近年来，国金证券指数业务作为该券商的创新业务之一，已编制并在Wind金融终端发布了一系列股票策略指数、债券策略指数、基金财富指数、资产配置指数、以及人民币指数，作为国内市场指数机构展现出鲜明的特色和竞争力。特别的，在近期成为热点的“东数西算”发展战略和华为鸿蒙系统发布背景下，国金股票策略指数业已完成“数字经济”系列指数布局，展现出该券商把握时代脉搏的策略能力。 近年来，随着互联网、5G通信等技术发展愈发成熟，数字经济催生了各种新业态和新模式，持续为国民经济注入活力。数字经济生态在云中算力和手中操作系统之间蓬勃发展，当前占我国GDP比重已经超过1/3。“十四五”规划纲要列出了七大数字经济重点产业、十大数字化应用场景，勾勒出我国数字经济发展的宏伟蓝图，而数字经济也正成为中国经济高质量发展的新引擎。 国金证券表示，国金“数字经济”系列指数是继其今年推出“中国智造”系列指数之后，前瞻性布局构建的战略性系列指数，初步包括七大策略指数。“国金沪深港互联网龙头20指数”聚焦互联网平台龙头企业，这些龙头企业是推动信息时代发展的领军者，也在通过线上教育、互联网医疗、直播电商、远程办公等新业态助推互联网与传统行业的融合。“国金数字营销20指数”关注互联网营销概念的A股，反应新零售、宅经济等融入大众生活的流行趋势，通过直播带货、短视频推广等营销方式赋能线上消费。“国金IT服务30指数”则覆盖软硬件服务、系统集成等板块，关注数字经济时代的底层技术支持，助推全国一体化算力网络枢纽节点建设和“东数西算”发展战略。 其他国金“数字经济”系列指数还包括“国金智慧中国100指数”，覆盖大数据、人工智能、云计算、边缘计算、物联网、智能交通、智慧医疗、金融科技、网络安全、移动互联网十大科技概念板块，发掘“十四五”规划中要求强化国家战略科技力量的投资机会。“国金5G时代30指数”聚焦通信设备、多元电信服务板块的新一轮建设发展高潮，而5G技术是实现万物互联的关键信息基础设施，将在拉动消费需求、培育新经济增长点、推动经济高质量发展等方面发挥重要作用。“国金金融科技30指数”反应出金融机构数字化转型、推进金融体系效率提升的趋势，实现金融业信息化核心技术安全可控，维护我国金融基础设施安全。“国金在线娱乐20指数”则将投资视野拓展至“Z世代”，关注其对“线上+线下”的新消费意愿。

经济观察网 记者 万敏 仿佛是忽然之间，小微贷款成了金融科技公司的新增长点，火热程度正如几年前的个人消费贷。而在此之前很长一段时间里，小微贷款的主力军是银行，在“两个不低于”的要求下，银行兢兢业业的攻克着小微贷款的难关。 而习惯于与个人用户打交道的金融科技公司，能将熟练工种的优势顺利转移到小微企业主身上吗？ 上市金科一季度小微贷大幅提升 从已经上市的金科企业陆续公布的一季报及相关信息来看，在转战小微信贷方面，行业内的脚步趋于一致。 美股公司乐信（NASDAQ：LX）公布2021年Q1财报后，CEO肖文杰表示，“在金融业务方面，我们积极稳妥推进多元化资产布局，针对小微企业主及个体工商户推出经营性信贷产品，1季度完成交易额21亿元。我们对存量客户进行筛选分析发现，有超过15%的客户有此类经营需求，未来我们将加大投入进一步挖掘小微资产的潜力。” 在今年第一季度财报中，美股公司信也科技（NYSE：FINV）也透露了累计为超过30.5万家小企业主提供服务，在小微领域单季促成的借款金额增长至44亿元，占促成借款总额的16.4%。此前，信也科技也称2021年将继续加大力度助力小微企业发展，预计将为小微企业主与金融机构之间促成借款金额200亿左右，占比提升至总成交量的20%。 360数科（Nasdaq:QFIN）方面则公布，其小微业务再次取得突破性进展，一季度新增授信金额达58亿元，相比上个季度环比增长67%，目前已经覆盖28家头部合作伙伴，是市场上覆盖渠道最广的平台之一，随着技术投入和业务拓展，小微业务将成为公司业绩增长的新引擎。 中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员金天对记者表示，部分上市金融科技公司更多转向小微信贷，一是因为面向小微企业提供资金支持能够更直接地服务实体经济、保市场主体，符合当期政策导向；二是因为近年来我国居民杠杆率快速抬升，消费信贷市场已成为红海，过度授信、多头借贷行为普遍，经营风险不断加大，其中个人征信、数据安全等问题还会涉及到更为复杂的监管问题，市场、政策及舆论环境均不及以往友好。在这种情况下，金融科技公司由消费信贷转向小微信贷，尽量避免直接输出金融产品，能够更好地体现科技服务定位，争取相对有利的政策空间。 相比消费贷款，小微经济的体量也提供了足够大的潜力。在6月1日国新办举行的国务院政策例行吹风会上，工业和信息化部副部长王江平介绍，1—4月，规模以上小微工业企业营业收入同比增长32.3%，两年平均增长8.8%。1—4月，新设个体工商户605.9万户，同比增长55.2%，高于2019年同期的 497.8万户；到税务部门新办税种认定、发票领用以及纳税申报的个体工商户为187.5万户，同比增长70.8%，反映出个体工商户经营活跃状况较去年有比较明显的提升。 绕不开的小微风控 小微企业信贷的风控一直是绕不开的难题。在大数据时代，金融科技试图将小微做到下沉，在用户层面与银行形成错位，提高覆盖面，也必然面临着风险控制的挑战。 “从去年到今年4月末，银行业金融机构累计对10.2万亿元贷款本息实施延期，累计发放普惠小微信用贷款5.8万亿元。”在6月1日的吹风会上，工业和信息化部中小企业局局长梁志峰说，也应看到小微企业融资依旧面临贷款门槛高等问题。 业内确实曾有过某大行将单户2000万以下作为小微贷款业务的事迹，近年来银行大力投入小微业务后，依然偏好“掐尖”，风险下探能力有限。 金融科技公司则更可能直接面对经营方式更微小的个体经营者、家庭作坊。 “小微家庭“是小微群体的重要构成。中国人民大学中国普惠金融研究院发布的《2021中国小微家庭融资需求调研报告》）显示，购买生产性资料是小微家庭的主要融资用途之一，负债在5万元以下的小微家庭占比最多，超六成的受访者融资需求得不到满足，融资成本过高、额度低是融资需求得不到满足的主要原因。 金天认为，与消费信贷不同，小微信贷业务在不同细分市场上的行业特性更为突出，在风控能力上需要进一步积累行业know-how，这是以往金融科技企业相对欠缺的。 好在对于已经上市的金科公司来说，还有足够厚的血去尝试打怪。 信也科技CFO徐佳圆在一季报发布后透露，公司现金及短期流动资金为51亿元人民币，杠杆率维持在3.7倍的较低水平。 360 数科首席财务官徐祚立在点评这一财报时表示，“本季度末，我们约有 92 亿元现金和现金等价物，其中约有 60 亿元是非限制性的。” 但对所有有志于提高小微贷款业务比重的公司来说，面临的共同的问题是，要做纯线上放贷，小微企业信用评价的数据维度是否足够丰富？目前包括银行在内，打通税务数据、水电数据等做小微线上经营性贷款的产品甚至已经非常同质化，但这些历史数据已经足以帮助金融机构判断企业的未来现金流吗？ “特别是面对轻资产属性较强的小微企业，如何有效增信、确保企业的履约还款能力，过去数年来一直困扰金融行业，”金天表示，在此方面，需要金融科技企业借助科技手段，更加清晰地把握不同小微企业的经营模式、商品服务和资金流转路径、在产业链中的地位、真实还款能力等，辅助银行资方做出 更加合理、动态的授信决策，有效提升贷后管理能力、催收和不良资产处置能力。 2018年6月14日，在第十届陆家嘴金融论坛上，央行行长易纲在谈论金融如何支持中小微企业时，例举数据称，“美国的中小企业的平均寿命为8年左右，日本中小企业的平均寿命为12年，我国中小企业的平均寿命为3年左右。” 3年后的小微企业客户会突破瓶颈成长为企业级大客户，还是消失在茫茫人海，金融机构怎样用数据去做判断？ 前不久，度小满金融推出了首个面向小微家庭的金融产品解决方案“家和贷”，小微家庭夫妻一方申请信贷服务的同时，可邀请另一方为自己助力，从而获得更高的信贷额度和更低的利息。 据度小满金融CEO朱光介绍，度小满金融聚焦于用科技为小微企业主精准“画像”，提升风控效率，持续降低小微企业整体融资成本。一份征信报告的解读，过去只能识别几十、几百个风险指标，借助人工智能技术，度小满金融能识别出40多万个风险指标，在提升信贷效率的同时使风险降低了25%。基于机器学习的风控模型可以按天迭代更新，金融大脑可以进行秒级变量加工，决策速度达到毫秒级。 金融科技可以无限发挥数据分析的能力，而丰富数据来源，显然还需更多政企之间通力合作。 梁志峰在上述吹风会上还表示，下一步将推动建立健全涉企数据信息共享机制，支持银行发展金融科技，推动加快以财务指标为核心的授信评价转向以大数据分析为核心的综合性信用评价，通过差异化的服务使更多小微企业获得银行信贷支持。此外，借力工业互联网，提升对产业链供应链各环节、各节点数据的采集能力，支持金融机构围绕订单、物流、仓储等环节，加强对产业链上下游中小微企业的支持。 在消费贷进入蛰伏期后，小微贷款能否续写金融科技的传奇故事，则还需更多时间来验证。

日前，由中国证券报主办的“立足新阶段  构建新格局--2021中国保险业发展论坛”在京成功举办，作为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一的“金牛奖”于当天揭晓。中华人寿凭借在资本市场的优异表现获评第一届“保险公司投资金牛奖”，成为首次获得该奖项的八家保险企业之一。 作为中华保险集团旗下国有控股保险公司，中华人寿始终坚守“回归保障”的保险初心，聚焦期交、聚焦价值，坚持“以客户为中心”，不断创新与丰富保险服务内容，完善保险服务手段，竭力为客户提供全方位、高品质、高效率的保险保障和财富管理服务。五年来，公司资产、业务规模和新业务价值稳步增长，期交保费年复合增长率达234%，远超行业平均水平。2016至2020年，新单期交保费占比由8%提升至87%，始终保持高速增长。投资收益率持续高于行业平均水平。 坚守长期价值DNA 多元化资产配置——持续提升核心竞争力 变的是不断创新的步伐，不变的则是始终坚守的价值创造。中华人寿董事长孙玉淳表示：初创型寿险公司，一定要经得起短期内的市场诱惑，保持战略定力，追求长期目标。 近年来，中华人寿持续提升期交业务中高价值业务比重，推动资产多元化配置，致力成为价值型保险公司。 在保险产品研发方面，中华人寿打造了以疾病、养老、医疗、意外等保障型产品为核心的产品体系，满足消费者不同维度的个性化需求。 随着老龄化加剧，人们对于养老、疾病等保障型产品需求逐渐提升。对此，中华人寿正陆续推出新生活养老年金、新生活癌症疾病、新生活意外伤害等中老年人专属系列产品，有望为特殊群体客户带去更多的健康保障和增值空间。 在资产配置方面，中华人寿充分发挥大类资产的风险分散作用，实现多元化组合管理，优化风险收益比。 公司投研工作始终奉行稳健审慎、价值投资理念，充分发挥集团投研协同能力，依托中华保险集团资管中心，以资产配置能力为核心竞争力，结合寿险资金特点，通过严格的风险控制，多元化的资产配置，匹配寿险资金风险偏好的具体投资策略，为公司资产获取了长期稳健的投资收益。 值得一提的是，中华人寿的资产管理部门，拥有一支年轻专业的资产负债管理团队，团队成员分别具有CFA, 精算师以及证券、期货、基金从业资格。团队顺应行业发展趋势，对即将到来的“保险公司偿付能力二期工程”“保险公司投资管理能力新规”均有深入研究。公司形成了以董事会最终负责、管理层直接管理的资产负债管理组织体系，提升资产负债综合管理水平，全面改善资产负债匹配状况，实现利益最大化。 严控风险 筑牢合规“三道防线”——获得长期稳健发展 孙玉淳认为“在资本市场发展及公司资本约束的前提下，一味追求规模是不可持续的，回归保障是市场的需求，也是公司现实的必然选择，尽管这是一条艰难的路，但是一定是一条正确的路。” 中华人寿作为一家在严监管、回归本源背景下成立的国有控股保险公司，不断健全合规风控管理组织体系，倡导和推进合规风控文化建设，将合规风控管理作为公司内部经营管控的重点工作，致力于打造有差异化经营特色和可持续发展能力的价值型保险公司，为客户提供更优质、可信赖的产品和服务。 合规经营是企业可持续发展的生命线，也是中华人寿经营发展、内部管理的前提和底线。公司提出，筑牢合规“三道防线”，不断加大合规意识向各职能部门、基层机构的渗透力度, 由“要我合规”转变为“我要合规”“主动合规”，筑牢一道防线；同时，紧跟偿二代建设步伐，夯实风险合规制度基础和队伍基础，推进专业工具应用，加强内部考核问责，切实发挥二道防线职能作用，提升风险合规管理能力和水平；最后，由中华保险集团实行内部审计集中化管理，对中华人寿的合规管理情况进行独立的审计监督和评价，进一步确保第三道防线的独立性。 为确保合规赋能业务发展，中华人寿针对业务合规性开展事前审核、事中监测、事后检查和专项排查等，将合规工作常态化，抓好反洗钱、关联交易等重点领域的信息化建设工作，全面梳理重点领域制度及流程。 在资产端，中华人寿围绕风险识别与评估、风险监测与应对、风险计量压力测试三个方面开展资金运用风险管理，打造风险管理闭环。将风险和内控管理介入资金运用的每一个环节，强化事前、事中、事后的风险管理，从资产配置、决策和授权、交易和结算管理、投资后管理、风险控制、信息披露等环节全流程参与。 持续创新 深化变革转型——构建新发展格局 中华人寿成立五年来，积极把握时代脉搏，深化变革转型，加快构建新发展格局。 以客户为中心，打造结构健康、特色鲜明的产品体系，满足消费者不同维度的个性化需求，持续推进产品多元化发展。 逐步搭建以负债现金流、保费节奏、收益要求、期限要求、总资产预测、资产流动性、收益性、波动率等关键指标为核心的资产配置模型，提升资金运用能力，形成业务端与资产端的良性互动，提高了投资决策和投资操作的精准性和针对性。 采用“科技+”策略，推动“数字化”转型升级，通过生物识别、OCR、人工智能等新技术，打通线上、线下全渠道服务平台，实现无间断智能服务，打造“极简、极速、极致”的客户体验。 近年来，中华人寿先后荣获“杰出寿险保险公司奖”、“金牌保险产品方舟奖”、“最佳健康保险核保服务奖”、“企业社会责任绒花奖”等诸多奖项，获得社会及行业高度认可。 站在“十四五”规划新起点，中华人寿将把握发展现代保险服务业的战略机遇期，全面落实五年发展规划，致力于将自身打造成为有差异化经营特色和可持续发展能力的价值型保险公司。在构建新发展格局、推进战略转型过程中，坚持高质量发展，向着保险中国梦不断前行。  

经济观察网 胡群/文 6月2日，华为公司在线上举行了HarmonyOS 2及华为全场景新品发布会，中信银行作为唯一一家股份制商业银行参与首批合作，联合华为推出“中信银行”原子化服务。“中信银行”原子化服务为中信银行与HarmonyOS的创新发展打下基础，未来，双方将持续深度合作，在更多业务场景中进行创新探索。 6月3日，中信银行信用卡搭载HarmonyOS的创新应用正式上线，成为信用卡行业首批拥抱华为HarmonyOS生态的金融机构先行者。此次中信银行信用卡率先推出的“HarmonyOS原子化服务”，以及同步上线的信用卡行业首批HarmonyOS原生APP——动卡空间APP V1.0版，旨在延伸终端服务触点，打造场景服务生态，将多个生活场景串联成智慧生活新平台，为HarmonyOS用户打造更加智能、流畅、有温度的金融服务体验。 敏捷银行 为何中信银行对华为鸿蒙系统反应如此敏捷？ “过去一两年金融业核心指标增速显著放缓，中国商业银行平均净利润增速远低于2014年之前的水平，仅为最高峰时的三分之一，大部分银行难以实现双位数增长。”全球资深董事合伙人曲向军称，“中国银行业不仅面临同业竞争，更要应对生而敏捷的金融科技巨头的挑战。银行业敏捷转型迫在眉睫，我们期待中国银行业的变革领袖，以远见卓识和打破常规的勇气，破解敏捷转型的种种困惑，在新时代的跨界竞争中制胜。” 实际上，中信银行与华为的创新性合作此前已有成功案例。 2020年，中信银行与华为合作推出“手机中的信用卡”——中信银行Huawei Card。这是一款结合华为场景和生态，打造全新数字信用卡，兼具信用账户智能管理、手机便捷支付、账户安全可靠等三大特色，满足手机用户线上、线下全场景支付的消费需求。双方通过整合中信银行领先的金融服务优势、风控技术，以及华为的智能终端科技能力，打造全新的支付生态，为用户创造更安全的支付环境和优质的用卡体验。 相较于传统信用卡，中信银行Huawei Card的推出使信用卡脱离了对实体卡片的依赖，让智能手机成为了信用卡载体，从实体走向电子化。信用卡在历经Diners Club实体卡的1.0时代、到信用卡绑定第三方支付的2.0时代之后，由此迈入信用卡与手机合二为一的3.0时代，中信银行Huawei Card率先成为信用卡3.0时代的标志性产品。据中信银行方面介绍，中信银行将深度布局手机、穿戴设备等多终端生态建设，全面推进信用卡3.0的进程，这将成为该行信用卡未来发展的重要目标。 未来，中信银行有望与华为开展进一步的深度合作。 2021年4月20日上午，中信集团与华为在深圳签署战略合作协议，根据协议，双方将发挥各自优势，在金融科技、 综合金融服务、数字化基础设施建设、产业应用与生态创新等领域创新合作，推动数据、IT服务、金融服务等资源共享，实现优势互补、互利共赢，共同构建可持续发展的紧密型战略合作伙伴关系。 中信银行、中信证券、中信海直分别与华为公司签署子协议，积极推动综合金融、通用航空等领域合作。 协同优势 在中信银行与华为的创新性合作中，中信集团的其它子公司将深度参与。实际上，2020年，中信集团成立了以董事长朱鹤新为主任的集团协同委员会，其协同优势得到进一步体现。中信银行副行长、深圳分行行长芦苇表示，2020年2月，中信银行制定了《中信银行粤港澳大湾区一体化发展规划》，要求充分加强与中信证券、中信建投、中信泰富、中信产业基金、中信环境等子公司开展协同，推进全产业链、全牌照、境内外协同联动，为“双区”建设提供全方位、全生命周期的综合金融服务方案。 以中信银行与比亚迪的合作为例。 2020年，在销售收入来源因疫情受到了一定影响的背景下 ，比亚迪勇于承担大型制造企业的责任担当，宣布援产口罩为抗疫助力。同年4月，中信银行深圳分行携手中信建投证券、中信证券，服务比亚迪，以超募倍数成功发行了20亿元的疫情防控债，债券票面利率3.56%，创当期市场民营企业新低，为比亚迪提升市场形象的同时也有效帮助企业节省了财务成本。 截至2021年4月，中信银行对比亚迪统一授信额度400亿元；授信品种包含银票、流贷、保理、项目贷款、非融资性保函等品种。在中信集团子公司协同服务方面，除中信建投外，2020年中信银行协同中信证券推动了比亚迪发行20亿ABS，拓宽了融资渠道。 “中信板块我们可能接触多的除了银行之外还有中信证券和中信建投，都是业内数一数二的，他们也非常专业，然后又和中信银行去做相应的协同，一方面去做承销，一方面又有投资的保障，帮助我们在发行债券以及证券化、结构化产品方面去做及时投资，去拉低价格。不管是银行还是券商，他们有内部非常高效的沟通，专业性非常强，我们去年在疫情情况下，做的疫情防控债，中信建投、中信证券、中信银行都有投资或参与的，这就是一个非常好的案例。”比亚迪相关负责人称。 对于未来协同服务方向，中信银行深圳分行副行长严俊表示，将与中信信托合作，共同参与比亚迪汽车金融ABS的发行和投资；通过多种形式，给予经销商额外的线上授信支持，如线上信用贷款；介入个人客户的汽车消费贷款，实现线上审批和放款，为经销商提供汽车按揭业务支持；与信银理财合作，通过设立资管产品、理财产品等模式，为比亚迪员工提供定制的理财服务。 金融全牌照 在银行的展业中，交叉销售被证明是一种实用、可靠且有效的方式。有银行数据显示，同时持有某商业银行四个以上产品的客户，其流失率小于1%。 如何建立一个高效的交叉销售体系？ 有银行人士表示，交叉销售的核心不在于所推荐的产品，而在于推荐的对象。了解客户个性化的金融服务需求，提供精细化的金融产品组合和持续服务，建立长期有效的资产管理，才是现阶段商业银行交叉销售的正确打开方式。 然而，如果推荐的对象是企业，则银行的产品难以满足其需求，这也是很多银行希望申设更多金融牌照的原因。 在中信股份官网的介绍中，综合金融服务板块致力于成为综合金融服务引领者，以申请设立金控集团为契机，深化金融业务之间的协同，打造统一金控平台，并做强做优金融细分领域，增强服务实体经济的能力。 目前中信集团的综合金融服务板块包括中信银行、中信证券、中信建投、中信信托、华夏基金、中信保诚基金、中信保诚保险、中信期货、百信银行、信银理财、信金融租赁、中信消费金融等金融公司。 “金融全牌照最重要的特点就是‘投行加商行’一体化。”中信银行广州分行行长金喜年表示，当前中国间接融资占比超过90%，直接融资占比低。间接融资占比高必然使企业杠杆率高，包括降杠杆也需要提高直接融资的比例，科技创新也为资本市场发展提供更多机遇，因为创新大都是对轻资产、对技术的要求非常高。银行是风险厌恶型的行业，它追求的是本金安全基础上的回报，回报往往都不高。银行是一个规模经济。在创新引领的时候，银行往往发挥作用有限，而资本市场、证券公司的作用会凸显，所以“商行+投行”能够给客户以更好的助力。粤港澳大湾区正在打造科技走廊，将为中信银行提供探索更多协同服务的可能。当然，为了防范系统性金融风险，分业经营在现阶段是必要的。但是对一个企业而言，需要的是综合金融服务、一体化金融服务，所以协同能够有效防范风险，在进行风险隔离的前提下给企业提供一揽子综合金融服务。 中信证券华南股份公司副总经理王伟认为，2020年7月，自中信集团协同委员会广东区域分会成立以来，在中信银行的牵头组织下，协同委通过整合各成员单位的特长资源，发挥“一个客户，一个中信”的协同优势，在合法合规前提下为客户提供一站式、定制化、多场景、全生命周期的专业综合金融服务。在协同实践中逐步搭建起高效务实的协同体系，为大湾区发展建设注入新的活力。 当前，中信集团、平安集团都在探索通过旗下金融机构协同为企业客户提供一揽子金融服务，在金喜年认为，平安集团的协同是顶层设计，目前已取得一定成效，中信集团的优势在于金融+实业的产业，且拥有金融全牌照，其旗下证券、基金、信托、期货等公司已成长为市场领先者。 中信银行2020年财报显示，协同是中信银行的一张独特名片。作为中信集团最大的金融子公司，协同是放大中信综合优势的重要方式，也是支撑中信银行战略发展的重要力量。中信集 团长久以来形成的“金融+实业”的独特优势，以及国际化发展的特有基因，奠定了中信银行为客户提供“境内+境外”一站式综合金融服务的基础。2020 年，中信银行联合中信证券、中信建投证券、中信信托、中信保诚人寿等中信集团金融子公司为 客户提供的联合融资规模达 10,782 亿元，同比增长68%，首次突破“一万亿” 大关。

经济观察报 记者 老盈盈 “是否存在购买审计意见的情形”——交易所抛出的“灵魂拷问”，让一些上市公司一时拿不出回复来。 2021年 6月 1日，ST辅仁（600781.SH）公告称，因所涉及部分问题需进一步核实，将延期回复上交所对其2020年年报信披问询函。 此前的5月24日，上交所发出问询函，第一个问题就直指“关于非标审计意见所涉事项”。其中表示，2020年，ST辅仁将年审会计师由瑞华会计师事务所更换为北京兴华会计师事务所，公司年报审计报告相应由2019年的“无法表示意见”变为2020年的“保留意见”，而两个年度涉及事项均包括资金占用及违规担保、多项诉讼案件、应收账款可回收性以及持续经营重大不确定性等。由此，上交所要求其说明审计意见变化的合理性，以及是否存在购买审计意见的情形。 问询与质疑不止发生在ST辅仁一家公司身上。 经济观察报根据Wind资讯统计发现，沪深两市共有431家上市公司更换了2020年报的审计机构，其中，有76家上市公司的审计意见发生改变。其中，突然更换审计机构、审计意见“变好”、审计费用大幅上涨等异常的审计“怪象”，引起交易所和舆论的关注。 经济观察报记者采访的一位审计行业人士透露，购买审计意见的现象的确存在，一般小型审计所会做。而这种“购买”不会涉及到明码标价，一般只会让事务所出具对上市公司有利的意见，具体操作是当事务所发现上市公司有问题时，会计师通常会以无法获得相应适当和充足的审计证据，对相关事项出具保留意见，为上市公司留下余地。 交易所和投资者抛出显而易见的问题，却是行业内部分事务所惯常游走的灰色空间，审计“怪象”何以难止？ 审计意见的“生意” 除了ST辅仁外，*ST众泰（000980.SZ）、万方发展（000638.SZ）、*ST华讯（000687.SZ）等上市公司亦均收到交易所对其是否存在购买审计意见的情形的问询函，并且均申请延期回复。 5月19日，*ST众泰在2020年报问询函中遭到深交所问询，“中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）为你公司2020年年报审计服务机构，审计服务费为540万元，去年为360万元。结合公司规模、内部控制审计事项等，请公司及年审会计师分别说明审计费用大幅上涨的原因及合理性，是否存在购买审计意见的情形。”*ST众泰2019年年报被出具无法表示意见，2020年年报则被出具保留意见。 审计意见类型分为标准无保留意见及四种非标意见：带强调事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见和否定意见。 此前的1月11日，*ST众泰公告称，未续聘前任审计机构天职国际会计师事务，拟聘任中兴财光华会计师事务所为公司2020年度财务报告审计机构和内部控制审计机构，聘用期为一年，其中年度财务报告审计费不超过540万元；内部控制审计费不超过60万元。 5月27日，*ST众泰称由于问询函涉及的内容较多，部分回复内容尚需进一步完善，同时公司员工流失严重，向深交所申请延期披露对问询函回复的公告。 6月3日，经济观察报记者也致电和邮件上述中兴财光华会计师事务所和北京兴华会计师事务所，询问审计费用增加和审计意见类型改变的原因，截至发稿仍未获回复。 审计意见可以购买吗？ 一位外资四大的审计经理表示，“审计报告是企业出钱让事务所出具的，就存在着事务所一定关系上为企业服务的理念，完全的独立性是比较难保证的。” 其称，购买意见这种可能只有小所在做，或者有一些违规团队操作，但是大部分团队还是基于企业本身事实、不会偏离太大的情况下出具的。不然一旦企业做假账没有被发现，一旦出问题，事务所的损失是远远超过从企业那收取的费用，因顾及到自身的品牌形象等问题也不会随便出报告。 在一位深圳上市公司董秘看来，购买审计意见的意思是让事务所出具对企业有利的意见，并不意味着每一种审计意见类型都存在着一个真正明码标价的买卖。其举例称，会计师审计出来上市公司的一些问题，如果出具标准无保留意见，他承担的风险是非常大的，因此不会愿意去承担这个风险。所以他会说无法获得相应适当和充足的审计证据，对于这个事项出具保留意见，但是对于其他事项还是出标准无保留意见，这时会计师给整个上市公司出具的是待保留事项，对于上市公司来说就相当于留有余地了。倘若上市公司以后能给会计师提供充分的审计证据，会计师就可以把保留事项消除，出具标准无保留意见。 一般哪些情况会成为会计师的保留事项？例如会计师无法获得应收账款或者存货的一些审计证据，回函的数量不够，会计师要求回函必须要达到90%以上，但上市公司现在回答达不到90%。这种情况下，如果上市公司之后能给会计师提供充分的审计证据，会计师就可以把保留事项消除，给上市公司出具标准无保留意见。又例如说大股东涉嫌占用的问题，如果大股东通过一些方式把钱筹到了填回去了。会计师再给上市公司出具一个标准无保留意见，把这个标准保留事项消除，那上市公司后续再融资等都没有障碍了。“等于就是给上市公司留了一个口子，因为会计师没有获得充分的审计证据，如果哪一天监管部门查出来这个公司财务造假，会计师说的确是当时确实没有获得充分的证据，在没获得充分证据的基础上，不能认为上市公司财务造假。”上述董秘称。 新变化 据上述董秘透露，目前交易所对上市公司多采取引导的方式，对显而易见的情况，会通过问询来让上市公司给出一个理由，理由是否说得通，逻辑上有没有问题，信息披露有没有尽到义务，上市公司董监高都要对交易所回复进行确认。“你可以回答不是，但要给出理由，而且这个理由是被认可的，也是合乎逻辑的，要一眼看上去说得通。但是问询就作为一个证据了，我曾经问过你，你回答过。” 除了可见的年报审计意见“怪象”，事实上，标准无保留意见也并不可能完全保证不存在问题，例如爆雷的康美药业、康得新也曾被出具的是标准无保留意见。 在注册制下，审计机构作为资本市场信息披露“看门人”的作用进一步凸显，审计行业中的潜规则就更加值得注意。 投行从业人士何南野表示，审计行业中不乏部分会计师事务所存在相关问题，一是审计流于形式，未对企业进行充分的核查和履行必要的审计程序，导致审计结果不具有公信力；二是审计人员的职业素养和责任感较差，对审计工作没有充分履职尽责；三是审计师事务所从业人员年轻化趋势明显，能力和从业经验都有待提高。 值得注意的是，审计机构对2020年上市公司年度报告出具的审计意见出现了一系列值得留意的新变化。例如“非标”审计意见首次披露重要性水平、审计受限导致的非无保留意见减少、内部控制的非无保留意见减少等等。 何南野建议，在审计方面，一是内部要建立更强大的风控机构，对审计项目质量进行更严格的把控；二是对项目组人员的管理要更加精细化，要对审计师有充分的约束；三是监管加大处罚力度，对风险事件的相关人员给予较重的处罚，以此提升员工对审计工作的重视和责任感。

经济观察网 记者 胡艳明 国内即将迎来“有牌照”的金融控股公司。6月4日，中国人民银行官网发布两份公告，正式受理中国中信有限公司、中国光大集团股份公司设立金融控股公司的行政许可申请。  2020年9月13日，《金融控股公司监督管理试行办法》（以下简称《金控办法》）发布，自2020年11月1日起施行。（详见报道：【金融头条】金控公司监管框架初步形成谁能摘得“金控”超级牌照？） 《金控办法》中规定，“对于已具备设立情形且拟申请设立金融控股公司的，应当在《金控办法》实施之日起12个月内，向人民银行提出申请。” “符合《金控办法》的金控公司的应在12个月内提出申请，所以，现在这两家机构提出申请、央行受理，这是《金控办法》实施之后的规定动作，这表明金融控股公司设立进入了实质性的阶段。接下来，会有更多的金融控股公司被受理并且成立。”招联金融首席研究员董希淼对记者表示。 对于为何中信集团和中国光大集团首先向央行提出申请？董希淼认为，早在2002年，国务院就批准了中信集团、中国光大集团、中国平安集团为综合金融控股集团试点。所以，上述中信集团、中国光大集团两家首先提出申请，将来有可能率先成立金融控股公司，也在情理之中。 记者注意到，今年政府工作报告中提出“强化金融控股公司和金融科技监管，确保金融创新在审慎监管的前提下进行。” 目前，关于金控监管的配套细节尚未出台，在2020年9月14日举行的国务院政策例行吹风会上，央行副行长潘功胜表示，下一步会完善制度框架，对金控公司的监管需要更具体的、更细的操作规则，比如并表管理、资本管理、关联交易管理的规则等。 董希淼对记者表示，目前央行受理上述两家设立金融控股公司申请，但尚未批准，预计后续关于资本管理、关联交易等重要的办法会加快出台。 《金控办法》要求，金融控股公司、所控股金融机构以及集团整体的资本应当与资产规模和风险水平相适应，资本充足水平应当以并表管理为基础计算。 董希淼认为，对于补充资本，金融控股公司应当建立资本补充机制，当所控股金融机构资本不足时，金融控股公司应当及时补充资本。对于资产负债水平，金融控股公司应当严格控制债务风险，保持债务规模和期限结构合理适当。对于并表基础上管理风险集中度与大额风险暴露，应当建立管理政策和内控制度，实时监控大额风险暴露，建立预警报告制度，以及与风险限额相匹配的风险分散措施等。 在今年两会期间，记者了解到，十三届全国人大代表、中国人民银行广州分行行长、国家外汇管理局广东省分局局长白鹤祥提出尽快制定《金融控股公司法》的建议。 白鹤祥认为，《金控办法》属于人民银行制定的部门规章，立法层级较低，在与其他部门规章相冲突时难以成为金融控股公司落实实质有效控制和相关整改要求的法律依据。同时，由金融机构跨业投资控股形成的金融集团尚未纳入《金控办法》监管范围，存在立法空白。上述《金控办法》存在的问题，短期而言将影响《金控办法》的落地落实，长期而言不利于我国金控行业的规范健康发展。因此，制定《金融控股公司法》势在必行。

经济观察报 记者 杜涛 6月2日-3日，沪深交易所相继公告了首批9只基础设施公募REITs的认购申请确认比例，其中有6只产品启动了回拨机制。 6月4日，中航基金相关负责人对经济观察报表示：“目前监管要求试点项目披露未来2年的现金流收入情况，从披露信息看，各项目收入稳定，收益良好。考虑到首批项目都是优中选优的重点项目，无论从底层资产质量还是运营管理水平，在产品存续期内发生亏损的可能性极低。” 当天，建合投资常务副总徐清宇告诉记者，建合投资一直积极参与支持基础设施REITs的实践和落地，作为首批发行的战略投资人，对未来国内的基础设施建设运营有足够的信心。“如果解决了资产活化，也就解决了一直以来困扰基础设施投融资难的大问题。这类收益稳定、风险相对可控的资产给未来投资选择增加了配置空间，增强了整个资本市场的确定性。” 据经济观察报了解，此次REITs的推动，多个地方的领导都参与并且力推。 一位REITs行业人士告诉经济观察报：“其实，REITs的推动对于地方政府和国企来说能够降低资产负债率，盘活存量。就像一些园区类的REITs项目，对整个国资系统盘活存量项目是很有借鉴意义。因为园区有大量的资产，探索REITs，降低资产负债率，为未来的园区类资产盘活探索路径。” 底层资产 底层资产对于REITs的未来收益起着决定性的作用。 作为首批9只基础设施公募RE－ITs项目的北京市门头沟的首钢环境生物质能源项目（下称，“首钢绿能RE－ITs”）。该项目位于门头沟区东南部的潭柘寺镇鲁家山首钢鲁矿南区。“中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金”项目包括北京首钢生物质能源项目、北京首钢餐厨垃圾收运处一体化项目（一期）及首钢鲁家山残渣暂存场项目三个子项目。 其中北京首钢生态科技有限公司作为外部运营管理机构负责项目公司日常运营，主要收入来源为生活垃圾处置及发电收入、餐厨垃圾收运及处置收入等。该项目采用“公募基金+资产支持证券”结构，首钢集团旗下全资子公司首钢环境为原始权益人，中航基金担任公募基金管理人，中航证券担任资产支持证券管理人，募集资金拟投资于新的同类基础设施项目。 2013年，北京市市政市容管理委员会委托北京大岳咨询公司提供咨询服务，服务内容包括项目实施方案编制、财务测算、服务协议起草与协助谈判等。大岳咨询提供的项目合作模式、合作期限、交易结构、风险分配、现金流分析、调价机制等建议得到在政府方和首钢集团的认可，项目结构合理，项目风险得到合理分配，项目运营平稳，项目现金流稳定。 上述中航基金相关负责人就表示，首钢绿能项目运营良好，现金流稳定，收益预期性强。该项目作为特许经营权项目，穿透后收入来源于使用者付费。 项目发售公告及招募说明书显示，以发售份额计算，投资者在2021年6月1日（根据招募说明书假定的基金成立日）至2021年12月31日止期间、2022年度预计取得的现金分派率约8.52%和7.63%，预计可供分配金额分别为1.14亿元和1.02亿元。 中航基金相关负责人告诉记者，项目公司收益主要来源于三个方面：垃圾处置费，电费收入，餐厨垃圾处置费。 其中，在垃圾处置方面，年处理生活垃圾达到100万吨，单日处理垃圾在3000吨，与北京市城管委签署的垃圾处理服务协议中约定了项目每年处理生活垃圾的保底供应量是100万吨，价格暂定为173元/吨，服务期自2014年起共28年，主要是处理门头沟区、石景山区全部的垃圾以及丰台区等部分垃圾，现金流稳定。 在发电收入方面，发电收入的直接支付主体是国网北京市电力公司，电费主要包括每月跟北京市电力公司每月结算的标杆电价0.3598元/千瓦时、每季度跟电力公司结算的0.1元/千瓦时的电价补助以及国家可再生能源0.19元/千瓦时的电力补助。每年至少发电3.8亿千瓦时，现金流稳定。 在餐厨垃圾处置方面，2021年项目公司已与西城区，门头沟区，石景山区签订厨余垃圾处置服务协议，石景山处置330元/吨，西城区处置333元/吨，门头沟区预计330元/吨。 在首钢绿能REITs发行准备期间，大岳咨询协助北京市城市管理委员会完成了流程相关审批文件的审核和底层标的的解释工作，为上述项目的顺利通过审批及各方对项目的了解提供专业支持。 据经济观察报了解，首钢绿能RE－ITs发行成功后，首钢集团计划将募集到的资金继续投资鲁家山循环经济（静脉产业）基地项目，把鲁家山循环经济（静脉产业）基地建设成为国家绿色循环低碳发展的典范，为国家大型城市典型废弃物资源化利用探索路径。 是否亏损？ 事实上，基础设施公募REITs采取强制分红。相关指引文件规定，收益分配比例不低于基金年度可供分配金额的90%。首钢绿能REITs规定，收益分配在符合分配条件的情况下每年至少一次。 一位REITs行业人士表示，从目前的制度安排和交易结构看，公募基金管理人在REITs业务中承担重要的责任。目前基金公司按照要求都设立了独立的部门，配备了至少3名具有5以上基础设施不动产投资经验或运营经验的人员。未来基金公司会代表基金份额持有人负责项目公司的实际运营，包括但不限于生产运营、人员安排、政府关系等。 中航基金相关负责人对经济观察报表示，目前监管要求试点项目披露未来2年的现金流收入情况，从披露信息看，各项目收入稳定，收益良好。考虑到首批项目都是优中选优的重点项目，无论从底层资产质量还是运营管理水平，在产品存续期内发生亏损的可能性极低。“而且，根据监管规定，原始权益人及其关联方需至少持有20%的基金份额，从披露数据看，原始权益人及其关联方自持份额较高，充分体现出对于项目未来运营情况的信心。另外在产品方案设计、运营委托协议等方面，都体现了基金管理人压实主体责任，保护份额持有人的原则或精神。” 但是，上述行业人士也提到，现在存在的REITs项目几乎都是一线城市或者核心城市的项目，未来若是范围扩大，项目下沉，将来的不确定性将会增加。 其实，现在的REITs项目在推动中还是面临很多问题，一位参与了REITs项目的人士告诉记者，在此次项目的推动中遇到了非常多的问题特别是合规方面的问题。“在此之前，很多基建项目手续都不全，比如此次9个项目中的某个基建项目，在投资初期因为是民生项目，做得非常快，很多的审批手续，都是用办公会代替，一路绿灯。这次要做REITs，就要申报补手续，但是很困难。毕竟，国家法制化越来越高，手续追溯的话，地方政府也会有一些困难。所以这次项目中就有很多承诺函，涉及到股东变更、土地等问题。”

经济观察报 记者 杜涛 “秃鹫”，这是郑铁柱（化名）对自己现在做的事情的形容。6月2日，在记者对面，隔着办公桌，郑铁柱一直盯着他的手机，看着各种消息的交汇，还有自己打探的消息，以及委托其他人去问的信息。 郑铁柱看着有些忙碌，甚至有些焦虑。 他把自己现在做的高收益债业务称之为“秃鹫”业务。秃鹫，啃食其他动物腐肉尸体，而他的业务，是建立在同行金融机构亏钱卖券的基础上的。“当然，高收益债有多种玩法，我只是其一，赚的是同行的钱。还有一种，可以称之为无脑赌刚兑，那是加满杠杆，抱着投资人同生共死，一起去豪赌。赌赢了，30%以上的高利润。”“赌输了呢？”记者反问了一句。“赌输了，反正亏的是投资人的钱。” 据郑铁柱观察，现在高收益债的市场非常火热，上个月的成交量已经突破了700亿元，包括银行、信托、基金、私募、租赁等等，都有从事高收益债业务，希望分一杯羹。 而最近的郑铁柱一直在长三角、珠三角、成渝等地出差，因为这里富裕的投资人多，对于这个时间不是很长的市场都准备进入。在他看来，高收益债投资应该是“财富管理”，是资产配置里，收益增强的那一部分，比如占个人金融资产的30%，在1-2年内，其性价比会比较高。 市场出现 高收益债市场不是突然出现的，是与经济发展和债券市场的变化相关。 郑铁柱分析，投资者愿意投高收益债的的原因是债券刚兑信仰出现问题。他表示，永煤出事之后，市场对国企和城投的兑付出现了分化，信仰也在拉低，即便投资者觉得短期内不会出现兑付问题，但是有些机构的风控比较严格，稍微出现一个负面信息，持有的产品则必须卖出，还有有些机构因为有着比较高的杠杆，一旦出现负面信息，引起估值波动，就会触发补仓或者降低杠杆，出现甩卖债券的行为。于是，高收益债的市场出现了。 在郑铁柱看来，海外的高收益债，其实就是海外版的“非标”。而他投资高收益债的判断是认为，国内的债券市场迟早面临一轮出清，很多高收益债的发债主体，本来就不适合发行公开债，只能发私募债。但是，海外高收益债和国内高收益债，完全是两码事。海外高收益债违约了，可以二级转一级。债权人可以清掉发行人管理层，参与到微观的企业管理中。国内高收益债主要是城投和国企产业债，很难从二级转一级。 郑铁柱是在去年开始做高收益债的业务。在初始的时候，收益比较高，是因为卖的多，买的少。还有一些风险偏好比较高的机构进入这个市场。现在他发现，市场里参与的机构越来越多，可投资的债券数量却没有实现高增长，回报逐步降低下来。现在市场是在回归理性。“如果市场充分活跃，就会对债券的二级价格有一个比较公允的定价，价格可能高也可能低。目前来看，价格没有显著背离一级的价格。如果未来，不出现大的国企或者城投债违约事件，那么这个市场就没有显著的套利空间了。”“其实，说穿了，市场的剧烈不稳定和预期的变化，才会带来套利空间。郑铁柱告诉记者，中国高收益债的机会是跟国企和城投的违约密切相关。中国高收益债，最大的存量就是城投债。之前财政部为了进行地方债务管理，进行了一系列的规范，特别是甄别隐性债务，之后进入债务管理系统。因为只有甄别了才能确定哪些是属于政府具有担保或者或有偿还责任的债务，有哪些是可以市场化来处理的。”“从现在的实际情况来看，地方城投就是地方政府的第二财政角色。那么就是有套利的机会，但是这个套利的周期不会太长，因为这相当于薅财政的羊毛以及薅其他金融机构的羊毛，他觉得这个周期大概是一到两年。” 其实，从去年开始，不少省份表达了城投债券刚性兑付的意思。但是，郑铁柱觉得，这些表态，加剧了市场上的赌博意愿。“越是这样说，市场越恐慌，因为不说的话，市场还不放在心上，说的多了，说明内部资金真的出了问题。说出来为了让投资者安心，稳定市场，不要出现挤兑的情况。在过去的这么多年里，城投债从来没有出现需要地方政府领导出来站台表态的情况，越是这样，意味着资金越紧张和困难。” 此时的郑铁柱，呵呵一笑。“现在一大波资金已经准备到位，做高收益债，赌的就是未来的市场会出现展期和降息。” 套路 郑铁柱也观察到了市场上的几种玩法。当然，每个不同的玩法，收割的都是不同的“韭菜”。 比如，郑铁柱自己玩的就是交易套利，和投资人一起赚取其他金融机构的钱，赚的是交易环节中间的钱，收购的债券层级比较高，普遍是地市一级的城投债。 用他自己的话说，“赚交易的钱，是刀口对外，若是最终兑付出现问题，则是接盘者出现问题。” 所以他认为秃鹫是一个好的角色。秃鹫吃了腐肉，维护了生态平衡和循环，高收益债市场的出现，维护了债券市场的流动性。 这个时候，有金融机构和地方政府资源的金融机构，可以同时做交易策略和兑付策略。单有金融机构资源的，做交易策略为主，就是不停的交易债券，只赚取持有期间的一部分收益。有地方政府的资源的机构则反之，他们最了解地方城投的兑付情况和资金统筹情况，策略就是持有至最终兑付。 还有一部分机构，两个资源都比较欠缺，但是胆子比较大，反而就会去赌兑付，赌的就是地方政府的信仰。“当然，这部分就是去赌博了，拿着投资者的钱赌兑付，赌一些东北的县区，西南的县区的尾部融资平台的兑付。若是成了，利润率30%以上，若是没成，可能面临展期降息，短期内什么也拿不到，利益受损的还是投资人。” 郑铁柱告诉记者，国内的城投高收益债，目前看，主要就是赌刚兑，以及是立即刚兑，还是留债展期刚兑。因为过去都刚兑，大家只需要找尾部就可以了，不用判断风险，哪只收益高就买哪只债券。“现在不一样了，靠交易信息来判断风险，很困难了。还得靠田间地头，靠地方政府关系，靠属地金融同业的消息。所以，每次有些债券出现问题或者即将出现问题的时候，信评一听到风吹草动，就四处打听，有的甚至赶紧出清手中持有的债券，甚至有的自媒体，和二级接盘方是一起的。原来尽调是开个会喝个茶领了礼品就走，现在还得躲到董事长家楼下，看他几点睡觉。如果半夜，家里还亮着灯，说明压力肯定大。” “2021年，某只发行人债券违约前，该机构领导和发行人董事长吃饭。发现，原来一贯注重形象的发行人董事长，这次出来吃饭，没剃胡须。饭后就打电话，抓紧卖出债券，果然逃过一劫”，讲完这个真实事例的郑铁柱，唏嘘感叹。  

经济观察报 记者 陈姗 “从亏损百分之十几到现在终于回本了，此时应该赎回还是继续持有？”6月初，持有前海开源新经济基金的投资者李维在某投资社群中表达了这样的困惑。刚刚过去的5月份，他持有的前海开源新经济基金的复权单位净值增长率达到了22.74%，仅用了一个月的时间便大幅扭转前4月业绩告负的局面，今年以来净值增长了近20%。 自1月份买入被套后，李维每天都在盼着回本。但是，5月中下旬以来，当持有的基金净值持续上行，并于5月31日行至历史次高点之后，李维陷入了纠结：不赎回害怕再次亏损，赎回又担心踏空。 据Wind数据显示，截至5月31日，仅有923只基金（A/C份额合并计算）今年以来复权单位净值增长率为负，较4月底的2073只降幅超过一半。这意味着，有1150只基金在5月份“翻身”。 经济观察报记者通过梳理发现，5月份净值涨幅居前的基金主要是布局了新能源相关个股，另外，前期回撤较大的国防军工板块也迎来快速反弹。当前，一个新的问题摆在李维们的面前：持有的基金回本了，应该继续持有还是赎回？基金净值回到高点，还能跟吗？ 而业界人士认为，是否赎回刚刚回本的基金，其本质在于如何界定风险和如何挑选基金。 业绩“翻身” 刚刚过去的5月份，股市迎来半年中表现最好的一个月，整体来看，上证指数上涨4.89%，沪深300上涨4%，创业板指上涨7%。从行业板块来看，有色金属继续延伸今年以来的强势表现，单月上涨8.4%，“抱团赛道”的食品饮料上涨9.2%，而涨幅最高的板块是前期回撤近23%的国防军工，5月涨幅近13%。 在5月股市回暖带动下，基金业绩表现也给足了市场惊喜。记者根据Wind数据梳理统计，5月份有7633只基金取得正收益，占比超过95%，其中有236只基金复权单位净值增长率超过10%，有44只涨幅超过15%。通过梳理不难发现，净值涨幅靠前的基金大多重仓了新能源或国防军工板块。从排名前20的基金来看，有15只为新能源基金，其余5只则主要投向军工板块。 让李维意想不到的是，他持有的前海开源新经济基金竟然在5月份“领跑”市场，此前一、两个月，这只基金的持有亏损一度达到百分之十几。 据统计，前海开源新经济基金5月份复权单位净值增长率为22.74%，居于收益榜首位。今年以来，在股市整体大回调的浪潮中，该基金最大回撤曾高达25%，截至4月底，其年内收益率仍是负值，为-2.55%。截至5月31日，今年以来收益率达19.6%。 公开资料显示，前海开源新经济基金为混合型基金，其基金经理为魏淳和崔宸龙。该基金主要通过精选投资与新经济相关的优质证券，在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。从一季报来看，其股票仓位占比80.51%，前十大重仓股包括中科电气、永兴材料、星源材质、诺德股份、东方日升、亿纬锂能、振华科技、天合光能、鹏辉能源、比亚迪，主要集中在新能源领域。 崔宸龙管理的另一只同样投向新能源领域的前海开源公用事业基金，以22.27%的收益率排在5月收益榜单的第二位。 基金经理在一季报中表示，“整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上，光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在此重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。”季报还提到，一季度整个新能源板块出现了较大回调，但是行业基本面优异，行业整体保持了快速的增长，基金经理将会继续坚持上述的投资主线，在市场波动中坚持长期投资理念，陪伴行业与优秀企业共同成长。 泰达宏利基金旗下、由基金经理王鹏管理的3只新能源基金也在5月取得较好成绩。泰达宏利转型机遇、泰达宏利高研发创新6个月、泰达宏利成长月收益率分别为21.55%、19.97%和18.7%。截至5月31日，以上3只基金今年以来收益率分别达19.24%、8.61%和13.22%，均是在5月份实现扭亏。 记者注意到，基金经理王鹏在一季报中认为，高景气的新能源等板块仍然是值得重点配置的行业。对此，他列举出四方面依据。其一，长期中美欧三大经济体政策共振，以及优质车型带来产品力提升的逻辑没有变；其二，中国和欧洲3月份新能源销售数据亮眼，部分打消投资者疑虑；其三，上游大宗原材料价格高点有望在2季度出现，导致下半年以及明年成本压力明显缓解，压力最大的阶段即将过去；其四，考虑到新能源板块有望成为未来5年成长性最强的板块，股价回调导致多数公司估值回归合理，性价比凸显。 5月份的另一热点板块则是国防军工，在申万28个一级行业里，其以5月近13%的涨幅领跑市场。从基金市场来看，前期回撤较大的军工基金在5月份虽未能实现扭亏，但亏损幅度大幅收窄。 以华夏产业升级为例，该基金5月份收益率为20.65%，年内收益由4月底的-26%缩窄至-15%左右。基金经理代瑞亮在一季报中表示，虽然一季度在政策和业绩真空期军工股回调较多，但其对基本面的判断更为坚定。他表示，从行业比较上来看，未来五年很少有行业能够在增速上比得上军工行业。从竞争格局的角度看，军工行业核心公司竞争格局优异(核心主机厂基本处于垄断地位，其他配套厂商竞争格局稳定性强)。从商业模式角度看，军工行业在20年科研成果放量期，将迎来更为均衡化的生产和交付；从产业规模经济的角度看，由于均衡化生产，产品制造数量的增加，规模经济将逐步表现出来；从国有资产考量看，未来对国防技术用于民用市场的政策有望出台，本质是增加人员的创新积极性，这对军工行业以及社会科技力量的提升将产生重大影响。 此外，华夏军工安全、大摩万众创新A、鹏华中证国防ETF、国投瑞银国家安全、鹏华中证国防、鹏华中证空天军工6只军工基金的收益率均在5月上涨超过15%，今年以来收益率由前四月亏损超20%降至10%左右。 持有还是赎回？ 新能源汽车行业及军工行业景气度不断提升，吸引着更多投资者的关注。那新能源和军工基金还能跟吗？而正在“车上”的李维们，也正纠结于“持有还是赎回”这一难题。 华夏基金经理郑泽鸿认为，整体看今年市场的大方向往上，但因为要面临整个流动性和估值因素的制约，今年的市场可能会一波三折。而对于新能源车行业，长期持有应该会有比较丰厚的收益率。 关于新能源行业的估值情况，郑泽鸿指出，新能源行业的估值情况需要横向纵向多个维度去看，同时纵向对比也要结合静态与动态来看估值水平。尽管行业估值处于历史高位，但是综合看还是处于一个不错的位置。 对于快速修复的军工板块，银河证券指出，7月份行业催化剂增多，市场风险偏好将得到提振，叠加行业高景气持续背景下的估值修复需求，军工板块投资窗口有望再度打开。长期看，行业发展有望迎黄金时代。建议优选赛道，自下而上精选个股，配置上可更加积极，推荐估值和成长兼备的标的。 东北证券认为，5月份连续三周军工板块上涨，一方面有基于人民币升值压力带来的外资流入对整个二级市场的影响，但另一方面主要还是军工板块整体基本面持续向好，产能继续扩张，业绩持续兑现。目前板块PE历史百分位为43%，估值仍处于历史中低位，对于输入性通胀对整个中国经济带来的压力，军工板块的逆周期性有望凸显，低估值、高成长性的细分赛道值得重点关注。 从整个“红五月”的走势来看，28个申万一级行业中，只有农林牧渔、家用电器和钢铁逆势下跌，其余25个行业全部收涨。排在行业涨幅榜TOP5的是国防军工、食品饮料、有色金属、计算机和电气设备，5月涨幅都在7%以上。 今年以来，基金净值最大回撤普遍发生在2月11日至3月中旬之间，多只基金最大回撤超过20%。据Wind数据显示，有1150只基金在5月份打赢“翻身仗”，扭转前4个月收益告负的局面。随着近期基金净值大面积回升，不少基金净值冲上了前期最高点。此时，面对回本了的基金，基民们又该如何操作？ 国盛证券研究发现，在市场上涨期间，偏股基金被赎回的更多。例如，2019年1月-4月，2020年5月-7月，市场经历前一轮下跌后触底反弹，在上涨的过程中均出现了较大规模的赎回。而从后续市场表现情况来看，经过上述两个时间段的赎回操作，投资者因此错过了后续市场上涨行情。 “基金回本即赎回的投资者，可能会错失机会。”一位华东公募研究人士告诉记者，要不要赎回刚刚回本的基金，问题的本质在于如何界定风险和如何挑选基金。 他认为，投资基金是为了获得长期的收益，而不是为了回本。挑选基金时一定要着眼长期，建立在资产配置、优选基金经理、组合投资的基础之上，通过优选专业的基金经理，适合自己的资产配置方案，借助组合投资的方式分散风险。 恒越基金认为，本轮反弹的核心驱动因素仍是流动性的相对宽裕，人民币持续升值吸引外资流入，大宗商品价格受抑制也缓解了部分通胀压力，全球经济仍处于弱复苏态势，国内维持相对独立和稳健的货币政策概率较大。A股市场经历了春节后的回调整固，部分核心资产的估值压力相对释放，下半年结构性机会仍存。 恒越基金表示，基金投资的收益是非线性的，“80%的收益可能都来自于20%的时间”，投资者在震荡回撤时也需保持长期投资的心态，相信专业的力量，确保市场机会来临时自己仍在场内。 也有不少基金行业人士认为，今年的流动性预期不如去年，对估值的进一步提升存在压制，龙头股如果再度上涨至高位，还是存在被“估值杀”的风险，逢高“落袋为安”或是最佳选择。华南某中型公募的基金经理直言，“能够结合牛熊周期进行合适的进退，收益会更高。” （应受访者要求，文中李维为化名）

经济观察报 记者 李沁 5天内59只基金投放市场，在新基金募集熬过严冬后，公募基金发行终于回暖。 同花顺iFinD数据显示，5月31日以来，已有59只新基金发行。近日大热的首批公募REITs更是纷纷在5月31日晚通过交易所发布了提前结束募集的公告，公众投资者认购金额超300亿元。 候场资金也在聚集。根据天风证券统计，有245只新发基金正处于建仓期，其中预估有54.29%的新发基金建仓比例不足5%，且多数为规模较大的产品，新发基金预估仍有2258亿元资金尚未建仓。 基金发行回暖，逾2000亿资金待入场，市场增量将去向何方？从新基金发行的赛道、基金公司调研方向与机构研判来看，医药、食品饮料、科技、新能源仍是其重点关注的赛道。 多赛道齐发 5月31日至6月4日新发的59只基金中，17只为主动权益类基金（普通股票型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金），14只为ETF基金（AC份额合并），9只为REITs基金，另有ESG主题基金、港股主题基金。 具体来看，近期热议的REITs基金仍是市场的关注焦点，在首批发行的9只公募REITs中，公众投资者的认购金额超300亿元，与初始的20亿规模相比，超募15倍，部分基金发售半日便已实现超募。 ETF基金方面，基金公司在环保、新能源、医药主题布局从未停止，其中富国基金连发两只ESG主题基金，国泰基金则新发环保主题基金。 截至2021年5月31日，今年以来共有120只基金新发成立，募集规模为1319.07亿，单只基金平均发行份额降至10.99亿。 渤海证券发布研报认为，5月份，国内股市回暖，公募基金全市场基金净值普遍表现上涨，除QDII基金多数录得负收益外，其余类型基金均多数上涨，其中债指型、可转债型和FOF全部录得负收益。从数量上看，5月份新发基金数量较4月份小幅上升，但其新成立基金的发行份额和单只基金发行份额将至近一年最低水平，具体到细分类别上，股票基金发行热度上升，债券基金发行遇冷。 对于6月基金的发行情况，光大证券研报显示，6月待发行基金数量略有下降，但规模大幅提升。6月将有115只基金截止认购，总募集目标为2910亿份。 同时，根据天风证券统计，仍有245只新发基金正处于建仓期，其中预估有54.29%的新发基金建仓比例不足5%，且多数为规模较大的产品，新发基金预估仍有2258亿元资金尚未建仓。目前，有16只权益类基金完成募集工作但未成立，规模预估为180亿元；同时，有43只权益类基金正在募集，规模预估为485亿元；接下来，仍有42只权益类基金即将募集，规模预估为525亿元。 天风证券认为，随着新基金的顺利成立和建仓，预计将会给医药、食品饮料、电力设备及新能源、电子等行业带来较大增量资金。 华东一家新发基金内部人士表示，该公司并非看到市场回暖才进行新基金的发行。因为基金发行流程较长，需要与渠道进行多次沟通，时间由渠道方面安排。因此，该公司决定是否发行某个产品时，最重要的是看其未来是否存在较大的投资空间，长期看好某个赛道才会考虑布局产品。 机会与风险 除了新基金发行，近一周内，机构调研也较为频繁。总体来看，近一周，机构重点调研的赛道多集中在化学制品、半导体、医药、科技、食品饮料等方面。 同花顺iFinD显示，科研试剂品牌阿拉丁、半导体行业公司华峰测控、华为汽车概念股德赛西威、“奶酪茅”妙可蓝多成为机构扎堆调研的重点。其中，有162家机构调研阿拉丁，209家机构调研华峰测控，83家机构调研的是德赛西威，177家机构调研妙可蓝多。在调研妙可蓝多的公司中，不乏明星基金经理杨瑨与刘彦春的身影。 在一定程度上，机构调研的方向与机构重点关注的方向不谋而合。 上述华东新发基金公司内部人士表示，公司未来会重点关注科技、医药与消费三个赛道。 光大证券认为，随着国内疫苗接种不断推进，经济持续复苏，看好高配港股、A股中食品饮料行业、碳中和大趋势下长期受益的板块的基金；同时，大消费行业景气度有望持续向好，建议关注消费主题基金。 创金合信新能源汽车基金经理曹春林认为，新能源汽车在2020年下半年开始迎来新一轮的爆发。他表示，这种爆发不是偶然，由技术进步、政策导向、车型供给等各因素共振引发；在汽车电动化的过程中，汽车智能化技术开始加速落地，汽车的电动化更适合智能化的落地、智能化会提升电动车的体验和价值，二者相互成就。因此，新能源汽车行业的发展将步入一个较长期的高增长时期。当前看好新能源汽车行业特别是下半年行业的投资机会，尤其看好产业链中游电池环节中的电芯、材料等龙头企业。至于下游整车环节，随着传统车企的逐步发力，竞争格局不那么稳定和清晰，所以需要谨慎。 华东一名基金经理表示，根据团队的择时模型，目前看多风险资产。同时，应注意市场的季节性效应，“春季躁动”和“五穷六绝七翻身”的说法在A股市场中有数据支撑，而6月便是季节效应比较差的月份。

经济观察报 记者 胡艳明  “现在传统的银行特别是传统的中小银行，都在面对网络带宽的难题。不做，就等于放弃了业务增长的最好机会；放手做，单靠银行自身的风控能力，真不敢。” 5月末，一位城商行网络金融部负责人在腾讯安全2021银行智慧零售研讨会上道出了中小银行在零售信贷业务转型之路上的难题。 银行持续推进零售业务转型过程中，这家银行面临的问题也是很多中小银行共同的难题。在金融科技进步的大潮里，中小银行培育各自在金融科技领域的比较优势，希望创新优化业务、产品、服务、流程、管理和风控，提升客户体验。 在这个过程中，互联网公司希望与银行携手，打造零售信贷风控的新模式。腾讯安全副总裁黎巍对经济观察报记者表示，零售信贷数字化转型的核心是数据化用户经营，是一场决策效率的革命。对于银行来说，数字化能力的纵深，不仅决定了银行是否能够及时的感知用户需求，也意味着能否打造数字化产品，深度满足用户需求。某种意义上说，银行在数字化上的布局，就是在战略层面构建竞争力护城河，从过去产品、价格和服务层面的被动竞争，进化到数据、场景和生态层面的主动布局。 银行希望通过数字化实现业务的转变、渠道的改变、用户习惯的改变和产品的优化，在竞争中占据先机，加速推进数字化转型。在金融科技广阔市场上，有不同的参与主体。相比传统银行的IT系统服务商，腾梭科技CEO胡亮表示，包括技术、产品设计的理念、服务的可持续性层面，现在的业务模式已经与传统IT厂商有很大的不同。 难题寻路 当前，国内传统银行纷纷开展线上销售与服务，扩大业务场景，以扩充客户群体。在激烈竞争下，银行零售业务如何在确保安全稳定的前提下尽快完成数字化竞争力塑造，成为行业关注的热点。 上述城商行网络金融部负责人介绍说，对于银行业来说，首要的痛点是安全。第二个痛点是团队和人才。作为三四线城市的城商行，如果想招聘风控专家非常难；银行面临的第三个痛点在于运营，城商行普遍采取传统的运营模式，而产品却带有互联网思维，一款互联网产品靠传统运营模式来一个一个的获取用户，其中的矛盾显而易见。 在腾讯安全金融风控技术总监李超看来，很多银行在进行数字化转型、在搭建风控体系时，都要面临三个主要的痛点。 第一，传统的风控模式主要是以专家经验为主，以规则为主。在数据化的时候，数据维度有比较大的缺失，同时对模型的应用有限，很难对风险有精准的量化。 第二，风控的实时化是金融机构做数字化转型中非常大的挑战。过去传统的风控模式比较老旧，实时响应能力普遍不足，很难及时地感知风险。 第三，在开展新业务时，往往要求在不同业务里面构建不同的风控体系，最后的结果就是形成了一个个烟囱式建筑的情形，不同的业务之间的风控系统很难打通，也很难形成统一的以用户为中心的视角，造成相应资源的浪费。 值得注意的是，近年来，包括腾讯在内的多家互联网巨头公司在布局风控技术。2018年，腾讯云天御团队联合腾梭公司，针对银行零售信贷场景推出“星云”一站式数字化解决方案。其中包括风控平台和业务数字化平台两个基础构件，也为银行提供风控咨询、业务顾问、反欺诈、风险量化评分等能力。 依托腾讯天御星云零售信贷风控平台，银行可以利用大数据构建线上贷款全流程风险管理体系，提供产品运营、用户运营、风险运营和系统运营四个环节的数字化能力。银行既是贷款的发放主体，也是批贷的最终决策者，负责构建整个业务体系和管理，而且保证项目的开展和业务落地的运营。 2018年，腾讯和济宁银行签订战略合作协议，共建风控系统，历时4个月后上线。在前期，系统基于银行的风险偏好进行逐步探索，到2020年开始介入投入渠道，业务迎来爆发式发展。以济宁银行推出的“济时雨”信用贷为例，贷款人网上申请后，最快三分钟就能得到审核结果，最高额度能达到20万元。目前该项目已为济宁银行搭建了线上和线下的全渠道的获客途径交易金额接近100亿。 据记者了解，在风控系统建设过程中，腾讯安全与战略合作方腾梭科技合作，腾讯安全根据产品定位和风险偏好，设计适合银行的温启动风控方案、统筹设计模型，提供定制止化服务，主导风控方落地；腾梭科技作为战略合作方主要负责风控方案的建设和落地，在运营工作中提供数据分析和决策方案建议。 数字化转型加码 当前，银行的数字化转型正从原来的技术手段上升为零售信贷业务发展战略的重要部分。 如果把零售信贷业务比喻成一座大楼的话，这里面可能有个人信贷业务、银行卡业务等，那么支撑大楼稳固的钢结构是什么？“一定是中台，风控中台是数字零售‘大楼’的钢结构，因为要贯穿大楼所有的环节，是非常基础的设施。”李超表示。 风控在金融业务里面是非常核心的工作，当对金融业务进行数字化转型的时，其重要性又进一步提升。李超表示，银行做数字化转型的路径，第一层就是构建银行的“钢结构”，在最底层进行风控中台的搭建；第二层是整个业务的数字原生的设计，进行零售信贷业务体系的数字化建设；在此之上，针对不同业务场景和不同的特点进行相应业务设计。 据记者了解，星云零售信贷风控解决方案服务客户包括中国银行、光大银行、济宁银行、龙江银行、江西银行等，服务客户累计放款一千亿，累计服务用户一千万人，拦截可疑交易五千万次。 在与银行合作的时候，是提供一套标准化的产品，还是要在过程中为银行“量身定制”？腾讯业务安全总经理周斌对记者表示，产品在为银行提供服务的时候，会把内置的经验包括风险的模型先内置到银行自身的系统当中，再与银行风险的部门一起构建风险体系。 “但是风险体系的建设不是从0开始，而是基于之前已经积累的模型跟算法，然后再根据不同行业的特点来构建出其所能够适用的风险模块。”周斌告诉记者，有70%-80%的工作已经在内置模型里面可以通过温启动完成，大概有30%左右的工作需要去跟银行风险控制团队共同完成。 在周斌看来，这是因为不同的银行面向的客户群体、业务模式不一，对风险偏好不同，而且不同银行对风险的容忍度会根据业务的不同时期动态调整。 记者根据22家上市银行在财报中披露的数据计算，2020年度金融科技/信息科技投入合计人民币1445.97亿元，银行在科技上的投入持续扩大。 目前在金融领域上有着大量不同类别的IT服务商。胡亮表示，银行数字化转型可以分成信息化建设、数字化建设、数字化运营三个阶段。在产品层面，传统银行IT系统服务商本质上是在银行原有的业务流程和设计的基础上把业务流程电子化，完成的是第一阶段任务。 胡亮称，对于银行来说，一套完整的数字化系统设计上线后，要根据实际业务的运营情况不断迭代更新，让转化率更高，让用户用起来更方便，从而持续不断的拓展客群。而新型数字化服务商为银行提供的是产品设计的理念，以及提供持续迭代服务，能够更好的完成第二阶段乃至第三阶段的任务。 银行业是否到了IT系统升级换代的节点？对此，胡亮认为，当前银行正在进入全面数字化的新阶段。这个数字化不是简单的IT系统升级，而是建立数字驱动的经营、业务理念。之前的IT系统更多扮演助手的角色，帮助银行提升效率、降低成本、控制风险；而当前的数字化能力更大的价值在于为银行找到驱动业务的动力和手段，建立面向数字化的新组织架构、建立数字化人才管理的新模式。 对于银行业数字化的未来趋势，胡亮表示，银行数字化将会持续较长的周期，可能要用5-10年才能完成。不同类型、不同规模的银行处于数字化的不同阶段，大型的银行走的更靠前，大多数的城农商行还在数字化起步阶段，规模更小的农商行还在理念转变的过程中。不过，从行业层面来看，目前银行的数字化建设已经有了比较明显的进展。  

经济观察报 记者 张斌 2021年上半年即将走完，A股市场上有这么几家上市公司，还迟迟未回复交易所下发的2020年年报问询函。到底是什么问题让回复“难产”？ “你公司2020年年报审计服务费540万元，2019年为360万元，请说明审计费用大幅上涨的原因及合理性，是否存在购买审计意见的情形。”*ST众泰（000980.SZ）今年1月份突击换“所”后，2020年年报审计意见从2019年的“无法表示意见”变为“保留意见”，遭到深交所问询。 虽然同是“非标”意见，但相比“无法表示意见”，“保留意见”的程度明显减轻。*ST众泰年报审计意见变“好看”的同时，审计费用大幅增加，从而引起了交易所的注意。 经济观察报记者注意到，类似*ST众泰这样的现象并非个例。万方发展（000638.SZ）、ST辅 仁（600781.SH）、*ST华讯（000687.SZ）等公司同样正面对“是否存在购买审计意见的情形”这样的灵魂拷问。而他们对交易所拷问的回复，也迟迟未能提交。 换“所”、上涨审计费受关注 Wind数据统计显示，沪深两市共有431家上市公司更换了2020年报的审计机构，换“所”后，有76家上市公司的审计意见发生改变。其中有57家上市公司2020年报的审计意见比2019年的程度变轻了，也就是变“好看”了。 一般而言，审计意见变“好看”，意味着公司的基本面已有了大幅改观。但是，部分公司“好看”的审计意见背后可能另有玄机。 ST辅仁2019年度因控股股东及其关联方违规挪用资金及对外担保、违约债务及诉讼、持续经营存在重大不确定性等，其当年年报被瑞华会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计意见。 换成北京兴华会计师事务所之后，ST辅仁2020年年报审计意见变成了“保留意见”，但涉及事项仍包括资金占用及违规担保、多项诉讼案件、应收账款可回收性以及持续经营重大不确定性等。 对此，交易所要求ST辅仁“结合2019年和2020年审计报告中非标意见所涉事项对财务报表影响的具体比较情况，说明2020年更换年审会计师事务所后，审计意见类型由无法表示意见更换成保留意见的合理性，是否存在购买审计意见的情形”。 部分上市公司换“所”的同时，往往还伴随着审计费用大幅上涨。万方发展2019年报的审计机构为大信会计师事务所，2020年报的审计机构变更为中兴财光华会计师事务所，两家均给出了“标准的无保留意见”的审计意见。 万方发展今年2月份突击换“所”后，年审计费由80万元增长至120万元，增幅为50%。在披露年报的次日（4月14日），万方发展便收到了交易所下发的2020年报问询函，主要涉及9项内容，其中一项便是审计费用的大幅上涨。 “请你公司结合公司规模情况等说明审计费用增幅较大的原因及合理性，是否存在向年审会计师购买审计意见的情形。”在万方发展先后发布了三份延期回复年报问询函的公告之后，直到现在仍未对交易所的问询进行回复。 再以*ST华讯为例，其支付给中喜会计师事务所2020年年度审计费用200万元，年度内部控制审计费用40万元，前期差错更正审计费用160万元，合计400万元。支付给大信会计师事务所2019年年度财务审计费用80万元，年度内部控制审计费用40万元。 虽然两家年审机构均对*ST华讯的年报给出了“无法表示意见”的并不好看的审计意见，但交易所仍然下发年报问询函，要求*ST华讯“结合公司规模、差错更正事项和内部控制审计事项等，对比同行业上市公司，说明支付给年审会计师的费用是否合理，是否存在购买审计意见的情形。” 截至6月4日，上述提及的几家上市公司均未回复交易所下发的年报问询函。 审计背后有深意 审计意见包括无保留意见和非保留意见。无保留意见，是指当注册会计师认为财务报表在所有重大方面按照适用的财务报告编制基础编制并实现公允反应时发表的审计意见；而非保留意见的审计报告包括保留意见的审计报告、否定意见的审计报告和无法表示意见的审计报告。 一般上市公司年报被出具“非标”的审计意见，包括带强调事项段的无保留意见，以及非保留意见囊括的三种审计意见。当被审计机构出具“非标”时，则说明企业至少在某一方面存在问题。 尽管部分上市公司被交易所质问是否“购买审计意见”，使得自己年报的质量更好看一些。但整体来看，伴随着资本市场改革持续深入推进，审计意见趋严越发明显，沪深上市公司“非标意见”数量和占比呈现增长态势，显示出年审会计师审计质量有所改善。 Wind数据显示，2017年至2020年，沪深两市上市公司年报涉及非标意见的审计报告分别有110份、190份、247份、249份，占当年期末上市公司数量的比重分别为3.21%、5.38%、6.62%、6.03%。 其中，2017年至2020年，被出具“无法表示意见”的审计报告分别有11份、24份、28份，29份，占所有非标审计意见的比例分别为10%、12.63%、11.34%、11.65%。 普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）首席合伙人李丹表示，非无保留意见的审计报告在近年来显著增加。这有助于投资者基于非无保留意见反映出来的信息做出不同的经济决策，监管机构可以综合考虑多方面因素而采取进一步的监管措施。 资本市场是风险投资的场所，是以高质量信息披露为基础的市场，审计机构是财务报告生成链条的重要一环，是保障上市公司财务信息质量的“看门人”。新《证券法》更加凸显了“看门人”勤勉尽责的重要性。 证监会新闻发言人此前表示，2020年3月1日实施的新《证券法》，将会计师事务所从事证券服务业务的行政许可调整为事后备案管理，这是落实“放管服”改革，提升证券审计市场活力的重大举措，一方面有利于充分发挥市场机制的决定性作用，促进形成“有进有出”、“优胜劣汰”的良性证券审计市场生态；另一方面在取消准入限制的情况下，需要通过加强事中事后监管压实会计师事务所“看门人”责任，督促提升审计质量，切实保障资本市场财务信息披露质量。  

经济观察报 记者 汪青  通过定向增发“搭售”不良资产，正成为不少地方中小银行补充资本、化解不良风险的常态选项。 经济观察报记者梳理公开信息发现，截至目前，年内已有广东揭阳农商行、湖南东安农商行和湖南耒阳农商行等18家中小银行披露定增方案。值得注意的是，上述18家中小银行中有11家银行要求认购股份的同时，还必须购买该行的不良资产，甚至出现部分银行“搭售”不良资产的价格高于定增发行价。而大多数接盘方，则为国企或者地方龙头企业。 对此，有银行业分析人士对记者表示，受疫情和宏观经济增速放缓的叠加影响，中小银行的不良率正在持续上升。业内有不少银行，希望通过定增方式搭售不良资产加快处置力度，提升资本充足率。需要引起注意的是，尽管这种方式可以在短期内帮助银行尽快化解存量不良贷款，但也仅是短期内缓解银行的压力，其带来的风险外溢也同样需要引起警惕。 18家银行发布定增方案 2021年《政府工作报告》明确指出“继续多渠道补充中小银行资本、强化公司治理”，这是继2020年提出“推动中小银行补充资本和完善治理，更好服务中小微企业”后，连续第二年《政府工作报告》关注中小银行补充资本的问题。 实际上，自进入2021年，中小银行正在加速通过定向增发补充资本化解风险。 记者根据证监会发布信息统计，截至5月21日，年内共计有18家中小银行披露定向发行股票说明书，主要包括：湖南沅陵农商行、广东平远农商行、广西陆川农商行、中山农商行、广东龙川农商行、广西凭祥农商行、贵阳农商行、广东揭东农商行、广东揭阳农商行、湖南东安农商行、安徽凤台农商行、广西融安农商行、广西北部湾银行、湖南耒阳农商行、安徽怀宁农商行、绵阳市商业银行、深圳农商行和江苏启东农商行。 从定向增发的发行主体来看，这类地方中小银行普遍财务实力相对较弱，不仅业务发展能力受限，抗风险能力同样相对薄弱。 以湖南耒阳农商行为例，2019年末和2020年末，该行贷款拨备率分别为5.79%、4.85%，拨备覆盖率分别为73.13%、131.84%，低于监管指标。其发行说明书中解释称是受不良贷真实反映、内部涉案人员违规贷款风险暴露、经济下行及疫情造成部分客户失去偿还能力等因素影响。 近年来，该行不良贷款率高企，截至2019年年末湖南耒阳农商行不良贷款率一度飙升至7.91%，后又在核销、清收等措施下，下降至2020年年末的3.68%。湖南耒阳农商行表示，未来进一步加大不良贷款处置力度，强化内部清收等方式大幅度压降不良贷款后，预计在2021年末，不良贷款占比控制在3%以内。 根据《商业银行资本管理办法（试行）》的资本定义，除了利润留存、上市融资、可转债以外，定增是补充核心一级资本的主要途径，也因此受到了中小银行的青睐。 多家银行在定向发行说明书中表示，通过定向增发有助于尽快化解存量不良贷款，在短期内大幅增加资本净额，确保不良贷款率、资本充足率等主要监管指标持续达到监管标准。 广东揭东农商行定向发行说明书中指出，在不考虑发行费用、利润累计等因素的情况下,本次 定向发行股票募集资金及认购不良资产完成后，公司核心一级资本净额将达213,660.64万元,核心一级资本充足率将达 18.10%,监管指标情况将得到改善。“随着这类银行自身各项业务的发展，大多希望通过定向发行提高资本充足率，改善资本结构，拓展经营规模，增强自身抵御风险的能力。”银行业资深观察人士王乐对记者表示。 对此，监管部门也颇为关注。证监会在对湖南东安农商行的定增反馈意见中指出，审核中关注到公司披露本次定向发行价格为1.00元/股，投资者需另行支付1.00元/股用于购买公司不良资产。 本次定向发行股份数量不超过15000万股(含)，预计募集资金不超过30000万元(含)。请公司说明是否存在使用募集资金置换不良资产的情形，募集资金是否全部计入公司所有者权益。请会计师、律师核查并发表明确意见。 与此同时，在上述18家中小银行发布的定增方案中，包括广东平远农商行、广西陆川农商行、安徽怀宁农商行和湖南耒阳农商行在内的11家银行在定增方案里要求认购方认购新股份的同时，另行出资购买公司不良资产。 部份不良资产“搭售”价格高于发行价 对于定增“搭售”不良的方式，多家银行在定向发行说明书中指出，首先该方式可以满足监管需要，部分银行多项监管指标未达到监管要求，如不良贷款率、单一客户贷款集中度、资本充足率等，增资扩股同时处置不良贷款会对上述监管指标带来改善。其次是贯彻国家支持小微企业发展政策并实现自身优化股权结构的需要。此外，也是考虑到当前各类风险暴露的可能性和市场环境不确定性因素增加，银行不良贷款反弹和流动性风险管控压力随之加大，利率市场化使银行利差不断收窄，盈利能力受到较大挑战，内生性资本补充能力下降。 广东揭阳农商行在定向发行说明书中披露，贷款行业结构来看，主要集中在“三农”客户及小微企业，截至2020年09月30日，公司单一客户贷款集中度为5.95%。而农村金融市场面临经济基础薄弱、农产品的同质性、季节性、信用环境较差等特质性风险；相对于大型企业而言，小微企业的规模较小、抗风险能力较弱。如果不能有效控制这类借款人的信用风险，可能会导致不良贷款增加、贷款损失准备不足，从而给财务状况和经营业绩产生不利影响。 基于此，广东揭阳农商行认为，尽管公司近年来已采取多项措施控制不良贷款，但是无法保证现有或日后向客户提供贷款的质量不会下降。而不良贷款增加会使公司贷款减值损失上升，从而要求公司提取更多的贷款损失准备，可能对公司的资产质量、财务状况及经营业绩造成不利影响。 值得一提的是，在地方银行纷纷加大不良资产清收处置力度的同时，各地政府也在加快推进地方银行的不良资产处置。 湖南耒阳农商行定向发行说明书显示，2020年7月7日，市委办公室、市政府办公室联合下发了《耒阳市清收公职人员在耒阳农商银行不良贷款的工作方案》(耒清收组通〔2020〕1号)，成立了以市长为组长，公、检、法等相关单位参与的农商行不良贷款清收工作领导小组,并将清收任务并分配到乡镇,由乡镇和所在地支行联合清收。 整体而言，上述11家“搭售”不良资产的中小银行中，大多数银行定增股份的发行价格低于每股净资产，“搭售”不良资产价格也在定增发行价基础上进行一定程度折价。不过，也有部分银行不良资产“搭售”价格高于发行价。 比如，广东平远农商行就表示，公司在综合考虑当前净利润水平、所处行业成长性的特点、每股净资产等多种因素的基础上，确定本次发行价格为人民币1.00元/股的同时，需另行支付1.80元/股用于自愿出资购买本公司不良资产。 广东揭阳农商行定向发行说明书同时披露，本次发行价格为人民币1.00元/股，定向发行对象在认购股份的同时，需另行支付4.4631元/股用于自愿出资购买本公司不良资产和抵债资产作为底层资产设立的财产信托受益权。 记者根据梳理的定增“搭售”不良的基本情况发现，目前接盘方多为国企和地方龙头企业，而上述搭售方式带来的风险外溢也同样需要引起警惕。 以湖南耒阳农商行为例，其发行说明书中显示，本次定向发行价格为人民币1.00元/股；但认购方在认购新股份同时，需另行支付0.95元/股用于购买公司不良资产。 而此次定向发行对象为衡阳弘湘国有投资（控股）集团有限公司和湖南湘江新区农村商业银行股份有限公司，认购股份后两者持有该行股份分别为19.83%和5.95%。本次发行后，衡阳弘湘国有投资（控股）集团有限公司将成为该行第一大股东且持股比例超过申请人股本的10%。 苏宁金融研究院高级研究员陶金认为，尽管定增“搭售”不良可以在短期内消减不良贷款压力，但并非长效解决办法。若不在业务模式、风控策略等方面进行调整，不良贷款很可能再次积累。此外，对于投资者而言，也需关注到不良资产处置的风险。  

经济观察报 记者 蔡越坤  从100元/张跌至84元/张，跌幅为16%；继续下跌至48元/张；6月4日，盘中再暴跌最低至32元/张，截至收盘，较其股价最高点已跌去超49%！ 近日，国内百强房地产企业四川蓝光发展股份有限公司（600466.SH，以下简称“蓝光发展”）旗下债券20蓝光02（163275.SH）的价格连续暴跌。不止20蓝光02，自5月份以来，16蓝光01也从超90元/张的价格盘中最低跌至47元/张，截至6月4日收盘，较最高点跌幅达44%。 6月1日至3日蓝光发展连续3个交易日股价下跌超12%后，至6月4日收盘报3.39元/股，创出自2008年以来的历史新低，总市值为103亿元。 蓝光发展二级市场层面连续多日经历“股债双杀”。近日，国内外评级机构均将蓝光发展主体与债项评级进行下调，此外，蓝光发展也因债权问题被金融机构申请强制执行。 5月31日，蓝光发展披露公告称，因大股东蓝光投资控股集团有限公司（以下简称“蓝光集团”）以持有蓝光发展股票进行质押融资，金融机构将根据协议约定对相关质押中的股票进行强制处置。 一位上市房企财务人士告诉经济观察报，质押中股票被启动强制处置程序，通常有两种情况：一种是债务到期，没有按时偿还，债权人对质押物进行相应强制处置；另一种是由于股价下跌导致抵押物不足，这个时候，借贷人如果没有能力补足抵押物，或借款协议有相应约定，即便是债务没有到期，债权人也有权对抵押股票进行处置。 不过，6月3日，一位接近蓝光发展人士向记者回应表示，公司与信托机构的债务问题目前正在沟通协商解决。关于债券兑付问题，该人士也表示，目前公司财务稳健，现金流和债务兑付有保障，经营业务正常。 关于目前债务情况，6月3日，蓝光发展在回复上交所对公司2020年年报信息披露监管工作函的公告中也披露，2020年末公司金融负债1162.26亿元，其中733.66亿元预计将于一年内到期；而货币资金297.43亿元，其中受限资金8.50亿元，包含因质押受限的2.45亿元。 作为国内百强房企，面对千亿债务，短期偿债超700亿元，蓝光发展将如何展开“自救”？ 交银信托申请执行2.355亿 6月1日，西南地区一位信托业人士向经济观察报记者表示，蓝光发展股债暴跌的原因与近日被曝债务问题息息相关。 此前，蓝光发展被曝与兴业信托合作的信托产品即将到期，目前双方正就延期支付进行谈判。 据记者查询兴业信托官网，兴业信托牵涉蓝光发展相关的信托产品目前处于存续状态，具体包括：兴业信托·致地L059(蓝光泰州)集合资金信托计划，成立日期为2020年4月17日，规模4.94亿元，期限18个月；以及兴业信托·致地L052（蓝光平原新区）财产权信托，成立日期2020年5月9日，规模2.31亿元，期限24个月。 对此，6与1日，兴业信托相关负责人向记者回应表示，牵涉与蓝光发展相关的产品尚在存续期。目前，兴业信托已关注到相关公告及舆论报道，高度重视相关情况，正在与相关方保持积极沟通，密切关注事态变化，并多次组织人员赴交易对手总部了解经营、负债等情况，全力保障投资者的权益。 此外，值得注意的是，5月25日，中国执行信息公开网公布了一条被执行人为蓝光发展的信息，执行标的约为2.355亿元，执行法院为武汉市中级人民法院，立案时间为2021年05月25日。 据记者向武汉市中级人民法院求证，该案件执行方为交银国际信托有限公司（以下简称“交银信托”），执行原因为“公证债权文书”。被执行人除了蓝光发展外，还包括其3家关联公司：成都金堂蓝光和骏置业有限公司、成都锦诚观岭投资有限公司、武汉名流时代置业有限公司。 据记者了解，公证债权文书是指公证机关依照国家赋予的权力和法律规定的程序，对于追偿债款、物品的文书进行审查，认为事实清楚，双方没有争议并经当事人申请，依法制作的证明该项文书具有强制执行力的法律文书。 针对此，6月3日，记者也拨打了交银信托年报披露电话，截至发稿，尚未取得联系。6月3日，接近蓝光发展的人士向记者回应表示，“正在和相关机构协商推进解决方案。” 评级遭降，再融资承压 值得注意是，近日蓝光发展的主体评级与债项评级遭国内外评级机构进一步下调，再融资压力也将进一步增大。 6月3日，中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）将蓝光发展的主体信用等级由AA+调降至AA；将16蓝光MTN003、19蓝光MTN001、20蓝光MTN001的债项信用等级由AA+调降至AA，维持20蓝光CP001的信用等级为A-1，并将主体和债项信用等级列入可能降级的观察名单。 关于下调原因，中诚信国际披露，蓝光发展存续非银借款占总债务比重高、非银借款偿付能力弱。截至2021年3月末公司非银借款余额占总债务比重约30%，公司非银借款占比高；2021年5-12月，公司面临约82亿元非银融资到期，公司现金流紧张，存续非银借款偿付能力弱。年内债券偿付压力大。2021年5-12月，公司面临约50.61亿元境内债券含权到期，公司债券偿付压力大。截至2021年3月末，公司货币资金无法覆盖短期债务，面临流动性压力；公司到期债券的资金筹措方案有待关注。 此外，国际三大评级机构穆迪和标普均下调了蓝光发展的评级。 5月31日，穆迪公告称，将蓝光发展的企业家族评级（CFR）从“B2”下调至“B3”， 并 将 由 Hejun ShunzeInvestmentCo.,Limited发行、由蓝光发展提供无条件和不可撤销地担保的票据的高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。同时，穆迪将评级展望从“稳定”调整为“负面”。 穆迪副总裁兼高级分析师CelineYang表示，评级下调反映了蓝光发展在未来12-18个月的再融资风险增加，因为公司的流动性状况和融资渠道有所减弱。据悉，这也是穆迪本月第二次下调蓝光评级。5月5日，穆迪曾将蓝光发展企业家族评级（CFR）由“B1”下调至“B2”。 6月1日，标普报告称，将蓝光发展长期发行人信用评级由“B+”下调至“B-”，并将公司未偿还有担保的美元债务长期发行评级由“B”下调至“CCC+”。此外，标普将上述评级列入了负面信用观察名单中。 标普表示，下调蓝光发展的评级，缘于若不进行新的融资，该公司显著恶化的流动性可能无法得到改善。鉴于其境内外资本市场工具价格的波动性，该公司无法获得资本市场融资渠道。蓝光发展最近与信托公司关于贷款延期的纠纷，表明该地产开发商在管理其较大的非银融资敞口所面临的困难逐渐增加。蓝光发展还面临着难以在部分项目中调动较大比例现金的问题。 营收增速放缓 与此同时，蓝光发展2020年营收增速开始放缓。 2021年4月28日蓝光发展收到上海证券交易所《关于对四川蓝光发展股份有限公司2020年年度报告信息披露的监管工作函》（以下简称“工作函”）中披露，2020年蓝光发展营业收入429.57亿元，同比增长9.60%，相较2019年而言增速下降17.57个百分点；归母净利润33.03亿元，同比下降4.53%，前期该增速均在50%以上；房地产开发业务毛利率21.06%，同比下降5.61个百分点。 上交所要求蓝光发展说明营收增速放缓的主要原因及公司毛利率下降的主要原因，是否存在持续性。 对此，蓝光发展回复表示，公司毛利率下降主要是由于近年来政府对地产行业持续的政策调控，控房价和土地市场的持续升温导致销售价格受限及土地成本升高。基于目前市场环境，经初步测算目前公司在手项目毛利率在20%左右，但是考虑到政府“房住不炒”的整体基调及市场环境的不确定性，公司毛利率持续下降的风险依旧存在。 针对蓝光发展增速放缓的情况，6月3日，中诚信国际在跟踪评级报告中也表示，在未来3-6个月内可能调降蓝光发展信用评级。可能触发评级下调因素。公司销售业绩的增长趋势发生严重不利变化、杠杆水平显著上升、盈利能力出现大幅下滑、流动性压力加剧、现金流平衡能力大幅弱化。 此外，上述工作函中也披露，2016-2020年间，公司经营活动和投资活动现金流量净额之和持续为负，分别为-48.12亿元、-19.72亿元、-95.49亿元、-58.19亿元和-109.17亿元，生产经营活动对筹资能力依赖度较高。且2020年度，公司经营活动现金流量净额进一步由正转负，为-61.27亿元。 对此，6月3日，蓝光发展回复表示，公司生产经营规模增长所产生的持续资金需求是公司经营活动和投资活动现金流持续为负的主要原因。招拍挂及收并购是公司获取土地储备的主要方式，其中通过招拍挂的方式获得土地储备，形成经营性的现金流出，通过收并购的方式获得土地资源，形成了投资性的现金流出。2016年至2020年新增的土地储备总建筑面积共计3936.16万平方米，因取得土地支付现金与项目预售贡献现金流存在时间性差异且部分项目一次性支付土地款但是进行分期开发，由此造成近几年经营性和投资性的现金流净额之和为负。 如何“自救” 面对营收增速放缓、短期偿债压力大等问题，蓝光发展也开展了一系列“自救”的措施。 一方面，蓝光发展透露正在引进战略投资者展开“自救”。4月28日，蓝光发展在公告中提及，经公司书面函证控股股东，控股股东蓝光集团回函明确表示：为积极应对房地产市场的政策和金融调控，在合适的时机，蓝光集团会考虑在股权层面引入财务战略投资者，没有考虑出让上市公司的控制权。目前尚未签署相关协议。后续若有实质性进展，蓝光集团将及时通知上市公司进行披露。此外，公司战略发展、运营、营销、投资、产品设计、融资、品牌、数字科技等部门仍旧在上海运营总部办公。公司没有撤离上海运营总部的计划。 对于目前引进战投的进展，6月3日，记者向上述接近蓝光发展相关人士询问，该人士向记者回应表示：以公告为准。 2021年4月15日，蓝光集团与杨铿签订了《股份转让协议》，蓝光集团拟通过协议转让方式受让杨铿持有的公司股份178,000,000股（占公司股份总数的5.87%）。本次股权结构调整后，蓝光集团持有公司股份1,600,143,043股，占公司股份总数的52.73%；杨铿持有公司股份169,499,198股，占公司总股本的5.58%。本次股东股权结构调整事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化，公司控股股东仍为蓝光集团，实际控制人仍为杨铿。 此外，针对后续去杠杆、降负债的具体应对措施及相应债务偿付安排，蓝光发展在6月3日回复上交所公告中表示，2021年公司资金管理的总体策略具体在以下几个方面进行提升： 第一强机制。系统化提升贷前、贷中、贷后管理机制，根据资金战略要求完善现有规章制度。第二降杠杆。杜绝高成本、盲目投资加杠杆；对于有益于债务结构调整，以及优质收并购项目的良性杠杆应继续加大支持，实施分类管理精准调控；第三调结构。增加银行类融资，减少非银融资。增加开发贷融资，减少前端融资。2021年公司对区域融资考核不再以规模为主，以融资效率高、成本低、久期长、使用灵活、有增量为思路。 对于蓝光发展能否顺利“自救”以及后续债务问题，经济观察报将持续关注。  

经济观察网 首席记者 欧阳晓红 一 6.4072､ 2.1741%！人民币的这两种价格怎么了？其关乎资产配置，以及市场风向…… 前者是6月4日的人民币对美元中间价汇率；央行“出手”点刹车、市场力量多日博弈之后，其涨势目前得以扼制；但年内升值2%，较一年前升幅10%。 后者是同日货币市场的七天质押回购利率（DR007），其也被中国央行视为围绕政策利率波动的市场利率之引导代表——旨在健全从政策利率到 LPR 再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。 而目前基准利率分别是：1年期存款 1.50%；1年期贷款利率 4.35%；3个月国债发行利率 1.75%、1年期国债利率 2.3726%、10年期国债利率3.1208%。 不考虑汇率近几日的波动，人民币汇率近期的强势有目共睹，其甚至被市场视为推动A股此轮反攻之主要动因。 诸如，5月万得全A上涨3.7%，上证指数上涨3.6%，创业板指上涨5.9%。市场呈现出了反弹形势。部分交易日成交额突破万亿。行业方面，国防军工、食品饮料、计算机、基础化工、有色金属涨幅居前。就此，相聚资本认为，人民币升值预期驱动下的外资流入是此次市场上行的核心因素。 但也有市场观点认为，“A股之变的真正动因或在于利率”。 以1、3、6个月与1年期Shibor为例，其均降至7月底、8月初的水平，即接近一年前的低位！“利率降必然推涨股市！就像美股市场，零利率与超级宽松，才造就了美股指数疫情以来的翻倍与次贷危机以来的近13年长牛。”一位资深市场人士告诉经济观察网。 他认为，利率不仅仅是资金的价格，还是流动性松紧的表现；利率低，流动性则松；利率升高，流动性必然收紧。现在的市场情况，微观上，利率极低且宽松，尤其有利于对资金敏感的小股票、创业板与短线炒作，这就是两个多月来创业板表现最好与个股活跃的最主要、最直接原因，其它还有技术性因素，最后才是人民币升值。 “也正因为市场利率仍然不断走低，才有了人民币近几天贬值后，指数表现仍强的现状，这也反证人民币升值不是股市最近反弹的主要因素。”上述资深市场人士称。 就这样，动辄牵制资本流向或风向的汇率与利率，已然深度“介入”你我日常的投资生活里；尽管其一直都是宏观调控的经济杠杆。 另一种显而易见的变量则是海外因素。二季度以来海外超预期变化对国内经济、政策和市场的影响凸显。东吴证券研报认为，展望下半年经济和市场时，需要把海外的逻辑主线与国内的因素结合起来。 而当下的全球宏观经济正驶入难以描述的“无人之境”：大宗商品价格、美债利率、美联储政策何时紧缩、通胀预期等均是左右经济增长与市场走势的变量。 全球通胀预期升温背景下，放眼近期的人民币两率走势，不难发现：汇率向上，利率向下。传统理论认为，利率与汇率作为资金的两个价格，二者相互作用，但利率政策处于宏观调控政策的核心地位；往往通过利率升降来调控以汇率和通胀率为代表的内外平衡关系；而汇率升值，能起到抑制物价的作用。 发达的市场经济中，宏观角度而言，利率对货币的需求与供给，对市场的总需求与总供给，对物价水平的升降，对汇率和资本的国际流动，包括对经济增长与就业等，它都是重要的经济杠杆；汇率亦是一项重要的经济杠杆，其变动能反作用于经济，对进出口、物价、资本流动和生产均有一定的影响。 汇率怎么走？“短期，人民币汇率继续保持强势区间，双向波动。”东吴证券首席经济学家任泽平认为，其解释，人民币升值主要受四大因素影响：一是中美经济基本面错位，二是中美货币政策错位，三是美元流动性外溢，四是美元指数低位。 官方亦多次喊话，汇率维稳政策没有变，有管理的浮动汇率制度不会变。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然。 利率跟谁走？当下现实是：海外经济强劲尚未见峰值，国内保供稳价防成本抬升。 长江证券首席经济学家伍戈认为，外需方面，美欧及全球制造业景气程度近月连创十年来新高，我国出口强势可见一斑。东南亚疫情恶化升级，相较而言，中国在全球产业链中的供给优势犹存。内需方面，调查失业率已降至5.1%，低于年初5.5%的政策目标。价格方面，国内保供稳价措施发力，螺纹钢等库存释放后价格回落企稳。海外大宗商品涨势未尽，但鉴于基数效应等我国PPI同比增速似已至拐点。货币方面，当经济增长与通胀方向不一致时，利率的趋势变得相对模糊，但历史来看，利率跟随经济增长的概率稍大一些。 模糊的又岂止是利率趋势？日趋复杂严峻的国际形势亦令宏观对冲充满不确定性。 在华创证券首席宏观分析师张瑜看来，当下的资本市场对于全球通胀持续性、美联储的转向、美国财政的纪律性都存在较大分歧，宏观推演面临无历史可复盘的境地。 其发现，美股美债同向性往往意味着金融市场出现了流动性主导的情况（而非盈利等经济基本面主导），利率上行，股债双杀；利率下行，股债双涨。流动性主导来自两种可能：一种是货币政策的主动转向（比如Taper、加息），另一种是外生冲击下的流动性恐慌（比如疫情、大机构意外破产）。 “近期美股美债同向性开始明显走高，证明全球金融市场脆弱性增加。”张瑜称，当下我们并不认为很快就会出现金融市场的大动荡，但该指标正位于2010年来的相对高位上，需紧密跟踪。这也让这一次的美联储转向面临比2013年更为复杂的金融市场情况——“走钢丝”的难度进一步加大。 或许目前宏观环境下，全球大多数的央行都在“走钢丝”？加之，如果全球金融市场的脆弱性在增加，对投资者而言，这更显得洞悉汇率、利率走势变化的重要性胜于过往。 二 当下金融市场看似日趋向好，但或不成熟。复盘上周的汇率表现，可谓不乏悬念。 6月1日，人民币中间价报6.3572,再创年内新高；而前一天，即5月31日，央行宣布自6月15日起一次性提高两个百分点外汇存款准备金率，当天中间价为6.3682,；换言之，在央行“出手”之后，市场力量惯性之下，汇率仍在冲高 ……2日、3日、4日的人民币对美元中间价则分别为：6.3773､6.3811､6.4072, 三天跌500个BP。 这其间，外汇局也祭出了“利器”： 6月2日，其发放103亿美元合格境内机构投资者（QDII）额度，抑制单边升值预期。 不管怎样，央妈的这场汇率预期管理初战告捷！有形之手与无形之手“较量”之下，一度急升的人民币涨势暂时得以遏制。 中银证券全球首席经济学家管涛表示，在央行就汇率维稳密集发声并祭出调控大招的情况下，市场外汇抛压减轻。5月28日至6月4日，银行间市场即期询价交易日均成交量为371亿美元，较5月25~27日500多亿美元的峰值回落27%。 管涛分析，某些机构（不排除有中资机构参与）或在离岸市场根据“美元跌、人民币涨”的中间价报价机制，构建了“汇市+股市+外汇期权”的人民币多头组合交易策略。 就此，他解释，机构（如对冲基金）或提前在离岸市场买入未来一两个月到期、执行价在6.20至6.30的买入美元/人民币看跌的美式期权。然后，在近端拆入等额美元，于离岸市场现货抛出美元换取人民币，砸低美元/人民币离岸汇率CNH。 接着，通过陆股通买入A股，同时通过炒作“人民币升值催生A股长牛”“人民币升值吸引外资增持人民币资产”等“故事”，进一步助燃市场做多人民币和A股热情。如果CNH加速升值至执行价，机构就可以卖出A股行权换回美元。如此，机构既可赚取人民币升值的汇差，又可能赚取A股上涨的价差。“机构也可以只做期权和汇市两个市场的组合交易，只赚取汇差和本外币利差。”管涛表示。 然而，对于这种在离岸市场发起的人民币多头组合交易策略，管涛坦言，从内地来讲，既没有管理，也没有数据，监管难度相当大。而加快培育和发展境内外汇市场，用改革的办法解决前进中的问题是重要出路。 “这波人民币急涨背后的推手，是近期市场出现了人民币升值预期自我强化、自我实现的顺周期羊群效应。这暴露了在岸人民币外汇市场发展的一些短板。”管涛称，“推出人民币外汇期货交易正当其时。” 或许，作为人民币另一种价格的利率亦是如此？需要在改革当中解决棘手的问题。 决策层曾担心：利率市场化的难点在于，中国经济潜在增速保持在较高水平，随着金融抑制的解除，利率有抬升趋近潜在增速的内生动力，利率市场化的本质是赋予金融机构定价自主权，但如果金融机构为了追求利润而抬高利率，就会和降低社会融资成本的要求背道而驰。 而在稳增长压力较小窗口期，以及利率下行的大背景下，是否利于市场化改革的推进？包括把二元利率结构变成一元，从而联通资金市场和存贷款市场，通过控制短端的利率来舞动整体的利率？ 央行曾表示，20世纪90年代中期以来，央行推进利率市场化改革，至2015年已经放开了对存贷款利率的管制，但仍存在存贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题，需要抓住时间窗口，通过深化利率市场化改革来破解利率传导中存在的体制机制障碍。 还记得2020年8月31日，央行首次发布的《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书吗？当时，我们的观察与思考是：外币的“锚”要变了！国际金融市场上运用最广的基准利率——伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）或将退出市场，本币的“锚”怎么应变？ 中国央行的思路是：以培育DR为重点，健全中国基准利率和市场化利率体系。白皮书发布之日，DR001､DR007､DR014利率分别为：1.8853%、2.4000%、2.3778%；2021年6月4日则分别是：2.1830%、2.1741%、2.1355%；后两者均在下降。 这个时候，人民币金融资产的配置亦逐渐得到市场的关注；与之相关，人民币国际化进程亦在潜移默化中被推动；或者说，人民币国际化已从刚开始的政策驱动转向市场驱动。   不过，一国货币国际化的前提是该国资本账户之开放。这又回到了汇率利率的话题上，管涛认为，利率、汇率的市场化不能够滞后于资本账户的开放或资本自由流动。 三 而全球通胀预期背景下，利率汇率的市场化何去何从？改革窗口期是否再度开启？ 原中国央行行长周小川说过，当汇率接近均衡时资本流动会是双向，汇率波动也是双向，推进汇率改革遇到的困难就会减小，进一步完善汇率形成机制改革的条件也更加成熟。 决策者需要在“经济增长、币值稳定、市场化改革、人民币国际化条件”等选项中，做好预期管理，管控好流动性闸口，包括保持与市场的顺畅沟通。 五月底的这波人民币急涨行情令央行两度向市场隔空喊话，市场亦再度见证了央妈的“威力”，其及时祭出的举措初步扼制了外汇市场顺周期之羊群效应。 无论如何，安内才能攘外。“毕竟，汇率是基于一国国内经济为基础的，利率优先。通胀之下，更要先保国内。”上述资深市场人士称，他认为目前的人民币升值暂时结束，或贬至6.5-6.6;明年或升值以解决输入性通胀问题；此外，汇率止升之后，利率逐渐回归，但恐怕这会利空当前的市场热点。 6月7日，人民币对美元中间价报6.3963; DR007加权利率为2.2790,较前一交易日走高1049个BP；而当日的1M、3M、6M Shibor分别为2.3850%（+0.80BP）、2.4460(+0.20BP)、2.6260%（-0.30BP）；包括当天的10年期国债收益率亦回至3.11%。 而人民币资产配置依然颇受机构投资者的青睐。瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）发表的6月全球市场展望认为，中国债券是固收市场的避风港，并维持增持立场。 “通胀已成为投资者的最大担忧。”卢伯乐表示，“更令我们担忧的是伴随着高通胀，也许会是经济和企业利润增长放缓。我们的商业周期指标显示，经济增长将在下半年放缓，同时，注入金融体系的流动性增长速度会变得更低。” 卢伯乐认为，美联储将在明年初之前维持超宽松货币政策，央行官员近几周的反复表态进一步印证了这一观点，近期货币市场的发展走向也给出了一些线索。 针对前期市场的反弹行情，相聚资本总经理梁辉认为，短期看，当前市场处于经济及流动性均偏温和、有利市场上行的环境中，但中长期维度看，市场整体依然维持震荡走势，进入到下半年之后，尤其在美国退出QE依然是当前市场尚未出清的风险的形势下，人民币汇率、海内外流动性、通胀以及经济的走势均可能出现边际上的变化。 “大宗商品价格将是贯穿今年宏观经济的重要主题，输入型通胀压力是货币政策绕不过去的问题。”东吴证券研报称，2021年下半年，经济的有利环境削弱叠加输入型通胀压力，杠杆压降进程可能放缓，对政策基调的预期不妨更乐观一点。下半年央行加息的概率不大。 当下，亦不只是“汇率、利率跟谁走”之惑，投资者展望下半年经济和市场时，还需结合海外逻辑主线与国内因素。 

经济观察网 胡群/文 金融控股公司的楼梯响了近20年后，终于即将见到真容。 6月4日，中国人民银行官网发布的两份公告显示，已受理中国中信有限公司、中国光大集团股份公司设立金融控股公司的行政许可申请。 早在2002年，国务院即批准中信集团、光大集团、平安集团为三家综合金融控股集团试点。2012年9月17日，央行、银监会等联合发布的 《金融十二五规划》称，“引导具备条件的金融机构在明确综合经营战略、有效防范风险的前提下，积极稳妥开展综合经营试点，提高综合金融服务能力与水平。引导试点金融机构根据自身风险管控能力和比较优势选择金融业综合经营模式。推动中信集团公司和光大集团公司深化改革，办成真正规范的金融控股公司。” 谋求金融全牌照 按照《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》及《金融控股公司监督管理试行办法》，金融机构类型包括：商业银行(不含村镇银行)、金融租赁公司 ；信托公司；金融资产管理公司；证券公司、公募基金管理公司、期货公司；人身保险公司、财产保险公司、再保险公司、保险资产管理公司；国务院金融管理部门认定的其他机构。 目前中信有限公司有五大板块：综合金融板块、先进智造板块、先进材料板块、新消费板块、新型城镇化板块。其中综合金融板块分别有中信银行、中信证券、中信建投证券、中信信托、中信保诚，拥有银行、证券、信托、保险等牌照，但上述公司旗下还包括华夏基金、中信保诚基金、中信期货、百信银行、信银理财、中信金融租赁、中信消费金融等金融公司。 中信股份官网显示，综合金融服务板块致力于成为综合金融服务引领者，以申请设立金控集团为契机，深化金融业务之间的协同，打造统一金控平台，并做强做优金融细分领域，增强服务实体经济的能力。 光大集团旗下金融公司分别有光大银行、光大证券、光大信托、光大保险、光大金控、光大金租、光大理财、光大保德信基金、光大永明资产管理、光证资管等。 普华永道认为，金控监管规定的核心是明确了如果非金融类企业实质控制两种及两种以上不同类型金融机构，则可能需要成立金控公司。由于一些地方金融资产管理公司、融资租赁、第三方支付机构、以及私募基金的规模也较大，可能会在牌照申请过程中被归入“金融管理部门认定的其他金融机构”纳入监管。 当前，中、农、工、建、交等国有银行，以及华融、信达、东方、长城等四大资产管理公司已各自拥有了证券、投行、保险、租赁、基金等公司，金融控股模式已基本成型。实际上，部分股份制银行（或其母公司）也在通过多种方式谋求发展金融控股公司。如浦发银行、兴业银行参股、控股金融子公司，以及招商银行、平安银行、广发银行通过招商局集团、中国平安、中国人寿保险，间接谋求金融全牌照等。 2018年11月，央行发布的《中国金融稳定报告》披露5家金控试点公司，分别为：招商局集团、蚂蚁金服、苏宁集团、上海国际集团和北京金控。 “现有金控平台在不调整牌照的情况下，共有32家需要 设立金融控股公司。”普华永道根据《中国金融稳定报告(2018)》中定义的非金融类企业形成的金控公司的五种类型，梳理现下符合设立金融控股公司要求的企业集团数量。由于“金融管理部门认定的其他金融机构”的范围仍需监管机构进一步明确，因此本次仅归纳《金融控股公司监督管理试行办法》中已明确的前五类金融机构。分析发现，有2家大型企业、 12家央企、12家地方企业、5家民营企业、1家互联网企业需要设立金融控股公司。 为何金融机构都竭力打造金融全牌照经营模式？ 以银行为例。在银行的展业中，交叉销售被证明是一种实用、可靠且有效的方式。有银行数据显示，同时持有某商业银行四个以上产品的客户，其流失率小于1%。 如何建立一个高效的交叉销售体系？有银行人士表示，交叉销售的核心不在于所推荐的产品，而在于推荐的对象。了解客户个性化的金融服务需求，提供精细化的金融产品组合和持续服务，建立长期有效的资产管理，才是现阶段商业银行交叉销售的正确打开方式。 然而，如果推荐的对象是企业，则银行的产品难以满足其需求，这也是很多银行希望申设更多金融牌照的原因。 “为了防范系统性金融风险，分业经营在现阶段是必要的。但是对一个企业而言，需要的是综合金融服务、一体化金融服务，所以协同能够有效防范风险，在进行风险隔离的前提下给企业提供一揽子综合金融服务。”中信银行广州分行行长金喜年表示，中信集团各金融子公司正在发挥“一个客户，一个中信”的协同优势，在合法合规前提下为客户提供一站式、定制化、多场景、全生命周期的专业综合金融服务。 构筑防火墙 已于2020年11月1日施行的《金融控股公司监督管理试行办法》中明确提出金控的两级风险管理模式，并要求建立资本补充机制以及风险隔离机制，加强关联交易和资产负债管理等。尤为值得指出的是，该提出金控公司内部可以在依法合规、风险可控并经客户书面授权或同意的前提下共享客户信息，并通过共享销售团队、信息技术系统、运营后台等方式规范发挥协同效应。因此，如何做到客户信息的共享或协同，将考验金控公司的信息化水平及法律合规能力。 “我国金控集团起步于改革开放时期，经过四十多年的发展，逐步形成多种经营业态，具有规模经济和协同效应等优势，对完善我国现代金融体系、提高金融业整体竞争力发挥了积极作用。但由于多层级的公司治理结构和多元化的业务布局，金控集团也面临着风险复杂度高、传递性强、叠加效应大、信息严重不对称等难题，风险管理难度远高于一般金融企业，传统的管控模式难以直接套用。”2020年12月16日，《中国金融》发布中国光大集团党委书记、董事长李晓鹏的署名文章。 该文章指出，当前金融风险防控的紧迫性和必要性前所未有。光大集团借鉴国内外先进实践案例，立足于自身经营实际和风险特征，首次提出金控集团“三线四墙”全面风险管控体系：严守业务经营、管理支持、审计监督的“三道防线”，筑牢战略、体制、制度、信息的“四道防火墙”。 战略防火墙主要着眼于顶层设计，引导多级法人紧密围绕集团战略引领，聚焦核心主业，避免战略偏离风险。体制防火墙从治理角度入手，聚焦几个关键方面：一是组织框架上，要遵循“集团适度多元、子公司专业化经营”的原则，子公司层面术业专攻，集团层面加强协同，避免出现“大金控”套“小金控”的现象；二是股权结构上，要形成清晰简明的股权关系，压缩管理半径，提升运行效率，强化扁平式管理；三是治理体系上，要建立全面覆盖、严谨合规的授权体系，集团总部紧抓系统性重要事项，构建适应《金控办法》的治理体制；四是治理能力上，要勇于创新开拓，顺应国家“双循环”发展格局，不断提升治理能力。制度防火墙的构建是项需长期坚持的复杂工程，难以一蹴而就。金控集团应以监管要求为基本遵循，优先建立紧要的管理制度，明确风控底线和责任，强化上下合理衔接，最终建起一堵实用、管用、全面的制度防火墙。信息防火墙包含两面性，既要促进金控集团数据的高效协同共享，又要保障信息共享的安全、合规。其中，安全与合规是根本，要依法依规确定信息共享范围、数据用途、保密责任，加强系统及网络安全建设。在此基础上，高效协同共享是核心，要提升数据共享的时效性、准确性，增强数据分析运用能力。为破解数据安全共享的难题，光大集团设立了数字化协同实验室，从重点协同场景切入，创新数字化协同方式，最大化发挥数据价值。 数字驱动 数字科技正在驱动金融快速发展。 大数据时代，数据已经成为个人或企业的核心资产，数据资产化趋势明显。每个子公司都有各自数据，部门之间的数据往往都各自存储，各自定义。每个部门的数据就像一个个孤岛一样无法(或者极其困难)和企业内部的 其他数据进行连接互动。 “这就是数据孤岛。” 同盾科技人工智能研究院发布的《知识联邦白皮书》指出，数据孤岛不仅仅是物理上的，还有更多是逻辑上的孤岛。每家企业都会有业务数据的产生，有对数据保存和使用的需要，不同企业对数据的定义和使用可能存在比较大的差异，所以各企业之间的数据在逻辑上就不能互通。 如果不能打通数据孤岛，金控公司各子公司很难协同，数据出现脱节，势必给带来重复多次采集、数据冗余的问题，甚至数据一致性和正确性也可能无法保证；在涉及多工作模块数据时不能有效共享互动，会导致数据的价值不能得到真正体现，以致对企业的决策支持只能流于空谈。 但打通数据孤岛，又对数据安全与隐私保护提出新挑战。 当前，个人或企业信息资产包括房产、存款、汽车、保单等已成为信贷或各种交易的依据。简单直接共享这些数据资产无法保护用户隐私。如果数据不能共享，可以保证数据对外不可见，但也不利于数据经济价值的发掘。 《知识联邦白皮书》认为，把数据资产根据场景提取有用的知识，把知识开放共享才是保证数据可用的一种合理解决方案，这就是资产知识化。从数据资产化和资产知识化可以 看出一种数据应用的新趋势——数据可用不可见。 随着数字科技的进步，金控公司有望在合法合规前提下为客户提供一站式、定制化、多场景、全生命周期的专业综合金融服务。当前，中信集团、平安集团都在探索通过旗下金融机构协同为企业客户提供一揽子金融服务，在金喜年认为，平安集团的协同是顶层设计，目前已取得一定成效，中信集团的优势在于金融+实业的产业，且拥有金融全牌照，其旗下证券、基金、信托、期货等公司已成长为市场领先者。 中国平安年报显示，至2020年12月末，中国平安个人客户数超2.18亿，较年初增长9.0%；全年新增客户3,702万，其中36.0%来自集团生态圈的互联网用户；客均合同数2.76个，较年初增长4.5%；互联网用户超5.98亿，较年初增长16.0%。 中信银行2020年财报显示，协同是中信银行的一张独特名片。作为中信集团最大的金融子公司，协同是放大中信综合优势的重要方式，也是支撑中信银行战略发展的重要力量。中信集 团长久以来形成的“金融+实业”的独特优势，以及国际化发展的特有基因，奠定了中信银行为客户提供“境内+境外”一站式综合金融服务的基础。2020年，中信银行联合中信证券、中信建投证券、中信信托、中信保诚人寿等中信集团金融子公司为客户提供的联合融资规模达 10,782 亿元，同比增长68%，首次突破“一万亿” 大关。

经济观察网 沈建缘/文 在近日刚刚结束的全球蓝宝石大会（SAPPHIRE NOW）上，德国管理软件企业SAP宣布，将可持续发展融入核心业务流程，并发布一系列针对可持续发展的新产品。 其中，在中国市场，SAP 将建设更多的创新中心，并且计划在上海建立一个新的全球工业 4.0 创新中心。同时通过与联想的长期战略合作，在中国市场提供可部署于客户数据中心的SAP S/4HANA Cloud（私有云版本）。帮助各行各业的中国企业为应对气候变化做出贡献。 SAP全球执行副总裁、大中华区总裁纪秉盟表示，可持续发展与收入和利润一样，对于企业来讲都同等重要。SAP的既定目标是，使气候保护变得更加可衡量、可视化、责任透明。 目前，全球将近85%的能源类行业是SAP的客户。在中国，16000家企业级客户中，能源企业是碳中和的压力相对比较大的企业。考虑到中国庞大的客户群和巨大的发展机遇，2020年，SAP在中国建立了新的领导架构，SAP中国联席总经理王前，负责能源和公共事业等多个行业群及华北的中端市场。他表示，“SAP的软件和服务能够在多个可持续发展的领域帮助用户去解决包括碳排放强度追踪、分析和披露，可持续发展报告研究，以及碳资产管理，碳汇寻源和采购等领域的问题。” 除了提供系统和软件帮助这些企业解决管理流程问题，SAP将利用数字化转型帮助中国客户实现可持续发展，向低碳经济转型。同时，SAP的Climate 21计划（21世纪气候计划）也将帮助企业构建整个商务分析和交易处理的功能，尽可能减少生产、运输、能源使用过程中的能源消耗，提升整个价值链的碳足迹管理能力。 早在2020年11月，国家能源集团与SAP成立了联合创新中心。国家能源集团信息管理部主任丁涛认为，发展十多年来，信息化的作用已不仅局限于加强管理、提高数据透明度和规范化运作，而更多地与能源主营业务高度的结合。“30·60目标”则为能源行业技术和产业升级提供了机遇。在接受经济观察网采访时丁涛表示，“国家能源集团从传统的能源供应商向综合能源服务提供商转型的过程中，数字化是一个重要的驱动力。” 他说，“未来的能源格局一方面是新能源、可再生能源，另一方面是分布式的、间歇式的各种能源与创新的储能方式构筑的新型能源体系。让国家能源集体这样的‘庞然大物’能够高效协同，发挥规模优势，数字化转型并不只是一个挑战，更是一个全新的商业机会。”  事实上，双方的合作开始于2010年，之前，SAP 协助搭建的国家能源集团一体化管控平台于2020年9月上线。该平台贯通全产业链，覆盖财务、人力资源、物资、燃料及销售、设备和项目管理的各关键领域，覆盖1393家下属企业，超过10万用户。 对于国家能源而言，可持续发展是进行转型重塑并成为综合能源企业的机会。下一步，双方将合作搭建以工业互联网为核心的创新平台，构建能源行业数字化生态圈。丁涛期望，未来数字化转型能帮助企业面向全社会构筑一个有效的绿色可持续能源生态系统，在“碳达峰、碳中和目标”中承担国家使命。 科迈化工选择了RISE with SAP S/4HANA Cloud （私有云版本），通过ERP 云部署方式，打造业财一体的数字化核心，支持集团管理完整业务流程。同时，通过 SAP Analytics Cloud（分析云），提供实时、透明的决策分析数据，支持企业的绿色发展与运营提升。科迈化工是全球橡胶助剂领域具有影响力的大型制造商，产品主要是服务于全球的橡胶、轮胎领域，其客户包括米其林、固特异、倍耐力等国际轮胎巨头。 科迈化工股份有限公司董事长王树华介绍，过去20年，科迈正是通过技术创新走出了一条绿色发展的道路。如投资3亿，联合大专院校科研攻关的MVR蒸汽压缩废水资源化项目，将每吨产品产生的20吨废水排放降为0。此次通过与SAP合作，科迈将通过全新的数字化平台规范业务流程。其次，产业链的有效协同是数字化产生巨大价值的领域。 按照计划，科迈将在投资20-30亿于北沧州临港国家化工园区建设的新工厂中引入数字化和智能化技术。“双碳政策对精细化工这类高耗能产业淘汰落后技术，进行结构调整意义重大。我们也将由此向全球的客户展示一下中国企业在这个领域的能力和水平 。”王树华说。 随着数字、信息以及人工智能等高科技领域的飞速发展，与之匹配的能源技术和系统必然要淘汰传统的化石燃料，迅速转向更清洁、更安全、更便宜的可再生能源。而与之匹配的经济发展模式也必然淘汰高能耗、高污染、资源密集型的增长，迅速转向可持续的发展道路。 “我们发现，不论是想成为领导者的企业，还是想捍卫领先地位的企业，他们投资数字化转型的力度比以往任何时候都更大。” SAP全球执行副总裁、大中华区总裁纪秉盟（Mark Gibbs）说。

经济观察网 记者 张晓晖 2021年6月7日A股收盘之后，四川宏达股份有限公司（以下简称“宏达股份”，600331.SH）发布公告称，“公司于2021年6月7日收到控股股东四川宏达实业有限公司（下称‘宏达实业’）函告，近日公司实际控制人刘沧龙先生因涉嫌背信运用受托财产罪被成都市公安局采取刑事拘留措施。” 在6月5日21点05分，四川信托的成都某个微信群传出一则“四川信托实际控制人刘沧龙、监事会主席孔维文、风控总裁陈洪亮和财务总监胡应福被正式刑拘”的消息。 6与6日，经济观察网记者就刘沧龙被刑事拘留的传闻，向宏达股份董秘王延俊求证，询问宏达股份是否会在当日刊发公告，王延俊未作出任何回复。 6月7日下午，宏达股份公告证实刘沧龙被刑事拘留。 在公告中，宏达股份表示，刘沧龙先生不是公司董监高成员，未在公司担任任何职务。公司具有独立完善的法人治理结构，目前公司干部员工队伍稳定，日常生产经营正常。公司董事、监事和高级管理人员将加强公司管理，确保公司各项业务持续稳定开展。 股权结构显示，刘沧龙通过宏达实业持有宏达股份26.88%的股权，为宏达股份的实际控制人。 在四川民间，刘沧龙“声名显赫”，他的声名，一部分来自于他已经被执行死刑的堂弟——汉龙集团董事长刘汉。坊间称汉龙集团取名源于刘汉和刘沧龙、刘海龙兄弟三人的最后一个名字而成。刘沧龙也是四川最早一批拥有私人飞机的富豪之一。 刘沧龙被刑事拘留，案发原因是因为他所控制的四川信托爆雷。 刘沧龙通过四川宏达（集团）有限公司（以下简称“宏达集团”）持有四川信托32.04%的股权，通过宏达股份持有四川信托22.16%的股权。两家公司合计持有四川信托股权超过50%，因此刘沧龙为四川信托的实际控制人。 2020年6月，四川信托TOT（Trust ofTrusts，即专门投资信托产品的信托）产品出现大量逾期。 四川信托产品爆雷之后，监管部门进行了统计，四川信托的TOT产品总计存续规模超过250亿元，存在大股东挪用项目资金的违规行为。 此后，四川信托被紧急托管，并被四川银保监局处罚。 时至今日，四川信托的问题，目前未能得到有效解决，大量投资者的资金仍然没有追回。 宏达集团的官网显示，作为董事局主席的刘沧龙，拥有全国政协委员、第十、十一届全国人大代表、中国十大慈善家、中国民间商会副会长、全国优秀创业企业家等32个头衔。 （宏达集团官网上的刘沧龙简介） 四川信托爆雷也导致了宏达股份业绩巨亏。2020年报显示，宏达股份净利润巨亏22.46亿元，原因是对四川信托长期股权投资减值归零。 年报中，宏达股份称2020年四川信托TOT项目停发，出现流动性问题；因四川信托违反审慎经营规则，监管部门联合地方政府派出工作组，加强对四川信托的管控。宏达股份表示，公司基于《企业会计准则——基本准则》第十八条的规定，谨慎考虑，认为对四川信托股权投资全额计提资产减值是当前相对合理的判断。 在宏达集团的官网上，刘沧龙最近一次出现在公众视野，是2021年3月11日宏达集团总部团队建设与规范化管理工作会上。彼时，刘沧龙发言称，“做人需要自我约束，如果一个人没有单位约束、家庭约束和社会约束，很容易失去对自己的高标准和严要求，进而因掉队落伍而被社会淘汰。” 经济观察网记者将继续追踪关注刘沧龙被刑事拘留的事件进展。

为庆祝中国共产党百年华诞，以实际行动贯彻落实中央关于绿色低碳发展的要求，华夏理财于6月4日在北京城市副中心开展政企携手践行ESG理念联合主题党日活动，此次党日活动充分凸显“美丽中国、大国承诺，绿水青山、国企担当”的鲜明主题，努力在“党建搭台、业务唱戏、党业融合”方面进行创新。北京市通州区金融服务办公室副主任孙国卓，华夏理财有限责任公司党总支书记、总裁苑志宏、副总裁人选夏彬，中国人寿资产管理有限公司党委委员、副总裁曹伟清，华夏银行北京城市副中心分行行长唐宇及班子成员和各单位部分党员群众参加了活动。 通州区金融办、华夏理财公司、国寿资产公司和华夏银行副中心分行的领导分别结合主题进行了致辞，通州区金融办副主任孙国卓介绍了通州区绿色金融工作成果，华夏理财公司和国寿资产公司就各自在ESG策略研究和绿色投资等方面的情况进行了研讨交流，形成了政府和企业合作共赢、绿色发展的良好氛围，为金融企业优化ESG指标体系、进一步合作开展绿色投资等方面发挥积极作用。 会上，通州区金融办副主任孙国卓表示北京城市副中心绿色金融政策体系趋于完善；绿色金融市场容量稳步扩充；绿色金融国际交流得到深化，举办了绿色金融国际论坛、第二届中国资管的行业ESG投资高峰论坛等大型活动。下一步将从进一步扩大市场供给能力、助力改革创新、促进对外开放合作、推动功能引导等方面加快通州区打造绿色金融创新示范区建设，构建更具国际竞争优势的绿色产业投资环境，助力国企加速绿色金融资产布局。 华夏理财党总支书记、总裁苑志宏指出，理财子公司的前身——华夏银行资产管理部于2019年3月加入联合国负责任投资组织（PRI），是国内最早加入PRI的商业银行资产管理机构。作为第一家注册在北京城市副中心的股份制银行理财子公司，华夏理财将持续打造国内外ESG影响力，努力成为华夏银行在绿色金融领域的金名片，全力支持北京城市副中心绿色低碳转型，为建设我国生态文明体系和美丽中国贡献力量。 国寿资产党委委员、副总裁曹伟清表示，作为国内第一家加入PRI并践行ESG投资理念的保险资管机构，国寿资产在绿色投资方面积极布局。公司专门成立ESG/绿色投资管理委员会，制定出台业内首个ESG/绿色投资领域内部指引性规则文件，下一步将积极推进“绿色引擎计划”，努力成为保险资管行业绿色投资领跑者。 华夏银行北京分行党委委员、北京城市副中心分行党总支书记、行长唐宇表示，华夏银行北京城市副中心分行将积极践行国企使命，今后三年加大对北京城市副中心建设支持力度，助力副中心打造全国绿色金融创新示范区建设，持续为副中心重点领域、重点项目、重点企业提供综合化金融服务。 华夏理财ESG事业部执行总经理张大川、国寿资产战略发展部总经理助理王宇龙，分别就ESG和绿色投资情况进行了汇报。 据了解，经过2年多的创新实践和持续摸索，华夏理财业务已完成了全面ESG融合工作，其自主研发ESG评价和数据体系对各类资产实现了打分全覆盖，在新增自主投资分析框架中全部纳入了ESG考量因素，建立了资产和组合双维ESG风险监控机制。同时，华夏理财将服务实体经济可持续发展和为客户挖掘市场机会有机结合，基于国际通行的7大ESG实施方法，创设并不断做大ESG系列理财产品。截至发稿日华夏理财管理理财产品规模超过6200亿，产品净值化率超过70%。 国寿资产公司坚持长期投资、价值投资理念，目前投资绿色债券超过1800亿元，绿色股权投资存量超千亿元，战略性投资青海黄河水电、中广核、中电核等清洁能源重大项目，以及光伏产业链的重量级上市公司通威股份等。与国家电投携手出资设立80亿元的清洁能源基金，与华能集团合作成立百亿元清洁能源投资基金，一批兼具生态效益和投资回报的优质项目，正逐步成为支撑未来高质量发展的“助推器”。 本次活动是政府和金融企业贯彻中共中央“学党史、悟思想、办实事、开新局”，推进生态文明建设的重要实践。体现了华夏理财、国寿资管秉承ESG投资策略理念、携手推进绿色金融发展的国企担当，展现了银保合作开拓绿色投资、绿色金融、绿色发展的新局面。