、世纪圣典等泰康顶尖荣誉和国际荣誉体系，构成HWP专属激励体系，引领HWP向专业化、职业化、知识化的更高阶梯发展。同时，泰康大健康生态体系实体资源和产品体系、教育培训中心+健康财富中心+大健康体验中心三位一体高端职场、保险顾问以及投资顾问专家家团队等多面资源赋能HWP。 作为万里挑一的精英，HWP洞察中高净值人群对于医养康宁财富解决方案的全方位需求，不仅储备了跨越保险、医学、理财等多领域的专业知识，也形成了跨越时间和空间的综合方案。以HWP群体为代表，专业化、职业化的绩优代理人实现了寿险、金融和实体服务的完美结合。2022泰康世纪圣典，既是泰康绩优代理人的最高荣誉殿堂，也是万千从业者思想交流的胜地，更加具象地呈现HWP职业的全貌，为HWP预备人员提供更多信息参考。 泰康保险集团执行副总裁兼泰康人寿总裁程康平表示，HWP的平均产能是普通代理人的8到10倍，他们已成为公司持续增长的新引擎，是公司的新名片，也是“长寿时代泰康方案”坚定的践行者。HWP将是金融行业的TOP职业。 泰康样本、明星职业是长寿时代的历史选择，也是人类社会的进步与创新，泰康在与长寿时代脉搏的共振中，不断探索健康财富解决方案，让泰康样本、HWP成为未来所趋。 陈东升董事长在世纪圣典演讲中表示，HWP要坚定从个人绩优到卓越团队，坚定做长寿时代的健康财富企业家。二十大报告中提出，中国式的现代化要求弘扬企业家精神。企业家精神是创造精神，是知行合一的实干精神，是迎着困难上，是长期主义精神。健康财富企业家要弘扬企业家精神，以客户为中心，服务全生命周期，做长寿时代幸福的使者。

经济观察网 记者 汪青 12月13日，洛阳银行1.04亿股股权在拍卖网上进行首次拍卖。资料显示，这笔股权评估价为2.3亿元，起拍价格在评估价上打九折为2.1亿元。 据悉，这笔股权在拍卖前已被法院查封，由河南省郑州市中级人民法院公开拍卖。记者注意到，尽管在拍卖结束前有上千次围观，最终由于无人出价，导致这笔上亿股权惨遭流拍。 对此，有业内分析人士在接受记者采访时表示，近年来部分中小银行股权遭拍卖，主要是此前部分中小银行经营管理粗放，少数中小银行内部治理不够完善，在宏观经济、监管环境变化，行业竞争加剧等，尤其近年来，突发疫情冲击等，部分行业企业面临经营困难、压力上升等，导致少数银行内部问题显现，出现各种债务纠纷等，出现银行股权法拍的情况。 “投资者投资少数银行股权，更多关注部分中小银行经营与发展前景，股权是否存在重复质押，股权市场流动性等，进而为其合理定价。只要信息披露充分，定价合理，随着中小银行内部治理不断完善，经营与风控能力提升，宏观经济形势转好，近年来部分中小银行股权遭拍卖情况会明显下降。”上述分析人士表示。 记者了解到，部分银行股东股权拍卖对经营方面的影响，主要取决于股权拍卖是否影响到银行的内部管理有效性和具体经营战略，市场融资能力等。 需要注意的是，由于洛阳银行已被中原银行吸收合并，因此在拍卖公告中也特意标注了折股后的股数价量。 根据拍卖信息显示，因中原银行吸收合并洛阳银行、平顶山银行、焦作中旅银行，此次拍卖股权折股中原银行后将增至1.20亿股。 资料显示，洛阳银行的前身是洛阳市商业银行，洛阳市商业银行成立于1997年，2009年3月4日，经中国银监会批准，洛阳市商业银行正式更名为洛阳银行。 2021年10月27日，中原银行发布公告称董事会通过拟由中原银行吸收合并洛阳银行、平顶山银行及焦作中旅银行。潜在吸收合并完成后，中原银行将继续投入并拓展其本身的主营业务。 今年1月26日，中原银行发布公告称，当日中原银行、洛阳银行、平顶山银行及焦作中旅银行订立吸收合并协议。根据吸收合并协议，中原银行已有条件同意以总代价约人民币284.7亿元（约341.64亿港元）收购售股股东于目标银行持有的所有股份，其均将以分别向售股股东发行代价股份的方式支付。 2022年5月25日，经银保监会批准，洛阳银行与平顶山银行、焦作中旅银行被中原银行吸收合并。合并后，洛阳银行成为中原银行洛阳分行，成为中原银行重要的组成部分。

经济观察网 记者 洪小棠 临近岁尾，在疫情防控政策持续优化和房地产融资政策放宽之下，11月A股市场迎来较大反弹，地产、大金融、大消费等板块的行业龙头股大幅上涨。 随着行情修复，私募年度业绩排位战进入白热化阶段。不过，受到年内股市波动影响，私募基金产品整体表现并不突出，业绩分化明显。 收尾相差大 根据私募排排网统计，截至11月末，有业绩更新的1635家股票策略私募今年以来平均收益为-9.84%，其中，取得正收益的私募有356家，占比为21.77%。 与截至10月末股票策略私募平均收益的-15.61%相比，11月以来的反弹行情使得股票策略产品年内整体平均收益明显收窄，且一部分私募已实现扭亏为盈。 按规模来看，截至11月底，除了5亿以下的小规模私募，其他规模私募平均收益均收窄至-10%以下。其中，20亿-50亿规模的私募整体表现最优，平均收益为-7.09%。 值得一提的是，如果按0-5亿、5亿-10亿、10亿-20亿、20亿-50亿、50亿-100亿、100亿六个规模进行分组股票策略私募产品，首尾业绩相差最大的为0-5亿小规模私募，首位业绩差达到了216.35%，首尾业绩差相对较小的为50亿-100亿和100亿以上私募，差额分别为47.25%和48.37%。整体来看，六组规模不同的私募产品首尾业绩差呈现管理规模越大、业绩差越小的负相关关系。 （图片来源：私募排排网） 百亿私募股票策略红黑榜 具体来看，截至11月底，管理规模在100亿以上、股票策略基金数量在3只及以上，且当月完成了净值更新的67家股票策略私募今年以来平均收益为-8.44%，其中取得正收益的有13家，占比为19.4%。 百亿规模榜单中，截至11月底，业绩排在前十的私募机构为华软新动力私募基金、上海宽德、思勰投资、一村投资、珠海致诚卓远、九章资产、宁波幻方量化、诚奇资产、仁桥资产、佳期投资收益。其中，华软新动力私募基金旗下股票产品共计8只，今年以来平均收益为13.54%；紧随其后的上海宽德旗下私募股票产品共计5只，年内平均收益为11.54%；思勰投资旗下共计6只股票产品，年内平均收益7.58%。 而记者发现，在业绩垫底的十家私募机构中，有多家上榜的机构为业内知名私募。具体来看，业绩倒数的十家私募机构分别为冲积资产、恒德资本、石峰资产、东方港湾、淡水泉、林园投资、泓澄投资、盘京投资、景林资产、汉和资本。 其中，冲积资产垫底年内百亿私募业绩排名，其今年以来共计11只股票产品，平均收益为-34.83%；恒德资本旗下3只股票产品年内平均回报-27.56%位列业绩倒数第二；倒数第三的石峰资产，旗下18只股票产品年内平均收益为-25.86%。 50亿-100亿私募股票策略红黑榜 截至11月底，管理规模在50亿-100亿的股票策略私募的业绩榜单中，股票策略基金数量在3只及以上，且当月完成了净值更新的41家股票策略私募今年以来平均收益为-9.39%，其中取得正收益的有8家，占比为19.51%。 业绩排名前十的私募机构为分别是前海国恩资本、平方和投资、信弘天禾、烜鼎资产、利位投资、稳博投资、朋锦仲阳、锐天投资、珠池资产、赫富投资。 其中获得冠、亚、季军的分别为前海国恩资本、平方和投资、信弘天禾，旗下股票产品数量分别为9只、12只、9只，今年以来平均收益分别为16.70%、6.18%、5.63%。 与之形成鲜明对比的是，业绩排名后十的私募机构为翼虎投资、朴石投资、悟空投资、同犇投资、鸿道投资、磐泽资产、易鑫安资管、丹羿投资、福建泽源资产、磐耀资产。 其中垫底业绩排名前三的私募翼虎投资、朴石投资、悟空投资，旗下股票产品数量分别为29只、9只、7只，今年以来平均收益分别为-30.56%、-26.65%和-25.34%。 20亿-50亿私募股票策略红黑榜 截至11月底，管理规模在20亿-50亿的榜单中，共计107家股票策略私募今年以来平均收益为-7.09%，其中取得正收益的有22家，占比为20.56%。 业绩排名前十的私募机构为分别是日斗投资、梅山保税港区盛麒资产、君之健投资、量魁资产、嘉鸿资产、鲁民投基金、天倚道投资、泾溪投资、子午投资、智领三联。 该榜单的冠军和亚军分别是日斗投资、梅山保税港区盛麒资产，旗下股票产品数量分别为8只和6只，今年以来收益分别为47.90%、28.13%；季军由君之健投资摘得，旗下股票产品数量为11只，今年以来收益为19.56%。 而业绩排名后十的私募机构为颐和久富投资、榕树投资、南土资产、富善投资、仙人掌私募基金、瀚信资产、明达资产、上海远策投资、聆泽投资、华夏未来。 其中垫底业绩排名的三家私募机构是颐和久富投资、榕树投资、南土资产，旗下股票产品数量分别为26只、53只、30只，今年以来平均收益分别为-29.04%、-28.32%和-27.38%。 10亿-20亿私募股票策略红黑榜 截至11月底，管理规模在10亿-20亿的股票策略私募业绩榜单中，榜单上121家私募机构今年以来平均收益为-8.9%，其中取得正收益的有29家，占比为23.97%。 其中，业绩排名前十的私募机构为华舟资产、杭州久盈资产、砥立资产、倍漾量化、深圳泽源、众合信资产、神农投资、信璞私募基金、银熊私募基金、正瀛资产。 作为冠、亚、季军的华舟资产、杭州久盈资产、砥立资产年内创造的平均收益均超30%，分别为54.67%、36.79%和30.93%。 相比而言，业绩排名垫底的十家私募机构分别为百创资本、湘联控股、集元资产、北京源乐晟资产、盛世知己投资、谢诺辰阳、鑫然投资、富业盛德、华杉投资、天勤资产。 作为业绩垫底前三的百创资本、湘联控股、集元资产年内创造的平均收益分别-42.19%、-37.00%和-35.71%。 5亿-10亿私募股票策略红黑榜 截至11月底，管理规模在5亿-10亿的榜单中，有151家股票策略私募今年以来平均收益为-7.17%，其中取得正收益的有33家，占比为21.85%。 其中，业绩排名前十的私募机构分别为合易盈通、古曲私募基金、汇牛私募基金、盛世纪投资、千榕资产、聚隆投资、前海钰锦投资、汉石(平潭)私募基金、远惟投资、极量投资。 作为冠、亚、军的合易盈通、古曲私募基金年内录得的平均收益均翻倍，分别为118.26%、117.94%，季军汇牛私募基金年内创造的平均收益为46.15%。 对比来看，业绩排名垫底的十家私募机构分别为赛亚资本、鸿基天成投资、阳川投资、致远资本、博海汇金、善水源资产、泽堃资产、上善若水资产、金珀资产、领颐资产。 作为业绩垫底的赛亚资本、鸿基天成投资、阳川投资年内平均收益分别-43.23%、-41.89%和-36.70%。 5亿以下私募股票策略红黑榜 管理规模在0-5亿的榜单中，记者发现，由于管理规模小，操作更为灵活，在市场震荡时，可以更快做出调仓，因此，今年以来表现较为极致的市场行情中，该组私募有多家实现业绩翻倍。 具体来看，截至11月底，该榜单的1148家股票策略私募今年以来平均收益为-10.65%，其中取得正收益的有251家，占比为21.86%。录得业绩榜单前十的私募分别为诚域基金、信鱼私募基金、银德资本、雷沃基金、共同基金、子正资产、玄卜投资、罗爵私募、乐金资产、诚汇投资。 其中，获得冠、亚、季军的分别为诚域基金、信鱼私募基金、银德资本，年内收益分别为132.42%、125.90%、121.41%。 而该分组中，从业绩垫底的前十名私募来看，规模“双刃剑”有所凸显，由于体量较小操作灵活，亦或单压单几只标的或单一赛道，可能导致部分私募错失结构性反弹行情而垫底业绩排名。 具体来看，业绩排名最后的十家私募机构分别为骐聚资产、骏伟资本、盈凯(深圳)资产、博惠投资、招商联合投资、瑞霖私募基金、达慧基金、誉庆平资产、鑫疆投资、云溪基金。 榜单中业绩垫底的骐聚资产、骏伟资本、盈凯(深圳)资产年内平均收益分别-83.92%、-66.61%和-63.43%。 而今年仅剩不足一个月的时间里，各私募机构业绩会呈现怎样的变化，经济观察网记者将持续关注。

经济观察网 记者 邹永勤 兑现一个承诺需要多长时间？对海王生物（000078.SZ）的大股东来说，答案可能是九年。 12月10日，海王生物发布公告称，其控股股东深圳海王集团股份有限公司（下称海王集团）拟将本应于今年底到期的“关于避免同业竞争承诺”延期至2024年底。 这并不是海王集团第一次对该承诺进行延期。公开信息显示，上述承诺发生于2015年，本应于2020年底到期；但在2020年底海王集团申请将其延期至2022年底，而现在拟再次将其延期至2024年底。 海王集团在履行上述承诺的过程中究竟遭遇了哪些困难，从而导致迟迟未能兑现？一延再延之下，谁来保障上市公司股东的利益不受损害？而公司近期全力推进的混改，又会否受此影响甚至与此有关？ 一延再延的背后 海王集团的“关于避免同业竞争承诺”源于2015年的一场股权收购。公开信息显示，海王集团于2015年6月以不到4.3亿元的价格购买了海王生物持有的深圳海王药业有限公司（以下简称“海王药业”）、杭州海王生物工程有限公司（以下简称“杭州海王”）、三亚海王海洋生物科技有限公司（以下简称“三亚海王”）、深圳海王童爱医药信息咨询有限公司（以下简称“海王童爱”）、杭州海王实业投资有限公司（以下简称“杭州海王实业”）的全部股权。 按照海王生物的官方说法，此举是海王集团“支持上市公司发展、提高上市公司盈利水平”的体现。但是，由于上述标的企业中，海王药业主要从事药品研发、生产和销售，杭州海王、三亚海王主要从事保健品研发、生产和销售（其中，杭州海王亦从事个别药品生产及销售）；因此，与海王生物存在同业竞争的可能，其中尤以海王药业最为重要。 为此，2015年11月海王集团就避免同业竞争作出承诺，其中最重要的一点就是“未来五年内将通过公司注销、股权转让予无关联第三方或其他合法方式彻底解决海王药业可能与公司存在的同业竞争问题”，也就是必须要在2020年底前履行这个承诺。 但事实却是，在2015年到2020年这5年时间里，海王集团对于上述承诺的履行似乎鲜有推进；除了由海王生物在2020年6月出售相关股权放弃保健品相关业务，算是解决了其与杭州海王的同业竞争（其时杭州海王已不再经营药品生产及销售业务）；海王生物与海王医药的同业竞争问题没有得到实质性解决。 对于原因，海王生物在2020年11月发布公告解释称，2015年12月至2020年11月，因海王药业名下的药品注册证书数量较多，转让手续复杂，存在转让障碍，为确保该等药品已经占有的市场渠道能够延续，公司一直委托海王药业进行药品的研发、生产工作。如彻底解决海王药业与公司之间可能存在的同业竞争问题，则需海王药业将名下药品注册证书彻底转让至公司或公司指定的子公司名下。 并强调“目前公司或公司指定子公司受让海王药业名下的药品注册证书相关事项尚在申请过程中，距离转让完成尚需时间，因此该承诺履行完毕也尚需一定时间”。 为此，在2020年11月，海王集团提出对5年前的承诺进行补充，“承诺2022年12月31日前将海王药业名下目前正在生产的药品注册证书无偿转让至海王生物或海王生物指定子公司”，实际上就是要延期两年才能解决海王药业与海王生物存在的同业竞争问题。 然而，仅仅延期两年似乎并非是海王集团的最终目标。因为在2022年12月10日的公告中，海王生物指出，截至目前该公司仅完成了1个药品注册证书的转让工作，有3个海王药业药品注册证书正在转让中，还剩余70个药品注册证书相关事项尚未提交申请；为此，海王集团提出再次对承诺进行两年延期，即承诺履行期限延长至2024年12月31日。 为何弃简从难？ 从2015年到2024年跨度整整9年，区区一个避免同业竞争的承诺，需要花费那么长时间来完成吗？而且期间更是出现了两次延期的变数。究竟海王集团在履行上述承诺的过程中遭遇了哪些困难，从而导致迟迟未能兑现？为了寻求答案，12月12日、13日，记者连续两天以投资者身份致电海王生物董办进行相关咨询。 “这个转让的手续确实比较复杂”，接电话的工作人员表示，现在他们需要把海王药业名下所有的药品注册证书彻底转让至海王生物或海王生物指定的子公司名下，才算化解同业竞争的问题；“现在遇到的问题是，它不能批量转，每次只能转一个；而且它还存在跨省转让的情况，审批的程序比较长一些，所以耗费的时间会比较久”。 对此，有市场人士对记者指出，当年海王集团是收购了海王药业才引发了同业竞争的问题；“如果真要解决，可以直接把海王药业卖回给上市公司，没必要弄到如此复杂。而且两年时间才成功转让了1个药品注册证书，剩余70个要拖到猴年马月？是不是两年后还要延期？大股东长期与上市公司同业竞争，谁能保证上市公司利益不受损害？” 那么，海王生物方面究竟有没有考虑过直接把海王药业的股权转回来的快捷方案？或者是否有某些条款限制了不能通过股权转让的方案来履行？ 对此，该公司董办的工作人员再三向记者强调，“到目前为止，公司暂时还没有考虑过你所说的这个方案”。其同时向记者指出，若在2023年至2024年承诺履行中，药品注册证书转让进度仍然缓慢，导致不能在既定的时间内完成转让工作，他们将在深圳设立或收购具有相关资质的公司受让上述海王药业名下的药品注册证书，受让后在公司体系内自行组织研发、生产工作，以彻底解决海王药业与公司之间可能存在的同业竞争问题，所以不存在再度延期的可能。 记者查阅与此承诺相关的公告，发现当年的表述为“海王集团承诺未来五年内将通过公司注销、股权转让予无关联第三方或其他合法方式彻底解决海王药业可能与海王生物存在的同业竞争问题。同时，如因实施上述同业竞争解决措施，以及从保护上市公司利益出发，导致本次转让的标的企业名下与知识产权相关的无形资产需转回海王生物及其下属公司，海王集团承诺授予海王生物及其下属公司优先购买权，且上述无形资产的转让价格按照本次转让的评估价值与未来转让时点的评估价值孰低为原则确定”。 据此表述，并未限制不能通过重新购回海王药业股权的方式解决同业竞争问题，但为何海王集团对此方法视而不见，却选择了自认为“复杂”的途径来解决？对此，上述市场人士向记者指出，有没有可能是因为这几年海王药业发展起来了，而海王集团又不愿意低价转让给上市公司，所以才有这个选择；“当然，由于海王药业的经营数据没有披露，这只能是个猜测”。 记者整理资料发现，在海王生物将海王药业出售给海王集团前后，其对海王药业的表述态度是相当不同的。在出售前的2014年年报中，海王生物强调“深圳海王药业生产基地以抗肿瘤和心脑血管产品为主导，目前已经形成一系列抗肿瘤产品，其中博宁（注射用帕米膦酸二钠）等品种已被市场广泛认可，同时拥有一批具备市场竞争力的在研产品”。 而在出售后的2015年年报中，海王生物却称出售海王药业等子公司的股权是“剥离持续亏损且短期内没有改善迹象的亏损资产”。短短一年时间，描述已天差地别。 那么，从2015年被海王集团收购后，海王药业近年来的发展情况如何呢？对此，上述工作人员表示，现在海王药业股权隶属于海王集团，但由海王生物行使除收益权和处置权以外的其他股东权利，“海王药业生产的产品只能由我们指定的深圳海王长健医药有限公司（简称海王长健）进行销售，它自己并不能对外销售。由于海王长健是海王英特龙（08329.HK）的子公司，我们这里也没有他们的详细数据”。 从天眼查平台搜索海王药业的历年年报可知，海王药业2015年的从业人员仅160人，到了2019年其缴纳社保的工作人员已增加至233人。之后，该公司的年报选择了不公示，所以从2019年到现在，其规模增长了多少无从考究。 但在海王集团的官网中，我们可以一窥海王药业的经营概况。官网中称海王药业是一家集医药研发、生产、销售为一体的综合性制药企业；是海王集团的主要生产、加工基地之一，高新技术企业，公司技术力量雄厚，装备优良，工艺先进，生产水平和质量水平处于行业前列。 并强调“海王药业目前拥有注射剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、原料药等七十多个品种，产品涉及心脑血管、抗肿瘤、抗病毒、呼吸系统等多个领域。关键生产设备如洗灌封联动线、冻干机、自动灯检机、高速压片机等均为国内外先进的制药设备，自动化程度高并有在线质量监控功能”。 而值得注意的是，在2015年至2016年尚是机构密集调研对象的海王生物，自2017年开始便鲜有机构上门调研。通联数据Datayes！的统计显示，2019年——2021年的机构调研家数分别为4家、1家、18家；2022家因混改消息才于12月2日重新吸引了12家机构来调研。研报数量方面，自2018年8月后就没有一份关于该公司的研报，这和其医药行业一线梯队的公司形象不太相称。 与混改无关? 由于在12月10日的公告中，海王生物提出了将在深圳设立或收购具有相关资质公司的可能，由此引发了市场的另一种声音：此次承诺履行延期会否与公司今年来全力推进的混改有关？针对这一问题，上述相关工作人员表示，“这是我们对之前一个承诺的延期，跟混改没有关系，也不会对混改有影响”。 自2022年3月4日发布《关于筹划重大事项的提示性公告》，披露了拟筹划重大资产重组及控股股东筹划混合所有制改革事项后，混改便成为了海王生物本年内最具吸引力的话题，而参与混改的对象是哪一家公司更是成为了市场关注的焦点。 在12月2日由申万宏源、金信基金领衔的12家机构对海王生物展开的调研中，多个问题围绕混改而展开。而从其后披露的调研信息来看，海王生物亦对此次混改充满信心，称“若公司混合所有制改革成功，公司将结合国企的资源、资金优势与民企的高效、灵活、渠道等优势，坚持产业链布局、着重打造医疗器械板块、加大布局医药工业、突破新业务的战略路径，以新产品引进和构建综合医疗器械平台为突破，实现公司产业链、价值链由低层次向高层次的逆袭，帮助公司持续做大做强”。 那么，从3月4日发布公告到现在已经大半年时间了，混改进程究竟推进到哪个程序了？今年内能否完成？ 对此，该公司董办的工作人员对记者表示，因为混改涉及到的工作量比较大，所以需要耗费的时间也会比较长。“到目前为止，前期的工作基本完成；现在我们正处于出报告的阶段，比如评估报告、竞价报告等。至于年底能否完成，这个不好说，毕竟时间确实是有些不确定性”。他同时指出，现在能确定的是混改引入对象为一家国企，具体是否广东（深圳）的国企，则不方便透露。

近日，由南方财经全媒体集团21世纪金融研究院联合中国银行业协会、中国融资担保业协会、中国小额贷款公司协会、中国财务公司协会以及上海金融与发展实验室等单位共同举办的“融普惠新金融——中国普惠金融创新发展峰会”在线上举行，会议揭晓了“中国普惠金融典型案例(2022)”名单，廊坊银行凭借“‘云按揭’助力新市民乐业‘安居’”项目在众多优秀案例中成功入选。 此次峰会以“融普惠 新金融”为主题，旨在总结过去一年普惠金融领域取得的优秀成果，深入探讨共同富裕目标下的普惠金融发展新路径。今年5月23日，河北省首家新市民金融服务中心在廊坊银行爱民道支行揭牌，以此为契机，廊坊银行确立了“满足新市民安居、乐业核心需求”的服务愿景，为新市民客群推出专属金融服务方案，切实增强新市民的金融服务获得感和幸福感，全力打造新市民高质量金融服务的“廊坊样板”。 受疫情等因素影响，很多客户因不能面签导致无法及时办理个人住房按揭贷款业务，为了帮助京津冀周边的新市民及本地居民解决“安居”困难，廊坊银行将个人按揭贷款业务的数字化转型纳入战略发展重点，从“业务+技术”的双重视角为客户提供安全便捷的数字金融服务，于2021年3月成功推出“云按揭”产品，从根本上解决了客户现场办理难的问题。传统按揭贷款业务转变成“云按揭”的受理模式，让客户申请、业务报审、征信授权、大数据风控、贷后管理等功能全部从线下转移到线上，移动展业在规范业务办理流程的同时提升效率，5分钟就能显示客户贷款资质、贷款数额，符合准入要求的1秒钟内即可完成审批，担保条件落实当天即能放款。 打通全流程网办“最后一公里”，让数据多“跑路”、群众少“跑腿”。通过行内推广，“云按揭”项目在廊坊、石家庄、天津等区域迅速落地，自业务上线以来，办理个人按揭贷款业务金额超74亿元，服务京津冀周边市民1.2万余人，受到广大用户的一致好评。 数字化是市场大势所趋，也是城商行转型发展的关键。作为廊坊市唯一地方一级法人银行，廊坊银行将持续秉持“党建领航、创新兴行、依法治行”的基本方针，以创新为帆，提升自研能力，推动数字化转型，以科技创新赋能管理架构及业务模式，充分利用京津冀协同发展“桥头堡”的区位优势，在数字金融的大潮中砥砺前行，为区域客户提供更加方便、快捷的高质量金融服务。

经济观察网 记者 陈姗 12月12日，卓佳集团与君合律师事务所联合发布《中国外资私募股权基金市场准入及运营指南2022》（下称“报告”）。报告指出，2018年以来，受SEC对华监管争议与疫情等多方因素影响，内地资产赴美退出困难，国际宏观经济收缩，涉及中国业务的外资私募股权基金数量与规模双双下跌。 报告显示，作为中国私募股权基金市场的重要组成部分，目前外资私募股权基金在中国的发展呈现三大特点。一是外资私募基金募集速度与规模有所下降，但总体保持相对稳定；二是对华投资存续规模有所上升，更注重优质类中后期资产配置；三是有限合伙人机构化与管理人头部化更趋明显。 从外资私募基金的运作管理来看，针对外资私募基金的监管则呈现出体系化、标准化与针对性的特点。中基协公示的信息显示，截至到11月3日，已有2442家私募机构因违规行为被中基协注销，今年以来被中基协注销的私募机构数量超过552家，注销原因包括失联未主动联系、期限届满未提交专项法律意见书、不能持续符合管理人登记要求等。 报告指出，私募机构关注业绩的持续性与稳定性外，应构建完整的公司治理体系和合规风控机制，以应对不断演变的合规要求。在新的监管与发展形势下，如何组织外资私募基金规范、有序、合理在华投资运作，也成为外资私募基金的重要关注点。 在报告发布会上，卓佳大中华区首席执行官张海亮向记者表示，外资资管机构持续投资中国市场，除了关注业绩的持续性与稳定性，外资私募基金管理人还需应对不断演变的合规要求、繁琐的中后台运营等挑战与激烈的本地竞争。“随着国内投资者对专业能力、投资策略与服务体系的要求越来越高，私募基金管理人应着眼长远发展，提升专业投资与风险控制能力、运营效率及合规水平。”张海亮说。 卓佳中国内地首席运营官游旭挺补充表示，近年来，私募行业监管趋严，规范机构合规展业成为监管发力重点，对私募基金管理人登记与产品备案、管理架构、从业人员资质、绩效考核与薪酬管理、资管产品会计处理、财税信息报送等方面做出了具体规定。由于私募基金的行业特性，外资私募基金管理人在募、投、管、退各阶段也面临更多的决策、日常运营及合规管理问题。 私募股权投资市场作为多层次资本市场的重要组成部分，在中国已经发展30余年。2018年以后，随着《资管新规》的逐步落地，中国私募股权基金运作规模增速有所下降，向着规范化、体系化的方向发展。根据中基协数据显示，截至到2022年9月末，存续私募基金管理人2.41万家，管理基金数量13.96万只，管理基金规模20.39万亿元。其中，存续私募股权投资基金3.15万只，存续规模10.96万亿元。 君合律师事务所合伙人谢青表示，近年来，中国的外资监管体系伴随《外商投资法》的出台与实施发生了较大的变革，监管部门及行业自律组织推动诸多开放政策落地，为境外机构参与中国资本市场提供了优良的营商环境。 随着营商环境的改善、金融业持续开放，以及中国经济在疫情后展示的强大韧性，近年来，外资私募对中国市场投资信心增强，投资渠道也逐渐拓宽。据私募通数据，截至到2022年上半年，成立外资私募股权基金共计801只，含合资类型259只；基金目标规模合计约为3139.5亿美元，其中，合资部分目标规模约为830.65亿美元。外资资管机构已成为中国资本市场重要的参与者。

经济观察报 记者 老盈盈  家住广州的陈女士最近因为公司裁员、待业在家，她名下还有一套在供的房子需要还贷，每月还款9000元。 最近她看新闻报道说广州多家银行可申请延期还房贷，于是她也打算询问一下银行相关的政策。 除了广州之外，记者采访近期受疫情影响较大的河南、重庆等地发现，多家国有大行、股份行都推出了房贷延期还款的相关政策，宽限期从三至六个月不等。 至于银行延期还款方式，大致有三种：第一种宽限期到期后要一次性还清前面宽限期的本息和宽限期结束后当月的本息；第二种是先偿还宽限期内拖欠的利息，而拖欠的本金分摊到后续的每一期；第三种是延期还款的那一部分本息挪到贷款的最后一期归还，没有还款的本金按照正常的贷款利率计息。 多位处理延期还款的银行个贷经理告诉经济观察报记者，虽然延期还款不罚息、不作为逾期记录报送征信部门，但与正常还款相比，利息肯定是所有增加的，而且除了利息增加之外，延期还款的征信记录也会区别于正常还款记录，可能会影响征信和后续的贷款。“除非是真的没收入，供款压力太大，好像有做生意的个体户面临这种情况，此外我们都不太建议申请延期还款，能供还是尽力供一下。”有银行的个贷经理说。 多种延期还款方式 “延期政策是有，但是你要知道延期不是给你免息，也不是减免利息本金之类的，它是延缓你归还贷款本金加利息的时间而已。比方说你申请延期三个月，现在每个月还9000元，那么这三个月可以不用还，等到三个月时间到了之后，就要一次性还27000，同时因为你延期的这段时间利息是会正常产生的，所以你三个月之后可能要还27000之外，还会多一点点的利息。”陈女士所在的贷款行光大银行广州地区的客户经理如是介绍延期政策。 让陈女士不解的是本来的9000块每个月房贷就已经包含了利息，为何还会多收一点利息，这等于是罚息吗？“不是罚息，因为你本来是在这个月就要还的，但是现在给你延了时间，正常延时间的利息而已，延期的三个月，没有还款的本金会按照正常的一个贷款利率计息。”上述光大客户经理如是回复陈女士，光大银行最长可以申请延期三个月，如果延长三个月就收三个月的利息，延长一个月就收一个月的利息。利息都是按照之前贷款利率来计算，多增的那部分利息系统会自行测算，肯定会比原来的月供要多一点，但不至于多到翻倍的程度。 农行深圳地区也是类似的延期还款方式，最长可以申请延期半年。宽限期到期后要一次性还清前面宽限期的本息，但与上述光大银行操作不同的是，不需要收取多出来的一点利息。而是强调在宽限期到期之后的当月，需要把前面宽限期的欠款加当月的本息一起还清。 中行在广州地区最长也是可以申请延期半年，但是做法和农行和光大又不一样。中行的做法是宽限期结束的那一期先需要一次性偿还前期延期期间的利息，而本金另外计算。中行广州地区的一位个贷经理向经济观察报记者举例说明，例如一个月5000元利息，如果申请延期半年，当延期结束之后就是到第7个月的时候，要一次性偿还35000的利息。“因为这段时间没有还本金，本金就会分担到后续每一期，因为正常来说每次还款都会正常还本金，然后这笔贷款整体未到期，本金余额是会逐步减少的，但是如果您做了延期之后，这段时间是没办还贷款本金的，然后整笔贷款未到期，本金余额是没有下降的，所以它其实相应来说以后的利息都会有一点点上升。”上述中行个贷经理称。 据经济观察报记者了解，中信银行在重庆的做法是把延期还款的这一部分挪到客户贷款的最后一期再归还，没有还款的本金也还是会按照正常的一个贷款利率计息，这种做法前期还款压力较小，但是最后一期还款压力比较大。 建行在河南开封地区的做法几乎囊括了上述银行所有的还款方式，即包括宽限期到期后一起归还本息，先还利息把本金分摊到后续每一期、把本息全部挪到最后一期贷款归还等几种方式供申请者选择。 延期还款征信记录区别于正常还款 “除非是真的没收入，供款压力太大，如果还是能正常还款的话，我们都不太建议申请延期还款。因为这不是薅羊毛的事情，多出来的利息是实实在在存在的，整体并不划算。”上述光大银行客户经理如此建议陈女士。 工行深圳地区的一位客户经理也对经济观察报记者表示了大致的意思，他说自己有一个做生意的客户，确实是疫情影响公司没有收入，就申请延期了半年。 除了利息增加之外，延期还款可能也体现在征信上。据上述光大银行客户经理介绍，平时如果是正常还款，它显示的是一个正常还款的N字；如果你那个月或几个月没有还款的计划，虽说不会像逾期那样记录，但征信记录可能会出现一个“星号”的标志；之后即便还了，“星号”还是会存在的，不会消失。“这样会影响我的征信，是吗？”陈女士有点疑惑。她的客户经理说，内行一点的人基本看得懂，就是跟正常还款的征信记录有区别。如果再去别的银行申请贷款的时候，人家可能会看你的征信记录就会认为你曾经出现过资金问题；有一些要求较严格的银行，可能还是会有影响，特别是近期有贷款计划的话。 “每个客户自身原因不是很一样，如果你觉得要申请延期还款，你就要提供受疫情影响的证明材料；比方你说自己失业了，可能要提供社保断缴的证明，还要打印近半年的工资流水证明自己收入减少。”上述光大银行客户经理如是告知陈女士。 据记者从多地银行了解到，申请个人房贷延期还款的人群，主要包括参加疫情防控工作人员；因感染新型肺炎住院治疗或隔离人员、疫情防控需隔离观察人员；因管控等客观原因出现临时还款困难的客户；受疫情影响较大行业的从业人员、小微企业主、个体工商户、农户等，如交通运输、餐饮娱乐、旅游业、线下零售业、专业市场等受疫情影响较大的相关从业人员；其他因疫情原因无法及时偿还贷款的特殊困难群体等“五类”人员等。 上述工行深圳地区的客户经理告诉经济观察报记者，做生意的客户是自己开的公司，他就自己开了一个证明，上面写着“本人是公司的法人，因为疫情原因，公司经营受到影响，没有收入，申请延期半年还款。”然后盖上公司的章加上打印一年的收入流水证明材料即可。 而有些受疫情影响严重的地方例如河南，需要提交的证明则没那么严格。上述开封建行的客户经理告诉记者，只要社区开一个“被封控，一直待业在家，没法出来上班”的证明就可以了。 近期，“金融16条”再次明确鼓励依法自主协商延期还本付息。提出对于因疫情住院治疗或隔离，或因疫情停业失业而失去收入来源的个人，以及因购房合同发生改变或解除的个人住房贷款，金融机构可按市场化、法治化原则与购房人自主开展协商，进行延期展期等调整。同时，切实保护延期贷款的个人征信权益。  

经济观察报 记者 蔡越坤  2022年下半年以来，面临艰难转型的万亿信托资金，正在加速涌入创新性新赛道私募股权投资（PE）和风险投资（VC）行业。 12月初，一位头部信托原负责基础产业信托团队的负责人周彬，正在为一单股权投资项目忙碌。而在上半年及2021年，基础产业类信托的主要客户群体是城投机构，仍然是公司及他的重点业务方向。 变局始自下半年。 在公司战略发展布局的调整下，周彬的展业方向发生了翻天覆地的变化，开始重点向私募股权投资方向进行探索布局。 目前，周彬主要关注不动产领域的投资项目。在他看来，在经济下行期，不少地方政府、以及民营企业等对于持有资产进行出售，而且目前不少优质资产价格相对处于低位，因此，可以有机会或者可以用相对比较便宜的价格把优质资产买进来。 根据经济观察报不完全统计，2022年下半年以来，包括平安信托、五矿信托、中诚信托、重庆信托、国投泰康信托等数十家信托公司参与了私募股权基金的投资。据执中ZERONE数据平台显示，去年至今年9月期间，有27家信托机构（含信托计划）作为LP（为风险投资公司提供主要资金）出资了72支已在基金业协会备案的基金，出资金额超过420亿元。另据国投泰康信托研究院数据显示，截至2021年末，运用信托资产开展长期股权投资金额超万亿元。 2022年下半年以来，信托公司尤其是头部信托机构，对于PE、VC行业的布局正在加码进行。五矿信托相关人士透露，该公司2022年以来已经落地股权投资项目6单。不过对于五矿信托而言，目前仍然只是在探索阶段，还不敢将业务全面铺开，目前只是作为机会性业务进行推进，且审核非常严格。尽管报审的项目很多，但是通过率很低。 平安信托相关人士表示，在2022年年中战略规划升级后，股权投资信托已明确为公司未来重点打造的业务板块，从组织架构、人员布局与资源投入等方面加大了相应的匹配力度。 信托业协会数据披露，2022年2季度，信托公司经营业绩仍呈下滑态势，营业收入和净利润平均数均为负增长。在监管要求压降融资信托背景下，信托业转型压力较大，2022年以来，不少信托机构加速涌向PE、VC行业。私募股权投资，虽属高风险、高难度投资，但因其超高收益预期、超强造富能力“看上去很美”，对于信托机构而言，将面临哪些机遇与挑战？ 入局PE、VC 数十家信托机构正在涌入PE、VC行业。 11月，五矿信托联合开德私募基金管理（海南）有限公司新设开德海外一期私募股权投资基金（海南）合伙企业（有限合伙）。上述五矿信托人士确认，此项目是该公司下半年落地的股权投资项目之一； 9月份，重庆信托旗下S基金业务“星辰扬帆1号集合资金信托计划”发行。S基金（Secondaryfund），又称“二级市场基金或接力基金”，是指专注于投资私募股权二级市场的基金，通过受让其他投资人已持有的私募股权基金份额的方式进行投资。重庆信托通过专项S基金的模式，引导信托资产向投资类业务转型； 8月30日，中诚信托携手深圳市投控资本有限公司，通过私募股权基金完成了对国内领先的动力电池制造企业的股权投资。自此中诚信托正式进入电动汽车动力电池股权投资领域，开拓其信托业务转型发展新格局； 7月，泰州建信科技创新投资基金完成工商注册，成为泰州市首只银行系产业投资基金。该基金由建信信托与泰州新滨江实业投资有限公司联合发起，将为泰州新能源、新材料、半导体设备等高端制造业赋能蓄势。 除了上述信托机构，行业头部的平安信托、建信信托也明确正在加码对于股权投资领域的布局。 上述平安信托相关人士称，平安信托股权投资涵盖PE、商业地产与基础设施三大领域，其中，PE聚焦科技创新、医疗健康与能源转型三个细分行业；商业地产聚焦传统写字楼与物流地产等新兴不动产行业；基础设施聚焦高速公路、新能源行业。 建信信托相关人士表示，建信信托长期在股权投资领域有布局。截至目前，建信信托通过股权方式投资的科创企业已超150家，涉及新能源、新材料、人工智能、高端制造等行业，包括光惠激光、航天云网、康拓红外、鑫景特玻、云道智造和北醒光子等众多尖端科技龙头、行业第一梯队和专精特新企业；其中埃夫特、泛生子、长远锂科、芳源股份、厦钨新能等近40家已上市，另有华海清科、第四范式等20余家正在上市进程中。 此外，对于上述S基金的发展优势，重庆信托资本业务负责人王惠云近日指出，发展转型是信托公司的必然选择，选择私募股权投资是信托公司的优质选项——进行私募股权投资有利于客户多元化资产配置，分享实体经济资本化过程中产生的超额收益；国内私募股权投资业务发展迅速，已形成了良好的发展氛围。 国投泰康信托研究院数据显示，从披露信托公司2021年报可以看出，2021年信托行业发展新动能稳步转换，股权投资业务正成为投资类业务中的一大转型方向。截至2021年末，61家信托公司运用自有资金开展长期股权投资的规模余额为1025.89亿元，占自有资金的比重在近五年较为平稳；运用信托资产开展长期股权投资金额为1.60万亿元，占信托资产的比重在近三年首次回升。 用益信托研究员喻智分析称，股权投资信托业务有望成为信托公司新的增长点。股权投资业务在符合国家战略及产业升级方向的投资，信托公司开展股权投资业务，与实体企业的深度融合，有助于提升经济发展质量，可以和其他资管机构进行差异化竞争。 不过，国投泰康信托研究院称，从总体来看，除个别头部信托公司外，多数信托公司尚未能形成与其股权投资规模匹配的专业水平和盈利能力，后续信托行业实现将股权投资业务作为新的新盈利增长点的目标仍任重道远。 转型寻找新赛道 揭开信托机构加速布局股权投资业务背后，周彬认为，一方面，与当下信托行业传统城投、地产业务的风险频发相关，不少信托机构减少了此类业务的布局；另一方面，股权投资项目作为创新性业务，具有高风险、高回报的典型特征，成为不少信托机构的新赛道之一。 自2022年下半年开始，周彬所在的团队开始重点向PE方向进行探索布局，人员配置也进行了大规模的同步调整——原来从事城投项目的信托经理都已经被优化裁撤，人数超过20人。不过同时，他所在团队也新招了部分关于股权投资背景的员工，加大对于该领域的布局发展。 一边是加大了股权投资业务，另一边是降低了对于城投、地产的业务布局。 对于降低城投、地产业务，周彬认为，底层逻辑是人口的问题。当前国内人口增长的绝对值已经到了峰值并且开始回落，经济增长模式会从增量经济转入存量经济。而在增量经济时代最典型的特征就是债务规模的扩张，所以大约从2012年到2018年，是大资管行业发展最快的大扩张，不仅是影子银行的扩张，也是以债务为推动的经济发展扩张模式。这种发展模式维持至2018年、2019年之后，高速扩张已经阶段性告一段落。 他表示，2021年下半年开始至今，房地产企业爆雷周期拉得很长，对地方政府的冲击和压力很大。城投机构发生信用风险的地区逐渐增多，甚至部分地区出现城投机构债务重组。在此背景下，信托从业者对于传统的地产、城投业务的前景非常悲观。“因此，与其被地产企业、城投机构被动拖进债务泥潭，用时间来换空间，不如选择主动去转型调整业务方向。”周彬说。 普益标准研究员余雅琴分析表示，在信托行业非标转标的背景下，股权投资业务仍是目前信托公司转型的重点方向之一。其原因是信托公司为响应监管的导向，对国家战略性新兴产业提供金融支持。而新兴产业往往处于行业早期阶段，资产规模和经营状况不适合传统的融资模式，长期股权融资需求非常迫切，更加符合股权投资业务的特点。 上述平安信托相关人士也认为，信托机构加码布局股权投资业务的主要原因，第一是契合国家加快产业升级、打造科技强国的宏观经济发展大势；第二是信托业务三分类鼓励信托公司发展股权业务，是非标业务转型的重要出路之一。 四种展业模式 对于信托机构而言，如何具体参与到股权投资类业务中去呢？ 余雅琴分析介绍，信托公司参与股权投资的模式主要有四种。一是独立管理股权投资信托计划模式，信托公司通过设立并发行股权投资信托计划的方式向合格投资人募集资金，再将信托资金投资于被投资企业。在此模式下，信托公司既是信托计划的发行人，同时也是管理人，独立负责信托资金的投资运作； 二是聘用投资管理顾问模式，信托公司负责股权投资信托计划的设立与发行，但并不直接负责相关的投资决策与操作，而是将信托资金的管理运作交由其聘用的投资管理顾问（例如VC/PE投资机构）负责； 三是参股私募股权投资基金模式，信托公司通过股权投资信托计划作为LP或股东，将信托资金作为出资注入到股权投资基金。同时，VC/PE投资机构作为普通合伙人，也将认购不低于1.0%的股权投资基金份额，并负责股权投资基金的投资、管理及相关运作； 四是固有资金直接投资模式，根据银监会发布的《关于支持信托公司创新发展有关问题的通知》，信托公司可将不超过其上年末净资产20.0%的固有资产用于股权投资。 上述平安信托相关人士介绍，信托机构参与股权投资主要为GP或LP两种模式。一般而言，GP是指负责运营、管理基金，LP是指为风险投资公司提供资金的，即出资人；前者注重项目赋能，后者看重财务投资收益。 周彬体会到，目前信托机构参与股权投资根据自身风险偏好、股东背景、资源禀赋等，结合自身熟悉擅长的领域进行投资，因为股权投资是一大市场，大家都在尝试摸索。 国投泰康研报指出，股权投资对信托公司收益的影响，一是不同于一般投资，私募股权投资股权投资本身就有着周期更长、风险更高且收益具有不确定性等特点，因此投资期内的累积现金流和内部收益率是一个先负后正的变化过程，即呈现“J曲线”效应，短期很难观察到较好收益。二是仅基于年报分析，只能从自营资产-长期股权投资收益维度做出一定的定量判断，信托公司如建信信托、中信信托的相关收益占收入比重已达20%左右。 机遇与挑战 周彬坦言，信托入局私募股权投资行业，机遇与挑战并存。“从信托业内部看，目前信托机构在股权投资时面临人才短缺及研究不足等问题；从股权投资行业角度看，信托机构面临与创投机构同样的问题，比如募资难等等。”周彬分析称。 上述五矿信托相关人士称，目前该公司正在探索股权投资业务，主要还是围绕着集团战略发展定位，深入挖掘主责主业产业链的“专精特新”企业，挖掘关键供应商主体和创新科技企业，提升产业链核心竞争力。关于挑战，该人士坦言，信托目前还缺少在股权投资的业绩支撑，资金端培育还需要过程。 用益信托资深研究员帅国表示，股权投资信托业务在当前转型创新业务中管理费率相对较高，且期限相对较长，不仅能够为信托公司带来相对比较稳定的信托报酬，而且为实体企业提供权益性资金，降低实体企业的负债率。 余雅琴认为，近年政策导向为信托公司开展股权投资业务带来了一些新机遇。一是金融供给侧的直接融资导向为股权投资信托带来发展新机遇。未来，健全多层次资本市场体系、优化融资结构将成为推动新兴业态和新动能成长、促进中国经济高质量发展的有力支撑。近年来，资本市场推出了一系列深层次的改革举措，使股权投资的退出渠道更加通畅，这些政策对信托公司开展股权投资业务具有极为积极的意义；二是需求侧转型升级为股权投资信托打开市场空间。高净值客户需求的变化引导信托公司开展股权投资信托业务。从资产配置的角度看，信托公司开展股权投资业务对于高净值客户多元化资产配置有着积极的意义，未来可能会成为更多高净值人士财富增值的必要手段，信托资金需求方的变化支撑了信托公司开展股权投资信托业务。 帅国让分析称，信托机构入局PE、VC行业，面临以下三方面挑战：其一，信托公司一直以来以融资类项目管理见长，对股权投资类项目的主动管理经验有限；其二，信托计划在IPO时存在“三类股东”的政策限制，通过IPO退出非常困难；其三；信托投资者习惯于债权债务关系清晰、收益较为确定及期限相对较短的固收类产品，短期内对股权投资类产品的认可度可能不高。 余雅琴也表示，信托行业在开展股权投资业务中，仍面临以下挑战：一是募资困难，股权投资信托产品作为非标产品，通常存在募资困难的问题；二是对信托公司能力要求较高，股权投资信托的要求比一般融资类信托更高、更精细化，需要信托公司具备更强大的投研能力；三是制度障碍，目前IPO退出仍是股权投资市场投资者退出的主流方式。然而，根据《证券法》《公司法》和IPO管理办法等相关文件，监管部门要求上市公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为“三类股东”，并对包含“三类股东”的拟上市企业进行整改和穿透式披露。为了满足IPO审核要求，拟上市公司此前对“三类股东”都采取了主动清理的处理方式。信托公司实现IPO退出仍存在制度障碍。 展望未来，国投泰康信托认为，资管行业内股权投资竞争日益加剧，客观上将倒逼信托公司加速培养其核心竞争力，练好“内功”，从团队培养、业务专业度、风险管控、品牌营销等多方面强化股权投资能力建设，尽快实现投资规模、专业化水平、盈利能力的多维提升。 （应受访者要求，文中周彬为化名）  

经济观察报 记者 胡艳明  强势反弹近一周后，人民币汇率重回“6字头”。2022年12月5日，在岸人民币兑美元汇率开盘后不久，即涨破“7”关口，报6.9902，较前收盘价涨478个基点；此后交易中延续上升走势，相继突破6.98、6.95关口。 自今年9月下旬破“7”以来，此次，人民币汇率再次收复“7”关口。 截至12月9日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报6.9588元，较前值调升18个基点。当周中间价累计调升954个基点。 多位分析人士认为，本次人民币强势反弹因受到防疫政策优化、美元指数回落等内外部因素影响。在一位江浙地区股份行外汇交易经理看来，市场的乐观情绪是本次人民币上涨的重要因素。一位机构外汇交易员认为，美元贬值是主要因素，美元指数最近下跌，其他非美货币都在升值，相比之下，人民币汇率指数今年以来相对稳定。 巴克莱银行宏观、外汇策略师张蒙对经济观察报表示，中国防疫战略的调整对人民币汇率产生了影响。尽管近期的不确定性仍然很高，但战略调整降低了增长疲软的风险，预计会提振对中国和相关资产的乐观情绪，同时对广义美元构成压力。 回到“7”以内 11月以来，人民币兑美元汇率从10月底接近7.3的低点持续攀升。进入12月以来，人民币延续强势回升势头，一度接近7。截至12月2日，离岸人民币兑美元报7.0256，在岸人民币兑美元报7.0380。 “预计下周就能回到7以内。”面对人民币的上涨走势，有外汇资深人士于12月2日做出如此判断。12月5日，在岸人民币兑美元开盘后不久，即突破“7”元关口。 上述机构外汇交易员认为，美元贬值是本轮人民币升值的主要驱动力。因为全球背景下，美元指数最近下跌，其他非美货币（欧元、英镑、日元、澳元等）都在升值。另外，他认为人民币汇率指数今年没有太大幅波动，看人民币的贬值升值不要只局限于美元和人民币，也要看人民币对于欧元、日元、英镑、澳元等其他货币的升贬。 近一个月以来，美元指数高位回落7%，从前期高点115回撤至104附近，10年期美国国债收益率从4%以上跌至3.6%以下，中美利差的倒挂幅度有所收窄。同时其他主要货币兑美元均不同程度上涨，欧元上涨8%、英镑上涨9%、日元上涨8%、人民币上涨5%。 对于近期人民币汇率大幅反弹的原因，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟分别就内因、外因及政策层面进行了分析。就内因而言，庞溟认为，随着各地优化调整疫情防控措施、全国高效统筹疫情防控和经济社会发展，疫情对经济活动的扰动和抑制有望减弱。市场对于生产受扰、需求偏弱、预期波动等多重难题的有效解决更有信心，对人民币汇率更有信心。 历史数据表明，受年末出口商回款等结汇需求支持，人民币汇率在年末通常具备季节性走强的特征。外贸出口企业往往会在年末加大结汇力度，上述江浙地区股份行外汇交易经理表示，他个人认为市场的乐观情绪是本次人民币上涨的重要因素。 就外因而言，庞溟分析称，伴随着其他主要经济体步入衰退概率增加、美联储加息节奏逐步放缓、美元指数驱动力减弱，未来美元指数大幅上行的空间有限、美元最为强势的时期或已结束；预计美元指数将见顶，进一步减弱人民币兑美元汇率的下行压力，提振人民币汇率和市场信心。 张蒙认为，中国的可持续重新开放意味着美元的上行空间减少，中国经济增长放缓一直是美元走强的推动力之一，所以这一驱动因素的缓和也将削弱美元的强势。同时，大宗商品（能源）和相关货币将受益最大，大宗商品价格的上涨也可能部分抵消对美元的负面影响。 避免“羊群效应” 随着近期人民币兑美元汇率的强势反弹，较前期价格有大幅下调，对于有换汇需求的居民而言，成本低了不少。但是对于有美元结汇需求的外贸企业，人民币升值则意味着营业收入的缩水。 大部分小微企业没有选择使用金融避险工具来应对汇率的波动。 一家大行的分行外汇业务负责人表示，众多中小微企业的主要精力集中在生产和经营，汇率风险防范意识不足，企业主要的汇率管理模式是“随用随结”或“逢高即结”。“真的很羡慕在7.3左右结汇的。”有在浙江从事外贸业务的人士于12月8日表示，他目前选择观望。其面对的问题之一是对客户报价，因为按照3个月左右的到账周期来看，不知道明年人民币汇率将是怎样的走势。 越来越多的企业在学习运用外汇衍生品管理汇率风险，在外汇交易中更加理性。有80%的产品进行外销的南方一家印染企业，此前对汇率风险关注度不高，长期采用即期结汇方式。出口订单签订后，美元收款往往需要等待一段时间。如果在美元即期汇率走低情况下，相对滞后的美元收汇模式，让企业结汇所产生的人民币收入不断缩水。2021年下半年以来，美元兑人民币汇价持续走低，对这家企业带来经营压力。 而2022年4月以来，人民币快速贬值，美元上行，对出口企业带来利好。但即便美元汇率上行，由于企业合同议价能力低，部分海外贸易对手往往考虑汇率波动因素，从而调整合同报价，也压缩了企业的收入。 在与银行的业务沟通中，银行工作人员发现该印染企业对“汇率风险中性”了解不多：企业管理层认为，保值业务仅限于锁定未来价格，当美元升值时，企业失去了以更优价格结汇的机会；企业财务人员认为，即期结汇是“最省事”的操作，省去在银行办理缴存保证金等环节。 近年来，各地监管部门鼓励银行优化企业汇率风险管理服务，提升企业应对汇率风险的能力。针对该印染企业不定期收汇的特点及汇率市场环境，中国银行业务人员向企业推荐叙做不同期限的结汇方向人民币期权产品，并通过情景模拟向其展示保值效果：当美元兑人民币汇率下行时，可按照锁定价格结汇；当汇率上行超过期权执行价时，则选择以更优的市场即期汇率结汇。产品适合既想要锁定汇率风险，又担心失去更好市场机会的企业。 经过初步合作后，该印染企业与中国银行叙做人民币期权保值业务，对2022年剩余期限全部订单金额进行保值。这家印染企业也因此避免了近期人民币升值带来的困扰。 对于企业尤其是外币收入比重较大、外币负债较多的企业而言，庞溟建议，应积极适应人民币汇率双向波动的弹性和幅度加大的新常态，牢固树立汇率风险中性的理念，加强风险防范意识和能力，做好汇率风险评估与风险，基于“保值”而非“增值”的汇率风险管理原则，合理审慎交易，适度套保汇率敞口和控制货币错配；合理安排资产负债币种结构，主动利用衍生工具等金融机构提供的汇率避险服务，避免偏离风险中性的炒汇行为，坚持稳健经营并保持正常生产经营。 张蒙认为，外汇结算可能在年底和农历新年有所上升，特别是当市场对美元强势的共识已经转向。只要外汇的单向走势保持可控，并且没有出现羊群行为，央行似乎对市场力量推动美元兑人民币的做法感到满意。重新开放后美元兑人民币可能会进一步下跌，但如果即期的下跌导致CFETS人民币汇率指数持续走强，抑制中国出口商在价格上的相对优势，那么央行可能会出手抑制外汇波动。 延续双向波动常态 一个月前的11月2日，离岸人民币兑美元盘中一度跌至7.35附近，此后一直波动上涨。嘉盛集团资深分析师JoePerry预计，近期人民币波动性将保持在高位，因为防疫政策仍具有不确定性，感染病例攀升的前景也可能扰动市场。明确的一点在于，中国正在转向更有活力、更灵活的防疫战略。美元兑人民币存在下行风险，如果美元继续走弱，不排除测试6.80-6.90区间的可能性。 JoePerry同时提醒，未来美联储的政策和美国通胀形势仍需关注。然而，目前美国的通胀形势依旧严峻，5%的核心PCE物价指数距离美联储的2%相去甚远。12月2日公布的11月非农就业新增26.3万人，超出预期的20万人，失业率维持在3.7%不变，薪资年率上升至5.1%，大大超出预期的4.6%，显示通胀上行压力不减。预计包括12月加息50基点在内，未来还将加息100-125基点。 美元指数下跌背景下，中国外汇储备余额连续两个月上行，重返3.1万亿美元之上。12月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2022年11月末，我国外汇储备规模为31175亿美元，较10月末上升651亿美元，升幅为2.13%。 对于短期及中长期的汇率走势，张蒙认为，在宏观驱动因素见顶的情况下，对美元的支持力度有所减少，但仍然存在的风险可能会为交易带来波动。人民币（贬值）在短期内可能因重新开放的乐观情绪而有所缓解，但从中期来看，预计人民币将继续表现不佳（即CFETS人民币汇率指数略微走弱）。美元的疲软和中国增长前景的改善所带来的外国投资资本流入可能为人民币提供支持，但经常账户顺差的减少和国内资本外流会带来不利因素。 对于明年人民币汇率的走势，在11月30日瑞银财富举行的媒体分享会上，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆预计，人民币汇率可能在2023年3月份触到底，或在7.3左右。之后由于2023年中国经济的反弹，在2023年年底可能会到7以下。总体而言，美元的强劲势头还会再持续一段时间。“在中国稳定汇率的政策工具箱依然较为丰富、政策储备依然较为充足的背景下，仍可及时、果断地通过重启逆周期因子、强化跨境资金流动性管理、加大离岸市场央票发行规模等方式，熨平人民币汇率走势与宏观经济的基本面和内部因素大幅背离的异常波动。”庞溟表示。  

经济观察报 记者 梁冀 洪小棠 “返京不再需要居家隔离、三天三检，终于不用继续漂着了。”石超感慨道。作为北京一家大型公募基金的基金经理，石超已在京外调研近一个月。 12月7日，国家卫健委通报《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（以下简称“新十条”），其中明确不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码、不再开展落地检以及加快推进老年人新冠病毒疫苗接种等，被市场理解为疫情防控“放开”的利好。 与公众投资者对政策突变的感受相比，石超的“漂”则早有准备。他与团队此前就预测全国防疫放松或会加快节奏，于是“抢跑”防控措施放松，抓紧调研。 “反正在北京有对到岗率的限制，无法实现全员到岗，那不如趁这个时间去外地调研一些感兴趣的上市公司，提前做年底和明年的布局。”石超表示。近一个月，他把长三角地区一些有科技属性、此前没时间去线下调研的公司集中走访了一波，基本明确了未来布局的方向。 优化防控的“新十条”落地，让年内持续压制A股的因素迎来转折。 当日，制药、航空及餐饮旅游等板块应声大涨，成为大盘主要引擎。共同药业（300966.SZ）、海辰药业（300584.SZ）收获“20cm”涨停，亨迪药业（301211.SZ）涨幅也达到19.98%。申万一级医药板块下359只个股中，仅13只个股收跌，20只个股涨幅超10%。受封控影响最大的航空物流、餐饮旅游行业也纷纷大涨，中国航空（601111.SH）、东方航空（600115SH）、南方航空（600029.SH）分别收涨3.87%、3.66%和2.02%，海航控股（600221.SH）涨幅更高达10.11%。 预期急变之下，2022年最后一个季度行至最后一个月，大盘终于重返3200点之上。 有机构“抢跑”，亦有机构谨慎。上海一位大型私募基金的投资经理告诉经济观察报，虽然政策调整比预期要快，但短期之内不会过于乐观。“一方面，过渡期仍需要一些时间调整和完善；另一方面，最重要的是，目前全国阳性病例急剧增加，尤其一线工作者是感染的高风险人群，这将会对制造业等行业产生短期冲击，甚至可能导致产量出现大幅下降。”他预计短期之内会出现一轮调整，待疫情平稳、产能恢复后，中长期较为乐观。 中信证券策略团队分析认为，今年以来，外部地缘风险“黑天鹅”叠加全球流动性紧缩“灰犀牛”导致经济增长预期下行，全球主要权益市场明显走弱；同时，国内经济受疫情反复及地产困境的影响，一直在低位弱势运行，A股整体估值水平大幅回落，目前处于近10年以来相对低位水平，预计2023年上述多重影响因素都将迎来转折。“新十条”落地后，政策预期、人民币汇率与经济基本面的拐点渐次出现。 预期急变 一位北京的私募基金投资经理向经济观察报表示，防疫政策的突然大幅优化超出了市场预期，其所在的公司也在迅速调整工作状态。他介绍称，目前调研工作尚未完全恢复，仍以线上调研为主，但公司到岗率会即将开始恢复正常。 黑崎资本创始合伙人陈兴文也告诉经济观察报，公司面前主要的调研方式多数以线上投研会的方式为主，与其他机构、行业研究员与上市公司董监高共同在线上完成。他表示，证券基金行业的实际工作多为信息的交互为主，因此在线上功能完善的基础上，可以实现“线上+线下”到岗制。不过，陈兴文也坦然，传统调研可以更深入、更扎实，但考虑到现实因素，用牺牲掉一部分实地的调研、换取彼此的安全与高效，把私募基金管理人与上市公司董监高的健康放在首要考虑，才是对同事和投资人最大的负责。 “目前大家比较担心的是放开之后，第一波的混乱期会不会给经济和生活造成较大的冲击。”大成基金董事总经理、股票投资部副总监韩创告诉经济观察报，“放开”不会带来大规模、长时间的阳性病例激增、医疗资源挤兑以及消费停滞等。一方面，目前感染后的症状在明显减弱，当越来越多身边人的经验表明感染并不可怕，那么个体就不会非常恐慌；另一方面，居民也有迫切弥补疫情造成的经济损失的需求。同时，病症的宣传口径也在适时调整，也会缓解冲击，疫情过渡期后的秩序重建值得期待。 此外，韩创还表示，地产政策调整后的实际效果如何是对明年市场最大的影响。从中长期维度来看，地产行业在2021年已经达到销量顶部，后续将进入一个相对较长的下滑周期。但是，这并不意味地产将一路向下，事物的发展是波折的，中间会酝酿反弹。在地产今年下滑严重的低基数基础上，明年可能就会迎来适度反弹。同时，市场可能低估了政府稳增长的诉求，如果即将召开的中央经济工作会议对“稳增长”再次定调，那么这不容置疑是一个做多的方向。 华东一位资深投研人士认为，对于疫情防控措施优化的大方向已经非常明确，但其过程可能不会是一步到位的，中间可能会根据实际疫情数据变化出现阶段性的政策执行力度的调整，届时可能也会带来股价的波动。此外，对于受益于疫情防控措施优化的行业和公司而言，其基本面数据的验证也是投资难点之一，当然这些公司的数据会恢复，但恢复到什么程度则无法预测。对于这条主线的投资机会，机构只能判断方向，难以判断幅度；因此，比较好的投资策略是选择在政策预期较低的时点买入，然后等待基本面数据恢复程度的验证后再做进一步决策。 估值低位 年初以来，A股持续震荡。年初至4月末，市场在美联储加息、俄乌冲突等事件夹击中震荡下行，新能源等大热题材在情绪低迷的背景下领跌市场。4月25日，宁德时代（300750.SZ）因前一日公告推迟一季报披露时间引发市场震荡，股价大跌6.08%；同日，医药类白马股恒瑞医药（600276.SH）则因一季度业绩预期大幅逊于预期收获跌停；此前数日，保险业巨头新华保险（601336.SH）也因一季报预减公告收跌10.01%。多只行业龙头股业绩不及预期带崩市场。 4月25日，上证指数击穿3000点整数位，沪指、深成指与创业板指全线重挫逾5%；同日，离岸人民币兑美元盘中跌破6.6关口，为2020年11月以来首次。翌日，上证指数失守2900点关口，市场情绪降至冰点。数据显示，年初至4月26日，沪指区间跌幅达到20.54%。 在主要股指探至“市场底”后，A股在新能源板块带动下迎来一轮强劲反弹，沪指从2900点下方冲高至7月初的3400点上方。此后，市场再度因疫情反复、地缘政治等因素震荡下行至11月初的3000点下方。 整个11月，揣度防疫政策放开的“小作文”在市场翻手为云覆手为雨，每每出现便引得股市大涨；另一方面，监管对于陷入困境的房地产行业施手援助则令市场对房地产信心企稳，并带动建筑装饰、家用电器、银行保险等一大批房地产联动行业集体冲高。 11月28日，证监会发布答记者问称，在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复上市房企和涉房上市公司再融资等等，被市场视为“第三支箭”。次日，A股闻讯大涨，房地产、非银金融与银行板块分别上涨8.57%、4.85%和4.5%。 此前，交易商协会通报于11月8日通报继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，即所谓的“第二支箭”；而自2022年下半年以来，以“支持刚性和改善性住房需求”为导向的“第一支箭”信贷支持力度不断增强，多个城市的首套住房商业贷款利率下限及首套公积金贷款利率相继下调。 多重利好消息刺激下，A股在11月止跌反弹，但仍处于估值低位。Wind数据显示，截至11月30日，上证指数和万得全A的市盈率TTM分别为12.5倍和17.1倍，位于近5年来21.9%和33.6%的分位数水平；而主要的宽基指数上证50、沪深300、中证800、中证1000、创业板指、科创50的市盈率TTM分别为9.4倍、11.3倍、12.7倍、30.2倍、33.5倍、39.2倍，位于各指数近5年来16.8%、13.3%、17.6%、21.5%、14.8%、6.0%的分位数水平。多家机构认为，主要宽基指数均在25%以下的估值分位数水平为后续的情绪与估值修复带来了空间。 互联互通方面，北向资金在11月重新转为净流入，净流入规模为137亿元。年初以来，受一系列利空因素影响，A股市场大幅调整，互联互通资金呈现流出，直至6月份A股市场逐渐企稳，互联互通资金恢复净流入，之后7月份互联互通小幅流出，8月份转为流入，9月份至10月份互联互通资金再度净流出，11月份互联互通资金已转为净流入。Wind数据显示，北向资金年内合计净流入773.72亿元。 融智投资基金经理胡泊告诉经济观察报，随着防疫政策的持续优化，市场对于未来经济的复苏有了较高的预期，带动了以消费为代表的大盘蓝筹股的反弹，同时也修正了市场对于未来行情的预期。在疫情的影响下，今年的经济数据可能处于一个低位，明年大概率会出现比较好的增长，因此经济复苏是市场目前主要的预期。不过，美联储加息的风险可能仍然会对市场的资金产生一定的影响，海外加息的节奏也会影响到A股的流动性，因此，在没有明显新增资金的情况下，A股市场未来可能更多会呈现出震荡上行的态势。 机构的期待 中国防疫政策优化的速度出乎机构预料，后者也纷纷对跨年及明年行情抱有极高的期待。高盛研究部预计，2023年中国GDP增速将从今年的3.0%加速至4.5%，重新开放意味着明年中国可能迎来强劲的消费反弹、核心通胀率走强以及周期性政策逐渐回归正常。 高盛表示，经历了过去两年的挑战之后，中国股市很可能在2023年展开反弹，反弹的持续时间和幅度将取决于其他结构性和基本面因素，特别是在新的政治周期下中国企业的长期均衡盈利水平以及市场预期的风险溢价。 高盛预计，2023年MSCI中国指数和沪深300指数盈利分别增长8%和13%，高于2022年增长2%及11%的市场一致预测。就投资题材而言，房地产市场带来的盈利拖累可能出现边际上的缓解，预计全国房地产销售同比降幅将从2022年的24%收窄至 2023年的10%；而且基于高盛自上而下的模型分析，疫后复苏有望推动每股盈利增速提高10个百分点。整体净利润率可能从9.9%的历史谷底水平温和回升至10.3%，但随着经济活动逐渐回归正常，营收增长应该是2023年盈利增长的主要推动因素。 瑞银证券则预计，2023年市场总回报率或达到25%-30%。瑞银证券A股策略分析师孟磊认为，今年市场估值下降的幅度过大，悲观情绪为明年市场上行奠定了基础。基准情景下（明年三月之后国内防疫形势大幅好转），预计MSCI中国指数的盈利将增长15%-20%，受大宗商品价格下跌、经济增长改善和资产减值减少的支撑。考虑到MSCI中国目前对应9.8倍动态市盈率（较历史均值低1.5个标准差），假设该指数多轮反弹回归历史均值，预计或会推动市场总回报率达到25%-30%。 瑞银证券还预计，经济复苏与下游利润率改善将带动A股沪深300指数的每股盈利增速从2022年的4%跃升至2023年的15%。目前沪深300指数的静态市盈率为11.3倍，低于五年均值1.2个标准差，且接近于2016年和2018年的低点。由于年初至今A股盈利仍录得正增长，且在岸剩余流动性与信贷脉冲均呈回升态势，估值有望回升。 中海外钜融投资总监王雷向经济观察报表示，新冠防控政策的突然大幅优化超出市场预期，预期突变将对市场构成积极影响，如消费更快节奏的复苏、生产运输活动的障碍减少、居民收入与信心将更快恢复。未来A股将步入快速反弹的阶段，尽管防控政策优化后1到3个月内确诊人数将飙升，可能对A股有阶段性影响，但中期股市反弹趋势已确立。更长期内，股市走牛依赖于政府对地产的积极刺激，消费信心的快速恢复。此外，美联储加息放缓，人民币近期走强外资流入也一定程度上支撑A股。而风险点主要在于基本面是否能快速跟上股市节奏，短期内需疲软，出口快速下滑，同时未来确诊人数的飙升也将拖累短期经济。 陈兴文则认为，目前股市是一个涨潮前的“浅水长滩”，市场量能的恢复在这个冬天随着经济复苏的放开每日剧增，呈现出“冬雪春化”的行情。纵观过去，2022年是充满风浪与挑战的一年，A股的数据反复在3000点这个“山脚之亭”上反复震荡打磨，这个点位是十几年来一直在守护的“黄金底部”，A股中大部分个股的泡沫在2022年一整年的“风雨起伏”下被冲刷干净，展露了绝佳的性价比。陈兴文表示，目前支撑A股上行的核心因素有几个：一是疫情封控的放开为经济复苏提供先决条件，逐步放开市场上商品与服务，人员与交通工具的流动，将为A股的持续上行提供坚实的“政策基础”；二是中国股市站稳3000点的“山脚之亭”，个股泡沫被挤压干净，跑出绝佳的性价比，现在可谓“遍地拾黄金”期。

王永利/文  继FTX之后，BlockFi近期申请破产保护，已然开启加密货币领域的“雷曼时刻”。即使将FTX由快速膨胀到迅速崩塌的诱因归结于加密货币行情大跌，加密货币内在缺陷亦注定其神话难以长久。 自2009年初比特币作为新型加密数字货币正式推出以来，其价格在大幅波动下总体保持上升态势，从2010年5月1枚比特币等于0.0025美元，到2021年11月一度达到69815美元，带动其他加密货币价格随同上涨，不断演绎和放大加密货币将颠覆或取代国家主权货币的神话，有人甚至宣称到2030年比特币价格将达到100万美元。 但进入2022年，加密货币行情持续下跌，从加密货币到其交易平台、信贷机构接连爆雷，著名投资机构遭受损失，加密货币神话备受质疑。 加密货币领域已经开启“雷曼时刻” 2022年美国东部时间11月12日，加密货币交易平台FTX官方社交媒体账号发布公告：FTX交易公司及其相关的FTX美国、AlamedaResearch以及大约130个集团附属公司已经按照美国相关法律启动自愿破产程序。以“行业里最聪明的人”“下一个巴菲特”而闻名的FTX创始人兼CEO萨姆·班克曼·弗里德（SBF）也宣布辞职。 FTX作为全球第三大加密货币交易所陷入破产境地，迅速引发加密货币领域（币圈）的信任危机，导致比特币、以太币等加密货币价格纷纷暴跌。 11月28日，曾经得到FTX纾困的大型加密货币贷款机构BlockFi及其6家附属公司申请破产，成为FTX之后新的阵亡者。随后，最大加密货币经纪公司Genesis等机构也陷入困境，进一步加剧了币圈紧张气氛。 在FTX和BlockFi背后，都不乏著名投资机构如红杉资本、淡马锡、贝莱德、老虎环球、软银集团等，都因此受到不同程度的影响。其中，新加坡不仅涉及淡马锡对FTX投资2.75亿美元，而且有超过20万散户受到影响，成为全球受FTX影响第二大的国家。由此形成加密货币领域前所未有的“雷曼时刻”,危机仍在蔓延并将引发更多加密从业机构倒闭，甚至可能影响到传统金融领域。 FTX由快速膨胀到迅速崩塌 FTX于2019年5月成立，是由加密货币圈内首屈一指的流动性提供商AlamedaResearch孵化出来的一家面向全球的加密货币及衍生品交易平台（交易所），为用户提供产品设计、交易清算、代币融资以及自动化场外交易（OTC）等在内的服务。从FTX交易界面上看，FTX比原来的加密交易所更进一步，率先推出指数交易，增加了主流币、中段市值币、平台币等6种指数合约，提供了永续合约、季度合约、杠杆代币多种交易形式，并发行了其平台原生加密代币FTT，用户可以自由组合交易布局，信息全面操作便捷，而且提币免手续费。这吸引了众多知名投资机构参股加持，推动其快速发展，刚成立一年左右，FTX便快速跃升为全球第三大加密货币交易所，巅峰时刻曾有超过100万用户，估值高达320亿美元，成为加密货币交易所领域里耀眼的新星和“独角兽”。 然而，就是这样一家有着传奇色彩的公司，却于11月2日被媒体曝出其与姊妹公司AlamedaResearch存在严重债务关联问题，Alameda的资产负债表大部分资产为FTX平台发行的代币FTT，其中最大的单一资产为价值36.6亿美元的FTT，以及包括流动性出现问题的33.7亿美元公链代币SOL和Solana生态Token，此外还有高达74亿美元的贷款债务。这开始引发一些投资者对FTX的担忧，特别是担心FTX将客户保证金重新抵押给了Alameda，并将FTT当作了抵押品。恐慌情绪导致大量用户开始卖出手里的FTT，而流动性不足及FTX自身潜在的债务危机，也导致其他买家不愿意接手，缺乏储备金的FTX又不能通过收购维持FTT价格稳定，引发越来越多的FTT持有者低价抛售，很快导致FTT价格坍塌式暴跌。最终，从11月2日被曝出存在债务危机后短短十天时间，这家成立仅3年多、估值曾高达320亿美元的加密货币交易公司便宣告申请破产保护了，其创始人SBF的超百亿美元身价，也在数日内化为云烟。这进一步引发了市场对于加密货币的信任危机，并导致比特币、以太坊等主流加密货币的价格暴跌与相应的连锁反应。 加密货币行情大跌成为危机爆发的诱因 FTX、BlockFi的爆雷，又跟比特币等加密货币价格在2021年11月前大幅上涨转变为之后持续下跌，幅度超出币圈预期密切相关。 进入2020年，新冠肺炎疫情在全球快速蔓延，很多国家经济社会运行遭到严重冲击，迫使其推出力度空前的刺激性宏观政策进行大规模社会救助，美国等发达国家实施零利率甚至负利率以及无限量化宽松货币政策。这推动比特币等加密货币价格随之加快上涨，一枚比特币的价格，2020年3月底为6400美元左右，到2021年3月底上涨到58800美元左右，到2021年11月12日最高价达到69185美元，超过了2020年3月底价格的10倍。但在2021年11月，美联储承认其前期“通胀暂时性”的判断失误，遏制高通胀成为首要任务，并开始调整货币政策，收缩每月购债规模，承诺根据需要及时停止购债或开始加息。这推动比特币价格开始转弱，12月31日收于47276美元。到2022年3月，美联储宣布停止购债并开始加息，到4月底比特币价格降至38300美元左右。5月底降至29300美元左右。之后基本上在20000美元上下波动，比2021年11月最高值下跌超过70%。进入11月，再次出现大幅下跌，最低跌至15756美元，比最高值下跌超过77%。 加密货币价格大幅下跌，引爆了一些承诺与美元等法定货币等值挂钩，但又存在内在缺陷的网络稳定币，进而引爆了提供加密货币杠杆融资的机构，包括像FTX这样的交易所。 其中，由韩裔美国人权道亨（DoKwon）创造的稳定币UST及其对冲货币LUNA崩盘就是典型例子。 稳定币是与某种国家货币保持1:1比价特殊的加密货币，其中最主要的锚定美元的稳定币USDT，直接用美元资产做抵押物，USDT的发行规则承诺，每发行1个USDT，背后都有1美元资产的储备，并且由权威机构定期审计和披露结果。所以，USDT基本上就是加密世界里的美元代币，试图以美元信用替代价格剧烈波动的纯粹网络加密货币，以更好的获取人们的信任和使用。 但UST创始人权道亨要做的是算法稳定币，也就是其原生阶段没有任何抵押资产，推出后完全靠算法来实现价格稳定。它的机制是建立一个双币系统，一个是稳定币UST，其市场价格目标是稳定在1美元；另一个是其对冲货币LUNA，其市场价格可以任意变化。LUNA和UST存在系统内和系统外两个市场，由系统扮演中央银行的角色，按比价自动调控两种货币市场供应量，维持UST市场价格稳定在1美元的水平，避免出现大幅波动。方法是：系统内LUNA和UST按照1:1双向兑换，如果市场对UST的需求多，就增发UST，销毁等值的LUNA（如果LUNA市场价格是1美元，销毁一个LUNA就增发1个UST。如果LUNA市场价格10美元，那么在系统内销毁一个LUNA就增发10个UST）；如果UST需求不足，则销毁UST，增发等值的LUNA。由此调节UST的市场需求和价格。 在公开市场上，UST的价格可能因供求变化在一定程度上偏离1美元，当UST的需求萎缩，UST的市场价格会低于1美元，比如0.9美元。但是系统内UST的价格固定在1美元，所以在市场上0.9美元买入UST，到系统内销毁，得到价值1美元的LUNA，就能赚到0.1美元。随着越来越多的人在市场上买UST并到系统内销毁，UST的供应量就会减少，价格会逐渐回到1美元。当市场上UST的价格高于1美元时，其调节过程相反。这样就使UST的价格理论上能够稳定在1美元附近。 但由于UST原发时缺乏真实美元储备，完全由一种虚拟货币LUNA进行内部对冲，要保持与美元的高度捆绑是非常不容易的，难以让人们广泛接受和使用UST。所以，权道亨最初尝试了很多方案，比如做消费和支付等，但是一直效果不佳，直到权道亨推出了一个全新的项目——Anchor，用高收益让UST具有了与众不同的价值，才使UST快速升温。 Anchor实际上是一个借贷应用，其做法是：人们通过向Anchor借美元购买的UST，可以存入Anchor并获得20%的回报，但借钱的人需要支付借款12%的利息，直观看可以获得8%的净利收入。从Anchor的角度看，它不仅收回了出售UST的等值美元，而且还获得了UST存款，形成了2倍于UST存款的可用资产，可用于挖矿或投资，假定收益率在6%左右，相对于UST存款，2倍的挖矿或投资收益率就是12%，再加上12%的贷款利息就是24%，这不但足以覆盖20%的UST存款利息，还能有一定的利差收益。投资回报率越高，Anchor的收益就会越大。 但要达到UST存款20%的回报率，前提是投资收益要稳定在5%以上（相对于UST存款，可用资产投资收益率乘以2，可达到10%以上，再加上12%的贷款利率，可达到22%以上，但除支付存款利息外，还需要弥补经营性支出，实现盈亏平衡）。如果抵押品投资回报率低于5%，则UST存款20%的承诺就难以实现。 在2021年底之前，随着加密货币价格不断攀升，Anchor挖矿等投资回报率也不断上升，并加大了给借款人的补贴，吸引更多人参与到Anchor中来，推动UST的规模和总市值快速膨胀，到2021年底超过180亿美元，其中140亿都存进了Anchor。 而且在这个过程中，因为在不断销毁LUNA生成UST，LUNA越来越少，LUNA的市场价格随之一路狂飙，从2020年最低0.125美元，到2022年4月超过116美元，上涨了近千倍，市值超过410亿美元，成为第五大加密货币，UST则成为了第三大稳定币。这让早在2019年就进入了福布斯30岁以下精英榜的权道亨，更是被很多人奉若神明，投资机构也抢着给他投资站台。 但随着加密货币市场环境的深刻变化，问题很快便暴露了出来。2022年加密货币进入熊市，价格持续大幅走低，Anchor的投资回报率也越来越低，越来越难以支付UST存款的利息。从2021年12月开始，Anchor就不得不动用储备池里的钱支付利息。 Anchor储备池最初创建时注入了7000万美元，一年下来赚了不到1000万美元，但到2022年2月就亏得只剩下700万美元。这种情况下，为给An－chor续命，权道亨旗下的机构再次向其注资4.5亿美元。 2022年2月18日到5月9日，Anchor以平均每天410万美元的速度亏钱，市场质疑的声音也越来越大，对于UST和LUNA的信心被不断蚕食，此时UST和LUNA距离崩溃，只差有人打响第一枪。 5月7日，有大户开始大笔卖出UST，价值达到8400万美元，导致UST价格低于1美元，立刻引起了市场惊慌。随后不断有人跟进，大量的抛售导致UST的价格持续下跌，没办法回归到1美元，市场恐慌不断加剧。这期间，虽然发行方号称拿出30亿美元护盘，但是相比于180亿美元的UST总量来说只是杯水车薪，UST不到一周时间就跌到了0.2美元，最低跌到了0.006美元左右。 这种情况下，FTX突破销毁UST增发LUNA每天最多100万美元的限制，将限额提高到了12亿美元，希望通过这种方式销毁UST，稳住UST的价格，但因为系统内可以按照1美元的价格兑换LUNA，存在明显的套利空间，所以就有大量的人来销毁UST，兑换LUNA并抛售，结果就是LUNA大量增发，总量从7亿很快膨胀到了几万亿，LUNA价格则随之大跌，从85美元迅速跌到不足1美元只用了6天时间。结果非但没能解决UST的问题，反而导致LUNA也迅速崩盘，一周之内，UST和LUNA基本归零。 由此，权道亨也被推下神坛成为众矢之的，韩国成为UST和LUNA投资人最多的国家，大约20万投资者遭受损失，韩国投资者团体很快便宣布对权道亨提起刑事诉讼。6月，美国加州法院也对权道亨提起诉讼。随后，相关的投资公司三箭资本以及加密货币经纪公司VoyagerDigital相继申请破产。 UST和LUNA的崩盘，看似突然，其实在爆雷前早已有人指出，其做法实际上就是多层产品嵌套实行变相的高息揽储，高度依赖加密货币价格稳中有升，存在极大市场风险。但这却并未得到相应的监管，直到UST和LUNA真正崩溃之前，大多数人要么认为加密货币价格肯定会不断攀升，并不关心风险，要么就选择性忽视了风险，或者本身就是想通过传销割别人的韭菜。 加密货币内在缺陷决定其神话不可能长久 2022年加密货币价格大幅下跌，只是加密货币领域爆发危机的外部诱因，其根本原因还是加密货币本身存在着致命的内在缺陷。尽管比特币等加密货币前期披上互联网高科技光环被人们看成是具有颠覆性创新、代表世界发展美好未来的货币体系，一度被很多国家所追捧，不少国家开始模仿比特币或以太币设计自己的加密货币，或者直接宣布将比特币作为法定货币，但却完全忽视了货币的本质与发展逻辑，没有真正把握比特币及其区块链的内在缺乏，结果使加密货币成为非常诱人却非常危险的“隐形毒品”。 首先，比特币不可能成为真正的流通货币，不可能解决现实世界的任何问题，不可能颠覆或取代国家主权货币。 比特币尽管采用了区块链和加密技术等，在技术领域具有创新性，但在货币设计上，却是高度模仿黄金原理（黄金货币或金本位纸币曾经是全世界流通范围最广、时间最长、影响最大的货币），其总量和单位时间新增量都由系统严格限定，防止人为调整，这直观上有利于防止货币超发和通货膨胀，但却更容易使得货币供应脱离可交易财富价值的变化，受到社会供需变化影响，比特币价格势必会大起大落，根本无法保证其币值基本稳定。这也正是黄金彻底退出货币舞台、回归其作为可交易财富本原的根本原因。也正因如此，货币必须脱离任何个别实物，转换成为货币总量与可交易财富价值总量相对应、货币和财富均需得到流通范围内最高级别信用保护的纯粹信用货币。所以，从货币角度，比特币不是进步而是倒退，是不可能成为真正的流通货币的，也根本不可能颠覆或取代国家货币（包括央行数字货币），只能成为一种新型数字资产，可以投资买卖，但存在巨大市场风险，高度依赖人们的迷信和新的资金投入。在比特币、以太币基础上克隆而来，并且通过ICO从一开始就进行融资的其他加密货币，其风险就更为突出。 其次，比特币区块链本身是完全封闭的体系，本身只能支持比特币的产出（挖矿）和内部转移的验证与分布式存储，并不具备其与国家货币或社会财富交换交易的功能（比特币是纯粹的链生数码），更不具备比特币存贷款和利息收付的功能，如果需要用比特币与国家货币或社会财富进行交换交易，则需外接独立的数字货币交易平台（交易所）。由此，尽管比特币区块链完全封闭能够保证其自身的安全，但却使其完全脱离现实世界，比特币不与国家货币兑换，都难以体现其自身价值，甚至也会因缺乏应用场景而失去生存价值。目前，去中心、高匿名、缺监管的比特币，主要应用于投资炒作或灰色领域，其使用很难满足反洗钱、反恐怖等方面的要求。 独立的加密货币交易平台（交易所）成为连接比特币等网络加密货币与现实世界的重要桥梁，但独立的加密货币交易平台却不是去中心化的，而更偏向于中心化运作，并模仿传统的证券期货及衍生品交易所，推出各种交易产品以及相关的融资和杠杆服务，带动加密货币ICO与信贷、存款等场外业务发展，其本身是存在很大风险的。这原本应该得到非常严格的金融监管，但由于对加密货币、区块链等新概念认知不足，担忧监管会阻碍这种划时代的重大创新，甚至不自觉地将加密货币与加密货币交易平台等同起来，认为无法监管高度匿名的加密货币，进而也就无法监管加密货币的兑换交易和使用，结果使得交易平台监管长期处于空白状态，更没有形成基本统一的国际联合监管体系，使加密货币交易与金融衍生野蛮发展，相关风险不断积累和膨胀，结果在2022年国际大环境深刻变化下，最终被引爆。这其中，金融监管长期缺位没有跟上，具有不可推卸的责任。 在加密货币发展过程中，中国成为非常重要的角色：伴随互联网社交和商业活动的崛起，特别是互联网金融的爆发，比特币等很快在中国快速传播，吸引大量民众和资金投入，很快形成全球最大的挖矿和投资、交易的热点，但由于缺乏监管，社会性风险日益突出。为此，2013年12月5日，中国人民银行等五部委联合发出《关于防范比特币风险的通知》，明确指出：比特币是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用；现阶段，各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价，不得买卖或作为中央对手买卖比特币，不得承保与比特币相关的保险业务或将比特币纳入保险责任范围，不得直接或间接为客户提供其他与比特币相关的服务。这一度使得比特币价格大幅下跌并陷入低迷。但国际社会对此却存在很大不同的观点和态度，中国也没有对此完全禁止，明确比特币交易作为一种互联网上的商品买卖行为，普通民众在自担风险的前提下拥有参与的自由。这推动比特币挖矿、投资、交易在中国仍然在不断发展。到2017年，中国再次掀起加密货币发展热潮，成为全球挖矿、交易、ICO等最为集中的国家，各种衍生的加密货币风起云涌，更多地演变成为社会集资行为，推动加密货币价格大幅上涨，但相关风险也更加突出。这种情况下，2017年9月4日中国人民银行等七部委联合发布公告，明确首次代币发行（ICO）本质上是一种未经批准的非法公开融资行为，各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。有关部门将依法严肃查处拒不停止的代币发行融资活动以及已完成的代币发行融资项目中的违法违规行为；代币融资交易平台平台不得从事法定货币与代币、“虚拟货币”相互之间的兑换业务，不得买卖或作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”，不得为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务；各金融机构和非银行支付机构不得开展与代币发行融资交易相关的业务。这再次对加密货币在中国的发展及其国际市场价格产生了很大冲击，这在国内面临很大压力，在国际社会也同样存在严重分歧，并没有推动主要经济体和国际金融组织对此形成统一的观点并加强相关监管，不能不说非常令人遗憾。 2022年UST和LUNA，以及FTX、BlockFiD的相继在美国爆雷，充分暴露出加密货币的深层次问题，在全球产生了重大影响，必然推动加密货币交易受到严格监管，甚至比传统证券期货和衍生品交易的监管更加严格（仅靠加密货币交易所自己增加Merkletree数据架构来确保和验证交易所持有的所有用户资产以及储备金情况是不够的）。 问题是，如果国际社会切实加强对比特币等加密货币的联合监管，它们的合法性以及应用空间和真实价值到底有多少？加密货币的神话还能持续吗？对此确实需要深思。 （作者为中国国际期货公司总经理、中国银行原副行长）  

经济观察网 记者 李华清 安防龙头企业海康威视（002415.SZ）A拆A动作又有新进展。 12月9日晚间，海康威视发布分拆子公司杭州海康机器人股份有限公司（以下简称“海康机器人”）至深交所创业板上市的预案（修订稿）。预案介绍，本次分拆完成后，海康威视依然维持对海康机器人的控股权，海康机器人上市的发行股数占海康机器人发行股份后总股本的比例不低于10%，海康机器人上市募集的资金在扣除发行费用后拟用于海康机器人智能制造(桐庐)基地项目、海康机器人产品产业化基地建设项目、新一代移动机器人平台技术与产品研发项目、新一代机器视觉感知技术与产品研发项目、人工智能技术与工业软件平台研发项目以及补充流动资金等方向。 海康威视称，通过分拆，公司将进一步聚焦主业，专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新，持续提供智能物联系列的软硬件产品，同时把海康机器人打造成旗下从事机器视觉和移动机器人业务的独立上市平台，借助资本市场加大海康机器人的研发投入，有利于提升海康机器人的盈利能力和综合竞争力。 随着证监会逐渐明晰上市公司分拆所属子公司到境内上市的规则，在A股上，分拆上市的案例层出不穷，通常来说，行业龙头企业更有实力分拆子公司单独上市，进行多元化业务布局的大公司更有意愿分拆子公司上市，但也不是所有的企业均能如愿，家电龙头企业美的集团（000333.SZ）分拆美智光电到创业板上市的计划就中途“流产”——今年7月，美智光电创业板IPO终止，此前，美的集团为此筹谋了两年。而海康威视在分拆上市领域已有成功尝试——海康威视分拆萤石网络到科创板上市的申请已在今年6月经科创板上市委员会审核通过。 频繁分拆创新业务 今年6月初，萤石网络科创板IPO申请过会，不出一周，海康威视即公告公司董事会审议通过分拆海康机器人到创业板上市的议案。 海康威视频繁操作分拆上市背后，与创新业务的成长情况有关。以视频技术为起点的海康威视，已走过20余年的发展历程，目前业务定位为“智能物联AIoT”，而所谓的智能物联网赛道庞杂，针对智能物联网的先锋赛道、典型赛道，海康威视孵化了众多创新业务，包括智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储等，旗下的创新业务主体主要有萤石网络、海康机器人、海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防及海康安检。 海康威视曾在2021年年度报告中介绍，2015年以来，海康威视鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立8个创新业务，2021年，海康威视有5个创新业务的收入过10亿元、净利润为正。 眼下，海康威视的创新业务发展势头较好。海康威视2022年半年度报告显示，2022年上半年，创新业务整体收入70.08亿元，同比增长25.62%，占公司营收的比重达到18.81%。同期，海康威视的总营收增长不到10%，远低于创新业务的营收增长速度。 在创新业务板块，发展得最好、占营收比例最高的两大业务板块就是智能家居业务和机器人业务。2022年上半年，海康威视智能家居业务营收达19.59亿元，占总营收的比例为5.26%；机器人业务的营收达17.66亿元，占总营收的比例为4.74%。 从毛利率的角度看，海康威视创新业务的表现也基本可以与主业比肩。2022年上半年，海康威视主业产品和服务的毛利率为44.61%，创新业务的毛利率为40.25%。 从海康威视高管层对外沟通所传递的信息来看，海康威视相当有意愿推动创新业务的分拆上市。 2022年10月29日，在业绩说明会上，海康威视高管介绍，海康威视是国有控股企业，自2010年上市后，团队越来越大，但缺乏激励资源，公司有意愿建立员工激励制度，但审批过程复杂，直到2015年，国务院国资委和中国电科允许海康威视做试点尝试，通过做创新业务给予员工股权分享。让创新业务独立上市的举措，最初是为了解决员工股权变现的问题，事实上，随着中美科技竞争的压力变大，尤其美国针对海康威视的制裁一定程度上对子公司产生负面影响，让创新业务独立上市有助于新业务的独立发展，减少母公司对它们带来的影响。 分拆机器人业务的准备 对于多元化业务布局较为成功的公司，从管理层的角度看，大多不排斥分拆相对成熟的业务单独上市，分拆后母公司主业更为清晰、突出，被分拆的子公司在经营上有更多的自主权、独立性，被分拆后的子公司盈利水平若能得到提升，母公司依然受惠。但母公司股东们往往会顾虑，分拆上市是否会将母公司有价值的资产剥离，从而降低母公司的估值？ 在前述的业绩说明会上，也有投资者提问海康威视的高管，随着创新业务的单独上市，是否会让母公司空壳化？当时，海康威视高管层回答称：“智能物联是我们的业务定位，从基础的底层技术储备、产品线的安排、产品业务的分布角度讲，创新业务只是智能物联的一部分特殊的业务场景，绝大部分的业务场景都在主业这里，我们认为未来海康威视仍然有很好的发展空间。另外，创新业务的业务维度相对比较单一，在风口上时，大家看到的都是它成长比较快的那一面，但也要想到它也会有发展瓶颈。创新业务不是只有发展好的影响，也会遇到挑战。” 从财务的数据看，海康机器人对海康威视的影响较为微弱。据海康机器人未经审计的财务数据，海康机器人2019年度、2020年度及2021年度的净利润分别为0.45亿元、0.65亿元、4.82亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为0.03亿元、0.50亿元、3.91亿元。同期海康威视归属上市公司股东的净利润均不低于120亿元。据海康机器人未经审计的财务数据，2021年末，海康机器人的净资产为7.53亿元，同期海康威视归属公司股东的净资产为634.61亿元。 为保障分拆后子公司和母公司的经营独立性，海康威视和海康机器人均已出具了避免同业竞争的承诺函和减少、规范关联交易的承诺函。 目前，海康威视分拆海康机器人独立上市的事项还需股东大会审议，海康威视已通知将在12月26日召开临时股东大会审议相关议案。

经济观察网 记者 邹永勤 国内ETF期权产品再添新成员。 12月9日晚，深交所发布消息称，经中国证监会批准，该所将于12月12日上市交易深证100ETF期权（标的为易方达深证100ETF，代码159901）。 深交所强调，接下来该所将持续丰富完善产品体系，健全资本市场功能，支持粤港澳大湾区和先行示范区建设，更好服务国家战略和经济高质量发展。 对此，市场人士指出，随着越来越多的金融衍生品推出，有利于满足投资者多元化的交易和风险管理需求，提升市场活力和韧性，有助于吸引增量资金入市，助力资本市场高质量发展。 期权产品再扩容 深交所在公告中指出，深证100指数定位深市旗舰型指数，是境内首只投资性指数，汇聚深市主板和创业板龙头企业，创新成长属性突出，市场化蓝筹特征鲜明。深证100ETF则是深市上市的首只ETF，已平稳运行16年，市场知名度和认可度高，已成为深市核心资产的主要配置工具。 “深证100ETF期权与已上市期权品种形成互补，是管理深市创新蓝筹股票市场风险的重要工具，有利于进一步满足ETF配置需求，优化指数投资生态。在中国证监会统筹指导和市场各方共同努力下，深交所已做好期权新品种上市交易各项准备工作，确保期权新品种顺利上市和平稳运行”，深交所称。 记者整理资料发现，监管层是于11月25日开始启动深证100ETF期权上市工作的。当天证监会发文称，为丰富多层次资本市场产品体系，启动深证100ETF期权上市工作，按程序批准深交所上市深证100ETF期权。 当日深交所亦发文称，深证100ETF期权已进入上市前准备阶段，深交所正按照证监会统一部署，会同市场各方扎实做好各项业务和技术准备，确保深证100ETF期权平稳推出。 两个星期后的12月9日，深交所便官宣深证100ETF期权将于12月12日起上市交易。上海中期期货在当天撰文指出，深证100ETF期权是在继7月22日中证1000股指期权、9月19日沪市500ETF期权、深市500ETF期权和创业板ETF期权上市后，期权市场在今年迎来的第五个金融期权新品种。 而据记者的统计，深证100ETF期权上市后，国内ETF期权产品将增至7只，它们分别是：2015年上市的上证50ETF期权，2019年上市的沪深300ETF期权（深沪两市各一只），2022年上市的中证500ETF期权（深沪两市各一只）、创业板ETF期权和深证100ETF期权。 对此，基联云首席研究员张竹然在接受经济观察网记者采访时表示，随着时间的推移，各种ETF的期权都会慢慢出齐的。 实际上，从时间来看，今年监管层推出ETF期权产品等金融衍生品的动作明显在加快。而就在12月10日，证监会发文称已同意中金所开展上证50股指期权交易，相关合约正式挂牌交易时间为2022年12月19日。 “随着越来越多的金融衍生品推出，有利于满足投资多元化的交易和风险管理需求，提升市场活力和韧性，有助于吸引增量资金入市，助力资本市场高质量发展”，职业投资者江振雄对记者表示，由于期权既可做多也可做空，还具有套利机会，能够吸引投资者参与市场定价，在较长期限上稳定市场波动。 为何花落易方达 在12月9日的公告中，深交所还就深证100ETF期权的合约标的、交易条款等作出了详细的说明。 从深证100ETF期权合约基本条款来看，共设9个行权价格（1个平值合约、4个虚值合约、4个实值合约）、4个到期月份（当月、下月及随后两个季月）；就首批挂牌的期权合约来说，到期月份分别为2023年1月、2023年2月、2023年3月和2023年6月。 当然，市场最为关心的焦点还在合约标的上，因为期权价格的变动是基于标的资产的变动，这直接关系到投资者的各种套利策略的运用。此次深证100ETF期权的合约标的为易方达深证100ETF（159901），基金管理人为易方达基金管理有限公司。 公开资料显示，当前跟踪深证100指数的基金家族一共有17个成员，为何就花落易方达深证100ETF了？对此，江振雄表示，虽然当前跟踪深证100指数的基金产品一共有17个，但这包括了场内交易的ETF基金、场外交易的普通指数基金、ETF联接基金和指数增强基金等；“实际上跟踪深证100指数的ETF共有6只，而其中，无论是从上市时间长短还是从基金规模大小来看，易方达深证100ETF都是独占鳌头”。 通联数据Datayes！的统计显示，截至12月9日，跟踪深证100指数的ETF共有6只，总规模合计为72.17亿元，它们分别是易方达深证100ETF（64.22亿元）、方正富邦深证100ETF（5.66亿元）、招商深证100ETF（0.98亿元）、华安深证100ETF（0.83亿元）、银华深证100ETF（0.27亿元）、工银瑞信深证100ETF（0.21亿元）。 其中，易方达深证100ETF成立于2006年，是深交所首只ETF产品；其高达64.22亿元的规模，在6只跟踪深证100指数的ETF中占据了接近90%的份额。 江振雄进一步指出，从已经上市的6只ETF期权产品来看，它们选择的合约标的均是ETF市场的龙头产品，包括华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF、嘉实中证500ETF、易方达创业板ETF；“截至2022年11月30日，易方达深证100ETF近三年的日均成交额为1.35亿元，年化跟踪误差仅为0.33%，在跟踪深证100指数的所有ETF基金中具备跟踪误差小的优势。所以让它成为合约标的，是实至名归的。” 深证100ETF期权的上市，对市场有何影响？而投资者又该如何展开相应的套利操作？ 对此，易方达深证100ETF基金经理成曦表示，ETF期权对ETF现货市场发展有积极的促进作用，有助于提高标的ETF的活跃度。 江振雄则指出，常见的期权对冲策略有备兑策略、保护性看跌策略、领口策略以及合成期货对冲策略等等，“由于现在深证100指数尚未上市对应期货合约，持有深证100ETF或者相关度较高的一揽子股票组合的投资者可以选择即将上市的深证100ETF期权进行对冲交易”。 而张竹然则直言，期权一般是机构投资者的战场，普通投资者参与需谨慎。